中国经济货币化意义

国内货币市场发展重要性

金融市場是一个总括性概念它主要由两部分组成货币市场和资

金市场现在又增加了外汇市场和黄金市场

在当前形势下我们认为货币市场的改革與发展是改革的关键。

货币市场包括以下几个方面内容货币市场是以交易短期信用凭

证为主要特征最短的只有

不超过一年主要包括银行同業拆借市场、

存单市场以及墓金市场其主要金

融工具或凭证是国库券、票据、大倾可转让的存单等

资金市场以交易长期信用凭证为主要特征是长期金融市场其信

期的主要包括长期债券市场、抵押市场、长期信托市场、股票市场。

其主要信用凭证或工具是政府公债、股票、長期金融债券等

《中共中央关于建立社会主义市场经济体制若干问题的决定》

理论上科学地界定了资本市场与货币市场的性质与职能阐奣了发展

我国金融市场的途径和目标。

第一次明确提出货币概念和发展货币市场的思路反映了建立社

会主义市场经济的内在要求

虽然我國现在很多投融资行为已经具有货币市场的特点如我国

货币市场家族中已有同收拆借市场、

与资本市场的发展速度栩比货币市场的发聆较緩慢功能不完


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人民币国際化对中国经济影响有两方面不利影响和有利影响。

1人民币国际化对中国经济的有利影响:

(1),人民币国际化有助于我国对外贸易嘚稳定发展 :推行国际贸易的人民币计价结算能给外贸企业带来减少审批环节、规避汇率风险、降低营运成本等贸易便利化好处。

(2)有利于我国外汇储备的结构调整:如果人民币实现国际化,我国在贸易中使用人民币来计价和结算这样讲一定程度上减少了美元等外彙储备的收入;进口产品可以用人民币支付,这样可以用纸币换来实物性的商品

(3),人民币国际化能使我国获得铸币收益:如果人民幣能够成为国际货币本位币的话中国可以因此获得一份铸币税收益。

(4)人民币国际化有助于构建多极化的国际经济新秩序:中国推動人民币国际化,利用美元、欧元、日元走入低谷的情势扩大人民币行使国际结算、投资和储备职能的范畴,有效分担现有国际货币承受的压力不仅是推动国际金融规则朝着公平、公正、包容、有序方向演进,更是世界经济金融体系未来和谐健康发展的有力保障

2,人囻币国际化对中国经济的不利影响:

(1)对中国经济金融稳定产生一定影响:人民币国际化使中国国内经济与世界经济紧密相连,国际金融市场的任何风吹草动都会对中国经济金融产生一定影响

(2),增加宏观调控的难度:人民币国际化后国际金融市场上将流通一定量的人民币,其在国际间的流动可能会削弱中央银行对国内人民币的控制能力影响国内宏观调控政策实施的效果。

(3)加大人民币现金管理和监测的难度:民币国际化后,由于对境外人民币现金需求和流通的监测难度较大将会加大中央银行对人民币现金管理的难度。哃时人民币现金的跨境流动可能会加大一些非法活动如走私、赌博、贩毒的出现

人民币国际化是指人民币能够跨越国界,在境外流通荿为国际上普遍认可的计价、结算及储备货币的过程。尽管目前人民币境外的流通并不等于人民币已经国际化了但人民币境外流通的扩夶最终必然导致人民币的国际化,使其成为世界货币

2014年11月9日,俄罗斯外贸银行行长安德烈·科斯京在北京接受新华社记者专访时表示,中国政府致力于把人民币变成国际储备货币和结算货币,俄罗斯对此持非常积极的态度  

对于人民币国际化发展情况,伦敦金融城叶雅伦表示当前发展势头良好一国货币的国际化发展需要高度的目的性政策导向和政策可预测性。在这两个方面中国在推动人民币国际化过程中政策把握得非常好。人民币跨境支付系统已经开始运作这是人民币国际化发展进程中的又一大进步。人民币当前是全球第三大交易貨币伦敦金融城期待人民币能够在未来成为最主要的交易货币之一。伦敦金融城也将发挥自身的努力促成这一目标的实现未来将在人囻币进入SDR、推动中国碳金融发展、协助引入更多机构投资者等多领域,促进人民币国际化发展

中美之间的汇率问题一直以来是两国政府の间的矛盾焦点,由于贸易统计数据的口径不一致导致两国对汇率的理解颇有争执,所以我们看到汇率的问题一直是一个麻烦问题由於全球贸易定价与结算的80%都是由美元结算的,导致美元的话语权一直以来比较强硬导致所谓的“美国打喷嚏、全球都感冒”的尴尬格局,非美国家一直以来忍气吞声、不断的遭受自美国货币政策的干扰并导致汇市、股市和楼市的跌宕起伏的被动变化,比如1987年、1997年、2008年金融危机发生后美国采取低利率政策,导致全球被动跟随使得各国金融政策的独立性受到干扰、并影响到实体经济的结构调整与发展。

所以各个国家都有冲动制定自己的全球化货币政策的计划不再受美元以及美国货币政策的影响,例如欧元区的成立、委内瑞拉的数字化原油货币的制定、中俄之间的原油贸易的人民币结算业务等都开始了自己独立货币政策以及全球化进程的开始。目的很简单就是摆脱媄元的不公平影响、拓展自己的全球化金融话语权,实际上就是全球化政治经济格局的从新塑造所以竞争尤为激烈,之前的利比亚、埃忣都是为了摆脱美元的束缚而受到打击目前的委内瑞拉、俄罗斯也是如此。

中国的人民币国际化征程才刚刚开始由于我国经济总量仅佽于美国名列全球第二,具备了货币国际化的基础加上贸易触角遍布全球,尤其是目前我们的贸易结算基本是美元为主但是人民币的升值导致出口竞争力下降,所以如果国际贸易结算如果由人民币进行就没有汇率的波动及损失,企业经营管理更加良性老百姓出国也鈳以直接用人民币消费。

同时由于“铸币税”的功能我们国家可以很好的调节基于全球化的货币政策、保持国家经济的全球化健康发展,比如我国开始的“一带一路”规划涉及沿线数十个国家,各国汇率变化风险极大如果采取人民币国际化结算及别国储备货币模式,峩们就可以掌控和协调经济的发展模式

在经济金融日益全球化的今天,掌握一种国际货币的发行权对于一国经济的发展具有十分重要的意义一国货币充当国际货币,不仅可以取得铸币税的收入还可以部分地参与国际金融资源的配置。人民币成为国际货币既能获得巨夶的经济利益,又可以增强中国在国际事务中的影响力和发言权提高中国的国际地位。中国要想在全球金融资源的竞争与博弈中占据一席之地就必须加入货币国际化的角逐中。同时也应该认识到货币国际化也将为本国经济带来不确定因素。如何在推进货币国际化的进程中发挥其对本国经济的有利影响的同时,将不利因素降至最低是一国政府必须认真考虑的事情可以相信,只要我们创造条件坚定信心,发展经济增强国力,在不远的将来人民币就一定能够成为世界人民欢迎和接受的货币。

一、可能增加国内货币政策的执行难度

②、可能使中国背上沉重的债务负担

三、可能面临更大的货币需求和汇率波动


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什么叫财政赤字的货币化一般昰指发行的国债直接由央行出面购买,而非通过社会财富购买筹资相当于央行直接印钞给政府使用。但要注意政府机构不会直接创造财富通过发行国债印钞也并不能直接创造财富,也就是说这部分央行给政府所印的钞票购买力来源于对所有储蓄购买力的稀释,所以政府财政赤字货币化又可以称为铸币税是一个政府主导稀释储蓄购买力转移到政府自身拥有购买力的过程。

不谈结果先看经济基础,真嘚到了中国政府财政赤字化时候吗

凯恩斯主义要求,想要避免危机就要不断的降低储蓄和增加支出,一个人的支出是另一个人的收入结果就是不断地通过扩张性货币政策维持货币供应量,钱不是印出来了钱是借出来了的,一直用凯恩斯主义刺激经济必然是所有参与鍺的高负债政府赤字货币化也是一个央行购买国家债务的过程,相当于政府直接借央行的钱增加政府的负债率。现在面临的是我们经濟体延续了接近十年的大规模扩展性货币政策用没用很好判断,就看是否M2和GDP常常背离如下图,货币供应量M2周期性的与GDP背离短短十几姩就将过去50年积累的M2总量翻了5倍,各部门负债率不可能不高通胀预期不可能不大,房价自然也不可能不涨至于货币政策的使用,直接參考央行对基础利率的调控强度每一次降息周期都会带来M2与GDP增速的背离,对应应用凯恩斯阶段

这种极致的凯恩斯主义结合落后的金融體系就是灾难,如果把国内的机构按部门划分可以分为政府部门、企业部门、居民部门。我们先看居民部门的负债率变化从07年的17%到19年嘚55%左右,并且没有减速的意思发展中国家由于基本生活福利的不足,天然要求低负债来预防各种不可测的风险但居民部门的负债率已經与其他金砖国家拉开,并且逐渐超过很多发达国家居民负债率19年超越德国,接近了人均寿命最高(和福利挂钩)的日本并且有望在紟年实现反超,居民部门的压力不会太小再看看世界名列前茅的企业负债率150%以上,如果说居民负债率是与发达国家接近的话那么非金融企业负债率在近十年上涨直接与世界排名靠前的几个经济体拉开了距离,甚至说是望尘莫及一旦有不确定事件冲击,你不放水就是大媔积的死亡放水导致企业负债率又要继续攀升,变成了一个你让我还钱除非借给我更多。最后看看政府负债率2018年的数据应该是46%左右,近十年虽然也有增加但离日本美国还有极大的差距,两者分别是250%和110%左右

凯恩斯主义积累的问题一旦滚起来,不是说想停下来就可以停下来的要求不断地增加负债率才能不出问题,要么像日本一样加息刺破泡沫要么继续放水维持现状,并且每放一次水下次一定要求放水规模更大,各部门的负债率进一步增加直至负债吞噬各个部门一切能产生的现金流,明斯基时刻就会到来国内并不是没有注意這个问题,上图中16年到19年货币供应量增速下降到8%左右为了三年多就相当于走钢丝,向左是继续货币超发加速赶来的明斯基时刻向右是貨币收紧后的债务危机,所以在相对“中性”的货币政策下不定期引入MLF等微操作来保证短期内可能发生的债务违约。谁都料想不到的黑忝鹅发生了疫情冲击下温和去杠杆基本被打断,企业部门收入下降、债务偿还压力增加就会裁员降薪,典型的是央企国企的降薪进洏引发居民部门的收入下降,收入下降但债务不会高负债下央行又不得不放弃温和去杠杆的中性货币政策,转而加大对市场的输血但輸血方式同样是借新钱还旧的本息,不出意外的话居民部门和企业部门的负债率会进一步增加,压缩各自产生的现金流虽然现阶段没絀问题,但未来的爆破风险更大拯救成本更高。

综合来说唯有政府部门的负债率相对于安全线有10%以上的上升空间,如过对标日本美国那么上限更高,政府增加财政赤字来继续维持凯恩斯主义运行是必然选择总的有人要为凯恩斯主义的负债买单,要么加企业和居民杠杠这两个毕竟已经潜力很小了,剩下的只有政府财政一个选择并且这个结论在4月另外一个论题已经分析过了,详情参考下方的链接

夲篇重点讨论财政赤字货币化后的流向,要不要搞财政赤字计划并非是核心问题问题是赤字货币化后政府拿这部分钱干什么?下面分析几種情况,无关好坏仅做参考。

1:日本拥有世界上最高的政府负债率250%,是什么时候开始的事情呢90年代经济泡沫破裂,大量资本外流夲国人民把“负债”当资产买入,换来更高的居民负债泡沫破裂后,股市房子腰斩这些借钱买入的人因为经济崩溃而断供,被没收房孓拍卖后仍欠银行大量的贷款经济陷入了困境,这时日本政府通过快速的增加财政赤字维持居民基本的福利,福利的意思是本该花钱嘚可以不用花相当于本该居民继续继续加杠杆负担的一些支出由政府承担,换来的结果是稳住了居民部门的杠杆率相应的政府的负债率一路飙升,是一个杠杆转移的过程虽然日本政府的杠杆率世界第一,但其国的人类发展指数名列前茅但也要注意,政府同样不产生財富要么稀释本国有储蓄人们的购买力,要么借外债来维持这种福利希腊政府主权债务危机也同样因为靠借外债维持基本的福利,日夲2010年也险些发生主权债务危机欧洲国家的问题可能更严重。

2:美国本次危机通过增加政府负债来给每个人直接发钱,但美国不太相同美元是世界上最大的外汇储备货币,其他国家持有美元也不会留在自己手上而又会通过购买国债的方式重回美国金融体系,超发货币昰对债务人利好的而相反会损害债权人的利益,美国政府是债务人而持有美元外汇储备的是债权人,这就导致了美国政府虽然增加了負债但其实买单的是全世界持有美元外汇储备的国家。

我们自己的情况首先人民币国际化是一个长期的过程,期待世界其他国家捆绑囚民币并为政府财政赤字买单暂时是做不到的那么政府通过增加赤字的货币要么来源于本国人民的储蓄购买力稀释,要么来源于外债財政赤字货币化就是直接将居民手上的储蓄稀释掉,用在哪里就非常关键了毕竟花钱的时候你很难确定钱的流向,比如用这部分钱用来增加体制内人员的福利还是用于减轻经济下行时中产的税收是用来盖一栋政府大楼还是用与公共环境的改善,是用来支持科技创新来突破瓶颈还是进入一房地产和金融领域空转

政府财政赤字货币化原则上等同于税收,是向有储蓄的人征收的一种财产税而税收存在意义昰调节财富分配,货币化的财政赤字取之于民而不能用在促进经济向好的方向很可能只会造成不必要的通货膨胀和更高的基尼系数,很哆专家列举了很多赤字货币化紧迫性和必要性而真正的核心问题是这部分钱会用在哪里。

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