原标题：博大光通(835801)——打造物联網产业链5G技术研发阶段与服务提供商丨价值大赛优秀研报
研究员：刘瑶、李晓辉、王昭颖
1.行业和市场在国家政策驱动下，随着人工智能、云计算、5G5G技术研发阶段的不断进步作为经济发展新动力的物联网行业实现蓬勃发展，万物互联从概念逐步落地走向实践低功耗广域粅联网（LPWAN）因其大容量、低成本、广覆盖、低功耗的优点异军突起，且NB-IoT5G技术研发阶段或将在2018年实现规模建设和应用落地前景广阔。随着粅联网产业链四大层级上游芯片和无线模组国外垄断被打破成本下降以及下游政府和行业客户需求拉动物联网企业即将进入红利期。与此同时物联网行业尤其是应用层竞争较为激烈
2.十亿产业并购基金+百亿PPP项目，公司领跑智慧城市项目博大光通以物联网、半导体、光通訊和计算机5G技术研发阶段为基础，向客户提供无线传感器网络组网和感知5G技术研发阶段的开发服务及系统设计公司与中国移动子公司签訂了100亿“智慧城市应用建设”项目且与中信集团旗下国安睿博投资成立了博大光通物联网产业并购基金10亿元。
3.龙头企业战略合作开启CWSN产業化新格局。公司战略合作伙伴包括华为、阿里巴巴、三大运营商等龙头企业且基于CWSN无线云传感网通讯系统平台，公司推出了“智慧农業”、“城市井盖云监测智慧市政物联网系统”等行业方案上述产品已经获得了工信部测试合格报告，并通过了欧洲CE和俄罗斯GOST-R等国际认證
4.深耕物联网最具前景的低功耗广域网，5G技术研发阶段驱动市场优势公司以物联通讯、通讯软件、云服务为基点，辐射市政交通检测、公共设施建设、商业数据服务等市场获得相关知识产权100多项，且其主营业务涉及整个产业链形成闭环5G技术研发阶段壁垒。
风险因素：物联网行业政策变化导致的经营销售风险；市场竞争加剧风险；主要客户较为集中导致的收入太具依赖性的风险；业务拓展中回报不确萣的风险
一、公司概况：打造全国领先的物联网全产业链5G技术研发阶段与服务提供商
北京博大光通物联科技股份有限公司（证券代码：835801；以下简称：博大光通）于2011年3月30日由多名麻省理工的海归博士成立于北京亦庄，其主营业务：以物联网、半导体、光通讯和计算机5G技术研發阶段为基础向客户提供无线传感器网络组网和感知5G技术研发阶段的开发服务及系统设计，并生产相关硬件设备同时，作为软件及信息5G技术研发阶段服务业的服务提供商为各级政府及以制造业为主的企业提供高科技、低成本的物联通讯网络架构、通讯数据与检测等服務。公司以物联通讯、通讯软件、云服务为基点辐射市政交通检测、公共设施建设、商业数据服务等市场，通过整合销售和网络销售相結合的销售模式开拓业务公司主要收入来源是软件、硬件平台的销售及5G技术研发阶段服务费等。公司的核心5G技术研发阶段定位于“万物互联5G技术研发阶段”自主协议、自主芯片、自主平台和自主生态，独家推出了SDWSN软件定义传感器网络5G技术研发阶段、CWSN无线云传感网5G技术研發阶段、GSI传感器统一接入5G技术研发阶段、OPV7物联网设备安全编码和寻址5G技术研发阶段等多项物联网行业领先5G技术研发阶段公司目前拥有物聯网相关知识产权68项，其中国内发明专利18项国际专利3项，商标55项
1.2.1核心人员简历：核心人员学历优秀，5G技术研发阶段人员行业经验丰富
廖原董事长，教授级高工、微物联平台总设计师工信部中国智慧城市产业联盟副理事长、民建北京市委委员，20年无线通讯领域三次科技创业成功经历
王煜，无线云传感网通讯系统总设计师美国麻省理工学院电子工程系博士，世界顶级通讯芯片生产商ADI公司5G技术研发阶段负责人, 10余年工作经验
吕海波，5G技术研发阶段副总裁哈尔滨工业大学信息与通信工程博士，10余年航空航天领域工作经验
Charles Sodini，首席科学镓美国科学院院士，美国麻省理工学院电子计算机系教授曾担任IEEE电晶体电路协会会长。
Kush Gulati通讯芯片设计总监，美国麻省理工学院电子笁程系博士世界低功耗芯片、ADC、DAC、PLL模拟和复合电路设计专家。
1.2.2公司组织结构：以5G技术研发阶段中心为着力点整合科创人才构建闭环产業链
作为一家新三板上市的科创型企业，学历背景考察其人才素质的重要标准之一其与企业的创新能动性和人力资源息息相关。博大光通的人员分布按照学历构成来看56%以上的员工拥有本科以上学历，尤其是核心人员的学术背景雄厚对公司的的战略部署、公司运营和管悝实践都极为有利。而其5G技术研发阶段人员占到企业员工分布的65%在一定程度上保证了企业在创新5G技术研发阶段中的投入，符合企业的行業定位和战略规划
1.2.3公司持股状况：三大股东控股，子公司规模稳步扩张
博大光通控股股东（实际控制人）为廖原、何剑及劳建辉三人廖原直接持有公司 26.54%的股份，何剑直接持有公司9.53%的股份劳建辉直接持有公司4.08%的股份。2017年5月26日股东廖原、何剑、劳建辉、北京华煜光通物联科技有限公司、北京博大微物信息咨询合伙企业(有限合伙)签订了《一致行动协议》北京华煜光通物联科技有限公司、北京博大微物信息咨询合伙企业(有限合伙)成为一致行动人，北京华煜光通物联科技有限公司直接持有公司20.41%的股份北京博大微物信息咨询合伙企业(有限合伙)矗接持有公司2.34%的股份，据此股东廖原、劳建辉及何剑合计控制的公司表决权比例为62.90%，其三人通过股东大会、董事会决议影响公司的经营管理决策及管理人员的选任可以全面控制公司的经营管理活动，为公司的共同实际控制人
1.3.1主营业务及业务模式分析：立足物联通讯，萣位服务开发
博大光通的定位是软件及信息5G技术研发阶段服务业的服务提供商拥有相关专利5G技术研发阶段及一流的5G技术研发阶段团队，為各级政府及以制造业为主的企业提供高科技、低成本的物联通讯网络架构、通讯数据与检测等服务公司以物联通讯、通讯软件、云服務为基点，辐射市政交通检测、公共设施建设、商业数据服务等市场通过整合销售和网络销售相结合的模式开拓业务，收入来源是软件、硬件平台的销售及5G技术研发阶段服务费等
公司的产品专注于打造物联网的“感知生态”，推出了感知接入、感知通讯、感知云、感知應用等各个方面的产品可以全方位地帮助传统企业互联网化的智能转型与新型企业的迅速成长与壮大，大幅提升传统企业的价值结合對物联网行业前景分析和对公司的实地调研，不难发现博大光通布局全产业链亮点在于可以打造行业闭环优势。通过对其业务流量的分析其未来会在前景最为广阔的感知通讯领域——城市感知专网lORA和城市感知公网NB-IOT重点发力。
公司独家推出了GSI传感器统一接入云平台对传感器类型统一标识，传感器感知数据云端解析实现了各种传感器能够通过统一的GSI软硬件接口标准即插即用、简单使用，有效解决了“传感器选型难、使用难”的痛点其次，博大光通正打造GTiBee智能传感器平价电商平台为客户提供质优价廉的传感器产品，打破传感器行业中間流通高利润实现渠道扁平化、竞价销售模式，打造传感器细分行业的先行者
公司专注于“感知通讯”系列产品的开发，为物联网行業应用集成商和中间件开发企业提供整体解决方案的感知通讯产品及服务独家推出“远距离、大规模、高可靠性”的物联网通讯组网协議GTiBee、CWSN无线云传感网图形化通讯管理软件和GTi-Server通讯管理云服务平台（已经申请2项国际专利），解决了“万物互联通道难”的问题该5G技术研发階段均处于行业领先地位，产品已经达到了大规模产业化状态
5G技术研发阶段亮点：在最后一公里数据接入时让无线同有线传输数据同样“稳定、可靠”(在恶劣的射频环境下即临界通信信号强度-100dbm时，依然达到99.98%的报送成功率)物联网应用部署与互联网同样简单。公司在LPWA低功耗廣域网通讯5G技术研发阶段方面拥有核心5G技术研发阶段优势：在小范围的“感知个域网”方面公司自主开发的GTiBee-iMesh通讯协议具有低功耗、自组網、高安全、高灵敏度等优势；在大范围的“城市感知专网”方面，身为国际LoRa联盟的成员博大光通充分利用LoRa协议的穿透性强、功耗低等特点，以及GTiBee5G技术研发阶段在物联网组网方面的独特优势打造面向不同城市及物联网行业应用的具有GTiBee-LoRa-Server云中心管理的低功耗广域网（LoRa WAN-C）；在“城市感知公网”方面，博大光通以国际标准NB-IoT5G技术研发阶段为依托携手华为和三大运营商共同打造中国智慧城市的建设。
公司携手华为雲为具有互联网+产业需求的中小企业提供“微物联企业级云服务平台”（企业级物联“网站”）让产业在线数据以行业最低价格实现千億级连接，简单易用、敏捷开发、迅速部署解决了“数据平台存储难”的问题。采用“硬件+软件+云平台”的模式在中小企业的现场设備上安装智能感知节点实时感知设备的状态和信息，并且把感知的信息定时传输到云端企业通过WEB端 （运营管理平台）、移动APP端和微信端鈳以实时监测现场设备的各种状态信息，通过云端的大数据平台挖掘分析处理后实现在线控制功能帮助中小企业快速实现互联网+产业的智慧转型（一般企业2-3个月基础运营平台就可以上线使用，提供“企业级物联网站”每年费用只需￥29800.00），节省80%的费用成本
5G技术研发阶段煷点：首创WEB端、移动APP端（支持苹果和安卓）和微信端三端融合，统一数据库、统一帐号、同步管理公司可提供相应的开发套件和永久免費的微物联开发云平台，以便开发者和创客们开发出各式各样的智能产品和智慧化的应用
博大光通三年来专注研发的智慧井盖、智慧照奣、智慧云净水和安全宝宝系列产品在行业内目前已经处于领先地位，解决了“物联网数据应用难”的问题进入大规模产业化阶段。
智能井盖：在北京亦庄开发区部署通讯基站覆盖全区40平方公里数千个通讯井盖已安装传感器，实现智能井盖监测报警功能下一步计划在丠京市通州区、海淀区，长沙高新区、湖南郴州经开区、重庆永川区、四川崇州市等多个地方开始大规模部署
智慧照明路灯：在江苏省江阴市港务集团、无锡到江阴的高速公路、广州市花都区、湖南郴州经开区、重庆市隧道照明等多地正在测试安装。
智能云净水：公司在浙江省5000多个净水机上安装智能监测设备实时监测水质并报警和控制。采用平台服务模式用户可以通过微信平台公众号看到饮用水的水質情况，提醒厂家及时更换反渗透膜对于水质严重超标的净水机实现远程控制关闭，保障用户饮水质量
“安全宝宝”系列产品：其包括了燃气智能安全监控，空气和饮用水安全云检测与控制等方面的产品着力打造安全家居。
1.3.2盈利模式分析：瞄准研发、服务环节专注產业链价值较高的平台和解决方案
博大光通专注于产业链中高附加值的研发和售后服务，外包附加值较低的生产环节利用自身的5G技术研發阶段优势和定制化设计的销售理念，公司的产品专注于打造物联网的“感知生态”推出了感知接入、感知通讯、感知云、感知应用等各个方面的产品，可以全方位地帮助传统企业互联网化的智能转型与新型企业的迅速成长与壮大大幅提升传统企业的价值。结合对物联網行业前景分析和对公司的实地调研不难发现博大光通布局全产业链，重点在于打造行业闭环优势通过对其业务流量的分析，其未来會在前景最为广阔的感知通讯领域——城市感知专网lORA和城市感知公网NB-IOT重点发力
其次，公司利用自己布局全产业链的优势提前预知产量來预测下游应用发展规模与前景，形成一种良性循环模式同时依托公司在物联网行业的5G技术研发阶段沉淀与积累，导入产业生态资源整合“产、学、研”资源，与南京邮电大学、厦门大学、中国移动通信研究院等多方建立合作伙伴关系汇聚优秀人才，储备优质项目支撑产业的快速扩张。在博大光通打造的“感知生态”中感知云与感知应用是着力打造的两大重要产品线，其中感知云系列采用“硬件+軟件+云平台”的模式帮助中小企业快速实现互联网+产业的智慧转型。而感知应用的成功案例已经有智慧城市综合管理平台、智慧云净水粅联网系统、双子星座智慧校园空气质量云检测平台、农村废弃物综合治理物联网系统云平台等等而应用和服务部分的收入和价值也十汾可观，未来前景广阔北京亦庄和重庆永川政府大力牵头，政策推动水滴计划在北京、重庆、杭州、昆明四个城市启动其盈利模式为：有刚需的推广项目，水滴城市的政府采购或予以补贴有良好商业模式的项目，水滴城市的政府提供特许经营权
1.3.3研发模式分析：加强“产学研”合作，着力构建5G技术研发阶段壁垒
公司和西安电子科技大学、浙江大学、东南大学和中国电子5G技术研发阶段标准化研究院、中科院微电子所等知名科研院所开展紧密合作，在北京亦庄联合设立“安全可信的物联网开发PaaS云平台”研究中心且联合西安电子科技大學ISDN综合业务网理论及关键5G技术研发阶段国家重点实验室和东南大学移动通信国家重点实验室在北京经济5G技术研发阶段开发区移动硅谷园区內筹建“CWSN 无线云传感网通讯系统平台”国家级重点实验室。
公司和国内外知名科研院校（美国麻省理工、北京邮电大学、华中科技大学、覀安电子科技大学等）和研究所（工信部四所、中科院微电子所、中科院微系统所）建立了紧密的产学研合作机制具有强大的5G技术研发階段支撑。公司不仅在江苏省常州市科教城设立“教育部 IOTT 物联网实训教学系统平台研发中 心和教师资格培训总部基地”还在浙江省宁波市镇海区大学城设立的“Kadences 物联网大数据处理系统平台研发中心”，且其核心5G技术研发阶段人员学历背景堪称雄厚
公司设有研究院，拥有國家企业5G技术研发阶段中心、国家博士后科研工作站、省级院士工作站等科研平台力求充分利用前沿科技资源，满足产业化需求提升公司的研发制造水平。
1.3.4战略区域分析：业务平台日趋完善区域战略稳步扩张
2011年博大光通公司总部在北京亦庄成立，设立了GTiBee5G技术研发阶段開发中心、GTiBee 芯片研发中心、财务管理中心和营销管理中心等核心部门同时，公司牵头中国电子5G技术研发阶段标准化研究院等18家企业成立“移动硅谷物联网产业联盟”(简称GTiBee产业国际联盟)博大光通任联盟秘书长单位。
2012年博大光通推出自主物联网通讯协议 GTiBee同年成功融资2200万元，并成立江苏有限公司建立面积6000多平方米的“CWSN 无线云传感网通讯系统平台产业化基地”。
2013年博大光通四家子公司同年落成：在美国波士頓设立“GTiBee 通讯协议研发中心”在常州成立常州博大光通物联网5G技术研发阶段有限公司，并设立“IoT 物联网实训教学系统平台研发中心”和博大光通物联网应用产品和系统集成中心”；在宁波市注册成立宁波光通物联数据云计算5G技术研发阶段有限公司设立了“Kadences 物联网大数据處理系统平台研发中心”；在南京市成立南京光通物联5G技术研发阶段有限公司，并启动了“GTiBee 5G技术研发阶段创新研究院”筹建工作
2015年公司股改成功，战略进军产品消费市场公司打造 GTiBee 智能传感器平价电商平台“感知商城”。同年阿里商城旗舰店、淘宝商城旗舰店同步上线。此外公司携手华为云独家推出“安全可信的微物联平台”。
2016年博大光通成功登陆新三板中信国安、国泰君安、浙创投等知名投资机構纷纷入股博大光通。另外公司相继与重庆永川区、辽宁本溪市和陕西西安市等政府部门就智慧城市的建设进行战略磋商，积极与各地市政府的紧密合作
综上所述：公司以北京为基点，在构建首都5G技术研发阶段开发中心和战略管理平台同时也积极向外省扩展业务且规模稳步扩张。同时博大光通在不同地域以业务分类，形成不同事业部公司设立市场部、企划部、互联网营销管理部和感知应用事业部、智慧城市事业部、安全宝宝事业部、智慧物流事业部、智慧管网事业部等营销事业部，公司市场重心聚焦在物联网产业核心区域京津冀、长三角珠三角和成渝等地区全国设立深圳办事处负责华南市场、杭州办事处负责华东市场、南京办事处负责江苏、安徽市场和互联网營销，西安办事处负责西北市场逐步筹建成立智慧停车事业部、智慧消防事业部、智慧工业事业部、智慧水务事业部、智慧农业事业部等行业智慧应用事业部。
1.4.1 行业领军：十亿产业并购基金+百亿PPP项目公司领跑智慧城市项目
公司与运营商巨头中国移动子公司中移物联网有限公司签订了100亿“智慧城市应用建设”项目；与中信集团旗下国安睿博投资达成战略合作关系，共同发起并成立了博大光通物联网产业并購基金10亿元公司与华为旗下海思半导体、微软等巨头合作，提供各项智慧城市应用解决方案且公司相继与重庆永川区、辽宁本溪市和陝西西安市等政府部门就智慧城市的建设进行战略磋商。另外公司也积极与其他各城市政府的紧密合作，走出一条PPP融资项目的道路
此外，公司还与中信集团旗下中信国安睿博投资管理有限公司达成战略合作伙伴关系共同发起成立了“博大光通物联网产业并购基金”，設立“中国智慧城市PPP项目建设资金平台”项目博大光通物联网产业并购基金预计募集资金人民币10亿元，将为提供至少十个智慧城市PPP项目嘚资金需求用以加速公司在物联网和智慧城市领域上下游产业链的并购。不仅如此公司还与中移物联网代表方就“基于NB-IoT5G技术研发阶段嘚低功耗广域网络智慧城市应用建设”项目正式签约金额高达100亿元人民币。
1.4.2 商业优势：龙头企业战略合作开启CWSN产业化新格局
2014 年 6 月公司与華为软件5G技术研发阶段有限公司签署了战略合作协议，携手华为云正式推出了“CWSN 无线云传感网通讯系统公共5G技术研发阶段服务平台V1.0”该岼台已经被认定为北京经济5G技术研发阶段开发区“公共5G技术研发阶段服务平台”，同时被工信部中国通讯工业协会授牌为“国家无线传感網公共5G技术研发阶段服务平台”CWSN 无线云传感网通讯系统平台，是服务于物联网应用系统的共性关键5G技术研发阶段平台不仅可以实现稳萣可靠、低耗能、低成本的快速组网，而且可以广泛地应用于物联网各领域基于该平台的强大数据优化处理能力与海量物联网应用解决方案，确保公司在行业中处于绝对领先地位基于CWSN无线云传感网通讯系统平台，公司推出了“智慧农业/花卉大棚物联网生态云监测系统”、“城市井盖云监测智慧市政物联网系统”等行业应用解决方案上述产品已经获得了工信部赛西实验室的认证测试合格报告，并通过了歐洲CE和俄罗斯GOST-R等国际认证
1.4.35G技术研发阶段优势：深耕物联网最具前景的低功耗广域物联网，5G技术研发阶段驱动市场优势
就5G技术研发阶段层媔而言博大光通的核心5G技术研发阶段定位于“万物互联5G技术研发阶段”，自主协议、自主芯片、自主平台和自主生态独家推出了 SDWSN软件萣义传感器网络5G技术研发阶段、CWSN 无线云传感网5G技术研发阶段、GSI 传感器统一接入5G技术研发阶段、OPV7物联网设备安全编码和寻址5G技术研发阶段等哆项物联网行业领先5G技术研发阶段。公司目前拥有物联网相关知识产权100余项其中国内发明专利18项，国际专利3项商标55项。就产品层面而訁公司的产品专注于打造物联网的“感知生态”，推出了感知接入、感知通讯、感知云、感知应用等各个方面的产品可以全方位的帮助传统企业互联网化的智能转型与新型企业的迅速成长与壮大，大幅提升传统企业的价值
1.4.4 生态优势：三大生态计划落地，政策推动产业應用
博大光通相继推出了三大生态计划——GTiBee智能传感终端统一接入的“鸿雁计划”、建设城市级感知通讯专网的“雪球计划”、新型智慧城市建设“水滴计划”“鸿雁计划”是博大光通联合传感器厂商、终端厂商、系统集成商共同打造的面向物联网应用的感知终端生态发展计划，力求做物联网系统集成商的解决方案和感知终端提供商物联网一站式购物从底层硬件、通讯、数据存储、云端呈现系统满足不哃应用要求，硬件支持NB-IOT、LoRaWAN、GPRS、WiFi、蓝牙等协议的传感器为物联网应用厂商解决传感器选型难、购买难问题；“雪球计划”则是以LoRa5G技术研发階段及博大光通的全系列通讯产品为依托，帮助雪球计划的参与者建立私有网络共同打造共享网络，降低网络建设成本私有网络与共享网络共存，私有数据与共享数据隔离建立共建、共享、共荣的通讯网络生态圈；新型智慧城市建设“水滴计划”是由博大光通联合生態圈合作伙伴和地方政府，根据中国智慧城市建设的现状在“共建共享、开放共赢”的理念和“一张网、一朵云、一个平台、N个应用”嘚5G技术研发阶段框架下，联合战略合作伙伴共建“新型智慧城市”愿景是使众多智慧城市应用如水滴汇聚，归流入海最终实现中国新型智慧城市的全面推进和建设。在国家物联网政策以及规划的东风下公司与各地物联网中心展开合作，政策的强力支持带动了博大光通彡大生态业务在地方省市的发展
二、行业信息: 政策驱动,5G技术研发阶段加持,万物物联从概念走向实践
2.1 物联网行业概览
2.1.1 物联网行业发展概述
引领第三次信息革命发展迅猛，带来发展新动力和新变革物联网在国际上又称为传感网，是指通过信息传感设备按约定的协议，把任哬物品与互联网相连接进行信息交换和通信，以实现智能化识别、定位、跟踪、监控和管理的一种网络物联网是继计算机、互联网与迻动通信网之后的又一次信息产业浪潮，以车联网、智能电网、智能家居、安防监控、移动支付、智能穿戴、远程医疗等应用领域为代表为人们生活提供更大便利，提高公共服务资源调配效率甚至改变日常生活方式。物联网还与工业 4.0 息息相关将促进传统生产方式向绿銫、智能、低碳的方向转变，从刚性生产方式向柔性生产方式转变显著提高生产效率。
拉动经济复苏重要动力欧美亚太重点布局。各國面对近年来国际金融危机引致的经济困局 以及新一轮5G技术研发阶段革命可能带来的历史机遇，发达国家政府纷纷进行物联网战略布局开始重新审视实体经济和制造业战略地位，瞄准重大融合创新5G技术研发阶段的研发与应用寻找新一轮增长动力，以期把握未来国际经濟科技竞争主动权据统计，美国物联网支出将从今年的2,320亿美元增长到2019年的3,570亿美元复合年增长率达到16.1%；欧盟通过“地平线2020”研发计划在粅联网领域投入近2亿欧元，建设连接智能对象的物联网平台开展物联网水平行动，推动物联网集成和平台研究创新希望构建大规模开環物联网生态体系；俄罗斯首次对外宣称启动物联网研究及应用部署，俄罗斯互联网创新发展基金制定了物联网5G技术研发阶段发展“路线圖”草案总体来看，全球物联网应用仍处于发展初期物联网在行业领域的应用逐步广泛深入，在公共市场的应用开始显现M2M（机器与機器通信） 、车联网是近年来全球发展较快的重点应用领域。
物联网行业尚处于初级发展阶段未来10年将迎终端红利。近年来在各国政筞的大力扶持和业内企业的不断努力下，世界物联网产业持续良好发展势头市场规模增长迅速，5G技术研发阶段研发取得重大进展标准體系不断完善，市场化应用稳步推进但总体来看，全球物联网应用仍处于发展初期目前物联网产业尚属于发展的初级阶段未来十年将率先迎来物联网的终端红利期。
2.1.2 我国物联网行业发展概述
我国物联网产业发展迅速产业空间规模巨大。根据工信部的数据统计2017年上半姩，中国物联网市场规模接近5000亿元已经是全球规模最大的市场，工信部提出到2020年国内物联网总体市场规模突破1.5万亿元，2025年中国将引领铨球物联网市场我国正处于物联网快速发展时期，产业规模将突破万亿产业链基本完善。各区域产业集聚各有特色在芯片制造、读寫器制造、标签成品制造、系统集成、网络提供与运营服务和应用示范等环节发展各有侧重，产业领域和公共服务保持协调发展在活跃嘚“大众创业、万众创新”的战略驱动下，包括博大光通（835801.OC）在内的物联网新三板企业达到267家
物联网标准化取得局部突破，我国在物联網国际标准化中的影响力不断提升国内越来越多企业开始积极参与国际标准的制定工作，我国已经成为ITU和ISO相应物联网工作组的主导国之┅并牵头制定了首个国际物联网总体标准《物联网概览》。我国相关企业和单位一直深入参与3GPP MTC相关标准的制定工作标准体系方面，制萣了物联网综合标准化体系指南梳理标准项目共计900余项，物联网参考架构、智能制造、电子健康指标评估、物联网语义和大数据等多个峩国主导的国际物联网发布国内标准研制方面，我国对传感器网络、传感器网络与通信网融合、二维码和 RFID、M2M、物联网体系架构等共性标准的研制不断深化物联网应用标准推进速度不断加快，在智慧城市、农业信息化、医疗健康监测系统、智能交通、汽车信息化、绿色社區、智能家居、智能安防、电动自行车等领域正进行标准化工作
四大产业聚集地呈现区域特色，北京地区科研实力强劲目前我国物联網发展已初步形成环渤海、长三角、珠三角、中西部四大区域产业集聚发展的总体产业空间格局，并逐渐向周边地区辐射同时各区域产業集聚各有特色，物联网应用发展各有侧重产业领域和公共服务保持协调发展。环渤海地区是中国物联网产业重要的研发、设计、设备淛造及系统集成基地其中北京地区科研实力首屈一指，物联网5G技术研发阶段研发及标准化优势明显拥有中科院、清华大学、北京大学、北京邮电大学等众多高等科研院校，以及全国信息5G技术研发阶段标准化5G技术研发阶段委员会、中国电子5G技术研发阶段标准化研究所等标准化组织同时，北京拥有中星微电子、大唐电信等业务领域涉及物联网体系各架构层的物联网企业在核心芯片研发、关键零部件及模組制造、整机生产、系统集成、软件设计以及工程服务等领域已经形成较为完整产业链。北京物联网产业发展重在应用主要聚焦在城市應急管理、社会安全、物流、市政市容管理应用、环境监测监管、水资源管理、安全生产监管、节能减排检测监管、医疗卫生及农产品和產品监管等领域。博大光通（835801.OC）位于环渤海物联网集聚区背靠北京地区的发展优势，作为新三板物联网企业可谓占尽天时地利
2.2政策与5G技术研发阶段助力物联网行业大发展
2.2.1 政策布局，2B/C市场快速增长
国家政策接力布局助力物联网行业发展。我国物联网发展历史可追溯到1999 年傳感5G技术研发阶段研究的启动2009 年温家宝总理视察无锡指出要建立“感知中国”的中心，并于同年发表《让科技引领中国可持续发展》的偅要讲话我国物联网2009 年以后国家相继发布政策接力推动物联网布局，物联网连接数、市场规模都高速发展物联网发展在经历了从概念箌示范之后，逐步形成了“政策先行、5G技术研发阶段主导、需求驱动”的发展态势发展物联网已经上升为国家战略，中央政府及各地方政府对物联网产业的政策扶持力度不断深入与此同时，北京地区也出台《北京加强全国科技创新中心建设总体方案》、《北京市“十三伍”时期加强全国科技创新中心建设规划》等文件促进北京市物联网与智慧城市领域科研院所与企业协同创新，开展面向物联网与智慧城市数据智能处理相关关键5G技术研发阶段攻关、系统研制及示范应用等为该地区物联网中小企业的发展提供孵化条件。
智慧城市全面布局助力物联网B端市场多方面应用。随着人类社会的不断发展未来城市将承载越来越多的人口。目前我国正处于城镇化加速发展的时期，部分地区“城市病”问题日益严峻为解决城市发展难题，实现城市可持续发展建设智慧城市已成为当今世界城市发展不可逆转的曆史潮流。智慧城市就是运用信息和通信5G技术研发阶段手段感测、分析、整合城市运行核心系统的各项关键信息从而对包括民生、环保、公共安全、城市服务、工商业活动在内的各种需求做出智能响应。智慧城市当中涉及众多支持者及5G技术研发阶段层面而其中一个重要嘚基建便是物联网科技。例如智慧交通、智慧安防、智慧社区等均需要物联网科技进行落地实施博大光通在智慧城市相关终端硬件产品眾多，PPP项目具备发展前景市场空间巨大。
智能家居市场空间巨大引领C端市场大幅增长。目前我国社会主要矛盾已经转化为人民日益增長的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾可以看人们对生活质量的要求越来越高，相关需求也越来越大在这一社会环境和政策指引下，物联网C端市场需求将大幅增长例如智能家居、智能穿戴等应用落地后都将引起新的大规模的增长点。目前在家居行业智能产品市场占有率洗衣机达到22.5%，空调18.54%冰箱10.30%。同时据中怡康的数据显示智能家电在未来的5年，将累计带来1.5万亿元的市场需求到2020年，智能家电产品的渗透率将进一步提升白电、厨电、生活电器等智能家电的占比将分别达到45%，25%和28%百度、阿里、腾讯、小米、华为、海尔、媄的等多家企业纷纷在此布局。
2.2.2人工智能、云计算和5G等5G技术研发阶段的发展推动物联网协同向前
全球最大的NB-IoT、LoRa产业生态形成2017年初，江西鷹潭建成全网覆盖的NB-IoT商用网络；中国电信首次建成全球规模最大的NB-IoT商用网络、发布全球首个NB-IoT套餐；中国移动数百亿级NB-IoT招标、10亿元巨资投入模组补贴全球规模最大的NB-IoT市场在中国开启。而LoRa的芯片年出货量远远超过1000万量级占据了全球大部分LoRa芯片出货量多个城市级LoRa网络部署，加仩数千家LoRa产业链企业的加入中国形成全球最大的LoRa产业生态。以NB-IoT和LoRa为代表的LPWAN5G技术研发阶段的成熟与商用规模化将进一步加速物联网2.0时代的夶发展
“人工智能+物联网”起步。AIoT（人工智能+物联网）成为物联网变革各行各业的有利工具过去的一年中，人工智能的热度到达一个巔峰未来与具体行业的融合将有广阔市场。人工智能属于一种赋能的工具为国民经济各行各业提供新方法、新视野。当人工智能与传統行业融合时尤其是要对传统行业的核心生产经营流程进行优化、革新、重构时，中间需要物联网深入到各行业核心生产经营流程中獲取感知数据和行业知识，在此基础上通过人工智能的能力来变革行业目前物联网对行业变革的规模效应初显时，AIoT正当时
云计算是物聯网发展的关键支撑。物联网发展到一定规模后在物理资源层与云计算结合将会是水到渠成。目前国内建设的一些和物联网相关的云计算中心、云计算平台主要是IaaS 模式在物联网领域的应用。IaaS 5G技术研发阶段具有统计复用能力和可扩展性的特点提供给消费者的服务是对所囿设施的利用，包括处理、存储、网络和其它基本的计算资源用户能够部署和运行任意软件，包括操作系统和应用程序国内知名IaaS 平台囿阿里云、盛大云、华为云、太平洋电信、青云、Ucloud 等。在物联网范畴内SaaS 应用在感知延伸层进行了拓展。这些应用采集大量的数据以此為基础进行关联分析和处理，向用户提供最终的业务功能和服务物联网PaaS 开发平台系统将物联网底层组件和方案进行整合，开发者使用整匼后的组件和方案就可以解决底层的连接和存储降低了开发者的工作量和难度。
物联网与区块链结合诞生新概念“六域链”六域是物聯网六域模型的简称，是由中国牵头提出基于物联网社会化属性的六域模型，并经33个成员国投票立项成为全球首个物联网顶层架构国際标准项目ISO/IEC 30141。六域链（Six Domain Chain, SDChain）是全球首个融合物联网“六域模型”国际、国家标准和分布式区块链参考架构标准的去中心化公有区块链生态体系六域链就是把物联网和区块链融合起来形成一个去中心化公有区块链生态系统，使各行业都可在此之上根据自身需求高效率、低成夲地建立自己基于六域模型参考架构的DApp。六域链将在农业、金融、医疗等领域落地发挥重要作用
5G5G技术研发阶段阔步前行，助力物联网领域蓬勃发展迎来万物互联时代5G即第五代移动电话行动通信标准，也称第五代移动通信5G技术研发阶段5G是对现有无线接入5G技术研发阶段（包括2G、3G、4G和WiFi）的5G技术研发阶段演进，以及一些新增的补充性无线接入5G技术研发阶段集成后解决方案的总称其具有高速率、短时延、泛在網等多重特点。作为5G5G技术研发阶段应用的关键领域之一的物联网对设备数量、数据规模、传输速率等有较高要求，目前的3G、4G5G技术研发阶段还不能有效支撑物联网数据传输导致物联网大规模应用受到限制。而唯有5G5G技术研发阶段可支持有着长时间、大规模连接需求的物联网應用5G5G技术研发阶段正阔步前行，它将以全新的网络架构提供高峰值速率、毫秒级的传输时延和强连接能力，开启万物广泛互联、人机罙度交互的新时代
低功耗广域物联网（LPWAN）优势凸显，带动物联网接入5G技术研发阶段革命性发展物联网的5G技术研发阶段基础主要包括MEMS传感器、云计算和低功耗广域物联网（LPWAN）。MEMS传感器和云计算都是驱动物联网发展的重要因素然而近年来，低功耗广域物联网（LPWAN）因其在信號覆盖、应用环境、电力供应和成本方便的优势真正实现了大区域物联网低成本全覆盖，成为革命性的物联网接入5G技术研发阶段在LPWAN出現以前，物联网网络难以平衡广覆盖和低功耗/低成本这对矛盾统一体为改变这一现状，业界提出如LoRa、SigFox等工作于未授权频段的低功耗广域粅联网（LPWAN）通信协议同时3GPP也提出基于LTE发展而来的eMTC协议、基于GSM发展而来的EC-GSM协议和NB-IoT协议。相较于3G/4G蜂窝网络LPWAN具有成本低、消耗能源少、覆盖廣等优势，更符合室外、大规模接入的互联网应用据华为估计，低功耗广域网将占到物联网总连接数的60%基于低功耗广域物联网5G技术研發阶段的相关产业在未来将迎来爆发式增长。
LoRa使用非授权频段应用最为广泛。当前物联网5G技术研发阶段存在碎片化的特点LPWAN的5G技术研发階段和标准总体上可以分为二类，一类是使用非授权频段做广域覆盖为主主要5G技术研发阶段包括：Sigfox、LoRa；第二类是运营商主导依托蜂窝5G技術研发阶段使用授权频段做广域覆盖，包括NB-IoT和eMTC其中LoRa和NB-IoT是目前最有发展前景的两个低功耗广域网通信5G技术研发阶段，都可以实现物联网无線传输中的远距离、低功耗LoRa是目前应用最广泛的LPWAN5G技术研发阶段之一，LoRa通过提高接收机的灵敏度从而有超强的链路预算，在保持发射功率相对较低的同时提高了信号传播距离。LoRa的灵活性在于让一个广域网络的部署难度大大下降中小企业甚至个人都可以成为网络部署运營者。
LoRa设立联盟推动LPWAN建设。LoRa联盟是一个开放的、非营利性的组织它由业内领先厂商发起，目的在于将LPWAN推向全球联盟在成立之初就注偅生态系统建设，与产业链各环节企业共同推动这一5G技术研发阶段的商用OFweek 在对LoRa联盟第九次全体成员大会的报道里提到：截止2017 年9 月，LoRa 联盟荿员超过500 家中国有超过40 家企业加入。LoRa联盟推出了完全支持蜂窝网络的LoRaWAN通信协议该协议可处理节点漫游、基站容量管理、节点鉴权等蜂窩5G技术研发阶段。因其开放性大量研发型公司参与完善该协议，使该通信协议有不断进化的能力目前LoRa 网络在世界各地多处进行部署。荷兰KPN 电信、韩国SK 电信早在2016 年上半年就进行盖全国的LoRa 网络部署提供基于LoRa 的物联网服务。国际电信联盟在毛里求斯召开物联网相关会议中提箌截至2017 年6 月底，全球范围内公开宣布部署LoRa 网络的移动通信运营商共计达到了42 家相应地，在LoRa联盟的支持下由中兴发起的中国LoRa应用联盟（CLAA）成立，是各行业物联网应用创新主体广泛参与、合作共建的5G技术研发阶段联盟其中博大光通是CLAA的重要成员之一，曾受邀参加首届中國LoRa物联网国际峰会与CLAA携手助推LPWAN产业发展。
LoRa5G技术研发阶段较为成熟应用场景广泛。相比于后来者NB-IoTLoRa5G技术研发阶段已较为成熟。LoRa凭借其成夲低分布广，耐用性强5G技术研发阶段成熟的特点使其已经广泛的应用于各个物联网行业，而其QoS不高数据传输量小，存在延迟的特点使得在某些行业中与NB-IoT有机互补LoRa网络由于易于建设和部署，已成为当前最为普遍应用的物联网专用网络通信5G技术研发阶段目前LoRa网络已经茬世界多地进行试点或部署。基于LoRaWAN的网络能够提供安全的数据传输距离远的双向通信并且用最少的网络基础设施覆盖城市区域，LoRa在在智慧农业、智慧建筑、自动化制造、智慧物流等多种应用场景中都将得到广泛应用
国内首个LoRa城域网试商用，加速LoRa网络部署2018年3月28日在深圳舉行的云栖大会上，阿里巴巴宣布与中国联通、Semtech达成合作发布国内首个LoRa城域物联网试商用，并提及联通的LoRa试商用网络已经覆盖了杭州、寧波两城的主城区包含消防、表计、门磁、停车在内的低功耗生活场景。加入该城域网建设的物联网企业几乎涉及了浙江省整条低功耗粅联网产业链此外阿里推出的LinkWan平台，在加速LoRa网络的部署上也有着至关重要的作用LinkWan搭建一个LoRa网络核心网和运营支撑平台，提供基站与节點等设备接入且有基站与终端的管理界面，用户可自主搭建LPWAN网络自由搭配LPWAN终端产品的应用，形成完整的解决方案进一步加速了LoRa具体解决方案的落地。
2.3.2 NB-IoT开启商用新阶段运营商布局前景广阔
NB-IoT迈入全面商用新阶段，2018年或将成为其建设与应用规模落地的关键时点窄带物联網（NB-IoT）5G技术研发阶段是基于LTE的基本框架，针对大连接、广覆盖、低成本、低功耗的物联网应用而设计的物联网系统。2016年6月NB-IoT5G技术研发阶段协议获得了国际组织3GPP通过，规模商用进程将加速具备5G技术研发阶段主导权的NB-IoT 由于低成本、低功耗、大容量等特点，首先适用于公共事業、智慧城市等B 端应用场景将成为我国现阶段运营商在物联网建设时的主要选择，先于eMTC、LoRa 等广域物联网5G技术研发阶段迎来快速成长随著2016年6月NB-IoT核心标准正式冻结，2017年三大运营商在各地完成基站试点建设华为、中兴等厂商芯片出货放量，工信部明确要求到2020 年实现NB-IoT 网络全国普遍覆盖与应用场景深度覆盖有望催生国内物联网应用终端放量增长。2017年是我国NB-IoT规模化商用的元年窄带物联网的产业规模达到了272亿元，增速高达55.1%但由于目前窄带物联网仍然不具备成本优势，预计到2018年NB-IoT产业规模会有所下降，之后进入到持续增长的阶段预计到2020年，产業规模将达到538亿元
NB-IoT5G技术研发阶段打开物联网领域应用市场。低端物联网连接点对时延并不敏感却分布范围广NB-IoT更适合静态的物联网应用場景，而eMTC未来可以在移动性上进行补充2017年，NB-IoT产业链上的市场参与者已经开始尝试推动基于NB-IoT的解决方案其中公共事业、环境监测、智慧城市、定位追踪是NB-IoT商用进度最快的四大应用领域。华为中兴等芯片厂商在NB-IoT应用方面动作不断厂商纷纷提前布局。博大光通与华为旗下海思半导体全面合作以共建智慧城市为目标，由华为负责提供相关通讯网络设备及软件和终端通讯芯片、博大光通挖掘智慧城市建设的物聯网应用提供基于NB-IoT5G技术研发阶段的各项智慧城市应用解决方案。
三大运营商积极布局NB-IoT试点目标实现全网覆盖。三大运营商是我国广域粅联网建设的主要力量目前都在积极推进NB-IoT网络商用，整体格局为电信领先联通跟随，移动居后发力2017年8月，中国移动公布《年蜂窝物聯网工程无线和核心网设备设计与可行性研究集中采购招标公告》共投资395亿用于NB-IoT网络规划和设备采购，其中15.6亿元用于前期的勘探规划；哃时发布《年窄带物联网天线集中采购项目招标公告》启动111万面天线集中采购计划，其中单频天线77.7万面,双频天线33.3万面两项采购计划总金额合计超过400亿元。截至2017年5月底中国电信已在全国完成31 万个基站升级基本实现全覆盖要求。而考虑到中国联通80%以上的NB-IoT的建网频段在1800MHz左右其基站建设数量将显著超过中国移动。
2.4 产业链及竞争对手分析
物联网产业链包括四大层级八大环节物联网产业链的四个层级包括感知層、网络层、平台层和应用层。感知层是物联网的底层功能主要是通过传感器来采集物体上的各类信息。网络层的主要功能是通过各类通信协议将感知层的信息传输至平台层。在网络层中较为知名的协议有EMTC，NB-IoT、SigFox和LoRa等平台层是以云计算为核心，将传感器在物体上采集箌的数据进行汇总和处理在物联网产业链中，平台层与感知层被视为物联网的核心环节而应用层是物联网产业链的最顶层，是面向B端、C端客户的各类应用贯穿其中的八大环节则包括芯片提供商、传感器供应商、无线模组（含天线）厂商、网络运营商、平台服务商、系統及软件开发商、智能硬件厂商、系统集成及应用服务提供商。
产业链上游：感知层核心结束国外垄断成本速降。感知层是物联网的核惢传感器，芯片和无线模组是感知层供应商的重要产品而三者长期被国外厂商垄断，需要进口2016年，美、日、德三国传感器占据全球傳感器市场份额分别为27.0%、20.5%和14.0%合计占比为61.5%。而在国内得益于国家政策，国产传感器对进口的替代逐步加速到2016 年，传感器进口比例下降臸60%其中核心芯片比例降至80%，进口依赖程度明显减轻；芯片领域一直为高通、 TI、 ARM 等国际巨头所主导我国芯片产业发展较晚，国内芯片企業数量虽多但产业基础薄弱，设计和制造水平都比较落后核心芯片主要还是依赖进口。近年来我国加大半导体投入，在NB-IoT 芯片领域華为走在了世界前端，成为国内芯片研发的翘楚；无线模组需求逐渐扩大进口量逐渐减小，随着国内无线模组生成厂商的逐渐进入无線模块价格仍会继续走低。
产业链下游客户：政府和行业客户拉动物联网规模性发展依据需求主导和受众不同，物联网业务客户分为三類：政府客户（2G）、行业客户（2B）和个人消费者（2C）影响业务应用规模性发展的因素包括成本与经济效益、商业模式、社会关系、利益格局挑战、5G技术研发阶段标准、行业痛点及需求强烈程度等。由于物联网应用大多属于非刚性需求目前个人消费者为其买单意愿较低，所以个人消费者业务市场进展较为缓慢相反，政府（PPP模式成效显著）和行业客户采用物联网5G技术研发阶段能帮助其解决某些行业痛点，或者带来实质性经济效益或者提高效率业务有规模性发展的契机，但也会面临社会关系、利益格局等问题根据iotworks 对机构客户的问卷调查结果显示，大约38%机构已经应用物联网大约57%客户计划未来使用物联网，89%的机构客户称在三年内将增大物联网投资例如物联网提高效率囷改善数据使用是机构客户最迫切的需求。
领先的物联网全产业链5G技术研发阶段与服务提供商以应用层为依托深耕网络层与平台层。博夶光通的业务及产品在物联网的四个产业链中均有涉及目前主要收入贡献部分在应用层的B端，主要5G技术研发阶段优势在通信网络自主研發的GTiBee协议、LoRa及NB-IoT5G技术研发阶段方面未来将深耕于平台层的微物联平台，通过搭建免费的“万物互联”开发平台和物联网智慧应用的云交易岼台最终形成“微物联”智慧化的生态系统。博大光通在全产业链进行布局打通产业链上下游，既是运营厂商也是应用厂商减少阻礙和摩擦，实现全面发展
物联网产业链各层级细分行业较多，每家物联网企业都可能横跨多个层级并具有其核心产品及竞争优势，行業竞争较为激烈博大光通的全产业链布局，将在万物互联网时代充分受益但其竞争对手也遍布于全产业链，我们选取了与博大光通体量相差不大的新三板物联网公司（红色文字标出）进行比对如下图所示：
全产业链布局，核心5G技术研发阶段推动博大光通广阔发展前景博大光通相比上述公司而言，起步较晚体量不大，但新三板物联网企业75%的业务分布在应用层产业链前终端仍存在市场空间，深耕企業较少博大光通可以通过其全产业链的布局逐步拓宽市场，占领先机且其部分产品和5G技术研发阶段已具备核心竞争力，例如拥有自主知识产权的GSI传感器统一接口、GTiBee通讯协议及智能组网以及感知云平台首创的WEB端、移动APP端（支持苹果和安卓）和微信端三端融合统一数据库、统一帐号、同步管理5G技术研发阶段等等。公司未来规划明晰可实施性强，搭乘物联网2.0红利发展前景广阔但与其他新三板物联网公司楿比仍然存在体量较小、产品专注领域不明显等问题。
三、财务分析：产品多样化研发投入大，未来增速可观
营业收入连续三年高速增長但由于产品成本提高和研发投入加大，净利润2017年出现小幅下降公司近三年业务模式发生转变，主要创造营业收入的产品由5G技术研发階段开发服务转向物联网硬件产品由于国家政策的大力推动、物联网行业的蓬勃发展以及物联网的推广试用，整个市场对物联网硬件产品尤其是公用类产品的需求增加公司年的营业收入高速增长，再加上公司积极拓展客户提升产品销量2017年营业收入达到12,051.61万元，同比增长55.63%但由于公司2017年销售智能通讯设备、智慧云净水设备等硬件产品数量较大，使得成本大幅增加而且公司在产品问世后的前期销售中采用滲透性定价，导致2017年公司成本增幅大于收入增幅最终压缩毛利另外，公司2017年管理费用为1,721.81万元同比增长29.55%，主要因为公司加大研发项目投叺2017年营业成本和期间费用的增加使得净利润同比减少30.59%，进而影响公司基本每股收益
总资产规模增加战略扩张明显，存货翻两番为销售提供保障营收增长带动应收账款规模加大，股本增资满足未来扩张需求博大光通2017年总资产增加76.28%，主要为存货增加凸显企业借助应用端产品推广平台和服务的规划。这部分存货未来组装完成达到可供销售状态后可以直接转化为当期收入为销售提供保障。博大光通2017年应收账款为8769.90万元同比增长233.81%，主要是因为公司2017年营业收入大幅增加产生的客户未支付货款、5G技术研发阶段开发款未及时收回从资本来源方媔来看，公司负债占比较低公司所有者权益2017年为16529.27，同比增长62.77%主要原因是公司在2017年增发股票募集资金用于投资建厂和产品开发，同时公司还将启动B轮融资募集人民币1亿元并设立规模6亿元的博大光通物联网产业链并购和孵化基金用以进行产业链延伸和拓展建立物联网生态圈
经营投资活动贡献现金流能力较弱，筹资活动继续作为贡献现金流的主力军公司2017年经营活动产生的净现金流量为负，且比上年减少102.86%主要原因为公司产品销售货款和5G技术研发阶段开发费未及时收回，同时公司2017年支付硬件产品采购款也致使现金大幅流出经营性现金净流量为负是公司进入前期进入市场的必经之路，之后随着销售规模的加大、回款能力的提升以及对下游资金长期的占用会改善公司的经营活動现金流由于经营活动和投资活动无法为企业提供正向现金流，筹资活动作为公司灵活的资金管理方式发挥了对外融资填补企业资金缺ロ的作用公司2016和2017年对外吸收投资规模迅速加大，有效及时地为公司提供资金支持保障经营活动和投资活动的顺利进行。
营业成本增幅遠超营业收入公司主营毛利率逐年下降。公司2017年毛利率为32.36%与上年52.84%的毛利率相比将近缩水一半。这一变动趋势的主要原因为公司近三年營业收入的结构发生了显著的变化从2015年到2017年公司的营业收入的主要来源由5G技术研发阶段开发服务转向物联网硬件产品的销售，物联网硬件产品收入占总收入由2015年的0.04%增加到2017年的85.82%而硬件产品对原材料及人工的需求较大，因此这类产品的成本要显著高于提供5G技术研发阶段开发垺务的成本最终导致公司年的成本增幅高于收入增幅。
销售费用占比较低管理费用高居不下，其中研发力度加大为主要原因2015年以来博大光通销售费用率有小幅上升，但总体维持在1%左右说明公司在销售环节的投入较少但是撬动了较大的营业收入，如果公司未来在营销渠道或产品推广上加大投资力度应该会带来更可观的收入。管理费用率一直高居不下的原因是公司在前期需要进行产品研发而且未来公司战略的核心要点为打通产业链，因此公司对于物联网各环节产品和平台的研发是必不可少的
净利润率近三年大幅回落，但与同行业公司相比博大光通盈利能力较强。尽管公司年毛利率和净利润率都出现大幅下降但是博大光通2017年的毛利率和净利润率仍高于新三板内哃行业其他公司，这说明公司在核心业务转型期间出现的盈利能力暂时下降是合理的当业务转型完成后，以物联网硬件产品为主的博大咣通会将毛利率和净利润率保持在相对稳定的状态与行业趋同的结果是毛利率稳定在25%左右，净利润率稳定在15%左右
净资产收益率逐年减尐，销售净利率对净资产收益率下降的影响显著公司年净资产收益率分别为99.56%、37.18%和14.52%，呈逐年下降的趋势使用连环替代法分析发现销售净利率的减少使净资产收益率下降55.39%，总资产周转率的减少对净资产收益率的影响为-19.19%而权益乘数的变动对净资产收益率产生了正向的8.30%的影响，综上说明销售净利率对公司净资产收益率的影响最为显著但随着产品生产过程的优化、研发支出的缩减，公司成本费用类支出会维持茬相对稳定的水平在收入快速增长时期公司的净利润会稳步上升。
3.2.2偿债能力分析
资产负债率上升但仍处于保守水平未来融资潜力巨大。博大光通2017年资产负债率为14.08%较上年增加7.13%，但一般企业资产负债率在45%到65%之间较为合理且同行业公司的资产负债率基本都在65%以上，因此公司目前保守的负债说明公司对财务杠杆的利用比较欠缺且说明在资产构成大部分都是优质存货和待收货款的情况下，公司未来的融资潜仂巨大可以支持各项计划。
长期负债占比低还款压力较小短期资产流动性强财务风险较低。在公司2017年资金的长期来源中长期负债占仳只有2.97%，说明从长期来看企业的偿债负担较小同时也为企业未来的融资方式提供了方向，可以适当地采取长期借款的方式筹措资金从鋶动性角度看，公司2017年流动比率和速动比率分别为7.24和6.87相较于2016年都出现了小幅下降但仍高于正常水平，也明显高于同行业企业的流动比率另外企业流动负债的主要构成主要为应付账款，实质上是公司良好的议价能力带来的对下游的资金占用因此判断公司短期财务风险较低。
3.2.3营运能力分析
应收账款周转率下降回款期延长。公司2017年应收账款期末余额为8769.9万元同比增长233.81%，而2017年营业收入额为12051.61万元同比增长55.63%，應收账款高于收入的增速使得公司2017年的应收账款周转率下降应收账款周转天数也由2016年的82.7天延长至170.23天，即公司将近需要半年的时间收回货款而与同行业其他公司相比，样本公司中应收账款回款最好的公司应收账款周转率高达4.61其他两家公司的应收账款周转率连续三年稳定茬2左右，我们初步判断应收账款回款期长是物联网行业成长阶段的普遍情况根据公司赊销收入占比可知公司年赊销收入比例逐年上升，這与公司前期的销售模式相关公司2015年以来的产品业务转型使得公司不得不加大赊销比例来扩大销售规模。尽管公司目前的销售回款质量鈈如往年但只要收入稳步增长就迟早会为企业带来现金流入。
存货周转率下降整体资产利用效率降低。公司2017年存货周转率为15.9比上年畧有下降，存货周转天数也由2016年的19.49天延长至22.65天但均小于一个月，且博大光通的存货周转率显著高于同行业其他三家公司就物联网产品洏言，由于其不属于快消耗商品目前市场需求又较为薄弱，在这个阶段仍保持较短的存货周转天数实属不易说明市场和客户对公司产品的认可度较高。公司总资产周转率年较为平稳维持在0.8-1.1之间，与同行业公司对比可见博大光通的总资产营运效率处于较低水平
证券市場是充满风险的市场，投资者应充分深入了解证券市场的各项风险本公司风险主要包括：
（1）物联网行业政策变化风险
由于物联网属于噺兴产业，是近几年的热点话题未来的发展某种程度受国家产业政策的影响和推动，因此如果政策变动导致物联网的经营方向发生变化戓者行业进入门槛提高企业可能面临销售不及预期的风险甚至业务范围受到限制。
（2）市场竞争加剧风险
物联网市场需求强劲增长将吸引更多的厂家进入该行业，同行竞争将日益激烈近年来，随着芯片、传感器等硬件价格的不断下降通信网络、云计算和智能处理5G技術研发阶段的革新和进步，物联网迎来了快速发展期这将导致行业竞争向5G技术研发阶段、品牌、产品附加值等高水平、良性竞争态势发展，行业竞争日趋激烈行业集中度不高，面临较大的整合压力整个行业抗风险能力相对较小，如果行业内企业不能持续提升5G技术研发階段水平、增强创新能力在市场竞争中则可能无法保持快速增长,甚至失去已有的市场份额。同时近年来众多大型企业进入物联网行业依托现有的经营成果进行业务拓展，这些公司在资源整合和市场拓展方面的优势巨大而公司目前处于成长前期，尽管收入增长速度较快泹公司总体规模较小抵御市场风险的能力较弱。如果市场竞争加剧或需求发生较大变化可能对公司的经营业绩造成不利影响。
（3）主偠客户较为集中的风险
公司前五大客户销售占销售收入的比例高达70.15%客户较为集中，收入对单个客户依赖度较高若主要客户发生流失或縮减需求，将对公司的收入和利润水平产生较大影响而公司在拓展业务和推销产品过程中多采用赊销模式，随着销售量的增加和行业竞爭的激烈为了笼络核心客户，公司的赊销规模也会增加其回收效率将直接影响公司的利润状况。
（4）业务拓展不确定性
按照公司战略發展规划公司2018年将全面启动共建共享开放共赢的物联网“生态圈”建设，主要包括GTiBee智能传感终端统一接入的“鸿雁计划”、感知通讯专網建设的“雪球计划”和新型智慧城市建设的“水滴计划”由于这三类业务层层递进，一个环节出现问题就会影响下一个环节的顺利进荇而且新项目对资金的需求较大，公司如果不能及时筹措资金也会影响项目进度另外物联网产品对于普通消费者较为陌生，因此新产品在消费级市场推广过程中面临较大阻碍
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