更多内容请看“股市直播室” 导读： "限牌令"将大幅推升甲醇需求 2014年山西将推6万台甲醇汽车 兰州申报国家首款新能源甲醇轿车生产资质获批 ：陕西启动M100甲醇汽车试点 11只概念股望受益甲醇汽车推广 特斯拉将与洽谈充电桩事宜
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特斯拉首批中国订单交付在即 概念股走强 特斯拉积极布局国内市场 受益股解析 2013年3月，山西省甲醇汽车试点正式启动，至今已有一年时间。记者走访发现，在重污染天气频发的背景下，节能环保的甲醇汽车日益受到人们的欢迎。然而，仍处于“襁褓”中的甲醇汽车还面临缺乏政策支持、行业规范不统一、人们存有误解等问题，需要多方推动其“提档加速”。 三大优势凸显 去年，甲醇汽车在晋、陕、沪三地开展试点。目前，在甲醇汽车获得汽车公告的7个型号中，已有4个型号投入试点运营。此外，全国还有20多个省市对甲醇汽车跃跃欲试，共改造汽油车约15万辆。 从试点的情况来看，甲醇汽车优势明显。甲醇汽车可以有效减少汽车尾气排放，节能减排效果明显。全国醇醚燃料专委会名誉会长、山西省新能源汽车领导组副组长彭致圭说，许多国家城市的大气污染中有50%至60%来自汽车尾气，“而纯甲醇与传统动力汽车相比，碳氧化物、氮氧化物及可吸入颗粒物的排放大幅减少，其中PM 2.5的排放会降低80%以上。”此外，通过汽车尾气净化装置，其甲醛排放也可以达到少于汽油车的水平。 同时，与其他新能源汽车和节能汽车相比，甲醇汽车更经济实惠。山西新能源汽车工业有限公司总经理尹维齐说，甲醇汽车每公里花费0 .4元，而汽油车每公里花费为0.7元。以试点的出租车为例，一年可节省3万多元。同时，甲醇汽车改装费用低，车主只需花费500元至1000元即可改装，最多3小时即可完成。企业的投入也不大。甲醇加注站可以利用现有的加油站进行改造，每个加油站只需投入2万至3万元即可。 更重要的是，甲醇汽车可以有效带动甲醇产业发展，缓解我国能源压力。彭致圭说，在我国制作甲醇的原料多是高硫高灰的劣质煤，这类煤占全国总储量的40%-50%，以前不能作为一次能源使用，白白浪费掉。而煤制甲醇工艺流程简单易行、成本低，适合中国国情，可以维持甲醇使用250年以上。针对目前我国甲醇产能相对过剩的局面，发展甲醇汽车有助于其良性发展。 三大软肋并存 甲醇汽车具有广阔的市场前景，然而自1983年开始推行的30多年来却时有停顿，发展不尽如人意。目前，甲醇汽车行业面临着缺少政策支持，行业规范不统一，社会对甲醇汽车存有误解等问题。 缺少政策支持是甲醇汽车发展的最大软肋。山西省新能源汽车领导组办公室副主任石磊说“与电动车等新能源汽车不同，甲醇汽车的发展一直以地方推进为主，缺少国家的有力支持。这已经阻碍了甲醇汽车的进一步发展。”据介绍，目前发改委公布的《车辆生产企业及产品公告》名录上的甲醇汽车只有7种，消费者可选择的余地很小。 甲醇汽车行业的规范有待进一步统一。目前全国有两省一市在进行甲醇汽车试点，其他多个省份也开始了各自的推进工作。“但是，我国在甲醇汽车改装、作业安全规范标准方面仍是空白。”尹维齐说，在这种情况下，不少私人改装小作坊兴起，甚至淘宝网上公开叫卖甲醇改装设备。不合格的改装影响了甲醇汽车的质量，影响了其在市场上的认可度。 此外，不少消费者甚至专家对甲醇汽车存有误解。甲醇的毒性、腐蚀性是反对甲醇汽车的常见理由。事实是，甲醇和汽油一样，同属于中等毒性物质。实践证明，只要严格按操作规程办，使用甲醇燃料是安全的。生产甲醇的山西华顿公司近10年来定期为一线岗位员工进行体检，未发现因接触甲醇燃料而有损于人体健康的。针对甲醇的腐蚀性问题，已经通过更换油路系统材料、添加抑制腐蚀剂等方法得到解决。 推动发展需多方努力 针对甲醇汽车发展中面临的各种问题，多位被采访对象认为需要各方共同努力，来推动甲醇汽车产业的发展，以此来缓解我国的能源压力和环保压力。 国家应该在政策层面给予多方面支持。在汽车方面，石磊、尹维齐建议应该有更多的甲醇汽车纳入《车辆生产企业及产品公告》名录。专家认为这是甲醇汽车走向市场化的关键一步，只有如此，甲醇汽车的经济性才能在市场上显现。更重要的是，应该打破目前一个部门支持一种新能源汽车的格局，让各类新能源汽车在统一的政策平台下竞争发展，为最终走出政策“襁褓”，面向市场打下基础。 在标准制定方面，应该尽快把各省市已经成熟的汽车改装、作业安全规范等地方标准上升到国家标准。目前，已经有12个省出台了相应的地方标准，彭致圭等人建议，相应的标准制定部门结合全国实际情况和地方经验，优先出台一批可在全国推广的新标准，以解决当下甲醇汽车市场鱼龙混杂的局面。特别是对目前技术最为成熟、推广量最大的M 15甲醇汽油，其标准自2007年立项以来一直没有出台，应该加快进度。 其次，相关职能部门应该对扰乱甲醇汽车市场的行为进行打击。石磊认为，市面上出现的私自改装甲醇汽车行为已经影响到了推动甲醇汽车的工作，必须推行一场“打假”行动，净化甲醇汽车改造市场，维护正规企业的合法权益，树立甲醇汽车的良好形象。 然后，企业和科研部门应加快推进甲醇汽油添加剂、甲醇发动机等研究。山西华顿实业有限公司总经理吴跃曲说，添加剂是影响甲醇汽油性能的关键，对于节省甲醇汽车油耗，降低成本有重要作用，在这方面企业还有很大的挖掘空间。此外，企业应该加强甲醇发动机、甲醇汽车电子控制系统、燃油供给系统等方面的研究，着手实验甲醇载货车的改装，进一步拓宽甲醇汽车的应用范围。 最后，加大甲醇汽车的宣传力度，破除社会对甲醇汽车的误解。(.经.济.参.考.报 .武.敌 .王.井.怀) “限牌令”将大幅推升甲醇需求 近日一则陕西省为落实“十二五”节能减排目标，将在今年全力推进甲醇汽车试点运行的消息，点燃了周一国内甲醇期货大幅走高的市场热情。而上周三杭州市宣布对行政区域内小客车实行增量配额指标管理(俗称“限牌令”)亦从侧面促进甲醇新能源领域消费提前迎来高速发展期。偏多的市场氛围直接推动昨日甲醇主力1405合约期价在盘中一度封于涨停板，并收在2700元/吨上方。 甲醇汽车将变相受益于“限牌令” 近几年国内空气污染现状日趋恶化，政府推广新能源汽车消费变得愈加迫切。据了解，杭州是国内继北京、上海、广州、贵阳以及天津之后，第六个发布“限牌令”的城市，不过对于新能源车却完全不受“限牌令”规则限制。由于甲醇汽车是以甲醇汽油混合燃料作为驱动力来源，且具有节能环保科技含量的新型汽车，因此不仅不会受到城市机动车“限牌令”的负面冲击，反而在政策导向有利于新能源汽车发展的背景下，补贴政策及普通车辆需求挤出效应会加快甲醇新兴领域需求增长，尽享政策红利创造的超预期发展空间。 国内将迎来大面积限牌城市 对于加强国内环境污染治理方案的落实工作，在今年政府多项工作会议中均被提及和强调，而在重点污染城市内施行汽车限牌措施也尤为突出。数据显示，早在2010年12月北京市就率先启动限牌措施。可以发现，已经限牌的一线城市通常具备两个显著的特征：第一是该城市汽车保有量惊人；第二是城市内空气污染程度令人担忧且趋于恶化。 据统计，截至2013年，北京市汽车保有量超过530万辆，上海市也超过262万辆，广州市亦已突破250万辆。而国内诸多尚未限牌的城市，基本也符合上述两大特征，年均雾霾天气持续增加及汽车保有量快速增长。目前成都已经超过313万辆，深圳也将突破250万辆，就连郑州也有240万辆。预计随着环保压力增大，控制机动车保有量将从一线城市快速蔓延至二线城市，并诱发国内大面积限牌城市群出现，而上述几大城市极有可能在今年内采取限牌措施。因为早在去年二季度，中国汽车工业协会就曾提出，深圳、杭州、石家庄、天津等8个城市均存在限牌的可能。而如今天津和杭州已陆续应验，笔者认为，其他6个城市也有望在今年迎来限牌时代。 新能源汽车会因“限牌令”获益 尽管限牌政策会对车市形成冲击，新能源汽车却会成为例外，因为各地酝酿的限牌政策均对新能源汽车大开“方便之门”，明确鼓励民众购买和使用污染少的新能源汽车。 以广州、北京、天津和杭州等城市已出台的限购政策来看，新能源汽车均可以直接获得指标上牌或享受政府补贴。其中在北京普通小汽车的摇号指标在2014年将缩水近四成，配置机动车指标降为15万辆，但新能源车的配比率却逐年递增，从每年2万个调整增加到6万个。预计在政策倾斜力度越来越明显的情况下，更多的普通家庭会倾向于使用新能源汽车。而相比较于纯电动汽车和混合动力汽车，甲醇汽车的使用普及率会更高，因为所需的辅助配套设施较少，只需将普通汽车的发动机稍作改装即可。 “限牌令”疾风已经陆续席卷中国多个大型城市，预计未来这股环保之风将愈刮愈烈，并直接促进国内新能源汽车行业快速成长，以及带动甲醇汽车消费率先迎来高速发展期，进而“催熟”甲醇新能源需求增长点。 限牌疾风催熟甲醇新需求 对于新能源领域的发展，我国政府一直以来都是持有积极进取的态度。尤其是近几年国内空气污染现状日趋恶化以后，推广使用新能源汽车的迫切性和政策倾斜度便尤为显著。 上周三(3月26日)零时起，杭州市开始对行政区域内小客车实行增量配额指标管理，成为国内继北京、上海、广州、贵阳以及天津之后，第六个发布“限牌令”的城市。政策实施以后，预计每年提供的牌照额度将限制在8万个，同比萎缩70%以上，但对于新能源车却大开“方便之门”，将完全不受“限牌令”规则限制。 甲醇汽车将变相受益于“限牌令”。所谓新能源汽车是指采用非常规车用燃料作为动力来源综合车辆的动力控制和驱动方面的先进技术，形成的技术原理先进、具有新技术、新结构的汽车。这其中就包括甲醇汽车。因为以汽油-甲醇混合燃料作为驱动力来源且具有节能环保科技含量的新型汽车，不仅不会受到城市机动车“限牌令”日趋普及的负面冲击，反而在政策导向有利于新能源汽车发展的背景下，补贴政策及普通车辆需求挤出效应会加快该领域的消费增长，尽享政策红利创造的超预期发展空间。 今年国内将迎来大面积限牌城市。对于加强国内环境污染治理方案的落实工作，在今年政府多项工作会议中均被提及和强调，而在重点污染城市内施行汽车限牌措施也尤为突出。据显示，早在2010年12月北京市就率先启动限牌措施，而去年12月天津市也效仿跟进。可以发现，已经限牌的一线城市通常具备两个显著的特征：其一，该城市汽车保有量惊人；其二，城市内空气污染程度令人担忧且趋于恶化。据统计，截至2013年，北京市汽车保有量超过530万辆，而上海市也超过262万辆，广州市亦已突破250万辆。而国内诸多尚未限牌的城市，基本也符合上述两大特征，年均雾霾天气持续增加及汽车保有量快速增长。目前成都已经超过313万辆，而深圳也将突破250万辆，就连郑州也有240万辆。预计随着环保压力增大，控制机动车保有量将从一线城市快速蔓延至二线城市，并诱发国内大面积限牌城市群出现，而上述几大城市极有可能在今年内采取限牌措施。因为早在去年二季度，中国汽车工业协会就曾提出，深圳、杭州、石家庄、天津等8个城市均存在限牌的可能。而如今天津和杭州已陆续“应验”，笔者认为其他6个城市也有望在今年迎来限牌时代。 新能源汽车会因限牌令因祸得福。尽管限牌政策会对车市形成冲击，但新能源汽车却会成为例外，因为各地酝酿的限牌政策均对新能源汽车大开“方便之门”，明确鼓励民众购买和使用污染少的新能源汽车。以广州、北京、天津和杭州等城市已出台的限购政策来看，新能源汽车均可以直接获得指标上牌或享受政府补贴。其中在北京普通小汽车的摇号指标在2014年将缩水近四成，配置机动车指标降为15万辆，但新能源车的配比率却逐年递增，从每年2万个调整增加到6万个。此外，山西长治市和陕西省为落实“十二五”节能减排目标，将在今年全力推进甲醇汽车试点运行。预计在政策倾斜力度越来越明显的情况下，更多的普通家庭会倾向于使用新能源汽车。而相比较于纯电动汽车和混合动力汽车来讲，甲醇汽车的使用普及率会更高，因为所需的辅助配套设施较少，只需将普通汽车的发动机稍作改装即可。 “限牌令”疾风已经陆续席卷中国多个大型城市，预计未来这股环保之风将愈刮愈烈，并直接促进国内新能源汽车行业快速成长及带动甲醇汽车消费率先迎来高速发展期，进而“催熟”甲醇新能源需求增长点。（.证.券.时.报） 2014年山西将推6万台甲醇汽车 排量1.6升的家用轿车跑一公里，汽油车需要0.7元，而甲醇车只要0.34元。如果一个月跑1500公里，甲醇车可以比汽油车省540元，这是它最直观的优点。2月14日，记者从山西省经信委获悉，今年山西省将计划推广6万台甲醇车上路。 自去年3月13日山西省甲醇车试点正式启动以来，到目前为止已将近一年。从目前的情况看，甲醇汽车在动力、舒适性、安全性都不变的前提下，一年可比汽油车省下一半的燃料费用。 在晋中市的街头，经常会看到一款车体是白绿相间的出租车，这是山西省首批运营的甲醇汽车。与别的出租车以汽油、天然气为"伙食"不同，这款车主要"吃"的是甲醇。有3年出租车驾驶经验的连永平在今年年初换了装备，将开了近两年的天然气车升级成了甲醇车。连永平告诉记者，甲醇汽车动力和汽油车几乎没什么区别，这款车是双燃料、双管路，启动时用汽油，平时用甲醇。 不少开甲醇车的司机都反映，甲醇车比汽油车省钱，汽油车跑一公里0.7元，甲醇车才0.3元多，比天然气稍微贵点。"不过，天然气车在后备厢要背一个很大的高压罐，客人放大行李时不方便。由于高压罐比较重，车在行驶中还容易翘头。和排量1.6升的捷达相比，甲醇车动力不减还更环保。" 甲醇车经济与环保的优势深受出租车司机的青睐，为了扩大山西省新能源汽车推广范围，山西省省将节能与新能源汽车工程列入全省22项工业领域重点节能环保产业工程中。 据悉，山西省将发挥甲醇燃料、甲醇发动机、改装车技术优势，以国家级甲醇汽车试点为契机，带动山西省甲醇燃料、改装车装备、整车的销售，同时，在晋中、长治建设集甲醇核心技术输出、甲醇燃料供应、甲醇汽车和零部件生产为一体的特色产业基地。鼓励公交、出租车使用甲醇、煤层气动力车、电动汽车，支持新能源汽车产业发展。 兰州申报国家首款新能源甲醇轿车生产资质获批 市工信委传来消息，作为兰州市唯一的整车制造企业及甘肃省新能源汽车示范基地的吉利汽车兰州基地，日前申报的国家首款新能源甲醇轿车海景SC7的生产资质顺利获得国家工信部批准。 据了解，海景SC7甲醇轿车是吉利集团历经七年时间研发，并且获得国家工信部认可并予以公告的首款甲醇燃料新能源汽车，目前海景SC7甲醇轿车已在山西、陕西和上海进行推广和示范运营。此次兰州吉利新能源汽车生产资质的顺利获批，将大力推进甘肃省新能源汽车产业的发展，省内广大市民热切盼望的降低汽车尾气污染、打造绿色、经济出行方式的愿望也有望尽快实现。 吉利汽车兰州基地在2014年也将实施转型升级，在开展传统汽油车制造和销售的基础上，重点开展新能源汽车(甲醇汽车、电动汽车)的研发、生产和市场推广等。(.中.国.新.能.源.网 .孙.雅.彬) 西南证券：陕西启动M100甲醇汽车试点 荐7股 一、行业每日要闻回顾陕西启动M100甲醇汽车试点陕西省宝鸡市甲醇汽车试点启动暨首批微型甲醇邮政车交车仪式在位于宝鸡市蔡家坡的陕西通家汽车股份有限公司厂区举行，完全依靠M100甲醇燃料提供动力的首批15辆汽车交付宝鸡市邮政局使用，开展为期2年的试运行，标志着陕西甲醇汽车试点正式拉开帷幕。继山西和上海M100甲醇汽车试点后，我国甲醇燃料推广再迈大步。 作为全国两省一市（山西、陕西、上海）3个甲醇汽车试点省市之一，陕西计划在西安、宝鸡、咸阳、榆林和汉中5市开展甲醇汽车试点。此次宝鸡率先启动运行的甲醇汽车，是陕西通家公司研发生产的10辆甲醇微型客车和5辆甲醇微型厢式运输车，M100甲醇燃料由陕西延长中立新能源股份有限公司调配提供。待其他4市试点启动运行后，还将陆续投入10辆陕汽集团研发的甲醇载重车和90辆吉利公司研发的甲醇小轿车用于试点。通过2~3年试点运行，完成对高比例甲醇汽车适用性、可靠性、经济性、安全性的各项数据采集及全面评价，为陕西乃至全国甲醇汽车产业化发展积累经验。 发改委公布7月份石油行业运行简况据运行快报统计，7月份生产原油1729万吨，同比增长0.3%；加工原油3790万吨，增长10.9%;生产成品油2328万吨，增长8.5%，其中汽油增长12.8%，柴油增长4.2%;成品油表观消费量2323万吨，增长4.8%，其中，汽油增长13.9%，柴油增长0.8%。7月底成品油库存较去年同期提高117万吨，其中柴油同比增加26万吨。前7个月，原油产量12060万吨，增长2.8%;原油加工量25565万吨，增长7.4%；成品油产量15706万吨，增长6.3%;成品油表观消费量14984万吨，增长4.1%。 低温多效蒸馏让海水淡化成本折半从国家海洋局天津海水淡化与综合利用研究所获悉，采用低温多效蒸馏（MED）等热法海水淡化技术，利用化工、钢铁、电力企业产生的废热蒸汽，既可缓解沿海地区企业的缺水问题，又能实现资源综合利用，让淡水获取成本减半。这项技术目前已引起化工企业的兴趣。 三友集团全球首创竹代尔纤维上市8月16日，三友集团于广州中山举行高端产品推介会，全球首创研发生产的三友牌竹代尔纤维新产品备受青睐。竹代尔纤维是三友化纤继成功自主研发莫代尔纤维后的又一绿色拳头产品。三友化纤科技人员历时6年潜心探索，于今年初在相继攻克浆粕、助剂、纤维强力等一系列技术难题后，一举开发出竹浆莫代尔生产工艺，且产品各项指标优良。与此同时，公司不断加大竹代尔纤维市场开发和推广，采取逆向销售策略，把销售触角直抵终端客户，最终得到终端用户的高度认同，有效拉动了纺纱企业的原料需求，全面提升企业效益空间。截至目前，已有山东豪盛、山东滨州金源、德州恒丰集团等10余家下游企业成功试用，反响良好。 中国化工将开设新加坡办事处加快原油采购进程知情人士称，拥有中国最大独立炼厂的中国化工集团公司(ChemChina)将在新加坡开设办事处，以更加充分地运用其自行采购原油的权力。 中国化工自去年获准自行采购原油后，正寻求从广泛的供应商网络中加快采购。中国政府批准了中国化工2013年的原油进口份额，并开放国内市场迎接更多竞争，以满足需求的增长。 但中国化工仍然不能在需要时完全自由地进口原油，因为该公司不具备将原油运入国内的许可资格。在购买原油后，中国化工必须请五家经许可的进口商之一将所购原油运入中国。 高温高压高抗硫橡胶密封件国产化取得突破近日，由"油气装备材料失效与腐蚀防护北京市重点实验室"承担的2012年度科技创新基地培育与发展专项-阶梯计划项目"高温高压H2S/CO2环境用石油装备密封橡胶的开发"通过专家验收。项目开发了具有自主知识产权的高温高压高抗硫橡胶密封件，结束了我国高抗硫密封产品依赖进口的现状，提升了国产装备在世界油气装备市场的竞争力，为国产装备走向世界提供了前沿性技术引领。 二、重要公司公告:2013年半年报上半年，公司累计实现营业收入19.52亿元，同比增长44.63%；利润总额492.06万元，同比上升146.48%；净利润439.21万元，同比上升134.09%。 :2013年半年报2013年上半年，公司实现营业总收入27.5亿元，同比增长17.4%，营业利润为6亿元，同比增长28.7%，归属母公司所有者的净利润为4.9亿元，同比增长35.9%。 :2013年半年度报告2013年上半年，公司实现营业收入109,227.18万元，与上年同期下降5.46%，实现归属于母公司所有者的净利润7,684.46万元，同比增长25.40%。 :2013年半年度报告2013年上半年实现营业总收入288,410.42万元，比上年增长4.27%；归属于上市公司股东的净利润2,454.05万元，比上年增长29.66%；基本每股收益0.042元。 11只概念股望受益甲醇汽车推广 个股点评： :气价拖累甲醇业务,预计纯碱年增利2.5亿 类别：公司研究 机构：股份有限公司 研究员：沈涛, 安鹏 日期： 核心观点: 总体方案 公司司拟以5.06元/股的价格,发行6.23亿股,收购中源化学合计81.71% 的股份,交易价格为31.51亿元。此外,公司拟募集配套资金不超过10.5亿元;以发行底价4.56元/股计算,发行股份数量不超过2.3亿股。 预计中源化学权益部分,年净利润2.5亿元左右 中源化学主要资产为3个碱矿。公司承诺3个碱矿扣非后的净利润在年均不低于2.49亿元。收购完成后,我们预计远兴能源2014年净利润1.99亿元(其中中源化学贡献2.47亿元),折合EPS0.14元。配套融资后,我们预计公司2014年净利润2.53亿元,折合EPS0.16元。 公司修正13年业绩预测由亏损2.5亿元为盈利2600万元 公司修正13年业绩的4个主要原因:乌审旗政府支付补偿金2.09亿元; 公司收到所欠转让款2.89亿元,冲减坏账损失6900万元;甲醇第四季度价格上涨;公司补提2013年度固定资产减值损失。 公司主营为甲醇和煤炭,集团尚余3个探矿权 目前,公司控股湾图沟煤矿(800万吨,67%股权)、参股纳林河煤矿(34%, 800万吨/年)。博源集团尚有3个探矿权未注入公司:蒙古国南戈壁省5261X 号(53%)、杜柴登井田(49%)、巴伦诺尔一矿(100%)。 不考虑收购,预计公司13-15年每股收益0.03元、-0.06元和-0.06元 我们预计公司13年盈利下滑,源于煤价下滑及甲醇用气价格上涨;短期改善空间不大。考虑收购及配套融资后,公司估值仍然较高,给予持有评级。 风险提示 资产收购的进度及盈利低于预期;公司目前的股价,较5.06元/股和4.56元/股的增发价格分别低27%和19%,未来有调整增发价格的可能。 :业绩略超预期,成本优势打造核心竞争力 类别：公司研究 机构：股份有限公司 研究员：毛伟 日期： 公司13 年净利润同比增长8.4%,略超此前预期. 公司公布13 年业绩,报告期内营业收入84.7 亿元,同比增长20.9%,归属于上市公司股东净利润4.9 亿元,同比增长8.4%,EPS 0.51 元,略超我们此前EPS 为0.48 元的预测。13 年利润分配预案为每10 股派现0.8元(含税)。 毛利率小幅下滑,费用率保持稳定. 公司13 年综合毛利率为13.5%,同比小幅下滑1.0 个百分点,主要原因在于去年尿素市场价格单边下滑。公司尿素价格同比下滑幅度在15%左右,毛利率同比下降5.7 个百分点,而尿素业务在公司营收中占比在40%左右。公司其它化工产品的盈利水平报告期内已逐步企稳并有小幅回升。 公司13 年期间费用率基本保持稳定。 成本优势突出打造核心竞争力. 公司是国内煤化工技术较为领先的企业之一,通过持续的工艺改进创新实现装置节能降耗以及运行效率提高,进而带来的成本优势已经成为公司的核心竞争力,13 年下半年完成的平台技改项目进一步扩大了公司成本优势。 尿素价格已处于底部区域,醋酸盈利能力有望反转. 目前山东市场尿素价格已经跌到1600 元/吨以下,尽管由于煤炭价格下跌,导致尿素生产成本持续走低,但现价下多数尿素企业已难有盈利。 我们预计随着春耕需求的拉动,尿素价格有望企稳并小幅回升。 13 年下半年甲醇价格经历大幅上涨后于12 月开始回落,我们认为随着国际甲醇产能近年内增长的放缓以及未来国内大量甲醇制烯烃项目的投产,甲醇有望迎来一轮新的景气周期。甲醇下游产品如醋酸等也将受益从而价格上涨,公司现有50 万吨醋酸产能,13 年下半年醋酸毛利率已经由负转正,预计14 年盈利能力将继续提升。 此外公司14 年业绩增量还来自新项目投产。预计10 万吨/年醇酮装置节能改造项目、10 万吨/年三聚氰胺和60 万吨/年硝酸项目分别将于二、三季度建成投产。 维持“增持”评级. 我们维持公司14~16 年EPS 分别为0.68 元、0.81 和0.88 元的盈利预测,维持“增持”评级。 风险提示:公司主要产品尿素、醋酸等供需局面改变导致价格下滑。 :短期收益率有限,投资需长期耐心 类别：公司研究 机构：股份有限公司 研究员：王师 日期： 报告摘要: 煤炭业务:无烟煤价格变动具有典型季节性,但与动力煤变动规律不同。去年年末沁水无烟煤价吨煤涨幅达到60元/吨,这主要是化工企业为来年春耕化肥需求高峰进行提前储备的补库存行为。我们判断在目前的供需关系下,无烟煤价格在2014年一季度后期将进一步走低. 尿素业务:公司另一项主要业务尿素价格波动情况也较悲观。山西兰花颗粒尿素价格在年初时可达2150元/吨,但四季度中期价格则仅为1500元。尿素业务2013年预计难以盈利,将进一步拖累公司业绩。相对乐观信息是公司已将尿素子公司转变为事业部,在煤炭业务小幅盈利的情况下,上市公司合并所得税有一定减免。 巨资投入的己内酰胺项目:国内己内酰胺市场目前仍大量依赖进口产品,自给率刚刚超过50%。最近三年国内大量生产线开始投产,国内产能已从2005年的28万吨迅速增长至2012年末的121万吨。兰花己内酰胺投产时间可能在2015年下半年,届时可能是国内最大的单体己内酰胺生产线。该项目目前对公司主要压力体现在财务费用方面:2012年末公司发行30亿公司债,几乎全部投入该项目。 投资建议:公司目前面临的主要风险是难以规避的系统性风险,在经济结构转型和环保要求提升的大背景下,煤炭目前是和钢铁行业并列需要大幅削减产能的行业。需求受到产业结构调整压制的同时,公司对储备产量的释放更加谨慎。我们认为目前兰花科创的股价催化剂为行业性波动带来的短期反弹,如市场催生蓝筹股行情则公司有一定反弹需求。我们判断公司2013-15年EPS分别为0.9、1.0、1.13元,当前股价对应估值为11X\10X\8X。2014年煤价仍将高开低走,企业利润率回升困难较大,短期反弹幅度难以超过20%。当前价格进行配置需具备长期持有的耐心,故给予其“谨慎推荐”评级。 :中期业绩下滑 类别：公司研究 机构：股份有限公司 研究员：张晓辉 日期： 主要原料天然气供应严重不足,公司及控股子公司主要生产装置均在上半年进行了年度大修,有效作业时间大幅减少,其中公司本部老系统尿素生产装置大修后上半年一直处于停车待气状态,造成公司主要产品的产量比上年同期大幅度下降。 主要原料天然气价格上涨,天然气管输费从4月25日起每立方米提高0.08元,天然气出厂基准价格从6月1日起每立方米提高0.23元,从而大幅度增加了产品生产成本,将使公司2010年归属于母公司所有者的净利润减少约16000万元。 受国内化肥行业产能过剩以及西南地区春耕用肥旺季时的旱灾影响,上半年化肥市场疲软,价格呈逐步走低之势。能源紧缺、天然气价格上涨及市场疲软致使公司出现经营业绩亏损的局面。 预计公司年每股收益分别为-0.10、0.02、0.16元,暂不给予公司投资评级。 年报点评:工程进度滞后拉低公司业绩,在手订单充足保障未来增长 类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：商艾华,朱会振 日期： 投资要点 事件:公司发布2013年年报,全年实现营业收入27.16亿元,同比下降10.97%,实现净利润2.35亿元,同比下降29.45%,实现每股收益0.53元。 工程总承包收入有所下滑,设计、技术性收入上升。2013年,工程总承包业务实现收入23.77亿元,同比下降13.74%,主要系公司正在实施的安庆曙光煤制氢、黔希乙二醇等总承包项目,工程进度有所滞后,致使总承包项目收入有所减少。设计、技术性业务实现收入3.39亿元,同比增长14.88%,业绩上升,由于报告期内执行的设计、技术性合同规模比上年有所增加。 毛利率有所提升,三费率上升显著。2013年,公司毛利率21.64%,较去年同期小幅上升1.31个百分点。三费率9.3%,较去年同期上升2.67个百分点。一方面公司调整经营结构,加大“走出去”力度,致使国内外营销费用增加,导致销售费用增加;另一方面公司重视新产品、新技术的开发,研发费用增加,同时人工成本增加,导致管理费用增加。 在手订单充足保障未来增长,施工恢复正常收入确认加快。2013年,公司新签国内外合同80.50亿元人民币,再创历史新高。其中国内市场签约42.44亿元,国外市场签约折合人民币38.06亿元,为保障以后年度公司的整体效益以及持续发展奠定了较好基础的同时,在国外工程市场调整上取得了历史性突破。另一方面公司部分滞后项目,如黔西县黔希煤化工投资有限责任公司30万吨/年乙二醇EPC总承包工程合同、安徽省安庆市曙光化工股份有限公司煤制氢项目EPC工程总承包合同已经逐步恢复正常,未来收入确认加快,带动业绩增长。 业绩预测与估值。预计公司年每股收益分别为0.77元、1.01元、1.24元,对应动态PE分别为21.88倍、16.68倍、13.59倍,我们坚定看好公司的成长性,给予“买入”评级。 风险提示:项目工程进度滞后的风险。 :盈利将持续改善 类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：毛伟 日期： 事件 近期我们去山东聊城与公司管理层进行了交流,并参观了化工园区。 尿素价格基本见底,春耕行情有望推升价格 13年全年尿素价格持续下滑,我们认为由于成本支撑及出口政策的托底,14年尿素价格继续下跌的可能性较小,在目前流通环节观望情绪浓厚、库存水平较低的情况下,传统的季节性春耕行情有望推升尿素价格。公司13年尿素销量预计在180万吨以上,尿素价格变化对公司业绩弹性较大,尿素价格每上涨100元/吨,增厚EPS 0.12元。 化工品目前基本微利,14-15年公司有诸多新项目投产 公司25万吨丁辛醇于13年3月份投产,尽管产品价格已大幅下跌,但目前仍保持微利。10万吨己内酰胺于13年10月份投产,预计目前负荷达到80%以上,双氧水装Z恢复生产之后已内酰胺的吨利润预计能达到1200元以上。同时随着原料甲醇、液氯价格上涨,近期其他化工产品如有机硅、甲烷氯化物等产品价格都有小幅改善的迹象。 公司14-15年有诸多新项目投产:1)60万吨硝基复合肥项目预计将于14年3月建成投产,目前市场上硝基复合肥的价格和盈利水平都高于普通复合肥; 2)36万吨航天炉合成气项目预计将于14年2季度建成投产,届时将配套增加甲酸、甲酸钠各10万吨产能;3)6.5万吨聚碳酸酯项目目前已进入工地实施阶段,预计将于2015年建成投产。 业绩改善空间较大,给予“增持”评级 尿素方面,除产品价格反弹能提升公司业绩外,公司尚有近百万吨的尿素仍在使用老装置生产,如后续全改为航天炉,则能增加盈利2个亿左右。甲烷氯化物、有机硅、丁辛醇、三聚氰胺等化工产品的价格尽管持续低迷,但公司依靠在循环工艺及装备制造方面的综合优势仍能保持微利,上述产品后续盈利有改善可能。14年己内酰胺装Z随着运营效率的提高,盈利能力同比将有大幅改善。硝基复合肥、甲酸及甲酸钠14年也将对盈利有所贡献。此外6.5万吨聚碳酸酯项目15年如能顺利投产,则将超市场预期,该项目盈利前景可观。我们预计公司13、14、15年EPS分别为0.24、0.34、0.47元,给予“增持”评级,目标价5.1元,对应14年15倍PE。 1季报简评:盈利能力逐季提升,经营形势向好 类别：公司研究 机构：股份有限公司 研究员：祖广平,柴沁虎 日期： 一季度净利润同比上升38.62%。今年一季度,公司实现营业收入1.34亿元,同比增长6.65%;实现归属于上市公司股东的净利润1427.26万元,同比增长38.62%;公司一季度实现EPS0.048元。 盈利能力逐季提升,经营形势向好。公司一季度数据显示,一季度公司综合毛利率为29.05%,比2012年报提升了0.66个百分点。纵观近几年公司定期报告数据,综合毛利率一直呈现逐步提升走势,说明公司各项业务盈利能力一直在不断提升。 科研实力强大,为公司持续发展提供动力。公司三大主业为催化剂、变压吸附气体分离技术、碳一化工工程设计及工程总承包。公司2012年研发投入2206.94万元,占营业收入比例3.36%。公司去年完成的科研项目包括:低堆密度转化催化剂的开发、焦炉气部分氧化转化催化剂的研制、MYD-60系列以及JC系列等新型转化催化剂的研制、变压吸附空分制氧中试装置补充实验、从焦炉气中提纯甲烷的试验研究、焦炉煤气和转炉气制甲醇项目、1000吨/年共聚醚醚酮工程、焦炉气甲烷化制天然气的工程开发等项目。这些项目分别与公司三大主业相关,同时与是国内催化剂、能源等领域发展必须面对的课题,未来将逐步给公司带来可观的业绩贡献。 能源开发、煤化工的发展,给公司带来较好的发展环境。国内石油资源对外依存度不断提高,煤层气、页岩气等能源开发规模越来越大,公司的变压吸附等技术将大有用武之地。国内煤化工产业的持续发展,也会给公司的工程设计、催化剂业务带来较大的发展空间。 盈利预测。预计公司年EPS分别为0.25、0.27、0.30元,给予“增持”评级。 :多因素导致一季度亏损,循环经济项目为未来看点 类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：张淑龙 日期： 公司是国内煤化工传统企业,产业链较为完整,目前拥有煤焦化、煤电石化和煤气化三条产业链,产品包括焦炭、电石、甲醇、醋酸乙烯、醋酸、BDO、聚乙烯醇、纯碱、氯化铵、水泥等,其中,焦炭是公司的主导产品,在公司主营业务总收入中的占比一般都超过50%。 2012年第一季度,公司实现营业收入16.81亿元,同比下降13.55%;营业利润为-1.75亿元,同比亏损2.11亿元;归属上市公司股东的净利润-1.76亿元,同比下滑1.79亿元;基本每股收益-0.285元。 多因素导致一季度亏损,低于预期。由于公司的部分主要产品的市场售价持续疲软,同时受到云南干旱加剧和煤炭安全生产整顿的影响,电力及原料煤等供应紧张,价格上涨,生产装置开工不足,产品成本上升,财务费用也大幅增加,最后直接导致公司一季度亏损。公司一季度业绩远低于我们之前的预期。 公司财务分析:收入下滑、资金链趋紧。从资产负债表来看,公司的资产负债率有所下降,流动性有所增强,但存货期末比期初增加11.39%,值得注意。但是公司短期偿债需求将会增强,因为公司短期借款、应付票据、应付账款期末比期初分别增加23.33%、31.03%、34.35%。从利润表来看,公司第一季度综合毛利率为7.31%,环比下降9.33个百分点,同比下降4.77个百分点;管理费用率攀升明显,达到5.10%,创下中期以来的新高,销售费用率和财务费用率环比基本持平。从现金流量表来看,公司本期CFO由正转负,原因是销售收入的大幅下滑。另外,公司2011年末担保余额为17.91亿元,预计2012年新增担保11.96亿元,2012年底担保余额将达到29.87亿元。同时,公司2012年决定向银行新申请10亿元年度综合授信额度,10亿元均为短期借款,用于流动资金周转。公司对资金的需求比较强烈。 筹划非公开发行收购集团煤矿,意在资产整合。公司2011年12月计划非公开增发融资21亿元收购云维集团下属5座煤矿,合计权益资源量为3663万吨,煤种为无烟煤和焦煤。若收购能顺利完成,预计可以提高公司的煤炭自给率,增强灵力能力,还能优化资产负债结构,降低公司目前资产负债率过高引发财务风险的可能性。目前,非公开发行还有待云南国资委的批准,时间不确定。 大为制焦实施产业耦合循环经济示范项目,为未来增长添动力。公司2011年股东大会通过公司控股子公司云南大为制焦实施云南曲靖煤化工工业园区产业耦合循环经济示范项目的议案。大为制焦拟通过置换焦炉煤气来生产附加值更高的化工品,并依托云南的矿产优势,进行合金冶炼,实现冶金行业和化业的耦合和物料的分级优化利用。该项目的三大工程的建设期为1.5-2年,总投资约为29.37亿元,由于公司资金链紧张,示范项目拟引进战略投资者,采用BT和BOT及资产抵押等方式筹措资金。公司拟在项目实施后期新建150万吨/年钒钛铌锰合金精炼及气体循环再利用项目,项目总投资约为11.7亿元,计划30%投资由大为制焦自筹,同时用大为制焦部分资产对等抵押。公司预计项目实施后,万元产值能耗由3.021吨标煤减值1.973吨标煤,同时,万元产值的SO2、烟/粉尘、COD等的排放量将会有明显降低。我们认为该项目实施,将为公司未来成长添动力,不过考虑到公司的资金链紧张,我们提示投资者注意风险。 盈利预测与投资评级。我们根据公司目前的经营状况,下调盈利预测,预计公司年每股收益分别为0.03元和0.14元,按昨日收盘价测算,对应动态市盈率分别为187倍、40倍,维持“中性”的投资评级。 风险提示。(1)产品价格波动;(2)下游需求好转不达预期;(3)非公开发行失败;(4)资产负债率过高;(4)新项目实施的风险。 :降本、会计套期,应对煤市低迷和汇率变动 类别：公司研究 机构：股份有限公司 研究员：孙涛,张红兵 日期： 13年公司净利润大幅下降。13年公司实现营业收入587.27亿元, 同比下降1.59%;营业成本为456.11亿元,同比增长0.69%;归属于母公司股东的净利润12.71亿元,同比下降76.95%;基本每股收益0.26元,同比减少76.15%;计划每股派发现金股利0.02元(含税)。其中四季度营业收入172.71亿元,同比下降1.66%,环比增长13.13%;营业成本为131.55亿元,同比增长1.05%,环比增长10.73%;归属母公司净利润为18.60亿元,同比增长169.84%,环比增长2.85%。 13年产销量仍稳步增长。13年公司原煤产量为7380万吨,同比增长7.5%;商品煤产量为6700万吨,同比增长6.7%,增长主要来自公司本部和澳洲煤矿;集团外运煤炭6565万吨;煤炭销量为1.04亿元,同比增长10.8%。 各部煤炭销售价格均有下降。13年公司本部煤炭售价为534.79元/吨,同比下降12.7%;山西能化煤炭售价为282.24元/吨,同比下降19.3%;菏泽能化售价为608.56元/吨,同比下降16.1%;能化煤炭售价为188.36元/吨,同比下降20.6%;兖煤澳洲售价573.62元/吨,同比下降11.5%;兖煤国际售价为304.36元/吨,同比下降9.2%。 国内煤炭业务成本控制显著。13年公司本部煤炭成本为236.17元/吨,同比下降26.8%;山西能化成本为213.02元/吨,同比下降34%; 菏泽能化成本为468.05元/吨,同比下降18.6%;鄂尔多斯能化成本为178.54元/吨,同比下降8%;而澳洲方面,兖煤澳洲成本为434.1元/吨,同比仅下降0.9%;兖煤国际成本为262.36元/吨,同比反而增长20.6%。国内成本下降原因有:煤炭景气时,公司对巷道做了大量投资,利于当前煤炭采掘,13年同比减少巷道掘进1万米,节约1 亿元;精简高级管理人员,降低员工薪酬,分流富裕人员,约节约开支6亿元;降低材料损耗,减少用工人数和下井次数;动用安全生产费和维持简单再生产费用储备。澳洲方面,劳工关系比较复杂,员工薪酬难降,目前公司已更换了部分管理层,以使管理更加扁平化,预计14年成本控制将有所体现。 煤炭业务毛利率小幅下降。13年公司煤炭业务营业收入为544亿元,同比下降3.98%;毛利率为24.04%,同比减少0.63个百分点。 外购煤主要用来培育客户,抢占市场。13年公司外购煤为3939.6万吨,同比增长21.5%;其中外购煤售价为582.81元/吨,同比下降12.5%;外购煤成本为579.60元/吨,同比下降12.7%;按此推算,公司外购煤毛利率仅为0.55%,可能处于亏损状态,公司仍保持较高外购煤采购量的原因是:内蒙古煤炭产能将陆续释放;公司在有部分储备煤任务,由于煤炭存储时间越长将影响煤质,公司必须保证储备煤有一定的周转率;由于国内煤价相比日韩存在一定溢价,未来公司将加大澳洲煤出口中国的数量,13年此部分煤炭仅为10多万吨,14年计划1000万吨。基于以上三点,公司仍维持较高外购煤采购量,主要是提前布局,培育客户,抢占市场。 依煤炭品质考虑煤矿建设进度。面对低迷的煤炭市场环境,公司加快煤炭品质较好的煤矿的建设进度。比如:公司加快转龙湾煤矿的建设进度,预计今年即投产,石拉乌素煤矿和营盘壕煤矿预计16年投产;而安源煤矿和文玉煤矿建设进度并未提升。此外,公司本部的万福煤矿预计“十三五”末投产。 汇兑损失和减值损失是兖煤澳洲巨亏的主因。13年兖煤澳洲亏损47.78亿元,上年同期净利润为26.29亿元。净利润同比大幅减少的主要原因是:汇兑损失22.19亿元,无形资产减值损失20.52亿元。14年,公司对汇率已做了会计套期,预计14年汇率变动不会对公司业绩产生较大影响。 战略布局动力煤期货。为有效降低动力煤现货市场价格波动对公司生产经营的影响,公司决定14年对动力煤产品开展套期保值业务,以提高抵抗风险能力。目前,公司精通动力煤期货相关知识的人员少,并未具有开展动力煤期货的优势,未来主要由兖矿集团控股的上海中期期货负责相关业务的开展和人员培训工作,再视情况开展该业务。 投资评级:我们预计年EPS分别为0.42和0.43元/股,对应PE为15.6和15倍,考虑到13年汇兑损失对公司业绩影响较大,14年公司已做了会计套期,以减少汇率变动对公司业绩影响,同时转龙湾煤矿投产,再加上公司卓有成效的成本控制能力,我们维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济下滑超预期;政策性成本大幅上升的风险。 :静待焦炭行业复苏曙光的到来 类别：公司研究 机构：国元证券股份有限公司 研究员：周海鸥 日期： 公司目前股票估值比较合理,股价上升动力主要取决于大盘,给予“中性”的投资评级。风险揭示:宏观经济继续下滑,焦炭行业复苏低于预期的风险。 :寿险亏损拖累业绩 类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：赵新安 日期： 上半年,公司主产品二甲醚市场持续低迷,同时公司参股20%的国华人寿保险股份有限公司报告期进行产品结构调整,新开发品种的前期费用一次性计入损益,而收益需在后期逐步释放,致使国华人寿上半年亏损约29638万元,进而导致公司报告期出现较大亏损。 目前公司已具备50万吨/年燃料级二甲醚的生产能力,因二甲醚市场持续低迷,公司二甲醚装置开工率较低,2012年上半年,二甲醚产品实现销售收入20,916.68万元。 目前公司主产品布洛芬产能达到了4500吨。2012年上半年,布洛芬产品实现销售收入11,787.44万元。 公司持有天平汽车保险股份有限公司12600万股,占天平保险注册资本的20%,为天平保险第一大股东之一。报告期天平汽车保险股份有限公司实现保费收入193,771.56万元,净利润7,744.31万元。 公司持有国华人寿24000万股,占国华人寿注册资本的20%,为国华人寿的第一大发起人股东。报告期国华人寿保险股份有限公司实现保费收入226,084.68万元,净利润-29,638.76万元。 我们预计2012年,天茂集团每股收益为-0.01元,给予中性评级。 风险提示:公司的利润来源,主要来自于参股保险公司的投资收益,由于国华人寿处于扩张初期,公司展业费用较高。另外,股票市场走势不稳定,影响公司的投资收益,进而影响公司的业绩。 更多内容请看“股市直播室”点击进入参与讨论
(责任编辑：Newshoo)
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