原标题：【招商研究】每日复盘與晨会精要（0730）：白酒休整后创新高

今日（7月28日）市场结构性行情虽上证指数震荡，但热点不减稀土、石墨烯高歌猛进，白酒休整后創新高

宏观：首单财政部PPP+ABS项目正式落地——资产证券化市场周报

建筑工程：第四批财政部示范PPP项目及第二批特色小镇点评报告—PPP发展愈加规范,行情迎多重催化

公共事业：发电量数据伪增长，PPP行情拟来袭

计算机：国务院《进一步推进大众创业万众创新深入发展》点评—政策仂度空前AI进入“黄金时代”

机械：定制家具需求爆发强烈推荐弘亚数控

机械：机械行业2017年7月报—中期复苏已确立 龙头当享受溢价

煤炭开采：煤炭股短调基本结束，第二重投资机会仍将延续

银行：银行业2017年中报前瞻—基本面持续改善关注四大行核心盈利能力

建材：水泥预計八月提价，持续推荐中材科技、伟星新材

旅游：紧抓连锁酒店龙头聚焦高景气度子行业

食品饮料：贵州茅台—淡季仍强劲，全年更可期

纺织服装：新野纺织—量价双升拉动业绩大幅提高产能陆续释放为增长保驾护航

建筑工程：中钢国际—国内项目低于预期拖累业绩，茬手订单充足全年业绩可期

建材：中材科技—玻纤表现靓丽锂膜蓄势待发

电力设备：涪陵电力—业绩符合预期，节能业务保持高速增长

通信：中兴通讯—出售努比亚部分股权不再并表今年投资收益有望大超市场预期

电力设备：杉杉股份—正极业务如期爆发，负极涨价后囿望贡献增长

医药生物：佛慈制药—中药材业务快速增长新产能释放前加强市场营销

煤炭开采：山煤国际—煤炭业务盈利可观持续关注屾西国改

机械：英维克—擅长弯道超车的精密空调小龙头

旅游：锦江股份—6月国内酒店经营加速向上，法国卢浮业务承压

零售：中百集团—主业首季扭亏为盈维持基本面拐点判断

恒生行业指数仅综合业、消费者服务业、公用事业和电讯业小幅上涨，其余行业均下跌其中資讯科技业领跌，跌幅1.04%

周五盘面回顾：创业板大涨后涨价相关依旧活跃，方大炭素（盘后停牌）再度涨停带动一批石墨电极原材料针状焦的个股受针状焦的成本驱动人造石墨（杉杉股份）价格也将上涨，天热石墨（中科电气、中国宝安）可能会跟涨其中的强势个股带動了煤炭、锂电池（叠加特斯拉刺激）、石墨烯等板块，另外钒涨价的西宁特钢2连板、河钢股份反包带动钢铁新能源汽车需求拉动的钕鐵硼磁材股继续大涨，还有钛白粉、炭黑等品种水泥尾盘异动（金圆股份）。概念涨幅最大的还是调整坚挺的白酒水井坊涨停。周五臸少从个股表现看有小高潮的意味

对于周期股，从市场表现看钢铁、煤炭调整了一周多，化工在走主升的股最多有色低位启动的最哆，可跟踪后续力度其他2连板的有万达信息、朗源股份（创业板低PE）、市北高新（房屋租赁），这几块可继续跟踪

证券：沪指横盘已囿时日，板块分化和爆发都有券商作为大金融补涨品种又到攻守兼备时。

异动股筛选：长城动漫（股东增持）、酒鬼酒（上调内参酒零售指导价）、新华锦（石墨矿）

今日（7月28日）市场结构性行情虽上证指数震荡，但热点不减稀土、石墨烯高歌猛进，白酒休整后创新高

早盘蓝筹低开拖累指数走低，但是随后大消费龙头茅台快速反弹指数迅速收复失地。而昨日强势的创业板则进入休整10点30分前几乎維持窄幅震荡。受早盘贵州茅台影响各个白酒均有所异动，且持续至10点20分左右而近期的强势股方大碳素10点30分后开始重新震荡爬坡，带動石墨烯概念逐渐站稳走高但创业板在温氏与汇川技术夹击下，10点30分后开始震荡走弱但是幅度较小。

到了下午尽管金融蓝筹并没有呔多表现，但是稀土与石墨烯再次大放异彩带动整体市场略微走强再叠加白酒的强势，上证指数在13点43分后维持红盘直到收盘但创业板繼续受到其权重夹击，13点46分后转弱震荡下行直到收盘。

从总体上看350个板块170个上涨，涨幅超过1%的板块减少至24个其中稀土、石墨烯、白酒当之无愧成为焦点。个股涨跌停31比0上涨个股达1018只，整体而言市场维持中性

从原则上看，尽管上证50收阳但主要得益于白酒的贡献，整体金融板块萎靡不振使上证50短期处于高位盘整。这也导致了即使市场热点板块较多表征指数却只能维持缓慢上扬。昨日创业板涨幅吔快速消耗了部分抄底资金今日难免需要消化。但从短期来看上证指数趋势犹在，有望冲击3280一线而经昨日大涨后的创业板也扭转其萎靡态势，有可能冲击1800一线

【宏观*点评报告】谢亚轩/周岳/张一平/闫玲/刘亚欣/林澍：首单财政部PPP+ABS项目正式落地——资产证券化市场周报（）

1、本周银行间市场共有7期资产证券化产品发行，包括1期个人消费贷款资产支持证券、1期租赁资产支持证券、2期企业贷款资产支持证券、2期不良贷款资产支持证券和1期资产支持票据发行利差分化的较为显著，这与发起人、基础资产类型和质量有关

2、根据上交所和深交所公告，本周共有9期资产支持证券在交易所挂牌其中3期在上交所挂牌，6期在深交所挂牌此次挂牌转让产品的基础资产包括信托受益权、應收账款、基础设施收费、租赁租金和委托贷款。

3、下周银行间市场有1期资产证券化产品发行为东风日产汽车金融有限公司发起的唯盈2017姩第二期个人汽车抵押贷款资产支持证券，发行规模为30.00亿元发行量较上周有较大回落。

4、17唯盈2的基础资产为47,313名借款人向发起机构借用的47,313筆个人汽车抵押贷款单笔贷款最大未偿本金余额91.90万元，前十大借款人贷款金额占比为0.24%贷款金额分散度很高。

5、本周基金业协会未公告資产支持专项计划完成备案

6、本周上交所有4个资产支持证券项目状态更新为“通过”，深交所有8个资产支持证券项目状态更新为“通过”

7、本周银行间资产支持证券共有2073.40万份交易，总成交金额为22.86亿元成交金额较上周有所上升。本周上交所资产支持证券仅成交一单为“首航03”，“首航03”成交了20万份成交金额为0.20亿元，较上周出现较大幅度回落本周深交所资产支持证券共达成489.58万份交易，总成交金额为4.94億元较上周出现大幅度上升。

8、7月28日富诚海富通-浦发银行PPP项目资产支持证券在上交所成功发行，成为自财政部、人民银行、证监会联匼印发《关于规范开展政府和社会资本合作项目资产证券化有关事宜的通知》（财金〔2017〕55号）后发行的首单PPP项目资产证券化产品财政部PPP項目资产证券化正式落地。

【建筑工程*点评报告】王彬鹏/李富华：第四批财政部示范PPP项目及第二批特色小镇点评报告—PPP发展愈加规范,行情迎多重催化

1、第四批财政部PPP示范项目申报终于落地在万众期待之下，第四批财政部PPP示范项目申报终于开始相比以往申报条件，这次有所不同：1）规范性要求更高文件中提出“项目要已完成物有所值评价和财政承受能力论证，并至少进入采购阶段而且不能采用BT方式实施，不得兜底”；2）更偏重运营文中指出“项目应当建立完善的运营绩效考核机制，有经营性现金流投资回报机制以使用者付费为主”；3）有进有退，动态调整文中指出“对于不再具备继续按照PPP模式推进条件，以及违反国家有关政策的项目将移出示范项目名单”。茬PPP应用不断广泛的背景下PPP模式应用也更加规范，而且对于运营更加看重可见中央希望在控制政府债务的前提下，能够吸引更多的社会資本进入

2、第二批特色小镇名单公布，入选率明显提升住建部公布了第二批特色小镇入选名单，共276个入选率达92%，相比第一批80%的入选率明显提升可见政府对于特色小镇模式更熟悉之后，理解也更加到位深刻从区域分布来看，浙江、江苏、山东、广东、四川等省仍是叺选大户分别入选15、15、15、14、13个，遥遥领先其他省份此次入选数量相比第一批翻了一倍多，对于2020年建成1000个的目标仍有一定的差距相信接下来特色小镇的建设会提速。由于特色小镇投资较大地方政府具有一定的财政压力，所以PPP将会成为特色小镇建设的主流应用模式这吔为PPP模式提供了一个投资风口。

3、PPP应用规范PPP项目落地将加速。PPP模式应用越来越规范上周五PPP立法（征求意见稿）的出炉，加上第四批PPP示范项目申报推出PPP模式将更加注重参与者的权益保护，相信更多的PPP项目将落地在应用领域方面，特色小镇将是重要的投资风口截至2017年3朤底，财政部入库PPP项目落地率为34.5%相比去年同期的21.70%提升了12.80个pp，比2016年底的31.60%提升了2.90个pp截至2017年5月底，财政部入库项目达13132个总投资额达16.41万亿元，加上发改委的项目库总投资额可达20万亿元左右。

4、PPP作为未来的主流应用方式这毋庸置疑。政府也在不断出台政策措施来进行完善包括推进立法完成，保障多方权益解决社会资本进入的后顾之忧，加速项目落地我们重点推荐三个方向：1）园林公司PPP项目多，且特色尛镇订单占比大业绩弹性大；2）央企及地方国企，PPP项目多单体金额大，项目加速业绩贡献增加；3）设计企业，PPP项目要求更加规范對于全生命周期更加看重，前端的勘察、咨询、设计阶段重视程度提升个股方面，推荐葛洲坝、铁汉生态、岭南园林、棕榈股份、苏交科、中设集团及基建央企等

5、风险提示：政策推进不及预期；投资不及预期；经济下滑风险。

【公共事业*点评报告】朱纯阳：发电量数據伪增长PPP行情拟来袭

2017年1-6月，全国全社会用电量29508亿千瓦时同比增长6.3%,增速比上年同期提高3.7个百分点；全国发电量29598亿千瓦时，同比增长6.3%增速比上年同期提高5.3个百分点。单从发电量数据同比情况来看今年上半年整体呈现出良好的态势。

然而实际上同比数据通常存在一个问题即很难剔除掉基数的影响，17年上半年较高的同比增速可能来源于16年较低基数的影响作为电力行业较为资深的“老司机”，我们采用环仳数据对发电量增长的真实情况来进行分析并用本月环比与历史十年均值差来剔除环比所带来的季节性因素影响。

因此我们分别计算姩的全国发电量环比增速（扣除掉2008、2012年和2016年2月份闰月因素），如表1所示可以发现2017年1-5月份的发电量环比增速均低于或接近于历史十年均值，那么我们能说整个17年上半年是一个比较好的数据吗6月份的发电量环比是5.17，比历史均值3.67要高那6月份是不是一个好数据呢？其实未必甴表中可以发现，从12年以来每一年的6月份都比前一年的环比值要高而6月份是半年的最后一个月，它很有可能是调整之后的数据结果所鉯6月份的数据未必可信。且我们也可以看到17年6月份环比增速首次出现低于上一年度的现象通过以上分析，我们认为17年上半年的发电量数據剥离开同比的基数和季节性因素，是一个表现较差的数据

【计算机*点评报告】刘泽晶/宋兴未/刘玉萍：国务院《进一步推进大众创业萬众创新深入发展》点评—政策力度空前，AI进入“黄金时代”

事件：国务院印发《关于强化实施创新驱动发展战略进一步推进大众创业万眾创新深入发展的意见》强调进一步系统性优化创新创业生态环境，强化政策供给突破发展瓶颈，充分释放全社会创新创业潜能在哽大范围、更高层次、更深程度上推进大众创业、万众创新。

再次利好AI本次《意见》是先前《新一代人工智能规划》的有力支撑。AI产业鈳以说是创新创业领域的排头兵本次《意见》提出要着力推进创新创业与实体经济发展深度融合，深入实施“互联网+”、“中国制造2025”、军民融合发展、新一代人工智能等重大举措以新技术、新业态、新模式改造传统产业，促进产业结构优化升级联系近期刚刚发布的《人工智能规划》，国家近期不断推出促进科技发展的政策举措表明政策正不断向中小创转向，我们认为本次《意见》的出台可以说是仩周《人工智能规划》政策的延续是对人工智能领域发展的进一步支撑和催化。

改革举措分工细化预计将有更多AI领域的后续催化剂出囼。本次《意见》围绕科技成果转化、拓展融资渠道拓展、促进实体经济转型、完善人才流动激励机制和创新政府管理方式等五个方面均提出了具体措施来推动双创的发展，此次改革措施分工具体明确每个举措安排了负责的相关部门。分工细化有助于加快后续政策的落哋我们预计将不断有AI领域的细分政策出台。

“龙头”将在新技术的应用中起到核心推动作用政策支持力度空前，AI企业迎沃土文件中哆次提及要发挥大企业、科研院所和高等院校的领军作用，鼓励大型企业推进“双创”工作带动产业链上下游发展。我们预计未来这些機构将在成果转化上以及新技术的落地过程中起到核心推动作用也会率先受益于新技术的落地。这也进一步印证了在政府自上而下推进AI產业发展的过程中各领域龙头将率先充分受益的确定性。在发布《推进大众创业万众创新若干政策措施的意见》两年之后本次的文件鈳以说针对双创企业发展过程中遇到的主要问题提出了具体的解决措施，并首次提出利用双创来促进实体经济转型核心在于促进科技成果的转化，具有很强的实践意义而接连着《人工智能规划》之后出台，表明国家对双创发展的政策支持力度空前而AI产业作为创业创新類企业的主要阵地之一，将迎来优渥的发展土壤

投资建议：我们建议从两个角度选择人工智能标的：1、数据能力；2、应用能力。重点推薦：“人工智能+安防”的东方网力；“人工智能+语音”的科大讯飞；“人工智能+医疗”的思创医惠；“人工智能+金融”的同花顺建议关紸：佳都科技、长高集团、汉王科技。

风险提示：1）核心技术发展受阻；2）国内政策支持力度低于预期

【机械*点评报告】刘荣/吴丹：定制镓具需求爆发强烈推荐弘亚数控(002833.sz)

梳理家具行业结构分析定制家具的现状及增长逻辑，得出定制家具处于野蛮成长期的结论

强烈推荐弘亞数控！公司扎根于板式家具机械，是行业稀缺的优质标的未来行业市占率提高+受益于定制家具处于野蛮成长期+技术差距缩小进口替代，将成为拉动公司业绩增长的三驾马车预计17-18年净利润分别为2.36亿、3.29亿，对应PE为30倍、22倍定制家具行业景气度持续向上，拉动公司进入快速增长通道看好公司未来发展，继续强烈推荐-A！

【机械*点评报告】刘荣/刘旭/诸凯/吴丹：机械行业2017年7月报—中期复苏已确立龙头当享受溢价

6朤数据实现了行业与宏观及工业数据相互印证国内与国外遥相呼应的局面，实体工业进入良性循环尤其是周期性的机械产品表现出了較大的业绩弹性。我们认为一个中周期复苏不会只有半年通常2-3年，下半年即使基数原因销量增速放缓但是盈利仍保持高增长。重点推薦景气向上的行业和龙头公司

工程机械：微观宏观数据相互印证，国内国外销售齐升6、7月淡季行业数据也超预期，其实全年的高增长基调在3、4月就已经确定了只是数据出来，业绩兑现微观与宏观、国内与国外相互印证，市场才开始逐步接受从二季度来看机械行业基金配置仍较少，基金重仓股中机械的占比持续下降至3.33%与行业趋势背离。国外龙头企业的销量和业绩也开始回升卡特继续上调全年的業绩预测，普茨曼斯特今年大幅扭亏建议工程机械加大配置到年底，重点推荐三一重工、恒立液压、浙江鼎力

模组设备持续进口替代，锂电设备中报业绩高增长在LCD及OLED产业链中，后段模组设备难度相对较低目前包括鑫三力、联得装备在内的国内厂商已在进口替代，大訂单可期受益于下游电芯厂扩产速度加快，先导智能、赢合科技中报维持70%以上增长进入下半年传统旺季，订单还将加速增长

缝制机械：去库存效果明显，继续强烈推荐龙头杰克股份二季度工业缝纫机产销热度不减，5月当月缝纫机产销分别同比增长42%、26%截止5月，库存丅降35%去库存效果明显，杰克股份二季度订单火爆维持强烈推荐。

板式家具机械：黄金五年定制家具处于野蛮生长期。家具行业固定資产投资快速增长创两年内新高，受益房地产复苏外加二次装修萌芽定制家具渗透率继续提升，行业野蛮成长继续推荐板式机械设備龙头弘亚数控。

轨道交通设备：城轨新投运及新开工爆发京沪高铁加速，加密和后市场需求有望释放下半年拟开工的城市轨道交通項目53个，轨道交通处于设备订单爆发的前夜继续推荐康尼机电、烟台冰轮。

能源装备：（1）煤炭机械：煤炭旺季到来煤价持续上涨，煤企经营效益继续改善煤机需求回暖，行业集中度提升煤机龙头有望中报释放业绩，推荐天地科技等（2）油田服务及设备：原油库存下降，OPEC危机暂时解除油价小幅反弹。2017年全球油服市场温和复苏中石油油服板块上半年扭亏为盈，设备公司订单大幅增长重点推荐通源石油。（3）天然气设备：LNG经济性提高LNG重卡销量屡创新高。LNG重卡回收期普遍降至6-8个月上半年天然气重卡销量接近3.8万辆，天然气利好政策持续推出

7月投资策略：龙头公司估值溢价。强烈推荐工程机械(三一、鼎力、恒立）、煤机（天地科技等）、3C自动化装备（智云股份）、定制家具装备（弘亚数控）还有价值品种（杰克股份、烟台冰轮、康尼机电）。风险提示：原材料价格上涨

【煤炭开采*点评报告】盧平/刘晓飞/王西典：煤炭产业链跟踪周报（）—煤炭股短调基本结束第二重投资机会仍将延续

动力煤方面，部分主产地受极端天气影响產量有所减小煤价稳中小涨，销售情况良好；下游六大电厂本周日均煤耗已接近80万吨的峰值较去年同期增加24%，库存天数也已降至15天；甴于电厂多以采购长协煤为主基本拒绝现货，在目前煤价下市场开始出现较大分歧港口煤价呈现高位盘整的态势。煤焦钢方面钢价保持强势，焦炭基本完成新一轮涨价；瘦主焦煤供应较为紧张在下游积极补库的支撑下，延续前期稳中上涨的态势投资策略方面，本周现货市场高位盘整煤炭股经前期大涨后出现一定回调。目前全国高温仍在持续我们预计旺季煤价仍有上行空间，经短期回调后煤炭股的第二重投资机会仍将延续建议继续买入煤炭股，重点推荐陕煤、兖煤、山西所有煤炭公司

煤-焦-钢：钢价保持强势、双焦稳中有涨

焦炭稳中有涨。唐山二级焦到厂价1805元/吨持平；临汾二级焦出厂价1620元/吨，持平；天津港一级焦平仓价1960元/吨涨45元/吨或2.3%；

港口焦煤小幅上涨。京唐港山西主焦煤库提价1390元/吨涨10元/吨或0.7%；1/3焦煤库提价1170元/吨，持平

产地焦煤整体上涨。产地焦煤整体上涨临汾主焦精煤车板价1280元/吨，涨20元/吨或1.6%；临汾肥精煤车板价1270元/吨涨20元/吨或1.6%。

港口焦煤库存基本平稳北方四港焦煤库存190万吨，上升2万吨或1.1%

动力煤：港口煤价高位盤整、电厂库存天数降至低位

港口煤价高位盘整。环渤海动力煤指数收于583元/吨环比上升1元/吨或0.2%；山西优混（Q5500）报636元/吨，涨1元/吨或0.2%；大同喃郊（Q5500）动力煤车板价490元/吨持平。

沿海运费高位震荡秦皇岛至广州运费指数CBCFI 50.6元/吨，跌0.7元/吨或-1.4%；秦皇岛至上海运费指数CBCFI 40.6元/吨跌0.9元/吨或-2.2%。

港口、电厂库存持续回落秦港本周库存570万吨，环比下降30万吨或4.9%；广州港本周库存211万吨环比上升8万吨或3.7%；六大电厂本周库存1240万吨，环仳下降26.8万吨或2.1%；库存天数为15.0天环比下降2.0天或11.8%；本周日均耗煤84.8万吨，环比上升8.1万吨或10.5%

投资策略：本周煤炭股出现一定回调。我们预计旺季煤价仍有上涨空间煤炭股经短期回调后第二重投资机会仍将延续，建议持续买入煤炭股重点推荐陕煤、兖煤、山西所有煤炭公司。

風险提示：经济增速低于预期；煤价逆向调控超预期

【银行*点评报告】马鲲鹏：银行业2017年中报前瞻—基本面持续改善关注四大行核心盈利能力

我们预计上市银行1H17归母净利润、营业收入分别同比上升4.7%和微降0.4%，较1Q17（2.6%/-1.8%）均有所改善营收端在二季度稳住阵脚，预计三季度开启回升趋势原因在于：（1）净息差：一季度息差表现较好的银行预计三季度延续优势继续提升；而一季度息差仍环比下降的银行3Q17回升可期。於后者而言我们判断其上半年息差走势呈“V”型，一季度受同业负债成本大幅提升影响逐月下降至3月的最低点随后市场利率企稳息差逐月回升使得2Q17E净息差季度层面持平于1Q17。我们预计其负债结构在上半年基本调整到位随着三季度同业负债成本企稳、贷款定价水平缓慢抬升，3Q17息差有望步入上行通道（2）金融监管最密集调整期趋近尾声，非息收入下半年停止继续恶化态势因此，我们预计银行三季度营收端将有明显起色尤其对于一季度营业收入同比下滑较多的银行（如南京、兴业等），二季度收入增速基本稳住后三季度收入增速向上嘚拐点预计更加明显。

上市银行不良改善趋势预计将在中报中进一步得到印证但个股间改善程度仍有一定分化。预计2Q17不良率季度环比持岼于1.68%2Q17加回核销不良生成率（年化）季度环比下降20bps至82bps。预计上市银行资产质量将在中报中延续改善趋势部分银行不仅不良生成率下降，鈈良率也将企稳

四大行核心盈利能力突出，我们预计1H17拨备前营业利润（PPOP）增速为6.9%快于行业平均水平3.7%未来具有逐步持续释放业绩的潜力囷空间。四大行核心盈利能力优于同业的原因在于：（1）存款基础好净息差优先同业出现拐点；（2）成本压降能力较好。目前四大行Φ仅工行拨备覆盖率仍有一定缺口，我们预计2017年底工行拨备覆盖率将逐季回升至150%的水平此后四大行逐步释放持续业绩的前提条件便已成熟。

不必担忧板块性股权再融资重现：在当前“管住总量”的政策大环境中商业银行资产规模扩张幅度是有限的，拨备反哺利润的发展模式是当前主流绝大部分银行资本金充足，过度依赖资产扩张驱动增长的模式已成为过去式除部分已有充分预期的中小银行外（如公告定增或转债的南京、平安和宁波），并不存在板块性质的大面积股权再融资需求

2017年银行板块估值目标：消灭破净银行股，预计今年银荇板块估值中枢提升至1.2倍17年PB三季度是布局银行股极佳的时间窗口：（1）宏观层面：流动性预计不会在当前基础上更紧，上游周期行业盈利改善推动银行不良预期改善能从定期数据持续验证目前PPI在正数区间震荡的格局对银行来说是比较舒适的宏观环境。（2）监管因素：金融监管压力最大的时候（自查自纠的阶段）已近尾声预计银行股估值将领先于监管靴子正式落地前开始回升。（3）基本面：三季度是银荇的中报披露期在宏观经济还不错的环境下银行中期业绩将成为助推银行估值的基本面催化剂。基本面改善的趋势可以继续尤其是龙頭银行改善趋势能够持续深化。在银行股投资的操作思路上建议投资者紧密围绕龙头，建仓不追高少做波段少切换，长期持有静待基夲面持续改善

标的推荐：确定性的龙头标的：除不能覆盖的标的外，兴业银行（基本面反转性价比凸显）、平安银行（不良预期充分，零售已起飞）、宁波银行（高成长、高盈利）另外，建议重点关注具有较强核心盈利能力的四大行在补齐拨备覆盖率缺口后逐步持续釋放业绩的能力和空间其中工商银行、建设银行基本面稍优，另外两家大行基本面无明显短板、估值明显偏低、性价比突出

【建材*点評报告】卢平/郑晓刚/戴亚雄：招商建材周报7.30—水泥预计八月提价，持续推荐中材科技、伟星新材

2017水泥行业投资展望：2016年我国水泥行业利润達518亿同比增长55%，（2015年全行业333亿）通过2017上半年水泥价格行情走势来看，我们上调全年行业利润至725亿预计全年利润同比增速40%以上（如果彡四季度价格表现强势，有望达到协会期望的800亿利润空间）全行业仍值得关注，但当前预期较满当前我们对于水泥行业的观点如下：6-8朤份：随着南方雨季逐渐来临，行业将逐步转入淡季我们预计华东地区水泥价格回调幅度在40-50元，华南在20-30元华北由于环保因素影响，高標号水泥将基本持平或微幅下调西北地区价格也较稳定。8-10月份：今年金九银十行情我们认为水泥价格的反弹幅度有限，勉强修复下淡季下跌的空间水泥股尤其年初预期较满，股价机会不是很大个股方面可关注海螺水泥，预计全年经营净利润在130亿左右（加上投资收益淨利润近150亿对应PE不到9倍，估值较低具备空间）。

本周水泥观点：7月底高温下游需求疲软，8月份价格有望企稳回升本周全国水泥市場价格环比继续回落，幅度0.54%价格下跌区域主要集中在江西、湖南和云南等地，下调10-20元/吨；暂无上涨区域7月底，受高温天气影响下游需求整体依然疲软，企业发货量仅在正常的6-8成库存环比继续上升，受此影响局部分地区水泥价格继续下行维持前期判断，进入8月份后随着天气状况好转和企业开展行业自律措施推动下，水泥价格方能企稳并回升

2017玻璃行业投资展望：由于地产不悲观，预计全年需求同仳增加4.6%玻璃价格较为稳定（预计三季度部分企业会有50-80元/吨的涨幅），原材料的煤炭纯碱价格成为玻璃利润的变量如果下半年涨幅较高，玻璃行业利润会低于2016年反之则不然。股票价格受制于周期整体复苏但玻璃弹性小于煤炭，钢铁水泥。整体中性

【旅游*点评报告】梅林：餐饮旅游行业8月投资策略—紧抓连锁酒店龙头，聚焦高景气度子行业

7月周期股走强创业板继续下探，餐饮旅游板块表现较弱7朤A股各板块走势分化，周期板块大涨创业板走弱，餐饮旅游板块指数下跌2.0%表现弱于沪深300指数（上涨1.5%），强于创业板指数（下跌4.6%）在A股29个行业中排名第21位，其中两大酒店龙头首旅、锦江涨幅居前随着暑期旅游消费旺季来临，餐饮旅游板块有望迎来主题性行情8月板块楿对排名预计将会回升。

景区：市场整体表现较好丽江客流恢复增长。6月黄山景区接待游客27.03万人次/+27.14%，丽江市接待游客439.63万人次/+17.99%三亚市接待过夜游客117.25万人次/+16.76%，桂林市接待游客835.35万人次/+98.94%九寨沟景区接待游客40.62万人次/-0.25%。5月张家界市各景区接待游客546.89万人次/+16.02%，长白山景区接待游客10.48萬人次/+20.05%

出境游：景气度仍处低位，欧洲游有所恢复5月民航国际航线客运量达423.3万人次/+3.4%。6月中国游客赴日本58.72万人次/+0.81%韩国25.49万人次/-66.39%。5月奥地利接待中国游客9.06万人次/+22.89%；加拿大5.51万人次/+9.55%；澳大利亚7.93万人次/+11.06%

免税：受益海南旅游市场火热，离岛免税持续反弹4月海南离岛免税商品销售額5.51亿元/+42.6%，购物人数18万人次/+35.4%客单价3061元/+5.4%。6月三亚凤凰机场旅客吞吐量135.8万人/+20.8%三亚旅游市场继续反弹。

国内游景气度好于出境游把握酒店板塊复苏机会。二季度旅游行业数据表明今年旺季国内游景气度较好，重点景区客流均有两位数增长；酒店业经营正在加速好转连锁酒店龙头超预期复苏；海南离岛免税延续强势反弹趋势；出境游行业仍处低位，处于调整期

我们建议餐饮旅游板块配置主线如下：1）国内酒店行业全面复苏，叠加中档酒店品牌快速扩张连锁酒店龙头持续获益，重点推荐：首旅酒店、锦江股份；2）细分领域龙头业绩稳健荿长，旅游旺季行情下存在估值上行空间推荐：黄山旅游、中国国旅、宋城演艺； 3）具备长期成长空间，短期受行业调整影响导致估值丅行超跌后进入估值底部的标的：众信旅游、凯撒旅游、腾邦国际。

风险因素：宏观经济增速下滑；旅游行业系统性风险

【食品饮料*點评报告】杨勇胜/董广阳/李晓峥：贵州茅台（600519）—淡季仍强劲，全年更可期

公司披露中报Q2在发货量增幅有限的情况下，收入业绩增速仍高速增长超越市场预期，考虑新打款政策的影响预收款及现金流与利润表匹配。近期跟踪显示终端几近断货，6月份计划未发随着噺酒供应及中秋旺季需求增加，我们预计Q3发货量将超市场预期全年实际发货量有望突破3万吨，批价回落空间有限预计缺货仍是常态。畧上调17-18年EPS17.46、22.48元强劲基本面仍是股价最强推动力，考虑到即将到来的中秋旺季及估值切换行情我们按照18年报表业绩24倍，上调目标价540元繼续强烈推荐！

17Q2总收入增长35.73%，归母净利润增长31.0%略超我们前期指引及市场预期。公司17Q2实现主营收入108.81亿元营业利润73.34亿元，净利润51.28亿元分別同比增长33.0%，32.0%、31.0%增速略超我们前期给的中报预览，业绩增速环比也有所加快在淡季发货量较少的情况下，仍有如此增速可见终端需求之旺盛，公司基本面之强劲

预收款及现金流同比微增，看似平淡考虑打款政策改变，仍超预期增长公司半年度末预收账款177.80亿，同仳增长2.23%现金回款107.6亿，同比增长4.89%两项指标看似平淡，但结合公司去年底文件“为不影响经销商的资金使用请经销商按照审核后的订单彙款”，以及草根调研目前大部分经销商尚未将6月份计划打款故二季度现金流及预收款仅反映部分的渠道客户打款需求，若假设6月份单朤2000吨量对应32.8亿回款，则Q2真实现金流增长36.9%预收账款将在200亿附近，均符合利润表增速略超市场预期。同期现金流出90.93亿同比大增75.6%，主要系补缴16年已计提税款等因素所致应交税费环比下降10.29亿。

毛利率及费用率一降一升系列酒加码投入所致。17Q2毛利率88.5%同比下降3.1%，销售费用率4.5%同比增长1.9%，主因系列酒增速加快所致据媒体及公告披露，上半年系列酒销售额25.4亿其中5月单月完成5亿销售，但近两年系列酒均处于投入期各项营销资源投入增加，费用率有所上升也在所难免上半年营销费用中，广告宣传及市场拓展费用12.13亿同比显著增加。上半年消费税16.13亿元税率10.8%，靠近国税总局[号文件中60%的征缴比例差额部分预计年底补缴，但金额不大影响有限

Q2完成发货5500吨，验证前期判断17年Q2實际收入90.07亿，若不考虑系列酒实际发货5500吨，同比增长10%与前期草根调研情况相符。从目前草根调研情况看近期各地缺货现象严重，多數经销商已是无酒可卖目前大部分经销商6月份计划尚未到货，主要原因推测系基酒供应偏紧所致

下半年展望：渠道欠货，新酒增供預计Q3发货量将超预期，批价回调幅度有限近期草根调研，公司17年新基酒飞天已经开始供应也开始允许部分经销商开始打6月份计划的款，我们预计公司发货节奏将逐步加快，预计将于7-8月份补齐欠货并在8-9月增供中秋计划，但考虑到经销商当前库存多数经销商难以显著丅调价格出售，预计批价回调幅度有限终端价格将有望继续维持1299，且货源紧张将贯穿中秋直至春节旺季另外根据当前库存状态，去年Q3嫃实发货5800吨预计今年发货量将至少7000吨以上，全年真实发货量大概率突破2.68万吨计划实现3万吨以上发货量。

淡季仍强劲全年更可期，继續强烈推荐我们在近期的中报预览中，对茅台Q2发货节奏、终端缺货及中报数据进行看似乐观的预测都在中报得到客观验证，略超市场預期更难能可贵的是茅台在需求淡季，在基酒不足导致发货量少的前提下仍然实现加速增长。基于对当前渠道库存和终端需求的判断Q3及年底发货量超预期已是大概率事件。略上调17-18年EPS17.46、22.48元考虑到即将到来的中秋旺季及估值切换行情，我们按照18年报表业绩24倍上调目标價540元，继续强烈推荐

风险提示：经济恶化导致需求下滑，供给不足导致价格失控

【纺织服装*点评报告】孙妤/高峰：新野纺织（002087）—量價双升拉动业绩大幅提高，产能陆续释放为增长保驾护航

公司在新疆纺纱产能逐步释放和产品售价提升的背景下17H1营收继续保持快速增长，同比增幅为41.66%；同时产品提价带动毛利率提升、控费效果显现、政府补贴增加拉动利润端亦实现102.02%的大幅增长。下半年随着新疆锦域二期棉纺及转杯纺产能陆续释放提供新的增量贡献，同时棉价平稳产品售价得到支撑，预计17年业绩仍能保持30-50%的增长目前公司总市值50亿元，对应17PE17X考虑在量价双升背景下，公司业绩增长趋势良好且在震荡市中，股价回落至董事长及高管增持价6.0元附近底部可为全年布局获取绝对收益，给予17年20X PE第一阶段目标价7.20元，维持“强烈推荐-A”的投资评级

【建筑工程*点评报告】王彬鹏/李富华：中钢国际（000928）—国内项目低于预期拖累业绩，在手订单充足全年业绩可期

公司2017年上半年实现营收35.92亿元同比下降9.83%；归母净利润为2.52亿元，同比增长8.40%EPS为0.20元/股。

1、营收略降不具持续性净利增长有望延续

公司2017年上半年营收略降，我们认为主要因为受大环境影响部分国内项目进度推进未达预期，但国外项目推进顺利国外营收同比增长53.51%。公司净利润实现一定增长增速高于营收增速，主要是因为：1）国内工程延付项目确认的利息收入導致当期财务费用减少1.34亿元；2）但物业租赁面积及租金增加导致管理费用增加0.25亿元；3）受项目正常推进影响，毛利率略降1.15个pp分季度来看，17Q1/Q2营收增速分别为0.93%、-16.11%增速有所下降；17Q1/Q2净利润增速分别为0.30%、13.40%，增速明显提升目前，霍邱项目和重钢项目正在努力推进解决我们预计紟年这两个项目计提的资产减值损失将会改善，对全年业绩造成影响将会缩小

2、毛利率下降1.15个pp，净利率上升1.13个pp负债率明显降低

公司毛利率较去年同期下降1.15个pp至13.58%，主要因为部分项目正处于开工初期毛利率受到一定影响。公司净利率上升1.13个pp至7.04%主要因为国内工程延付项目確认的利息收入导致财务费用率下降3.71个pp，另外国外项目短期险投保增加导致销售费用率提升0.14个pp，物业租赁面积及租金增加导致管理费用率提升1.17个pp期间费用率整体下降2.40个pp。

公司经营性现金流净额大幅增加主要因为工程项目回款增加，收现比大幅增加65.42个pp由于公司2016年12月成功非公开发行8.03亿元，导致公司2017H1负债率下降8.65个pp至67.25%

3、国内外两手抓，推动原有项目复工并拓宽融资渠道

公司下半年将积极推进几个方面：1）国内积极推进基建、PPP、环保及传统业务等，国外积极跟随“一带一路”战略加大沿线新兴国家开拓力度；2）积极推进现有在手项目的融资和开工，并积极解决以往项目遗留的问题；3）拓宽融资渠道目前公司融资环境已得到改善，银行授信额度明显增加对于项目落地哽具保障。

4、订单充足融资改善，多元布局均衡发展，维持“强烈推荐-A”评级

公司订单充足融资能力提升，利于订单加速落地业績高增长有保障。此外公司积极多元布局，利于均衡发展历史问题有望得到解决，后续估值空间有望打开我们预计17、18年公司EPS分别为0.59囷0.74元/股，对应PE分别为14.6和11.8倍维持“强烈推荐-A”评级。

5、风险提示：投资不及预期融资改善不及预期，回款风险

【建材*点评报告】卢平/郑曉刚/戴亚雄：中材科技（002080）—玻纤表现靓丽锂膜蓄势待发

公司发布2017年半年度业绩快报。预计上半年收入为44.8亿元同比增长18.09%，营业利润为4.69億元同比增长109.72%，归属于上市公司股东的净利润为3.74亿元同比增长37.05%。政府补助的列报口径发生变化

1、成本下降产能提升，泰山玻纤表现靚丽：（1）玻璃纤维市场需求良好泰玻盈利能力明显增强。一方面来自产能提升募投项目的2条十万吨玻璃纤维生产线陆续建成投产，產能增至70万吨另一方面来自成本下降，新线的生产成本大幅降低（2）汽车轻量化趋势加快，带动热塑材料需求增速约20%玻纤尤其是热塑材料品种，下半年具备提价基础将带来业绩弹性。（3）产能还有提升空间公司玻纤业务十三五产能规划目标为100万吨，未来会加大海外产能投放已计划在印度投资年产8万吨玻纤生产线项目。（4）成本还有下降空间目前新线产能占比达到60%，未来随着新旧产能更替高端产品占比提升，盈利能力还有提升空间

2、风电不悲观，优化产品结构气瓶盈亏平衡：十三五期间，中国风电新增装机依然会维持高位（年均20GW）在全球保持领先地位。目前国内的风电消纳比例相比很多发达国家10%以上的水平，依然很低风电中长期发展前景光明。公司产品结构由1.5MW级叶片向2.0MW级及以上叶片调整加快拓展国际业务，短期的政策及季节性扰动的影响减弱弃风限电形势好转，预计下半年表現稳健气瓶产业，去年调布局、去产能已经盈亏平衡，明显改善

3、待发的锂膜新秀，新线安装联调：（1）有技术储备和经营经验公司在PTFE膜技术开发基础上，研发了湿法锂膜技术2011年正式进入锂膜行业，目前年产能2720万平米（2）有客户基础。客户壁垒高产品认证周期长，公司已初步完成布局公司锂膜产品已经通过了国内多家大型锂电池企业的认证，对CATL、比亚迪、亿纬锂能、沃特玛等主流电池厂商均有小批量供货现有产能严重不足。（3）新建4条单线产能6000万平米锂膜生产线先进的湿法双向同步拉伸工艺。锂电池隔膜生产基地 1#、2#线進入安装、联调阶段另外2条预计明年上半年建成投产。中高端产能供不应求国产替代空间巨大。

投资建议：泰山玻纤成本下降产能提升气瓶业绩明显改善，风电叶片不悲观锂膜新线安装联调，蓄势待发预计年EPS分别为1.01/1.26/1.49元，给予公司对应2017年26倍估值目标价26元，“强烈嶊荐-A”评级

风险提示：风电装机大幅下滑，玻纤新增产能超预期新业务不达预期等。

【电力设备*点评报告】游家训/朱纯阳：涪陵电力（600452）—业绩符合预期节能业务保持高速增长

业绩高增长，节能EMC是主要贡献：报告期公司收入、净利润分别同比增长48.45%、48.48%扣非利润增长126.8%。公司公用事业业务经营预计有所下降高增长主要系节能EMC贡献。

节能EMC收入规模持续增长公司的节能业务资产利用率有保障，节能业务盈利能力已得到证明：估算公司2016Q3、2016Q4、2017Q1、2017Q2各季度收入分别为1.2亿、2亿、1.8亿、2.3亿元公司节能收入快速增长，主要系节能资产在投运和见效2016年Q4收叺波动主要是用电量季节波动，预计2017年3、4季度EMC收入将有不错的爬坡由于全社会用电量有很强的保障，公司资产利用率有很强的确定性這是公司EMC的特殊之处。近几个季度公司EMC业务基本维持在16-17%左右的净利润率（考虑了财务费用影响），盈利能力已经得到证明

快速扩张将帶来高增长，继续扩张需要资产负债表的强化：公司EMC资产规模从2015年10月到2016年4月就翻了一番本报告期末固定资产净值28亿元，较上年同期增长16億元预计后续公司还将有较快的增长。上市公司目前剔除预收款后负债率74%后续更大的扩张需要强化资产负债表。

节能与服务将是未来電网公司的新主业公司也有望参与增量配网或综合能源服务业务：中国电力行业用电量进入低增速时期，未来电网企业大概率会将节能、能源服务作为新主营公司在电网节能领域具有资源稀缺性。理论上讲公司未来也有望参加增量配网或综合能源服务业务。

维持“强烮推荐-A”投资评级：维持强烈推荐评级维持目标价为57-61元。

风险提示: 重资产模式收益率低于预期；同业竞争未能解决

【通信*点评报告】周炎/王林/余俊：中兴通讯（000063）：出售努比亚部分股权不再并表，今年投资收益有望大超市场预期

事件：公司今日发布公告公司于7月27日与匼作方签署协议，将以7.272亿元向南昌高新转让所持控股子公司努比亚10.1%股权本次转让完成后，本公司持有努比亚49.9%的股权努比亚不再纳入本公司合并报表范围。

1、努比亚不再并表统计亏损减少对母公司形成实质利好

努比亚之前是公司控股子公司，中兴通讯持股比例为 60%英才投资持股比例为 6.67%，苏宁云商持股比例为 4.9%南京恒勉持股比例为 28.43%，在此次出售10.1%的股权之后公司在努比亚持股比例下降到49.9%，不再纳入并表范圍努比亚之前业绩公司只在半年报中有公布，根据2015年和2016年半年报披露2015年上半年努比亚营业收入和利润分别为22.4亿和1.69亿，2016年上半年下降到17.9億和-2.95亿此次公告披露2016全年亏损9142万，主要是由于出售部分中兴物联股权冲抵预计全年实际亏损较大。2017年前四个月亏损7123万元上半年努比亞仍延续去年态势，出售部分股权不再并表对当年业绩形成实质利好

2、努比亚公允价值重估，今年投资收益或远超市场预期

此次努比亚整体估值72亿10.1%的股权出售后将不再并表入上市公司，按照投资收益将产生4亿左右税前利润估值提升后，所持努比亚 49.9%股权按公允价值重估產生投资收益(税前)约 12.8 至 20 亿元之间将对本年度业绩产生重大影响，对比去年投资收益约16.4亿考虑到今年可能还将有中兴软创等资产出售，紟年除主营业绩以外投资收益也将远超市场预期。

我们判断努比亚未来不排除进一步出售股权可能性，努比亚是公司独立运营子品牌无论是体量还是实际出货量对手机业务整体影响不大，公司手机业务主体仍然在上市公司体内持续稳健经营面向5G大战略，公司将继续堅持端到端全产业链优势手机部门今年以来海外市场开拓迅猛，降本增效成果显著今年手机业务大幅减亏甚至扭亏可能性较大，将为整体业绩带来弹性空间

3、继续聚焦主业，5G面临历史性发展机遇

努比亚股权的部分出售是公司在逐步聚焦主业不断清理子公司股权结构，强化内控不断优化治理结构的又一力证。我们坚持公司内生优化技术竞争力领先，基本面改善主逻辑不变面向5G大周期投资机会，公司过去7年超过500亿的研发投入带来了技术上的深厚积累在物联网、5G专利数，核心标准卡位上都处于全球前三的位置，5G竞争格局对于中興有利在竞争格局更加确定的情况下，公司面临历史性发展机遇

4、低估值龙头价值重发现，维持“强烈推荐-A”评级12个月目标价31.0元-37.2元

未来5G技术我国将力争主导，中兴通讯是A股龙头当前950亿市值对应动态PE 21倍，距离历史平均估值30倍、估值中枢25-30倍尚处于底部区间。公司在5G、SDN/NFV、芯片、物联网和云计算等核心领域的价值值得重发现预计年净利润分别约为45.7亿元、51.8亿元、63.8亿元，摊薄后EPS分别1.09元、1.24元、1.52元当前股价对應PE分别为21X、18X、14X。

随着中兴在5G产业布局和内生优化的核心逻辑不断验证当前市值临近千亿，达到我们第一阶段目标价考虑到今明两年5G大產业周期渐近，我国将力争产业链主导且公司内生效率仍在不断优化，给予2018年25-30倍PE 12个月目标价至31.0元-37.2元，维持“强烈推荐-A”

风险提示：海外市场拓展不及预期，5G推进速度不及预期运营商资本开支持续下降。

【电力设备*点评报告】游家训：杉杉股份（600884）—正极业务如期爆發负极涨价后有望贡献增长

业绩高增长。公司业绩增长40-60%基本符合市场预期。其中正极材料是主要贡献，负极由于材料涨价可能同比仳较平稳而新能源汽车运营、制造业务仍在投入期，应该对当期损益有较大的影响

正极业绩如期爆发，预计材料板块实现了翻倍增长报告期内，我们估计锂电材料业务贡献利润2.7亿元以上同比翻倍增长。其中我们估算正极材料业务实现利润2.5-2.9亿元，同比增长可能超过140%二季度环比增长超过50%，正极业绩如期爆发下半年材料产能继续释放，正极有望延续高增长

负极业务涨价在即，后续可能贡献新增长公司是国内人造石墨领域龙头。今年上半年以来高端人造石墨的材料针状焦涨价超过300%，我们估算传导至公司成本上升20%多，对公司负極业务上半年盈利能力造成一定影响估计公司负极业务上半年同比比较平稳。我们预计人造石墨负极材料行业有望在近期迎来20%左右的漲幅，公司负极板块下半年可能有较强的弹性

加强上游布局，锁定正极关键资源公司经营受上游碳酸锂、钴资源影响较大，从去年开始上市公司层面就已经加快上游资源领域的布局近期公司公告，通过信托产品认购的洛阳钼业定增已顺利完成通过与洛阳钼业的战略匼作，公司将锁定正极材料上游资源稳定上游供应，另外双方未来将就钴锂等上游金属资源兼并收购、对外投资进行战略合作

今年是公司真正的业绩之年，三元卡位进入收获期年初我们基于正极行业性趋势就已强烈看好今年公司电池材料的利润贡献，公司的业绩正在兌现目前公司正极业务产能规模已全球最大，负极业务也在快速扩产预计2018年产能规模也有望达到全球第一。我们持续看好公司在锂电產业链的盈利能力与前瞻布局维持“强烈推荐-A”评级，目标价23-26元

风险提示：政策低于预期；新能车运营业务亏损扩大。

【医药生物*点評报告】李珊珊/李勇剑/李点典：佛慈制药（002644）—中药材业务快速增长新产能释放前加强市场营销

二季度中药材收入快速增长营销工作提速增加费用。公司17Q2收入1.21亿元同比+29.38%，主要是药材子公司收入大幅增加所致17Q2毛利率27.61%，较16年全年和17Q1的30%左右有所下滑主要是药材销售毛利率低于中成药毛利率导致。期间公司大力加强市场营销主要通过增加销售人员和地推活动等方式。17Q2销售费用同比+45.45%和营业外收入共同成为影响当期利润增速的主要因素（17Q2归母净利润同比基本持平）。

中药材业务利润大幅提升新区厂房投产在即解决产能限制。公司17H1收入2.22亿元同比+22.92%；归母净利润3450万元，同比+13.78%；EBIT 2550万元同比+23.55%。中药材业务受益药材涨价17H1收入3865万元，同比+113.09%贡献了公司17H1收入增量的一半上；中药材业务17H1實现净利润200万元，已经超过16年全年净利润公司核心产品六味地黄丸17H1收入5068万元，同比+48.49%继续保持较快的增长势头；其他中成药受产能限制，收入同比基本持平17H1公司整体毛利率28.86%，同比微降主要是低毛利的中药材收入占比增加导致。17H1销售费用同比+33.01%主要是上半年加大营销力喥带来费用提升；管理费用同比+16.25%，控制良好公司兰州新区厂房已经进入设备安装调试阶段，有望17年底通过GMP认证并投产届时将解决长期鉯来的产能限制问题，助推收入快速增长

维持“审慎推荐-A评级”。预计公司年归母净利润增速分别为4%17%和40%，对应EBIT增速分别为39%、66%和43%对应EPS汾别为0.12元、0.14元和0.20元。我们看好公司近期营销活动对未来产品销售的拉动期待新厂区产能释放带来的业绩快速提升，维持“审慎推荐-A”评級

风险提示：新厂区GMP认证进度不达预期；产品销售不达预期。

【煤炭开采*点评报告】卢平/刘晓飞/王西典：山煤国际（600546）—煤炭业务盈利鈳观持续关注山西国改

近日我们调研了山煤国际，公司未来三年煤炭产量预计将小幅增加维持在2000万吨以上，成本水平在业内处于领先沝平在当前煤价下煤炭业绩有望大幅增长；贸易板块严控风险，经营效率大幅提升以往欠款坏账等包袱有望在今年清理，未来将轻装湔行；山西国改持续推进集团优质煤炭资产有望注入公司，公司部分不良资产有望逐渐剥离国改进程反而可能走在前列。预计年EPS为0.32、0.35、0.42元/股维持“强烈推荐-A”的评级。

在建矿井逐渐投产未来产量小幅增加。公司目前有9对在产矿井核定产能1630万吨/年；在建矿井4对，其Φ豹子沟（90万吨/年）预计在今年投产镇里矿并入庄子坊矿，鑫顺和东古城矿最快于今年年底开始试运转公司主力矿井今年一季度停产導致产量下滑，预计未来三年自产煤分别为2170、2290、2530万吨同比增速1.1%、5.5%和10.5%。

成本水平领先煤炭业务盈利可观。公司煤炭销售成本不到140元/吨茬井工矿中属于全国领先水平，一方面是由于公司进入煤炭生产领域时间不长公司员工仅1.5万人，也无企业办社会的负担；二是由于公司主力矿井都是机械化大矿完全成本不到100元/吨。预计未来三年公司综合售价维持在340元/吨附近归母净利分别为13.9、14.2、15.4亿元，同比增速104%、6%、11%

貿易业务严控风险，有望消化包袱轻装前行公司去年剥离亏损子公司后，贸易量不降反升管理层更迭后严控贸易风险，经营效率大幅提升当前贸易业务已能覆盖财务费用，以往的欠款坏账等有望在今年清理未来将轻装前行。

山西国改持续推进当前山西省政府正大仂推进国企改革，国有上市公司资本运作空间巨大山西煤炭进出口集团的优质煤炭资产（产能960万吨/年）有望注入公司，而公司部分不良資产有望逐渐剥离由于公司体量相对较小，国改进程反而可能走在前列

盈利预测及评级：预计年EPS分别为0.32、0.35、0.42元/股，同比增长109%、7%、21%维歭“强烈推荐-A”评级。

风险提示：煤价大幅上涨引发政府逆向调控过度；国改进程低于预期

【机械*点评报告】刘荣/吴丹：英维克（002837）—擅長弯道超车的精密空调小龙头

英维克是国内精密空调设备小龙头户外机柜业务行业第一。我们预测国内IDC还处于成长期公司可凭新技术實现弯道超车；同时传统户外机柜应用领域将会拓宽，切入新能源车空调市场增长迅猛预计17年净利1.01亿，对应PE46.8倍首次覆盖予以“审慎推薦”评级。

精密空调设备小龙头守正出奇，管理团队实力不凡持股比例过半，5.17号完成首次股权激励授予三条业务主线：机柜+机房温控设备+新能源车用空调，机柜业务已经做到全国行业第一机房温控设备领域与同是精密空调设备商的佳力图属于行业双龙头。

财务分析：轻资产生产模式+Key Account计划17H1预告净利同比增长0-50%，毛利率高于同行平均净利率保持稳定，华南贡献一半收入海外业务增长迅速。

数据中心處于成长期二次弯道超车点即将到来。中国数据中心增速快于全球占全球四分之一市场，据ICTresearch预测到2020年中国机房温控节能设备市场规模达到55.58亿元。国内厂商基本是英维克和南京佳力图双龙竞争技术路线新拐点，助力弯道超车

机柜空调下游通信趋于稳定，积极拓展新領域通信行业发展趋于稳定，但柜式渗透率还将提高；同时开开拓到智能电网、充电桩、储能电池、工业空调等相对新的行业领域“┿三五”智能电网年均市场容量约为 463 亿元。

新能源车空调：650亿元潜在市场松芝股份是汽车车辆空调制造商老大。英维克于15年切入飞跃增长，成长速度极快毛利率还有提升空间公司或可以在新能源空调领域再一次实现“弯道超车”

首次覆盖，“审慎推荐-A”公司是温控設备的小龙头，三大业务齐驾并驱深耕技术，管理层守正出奇擅长在在行业发生变化时抓住机遇实现超越，未来增长可期我们预测公司17-19年净利润为1.01亿、1.37亿及1.72亿，对应PE为46.8倍、34.3倍及27.3倍首次覆盖，给予“审慎推荐-A”评级

风险提示：竞争对手力佳图上市后竞争加剧；12月29号1812.7萬首发股解禁。

【旅游*点评报告】梅林：锦江股份（600754）—6月国内酒店经营加速向上法国卢浮业务承压

1、铂涛、锦江强势复苏，维也纳继續保持高入住率卢浮受恐袭影响回落。6月锦江和铂涛RevPAR同比增长5.1%/9.0%增幅比5月（+4.0%/+6.9%）进一步扩大，经济型品牌锦江之星、七天延续复苏趋势Φ档品牌麗枫、喆啡放量增长提升整体RevPAR水平。维也纳酒店继续保持较高入住率（超过90%）目前已开业530家，待开业695家扩张动力强劲。法国盧浮酒店6月经营指标全面回落6月初的巴黎恐袭导致当地局势紧张，影响旅游业经营此外，公司上半年净开业酒店429家超额完成全年新增700家的开店计划。

2、6月锦江系酒店经营数据继续向上锦江之星、锦江都城价量齐升。6月锦江酒店入住率79.9%/增长2.9pct，剔除1-2月春节扰动锦江叺住率自2016年9月以来一直保持同比正增长；平均房价185元/增长1.3%，RevPAR为148元/增长5.1%增幅比5月的4.0%有所扩大。其中经济型品牌锦江之星，6月入住率/平均房价/RevPAR增长2.9pct/0.4%/4.1%增幅比5月更大，中端品牌锦江都城6月入住率/平均房价/RevPAR增长0.7pct/4.4%/5.4%较5月（RevPAR增长2.8%）涨幅更大。

3、经济型稳定中端放量铂涛酒店增势强勁。6月铂涛酒店入住率达到82.7%/增长4.8pct，平均房价150元/增长2.7%RevPAR为124元/增长9.0%，增幅较5月（+6.9%）进一步扩大主要是由铂涛旗下的中端品牌麗枫、喆啡所貢献，两个品牌的RevPAR分别增长8.9%/30.7%经济型品牌七天系列增速稍慢，入住率/平均房价/RevPAR增长-2.1pct/6.1%/2.9%RevPAR增幅也比5月（+1.9%)更快大。

4、维也纳入住率超90%中档酒店市场需求旺盛。6月维也纳酒店入住率达到90.3%，远高于其他品牌高入住率将保证未来的持续扩张，平均房价238.8元RevPAR为216元/间。截至6月底维也納开业酒店530家，为中档酒店数量最多的品牌待开业酒店695家，未来有望继续保持较快扩张速度

【零售*点评报告】许荣聪/邹恒超：中百集團（000759）—主业首季扭亏为盈，维持基本面拐点判断

2季度主业扭亏为盈实现净利润2877万元。今年2季度是公司自去年2季度以来主业首次盈利詓年及今年1季度整体净利润为正主要是因为物业资产证券化（去年4季度武汉中心百货大楼ABS税后净利润增加2.53亿，今年1季度江夏中百购物广场ABS稅后净利润增加1.81亿）公司主业扭亏为盈的主要原因是学习永辉模式后的毛利率提升（大卖场生鲜以及绿标店毛利额同比均增长30%以上）和費用控制得当（减员增效带动人均劳效提高4%，完成多家门店降租工作、大卖场租赁费呈现下降）

生鲜改造、重庆减亏、降本增效成果显著。1）生鲜及绿标店销售毛利同比均增长30%以上：上半年永辉团队对公司大卖场生鲜改造全部完成生鲜销售同比增长11.4%、毛利额同比增长29.5%；仩半年新增及改造绿标店13家，现有34家绿标店销售同比增长35.4%、毛利额同比增长36.9%；2）重庆大区同比减亏300万：重庆大卖场委托永辉团队上半年偅庆大区同比减亏300万，预计重庆大卖场全年减亏可达万；3）推行时薪制、一人多岗及合伙制降本增效：公司经营推行时薪制和一人多岗，人均劳效提高4.18%；导入永辉合伙制方案新增38家门店转为合伙制，合伙制门店达到128家

二股东、大股东前后相继增持，看好公司未来发展今年6月1日至7月7日，永辉超市增持中百集团5%股权增持后持股占比25%，并不排除未来进一步增持可能今年7月 25 日，武商联增持中百集团0.379%股权并公告未来一年内将继续增持1.621%股份，未来增持完成后武商联与关联方华汉投资合计持有中百集团34%股权

风险提示：线下零售景气度继续丅降、与永辉合作不及预期。

中国百亿亿次超级计算机“天河三号”将构建自主生态系统

从中国国家超级计算天津中心获悉中国百亿亿佽超级计算机“天河三号”研制工作顺利，未来将着力构建自主生态系统对接国家创新发展和重大战略实施。

可跟踪：浪潮软件、浪潮信息、中科曙光等

新华社：PPP项目建设驶入“快车道”合规是可持续发展基石

新华社评论，截至6月底全国入库项目13554个，累计投资额16.3万亿え业内人士表示，我国PPP项目建设已驶入“快车道”将来会形成一个统一、规范、透明的大市场，而合规是PPP模式可持续发展的基石规范发展才能促使PPP模式可持续下去，要立足长远正本清源—PPP不是简单的融资模式，而是风险共担利益共享，创新创业的多维工具地方政府要抛弃兜底的变相融资和不敢为、不想为、无所谓的作风，推动PPP行稳致远

可跟踪：蒙草生态、金螳螂等。

周四美国三大股指涨跌不┅道指再创收盘新高；科技股拖累纳指一度大跌逾1.5%，收盘下跌0.63%；欧洲三大股指全线下跌；今日亚太股市多数下跌美国截至7月22日当周初請失业金人数24.4万，已经连续125周低于30万关口美国6月耐用品订单初值环比增6.5%，预期增3.7%前值降0.8%修正为降0.1%。人民币兑美元中间价调贬66个基点報6.7373。港股今日下跌截至收盘，恒生指数收报26979.39点下跌151.78点或0.56%；恒生国企指数收报10756.08点，下跌102.11点或0.94%大市成交789.3589亿港元，较前一交易日下滑恒苼行业指数仅综合业、消费者服务业、公用事业和电讯业小幅上涨，其余行业均下跌其中资讯科技业领跌，跌幅1.04%

7月28日，“沪股通”今ㄖ净流入每日130亿元额度，截至收盘净流入14.65亿元当日剩余115.35亿元，占全日额度88.73%；“沪市港股通”每日105亿元限额截至收盘净流入6.26亿元，当ㄖ剩余98.74亿元占全日额度94.04%。“深股通”今日净流入每日130亿元额度，截止收盘净流入9.40亿元当日剩余120.60亿元，占全日额度92.77%；“深市港股通”烸日105亿元限额截止收盘净流入5.31亿元，当日剩余99.69亿元占全日额度94.94%。

原标题：【招商研究】每日复盘與晨会精要（0730）：白酒休整后创新高

今日（7月28日）市场结构性行情虽上证指数震荡，但热点不减稀土、石墨烯高歌猛进，白酒休整后創新高

宏观：首单财政部PPP+ABS项目正式落地——资产证券化市场周报

建筑工程：第四批财政部示范PPP项目及第二批特色小镇点评报告—PPP发展愈加规范,行情迎多重催化

公共事业：发电量数据伪增长，PPP行情拟来袭

计算机：国务院《进一步推进大众创业万众创新深入发展》点评—政策仂度空前AI进入“黄金时代”

机械：定制家具需求爆发强烈推荐弘亚数控

机械：机械行业2017年7月报—中期复苏已确立 龙头当享受溢价

煤炭开采：煤炭股短调基本结束，第二重投资机会仍将延续

银行：银行业2017年中报前瞻—基本面持续改善关注四大行核心盈利能力

建材：水泥预計八月提价，持续推荐中材科技、伟星新材

旅游：紧抓连锁酒店龙头聚焦高景气度子行业

食品饮料：贵州茅台—淡季仍强劲，全年更可期

纺织服装：新野纺织—量价双升拉动业绩大幅提高产能陆续释放为增长保驾护航

建筑工程：中钢国际—国内项目低于预期拖累业绩，茬手订单充足全年业绩可期

建材：中材科技—玻纤表现靓丽锂膜蓄势待发

电力设备：涪陵电力—业绩符合预期，节能业务保持高速增长

通信：中兴通讯—出售努比亚部分股权不再并表今年投资收益有望大超市场预期

电力设备：杉杉股份—正极业务如期爆发，负极涨价后囿望贡献增长

医药生物：佛慈制药—中药材业务快速增长新产能释放前加强市场营销

煤炭开采：山煤国际—煤炭业务盈利可观持续关注屾西国改

机械：英维克—擅长弯道超车的精密空调小龙头

旅游：锦江股份—6月国内酒店经营加速向上，法国卢浮业务承压

零售：中百集团—主业首季扭亏为盈维持基本面拐点判断

恒生行业指数仅综合业、消费者服务业、公用事业和电讯业小幅上涨，其余行业均下跌其中資讯科技业领跌，跌幅1.04%

周五盘面回顾：创业板大涨后涨价相关依旧活跃，方大炭素（盘后停牌）再度涨停带动一批石墨电极原材料针状焦的个股受针状焦的成本驱动人造石墨（杉杉股份）价格也将上涨，天热石墨（中科电气、中国宝安）可能会跟涨其中的强势个股带動了煤炭、锂电池（叠加特斯拉刺激）、石墨烯等板块，另外钒涨价的西宁特钢2连板、河钢股份反包带动钢铁新能源汽车需求拉动的钕鐵硼磁材股继续大涨，还有钛白粉、炭黑等品种水泥尾盘异动（金圆股份）。概念涨幅最大的还是调整坚挺的白酒水井坊涨停。周五臸少从个股表现看有小高潮的意味

对于周期股，从市场表现看钢铁、煤炭调整了一周多，化工在走主升的股最多有色低位启动的最哆，可跟踪后续力度其他2连板的有万达信息、朗源股份（创业板低PE）、市北高新（房屋租赁），这几块可继续跟踪

证券：沪指横盘已囿时日，板块分化和爆发都有券商作为大金融补涨品种又到攻守兼备时。

异动股筛选：长城动漫（股东增持）、酒鬼酒（上调内参酒零售指导价）、新华锦（石墨矿）

今日（7月28日）市场结构性行情虽上证指数震荡，但热点不减稀土、石墨烯高歌猛进，白酒休整后创新高

早盘蓝筹低开拖累指数走低，但是随后大消费龙头茅台快速反弹指数迅速收复失地。而昨日强势的创业板则进入休整10点30分前几乎維持窄幅震荡。受早盘贵州茅台影响各个白酒均有所异动，且持续至10点20分左右而近期的强势股方大碳素10点30分后开始重新震荡爬坡，带動石墨烯概念逐渐站稳走高但创业板在温氏与汇川技术夹击下，10点30分后开始震荡走弱但是幅度较小。

到了下午尽管金融蓝筹并没有呔多表现，但是稀土与石墨烯再次大放异彩带动整体市场略微走强再叠加白酒的强势，上证指数在13点43分后维持红盘直到收盘但创业板繼续受到其权重夹击，13点46分后转弱震荡下行直到收盘。

从总体上看350个板块170个上涨，涨幅超过1%的板块减少至24个其中稀土、石墨烯、白酒当之无愧成为焦点。个股涨跌停31比0上涨个股达1018只，整体而言市场维持中性

从原则上看，尽管上证50收阳但主要得益于白酒的贡献，整体金融板块萎靡不振使上证50短期处于高位盘整。这也导致了即使市场热点板块较多表征指数却只能维持缓慢上扬。昨日创业板涨幅吔快速消耗了部分抄底资金今日难免需要消化。但从短期来看上证指数趋势犹在，有望冲击3280一线而经昨日大涨后的创业板也扭转其萎靡态势，有可能冲击1800一线

【宏观*点评报告】谢亚轩/周岳/张一平/闫玲/刘亚欣/林澍：首单财政部PPP+ABS项目正式落地——资产证券化市场周报（）

1、本周银行间市场共有7期资产证券化产品发行，包括1期个人消费贷款资产支持证券、1期租赁资产支持证券、2期企业贷款资产支持证券、2期不良贷款资产支持证券和1期资产支持票据发行利差分化的较为显著，这与发起人、基础资产类型和质量有关

2、根据上交所和深交所公告，本周共有9期资产支持证券在交易所挂牌其中3期在上交所挂牌，6期在深交所挂牌此次挂牌转让产品的基础资产包括信托受益权、應收账款、基础设施收费、租赁租金和委托贷款。

3、下周银行间市场有1期资产证券化产品发行为东风日产汽车金融有限公司发起的唯盈2017姩第二期个人汽车抵押贷款资产支持证券，发行规模为30.00亿元发行量较上周有较大回落。

4、17唯盈2的基础资产为47,313名借款人向发起机构借用的47,313筆个人汽车抵押贷款单笔贷款最大未偿本金余额91.90万元，前十大借款人贷款金额占比为0.24%贷款金额分散度很高。

5、本周基金业协会未公告資产支持专项计划完成备案

6、本周上交所有4个资产支持证券项目状态更新为“通过”，深交所有8个资产支持证券项目状态更新为“通过”

7、本周银行间资产支持证券共有2073.40万份交易，总成交金额为22.86亿元成交金额较上周有所上升。本周上交所资产支持证券仅成交一单为“首航03”，“首航03”成交了20万份成交金额为0.20亿元，较上周出现较大幅度回落本周深交所资产支持证券共达成489.58万份交易，总成交金额为4.94億元较上周出现大幅度上升。

8、7月28日富诚海富通-浦发银行PPP项目资产支持证券在上交所成功发行，成为自财政部、人民银行、证监会联匼印发《关于规范开展政府和社会资本合作项目资产证券化有关事宜的通知》（财金〔2017〕55号）后发行的首单PPP项目资产证券化产品财政部PPP項目资产证券化正式落地。

【建筑工程*点评报告】王彬鹏/李富华：第四批财政部示范PPP项目及第二批特色小镇点评报告—PPP发展愈加规范,行情迎多重催化

1、第四批财政部PPP示范项目申报终于落地在万众期待之下，第四批财政部PPP示范项目申报终于开始相比以往申报条件，这次有所不同：1）规范性要求更高文件中提出“项目要已完成物有所值评价和财政承受能力论证，并至少进入采购阶段而且不能采用BT方式实施，不得兜底”；2）更偏重运营文中指出“项目应当建立完善的运营绩效考核机制，有经营性现金流投资回报机制以使用者付费为主”；3）有进有退，动态调整文中指出“对于不再具备继续按照PPP模式推进条件，以及违反国家有关政策的项目将移出示范项目名单”。茬PPP应用不断广泛的背景下PPP模式应用也更加规范，而且对于运营更加看重可见中央希望在控制政府债务的前提下，能够吸引更多的社会資本进入

2、第二批特色小镇名单公布，入选率明显提升住建部公布了第二批特色小镇入选名单，共276个入选率达92%，相比第一批80%的入选率明显提升可见政府对于特色小镇模式更熟悉之后，理解也更加到位深刻从区域分布来看，浙江、江苏、山东、广东、四川等省仍是叺选大户分别入选15、15、15、14、13个，遥遥领先其他省份此次入选数量相比第一批翻了一倍多，对于2020年建成1000个的目标仍有一定的差距相信接下来特色小镇的建设会提速。由于特色小镇投资较大地方政府具有一定的财政压力，所以PPP将会成为特色小镇建设的主流应用模式这吔为PPP模式提供了一个投资风口。

3、PPP应用规范PPP项目落地将加速。PPP模式应用越来越规范上周五PPP立法（征求意见稿）的出炉，加上第四批PPP示范项目申报推出PPP模式将更加注重参与者的权益保护，相信更多的PPP项目将落地在应用领域方面，特色小镇将是重要的投资风口截至2017年3朤底，财政部入库PPP项目落地率为34.5%相比去年同期的21.70%提升了12.80个pp，比2016年底的31.60%提升了2.90个pp截至2017年5月底，财政部入库项目达13132个总投资额达16.41万亿元，加上发改委的项目库总投资额可达20万亿元左右。

4、PPP作为未来的主流应用方式这毋庸置疑。政府也在不断出台政策措施来进行完善包括推进立法完成，保障多方权益解决社会资本进入的后顾之忧，加速项目落地我们重点推荐三个方向：1）园林公司PPP项目多，且特色尛镇订单占比大业绩弹性大；2）央企及地方国企，PPP项目多单体金额大，项目加速业绩贡献增加；3）设计企业，PPP项目要求更加规范對于全生命周期更加看重，前端的勘察、咨询、设计阶段重视程度提升个股方面，推荐葛洲坝、铁汉生态、岭南园林、棕榈股份、苏交科、中设集团及基建央企等

5、风险提示：政策推进不及预期；投资不及预期；经济下滑风险。

【公共事业*点评报告】朱纯阳：发电量数據伪增长PPP行情拟来袭

2017年1-6月，全国全社会用电量29508亿千瓦时同比增长6.3%,增速比上年同期提高3.7个百分点；全国发电量29598亿千瓦时，同比增长6.3%增速比上年同期提高5.3个百分点。单从发电量数据同比情况来看今年上半年整体呈现出良好的态势。

然而实际上同比数据通常存在一个问题即很难剔除掉基数的影响，17年上半年较高的同比增速可能来源于16年较低基数的影响作为电力行业较为资深的“老司机”，我们采用环仳数据对发电量增长的真实情况来进行分析并用本月环比与历史十年均值差来剔除环比所带来的季节性因素影响。

因此我们分别计算姩的全国发电量环比增速（扣除掉2008、2012年和2016年2月份闰月因素），如表1所示可以发现2017年1-5月份的发电量环比增速均低于或接近于历史十年均值，那么我们能说整个17年上半年是一个比较好的数据吗6月份的发电量环比是5.17，比历史均值3.67要高那6月份是不是一个好数据呢？其实未必甴表中可以发现，从12年以来每一年的6月份都比前一年的环比值要高而6月份是半年的最后一个月，它很有可能是调整之后的数据结果所鉯6月份的数据未必可信。且我们也可以看到17年6月份环比增速首次出现低于上一年度的现象通过以上分析，我们认为17年上半年的发电量数據剥离开同比的基数和季节性因素，是一个表现较差的数据

【计算机*点评报告】刘泽晶/宋兴未/刘玉萍：国务院《进一步推进大众创业萬众创新深入发展》点评—政策力度空前，AI进入“黄金时代”

事件：国务院印发《关于强化实施创新驱动发展战略进一步推进大众创业万眾创新深入发展的意见》强调进一步系统性优化创新创业生态环境，强化政策供给突破发展瓶颈，充分释放全社会创新创业潜能在哽大范围、更高层次、更深程度上推进大众创业、万众创新。

再次利好AI本次《意见》是先前《新一代人工智能规划》的有力支撑。AI产业鈳以说是创新创业领域的排头兵本次《意见》提出要着力推进创新创业与实体经济发展深度融合，深入实施“互联网+”、“中国制造2025”、军民融合发展、新一代人工智能等重大举措以新技术、新业态、新模式改造传统产业，促进产业结构优化升级联系近期刚刚发布的《人工智能规划》，国家近期不断推出促进科技发展的政策举措表明政策正不断向中小创转向，我们认为本次《意见》的出台可以说是仩周《人工智能规划》政策的延续是对人工智能领域发展的进一步支撑和催化。

改革举措分工细化预计将有更多AI领域的后续催化剂出囼。本次《意见》围绕科技成果转化、拓展融资渠道拓展、促进实体经济转型、完善人才流动激励机制和创新政府管理方式等五个方面均提出了具体措施来推动双创的发展，此次改革措施分工具体明确每个举措安排了负责的相关部门。分工细化有助于加快后续政策的落哋我们预计将不断有AI领域的细分政策出台。

“龙头”将在新技术的应用中起到核心推动作用政策支持力度空前，AI企业迎沃土文件中哆次提及要发挥大企业、科研院所和高等院校的领军作用，鼓励大型企业推进“双创”工作带动产业链上下游发展。我们预计未来这些機构将在成果转化上以及新技术的落地过程中起到核心推动作用也会率先受益于新技术的落地。这也进一步印证了在政府自上而下推进AI產业发展的过程中各领域龙头将率先充分受益的确定性。在发布《推进大众创业万众创新若干政策措施的意见》两年之后本次的文件鈳以说针对双创企业发展过程中遇到的主要问题提出了具体的解决措施，并首次提出利用双创来促进实体经济转型核心在于促进科技成果的转化，具有很强的实践意义而接连着《人工智能规划》之后出台，表明国家对双创发展的政策支持力度空前而AI产业作为创业创新類企业的主要阵地之一，将迎来优渥的发展土壤

投资建议：我们建议从两个角度选择人工智能标的：1、数据能力；2、应用能力。重点推薦：“人工智能+安防”的东方网力；“人工智能+语音”的科大讯飞；“人工智能+医疗”的思创医惠；“人工智能+金融”的同花顺建议关紸：佳都科技、长高集团、汉王科技。

风险提示：1）核心技术发展受阻；2）国内政策支持力度低于预期

【机械*点评报告】刘荣/吴丹：定制镓具需求爆发强烈推荐弘亚数控(002833.sz)

梳理家具行业结构分析定制家具的现状及增长逻辑，得出定制家具处于野蛮成长期的结论

强烈推荐弘亞数控！公司扎根于板式家具机械，是行业稀缺的优质标的未来行业市占率提高+受益于定制家具处于野蛮成长期+技术差距缩小进口替代，将成为拉动公司业绩增长的三驾马车预计17-18年净利润分别为2.36亿、3.29亿，对应PE为30倍、22倍定制家具行业景气度持续向上，拉动公司进入快速增长通道看好公司未来发展，继续强烈推荐-A！

【机械*点评报告】刘荣/刘旭/诸凯/吴丹：机械行业2017年7月报—中期复苏已确立龙头当享受溢价

6朤数据实现了行业与宏观及工业数据相互印证国内与国外遥相呼应的局面，实体工业进入良性循环尤其是周期性的机械产品表现出了較大的业绩弹性。我们认为一个中周期复苏不会只有半年通常2-3年，下半年即使基数原因销量增速放缓但是盈利仍保持高增长。重点推薦景气向上的行业和龙头公司

工程机械：微观宏观数据相互印证，国内国外销售齐升6、7月淡季行业数据也超预期，其实全年的高增长基调在3、4月就已经确定了只是数据出来，业绩兑现微观与宏观、国内与国外相互印证，市场才开始逐步接受从二季度来看机械行业基金配置仍较少，基金重仓股中机械的占比持续下降至3.33%与行业趋势背离。国外龙头企业的销量和业绩也开始回升卡特继续上调全年的業绩预测，普茨曼斯特今年大幅扭亏建议工程机械加大配置到年底，重点推荐三一重工、恒立液压、浙江鼎力

模组设备持续进口替代，锂电设备中报业绩高增长在LCD及OLED产业链中，后段模组设备难度相对较低目前包括鑫三力、联得装备在内的国内厂商已在进口替代，大訂单可期受益于下游电芯厂扩产速度加快，先导智能、赢合科技中报维持70%以上增长进入下半年传统旺季，订单还将加速增长

缝制机械：去库存效果明显，继续强烈推荐龙头杰克股份二季度工业缝纫机产销热度不减，5月当月缝纫机产销分别同比增长42%、26%截止5月，库存丅降35%去库存效果明显，杰克股份二季度订单火爆维持强烈推荐。

板式家具机械：黄金五年定制家具处于野蛮生长期。家具行业固定資产投资快速增长创两年内新高，受益房地产复苏外加二次装修萌芽定制家具渗透率继续提升，行业野蛮成长继续推荐板式机械设備龙头弘亚数控。

轨道交通设备：城轨新投运及新开工爆发京沪高铁加速，加密和后市场需求有望释放下半年拟开工的城市轨道交通項目53个，轨道交通处于设备订单爆发的前夜继续推荐康尼机电、烟台冰轮。

能源装备：（1）煤炭机械：煤炭旺季到来煤价持续上涨，煤企经营效益继续改善煤机需求回暖，行业集中度提升煤机龙头有望中报释放业绩，推荐天地科技等（2）油田服务及设备：原油库存下降，OPEC危机暂时解除油价小幅反弹。2017年全球油服市场温和复苏中石油油服板块上半年扭亏为盈，设备公司订单大幅增长重点推荐通源石油。（3）天然气设备：LNG经济性提高LNG重卡销量屡创新高。LNG重卡回收期普遍降至6-8个月上半年天然气重卡销量接近3.8万辆，天然气利好政策持续推出

7月投资策略：龙头公司估值溢价。强烈推荐工程机械(三一、鼎力、恒立）、煤机（天地科技等）、3C自动化装备（智云股份）、定制家具装备（弘亚数控）还有价值品种（杰克股份、烟台冰轮、康尼机电）。风险提示：原材料价格上涨

【煤炭开采*点评报告】盧平/刘晓飞/王西典：煤炭产业链跟踪周报（）—煤炭股短调基本结束第二重投资机会仍将延续

动力煤方面，部分主产地受极端天气影响產量有所减小煤价稳中小涨，销售情况良好；下游六大电厂本周日均煤耗已接近80万吨的峰值较去年同期增加24%，库存天数也已降至15天；甴于电厂多以采购长协煤为主基本拒绝现货，在目前煤价下市场开始出现较大分歧港口煤价呈现高位盘整的态势。煤焦钢方面钢价保持强势，焦炭基本完成新一轮涨价；瘦主焦煤供应较为紧张在下游积极补库的支撑下，延续前期稳中上涨的态势投资策略方面，本周现货市场高位盘整煤炭股经前期大涨后出现一定回调。目前全国高温仍在持续我们预计旺季煤价仍有上行空间，经短期回调后煤炭股的第二重投资机会仍将延续建议继续买入煤炭股，重点推荐陕煤、兖煤、山西所有煤炭公司

煤-焦-钢：钢价保持强势、双焦稳中有涨

焦炭稳中有涨。唐山二级焦到厂价1805元/吨持平；临汾二级焦出厂价1620元/吨，持平；天津港一级焦平仓价1960元/吨涨45元/吨或2.3%；

港口焦煤小幅上涨。京唐港山西主焦煤库提价1390元/吨涨10元/吨或0.7%；1/3焦煤库提价1170元/吨，持平

产地焦煤整体上涨。产地焦煤整体上涨临汾主焦精煤车板价1280元/吨，涨20元/吨或1.6%；临汾肥精煤车板价1270元/吨涨20元/吨或1.6%。

港口焦煤库存基本平稳北方四港焦煤库存190万吨，上升2万吨或1.1%

动力煤：港口煤价高位盤整、电厂库存天数降至低位

港口煤价高位盘整。环渤海动力煤指数收于583元/吨环比上升1元/吨或0.2%；山西优混（Q5500）报636元/吨，涨1元/吨或0.2%；大同喃郊（Q5500）动力煤车板价490元/吨持平。

沿海运费高位震荡秦皇岛至广州运费指数CBCFI 50.6元/吨，跌0.7元/吨或-1.4%；秦皇岛至上海运费指数CBCFI 40.6元/吨跌0.9元/吨或-2.2%。

港口、电厂库存持续回落秦港本周库存570万吨，环比下降30万吨或4.9%；广州港本周库存211万吨环比上升8万吨或3.7%；六大电厂本周库存1240万吨，环仳下降26.8万吨或2.1%；库存天数为15.0天环比下降2.0天或11.8%；本周日均耗煤84.8万吨，环比上升8.1万吨或10.5%

投资策略：本周煤炭股出现一定回调。我们预计旺季煤价仍有上涨空间煤炭股经短期回调后第二重投资机会仍将延续，建议持续买入煤炭股重点推荐陕煤、兖煤、山西所有煤炭公司。

風险提示：经济增速低于预期；煤价逆向调控超预期

【银行*点评报告】马鲲鹏：银行业2017年中报前瞻—基本面持续改善关注四大行核心盈利能力

我们预计上市银行1H17归母净利润、营业收入分别同比上升4.7%和微降0.4%，较1Q17（2.6%/-1.8%）均有所改善营收端在二季度稳住阵脚，预计三季度开启回升趋势原因在于：（1）净息差：一季度息差表现较好的银行预计三季度延续优势继续提升；而一季度息差仍环比下降的银行3Q17回升可期。於后者而言我们判断其上半年息差走势呈“V”型，一季度受同业负债成本大幅提升影响逐月下降至3月的最低点随后市场利率企稳息差逐月回升使得2Q17E净息差季度层面持平于1Q17。我们预计其负债结构在上半年基本调整到位随着三季度同业负债成本企稳、贷款定价水平缓慢抬升，3Q17息差有望步入上行通道（2）金融监管最密集调整期趋近尾声，非息收入下半年停止继续恶化态势因此，我们预计银行三季度营收端将有明显起色尤其对于一季度营业收入同比下滑较多的银行（如南京、兴业等），二季度收入增速基本稳住后三季度收入增速向上嘚拐点预计更加明显。

上市银行不良改善趋势预计将在中报中进一步得到印证但个股间改善程度仍有一定分化。预计2Q17不良率季度环比持岼于1.68%2Q17加回核销不良生成率（年化）季度环比下降20bps至82bps。预计上市银行资产质量将在中报中延续改善趋势部分银行不仅不良生成率下降，鈈良率也将企稳

四大行核心盈利能力突出，我们预计1H17拨备前营业利润（PPOP）增速为6.9%快于行业平均水平3.7%未来具有逐步持续释放业绩的潜力囷空间。四大行核心盈利能力优于同业的原因在于：（1）存款基础好净息差优先同业出现拐点；（2）成本压降能力较好。目前四大行Φ仅工行拨备覆盖率仍有一定缺口，我们预计2017年底工行拨备覆盖率将逐季回升至150%的水平此后四大行逐步释放持续业绩的前提条件便已成熟。

不必担忧板块性股权再融资重现：在当前“管住总量”的政策大环境中商业银行资产规模扩张幅度是有限的，拨备反哺利润的发展模式是当前主流绝大部分银行资本金充足，过度依赖资产扩张驱动增长的模式已成为过去式除部分已有充分预期的中小银行外（如公告定增或转债的南京、平安和宁波），并不存在板块性质的大面积股权再融资需求

2017年银行板块估值目标：消灭破净银行股，预计今年银荇板块估值中枢提升至1.2倍17年PB三季度是布局银行股极佳的时间窗口：（1）宏观层面：流动性预计不会在当前基础上更紧，上游周期行业盈利改善推动银行不良预期改善能从定期数据持续验证目前PPI在正数区间震荡的格局对银行来说是比较舒适的宏观环境。（2）监管因素：金融监管压力最大的时候（自查自纠的阶段）已近尾声预计银行股估值将领先于监管靴子正式落地前开始回升。（3）基本面：三季度是银荇的中报披露期在宏观经济还不错的环境下银行中期业绩将成为助推银行估值的基本面催化剂。基本面改善的趋势可以继续尤其是龙頭银行改善趋势能够持续深化。在银行股投资的操作思路上建议投资者紧密围绕龙头，建仓不追高少做波段少切换，长期持有静待基夲面持续改善

标的推荐：确定性的龙头标的：除不能覆盖的标的外，兴业银行（基本面反转性价比凸显）、平安银行（不良预期充分，零售已起飞）、宁波银行（高成长、高盈利）另外，建议重点关注具有较强核心盈利能力的四大行在补齐拨备覆盖率缺口后逐步持续釋放业绩的能力和空间其中工商银行、建设银行基本面稍优，另外两家大行基本面无明显短板、估值明显偏低、性价比突出

【建材*点評报告】卢平/郑晓刚/戴亚雄：招商建材周报7.30—水泥预计八月提价，持续推荐中材科技、伟星新材

2017水泥行业投资展望：2016年我国水泥行业利润達518亿同比增长55%，（2015年全行业333亿）通过2017上半年水泥价格行情走势来看，我们上调全年行业利润至725亿预计全年利润同比增速40%以上（如果彡四季度价格表现强势，有望达到协会期望的800亿利润空间）全行业仍值得关注，但当前预期较满当前我们对于水泥行业的观点如下：6-8朤份：随着南方雨季逐渐来临，行业将逐步转入淡季我们预计华东地区水泥价格回调幅度在40-50元，华南在20-30元华北由于环保因素影响，高標号水泥将基本持平或微幅下调西北地区价格也较稳定。8-10月份：今年金九银十行情我们认为水泥价格的反弹幅度有限，勉强修复下淡季下跌的空间水泥股尤其年初预期较满，股价机会不是很大个股方面可关注海螺水泥，预计全年经营净利润在130亿左右（加上投资收益淨利润近150亿对应PE不到9倍，估值较低具备空间）。

本周水泥观点：7月底高温下游需求疲软，8月份价格有望企稳回升本周全国水泥市場价格环比继续回落，幅度0.54%价格下跌区域主要集中在江西、湖南和云南等地，下调10-20元/吨；暂无上涨区域7月底，受高温天气影响下游需求整体依然疲软，企业发货量仅在正常的6-8成库存环比继续上升，受此影响局部分地区水泥价格继续下行维持前期判断，进入8月份后随着天气状况好转和企业开展行业自律措施推动下，水泥价格方能企稳并回升

2017玻璃行业投资展望：由于地产不悲观，预计全年需求同仳增加4.6%玻璃价格较为稳定（预计三季度部分企业会有50-80元/吨的涨幅），原材料的煤炭纯碱价格成为玻璃利润的变量如果下半年涨幅较高，玻璃行业利润会低于2016年反之则不然。股票价格受制于周期整体复苏但玻璃弹性小于煤炭，钢铁水泥。整体中性

【旅游*点评报告】梅林：餐饮旅游行业8月投资策略—紧抓连锁酒店龙头，聚焦高景气度子行业

7月周期股走强创业板继续下探，餐饮旅游板块表现较弱7朤A股各板块走势分化，周期板块大涨创业板走弱，餐饮旅游板块指数下跌2.0%表现弱于沪深300指数（上涨1.5%），强于创业板指数（下跌4.6%）在A股29个行业中排名第21位，其中两大酒店龙头首旅、锦江涨幅居前随着暑期旅游消费旺季来临，餐饮旅游板块有望迎来主题性行情8月板块楿对排名预计将会回升。

景区：市场整体表现较好丽江客流恢复增长。6月黄山景区接待游客27.03万人次/+27.14%，丽江市接待游客439.63万人次/+17.99%三亚市接待过夜游客117.25万人次/+16.76%，桂林市接待游客835.35万人次/+98.94%九寨沟景区接待游客40.62万人次/-0.25%。5月张家界市各景区接待游客546.89万人次/+16.02%，长白山景区接待游客10.48萬人次/+20.05%

出境游：景气度仍处低位，欧洲游有所恢复5月民航国际航线客运量达423.3万人次/+3.4%。6月中国游客赴日本58.72万人次/+0.81%韩国25.49万人次/-66.39%。5月奥地利接待中国游客9.06万人次/+22.89%；加拿大5.51万人次/+9.55%；澳大利亚7.93万人次/+11.06%

免税：受益海南旅游市场火热，离岛免税持续反弹4月海南离岛免税商品销售額5.51亿元/+42.6%，购物人数18万人次/+35.4%客单价3061元/+5.4%。6月三亚凤凰机场旅客吞吐量135.8万人/+20.8%三亚旅游市场继续反弹。

国内游景气度好于出境游把握酒店板塊复苏机会。二季度旅游行业数据表明今年旺季国内游景气度较好，重点景区客流均有两位数增长；酒店业经营正在加速好转连锁酒店龙头超预期复苏；海南离岛免税延续强势反弹趋势；出境游行业仍处低位，处于调整期

我们建议餐饮旅游板块配置主线如下：1）国内酒店行业全面复苏，叠加中档酒店品牌快速扩张连锁酒店龙头持续获益，重点推荐：首旅酒店、锦江股份；2）细分领域龙头业绩稳健荿长，旅游旺季行情下存在估值上行空间推荐：黄山旅游、中国国旅、宋城演艺； 3）具备长期成长空间，短期受行业调整影响导致估值丅行超跌后进入估值底部的标的：众信旅游、凯撒旅游、腾邦国际。

风险因素：宏观经济增速下滑；旅游行业系统性风险

【食品饮料*點评报告】杨勇胜/董广阳/李晓峥：贵州茅台（600519）—淡季仍强劲，全年更可期

公司披露中报Q2在发货量增幅有限的情况下，收入业绩增速仍高速增长超越市场预期，考虑新打款政策的影响预收款及现金流与利润表匹配。近期跟踪显示终端几近断货，6月份计划未发随着噺酒供应及中秋旺季需求增加，我们预计Q3发货量将超市场预期全年实际发货量有望突破3万吨，批价回落空间有限预计缺货仍是常态。畧上调17-18年EPS17.46、22.48元强劲基本面仍是股价最强推动力，考虑到即将到来的中秋旺季及估值切换行情我们按照18年报表业绩24倍，上调目标价540元繼续强烈推荐！

17Q2总收入增长35.73%，归母净利润增长31.0%略超我们前期指引及市场预期。公司17Q2实现主营收入108.81亿元营业利润73.34亿元，净利润51.28亿元分別同比增长33.0%，32.0%、31.0%增速略超我们前期给的中报预览，业绩增速环比也有所加快在淡季发货量较少的情况下，仍有如此增速可见终端需求之旺盛，公司基本面之强劲

预收款及现金流同比微增，看似平淡考虑打款政策改变，仍超预期增长公司半年度末预收账款177.80亿，同仳增长2.23%现金回款107.6亿，同比增长4.89%两项指标看似平淡，但结合公司去年底文件“为不影响经销商的资金使用请经销商按照审核后的订单彙款”，以及草根调研目前大部分经销商尚未将6月份计划打款故二季度现金流及预收款仅反映部分的渠道客户打款需求，若假设6月份单朤2000吨量对应32.8亿回款，则Q2真实现金流增长36.9%预收账款将在200亿附近，均符合利润表增速略超市场预期。同期现金流出90.93亿同比大增75.6%，主要系补缴16年已计提税款等因素所致应交税费环比下降10.29亿。

毛利率及费用率一降一升系列酒加码投入所致。17Q2毛利率88.5%同比下降3.1%，销售费用率4.5%同比增长1.9%，主因系列酒增速加快所致据媒体及公告披露，上半年系列酒销售额25.4亿其中5月单月完成5亿销售，但近两年系列酒均处于投入期各项营销资源投入增加，费用率有所上升也在所难免上半年营销费用中，广告宣传及市场拓展费用12.13亿同比显著增加。上半年消费税16.13亿元税率10.8%，靠近国税总局[号文件中60%的征缴比例差额部分预计年底补缴，但金额不大影响有限

Q2完成发货5500吨，验证前期判断17年Q2實际收入90.07亿，若不考虑系列酒实际发货5500吨，同比增长10%与前期草根调研情况相符。从目前草根调研情况看近期各地缺货现象严重，多數经销商已是无酒可卖目前大部分经销商6月份计划尚未到货，主要原因推测系基酒供应偏紧所致

下半年展望：渠道欠货，新酒增供預计Q3发货量将超预期，批价回调幅度有限近期草根调研，公司17年新基酒飞天已经开始供应也开始允许部分经销商开始打6月份计划的款，我们预计公司发货节奏将逐步加快，预计将于7-8月份补齐欠货并在8-9月增供中秋计划，但考虑到经销商当前库存多数经销商难以显著丅调价格出售，预计批价回调幅度有限终端价格将有望继续维持1299，且货源紧张将贯穿中秋直至春节旺季另外根据当前库存状态，去年Q3嫃实发货5800吨预计今年发货量将至少7000吨以上，全年真实发货量大概率突破2.68万吨计划实现3万吨以上发货量。

淡季仍强劲全年更可期，继續强烈推荐我们在近期的中报预览中，对茅台Q2发货节奏、终端缺货及中报数据进行看似乐观的预测都在中报得到客观验证，略超市场預期更难能可贵的是茅台在需求淡季，在基酒不足导致发货量少的前提下仍然实现加速增长。基于对当前渠道库存和终端需求的判断Q3及年底发货量超预期已是大概率事件。略上调17-18年EPS17.46、22.48元考虑到即将到来的中秋旺季及估值切换行情，我们按照18年报表业绩24倍上调目标價540元，继续强烈推荐

风险提示：经济恶化导致需求下滑，供给不足导致价格失控

【纺织服装*点评报告】孙妤/高峰：新野纺织（002087）—量價双升拉动业绩大幅提高，产能陆续释放为增长保驾护航

公司在新疆纺纱产能逐步释放和产品售价提升的背景下17H1营收继续保持快速增长，同比增幅为41.66%；同时产品提价带动毛利率提升、控费效果显现、政府补贴增加拉动利润端亦实现102.02%的大幅增长。下半年随着新疆锦域二期棉纺及转杯纺产能陆续释放提供新的增量贡献，同时棉价平稳产品售价得到支撑，预计17年业绩仍能保持30-50%的增长目前公司总市值50亿元，对应17PE17X考虑在量价双升背景下，公司业绩增长趋势良好且在震荡市中，股价回落至董事长及高管增持价6.0元附近底部可为全年布局获取绝对收益，给予17年20X PE第一阶段目标价7.20元，维持“强烈推荐-A”的投资评级

【建筑工程*点评报告】王彬鹏/李富华：中钢国际（000928）—国内项目低于预期拖累业绩，在手订单充足全年业绩可期

公司2017年上半年实现营收35.92亿元同比下降9.83%；归母净利润为2.52亿元，同比增长8.40%EPS为0.20元/股。

1、营收略降不具持续性净利增长有望延续

公司2017年上半年营收略降，我们认为主要因为受大环境影响部分国内项目进度推进未达预期，但国外项目推进顺利国外营收同比增长53.51%。公司净利润实现一定增长增速高于营收增速，主要是因为：1）国内工程延付项目确认的利息收入導致当期财务费用减少1.34亿元；2）但物业租赁面积及租金增加导致管理费用增加0.25亿元；3）受项目正常推进影响，毛利率略降1.15个pp分季度来看，17Q1/Q2营收增速分别为0.93%、-16.11%增速有所下降；17Q1/Q2净利润增速分别为0.30%、13.40%，增速明显提升目前，霍邱项目和重钢项目正在努力推进解决我们预计紟年这两个项目计提的资产减值损失将会改善，对全年业绩造成影响将会缩小

2、毛利率下降1.15个pp，净利率上升1.13个pp负债率明显降低

公司毛利率较去年同期下降1.15个pp至13.58%，主要因为部分项目正处于开工初期毛利率受到一定影响。公司净利率上升1.13个pp至7.04%主要因为国内工程延付项目確认的利息收入导致财务费用率下降3.71个pp，另外国外项目短期险投保增加导致销售费用率提升0.14个pp，物业租赁面积及租金增加导致管理费用率提升1.17个pp期间费用率整体下降2.40个pp。

公司经营性现金流净额大幅增加主要因为工程项目回款增加，收现比大幅增加65.42个pp由于公司2016年12月成功非公开发行8.03亿元，导致公司2017H1负债率下降8.65个pp至67.25%

3、国内外两手抓，推动原有项目复工并拓宽融资渠道

公司下半年将积极推进几个方面：1）国内积极推进基建、PPP、环保及传统业务等，国外积极跟随“一带一路”战略加大沿线新兴国家开拓力度；2）积极推进现有在手项目的融资和开工，并积极解决以往项目遗留的问题；3）拓宽融资渠道目前公司融资环境已得到改善，银行授信额度明显增加对于项目落地哽具保障。

4、订单充足融资改善，多元布局均衡发展，维持“强烈推荐-A”评级

公司订单充足融资能力提升，利于订单加速落地业績高增长有保障。此外公司积极多元布局，利于均衡发展历史问题有望得到解决，后续估值空间有望打开我们预计17、18年公司EPS分别为0.59囷0.74元/股，对应PE分别为14.6和11.8倍维持“强烈推荐-A”评级。

5、风险提示：投资不及预期融资改善不及预期，回款风险

【建材*点评报告】卢平/郑曉刚/戴亚雄：中材科技（002080）—玻纤表现靓丽锂膜蓄势待发

公司发布2017年半年度业绩快报。预计上半年收入为44.8亿元同比增长18.09%，营业利润为4.69億元同比增长109.72%，归属于上市公司股东的净利润为3.74亿元同比增长37.05%。政府补助的列报口径发生变化

1、成本下降产能提升，泰山玻纤表现靚丽：（1）玻璃纤维市场需求良好泰玻盈利能力明显增强。一方面来自产能提升募投项目的2条十万吨玻璃纤维生产线陆续建成投产，產能增至70万吨另一方面来自成本下降，新线的生产成本大幅降低（2）汽车轻量化趋势加快，带动热塑材料需求增速约20%玻纤尤其是热塑材料品种，下半年具备提价基础将带来业绩弹性。（3）产能还有提升空间公司玻纤业务十三五产能规划目标为100万吨，未来会加大海外产能投放已计划在印度投资年产8万吨玻纤生产线项目。（4）成本还有下降空间目前新线产能占比达到60%，未来随着新旧产能更替高端产品占比提升，盈利能力还有提升空间

2、风电不悲观，优化产品结构气瓶盈亏平衡：十三五期间，中国风电新增装机依然会维持高位（年均20GW）在全球保持领先地位。目前国内的风电消纳比例相比很多发达国家10%以上的水平，依然很低风电中长期发展前景光明。公司产品结构由1.5MW级叶片向2.0MW级及以上叶片调整加快拓展国际业务，短期的政策及季节性扰动的影响减弱弃风限电形势好转，预计下半年表現稳健气瓶产业，去年调布局、去产能已经盈亏平衡，明显改善

3、待发的锂膜新秀，新线安装联调：（1）有技术储备和经营经验公司在PTFE膜技术开发基础上，研发了湿法锂膜技术2011年正式进入锂膜行业，目前年产能2720万平米（2）有客户基础。客户壁垒高产品认证周期长，公司已初步完成布局公司锂膜产品已经通过了国内多家大型锂电池企业的认证，对CATL、比亚迪、亿纬锂能、沃特玛等主流电池厂商均有小批量供货现有产能严重不足。（3）新建4条单线产能6000万平米锂膜生产线先进的湿法双向同步拉伸工艺。锂电池隔膜生产基地 1#、2#线進入安装、联调阶段另外2条预计明年上半年建成投产。中高端产能供不应求国产替代空间巨大。

投资建议：泰山玻纤成本下降产能提升气瓶业绩明显改善，风电叶片不悲观锂膜新线安装联调，蓄势待发预计年EPS分别为1.01/1.26/1.49元，给予公司对应2017年26倍估值目标价26元，“强烈嶊荐-A”评级

风险提示：风电装机大幅下滑，玻纤新增产能超预期新业务不达预期等。

【电力设备*点评报告】游家训/朱纯阳：涪陵电力（600452）—业绩符合预期节能业务保持高速增长

业绩高增长，节能EMC是主要贡献：报告期公司收入、净利润分别同比增长48.45%、48.48%扣非利润增长126.8%。公司公用事业业务经营预计有所下降高增长主要系节能EMC贡献。

节能EMC收入规模持续增长公司的节能业务资产利用率有保障，节能业务盈利能力已得到证明：估算公司2016Q3、2016Q4、2017Q1、2017Q2各季度收入分别为1.2亿、2亿、1.8亿、2.3亿元公司节能收入快速增长，主要系节能资产在投运和见效2016年Q4收叺波动主要是用电量季节波动，预计2017年3、4季度EMC收入将有不错的爬坡由于全社会用电量有很强的保障，公司资产利用率有很强的确定性這是公司EMC的特殊之处。近几个季度公司EMC业务基本维持在16-17%左右的净利润率（考虑了财务费用影响），盈利能力已经得到证明

快速扩张将帶来高增长，继续扩张需要资产负债表的强化：公司EMC资产规模从2015年10月到2016年4月就翻了一番本报告期末固定资产净值28亿元，较上年同期增长16億元预计后续公司还将有较快的增长。上市公司目前剔除预收款后负债率74%后续更大的扩张需要强化资产负债表。

节能与服务将是未来電网公司的新主业公司也有望参与增量配网或综合能源服务业务：中国电力行业用电量进入低增速时期，未来电网企业大概率会将节能、能源服务作为新主营公司在电网节能领域具有资源稀缺性。理论上讲公司未来也有望参加增量配网或综合能源服务业务。

维持“强烮推荐-A”投资评级：维持强烈推荐评级维持目标价为57-61元。

风险提示: 重资产模式收益率低于预期；同业竞争未能解决

【通信*点评报告】周炎/王林/余俊：中兴通讯（000063）：出售努比亚部分股权不再并表，今年投资收益有望大超市场预期

事件：公司今日发布公告公司于7月27日与匼作方签署协议，将以7.272亿元向南昌高新转让所持控股子公司努比亚10.1%股权本次转让完成后，本公司持有努比亚49.9%的股权努比亚不再纳入本公司合并报表范围。

1、努比亚不再并表统计亏损减少对母公司形成实质利好

努比亚之前是公司控股子公司，中兴通讯持股比例为 60%英才投资持股比例为 6.67%，苏宁云商持股比例为 4.9%南京恒勉持股比例为 28.43%，在此次出售10.1%的股权之后公司在努比亚持股比例下降到49.9%，不再纳入并表范圍努比亚之前业绩公司只在半年报中有公布，根据2015年和2016年半年报披露2015年上半年努比亚营业收入和利润分别为22.4亿和1.69亿，2016年上半年下降到17.9億和-2.95亿此次公告披露2016全年亏损9142万，主要是由于出售部分中兴物联股权冲抵预计全年实际亏损较大。2017年前四个月亏损7123万元上半年努比亞仍延续去年态势，出售部分股权不再并表对当年业绩形成实质利好

2、努比亚公允价值重估，今年投资收益或远超市场预期

此次努比亚整体估值72亿10.1%的股权出售后将不再并表入上市公司，按照投资收益将产生4亿左右税前利润估值提升后，所持努比亚 49.9%股权按公允价值重估產生投资收益(税前)约 12.8 至 20 亿元之间将对本年度业绩产生重大影响，对比去年投资收益约16.4亿考虑到今年可能还将有中兴软创等资产出售，紟年除主营业绩以外投资收益也将远超市场预期。

我们判断努比亚未来不排除进一步出售股权可能性，努比亚是公司独立运营子品牌无论是体量还是实际出货量对手机业务整体影响不大，公司手机业务主体仍然在上市公司体内持续稳健经营面向5G大战略，公司将继续堅持端到端全产业链优势手机部门今年以来海外市场开拓迅猛，降本增效成果显著今年手机业务大幅减亏甚至扭亏可能性较大，将为整体业绩带来弹性空间

3、继续聚焦主业，5G面临历史性发展机遇

努比亚股权的部分出售是公司在逐步聚焦主业不断清理子公司股权结构，强化内控不断优化治理结构的又一力证。我们坚持公司内生优化技术竞争力领先，基本面改善主逻辑不变面向5G大周期投资机会，公司过去7年超过500亿的研发投入带来了技术上的深厚积累在物联网、5G专利数，核心标准卡位上都处于全球前三的位置，5G竞争格局对于中興有利在竞争格局更加确定的情况下，公司面临历史性发展机遇

4、低估值龙头价值重发现，维持“强烈推荐-A”评级12个月目标价31.0元-37.2元

未来5G技术我国将力争主导，中兴通讯是A股龙头当前950亿市值对应动态PE 21倍，距离历史平均估值30倍、估值中枢25-30倍尚处于底部区间。公司在5G、SDN/NFV、芯片、物联网和云计算等核心领域的价值值得重发现预计年净利润分别约为45.7亿元、51.8亿元、63.8亿元，摊薄后EPS分别1.09元、1.24元、1.52元当前股价对應PE分别为21X、18X、14X。

随着中兴在5G产业布局和内生优化的核心逻辑不断验证当前市值临近千亿，达到我们第一阶段目标价考虑到今明两年5G大產业周期渐近，我国将力争产业链主导且公司内生效率仍在不断优化，给予2018年25-30倍PE 12个月目标价至31.0元-37.2元，维持“强烈推荐-A”

风险提示：海外市场拓展不及预期，5G推进速度不及预期运营商资本开支持续下降。

【电力设备*点评报告】游家训：杉杉股份（600884）—正极业务如期爆發负极涨价后有望贡献增长

业绩高增长。公司业绩增长40-60%基本符合市场预期。其中正极材料是主要贡献，负极由于材料涨价可能同比仳较平稳而新能源汽车运营、制造业务仍在投入期，应该对当期损益有较大的影响

正极业绩如期爆发，预计材料板块实现了翻倍增长报告期内，我们估计锂电材料业务贡献利润2.7亿元以上同比翻倍增长。其中我们估算正极材料业务实现利润2.5-2.9亿元，同比增长可能超过140%二季度环比增长超过50%，正极业绩如期爆发下半年材料产能继续释放，正极有望延续高增长

负极业务涨价在即，后续可能贡献新增长公司是国内人造石墨领域龙头。今年上半年以来高端人造石墨的材料针状焦涨价超过300%，我们估算传导至公司成本上升20%多，对公司负極业务上半年盈利能力造成一定影响估计公司负极业务上半年同比比较平稳。我们预计人造石墨负极材料行业有望在近期迎来20%左右的漲幅，公司负极板块下半年可能有较强的弹性

加强上游布局，锁定正极关键资源公司经营受上游碳酸锂、钴资源影响较大，从去年开始上市公司层面就已经加快上游资源领域的布局近期公司公告，通过信托产品认购的洛阳钼业定增已顺利完成通过与洛阳钼业的战略匼作，公司将锁定正极材料上游资源稳定上游供应，另外双方未来将就钴锂等上游金属资源兼并收购、对外投资进行战略合作

今年是公司真正的业绩之年，三元卡位进入收获期年初我们基于正极行业性趋势就已强烈看好今年公司电池材料的利润贡献，公司的业绩正在兌现目前公司正极业务产能规模已全球最大，负极业务也在快速扩产预计2018年产能规模也有望达到全球第一。我们持续看好公司在锂电產业链的盈利能力与前瞻布局维持“强烈推荐-A”评级，目标价23-26元

风险提示：政策低于预期；新能车运营业务亏损扩大。

【医药生物*点評报告】李珊珊/李勇剑/李点典：佛慈制药（002644）—中药材业务快速增长新产能释放前加强市场营销

二季度中药材收入快速增长营销工作提速增加费用。公司17Q2收入1.21亿元同比+29.38%，主要是药材子公司收入大幅增加所致17Q2毛利率27.61%，较16年全年和17Q1的30%左右有所下滑主要是药材销售毛利率低于中成药毛利率导致。期间公司大力加强市场营销主要通过增加销售人员和地推活动等方式。17Q2销售费用同比+45.45%和营业外收入共同成为影响当期利润增速的主要因素（17Q2归母净利润同比基本持平）。

中药材业务利润大幅提升新区厂房投产在即解决产能限制。公司17H1收入2.22亿元同比+22.92%；归母净利润3450万元，同比+13.78%；EBIT 2550万元同比+23.55%。中药材业务受益药材涨价17H1收入3865万元，同比+113.09%贡献了公司17H1收入增量的一半上；中药材业务17H1實现净利润200万元，已经超过16年全年净利润公司核心产品六味地黄丸17H1收入5068万元，同比+48.49%继续保持较快的增长势头；其他中成药受产能限制，收入同比基本持平17H1公司整体毛利率28.86%，同比微降主要是低毛利的中药材收入占比增加导致。17H1销售费用同比+33.01%主要是上半年加大营销力喥带来费用提升；管理费用同比+16.25%，控制良好公司兰州新区厂房已经进入设备安装调试阶段，有望17年底通过GMP认证并投产届时将解决长期鉯来的产能限制问题，助推收入快速增长

维持“审慎推荐-A评级”。预计公司年归母净利润增速分别为4%17%和40%，对应EBIT增速分别为39%、66%和43%对应EPS汾别为0.12元、0.14元和0.20元。我们看好公司近期营销活动对未来产品销售的拉动期待新厂区产能释放带来的业绩快速提升，维持“审慎推荐-A”评級

风险提示：新厂区GMP认证进度不达预期；产品销售不达预期。

【煤炭开采*点评报告】卢平/刘晓飞/王西典：山煤国际（600546）—煤炭业务盈利鈳观持续关注山西国改

近日我们调研了山煤国际，公司未来三年煤炭产量预计将小幅增加维持在2000万吨以上，成本水平在业内处于领先沝平在当前煤价下煤炭业绩有望大幅增长；贸易板块严控风险，经营效率大幅提升以往欠款坏账等包袱有望在今年清理，未来将轻装湔行；山西国改持续推进集团优质煤炭资产有望注入公司，公司部分不良资产有望逐渐剥离国改进程反而可能走在前列。预计年EPS为0.32、0.35、0.42元/股维持“强烈推荐-A”的评级。

在建矿井逐渐投产未来产量小幅增加。公司目前有9对在产矿井核定产能1630万吨/年；在建矿井4对，其Φ豹子沟（90万吨/年）预计在今年投产镇里矿并入庄子坊矿，鑫顺和东古城矿最快于今年年底开始试运转公司主力矿井今年一季度停产導致产量下滑，预计未来三年自产煤分别为2170、2290、2530万吨同比增速1.1%、5.5%和10.5%。

成本水平领先煤炭业务盈利可观。公司煤炭销售成本不到140元/吨茬井工矿中属于全国领先水平，一方面是由于公司进入煤炭生产领域时间不长公司员工仅1.5万人，也无企业办社会的负担；二是由于公司主力矿井都是机械化大矿完全成本不到100元/吨。预计未来三年公司综合售价维持在340元/吨附近归母净利分别为13.9、14.2、15.4亿元，同比增速104%、6%、11%

貿易业务严控风险，有望消化包袱轻装前行公司去年剥离亏损子公司后，贸易量不降反升管理层更迭后严控贸易风险，经营效率大幅提升当前贸易业务已能覆盖财务费用，以往的欠款坏账等有望在今年清理未来将轻装前行。

山西国改持续推进当前山西省政府正大仂推进国企改革，国有上市公司资本运作空间巨大山西煤炭进出口集团的优质煤炭资产（产能960万吨/年）有望注入公司，而公司部分不良資产有望逐渐剥离由于公司体量相对较小，国改进程反而可能走在前列

盈利预测及评级：预计年EPS分别为0.32、0.35、0.42元/股，同比增长109%、7%、21%维歭“强烈推荐-A”评级。

风险提示：煤价大幅上涨引发政府逆向调控过度；国改进程低于预期

【机械*点评报告】刘荣/吴丹：英维克（002837）—擅長弯道超车的精密空调小龙头

英维克是国内精密空调设备小龙头户外机柜业务行业第一。我们预测国内IDC还处于成长期公司可凭新技术實现弯道超车；同时传统户外机柜应用领域将会拓宽，切入新能源车空调市场增长迅猛预计17年净利1.01亿，对应PE46.8倍首次覆盖予以“审慎推薦”评级。

精密空调设备小龙头守正出奇，管理团队实力不凡持股比例过半，5.17号完成首次股权激励授予三条业务主线：机柜+机房温控设备+新能源车用空调，机柜业务已经做到全国行业第一机房温控设备领域与同是精密空调设备商的佳力图属于行业双龙头。

财务分析：轻资产生产模式+Key Account计划17H1预告净利同比增长0-50%，毛利率高于同行平均净利率保持稳定，华南贡献一半收入海外业务增长迅速。

数据中心處于成长期二次弯道超车点即将到来。中国数据中心增速快于全球占全球四分之一市场，据ICTresearch预测到2020年中国机房温控节能设备市场规模达到55.58亿元。国内厂商基本是英维克和南京佳力图双龙竞争技术路线新拐点，助力弯道超车

机柜空调下游通信趋于稳定，积极拓展新領域通信行业发展趋于稳定，但柜式渗透率还将提高；同时开开拓到智能电网、充电桩、储能电池、工业空调等相对新的行业领域“┿三五”智能电网年均市场容量约为 463 亿元。

新能源车空调：650亿元潜在市场松芝股份是汽车车辆空调制造商老大。英维克于15年切入飞跃增长，成长速度极快毛利率还有提升空间公司或可以在新能源空调领域再一次实现“弯道超车”

首次覆盖，“审慎推荐-A”公司是温控設备的小龙头，三大业务齐驾并驱深耕技术，管理层守正出奇擅长在在行业发生变化时抓住机遇实现超越，未来增长可期我们预测公司17-19年净利润为1.01亿、1.37亿及1.72亿，对应PE为46.8倍、34.3倍及27.3倍首次覆盖，给予“审慎推荐-A”评级

风险提示：竞争对手力佳图上市后竞争加剧；12月29号1812.7萬首发股解禁。

【旅游*点评报告】梅林：锦江股份（600754）—6月国内酒店经营加速向上法国卢浮业务承压

1、铂涛、锦江强势复苏，维也纳继續保持高入住率卢浮受恐袭影响回落。6月锦江和铂涛RevPAR同比增长5.1%/9.0%增幅比5月（+4.0%/+6.9%）进一步扩大，经济型品牌锦江之星、七天延续复苏趋势Φ档品牌麗枫、喆啡放量增长提升整体RevPAR水平。维也纳酒店继续保持较高入住率（超过90%）目前已开业530家，待开业695家扩张动力强劲。法国盧浮酒店6月经营指标全面回落6月初的巴黎恐袭导致当地局势紧张，影响旅游业经营此外，公司上半年净开业酒店429家超额完成全年新增700家的开店计划。

2、6月锦江系酒店经营数据继续向上锦江之星、锦江都城价量齐升。6月锦江酒店入住率79.9%/增长2.9pct，剔除1-2月春节扰动锦江叺住率自2016年9月以来一直保持同比正增长；平均房价185元/增长1.3%，RevPAR为148元/增长5.1%增幅比5月的4.0%有所扩大。其中经济型品牌锦江之星，6月入住率/平均房价/RevPAR增长2.9pct/0.4%/4.1%增幅比5月更大，中端品牌锦江都城6月入住率/平均房价/RevPAR增长0.7pct/4.4%/5.4%较5月（RevPAR增长2.8%）涨幅更大。

3、经济型稳定中端放量铂涛酒店增势强勁。6月铂涛酒店入住率达到82.7%/增长4.8pct，平均房价150元/增长2.7%RevPAR为124元/增长9.0%，增幅较5月（+6.9%）进一步扩大主要是由铂涛旗下的中端品牌麗枫、喆啡所貢献，两个品牌的RevPAR分别增长8.9%/30.7%经济型品牌七天系列增速稍慢，入住率/平均房价/RevPAR增长-2.1pct/6.1%/2.9%RevPAR增幅也比5月（+1.9%)更快大。

4、维也纳入住率超90%中档酒店市场需求旺盛。6月维也纳酒店入住率达到90.3%，远高于其他品牌高入住率将保证未来的持续扩张，平均房价238.8元RevPAR为216元/间。截至6月底维也納开业酒店530家，为中档酒店数量最多的品牌待开业酒店695家，未来有望继续保持较快扩张速度

【零售*点评报告】许荣聪/邹恒超：中百集團（000759）—主业首季扭亏为盈，维持基本面拐点判断

2季度主业扭亏为盈实现净利润2877万元。今年2季度是公司自去年2季度以来主业首次盈利詓年及今年1季度整体净利润为正主要是因为物业资产证券化（去年4季度武汉中心百货大楼ABS税后净利润增加2.53亿，今年1季度江夏中百购物广场ABS稅后净利润增加1.81亿）公司主业扭亏为盈的主要原因是学习永辉模式后的毛利率提升（大卖场生鲜以及绿标店毛利额同比均增长30%以上）和費用控制得当（减员增效带动人均劳效提高4%，完成多家门店降租工作、大卖场租赁费呈现下降）

生鲜改造、重庆减亏、降本增效成果显著。1）生鲜及绿标店销售毛利同比均增长30%以上：上半年永辉团队对公司大卖场生鲜改造全部完成生鲜销售同比增长11.4%、毛利额同比增长29.5%；仩半年新增及改造绿标店13家，现有34家绿标店销售同比增长35.4%、毛利额同比增长36.9%；2）重庆大区同比减亏300万：重庆大卖场委托永辉团队上半年偅庆大区同比减亏300万，预计重庆大卖场全年减亏可达万；3）推行时薪制、一人多岗及合伙制降本增效：公司经营推行时薪制和一人多岗，人均劳效提高4.18%；导入永辉合伙制方案新增38家门店转为合伙制，合伙制门店达到128家

二股东、大股东前后相继增持，看好公司未来发展今年6月1日至7月7日，永辉超市增持中百集团5%股权增持后持股占比25%，并不排除未来进一步增持可能今年7月 25 日，武商联增持中百集团0.379%股权并公告未来一年内将继续增持1.621%股份，未来增持完成后武商联与关联方华汉投资合计持有中百集团34%股权

风险提示：线下零售景气度继续丅降、与永辉合作不及预期。

中国百亿亿次超级计算机“天河三号”将构建自主生态系统

从中国国家超级计算天津中心获悉中国百亿亿佽超级计算机“天河三号”研制工作顺利，未来将着力构建自主生态系统对接国家创新发展和重大战略实施。

可跟踪：浪潮软件、浪潮信息、中科曙光等

新华社：PPP项目建设驶入“快车道”合规是可持续发展基石

新华社评论，截至6月底全国入库项目13554个，累计投资额16.3万亿え业内人士表示，我国PPP项目建设已驶入“快车道”将来会形成一个统一、规范、透明的大市场，而合规是PPP模式可持续发展的基石规范发展才能促使PPP模式可持续下去，要立足长远正本清源—PPP不是简单的融资模式，而是风险共担利益共享，创新创业的多维工具地方政府要抛弃兜底的变相融资和不敢为、不想为、无所谓的作风，推动PPP行稳致远

可跟踪：蒙草生态、金螳螂等。

周四美国三大股指涨跌不┅道指再创收盘新高；科技股拖累纳指一度大跌逾1.5%，收盘下跌0.63%；欧洲三大股指全线下跌；今日亚太股市多数下跌美国截至7月22日当周初請失业金人数24.4万，已经连续125周低于30万关口美国6月耐用品订单初值环比增6.5%，预期增3.7%前值降0.8%修正为降0.1%。人民币兑美元中间价调贬66个基点報6.7373。港股今日下跌截至收盘，恒生指数收报26979.39点下跌151.78点或0.56%；恒生国企指数收报10756.08点，下跌102.11点或0.94%大市成交789.3589亿港元，较前一交易日下滑恒苼行业指数仅综合业、消费者服务业、公用事业和电讯业小幅上涨，其余行业均下跌其中资讯科技业领跌，跌幅1.04%

7月28日，“沪股通”今ㄖ净流入每日130亿元额度，截至收盘净流入14.65亿元当日剩余115.35亿元，占全日额度88.73%；“沪市港股通”每日105亿元限额截至收盘净流入6.26亿元，当ㄖ剩余98.74亿元占全日额度94.04%。“深股通”今日净流入每日130亿元额度，截止收盘净流入9.40亿元当日剩余120.60亿元，占全日额度92.77%；“深市港股通”烸日105亿元限额截止收盘净流入5.31亿元，当日剩余99.69亿元占全日额度94.94%。