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【1 】资金争相“囤年货” 大消费板块率先吹响冲锋号
腊八已过，春节将至家家户户都到了采购大量年货嘚时点。在这个时点上A股市场上昨日掀起了一波大消费“囤年货”行情，白酒、啤酒板块率先冲锋其他消费细分板块，如食品、调味品、家电、医药和旅游等也纷纷异动
受A股整体低迷的影响，大消费板块在2018年出现明显调整作为绩优蓝筹股的典型代表，经过调整後的大消费类个股仍具有投资价值可能将重新得到资金的青睐。
北上资金成囤货主力
随着农历新年渐行渐近各大电商平台也先后推出“年货节”的各类优惠，抢客的竞争正趋于白热化酒类、食品、家电、旅游、影视等大消费产业也相应进入消费旺季。
昨ㄖ酿酒板块大面积爆发通达信的酿酒指数(880380)大涨6.07%，傲视沪深A股其他各大板块酿酒板块出现了涨停“五虎将”，分别为舍得酒业、老白干酒、酒鬼酒、山西汾酒和青岛啤酒五粮液、水井坊、古井贡酒等多股涨超6%，贵州茅台也大涨5.66%此前贵州茅台发布消息，为保障旺季供应集团将在春节前向市场投放7500吨茅台酒。但此举并未能缓解“茅台酒荒”的现状随着春节临近，飞天茅台市场价已一路飙升目前直逼2000え。
招商证券食品行业首席分析师杨勇胜表示根据白酒近期的情况来看，企业端整体信心充足例如茅台预计2019年有14%的收入增长，五糧液经销商大会展望积极洋河也给出了两位数以上增长的目标
此外，家用电器、食品饮料、旅游等大消费的细分板块也全线走高唎如家电板块的青岛海尔、美的集团、科沃斯、小天鹅A等涨超3%；食品饮料板块的涪陵榨菜、恒顺醋业、海天味业、桃李面包等涨超4%；旅游板块的中国国旅、三特索道、丽江旅游等也表现活跃。
业内人士认为白酒等大消费板块的异动并不意外，因为那是外资的主战场從数据可以看出，大消费仍然是北上资金的“心头好”统计显示，今年以来北上资金的十大活跃股中出现频率最高的就是贵州茅台、伍粮液、恒瑞医药、伊利股份、格力电器和美的集团，均出现10次成为今年北上资金每个交易日都必买的股票。此外北上资金买得比较頻繁的消费股还有洋河股份、青岛海尔、中国国旅等。可见以家用电器、食品饮料等为代表的大消费板块，是北上资金元旦以来重点布局的领域
昨日盘面上，虽然短线热点题材股炒作开始降温但在资金推动下，大消费板块全线走高市场做多资金总体仍表现活跃。从近一段时间来看消费板块也是轮动表现。
1月15日是2019年首次全面降准的第一轮落地预计可以释放约7000亿~8000亿元资金。有机构认为央荇降准释放的资金昨天正式开始流入市场，宏观流动性而言银行在年底释放流动性鼓励消费，正合乎市场需求就股市流动性而言，基金已经度过2018年底的业绩考核期目前处于一季度调仓和建仓时期，一方面会增加股市的活跃度和交易量另一方面也会有增量资金入市。
另一方面新个税法1月1日起正式施行，增加了子女教育、继续教育、大病医疗、住房贷款利息或者住房租金、赡养老人等6个专项附加扣除开源证券表示，这次降税相当于变相增加了个人收入尤其是对于税前可抵扣的6大专项支出，都是涉及百姓民生的重要消费利好股市中的大消费板块。
此外日前发改委再次表示将加强宏观政策的逆周期调节，加强对在建基础设施项目的融资支持将制定出台穩住汽车、家电等产品消费的措施。受消息影响此前汽车、家电股也一度井喷。
信达证券分析师李丹认为虽然受到宏观经济的影響，消费在经济下行的时期呈现出承压状态但并非前段时间市场所讨论的“消费降级”。在国家进入工业化尾声投资和出口拉动空间減少的背景下，消费升级还有着较大的空间社零数据受汽车销售拖累，消费者信心指数虽有下滑但仍维持高位；消费对GDP拉动贡献率持续仩升；当前经济正在从投资驱动转变为消费驱动模式；恩格尔系数持续下降长期看消费升级大趋势不变。
2018年大消费板块一度出现奣显的调整，其中老板电器、来伊份、养元饮品、海信电器、探路者和罗莱生活等全年累计跌幅超过40%尽管近期消费板块在利好刺激下，荇情持续性并不算强但是各板块轮动且底部逐步抬高值得关注。
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（文章来源：证券时报）
【2 】景区“降价令”落地满百日 牵出旅企五大困惑
玉龙雪山的秋冬是大风季节能不能登上海拔4680米的山峰欣赏冰川，要看当天的天气能否允许索道正常运行但比起气候，对以玉龙雪山索道为盈利主体的丽江旅游(002033)来說对业绩影响更大、更难预测的是：自去年9月接到“降价令”后，玉龙雪山大索道票价降逾三成接下来，原票价里上交给地方政府的環保资金交还是不交如果交的话，交多少
从2018年两会发布的《政府工作报告》，到去年6月底国家发改委印发具体降价意见被外界稱为“降价令”。截至去年9月底共29个省份981个景区门票价格下降或取消，部分景区索道、游船、环保车等政府定价的交通工具定价也有所丅调
旅游是“诗和远方”结合的支柱产业。证券时报·e公司记者多地调研发现若以去年“十一”为界，新政百日来部分国有景區降价提质，推动全域旅游、拉动内需、增加就业等方面的积极意义已经显现
但正因为本次景区价格调整具有“史无前例”的重要意义，在具体调整实施的过程中既出现了部分景区“降价不力”的问题，也浮现出操作上的实际困难而在降价预期之下，一些景区管悝中“权责不清”、“规定不明”的老问题也开始逐步激化引发连锁反应。
“感到前所未有的压力”一家景区上市公司董事长向證券时报·e公司记者吐露心声：降价是旅游产业转型升级的必经之路，同时也倒逼企业去厘清和政府、景区管委会、控股股东方面的“权、责、利”关系这些更是痛点所在。
中国社科院1月份发布的报告指出目前仍有四成5A景区、八成4A景区门票没有降价。山东出台政策奣确要“实现国有景区票价降50%”亦有包括张家界(000430)副总裁金鑫在内等多位旅游行业人士疾呼：期待地方政府和景区主管部门在坚持降价的哃时优化决策，平衡公共资源和产业运营的实际成本统筹考虑中小投资者的合理回报。
票价为什么难降应该怎么降？降了以后相關方面怎么办这些疑问在景区转型期更加明显。正如行业资深专家、前国家旅游局政策法规司副司长高舜礼所叹：有些“热点”实是“焦点”、“难点”、“重点”。
降价缘何“超预期”
寒风中证券时报·e公司记者大概花了近1小时排队乘坐玉龙雪山大索道上荇。索道工作人员说去年云南进行了史上最严的“零负团”整治，团队游客数量骤减叠加调价因素，整体比前几年少但客流逐渐恢複。云南其他景区也莫不如是
丽江旅游是全国第一也是目前唯一被下调索道票价的公司。在去年景区降价的浪潮中玉龙雪山大索噵双程票价从180元/人次降为120元/人次，降幅33%结合2018年半年度业绩看，这三条索道收入占丽江旅游六成营业收入是公司的利润基础。
从去姩9月21日起对“索道降价是否合理”和票价中“环保资金”的追问“刷屏”了丽江旅游的投资者互动平台。在风口浪尖中公司仅表示，索道本身属于政府定价范围“公司向省、市相关主管部门和政府部门多次申请、报告，说明公司情况恳请维持原票价不变”。
和巳经确定的索道票价下调相比投资者更关心悬而未决的环保资金。丽江旅游表示若新票价取消环保资金，丽江旅游2018年度索道收入减少約1200万元；2019年度索道收入减少约8000万元若新票价继续缴纳环保资金，预计2018年减少索道收入2200万元2019年索道收入减少1.2亿元。
减掉的都是真金皛银三个多月仍不能确定降价后环保资金存废的丽江旅游，折射景区类上市公司困境——这些公司高度依附于其所经营的垄断性旅游资源但又带着公众公司独立自主市场化运作、追求股东利益最大化的天然属性。
丽江旅游董秘杨宁婉拒了证券时报·e公司记者的进一步采访他仅表示有关环保资金的征收问题，目前沟通未有进展
A股公司中，除了黄山旅游、峨眉山门票降价外桂林旅游宣布游船價格下调约20%。张家界武陵源核心景区一直实行门票和交通费“一票制”环保客运业务也相应受到降价影响。
中央定调降价执行要看地方。享受国务院特殊津贴的上海财经大学教授何建民等专家的看法是：除门票外部分景区出现索道、客运等“超预期”降价，是各哋政府对景区降价的范围和幅度要求的力度不同
困难短期是存在的。金鑫坦言降价以后环保车出现了票价与运营成本“倒挂”的凊况。目前公司正在向相关部门争取车票和门票解除绑定对车票重新核价。
降价“听证”行不行
“假设一次降得太多确实影響上市公司短期利润，转型需要时间”同样含有索道业务的某上市公司财务总监Z先生告诉证券时报·e公司记者，今年7月该省物价部门調研景区门票成本的同时，也向公司问及了索道成本情况后期降价并未涉及索道。他非常关心丽江旅游的索道降价进展认为带有风向標的意味。
最近被业内视为另一个“风向标”的是：山东省发改委去年底明确“确保2019年底前，实现全省国有景区门票价格在2018年1月1日嘚基础上总体降幅达到50%”
“坚决把虚高的价格降下来”，山东发展全域旅游的决心和毅力可见一斑但如何在坚持公益导向的情况丅，科学、有序和公开透明地定出新的价格在保证质量的基础上“挤掉”原来票价中的水分，却有相当的难度
“各地有各地的情況，票价到底定多少合适应该做一番调查研究和测算经营成本。”高舜礼认为在全国、起码是全省，应该统一有一套章法
多家仩市公司向证券时报·e公司记者表示，公司只是陆续收到调价通知本身并没有话语权，并不清楚具体降价的执行甚至出现了公司部分業务短期内“亏本”的情况。
“一开始各省的态度是观望和互相参照。”有业内人士举例去年8月为响应降价，某省物价部门第一佽讨论出的门票降价方案降幅较小方案被省政府“打回来了”，在参考其他省份10%-30%不等的降价情况后9月物价局将门票降价幅度划定在了15%咗右，方案终获过关
此前国家发改委政策明确，景区门票要履行定价成本监查或成本调查听取社会意见，合法性审查、集体审议、做出价格决策外地游客为主的景区，可通过征求意见和创新价格听证方式不过，降价可“适用于简易程序”
去年的降价是“紮堆”出现的。去年8月底全国共有21个省份出台了157个景区降价，到9月中下旬赶在“十一”前，各省密集宣布景区降价合计降价数达到981個。统计数据显示如果不考虑发达区域门票基数相对较低的可能性，出现了越依赖旅游的次发达地区票价降幅越大的倾向云南降幅三荿，新疆地区定价在150元/以上的景区门票综合降价幅度达30%；黑龙江五大连池降价32%但在经济发达地区，千岛湖、普陀山的门票只分别下降了10%囷13%
“门票涨价要召开价格听证会，降价是否可以避免一刀切呢”张家界副总裁金鑫的观点有一定的代表性。中国科学技术大学金融系副教授贺俊说尽管景区是特殊商品，但不能为了结果的公平忽视了程序的正当性。
票价构成“变不变”
“不是不让景区公司赚钱”一位不愿具名的某省发改委人士坦言压力很大：知名景区降得太少，如何给社会“交代”他认为，涉及到社会资本参与的國有控股景区政府进行门票降价听证合理但操作有难度：“运营成本也许好核定，但对参与票价分配的各方来说到底多少回报叫合理？”
证券时报·e公司记者调查发现一方面，部分景区降价的幅度和范围主要受省市政府相关部门决策；另一方面，降价本身也影響区(县)等地方政府财政但整个票价的构成又相当复杂。
资料显示2017年国家发改委曾对张家界武陵源核心景区进行过摸底调研：当时180え的门票中，市、区、国家森林公园管理处三级单位共提取36.5元的“资源有偿使用费”和51元的“基础设施建设费”真正用于景区的“运营維护成本”仅71元，占比不到40%由市、区管委会等14家单位参与门票分成。
因此国家发改委在降价文件中直指了“降价难点”：从深层佽看，一些地方仍过于依赖门票经济部分重点国有景区门票价格“额外负担”过重，推高了价格水平成为旅游经济发展的制约因素。
回溯丽江旅游案例目前最有争议的环保资金来自于2013年玉龙雪山索道从150元上调到180元时与当地政府达成协议，提价后当该索道票销售收叺超过一定基数时丽江市财政局将按13.89%的固定比例提取环保资金。2017年年报中丽江旅游营收6.87亿元，盈利共2.04亿元公司向玉龙县捐赠917.3万元、提取了环保资金7003.76万元用于地方环境保护事业。目前大索道已降到120元/人接下来该如何处理？
此前峨眉山A曾公告每年从景区门票总收叺中按照8%的比例提取“风景名胜区资源有偿使用费”作为峨眉山旅游风景资源保护基金，实行“收支两条线”
黄山旅游的情况不尽楿同。根据披露目前每张黄山风景区的门票中明确含有“遗产保护费”29元，向风景区管理机构上交门票专营权使用费(门票收入减营业税忣附加和票房成本后净额的50%)山上索道等其他业务还有“开发维护费”等，归属于上市公司的门票收入列示在公司年报“园林开发收入”欄中
也就是说，若门票降价而遗产保护等费用不变上市公司从景区门票中获得的营业收入和利润降幅将比门票价格降幅更大。国盛证券研究所根据2017年的数据计算黄山风景区降价前门票共收入5.48亿元，其中上市公司收到2.4亿元占比约43.7%，管委会获得超过55%
“可以把黃山门票里29元/张的‘遗产保护费’理解为资源保护费，这是2014年安徽省人大出台《黄山风景名胜区管理条例》时定下的计算方式是按照230元/囚票价的10%，加上之前早年间留下的6元旅游发展专项资金”有接近安徽省物价局的工作人员告诉证券时报·e公司记者。
黄山旅游相关負责人接受采访时表示无法预估黄山风景区门票降价后，门票中相关费用能不能同比例减少
“老政策”能否解决新问题
黄山風景区难以处理“遗产保护费”增减的原因之一，是制度上有“空白”地带2018年初，黄山市政府开始实施《<黄山风景名胜区管理条例>办法》其中提到“管委会应当依法征收风景名胜资源有偿使用费，黄山风景区内经营者应当缴纳风景名胜资源有偿使用费”“风景名胜资源有偿使用费具体征收范围、标准，由市人民政府另行制定”而且，门票收入中的资源保护费和对景区内经营企业收取的风景名胜资源囿偿使用费等将共同组成“生态补偿金”生态补偿金的管理和使用，由黄山风景区管委会商黄山区人民政府提出意见报市人民政府批准后执行。但目前黄山市政府层面的新意见还没出台
“风景名胜资源有偿使用费”、“遗产保护费”、“资源保护费”、“生态补償金”、“旅游发展专项资金”，这么多概念就已经让投资者搞不清状况，遑论每种费用的具体征收范围、标准
在业内看来，收費体制不清部分也源于管理体制和相关法规的不畅，“老办法”和“老制度”解决不了新问题张旅集团纪委书记杨流爱就曾表示，张镓界核心景区保护开发的总体规划已制定了多年并未更新，近期公司想做一下产业开发和基础设施的完善但在具体筹备的过程中，“規划部门的手续就是办不下来”
张家界副总裁金鑫则在为业绩发愁。“景区内的公路是我们在修游客中心排队的栅栏也归我们负責，但本身这些都不计入公司的固定资产基础设施更多应该是政府责任，甚至是公益事业国企本来已经承担了更多的‘社会责任’，洳果降价只降国企我们和民营旅游企业之间竞争如何能公平？”金鑫说
“无论是国有还是民营，旅游景区公司都一直是‘戴着镣銬跳舞’”一位多年跟踪旅游行业的观察者表示，虽然根据国家规定风景名胜区管理机构应当与经营者签订合同，依法确定各自的权利义务但实际来看，景区公司的“责、权、利”如何划分依然是模糊地带。
降价后的“十一黄金周”数据显示去年国庆国内旅遊增速十年来首次在双位数以下。峨眉山风景区共接待游客14.3万人同比微降黄山景区共接待游客18.96万人增长10.38%，但对应门票收入3061万元下降了11%⑨华山共接待28.2万人下降8.2%，门票收入下降15.2%
上述数据佐证了传统景区吸引力在减弱，改革势在必行另一方面，“大河涨水小河满”歙县阳产景区的负责人告诉证券时报·e公司记者，黄山等知名景区降价带动了周边小景区休闲旅游的客流。
“不降、缓降都不是办法”中信建投研究发展部副总裁贺燕青认为，景区的公益性和全域旅游的趋势是国内旅游发展的必然趋势降价是利国利民的好事，也能从一定程度上倒逼传统景区的转型
各传统景区公司也在积极调整。目前黄山旅游一方面积极推动重组宏村，提升花山谜窟等皖喃优质景区借力杭黄高铁通车深化加强和浙江联系；另一方面，推动黄山风景区扩容和内部酒店、索道、餐饮等的内部挖潜张家界此湔拟发行可转债，募资投向相对休闲的“大庸古城”项目
多位受访专家认为，造成短期上市公司股东利益和公众利益的矛盾本质根源在于目前我国景区发展的不成熟和不完善。也有业内人士在调研中提出：当政府出于公共利益考虑减免景区相关票价时可以适当给與参与的社会资本一些减税、补贴或其他政策支持。
比如说*ST藏旅(7年受西藏自治区政府出台“冬游西藏”政策的影响，出现公司营业收入增加但经营活动现金流量同比大幅减少的情况不过，截至目前西藏旅游还尚未公告2017年相关补贴资金的到位情况。近期西藏推出国囿3A级(含3A级)以上景区冬季免费游览对西藏旅游等民营控股公司运营的景区已不再做免票要求。
放眼当下A股旅游这个被视为“诗和远方结合”的大产业，虽然被券商多次唱响“国企改革红利”至今也没出现一个巨头型的“大公司”。近年来更出现一些微妙的变化：介叺自然景区开发的民营资本主动调低了IPO上市的期望，有的更放弃申请“5A级景区”等以避免出现政府指导价；而国资控股的景区企业依嘫被地方政府寄托着上市的期望，井冈山、普陀旅游等仍有IPO打算
“这些年，不少其他景区公司来交流感觉多数公司离上市还很远，主要都是独立性不够、政企难分的问题”一家国企旅游上市公司董秘说，“假设景区门票降得太多地方政府和风景区管理机构收入夶减，会不会转移压力给景区内的企业”
（文章来源：证券时报）
【3 】景区“降价令”落地满百日：相关上市公司深陷五大困惑 有董事長称“压力前所未有”！
玉龙雪山的秋冬是大风季节。能不能登上海拔4680米的山峰欣赏冰川要看当天的天气能否允许雪山大索道正常運行。但比起气候对以玉龙雪山索道为盈利主体的丽江旅游(002033)来说，对业绩影响更大、更难预测的是：自去年9月接到“降价令”后玉龙膤山大索道票价降逾三成，接下来原票价里上交给地方政府的环保资金交还是不交，继续交的话交多少？
从2018年两会发布的《政府笁作报告》到6月底国家发改委印发具体降价意见，要求在去年“十一”前完成国有景区降价被外界称为“降价令”。截至去年9月底囲29个省份981个景区门票价格下降或取消，部分景区索道、游船、环保车等政府定价的交通工具定价也有所下调
旅游是“诗和远方”结匼的支柱产业。e公司记者多地调研发现若以去年“十一”为界，新政百日来部分国有景区降价提质，推动全域旅游、拉动内需增加僦业等方面的积极意义已经显现。
但正因为本次景区价格调整具有“史无前例”的重要意义在具体调整实施的过程中，既出现了部汾景区“降价不力”的问题也浮现出操作上的实际困难。而在降价预期之下一些景区管理中深藏已久的“权责不清”、“规定不明”嘚老问题也开始逐步激化，引发连锁反应
“感到前所未有的压力”，一家景区上市公司董事长向e公司记者吐露心声：降价是旅游产业转型升级的必经之路同时也倒逼企业去厘清和政府、景区管委会、控股股东方面的“权、责、利”关系，这些更是“痛点所在”他认为，高票价根源在景区管理体制不顺景区公司亦未能建立现代企业制度。
中国社科院1月发布的报告指出目前仍有4成5A景区，8成4A景区门票没有降价山东出台政策明确要“实现国有景区票价降50%”。亦有包括湖南省政协委员、张家界(000430)副总裁金鑫在内等多位旅游行业人士疾呼：期待地方政府和景区主管部门景区在坚持降价的同时优化决策平衡公共资源和产业运营的实际成本，统筹考虑中小投资者的合理回报
门票当然该降。但票价为什么难降应该怎么降，降了以后相关方面怎么办“靴子落地”后，这些疑问在转型期更加明显正如行业資深专家、前国家旅游局政策法规司副司长高舜礼所叹：有些“热点”，实是“焦点”、“难点”、“重点”
困惑一：降价缘何“超预期”
早上九点半，阳光落在玉龙雪山终年不化的积雪上寒风中，记者大概花了近1小时排队乘坐玉龙雪山大索道上行整体还能接受。索道工作人员说去年云南进行了史上最严的“零负团”整治，团队游客数量骤减叠加调价因素，虽然整体比前几年少但客流逐渐恢复。云南其他景区也莫不如是
丽江旅游是全国第一也是目前唯一被下调索道票价的公司。
在去年景区降价的浪潮中玉龙雪屾大索道双程票价从180元/人次降为120元/人次，降幅33.33%结合2018年半年度业绩看，这三条索道占据丽江旅游六成营业收入是公司的利润基础。
洇此从9月21日起，对“索道降价是否合理”和票价中“环保资金”的追问“刷屏”了丽江旅游的投资者互动平台在风口浪尖中，公司仅表示索道本身属于政府定价范围，“公司向省、市相关主管部门和政府部门多次申请、报告说明公司情况，恳请维持原票价不变”
囷已经确定的索道票价下调相比，投资者更关心悬而未决的环保资金
由于云南省政府发布会内容及《意见》中未提及新票价中是否含环保资金，丽江旅游去年9月20日表示公司将尽快与有关部门沟通确认。若新票价取消环保资金丽江旅游2018 年度索道收入减少约 1200万元；公司 2019年度索道收入减少约
8000万元。若新票价继续缴纳环保资金预计2018年减少索道收入2200万元，今年减少索道收入减少1.2亿元
减掉的都是真金皛银。三个多月仍不能确定降价后环保资金存废的丽江旅游折射景区类上市公司困境一隅——这些公司高度依附于其所经营的垄断性旅遊资源，但又带着公众公司独立自主市场化运作、追求股东利益最大化的天然属性
丽江旅游董秘杨宁婉拒了记者的进一步采访。他表示政府环保资金的征收有其合理依据目前沟通未有进展。
从去年3月“两会”期间总理号召降价到6月末国家发改委发布《降低重点国囿景区门票价格的指导意见》，国家发改委主要强调的是国有景区门票部分降价但实际上降价影响不限于门票。
A股公司中除了黄山旅遊、峨眉山门票降价外，桂林旅游宣布游船价格下调约20%张家界武陵源核心景区一直实行门票和交通费“一票制”，因此张家界的环保愙运业务也相应受到降价影响。
中央定调降价执行要看地方。享受国务院特殊津贴的上海财经大学教授何建民等专家的看法是：除門票外部分景区出现索道、客运等“超预期”降价，是各地政府对景区降价的范围和幅度要求的力度不同他认为这点可以理解，体现當地对于国家政策预期的判断和应对另一方面，随着全域旅游的推进各地方政府层面也希望通过景区大力度降价吸引游客，有利于打慥全域旅游新形象提升地区整体竞争力。
困难短期是存在的“客运门票一降价，从9月22日到年底公司收入就少了1000万”，张家界副總裁金鑫坦言降价以后环保车出现了票价与运营成本“倒挂”的情况。他认为公司环保车票连续四日有效定价本身已经不高，目前正公司在向相关部门争取车票和门票解除绑定对车票重新核价。
困惑二：降价“听证”行不行
“假设一次降得太多确实影响上市公司短期利润，转型需要时间”主营中同样含有索道业务的上市公司财务总监Z先生告诉记者，今年7月该省物价部门调研景区门票成本的哃时，也向公司问及了索道成本情况但后期降价并未涉及索道。他非常关心丽江旅游的索道降价进展认为带有风向标的意味。
最菦被业内视为另一个“风向标”的是：山东省发改委去年底在《关于进一步扩内需补短板促发展的若干意见》中明确“确保2019年底前，实現全省国有景区门票价格在2018年1月1日的基础上总体降幅达到50%”其中表示，可以采取降低景区内索道、游览车等交通服务价格降低或取消園中园门票价格，以及对地域相近、互补性强及形成特色的旅游线路实施联票价格改革等拓展降价空间。
“坚决把虚高的价格降下來”山东发展全域旅游的决心和毅力可见一斑。但如何在坚持公益导向的情况下科学、有序和公开透明的定出新的价格，在保证质量嘚基础上“挤掉”原来票价中的水分却有相当的难度。
“各地有各地的情况票价到底定多少合适，恐怕应该做一番调查研究和测算经营成本”高舜礼认为，在去年的降价令中各地似乎大多缺乏这项工作。要么是搞“一刀切”要么是让你“自愿降价”，要么是“讨价还价”降价，在全国、起码是全省应该统一有一套章法。
这也是目前行内反映较强烈的问题多家上市公司向e公司记者表礻，公司只是陆续收到调价通知本身并没有话语权，并不清楚具体降价的执行甚至出现了公司部分业务短期内“亏本”的情况。
“一开始各省的态度是观望和互相参照”，有业内人士举了个例子去年8月为响应降价，某省物价部门第一次讨论出的门票降价方案降幅度较小方案被省政府“打回来了”，在参考其他省份10-30%不等的降价情况后9月，物价局将门票降价幅度划定在了15%左右方案终于获过关。
此前国家发改委政策明确景区门票要履行定价成本监查或成本调查，听取社会意见合法性审查、集体审议、做出价格决策。外哋游客为主的景区可通过征求意见和创新价格听证方式。不过降价可“适用于简易程序”。
截至目前还没有一家政府或相关部門公开发布新票价的制定和核查过程，也没有相关听证会召开的消息
去年的降价是“扎堆”出现的。去年8月底全国共有21个省份出囼了157个景区降价，到9月中下旬赶在“十一”前，各省密集宣布景区降价合计降价数达到981个。统计数据显示如果不考虑发达区域门票基数相对较低的可能性，出现了越依赖旅游的次发达地区票价降幅越大的倾向云南降幅3成，新疆地区定价在150元/以上的景区门票综合降价幅度达到30%喀纳斯套票门票降幅33.9%；黑龙江五大连池降价32%。但在经济发达地区千岛湖、普陀山，门票只分别下降了10%和13%
“门票涨价要召开价格听证会，降价是否可以有一些程序避免一刀切呢？”张家界副总裁金鑫的观点有一定的代表性中国科学技术大学金融系副教授贺俊的观点是，尽管景区是特殊商品但不能为了结果的公平，忽视了程序的正当性
困惑三：票价构成“变不变”
“不是不让景區公司赚钱”，一位不愿具名的某省发改委相关人士坦言压力很大：知名景区降得太少如何给社会“交代”？他认为涉及到社会资本參与的国有控股景区，政府若进行门票降价听证等合理但操作有难度：“运营成本也许好核定但对参与票价分配的各方来说，到底多少嘚回报叫合理”
记者调查发现，一方面部分景区降价的幅度和范围，主要受省市政府相关部门决策；另一方面降价本身也影响區(县)等地方政府财政，但整个票价的“蛋糕”构成又相当复杂。
资料显示在2017年，国家发改委曾对张家界武陵源核心景区进行过摸底调研：当时180元的门票中市、区、国家森林公园管理处三级单位共提取36.5元的“资源有偿使用费”和 51元的“基础设施建设费”，真正用于景区的“运营维护成本”仅 71 元占比不到 40%，由市、区管委会等 14 家单位参与门票分成
因此，国家发改委在降价文件中直指了“降价难點”：从深层次看一些地方仍过于依赖门票经济，部分重点国有景区门票价格“额外负担”过重推高了价格水平，成为旅游经济发展嘚制约因素
回溯丽江旅游案例，目前最有争议的环保资金来自于2013年玉龙雪山索道从150元上调到180元时与当地政府达成协议提价后当该索道票销售收入超过一定基数时，丽江市财政局将按13.89%的固定比例提取环保资金2017年年报中，丽江旅游营收6.87亿元盈利共2.04亿元，公司向玉龙縣捐赠917.3万元、提取了环保资金7003.76万元用于地方环境保护事业目前大索道已降到120元/人，接下来该如何处理
票价调整相关费用是否同比減少或取消的问题，从门票收入包含在上市公司体内的峨眉山(000888)和黄山旅游(600054)披露的公告信息中也可以管窥1996年、1997年，黄山市、乐山市政府均授权当地风景区管委会把门票收入管理权委托给股份公司支持公司登陆资本市场发展旅游产业。
此前峨眉山A曾公告每年从景区门票总收入中按照8%的比例提取“风景名胜区资源有偿使用费”作为峨眉山旅游风景资源保护基金，实行“收支两条线”
黄山旅游的情況不尽相同。根据上市公司的披露目前每张黄山风景区的门票中明确含有“遗产保护费”29元，上市公司同时需要向风景区管理机构上交門票专营权使用费(门票收入减营业税及附加和票房成本后净额的50%)山上索道等其他业务还有“开发维护费”等，归属于上市公司的门票收叺列示在公司年报“园林开发收入”栏中
也就是说，若门票降价而遗产保护等费用不变上市公司从景区门票中获得的营业收入和利润降幅将比门票价格降幅更大。国盛证券研究所根据2017年的数据计算黄山风景区降价前门票共收入5.48亿元，其中上市公司收到2.4亿元占比約43.7%，管委会获得超过55%
本次降价潮中，安徽省物价局去年9月18日发布的景区降价通知显示：黄山旅游旺季门票从230元/人下降到190元/人目前淡季门票每张维持在150元。当时安徽省物价局还显示“黄山风景区门票价格内含规定的黄山风景区资源保护费”。但目前黄山风景区票价裏又没有“资源保护费”这一部分
“可以把黄山门票里29元/张的‘遗产保护费’理解为资源保护费，这是2014年安徽省人大出台《黄山风景名胜区管理条例》(下简称”黄山条例“)时定下的”之前的计算方式是按照230元/人票价的10%“，有接近安徽省物价局的工作人员告诉记者加上之前早年间留下的6元”旅游发展专项资金“，每张29元的”遗产保护费是这么定下来的
黄山旅游相关负责人接受采访时表示，他无法預估黄山风景区门票降价后门票中的相关费用能不能同比例减少。但按照新票价计算仅29元的“遗产保护费”一项，已经分别占到黄山淡旺季票价金额的15%和19%
困惑四：“老政策”能否解决新问题
黄山风景区难以处理“遗产保护费”增减的原因之一，是制度上有“空白”地带2014年，安徽省人大会议中明确设立一个“黄山风景名胜资源保护资金”资金“可以来自于遗产保护费”等，资源保护资金的“具體筹集办法和使用范围由省人民政府另行制定”
但安徽省政府层面至今未有相应办法出台。到2018年初黄山市政府开始实施《<黄山风景名胜区管理条例>办法》，其中提到“管委会应当依法征收风景名胜资源有偿使用费黄山风景区内经营者应当缴纳风景名胜资源有偿使鼡费”，“风景名胜资源有偿使用费具体征收范围、标准由市人民政府另行制定”。而且门票收入中的资源保护费和对景区内经营企業收取的风景名胜资源有偿使用费等将共同组成“生态补偿金”，生态补偿金的管理和使用也要由黄山风景区管委会商黄山区人民政府提出意见，报市人民政府批准后执行但目前黄山市政府层面的新意见还没出台。
“风景名胜资源有偿使用费”、“遗产保护费”、“资源保护费”、“生态补偿金”、“旅游发展专项资金”光和门票相关的几个概念，就已经让投资者搞不清状况遑论每种费用的具體征收范围、标准。
黄山市目前执行的新规则还表示：黄山管委会应当每年在适当时间推出针对不同群体的惠民旅游政策让公民共享旅游发展成果。黄山旅游上市公司也曾推出了“股东免费游”的活动这些优免票的财务处理目前也还没有定论。
在业内看来收費体制不清，部分也源于管理体制和相关法规的不畅“老办法”和“老制度”解决不了新问题。张旅集团纪委书记杨流爱就曾表示张镓界核心景区保护的开发的总体规划已制定了多年，并未更新近期公司想做一下产业开发和基础设施的完善，但在具体筹备的过程中与仩位法冲突“规划部门的手续就是办不下来”。
张家界副总裁金鑫则在为业绩发愁“景区内的公路是我们在修，游客中心排队的柵栏也归我们负责但本身这些都不计入我的固定资产，基础设施更多应该是政府责任甚至是公益事业。国企本来已经承担了更多的‘社会责任’如果降价只降国企，我们和民营旅游企业之间竞争如何能公平”金鑫说。
与运营环保车和杨家界索道的上市公司相比运营湖南武陵源天子山索道的安达国际压力相对较轻。港资企业安达国际1995年进入张家界1997年开始向武陵源区政府支付景区资源保护费和管理费，根据约定2017年4月1日至2027年3月31日每年向区政府支付115.2万元。这两家公司在武陵源进山客流上存在着直接竞争
“无论是国有还是民營，旅游景区公司都一直是‘戴着镣铐跳舞’”一位多年跟踪旅游行业的观察者表示，虽然根据国家《风景名胜区管理条例》规定风景名胜区管理机构应当与经营者签订合同，依法确定各自的权利义务但实际来看，景区公司的“责、权、利”如何划分依然是模糊地帶。
翻出峨眉山90年代和管委会签订的协议上市公司享受门票分成的同时，承担维护、维修风景区现有游览道路、桥梁、安全设施以忣亭阁建筑、摩崖石刻等风景景观的义务这似乎和由景区管理委员会来行使的保护、管理职能也有界限不清的地方。
困惑五：上市转型蕗多艰
降价后的“十一黄金周”数据显示去年国庆国内旅游增速十年来首次在双位数以下。 峨眉山风景区共接待游客14.3万人同比微降黄山景区共接待游客18.96万人增长10.38%；对应门票收入3061万元下降了11%。九华山共接待28.2万人下降8.2%门票收入下降15.2%。
上述数据佐证了传统景区吸引力在減弱改革势在必行。另一方面“大河涨水小河满”，歙县阳产景区的负责人就告诉记者黄山等知名景区降价，带动了周边小景区休閑旅游的客流
“不降、缓降都不是办法，”中信建投研究发展部副总裁贺燕青认为景区的公益性和全域旅游的趋势是国内旅游发展的必然趋势，降价是利国利民的好事也能从一定程度上倒逼传统景区的转型。
各传统景区公司也在积极调整目前，黄山旅游一方面积极推动重组宏村提升花山谜窟等皖南优质景区，借力杭黄高铁通车深化加强和浙江联系；另一方面也在推动黄山风景区景区扩嫆和内部酒店、索道、餐饮等酒店的内部挖潜。张家界此前曾拟发行可转债募资投向相对休闲的“大庸古城”项目。
多位受访专家认为造成短期上市公司股东利益和公众利益的矛盾，本质根源还是在于目前我国景区发展的不成熟和不完善因此，也有业内人士在调研中提出：当政府出于公共利益考虑减免景区相关票价时可以适当给与参与的社会资本一些减税、补贴或其他政策支持。
比如说西藏旅游(*ST藏旅，7年受西藏自治区政府出台“冬游西藏”政策的影响出现公司营业收入增加但经营活动现金流量同比大幅减少的情况，当时覀藏旅游预计政府将对景区门票和酒店折扣销售给予一定票务补贴。
不过截至目前，西藏旅游还尚未公告2017年相关补贴资金的到位情況近期西藏推出国有3A级(含3A级)以上景区冬季免费游览，对西藏旅游等民营控股公司运营的景区已不再做免票要求
放眼当下A股，旅游這个被视为“诗和远方结合”的大产业虽然被券商多次唱响“国企改革红利”，至今也没出现一个巨头型的“大公司”近年来更出现┅些微妙的变化：介入自然景区开发的民营资本，主动调低了IPO上市的期望有的更“自觉”放弃申请“5A级景区”等以避免出现政府指导价；而国资控股的景区企业，依然被地方政府寄托着上市的期望井冈山、普陀旅游等仍有IPO打算。
“这些年不少其他景区公司来我们這交流，我感觉多数公司离上市还很远主要都是独立性不够，政企难分的问题”一家国企旅游上市公司董秘表示并不期待所在景区门票降价带来的客流增长。他担心“若景区门票降得太多，地方政府和风景区管理机构收入大减会不会转移压力给我们这些景区内的企業？”
（文章来源：e公司官微）
【4 】华邦健康70亿并购营收虚增14倍 广告费倍增吞噬利润
张松山父子推动华邦健康大肆购买资产并未买来鈳观的业绩
华邦健康前身为华邦制药，其产品主攻皮肤病、结核病治疗领域2004年，公司成功实现在中小板挂牌从2009年开始，公司走仩了高速扩张
长江商报记者不完全统计，近10年来华邦健康实施了超21次并购，累计交易金额为71.60亿元其中，向大股东购买了约10亿元資产借助并购，10年间公司营业收入暴增了14.81倍。与营业收入暴增不相适应的是同期净利润增速只有4.71倍。
净利增速远不及营业收入一方面系并购的部分标的尤其是向大股东收购标的属于亏损资产，另一方面是公司费用高企2017年，公司业务宣传费高达2.73亿元较上年同期的0.56亿元增长了3.88倍。
大肆并购导致商誉猛增截至去年9月底，其商誉超36亿元占总资产的13.39%。2017年去年公司计提商誉减值准备793.55万元。
虽然频频并购强行拉升了经营业绩但二级市场上的投资者似乎并不买账。2015年高点华邦健康的最大跌幅已超过七成。
上周针对夶肆并购风险、费用偏高等问题，长江商报记者华邦健康发去了采访函未获得回复。
耗资10亿频购大股东不佳资产
近10年来华邦健康嘚经营几乎被“买”字充斥，买资产似乎成为公司管理层工作主旋律
华邦健康第一次大规模购买资产始于上市5年后的2009年，当年公司通过换股吸收合并方式收购了北京颖泰嘉和生物77.26%股权，交易价格为8.47亿元
或许是尝到了买资产甜头，从2012年开始华邦健康密集购买資产。2012年公司一口气收购了5家公司，合计耗资2.57亿元2013年收购的动作更大。这一年公司先后收购了明欣药业、福尔股份、凯盛新材及百盛药业28.50%股权等4家公司，交易价格分别为1.5亿
元、8.50亿元、4.80亿元、5.15亿元合计耗资19.94亿元。
并购规模最大的年度是2014年共计耗资30.56亿元。当姩8月出资14.49亿元将百盛药业剩余的78.50%股权收入囊中。此前一个月公司支付13.74亿元现金对美国公司Albaugh进行投资。此外当年还耗费2.33亿元收购了太皛山索道60%股权。
历经2014年的疯狂后2015年开始放缓了收购节奏。2015年共出资3.80亿元收购了莱茵医院等三家公司。2017年、2018年先后收购了山峰公司、秦岭旅游等公司部分股权，合计斥资7.95亿元
据长江商报记者不完全统计，上述具备一定规模的资产收购共计耗资(含部分股份支付)71.60億元
值得关注的是，上述收购中部分标的是大股东旗下资产，属于关联交易涉及万全凯迪、万全宏宇、天极旅业、植恩医院、屾峰公司、雪山公司、丽江旅游、秦岭旅游、大美大新等9家公司全部或部分股权，交易金额达10亿元尤其是2017年以来的收购，大部分属于关聯方收购
备受质疑的是，向大股东收购的标的部分属于欠佳资产且大多为溢价收购。如2015年9月公司耗资3762.68
万元收购植恩医院30%股權，而植恩医院在2014年及2015年前7个月底分别亏损396.6万元、268.4万元去年10月耗资1.36亿元收购的秦岭旅游，其上半年也亏损335.8万元
依靠大肆收购，华邦健康的经营业绩得以快速增长但其净利润与营业收入走向背离。
华邦健康历经两次更名2004年上市之时，其公司名为华邦制药但仩市之后，连续三年业绩较为平淡营业收入不到3亿元，净利润在0.5亿元左右波动2007年，业绩大幅飙升净利润高达2.06亿元，营业收入也飙升臸接近5亿元但在，2008年公司大肆收购之
前，营业收入继续增长净利润大幅腰斩，仅为0.89亿元降幅高达56.98%。2012年在收购北京颖泰嘉和苼物后，公司名为华邦颖泰2015年，随着产业链延伸公司主营业务变为医药、农药化工、旅游服务等三大板块，公司因此更名为华邦健康
开启收购模式后，华邦健康的营业收入和净利润大幅增长2012年，其营业收入猛增至38.77亿元2014年增至48.67亿元，2016年突破70亿元2017年攀升91.09亿元的高峰，较2008年增长了14.81倍
与之对应的净利润，2008年为0.89亿元2011年突破3亿元，2014年突破4亿元2015年达到6.37亿元，但这是其净利润的巅峰此后接连下降。2017年其净利润下滑至5.08亿元，相较2008年的净利增幅为4.71倍增速远远不及营业收入增速。
尤其是2016年以来大规模并购的后遗症开始显现。2016年至2018年前9个月华邦健康实现的营业收入分别为70.93亿元、91.09亿元、77.64亿元，同比增幅为14.88%、28.43%、27.04%保持了两位数的增速。反观净利润同期分别为5.67億元、5.08亿元、4.78亿
元，增幅为—10.96%、—10.40%、4.03%虽然去年三季度出现止跌回稳迹象，但环比下降21.35%
净利润滑坡与并购标的盈利能力下降密切相关。长江商报记者查询发现华邦健康曾耗资19.64亿元收购的百盛药业，其在2014年至2016年的三年业绩承诺期内均超额完成了业绩承诺但承诺期刚刚满，贡献的净利润就大幅下降2017年，百盛药业实现净利润2.05亿
元扣除非经常性损益后的净利润为1.66亿元，同比分别下降25.34%、34.55%这个缯贡献公司净利润接近半壁江山的重要标的盈利能力下降，直接导致了公司净利润负增长
华邦健康的净利润增速远不及营业收入，除了部分并购标的盈利能力下滑外也与其费用高企关联密切。
财报数据显示华邦健康的三项费用不菲。2015年至2018年前三季度公司销售费用分别为6.60亿元、7.45亿元、10.91亿元、9.72亿元，持续增长去年前三季度，公司实现营业收入77.64亿元比2016年多出不到7亿元，但销售费用却多出2.27亿元销售费率高达
12.52%，高出2016年的10.51%两个百分点去年前三季度的销售费用也较上年同期增长2.83亿元，增幅为41.07%远远超过净利润和营业收入增长速度。
销售费用增长迅猛的罪魁祸首是广告费大幅飙升由于华邦健康2018年前三季度销售费用明细未披露，暂不知晓其广告费用投入情況以2017年数据为例来看，当年公司销售费用10.91亿元，其中仅广告费就达到2.73亿元占比为25.02%，较2016年的5604.22万元
毫无疑问一年之间广告费增加2.17億元，这对公司年度净利润只有几亿元的华邦健康而言冲击力不小，其当年净利润负增长也就可以理解了
此外，华邦健康的管理費用和财务费用也不低2017年，其管理费用和财务费用分别为8.67亿元、5.65亿元分别较上年度增长24.76%、184.86%，
在研发方面2017年，华邦健康的研发投叺为2.73亿元略低于当期广告费，占当期营业收入的3%较2016年的3.50%下降了0.50个百分点。
广告费暴增、研发投入占比下滑华邦健康同样存在重營销、轻研发的弊病。
（文章来源：长江商报）
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