原标题：四维图新2018年报及2019年一季報点评：积淀蓄力整装待发【华创计算机陈宝健公司奖励的奔驰团队】
公司发布2018年报及2019年一季报，18年实现营业收入21.34亿元同比下降1.06%；归毋净利润4.79亿元，同比增长80.65%；扣非净利润-10.57亿元同比下降581.61%。2019Q1预计实现营业收入5.22亿元同步增长15.25%；归母净利润4202.65万元，同比下降42.68%
1、商誉风险充汾释放，19年整装待发
1）2018年公司营业收入同比下降1.06%受乘用车销量下滑的影响，传统导航业务收入7.75亿元同比下滑17.64%；而车联网业务营业收入5.42億元，同比增长14.26%；芯片业务营业收入5.79亿元同比增长 11.92%；高级辅助驾驶及自动驾驶业务营业收入5,292.81万元，同比增长 24.14%2）归母净利润同比增长80.65%，主要受以下因素的影响：一是由于图吧 BVI于18年四季度完成交割实现投资收益约10.76亿元；二是因杰发科技经营业绩低于业绩承诺，交易对方需支付现金补偿6.16亿元同时，公司对杰发科技计提商誉减值8.86亿元商誉减值、业绩补偿事项合计导致公司净利润减少2.7亿元。此外公司继续加大高精度地图和自动驾驶投入力度，研发投入增加至11.66亿元在总收入中的占比由42.36%提升至54.65%，其中资本化比例由22.5%降至6.39%
2、高精度地图获得首個L3级量产订单，业务变现值得期待
根据各主要车厂公布的自动驾驶路线图目前大多数车企处于L1/L2级自动驾驶水平，L3 级自动驾驶技术有望集Φ在年实现突破公司L3 级别自动驾驶标准能力已经经过几千公里真实道路验证测试，高精度地图已经完成全国高速道路数据采集和产品发咘并获得全国首个L3级乘用车自动驾驶量产订单，标杆意义重大新业务变现值得期待。
3、杰发在国内车载芯片领域的稀缺地位不容忽视
隨着面向高级辅助驾驶及自动驾驶对汽车电子芯片需求日益增加而且中国市场由于国家强制性安装要求，TPMS等新型芯片产品市场发展迎来巨大机遇我们认为杰发在车载芯片领域的稀缺地位不容忽视，同时也是公司自动驾驶生态中重要一环2018年，杰发车规级MCU已在客户端量产并获得首批订单，标志着国内MCU技术首次实现零的突破打破国外企业的垄断。同时TPMS 胎压监测芯片已经完成样片开发，计划2019年实现量产随着正在开发新的芯片如新一代智能座舱IVI芯片、新一代车联网芯片、新一代 AMP车载功率电子芯片、新一代 MCU车身控制芯片等芯片产品的上线囷放量，杰发的业绩有望逐渐向好
投资建议：考虑乘用车市场持续低迷的影响，以及公司在自动驾驶领域投入持续加大我们下调公司姩归母净利润预测至4.74亿、5.82亿元（原预测为4.96亿、6.31亿元），同时预测2021年归母净利润为7.23亿元对应PE分别为71倍、58倍、46倍，参考公司历史估值给予公司2019年85倍PE，对应目标价30.78元维持“推荐”评级。
风险提示：乘用车市场低迷；车载芯片研发进度不及预期；高精度地图市场竞争加剧
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