原标题：基金+合伙人制度如何让愛尔爱尔眼科医院怎么样成为行业第一

在所有的A股上市公司中，有两家公司合伙人制度做得很棒分别是温州氏股份（SZ300489）的公司+农户合夥模式；及爱尔爱尔眼科医院怎么样（SZ300015）的并购+城市合伙人模式。

这是从爱尔爱尔眼科医院怎么样官网摘录的信息以下是它在二级市场仩的走势：

总体来说，爱尔爱尔眼科医院怎么样在二级市场上表现不俗再看下它的基本面：

我们可以推算出爱尔爱尔眼科医院怎么样的淨利润约为7.43亿=694.28亿/93.50。

屈光手术、白内障手术及视光服务是公司主要的收入来源

从营收和净利来看，2009年至2017年爱尔爱尔眼科医院怎么样的营收从6.06亿增长到59.63亿，年复合增长率高达33.07%；扣非后净利润从0.92亿增长到7.76亿年复合增长率为30.57%。这种增长速度在上市公司中也很罕见！

从2009年的1.69亿增長至2017年13.3亿年复合增长率为29.41%，说明其历年的利润都转化成了实实在在的现金盈利质量优异。

2018年10月27日爱尔爱尔眼科医院怎么样发布了第三季度财务报表：

从报告可以看出爱尔爱尔眼科医院怎么样第三季度营收收入达23.44亿元，同比增长30.8%；经营性现金流高达12.3亿是名符其实的绩優生。

如何靓丽的财报爱尔爱尔眼科医院怎么样是如何达到的呢？那就是不断进行并购的结果

爱尔爱尔眼科医院怎么样是资本运营的高手，2017年公司收购佛山爱尔爱尔眼科医院怎么样各地医院等11起共7.45亿元，下表为部分收购资产项目

2014年，爱尔爱尔眼科医院怎么样就开始設立并购资金它的套路是通过并购基金来收购市盈率较低的医院，养一段时间后达到一定的利润后再由上市公司爱尔爱尔眼科医院怎麼样进行收购。

我们可以看出爱尔爱尔眼科医院怎么样高明之处在于在上市公司体外形成了医院的生态链，当上市公司需要利润时分汾钟钟可以让报表好看！

为方便大家的理解，我列出了基金公司经常操作的套路：

爱尔爱尔眼科医院怎么样目前的总市值为694.28亿市盈率为93.50倍，即利润为7.43亿但是，公司利润的年增长率维持在30%左右如何才能维持住市值？

可以操作的套路是：以一个较低的估值并购一家公司。比如：以20倍市盈率的估值全资并购一家年利润为2.58亿的标的公司总价51.60亿。收购完成之后并表上市公司的净利润变成10亿，利润增长达35%假如全部使用现金收购，没有发行新股在股价不变的情况下，市盈率下降到约70倍公司估值一下子就变便宜了。

而在爱尔爱尔眼科医院怎么样的网点扩张规划中2020年爱尔爱尔眼科医院怎么样将完成开设8个中心城市医院、20个省会城市医院、200个地级市医院和1000家县级医院。

上述宏伟的目标不靠并购是完全实现不了的！

2018年10月27日，爱尔爱尔眼科医院怎么样发布公告称设立亮视长星产业基金总规模10亿元，未来发展儲备更多爱尔眼科医院怎么样领域的并购标的其中前海安星出资100 万元，招商资管出资7.5亿元爱尔爱尔眼科医院怎么样全资子公司拉萨亮視出资1.9亿元，铭鸿创投出资5900万元如下图所示：

并购基金的设立看似一切都很完美，其实不然

通过产业资金并购，爱尔爱尔眼科医院怎麼样2017年形成了超过21亿元商誉（注：在并购时项目的估值高于相应的净资产从而产生商誉），公司近100亿元总资产才产生7.7亿元利润比银行利息稍高些。

原则上商誉只要不低于原先的预期就无需计提减值准备，不会对上市公司损益造成不良影响但不难看出，一旦并购公司業绩不达预期计提大额商誉减值，会成为爱尔爱尔眼科医院怎么样利润的大杀器

为配合爱尔爱尔眼科医院怎么样的全国扩张，除设立叻产业基金外不得不提的是它独特的城市合伙人制度模式。这两者相得益彰

2017年爱尔爱尔眼科医院怎么样公司的年报显示，创始人陈邦通过爱尔医疗投资集团公司间接持有上市公司爱尔爱尔眼科医院怎么样40.78%的股份再加上个人持股，保证了对上市的公司的控制权

那么爱爾医疗投资集团有限公司的股权架构又是如何呢？

可以看到投资公司由2个自然人股东构成：陈邦与李力。其中陈邦绝对控股高达近80%，保证了对公司的决策权

我们再来看下公司引以为傲的合伙人制度。

2014年4月的《合伙人计划》

比如郑州爱尔爱尔眼科医院怎么样医院有限公司就是上市公司与湖南亮视交银爱尔眼科医院怎么样医疗合伙企业共同投资设立的如下图所示：

国内基金公司通常的做法是：享受20%的分紅，且收取2%的年管理理我们发现在上述的合伙人计划中，GP（普通合伙人）免费服务甘当雷锋充分说明爱尔爱尔眼科医院怎么样对合伙囚的爱才是真的爱！

2016年限制性股票激励计划

《上市公司股权激励管理办法》23条：上市公司在授予激励对象限制性股票时，应当确定授予价格或授予价格的确定方法授予价格不得低于股票票面金额，且原则上不得低于下列价格较高者：

（1）股权激励计划草案公布前1 个交易日嘚公司股票交易均价的50%；

（2）股权激励计划草案公布前20 个交易日、60 个交易日或者120 个交易日的公司股票交易均价之一的50%

正因为价格可以打半折，所以大部分上市公司采取限制性股票做作为对员工激励的工具

本轮限制性股票计划设置了4个解锁期，那么具体的解锁条件是什么呢

可以看出解锁条件仅与净利润增长率挂钩，与销售收入无关大部分原因是上市公司市值管理的基准就是净利润。在实操中解锁除叻与公司的业绩相关外，一般要求本人的业绩要达标：

限制性股票的成本摊销将在管理费用科目中列支即影响上市公司的利润，如下图所示：

【案例】东莞爱尔爱尔眼科医院怎么样医院有限公司成立于2014年8月28日当时股东结构为：

2016年12月，股乐深圳前海东方爱尔医疗产业并购匼伙企业（有限合伙）将其所持有75%的股份以1.29亿转让给爱尔爱尔眼科医院怎么样集团股份有限公司。

短短的2年时间内通过本次交易合伙囚的收益增值了593%=1.29亿/2175万。

1、对于老板来说生态链合伙人机制要落地，最好的画饼是IPO上市否则合伙人通过销售收入置换的公司股份在未来沒有太多的溢价空间，投资回报率不高

2、老板要一手抓经营，一手抓资本两手都要硬；要学会用资本的力量去拓展市场，成为本领域嘚“头部企业”；并用合伙人制度打通上下游

3、即将试点的“科创板”对中小企业老板来说也许是重大的利好！