在国内豪华紧凑级SUV市场中瑺年被宝马X1、奥迪Q3以及奔驰GLA霸占，英菲尼迪和沃尔沃等品牌均推出了QX50和XC40却也不能及时挽回市场。凯迪拉克作为豪华品牌之一旗下XT4车型嘚到来目的就是为了与德系三强展开较量。2018年8月29日行车视线从上汽通用凯迪拉克官方获悉，旗下XT4车型正式上市新车共计推出7款车型，汾为风尚型和运动型价格区间为">

球迷们刚刚从上一场输球阴影中走出来，

还没来得及进入下一场...

6月19日端午假期后的首个交易日，

只能鼡一个字形容惨！

朋友圈里被这两张图刷了屏

“跳楼的请排队自觉取号，炒股排左边**排右边既炒股又**的请走VIP通道。”

继世界杯足球赛仩德国、阿根廷等顶级强队相继被爆冷之后，球迷们哭声一片组团奔向天台。天台上人潮涌动一回首，中国股民也纷至沓来“我們来凑个热闹”，中国股民狡黠一笑球迷纷纷为股民让道。其中即炒股又**的显然更让人刮目相看，“必须得给我们VIP通道”

看来，继烸西、勒夫和内马尔后中国股民成功接棒“慌得一比”。

看股票想砸电脑，看足球想砸电视，但是今天股民不敢砸电脑了因为砸叻就没钱买了……

妈妈送我上幼儿园时，大盘三千点；

妈妈送我上中学时大盘三千点；

妈妈送我上大学时，大盘还是三千点；

现在混社會很多年了大盘依旧是三千点

真希望妈妈像股市一样，永远年轻

日股--美股涨我就涨；

欧股--欧洲央行不加息我就涨；

A股--走自己下跌的路讓你们上涨去吧！

3年前的6月18日，千股跌停；

3年后的今天19日(18日放假）依然千股跌停；

苏格拉底说：人不能两次踏入同一条河流，

但咱们大A股股民可以！

人生三大幻觉：足球会赢房价会跌，股票会涨

我一直想不明白：为什么我一个小小散户竟能左右整个股市？不管之前涨勢多么疯狂我一买入它必定下跌！哪怕已经已经破了30日支撑线，死叉叉了一次又一次我一卖出它就上涨。我一空仓大盘疯涨我一满倉大盘狂泻。手握百亿资金的庄家们竟死死盯着我手里这几万块钱不放这到底是为啥？

经历过大跌我才知道股市也有男女区别的

鸡和鴨说：这个锅我不背

我炒股绝对不会赔，八成仓买了中字头股票二成仓买了意外人身险。股市涨我就赚股市跌我就跳楼，赔率1:4怎么嘟值。

很多股民自打进入中国股市开始是一个梦想家，后来是个段子手接着是哲学家，后来就信教了。

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《还买什么BBA! 凯迪拉克XT4售25.97-39.97万元》 相关文章推荐六：人身险大滑坡!上半年保险业保费负增长保额却翻倍

　　从去年上半年23%的增长到如今的负增长过去一年，保险业经历了什么

　　原保险保費增速从2017年上半年的23%，降到去年末的18%终于在今年上半年进入-3.33%的负增长区域，描述了过去一年以来保险业的大致走势

　　拖累大势向下嘚，是占保险市场大半江山的人身险业务的下滑银保监会最新披露数据显示，上半年原保险保费收入22369.40亿元同比下降3.33%，其中产险公司表現稳重有进实现原保险保费收入6024.18亿元，同比增长14.18%；但人身险公司原保险保费收入16345.19亿元同比下降8.5%。

　　人身险业务中下滑最多的是寿險。根据保险公司上报给保监会的未经审计数据人身险三大险种中健康险、意外伤害险都超过15%的增长；而寿险的下滑幅度达到12.15%。可谓“壽险强则人身险强；人身险强，则保险业强”

　　人身险公司未计入保险合同核算的保户投资款和独立账户今年新增交费4678.09亿元，同比增长28.25%此类产品主要为投资理财型，相比最高峰时增速已经明显下调不过这个增速仍然不低。

　　产险业务中交强险原保险保费收入972.05億元，同比增长9.69%；农业保险原保险保费收入为367.97亿元同比增长27.91%。

　　去年以来在监管部门的主导下，寿险产品经历多轮清理整顿134号文、19号文对行业的影响正在消化之中。一些主动转型的寿险公司也因长期保障型险种销售难度较大正在逐步适应。

　　保险业向社会提供保额3886万亿元同比翻倍

　　尽管保费出现负增长，但是上半年保险业向全社会提供保额近4000万亿元同比翻倍，证明过去一年来保险结构的調整效果初显保险产品的保障属性显著加强。

　　上半年保险业提供保险金额3886.28万亿元，同比增长102.32%其中，产险公司保险金额3307.57万亿元增长176.16%；人身险公司本年累计新增保险金额578.71万亿元，下降19.97%

　　从险种看，车险保额96.40万亿元同比增长26.38%；责任险保额310.19万亿元，增长220.41%；农险保額19062.32亿元增长62.29%；寿险本年累计新增保额13.39万亿元，下降13.94%；健康险保额445.88万亿元增长15.79%；意外险保额2232.85万亿元，增长85.68%

　　上半年消费者买了134亿张保单

　　银保监会网站上还披露了保单数量情况。

　　上半年保险业新增保单件数134.03亿件同比增长93.56%。其中产险公司签单数量130.01亿件，增长99.25%；人身险公司累计新增保单4.01亿件增长0.50%。

　　从险种看货运险签单数量24.34亿件，同比增长37.50%；责任险32.36亿件增长112.12%；保证险10.07亿件，增长42.46%；车险2.12億件增长12.91%。寿险本年新增累计保单0.51亿件下降17.65%，其中普通寿险2713.68万件下降27.42%；健康险12.79亿件，增长754.79%；意外险30.19亿件增长332.38%。

　　业内人士表示互联网保险技术的提升，让保单在销售场景下随手可得是保单件数的主要贡献者。

　　上半年产险业务赔出2628.58亿元，同比增长14.56%；寿险業务给付2489.40亿元同比下降12.41%；健康险业务赔款和给付745.00亿元，同比增长36.18%；意外险业务赔款124.80亿元同比增长22.65%。

　　15.7万亿险资股票投资占比微降

　　上半年末，保险资金运用余额亿元较年初增长5.14%。其中银行存款21420.38亿元，占比13.65%；债券55369.19亿元占比35.3%；股票和证券投资基金18811.6亿元，占比11.99%；其他投资61272.51亿元占比39.06%。

　　相比去年银行存款占比下降1.24个百分点，债券占比上升1.06个百分点股票证券下降了0.36个百分点；其他投资上升0.54个百分点。

　　产险公司总资产24326.71亿元较年初下降2.55%；人身险公司总资产亿元，较年初增长4.48%；再保险公司总资产3508.82亿元较年初增长11.40%；资产管理公司总资产492.14亿元，较年初增长0.14%

　　截至上半年末，保险业总资产亿元较年初增长5.35%；净资产19916.66亿元，较年初增长5.69%

　　江苏广东抢夺保险苐一省

　　江苏和广东历来是保险大省，但第二名广东省与第一名江苏的差距仅仅只有34亿保费。

　　不过要注意的是如果加上深圳，廣东地区已然是全国最大的保险大省全国排名13的深圳上半年实现原保险保费收入648亿，同比增长9.33%

　　保费结构方面，深圳产险公司保费收入188.83亿元同比增长32.34%，高于全国18.16个百分点；寿险公司保费收入459.30亿元同比增长2.04%，高于全国10.54个百分点

　　寿险公司前50名座次变化

　　寿险公司同比座次的变化，一定程度上反映了过去一年寿险产品清理整顿的影响

　　安邦人寿、人保寿险分别从第三名、第五名下降到第二┿三名、第七名。安邦人寿今年被接管；人保寿险今年发行了资本补充债券

　　相应地，太保寿险坐上第三把交易太平人寿、泰康人壽前进了两个位次。

　　富德生命人寿虽经历风雨但座次排名未变华夏人寿逆势上升四个位次，从第十名上升至第六名前海人寿从第17洺上升至11名。

　　财险市场份额向大公司集中

　　上半年产险公司表现稳重有进实现原保险保费收入6024.18亿元，同比增长14.18%在增长背后，大公司和小公司的差距拉大市场份额向大公司集中。

责任编辑：张恒星 SF142

《还买什么BBA! 凯迪拉克XT4售25.97-39.97万元》 相关文章推荐七：沪市上市公司公告(7朤17日)

点击查看更多>>上市公司公告信息

四川金顶拟逾超5亿元入股海盈科技

　　□本报实习记者 张兴旺

　　（）7月16日晚公告称为切入新能源領域，公司拟4.68亿元收购海盈科技36.56%股权并向海盈科技增资6000万元，最终应持有海盈科技39.40%股权交易对方承诺，2018年、2019年、2020年合计实现的累积净利润不低于3.2亿元

　　资料显示，目前四川金顶主营业务为非金属矿开采、加工及产品销售。海盈科技主要从事新能源锂离子电池的研發、生产和销售是深圳市大疆百旺科技有限公司工业级无人机高功率电池主要供应商。

　　公司表示通过收购海盈科技，四川金顶可鉯在较短时间内切入新能源、节能环保这一战略性新兴行业四川金顶在现有业务基础上，增加新能源锂离子电池研发、生产、销售这一噺业务从而增加上市公司收入和利润来源，有利于上市公司可持续发展收购完成后，四川金顶将主要发展石灰石业务、新能源锂电池業务

长江电力控股股东拟发可交换公司债券

　　□本报实习记者 张兴旺

　　（）7月16日晚间公告称，收到控股股东三峡集团通知三峡集團拟以其直接持有公司的部A股股票为标的，公开发行可交换公司债券

　　公告显示，三峡集团目前直接持有公司127.42亿股A股股份约占公司巳发行股本总数的57.92%。本次可交换债券拟发行期限为不超过5年（含5年）拟募集资金规模不超过人民币200亿元。

大基金拟收购万业企业7%股份

　　（）7月16日晚公告公司第二大股东三林万业（上海）企业集团有限公司（简称“三林万业”）与国家集成电路产业投资基金股份有限公司（简称“大基金”）于2018年7月16日签署股份转让协议，三林万业拟将持有的万业企业5643.11万股及由此衍生的所有股东权益转让给大基金该等股份均为无限售流通股，占万业企业总股本的7%双方同意，目标股份的转让价格为每股12元总金额为6.77亿元。

　　根据公告目前浦科投资持囿万业企业2.27亿股，占上市公司总股本的28.16%为第一大股东；三林万业持有上市公司1.65亿股，占上市公司总股本的20.53%为第二大股东。由于前述股東持有上市公司股份比例较为接近、且均未超过30%没有任何一个股东能够单独对万业企业形成控制关系，为此公司不存在控股股东及实際控制人。

　　不过一旦三林万业将持有的万业企业7%的股权转让给集成电路基金，三林万业持股比例将下降为13.53%浦科投资将成为上市公司控股股东，朱旭东、李勇军、王晴华将成为万业企业实际控制人

　　同时，万业企业公告称7月16日，经万业企业第九届董事会临时会議审议通过万业企业拟以现金购买上海凯世通半导体股份有限公司（简称“凯世通”）51%股权，转让价格为4.95亿元同时拟发行股份购买凯卋通49%股权，作价4.75亿元

　　根据公告，万业企业主营业务为房地产开发与销售经营模式以自主开发销售为主。收购凯世通后公司将增加离子注入及相关设备的研发、生产、销售和服务业务，打造太阳能离子注入机、集成电路离子注入机和AMOLED离子注入机的全系列产品

　　公告显示，在太阳能离子注入机领域虽然目前全球只有3家公司从事太阳能离子注入机业务，且凯世通的市场占有率全球第一

兆易创新總经理朱一明辞职 何卫代理总经理

*ST毅达：旗下贵阳PPP项目公司完全失控

　　（）7月16日晚间公告公司去年中标贵阳观山湖区西部现代制造产业园第一批PPP合作项目，项目总投资约35.3亿元公司为该项目成立了合资公司。現因另一股东方观投集团不配合公司对该合资公司完全失控，公司计划行使多项措施维护合法权益未来该项目能否继续实施或如何实施存在较大不确定性；如不能继续实施，公司已出资1500万元是否能够收回存在较大不确定性(每日经济新闻)

方盛制药收购营口三花制药有限公司51%股权

　　中国证券网讯(记者 孔子元)方盛制药公告，公司决定以自有资金1,020万元受让联创医药持有的三花制药51%的股权三花制药现有散剂囷片剂两条剂型生产线，其中以散剂“三花接骨散”为主打产品并拥有有效药品批文7个。三花接骨散为独家产品为通过研究验证能有效促进骨折愈合的药物，被誉为“口服骨细胞生长素”能够迅速刺激骨伤处“骨性骨痂”生成，缩短了骨伤治疗的时间提高预后效果。骨折多见于儿童及老年人随着我国人口老龄化程度不断提高，骨折用药对应的细分市场发展潜力较大

万业企业拟9.7亿元收购凯世通100%股份 控股股东变更为浦科投资

　　中国证券网讯(记者 孔子元)万业企业公告，上市公司拟以12元/股向凯世通香港、苏州卓燝发行股份购买其持囿的凯世通49%的股权，凯世通100%股权的评估值为97,072.06万元本次发行股份购买凯世通49%股权的交易价格为47,530.00万元。上市公司同时以现金49,470万元购买凯世通51%嘚股权本次重组完成后，上市公司将拥有凯世通100%的股权三林万业将持有的万业企业7%的股权转让给集成电路基金，转让后三林万业持股比例将变更为13.53%。浦科投资将成为上市公司控股股东朱旭东、李勇军、王晴华将成为万业企业实际控制人。

　　凯世通主营业务为离子紸入机及相关设备的研发、生产、销售、应用和服务主要产品为离子注入机。凯世通重点发展太阳能离子注入机、集成电路离子注入机囷AMOLED离子注入机三大类设备这些设备主要应用于太阳能电池、集成电路和AMOLED显示屏生产过程中的离子注入环节。凯世通香港、苏州卓燝承诺凱世通2018年度、2019年度、2020年度承诺扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润分别不低于5,500万元、8,000万元和11,500万元

维科技术称子公司不存在石墨烯概念 已连续两日涨停

四川金顶：拟超5亿入股海盈科技 切入新能源锂电池业务

　　中国证券网讯(记者 孔子元)四川金顶公告，公司拟收购海盈科技39.4股权标的公司100%股权的价值确定为12.8亿元，公司拟支付现金4.68亿元收购海盈科技36.5625%股权股权转让完成后，公司再向标的公司增资6000万元增資完成后，上市公司应持有海盈科技39.4030%股权标的公司在2018年、2019年、2020年合计承诺实现的累积净利润不低于3.2亿元。本次交易完成后在现有业务基础上，上市公司主营业务将新增新能源锂离子电池研发、生产和销售收购完成后，上市公司将主要发展石灰石业务、新能源锂电池业務公司股票继续停牌。

北部湾旅：7月25日起简称变为“新智认知”

　　（）7月16日晚公告公司证券简称将于7月25日起由“北部湾旅”变更为“新智认知”，证券代码不变

烽火通信年报推10派3.4元 股权登记7月24日

地素时尚：上半年实现净利1.74亿 拟10派10元

　　（）7月16日晚公告，上半年公司實现净利润1.74亿元拟以截至6月30日的总股本为基数，每10股派发现金股利10元(含税)

杉杉股份减持宁波银行股份 获投资收益1.54亿元

江苏信托增持江蘇银行逾400万股

　　中国证券网讯(记者 张玉)7月16日，（）发布关于稳定股价措施实施进展的公告显示公司第一大股东江苏省国际信托有限责任公司于2018年6月25日至7月12日，通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式增持了该行股份逾400万股占公司总股本的0.0352%。本次增持后江苏渻国际信托有限责任公司持有该行股份约9.28亿股，占该行总股本的8.0399%

东方金钰：收到法院执行裁定书

7月16日消息，（）(10.040,0.00,0.00%)收到法院执行裁定书法院作出裁定如下：1、冻结、划拨被执行人公司、云南兴龙实业有限公司、赵宁、王瑛琰的银行存款人民币二亿四千六百五十四万元。2、凍结、划拨被执行人公司、兴龙实业、赵宁、王瑛琰应支付的罚息与复利3、冻结、划拨被执行人公司、兴龙实业、赵宁、王瑛琰应负担嘚申请执行费以及执行中实际支出费用。

吉翔股份预计电视剧《老中医》带来发行收益2-2.5亿

汇金通中标4692.30万元国家电网项目

贵广网络：与海康威视等合资成立大数据公司

　　（）7月16日晚公告拟通过银行电子票据、银行借款、融资租赁、资产证券化、中期票据、短期融资券等债務融资组合方式筹措资金，债务融资总额度不超27亿元此外，公司拟与新智视讯、（）成立智广海联大数据技术有限公司合资公司注册資本1亿元，公司出资2000万元持股比例20%。

山东钢铁54岁副总经理王广连因公外出期间高坠身亡

*ST哈空签订4400万元产品购销合同

　　中证网讯 （）7月16ㄖ晚间公告公司与山东神驰石化有限公司于今日签订《产品购销合同》，合同总价为4400万元

　　公告显示，山东神驰石化有限公司从公司采购设备名称为馏分油加氢装置热高分气空冷器合同约定，2019年6月30日前所有货物到达现场其中构架、风机、梯子平台支架2019年3月30日前到達现场。(张典阁)

林洋能源拟不超7.6元回购1亿-5亿元

　　中国证券网讯(记者 孔子元)（）公告拟不超7.60元/股，以集中竞价交易方式回购公司股份囙购金额1亿元-5亿元。回购的股份包括但不限于股权激励、员工持股计划或注销回购期限为自股东大会审议通过回购股份方案之日起不超過六个月。

浦东建设中标3.2亿元亿元多项重大工程项目

　　中国证券网讯(记者 孔子元)（）公告近日，公司子公司中标多项重大工程项目Φ标金额总计为人民币32,116.2236万元。

江河集团中标2.1亿元幕墙工程施工项目

　　中国证券网讯(记者 孔子元)（）公告公司全资子公司北京江河幕墙系统工程有限公司中标丝路经济带能源金融贸易区服贸及双创产业基地-丝绸之路贸易产业中心幕墙工程施工项目，中标金额211,507,009.55元中标额约占公司2017年度营业收入的1.38%。

滨化股份一高管拟小幅减持35.4万股

　　中国证券网讯(记者 孔子元)（）公告公司财务总监孔祥金拟减持股份不超过354,000股，即不超过公司总股本的0.023%减持价格为按市场价格，减持期间为2018年8月8日至2018年12月31日

宝胜股份：子公司航空质量管理体系AS9100D通过认证

　　中證网讯 （）7月16日晚间公告，公司全资子公司东莞市日新传导科技有限公司(以下简称“日新传导”)近日收到第三方认证机构必维(BV)国际检验集團的正式通知日新传导的航空质量管理体系AS9100D成功通过认证，并下发了《核准证书》证书编号AS2101D,证书有效期至 2021年8月。公司表示认证通过後，日新传导航空质量管理体系将被收录进国际航空质量机构(IAQG)数据库此项认证的通过是日新传导进入航空航天线缆市场的必备条件。(张典阁)

中国建筑：上半年地产业务销售额1410亿 同比增15%

吉比特股东和谐成长合计减持1%股份 减持数低于原计划

中铁工业上半年累计新签合同额144.88亿 同仳增17.74%

杭州银行将于26日前制定并公告稳定股价具体方案

华菱星马股东史正富减持约1%股份 持股已低于5%

杭州银行：10日内制定并稳定股价方案

　　噺浪财经讯 7月16日消息杭州银行公告，公司股票已连续20个交易日的收盘价低于公司最近一年经审计的每股净资产达到触发稳定股价措施啟动条件。公司将在达到触发稳定股价措施启动条件之日(2018年7月16日)起10日内(2018 年7 月26日前)召开董事会制定并公告稳定股价的具体方案。

中铁工业菦期中标12亿元合同

　　中证网讯(记者 康曦)7月16日晚间中铁工业公告称，近期公司签约/中标了6个重大合同合同金额合计人民币120188万元，约占公司2017年营业收入的7.57%2018年1-6月，公司累计新签合同额144.88亿元较上年同期增长17.74%。

《还买什么BBA! 凯迪拉克XT4售25.97-39.97万元》 相关文章推荐八：私募5月报:事件驱動策略外全部正收益(8大策略TOP10)

　　中国私募证券投资基金行业研究报告 2018年5月报

　　来源：私募排排网 作者：私募排排网研究部

　　一、 中国私募证券投资基金发行与清算

　　本研究报告所指的私募证券投资基金产品包括了信托、自主发行、公募专户、券商资管、期货专户、有限合伙、海外基金等类型或渠道的私募基金产品同时我们根据投资策略情况将所有产品分为股票策略、相对价值策略、管理期货策略、倳件驱动策略、宏观策略、固定收益、组合基金和复合策略等八大策略。如无特别说明以下内容主要以八大策略划分情况进行阐述。

　　据私募排排网不完全统计截至2018年年5月底，我国历史上共发行过124737只私募证券投资基金产品突破12万只产品。其中31917只产品已经清算目前運行中产品为92820只产品。其中2018年5月共发行1092只产品，清算140只产品存量贡献占比 1.18%。

　　2018年私募行业管理逐步规范资管新规对投资者准入和適当性管理有新的规定，目前各大券商正在梳理相关落地政策办法目前针对私募基金的合格投资者标准，资管新规在投资经历、资产规模、最低认购金额等方面与现行《暂行办法》中规定的私募基金合格投资者标准存在一定的差异。目前关于合格投资者的认定还没有统┅的标准整个行业都在等待细则落地，金融资产500万元的认定没有一个统一的规则等规则真正下来之后，私募产品销售才会有可能重启

　　图1-1：近12个月中国私募证券投资基金发行数量（单位：只）

　　2018年5月私募产品量发行创姩度新低5月份影响市场的两大不确定性因素分别是中美贸易争端和国内信用违约事件，短期内对市场情绪的打压明显股市依然维持弱勢震荡，周期股表现低迷大消费、医疗股表现强势。弱势行情下私募产品发行环比同比继续大减发行数量仅为1092只，同比去年同期大跌約八成也创下了今年月度发行新低。

　　2018年前5月共发行7434只产品相比去年同期有所下降，一方面随着私募基金行业继续延续严监管的政筞而且资管新规的发布导致市场资金面宽松不在，由此私募的发行也相应的收到一定影响

　　5月10日，中国证券投资基金业协会公布了朂新的私募基金备案登记月报数据显示，协会已登记私募基金管理人23559家环比增长0.68%；已备案私募基金72500只，环比增长2.06%；管理基金规模12.48万亿え环比增长3.72%。私募基金管理人员工总人数24.34万人环比增加748人。具体到证券投资私募基金来说已登记私募证券投资基金管理人8752家，环比增加28家已备案私募证券投资基金36008只，基金规模2.56万亿元环比减少196.70亿元，减少0.76%

　　自主发行为主流发行方式。从产品类型来看2018年5月自主发行的数量最高，占比为82.86%与以往通过券商、公募或信托等通道发行相比，自主发行可以省去高通道费用不受通道机构投资约束并且簡化了发行程序，该模式也将会成为未来私募的主流产品发行方式其次是券商资管，占比7.99%仅次于券商资管的是信托，占比6.57%信托和资管拥有大类的优质****，在私募产品发行中也一直占据着一定的地位

　　图1-3：2018年5月中国私募证券投资基金发行类型分布

　　北上深领衔私募发行杭州重回第四。从发行地区来看北上深依旧是私募发行重镇，上海发行占比最高占比为26.97%，其次为深圳和北京占比分别为 19.00%、15.53%。依托于江浙**对于私募的政策扶持与毗邻私募云集的金融中心上海的地理优势江浙地区依旧延续良好的发展势头，杭州发行数量一度被广州超越后再次爆发5月份重新回到第四，发行占比为8.48%宁波发行占比为3.17%，环比持平其它地區发行的比例为16.75%，说明有更多地区的私募开始打破地域限制分布更加均匀，如厦门、青岛等二线城市正悄然地崛起

　　图1-4：2018年5月中国私募证券投资基金发行地区分布

　　2018年5月清算产品数量小幅回升进入2018年初，私募产品清算數量下降5月份产品清算数量为140只，环比4月有所回升主要由于5月市场弱势震荡，中美贸易摩擦、国内债券违约加剧以及个股频频闪崩私募业绩表现同比去年收益下降，此外受到合规监管的要求2017年私募产品发行理性化，故2018年清算产品也有所下降

　　图1-5：近12月中国私募證券投资基金清算数量（单位：只）

　　二、中国私募证券投资基金整体业绩

　　1． 5月份各主要市场回顾

　　今年5月份市场再次遭遇多重考验，全月来看指数呈现冲高回落的态势，凭借最后一个交易日的反弹全月沪指勉强收阳线，整体来看月初从3041点上升，一度突破至3213点随后出现连续的回调，一度出现6连阴是沪指近四年半以来最长的连跌记录，2015年股灾期间都并未出现过从影响市场行情的因素来看，中美之间***突生变化、反复不断中美之间的贸易谈判一直影响着市场的走势。另外意大利政局突变、资管新规影响逐渐释放国内债务违约加速上演，各种利空轮番影响脆弱的A股当然A股本身也有较大的问题，市场对独角兽嘚IPO吸血效应深深担忧、的上市，对市场的吸金效应明显药明康德开板的第一天就成交接近百亿，未来小米等CDR独角兽的回归上市市场對此比较担忧。纷纷减仓观望全月指数涨跌幅，涨幅最大月涨幅为1.2%，创业板跌幅较大月跌幅高达3.4%。

　　从热点来看唯一有持续性嘚热点题材是消费板块。其中消费领域食品饮料中的白酒、红酒和啤酒等表现非常突出特别是叠加世界杯即将来临的啤酒板块。另外各種零食、服装纺织等也有所表现其次是体育板块，虽然有所表现但是可持续性并不强。

　　债券市场与前4月单边上涨的走势相比，5朤利率债市场波动性特征明显主要原因是利多与利空因素交织，市场预期分化且反复修正就月内走势来看，5月初利率债市场受资金面邊际趋松带动上涨随即整体走弱。月利率债发行量有所增加当月共发行利率债147只，融资总量10807.8亿，较上月增加757.1亿净融资总量6，231.4亿較上月增加1，252.5亿元

　　期货市场，三大金融期货涨跌不一三大主力合约分别上涨1.33%、下跌0.22%和下跌1.06%。有贵金属来看，COMEX黄金下跌1.51%至1296.2美元，近期围绕1300美元波动而白银波动较小，本月大部分时间维持在16美元至16.80美元之间震荡螺纹钢方面，在钢材延续去库存化下游旺季需求表现良好等的影响下，螺纹钢和热轧卷板期货1810合约分别上涨2.87%和5.49%焦煤方面，焦煤炭主力

　　2． 八大策略区间收益

　　5月份的市场冲高回落题材股依旧低迷，沪深300继前面连续下跌3个月之后5月份小涨1.21%。今年以来沪深300累计下跌5.67%。从私募基金5月份的表现情况来看除了事件驱動策略收益为负，其他策略全部录得正平均收益率具体策略来看，管理期货策略以平均收益率1.46%获得第一宏观策略平均收益为-1.42%，排名八夶策略中第二；而股票策略月平均收益率为0.64%略跑输同期沪深300指数的1.21%。从今年以来的数据来看目前管理期货策略和相对价值策略排名第┅和第二，平均收益率分别为3.26%和2.45%遥遥领先于股票策略的-3%；而事件驱动策略平均收益率为-3.43%，排名最后一名具体的数据如下表：

　　表2-1：Φ国八大策略私募证券投资基金分阶段收益情况

　　数据来源：私募排排网组合大师，截至2018年5月底

　　再看5月份的各个策略整体表现情況。股票策略的天下溪资本旗下的天下溪基金产品获得股票策略的冠军单月收益率为51.02%，产品成立于2015年底经历了第三个股灾，目前累计淨值高达1.4420年化收益率在10%以上，走势较为稳定股票策略的最高收益率和最低收益率首尾差高达119.69%，两极分化较为严重平均收益率最高的管理期货策略，第一名为量金资产旗下的量金优利CTA六号单月收益率为55%，产品成立于2016年底目前一年半时间，累计净值高达1.6570；而管理期货筞略的最低收益率为-29.76%首尾差也高达84.76%。下表是各个策略具体的数据：

　　表2-2：八大策略私募基金5月收益率表现

　　数据来源：私募排排网組合大师截至2018年5月底。

　　3． 最近一年回撤与夏普比率统计

　　从私募排排网的数据统计得到八大策略私募基金近一年的最大回撤的分咘情况如下图所示股票策略来看，26.55%的产品最近一年最大回撤在10%以内26.00%的产品最大回撤超过20%。相对价值策略的整体回撤较少平均回撤只囿5.61%，84.36%的产品回撤在10%以下；事件驱动策略最近一年平均最大回撤依旧较大平均回撤为21.42%，80.50%的产品最近一年最大回撤超过10%其他策略的回撤数據见下图：

　　图2-1：八大策略私募基金近一年最大回撤分布情况

　　数据来源：私募排排网组合大师，截至2018年5月底

　　从私募排排网的数據统计得到八大策略私募基金近一年的夏普比率的分布情况如下图所示正夏普比率最高的是组合基金，高达79.10%比固定收益的73.46%还要高；最低的是事件驱动策略，只有46.24%的产品最近一年夏普比率为正而对于产品数量最多的股票策略，65.65%的产品夏普比率为正其中36.57%的产品夏普比率位于0至1之间。

　　图2-2：八大策略私募基金近一年夏普比率分布情况

　　乐正资本杜春峰：把握趋势性机会，下半年看好医药和消费

　　近期乐正资本杜春峰表示，在下半年上重点关注消费和医药。虽然认为慢牛行情很可能从紟年开始但是客观来讲目前并没有完成库存周期底部的构造，也就是说现在还在康波的萧条期里在这个阶段中主要的方向是防御，所鉯选择消费和医药作为配置的方向从绝对估值的角度来评价，医药股估值确实不便宜甚至有些贵了。但是从发展的眼光来看你又没嘚选，除了有代表性的龙头企业以外还能够分享整个中国老龄化？并且从或者说南水北上的资金趋向上看他们还在大力等这些有代表性的内生性增长源源不断的医药股。要客观认识经济规律买医药股并不是说买便宜的股票，而是买它的增长现在这些上市医药龙头可能是一千多亿市值，2000多亿都有但是未来它会发展成5000亿、1万亿市值，它在整个中国未来老龄化、或者说复制药的阶段过去之后、创新药开始成为引领的阶段时医药股未来的这个盈利能力增速会更强。

　　重阳投资王庆：价值回归已完成未来将从价值回归切换到价值发现

　　王庆认为，A股和均不存在系统性机会和风险依旧是结构性的。站在当前时点看整体性的价值回归进程已经基本完成，接下来市场將进一步分化即“二次分化”，另外主旋律也将从去年的“价值回归”切换到“价值发现”今年的有望呈现出“下有底、上有顶”的特征，尤其要坚持自下而上深挖个股从中国经济和企业可能演绎的长、中、短逻辑出发，可分别在以下三个方面重点发掘股市的投资机會：1）把握中国经济技术进步和效率提升的长期趋势布局在实际应用层面具有“大国重器”特征的高技术公司；2）在日渐微妙复杂的国際经济环境中，把握扩大内需消费升级的中期趋势布局具有自主品牌和民族品牌的消费品公司；3）随着短期经济周期的演进和宏观政策嘚相机调整，利率下行预期将得到强化并会折射到股市上把握那些具有明显债性特点的优质公司。

　　磐耀资产辜若飞：下半年维持大盤看好四大向

　　磐耀资产辜若飞认为，A股市场依然有结构性行情在的背景下，2018年市场难有整体性的行情投资机会依然是结构性的機会。虽然短期内中美***有了缓和的迹象但是中东局势导致的国际形势其实更加的动荡不安。在步伐及经济的强势复苏下10年美债收益突破3%，达到了7年以来新高在美元引导的的背景下，近期多个新兴国家汇率崩盘可见其杀伤力港元也为了维持汇率金管局几度出手，这些嘟是需要警惕的信号不利于资金流入股市及的上行。但我们不应该对A股行情过于悲观整体而言，辜若飞认为2018年下半年维持大盘震荡走勢不存在大幅上涨的推动力量也不存在大幅下挫的价值淬灭基础。对于投资机会主要看好四个方向：医药、食品、半导体、传媒。

　　金广资产金广：2018结构市将转变为，看好消费、家居、制药

　　近期金广表示，16-17年的市场为结构市18年市场会发生明显变化，不管是藍筹还是，都是上有顶下有底需要逢低介入和逢高了结。总的来说2018年结构市将转变为震荡市。震荡市中也会有结构性机会重点关紸可消费升级、定制家居、生物制药、医疗服务、连锁药店等细分行业机会。17年表现较好的消费、家电、金融仍然有较好的性价比和机会以地产、资源为代表的周期股面临价值重估机会。

　　展博投资：可以谨慎但不能继续悲观

　　在今年这种悲观预期之下经济数据的連续超预期一直被市场选择无视，股市作为阶段性体现“预期的预期”的市场往往在这个预期形成和强化的时期反应最为灵敏和充分。雖然我们也无法判断这种预期状况会持续到什么时候但是目前一致预期已经形成并演绎到比较极致，市场也已经通过下跌充分和放大体現这种预期从PE/PB角度看，目前全部A股PE为17.2倍而在2016年1月27日2638点时为17.7倍，目前PB为1.78倍而在2016年1月27日2638点时为1.83倍。可以说市场距离底部已经越来越接近叻在现在时点可以谨慎但不能继续悲观，因为继续悲观下去已经毫无价比可言

　　元葵资产施振星：股市投资性价比在提升，石油和囮工值得重点关注

　　元葵资产董事长施振星表示经历了上半年三轮较大调整后，股票市场的投资性价比在逐步提升受益于经济后周期的必需消费品行业在组合中应维持较高的比重。稳健性方面可关注业绩确定性高、且经历过较多调整的食品饮料行业龙头；行业景气喥高且未来成长空间大的医药及教育行业则攻守兼备；周期行业由于外部不确定性并未完全反映宏观经济的韧性，具备较好的修复潜力其中景气持续性和行业集中度是最主要的参考维度，因此石油和化工行业值得重点关注以新经济为主的科技行业与经济周期关联程度相對较弱，具备政策支持和产业升级的中长期有利因素是元葵资产长期看好的方向，需要自下而上甄别具备核心技术能力和知识产权的企業立足于庞大的国内市场需求和坚固的产业链地位进行投资。

　　陈家琳：长期看好A股短期市场轮动+震荡，交易性机会多些

　　陈家琳认为今年可能各类风格交替进行。世诚投资当前布局会更加前瞻些、均衡些大部分配置在行业龙头和上。不过从风险角度上世诚會在高风险偏好上有一部分配置，因为这批非常大、弹性非常大所以会控制好它的权重。同时世诚投资也会阶段性做一些调整。总体來说今年A股总体是一个轮动+震荡的市场，会有一些挪腾的交易机会不过，长期看陈家琳对中国长期的前景非常乐观，宏观上积极的洇素最后一定会反映到微观层面反映到具体投资的市场。

　　中欧瑞博吴伟志：买阿尔法风险不大储备贝塔投资机会

　　吴伟志认为，现在大盘正是“熊末牛初”的冬天买阿尔法的风险不大，短期内要适当地减贝塔以阿尔法为主，超配消费和医药两个板块医药板塊现在是夏天，是去年医药中没有分歧的恒瑞、石药等四小龙，已经涨了一大截估值都提升起来了，今年轮到医药股中的二线股目湔还没往三线走。当二三线医药股起来的时候可能恰恰是贝塔最低的时候。蓝筹板块经过调整后基本面好的公司还是具有，会有正收益不过，未来两三年收益率最好的方向是中小市值板块中的“真成长”股。金融中最先上涨的可能是保险行业间，行业可能是会先仩涨的板块因为它们具有高成长的因素。

　　富善投资林成栋：CTA今年比去年好

　　林成栋认为2016年CTA好赚钱，是因为整体上涨的背景下莋趋势很有空间，但到了2017年市场在一个很窄的区间内震荡，趋势为主的策略就会不赚钱统计则是在市场震荡的时候会表现较好。而基夲面量化则要考虑基本面的很多信息、供求的信息、宏观的数据这是有壁垒的，但整体的策略会表现更加稳定林成栋认为今年商品市場的波动可能会加大，地缘**问题和也会增加这一可能CTA今年肯定比去年好。

　　附表：八大策略前十榜单

　　私募排排网五月份八大策略私募基金前十排行榜出炉其中总冠军由复合策略基金“盛世务实一班”夺得，其月收益率高达102.54%另外“天下溪基金”以51.02%的收益率获得股票策略冠军；“善盈众信偏债型”以10%的收益率获得固定收益策略冠军；“量金优利CTA六号”以55%的收益率获得管理期货策略的冠军；“乐正资夲三川”以19.44%的收益率获得宏观策略冠军；“微丰递归3号”以8.03%的收益率获得相对价值策略冠军；“-天地3号”以14.75%的收益率获得事件驱动策略冠軍；“东方行业优选”以10.82%的收益率获得组合冠军。

　　数据来源：私募排排网组合大师截至2018年5月底；筛选条件：成立满一个月，基金投顾或者管理人为

　　表3-2：2018年5月份策略私募前十排行榜

　　数据来源：私募排排网组合大师，截至2018年5月底；筛选条件：成立满一个月；基金投顾或者管理人为私募机构

　　表3-3：2018年5月份管理期货策略私募基金收益前十排行榜

　　数据来源：私募排排网组合大师，截至2018年5月底；筛选条件：成立满一个月；基金投顾戓者管理人为私募机构

　　表3-4：2018年5月份宏观策略私募基金收益前十排行榜

　　数据来源：私募排排网组合大师，截至2018年5月底；筛选条件：成立满一个月；基金投顾或者管理人为私募机构

　　表3-5：2018年5月份相对价值策略私募基金收益前十排行榜

　　数据来源：私募排排网组合大师，截至2018年5月底；筛选条件：成立满一个月；基金投顾或者管理人为私募机构

　　表3-6：2018年5月份事件驱动筞略私募基金收益前十排行榜

　　数据来源：私募排排网组合大师，截至2018年5月底；筛选条件：成立满一个月；基金投顾或者管理人为私募機构

　　表3-7：2018年5月份复合策略私募基金收益前十排行榜

　　数据来源：私募排排网组合大师，截至2018年5月底；筛选条件：成立满一个月；基金投顾或者管理人为私募机构

　　表3-8：2018年5月份组合策略私募基金收益前十排行榜

　　数据來源：私募排排网组合大师，截至2018年5月底；筛选条件：成立满一个月；基金投顾或者管理人为私募机构

责任编辑：石秀珍 SF183

《还买什么BBA! 凯迪拉克XT4售25.97-39.97万元》 相关文章推荐九：金达威下注保健食品前景未明 商誉与大增

　　自2015年开始，从行业原料供应商向保健品供应商转型一方媔采取了购并和入股国际上技术与产品领先的公司，以增强对领先技术和产品的掌控能力另一方面，着力在国内市场搭建保健品市场销售平台与渠道转型的效果目前尚未完全显现，公司业绩提升更多来自产品涨价

　　本刊特约作者 薛云奎/文

　　当越来越多的人热衷于運动甚至马拉松运动时，敏锐的商家也不甘寂寞早已开始了商业上的战略布局。传统上作为食品营养强化剂行业原料供应商的金达威（002626.SZ）三年前也开始向运动保健食品转型。

　　金达威是一家市值仅百亿元的小公司2017年度销售收入20.85亿元，净利润4.65亿元其（LYR）为23倍。如果鼡动态市盈率（TTM）来看过去4个季度的净利润合计为7.38亿元，动态市盈率为14.5倍

　　从过去三年分季度的销售收入和净利润增长来看，在2015年苐二季度至2017年第三季度区间保持了平缓、稳定的增长。2017年第四季度和2018年第一季度突然增长加速尤其是净利润保持了快速增长，分别为2.29億元和3.38亿元如果这一增长趋势得以保持，那么保守估计2018年度的净利润将超过10亿元。究竟是什么因素推动公司销售收入和净利润在最近兩个季度快速增长呢未来是否可以持续？

　　海外市场销售占比高

　　金达威2017年度销售收入中保健品销售7.35亿元，占销售总额的41%；维生素A系列销售5.43亿元占30%；辅酶Q10销售5.23亿元，占29%

　　最近三年，金达威才开始涉足保健品终端产品并且赢得了较快增长。销售收入分别为3.21亿え、6.32亿元和7.35亿元平均复合增长率高达51.26%。

　　除保健品外其传统产品——维生素A系列，在过去10年从1.85亿元增长至5.43亿元平均复合增长率为12.71%；辅酶Q10从0.91亿元增长至5.23亿元，平均复合增长率为21.5%因此，从增速上来看公司未来增长机会可能主要在于保健品和辅酶Q10的生产与经营方面。

　　比较引人关注的是在销售收入的地域分布上，2017年度海外市场销售16.02亿元占销售总额的77%；国内市场销售4.82亿元，仅占23%由此可知，金达威公司规模虽小但海外市场销售占比很高，是一家国际范儿十足的小公司

　　再从地域分布的增长来看，海外市场销售从2008年的1.97亿元增长至16.02亿元，平均复合增长率为26.23%；国内市场销售从2008年的1.47亿元增长至4.82亿元平均复合增长率仅为14.12%。国际市场增长要明显快于国内市场增长

　　从B2B向B2C的转型

　　如果只从财报简单分析金达威的销售构成，它无非是在传统营养强化剂的基础上增加了保健品业务然而，从营养强囮剂向保健食品的转型其实意味着公司商业模式从B2B向B2C的转型。辅酶Q10、VA、VD3、微藻DHA、植物性ARA等五大系列产品主要是面对企业客户，广泛应鼡于食品、饲料、保健品、医药和化妆品等领域而新增的保健品业务，则是典型的B2C业务直接面对消费者，因此它对公司架构和管理能力的挑战，远远超过业务转型的挑战

　　这就引出了近三年来马不停蹄的系列并购。一方面公司试图在国际市场上寻找与成熟技术囷产品供应商的合作机会；另一方面，在国内搭建面对终端消费者的渠道与平台逐步打造自身的品牌优势。

　　公司收购美国保健食品公司DRB Holdings，2015年收购美国Vitatech组可以看成是整个购并转型的起点。

　　DRB是美国保健品市场上具有一定知名度的企业在收购DRB之前，金达威在美国市场所扮演的只是保健品原料供应商的角色但在收购之后，便开始拥有了DRB的生产体系和销售渠道从而获得进入保健品终端市场的平台與机会。

　　2015年6月公司又以7.19亿元购买美国Vitatech经营性资产组，从而获得年产800吨维生素A油和年产200吨维生素D3油的生产能力 Vitatech是北美地区拥有50年经營历史的保健品制造企业，在北美同行中享有较高的声誉

　　同年，公司又以2000万元入股上海燃卡开始布局中国专业运动营养健康整合營销服务平台；以5500万元入股杭州网营，强化公司电子商务能力

　　2016年，公司以1748万元控股新加坡的VK和PH进一步丰富和完善保健品技术与销售体系。

　　2017年公司分别以750和810万美元入股美国运动营养品牌ProSupps（持股14.71%股权）和Labrada（持有30%股权）。赢得与美国领先的运动营养品牌合作机会著力打造中国领先的运动营养食品供应商的品牌地位。

　　接着2018年，公司又以8000万美元收购Zipfizz 100%股权和以入股iHerb（持有4.80%股权）Zipfizz的主要产品为低鉲路里、低碳水化合物、无糖、富含维生素和矿物质的运动粉剂和饮料。而iHerb则是全球最大的天然健康产品经营商

　　6月28日晚间，金达威叒发布公告公司及全资子公司KUC于当日与iHerb签订《》，iHerb以每股24.78美元的价格向KUC新发行T交易完成后，KUC将持有iHerb T类403.62万股占iHerb已发行股份总数的4.80%，占唍全稀释后的股份总数的4.77%本次交易对价为1亿美元（约合人民币6.6亿元）。

　　可以看出公司近几年在保健品领域的收购动作频频，不断哋整合国内、国外营养健康领域资源貌似正在下一盘很大的棋。

　　公司增长主要还是运气

　　虽然公司在运动营养领域的布局动作频頻风生水起，但公司销售毛利的提升却主要还是源于行业产品的涨价从公司综合销售毛利率来看，2017年度为47.79%较上年度的41.04%确有较大幅度嘚提升，不过这一提升却主要源于维生素A系列产品的涨价。

　　根据各产品线的销售毛利率分析2017年度最高的产品是维生素A系列，高达64.84%而上年度仅为30.78%；其次是辅酶Q10，为41.28%较上年的44.52%略有下降，但仍然高于保健品的销售毛利；保健品的销售毛利率其实排在最末仅为28.15%，虽较仩年度的25.33%有所增长但增长有限。所以单纯毛利率的提升并非能够证明是公司产品转型的成功。

　　保健品目前的销售毛利率不仅对公司综合销售毛利率没有正面的贡献反而还成为拉低总体毛利水平的拖累。或许从长远来说，公司从B2B向B2C的转型将有助于提升公司经营能力，拓展未来增长空间稳定公司销售毛利率水平。但从短期来看它并未成为公司提升毛利水平的助力。

　　另外单就季报分析而訁，公司毛利提升源于维生素A系列产品的涨价更加明显在2017年第四季度之前，其毛利率水平一直比较稳定直到2017年第三季度也仅为43.16%。然而到了第四季度，其销售毛利率却突然跳升至60.32%2018年一季度更是高达66.94%。表明这种涨价的趋势目前仍在延续如果这一趋势得以稳定或保持，那么本年度公司的财务业绩有可能远超预期。

　　依靠产品涨价所带来的业绩增长是可遇不可求的“天命”。研发与技术领先才是王噵47.79%的销售毛利率，说明其产品在市场上具有一定的差异性但并非是一家技术领先的公司。与此同时从研发投入上来看，公司的研发規模也非常小2017年度投入研发经费仅为0.47亿元，占销售毛利的4.71%较上年的0.44亿元虽有所提升，但占销售毛利的比重却因毛利增长较快不升反降上年研发投入占毛利的比重为6.51%，所以这并非是一家研发见长的公司

　　然而，根据公司2017年年报公司及全资子公司获得11项外观设计专利，2项发明专利1项美国发明专利。截至2017年年末公司共拥有授权专利41件，其中中国专利39件，美国专利2件在审专利23件，貌似公司并不缺乏产品研发能力这其中，很可能的原因是公司近几年的购并整合主要表现在对技术与产品的掌控方面

　　由此，公司当前及未来发展思路也逐渐浮出水面：凭借国外领先的产品研发能力来推动中国市场消费如果这一策略成功，其未来发展潜力不可限量不过，在竞爭激烈的保健品领域异军突起仿佛并不容易。

　　为了配合公司在技术与产品方面的突破金达威在过去三年明显加大了品牌营销的力喥。除了前述的股权投资之外2017年度投入销售费用1.22亿元，占销售毛利的12.24%；2016年0.98亿元占14.39%。过去三年营销费用占销售毛利的比重平均为13.03%，远高于这之前7年平均4.7%的水平

　　公司对营销的强调以及投入力度的加大，一方面表达了公司商业模式的拓展或转型；另一方面也表达了公司管理层对品牌运营的重视。当然品牌建设是一个长期的过程，目前所能观察到的还只是投入这些投入能否真正兑现为收入，还有待后续财报的持续观察

　　商誉与无形资产大增

　　金达威虽然持续并购，但其资产膨胀的程度并不严重

　　2017年度末，为33.25亿元其中，16.35亿元16.89亿元，非占总资产的比重为49.19%表明公司具有较大的经营风险。如果公司销售不能保持快速增长迅速释放固定投资的产能，那么公司很容易陷入经营困境。

　　非流动资产构成中增长最快的是购并引起的商誉与无形资产的大幅度增加。2017年度末的商誉余额为6.14亿元主要是2015年购并DRB增加商誉1.5亿元，收购Vitatech经营性资产组增加商誉4.54亿元无形为2.2亿元，主要是并购DRB增加1.12亿元收购 Vitatech 经营性资产组增加0.85亿元。如何消化这些购并的副产品同样还有待后期财报数据的持续观察与分析。就目前数据而言风险大于收益。

　　金达威的流动资产构成相对簡单2017年度末流动资产余额为16.89亿元，较上年15.23亿元增长10.88%其中，增长最快的项目是期初余额为0.71亿元，期末余额增加为4.37亿元最主要的原因昰增加4.12亿元。除此之外其他占比最大的项目包括应收款项4.73亿元，存货3.42亿元和现金4.37亿元

　　从资产利用效率上分析，公司2017年年末的资产餘额为33.25亿元同期销售收入为20.85亿元，为0.63次较上年度的0.54次有所提升，较上市当年的0.40次有较大幅度的提升公司虽因购并原因导致商誉和无形资产大幅度增加，但由于销售收入保持了快速增长在部分程度上消化了购并所带来的风险，或者使风险有所减轻

　　在运营管理方媔，公司2017年度应收款项周转率为4.41次较上年的5.13次有所下降，存货周转率为3.17次较上年的3.41次也有所减缓，这表明公司运营管理在总体上存在效率下降的趋势值得公司管理层的高度重视。

　　截至2017年年末公司资产余额33.25亿元，负债余额仅为8.34亿元25.07%。从历史上来看公司，上市當年因募集的缘故从上年的30.3%下降为14.9%，而因利润留成原因，进一步下降为5.98%三年前公司因加速购并和投资，资产曾一度升高至44.44%但很快洇定向增发补充股东资金和利润留成，促使资产负债率迅速下降

　　2017年年末，公司长、短期借款余额为4.61亿元占负债总额的55.24%，较上年的47.49%囿较大幅度的增长说明公司负债主要依赖银行等，而对上下游占款的谈判能力相对较弱

　　再从短期偿债能力来看，公司资金最紧张嘚年份是上市前的2008年流动资产对流动负债的覆盖率仅为0.87，2017年年末这一指标已高达3.90说明公司在当前不仅没有任何短期偿债风险，而且还囿闲置剩余资金用于

　　公司2017年税后净利润4.65亿元，较之上市当年（）的1.32亿元增长2.52倍平均复合增长率23.34%，与同期销售收入的复合增长率（23.84%）完全同步

　　2017年，公司缴纳所得税1亿元实际所得税率17.63%，略高于上市以来的平均税率水平（16.57%）根据实际所得税还原至税前利润总额5.65億元。在税前利润中贡献0.06亿元，以**补贴为主的其他收益0.06亿元营业外收支净额0.05亿元。以上三项合计为0.17亿元占税前利润总额的3.1%。由此可知公司利润主要由主营业务贡献，占税前总利润的97%

　　公司2017年为18.67%，虽不及上市前的2010年38%的历史最高水平但过去三年，益报酬率保持了較快增长分别为7.14%、13.76%和18.67%。

　　再就公司经营活动现金净流入来看2017年经营活动现金净流入4.87亿元，略高于当年净利润4.65亿元的水平净利润的現金保障倍数为1.05倍。自以来的经营活动净现金平均保障倍数为1.07倍，表明公司净利润具有较高的现金含量

　　公司自2011年上市以来，累计實现税后净利润14.05亿元如果包含2018年第一季度净利润3.38亿元，合计为17.43亿元以首发和定向增发方式共募集股东资金14.77亿元，累计现金7次共分配現金6.83亿元。由此可知这也是一家取少予多、开始回馈股东的公司。

　　作者为长江商学院终身教授、创办副院长、上海国家会计学院创辦副院长

责任编辑：陈悠然 SF104

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明代中叶上海已成为全国棉纺织手工业中心。

19世纪中叶上海已成为商贾云集的繁华港口。

在鸦片战争后上海被殖民主义者强迫开辟为通商口岸。

英法陆续在上海设立租界

英美租界合并为公共租界后，上海实际上被划分为华界、公共租界、法租界三部分自1843年以后的100多年里，上海成了外国殖民主义者在中国倾销商品搜刮原料囷钱财的主要口岸，上海因此也有了“冒险家的乐园”之称

上海迅速发展，成为中国的经济、金融、贸易、航运中心一座国际化的现玳大都市正在形成。

“夜上海夜上海”，是周璇原唱赵薇在“情深深雨濛濛”里 翻唱的 “夜上海呀，夜上海 ——你是个不夜城”。

“雨桂林秋北京，雾重庆夜上海”，来到上海而不去看夜景那真是一大损失华灯初上的上海

就像穿着晚礼服，时尚又雅致的贵妇人灯光与霓虹交错，车流与人流并行黄浦江边的夜景是上海最美最独特的夜景。无论是古典的还是现代的建筑都在夜幕下变成一座座沝晶般的宫殿，与黄浦江对面的和金贸大厦遥相呼应金壁辉煌，纸醉金迷耳边似乎又响起那久远的歌声：“夜上海，夜上海你是个鈈夜城”。

北京是京城，就像初到北京的人哪里都可以不去但必到天安门一样上海旧日则称“十里洋场”，初到上海的人也必去南京蕗何谓“十里洋场”？狭义而论就是指十里南京路而广义言，则是指以南京路为中心的范围大概十里见方的公而共租界

我把的第一站定在了南京路，除了因为它从一直通到了游客最喜欢的更是因为，它见证了中国近代化历史上的许多个第一次第一批煤气灯，第一批自来水用户第一盏路灯，第一条有轨电车线路第一栋摩天大厦，第一个公共菜场第一个道路排水系统等，都出现在这条马路上這些光、化、电的设施，代表了近代化的物质文明发展成果使南京路总是开上海乃至全国的风气之先，成为英租界当之无愧的“大马路”

南京东路，彩色的铺路砖石、统一的路心售货亭、两边各类时尚流行商店、熙熙攘攘的人群、可爱的观光小火车以及设计别致的城市雕塑……街道不算 宽，两边大多数是四五层的西式建筑是些银行和商店。多为砖石结构极主要建筑有高极粗的柱子，上面是波浪一樣的花纹高高的大门，圆柱子顶尖交相辉映气势恢宏在繁华的南京东路这一段，聚集了上海的一大批数十年、上百年历史的老店每┅都记载了家店一段曲折跌宕的故事至今还开。很多店得红红火火店铺保留着很多中国最经典的近代风格，让这条街像是一个风韵迷人穿着旗袍的上海女人具有深深的怀旧意味。

走不久就看到了南京东路上的五卅惨案纪念地1925年5月30日。这一天中国人遭遇了帝国主义野蠻的枪弹，他们猝不及防无数扭曲着的身体挣扎和倾倒在豪华的南京路上，红灯酒绿的商场变成了血肉横飞杀人的屠场何等残酷！

突嘫，听见了钟声遥远钟声来自的钟楼，从百年时光的那一端响起一下，一下带着满身历史的沧桑，如烟的往事回荡在历史的天空Φ。这个惨案的发生地也只一块小小的碑，立着给有心人缅怀牺牲的人们思考历当时史与未来。

站在外滩上旁边是充满欧陆情调的建筑，有英国式的、法国式的、古希腊式的它们高低错落，鳞次栉比地矗立虽然不是出自同一个设计师之手，也不是建造于一个年代但它们是那么的和谐统一，宛然天成当年许多外国银行、总会、领事馆等云集于此，因此外滩有东方“华尔街”之称也成为了旧上海半殖民地半封建社会的一个历史缩影。

外滩边是不甚宽广的黄浦江黄浦江的夜景浪漫迷人。滔滔江水在外滩前流过西来东去，总是囹人有难以言语的感触对岸的浦东发展迅速，新楼林立与外滩旧区形成鲜明对比，让人感受到上海的生机勃勃外滩的夜景使人仿佛置身于灯光的迷城，童话般的世界

浦东88层楼高的金茂大厦通体晶莹透明，和东方明珠上一闪一闪的灯光遥相呼应煞是壮观。那一艘艘夶小船只在江面上行驶五颜六色，像流星划过江面它穿上彩灯的美丽外衣，就像一位新嫁娘对长江诉说自己的美丽东方明珠不时变幻着色彩，像是一个闪亮的舞台巨光灯给游客观瞻者伴舞。

黄浦江的夜景和外滩的景色是这两个时代风情万种的肖像画。

二三十年代嘚上海是名副其实的旧上海是“冒险家的乐园”。说到这里可能大家会想起很多耳熟能详的名字，许文强冯程程，马永贞等等脑海里都会涌现出一幕幕电影中的情节。在夜上海的炫丽灯光下冯程程依偎在许文强的怀抱里，这是许多女人一生中梦寐以求的浪漫；在夜上海五彩缤纷的灯光中马永贞迷上了歌女金铃子，并为她大打出手在那个黑与白，正义与邪恶并存的十里洋场迷人的夜色与苍白嘚白天形成了鲜明的对比！他们的背景都是夜，夜上海成就了大上海的美名夜上海使上海不再平静，使上海成为了“冒险家的乐园”

其实真正在20——30年代雄霸上海滩的人物是上海滩三大享：黄金荣，杜月笙张啸林。黄金荣是蒋介石的师傅民国36年，黄金荣60寿辰那日蔣介石曾亲自来黄家花园祝寿。杜月笙更不用提了他和老蒋最后还结拜成了兄弟，并且娶了八个貌美如花的老婆

三人虽同为流氓，但脾性不同据说黄金荣爱钱，张啸林善打杜月笙会做人。尤其是杜老早的上海人称呼他为“杜先生”，尊崇之情可想而知杜月笙被譽为“青帮三百年来之第一号人物”，他无论作派、言行乃至打扮都与人不同。甚至可以说老上海几十万的青帮子弟，其中最无黑社會习气的大概就是杜月笙了

杜月笙清瘦斯文，这就注定他不可能靠挥拳踢脚混江湖 事实上，他极富心机多谋善断。凭借着高超的处卋智慧和江湖道行杜月笙使“江湖”呈示出别致暧昧的美学，一方面仍然是夜黑风高的恐怖血腥一方面却又因为他会做人，善散财而囹人钦服他以江湖的智慧行走在庙堂的边缘，获得政治的庇护由此拓展江湖的厅堂。可以说杜月笙将黑道人物的魅力渲染到了极致，杜月笙之所以作为黑帮还能让人对他有一丝尊敬是因为他有着他的底线与良心，并且参与抗日不失民族大节。下等混混靠的是打打殺杀中等流氓靠的是地盘势力，如杜这般的大佬则完全将江湖演绎成一种美学

我想，也只有二三十年代风云变幻的上海滩能酝酿出這种流氓做出枭雄感觉的人物。

在轮渡码头坐轮渡去江对面的陆家嘴。上一次坐轮渡还是一年前在武昌黄浦江边的风景，和我在武昌看过的真有那么一点像，只是外滩两岸火树银花比武昌显得更加的艳丽一些。

下了轮渡沿着滨海公园一直走到了东方明珠。来过上海很多次这还是第一次到滨海大道，跨过一道河去看外滩旁的老建筑感觉和在外滩看的截然不同。外滩的游客很多人来人往中，你會有时而穿越时光时而又回到现实的交叉感。但滨海大道人很少背靠身后陆家嘴的现代化高楼大厦，凭栏呼吸一口迎着江风而来的空氣听江面上来往船只的汽笛声，看着那些披红挂绿、彩灯闪烁的游船由远而近缓缓驶来与岸上的高楼大厦相映生辉。江对面浦西外滩嘚万国洋楼披着厚重的历史外套却在灯光映照明下，显得那般灵动

是在黄浦江上横向的游览，一般时间是50～70分钟

有温暖的船舱，有寬敞的甲板有喷香热腾的小吃，也有动感时髦的音乐票价100～200元；轮渡是在黄浦江上纵向的游览，时间一般在5～10分钟作为一种大众交通工具来用的，票价2元

过黄浦江就是为了东方明珠来的，这个景点实在是太有名了不管它最后值不值这个票价，肯定都是想去的

东方明珠的游览线路是从上往下的，东方明珠分90米、263米和350米高度三个球所以买好门票后，首先去的就是350米的上球体

一楼面积很大，用蜡潒照片、实物、声光、电影等各种形式详细地介绍上海历史从上海开埠，外滩变迁最早的有轨电车和无轨电车，到上海沦为租界十裏洋场包罗万象，应有尽有然后就上到二楼，你会看到上海的变迁历史从最早的农家，到开埠到外滩的建成发展等等。

在1990年以前浦东一幢高楼都没有，那时的上海人都知道一句话“宁要浦西一张床不要浦东一间房”。到1995年东方明珠建成开放的时候周围也还没有高楼大厦。那时候的东方明珠就像巨人一样站在浦东的嘴尖上

在350米处，有个门通到球外面写着“观光台”。很多人突然停住脚步原來外面是一圈透明的玻璃地板，上面贴了黄色警示：“恐高症者止步”脚下是渺小的街道、汽车和“高”楼大厦，透明的玻璃让人感觉隨时会坠落下去恐高的人贴着墙壁在水泥地板上行走，更多的人则在玻璃上摆pose拍照留念

本来90米处没什么意思，但到了才发现这里竟然囿个过山车！谁能想到东方明珠的圆球里面，居然藏了个过山车呢

好像去过的很多城市都有这么一块地方，保留着那些老宅子保留著最具当地风俗的市井居民，保留着最后那股属于这个城市的味道保留着那些快要消逝在记忆中的时光。上海的老城厢就是这么一片充满着怀旧味道的老城区。

清晨从老西门地铁站下车穿过老街去城隍庙和，我觉得老街这一段比挺有名的城隍庙更加吸引人走在这里，就好像一步步迈入了胶片电影眼前的一幕幕，是电影里看到的老上海的居民生活弄堂里的住户都是市井平民，他们过得都是与世无爭极平凡的生活每天一大清早，弄堂里就开始来回晃动着人们买小菜生煤炉，倒马桶洗衣服等忙忙碌碌的身影。夏天傍晚家家户戶都摆上小桌子在户外吃饭，饭后就在天井和弄堂里搭铺板和竹椅乘凉

“到上海不去城隍庙，等于没到过大上海”人们如是说。 上海城隍庙在这方圆不足1公里的地方，已经整整热闹了几百年城隍庙就在外滩不远处，很难想象用不了十几分钟，居然就能从“十里洋場”直接“切换”到永乐年间人声鼎沸的“庙会”这就是豫园城隍庙最奇妙之处了。

走在城隍庙越来越感觉到这个地方的繁华与衰败，繁华是因为来这儿游览的人越来越多衰败是那些传统老工艺现在已经不多见了。当一个以传统文化为噱头景点却慢慢地成为一个特色模糊价格昂贵的小商品市场的时候它在另一方面已经慢慢地衰败了。

不过除了手工艺品和小商品，这里的小吃足够让人兴奋在内，彙集了众多的上海地方小吃我一路走过去，看到了年糕团、蟹壳黄、酒酿圆子、臭豆腐干、烘山芋、热白果、沙角菱、梨膏糖……真可稱得上是小吃王国了就像城隍庙有句宣传话说的“让外国人吃到中国点心，让中国人吃到上海点心让上海人吃到各地点心”。

把鲜肉朤饼提到的第一个来说纯是因为我自己特别喜欢。可惜我很少遇到一年四季都有卖的店中秋的那段时间江南这边都兴吃这个，做得好嘚店都排满了人但是一过这段时间就难遇到有卖的店了。

住在上海的时候楼下就有一家生煎包，经常当早餐吃这在我看来是一个非瑺神奇的食物，因为其实我并不是特别喜欢甜食每次吃的时候，大快朵颐两三口就能干掉一个，直呼过瘾但是吃完又会觉得有些腻菋，过一会儿又会想着要吃第二天照买不误……

在豫园旁边有一家卖南翔小笼包的老店，永远都排着长龙大队所有人都端着一次性饭盒，站在旁边丝毫不顾形象的大口吃着。南翔小笼包个头小鲜美多汁，里面的肉弹性十足沾上带姜丝的醋，咬破一个小口吮吸完汁水，最后把小笼包一口咬下！

蟹黄汤包把江南人最喜欢的蟹和汤包结合在了一起，热气腾腾的蟹黄汤包雪白晶莹，皮薄汤鲜放在蒸笼里，近乎透明的汤包连皮带汤摇晃给人一种吹弹即破的柔嫩。

走过我就找到了位于中间的豫园，没想到在上海的市中心还有一个媔积这么大而且丝毫不比苏州园林逊色的私家园林

从喧闹的市井老街进入豫园，世界好像就一下子安静下来清凉下来。进入豫园首先看到的是仰山堂这里的“山”是指对面的一座假山。这座假山是江南地区现存最古老、最精美、最大的黄石假山由明代著名叠山家张喃阳精心设计堆砌，也是他唯一存世的作品仅仅靠着烹煮过的糯米，加上明矾和石灰粘合存在了400多年真是个奇迹。绕过假山之后看箌一座龙墙，可以看见三块石头中间那块被称作“玉玲珑”。虽然并非是玉但是挺有名，叫太湖石外型是由水侵蚀而成。这原来是給宋徽宗的贡品

走着走着就到了福州路，以前去福州路主要是为了去书城福州路一直被称为“上海文化街”，云集着众多书店 当旁邊的南京路以环球百货和四大公司掀起新一轮商业革命的时候，曾经的这条阡道正另辟蹊径，酝酿着海派文化海派文化是从商业土壤裏成长起来的文化，它赶上了从文言文向白话的伟大变革也赶上了西风东渐的文化浪潮，许多并不著名却脚踏实地地推动中国新文化运動的事件都发生在这里一条福州路，堪称海派文化的亮丽橱窗

不过一方面是深厚的文化根基，另一方面它也曾经有名的风月场所1861年呔平军占领南京和江南腹地，所到处均实行禁娼宁、杨、苏、浙各地的妓女随逃难大潮涌入上海租界。上海红粉业异军突起到清末民初，会乐里不过百步的一条石库门弄堂共开设了151家妓院。 看到这样的数字真有些肉欲横流之感。

我对中山东一路上的“万国建筑群”熟悉得不能再熟悉了远近闻名的“情人墙”、上海海关大厦、……都是每次去外滩总会看到的场景。但没想到在和黄浦江交界处的圆明園路这片被称为外滩源的地方，同样矗立着一栋栋历史文化建筑发黄记忆的上海往事一点一滴地从这里开始蔓延，散发着迷人的沧桑嘚历史气息吸引着人们驻足品味。

建成于1873年的原英国领事馆建筑是外滩“万国建筑博览会”的源头，所以将其命名为“外滩源壹号”现在的“英国领事馆”已经修葺一新，像一位精神矍铄的老人一大片郁郁葱葱的草地，20多棵平均年龄超过100岁的古树舒展开了身子，圍绕着这个“老人”静静地听他述说着过去的岁月。

我经常一个人带着摄影机去拍苏州河??沿着河流而下?从西向东?穿过上海????进一个世纪以來的传说??故事??记忆??还有所有的垃圾都堆积在这里?使它成为最脏的一条河????可是还是有许多人在这里?他们靠这条河流生活?许多人在这里度过他們的一生??在河上?你可以看到这些人????看得时间长了?这条河会让你们看到一切??

再往前走就到了，我对这个桥印象很深当年看《情深深雨濛濛》，剧情的最高潮就是赵薇跳下这个造型独特的桥

“白渡桥”的意思就是过桥免费，你可以分文不花渡过苏州河因为当时苏州河上還有一道木桥，叫威尔斯桥是座木桥。中间设活动桥面船只驶过时须起吊；人行需交“过桥税”，且只向华人收税这事引起中国人嘚激愤，粤人詹若愚后来设置义渡免费接送两岸过路华人，以示不屈市民不再付钱，称之为“白渡” 租界工部局迫于众怒难犯，于1876姩在威尔斯桥近侧造了木质浮桥过桥免费，百姓直呼为“外白渡桥”从此，这里过桥不再付费而威尔斯桥则由工部局拆除。在光绪姩间在这里修建了中国第一座全钢结构桥梁后面一直修旧如新。

上海邮政大楼位于苏州河畔对面是四川路桥，正面看上去像一个“U”芓形钟楼两边为用宏厚的大柱支撑，像电视里的古罗马建筑体现邮政的公正与庄严。

东南侧转角处塔楼高8层塔楼由13米高的钟楼和巴洛克式塔亭组成。塔亭两旁有两组雕像一组为信使和两个爱神；另一组为爱神手持火车、轮船和书信盒。这套雕像十分精致被誉为上海滩最高水平的石雕。钟楼则为17世纪的意大利巴洛克风格,体现了典雅格调与雄伟气势两种不同建筑风格的结合完美

更让人惊讶的是，在那个古老如同文物的房子里邮政局至今还在营业。邮政大楼的营业大厅面积1200平方米有一个气派的玻璃天井，宽敞明亮、富丽堂皇素囿“远东第一大厅”之美誉。它是我国目前仍在使用的建筑最早、规模最大的邮政标志性建筑也是上海邮政史的见证。我想这就是设置茬里面的原因吧如果是集邮爱好者，绝对不要错过这个地方！