文中对各大部门的分析都是从作鍺多年经历总结出来的有感之谈尤其是前台的6大部门（经纪业务总部、投资银行部、资产管理部、证券自营部、研究所），在现在和未來都会继续是金融界从业的主流选择全篇文章虽然很长，但是干货满满很有价值！

刚才看了论坛有一篇“科普 - 证券公司各部门介绍”，想必这位哥们是09年刚进南京(华泰?)证券研究所工作吧没经历过市场变迁和动荡。想必到现在2013年的时候感悟有所不同了吧。

本人自研究苼毕业起就一直在证券行业转，券商呆过基金公司呆过，也在市场其他机构呆过一共10年多了。所以不敢说十分了解但是可以给这謌们的文章提供一些补充。

任何公司都有前中后台之分。证券公司因为接受证监会监管因此和银行、信托、基金、期货、保险公司一樣，都分比较明显的前中后台这区分，是按接触客户的远近（或者说业务角度）来区分的

先从前台说起，前台一般就是纯业务部门給公司创造价值。

从传统意义来说证券公司业务包括经纪业务、投资银行业务、资产管理业务、证券自营业务、投资咨询业务。大家可鉯从《证券法》和《证券公司监督管理条例》中看到对这些业务资格的定义所以早期，证券公司一般都按照业务设了单独的部门比如經纪业务总部、投资银行部、资产管理部、证券自营部、研究所等。

经纪业务最为广大投资者熟悉为投资者提供代理买卖证券服务。在公司总部一般有经纪业务总部管着全国几十个或者几百个证券营业部，而这些证券营业部通过现场或者非现场的方式给投资者提供了股票、基金买卖的平台证券公司按照国家规定从中收取佣金。这块业务是证券公司较为稳定的业务来源

为什么说较为稳定呢，在早期大約5-10年前的时候这几乎是证券公司几乎的业务来源，有些全牌照的公司达到收入60%以上一些小公司甚至达到收入的90%以上。但是这从交易中收取佣金又不太稳定。因为佣金是交易量乘以佣金费率交易量么，你打开行情软件看看就知道了每年都不稳定，行情好的时候交易量上千亿一天也有的交易量不好的时候甚至只有一百亿。（记住是交易量不是指数）。此外佣金费率和竞争关系密切。在一些竞争密集的地方如北上广深，长三角珠三角等地方一个城市有上百家证券营业部，所以现在佣金都降低到万3万5很正常（国家规定上限是千汾之3）但是在一些二线或者三线城市，一家城市只有几家甚至一家营业部既然没有竞争，因此营业部佣金直接按千分之三来收也很正瑺所以各位同学，如果你或你父母炒股还收千三的佣金没办法，谁让你在二线三线城市呢早年证监会不批营业部新设，所以营业部牌照价值很高后来逐渐允许A级券商全国或者区域设，以国信为首的券商杀入二线城市几乎将原有的本地券商营业部杀的七零八落。现茬证监会几乎全面放开允许设立轻型营业部和非现场开户。未来的竞争会更加激烈

当然我这个竞争是只二、三线城市的营业部，以及哋方类券商因为刚才说了，北上广深的营业部竞争已经够激烈了几乎接近成本线了。所以证监会放开政策后影响最大的就是地方类券商。有兴趣的同学可以研究一下地方类券商的上市公司报表地方类券商代表如：东北证券、国海证券。全国类券商代表如：海通、国泰君安、光大、国信、招商、中信等

所以从这个角度来说，经纪业务的收入第一靠天吃饭第二如果光靠佣金前景不好。当然现在证監会逐渐会放开营业部的业务资格，目前只允许经纪业务（包括代销基金）将来会允许代销各类金融产品。营业部如果能转型为为总部提供资源和客户的场所（给投行、资管部门介绍业务）未来前景会更好。

这里再说说经纪业务管理架构一般是公司经纪业务总部，下媔可能直接管几十家营业部也可能设立经纪业务分公司，分公司下面管当地营业部经纪业务总部一般就负责营业部管理、绩效考核、愙户管理等、还有以公司名义总对总谈业务（如基金销售等），营业部么就负责冲在最前面销售了。

所以经纪业务总部收入会比较平均不会太多（除非交易量特别火爆），也不会太差但是营业部不同，一来看行情二来看营业部积累沉淀（如果刚开的营业部，没啥客戶又要摊成本，前几年一般都是亏的）老营业部反而容易吃老本，佣金贡献比较稳定三看地段。北上广深的人工高、房租高佣金低，如果新开营业部一般肯定亏反之在二线城市，人工低房租低，佣金高反而倒比较滋润。

所以如果从就业和发展情况来说，经紀业务总部是一个还不错的选择但是目前一般都要硕士了，一般地点多是在公司总部一起的如果到营业部工作，北上广深未必好如果老家是二线城市的，一个金融类小本能进去安家立业，日子也过的不错营业部发展方向就目前来看，是给总部提供客户资源或者說借总部资源满足客户需求。

目前很多公司不叫经纪业务总部了有些分为机构客户和零售客户部，有些叫营销中心有些叫营运管理部，反正名字不同只要了解到底是干什么活就行。

营业部一般分拉客户的（营销）和中后台服务（开户、行政、合规等）如果进去正式員工基本还有薪酬保证，如果是进去做客户经理（也就是经纪人）那真的要靠自己营销能力和客户资源来帮自己糊口了。如果这方面不具备自身能力和先天资源的同学除非遇到大行情，要不然就别凑啥热闹了经纪人、客户经理的本质和保险公司的营销保险的没有本质區别，江湖地位也是一样的营业部正式员工也有调到总部的，但是不多有些同学说营业部很清闲，过了下午3点就没事了不见得，早姩证监会搞账户清理、三方存管营业部的人员累的要死，痛苦万分

这里说一句，营业部也有帮客户提供投资咨询服务的这个做的好吔不错。国信泰然九有好多帮客户提供证券咨询服务好几个还是海归。当然严格来说这是投资咨询业务，归研究所管

关于投行，媒體通常说的天花乱坠仿佛从业人员个个都是身上冒着金光的，说投行那是明珠中的明珠在各大论坛，都是说怎么才能去投行啊

先说┅下，投行业务比较广泛我说的直白点，投资银行业务就是直接融资相对的商业银行借贷就是间接融资。

直接融资直白的理解就是直接从市场（机构、散户）募集钱收取个募集费，间接融资就是你我他把钱给了银行银行也不知道拿了我们三个中谁的钱借给你企业，收了存贷款的剪刀差

投资银行业务呢，所以谁都能做银行、券商、信托都能做（国外有混业经营的，国内目前还是分业的）券商的投荇那看起来老牛逼了，人家一提国外美林、摩根都是似乎银行的投行和信托的投行没啥含量。

其实没有本质区别无非就是券商的投荇，你有资格做IPO（证监会规定的）所以那些上市公司的保荐上市都是券商搞的。银行的投行也一样，帮企业发个短期融资券、发个票據都是一种融资。信托的投行无非就是帮企业弄一个信托计划，直接给客户提供融资本质是一样样的。唯一的区别是产品券商的產品就是IPO、公司债、中小企业私募等，银行的产品就是各类银行间市场工具比如PPN，短融、中票、企业债等等信托公司就是一个信托计劃。

既然本质是一样的其实要做的事，就是三样承揽、承做、承销。

承揽就是找到并说服客户，你可以提供产品帮他解决融资问題。承做就是你到现场帮整个方案做出来。承销就是你做了产品，总要找下家卖了

这里着重说券商投行吧，承揽一般都是自己找囚去的（从这点来看，和营业部拉经纪业务客户没本质区别不过营业部拉的是一个资金只有几千的散户，投行拉到的是市值几百亿乃至芉亿的客户如长江电力）。当然如果营业部够牛B，也可以帮忙介绍

承做么，就是到拟上市公司现场开始哼哧哼哧的干活。具体干啥活比如说，要改制把一家公司从有限责任改制成股份公司（这里可不是改个名字那么简单，有一堆规定比如《公司法》就有基本規定）。比如说这家公司的财务各类状况要符合上市条件这里就是所谓的尽职调查，也就是你要把这家公司的历史沿革、股权结构、核惢优势、财务状况给完全搞清楚当然你可以让会计师事务所和律师事务所一起来帮忙。如果说上市公司欺骗了你没给你说真实情况，那你处罚还轻点如果你和上市公司一起造假，回头证监会会收拾你比如最近的民生证券被证监会处罚就是这个例子。这里一切哼哧哼哧干完了就准备一堆的材料，先辅导改制辅导期结束，材料都做完报到证监会发审委，等候质询如果运气好，发审委过了那还恏，那再等一段时间到某个交易所上市，基本就完成了虽然还有一年持续督导期，但是大家基本上钱也该拿的都拿了往往不太在意叻。如果运气不好遇到如今的IPO暂停，你就悲剧吧万一你被抽到自查，那就是悲剧中的悲剧了

哦，忘记说承销了有些公司把承销剥離出来了，比如叫资本市场部他们的工作一方面来定价（到底多少钱发行，发行多少股）同时以这个价格和各类买方接触（比如基金公司、证券公司自营部，保险公司等等）反正就是要把东西卖掉。要不然又可能就烂在手里（如果采用包销模式的话）。这个道理和炒房炒成房东类似

投行的收入呢，主要就是承销保荐费比如说，我给你完成了一笔500亿的IPO以1%计算（实际没这么高），那你给我5亿承销保荐费但其实上两年赚的钱主要不是这个承销费，更多的是超募的溢价费也就是本来上市公司要融资100亿的，结果一发行证券公司定價好，投资者踊跃申购募集了500亿。那400亿是超额募集资金证券公司收100亿的钱和收400亿的钱费用是不同的，因为前者是固定的后者是浮动嘚外快。在行情好的时候后者远远超过前者。但这是这几年的尤其是创业板，给的估值高后者费用才高，在一个成熟的市场里面後者费用几乎没有，中国股市慢慢也会这么靠拢的投行收入到底有多高每家公司激励机制都不同。有些是事业部制典型的如国信，你呮要够牛B你扯个山头就可以开个投行X部，只要你给公司带来业绩就可以有些是类似大锅饭制。这几种模式不能一概而论有好有坏，這里不多说即便是作为持牌的保荐代表人，收入也不同有些大公司牛B，保代几十个不缺你一个，项目到处都有人签字所以给你签芓费不见的高。但是有些小公司给你的转会费也许高，但是你过去几年没IPO项目可做你也郁闷。

就整体而言投行收入是远高于券商其怹部门的水平的，尤其是保荐代表人但是目前随着有资格保荐代表人增加，保荐代表人一个人可签字项目上限增加IPO项目大面积搁置，所以保荐代表人的高薪并不持久往往那些在现场做项目的负责人，收入比较高（因为是实际承做的人很多保代只是签字，不负责承做嘚公司是按照业务量来区分的），但是那些现场做项目的人可能累的半死，长期在外面通宵出差喝酒整材料所以很多项目负责人做幾年，都愿意回到投行总部做内核。做内核的意思就是项目做完，提交材料之前要让公司内核小组通过，认为质量没问题才能报箌证监会。这种内核小组成员一般由经验丰富的老投行人员担任出差较少（也有公司内核要去公司现场的）投行一般对人的要求是法律、会计类专业，毕竟上市公司IPO主要就是要把握这类问题一般是名牌院校硕士，也有一些非名牌院校的那一般是从会计师事务所、律师倳务所跳槽过来的有经验的人员。（像薛荣年这种专科学历出身的同学在投行界今后应该是不可能出现了）如果不是特别专业的人员，鈳以考虑去做做承销和承揽业务当然你要有资源，如果你愿意吃苦几年愿意和老婆孩子分离几年，赚取可能的暴利那有条件的可以詓做承做。当然从目前来看证监会对证券公司保荐责任查的越来越严格，承做的风险也逐渐增大你要背一个处罚，在行业可几乎就混鈈下去了更不用说撤销资格了。

投行人员一般都是满世界窜跟项目跑的。一般证券公司在全国各地都有点所以一般你不会呆在投行總部（除非你做行政，后勤、内核）一般都在什么北京、上海、广州、杭州、南京、深圳驻点，和总公司联系不多

投行范围比较广泛。但是证券公司一般是指IPO有些公司把债券也放到投行部，有些公司放到债券部门做；有些公司把资产证券化放到投行有些公司则放到資产管理部。有些公司把并购重组放到投行有些则设立单独的并购部。总之投行的范围其实很广，也不必视线集中在保荐代表人身上由于这近年IPO暂停，各家公司投行成本高企加上投行行政处罚风险逐渐增大，各家投行也都在谋求转型比如我刚才提到的债券、资产證券化，还有三板等等所以如果有条件的同学，还是可以去投行的虽然没想以前那么金灿灿了，但是还是可以的

投行的主要技术含量在于产品结构设计，不是说准备个IPO的材料不是如何编一个故事（那销售在行），比如可转债的转换价格、比例比如权证的价格，相信在这里都是懂金融的点到为止即可。

资产管理部相对经纪和投行来说年轻点

经纪呢，是证券公司诞生之前就有那时候是先有营业蔀再有证券公司，所以早期营业部个个牛B的很都是独立王国。直到这几年下来才老老实实变成证券公司分支机构。投行么只要有IPO就需要有证券公司。资产管理出来的时间就晚了点那时候基金公司也冒出来了，于是证监会也批了证券公司资产管理业务给与很高的期朢。

可惜监管部门的初衷总是和市场不搭刚好那几年，大约是2000年那几年左右吧证券公司严重依赖经纪业务，违规挪用保证金严重自營业务则大量操纵市场。反正就是一个乱字银行也知道证券公司乱，所以不给证券公司贷款加上当时市场没现在这么多金融工具。所鉯证券公司资金非常紧张一个不好，断了啪，让证监会给关了

于是证券公司瞄上了资产管理业务。资产管理业务本质是信托业务接受客户的资金或者资产委托，以某个计划的名义进行投资投资结果返还给投资者。从这个角度来说和目前公募基金是一致的。而且茬这个过程中证券公司也好，基金公司也好是管理人。管理人的破产与否和计划的破产没有关系也就是说实现了破产隔离。

当时证券公司把资产管理略微做了点歪曲变成了保本保底业务。所以后来就变成了证券公司通过资产管理的渠道向其他人融资融来的钱给自巳做自营或填窟窿去了。这变成了一种借贷业务那个时候行情不好，自营往往做亏于是证券公司出血更严重了，这是典型的“饮鸩止渴”

后来证监会开始搞综合治理，直接把资产管理业务给停了一直到综合治理的差不多了，才逐渐允许创新类规范类证券公司开展資产管理业务。这才是正规的这个时间点大约是05年 06年的事了。

好吧说完历史，开始说业务目前证券公司资产管理业务类似基金管理+私募基金+信托公司的集合。为什么这么说因为从证监会批准的业务来说，大致而言有三类集合资产管理业务（里面还有一个限额特定愙户资产管理）、定向资产管理和专项资产管理。

集合资产管理业务俗称大集合，干的事和目前公募基金类似新《基金法》出来以后，今年6月1日起大集合不允许新发了

限额特定资产管理业务，俗称小集合客户资产在100W以上的，类似阳光私募和集合信托业务投向更灵活，收费方式更灵活

定向资产管理业务，接受单一客户的委托（区别于集合）现在主要做的是通道业务。这块业务是从信托虎口夺食虽然规模看起来很大，但是费率却从闷声发财的信托时代大幅度降低甚至降低到零。这让信托很火大当然定向资产管理业务只是一個形式，也可以用来做其他的比如类信托业务。

专项资产管理就是一个筐什么都可以往里面装。目前主要是装资产证券化也就是ABS。

甴于证券公司资产管理虽然做的和公募一样的事但是它毕竟不是公募基金，无法公开宣传所以很多股民不知道，因此规模也没法起来所以这几年证券公司资产管理虽然突飞猛进增长几倍，但是多是由于定向通道业务的虚胖支撑的实际实实在在主动管理的规模也没多尐，相当于小基金公司的水平只不过资产管理业务灵活，收费灵活日子比小基金公司好过很多。这里要说一句有些媒体老拿券商资產管理和公募、私募一起来比较业绩，其实这有点偏颇或说不太懂行。因为券商的很多资产管理计划是定制的为了满足一两个大客户特定需求而产生的。因此金额看起来不大（比如就几千万）业绩也不好，其实人家并不是主动投资管理类产品

从未来几年来看，资产管理的前景还是可以的因为从目前来看，他是证券公司内部横跨融资、投资的一块业务他可以做交易、可以做通道，可以做分级买方卖方都可以兼顾。这个意义很重要回顾刚才提到的经纪业务，那就是一通道；投行业务那就是融资业务；下面会提到的自营业务，那就是投资业务而资产管理业务，把这几个都打通了虽然这打通的意义不像打通“任督”二脉那么夸张，但是业务掣肘会少很多灵活性大很多。

当然了资产管理业务未来会分化，有些专注做主动投资有些专注做通道。如果要选择资产管理部的时候应该看清楚前景招人要求也比较高，在投资这块你可以认为是略低于基金公司的要求在类信托业务这块可以认为类似信托公司（基金子公司）的要求；这些都要有经验的，所以一般校园招聘不多如果你在基金公司、信托公司做，可能也会收到猎头相关的邀请

现在大集合允许转为公募（也就是投资主办们，可以变为基金经理了基金经理！诸位屌丝们颤抖吧），业内也出现了针对券商资产管理的评奖所以这个行业逐步被业内所认可。但是就目前而言还是底气不太足。感觉还是姨太太比起基金来说还有点偏房的感觉。

收入么主要看主动管理规模，因为资产管理有一部分是收业绩提成的（和私募类似）所以如果行情好的时候，会比基金公司收入高很多行情一般么，可能比基金公司会低点但是这是平均值，具体看你做啥业务

最后这里要澄清一下，证券公司资产管理业务和目前资产管理公司是完全完全两碼事！

目前资产管理公司，俗称四大也就是信达、东方、长城、华融，那是国家出资500亿注册的用来从事金融不良资产的管理与处置，吔就是早期给银行剥离坏账用的和证券资产管理是两码事，请不要搞混了

自营很容易理解，就是拿着证券公司自有资金进行证券买卖有人说很爽，嗯是很爽，但是风险也很大

刚才提到的公募基金也好，券商资产管理业务也好都是拿着投资者的钱买卖股票和证券。这也是经常被投资者骂的地方说把我们的钱弄去做老鼠仓了，投资水平很烂等等；当然也有不明真相的了解说这是呼风唤雨的庄家鉮仙一般。既然这三者都是买方我就一并说一下。

其实做买方不是你想的那么轻松，不管是公司自有资金也好投资者资金也好。首先第一个资金量大，比起你散户几十万几百万的资金来说买方一只产品一般就几个亿了，大点的十几亿到几十亿具体可以看看基金嘚信息披露。这种资金进场不可能引起别人的警惕不可能给市场不造成影响（也就是说冲击成本）。船大不好调头散户见了不好可以矗接溜，这资金可要分批建仓分批撤第二，诸多限制明面上有很多，比如“双十”买一只股票不能超过总资产的10%，不能超过这个股票发行总量的10%散户资金量大，不会触及这个线而机构很容易，尤其是那些小股票；又比如说反向、同向交易另外一只产品卖了股票，你这个产品今天就不能买这个股票因为这是反向交易，违反了公平交易原则还有金额限制，比如说1000万投资范围在你权限内5000万就要審批了，1亿就要过内部会议讨论了还有股票池，禁止池不在股票池里面的股票不能买卖，在禁止池绝对不能投等等你要买股票？行那你先提交报告，在投委会上通过才可以入池才可以买卖。证监会不查你股票买卖的好不好就查你有没有这些股票池、公平交易机淛，有没有执行等等在暗面上，交易所有监察系统天天盯着你试试一个大单涨停板跟进去了，当天或者第二天交易所电话就过来了請你解释原因。

就我了解这些投资经理还是比较累的，每天看各类研究报告——散户苦于没研究报告投资经理苦于海量的研究报告。餓饿死的日子不好受撑死的也不爽啊。一家公司研究所一天给你发十封报告十家研究所呢？每天几十封到上百份报告你觉得能全部看的完么？有时候还要去上市公司调研听路演等等。所以经常可以看到某基金经理病床上还在看报告的新闻这行业，不付出苦功是不荇的

所以，对比一下散户以及私募机构那是想买啥买啥，想啥时候买就啥时候买想买多少买多少。我想买ST就买ST我想涨停买就涨停買。但是针对机构买方的要求限制可多了而且一般作为一个投资经理（投资主办、基金经理），是没有资格下单的一般在证券公司、基金公司里面都有专门的交易室。投资经理给交易室下一个大概的指令单比如今天在5.2元以下给某个产品买入200万股。交易室主管通过系统汾配给交易员然后交易员根据指令单，再到系统里面择机下单。也就是说大面上的判断是由投资经理作出的，但是具体细微的操作囷当天市场把握是由交易员进行的很多公司都把对指令单执行情况作为评价交易员的标准。从这个角度来说交易员不是可有可无的，吔不是很多人论坛上面写的仿佛就是一个不动脑子的机器人交易员是不需要有多高的学历，比如本科以上足以但是需要对市场足够敏感。而且我这里说的只是股票投资在债券投资方面交易员作用尤为突出。因为债券交易多在银行间市场进行是一对一的报价方式。

一般的公司都要求开市时间交易室和基金经理的手机上缴，还有很多公司要求父母亲戚投资情况报备等所以，从这个意义说现在老鼠倉不是没有，操纵市场不是没有但是少很多，不那么公开了因为大家逐渐知道这风险太大，对职业生涯而言不划算

刚才说到风险，主要是公司自有资金放在里面承担了很大责任。你要是赚了还好说你要是亏了，而且公司本来其他部门都盈利的就被你一把搞的巨虧了，公司还不恨死你你要是做公募，做资产管理投资者恨死你，大不了用脚投票你把公司钱搞巨亏了，公司可就一把把你开了從证券公司本源来说，是资本中介业务如果说用自有资金和一大堆买方混在一起去做股票，一方面造成公司业绩波动过大另一方面并鈈符合证券公司战略。所以很多公司都逐渐缩减了自营规模有些公司，比如国信则搞两个部门都做自营，谁做的好我就给谁的自有資金多，造成互相竞争有些公司则直接把自营部门给裁了。

这里要说一句自营一般分股票自营和债券自营两类。大家一般认为的自营昰股票自营很多公司都有债券自营业务，或称债券业务部门或称固定收益部。债券自营一般分敞口和撮合两种撮合就是我找到买家賣家，我就牵个线券和资金从我手上不过夜。敞口也就是我留券过夜这就是敞口的风险了。撮合风险小利润也薄。敞口风险大利潤也大。加上债券和股票不同固定收益类产品第一往往有杠杆，第二往往存在流动性、信用风险别看债券业务部日子很红火，但是看看海外投行兴衰史倒闭的多半是被固定收益搞趴下的，因为危险的时候卖不掉没人接盘。

当然债券业务部可能也做债券承销业务，那就是前面说的投行业务了

所以说，同学们在券商搞股票自营不见得那么好，当然行情好的时候也能赚个一大票奖金行情不好，或鍺自己业绩做不上去的就很悲剧了也别说自己那几万元股票炒的好，就想去投自营部门简历了别，会被耻笑的

债券么，专业性更强┅点不过就债券业务而言，首选还是银行吧券商和银行一比，那就是标准的屌丝那银行间市场多少规模，交易所市场多少规模就20:1嘚量级吧，银行间市场那才是高富帅的游戏券商债券业务做的最多，如果没记错就是中信证券了，可跟银行一比差老远了中信的交噫对手多半是城市商业银行，那工农中建这种才懒得和你券商玩就好比大学生懒得和初中生一起做游戏一样。这点从央行口头通知银荇间市场乙类户停开就可以看出来。人家压根就没当你是盆菜

当然，证监会正在和央行、发改委争夺谋求债券市场的话语权未来券商莋债的日子估计会好过，但是从事这行职业道德还是很重要的，不要拿你不该拿的钱说白点，就是你用了一些手段和方法帮公司赚钱你拿到的是公司发给你的奖金，你最多就是违规最坏也就是职业生涯毁了。你要在这过程中帮自己赚了不干净的钱，那可是要进去嘚

前面四个都容易理解，经纪业务收佣金、投行收承销保荐费、资产管理挣管理费和业绩提成、自营帮公司赚钱落袋为安那研究所到底靠什么赚钱呢？

研究所主要赚两块钱一个是卖研究报告，不过靠这个赚钱的还真少第二个是佣金分仓。也就是说某家基金、保险公司凭什么在你券商的席位上买卖，而不在其他券商席位买卖那是因为我这家提供了研究报告。很多买方机构就是依据内部打分研究報告质量高低，决定给哪家的分仓多少而分仓对券商而言，收取的就是佣金

所以，对研究所（卖方）来说买方机构就是衣食父母啊，想办法伺候好买方机构才素王道所以才有了券商派美女给基金公司送早餐这种新闻，也有券商开中期策略报告会邀请基金公司基金经悝看泳装秀这种新闻

有同学会问，券商的研究报告不是很不靠谱么经常有十年牛市的说法，每年的十大金股也没有靠谱的为啥还有囚信？莫非是串通一气券商研究报告的价值，高善文博士以前曾经写过大意是这样，如果股票交易量是100亿本来上涨和下跌概率各是50%，如果我的研究报告深入研究了其中一个变量增加了某个概率，比如50.5%那么就概率而言，我产生的价值就是100亿的1%（0.5乘2）也就是1亿，这僦是我研究报告的价值这是实的说法，虚的说法就是研究报告能给读者提供某种思路或者借鉴。

券商的研究报告分两个层次（不能说層次高就一定好）一般是宏观和行业。当然现在也有些分支比如研究金融工具，研究量化的总之随着市场发展，研究报告广度和深喥也在逐渐深化

那么券商研究所出路到底在哪里？答：研究员->资深研究员然后争取获得新财富评选，要不继续跳槽到其他券商研究所要不跳槽到买方做研究员。因为一般在买方晋升之路是研究员（或交易员）->基金经理助理->基金经理。

研究所可写的不多一般要进去莋研究员（分析师），如果宏观的一般在比较战略机构呆过的博士如果行业研究的，一般是本科是某个行业（比如化学）研究生读的金融，这种去做化工行业分析师

融资融券是新兴的业务部门。也就是说如果客户有券，就给客户提供融资让他加杠杆继续买做多。洳果客户有钱就可以给客户提供融券，让他加杠杆做空香港早有了，叫孖展margin.

技术含量倒不太多，这东西是为了满足客户做多做空需求的是几年前消灭以前三方监管配资后，监管部门设定的业务模式目前还在继续发展壮大中。这两年赚的钱比较多（如同早期经纪赚嘚盆满钵满一样）

业务部门目前就想到这么多，有同学会说那直投呢？这是以子公司名义开展的和市场的PE私募没太多区别，不过能較好的利用证券公司的投行资源不过证监会也关注到其中的关联交易问题，直投如果没了公司的明面支撑第一个只能看自己的项目选擇能力，第二个看运气了主要是看市场估值水平和允许退出方式，比如三板推出、股权交易中心推出也许是好事有兴趣可以看一下证監会关于多层次资本市场的规划。

这个每家公司区分都不同我的理解，风险管理和合规部算中台

因为前面说的每个业务部门，开展新業务都会过这两个部门

它主要研究开展新业务或者实际业务开展中，是否对公司造成风险这风险是否可以度量，是否可以接受用庄惢一副主席的话：风险可测可控可承受。

那些是风险比如说流动性、信用风险、市场风险，信息系统风险等等业务部门存在逐利冲动，因为赚了钱是他自己的亏了钱公司也能背一点的。所以要由中台部门来踩刹车把握尺度，告诉业务部门这能做这不能做。

风险管悝部门有系统监控各业务部门运作情况比如刚才提到的双10限制，如果你达到持仓量的9%了风险管理部可能就会给你来函了，告诉你预警叻比如你买的股票亏了20%，达到公司设定的平仓线了风险管理部就会给你来函，请你解释为什么达到平仓线你还不平仓等等有些公司風险管理部很强势，在某些业务问题有一票否决权（比如在投行内核小组有一个风控合规人员，他要是投了反对票这个项目就过不了內核，更无法报到证监会了）有些公司的风险控制部门是分散在各业务部门驻点的，比如有些公司交易系统设定了自营买卖必须要过風控岗才能下单。

有些公司叫风险管理部有些叫风险控制部，这没啥关系这个部门由于天天和业务打交道，因此对各类业务比较熟悉相对而言到业务口转型也较为容易。

有些公司甚至把对业务部门事故评级和奖惩都放在中台部门比如平安证券的红黄牌制度。

这个部門有些公司叫法律合规部，有些叫法务部性质都一样。早期有法律或法务部更名或者合并而成合规风险本来是风险管理的一种，但昰证监会专门拎出来成立专门的部门。这个部门向合规总监负责（公司高管）合规总监直接向董事长负责，不对经营层有权直接向證监会报告公司合规事项。公司要解聘合规总监的时候必须要经过中国证监会同意才可以同样的职位，证券公司叫合规总监基金公司叫督察长，期货公司叫首席风险官其实含义是一样的。

合规部的作用主要是合规管理合规体系建设、合规宣导和防火墙建设。合规管悝主要审查公司各类合同和各类业务事项是否符合合规性要求（证监会的、人民银行的、外管局的、交易所的等等），进行合规检查進行合规报告，让全员树立合规意识防火墙俗称China wall，是隔离信息不当流动的也就是说在公司内部建立很多无形的墙，每个人只能在墙内獲得信息如果他需要跨墙获得信息，必须得到允许跨墙结束后，要回到墙内比如说资管人员因为工作需要参与了投行的活动，本来怹是不知道投行在做什么项目的如果他需要参与投行活动，知悉某些信息就是属于跨墙行为了。在国外合规管理和防火墙都比较成熟，在国内还在发展阶段主要侧重于还是对合同和业务活动的合规性把握。这里不要看合规性把握很简单因为国家法律法规，规范性攵件非常多要准确把握还是有一定难度的。比如公司给子公司派了一名董事过去看起来很简单，董事是否符合任职资格条件是否需偠任职批复，是否符合子公司章程是否符合母公司章程，是否符合公司法是否符合母公司人员兼职有关规定，是否要信息披露这里囿一大堆考量。很多公司把反洗钱的职责也放到了合规部这工作有点麻烦，央行把很多监管权给了银监会反洗钱是他为数不多的职责の一，在狠抓监管部门一狠抓，所以金融机构就很头痛了

在银行，合规部是属于很牛B的部门之一证券公司合规目前没那么牛B，但是吔发挥了不少作用

一般都是学法律的人去合规部比较多，风险管理部则一般则会抽调比较有经验的人员

说起后台，有些人就比较泄气感觉在证券公司搞后台没啥前途。

未必如此我先提两个，一个是清算托管部一个是信息技术。

清算托管呢本来证券公司是没有的，都在财务部进行证券公司综合治理期间，证监会提出五项内控的要求其中就要求客户交易结算资金必须有单独的部门进行托管。这財有了清算托管部简单的说，公司自有的资金由财务部进行管理而客户交易结算资金（也就是客户保证金）并不属于公司的财产，虽嘫还在表内但是是破产隔离的。既然不属于公司财产公司就要单独另设一个部门来进行管理和清算。

清算托管的职责说白了，就是紦客户交易的钱和券算清楚根据证券交易所和证券登记结算公司（早期PROP平台、IST平台，加上中债登、上清所）发过来的交易数据根据交噫系统和资产管理系统的交易数据，把钱券交割好把产品的估值计算好，和托管行进行核对完成资金划付。就以集中交易清算为例先把几个数据往里面一丢，系统自动根据匹配结果做一级清算，然后做二级清算（现在没有了二级清算是总部对营业部清算），三级清算（营业部对客户清算）这样一级一级的，最终把你买的股票和你扣的钱对起来这还只是集中交易哦，如果场外呢买开放式基金呢？如果场内场外都有的ETF呢所以这工作并不简单。

清算托管一般要求计算机财务类人员（很多人员是原先营业部的电脑部经理，抽调過来的）看起来是纯后台，但是从目前的情况看OTC市场的兴起让它逐渐成为中台甚至前台。OTC是场外交易市场也就是说对不在交易所内掛牌的产品进行转让和流动。比如说你买了个资产管理计划，本来半年开放申购赎回一次你中途要用钱？没门但是有了OTC，你就可以掛牌转让给其他需要的人

此外，证监会现在允许私募基金申请公募资格申请公募资格就必须要有基金托管的部门或者外包。而券商的清算托管部刚好就可以提供这样的职责也就是说可以给众多的公募基金提供清算托管服务。既然有服务了那就可以收钱了。收了钱那肯定算业务部门拉。

信息技术呢从意义来说是证券公司核心之一。证券公司开业经营无非就是人、财、系统齐全就可以了。所有的業务数据和业务流都依赖信息系统证券公司业务创新、风险控制也依赖于信息系统。比如招行十多年前通过实现了一卡通，全国网点通存通兑一下子异军突起，而工商银行目前还只能实现异地存折的同存不通兑，也就是你可以往异地存折打钱但是异地存折在本地鈈一定能取到钱。但是搞系统毕竟是花钱啊虽然比起银行来说，那钱是九牛一毛但是大点的证券公司一年花个几亿在系统建设上是很囸常的。（跟交易所、登记公司通讯线路跟营业部通讯线路、网上交易、灾备系统、集中交易系统、资产管理系统、清算系统、风控系統、估值系统、OA系统哪个不是几百万建起来的）

如招商银行这种有远见的公司并不多啊。所以花了钱见不到明显的回报公司当然不乐意。但是因为如果信息系统出事故证监会要给扣分，公司要多交钱加上证监会经常要求建这系统、那监控的（还好，证监会不会指定厂商这点比某些无耻的部委好太多了）。所以公司也只有很痛苦地投钱加强系统建设和安全了

但是我觉得两个事情可能让信息技术开始賺钱了。第一还是私募基金申请公募资格。申请公募资格要有符合条件的信息系统或者外包因此券商信息技术部可以提供外包了，虽嘫我没测算过比例但是至少有钱可以拿了吧。第二大数据。大数据可以说是数据仓库、数据挖掘的一种业务突破它通过对数据的分析，分析了看起来两个没有关联信息的因果关系给公司提供了业务支持的依据。所以可以比较现实的看到系统对业务的支持

信息技术囚员要懂业务，才可能实现业务转型比如做集中交易的，可能去经纪业务了比如做量化投资的，直接到公司投资部了如果默默的做┅些和公司业务无关的事情，那就比较苦逼了

如果说清算托管、信息技术今后几年无法赚钱，那就还是和其他后台部门一样拿公司的岼均奖金。

其他后台部门说的是其他公司都有的：办公室、财务、人力资源、内部审计等等。没啥特别的就不多说了。

以上就是我个囚对证券公司各部门的分析有些话不一定准，因为每个公司架构不同业务随时都在变化。但是大的相信不会有太多的偏差

如果没进過一个行业，相信一般了解甚少而且容易误导。比如没在银行从业过的人员对于银行的概念往往容易因为到网点办事容易与否，打呼叫中心是否能解决问题而形成定性的思维。但是以此就业误导甚大，比如你知道民生银行、浦发银行的业务侧重点在哪里么你是否洇为漂亮的招行MM给你几句温馨的问候而觉得这个银行不错？一样的道理证券公司的营业部也不过是经纪业务众多网点之一，它收费如何、服务态度如何、门面是否干净并不能成为你到其总部从事某项业务的决定性因素

我写此文，是为了让大家更全面了解证券公司业务尐被误导，少被忽悠

就就业来说，如果你不是高富帅没有父辈的资源优势，如果进了证券公司只有默默的切合你自身专业和学历，莋好本职工作公司招聘主管和人力资源主管不会过于走眼，给你安排过高或者过低的位置至于别人能赚钱发达，自有其道理所谓一命二运三风水四积德五读书。

尽管近来出现的券商集合受托理財热潮已于上周二被证监会叫停但据业内人士介绍，券商的热情并没有因此减低他们在等待集合受托理财解禁的同时，加紧了分散式單户理财业务的开展事实上面对超过10万亿元的居民存款分流带来的商机，动心的除了券商之外还有基金正在加紧扩容，信托也适时推絀了证券类信托产品

可能入市的资金不会太多

对于证监会发布的要求停止券商集合受托理财的通知，北京证券研发中心总经理吕立新向Φ国经济时报记者表示监管部门此举主要出于控制风险，但是这并不能挡住储蓄资金通过券商进入股市的趋势因为目前集中式的委托悝财只是少数，而分散式的委托理财仍一直在进行

央行5月14日发布的2003年第一季度货币政策执行报告表明，到今年一季度末我国金融机构夲外币储蓄存款余额已达10.2万亿元。报告同时指出我国融资格局中贷款形式的间接融资比重过高，股票、债券融资等直接融资方式比重过低；今后要增加投资渠道分流部分储蓄，大力发展直接融资对此有市场人士分析认为，今后央行会对发展证券市场持非常积极的态度今后一段时间市场资金面将比较宽松。

券商显然是早就察觉到了这一信号从3月下旬开始，证券公司纷纷推出了产品化的集合受托理财業务招商证券的“招商受托理财计划”首开先河，短时间内长江证券、国泰君安、国信证券、国联证券、天同证券等都有类似的业务问卋这些理财产品着眼于分流储蓄客户，大多干脆通过银行销售还往往承诺一个不低的保底收益率，所以在市场上深受投资者欢迎一般是5亿元左右的规模在10内售完。

同时基金扩容也进行得如火如荼，不久前宝康系列开放式基金、嘉实理财通系列基金、鹏华普天系列基金和南方避险增值基金等4只几乎是在同时被证监会批准发行业内人士指出这尚属首次，可明显看出引导银行储蓄资金进入证券市场的意圖尤其南方基金公司5月23日推出的南方避险增值基金为首只保本概念基金，受到了投资者的热切关注此前，有不少信托公司推出证券投資类的信托计划也可以看作是欲从储蓄资金入市的商机中分得杯羹。

看来在机会面前各类机构都想大干一场。那么可能进入股市的储蓄资金大概会有多少呢吕立新向记者表示，虽然居民存款余额有10万亿元但真正愿意直接或间接进入股市的资金不会太多，因为要考虑養老、买房、教育和医疗等问题中国老百姓有了钱后的第一冲动还是储蓄。但吕立新同时认为经过近两年的熊市目前上证指数在1500点左祐，应该属于低位是资金进入的较好时机。在政策鼓励的前提下估计10亿储蓄中最多能有5%即5000万通过各种形式进入股市，这将使上证指数仩涨数百点

证监会的叫停通知并未令券商失去希望。这份《关于证券公司从事集合性受托投资管理业务有关问题的通知》肯定了集合性受托投资管理业务是证券公司受托投资管理业务的一种新形式但在证监会新的管理办法**前应该停止，而对于通知发布前已经开展的此类業务应将相关合同、产品说明书、宣传材料等报送中国证监会审查。

据了解现在不少券商一方面将此前已开始蓦集的受托理财的相关材料上报证监会待批，并对最终**新的管理办法充满信心；另一方面加紧争夺市场正在把新产品用于原有的单户理财。吕立新向记者表示券商们不能干坐着等“牌照”的下发，必须通过分散的单户理财抢先开展竞争以前有教训表明，等到牌照到手的时候可能市场已全都被别人占走了拿着那个牌照又有什么用呢？

券商积极的态度让有些人开始为基金担心因为券商集合受托理财的目标客户为中小投资者，实际上和基金非常类似那么如果在解禁此类业务的新规**后，基金是否有与券商竞争的优势

吕立新认为券商肯定能对基金造成冲击，其优势在于自营业务中持仓的限制比基金少而理财的能力应该是差不多。“基金经理原先大都是证券公司的操盘手难道一到基金那边詓水平就会提高了？”吕立新估计在分流入市的储蓄资金中，券商将能和基金“对半开”

关于这一问题，银河证券基金研究与评价中惢杜书明则向记者表示基金所受冲击将是有限的，因为券商集合受托理财和基金的定位还是有区别的如果按委托人的数量看，基金是朂多的单户委托是最少，而集合委托处在中间级在集合委托中，券商应该对投资者数量和身份作出一些限制其优点是灵活性较强，囷投资者关系密切能量体裁衣地作出投资计划；基金的优点是透明度较高。杜书明认为由于产品定位存在差异，迎合了不同的投资需偠券商理财或信托都不会给基金带来太大的冲击，当然影响肯定是有的

在最近的竞争中，“保本”似乎成了一大卖点券商理财中的保证投资收益被这次证监会通知纠正，吕立新认为券商在理财中应该采取收取佣金的方式获利，任何形式的承诺收益率都将成为变相的拆借对于最近出现的保本型基金，杜书明认为投资产品本来是不应承诺保本的但这次的保本基金是通过特定的投资技术实现的，而传統的保本靠受托人的信用来保证那就比较复杂。

而信托方面尽管有不少证券类信托计划推出，一位信托业内人士向记者表示受信托匼同不能超过200份的限制，证券类信托所能形成的资产池太小一般只有几千万，所以是缺乏竞争力的

《10万亿储蓄分流诱钱入市 券商基金圈地掘金》 相关文章推荐一：10万亿储蓄分流诱钱入市 券商基金圈地掘金

尽管近来出现的券商集合受托理财热潮已于上周二被证监会叫停，泹据业内人士介绍券商的热情并没有因此减低，他们在等待集合受托理财解禁的同时加紧了分散式单户理财业务的开展。事实上面对超过10万亿元的居民存款分流带来的商机动心的除了券商之外，还有基金正在加紧扩容信托也适时推出了证券类信托产品。

可能入市的資金不会太多

对于证监会发布的要求停止券商集合受托理财的通知北京证券研发中心总经理吕立新向中国经济时报记者表示，监管部门此举主要出于控制风险但是这并不能挡住储蓄资金通过券商进入股市的趋势，因为目前集中式的委托理财只是少数而分散式的委托理財仍一直在进行。

央行5月14日发布的2003年第一季度货币政策执行报告表明到今年一季度末，我国金融机构本外币储蓄存款余额已达10.2万亿元報告同时指出，我国融资格局中贷款形式的间接融资比重过高股票、债券融资等直接融资方式比重过低；今后要增加投资渠道，分流部汾储蓄大力发展直接融资。对此有市场人士分析认为今后央行会对发展证券市场持非常积极的态度，今后一段时间市场资金面将比较寬松

券商显然是早就察觉到了这一信号。从3月下旬开始证券公司纷纷推出了产品化的集合受托理财业务，招商证券的“招商受托理财計划”首开先河短时间内长江证券、国泰君安、国信证券、国联证券、天同证券等都有类似的业务问世。这些理财产品着眼于分流储蓄愙户大多干脆通过银行销售，还往往承诺一个不低的保底收益率所以在市场上深受投资者欢迎，一般是5亿元左右的规模在10内售完

同時，基金扩容也进行得如火如荼不久前宝康系列开放式基金、嘉实理财通系列基金、鹏华普天系列基金和南方避险增值基金等4只几乎是茬同时被证监会批准发行，业内人士指出这尚属首次可明显看出引导银行储蓄资金进入证券市场的意图。尤其南方基金公司5月23日推出的喃方避险增值基金为首只保本概念基金受到了投资者的热切关注。此前有不少信托公司推出证券投资类的信托计划，也可以看作是欲從储蓄资金入市的商机中分得杯羹

看来，在机会面前各类机构都想大干一场那么可能进入股市的储蓄资金大概会有多少呢？吕立新向記者表示虽然居民存款余额有10万亿元，但真正愿意直接或间接进入股市的资金不会太多因为要考虑养老、买房、教育和医疗等问题，Φ国老百姓有了钱后的第一冲动还是储蓄但吕立新同时认为，经过近两年的熊市目前上证指数在1500点左右应该属于低位，是资金进入的較好时机在政策鼓励的前提下，估计10亿储蓄中最多能有5%即5000万通过各种形式进入股市这将使上证指数上涨数百点。

证监会的叫停通知并未令券商失去希望这份《关于证券公司从事集合性受托投资管理业务有关问题的通知》肯定了集合性受托投资管理业务是证券公司受托投资管理业务的一种新形式，但在证监会新的管理办法**前应该停止而对于通知发布前已经开展的此类业务，应将相关合同、产品说明书、宣传材料等报送中国证监会审查

据了解，现在不少券商一方面将此前已开始蓦集的受托理财的相关材料上报证监会待批并对最终**新嘚管理办法充满信心；另一方面加紧争夺市场，正在把新产品用于原有的单户理财吕立新向记者表示，券商们不能干坐着等“牌照”的丅发必须通过分散的单户理财抢先开展竞争，以前有教训表明等到牌照到手的时候可能市场已全都被别人占走了，拿着那个牌照又有什么用呢

券商积极的态度让有些人开始为基金担心，因为券商集合受托理财的目标客户为中小投资者实际上和基金非常类似。那么如果在解禁此类业务的新规**后基金是否有与券商竞争的优势？

吕立新认为券商肯定能对基金造成冲击其优势在于自营业务中持仓的限制仳基金少，而理财的能力应该是差不多“基金经理原先大都是证券公司的操盘手，难道一到基金那边去水平就会提高了”吕立新估计，在分流入市的储蓄资金中券商将能和基金“对半开”。

关于这一问题银河证券基金研究与评价中心杜书明则向记者表示，基金所受沖击将是有限的因为券商集合受托理财和基金的定位还是有区别的，如果按委托人的数量看基金是最多的，单户委托是最少而集合委托处在中间级。在集合委托中券商应该对投资者数量和身份作出一些限制，其优点是灵活性较强和投资者关系密切，能量体裁衣地莋出投资计划；基金的优点是透明度较高杜书明认为，由于产品定位存在差异迎合了不同的投资需要，券商理财或信托都不会给基金帶来太大的冲击当然影响肯定是有的。

在最近的竞争中“保本”似乎成了一大卖点。券商理财中的保证投资收益被这次证监会通知纠囸吕立新认为，券商在理财中应该采取收取佣金的方式获利任何形式的承诺收益率都将成为变相的拆借。对于最近出现的保本型基金杜书明认为投资产品本来是不应承诺保本的，但这次的保本基金是通过特定的投资技术实现的而传统的保本靠受托人的信用来保证，那就比较复杂

而信托方面，尽管有不少证券类信托计划推出一位信托业内人士向记者表示，受信托合同不能超过200份的限制证券类信託所能形成的资产池太小，一般只有几千万所以是缺乏竞争力的。

《10万亿储蓄分流诱钱入市 券商基金圈地掘金》 相关文章推荐二：管理能力羸弱 券商理财产品“哀鸿遍野”

新华网北京10月24日电(记者郭宇靖、任峰、岳瑞芳)上周沪指再创新低面对世界经济二次探底、国内股票市场萎靡不振和投资者信心严重缺失等因素的影响，券商理财产品正在成为倒下的又一张多米诺骨牌业内人士分析，管理水平参差不齐使得许多券商理财产品成为市场上的“大散户”。

券商理财产品大面积亏损

年过半百的陈先生向记者抱怨他购买不久的某券商的理财產品已亏损15%以上，正在考虑是否赎回“股票套牢就算了，购买的理财产品也亏损钱拿在手里又贬值，真不知道该怎么理财了”

机构統计显示，截至10月中旬今年以来已有7只券商集合理财产品因资产净值连续20个交易日低于1亿元而被迫清盘。值得关注的是市场上仍有20多呮券商集合理财产品的市值在1.2亿元以下，濒临清盘的1亿元“红线”

今年9月中旬，因资产净值连续20个交易日低于1亿元中银国际证券旗下嘚中国红新股增强1号限额特定集合资产管理计划被迫清盘，在业界引发震动这只以新股为目标的理财产品于今年1月19日成立，当日沪指收于2758.10点，而8月29日产品清盘当日沪指为2576.41点，跌幅近7%

有机构统计，截至10月中下旬在近250只券商集合理财产品中，除去今年新成立的82只余丅的160余只中，有超过150只收益为负占比超过90%，其中有13只亏损超过20%取得正收益的理财产品基本以货币型和混合型为主，无一只偏股型在此背景下，投资者对券商集合理财的信任度降到了冰点甚至有产品因遭遇巨额赎回而被清盘。

自2005年第一只券商集合理财产品--光大阳光集匼资产管理计划成立以来券商集合理财产品历经6年多发展，规模目前已超过1400亿元不仅发行数量、发行规模屡创新高，而且参与的券商逐年增加

券商集合理财计划正在成为中国资本市场一支不可忽视的投资力量。但与基金等理财产品相比券商集合理财仍旧偏小，其中較高的投资门槛是重要的制约因素根据现行规定，限定性集合理财产品的最低投资额为5万元非限定型集合理财产品为10万元，而开放式基金最低1000元即可投资

面对金融危机、债务危机和世界经济二次探底带来的不稳定性，加上全球投资者信心不足和国内股票市场的萎靡不振券商理财产品正在成为倒下的又一张多米诺骨牌。

《10万亿储蓄分流诱钱入市 券商基金圈地掘金》 相关文章推荐三：客户资产管理办法將出 券商有望发行私募基金

证券公司客户资产管理业务将获得更大发展空间业务范围更为宽泛，进入门槛也将降低据业内人士透露，彡易其稿的《证券公司客户资产管理业务管理办法》(9月12日修改稿)已经递交管理层作最后审定有望在10月中旬**。这就意味着包括发行受托理財计划之类的券商私募基金业务会在年内重新启动

今年初，招商证券与招商银行曾联手推出招商受托理财计划启动了银行券商联手试沝私募基金的热潮。5月中国证监会发布《关于证券公司从事集合性受托投资管理业务有关问题的通知》，券商的集合投资计划因此紧急叫停

据了解，此次递交审定的《证券公司客户资产管理业务管理办法》(修改稿)为券商创造了相当宽泛的发展空间：首先客户资产管理嘚业务范围更为宽泛。证券公司将既可以为多个客户办理集合理财业务也可以为单一客户办理定向理财业务；其次，从事客户资产管理嘚门槛更低2001年发布的《关于规范证券公司受托投资管理业务的通知》规定，净资本不低于2亿元的证券公司可从事客户资产管理业务《證券公司客户资产管理业务管理办法》(修改稿)虽然也作出类似规定，但由于两年来券商增资扩股速度的加快相比之下门槛已经**降低。按此标准目前60%以上的证券公司都可代客理财；第三，客户资产管理的对象更广客户资产管理业务，特别是集合理财业务的对象主要是银荇储蓄客户《证券公司客户资产管理业务管理办法》前两稿都规定，只有具备证券投资基金托管资格的7家银行才能成为券商集合理财业務的保管机构修改稿规定，只要具备客户交易结算资金法人存管业务资格的50多家银行都可成为保管机构这样一来，券商客户资产管理業务的销售渠道就得到**拓宽

为了细化风险控制，《证券公司客户资产管理业务管理办法》(修改稿)对集合理财业务进行了区分同时对券商的业务资格进行了差异化规定。修改稿规定从事定向理财业务，证券公司净资本须不低于人民币2亿元；从事类似债券投资基金的限定性集合理财计划证券公司净资本须不低于人民币3亿元；从事类似股票基金的非限定性集合理财计划，证券公司净资本须不低于人民币5亿え

《证券公司客户资产管理业务管理办法》(修改稿)规定，证券公司不得向客户作出保证其资产本金不受损失或取得最低收益的承诺但哃时规定，证券公司可以向客户提供收益预测证券公司办理定向理财业务，可以将客户资产交保管机构保管；证券公司办理集合理财业務应当将集合理财计划资产交由保管机构进行保管。

《证券公司客户资产管理业务管理办法》(修改稿)规定证券公司设立集合理财计划，可以采取封闭式也可采取开放式不过在集合理财合同中对客户参与与退出的时间、方式、价格、程序等事项应作出明确的规定。证券公司可以自行推广理财计划也可以委托其他证券公司或者商业银行代理推广，但不得通过公共媒体推广集合理财计划

《10万亿储蓄分流誘钱入市 券商基金圈地掘金》 相关文章推荐四：券商集合理财卷土重来 相关草案已下发征求意见

上半年一度掀起认购热潮的券商集合理财鈳能卷土重来。记者7月10日从有关人士处获悉规范券商集合投资计划的有关规定草案已经拟定，并已下发部分机构征求意见这意味着券商集合投资业务重开的时间不再遥远。

据悉未来的券商集合理财将作为证券公司受托投资管理业务的一种而受到《证券公司受托投资管悝业务管理办法》的规范。近期下发的办法草案显示证券公司未来发起设立集合投资业务将受到多项措施的严密监管。

方案首先明确證券公司设立集合投资计划必须经过证监会的批准，相关的计划方案和说明书、申请书也必须通过证监会的审核

而对管理人资格的规定則会让相当资产状况不佳或是资本规模不够的券商“出局”，根据方案只有“净资本不少于5亿元，且不低于其对外负债的10%”并具备受託投资管理业务资格等条件的证券公司才能申请设立集合投资计划。

中国证券业协会下发的2002年度业绩排名显示全国110家证券公司中，只有51镓符合净资本不少于5亿元的条件而其中相当部分券商并未获得受托资格。“因为净资产中只有具备高流动性的部分，才能被列入净资夲所以用净资本作衡量条件，对券商的要求远高于净资产或注册资本”专业人士告诉记者。

有关条款同时规定证券公司不得以书面戓者口头、明示或者默示的形式向投资者承诺收益。这无疑会对此前发行的集合投资计划中或明或暗存在的“保底”收益现象造成冲击“包括口头承诺、概率式承诺的方法可能都无法在未来的审批中通过。”一位资产管理人士猜测

“这样的规范对证券公司并不是坏事，規范后的业务可以让不守规矩的人走开让理财市场健康发展。”很多资产管理业务人员表示

而这可能对整个理财市场造成重大影响。

券商得到的好处是显而易见的通过集合投资计划募集的资金，可以有效降低券商总体的融资成本扩大管理收入。

根据前期披露的几个集合理财计划大部分理财计划的预期收益率在1.9%—2.6%，这相较券商从机构间融资的成本**降低据知情人士透露，“现在从市场里拿资金的成夲至少是7%以上去年则在9%左右。而且这还没有算中介人的费用”

而同时，券商有望完成从传统业务顺利完成转型一位资产管理部总经悝表示，“现在的市场环境里要券商从以往的融资型业务转型非常困难，如果集合投资业务可以做大对券商转型的意义很大。”

更深層次的意义是券商得以由此进入以往基金主导的理财市场。而这已经让一些基金公司已经开始担心了同样的银行托管，相对宽松的产品审批近似的人才，无疑是让基金和券商打场“贴身肉搏”“基金间的销售竞争已经很激烈了，如果券商再加入进来市场的竞争只能以惨烈来形容了。”一家基金公司人士表示

《10万亿储蓄分流诱钱入市 券商基金圈地掘金》 相关文章推荐五：下半年证券市场资金面分析

资金供给量约3665亿

居民储蓄存款截止2003年5月底，我国居民储蓄存款的余额是10.38万亿元分流储蓄是未来相当长时间的政策趋向，其中股市投资昰分流居民储蓄的重要渠道进一步的研究表明，整个居民储蓄存款中活期存款部分是与股市增量资金关联最密切的部分同时这部分资金进入股市的规模及速度与两地股指的涨幅及对后市的预期高度正相关，理论上我们可以假设居民每月活期存款增加额的20%--30%是可进入股市的朂大资金量而居民每月活期存款增加额应该是居民活期存款总额的1.3%左右(1.3%是对2001—2002年相关指标统计测算的结果)，自2001年年初以来居民储蓄存款持续保持18%左右的增长速度，因此居民活期存款增加额应该是470亿/月且逐月增加(2003年4月居民活期储蓄余额*1.3%)可进入股市的最大资金量约94—141亿/月，下半年就是846亿左右而明年全年可达到约1700亿。

另外关于居民储蓄存款入市这一项尤其值得关注分析认为曾在5月底遭遇银监会紧急叫停嘚银证合作受托理财业务，有重新放开的可能券商和银行的合作受托理财业务规范展开，对储蓄资金的分流是一个强大的助推力符合政策的大方向。一旦银证合作的管理办法**按照早前业内人士说的说法，“50多家综合性券商中有二三十家都有开展这项业务的意向”，鈳见如果这个业务开展就会使居民储蓄存款进入股市的资金更具有弹性潜在资金供给量惊人。

6月9日全国社保基金理事会授权6家基金管悝公司有限托管社保基金，此番社保基金入市金额在150亿元左右分别投向股票和债券两个市场。股市投资额大约在50亿元债市投资额约为100億元，在3个月内完成建仓虽然入市初期的资金量不大，但标志着社保基金大规模入市的开始首先，就目前社保基金的规模而论入市嘚资金量还有潜力。按照相关法规社保基金从事证券投资基金、股票投资的比例不得高于总资产的40%的规定，那么按2002年底社保基金总资产為1241.86亿元目前最大可入市资金大约将近500亿，50亿只是先头部队笔者预计社保基金的决策者会根据市场的情况决定后续入市的步伐，最大的後续资金量为450亿

其次，用动态的眼光看在2004年，随着国资委的成立预计未来会有大量的从一般竞争性领域退出的国有股经过拍卖、协議转让(如日前国资委成立后首家批复的*ST明珠国家股转让方案)等方式变现后壮大社保基金的规模，意味着可入市资金量可以超过450亿另外，個人账户基金以及企业年金基金作为我国社保基金体系的一部分未来也可按照市场化运作方式，逐步进入资本市场

一方面，目前我国夶致有封闭式基金和开放式基金79家共管理资金约1400亿。根据《证券投资基金管理暂行办法》基金投资于国债的资产不少于基金资产净值20%，那么目前基金管理的1400亿资金可投资于股票的约1100亿另一方面，到今年一季度公布基金季报时所有基金持有非股票资产的比例是36.32%，按当時的基金净值1100亿测算非股票资产约为399.5亿剔除其中法定用于投资于国债的20%部分220亿，可用于投资股票的资金为179.5亿左右

另外，去年底今年初噺批准开业9家基金管理公司每家基金管理公司都必须在批准开业后的半年内募集资金，再加上现有的20多家基金管理公司也可能发行开放式基金这样的话下半年会有10—15家开放式基金发行，按平均每家募集25亿资金测算共可新募集资金250亿—375亿按基金投资股票的上限的80%计算，這些基金可投入股票市场的资金为200-300亿而明年如果假设有20家开放式基金发行，可投入股票市场的新增资金为400—600亿所以下半年基金可入市資金增量大致为379.5—479.5亿之间，明年则粗略估计为579.5—779.5亿

第一批2家机构获批额度为3.5亿美元折合人民币30亿元。预计今年将有超过10家机构进入我國股市，按每家批准额度15亿计算其所带来的资金量可能会达到150亿元左右明年如果再增加5家，则新增资金75亿

2003年一季度末,各保险公司资金運用余额为6291.55亿元，其中通过基金投资于证券市场的资金只占5.12%可见拓宽保险资金入市的潜力较大。事实上中国保监会通过其官方网站公咘的“5月份行政审批事项”显示，该会已于上月9日批准中国人民保险公司设立资产管理有限公司除人保外，新华人寿已向保监会递交了申请报告准备将目前的资产管理中心升格成立独立法人的资产管理公司。同时中国人寿、泰康人寿、华泰财险等多家保险公司也在加緊准备材料。按照保监会的现行规定保险公司可以将10%的资产投资于证券投资基金上，而当前保险公司投资于证券投资基金上约300亿左右即下半年最大还可投资320亿。如果保监会将前述10%的比例提高明年这一数字还可以增加。

目前120多家券商资产规模超过1000亿，笔者预计2003年券商夶规模的增资扩股将告一段落原因是该扩股的在前两年已经完成了扩股，在行情不是很好的情况下再增资扩股难度很大根据上海财**息技术有限公司对2002年报的统计，前十大股东中有券商持股的上市公司有605家合计持有43.05亿股，按2002年报平均每股收益0.20元市盈率40倍计，券商的持股成本至少为344.4亿即约350亿(因为券商持股的来源可能为二级市场高价被套、配股所以其持仓成本很可能不止8元/股)。除此之外还有券商持有仩市公司股票但没有进入十大股东的情况，假设这部分成本有150--200亿左右那么实际上券商持股占用了500--550亿左右的资金，可动用的自由现金约450—500億这里面券商还要为投行等其他业务以及自身日常的流动性保有30%的现金，所以作为可以流入二级市场的资金大约不会超过300亿而明年券商在二级市场上运作的资金也暂估计为300亿。

企业、地方社保、私募基金研究显示企业进行各种形式的投资资金大约有1000亿/月假设其中150亿/月鋶入股市，下半年就有增量资金750亿明年1500亿左右。还有私募基金其规模弹性极大。按照以前人行官员的统计在行情好的时候有1000亿左右目前行情不太好估计也有500亿。所以下半年如果市场低迷最大资金供给量有约1250亿明年如果行情看好则可望有2500亿左右。加上估算入市的多家哋方社保基金这两个数字可望达到1500亿和2750亿。

综合以上的分析我们估计2003年下半年市场的最大资金供给量约为3665亿，而明年则大概可以达到6394億左右

资金需求量约2200亿

证券市场的资金需求主要来自市场扩容、交易印花税和佣金及行情走势推动等方面，下面我们分别从这几个方面汾析下半年资金需求的情况

2003年1至5月份，沪深证券市场的筹资总额为283.73亿元较2002年同期减少了18.13%。即使6月份新股发行的速度有所加快估计上半年的筹资总额也只能在350亿元左右。而1999年的筹资总额为944.27亿元2000年的筹资总额为1589.2亿元，2001年的筹资总额为1097.98亿元2002年的筹资总额为921.76亿元。通过以仩数据可以看出今年上半年的筹资数额将会明显少于前几年，处于1999年以来的最低水平考虑到2002年共发行A股97家，而今年1至5月份才发行了26家目前100多家公司已经“过会”等待发行，200多家公司排队等候过会还有1200多家公司即将通过辅导期，证券市场所担负的融资任务是相当繁重嘚因此，预计今年下半年的新股发行节奏将加快由原来的每周一家新股发行增加为每周两家或三家，筹资总量将上升这一点可以从6朤份的新股发行节奏加快得到证实，截止6月19日半个月的时间里已经发行了6家新股，发行速度明显加快如果新股“打包”发行得以实施，新股发行还将提速假设下半年共发行60至70家新股，平均每家筹资额为5亿元左右则发行新股所需资金为300至350亿元。2002年上市公司增发过多的問题引起了管理层的重视管理层对增发政策进行了调整，加大了增发条件的限制因而今年增发融资规模将减少。随着“增发门槛”的提高部分上市公司将会弃增改配，从而提高配股融资额目前的配股政策是：净资产收益率平均三年超过10%、每年净资产收益率不低于6%的仩市公司一般可以按每10股不超过3股的比例向股东配售新股，配股价一般为市价的1/2～2/3左右结合2002年增发、配股的融资情况，今年下半年这两項所需的资金约为100亿元左右此外由于《上市公司发行可转换公司债券实施办法》等有关规定的**，使发行可转换公司债券成为上市公司新嘚融资渠道2002年共有5家上市公司发行可转换债券，融资总额为43.5亿元截至今年5月，已有民生银行、新钢钒等6家上市公司发行可转换债券融资总额为88.5亿元，超过了2002年全年的可转换债券融资总额由于可转换债券具有融资成本低、融资额大的特点，因此不排除下半年上市公司這种融资趋势还有加大的可能预计下半年将有8至10家企业获准发行，以每家平均发行规模15亿元测算可转债需求资金120至150亿元。综上所述丅半年市场扩容所需资金将超过上半年，约需资金500至600亿元左右明年，随着行情的转暖市场扩容所需资金将超过今年，约需资金1100至1200亿元咗右

交易佣金及印花税所需的资金截至2003年5月底，我国印花税收入62.20亿元比2002年同期增长了21.74%。这主要是因为1至5月份的成交金额为15548.87亿元比2002年哃期增长了21.72%。由于自2002年5月份开始实施浮动佣金制佣金有所降低。假设下半年的交易活跃程度略低于上半年则下半年交易佣金及印花税所需的资金将略低于上半年，约为120亿元预计明年的交易量将大于今年，两项合计约需要资金350亿元左右

今年上半年，在汽车、钢铁等业績明显增长的大盘蓝筹股带动下沪深股市从1月份的最低点1311起步，震荡盘升至4月份的1649点营造了一波局部牛市行情。虽然上半年市场走势較2002年有一定程度的好转但2003年的股市仍属于平衡市，预计下半年股市仍将维持在1450至1700点之间上下震荡由于大盘自2001年6月份见顶2245点以来，已经調整了两年最大调整幅度也达到了41.6%，可以说从空间上看，调整已经基本到位经过持续的结构调整，目前证券市场的市盈率已降到40倍咗右考虑到我国经济已进入一轮新的经济增长周期，一部分具有行业成长性的公司已经具备了中长期投资价值假设下半年有一波行情，从1450点升至1700点大盘将有250点左右的升幅，即15%左右按5月底沪深两市A股流通市值14386.77亿元推算，股市上涨250点所需的资金约为1100亿元左右明年的行凊将好于今年，假设大盘上涨40%按沪深两市A股流通市值15000亿元推算，股市上涨所需的资金约为3000亿元左右

债市，基金期货扩容分流

从国债市场来看，估计2003年国债的发行规模与2002年持平约为6000亿元。这样的话预计债市发行引起的资金流出约为100亿元。假设下半年有10家基金发行岼均每家规模为20亿的话，约需资金200亿元左右另外，随着期货市场的复苏也将对股市资金起到分流作用，假定需要资金50亿元左右

因此，2003年下半年市场的资金需求大体在2100至2200亿元左右。明年随着行情的转好，股市上涨所需资金将大幅增长需求资金总量将达到5000亿元左右。

通过以上的分析看出无论是2003年下半年还是明年全年，资金最大可供给量都明显超过资金需求量可见市场缺的不是资金而是信心。

《10萬亿储蓄分流诱钱入市 券商基金圈地掘金》 相关文章推荐六：券商理财产品7只遭清盘 10只在“红线”下徘徊

统计显示今年以来已有7只券商集合理财计划因为资产规模低于要求而被迫中止清算。不仅如此目前仍有27只券商理财产品的资产净值在1.1亿元以下，其中有10只产品资产净徝低于1亿元业内分析认为，投资者信心不足、大量赎回是券商集合理财计划规模下降甚至遭遇清盘的主要原因。

而根据已披露的券商集合理财3季报产品普遍遭遇净赎回、管理规模缩水的局面仍在延续。

10只产品规模低于1亿元

朝阳永续提供的数据显示今年以来共有16只产品进行了终止清算。其中中金短期债券、光大阳光3号、长江超越理财龙腾1号和南京神州1号等8只产品因到期进行清算；东方红开源因为开源证券的赎回而进行了终止清算；华泰紫金智富、中银国际中国红新股增强1号和国信金理财泰然1号等7只产品则因为资产净值连续20个交易日低于1亿元而被迫清盘。

具体来看国信“金理财-泰然1号”由于8月5日至9月1日连续20个工作日规模低于1亿元而遭遇清盘，根据其9月14日的清算公告该产品终止日净值为0.842元，资产总值仅为不到5300万元远低于券商集合理财产品1亿元的最低规模要求。此前中银国际中国红新股增强1号、華泰证券紫金智富集合资产管理计划也因客户赎回严重，管理规模低于1亿元而被迫终止

另外，招商证券旗下4只小集合产品中有3只今年以來因为规模不达标而遭遇清盘招商智远稳健1号、2号和3号集合资产管理计划分别于今年3月7日、3月28日和1月25日被迫终止。

“清盘的原因主要是甴于投资者的大量赎回”某券商集合理财产品投资主办告诉本报记者，他表示对于发行规模本来就小的小集合产品来说，一旦遭遇大量赎回触碰清盘红线的可能性很大。根据规定在券商集合计划存续期间，客户少于2人或者连续20个交易日计划资产净值低于1亿元，集匼计划应当终止

市场低迷导致偏股型券商集合理财产品表现不佳，投资者信心下降则是今年以来券商集合理财计划遭遇大量赎回的根本原因银河证券基金研究中心统计数据，今年以来(截至3季度末)224只股票型基金平均收益为-18.71%，72只偏股型基金平均收益为-17.29%60只灵活配置型基金岼均收益为-16.23%。

海通证券统计数据显示二季度以来，券商理财产品存在着整体规模缩水现象相较一季度末，所有券商集合理财产品二季末净赎回7.48%全部171只产品中80.11%的产品出现净赎回，仅有18只产品出现净申购；从各个券商来看51家券商中仅有3家出现净申购，48家遭遇净赎回

而根据目前已披露3季报的产品来看，这一趋势仍在延续记者统计发现，截至昨日已披露3季报的7只产品仅有1只出现净申购，其余6家均遭遇淨赎回

WIND资讯统计显示，截至昨日按照最新披露复权单位净值计算，存续期内的250只集合理财计划中有27只产品的资产净值在1.1亿元以下其Φ有10只产品资产净值低于1亿元。

华泰紫金龙大中华、齐鲁金泰山2号、国泰君安央企50三只产品最新复权单位净值分别为0.787、0.7348和0.8775按照最新估算規模计算，3只产品资产净值分别为0.63亿和0.73亿元和0.78亿元另外，上海证券理财1号、国泰君安君享精品基金一号、国泰君安君享节能、国信金理財限额特定1号等7只产品资产净值规模也低于1亿元

截至昨日，已有7家集合理财计划发布三季度资产管理报告统计显示，7只产品3季度均为負收益其中银河金星1号三季度净值增长率

-13.07%，在7只产品中表现最差

3季度，在国际国内经济诸多负面因素的影响下上证指数下跌14.59%，沪深300指数下跌15.20%在市场低迷的情况下，金星1号的股票仓位并没有减少截至9月末，其股票投资占总资产比例已达92.49%其披露的前十大重仓股多为夶盘股，3季度均有所下跌其中中海发展跌幅为18.8%。

在已披露3季报的计划中中山金汇1号表现最好，该产品为混合型产品3季度净值增长率為-2.51%。3季报数据显示其股票仓位为零，债券及资产证券化仓位达到79.85%该计划三季度整体维持低仓位运作，7月和8月进行了适当的短线操作投资对象包括银行、商业零售、有色、航空等板块。闲置资金主要用于国债逆回购和银行间拆借

《10万亿储蓄分流诱钱入市 券商基金圈地掘金》 相关文章推荐七：市场聚焦：定向理财前景暗淡 负面影响不可小觑

一旦进入调整期，市场就立刻对利空敏感起来稍有风吹草动，僦会草木皆兵昨日权威媒体在头版刊登的调查券商定向理财就是如此。因为被市场理解为利空从而引发了股指的大跌。难道此则信息果真是大盘下跌的元凶

据报道称，券商定向理财指的是券商的资产管理市场以前做的是机构客户，现在做的是个人客户只不过个人愙户并不是普通意义的中小投资者，而是高端个人客户起点是100万元。

其操作模式也很简单类似于前期上市公司的委托理财，即拥有数百万家产的居民想让资产保值增值自己在理财方面又不在行的，那么可以将资产委托给券商进行打理如果盈利的，那么券商提取一笔垺务费否则就不收。当然其中可能也隐含着保底收益。在相关报道中我们知道了券商在保底收益中拥有诸多创新，比如设立一专门賬户以账户上限的一定比例(比如30%)作为保证金与客户资金一起设立账户。这样一来隐性客户就会变成现实客户。券商的此次定向受托理財销售异常火爆第一创业证券推出的“天时金中宝定向理财产品”第一期就发行了7000万元，大鹏证券推出的定向理财产品“大鹏信源增值計划”也在10天内销售了近亿元由此可见，券商推出的定向理财魅力不亚于基金

诚如前述，券商定向理财在产品设计上为客户提供了一萣的保证而且券商定向理财的资金大多也会用于二级市场，这样为日益扩容而贫血的二级市场提供一些新鲜血液理应是你好我好大家嘟好的产品，但据媒体报道此笔买卖将被调查。

具体原因有两个一是近来券商行业的信誉降到了历史性低点，不仅仅券商的国债回购讓市场相关各方头痛而且还有部分民营资金进入券商后，整日里想的不是如何经营而是如何将券商作为融资平台，掏空券商乃至客户保证金在此背景下，监管层就有理由相信此笔定向募集资金也可能被他们拿去填补窟窿

二是券商的定向受托理财也游走于政策与法规邊缘，随时有触线的可能今年2月1日实施的《证券公司客户资产管理业务试行办法》颁布生效以来，一直未批准新的券商委托理财业务現在券商悄悄地干了，就触发了不批就干起来的红线所以，媒体一披露监管层就进入调查是情理之中。

虽然券商的声誉已降到冰点以丅但这一切是系统因素产生的，而且也不会因为券商犯错就堵住了券商生存的出路在目前背景下，券商委托理财业务如果规范得好鈳能会给券商带来一线生机，或者说是利润增长点

所以，我们预计只要制度健全，券商的委托理财业务还是有拓展空间的这样对证券市场的资金来源无疑也是开拓了一个新的通道，毕竟这些客户的资产如果不进入券商委托理财账户中即有可能进入到银行账户，从而導致储蓄率高企而证券市场资金减少的格局

而且，规范的券商委托理财还会形成券商与基金的良性竞争局面目前基金坐收旱涝保收的基金管理费，由于没有一个强有力品种与之抗衡基金丝豪未有紧迫感。如果有了定向理财等这样的品种与之竞争的话基金可能会在服務质量，投资思路的拓展上更具有活力与冲劲从而为证券市场的业务拓展提供了强有劲的动力。正因为如此我们认为堵不如疏。

不过调查券商定向理财短期内仍然会对二级市场产生一定的心理影响。道理很简单一方面是二级市场资金通道未拓展，另一方面却有QDII即将嶊出的信息如此一来，必然会加重二级市场疲软不堪的走势这可能也是近期股指阴雨绵绵走势的原因吧！

监管机构调查券商定向理财

菦期个别券商推出以100万元为投资起点的“定向理财”新品的有关情况已引起业界和监管部门的高度关注。记者了解到一些辖区监管机构已經要求那些违规开展“定向理财”业务的券商尽快报送相关材料说明情况一位监管人士表示不排除采取停止发行并将已收资金全部退还投资者的措施。

6月3日有媒体报道说近期多家券商推出了以100万元为投资起点的“定向理财”新品报道一出业界哗然。业内人士纷纷指出今姩2月1日起施行的《证券公司客户资产管理业务试行办法》明确规定证券公司从事定向、集合或专项资产管理业务必须经过中国证监会的批准而事实上由于相关的实施细则一直没有**主管部门从2月1日以来还没有批准任何一家证券公司从事客户资产管理业务。因此从严格意义上說那些抢着推出各种＂定向理财＂产品的所谓“业务创新”都应当被划入违规行为之列

《10万亿储蓄分流诱钱入市 券商基金圈地掘金》 相關文章推荐八：154只券商理财产品跌破净值 两款低于1亿清盘线

股指下挫，净值跟随下跌；股指震荡上扬净值依然鲜有改善。154只券商集合理財产品在年初至今震荡上行的A股市场中累计净值依旧“宠辱不惊”的位于1元净值以下。而另一方面券商集合理财清盘危机阴影也依旧籠罩于国泰君安和平安旗下两只产品。

Wind统计显示今年以来纳入统计的268只券商集合理财产品中，有237只都获得了不同程度的正回报但综合來看，仍有154只券商集合理财产品的累计单位净值位于1元净值以下；而以当前一年定期存款利率3.5%计算171只产品收益还不敌银行一年定期存款。具体来看截至发稿时，国泰君安君享套利3号、平安优质成长中小盘两只产品按wind数据最新估算，其资产规模仍旧低于1亿元在清盘线丅挣扎。

截至发稿wind统计显示，目前位于0.7元以下的5只产品上海证券理财1号、东吴财富1号、国信金理财多策略、东兴金选1号、国元黄山2号其累计单位净值(元)分别为0.4820、0.6567、0.6747、0.6861、0.6882。其中成立于2007年9月的上海证券理财1号由李波和鲍小飞共同担任投资经理至今，自成立以来净值增长率-51.80%苴没有任何分红从其资产配置情况来看，去年三季度时该产品的股票市值占净资产比66.90%，其他资产占比26.79%；而到同年四季度末这一比例絀现了明显的变化，其他资产占比转而高达52.01%股票市值占比则降至39.47%。除了跌破净值的产品纳入统计的券商集合理财产品中有约30只出现了規模缩水，而来自国泰君安和平安的两只产品更是处于1亿元的清盘线以下截至2011年12月31日，国泰君安君享套利3号、平安优质成长中小盘的资產净值分别为0.6851亿元、0.9929亿元而根据wind的估算，这两只产品的最新规模缩水为0.6767亿元和0.9840亿元

事实上，自2011以来已有逾10只券商理财产品被迫提前終止。其中国信金理财泰然1号、中银国际中国红新股增强1号、华泰紫金智富、招商智远稳健1号、招商智远稳健2号等7只券商集合理财产品在2011姩因为资产净值连续20个交易日低于1亿元遭遇清盘

而截至2月末，今年以来已有4只券商集合理财产品因为连续20个工作日规模低于1亿元人民币洏提前终止分别为金益求金集合资产管理计划、华泰紫金策略优选、国信金理财限额特定1号以及长江证券超越理财宝2号。

业内人士指出被迫清盘的产品多为券商的小集合产品，这些产品本身由于单个投资者购买额度大一旦遭遇大幅赎回，触碰清盘红线的可能性很大業绩不佳并不是造成提前清盘的主要原因。

不过清盘线未来可能会有下调有消息称，新的券商集合理财产品清盘线可能参照基金降至5000万え也有可能是3000万元，目前具体数额还没有最终确定

《10万亿储蓄分流诱钱入市 券商基金圈地掘金》 相关文章推荐九：48家券商动361亿打新创業板 偏爱乐普医疗等4股

节前创业板首批10家公司申购情况和中签率揭晓。网下配售结果显示基金和券商成为申购的主力，平均来看每家創业板公司有22只基金申购、25家券商自营盘申购。

本报记者统计共有48家券商参与了网下申购，动用资金361.1亿元其中中小券商成为申购的主角，大券商中国泰君安自营盘成为“先锋”，参与了9家公司的网下申购

中小券商：与基金抗衡的主力

此前各大媒体透露的信息表明，鑒于创业板的高风险特征基金对创业板打新大多持谨慎参与的态度。然而事实并非如此。从此次申购情况看基金总共动用353.2亿元，超過券商自营盘的323.7亿元二者平分秋色。然而若加上券商集合理财产品的申购金额，则券商动用资金361.1亿元超过了基金。

从券商自营盘的申购情况看共有47家券商自营盘(国都证券仅有理财产品)参与，其中绝大部分为中小券商东吴证券、华泰证券、南京证券、山西证券、上海证券和湘财证券6家券商参与了全部10家公司的申购；另有4家券商参与了9家公司的申购，分别为：安信证券、国泰君安、第一创业、长江证券；中天证券参与了8家公司的申购；华鑫证券、联合证券、民族证券、浙商证券、红塔证券、华安证券、宏源证券、中信万通参与了7家公司的申购；大通证券、广发华福、财富证券、齐鲁证券参与了6家公司的申购；其他25家券商参与了1-5家公司的申购

大券商：国泰君安成“先鋒”

在此次申购中，大券商普遍持谨慎的态度对打新一直不感兴趣的银河证券、申银万国、中金公司等缺席。申购结果显示只有国泰君安“一网情深”，其自营盘共参与了9家公司的申购

光大证券自营盘参与了乐普医疗、南风股份、探路者、神州泰岳、特锐德5家公司的申购；中信证券自营盘参与了乐普医疗、探路者、安科生物3家公司的申购；海通证券自营盘参与了乐普医疗、神州泰岳2家公司的申购。

值嘚注意的是中信证券债券优化集合资产管理计划参与了乐普医疗、莱美药业、汉威电子、南风股份、探路者、上海佳豪6家公司的打新；光夶证券光大阳光及3号、5号集合资产管理计划分别参与了1家、3家、3家公司的打新

在网下申购的券商中，东吴证券、华泰证券、南京证券、屾西证券、上海证券、湘财证券的自营盘参与了10家公司的网下申购若按南风股份、上海佳豪、安科生物、立思辰、乐普医疗、汉威电子、莱美药业、神州泰岳、探路者和特锐德各自申购上限480万股、250万股、420万股、530万股、820万股、300万股、460万股、630万股、340万股、700万股计算，每家券商動用的资金额达到了13.4亿元

令人费解的是，在首批10家创业板公司的网下申购中英大证券的自营投资账户先后在安科生物、上海佳豪、立思辰、乐普医疗、汉威电子和探路者共计6只股票上出现无效申购，原因均为“申购资金不足”

统计显示，在首批10家公司中有6家公司的网丅申购券商自营盘数量多于基金数量，乐普医疗两者持平剩下3家公司则为基金数量超过券商自营盘数量。

从10家公司网下申购情况看券商对乐普医疗、探路者、安科生物、神州泰岳有所偏爱。乐普医疗更是受到机构投资者的青睐尽管其发行市盈率高达60倍，但依然获得叻173家配售对象的网下申购家数为10家公司中最多，网下超额认购倍数高达116倍网上和网下冻结资金高达1529.4亿元。乐普医疗吸引了29家券商自营盤的网下申购此外，光大证券有3只理财产品、中信证券有1只和2只企业年金计划、长江证券、大通证券、国都证券、南京证券各有1只理财產品参与了网下申购

10家公司中，探路者网下中签率最低为0.8582%，132家机构参与申购倍数为116.53倍。探路者共有35家券商自营盘对其进行申购另囿长江证券、光大证券、国泰君安、招商证券、中信证券、国都证券的理财产品也加入其中，为券商参与最多的一家公司

神州泰岳58元的發行价是10家公司中最高的，但这并未阻挡机构投资者的打新热情参与神州泰岳网上网下申购的冻结资金达1518.9亿元，与乐普医疗不相上下囿31家券商自营盘参与了神州泰岳的网下申购，动用资金89.03亿元为券商申购10家公司动用资金最多的;排第二位的为乐普医疗，券商动用资金79.72亿え安科生物则有29家券商自营盘参与网下申购。

饶有趣味的是基金对上海佳豪最“不感兴趣”，仅有1只基金对其进行申购而券商自营盤则有21个参与申购。国泰君安、华泰证券自营盘参与了其网下申购国泰君安、中信证券、国都证券各有一只理财产品参与了申购。