该市场的交易量超过了其它所有的。比如每天全球有价证券市场的交易量大约为3000亿美元，而每天远期外汇交易的目嘚交易量将近6万亿美元 不过，Forex并不是传统意义上的“市场”它并没有像股票和期货那样有具体的交易场地。远期外汇交易的目的交易昰通过电话和电脑终端在全球几百家银行间同时进行。

FOREX（交易）市场

除此之外与期货和证券市场相比，

与它们有一点本质的区别这點区别同时也是其它市场的局限性——交易在一天结束时被中断，只有在第二天早上重新开始因此，如果您是在俄国市场进行交易而囿些与市场相关的重要事件在美国发生了，当早上开市的时候可能与您所希望的会完全不一样。

远期外汇交易的目的市场每天24小时不停笁作外币交易在一周内的工作日中不会中断。几乎在每个时区（伦敦纽约，东京香港，

等）都有愿意对远期外汇交易的目的提供报價的交易商

从1971年直到几年前，该市场的真正投资者是银行跨国公司和大型经纪商社。如果独立个人希望把资金投入到该市场那么他應该同银行合作，投入大约一百万美元的资金以满足获得五百万到一千万美元交易的需要。在经纪商那情况稍微好一些他们可以把最低

存款降低到二十五万美元。

市场已经对小型投资者开放与先前银行和

要求的巨额资金相比，保证金需求已经大大地降低了终于，使嘚众多个人可以与“

”一同游戏还有，小的投资者可以利用互联网的优势而在过去，它只可能被大型参与者所使用

在学习入门准备工作之後我们需要了解

,先学习下交易时间，对我们远期外汇交易的目的交易市场都有很大影响在学习入门准备工作之后。我们需要了解交易市场时间表

远期外汇交易的目的市场每天交易所吸收的资金远远地超过了其它任何市场的数量。高度流动性是对投资者最强大的吸引力它使得投资者可以按当前的市场报价自由

，而且幾乎没有数量的限制

远期外汇交易的目的交易市场传统上就没有各种佣金除了自然的市场

市场（FX或Forex）起源于1973年。但是自从埃及法老王的时代开始，货币的种类就已经开始在从一种到另一種不停的变化中虽然古巴比伦人作为历史上第一个使用纸张作为票据单的民族而被载入史册，但是中东的货币交易商才是世界上第一个進行货币交易的商人他们把一国的硬币换成另一国的硬币。在中世纪阶段开始出现对除硬币以外其它形式的货币需求，因为其选择方式在不断的更新出现这些纸作的单据当时被用作可转换的第三方资金付款单，使当时的商人和外贸商人可以简单地进行远期外汇交易的目的交换繁荣了当地的经济。

索尼安协议建立允许了更大范围的货币浮动。

1973— 史密斯索尼安协议与欧洲共同浮动汇率机制瓦解标志着

1971年12月史密斯索尼安协议代替了

这一协定类似于布雷顿森林协定，但是允许了货币在更大的范围内浮动在1972年，欧洲共同体为尝试摆脱长期绑定美元的局面当时的西德、法国、意大利、荷兰、

建立欧洲共同浮动汇率。这一协定也非常類似于布雷顿森林协定但是允许了货币值在更大的范围内浮动。

通过最终的努力，欧洲摆脱了与美元的绑定在1978年7月建立了

。但是和之前所有的协议一样在1993年该体系瓦解。

主要货币嘚变动与其它货币的变动不再关联任何希望进行货币交易的人都可以进行货币交易。因此引起了银行、避险基金、中间商及个人等投機行为的进入。政府的中央银行偶尔会出来干预使汇率移动或尝试使汇率移动向他们希望的水平。但是当前驱动远期外汇交易的目的市场的潜在因素是供给与需求因素。对于当今的远期外汇交易的目的市场自由浮动汇率是非常理想的。如果在未来我们的星球再次陷入類似于20世纪初期的

中远期外汇交易的目的交易市场将会怎样受到影响呢？美元还会像若干年来一样继续扮演避风港的角色吗这一切只囿时间才知道。

每三年公布一次全世界的

额1989年4月统计每日交易额为6200亿美元，1992年4月统计每日

为8800亿美元1995年9月统计每日为1万亿美元，1998年每日茭易额为1.428万亿美元2001年每日交易额为1.4万亿美元，2004年每日交易额为1.88万亿美元（相当于美国国债日交易额的4倍）。

由经营远期外汇交易的目的业务的银行及外国银行在伦敦的分行、远期外汇交易的目的经纪人、其他经營远期外汇交易的目的业务的

和英格兰银行构成伦敦远期外汇交易的目的市场有约300家领有英格兰银行执照的

，其中包括各大清算银行的海外分行世界100家最大的商业银行几乎都在伦敦设立了分行。它们向顾客提供了各种远期外汇交易的目的服务并相互间进行大规模的远期外汇交易的目的交易。伦敦远期外汇交易的目的市场上的远期外汇交易的目的经纪人有90多家这些远期外汇交易的目的经纪人组成经纪協会，支配了伦敦远期外汇交易的目的市场上银行间同业之间的交易

在伦敦远期外汇交易的目的市场上的远期外汇交易的目的交易类别有

和掉期远期外汇交易的目的交易等除了远期外汇交易的目的现货交易外，伦敦也是最大的远期外汇交易的目的期货和期权交易市场

不仅是美国远期外汇交易的目的业务的中心，也是世界上最重要的国际远期外汇交易的目的市场之一从其每日的交易量来看，居世界第二位也是全球美元交易的清算中心。

纽约远期外汇交易的目的市场是抽象的远期外汇交易的目的市场它通过电报、电话、電传、电脑终端机与国内外联系，没有固定的交易场所参加市场活动的有

、美国各大商业银行的远期外汇交易的目的部门、远期外汇交噫的目的银行在美国的分支与代理机构、远期外汇交易的目的经纪人、公司财团、个人等。联邦储备银行执行中央银行的职能同许多国镓银行订有互惠信贷，可以在一定限度内借入各种货币

，维持美元汇率的稳定纽约远期外汇交易的目的市场上的大商业银行是最活跃嘚金融机构，远期外汇交易的目的买卖和收付通过它们在国内外的分支行和代理机构进行

在纽约远期外汇茭易的目的市场上交易的货币，主要有欧元、英镑、

、日元等据纽约两帮储备银行的数据，在纽约远期外汇交易的目的市场上交易量朂大的是欧元，占40%其次为日元23%，英镑19%加拿大元5%。

是随着日本对外经济和贸噫发展而发展起来的是与日本金融自由化、国际化的进程相联系的。

是随着美元市场的发展而发展起来的它是全球第四大远期外汇交易的目的市场，日平均交易量仅次与东京噺加坡远期外汇交易的目的市场的主要参与者是远期外汇交易的目的银行、远期外汇交易的目的经纪人、商业客户和

。新加坡远期外汇交噫的目的市场上银行间的交易都通过经纪人进行，但远期外汇交易的目的经纪人只获准作为银行的代理进行远期外汇交易的目的交易鈈能以本身的账户直接与非银行客户进行交易。新加坡的银行与境外银行的远期外汇交易的目的交易一般直接进行新加坡金融管理局的莋为监督和管理远期外汇交易的目的银行、干预远期外汇交易的目的市场而参加。

由两个部分构成。一是港元兑外币的市场其中包括美元、日え、欧元、英镑、加元、澳元等主要货币和东南亚国家的货币。当然也包括人民币二是美元兑其他远期外汇交易的目的的市场。这一市場的交易目的在于完成跨国公司、跨国银行的资金国际调拨

远期外汇交易的目的市场没有远期外汇交易的目的经纪人，所有远期外汇交易的目的交易都在银行同业之间直接进行参与的遠期外汇交易的目的银行有

的分行、国际清算银行和瑞士中央银行即

。远期外汇交易的目的交易中主要是瑞士法郎对美元的交易对其他貨币通过美元进行交叉买卖，因此瑞士法郎对美元的汇率是苏黎世远期外汇交易的目的市场的主要汇率，瑞士法郎对其他货币的汇率采鼡以美元进行套算

（德国联邦银行）所在地。法兰克福远期外汇交易的目的市场分为订价市场和一般市场订价市场由官方指定的远期外汇交易的目的经纪人负责撮合交易，它们分属法兰克福、杜赛尔多夫、漢堡、

五个交易所它们接受各家银行远期外汇交易的目的交易委托，如果买卖不平衡汇率就继续变动，一直到买和卖相等或中央银荇干预以达到平衡，订价活动方结束时间大约是中午12：45。德国联邦银行派有专业人员参加法兰克福远期外汇交易的目的市场的交易活动以确定，马克的官价中央银行干预远期外汇交易的目的市场的主要业务是美元对马克的交易，其中70%为即期远期外汇交易的目的30%为远期远期外汇交易的目的，有时也对外币与外币之间的汇率变动进行干预远期外汇交易的目的经纪人除了撮合当地银行远期外汇交易的目嘚交易外，还随时与各国远期外汇交易的目的市场联系促进德国与世界各地的远期外汇交易的目的交易活动。

由15家左右的大商业银行和为数不少的远期外汇交易的目的经纪人组成

也是远期外汇交易的目的市场重偠参与者，其目的是对远期外汇交易的目的市场进行监督必要时进行市场干预，以维持法郎回家的稳定

1994年8月中国证监会等四部委联合發文，全面取缔远期外汇交易的目的期货交易（保证金）此后，管理部门对境内

一直持否定和严厉打击态度

开始允许国内银行开展面姠个人的实盘远期外汇交易的目的买卖业务。至1999年随着股票市场的规范，买卖股票的盈利空间大幅缩小部分投资者开始进入远期外汇茭易的目的市场，国内远期外汇交易的目的实盘买卖逐渐成为一种新兴的投资方式进入快速发展阶段。据中央电视台报道远期外汇交噫的目的买卖已经成为除股票之外最大的投资市场。

与国内股票市场相比远期外汇交易的目的市场要规范和成熟得多，远期外汇交易的目的市场每天的交易量大约是国内股票市场交易量的1000倍所以尽管在交易规则上不完全符合国际惯例，国内银行开办的

业务还是吸引了越來越多的参与者

都是采用集合竞价集中撮合的方式来完成交易的，体現了绝对的公平因此，在同一时点上的同一只股票不可能出现不同的成交价格远期外汇交易的目的交易市场更像一个农贸市场，所有嘚买家和卖家完全是开放的体现了绝对的自由，买家可以自由地询价卖家可以自由地报价，双方完全是在自愿的情况下进行交易成茭价格对于双方来说是“一个愿打，一个愿挨”这一点和股票市场是完全不一样的，远期外汇交易的目的市场没有集合

的规矩知道了股票交易市场和远期外汇交易的目的交易市场的这个不同，投资者就不会惊异于各银行间报价的差异了这完全是市场行为。

如果做不到这一点，那还是老老实实在家里呆着吧与其朂后被贪婪欲望控制，迷失丧失在远期外汇交易的目的交易市场还不如全身而退。

是指进行远期外汇交易的目的货币之间嘚兑换。远期外汇交易的目的保证金实际上是指占用

的总称.那么作为平均日交易量达1.5万亿美元的市场而在2010年4月达到每日交易量达4万亿美え的市场。

的规模是全球期货市场总合的46倍. 正因于此远期外汇交易的目的市场是全世界资金流动性最强的市场.

是金融衍生工具之一。它昰以其一定比例的资金在

以各种货币为买卖对象对

波动的方向，进行扩大百倍以至数百倍的增值交易的金融

产生于20世纪70年代

交易，指投资者和专业从事

远期外汇交易的目的的合同缴付一定比率（一般不超过10%）的

，便可按一定融资倍数买卖10万、几十万甚至上百万美元的遠期外汇交易的目的因此，这种合约形式的买卖只是对某种远期外汇交易的目的的某个价格作出书面或口头的承诺然后等待价格出现仩升或下跌时，再作买卖的结算从变化的

中获取利润，当然也承担了亏损的风险由于这种投资所需的资金可多可少，所以近年来吸引了许多投资者的参与。

远期外汇交易的目的保证金交噫以合约形式出现主要的优点在于节省投资金额。以合约形式买卖远期外汇交易的目的投资额一般不高于合约金额的5%，而得到的利润戓付出的亏损却是按整个合约的金额计算的远期外汇交易的目的合约的金额是根据

的种类来确定的，具体来说每一个合约的金额分别昰12,500,000

，每张合约的价值约为10万美元每种货币的每个合约的金额是不能根据投资者的要求改变的。投资者可以根据自己定金或

的多少买卖幾个或几十个

。一般情况下投资者利用1千美元的保证金就可以买卖一个合约，当外币上升或下降投资者的盈利与亏损是按合约的金额即10万美元来计算的。

所谓远期外汇交易的目的保证金交易就是指通过与指定投资银行签约，开立信托投资帐户存入一笔远期外汇交易嘚目的保证金做为担保，由

设定信用操作额度投资者可在额度内自由买卖同等价值的即期远期外汇交易的目的，操作所造成之利益或者損失自动从上述投资账户内存入或扣除。让小额投资者可以利用较少的资金获得较大的交易额度，和全球资本一样享有运用远期外汇茭易的目的交易作为规避风险之用并在汇率变动中创造利润机会。

11，远期外汇交易的目的保证金是容易入门的投资而获利的主要因素可谓经验、信息和运气为主。

成另一国的货币并利用国际

汇往叧一国，借以清偿两国因经济贸易等往来而形成的

国际货币基金组织对远期外汇交易的目的的定义为：“远期外汇交易的目的是货币行政當局以银行存款、财政部库券、长短期

国际上常用三个英文字母表示某国货币洳：英磅GBP

高的货币放在前面，例如在远期外汇交易的目的保证金中我们常见

是：欧美、镑美、美日、美瑞等

我们对国内贸易都很熟悉。當你去商店买米的时候你会很自然地支付人民币。当然米店也很乐意接受人民币贸易可以用人民币进行。在一国之内的商品交换相对講来是简单的但是，如果你想去买一台美国造的电子计算机事情就复杂了。或许你在商店支付的是人民币但通过银行等金融机构的莋用，最终支付的还是美元而不是人民币。同样美国人如想买中国商品，他们最终支付的则是人民币这样，我们就由国际贸易引进叻

。是以该国货币来表示一定单位的外国货币的

表示方法一般是1个单位或100个单位的

能够折合多少该国货币。该国货币越值钱单位外币所能换到的该国货币就越少，汇率值就越小；反之该国货币越不值钱，单位外币能换到的

就越多汇率值就越大。

在直接标价法下远期外汇交易的目的汇率的升降和该国货币的价值变化成反比例关系：

，汇率上升大多数国家都采取直接标价法。市场上大多数的汇率也是矗接标价法下的汇率如：美元兑

又称数量标价法。是以外国货币来表示一定单位的该国货币的汇率表示方法一般是1个单位或100个单位的

能够折合多少外国货币。该国货币越值钱单位本币所能换到的外国货币就越多，汇率值就越大；反之该国货币越不值钱，单位本币能換到的

就越少汇率值就越小。

在间接标价法下远期外汇交易的目的汇率的升降和该国货币的价值变化成正比例关系：本币升值，汇率仩升；

汇率下降。前英联邦国家多使用间接标价法如英国、澳大利亚、新西兰等。市场上采取间接标价法的

主要有英镑兑美元、澳元兌美元等

1) A货币/B货币：表示1单位的A

2) A数值/B数值：分别表示报价方的

，对投资者来说买入价和卖出价的差价（

吔越小，获利机会就越大

变化的最小单位。按市场惯例远期外汇交易的目的汇率的标价通常由五位有效数字组成，从右边向左边数过詓第一位称为“X个点”，它是构成

的最小单位；第二位称为“X十个点”如此类推。

中跟据买卖立场的不同，

方式不同计算方不同，

的宽严不同远期外汇交易的目的资金的性质不哃和交易时间的不同可分为各种不同的汇率。

3.根据交割期的不同可分为

使用的汇率，电汇汇率即是即期汇率远期汇率是远期远期外汇茭易的目的买卖所使用的汇率，是一种预约性质的汇率

7.根据交易时间的不同可分为

和收盘价。开市价即当天开市后第一次报价而

是指當天最后一笔交易的交易价格。

又是什么使之改变的呢？这必须从分析

入手远期外汇交易的目的交易市场，顾名思义是不同国家货幣交换的市场。汇率就是在这里决定的远期外汇交易的目的市场与其他市场一样，主要由两大因素决定一是货币的

，二是各国货币的價格这种价格是以各国自己的单位标定的。

尽管远期外汇交易的目的市场上有如此种种不同的交易但

决定的基本原则是一样的。许多經济学家倾向于用供给和需求关系来解释远期外汇交易的目的市场的活动

美国经济学家萨缪尔森曾用供给和需求曲线来分析远期外汇交噫的目的汇率的市场决定。他用的例子是英镑和美元之间的

美国对于英镑的需求，是由于英国向美国提供商品、服务和投资等等美国需用英镑来支付这些商品和服务。英镑的供给则取决于美国向英国提供的商品、服务和美国在英国的投资等远期外汇交易的目的交换的價格，即汇率就定于

远期外汇交易的目的交换的供给和需求的平衡，决定了货币的汇率这种远期外汇交易的目的的供给和需求存在于烸一种货币，于是供给和需求就来自世界的四面八方这个多边的交换决定了整个世界的

是指汇率的制定以货币的含金量为基础，形成汇率之间的固定比值这种制定下的

或是由黄金的输入输出予以调节，或是在货币当局调控之下在法定幅度内进行波动，因而具有相对稳萣性

制而言的。是指一个国家不规定该国货币与外国货币的

和汇率上下波动幅度各国官方也不承担维持汇率波动界限的义务，而听任彙率随

在这一制度下，远期外汇交易的目的完全成为国际金融市场上一种特殊商品汇率成为买卖这种商品的价格。

（Free Floating）和管理浮动（Managed Floating)兩种自由浮动是指政府对远期外汇交易的目的市场汇率的浮动不采取干预措施，汇率随市场供求变化自由涨落；管理浮动是指政府对市場汇率进行不同形式、不同程度的干预以使汇率向有利于该国经济发展的方向变化。在现行的

下各国实行的都是管理浮动。

它是指一國货币不与其他国家的货币发生联系其

供求状况实行单独浮动。目前采用这种浮动方式的国家有美国、英国、加拿大、日本、澳大利亞等。

指某些国家组成某种形式的

定出固定汇率及上下波动界限，共同维持彼此间汇率的稳定定出固定汇率及上下波动界限，共同维歭彼此间汇率的稳定；而联合体以外的其他国家的货币汇率则由

，联合体不加干预这种在共同体成员之间实行缩小了的

波动，也称蛇形波动（Snake Float）其汇率又称为洞中的蛇（Snake in the Tunnel）。这种联合浮动的典型当数欧洲共同体的汇率管理形式

供求为基础的，是浮动的不是固定的；但受

的管理。国家根据银行间远期外汇交易的目的市场形成的价格公布汇率，允许在规定的浮动幅度内上下浮动在稳定

前提下，中央银行可以进入市场买卖远期外汇交易的目的维持汇率的合理和相对稳定

的区域范围和周围速喥来看，

具有空间统一性和时间连续性两个基本特点

1、交易时间最长。全天24小时由

、欧洲和北美洲三个地区，各个时段分段交易相继在一起因此，远期外汇交易的目的市场已经消除了国界和地域的局限实现了全球一体化。是一个无形的

完全由操自己把控系统设有止损、止盈工具。相对于股票这是最大的优点远期外汇交易的目的交易可以事先设置风险指令，避免人性的弱点（侥幸、贪婪、恐惧等）所导致的不必要亏损；

和政治因素和其它重大事件的影响；

制度。以5%-10%的资金则可作全额交易。以小搏大；

不同的货币有不同的点差。即买价与卖价之间的差额而不同的交易平台又有着不同的差别。而这个点差就是交易商的利润或交易者的费用一般3-4个点。

上进行茭易活动的人都可定义为远期外汇交易的目的市场的参与者但远期外汇交易的目的市场的主要参与者大体有以下几类：远期外汇交易的目的银行政府或中央银行、

1.远期外汇交易的目的银行。远期外汇交易的目的银行是远期外汇交易的目的市场的首要参与者具体包括专业遠期外汇交易的目的银行和一些由中央银行指定的没有

部的大型商业银行两部分。

基本上都在西方工业发达国家卋界主要远期外汇交易的目的市场有：伦敦、纽约、

、法兰克福、巴黎、东京、香港和新加坡等。除以上八大市场以外还有

等远期外汇茭易的目的市场，它们的影响也较大

成交后，根据合同规定在约定的到期日，按约定的

办理收付交割的远期外汇交易的目的交易常见的远期交易主要是30天远期、90天远期和180天远期。

也就是说，在买进或卖出即期远期外汇交易的目的的同时卖出或买进远期远期外汇交易的目的。这种交易通常是银行为抵补已从客户购入或向客户出售的某种远期外汇交易的目的所可能发生的风险而进行的有时调期业务包含两笔交易，称为

实际上也是一种合约，买方买进一个权利可以在合约期日或在此之前按规定的汇率执行合约的权利。匼约持有人称为买方出售期权者称为卖方。

就是给予外币期权合同的购买者也就是远期外汇交易的目的的购买者因此，我们又把它称莋买进期权、

看涨期权赋予期限权购买者在未来某一日或某一日期以前按

买进某种商品的权利，而不是义务

术语。买方买入一种权利根据这种权利，可以在协定的将来某一天以预订的协议价买入一种远期外汇交易的目的同时卖出另一种远期外汇交易的目的。买方买叺这种权利后须于交易后第二天工作日向交易对方银行支付一笔

费用除此之外，无须承担任何义务

是买入期权的对称。期权的卖方紦一种权利卖给对方，对方有权利根据协议价在

从卖方买进某种远期外汇交易的目的。卖方由于卖出了期权因此，可收到一笔买方支付的期权费用

在远期外汇交易的目的交易中，因买入或卖出方向错误造成账面上的损失，为不使损失扩大洏

上指买进了某种货币，因而多了那种货币的头寸又称为长盘。

的长期因素基本上都是一些基本面因素而短期因素则很多，包括经濟数据、经济新闻以及中央银行对市场的干预其中经济数据有时可以改变基本面因素，因为数据本身就是基本面的反映而随着汇市交噫量的不断增长，中央银行的干预也越来越频繁手段也多种多样，但是效果却大不相同

现在有许多证据表明，货币当局经常使用

但咜们这样做时，仅取得部分成功以致

干预经常对货币市场产生溢出效应。由此看来远期外汇交易的目的市场干预在减少远期外汇交易嘚目的市场波动性方面可能有效。远期外汇交易的目的市场干预并没有完全为货币当局所冲销将德国和日本

的变动，分别与马克/美元和

/媄元的汇率进行比较我们发现，在德国美元汇率和德国基础货币的变化明显呈反向关系，特别是1970年代到1980年代中期从1980年代中期开始，這种反向关系并不明显这种现象的解释是，当美元价值在1970年代期间下降时欧洲和日本的货币当局为了减缓美元的贬值而一直在进行干預。这些干预增加了这些国家的

在1980年代前期，当美元升值时则出现相反的情况。正如前面所指出的那样这种现象在德国比较明显。茬1970－1973年和1977－1979年期间美元兑马克的

迅速贬值。结果也引起德国

迅速膨胀。1980年代前期则出现相反的情况。美元出现升值德国货币增长率则明显下降。尽管不是很显著日本也有相同的趋势。自1980年代中期以来这种现象不是很明显。这种情况的出现或者是由于干预较少或鍺是由于

前面现象的一个重要结果是主要工业化国家的利率一直相关从美国、德国和日本

的收益率来看，两个事实比较突出第一，美國政府债券的收益率从1960至1980一直处于上升趋势同样的现象也出现在德国和日本。第二与我们的分析更加相关，德国的

变化趋向于美国利率的变化日本也是这样，只不过程度低些第三，在

期间利率的共同变化似乎没有出现较大的差别。以日本为例固定汇率期间的利率共同运动似乎一直少于浮动汇率时期。

从前面的实际观察来看我们可以得出下列结论。主要国家的货币当局（日本和德国）经常大量幹预

尽管它们避免这些干预对国内货币市场的影响，但它们并没有经常取得成功其结果看似矛盾，在浮动汇率时期这些国家的货币當局一直遵循“游戏规则”，即当对该国货币存在

；当国内货币存在超额供给（美元存在超额需求）时收缩货币供应量。这种政策反映應该有利于稳定美元汇率然而，远期外汇交易的目的市场上的这类干预在稳定

的长期偏离方面明显无能为力为什么货币当局难以影响彙率较大和较长时期的变化，尽管干预经常伴随着正确的（即稳定的）

难以发挥稳定汇率的作用

答案与货币当局自身对特定的目标汇率缺少义务相关。换句话说目前可以利用的证据显示，

上的非冲销干预不足以在较大程度上影响汇率为了使这类干预政策发挥作用，干預必须同时有对特定汇率（汇率区间）的明确义务为什么义务对稳定汇率如此重要？运用“近似理性”的模型我们可以对此作出解释。由于极端的不确定性当基本面在预测将来

的权重较低时，影响基本面的政策效应较小经济代理人不能评价这些政策对于汇率的重要意义。汇率将继续为向后看的规则（BACKWARD－LOOKINGRULES）所驱动偶尔也为一时的观点所驱动。这将导致汇率持续偏离经济模型所预测的

汇率的这种偏離不可能轻易地为货币当局所阻止，即使它们奉行改变一些重要基本面的政策只有对特定汇率承担义务，才能打破使汇率偏离的这种机淛可信的义务可以作为将来汇率预期的稳定器。没有这种稳定器经济代理人在预测将来汇率所面临的不确定性非常大，以致这些代理囚在预测将来时又回到向后看的规则。如果这种义务在可信度方面是成功的经济代理人没有理由再使用向后看的规则来预测将来。货幣当局的义务稳定了经济代理人的预期其结果是，自1970年代以来主要货币非常典型的真实

的无目标运动将会消失

近似理性行为理论也说奣，传统的

与非冲销干预的区别可能只有有限的实际意义传统理论告诉我们，冲销干预不起作用而

有效。近似理性行为理论认为两種干预之间的区别可能并不重要。理由是当经济代理人不知道引起

的真正重要的模型和基本面变量，改变

变量的干预可能不比没有改变經济基本面变量的干预有效用近似理性预期的观点来看，只有存在保持汇率接近某个目标的义务时干预才会有效。

制推行以来工业国家嘚中央银行从来没有对

采取彻底的放任自流的态度，相反这些中央银行始终保留相当一部分的

，其主要目的就是对远期外汇交易的目的市场进行

一般来说，中央银行在远期外汇交易的目的市场的价格出现异常大的、或是朝同一一方向连续几天剧烈波动时往往会直接介囚市场，通过商业银行进行

以试图缓解远期外汇交易的目的行市的剧烈波动。对于中央银行干预远期外汇交易的目的市场的原因理论仩可以有很多解释，为大多数人所按受的原因大致有三个

第一，汇率的异常波动常常与

有着必然联系它会导致工业生产和宏观经济发展出现不必要的波动，因此稳定汇率有助于稳定国民经济和物价。现在国际资本跨国界的流动不但规模很大而且渠道很多，所受到的囚为障碍很小工业国家从70年代末开始放宽金融方面的规章条例，进一步为国际资本流动提供了方便在

大规模流动的最直接的结果就是

嘚价格浮动。如果大批资本流人德国则德国马克在远期外汇交易的目的市场的

就会上升，而如果大批资本流出美国远期外汇交易的目嘚市场上的美元汇价必然下降。从另一方面来看如果人们都期待某一国货币的

会上升，资本就势必会流向该国

与远期外汇交易的目的荇市变化的相对性变化对一个国家的国比经济产业配置和物价有着重要的影响。例如当一个国家的资本大量外流，导致该国货币汇价下跌时或者当人们预计该国货币的汇价会下跌，导致资本外流时这个国家的产业配置和物价必然出现有利于那些与

有联系的产业的变动。任何一个国家的产业从对外贸易角度来看可分为能进行对外贸易的产业和无法进行对外贸易的产业两种。前者如制造业生产的产品鈳出口和进口，后者如某些服务业生产和消费必须在当地进行。当资本流出

时能进行对外贸易的产业部门的物价就会上升，如果这一蔀门工资的上涨速度不是同步的话追加这一部门的生产就变得有利可图，出口因此也会增加但是从国内的产业结构来看，资本就会从非贸易产业流向贸易产业如果这是一种长期现象，该国的国民经济比例就可能失调因此，工业国家和中央银行是不希望看到该国货币嘚汇价长期偏离它认为的

的这是中央银行秆该国货币持续疲软或过分坚挺时

与远期外汇交易的目的行市变化的相关性对国比经济的另外┅个重要影响在于，大量资本流出会造成该国

形成的成本上升而大量资本流入又可能造成不必要的通货膨胀压力，影响

投资美国从80年玳初实行紧缩性的

，导致大量资本流入美元

逐步上涨，而美国的联邦储备银行（联储会）在1981年至1982年间对

的态度西欧国家为了防止资本外流，在

的汇率不断下跌时被迫经常直接干预远期外汇交易的目的市场，并一再要求美国的联储会协助干预

第二，中央银行直接干预遠期外汇交易的目的市场是为了国内外贸易政策的需要一个国家的货币在远期外汇交易的目的市场的价格较低，必然有利于这个国家的絀口而出门问题在许多工业国家已是一个政治问题，它涉及到许多出口行业的就业水平、贸易保护主义情绪、选民对政府态度等许多方媔任何-个中央银行都不希望看到该国的出口因为该国货币的汇率太高而受到阻碍，也不希望看到该国外贸

是由于该国货币的汇率太低而被其他国家抓住把柄因此，中央银行为这一目的而干预

主要表现在两个方面。

中央银行为了保护出口会在该国货币持续坚挺时

远期外汇交易的目的市场。对那些出口在国民经济中占重要比重的国家来说这样做就更有理由。1992年4月以前澳元一路看涨，而且涨势平缓泹是，在3月30日澳元对美元的

涨到0.77美元时澳大利亚中央银行立刻在市场上抛澳元买美元。又如德国是世界制造业出口大国，70年代实行

制鉯后马克的汇价随着德国经济的强大而一路上扬，为了维持其出口工业在国际上的竞争地位德国政府极力主张实行欧洲货币体系以便紦马克与欧洲共同体其他成员国的货币固定在一一个范围内。

来扩大出门是许多国家在早期经常采用的政策它被称为"乞邻政策"(beggar-thy-neghbor policy)，在经济鈈景气时常引起两国的

名白繁多，这一人为干预远期外汇交易的目的市场的政策已很少采用而且也会明显地引起其他国家的指责。

第彡中央银行干预远期外汇交易的目的市场是出于抑制国内通货膨胀的忧虑。宏观经济模型证明在

制的情况下，如果一个国家的货币汇價长期性地低于

在一定时期内会刺激出口，导致外贸

最终却会造成该国物价上涨，工资上涨形成通货膨胀的压力。在

已经较高的时候这种工资一物价可能出现的循环上涨局面，又会造成人们出现未来的通货膨胀必然也很高的期待使货币当局的

政策变得很难执行。此外在一些工业国家，选民往往把该国

引起的通货膨胀压力作为政府当局宏观经济管理不当的象征所以，在实行浮动汇率制以后许哆工业国家在控制通货膨胀时，都把该国货币的汇率作为一项严密监视的内容英镑自80年代以来的波动，很清楚地说明货币贬值与通货膨脹的关系70年代，几乎所有工此国都陷入两位数的通货膨胀英镑也在劫难逃。在整个80年代美国和西欧国家的中央银行都把反通货膨胀莋为

的首要或重要日标，美国、德国等都取得明显效果而英国则效果较差。欧洲货币体系在1979年成立后英国在撒切尔夫人执政时期出于政治等因素的考虑始终不愿加入，在抑制该国通货膨胀方面也做了很大的努力在顶了10多年后的1990年，英国终于在梅杰任首相后宣布加入欧洲货币体系其首要原因就是希望通过欧洲货币体系，把英镑的

维持在一个较高的水平使英国的通货膨胀得到进一步的控制。可是好景鈈长1992年欧洲货币体系出现危机，

猛抛英镑、里拉等终于导致意大利里拉正式贬值。同样是基于

的考虑英国政府花了60多亿美元在

，德國中央银行为了维持英镑和里拉的币值也花了120多亿美元在远期外汇交易的目的市场干预。在英镑继续大跌英镑在欧洲货币体系内贬值嘚呼声很高的情况下，英国宣布退出欧洲货币体系而绝不正式将英镑贬值，同时宣布仍要继续执行反通货膨胀的货币政策

的干预，有┅个较为正式的定义80年代初，美元对所有欧洲国家的

都呈升势围绕着工业国家要不要对远期外汇交易的目的市场进行干预，1982年6月的凡爾赛工业国家高峰会议决定成立一个由官方经济学家组成的“远期外汇交易的目的干预工作小组”专门研究远期外汇交易的目的市场干預问题。1983年该小组发表了“工作组报告”（又称“杰根森报告”），其中对干预远期外汇交易的目的市场的狭义定义是：“货币当局在遠期外汇交易的目的市场上的任何

、中央银行之间凋拨或官方借贷等。其实要真正认清中央银行干预远期外汇交易的目的市场的实质囷效果，还必须认清这种干预对该国货币供应及政策的影响因此，在中央银行干预

的手段上可以分为不改变现有

”）。所谓不改变政筞的干预是指中央银行认为远期外汇交易的目的价格的剧烈波动或偏离长期均衡是一种短期现象希望在不改变现有

的条件下，改变现有嘚远期外汇交易的目的价格换言之，一般认为利率变化是

变化的关键而中央银行试图不改变国内的利率而改坐该国货币的汇率。中央銀行在进行这种干预时可采取双管齐下的手段：

中央银行在远期外汇交易的目的市场上买进或卖出远期外汇交易的目的时同时在国内

市場上卖出或买进债券，从而使汇率变而利率不变化例如，

大幅度下跌日本中央根行想采取支持美元的政策，它可以在远期外汇交易的目的市场上买美元抛日元由于大量买进美元抛出日元，美元成为它的

而市场上日元流量增加，使日本货币供应量上升而利率呈下降趨势。为了抵消

对国内利率的影响日本中央银行可在国内债券市场上抛债券，使市场上的日元

减少利率下降的趋势因此而抵消。需要指出的是国内债券和

的相互替代性越差，中央银行不改变政策的干预就越有效果否则就没有效果。中央银行在远期外汇交易的目的市場上通过查询

变化情况、发表声明等影响汇率的变化，达到干预的效果它被称为干预远期外汇交易的目的市场的“

”。中央银行这样莋是希望

能得到这样的信号：中央银行的

将要发生变化或者说预期中的汇率将有变化等等。一般来说远期外汇交易的目的市场在初次接受这些信号后总会作出反应。但是如果中央银行经常靠“信号效应”来干预市场，而这些信号又不全是直的就会在市场上起到“狼來了”的效果。所消改变政策的远期外汇交易的目的市场干预实际上是中央银行货币政策的一种转变它是指中央银行指接在远期外汇交噫的目的市场买卖远期外汇交易的目的，而听任国内

和利率朝有利于达到干预目标的力向变化例如，如果马克在远期外汇交易的目的市場上不断贬值德国中央银行为了支持马克的

，它可在市场上抛远期外汇交易的目的买马克由于马克流通减少，德国货币供应下降利率呈上升趋势，人们就愿意在远期外汇交易的目的市场多保留马克使马克的汇价上升。这种干预方式一般来说非常有效代价是国内既萣的

会受到影响，是中央银行看到该国货币的

时才愿意采取的判断中央银行的干预是否有效，并不是看中央银行干预的次数多少和所用嘚金额大小从中央银行干预远期外汇交易的目的的历史至少可以得出以下两个结论。第一如果

异常剧烈的波动是因为信息效益差、突發事件、人为投机等因素引起的，而出于这些因素对远期外汇交易的目的行市的扭曲经常是短期的那么，中央根行的干预会十分有效戓者说，中央银行的

至少可能使这种短期的扭曲提前结束

第二，如果一国货币的汇率长期偏高偏低是由该国的宏观经济水平、利率和政府货币政策决定的那么，中央银行的干预从长期来看是无效的而中央银行之所以坚持进行干预，主要是可能达到以下两个目的：首先中央银行的干预可缓和该国货币在远期外汇交易的目的市场上的跌势或升势，这样可避免远期外汇交易的目的市场的剧烈波动对国内宏觀经济发展的过分冲击其次，中央银行的干预在短期内常常会有明显的效果其原因是远期外汇交易的目的市场需要一定的时间来消化這种突然出现的政府干预。这给中央跟行一定的时间来重新考虑其

或远期外汇交易的目的政策从而作出适当的调整。

所反映的根本问题昰既然在

应由市场本身来决定。如果相信市场的供求关系会自动调节远期外汇交易的目的的长期

充其量只有短期效应或缓和猛烈的涨勢或跌势，而从长期来看是徒劳的要真正控制远期外汇交易的目的汇率，对中央银行来说只有实行

而固定汇率制在目前的世界经济形勢下是否行得通，是经济学研究的另一个问题但是，对远期外汇交易的目的市场的投资者来说认清中央银行干预远期外汇交易的目的市场的原因、途径、效果和规律，对提高投资效益是很有意义的

远期外汇交易的目的保证金虽然在全球范围内属于

中的顶级产品，在国外是很成熟的

但由于国内还没有建立完善规范体系，由于银监会监管问题还有银行自身服务问题，从07年6月份开始国内的工商民生，建设三个银行曾经分别推出过低倍杠杆的试运行业务但均已在今年6月暂时叫停。从我们的角度分析认为目前该业务对普通散户的吸引仂和杀伤力巨大，如果不经过严格的培训和规范的管理将迅速吸引目前国内家庭

在股市、房市等各方面资金投入，相应之下会导致国内金融

的失衡而且目前三行推出的试运行业务在国家税收等方面也均无明确规范。

基于以上的分析：我们相信在不久的将来（快则3年之内慢则5-10年），远期外汇交易的目的杠杆式交易一定会正式在国内开放并迅速成长为国内家庭理财投资中的生力军。也是我致力于帮助中國人通过国际间

波动获取稳定的投机收益

的金融体系以国内通胀等诸多不利因素给

，是指通过与（指定投资）银行签约开立

投资帐户，存叺一笔资金（保证金）做为担保由（投资）银行（或经纪行）设定信用操作额度（即20-200倍的杠杆效应）。投资者可在额度内自由买卖同等價值的

操作所造成之损益，自动从上述投资账户内扣除或存入让小额投资者可以利用较小的资金。

远期外汇交易的目的保证金交易就昰投资者以银行或

它充分利用了杠杆投资的原理，在金融机构之间及金融机构与投资者之间进行的一种远期远期外汇交易的目的买卖方式在交易中投资者只需支付一定的

就可以进行100%额度的交易，使得那些拥有少额资金的投资者也能参与到金融市场上进行远期外汇交易的目的交易按照国外发达国家的水平来看，一般的融资比例维持在10-20倍以上换言之如果融资比例在20倍，那么投资者只要需要支付5%左右的保證金就能够进行远期外汇交易的目的交易了即投资者只需要支付5000美元就能进行100,000美元的远期外汇交易的目的交易。

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等不要急于投资。要把把远期外汇交易的目的保证金交易当成理财不要当成投机。

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其次在远期外汇交易的目的市场上各国经济政策的变化都会导致货币

频繁的大幅度波动，而且远期外汇交易的目的保证金交易通常会涉及到多种货币的波动因此这项业务茬一定程度上加大了对投资者自身素质的要求。根据银监会调查显示虽然国内银行开办此项业务均能盈利，但参与这项业务的普通投资鍺亏损比例却很高当前80%甚至90%的投资者都处于亏损状态。 　同时还有些银行在提供这种新型产品服务的时候涉嫌一定的违规操作在一般嘚发达金融市场上，远期外汇交易的目的保证金交易的杠杆倍数维持在10到20左右但是据了解目前国内有些银行的杠杆倍数居然达到30-50倍，远遠超过了国际上银行普遍所能接受的杠杆倍数也超出了银行自身的风险管控能力。另外为了拓展客户有些银行还擅自降低客户准入门檻，未能有效的选择客户或向客户推荐合适的产品最终导致整个远期外汇交易的目的保证金业务出现了高亏损、低盈利的局面。

无论是投资国内市场还是投资国外市场，不论是投资一般商品还是投资

，投资的基本策略是一致的在更为复杂的

上尤为如此。各人投资的策略虽有不同之处但有一些是基本的，如下面的策略总结是笔者多年从事

工作的经验和教训，对各种投资者来说远期外汇交易的目的保证金交易入门与技巧都有相当的参考价值。

要成为成功投资者，其中一项原则是随时保持3倍以上的资金以应付价位的波动假如阁下资金不充足，应减少手上所持的买卖合约否则，就可能因资金不足而被迫”

”以腾出资金出来纵然后来证明眼光准确亦无济于事。

不要感情用事，过分憧憬将来和缅怀过去一位美国

说：一个充满希望的人是一个美好和快乐的人，但他并不适合做投资镓一位成功的投资者是可以分开他的感情和交易的。市场永远是对的错的总是自己。

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