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淘豆网网友近日为您收集整理了关于2015（更新）桂冠电力（600236）年报简评的文档，希望对您的工作和学习有所帮助。以下是文档介绍：2015（更新）桂冠电力（600236）年报简评 [table_main] 宏源公司类模板投资要点: 业绩低于预期; 来水偏枯,煤价压力大,发电量大幅下滑; 新建和收购推动装机容量增长,有望推动来年业绩。报告摘要: 业绩低于预期。2011 年全年,公司实现营业总收入 38.4 亿元,较上年同期下降 9.03%;实现归属于上市公司股东的净利润 1.93 亿元,较上年同期下降 70.91%;每股收益 0.085 元。来水偏枯,煤价压力大,发电量大幅下滑。2011 年公司完成上网电量 166.36 亿千瓦时,同比减少 12.79 %。2011 年红水河流域发生百年不遇的由丰水期变为枯水期的气候反常现象,全年来水比正常年份偏枯 70%-80%,多个水电站出现历史最低发电量纪录,同比降幅达65%以上;电煤供应受限加上煤价高企,年内几个月火电发电量的燃料成本已出现负边际利润,,火电机组利用小时减少 1,179 小时,火电上网电量下降 18.21%。上网电量下降 24.40 亿千瓦时导致电力销售收入减少 5.38 亿元。财务费用 6.4 亿元,同比增长 20%;但投资收益 1.13 亿元,同比增长 (来源：淘豆网[/p-9315577.html])146%,投资收益主要来自于参股北部湾银行。新建和收购推动装机容量增长,有望推动来年业绩。2011 年,公司在役总装机容量为 499.55 万千瓦,比 2010 年 415.8 同比增长 20%。2011 年公司收购浙江纵横实业获得已投运电站 3 个,装机容量 4.8万千瓦,在建项目 2 个,装机容量 7 万千瓦,规划项目 2 个,装机容量 6.5 万千瓦。同时,公司拟开发的塔日勒嘎、夏特、八村三个梯级水电站总装机容量约为 37 万千瓦。龙滩水电项目注入仍然值得期待。盈利预测和投资评级。预计
年公司将实现归属母公司股东净利润 4.85、5.10、5.63 亿元,对应每股收益 0.21、0.22、0.25 元,对应市盈率为 18、18、16 倍,考虑到电价调整带来的盈利改善,以及公司启动注入龙滩电站的预期,暂给予增持的评级。主要经营指标 12E E营业收入 7.63 3.00 5417.0(来源：淘豆网[/p-9315577.html])0增长率 37.14% -9.03% 17.57% 9.55% 9.59%净利润 662.91 192.87 485.13 510.48 562.51增长率 102.00% -70.91% 151.53% 5.23% 10.19%基本每股收益(元)0.291 0.085 0.213 0.224 0.247市盈率 PE 13.48 46.35 18.43 17.51 15.89[table_research]公用事业研究组分析师:鲁儒敏(S1)电话:010-Email:lurumin@[table_stockTrend]市场表现~-41%-21%-1%19%Mar-11 Jul-11 Nov-成交量桂冠电力上证指数[table_gdhs]股东户数报告日期户均持股数变化筹码集中度 0 12606数据来源:港澳资讯机构持股汇总报告(来源：淘豆网[/p-9315577.html])日期 91231基金持股占流通 A 股比持股家数及进出情况数据来源:港澳资讯[table_product]相关研究[table_subject] 600236业绩下滑,但水电增长空间巨大增持首次评级请务必阅读正文之后的免责条款部分[table_reportdate]桂冠电力(600236)/年报简评 2012 年 03 月 28 日[table_page]桂冠电力/年报简评请务必阅读正文之后的免责条款部分第 2 页共 5 页一、业绩大幅下降利润大幅下降。2011 年全年,公司实现营业总收入 38.4 亿元,较上年同期下降 9.03%;实现归属于上市公司股东的净利润 1.93 亿元,较上年同期下降 70.91%;每股收益 0.085元。图表 1:公司
年收入和利润变化图表 2:公司
年水电和火电毛利率变化303,382,,0,300,000400,(来源：淘豆网[/p-9315577.html])11收入净利润52 51 -0 2011水电业务毛利率火电业务毛利率数据来源:公司年报、宏源证券数据来源:公司年报、宏源证券二、来水偏枯,煤价压力大,发电量大幅下滑2011 年公司完成上网电量 166.36 亿千瓦时,同比减少 12.79 %。2011 年红水河流域发生百年不遇的由丰水期变为枯水期的气候反常现象,全年来水比正常年份偏枯70%-80%,多个水电站出现历史最低发电量纪录,同比降幅达 65%以上;电煤供应受限加上煤价高企,年内几个月火电发电量的燃料成本已出现负边际利润,企业已陷入越发越亏的经营困境,火电机组利用小时减少 1,179 小时,火电上网电量下降 18.21%。上网电量下降 24.40 亿千瓦时导致电力销售收入减少 5.38 亿元。财务费用 6.4 亿元,同比增长 20%;但投资收益 1.13 亿元,同比增长 146%,投资收益主要来自于公司参股的北部湾银行。图表 3(来源：淘豆网[/p-9315577.html]):公司
年各项业务收入占比图表 4:公司
年各项业务利润占比64%34%2%水力发电火力发电风力发电88%9% 3%水力发电火力发电风力发电数据来源:公司年报、宏源证券数据来源:公司年报、宏源证券[table_page]桂冠电力/年报简评请务必阅读正文之后的免责条款部分第 3 页共 5 页三、新建和收购推动装机容量增长,有望推动来年业绩2011 年,公司收购沿渡河新增水电装机容量 11.8 万千瓦、合山二期火电项目投产新增装机容量 67 万千瓦、山东风电投产装机容量 4.95 万千瓦,2011 年年末,公司水电装机 352.7 万千瓦、火电装机 133 万千瓦、风电装机 13.85 万千瓦,在役总装机容量为 499.55万千瓦,比 2010 年 415.8 同比增长 20%。2011 年公司收购浙江纵横实业 100%股权并设立桂冠新隆公司,获得已投运电站 3 个,装机容量 4.8 万千瓦,在建项目 2 个,装机容量7 万千瓦,规划项目 2 个,装机容量 (来源：淘豆网[/p-9315577.html])6.5 万千瓦。同时,公司出资设立大唐桂冠克州新隆能源开发有限公司开发新疆地区水电资源,拟开发的塔日勒嘎、夏特、八村三个梯级水电站总装机容量约为 37 万千瓦,发电量约为 13 亿全部处于前期开发阶段。公司在水电领域的扩张是公司未来业绩增长的重要推动力。四、龙滩水电项目注入仍然值得期待大唐集团 2009 年承诺“待龙滩水电站按照 400 米正常蓄水位方案全部建成投产发电后,启动将龙滩水电开发有限公司的发电资产注入桂冠电力的工作”。龙滩水电工程总装机容量 630 万千瓦,年均发电量 187 亿千瓦时,龙滩水电工程对下游梯级电站补偿效益也是巨大的。按正常蓄水位 400 米计算,龙滩水电站蓄水调节后,龙滩以下的的岩滩、大化、百龙滩、乐滩、桥巩、大藤峡 6 级电站的总保证出力由 138.79 万千瓦提高到 221.97 万千瓦,增幅为 59.9%;总电量由 213 亿千瓦时提高到 237 亿千瓦时,增幅为 11.4%。龙滩以下梯级的总枯水期电量由 33.87%提高到 43%。若龙滩股权能够注(来源：淘豆网[/p-9315577.html])入,公司的装机容量和盈利能力将有较大幅度的提高,公司将成长为一个装机容量近千万千瓦的大型水电上市公司。五、盈利预测和投资评级预计
年公司将实现归属母公司股东净利润 4.85、5.10、5.63 亿元,对应每股收益 0.21、0.22、0.25 元,对应市盈率为 18、18、16 倍,考虑到电价调整带来的盈利改善,以及公司启动注入龙滩电站的预期,暂给予增持的评级。[table_page]桂冠电力/年报简评请务必阅读正文之后的免责条款部分第 4 页共 5 页资产负债表 E E 利润表 E E货币资金
54 营业收入 43 5417应收和预付款项 758 749 905 908 减: 营业成本 00 3400存货 160 195 198 233 营业税金及附加 45 52 57 63其他流动资产 35 35 35 35 营业费用 0(来源：淘豆网[/p-9315577.html]) 0 0 0长期股权投资 72 1522 管理费用 229 253 277 304投资性房地产 23 23 23 23 财务费用 640 736 814 880固定资产和在建工程
资产减值损失 17 -19 -19 -19无形资产和开发支出 385 385 385 385 加: 投资收益 113 110 130 150其他非流动资产 0 0 0 0 公允价值变动损益 0 0 0 0资产总计
其他经营损益 0 0 0 0短期借款 13 7159 营业利润 298 800 844 939应付和预收款项 3 1101 加: 其他非经营损益 106 100 100 100长期借款
利润总额 404 900 944 1039其他负债 814 814 814 814 减: 所得税 94 118(来源：淘豆网[/p-9315577.html]) 122 133负债合计
净利润 311 781 822 906股本 80 2280 减: 少数股东损益 118 296 311 343资本公积 100 100 100 100 归属母公司股东净利润 193 485 510 563留存收益 734 52 现金流量表 E E归属母公司股东权益 21 4532 经营性现金净流量 45 1635少数股东权益 85 2428 投资性现金净流量- -股东权益合计 06 6961 筹资性现金净流量 898 651 575 285负债和股东权益合计
现金流量净额 270 -数据来源:Wind 资讯,宏源证券研究所[table_p(来源：淘豆网[/p-9315577.html])age]桂冠电力/年报简评请务必阅读正文之后的免责条款部分第 5 页共 5 页分析师简介:鲁儒敏:宏源证券研究所公用事业行业分析师,中国人民大学经济学硕士,4 年证券从业经历,2011 年加盟宏源证券研究所,证券执业资格证书编号 S1。机构销售团队华北区域郭振举010-guozhenju@牟晓凤010-muxiaofeng@孙利群010-sunliqun@王艺010-wangyi1@华东区域张珺010-zhangjun3@王俊伟021-wangjunwei@赵佳010-zhaojia@奚曦021-xixi@华南区域曾利洁010-zenglijie@贾浩森010-jiahaosen@雷增明010-leizengming@罗云010-luoyun@QFII方芳010-fangfang@胡玉峰010-huyufeng@宏源证券评级说明:投资评级分为股票投资评级和行业投资评级。以报告发布日后 6 个月内的公司股价(或行业指数)涨跌幅相对同期的上证指数的涨跌幅为标准。类别评级定义股票投资评级买入未来 6 个月内跑赢沪深 300 指数 20%以上增持未来 6 个月内跑赢沪深 300 指数 5%~20%中性未来 6 个月内与沪深 300 指数偏离-5%~+5%减持未来 6 个月内跑输沪深 300 指数 5%以上行业投资评级增持未来 6 个月内跑赢沪深 300 指数 5%以上中性未来 6 个月内与沪深 300 指数偏离-5%~+5%减持未来 6 个月内跑输沪深 300 指数 5%以上免责条款:本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料,本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考,不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行证券投资所造成的一切后果,本公司概不负责。本公司所隶属机构及关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,也可能争取为这些公司提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为本公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发,需注明出处为宏源证券研究所,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。播放器加载中，请稍候...
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