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数学建模论文-后勤集团运营绩效分析
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3秒自动关闭窗口在spss软件的因子分析中，对数据进行综合评价，如何吧变量进行标准化处理?_百度知道
在spss软件的因子分析中，对数据进行综合评价，如何吧变量进行标准化处理?
怎样根据因子负荷矩阵，得出主成分与原始变量的关系。
提问者采纳
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论文修稿―伍刚
分类号：F407.22 密 级：公 开U D C：D-( 编 号：石油行业上市公司投资价值 及其影响因素分析论文作者姓名： 申请学位专业： 申请学位类别： 指导教师姓名 （职称） ： 论文提交日期：伍刚 统计学 经济学学士<b
r />叶翔风（讲师）2012 年 06 月 08 日 石油行业上市公司投资价值及其影响因素分析摘 要石油自出现以来， 一直作为国民经济发展的重要保障，石油行业上市公司也 是在不断发展壮大的。 如何从不同角度衡量上市公司的投资价值，如何控制市场 风险，是机构投资者和普通投资者共同面临的问题。上市公司的盈利能力、资本 运营能力和偿债能力是反映上市公司当前安全、获利情况、可持续发展能力和成 长能力的重要指标, 是投资者进行正确的投资决策、保证投资资金安全、获得预 期投资收益的重要依据。 为研究石油行业上市公司的投资价值，并分析影响其投 资价值的因素， 本文构建了石油行业上市公司投资价值评价指标体系，运用因子 分析方法对影响公司投资价值的财务指标进行分析，找出公共因子，对各上市公 司综合因子得分进行排名，分析各上市公司排名得分情况，为投资者理性、正确 的投资提供科学依据，最后对影响上市公司投资价值的因素做出分析并给出建 议。关键词： 石油行业；投资价值；因子分析；公共因子 Petroleum chemical industry investment value of listed companies and its influencing factorsAbstractOil since there has been an important guarantee for national economic development, oil industry companies are constantly developing and growing. How to measure the investment value of listed companies from different angles and how to control market risk, is common problems that institutional investors and general investors have to face up to. The profitability of listed companies, capital operation ability and solvency of listed companies are key indicators to reflect the current security, profitability, sustainability and growth capacity, which could help the investors make the right investment decisions to ensure the security of invested funds, access to an important basis for expected investment income. To study the oil industry, the investment value of listed companies and to analyze the factors affecting the value of their investment, we Construction of the oil industry, the value of listed investment evaluation index system, using factor analysis on the impact of the company's financial indicators of investment value analysis Then find out the public sector factor, and rank the factor scores of the Listed Companies. Finally, make analysis on the impact of the factors of investment value of listed companies and give recommendations.Key words: The oil industry； Investment value； Factor analysis；Publicfactor 目录论文总页数：16 页1 引言 ................................................................................... 1 1.1 课题背景 ................................................................................................................................................... 1 1.2 本课题研究的意义 ................................................................................................................................... 1 1.3 国内外研究现状 ....................................................................................................................................... 1 1.3.1 国外研究现状 ............................................................................................................................... 1 1.3.2 国内研究现状 ............................................................................................................................... 2 1.4 本课题研究方法 ....................................................................................................................................... 2 2 石油行业上市公司投资价值评价指标体系的建立 ............................................. 3 2.1 建立投资价值评价指标体系的原则与方法 ............................................................................................ 3 2.2 确定投资价值评价指标体系.................................................................................................................... 3 2.3 样本及数据选取 ....................................................................................................................................... 5 2.3.1 样本选取 ....................................................................................................................................... 5 2.3.2 数据来源和应用软件 ................................................................................................................... 5 3 石油行业上市公司的投资价值评价分析 .................................................... 5 3.1 因子分析法的基本原理 ........................................................................................................................... 5 3.2 因子分析的基本步骤 ............................................................................................................................... 5 3.2.1 对原始数据进行同向处理和标准化处理 .................................................................................... 5 3.2.2 KMO 检验和 Bartlett's 球形检验 ............................................................................................... 53.2.3 相关系数矩阵 ............................................................................................................................... 6 3.2.4 求相关系数矩阵的特征值及贡献率并提取公共因子 ................................................................ 6 3.2.5 求最大方差正交旋转矩阵 ........................................................................................................... 8 3.3 因子分析结论 .................................................................... 8 3.3.1 命名因子 ....................................................................................................................................... 8 3.3.2 因子得分及排名分析 ................................................................................................................... 9 4 5 石油行业上市公司投资价值分析结论 ..................................................... 10 石油行业上市公司投资价值影响因素分析 ................................................. 11 5.1 内部因素 ................................................................................................................................................. 11 5.1.1 公司内部的营业状况 ................................................................................................................. 11 5.1.2 公司规模 ..................................................................................................................................... 11 5.1.3 股利政策 ..................................................................................................................................... 11 5.2 外部因素 ................................................................................................................................................. 11 5.2.1 宏观经济环境 ............................................................................................................................. 11 5.2.2 行业竞争力 ................................................................................................................................. 12 5.2.3 经济周期变动 ............................................................................................................................. 12 结 论 .................................................................................. 12参考文献 ................................................................................ 12 致 声 附 谢 ................................................................................ 13 明 ................................................................................ 14 录 ................................................................................ 16 1 引言1.1 课题背景随着我国市场经济的建立与发展， 投资在经济的大舞台上扮演着越来越重要 的角色，各式各样的投资方式层出不穷。当证券市场在金融市场活跃起来时，它 以独特的功能和魅力吸引和联结着融资者、投资者和管理者，而股票投资俨然成 为企业与个人的投资热点。 石油上市公司的发展壮大为投资者提供了更多的投资 渠道和交易品种， 但随着上市公司的日益增多，以往的简单投资方式也逐渐退出 了舞台。如何从不同角度衡量上市公司的投资价值，如何控制市场风险，是机构 投资者和普通投资者所共同面临的问题。通过对上市公司投资价值的分析，确定 股票的内在价值波动的规律和趋势，可以为理性投资者的投资决策提供科学依 据。1.2 本课题研究的意义石油作为世界主要能源之一，对人类的生存生活都有着巨大而深远的意义。 许多专家认为,后石油时代已经来临,其最本质的特征是世界石油产量达到峰值 或者峰值平台,然后就开始下降,油价将继续攀升并高位震荡。 这样一种重要的行 业，如何实现优化投资就显得极为重要。此外，就上市公司而言，其投资价值评 价作为证券投资过程中的不可缺的一个组成部分， 在投资过程中占有相当重要的 地位。 对股东及潜在的投资者而言， 投资价值分析是实施投资决策的依据和前提， 投资价值的正确评估能最大限度地规避风险，提高投资报酬率。在上市公司蓬勃 发展的今天， 运用上市公司投资价值评价体系， 客观、 全面、 科学分析上市公司， 不仅满足了广大投资者愿望，符合证券市场发展潮流，也势必对规范市场，促进 证券市场健康发展发挥积极的作用。1.3 国内外研究现状1.3.1 国外研究现状[9] 国际证券市场上， 特别是欧美发达国家，90％以上的个人投资者将其储蓄投 放于共同基金或通过银行的个人投资理财服务将钱投往各种不同的基金。 基金经 理们受基金章程中严格的投资政策的制约，他们只能投资于低风险的产品，如： 财政部债券，AAA、从级别的公司债和蓝筹股以及少量的绩优高成长股。目前在 欧美，基金的证券投资还流行一种新的投资理念，称之为证券投资的社会责任， 有20％的大型投资基金采取这样的投资政策， 即对缺乏社会责任感的公司和行业 不予投资，如：烟草工业、军工业、博彩业等。而国际的跨国公司为了推动企业 社会责任，亦已开始执行SA8000社会道德责任(soCial accountability)认证。第 1 页 共 16 页 欧美机构投资者(主要是基金)的投资方法历经几十年演化， 已产生了两个较明显 的结论性特征。 一是绝大多数基金抛弃了技术分析(Technical analysis)的投资方法，而是 回归到主要使用选绩优股(Stock Picking)的方法，也就是依赖于基本面分析或 以财务报表的基本情况为主体， 加上对管理层和行业先进性的判断，即可选出绩 优股进行投资。二是使用几十年的投资组合理论，但是效果不太明显。测评上市 公司的经营业绩、发展前景或投资价值，可以选用若干个测评指标来进行分析。 在经济发达的西方国家， 尤其是美国取得了巨大的成绩，并且在世界上具有较大 的影响。本文最终也是选取若干财务指标进行分析。 1.3.2 国内研究现状[11]目前， 国内关于公司投资价值分析，较有影响的是中国诚信证券评估有限公 司编制的《中国上市公司基本分析》。它包括产业分析、公司分析、市场分析， 当年综合业绩排序和公司长期投资价值排序。自1996年以来，该公司与《中国证 券报》合作，每年对上市公司的业绩进行综合评价。评价内容包括盈利水平、发 展速度和财务状况，考核指标包括净资产收益率、总资产增长率、利润总额增长 率、负债比率、流动比率和全部资本化比率。评价方法是先对每项指标进行单项 考核评分，然后按各项指标的重要性系数进行综合评价得分。 另外，还有上海新兰德投资股份有限公司的对上市公司综合业绩测评方法评 析也较具影响力。该评估方法综合上市公司的“实质因素”和“市场属性”，并 加以比较分析，按一定的标准和方法换算为简明的分数及等级。上市公司的“实 质因素&由上市公司的获利能力、经营能力、股票含金量、偿债能力及资产安全 性等方面决定。 “市场属性”则由股票的市场性和股价稳定性加以反映。在经营 业绩综合测评时共采用了12个具体指标来测评上市公司的素质， 首先计算出每家 上市公司各单项指标的分数， 随后按一定的比例加权汇总得出各上市公司的总得 分，最后按总得分大小排出结果。1.4 本课题研究方法首先选取十三个石油行业上市公司作为研究对象，从上市公司的盈利能力、 偿债能力、资产管理能力、成长性、股本结构和股东获利能力这六个反映公司内 在价值的方面建立评价指标体系，本文简化综合为盈利能力、经营效率和偿债能 力三方面建立评价指标体系。 运用石油行业上市公司财务数据，选取相应指标建 立分析模型， 对石油行业上市公司投资价值进行实证分析。实证分析主要运用因 子分析，得出公共因子，并对十三个公司进行因子得分综合排名。对各个上司公 司投资价值作一个简单的说明。 从宏观、行业和公司三个层面上对上市公司价值 相关因素分析，为投资者提供建议。第 2 页 共 16 页 2 石油行业上市公司投资价值评价指标体系的建立2.1 建立投资价值评价指标体系的原则与方法[9]石油行业上市公司是独立的市场主体和利益主体， 在指标设立时应选取能够 表现主体全貌， 充分反映企业总体素质的指标体系， 要能够体现公司的盈利能力、 资本运营能力和偿债能力， 使上市公司能得到全面客观的评价。评价指标体系的 设置是进行投资价值评价的基础。为了全面、客观、科学进行评价，在研究和确 定评价指标体系过程中，要遵循以下原则：第一、系统全面性原则。建立电力上 市公司投资价值评价指标体系， 应使其在运行中能全面反映评价对象系统的各个 要素的指标内容， 并使评价目标和评价指标能有机地结合起来，组成一个比较合 理和严密的、逻辑层次分明的评价指标体系。评价指标体系应以多层次、多指标 的方式揭示事物间的相关性和系统性， 必须能够系统全面地反映石油上市公司的 综合水平。第二、简明科学性原则。在系统全面的基础上，尽可能的减少指标的 重复， 避免指标间的重叠， 保障评价工作高效的进行。 第三、 灵活可操作性原则。 评价指标体系在实际的应用中，应具有一定的灵活性和可操作性，能用于实际。 第四、 明确的导向性原则。 每个具体指标应对石油行业上市公司提高其投资价值 具有导向性。2.2 确定投资价值评价指标体系[1]、[11]、[12]石油行业投资价值分析应包括长期发展状态分析、整个经济形势分析、公司 目前形势分析。其中长期发展状态分析，属于长期发展分析，要求各年数据进行 总结，数据要求量较大，而且以往数据属于旧版本财务分析，不利于综合。整个 经济形势分析过于复杂，所需信息量巨大，在技术上难以实现适时跟踪。所以本 文采用上市公司定期公布的财务报表数据来分析公司的投资价值。 财务报表的数 据较为准确，且石油行业各上市公司的评价指标都是相同，利于分析。财务报表 能系统的反应上市公司的内在价值，这也是本文所要重点分析的内容。最终确定 九个指标用以建立指标体系。 这些指标要尽可能的分别反应了上市公司的盈利能 力、偿债能力、资产管理能力、成长性、股本结构和股东获利能力，但是建立投 资价值模型时， 不可能建立所有影响公司投资价值的综合指标，应该选择尽可能 少的评估指标来建立有效评价模型。 X1――流动比率。流动比率是指上市公司流动资产与流动负债的比率。流动 比率是衡量上市公司短期偿债能力的一个重要财务指标，这个比率越高，说明上 市公司偿还流动负债的能力越强， 因无法偿还到期的短期负债而产生的财务风险 越小。但是，该指标过高则表示公司流动资产占用过多，可能降低资金的获利能第 3 页 共 16 页 力。该指标值，一般以2为宜。 X2――速动比率。速动比率是指上市公司速动资产与流动负债的比率。速动 资产，是指流动资产减去变现能力较差且不稳定的存货、待摊费用、待处理流动 资产损失等后的余额。 流动负债指将在一年或者超过一年的一个营业周期内偿还 的债务，包括短期借款、应付票据、应付账款、预收账款、应付工资、应付福利 费、应交税金、应付利润、其他应付款、其他应交款、预提费用等。速动比率越 高，表明公司未来的偿债能力越有保证。但是速动比率过高，说明公司拥有过多 的货币性资产从而可能降低资金的获利能力。该指标值，一般以1为宜。 X3――资产负债比率。资产负债比率是上市公司负债总额与资产总额的比 率，它反映了上市公司的综合偿债能力，资产负债率指标对经营者、股东和债权 人有不同的意义。 从经营者的角度来看， 如果上市公司不举债， 或负债比率很小， 说明上市公司畏缩不前， 对前途信心不足，利用债务资本进行经营活动的能力很 差；如果上市公司资产负债比率大(当然不是盲目借款)，越是显得活力充沛：但 如果举债很大，超过债权人的心理承受能力，则被债权人认为不保险，上市公司 就难以借到钱。 从股东的角度看，由于上市公司通过举债筹措的资金与股东提供 的资金在经营活动中发挥同样的作用。所以，股东所关心的是净资产收益率是否 超过借款利率。在净资产收益率高于借款利率时，负债比率越大越好；从债权人 的角度来看，他们希望债务比率越低越好，这样贷款风险比较低。因此，资产负 债率在上市公司经营业绩综合测评时是一个适度指标。 X4――存货周转率。存货周转率是指上市公司一定时期的销售成本与平均存 货的比率。 存货周转率说明了上市公司一定时期内的存货周转次数，可以用来测 定企业存货的变现速度， 衡量上市公司的销售能力及存货是否过量，反映了上市 公司的销售效率和存货使用效率。 X5――每股收益。每股收益是指上市公司的净利润与总股本的比率，它体现 了股票的内在价值， 因为上市公司的股息和红利来自于公司的净利润。反映了普 通股的盈利水平， 这是广大投资者尤为关心的指标，大多数投资者除了利用这一 财务指标测评上市公司的获利能力外，还结合上市公司的每股市价进行横向比 较， 以决定投资哪家上市公司更有利。 因此， 它是评价上市公司的一个重要指标。 X6――市盈率。即股票的价格与该股上一年度每股税后利润之比（P/E）， 该指标为衡量股票投资价值的一种动态指标。 X7――利润总额增长率。同期相比利润总额变化情况的一个指标，是企业 成长性的一个重要指标。 X8――归属母公司股东所有权益增长率。即资本积累率是指企业本年所有 者权益增长额同年初所有者权益的比率。资本积累率 表示企业当年资本的积累第 4 页 共 16 页 能力，是评价企业成长潜力的重要指标。通过增加股东权益，上市公司可获得企 业成长所需要的资金来源。 X9――总资产收益率。总资产收益率是分析公司盈利能力时又一个非常有 用的比率，总资产收益率的高低直接反映了公司的竞争实力和发展能力,也是决 定公司是否应举债经营的重要依据。2.3 样本及数据选取2.3.1 样本选取 本文样本选取来自石油行业上市公司的十三个上市公司进行投资价值评价， 涵盖了所有石油行业的上市公司。 2.3.2 数据来源和应用软件 本文数据来源于和网上发布的各上市公司的财务报表[10]， 选取了2009年度的 数据(见附录1)进行分析，数据来源准确可靠，具有权威性。利用SPSS18.0进行 统计实证分析，主要运用因子分析进行详细说明。3 石油行业上市公司的投资价值评价分析3.1 因子分析法的基本原理因子分析法是把一些具有错综复杂关系的变量（或样品）综合为少数几个综 合因子， 以再现原始变量与因子之间的相互关系，同时根据不同因子对变量进行 分类的一种统计方法。 其基本思想是根据相关性大小对变量进行分组，使得同组 内的变量之间相关性较高， 不同组的变量相关性较低。 每组变量代表一个基本结 构， 因子分析中将之称为公共因子。因子分析的目的是用几个不可观测的隐变量 来解释原始变量间的协方差关系。3.2 因子分析的基本步骤3.2.1 对原始数据进行同向处理和标准化处理 所有指标中只有资产负债率属于逆向指标，所以在前面加上负号即可；为了 消除数量级的差异，对数据进行标准化处理，在SPSS当中即可完成（处理结果见 附录2）。标准化处理后指标为 Yi （i=1、2、3、4、5、6、7、8、9） 。 3.2.2 KMO检验和Bartlett's球形检验 首先对数据进行KMO检验和Bartlett's球形检验，以判定是否适合做因子分 析。检验结果如下表1所示：表1 KMO and Bartlett's TestKaiser-Meyer-Olkin Measure of Sampling Adequacy. .674第 5 页 共 16 页 Bartlett's Test of SphericityApprox. Chi-Square df Sig.140.408 36 .000从表1中看出，Bartlett's球形检验的显著性值为0，拒绝原假设，说明各变 量间存在相关性，适合进行因子分析。而KMO 检验的值为0.674，虽然并没有达 到普遍认为效果较好的0.7 以上。由于KMO 代表的是偏相关性的检验，重要性不 如球形检验， 我们在这里也认为达到了0.5以上的水平，也较为适合做因子分析。 3.2.3 相关系数矩阵 通过SPSS可得相关系数矩阵如下表2所示：表2 Correlation MatrixCorrelation 流动比 率 流动比率 速动比率 资产负债比率 存货周转率 每股收益 市盈率 利润额增率 股东权益增率 总资产收益率 1.000 0.986 0.749 0.399 -0.212 -0.329 -0.276 -0.265 -0.058 速动比 率 0.986 1.000 0.771 0.434 -0.231 -0.423 -0.317 -0.302 -0.073 资产负 债比率 0.749 0.771 1.000 0.667 -0.058 -0.040 -0.046 -0.027 0.236 存货周 转率 0.399 0.434 0.667 1.000 -0.304 0.076 0.454 0.504 -0.146 每股收 益 -0.212 -0.231 -0.058 -0.304 1.000 0.140 0.131 0.118 0.884 市盈率 -0.329 -0.423 -0.040 0.076 0.140 1.000 0.601 0.577 0.168 利润总 额增率 -0.276 -0.317 -0.046 0.454 0.131 0.601 1.000 0.994 -0.047 股东权 益增率 -0.265 -0.302 -0.027 0.504 0.118 0.577 0.994 1.000 -0.047 总资产 收益率 -0.058 -0.073 0.236 -0.146 0.884 0.168 -0.047 -0.047 1.000从相关系数矩阵中也以看出各量间的相关系数比较高， 也是比较适合用因子 分析法提取公共因子的。 3.2.4 求相关系数矩阵的特征值及贡献率并提取公共因子 1.特征值：得到9个非负特征值，特征值在某种程度上可以被看成是表示主 成份影响力度大小的指标，如果特征值小于1，说明该主成份的解释力度还不如 直接引入一个原变量的平均解释力度大。 因此一般选取特征值大于1 的主成份纳 入模型。2 2.贡献率： 将因子载荷矩阵中各列的平方和记为 si ? ? aij ( j ? 1,?n) 称 s j i ?1 p为公共因子 F j 对X的贡献，即 s j 表示同一个公共因子 F j 对诸变量所提供的方 差贡献之和，它是衡量公共因子相对重要性指标。按最初 n 个特征值在全部特 征值中的累计贡献变量率大于或等于85%的要求决定 n 的具体数值。表3 Total Variance ExplainedComponent Initial Eigenvalues 第 6 页 共 16 页 Extraction Sums of Squared Loadings Total 1 2 3 4 5 6 7 8 9 3.407 2.636 1.909 .578 .380 .062 .021 .004 .002% of Variance 37.858 29.294 21.213 6.418 4.227 .694 .235 .041 .021Cumulative % 37.858 67.152 88.365 94.783 99.010 99.704 99.938 99.979 100.000Total 3.407 2.636 1.909% of Variance 37.858 29.294 21.213Cumulative % 37.858 67.152 88.365由表3可知， 变量相关系数矩阵中有三个数值大于1的特征值，分别为3.407、 2.636和1.909，且这三个主成分累积贡献率已经达到88.365%，已经超过了80%， 故选取前三个因子为公共因子。 这三个成分基本上反应了原始数据提供的大部分 信息。Scree Plot4321Eigenvalue0 1 2 3 4 5 6 7 8 9Component Number同时我们也可以通过碎石图看出，前三个因子的特征值都很大，从第四个开 始特征值很小， 最后变得很平缓。 由此可知， 前三个因子对解释变量的贡献最大， 所以因子分析中提取三个因子数量合适。表4 Component Score Covariance Matrix 1 2 3Component第 7 页 共 16 页 1 2 31.000 .000 .000.000 1.000 .000.000 .000 1.000由表4公共因子相关矩阵可以得出，三个公共因子之间是相互独立的，不存 在相关性，所以提取公共因子是符合要求的。 3.2.5 求最大方差正交旋转矩阵 建立因子分析模型的目的不仅在于找到公共因子， 更重要的是知道每个公共 因子的含义， 以便对各石油上市公司的经营业绩进行分析。而得到的各主因子的 典型代表变量不是很突出，容易使因子的意义含糊不清，不易于问题的分析。因 此必须使初始载荷矩阵结构简化，内涵明确，在保持原有指标与因子内在结构不 变的前提下，使：(1)每个指标只在少数因子上有较大载荷；(2) 每个因子上各 指标的载荷系数向0，1 两极转化。具体的数学方法就是对初始载荷矩阵施行方 差极大旋转，得出旋转后的因子载荷矩阵，如表5：表5 Rotated Component Matrix(a)Component 1 Zscore(流动比率) Zscore(速动比率) Zscore（资产负债比率） Zscore（存货周转率） Zscore(每股收益) Zscore(市盈率) Zscore（利润总额增长率） Zscore（归属母公司股东权益增长率） Zscore（总资产收益率） .901 .918 .935 -.249 -.150 -.207 -.059 -.033 .073 2 -.270 -.310 .063 .546 .081 .711 .968 .972 -.001 3 -.087 -.110 .149 .698 .946 .186 -.014 -.024 .9813.3 因子分析结论3.3.1 命名因子 将指标载荷矩阵中载荷较高的情况分为三种，并依次给各个因子命名，根据 表 4 可得出： 第一个主因子在流动比率、速动比率、资产负债率上有较高载荷。按一般的 财务比率分析方法， 这三个指标都是度量上市公司偿债能力的核心指标，因此将 第一个主因子称为偿债能力因子F1，是我们评价上市公司综合业绩时需要主要考 虑的方面。 第二个主因子在在市盈率、 股东权益增长率、利润总额增长率上具有较高的第 8 页 共 16 页 载荷，这三个指标是度量上市公司的盈利能力的，称之为盈利能力因子F2，是我 们评价上市公司综合业绩时所需要考虑的重要方面。 第三个主因子在存货周转率、总资产报酬率和每股收益上有较高载荷，而这 四个因子是传统上市公司经营效率能力的指标， 代表企业经营活动中的资金运作 和周转能力，因此成为经营效率因子F3。 3.3.2 因子得分及排名分析 根据标准化后的数据，得出因子得分矩阵，可以计算出每个因子观测变量的 因子得分。因子得分矩阵如下表6：表6 Component Score Coefficient MatrixComponent 1 Zscore(流动比率) Zscore(速动比率) Zscore: Zscore: 资产负债比率 存货周转率 .285 .288 .321 .240 .002 -.033 .016 .024 .075 2 -.061 -.074 .056 .222 .012 .242 .340 .343 -.010 3 .006 -.005 .124 -.098 .474 .076 -.022 -.026 .504Zscore(每股收益) Zscore(市盈率) Zscore（利润总额增长率） Zscore（归属母公司股东权益增长率） Zscore: 总资产收益率通过上表6可以把主成分因子表示为各个变量的线性组合如下：F1 ? 0.285 ? Y1 ? 0.288Y 2 ? 0.321 ? Y3 ? 0.240 ? Y4 ? 0.002 ? Y5 - 0.033 ? Y6 ? 0.016 ? Y7 ? 0.024 ? Y8 ? 0.075 ? Y9 F2 ? -0.061 ? Y1 - 0.074 ? Y2 ? 0.056 ? Y3 ? 0.222 ? Y4 ? 0.012 ? Y5 ? 0.242 ? Y6 ? 0.340 ? Y7 ? 0.343 ? Y8 - 0.010 ? Y9 F3 ? 0.006 ? Y1 - 0.005 ? Y2 ? 0.124 ? Y3 - 0.098 ? Y4 ? 0.474 ? Y5 ? ?Y6 ? 0.076 ? Y7 - 0.026 ? Y8 ? 0.504 ? Y9据三个主因子的方差贡献率计算各因子的权数， 从而得出各上市公司综合因 子得分。 综合得分公式如下： 0.37858 ? F1 ? 0.29294 ? F2 ? 0.21213 ? F3 Fi j ? 0.88365 计算出得分情况如表7所示：表7 综合因子得分及排名第 9 页 共 16 页 公司简称 中国石油 泰山石油 杰瑞股份 茂化实华 广聚能源 岳阳兴长 中国石化 s 上石化 中海油服 准油股份 东华能源 国创高新 鲁润股份偿债得分 0.71 -0.75 1.2 -0.758 -0.413 -0.672 -1.01523排名 5 1 6 4 2 3 10 11 7 8 9 12 13盈利得分 2.916 -0.91 -0.237 1.19 -0.518 -0.48 -0.25982排名 1 10 8 3 6 5 2 4 12 11 9 13 7经营得分 -0.188 3.13 -0.66 0.267 -0.042 -0.634 -0.73663排名 6 12 1 2 9 4 3 7 5 11 10 8 13综合得分 1....... -0......综合排名 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 134石油行业上市公司投资价值分析结论从表7可见, 偿债能力值越大，表明该股票的偿债能力越高；反之则越低。盈利能力值越大， 表明该股票的盈利能力越强； 反之， 则越低。 经营效率值越大， 表明该股票的经营效率越强，反之，则越低。 从13家石油行业上市公司综合业绩因子得分及排序表中可以看出， 不同的公 司在偿债能力、盈利能力、经营效率方面各不相同，决策者可以从不同的侧重点 做出不同决策，结合公司财务报表原始数据做出正确明智的判断。 其中综合排名居第一位的是中国石油， 中国石油是我国油气行业占主导地位 的最大的油气生产和销售商， 是我国销售收入最大的公司之一，也是世界最大的 石油公司之一。在由全球能源领域权威机构普氏能源公布的&2006年全球能源企 业250强&中，本公司名列第六位，连续五年居亚太区第一位。从分析可知，中国 石油的投资价值是最值得公司。 其中盈利能力排名第二、经营效率排名第三的中 国石化，综合得分排名却落在了第七位，主要是由于其偿债能力太弱,排在了第 十位，从而影响了其综合得分情况。总体可得出以下结论： 一、 我国石油行业大型公司的偿债能力和经营效率相对其盈利能力而言都较 弱。如盈利能力排名第一位的中国石油，其偿债能力和经营效率分别居于第五、 第六位； 盈利排名第二位的中国石化其偿债能力更是排在第十位。这两个公司都 是我国石油行业的龙头企业， 但是表现突出的却都只是盈利能力，规模优势并不 能完全的体现出来。可见我国石油行业龙头企业要在投资价值上有更大的突破，第 10 页 共 16 页 还需要加强企业偿债能力和经营效率的提高。 二、小型公司的有利因素是偿债能力和经营效率，其取得投资价值排名靠前 的原因是因为偿债能力或经营效率得分较高，例如泰山石油，其盈利能力和经营 效率排名分别居于第十和第十二，而凭借其偿债能力极高，高于了2，所以总的 得分居于第二。这种情况投资者要正确对待，偿债能力过高也对企业发展有害。 综合得分居于第三的杰瑞股份也存在一些这样的问题，但不如泰山收油严重。投 资者根据自己的投资常识加以判断。总之，笔者认为这样的各种力量不均衡，尤 其是盈利能力太弱的公司，不是投资者最佳的选择。 三、投资价值评价综合得分排名靠后的公司，其各项能力都较弱，这些是投 资者要避免投资的公司。 这也是在规模效益的现实状况驱使下，我国石油行业分 化较为严重的一种表现。5 石油行业上市公司投资价值影响因素分析5.1 内部因素5.1.1 公司内部的营业状况 石油上市公司的经营状况是影响上市公司投资价值的核心部分， 它反映了该 上市公司的盈利能力、偿债能力、经营效率和成长力。内部经营状况良好的自然 投资的收益性要高，投资价值就越高，反之则低。 5.1.2 公司规模[13]全球公认的国际金融大师法玛教授对美国股市全部上市公司的数据做了彻 底的调查分析，在1992年提出自己的金融资产定价模型，在这个模型中，公司规 模被看作是影响股票收益的重要的微观变量之一。其逻辑性显而易见，大公司成 长缓慢， 收益增长较低； 小公司成长迅速， 收益增长较快。 所以公司规模的大小， 也是直接影响投资价值高低的一个重要因素。大规模公司收益增长虽然缓慢，但 其基数较大，所以考了投资价值时不能简单的比较其成长力等。 5.1.3 股利政策 股利政策会影响公司股票价值。股东关心发放股利还是保留盈余，股利和留 存收益的比例时公司鼓励政策的中心问题，能不能实现这种比例达到最优化，也 是衡量公司投资价值的重要因素。5.2 外部因素5.2.1 宏观经济环境[9] 对于股票投资而言， 进行宏观经济分析必不可少。 因为宏观经济的发展变化， 决定了股票市场的总体变化趋势，只有把握经济发展的大方向，尤其是货币政策 和财政政策因素的变化及其对股票市场的影响力度和方向， 才能抓住股票投资的第 11 页 共 16 页 市场时机，做出正确的长期决策。另外，股票市场的投资价值反映了整个国民经 济增长质量与速度。 整个经济中，企业的投资价值必须在宏观经济的总体中综合 反映出来，所以，分析宏观经济是判断整个股票市场是否具有投资价值的关键。 5.2.2 行业竞争力 行业的成长性和行业的竞争程度都是行业竞争力的表现。 从行业角度来选择 公司进行投资是比较普遍的投资方式：行业前景看好，企业发展潜力大：行业前 景黯淡，企业也难有所为。能源是不可再生的资源，总会有新的能源代替。当与 石油具有同等效用的产品出现，夺取了现有产品的市场份额，导致其价值降低。 比如新能源的开发成功，替代了传统的煤炭石油，石油行业必将走下坡路。石油 行业整体的竞争力就会下降，其投资价值也会下降。 5.2.3 经济周期变动 国民经济运行经常表现为扩张与收缩的周期性交替，每个周期一般由衰退 期、萧条期、复苏期和繁荣期四个景气循环阶段构成。在不同时期，经济出现不 同状况，企业投资价值也在这个周期中变化的。在合适的时机选择投资，才能实 现企业投资价值的最大化。[7]结论本文立足于各上市公司的财务数据进行投资价值的分析， 通过建立投资价值 评价指标体系对各上市公司进行投资价值分析。 主要运用因子分析法对公共因子 进行了提取，对各公司的盈利能力、偿债能力、经营效率进行了得分排名，并对 投资价值综合得分进行了排名。 投资者可根据得出的结果做出正确、明智的投资 决策，最大限度地规避风险，提高投资报酬率。 笔者认为此方法取得了较好的效果，但由于财务数据繁多，全面分析有一 定的难度， 本文只选取了一些能较好的代表各方面能力的数据进行分析，不可避 免的忽略了一些因素， 所以这种投资价值分析也是存在一定的局限性。此外价值 判断的方法没有绝对好的， 只有相对好的。当然不同方法的适用对象也是不一样 的， 应用各种价值评估的方法时， 一定要注意该方法的基本假设前提和使用条件， 只有合适的方法匹配到合适的公司上才能得到合适的结果。 同时也要认识到价值 评估是动态的概念，公司的投资价值的评估更是变化的，投资者应该用动态的眼 光看问题。参考文献第 12 页 共 16 页 [1] 张行瑞，曹士忠.上市公司投资价值分析报告[M].中国财政经济出版社.] 胡世强，白建宜，杜涛.上市公司财务会计报告阅读分析技巧[M].西南财经大学出版 社.] 于秀林，任雪松.多元统计分析[M].北京:中国统计出版社，2007. [4] 朱胜.统计学原理[M].北京:中国统计出版社，2006. [5] 李红.统计分析软件及应用实验[M].北京:经济科学出版社，2008. [6] 薛薇.统计分析与 SPSS 的应用[M].北京:中国人民大学出版社，2002. [7] 陈伟.基于因子分析法的钢铁行业上市公司投资价值分析[J]， 商业经济， （2）78-82. 320 ： [8] 倪瑶. 我国石油行业现状研究与建议[J]. 科技创新导报， （34） ：107-108 [9] 李珊.电力上市公司投资价值分析[J].硕士论文 [10] 和讯网 / [11]叶信才．评判上市公司投资价值新财务指标的设立．浙江金融，2002(10). [11] 王广斌．上市公司财务指标分析与投资价值判断．经济问题，2004(7). [12] 龙小刚．浅析反映股市投资价值的比率．江西财税与会计，200l(3)，11～15 [13]黄栋，谭再刚．基于 EVA、MvA 的上市公司经营绩效评价．长江证券研究所，2001致谢第 13 页 共 16 页 本文是在高燕老师的热情关心和指导下完成的， 她渊博的知识和严谨的治学 态度使我受益匪浅， 对顺利完成本课题起到了极大的作用。在此向他表示我最衷 心的感谢！ 在论文完成过程中， 本人还得到了张凤老师和朱营杰同学的热心帮助，本人 向他们表示深深的谢意！ 最后向在百忙之中评审本文的各位专家、老师表示衷心的感谢！作者简介： 姓 名：鲍吉昌 性别：男 民族：汉 出生年月：1987-12E-mail:声明第 14 页 共 16 页 本论文的工作是 2009 年 12 月至 2010 年 6 月在成都信息工程学院统计学院 完成的。 文中除了特别加以标注地方外，不包含他人已经发表或撰写过的研究成 果， 也不包含为获得成都信息工程学院或其他教学机构的学位或证书而使用过的 材料。除非另有说明，本文的工作是原始性工作。 关于学位论文使用权和研究成果知识产权的说明： 本人完全了解成都信息工程学院有关保管使用学位论文的规定，其中包括： （1）学校有权保管并向有关部门递交学位论文的原件与复印件。 （2）学校可以采用影印、缩印或其他复制方式保存学位论文。 （3）学校可以学术交流为目的复制、赠送和交换学位论文。 （4）学校可允许学位论文被查阅或借阅。 （5）学校可以公布学位论文的全部或部分内容（保密学位论文在解密后 遵守此规定） 。 除非另有科研合同和其他法律文书的制约，本论文的科研成果属于成都信息 工程学院。 特此声明！作者签名： 2010 年 月 日第 15 页 共 16 页 附公司简称 广聚能源 泰山石油 茂化实华 岳阳兴长 准油股份 东华能源 杰瑞股份 国创高新 中国石化 鲁润股份 s 上石化 中海油服 中国石油 流动比率 4.19 11.30 3.36 4.05 1.03 1.15 2.35 1.24 .63 .77 .63 1.96 .76 速动比率 4.05 8.16 2.29 3.60 .99 .92 1.67 .98 .16 .56 .15 1.80 .47 资产负债 -.1 .0 -.2 -.2 -.5 -.6 -.3 -.7 -.5 -.7 -.5 -.6 -.4 存货周转 44.46 35.83 35.30 29.40 15.24 13.85 3.41 6.67 8.57 9.82 7.50 14.60 58.41录每股收益 .21 -.02 .34 .26 .11 .17 2.09 .44 .71 .08 .22 .70 .56 市盈率 9.8 22.2 70.4 41.0 7.1 25.7 47.8 7.1 95.7 66.8 90.9 9.8 93.0 利润总额 13.50 2.56 19.47 7.19 1.49 2.57 21.47 3.87 .12 213.63 375.96 13976.70 归属母公 16.42 8.76 7.44 0.51 3.55 5.75 3.40 1.63 .78 153.46 223.06 8477.82 总资产收 .06 .01 .16 .10 .02 .03 .34 .06 .07 .01 .05 .05 .07附录1 原始数据附录 2 标准化处理后的数据公司简称 广聚能源 泰山石油 茂化实华 岳阳兴长 准油股份 东华能源 杰瑞股份 国创高新 中国石化 鲁润股份 s 上石化 中海油服 中国石油 Z 流动比 0.1 0.7 -0.7 -0.8 -0.8 -0.2 -0.6203 Z 速动比 0.9 0.1 -0.6 -0.6 -0.4 -0.0 -0.6808 Z 资产负 1.2 0.3 -0.4 0.5 -0.0 -0.6 0.1817 Z 存货周 1.5 0.1 -0.4 -1.5 -0.1 -0.7 2.1334 Z 每股收 -0.9 -0.5 -0.2 3.2 0.8 -0.3 0.1996 Z 市盈率 -1.4 0.3 -1.7 0.2 1.6 1.7 1.3830 Z 利润总 -0.1 -0.0 -0.1 -0.8 1.0 -0.0 2.8561 Z 归属母 -0.7 -0.0 -0.9 -0.5 1.7 -0.3 3.0251 Z 总资产 -0.0 0.8 -0.9 2.3 -0.0 -0.9 -0.1048第 16 页 共 16 页
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