11月以来，三亚市区销售的水泥零售价批发价均创历史新高。从三亚市物价局价格监测数据显示，11月19日，三亚水泥市场普通硅酸盐水泥(32.5强度，天涯牌，下同)的平均零售价格为570元/吨，普通硅酸盐水泥(42.5强度)
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建材索引：水泥分析：雨水致需求萎缩　价格呈下滑趋势（2014年6月）
核心提示：月是水泥市场传统淡季的开始。中上旬农忙、中高考对市场产生利空，中下旬多数地区雨水较多，压制下游需求，华东、中南等多数厂家水泥销量环比5月萎缩，全国水泥均价也呈持续走跌趋势。&
6月是水泥市场传统淡季的开始。中上旬农忙、中高考对市场产生利空，中下旬多数地区雨水较多，压制下游需求，华东、中南等多数厂家水泥销量环比5月萎缩，全国水泥均价也呈持续走跌趋势。
7月是行业淡季，高温、雨水将持续影响水泥行业，市场存在继续下滑预期。
1.&下游行业调研
1.1&华北商混市场情况
6月份邢台商混开工情况仍然保持稳定，中上旬受农忙影响，混凝土需求有所减少，下旬基本恢复正常。商混企业目前总体开工率在3成左右。混凝土价格与上月持平，砂石等主要原材料价格稳定，C30送到价280-290元/立方米。
1.2&华东商混市场情况
月内华东商混市场继续偏弱运行。资金短缺始终困扰行业，而6月中下旬多雨水天气，也压制市场需求。不过，商混价格相对平稳，江苏南京C30主流送到价格在300-320元/立方米左右，垫资结算为主。商混企业为控制资金风险，开工率普遍偏低。另外，受青奥会影响，部分商混企业要求在7月15日起停工，对行业将产生利空。
1.3&中南商混市场情况
月内降雨明显减少，武汉商混市场需求有所好转，但受资金紧缩影响，在建工程施工难有提速，新开工的项目进度亦是较为缓慢，由此商混企业采购水泥的积极性仍较欠佳。在中高考过后，水泥企业对搅拌站让利20元/吨，商混企业开工率有所上升，在4成左右，市场C30主流成交在280-300元/立方米。
1.4&西南商混市场情况
受中高考、雨水等利空影响，月内四川德阳工程项目进度缓慢，商混需求环比5月有所下滑，但市场C30价格持稳，主流成交在290-300元/立方米。贵州毕节重点工程项目亦是受雨水侵扰，项目推进迟缓，但市场C30价格亦是持稳，主流成交在280-290元/立方米。
1.5&西北商混市场情况
6月陕西西安商混市场并未好转，长期性的资金问题困扰房地产行业，而雨水、农忙、中高考也令工地施工进度放缓，进而导致商混站开工欠佳。西安市场C30主流报价在290元/立方米左右，商洛则在270-280元/立方米。
2.&全国各省会城市水泥价格表（2014年6月）
单位：元/吨
P.C 32.5袋装
P.O 42.5散装
注：水泥#表示太原、石家庄低标号为P.S 32.5袋装，广州高标号为P.O 42.5R散装。水泥价格均为主流到位价格。
3.&本月各区域市场情况
3.1&华北：受农忙及雨水影响，需求量环比降3成
6月北京大厂销量明显低于5月。高考、农忙、降雨等多重利空因素影响下，金隅在京水泥日销量一直徘徊在1.6万吨上下，熟料库存压力逐渐增大。冀东在京水泥日销量也降到1.5万吨以下，价格均未有明显降低。天津资金链紧张令多数企业慎对赊销需求，中小粉磨站水泥销量一直在低位徘徊。和资金问题相比，农忙和降雨的影响已经不再突出。粉磨站已经有较长一段时间没有向唐山冀东采购熟料。
6月上旬河北各地陆续开始农忙。受此影响，冀中南地区水泥需求量环比下滑3成左右。唐山需求疲软，冀东在当地水泥价格略降，熟料库满后有两条窑线关停。中下旬降雨天气增多，接替农忙对市场造成较大压力。山西太原以南区域水泥需求因农忙萎缩2-3成，对本就量价低迷的水泥行业来说更是雪上加霜。运城受临汾低价水泥影响，地销价格走低20-30元/吨。晋北需求疲软的局面未改，大同、朔州厂家价格明显下滑，散装水泥价格甚至低于200元/吨，月内厂家销量勉强维持稳定。因库存高企，省内多条熟料线关停，或经常性停产。
内蒙古水泥需求保持平稳，而随着新增产能继续投放，供应压力持续增长。价格较低、需求较弱的区域主要集中在阿拉善盟到呼和浩特的蒙西地区，尤其是熟料供应压力较大，电石渣熟料拉低市场的同时也抑制了传统熟料企业的生产。呼市房地产市场低迷对商混企业开工影响较大，相对而言呼市冀东仍能保持满负荷生产状态，但主要得益于环城公路高架桥和其他重点交通建设项目的用料需求。
3.2&华东：农忙、雨水产生利空，多地价格走跌
山东水泥市场在5月底推涨价格，但因利空因素较多，高价难以成交，6月市场低位走稳。受农忙、降雨影响，6月省内水泥需求转弱，为降低产销压力，月初开始省内主导企业陆续停窑。虽然部分厂家未按计划检修，但整体执行尚可，对库存攀升有一定抑制。
江苏水泥市场6月呈现下滑趋势，农忙、雨季对行业产生利空。中上旬除徐州等淮海区域，其余地区水泥价格走低10-30元/吨，熟料价格走低、水泥需求低迷、市场竞争激烈是市场下行的主要因素。苏锡常区域月内按照计划停窑40%，限产执行尚可，对库存上行有所压制，不过，水泥需求持续偏弱运行。
安徽沿江熟料市场在6月中上旬持续走低，累计降幅20元/吨左右，下旬后观望维稳。月初沿江水泥市场走低20-30元/吨，18日皖北低标水泥价格下滑10-20元/吨，之后省内水泥市场维稳运行。农忙、查超、降雨是影响月内水泥市场的主要利空因素。6月初，浙江杭州等浙北地区及台州等沿海地区水泥价格走低20-30元/吨，之后观望趋稳。中下旬进入梅雨季节，多数厂家销量萎缩3-5成。湖州、嘉兴等区域停窑，略缓解产销压力。
6月江西雨水天气频繁，受此影响，水泥需求十分疲软，库存承压之下，部分熟料线短期停窑检修。多地水泥价格出现下滑，其中月初南昌高标号降幅在20-30元/吨，月中九江部分县市降幅在20元/吨。7日宜春、萍乡、吉安等地部分企业有意推涨水泥报价，但因需求乏力，协同失败；20日区域厂家再度联动调涨熟料报价20元/吨，不过实际涨幅仅10元/吨。
6月9日起，海螺对福建福州、宁德地区水泥装船价格下调30元/吨，11-17日中转库及同业陆续跟跌20-30元/吨。泉州、厦门、莆田等沿海市场以及三明、龙岩等产能集中地价格总体趋稳。不过受台风影响，省内水泥需求阶段性大幅萎缩，社会库存高位攀升，临近月末天气转晴，厂家出货量才稍有好转。
3.3&华中：需求延续疲软，局部市场下行
6月河南农忙在全省范围铺开，各地企业水泥销量下滑30-70%，郑州及其以东区域受影响较大。农忙期间熟料库存快速攀升，库存压力和需求恢复缓慢令水泥价格承受较大压力。中旬主导企业商定协同停窑20天。参与停窑的企业占据河南省熟料产能约50%，且部分企业在农忙期间就已经开始自主停窑。郑州登封个别企业水泥价格小幅下滑，而洛阳企业则于12日回调20元/吨。
6月湖北需求较5月略有好转，主因雨水天气减少，但并未遏制住市场价格下滑的趋势。在端午、中高考期间，鄂东熟料挂牌价格大幅回落40-50元/吨，实际成交在220元/吨左右；中旬企业对搅拌站暗降10-20元/吨。鄂西总体持稳，市场成交量环比增长2-3成。鄂西南雨水较多，受外围低价货源冲击，主导企业回落外销报价10元/吨，但收效甚微。
时处雨季，湖南需求难言乐观。5月底常德、张家界价格回落后，4日岳阳市场跟随下行。中旬常德袋装、熟料再度走低20元/吨。长株潭、娄邵企业出货低迷，市场价格也低位趋稳。湘南郴州、永州两地需求自中旬逐渐好转，在中建材的带领下，郴州联动上调袋装10元/吨， 但受雨水影响，厂家销量欠佳。
3.4&华南：南宁等地利空环绕，逆势难涨；珠三角销售受挫，市价回落
6月上旬广西各地雨水较多，需求环境恶劣，市场成交萎缩3-4成。因而南宁以及周边区域并未按计划上调报价，仅桂中鱼峰、台泥逆势上调20元/吨。但调涨后周边企业跟涨乏力，加之受雨水影响，企业产销压力较大。桂贺梧市场价格勉强企稳，社会库存逐渐攀高。玉林在广东湛江等地水泥走低后，市场成交量也有萎缩，海螺、华润水泥、熟料库存逐渐攀升至7-8成。
6月广东珠三角市场一直处于下行通道，部分企业水泥价格累计降幅已高达40元/吨，主因中上旬连续降雨以及房地产悲观情绪蔓延，水泥企业心态欠佳，试图以价换量。不过月底天气开始转晴，需求恢复尚可，市场止跌企稳。中旬粤西湛江散装水泥价格走低30元/吨后，市场趋稳，但厂家产销始终未达平衡。月内粤东梅州仅高标号水泥价格下滑15-20元/吨，降幅低于市场预期。
3.5&西北：旺季不旺，市场处于下行通道
6月陕西关中区域经历雨水、中高考、农忙等多重利空影响，月中水泥需求量一度萎缩3-4成。下旬农忙基本结束，但阴雨天气增多，资金紧张压力依旧存在，部分厂家出货仍显低迷，社会库存高位承压，水泥价格低位波动，环比上月下滑10-15元/吨。陕南汉中、安康等地处于淡季，月内水泥、熟料价格走低10-30元/吨，陕北榆林行情则延续低迷。
甘肃兰州市场资金紧张问题较为严峻，经销商对袋装水泥拿货积极性欠佳，而搅拌站业务量暂无起色。需求方面全靠重点工程支撑，行业旺季不旺，6月水泥价格下滑10-20元/吨。平凉水泥价格在5月连续上涨50元/吨后，6月初回落40元/吨，主因海螺熟料线恢复运转，市场利好因素消失。定西基建项目稍多，水泥企业可维持产销平衡，价格稍高于省内其他地区。
宁夏吴忠青铜峡受益西线高速公路项目，出货尚可，但盐池等县水泥需求惨淡，量价十分低迷。中卫产能严重过剩，加之地销需求不振、外销市场下行，主导企业出货欠佳，心态悲观，水泥价格底部徘徊。
3.6&西南：川渝价格走低，云贵逆市调涨
6月上旬四川各地农忙结束，但迎来传统雨季，加之在中高考的利空影响下，市场需求延续疲软。中建材在川东、川北话语权不足，企业间无法达成限产意向，而且为刺激出货，市场价格在上旬回落20元/吨左右。相反，成德绵、峨眉区域在有效限产的推动下，袋装水泥逆市上调20-30元/吨。但个别企业先落后涨，部分市场价格调涨并不顺畅，加之受雨水影响，主导企业出货难有增量。受暴雨天气影响，重庆社会库存逐步升至高位。在外围低价货源的冲击下，中上旬水泥价格回落15-30元/吨。
贵州东北部、西部在月内的降雨量明显多于其他区域，各厂家出货量仅达正常产能的7成左右。但在主导企业的支撑下，市场价格持稳。贵阳、黔南以阵雨为主，对施工影响较小，海螺、中建材等企业逆势上调42.5级散装20-30元/吨，大幅上调熟料价格40元/吨。云南虽然进入雨季，但雨水较往年要少，由此滇西大理以及周边区域在上旬小幅上调10-20元/吨。其他区域竞争激烈，协同较为困难，市场价格继续维稳。
3.7&东北：雨水天气多，销量不及上月
以惯例而言，东北地区6月水泥产量环比将明显增长，但区域主要企业水泥销量环比5月存在下降，或者基本持平。降雨频繁，对水泥需求影响颇大，但更主要是房地产市场疲软，新增开工项目匮乏导致水泥需求不足，黑龙江和辽宁最为明显，尤其是黑龙江，东西两侧偏远区域的磨机开工率最低只有2-3成。
辽宁主要是沿海地区房地产市场需求较差，上月底的协同提价未见成效，最终以稳住价格结尾。听闻本月下旬辽中地区再度召开会议讨论，参会级别提高，结果尚不明朗。大连水泥船运量已经很少，因为华东进入雨季后，水泥需求锐减。大连部分企业窑线开始关停限产。吉林新开工项目相对较多，但资金压力同样较大，商混企业采购能力受到抑制。长春市场竞争压力较大，本月价格大体保持平稳，但水泥销量较上月没有明显变化。
4.&下月走势展望
4.1&华北：降雨是水泥需求的主要阻碍
7月份华北地区的水泥需求将主要受到降雨的影响。6月下旬农忙结束后，水泥销量较5月明显萎缩，7月或维持下滑趋势。预计北京金隅和唐山冀东将有部分窑线开始限产。山西部分区域价格压力将继续加大，但省内水泥价格较低，继续下跌空间有限。河北水泥价格预计将保持平稳，但熟料产销将有压力，预计多数地区熟料价格将降至200元/吨以下。内蒙古情况不会有明显变化，水泥需求将维持弱势。
4.2&华东：进入淡季，市场存继续下滑风险
7月是华东水泥市场的传统淡季，高温、雨水压制需求，水泥价格存在下滑预期。山东因价格相对低位，加上主导企业意向挺价，继续走低空间狭窄。即使市场出现波动，跌幅将控制在5-10元/吨。为减弱产销压力，省内主导企业或再次出台限产措施。
虽然江浙皖主导企业出台限产保价措施，但从往年看，需求是决定市场走势的关键，预计7月长三角市场继续走低概率较大，预计跌幅在20-30元/吨。江苏南通市场在6月底率先走低，淮安有新增产能，也计划在7月上旬降价促销，苏北水泥市场或将整体跟跌。苏锡常市场单体企业较多，因需求转弱，为刺激销量，价格暗降概率较大。
安徽沿江熟料企业有年中检修计划，对水泥价格或产生支撑。不过，若外围价格开始走低，皖江水泥市场跟跌概率较大。皖北因6月中旬刚刚调整，7月上旬或稳价观望，但因需求偏弱，市场也存下行风险。浙江处于梅雨季节，短期需求难好转。宁波、台州等区域主导企业计划天晴后，降价刺激销量，若沿海价格走低，或带动金华、绍兴等周边区域跟降。杭州、湖州受安徽、江苏影响较大，市场也处于下行通道。
江西水泥行业有意召开行业会议，商讨限产、防御性调涨等事宜。不过，若省内7月中上旬降雨天气持续，需求将无力支撑价格上行，市场难以好转。中下旬省内多地将迎来农忙，需求仍难言乐观。福建福州个别企业价格居高，意向大幅下调报价以应对同业低价货源冲击，市场存在下行趋势。从传统来看，7月全省多雨，需求相对疲软，若福州价格再度下滑，其他市场跟降概率较大。
4.3&华中：处于传统淡季，需求或继续萎缩
由于今年河南水泥价格相对较低，出于保护盈利的目的，预计部分企业停窑会比较彻底。7月上旬多数企业或维持限产局面。如果降雨量偏多，导致熟料库存攀升，停窑力度或有加大。下月是传统淡季，水泥价格仍难有上涨空间，但在停窑支撑下，价格或将企稳。
湖北在7月当中或将受高温、降雨影响，鄂东地区的华新水泥计划启动停窑限产，以稳定市场价格。不过，预计需求偏弱，市场价格下滑倾向明显，勉力持稳仅是短期的目标。鄂西继续观望，若外围到位价格再次下滑，市场跟降概率较大。鄂西南主导企业意向稳定核心市场价格，对外销市场实施宽松政策。
湖南湘北的主导企业中材、南方等的水泥价格已临近生产成本线，因此进入7月后，即使需求一再回落，市场价格继续回落的可能性不大。长株潭、娄邵新增产能开始释放，不过市场划分较为明确，若能够协同一致，市场价格有望守稳。湘南地区的水泥需求将较6月好转，但无强劲利好，预计市场企稳。
4.4&华南：广西开始农忙，广东面临台风，需求均偏弱
6月底广西玉林开始农忙，并逐渐向北蔓延，预计进入7月后，在雨季、农忙的侵扰下，区内需求将继续萎缩。柳来河区域目前库存尚可，但产销压力加大，市场价格久稳必跌。贵港、玉林社会库存已攀升至高位，市场有下行趋势。南宁及周边区域仍观望为主，意向协同稳价。
6月底开始广东珠三角天气明显好转，需求逐步恢复。虽然广州、肇庆等地房地产行业低迷问题凸显，但省内交通基建大会战拉动下，水泥需求仍存向好趋势。7月为传统台风季，雨水天气将拖慢施工进度，不过，主导企业偏向挺价，预计市场将观望维稳为主。
4.5&西北：局部市场水泥价格或继续回落
7月为陕西水泥市场的传统淡季，高温、多雨天气将放缓施工进度，而资金紧张则对新项目开工形成阻碍。今年以来，关中个别主导企业出货十分低迷，销售任务完成率大大低于预期，有意继续下调价格来促进其出货，关中市场或再现底部下探。
6月下旬甘肃兰州及周边个别企业水泥价格走低20元/吨，需求暂无继续增长迹象，为守稳市场份额，同业或将陆续跟进调整。平凉、天水等地农忙将于7月中上旬结束，袋装需求量将有一定程度下滑，但主导企业均有意稳价度过。宁夏水泥产能过剩问题较为严峻，虽有重点工程项目陆续开建，但需求仍显不足，在个别厂家低价倾销策略影响下，市场价格或将长期处于底部。
4.6&西南：进入雨季，或加大市场回落压力
四川西南水泥公司意向7月稳价，但低迷的需求难阻社会库存攀高，即便市场价格主体维稳，企业对局部区域、大单客户拿货仍将有低价执行。重庆继续紧盯川东，预计地销市场主体企稳，但外销价格或有进一步下挫。云贵地区7月将进入雨季，云南多数区域工程项目或将停建、缓建，各地需求将整体萎缩，市场价格处于下行通道。贵州主导企业多持续稳价观望心态，但多雨水、高库存将制约市场价格的稳定性。
4.7&东北：降雨增加，水泥需求将继续下降
东北7月降雨一般偏多，对当前的水泥市场会产生更大压力。预计下月东北地区水泥销量会进一步下降，水泥企业开工率也会有所降低。因价格竞争压力加大，辽宁和吉林部分区域可能有价格下行可能。黑龙江主要企业仍会坚持稳定价格，但不排除东西部边缘区域和部分小厂降价保量。治污限产催涨水泥价格 概念股望爆发 - 南方财富网
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治污限产催涨水泥价格 概念股望爆发
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　　在防治大气污染以及化解过剩产能政策的双重作用下，10月以来全国水泥已经出连续两周大幅上涨，水泥价格已经超越去年最高点。
　　由于北京及附近地区雾霾现象日益严重，最近颁布的《大气污染防治行动计划》，进一步加速了水泥落后产能淘汰。该政策明确提出大气控制的具体指标，要求提前一年完成水泥行业的&十二五&落后产能淘汰任务，2015年再淘汰水泥，包括熟料及粉磨能力合计1亿吨。
　　从今年10月1日起，石家庄地区就开启针对水泥行业的大气防治措施，关停了小粉磨站及部分有窑企业生产线。保定地区也已下发相关通知，水泥企业将会停产30%产能配合治理大气污染。业内普遍认为，在河北停产治理大气过程中，大企业得以保留部分生产线，将受益水泥价格上涨。
　　而国务院日前发布的《关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见》，明确指出未来政策执行的重点在严控新增产能、淘汰落后产能。
　　安信证券研究员李孔逸分析，该指导意见的亮点在于首次提出了减量置换的概念。以往出台的政策，对于新增产能的控制，只提出等量置换的方法。而减量置换的提出，显示了政府下调产能总量的决心。
　　今年水泥行业新增产能投放呈现出明显的放缓趋势。公开数据显示，去年我国新增水泥熟料产能为1.6亿吨，相比之下，市场预计的今年新增产能仅在1.2亿吨上下。同时，今年以来各在建熟料生产线都面临着严重的资金和政策压力，进度放缓导致投产延期的情况时有发生。
　　国泰君安研究员鲍燕辛认为，大气治污使得水泥行业的产能超预期受限，并影响到长期的供给格局。另外，重点区域重点对待的调控政策，在京津冀、长三角、珠三角等重点区域首次提出减量置换的概念，从长周期看，水泥行业的供求格局或出现持续改善。
　　据上证报报道，数字水泥网最新数据显示，上周全国水泥市场价格环比再涨1.36%，已经高于去年同期水平。江西、湖北、海南、重庆、四川和陕西等区域，水泥价格每吨上调20至30元，至此，本轮旺季中各地水泥价格已出现首次全面上涨。
　　华北地区水泥价格在前周上调后保持平稳。河北唐山外销熟料受石家庄地区价格上涨带动每吨上调10至15元，水泥价格暂未上调。天津地区水泥粉磨站由于熟料价格上升、成本提高，有打算在月底上调水泥价格。目前，河北地区受大气治理影响最大的是当地小粉磨站企业，产能一直被限制生产，而大企业主要供应工程项目，影响较小，后期将根据空气质量情况配合部分产能停产即可。
　　华东地区水泥价格继续上调。江西南昌以及九江地区水泥价格每吨上调20至30元。浙江湖州、嘉兴以及杭州周边地区水泥价格每吨普涨20至30元，熟料每吨上调30元，目前，浙江前期停产生产线已恢复生产，而月底或有继续停产计划出台。南京地区在海螺的领涨下，台泥、小野田和信宁也都跟随调涨，目前南京市场高标号水泥到位价每吨320元。据了解，苏南地区主导企业将根据需求情况，近期计划再次上调水泥价格。
　　中南部分区域价格继续上涨。湖北鄂东每吨大幅调涨30至50元，鄂中和鄂西每吨上调20至30元。据了解，10月份后，企业发货环比提升20%至30%，特别是熟料供给较为紧张，有企业已经出现空库的现象。广西桂北地区水泥价格再次每吨上调25至30元；海口水泥价格每吨大幅上涨30元。
　　西南、西北地区水泥均价上周也出现了小幅上涨。重庆地区水泥价格每吨大幅上涨30元，据了解，前期被拖延的工程项目，近期恢复施工的较多，使区域内需求明显增加。陕西西安以及周边地区水泥价格普遍每吨上调20至30元。
　　水泥普涨应与近期行业环境有关。10月18日，国家统计局公布了9月份全国规模以上工业生产主要数据，其中，9月水泥产量22505万吨，同比增长6.4%，今年前9月，全国固定资产投资（不含农户）309208亿元，同比增长20.2%，增速比前8月回落0.1个百分点；全国房地产开发投资同比增长19.7%，增速比前8月提高0.4个百分点。水泥市场的需求保持了一定的稳定，终于导致此轮旺季提价。
　　从中长期看，近日发布的《关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见》中提出了逐步取消低标32.5复合水泥、减量置换、进一步增强淘汰水泥产能力度等新的治理措施，这对国内大型水泥企业来说，将是又一次行业整合、加快扩大自身发展的绝佳时机，上市公司中，海螺水泥（600585，股吧）、冀东水泥（000401，股吧）、华新水泥（600801，股吧）、江西水泥（000789，股吧）等全国及各区域水泥龙头企业的长期投资价值正在显现。
　　冀东水泥：环保举措推动公司困境反转，绝佳买点到来
　　机构：华泰证券（601688，股吧）撰写时间：
　　中长期来看，脱硝政策和淘汰落后政策推动水泥行业供需改善。水泥行业新脱硝标准预计三中全会后出台，华北地区2000T/D及以下新型干法熟料线占10%，其中相当部分可能因达不到新标准逐步淘汰（设备改造不具备技术或经济上的可行性），再考虑到立窑等落后产能的持续淘汰，初步估计2-3年内整体供给有望减少10-20%（不考虑新增），过剩压力消除或极大缓解。我们认为2014-15年全国水泥行业供需边际将继续改善，产能利用率将回归至75%-80%的较好水平。根据测算华北立窑等落后产能以及2000T/D以下新型干法产能约6300万吨，占华北总产能的25%。华北是仅次于西南的潜在淘汰比例最高的区域，冀东水泥作为龙头企业将充分受益（冀东水泥总产能约1.18亿吨，其中华北产能约0.62亿吨，占比约为53%）。
　　短期来看，华北地区临近首都而空气质量差，当地政府压力较大，停窑力度或超预期。近期环境保护部发布2013年8月份84个大中城市空气质量状况，空气质量相对较差的前10位城市中，唐山等华北城市占7个，大气污染治理形势严峻。石家庄近期发布《大气污染治理攻坚行动实施方案（年）》，规定2013年10月底前，达不到环保要求的水泥建材企业一律关停整改。2013年年底前先行关停所有水泥粉磨站（石家庄水泥产能约2600万吨，占河北总产能的20%）。太原市公布31个环保限期治理计划项目，规定2013年10月底前，山西双良鼎新水泥有限公司等5家企业停窑完成水泥熟料窑烟气脱硝治理任务。我们预计从现在开始，华北地方政府采取行政手段阶段性关停中小水泥企业进行环保整改的情况将时有发生（类似于目前石家庄和太原政府的举措）。这将导致当地水泥供给收缩的速度加快、力度加大，将推动水泥价格较快和较大幅度的上涨，对当地大企业有利。
　　受制于华北地区景气低迷，预计冀东水泥全年业绩比去年仍有下滑，盈利水平处于谷底。四季度开始的供给收缩有望带动区域内水泥价格回升（石家庄和邢台地区已经上调20-30元/吨），盈利将迎来向上拐点，预计明年开始业绩将显著改善。
　　预计年公司水泥熟料销量分别为50万吨；综合均价分别为221/228/230元/吨；吨毛利分别为51/58/60元；EPS分别为0.11/0.45/0.63元。当前PB为1.07倍，接近05和08年的谷底水平，低估值下公司将迎来困境反转，因此上调评级至&买入&并重点推荐。合理股价为12.7-13.6元，相当于1.5-1.6倍PB，较目前有约50%的上涨空间。风险提示：环保治理力度低于预期。
　　海螺水泥：三条逻辑证明未来三年的增长
　　机构：国金证券（600109，股吧）撰写时间：
　　本报告仅论述海螺水泥未来三年的增长及相关路径，忽略其股价波动受风格转换，水泥短期涨价跌价，宏观背景等相关因素影响；（能理解股价受风格变化影响的合理性，本报告仅论述增长）受整体经济转型预期的影响，海螺水泥的估值创下新低，并始终在低位徘徊，市场的担心过去投资驱动的经济在未来无法延续从而影响未来的增长；
　　而从基本面来看，水泥行业尤其华东水泥行业今年却是始终在超预期，显著区别于其他周期性行业。
　　带着以上疑惑，近期调研了海螺水泥，结论是海螺水泥可以区别于其他周期性行业以及其他大部分水泥股，我们可以把海螺水泥
　　未来三年的增长路径
　　2013年的增长：2013年即将成为过去式，已经不是很重要，短期的几个细节还是需要重视：
　　其一，今年华东地区水泥行业发生了两个过去都很少见到的现象：一二季度淡旺季价格转换的时候幅度在近几年是最大的；在7~8月份历年水泥淡季时间里，水泥都涨价了，体现在吨毛利8月份相对于7月份有明显提升&&&这些说明，水泥行业在周期中独特已经有所显现。
　　其二，想要说明海螺水泥今年的EPS的市场化程度是很高的：因为市场始终担心价格协同是维持价格的理由，而协同本来就不可以持续。但从海螺水泥今年的市场策略，以及做草根调研了解的情况来看：海螺水泥按照产能有效释放，不丢份额的前提下，去制定自身的价格策略。所以今年在7~8月份看到海螺水泥库位始终比较低，发货量始终比较理想，而价格还在继续上升。结论：经过过去几年的轮回，只有海螺水泥是强者更强了，而其他水泥或多或少在市场竞争中受到影响，比较明显的是冀东水泥 。
　　其三，展望即将到来的四季度旺季，不会出现市场担忧的旺季不旺的情况：证明这点的最直接证据就是海螺水泥在旺季正式开始前的目前试点库位处于偏低的位置；上海等区域的企业已经对涨价跃跃欲试；华东区域内其他企业在没有新增产能的情况下也有提价要利润的动力（停窑或协同等）；从经济来看，短期回暖趋势还是有利于需求。----9月16~17日华东再次大幅度涨价再次印证4季度增长的确定性。
　　其四：2013年业绩虽然已经不那么重要，预期在1.5左右（存在超预期的概率），但这个业绩对海螺水泥而言是市场化程度很高的业绩，其经营策略的可持续性至少说明未来业绩的市场程度也有较强的可持续性。
　　投资建议
　　以上的增长逻辑存在的风险极低，而且我们并没有假定未来三年海螺水泥的并购策略，但从公司的资产负债表来看，无论是现金，还是资产负债率，都处于比较好的水平，而且中国建材的并购力度有所放缓，导致并购市场价格也有所降低，都为海螺的并购创造了良好的外围环境。
　　从投资建议方面来看，从过去多年的经验来看，周期股的投资需要择时，且短期股价受到宏观和风格转换等多重因素的影响，但从中期的结果来看，一定会落实到业绩增长上来。
　　华新水泥：4季度存在超预期可能
　　机构：广发证券（000776，股吧）撰写时间：
　　三季度盈利正常季节性回落，单季度业绩仍然大幅增长
　　同比来看，报告期内公司归属净利润增长131%；分季度环比来看，公司三季度营业利润3.44亿元，与二季度相比下降将近1亿元，属于正常的季节性回落。
　　三季度煤炭价格同比和环比都继续下跌，公司生产成本继续下降；不过受淡季影响，公司主要市场水泥价格由二季度最高的380元/吨下跌至310元/吨，公司三季度吨毛利由二季度的84元/吨下降至81元/吨，吨净利也从26元/吨下降至15元/吨。
　　塔吉克斯坦项目投产提升利润水平，旺季价格上涨将助盈利向上
　　受益于塔吉克斯坦项目较高水泥价格，9月公司吨盈利水平相对7-8月出现改善；同时随着四季度旺季来临，湖北水泥价格跟随华东区域大幅上涨，公司4季度盈利向上弹性较大。
　　湖北市场与江浙沪皖市场以长江水道相连，通常来说市场之间维持着较为稳定的价差关系。我们计算了南京和武汉市场的水泥价格差，发现历史上武汉水泥价格通常高于南京价格50元左右，然而随着近期江浙沪皖水泥价格的普遍上涨，武汉水泥价格已经低于南京价格。预计后期湖北市场价格将很快跟随上涨，从而提升公司四季度盈利能力。
　　投资建议：维持&买入&评级
　　公司的大本营湖北地区和长三角市场属于联动市场，整体来看，4季度需求改善加上长三角地区供给协同，该区域市场供需关系将继续好转，水泥涨价幅度值得期待，4季度盈利有望超预期；中期来看，对于行业明年的供需关系，需要重点关注取消32.5政策落实情况，该政策将显著改变供需关系。预计公司年EPS分别为1.00、1.30、1.48元/股，维持&买入&评级。
　　江西水泥：量价齐升态势仍将延续
　　机构：广发证券 撰写时间：
　　三季度淡季不淡，量价齐升态势延续
　　公司发布三季度业绩预告，公司1-9月实现归属净利润同比增长196-223%。量价齐升态势的延续是公司业绩继续大幅增长的原因所在。
　　从销量数据上看，虽然公司三季度销量增速与中报相比出现一定下滑，但是销量增速的下滑是受产能瓶颈限制所造成的。公司熟料产能大约在1562万吨左右（按照365天计算，折合水泥产能大约2187万吨）则单季度水泥产能大约为万吨，已经小于对公司三季度销量预估值560万吨，因此公司销量增速下滑的主要原因在于公司产能瓶颈。
　　从水泥价格上看，江西水泥价格出现了淡季不淡的态势。2013年区域价格在7月底就开始出现显著反弹，目前南昌水泥价格同比去年已经出现60元/吨的提升。
　　需求持续回暖，新增供给较少，供需格局仍然较好
　　值得注意的是，公司从2012年至今没有新增熟料产能投产，因此销量的大幅增长完全是由于需求复苏所推动的。根据统计局数据，江西省1-8月水泥产量同比增长21.11%，仅次于贵州及宁夏、青海等少数西北省份。当地水泥需求已经从去年底部出现了显著改善。
　　从供给端看，江西省内2012年仅有一条熟料生产线投产，2013年下半年新增产线也只有两条，全省熟料产能预计增加6%。在需求增速高达20%以上的情况下，新增供给压力不大。
　　投资建议：维持&买入&评级
　　今年把包括公司在内的华东地区作为水泥行业首推品种，核心逻辑在于华东地区水泥需求旺盛而供给端压力较小，供需格局和企业盈利与2012年相比均将出现大幅改善。公司量价齐升的态势在四季度仍将延续，预计公司年EPS分别为0.90、1.00、1.20，对应市盈率11、10、9倍，维持&买入&评级。
　　金隅股份：募投项目短期对公司利润影响不大
　　机构：山西证券（002500，股吧）撰写时间：
　　此次定向增发对象时控股股东金隅集团和京国发。公司此次定向增发价格5.58元，发行数量约5.01亿股，大股东金隅集团认购4.48亿股，占到发行总量的约90%，京国发投资基金是北京市国资委下属的4家（含金隅集团）公司成立的有限合伙企业，主要投资北京市优先发展的战略性新兴实体产业，此次认购剩余股份5287.45万股。
　　北京金隅国际物流园工程项目：城市化进程在逐步加快，现代化的商贸物流园区作为具有综合服务功能的物流节点、批发市场，将在物资流通领域承担重要作用。目前国内物流业的发展仍处于初级阶段，急需采用物流园区这种形式对现有物流资源和物流企业进行整合。近年来国务院出台政策支持物流业发展的配套措施，北京市政府也出台《十二五物流业规划》，发展前景长期看好。公司国际物流园工程项目地址在北京市规划建设的京南物流商港核心区，紧邻规划建设的首都第二机场，公路、铁路可直达天津塘沽港口，交通地理条件十分优越。
　　家具生产线项目：公司的家具品牌有天坛、长城，其中天坛家具在北京的产销量和市场占有率领先，长城的中高档排椅市场在北京地区也处于领先地位。该项目地址在位于河北金隅大厂工业园区内，投产后将提高家具产能规模，进一步提高在北京地区市场份额和影响力。
　　募投项目投产后将提高新型建材和商贸物流对公司利润贡献。公司目前有房地产开发、水泥、物业投资及管理、新型建材和商贸物流四大业务，今年上半年贡献收入占比31.5%、26.9%、4.63%、35.8%，毛利贡献占比52%、20%、13%、15%。新型建材和商贸物流上半年收入虽增长157%，毛利率仅8.55%，是目前公司毛利率最低业务。公司此次募投的2个项目国际物流园工程项目和年产80万标件家具生产线项目属于公司的新型建材和商贸物流业务，扩大业务规模、改善公司业务结构。
　　盈利预测和投资建议
　　预计募投项目短期对公司利润影响不大，长远影响在于整合公司商贸物流，提高毛利率水平，目前华北地区水泥需求增速变化不大以及协同效率低，水泥业务预计改善不大，房地产业务仍是公司最主要利润来源，定增项目尚需监管机构批准，暂不考虑对公司利润和股本影响，预计公司年归属于母公司股东净利润31.02、35.48、39.25亿，EPS分别为0.72、0.83、0.92元，2013PE为7倍，维持&增持&评级。
　　同力水泥：业绩下滑趋势延续
　　机构：中信建投撰写时间：
　　公司发布2013年半年度报告
　　公司2012年实现营业收入18.42亿元，同比降低6.62%；营业利润-195.45万元，同比下降101.26%；归属于母公司的净利润2726.08万元，同比下降71.90%。基本每股收益0.06元。
　　河南省水泥价格同比下降，毛利率同比下滑6.9个百分点
　　公司水泥主要销售区域为河南省，今年以来河南省水泥价格同比下滑明显，以郑州市高标散装水泥为例，水泥价格同比下滑约30元/吨。虽然今年煤炭价格下跌降低了水泥的生产成本，但是河南省内水泥价格的下滑幅度要显著高于成本下降的幅度，因此公司公司整体的盈利能力还是明显下滑，今年上半年毛利率为17.28%，同比下滑6.9个百分点，我们估算吨毛利同比下降幅度超过16元。
　　营业外收入同比大幅增加
　　13年上半年公司营业外收入9644万元，同比大幅增长115.72%，主要是因为资源综合利用项目增值税即征即退额大幅增加。我国对在生产原料中掺有不少于30%的煤矸石、石煤、粉煤灰和炉底渣等的水泥实行增值税即征即退，公司在报告期内低标水泥销量增加导致增值税即征即退大幅增加。
　　去年收购三门峡腾跃同力仍处于亏损状态
　　公司去年收购的三门峡腾跃同力今年上半亏损2923万元，从当前形势来看今年实现扭亏为盈的难度较大，去年腾跃同力亏损4528万元，目前累计亏损超过7000万元，对公司整体业绩有所拖累。从各分公司的业绩来看，今年上半年除了驻马店和洛阳的分公司外，其他分公司均处于亏损状态。当前河南省水泥价格在全国范围来看处于偏低水平，除位于驻马店的豫龙同力由于区域内无竞争对手而保持较好的盈利能力外，其他各分公司的盈利能力已基本触底。今明两年河南省内还有接近10%的新增水泥产能，预计区域内供需环境短期还难以得到有效改善，公司盈利能力恢复也有一定难度。
　　盈利预测和评级
　　由于今年以来河南省水泥价格同比下降明显，虽然煤炭价格下跌降低了水泥生产成本，但公司整体盈利水平还是有所下滑，因此下调公司今年的盈利预测。
　　预计公司2013年收入45.36亿元，同比增加10.10%，归属于母公司的净利润1.38亿元，同比下降15.63%，基本每股收益0.32元。维持&增持&评级。
　　秦岭水泥：可能成为陕西水泥的领军企业
　　机构：中投证券撰写时间：
　　秦岭水泥（600217，股吧）控股股东变更为冀东水泥 以后和冀东水泥旗下其他水泥资产一起成为陕西省最大的水泥企业。公司所处西北区域的地理位置使它有可能享受未来中国西部水泥市场仍保持较快成长速度的受益者。本篇报告试图前瞻性的预测公司未来可能成长的路径，并据此判断该股的投资机会。
　　投资要点：
　　公司熟料产能在陕西市场占比达8.35%。目前公司在山西省内年熟料产能达到450万吨，占到陕西省内熟料产能的8.35%。如果考虑到其实际控制人冀东水泥还拥有冀东海德堡620万吨产能的将近一半股权，则公司参与市场统一控制的熟料产能占到陕西省的19.85%，是陕西省第一大熟料生产企业。
　　陕西省水泥需求未来3年仍将保持两位数以上的增长。从需求侧来看，陕西省水泥需求2000年以来复合增长率一直维持在18%以上，明显高于全国平均11%的水平。根据目前陕西省十二五规划来看，储备项目较为丰富，说明陕西省基础设施还有较大的拓展空间，我们预计至少在未来的3年里陕西省水泥需求保持两位数以上高增长的态势不会发生明显的改变，供给收缩明显，行业盈利能力回升是大概率事件。从09年起，陕西省进入一轮投产高峰期。09到13年投产的熟料产能高达3440万吨。预计从2014年开始生产线投产量会大幅度下降。因此从2014年起陕西省水泥供求关系可能明显好转，行业盈利能力也将稳步回升。
　　可能存在的收购为公司提供外延式扩张的机会。冀东水泥在陕西和海德堡共同持有的两个子公司与公司所覆盖的市场区域高度重合。二者两个子公司每年在1个亿左右的盈利远高于公司目前水平，因此未来可能因为解决同业竞争而存在的收购将使公司可能存在明显的外延式扩张的机会。
　　风险提示：
　　陕西重点工程项目进度低于预期；冀东陕西相关资产的注入存在较大不确定性。
（南方财富网个股频道）
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