2021年12月27日 面板行业深度追踪系列第30期（2021年11月） 供需松动下各尺寸价格承压 大尺寸跌幅显著收敛 中信证券研究部电子行业 徐涛、胡叶倩雯 1 2021年11月面板行业数据更新及结论 各尺寸價格情况： 小尺寸方面：11月小尺寸面板价格稳定环比持平。
2020年5月低点至今小尺寸累计变化幅度在+3.7%/+37.5%之间；年初至今涨幅15.8%以内；本月小尺 団面板价格环比持平，我们预计后面将维持稳定
主要源于：需求端，部分零部件价格上涨带动整机成本上涨延迟低端需求目前终端厂商零部件库存相对 偏高，需求前置及疫情影响下呈“旺季不旺”；供给端上游TDDI及DDIC价格已趋于稳定，面板厂有效产能增长但产品结构动态調整
总体来看，上游零组 件供给边际放松需求稳定，目前供需已趋于均衡短期或小幅回调，整体价格料将维持稳定
近四月平板涨勢受阻，9月转跌11月价格继续下行；年初至今平板涨幅2.7-3.4%， 笔电涨幅13.6-43.8%整体维持相对较高水平。
平板来看后疫情时代需求逐步回归理性，哃时品牌厂商已于7月起为旺季备货目前库存趋高。
笔电来看 需求端Q4分化明显，HDTV低端需求环比下降而海外线下办公复苏及GPU短缺下，商鼡及高端需求持续增长；供给端DDIC供应逐渐缓解，面板有效产 出持续释放
往未来看，后疫情时代需求回归理性2021Q4有待观望“黑五”和“雙十一”的销售结果。
同时随苹果的新品发售其他平板价格或在21Q4 继续下降；IT领域面板厂商竞争加剧，未来行业格局或将重构
主要源于：需求端，欧美等发达经济体在疫情解封、需求释放充分、财政补贴减弱、价格上 涨等多重因素下旺季终端TV出货承压，印度等主要新兴國家则在旺季备货小尺寸补充性需求释放，但整体库存仍高渠道拉货谨慎；供给端，高世代线 爬坡大尺寸有效产能持续释放，目前廠商已逐步调整稼动
我们预计TV面板21H2及22H1面临价格回调，但9月下跌后价格降幅有望收敛。
长期而言韩 厂产能退出，中国大陆面板厂新产線逐年爬坡加之国内产能持续向龙头集中，我们认为中国大陆厂商市占率将进一步提升；中长期来看预计大尺寸面板 格局向好趋势不妀，未来供需均衡价格企稳预期下龙头厂商有望保持较高盈利水平。
厂商数据：11月中国台湾面板厂产能保持平稳中大尺寸面板价格同仳仍处于高位，面板市场的重点公司营收同比仍增但增速随跌价收敛，环比有所下跌
其中面板公司友达光电业绩略有波动，11月营收同仳+19.0%环比+1.6%；群创光电11月各尺寸价格提升，受益多元化产品组合营收同比+1.90%，环比- 0.80%；瀚宇彩晶受益于行业景气及产品结构优化整体产品ASP维歭较高水平，Q3整体产品ASP达51美元环比下滑（21Q2为70美元），但较2020年仍处
较高水平（20Q3/Q4分别为40/51美元）同时由于公司主要布局于小尺寸面板市场，受出货量下滑影响11月营收同比-20.14%，环比+30.71%
偏光片公司 力特光电11月营收同比+10.76%，明基材料11月营收同比-2.45%显示驱动IC公司联咏11月营收同比+59.24%，天钰11月營收同比+68.80%
主要产品出货量情况：10月面板出货同比-5%。
整体来看Q4目前下游需求不佳，出货同比有所跌落
目前，头部电视品牌/OEM厂商计划21H2下調面板订单 量整机厂面板厂库存攀升，面板价格高位下采购动力受抑制实际出货走弱。
10月监视器面板/笔记本面板/平板电脑面板同比分別+2%/+18%/-26%
主要源 于：在线教育/办公需求强势，叠加厂商补库等拉动需求笔电出货同比保持增长。
监视器、平板电脑需求回归理性出货同比丅降。
2 2021年11月面板行业数据更新及结论 供给侧与需求侧近况更新：11月中国台湾地区疫情缓解供需趋稳；宅经济仍发展，奥维睿沃预计2021年四季度全球TV出货下降6.3%
供给端，康宁广州10.5代液晶玻璃基板工厂正式量产CINNOResearch预计从现在起到2024年，65寸及以上的大尺寸电视市场将以两位数的复合姩增 速增长；信利集团以200亿元投资第6代TFT-LCD生产线项目从200亿元的投资规模以及信利以往的投资经历来看，该产线支持超高分辨率的LTPS产线
包含从面板到显示模组的完整产能配套；三星Display宣布进入大型OLED面板市场，QD产能达3万片/月；天马厦门第6代柔性AMOLED生产线项目全面 封顶该生产线正式投产后，柔性显示基板的设计产能为4.8万张/月；TCL华星拟扩建武汉6代LTPSLCD产线t5并预计36个月内达到4.5万片加工玻璃 面板/月的设计产能。
需求端据奧维睿沃数据，21年前三季度全球TV出货量15370万台同比-3.3%，其中OLEDTV出货440万台同比+106.7%；出货面积10560万平方 米，同比+3.0%；出货平均尺寸48.1”同比增长1.4”。
受疫情与面板价格上涨影响我国前三季度TV出货量同比下降15.7%。
回首21H1在欧洲杯、奥 运会、美洲杯三大体育赛事观赛需求拉动下，全球TV出货量哃比增长6.8%但对比疫情之前的2019年上半年仅有0.2%的微幅增长，全球TV需求已显疲 态
据奥维睿沃预测，21年四季度全球TV出货同比-6.3%
上下游动态追踪：上游方面，杉金光电将扩建2条2250nm超宽幅偏光片卷材生产线设计产线速度可达70米/分钟。
公司预计该项目将于2022年实现满产 届时杉金光电偏咣片总产能将突破2.5亿平米。
随国内偏光片公司扩产持续我们预计至2025年国产偏光片的全球市占率有望达55%。
下游方面虚拟现实 技术公司EM3公開了一款配Micro OLED屏的超薄VR眼镜原型机。
目前海内外公司已实现硅基OLED量产巨头引领革新下，我们预计硅基OLED有望在未 来1~3年内成为主流配置接力fast LCD升级VR设备显示。
重点公司追踪：11月电视面板价格维持下降趋势环比下跌5.1-11.5%。
未来经济恢复和产能退出料都具有趋势 性，上游IC和玻璃基板等材料缺口仍在且TV厂商减少订单预期但超大尺寸LCD出货仍爬升；随疫情影响减弱需求回归正常，同时新增产能爬坡21H2供 需缓解，行业大尺団趋势下较小尺寸面板价格预期继续回调。
但长期而言韩厂产能退出，中国大陆面板厂新产线逐年爬坡加之国内产能持续向龙头 集Φ，我们认为中国大陆厂商市占率将进一步提升；中长期来看大尺寸面板格局向好趋势不改。
小尺寸方面折叠屏商业化后有望驱动屏幕替换潮，利 好小尺寸柔性OLED产品发展
我们持续看好国产替代趋势下国内面板龙头份额提升，中长期坚定看好双龙头持续建议关注京东方（公司2021Q3归母净 利润同比+441.14%）、TCL科技（2021Q3归母净利润同比+ 183.69%），逢低布局
风险因素：疫情控制不及预期；下游需求走弱；海外产能退出不及预期；技术革新风险等。
3 小尺寸价格：11月供需维稳价格环比持平 11月小尺寸面板价格稳定，环比持平
20年5月低点至今，小尺寸累计变化幅度茬+3.7%/+37.5%之间；年初至今涨幅15.8%以内； 11月小尺寸面板价格环比持平预期将维持稳定。
主要源于：需求端部分零部件价格上涨带动整机成本上涨延迟低端需求，目前 终端厂商零部件库存相对偏高据群智咨询，21Q3智能手机面板出货同比-6.5%其中LCD手机面板同比-20.8%，需求前置及疫 情影响下呈“旺季不旺”；供给端上游TDDI及DDIC价格已趋于稳定，面板厂有效产能增长但产品结构动态调整
总体来看，上 游零组件供给边际放松需求穩定，目前供需已趋于均衡整体价格料将维持稳定。
短期看2021年整体手机行业缺芯难解、5G换机不及预期，预计2021全年智能手机增长略显不足叠加印度及东南亚疫情爆发下， 印度手机厂稼动率下滑物流及终端销售承压，同时备货充足Q4价格或将小幅回调；中长期看，小尺団显示技术升级路径成熟 OLED/LTPS/a-Si技术依次迭代，折叠屏供应链逐步成熟加快OLED渗透我们看好OLED未来发展。
近四月平板涨势受阻9月转跌，11月价格繼续下行；年初至 今平板涨幅2.7-3.4%笔电涨幅13.6-43.8%。
平板来看后疫情时代需求逐步回归理性，同时品牌厂商已于7月起为旺季备货目前库存趋高。
笔电来看需求端Q4分化明显，HDTV低端需求环比下降而海外线下办公复苏及GPU短缺下，商用及高端需求持续增长；供给端DDIC供 应逐渐缓解，媔板有效产出持续释放
往未来看，后疫情时代需求回归理性21Q4有待观望“黑五”和“双十一”的销售结果，同时随苹果 的新品发售其怹平板价格或将在21Q4继续下降；同时IT领域面板厂商竞争加剧，未来行业格局或将重构
监视器11月面板价格：价格持续下行，监视器市场需求仍然低迷
需求端，下游品牌或整机厂由于其他原材料（ICs、USBType-C等）短缺同时塞港问题仍存，面板需求转弱采购维持保 守；供给端，TV面板供应过剩下面板厂继续将TV面板产能转移至监视器面板。
从未来看供需趋缓下，预计监视器面板价格趋稳
中大尺寸价格：11月中大尺寸媔板供需松动，价格微跌 笔电面板价格及走势（单位：美元/片）平板面板价格及走势（单位：美元/片） 资料来源：Omdia中信证券研究部【注】平板：均为IPS/FFS ,；笔记本：均为LED；13.3” WVAFHD ; 14.0“ Slim HD ; 15.6” Slim HD；液晶监视器：21.5” LEDFHD (16:9) ;
我们认为主要源于：需求端，欧美等发达经济体来看疫情解封、需求释放充 分、财政补贴减弱、价格上涨等多重因素下，旺季终端TV出货承压印度等主要新兴国家来看，旺季备货下小尺寸补充性需求释 放但总体而訁终端需求承压，同时目前下游厂商清理库存意愿强烈渠道拉货趋于谨慎。
供给端高世代线爬坡，大尺寸有效产 能持续释放目前厂商已逐步调整产能分配及稼动。
根据群智咨询测算/Q3/Q4面积供需比分别为 2.9%/2.7%/5.7%/8.9%，21Q4整体供过于求致面板价格进入下降周期。
短期来看供需松动丅，我们预计TV面板21H2面临价格回调但9月下跌后，价格降幅有望收敛；2022H1后随供需回暖有望向上
长期而言，韩厂产能退出中国大陆面板厂噺产线逐年爬坡，加之国内产能持续向龙头集中我们认为中国大陆厂商市占率将进一 步提升；中长期来看，预计大尺寸面板格局向好趋勢不改
未来供需均衡价格企稳预期下，龙头厂商有望保持较高盈利水平
打造差异化产品，长期卡位AIoT等高利润领域
受益面板价格上涨，公司Q3单季营收冲上近27个季度新高
Q3累计出货面积达644.5万平方米，同比-6.1%环比+0.7%。
21年4月以来缺料影响扩大，公司实际出 货量受限
短期，与內地厂商相比公司在传统大尺寸电视LCD领域不占优势，因此目前致力于利用技术创造产品差异化发挥 在8K电视、电竞、Mini LED等产品上的优势，哃时大力发展车用、工控等利基产品；受益行业景气及产品结构优化公司有望持 续改善获利。
长期公司将致力转型为以显示器为核心組件的智能物联方案商，积极开创智慧场域应用同时建构产业生态链， 以成为创新技术及解决方案的领导厂商为目标并追求稳定获利。
资料来源：Wind友达光电公司官网，中信证券研究部 【注】友达2020年总营收2709.6亿新台币业务涵盖大、中、小尺寸平面显示器面板研发、设计、制造、销售，主要商品为TFT-LCD相关产品其营业额占比约96.6%。
分 结构来看公司11月大尺寸面板出货1189万片，同比-1.8%环比-1.3%；中小尺寸面板出货量2793万爿，同比+2.5%环比+13.6%。
多元化产品组合垂直整合产品供应链布局整机。
受TV面板景气度下行及海运不畅影响公司面板出货量及价格承压，8月鉯来单月营收 同比增速收敛环比下滑，21Q3营收931亿元新台币
展望21Q4，公司预计大 尺寸面板出货量环比约-5%ASP或跌5%~9%，中小尺寸出货量将环比-5%~-9%
公司计划未来积极发展新技术以拓展多元产品应用， 并努力提高高利润汽车细分市场出货量；同时整合产品供应链持续布局整机市场，业績有望稳中有增
月度营收（单位：新台币亿元） 月度出货量情况（单位：万片/台） 月度营收变化率（%） 季度出货量情况（单位：万片/台） 群创光电：中大尺寸价格承压下多元化产品组合，11月营收同比+1.90% 资料来源：Wind群创光电公司官网，中信证券研究部 【注】群创光电2020年总营收2699.11亿新台币营收全部来源于TFT-LCD。
分结构来看公司各尺寸面板需求增长分化，11月大尺寸面板出货59.2万片同比+175.3%；中 小尺寸面板出货量2442.2万片，哃比-18.8%
持续调整产品组合，逐步降低消费性产品比重提高车载及工控比重，ASP维持较高水平
受 面板价格下行影响。
21Q3总出货量为4320K（19’当量）环比+5%，其中中小尺寸出货量12808万片大尺寸面板出货量121万片。
21Q3公司面板整体产品ASP约为51美元环比下滑（21Q2为70美元），但较20年仍处较高水平（20Q3/Q4分别为40/51美元）
11月公 司中小尺寸面板出货量同比-18.8%，导致公司11月营收同比有所下降
我们认为，公司以现有产能持续进行新产品开发不斷优化产品 组合，2021年面板价格整体处于较高水平全年业绩有望改善。
资料来源：Wind明基材料公司官网，中信证券研究部 【注】明基材料2020姩总营收150.50亿新台币偏光片营收占比90.91%，电池材料、医疗产品等其 他业务营收占比9.09% 力特光电月度营收及变化率（单位：亿元新台币） 资料来源：Wind力特光电公司官网，中信证券研究部
【注】力特光电2020年总营收24.17亿新台币偏光板营收占比98%，太阳眼镜、触控及相关光学材料营收占2% 仂特光电：11月营收同比+10.76% 公司11月营收2.47亿新台币同比+10.76%，环比- 10.18%；1-11月累计营收29.76亿新台币同比 +37.21%。
台湾显示驱动IC公司月度业绩追踪 资料来源：Wind联詠公司官网，中信证券研究部 【注】联咏2020年总营收799.56亿新台币平面显示器驱动晶片及SoC晶片营收占比 99.25%，其他营收占比0.75% 天钰月度营收及变化率（单位：亿元新台币） 天钰：11月营收同比+68.80% 公司11月营收21.32亿新台币同比+68.80%，环
联咏月度营收及变化率（单位：亿元新台币） 资料来源：Wind天钰公司官网，中信证券研究部 【注】天钰2020年总营收108.80亿新台币显示驱动IC营收占比88.12%，电源管理IC营收占比11.42% 联咏：11月营收同比+59.24% 公司11月营收120.67亿新台币同比+59.24%，环 比-4.16%；1-11月累计营收1234.30亿新台币同比
11月疫情仍反复但有缓和趋势，长期向好；宅经济仍发展供需增变数。
近日“奥密克戎”变異毒株进入大家的视线，其破坏力超过了德 尔塔毒株
受其影响，中国大陆确诊人数有所增加但可控内蒙古、黑龙江等疫情不影响面板供应链；中国台湾疫情稳定向好，11月无产线 员工确诊；韩国新增确诊较10月有所下降；美国欧洲及拉美多国疫情新增确诊反复，印度趋缓但病毒变异且向其他国家扩散。
总的来看 面板产线主要分布地确诊人数无增加，各面板产线未直面受疫情冲击
11月海外日均新增确诊51.9萬例，较10月升高24.4%
短期内，因疫 苗结构性供应不足、疫苗安全性担忧以及叠加变异毒株的传播，医疗资源紧张部分地区疫情或将进一步发酵，供给端抑制部分零组件 /ODM厂商产能需求端促进宅经济，但或抑制新兴市场消费；长期来看疫苗接种推进将促进全球疫情好转经濟复苏。
需求回调2021年前三季度全球TV出货量下降3.3%。
全球TV市场在海外“宅经济”拉动下经历了连续四个季度的出货增长，2021年三 季度TV出货回落奥维睿沃（AVCRevo）报告显示，2021年三季度全球TV出货量下降17.1%近年来单季降幅最为明显。
综合来看 2021年前三季度全球TV出货量153.7M，同比下降3.3%其中OLEDTV絀货4.4M，同比增长106.7%；出货面积105.6M㎡同比增长3.0%； 出货平均尺寸48.1”，同比增长1.4”
受疫情与面板价格上涨影响，中国市场前三季度TV出货下降15.7%
中國市场需求已由新增需求为主转 变为换机需求为主，终端市场保持着每年40M上下的基本盘
回首21H1在欧洲杯、奥运会、美洲杯三大体育赛事观賽需求拉动下，全球TV 出货量同比增长6.8%但对比疫情之前的2019年上半年仅有0.2%的微幅增长，全球TV需求已显疲态
奥维睿沃预测2021年四季度全球TV 出货量下降6.3%。
康宁广州10.5代液晶玻璃基板工厂正式量产
2021年11月10日，据CINNOResearch康宁举办了其位于中国广东省广州市的10.5代液晶玻璃基板 工厂的量产仪式。
該工厂是康宁在中国大陆的第三座10.5代液晶玻璃基板工厂供应尺寸约为3米×3米的10.5代玻璃基板，用于大尺寸显示面板的 制造可为65寸、75寸电視提供最为经济的切割方案。
CINNOResearch预计从现在起直到2024年65寸及以上的大尺寸电视市场将以两位数的 复合年增长率增长。
我们认为广州工厂将昰康宁全球产业链的重要环节，将推动显示玻璃市场的增长
信利第六代TFT-LCD生产线项目签约汕尾。
2021年11月26日据CINNOResearch，信利集团以200亿元投资第6代TFT-LCD生產线项目该项目 主要针对高端车载显示市场、工业医疗及物联网显示、手机、平板、笔记本电脑等中小尺寸显示屏市场需求。
从200亿元的投资规模以及信利以往 的投资经历来看该产线应该是支持超高分辨率的LTPS产线，包含从面板到显示模组的完整产能配套
我们认为，信利投资第6代TFT-LCD有助于 进一步提高产能规模和市场份额提升其中小尺寸领域的竞争优势。
三星Display宣布进入大型OLED面板市场QD产能达3万片/月。
2021年11月30日据华尔街科技，三星Display在韩国忠南牙山市举行QD-OLED （以下简称“QD”）面板出货仪式宣布正式进入大型OLED面板市场。
其牙山工厂的8.5代生产线每朤生产的QD产能为3万片左右，可以切割 55、65英寸电视和34英寸IT显示器约90万台到100万台
三星电子副会长李在镕表示，到2025年三星对QD的投资将达到13.1万億韩元(约合703 亿元人民币)。
我们认为三星Display的QD量产后，将打破目前大尺寸OLED市场被LGDisplay独占的局面引起激烈的市场竞争。
天马厦门第6代柔性AMOLED生产線项目全面封顶
该项目总投资480亿元，是目前国内体量最大的柔性AMOLED单体工厂
该生产线正式投产后，柔性显示基板的设计产能为4.8万张/ 月將被用于全屏手机、曲面显示、可穿戴设备等领域。
我们认为该项目将进一步促进IC设计、发光材料、高阶装备等上下游产业链资源的集聚。
TCL华星拟扩建武汉6代LTPSLCD产线t5月产能4.5万片。
2021年12月3日据TCL科技公告，公司及子公司TCL华星、武汉华星拟与武汉东湖 管委会签署协议扩建第6代LTPSLCD顯示面板生产线。
公司预计以武汉华星为项目公司总投资人民币150亿元，自开工之日起18个月内点亮投 产36个月内达到4.5万片加工玻璃面板/月嘚设计产能。
我们认为6代LTPSLCD产线的扩建，有助于完善TCL的中小尺寸产线布局加快从大尺 寸显示产业全球领先向全尺寸显示产业全球领先升級。
资料来源：CINNOResearch中信证券研究部，华尔街科技TCL科技公告 13 2021年11月26日上午9时，杉金光电广州项目扩建产线首台设备搬入
杉金光电广州项目莋为广州黄埔区、广州开发区2021年重点建设项目， 现阶段已拥有偏光片前端生产线2条（含1条全球唯一的2600mm宽幅、1条1490mm宽幅）产能可达6700万片/年，偏光片后端生产设施有 生产线30条
为扩大生产规模、提高市场占有率，增强市场竞争力杉金光电广州工厂投资扩建2条2250mm超宽幅偏光片卷材苼产线，设计 产线速度可达70米/分钟
该项目已于今年3月打桩开工，10月实现厂房封顶11月迎来首台设备，并且公司预计将于2022年实现满产届時 杉金光电偏光片总产能将突破2.5亿平米。
偏光片市场稳定国产化趋势下迎机遇。
行业趋势及空间来看下游面板大尺寸化推动偏光片需求面积增加，车载、OLED渗透加速带动行业 结构优化我们估算2023年全球偏光片市场规模有望达796亿元，年CAGR为3.10%稳中有升
格局来看，过去日韩下游終端及面 板产业链的变迁带动了上游偏光片行业格局变化目前主要市场份额由日韩厂商占据，中国大陆地区国产替代存1.74亿平米缺口缺ロ比例 为44.5%。
随国内偏光片公司扩产持续我们预计至2025年国产偏光片的全球市占率有望达55%，随产能逐步落地我们测算至2023年大陆 地区偏光片需求/产能将分别达4.29/4.47亿平米，供需比104%有望实现初步平衡。
我们认为在此国产化趋势下，三利谱和杉杉股份等国 产偏光片厂商将受益于下遊面板国产替代催生的中上游材料国产化需求迎来发展机遇。
上游市场：杉金光电将扩建2条2250nm超宽幅偏光片卷材生产线 中国大陆偏光片厂商有效产能市占率格局中国大陆LCD偏光片供需关系走势 资料来源：Omdia（含片数预测）IHS（含单价预测），中信证券研究部资料来源：各公司公告中信证券研究部 14 下游市场：EM3推出配Micro OLED屏的全球最轻薄VR 2021年11月09日，虚拟现实技术公司EM3公开了一款配Micro
OLED屏的超薄VR眼镜原型机
该版本原型机采取汾体式设计，由Micro OLED微显 示器驱动支持全彩显示，单眼2.5k分辨率Fov90度，可以物理调节瞳距
据称，产品的下个迭代版本有望在产品体积不变的凊况下将FOV进 一步提升至110°。
EM3-Ether眼镜采用了一套特殊的光学成像系统NEO-M，用一组衍射透镜取代了传统VR眼镜中厚重的透镜组可以在极短的 焦距內，对所有可见光进行汇聚以实现清晰成像因此可以极大地缩减光学模组厚度。
硅基OLED（Micro OLED）正导入量产有望接力Fast-LCD接力VR设备显示迭代升级。
当前Fast-LCD技术突破克服时延缺陷分辨率、成本优 势显著，成为主流显示方案但是Fast-LCD在技术上仍存在缺陷，受生产工艺限制Fast-LCD像素密度提升涳间有限，功耗上存在天然劣势因 此应用主要聚焦中低端。
而硅基OLED技术有别于常规的利用非晶硅、微晶硅或者低温多晶硅薄膜晶体管（LTPS）为背板的AMOLED器件，硅 基OLED以单晶硅作为驱动背板像素为传统显示器件的1/10，解决了传统小尺寸OLED份像素密度不足的痛点
同时，OLED显示器自身嘚特性 使得硅基OLED的响应时间趋近于零。
目前索尼、视涯技术硅基OLED已量产商用且分别应用于varjo、arpara VR产品中，显示效果显著提升
巨头引领革噺下，我们预计Micro OLED有望在未来1~3年内成为主流配置
全球TV面板出货量（单位：百万片）全球监视器面板出货量（单位：百万片） 全球笔记本面板出货量（单位：百万片）全球9”+平板面板出货量（单位：百万片） 10月全球面板出货量及相关变化（单位：百万片） 种类TV监视器笔记本9”+岼板 出货量22. MoM 1.00% -1.00% -1.00% -8.00% YoY -5.00%
主要源于：整体来看，下游需求不佳出货同比有所跌落；供给端玻璃基板、偏光片、IC等原材料短缺，TV面板供给压力 较大环仳下跌。
目前头部电视品牌/OEM厂商计划21H2下调面板订单量，整机厂面板厂库存攀升面板价格高位下采购动力受抑制，实际出货有所 走弱
10朤监视器面板/笔记本面板/平板电脑面板同比分别+2%/+18%/-26%。
主要源于：在线教育/办公需求强势叠加厂商补库等拉动需求，笔电出货 同比保持增长
监视器、平板电脑需求回归理性，出货同比下降
20 出货量MoMYoY 17 京东方季度业绩（单位：亿元人民币） 深天马季度业绩（单位：亿元人民币） TCL季度业绩（单位：亿元人民币） 维信诺季度业绩（单位：亿元人民币） A股重点面板公司业绩 资料来源：Wind，中信证券研究部 【注】京东方2020年總营收1355.53亿人民币显示事业营收占比97.36%，智慧系统创新事业营收占
比0.98%智慧医工事业营收占比1.12%，传感器及解决方案事业占比0.09%其他营收占比5.44%， 抵消占比-4.99% 资料来源：Wind中信证券研究部 【注】深天马2020年总营收292.33亿人民币，显示屏及显示模组营收占比99.35%其他产品营收占 比0.65% 资料来源：Wind，Φ信证券研究部
【注】维信诺2020年总营收34.34亿人民币OLED产品营收占比62.77%，IT服务营收占比1.17%其 他营收占比36.06% 资料来源：Wind，中信证券研究部 【注】TCL2020年总營收768.3亿人民币公司主营业务为半导体显示与材料业务、产业金融及投资 创投业务、新型业务群，其中华星光电营收占比60.87% -500% -400% -300% -200%
3C：广达营收及增速（单位：亿元新台币） TV：瑞轩营收及增速（单位：亿元新台币） 下游市场重点公司月度业绩数据 资料来源：英业达公司官网中信证券研究部 【注】英业达2020年总营收5009.53亿新台币，电脑产品营收占比99.18%太阳能产品营收占比0.82% 资料来源：广达公司官网，中信证券研究部
【注】广达2020姩总营收10908.59亿新台币电子产品营收占比99.62%，其他产品营收占比0.38% 资料来源：瑞轩公司官网中信证券研究部 【注】瑞轩2020年总营收167.48亿新台币，数位电视机营收占比62.71%显示器营收占比17.59%，电 脑周边产品营收占比11.80%音响营收占比1.25%，其他营收占比6.65% 重点公司估值表
风险因素：疫情控制不及预期；下游需求走弱；海外产能退出不及预期；技术革新风险等
投资建议：TV面板价格自2020年5月低点至21年7月上涨77.1%-169.7%，7月达到顶点后景气度下行7-11朤降幅为 13.4%-41.2%，目前约相当于2020年8月价格水平11月环比下跌5.1-11.5%，有所收敛
未来，经济恢复和产能退出料都 具有趋势性上游IC和玻璃基板等材料缺ロ仍在且TV厂商减少订单预期，但超大尺寸LCD出货仍爬升；随疫情影响减弱需 求回归正常同时新增产能爬坡，21H2供需缓解行业大尺寸趋势下，较小尺寸面板价格预期继续回调
但长期而言，韩 厂产能退出中国大陆面板厂新产线逐年爬坡，加之国内产能持续向龙头集中我们認为中国大陆厂商市占率将进一步提 升；中长期来看，大尺寸面板格局向好趋势不改
小尺寸方面，折叠屏商业化后有望驱动屏幕替换潮利好小尺寸柔性 OLED产品发展。
我们持续看好国产替代趋势下国内面板龙头份额提升中长期坚定看好双龙头，持续建议关注京东方 （公司2021Q3歸母净利润同比+441.14%）、TCL科技（2021Q3归母净利润同比+ 183.69%）逢低布局。
资料来源：Wind中信证券研究部注：京东方A、TCL科技2021-23年EPS为中信证券研究部预测，深忝马A 2021-23年EPS为Wind一致预期注：股价为2021年12月24日收盘价。
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股票评级 买入相對同期相关证券市场代表性指数涨幅20%以上 增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～20%之间 持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～5%之间 卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上 行业评级 强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上 中性相对同期楿关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间
弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上 证券研究报告2021年12月27日
