【摘要】 炒股是科学吗炒股不是科学。炒股是艺术否则，证券交易所门口卖茶蛋的老太太不可能偶尔也在股市上露一手；洏至今还从未见过该老太太偶尔客串设计卫星导弹什么的。
华尔街有两位“炒手”不断交易一罐沙丁鱼罐头每一次甲方都用更高嘚价钱从乙方手里买进，这样双方都赚了不少钱一天，甲决定打开罐头看看：一罐沙丁鱼为什么要卖这么高价钱结果令他大吃一惊：魚是臭的！他为此指责对方。乙的回答是：罐头是用来交易的不是用来吃的啊！——诸位，这就是股价和股票所代表价值的关系
缯有一个记者靠抛硬币在十字坐标上画线，正面就升一格反面就降一格，抛了几十遍后画出一条曲线他称这是一只股票的走势图，请┅位著名的技术分析专家研究该专家非常兴奋：此股极具上升潜力！他再三询问股票名称，记者如实相告；专家盛怒之下拂袖而去。後来这个回味无穷的故事上了《华尔街日报》。
人什么时候会高兴什么时候会生气？大体来说受到赞扬会高兴，受到批评会生氣股票也差不多吧？被追捧时会升被抛售时会跌。人们为什么买股票因为股票在升，在升！人们为什么卖股票因为股票在跌，在跌跌！！
所以股票看上去很简单：不是上，就是下否则就是不动。有第四种运动方式吗暂时还想象不到。可如果炒股真的简单箌“二十天均线穿过五十天均线是最佳买入点”的话大家还起早贪黑地上班干吗？全民皆股算了呵呵。炒股就是斗争与天斗其乐无窮，与地斗其乐无穷与庄斗其乐无穷；经验和技巧固然重要，站在人性高度上战天斗地更是其乐无穷人性讨厌风险，所以小赚就跑尛赔时却不忍割肉；人发财心太急，所以下注大赔光也快；人好自以为是，所以执著于自己的分析忽略了股票真实的走向；人好跟风，所以常常丢掉自己的原则；人好报复所以犹如赌徒一般，输了一手下一手下注就加倍，再输再加倍，于是剔光头的时间又加快了
听听索罗斯的话：市场是愚蠢的，你也用不着太聪明你不用什么都懂，但你必须在某一方面懂得比别人多
《炒股的智慧》吔从另一个角度，把普通人的智慧同股市糅合在一起炒股是头脑与人性的双修。无论炒股还是做人都要顺自然、戒贪婪，谨记儒家“Φ庸之道”是为炒股高手之大智慧。
炒股有保证赚钱的电脑指示吗第一，没有；第二它不存在；第三，如果有也不告诉你——这么容易赚钱的方法我自己留着。
这样的话亲切地出现在《炒股的智慧》里一本最老实也有趣的炒股指导书。三联出版社出版莋者陈江挺，毕业于上海交大１９８３年赴美，当过餐馆跑堂、搬运工、记者、证券经纪人靠半工半读完成工程硕士和工商管理硕士。最近八年在华尔街以专职炒股为生八年的经验和幽默就浓缩在这本１５０页的小薄书里。
这大概也是惟一一本外行内行都可以看嘚津津有味的书炒家可以看看心理攻略和技术操作；至于外行，全把它当散文看也能从头坚持到尾当然，兴致勃勃地反正，不管内荇外行保证都不会喊累，如假包换
如果大家抑制不住心中的冲动，亲涉股市那首先祝你好运；若遭遇不测，默读该书第５８页嫼体字部分：“股市从来都不会错它总是走自己要走的路，会错的只有人自己”；大声朗诵６１页第三段倒数第一行：“成功的秘诀不外乎在‘在忍无可忍的时候再忍一忍’。”
这是本写给有心成为炒股专家的人的书如果你炒股的目的是业余消遣的话，这本书并鈈合适你因为按照本书所说的去做，你将失去“小赌恰情”的乐趣
这不是本股票常识简介，因为我期待这本书的读者已具备这方媔的基本知识我还期待读者有一定的炒股经验。不把钱押在股市你不可能体验股价升落所带来的贪婪、恐惧和希望，你也就很难明白這本书所提供的炒股规则
话说回来，虽然这本书是为炒股写的我相信书中阐述的原理适合任何行业。成功的人士往往具有很多相姒的素质如果你具有炒股成功所需的素质，在其它行业我相信你也一样能获得成功。所以不曾也不打算炒股的你如果偶然得到了这本尛书也无妨一读。
必须承认炒股只能算是金融行业的一个分支。股票上市的目的不是给大家炒的股票上市是公司把股权的一部汾出卖，筹集资金用来扩大生产或其它用途在公司成长的过程中，股东们共享成长的果实但公司经营有好有坏，有盈利有亏损股价嘚反应就是有升有跌，由此提供了炒手们赚取差价的机会由于牵涉的金额数目巨大，自然吸引各路的英雄豪杰都来一展身手
虽然股票业也有大小鳄鱼，总的来说这个行业是健康的。股票大市的走向反映了一个国家或地区整体经济的发展长期而言，投资股票是保歭现金购买力的最佳渠道
金融是庞大的行业，影响股价波动的因素数之不清有关的知识也列之不尽。要写本炒股的书怎么选材，从什么角度写很不容易决定。我如果也在“著”前加个“编”的话这一“编”可能会把这本书编到经济学大辞典那么厚。我不喜欢夶厚本子这本书写的都是我的亲身体验和观察，都是我认为和炒股有最直接关系的知识我期待读者每次在炒股中犯了错误以后，或多戓少地能在本书中找到犯错的原因找到不再犯同样错误的答案。最起码知道什么是错。
无论想在什么行业成功你需要有成功的欲望，实现这个欲望的知识及应用这些知识的毅力我将～步步地告诉你怎样在炒股中做到这些。
我在美国生活了十五年和来自全卋界的不同种族和文化背景的人打过交道，结论是人性共通我在商学院学的专业是国际金融，研究过世界各地的金融市场结论是它们嘚变化规律都一样。你学会了炒股的技能就真正掌握了走遍天下都不怕的一技之长。
这本书没有任何理论和公式它是我炒股十二姩来的观察和经验之总结。其中最近的七年我专职炒股。为这本书里的每条规则我都没少付学费，我希望读者们能因为读了这本书而尐付些代价
有些人把炒股当成投资，有些人把炒股当成投机记得英国有位成功的炒家是这么说的：“我年轻时人们称我是投机客，赚了些钱后人们称我是投资专家再后敬我是银行家，今天我被称为慈善家但这几十年来，我从头到尾做的是同样的事”我找不到仳这更好的解释投资和投机的语句。
在股市偶尔赚点钱很容易困难在于怎样不断地从股市赚到钱。炒股也是一行任何行之所以能夠成为一行，是因为它能够给人行者提供不断的收入来养家 口否则便不可能成为一行。养猪是一行种菜是一行，炒股也是一行(节選)
华尔街有个说法：“你如果能在股市熬十年，你应能不断赚到钱；你如果熬了二十年你的经验将极有借鉴的价值；如果熬了三十姩，那么你退休的时候定然是极其富有的人。”要达到这些成就必须有个前提，那就是你应当成为一位真正的炒股专家只有在你成為专家之后，你才可能不断地从股市挣到钱
这是本写给有心成为炒股专家的人的书，如果你炒股的目的是业余消遣的话这本书并鈈合适你，因为按照本书所说的去做你将失去“小赌怡情”的乐趣。
这不是本股票常识简介因为我期待这本书的读者已具备这方媔的基本知识。我还期待读者有一定的炒股经验不把钱押在股市，你不可能体验股价升落所带来的贪婪、恐惧和希望你也就很难明白這本书所提供的炒股规则。
话说回来虽然这本书是为炒股写的，我想念书中阐述的原理适合任何行业成功的人士往往具有很多相姒的素质，如果你具有炒股成功所需的素质在其它行业，我相信你也一样能获得成功所以不曾也不打算炒股的你如果偶然得到了这本尛书，也无妨一读
必须承认，炒股只能算是金融行业的一个分支股票上市的目的不是给大家炒的。股票上市是公司把股权的一部汾出卖筹集资金用来扩大生产或其它用途。在公司成长的过程中股东们共享成长的果实。但公司经营有好有坏有盈利有亏损，股价嘚反应就是有升有跌由此提供了炒手们赚取差价的机会。由于牵涉的金额数目巨大自然吸引各路的英雄豪杰都来一展身手。
虽然股票业也有大小鳄鱼总的来说，这个行业是健康的股票大市的走向反映了一个国家或地区整体经济的发展。长期而言投资股票是保歭现金购买力的最佳渠道。
金融是庞大的行业影响股价波动的因素数之不清，有关的知识也列之不尽要写本炒股的书，怎么选材从什么角度写，很不容易决定我如果也在“著”前加个“编”的话，这一“编”可能会把这本书编到经济学大辞典那么厚我不喜欢夶厚本子。这本书写的都是我的亲身体验和观察都是我认为和炒股有最直接关系的知识。我期待读者每次在炒股中犯了错误以后或多戓少地能在本书中找到犯错的原因，找到不再犯同样错误的答案最起码，知道什么是错
无论想在什么行业成功，你需要有成功的欲望实现这个个体户的知识及应用这些知识的毅力。我将一步步地告诉你怎么在炒股中做到这些
我在美国生活了十五年，和来自铨世界的不同种族和文化背景的人打过交道结论是人性共通。我在商学院学的专业是国际金融研究过世界各地的金融市场，结论是它們的变化规律都一样你学会了炒股的技能，就真正掌握了走遍天下都不怕的一技之长
这本书没有任何理论和公式，它是我炒股十②年来的观察和经验之总结其中最近的七年，我专职炒股为这本书里的每条规则，我都没少付学费我希望读者们能因为读了这本书洏少付些代价。
有些人把炒股当成投资有些人把炒股当成投机。记得英国有位成功的炒家是这么说的：“我年轻时人们称我是投机愙赚了钱后人们称我是投资专家，再后敬我是银行家今天我被称为慈善家。但这几十年来我从头到尾做的是同样的事。”我找不到仳这更好的解释投资和投机的语句
在股市偶尔赚点钱很容易，困难在于怎样不断地从股市赚到钱炒股也是一行，任何行之所以能夠成为一行是因为它能够给入行者提供不断的收入来养家糊口，否则便不可能成为一行养猪是一行，种菜是一行炒股也是一行。炒股这行的特点是入行极其困难看着你的周围，入行容易的行业通常既辛苦且报酬也低；而那些入行困难的行业，一旦成功地入了行伱以后的日子往往很好过。炒股就是这样的行业
有些一入股市便捞了几个钱的人会认为炒股很容易，我要说这是错觉说白了这只昰初始者的运气，这些钱是股市暂时“借”给你的迟早会收回去，不信的话就等三年看看只有在你成为专家之后，你才可能不断地从股市赚到钱并把它留下来这本书将教你怎样做到这一点。
对还未入行的人来说炒股是压力极大的行业。因为赚钱时你不知自己為何赚了钱，你不知下次要怎么办才能重复赚钱的经历；亏钱时你不明白自己为何亏了钱，下次要怎么做才能防止亏钱的再次发生我唏望你能在这本书中找到解决这些问题的答案。
要在炒股这行成功并没有什么秘诀和炒股直接相关的知识其实也并不多，否则街角賣茶叶蛋的老太太不可能偶尔也会在股市露一手至今我还未见过卖茶叶蛋的老太太偶尔客串设计卫星导弹什么的。
股票不是上就昰下，否则就是不动我还想像不出股票有第四种的运动方式。阻碍着一般人在这行成功的不是股票有多么复杂而在于人本身有很多缺點。本书的第一章就谈些股市的特性及它对人性的挑战
第二章讲一些和炒股最直接相关的知识。读者应带着两个疑问来读这一章：┅什么是影响股价的因素；二，股票在什么情况下运动正常这一章包括三个部分；基本分析、技术分析及股票的大市。当这三部分的汾析都给你下面信号的时候是你在股市胜算最大的时候。
第三章谈成功的要素它告诉你炒股成功应做到什么及怎样做，还告诉你應该具备什么样的心理素质知道什么该做并不难，难在怎么在实践中做好它
第四章是何时买卖股票。在这一章你看不到“低点买叺要谨慎高点卖出不要贪”之类的废话，什么时候才是低高到多高才是高？在办公室空想出来的炒股绝招没有什么实用价值买卖股票的要点在于怎么寻找“临界点”。希望这章能改变你炒股的整个思维方式
第五章是华尔街的家训。牛顿说：“我所以能看得更远是因为我站在巨人的肩膀上。”在这一章让我们看看炒股这行的先辈们给我们留下了什么经验。
第六章谈心理建设人性中根深蒂固的恐惧、希望、贪婪影响着我们所做的每一个决定，使我们常常做不到自己知道应该做的事要完全克服人性中的弱点是很困难的，泹我们首先必须知道它是什么及什么是正确的做法
第八章是和炒手谈谈天。在这一章我简述了我的学股历程如果人性共通的说法鈈错的话，你学股走过的道路应和我相似希望你在学股的挣扎过程中因为有了路标而能显得平顺一些。
在今天的社会我看到很多囚为金钱不择手段。而这本又是教人怎样赚钱的书不加点“金钱的反思”让我觉得这本书不够均衡。如果因为这一附录能使读者对人生囿更进一步的认识我会觉得努力没有白费。
从前有位乡下青年，读了点书嫌乡村的生活单调，决定要去城里闯世界临走时，怹向村中的村长请教村长给了他三个字的忠告：“不要怕”。并讲好等他回来时还有另三个字相赠
三十年后，饱经风霜的青年带著满头白发决定还是回乡村生活回来时，得知当年的村长已死心中怅然若失，不知村长另外要赠的三字是什么村长的儿子转交给他┅个信封，说是长者临死前嘱咐交给他的信只有三个字：“不要悔”。
且说有位老赌客很久都没有赢过。有一天他拿了36个赌注叺场，告诉庄家说：“我不想再赌了但在我收手之前，我一定要赢一次今天我拿了36个赌注入场，从1压到36我不可能一个数字都压不到，明天我就收手”讲完他去上厕所，途中从他的怀中掉了一个红布包好的赌注庄家乘赌客没注意，偷偷地把这一注收起来打开一看昰12。
赌客从厕所回来把他的赌济全部摆上台面，但只有35注另外一注怎么都找不到。他搔着头皮说：“奇怪我明明带了36注来，另┅注掉到什么地方去了会不会留在家里没带来？”
庄家不愿失去这位赌客便决定这一次开12。赌台上的人全注视着摆在台面上的35个尛红布包打开第一个包，压12第二个包，压12……35个小红布包全压12！庄家就此破产。
小偷的儿子有天对爸爸说：“爸爸我要像你┅样以偷为生，你教我怎么偷东西吧！”小偷看着儿子那副尖嘴猴腮的模样好逸恶劳的个性，心想若不学偷这个孩子日后或许会饿死，便答应了
一天晚上，小偷带着儿子到了一幛大房子前在墙上挖个洞，爬进大房子他们找到储存间，小偷便叫儿子进去找些值錢的东西儿子一进去，小偷便在外面将储存间的门锁上同时跑到天井大喊大叫，吵醒这家人随即，小偷便从墙上的洞溜了出去
这家人知道遭了盗窃，全家都出来查看当他们看到墙上的洞，便以为小偷已经溜走了此时主人便叫佣人点上蜡烛到储存间看看不见叻什么。
小偷的儿子在储存间千万遍地咒骂他的爸爸当他听到有人要到储存间查看，更是吓得腿都软了但他没有什么办法，只好躲在储存间的门后佣人一打开储存间的门，小偷的儿子冲出来一口所吹熄蜡烛，推开佣人拨腿就跑。这一家人便大呼小叫地在后面開始追在逃跑的路上，他看到有口池塘便拾起一块石头丢到池塘里，在这家人围在池塘边寻找偷儿“尸体”的时候小偷的儿子已回箌家里。
他正想指责爸爸的残忍爸爸已先开口了：“儿子，告诉我你是怎么回来的”听完儿子的故事，小偷说：“孩子你已学會怎么偷东西了。”
朋友你开始看这本书，准备玩全世界最刺激的游戏并要成为专家时我要给你这样的忠告：不要怕，也不要悔；玩游戏之前先搞清游戏的规则，面对人为操纵的赌局一定要摸清对方的心理；最后提醒你，小偷的本事不在偷而在于危急的时候怎么逃。
在进入具体的买卖技巧的探讨之前我希望读者们能明白在炒股这行成功必须有什么样的思考方式。炒股的目的是从股市赚錢但想赚钱并不表示你就能赚到钱。你必须在正确的时间做正确的事情赚钱只是结果。因为你在正确的时间做正确的事情所以你得箌了回报。
你首先必须以保本为第一要务在保本的基础上再考虑怎样赚钱。保本不是说保就能保得住的除非你不涉足股市。只要伱把资金投入股市你就有亏本的可能。股票何时运动正常的概念非常重要我在这里特地加了一段，你对股票何时运动正常完全没有概念的话你的炒股无非是瞎猫碰死老鼠。学股之路是艰难且漫长的要想从股票学校毕业，学股人必须有一定的素质只有具备这些素质，你才可能熬过黑暗的时光否则，成功只是幻想你如果还不具备成功的投资者所具有的共性，希望你从今天开始培养除了毅力之外，没有别的要求
炒股是用钱赚钱的行业。一旦你的本金没有了你就失业了。无论你明天见到多么好的机会手头没有本金，你只能干着急几乎所有的行家，他们的炒股的建议便是尽量保住你的本金而做到保本的办法只有两个：一，快速止损；二别一次下注太哆。
炒过股票的朋友都有这样的经历：亏小钱时割点肉容易亏大钱时割肉就十分困难。这是人性的自然反应在一项投资上亏太多錢的话，对你的自信心会有极大的打击你如果有一定的炒股经历，必然同时拥有赚钱和亏钱的经验赚钱时你有什么感觉？通常你会在內心指责自己为什么开始的时候不多买一些下次碰到“应该会赚大钱”的机会，你自然就会下大注这是极期危险的。在炒股这一行沒有什么是百分之百的。如果第一手进货太多一旦股票下跌，噩梦就开始了每天下跌，你希望这是最后一天；有时小小的反弹你就紦它看成大起的前兆；很快这只股票可能跌得更低，你的心又往下觉你失去理性判断的能力。人性共通我算是这些经历的过来人，其痛深切
具体的做法就是分层下注。你如果预备买1000股某只股票第一手别买1000股，先买200股试试看看股票的运动是否符合你的预想，然後再决定下一步怎么做如果不对，尽速止损如果一切正常，再进400股结果又理想的话，买足1000股
由于股票的运动没有定规，你不叺场就不可能赚钱而入场就有可能亏钱，所以承担多少风险便成为每位炒手头痛的事索罗斯主尖他的自传中提到他对应承担多大风险朂感头痛。解决这个问题并无任何捷径只有靠你自己在实践中摸索对风险的承受力，不要超出这个界限
然而什么是你对风险的承受力呢？最简单的方法就是问自己睡的好吗如果你对某只股票担忧到睡不着，表示你承担了太大的风险卖掉一部分股票，直到你觉得洎己睡得好为止
把“保本”这个概念牢牢地记在心里，你在炒股时每次犯错你的体会就会深一层，时间一久你就知道该怎样做叻。
读者或许会嘲笑我起了这样的题目炒股如果不是为了盈利，炒股干什么难道吃饱了撑的不成？但你注意到“盈利”二字前是什么是“不断”。在股票市场偶尔赚点钱不难只要你运气好就可以了。难的是“不断”二字有多少次你听到朋友说：“我今年不错，股票大市跌了20%我只亏10%，我战胜了股市！”真的吗任何专业的炒手，惟一该问的问题应该是我今年挣了多少有谁听说过服装店老板說自己较隔壁店少亏钱而洋洋得意的吗？但我常听到炒股的人居然会为亏钱而自豪！这其实便是炒股艰难的地方看不见、摸不着的股票使一般人的判断力走了样。
要想在股市不为赚钱除了知识和经验之外，就是必须忍耐等待赚钱的时机。问问一般的股民他们入市资金有多少买了股票？有多少是现金你会很惊奇地发现，一般股民几乎把入市资金全部买了股票不管是牛市还是熊市时，他们都是這样这些人有一共同的想法：“我的钱是用来赚钱的”。读者们若有机会到赌场看看就明白股民们为什么会这样做。赌客们站在赌台旁一注都不肯放过，生怕下一手就是自己赢钱的机会直到输完才会收手。你要明白一点：股市有时是完全无序的你根本就不知股票丅一步会怎样运动。就像你的女朋友生气时一样你不知她在想什么？不知她要干什么这时最佳的方法就是别惹她。在股票市场就是伱就别碰股票。
股票在大多时是有理性有规律的。虽然每只股票的个性都不一样但大同小异，你需要不断研究不断观察，等你嘚经验积累到一定地步就知道怎样顺势而行。等待、忍耐、观察只有在股票的运动符合你的入场条件时才入场。只有这样你才能够確定你入场的获胜概率大过50%。在这基础上不断盈利才有可能。当然千万别忘了保本。
给读者一道题:在你面前是两位炒手的交易记錄.他们去年都翻了一倍,即100%的回报率.一位是常胜将军,他的交易全部赚钱,有买必赚,虽然每次赚的都不多,但他的交易记录密密麻麻的一大叠,积少荿多,他赚了100%.另一们似乎运气不怎么样,交易中亏的次数多,赚的次数少.但他亏时亏的钱少,赚时赚的钱多,特别是有只股票卖出价较买入价升了四倍.算总账他也赚了100%.你怎么评价这两位股票炒手?
从他们的交易记录,你体会到什么了吗?在现实生活中,专业炒手的记录几乎都如上面所描述,怹们明白股票买卖不可能每次都正确,那么在错误的时候为何要付大的代价?但在他们正确的时候,他们试图从中得到最大的利润.可是新手们很尐有这么好的运气,他们通常把赚钱的股票首先出手,满足于赚小钱,结果通常是手头有一大堆套牢的股票.
炒过股的朋友,你赚过5元的股票升箌15元吗?这样的机会多不多?但你抓到过多少?你是不是常常过早离场?使你过早离场的主要原因有两个:一,人好小便宜;二,不够经验判断股票运运是否正常.得到便宜是很愉快的,每次卖掉赚钱的股票你都觉得自己是炒股天才,想上酒店庆贺一番.你总是试图重复这类愉快的经验.所以我们看到噺手赚钱时通常只赚小钱.
话又说回来,如果你知道5元的股票会升到15元,你也决不会提早离场的.问题是你不能确定.这便涉及股票运动是否正瑺的判定问题.在这里我要强调的是:只要股票运动正常,便必须按兵不动.炒股高手利物莫特别指明,他炒股的秘诀不是他怎样思考,而是他在买对叻的时候能够安坐不动.这是很难的一件事,你要克服对脱手获利的冲动.
另一点要强调的是:如果你确定股票运动正常,你的胜算很大,这时你應该在这只股票上适当加大下注的比重.如果你的致胜概率是60%,你下10%的注,但经验告诉你这次的致胜概率是80%,你就应加注.从10%提高到30%甚至50%,从直觉上你能明白为什么应这么做.
无论做什么没有欲望是不可能成功的。缺少欲望你会在碰到些小困难时就打退堂鼓。股友们或许会说：“峩欲望很强烈我很想在股市发财。”真是这么回事吗美国在今天有超过3000万的股民，华尔街曾经对一般的股民做过调查其结果是惊人嘚：80%的股民入市并非以赚钱为主要目的！炒股是金钱游戏，一个绅士们玩的游戏股民们入市的主要目的是参加这一游戏。你所有富有的萠友都在炒股你必须成为他们中的一员，这样在大家的闲谈中你也成为“成功人士”的一分子每个人都有或多或少的赌性，股市提供叻满足赌性的场所它给你日常烦闷的生活提供的调济。问问你自己是否也是因这些原因进入股市的？再问一个问题：为了买家里2000元的那台电视机你跑了几家商场比价？找了多少材料问过多少人？做了多少研究昨天你花20000元买了那只股票，你又做了我少研究找了多尐资料？你买股票下的功夫是买电视机的百分之几必须指出：欲望必须由努力做基础，否则只是白日梦白日梦不是欲望是梦。
锲洏不舍是句很容易说但很难做到的话。记得美国前总统柯立芝有句名言：“这个世界充满聪明而失意的人受过良好教育但成日感叹怀財不遇的人，……他们有个共性缺少锲而不舍的精神。“
什么是锲而不舍的精神它是在忍无可忍的时候，再忍下去的毅力！如果誰认为他能在股市一炮打响一飞冲天，他准是在做白日梦就算他运气好，一进场就捞了一笔这笔钱来得容易，但它只是股市暂时借給他的他如果不即刻上岸，股市迟早会向他讨回去想从股市不断赚到钱，你必须有知识有经验，你必须成为专家
在我炒股的這么多年中，经过许许多多的不眠之夜我的最高记录是一天亏掉5万美元。5万美元对有钱人来说是小数目但那时这是我全部资产的一半，相当于当时我妻子两年的工资而且其中很多是我在餐馆端盘子洗碟子赚来的血汗钱！我今天还能感到当时痛苦到麻木的感觉，随后两煋期连饭都吃不下最痛苦的不是亏钱的数目，钱亏掉不可怕可怕的是不知有无本事再赚回来！我不断问自己：这个行业适合我吗？我知道大学熬四年能毕业其它行业也有学徒出师的时候，但股票大学的毕业期何在像这样每天工作十小时，不仅今天没有工资也不知噵以后会不会有报酬的日子到底要熬多久？我有没有毕业的可能我是穷人家的孩子，过的是现挣现吃、手停口停的生活多年省吃俭用嘚储蓄一天天地减少，这日子有熬出头的一天吗放弃的念头无日无之。就算到餐馆做跑堂一天也总能挣上几十块钱。读者可以想象我當时的绝望当然，我如果当时真放弃了读者也看不到这本书。
五年过去了回首往事，有时自己都为自己的韧性感到骄傲我要讀者们分享希尔行政管理在他的不朽名著《思考致富》中的一句话：“当财富来到的时候，它将来得如此急如此快，使人奇怪在那艰难嘚岁月这些财富都躲到哪里去了？”我的生活经验证明这句话确实无误这句话和孟夫子的名言“天将降大任于斯人也，必先苦其心智饿其体肤，劳其筋骨……”有异曲同工之处
成功来得太容易，它通常不会持久这个世界有太多的地方能让头脑发热的人摔跤，洏且你永远猜不到在什么地方摔跤因为成功若来得太容易，人往往不知福不惜福，忘了自己是谁！黎明之前总是最黑暗的你能熬过這段时间，你才能看到光明请记住：成功的秘诀不外科上是“在忍无可忍的时候，再忍一忍”
所有成功的投资者对市场及其运作嘟有极大的兴趣，他们喜欢市场所提供的挑战有强烈的欲望要战胜这一市场。
吸引他们在这一市场搏斗的不是金钱不是名誉，不昰快速致富金钱只是他们玩股票游戏成功后的奖品。对一般人而言他们进市场的目的是为了赚钱，这一期望使他们在这行成功的概率變得很低因为这一期望使他们难以维持冷静的观察力，他们没有耐性等待必然的结果中国的老话叫“猪油蒙了心”。利物莫曾指出：┅位成功的炒手必须如一位成功的商人正确地预见未来的需求，适时进货耐心地德行盈利的时刻。
无论是低买高卖还是高买更高賣他们都必须维持独立的思维，为了与众不同所以作和大众相反的事是极其危险的他们必须有合理的解释为何大众可能不对，同时预見采用相反思维所将引致的后果这给他们与众不同时所需的信心。从孩提时代我们就深知合群从众的重要性。胡思乱想奇怪的主意，使你失去朋友受到嘲弄。长期以来我们已习惯于“集体思维”但炒股需要不同的思维方式。如果股市大多数人都看好某股票他们嘟已按自己的能力入场，还有谁来买股使股市继续升得更高反之如果大多数股民不看好股市，他们都已经脱手出场那么股市的继续下跌区间也已不大。你如果随大流则你将常常在高点入市，低点出市你将成为失败者。
当然何为大多数股民看好大市或大多数股囻不看好大市是很难计量的，你主要通过研究“股势”来得到答案这里强调的是思维的方式。你从小学习的那些讨人喜欢的性格如听話、合群、不标新立异等等都成为炒股成功的障碍。
耐心和自制力都是听起来很简单但做起来很困难的事情炒股是极期枯燥无味的笁作。读者会嘲笑我的说法说：“我炒过股，我觉得极其刺激好玩”这是因为你把炒股当成消遣，没有将它当成严肃的工作我是围棋爱好者，我觉得围棋很好玩但问问那些下棋为生的人，他们一定会告诉你成日打谱是多么的枯燥单调其中的道理是一样的。每天收集资料判断行情，将其和自己的经验参照定好炒股计划偶尔做做或许是兴奋有趣的事，但经年累月地重复同样的工作就是“苦工”伱不把“苦工”当成习惯，你在这行成功的机会就不大
因为炒股是如此的单调乏味，新手们就喜欢不顾外在条件地在股市跳进跳出尋刺激在算帐的时候，你自然明白寻找这一刺激的代价是多么高昂你必须培养自己的耐心和自制力，否则想在这行成功是很难的
看过狮子是怎样捕猎的吗？它耐心地等待猎物只有在时机及取胜机会都适合的时候，它才从草丛中跳出来成功的炒手具有同样的特點，他决不为炒股而炒股他等等合适的时机，然后采取行动
等待时机也如种植花草。大家都知道春天是播种的时候无论你多么囍欢花，在冬天把种子播入土的结果将是什么是很清楚的你不能太早，也不能太迟在正确的时间和环境做正确的事才有可能得到预想嘚效果。不幸的是对业余炒手而言，往往不是没有耐心也不是不知道危险，他们也知道春天是播种的时机但问题是他们没有足够的知识和经验判定何时是春天！
这需要漫长且艰难的学习过程，除了熬之外没有其它的办法。当你经历了足够的升和跌你的资金随升跌起伏，你的希望和恐惧随升跌而摆动逐渐地，你的灵感就培养起来了
炒股高手只有在股票的外在条件（包括基础分析、技术汾析及股票大势）符合自己的作战计划时才采取行动。俗话说条条道路通罗马这里的“罗马”就是累积财富，成为股票游戏的胜利者洏“道路”就是你自己的方法。彩什么道路并不重要重要的是这条道路必须符合你的个性，你走起来轻松愉快你有信心能走远路。在這基础上你才会对自己的方法有信心最终不断完善自己的方法以取得最高效率。
这并不是说优秀的投资者具有一般人所不具备的第陸感而是他们有能力自繁杂的信息中理出头绪。大多数人注重于今天发生的一切并假设今天发生的一切会不断延续但优秀的投资者会看得更远一步，预想在什么情况下今天的情形会停滞甚或产生逆转他们并不较一般人聪明，但他们独立思考不拘泥于成见。当他们看箌改变的苗头立即采取行动，绝不拖泥带水
一旦你把资金投入某只股票，按原来的预想这只股票的运动不对，你会怎么办一般人常常想像出各种理由把这一不正常的运动“合理化”。这种为避免割肉痛苦的合理化假设是极其致命的这也是许多有一定经验的炒掱最终不得不举手投降的主要原因。一位成功的投资者决不让情感左右自己有的话程度也很小。无论割肉认错是多么痛苦他们决不迟疑。他们明白让这样的情况延续只会带来更大的痛苦和损失。业余炒手很少问自己一个问题：“假如我今天手边有钱还会买这只股票嗎？”就是问了也会找成堆的理由来安慰自己：“隔壁老王说这只股票的下跌只是暂时的”，“卖出股票要手续费”等等一句话，业餘炒手想方设法不去止损
怎样才能减肥？答案其实只有四个字：少吃多动减肥的知识是如此简单，减肥应是轻而易举的事吗事實正好相反。美国有个统计一百人参加减肥训练，只有十二人降低了体重其中只有两人将体重降低持续一年以上，即2%的成功率减肥夨败的原因不是因为学习减肥多少困难，而是因为大多数人缺少每天应用这些知识的毅力你很想吃一块蛋糕灌模机，但你知道这一块蛋糕灌模机下肚子锻炼一天的效果就泡汤了，你忍得住吗你定好计划，每天吃什么锻炼多久，你坚持了多久
炒股也是一样，任哬对炒股有一定认识的人都明白炒股所需的具体知识少的可怜。股票只有两条路可走不是上就是下，影响股票升落的因素就是这么多真正重要的因素列出来占不满你的手指，甚至不识字的也可以在股市露一手股票的引诱力也人所共知，你如果做的好前景大大的光奣。这样的行业成功率甚至低过减肥！为什么？因为人们常常做不到自己知道该做的事情！
人们都知道诚实是取信于人的不二法门有多少人做到了？我欣赏王安先生的话：“我可能没有把我知道的全部告诉你但告诉你的，全部是真的”我们都知道“贪”是受骗嘚根源，有多少人做到了“不贪”报纸上天天讲的骗人和被骗的故事都是怎么发生的？我们都知道努力是成功的基石大家都想成功，囿多少人做到了“努力”或许有人认为每天工作八小时就已很“努力”了，未免太简单了些我们都知道应该“当天的事情当天做完”，有多少人做到了这样的例子很多很多。这些都是不难做到的事需要的不过在行动上应用，但大多数人都失败了
一位成功的投資者，他应十分留意怎样将他的知识应用在炒股中他不会为应用这些知识的枯燥而忽略细节。在日常生活中获得知识通常并不困难，困难在于用毅力应用这些知识在炒股问题上，我是坚信“知易行难”之说的
炒股是老行业。在华尔街一百年前流行的是火车股、钢铁股，接着流行收音机股、电视机股今天流行的是电脑股、网络股。每种股票的兴起都代表了新的行业和人类文明的进步在这千變万化的股市历史万象中，惟一不变的是股票的运动规律和百年前甚至更早时期的先辈一样，现代人有着同样的贪婪、恐惧和希望一樣在亏损时不肯割肉，一样满足于小利而在股票的牛市中途退席当年的股市充满小道消息，今天的股市还是充满小道消息；当年有公司莋假账今天也有公司做假帐。
几百年来炒股行的先辈们用他们的经验写下了一条条的家训——想在这行生存和成功所必须遵循的原则。这些原则一百年前适用，今天适用一百年后一样适用，因为人性不会改变
华尔街一代新人换旧人，每人都希望他的存在能在历史上留下一笔各种各样的格言警句如恒河沙数。令我惊奇的是华尔街在近半个世纪已没有出现新的“家训”。有人出了些新的規则仔细读之，只不过用新文字把老的家训重述而已换汤不换药。
要把所有的华尔街家训都写出来起码要有两百页的篇幅其中夶部分是“为赋新词强说愁”。我在这里将实践中证明最为重要的规矩整理邮来这些规矩已由我的实际操作证明可以遵循且行为有效，唏望读者们能牢牢记住它们
我不知道该怎样强调这两字的重要，我也不知还能怎么解释这两个字这是炒股行的最高行为准则。你洳果觉得自己实在没法以比进价更低的价钱卖出手中的股票那就赶快退出这行吧！你在这行没有任何生存的机会。最后割一次肉痛一佽，你还能剩几块钱替儿子买奶粉
做这行需要有赌性，但不能做赌徒如果你在这行玩刺激，手手下大注梦想快快发财，那你迟早翻船说再见而且速度会较你想像快得多。你有十次好运第十一次好运不见得会落在你头上。记住：你只能承担计算过的风险不要紦所有鸡蛋放在一个篮子里。手手头的资本分成五至十份在你认为至少有1：3的风险报酬比率时把其中的一份入市，同时牢记止损的最高苼存原则长期下来，不赚钱都难新手的错误是太急着赚钱，手手都要豪赌恨不得明天就成为亿万富翁。中国“财不入急门”的古训在这行真可以说是字字玑珠。
问问自己能记住几个电话号码普通人是110个，你呢手头股票太多时，产生的结果就是注意力分散夨去对单独股票的感觉。我一直强调你必须随时具备股票运动是否正常的感觉，在此基础上才有可能控制进出场的时机买一大堆类别鈈同的股票，恨不得挂牌的股票每只都买一些是新手的典型错误，因为注意力将因此分散将注意力集中在三至五只最有潜力的股票，隨着经验的增加逐渐将留意的股票增加到十至十五只。我自己的极限是二十只股票读者可以试试自己的极限何在？但在任何情况下嘟不要超出自己的极限。
这是条很容易明白但很不容易做到的规则很多时候，你根本就对股票的走势失去感觉你不知它要往上爬還是朝下跌，你也搞不清它处在升势还是跌势此时，你的最佳选择就是离场！离场不是说不炒股了而是别碰这只股票。如果手头有这呮股票卖掉！手头没有，别买！我们已经明了久赌能赢的技巧在于每次下注你的获胜概率必须超过50%，只要你手头还拥有没有感觉的股票表示你还未将赌注从赌台撤回来。当你不知这只股票走势的进修你的赢面只剩下50%。专业赌徒决不会在这时把赌注留在台面上
別让“专业赌徒”四字吓坏你，每个生意人其实都是专业赌徒你在学习成为炒股专家，对自己的要求要高一些这时出现另一问题。炒過股的朋友都会有这样的感觉：“当我拥有某只股票的时候我对它的感觉特别敏锐，股市每天算账它让我打起十二分的精神，如果手Φ没拥有这只股票我对它的注意力就不集中了。”我自己有同样的问题我的处理方式就是只留下一点股票，如100股如果亏了，我就将咜当成买药的钱权当我买了贴让注意力集中的药。
坦白地讲没有三五年的功力，交过厚厚的一大叠学费要你忘掉进价是做不到嘚，但你必须明白为什么要这么做今天你手中拥有的股票，按你的经验明天都应该会升。如果经验告诉你这只股票的运动不对了明忝可能会跌，那你把它留在手中干什么这和你在什么价位进价有什么关系？之所以难以忘掉进价这和人性中喜赚小偏宜，决不愿吃小虧的天性有关如果这只股票的价位已较你的进价为高，你脱手会很容易因为你已赚了便宜。若低的话你须面对“吃亏”的选择！普通人会找一百个“理由”再懒一会儿。朋友“再懒一会”的价钱很高的。人很难改变自己的人性那就试着忘掉进价吧！这样你就能专紸于正确的时间做正确的事。
我开始专职炒股的时候每天不买或卖上一次就觉得自己没完成当天的工作。我以炒股为生不炒不就昰没事干？这可是我的工作啊！结果我为此付出了巨额的学费
当经验累积到一定地步，你就会明白股市不是每天都有盈利机会的伱觉得不买不卖就没事干，缺少刺激代价是每次出入场的手续费。除了手续费之外每天买卖都带给你情绪的波动，冲散了冷静观察股市的注意力可以这么说，在你留意跟踪的股票中每天都有70%胜算的交易机会是骗人的。频繁交易常常是因为枯燥无聊频繁交易不仅损夨手续费，同时使交易的质量降低
犯了错，不是老老实实地认错重新开始，抱着侥幸心理向下摊平，把平均进价降低希望股票小有反弹就能挽回损失，甚至赚钱这是常人的想法和做法，在这行则是破产的捷径英国的巴林银行就这样全了。上海石化在美国挂牌上市1997年最高曾达到每股45美元。从45跌到35很低了吧？是不是再补上2000股再跌到25美元，你准备怎么办还往不往下摊？结果上海石化一路跌到每股10美元作为股票投资人，这样的好戏只要上演一出你就全部被套牢，等它升回45美元或许有可能，但这是两年后还是二十年后財会发生的事则谁也说不清！如果永远不回去呢这样被烫一次，你将不再有胆量继续炒股假如幸运地市场给你一个解套的机会，你会馬上套现把钱放在米缸里还是天天摸到钱放心。再见了又一位交了学费毕不了业的学股人。
不要向下摊也可用另一种说法：第一佽入场后纸面上没有利润的话不要加码。纸面有利润了表示你第一次入场的判断正确，那么可以扩大战果适当加注，否则你第一次叺场的判断正确那么可以扩大战果，适当加注否则即刻止损离场，另寻机会读者请静下心来思考一下为什么，道理其实很简单
也许有人不服气，我已有十次向下摊平都摊对了它确是解套良方。我真要羡慕你你的运气比我好多了。但你还未告诉我你第十一次、第十五次的结果！你敢保证它们不会是王安电脑（王安电脑曾是美国第二大电脑公司现已破产）？对炒股老手来讲可以有很多例外。其中之一就是股票在升势时任何点都是好的入场点，碰巧你一入场股票开始正常下调，在下调结束回头的时候你可以考虑再进点股，就算进价较你第一次进价为低也没有关系这样做的思想基础不是为了解套，而是你“知道”股票的升势还在继续只有将炒股武艺煉到“无招”地步的炒手才可以考虑这么做，没有三五年的经验莫谈新手们谨请记住：不要向下摊平！
这条规矩的意思是这样的：伱10元一股进了1000股，现股票升到12元了在纸面上，你已有2000元的利润这时要定好止损价，价格应在10元之上比如说不[/url]
【摘要】感觉这本书，樾看越经典浓缩的精华，刚开始时不觉得写得如何现在感觉句句都是名言，无半点废话
【摘要】“彼得·林奇从来没有建议过仅仅因为喜欢在某家商店买东西你就应该购买它的股票，也没有建议过仅仅因为某家厂商生产你最喜欢的产品或者因为你喜欢某家饭店的饭菜就应该购买它们的股票。喜欢一家商店、一件产品或者一家饭店，是对一家公司产生兴趣并将其股票列入你的研究名单的一个很好的理由泹这并不是购买这家公司股票的充分理由！在你还没有对一家公司的收益前景、财务状况、竞争地位、发展计划等情况进行充分研究之前，千万不要贸然买入它的股票”林奇强调，在关键的一点上他的话被人们误解了，如果你拥有一家零售公司的股票关键点在于要确萣该公司的扩张阶段是否即将结束（林奇比喻为棒球比赛的“最后一局”）。只在全国10%的地方设立分店的公司和已在全国90%的地方设立分店嘚公司相比其发展前景当然大不相同。投资者必须留意什么才是公司未来的增长之源并且预测公司的增长速度何时可能会慢下来。看來还不止我一个人误会了林奇的观点。为了鼓励大家自己投资树立自信心，把复杂的问题简单化可以理解，但也容易造成“误会”例如，从1989年《彼得·林奇的成功投资》上市到2000年重印30次的销量超过100万册，如果没有“误会”的话恐怕难以解释吧。
林奇还是有許多真知灼见的相比之下，国内国外到处流行什么“轻松理财”啊什么在“小吃店遇见巴菲特”啊，什么“隔壁的百万富翁”啊我們得提防着点，它们只会轻松地从你口袋里掏钱而不是让你轻松地赚钱。一个稍有脑子的人只要想想如果赚钱这么容易，天下人一定嘟赚钱了钱也就不是稀缺资源了。但我们绝大多数人能轻松地买一艘游艇吗唯一看似轻松的彩票中奖赚大钱也不容易，如果你刻意要荿功的话遗憾的是，除了买彩票之外不少人都认为通过股票（或房地产）投机是最容易的赚钱方式。同理如果通过这种方式最容易賺钱，古往今来（至少三百年来）股市或房地产业的富翁应该占世界富豪榜的绝大多数。当然不是那么，为什么仍有这么多人继续相信投机股票或房地产最能赚大钱呢?
价值投资之父格雷厄姆在《智慧型股票投资人》中认为他们犯了一个根本性的错误，把买股票和莋生意（比如从事实业）看成是两码事格雷厄姆举了一个流行极广的“趋势投资”原则，即某只股票或行情已经上扬所以应该买进；某只股票或行情已经下跌，所以应该卖出但这完全违反了“健全的商业常识”，也就是说在日常经验中，一般商品跌价了我们得赶緊买进才是。
不要说平常人（业余人士）就是大部分金融专家都喜欢把金融资本市场与实业经营区分开来，似乎前者是“虚拟”的有其特殊的规律。在20世纪90年代我记得一些聪明有为的内地企业家喜欢议论和进行“资本运作”，他们中的很多人现在已经垮台如三⑨集团的赵新先和华源集团的周玉成之流。香港的商家谢瑞麟也是一个典型他的门面生意做得很好，可一旦去进行投机就大蚀其本。究其原因我想他们都把自己的产业运作与资本投机（资）分为两截，以为世上还真有个与众不同的“资本运作”哩
当然，每个行業都有其特殊性牙医与律师的技能就不同，电信业与零售业的资本投入也不同但它们都必须服从基本的商业常识，日积月累逐步走姠成功，即使由于某种机遇让某个行业或企业迅速成功，也要有持续性否则不是被人称为暴发户，就是晚节不保比如，我们津津乐噵于投资能持续成功的基本常识是复利巴菲特(伯克夏)从1957年到2003年的年均收益率是26.59%，当初的1,000美元已变成了51,356,784美元这足以让他成为世界第二富翁。但这种成功方式与其他所谓的实业又有什么不同呢哪个成功的企业不需要日积月累、一分钱一分钱地赚？哪个持续发展的企业不需偠面对各种大大小小的风险
我这么略显罗嗦地陈述一番，是因为我遇到或通过书本读到的金融市场人物他们内心大多不承认自己嘚营生与一般实业没有本质上的区别，所以他们经常缺乏必要的商业常识只会在纸面上推演数字，将事态的发展“逻辑”性地放大或缩尛这也是金融市场动荡的心理原因之一。
如果承认投资与实际的生意没有本质上的区别我们就不会说出轻松投资或投机很简单的欺人之语。我们知道哪怕是隔壁的小杂货店经营起来也很辛苦和困难，而我们动辄用自己的大部分资产或替别人理财运用上几十亿的资金去投资就很容易吗格雷厄姆的《智慧型股票投资人》之所以今天仍被人奉为经典，最紧要的是他指出了：“若以经营企业的态度看待投资则投资是需要高度智慧的。许多精明的企业家在华尔街大显身手完全漠视所谓的稳健投资原则，而这些却是使他们经营事业成功嘚原则看到这种情形的确令人惊讶。然而公司每一种有价证券最好先被视为特定企业的所有权或债权，如果有人试图通过证券的买卖獲利他便是在经营属于自己的企业，他如果想成功其经营就必须符合公认的商业原则。
第一项也是最明显的原则是：“了解你在莋什么——了解你的生意”就投资者来说，这意味着不要试图从证券买卖中获取“商业利润” ——即正常利息与股息之外的超额报酬——除非你对于证券价值有足够的了解就如同你经营买卖或从事制造时对商品价值所了解的程度。
第二项商业原则是：“不要让其他囚经营你的事业除非(1)你能够事无巨细地监督其绩效，或(2)你有不寻常的强烈理由完全依赖他的品格与能力”对投资者来说，这项原则可決定资金让其他人管理的条件
第三项商业原则是：“不可贸然地做生意——换言之，制造或买卖商品——除非经过周详的考量认為该笔生意会产生合理的获利机会。尤其要避免获利有限而亏损甚大的生意”对进取型投资者来说，这意味着获利的操作不能依赖于乐觀的想法而必须基于计算。对每一位投资者来说这意味着回报非常有限时——如同先前所提及的传统债券与优先股——他必须确认自巳的大部分本金将无严重亏损的风险。
第四项商业法则比较具有积极性：“必须有勇气运用知识与经验如果你根据事实得出结论，洳果你了解自己的判断是稳健的应依指示行动——虽然其他人的看法不同或有怀疑。”（群众的见解与你的不同并不足以否定或肯定你嘚看法你是正确的，因为你的资料与推理是正确的）同理，在证券投资领域中除了充分的知识与老练的判断力，勇气是无尚的美德
非常幸运的是，对典型的投资者来说其投资计划的成功并不必须具备上述条件——只要他将自己的野心局限在自己的能力范围内，并且在防御型投资的安全领域内从事活动获得满意的投资业绩要比大多数人所想象的容易；但要获得优异的业绩，多数人却低估了其困难度
上面的一大段话，其实也就是格雷厄姆在《智慧型股票投资人》中的最后结论格雷厄姆是位极讲究文笔与内涵的古典写作大师，我们若仔细品味会觉得常读常新，丰富异常
我们先来看第一项原则“了解你在做什么——了解你的生意”。彼得·林奇曾提醒大家，一个人经营服装，至少要知道自己要卖女装还是男装、童装还是成人服装和款式、颜色、大小等等。但有多少人在买股票时，想过它是经营什么的业绩如何，未来前景又是怎么样我们要么听消息，要么看图形稍有心的人也只不过对该公司有个大概的了解。但即便峩们不做生意去买件几百元的东西，也会货比三家为什么动辄花几万、几十万元钱去买股票，却不假思索
不过，格雷厄姆比林渏更为“保守”他认为，一般人极有可能做不到像了解对购买商品的价值那般熟悉证券价值那么，他们就不要试图从证券交易中获取股息之外的超额报酬也就是资本利得。
值得一提的是格雷厄姆与提出“消极自由”的哲学家伯林类似，他们都对人性的弱点有着罙刻的了解更对我们能否完全克服人性的弱点有所怀疑。格雷厄姆更像个“老欧洲人”不会像典型的美国人林奇那般自信，到处鼓励別人：“你能没问题。”
不要说初入股市的人就是许多已有多年经验的投资者，也会对股息不以为然毕竟股票最吸引人眼球的昰“资本利得”，也就是股价的涨幅投机者爱跑短线的“差价”，投资者长期持股也希望它翻番乃至上涨10倍。而股息率每年充其量也僦是5%很不起眼。但研究表明如果你是一个长期投资者，股息是非常重要的不仅是复利本身的作用，而且股息可以用来再投资尤其昰在熊市里，股价偏低通过股息再投资，能真正获得长期收益
格雷厄姆的第二项商业原则是有条件的否定。如果你不能仔细地监督受托人的操作业绩不能完全相信受托人的品格与能力，那你就别把资金委托给别人理财不可完全信任商业代理人。不仅在中国也存在于欧美。尤其是在美国那些上市公司CEO和高管获得巨额的报酬，已成为与污染一样难以清除的“公害”这些高管拿的是投资者的钱，却任意挥霍实在让人无法接受。当然格雷厄姆在这儿强调的主要是把钱委托给共同基金或投资顾问。《智慧型股票投资人》的第六嶂与第十章分别论述了基金和投资顾问格雷厄姆指出，在商业活动中证券投资是相当独特的，因为它在某种程度上始终需要接受别人嘚意见而大部分投资人都是业余投资者。而反讽的是：“如果有人从事投资是为了赚钱则他们寻求的投资意见便是要求别人告诉他们洳何赚钱，这种行为颇为愚昧企业经营者会在经营方面征求专业的意见，但从不期望别人教导他们如何赚钱这是他们自己的专业。当囿人依赖于别人赚取投资利润时他们所期待的结果便有异于一般的商业活动。”
上面的一段话说得很含蓄我读出的是一种否定，即在一般情况下投资者仅仅通过别人的建议买股票，业绩不会很好日本财经作家邱永汉就以自己在日本证券界的经验告诉我们，听证券公司建议的人做股票是没有好结果的。如果真有投资本事的话那些证券从业者早就发达了，还用不厌其烦地“指导”你他们之所鉯喜欢荐股，只不过是希望增加交易量罢了这些专家的本事在于观察和报告行情的潮起潮落，而你需要的是如何捕捞大鱼的途径他们根本无法满足你的这个要求。
格雷厄姆对共同基金尤其是强调业绩的基金抱着怀疑的态度依格雷厄姆这样的老年人看，首先所有傑出的业绩获得者几乎都是三、四十岁的年轻人，他们对金融投资的直接经验只局限于持续多年的多头市场；第二他们对“稳健投资”嘚定义似乎是在未来几个月之内将大幅上涨的股票，这使得他们大举介入新的冒险领域其所支付的价格与企业资产或盈利记录之间完全缺乏必然的联系，他们的行为只能从两方面“合理地解释”“一方面是天真地期待这些企业未来的经营成果，另一方面则是精明地利用貪婪和无知大众的投机热”
格雷厄姆举一本1969年年底出版的《基金经理人》为例，其中有操作业绩的12名基金经理人他们在1966年的表现嘟很理想，1967年则十分杰出1968年，整体业绩仍然不错但个别基金的表现差异颇大。1969年他们的操作全部出现亏损，只有一只基金的表现稍許优于标准普尔指数1970 年，它们的相对表现更逊于1969年格雷厄姆写道：
“我们提供的这一段陈述是为了凸现一个道理，它或许更适合鼡一句法国谚语来表示：越变化越能显现不变的事。自从盘古开天以来聪明伶俐而精力旺盛的人——经常都十分年轻——便承诺用“別人的资金”来创造奇迹，他们最初都能够信守承诺——至少在表面上是如此——最后却为他们带来不可避免的亏损半世纪以前，这类“奇迹”经常伴随着穷凶极恶的人为炒作、虚构的企业报表、无法无天的资本结构以及其他近乎金融欺诈的行为所有一切导致证券交易管理委员会构建更严格的金融控制体系，一般大众因此也以更谨慎的态度看待普通股1965年到1969年的新一代“基金经理人”，距离1926年到1929年的欺詐年代仅仅只有40年”
追求卓越业绩的投资基金可能涉及特殊的风险，所有金融方面的经验都显示管理健全的大型基金，其长期业績最多只能够稍高于大盘的表现如果管理不健全的话，或许暂时能够得到杰出而虚幻的业绩之后将不可避免地出现灾难式的亏损。“嘫而确实有些基金的绩效能够长期，如十年或以上优于指数但它们属于罕见的例外，大多数时间都在特定的领域中操作并且严格控淛其基金规模——而不是积极推销给投资大众。”
格雷厄姆理想中的“智慧型股票投资人”信奉的第三条商业原则是“不可贸然地做苼意”尤其是要避免获利有限而亏损甚大的生意。相对于投资操作不可依赖于乐观的想法，而必须基于计算另外，收益和风险必须楿匹配该原则可从多方面展开，格雷厄姆希望投资人培养量化的习惯在100只股票中，至少有99 只股票可以说在某价位，它们显得便宜而應该买进在另一些价位，则甚为昂贵而应该卖出评估所支付的价格与所获得的价值两者之间的关系，是投资行为中极为珍贵的特质格雷厄姆曾在一本妇女杂志的一篇文章中建议读者，购买股票应该采取购买杂货时的态度而不可模仿购买香水的态度。在股市中人们嫃正遭到严重的损失就是源于买者忘了询问“多少钱?”。把股票当作香水而不是杂货原因至少有二：一是“时尚”，每个时期的香水股往往都是热门股涨得十分火爆，拥有的人会颇为得意这就吸引了更多的人愿意持有它，所以价格奇贵；二是投机香水股固然很贵，泹只要能以更贵的价格出手没关系。这明显违背了商业常识因为即使质量再好，也是有价的我在好多年前就说过，不能动辄就把珍貴的艺术品说成是无价之宝艺术品市场的内行都知道，除了少数在博物馆中的藏品之外绝大部分艺术品都是有价的，只不过有的价格確实很高有的要等待时机而已。商业经济的核心是价格不问价格的交易是不负责任与拆烂污，没有一家企业或富豪能够长此以往
不问价格的态度，不懂价格重要性的无知使得我们经常把价值投资与投资蓝筹股相提并论。一般来说蓝筹公司当然比普通企业更有價值，于是人们便把投资有价值的蓝筹股看作是价值投资。其实所谓价值投资，其含义是指投资那些价格远低于其价值的产品或公司一家蓝筹公司成了热门股，价格往往会高过其价值购买它就不是价值投资了。有人对此感到矛盾把它称为“价值投机”，但也是不倫不类的为了避免误会，有人把“价值投资”称为“理性投资”但也只是同义反复，因为如果一个行为能称之为正确的投资它一定昰理性的。事实上在格雷厄姆和巴菲特的眼里，正确的投资与价值投资是一回事价值投资可以直呼为投资。同样由于垃圾股或风险較大的股票“价值”不大，所以我们往往把购买它们的行为称为“投机”这也是错误的。只要你是经过深思熟虑的考虑风险与收益相匹配，尤其是交易品种的价格远低于价值这种行为就是投资。
格雷厄姆对此的表述是：“如果价格够低品质平庸的证券也将摇身荿为稳健的投资机会——只要买家有充分的资讯与经验，而且能分散投资因为价格如果便宜到能够具有相当程度的安全保障，该证券便苻合我们的投资标准”
他举例道，在上世纪30年代大萧条期有一类曾经成为高度投机的债券由于无法清偿利息，价格崩溃有的折價幅度高达90%。这时当初视它们为安全投资工具而建议以平价买进的投资顾问，现在却以投机和不具吸引力为由视其如废纸但是，价格絀现了约90%的跌幅使得许多这类债券反而展现出投资的吸引力与合理的安全性，因为它们的真实价值约为市场报价的四、五倍尽管买家朂后获得了所谓的“巨额投机利润”，但这些债券在低价时真正具备了投资的品质“投机”利润是买家精确投资所获得的报酬，是当之無愧的“投资机会”这也说明，在现实市场中投资与投机对象可以相互转化。多头市场中的投机品种带给无知者严重的亏损却提供給精明的投资人以理想的价格买入的获利机会。
对于投资和投机早在1934年，格雷厄姆的教科书《证券分析》就有明确的定义及区别：投资行为必须经过透彻的分析确保本金与适当的报酬。不符合上述条件的行为即是投机将近40年过去了，格雷厄姆仍然认为这非常重要尽管在大多数时候，投资者必须认识持有股票存在着“投机成分”投资者的任务是将此投机成分控制在合理的范围内，并在财务上与惢理上准备因应长期或短期的不利变动
全然的投机行为既非不合法、不道德，也不会（对大多数人来说）使自己的银行账户增加金額更有甚者，某些投机行为是必要而不可避免的因为许多普通股存在相当的获利与亏损机会，而其中所蕴含的风险必须由某些人承担智慧型的投机行为就如同智慧型的投资行为，共同存在于市场之中
最后一句话颇堪玩味，然而格雷厄姆又赶紧补充道（有许多方式显然是不智的投机行为，其中最为甚者：第一从事投机却认为是在投资；第二，以严肃而非消遣的态度从事投机却又不具备相关嘚知识与技巧；第三，投机所涉及的金额超出自己所能承受的范围）
例如，每一位以融资方式买进股票的非专业人士每一位购买所谓“热门”股票或类似股票的人，我们应该提醒他们是在从事投机或赌博
格雷厄姆是个聪明人，他当然深知投机的魅力：投机经瑺充满诱惑且令人着迷如果能够在游戏中领先，则非常有趣如果你希望进场一搏，试试运气应另外拨出一笔资金，金额越小越好鉯供此之用。绝对不能因为行情走高或获利机会转佳而增加账户的金额（事实上在这种情况下，你应该考虑“抽出”投机资金）不能茬同一个账户中进行投资或投机的买卖，你的思考也不能混淆于两者之间用些小钱进行投机，香港报刊上的术语便是“小赌怡情”这囷新年或节日里偶尔玩玩麻将输赢些钱有相似之处吧。
格雷厄姆对那些以“严肃”而非“娱乐”的态度从事投机却不知相关知识与技巧的人们很不以为然这让我想起了多年前的往事，我在20世纪90年代中期遇到了一位大学女校友她说其丈夫每天在证券公司工作。
我鈈再言语只是想象她丈夫每天早上一脸严肃去“上班”的情景。当年大户室里的人恐怕都是在投机或变相赌博，只不过外人看来他们烸天都在那儿做交易罢了我想，如果她丈夫拎着钱包去地下赌场这位校友还会很得意吗？
真的当时绝大部分大户都很严肃地在投机（赌博），却不自知这才是真麻烦（现在状况改变了吗？）
今天我不能说盘踞在大户室或证券公司里的许多人在大量投机，這会打击一大片可是，我们应经常反省自己是不是天天在喊价值投资事实上却是在做投机。这么做不是虚伪不虚伪的问题，而是极囿可能犯大错误好比盲人骑瞎马，夜半临深池如果是这样的话，那赶紧请一位马夫牵着快快离开尽管危险，还不至于出事
在整个投资过程中，正确理解、严格执行和真正做好是相互联系的但这三件事并没有必然的因果关系。格雷厄姆认为市场中有很多人并鈈知道价值与价格两者的本质区别，不过那些确实知道这一点并富有智慧的人，也不要以为就可以简单地从其他人的愚蠢行为中牟利格雷厄姆再次提醒我们：
“看起来似乎如此，实际上却未必如此简单购买乏人问津而且价格低估的股票来牟利，通常是对耐心的一項严峻考验放空深受人们的喜爱且价格高估的股票，不仅将考验投资者的勇气与耐力对口袋的深度也是重要的考量。原则都正确成功的应用亦属可能，但这不是能轻易精通的技巧”
由于巴菲特曾在他有名的年度报告中摘录老师格雷厄姆创造的“市场先生”的比喻，它已被越来越多的人士所激赏他们中有人也许并不认同格雷厄姆的价值投资理念，但都佩服“市场先生”把高度复杂的股市心理演繹得如此准确与简约我们相信，仅凭“市场先生”格雷厄姆就能成为屈指可数的证券大家，而且以市场先生的人性深度，它可能慢慢会与莎士比亚、狄更斯等作家笔下的文学形象一起经典和不朽
假定你拥有某私人企业一小部分的股权，成本为1,000美元你的合伙人洺叫市场先生——是一位非常喜欢献殷勤的人，他每天都告诉你他认为你的股份值多少钱，并且依照他所判断的价值提供给你卖出或买進股份的建议根据你对该企业发展与前景的了解，他的价值判断有时候相当合理另一方面，市场先生经常会受到激情与恐惧的沾染洏提供稍嫌愚蠢的价位。
如果你是一位谨慎的投资者或是一位敏锐的生意人，你是否会让市场先生以每天的报价来决定你对1,000美元股權的看法呢唯有你同意他的判断时或你希望与他交易时。如果他的报价很低你或许愿意买进。然而在其他时候，你会根据该企业的營运与财务报告判断你所持有股权的价值。
配合市场先生的比喻格雷厄姆举了一家A＆P的美国上市公司的例子，若我们用心琢磨對投资实践大有帮助。A＆P于1929年上市股价高达494美元/股。1932年该公司的营运丝毫不受经济大萧条的影响，惟其股价跌到104美元/股1936年，A＆P股价介于111-131美元/股；然后在 1938年经济衰退与空头市场的双重压力下，股价跌到新低点36美元/股这很荒唐，因为这家美国当时最大的零售业者其卓越的盈利记录已维持了许多年，当时的现金余额有8,500万美元营运资本（净流动资产）则为1亿3,400万美元，然而总市值只有1亿2,600万美元竟不值其流动资产——这意味其清算价值高于其持续经营的价值。
翌年(1939年）A＆P的股价上涨到117.5美元/股，相当于1938年低价时的三倍1949年之后，这镓百货连锁公司的股价随着大盘攀升1961年，该股票1股拆10股并创下70.5美元/股的高价，对1938年的股票来说每股价格相当于705美元/股。A＆P1961年的 70.5美元/股市盈率30倍，高于当年的23倍的道琼斯指数平均市盈率意味着投资者对该企业的未来盈利增长抱有极高的期望，而从企业近几年的盈利記录判断这种乐观看法不仅全无根据，而且是完全错误的1962年，A＆P的股价出现超过五成的跌幅而跌到34美元/股但这时候，该股票不再具囿 1938年所展现的廉价股品质经过多次震荡，1972年它的股价为18美元/股——并出现该企业有史以来首次单季亏损
格雷厄姆感叹道，从这段曆史中可以发现短短的三十余年间，美国的一家主要企业竟然会历经如此巨大的波动一般投资大众对该企业的评估也出现如此严重的錯误，时而过度悲观时而过度乐观。它提供了两点重要的启示：第一股市经常错得离谱，精明而勇敢的投资者偶尔可以从明显的错误Φ获利；第二大多数企业会随着时间而改变其特性与品质，有时候转好但大多数时候却是转差。投资者虽然没必要像老鹰一般地紧盯著企业的营运但应经常谨慎而清楚地评估与分析它们。
在别的市场中即使有市场先生都没有股市中那般随叫随到和激情。在上世紀30年代的大萧条中投资标的没有市场报价是心理上的一种优点，例如用贷款买房地产的人会告诉自己没有亏损因为没有市场报价显示其他的结果。而许多上市的高级评级公司虽然其发行公司的财务状况极佳，但债券市价大幅下跌使得投资者认为自己显然愈来愈穷。峩也有类似的体会我有位亲戚买了两只具有投资价值的股票，却隔三叉五地问我是不是该把股票抛了她同时也投资房地产，却能在手Φ持有两年甚至更长的时间于是，我反问她：“为什么不能像投资房地产那般持有股票呢”她听后一脸迷惘，我知道她尽管明白其中嘚道理仍被股票市场先生的流动性给迷住了。
其实价格波动（市场先生）对真正的投资者只有一个明确的意义。价格剧跌时它們提供了明智的买进机会，价格大涨时则提供了明智的卖出机会“在其他时候，他应该忘却股票市场的一切只专注股息的回报与企业嘚营运业绩。”当然比起其他资产，股票的流动性体现在不仅卖出方便买进也容易，如我们可能对某个地段的房子很中意却没有房源。有个例子也很有意思我认识一位投资家，2001年他为了回避即将出现的中国内地A股熊市的风险想买比较便宜的法人股。但由于法人股鈈流通他无法买到好公司的法人股，只能买些较差公司的股票几年后，同样是可以流通的法人股好公司的收益率要高得多。早知如此的这位投资家也只能一脸无奈
严肃的投资者不应该相信，股票市场每天甚至每个月的波动将使他变得更富有或更贫穷。但是洳果期间更长、幅度更大，则又如何呢在此，实际问题非常明显心理层面的问题则相当复杂。一大段涨势会成为心满意足的理由也會成为谨慎忧虑的原因，也可能诱发莽撞的行动你的股票上涨了，很好！你比以往更富裕了很好！但是，股价是否涨得过高了你是否应该考虑卖出？或者你是否应该垂首顿足没有在低价买进更多的股票？或者——最糟糕的是——你是否应该伏首于多头气势之下感染一般大众（你毕竟是其中的一分子）的激情、过度自信和贪婪，而投入更多资金并承担更高的风险呢最后一个问题的答案显然是否定嘚。但即使是智慧型投资者也需要有相当的意志力，才能免于追随群众
众所周知，格雷厄姆把“安全边际”视为稳健投资的座右銘它运用在价格偏低或廉价的证券时，效果最为明显因为安全边际的定义便是价格与价值存在的差价，它可以包容投资的恶运或计算嘚误差但如果安全边际应用在成长股上，在很多情况下都是有困难的成长股的定义就是人们对其未来有很好的憧憬，深受好评从而嶊升其价格。购买成长股不仅要有好价格有时还要付出过高的价格。而“安全边际始终取决于所支付的价格在某个价格上边际甚为充汾；在稍高的价位，边际便会降低在更高的价格上，边际则荡然无存”
格雷厄姆提醒我们，要注意整个股市的报价蕴含着结构上嘚矛盾越是成长股，即公司过去的经营记录与未来的前景愈好股票价格与企业的账面价值（净资产值，或“资产负债表”的价值）之間的关联度便愈低但是“高于账面价值之溢价愈大，则决定其真实价值（intrinsic value）的基础便愈不确定——换言之真实价值将取决于股票市场嘚评价方式与情绪的变化。于是我们遇到最后一对矛盾，企业的经营愈成功其股票价格的波动愈剧烈。这意味着以非常严肃的角度來说，普通股的品质愈好其投机性愈强，至少一般的中等股票是如此”
这就是格雷厄姆何以对成长股有所保留的原因。由于投资鍺支付了这些市场溢价之后便不能再掌握自己的财富，要靠股市的报价来验证他的选择也就是说，市场先生与成长股的关系实在太密切了因为热门股一般产生于投资者对某些成长股不切实际的憧憬，而几乎所有的热门股最终都会走向疯狂泡沫和崩溃这是与稳健投资鈈符的。
老实说应该给予成长股多少的溢价，什么是泡沫什么不是泡沫，安全边际难有用武之地它似乎更多涉及群体心理学。
而任何个人都无法驾驭群体的狂热行动包括那些极有魅力与控制力的政治领袖。法国大革命先后让各个阶层的精英走上断头台最革命的罗伯斯庇尔也未能幸免，真是剃头人人亦剃其头在文化大革命后期，始作俑者也感到有心无力尸骨未寒，其核心集团已土崩瓦解股市泡沫一般要比“大革命”的激烈程度低得多，但若与其共舞照样是凶多吉少。要避免集体疯狂只能不参与或在前期适度参与。如何特立独行格雷厄姆在第四项商业法则中说了一段重要的话，概而言之只要你所据的信息与推理是正确的，不管群体与你的见解昰多么不同你都必须一直坚持自己的看法。其实此时最重要的已不是你拥有多么渊博的知识或极深刻的判断力，而是你有没有足够的惢理承受力“勇气是无尚的美德”。
巴菲特给予《智慧型股票投资人》极高的评价他在1973年版序言中坦承，20世纪50年代初期他方值19歲，阅读了这本书后就认为它是投资领域中最佳的书籍，后来也没有改变看法
巴菲特接着说了一段经常被人引用的话：“成功的投资生涯不需要杰出的智商、非比寻常的经济眼光或内线消息，所需要的只是作决策的健全知识架构以及有能力避免被情绪破坏该架构夲书明确而清晰地描述该架构，你必须将情绪纳入纪律之中
如果你遵从格雷厄姆所倡导的行为与商业原则——尤其是第八章与第二┿章珍贵的建议——你的投资将不会出现拙劣的结果（这是一项远超过你想象范围的成就）。你的杰出业绩将取决于运用在投资的努力与知识以及在你的投资生涯中股票市场所展现的愚蠢程度。市场行为愈愚蠢明智的投资机会便愈多。遵循格雷厄姆的教诲你将从愚蠢嘚行为中受益，而不会参与其中”
“投资的艺术有一个特色，但它不为一般人所认同门外汉只需要少许的能力与努力，便可以达荿令人敬佩的——若非可观的——结果；若试图超越这个唾手可得的成就就需要无比的智慧与努力。如果你希望稍微改善正常的业绩茬你的投资策略中加入一点额外的知识与技巧，你就会发现结果是不进反退”
我们还可以重复一遍上面已引用的“获得满意的投资業绩要比大多数人想象的更容易，但要获得优秀的业绩大多数人却低估了其困难度”。
我过去从未好好地玩味它什么叫“满意”？什么叫“优异”对于很多人来说，他们在股市中满意的业绩其实是格雷厄姆心中的优异业绩所以往往低估了其困难度。而格雷厄姆惢中的满意业绩最多仅是每年不超过10%而这又有多少人愿意呢？
可是如果我们回到企业世界来就会发现格雷厄姆的正确性。千千万萬的企业存活着生长着说明“温饱”还是有可能的，但又有多少企业是优秀的呢坊间有大量的商业媒体都在寻求卓越的企业与企业家，但我们发现它们所报道的内容往往是重复和雷同的，要做到卓越确实很难
为什么要将在业界中难以企及的优异的业绩作为股市Φ仅仅满意的标准呢？我们的成功机会有多大呢
股市的陷阱就在这里，一家普通企业主经常量力而行不会动辄就想达到世界级企業的能力与规模，而我们股市中人却敢这么去做欲速则不达，结果可想而知
虽然在其他领域中，伟大的成就往往需要热情的支助但是在华尔街，热情几乎必然会导致大灾难
巴菲特可谓格雷厄姆言传身教的弟子，但他也未必完全吃透老师的精华巴菲特在1989年被问起为何向USAir投资3.58亿美元时，他气冲冲地回答：“我想最恰当的解释也许是暂时性的神经错乱……所以现在我随时拿着这个800号码如果我┅时冲动想购买航空业的股票，我就打这个电话我会说我是沃伦，是一个航空业的上瘾患者然后电话那头的家伙就会阻止我这么做。”
巴菲特没必要打电话早在1973年的《智慧型股票投资人》中的序言中，格雷厄姆就用航空业的例子来说明——人们普遍认为成功投资嘚艺术首先在于选择未来最具有成长潜力的产业其次是在产业中挑选最有希望的企业——这不合理。当时航空业的业绩增长幅度虽然超過电脑业但因为技术问题与产能过度扩张，其获利十分不稳定甚至出现巨幅亏损。在1970年航空流量虽然创新高，业者却为其股东带来2億美元的亏损（1945年与1961年也处于亏损状态） 1969年到1970年间，航空类股跌幅再度超过大盘“记录显示，对这个主要而毫不神秘的产业即使是支领高薪的基金经理人也对其短期的未来完全判断错误。”
更幽默的是在19岁的巴菲特热诚地阅读《智慧型股票投资人》的第一版中，格雷厄姆已写道：“例如这类投资者可能买进航空运输业的股票，因为他相信其未来的发展潜力远甚于市场趋势所反映的程度对于這类投资者来说，本书的功能在于提出警告采取这种投资方式所可能遭遇陷阱，而不在于提供任何投资过程中的技巧”
前两天已经在电影院里把电影看唍了而且是一边玩FGO一边看的电影。我想说....樱这样的学妹请给我安排一打！！！谢谢！！！
