社保基金如今将更多的精力从股票市场上转移了

6月29日，全国社会保障基金理事会副理事长社保基金会王忠民民正式宣布社保基金将出资100亿元入股中国人保。“这将成為今后双方全面战略合作的良好开端双方可充分发挥各自优势，在资产管理、养老产业投资等方面积极开展合作为完善我国社会保障體系和提高社会保障能力做出更大贡献。”社保基金会王忠民民如是说

记者注意到，按照此前保监会发布《保险资金投资股权暂行办法》中国人保不仅可以通过旗下已经组建的资产管理公司丰富的人员和经验进行直接投资，同时也可以以LP的身份委托其他基金来进行投资这就意味着，社保基金在投资险企的同时也可以享受到人保PE投资带来的收益

此前两天，社保基金会王忠民民还在“2011中国股权投资基金發展论坛”上向记者透露：目前的货币紧缩状态正是股权投资基金发展的最佳时机，而“社保基金已经完成了对11家股权投资基金承诺出資额170亿元实际出资额100亿元，投资企业也达到了100家”社保基金会王忠民民表示，除此之外社保基金目前正在进行的合作包括：进入签約条件的一家，正在调研的两家

显然，一直被视为引领市场投资风向标的社保基金正大踏步地进入了PE市场。

按照社保基金会王忠民民嘚说法货币紧缩将带来两方面的可能，一方面有可能会成为压垮流动性投资的最后一根稻草另一方面则有可能是股权投资的最佳时机。

“因为货币市场的两个极端极度紧缩和极度宽松都催生、催长私募股权投资。”社保基金会王忠民民如是说因此，时下正是私募基金发展的大好时机而且，除了已经投资的上述11家PE之外“社保基金目前还在和无数家基金进行密切沟通。”

早在今年4月全国社保基金悝事会理事长戴相龙在参加海南博鳌论坛期间透露，全国社保基金正在对四家私募股权投资基金进行尽职调查一旦签约，社保基金将新增60亿元用于投资PE其投资PE的总额也将由150亿元升至210亿元。而今仅仅两个月之后，社保基金会王忠民民就表示社保基金已经完成了允诺出資额170亿元，比4月新增20亿元

“其实相对于社保基金可以用于投资PE的800亿来说，170亿或者200多亿的投入并不大”来自北京一家国资PE的投资人士表礻，但是对整个市场来说影响就很大，“因为大家看中的是社保基金的态度风向标都转来了，那么这个市场未来的发展就不用说了”

事实上，就在社保基金宣布入股人保100亿元的同时不少业内人士就指出，此举不仅是社保基金对于保险业的首次战略投资也是社保基金曲线投资PE的一个方式。

因为按照保监会发布的《保险资金投资股权暂行办法》符合条件的险企可以分别通过直接和间接方式进行PE投资。而早在2010年年底我国第一只市场化运作的国家级股权投资母基金(FOF，Fund of Funds)总募集规模目标600亿元的国创母基金宣布成立之际众多的保险公司就紛纷出现在LP的名单之中。

中国人寿、社保基金、中再集团等险资纷纷承诺初步投资其中，中国人寿和社保将会参与出资已经确定尽管目前由于中国人寿和中再保险对国创母基金的投资需经保监会批准，使得国创母基金从基金设立到资金到位的时间大大拉长但这丝毫没囿影响保险业对PE市场的热情。

“入股国创母基金就是险资进军PE最好的宣言”清科集团分析师钱洋如是说。

事实上就在社保基金会王忠囻民透露社保基金投资动向的同一天，厚朴投资董事长方风雷也表示国内的PE规模尽管已经快速增长，但依然处于初级阶段要想成规模嘚增长，还需要中央的金融机构起带头作用

在他看来，尽管现在中国PE领域的发展公司多、机构多、人多，但规模依然不够“可以说，过去的10年基本上每年差不多100多亿美元加起来最多去年也就1000亿人民币。”倘若按照美国的标准即GDP的2%，那么中国每年也得形成5000亿的PE投资“这样的规模单单靠民间融资显然是不够的，需要中央的金融机构带头才能实现”

实际上，在社保基金以及险企的影响下包括众多夶型国企在内的央企早已成为了国内PE募集资金的主要来源。清科集团的数据显示从2010年开始，人民币基金募集热潮开始持续当年，在完荿募集和新设立但尚未完成募集工作的基金当中人民币基金个数占比均在八成以上。其中国内PE的有限合伙人(LP)主要来自国企。

“2010年有超絀半数的新基金出现了国企的身影其中国企参与的基金所募集的金额占比达到了69%。”钱洋表示尤其是排除了江浙、深圳的基金外，其怹地区的基金LP几乎都是以国企和政府引导基金为主表明国企已经开始成为PE行业主力军。

在钱洋看来国企之所以能够如此积极地参与股權投资，主要有两个原因“一是股权投资符合国家的政策引导方向，二是充沛的资金为国企参与股权投资奠定了良好的基础”

目前，國企参与股权投资的方式主要分发起设立PE基金以及出资成为PE的有限合伙人由于投资PE基金比发起设立PE基金更加安全，且不需要组建内部投資团队相对容易操作，且符合企业推动产业发展的使命因此，不少国企现阶段青睐选择那些运作成熟的PE基金成为出资人

和很多来自囻间的LP单纯希望基金盈利的目的不同，国企参与股权投资的主要目的是为了做好主业“通过与其它企业合作，扩大资金量并整合各家资源建立利益共同体等。”钱洋坦言除此之外，投资PE还可以响应国家政策代表政府机构出资，推动地区经济发展;通过与资本市场的对接从而提升企业自身经营效率。

可以预见的是随着PE行业的整合和发展，将有更多的国有企业和中央金融机构出现在PE领域

（图片来源：全景视觉）

黄蕾“根据有关机构测算这五万亿大概2025年就会近乎枯竭。因此存留的这些钱通过什么投资办法去管理它，年回报率是多少都是需要考虑的問题，如果战胜不了通货膨胀从最终养老消费的角度说，这个资产的数量实际是在减少的因为退休以后用于养老当中可购买的社会养咾服务是减少的。”7月7日在2019青岛·中国财富论坛上，全国社会保障基金理事会（以下简称“社保基金会”）原副理事长社保基金会王忠民民就如何管好养老保险基金累计结余的近5万亿元，给出了自己的答案。

社保基金理事会原副理事长社保基金会王忠民民 图片来源：活动方供图

6月11日，据人力资源和社会保障部发布的《2018年度人力资源和社会保障事业发展统计公报》截至2018年末，城镇职工基本养老保险基金累計结存50901亿元基金结余平均可以满足17个月的支付，能够保证按时足额发放目前我国城镇基本养老保险实行的是“社会统筹与个人账户相結合”，即统账结合模式按国家规定，养老保险缴费过程中企业承担20%,个人承担8%

社保基金会王忠民民指出，因为初期交的人多用的人尐，所以会有结余但是现在人口老龄化迅速来临，交的人和用的人之间不仅在2014年已经平衡了，而且2014年以后是交的人少用的人多，这樣结余数额的增长幅度就会减少因此社保基金会王忠民民认为如何对这五万亿进行管理和投资，是非常重要的“如果回报率是10%的话，峩们相信用几年时间会翻一番如果回报率是1.8%不到2%的时候，它的增长幅度甚至有可能是战胜不了通货膨胀战胜不了投资的机会成本。”據社保基金会党组书记王尔乘此前的公开发文截至2018年底，全国社会保障基金累计投资收益额9598.55亿元年均投资收益率7.82%，超过同期通货膨胀率5.53个百分点

因此对于这五万亿城镇职工基本养老保险结余，如何管怎么才能做得更好，社保基金会王忠民民提出“费改税”并对其具体实施步骤做了介绍。

社保基金会王忠民民认为个人账户的8%可以不再按交费的形式而是以税收的形式放在个人所得的栏目中。“我们過去叫个人账户但是管的时候把它视同为社会统筹账户的一部分，没有按照个人账户应该有的个人支配权力和管理权力来管理而是放茬统账结合的角度拿去管理。”社保基金会王忠民民指出他认为现在要回归个人账户的本来功能，回归的第一个环节就是从8%的个人费率沝平当中减出而设置在税收的个人当下现金收入中。这样的形式既有利降低企业的缴费水平还可以在政府计划减费率时，至少有8%的空間去回应宏观经济的压力和要求

对于回到个人账户的这笔现金收入，社保基金会王忠民民认为可以做两个税收设计一是免除这8%现金收叺的个人所得税，不过其指出免除所得税之后，这部分的钱个人不能拿去当期作为可支配收入而只能放在一个账户里面，这个账户就稱之为“个人养老账户”；二是“个人养老账户”里面的钱必须拿去投资“可以给任何金融产品或者实体投资，比如银行的、证券的、基金的、房地产的都可以用这个账户投。”不过其认为对这个账户当中当期投资的回报要基于延税制度，即在投资期不收而是等个囚退休以后收一个年化。每一年的收益都存在里面时间的累计、复利的累计，都在这一个账户里面社保基金会王忠民民认为这样的两項税收设计，会最大程度激发个人的投资积极性会积极努力寻求市场上的受托人。“个人如果可支配的话一定会想尽办法管理好、投資好。”对于市场可能担心的投资回报问题他指出，比如委托社保基金会比如委托已经成熟的商业模式、盈利模式基金去管理，年化戓可以达到百分之十几社保基金会王忠民民认为如果这个事情可以做好，那么中国资本市场就有五万亿净资本

那么如果五万亿社保结餘如以上设想回到个人账户中，那么怎么保证养老资本每年的现金流发放呢社保基金会王忠民民指出，既然资金已划转到个人账户就鈈应该再用个人账户的钱去负责这块内容，因为会扰动它的权利义务以及投资决策他提出，第二个环节便是用国有资产来解决这一问题“用庞大的国有资产，过去的积累现在划出来十万亿甚至二十万亿的资产，直接划给社会保障账户当中用于解决现在的账户空洞问題。”

社保基金会王忠民民认为以上措施有“一石多鸟”的效果除了有助于使个人得到有效资产支持，免除后顾之忧外挽救社保日益枯竭的衰减式投资管理外。他表示当前国有资产都在变革模式，即从过去的直接经营、直接管理的管理人模式改成资本运营公司，把資本管得收益率高、流动性强、资产配置有效他认为划转国有资产进社保基金，便是将这部分资产通过社保基金进行运营实际上便是妀成了国有资本运营公司。“把国有资产体制改革的事情放在满足社会保障的事情当中，即解决了现在的问题还实现了对国有资产运營机制和运营方式的改革，实现有效运营”同时，五万亿归到个人账户可以让个人账户回归实账运行，再也不是空账运行

社保基金會王忠民民认为，这样的方式会让我国社保基金基础变得坚实成为“不会消失的资产”，“这个政策一旦建立我们发会现解决的不仅昰微观问题，还有宏观问题不仅是资本市场的投资管理问题，还有跨代的长久的市场当中的历史效应”

国家战略基金在投资方向上的转型正在取得积极结果

全国社保基金理事会原理事长社保基金会王忠民民17日在杭州表示，社保基金投资蚂蚁金服已经粗略浮盈逾400亿元人民幣了这是社保基金所有另类投资当中单笔回报最多的一次。

近年来包括中投公司、中国互联网投资基金在内的“国家队”，都开始尝試投资战略新兴产业使得蚂蚁金服这样的科技公司有机会成为新国民企业，将自己的发展红利分享给每一个中国人

公开资料显示，2015年7朤社保基金投资蚂蚁金服的交易正式敲定，这也是社保基金直接投资的范围放开之后全国社保基金第一次直接投资创新型民营企业。

社保基金当时入股蚂蚁金服实际出资70多亿元人民币占股5%，按照当时蚂蚁金服的估值350亿美元至400亿美元计算蚂蚁金服给予了全国社保基金┅定程度的折扣。时任蚂蚁金服CEO的井贤栋在社保基金入股蚂蚁金服后表示融资之后，蚂蚁金服会继续加大投入在扩大对国民服务能力嘚基础上，通过社保基金入股让国民分享企业发展价值成为一家真正的“国民企业”。

市场信息显示今天蚂蚁金服估值已经翻了数倍，根据英国《金融时报》5月17日引述蚂蚁金服内部文件显示公司最新估值达到1600亿美元。投行巴克莱和券商安信证券也分别给蚂蚁金服1550亿美え和1600亿美元的估值

受益于蚂蚁金服的发展，社保基金对蚂蚁金服的这笔投资也不断增值社保基金会王忠民民分别在2016年2月、2017年8月和2018年5月公开提及这笔投资，并公布了每个时间节点社保基金逐年攀升的投资收益分别是35%、超过100%和超过400亿。

中国社科院世界社会保障研究中心主任郑秉文表示随着中国进入老龄化社会步伐的加快，社保基金的多元化投资和保值增值这两个问题一直是近年来的热点从目前情况来看，社保基金直投新兴产业在为创新企业提供支持的同时获得了一定的增值，一定程度上也让全民通过社保基金的增值间接分享到国內经济转型带来的投资收益。

郑秉文认为社保基金公布投资蚂蚁金服的收益情况，会刺激国内一些国家层面的基金的投向也会进一步噭励全国社保基金，会起到一定的引领作用甚至会开启国内基金投向的转向，这些正符合新兴产业转型的需要切合目前的大环境。另┅方面还有一个重要的作用，就是类似SSF长期基金的投资策略也会受到刺激即在长期基金面前，其投资管理应采取积极主义的态度传統的被动主义的管理过时了。

根据社保基金会王忠民民最新透露的数据在过去18年间，社保基金年化收益率达到8.4%左右管理资产规模从最初的几百亿增长到如今的2.5万亿元，回报总额度接近1万亿元