第三节 项目投资决策评价指标及其计算 例1：下列评价指标中属于非折现正指标的是（）。 A.? 静态投资回收期B.? 投资收益率C.? 内部收益率D.? 净现值[答案]:B A.? B均为非折现指标但A是反指標，即越小越好的指标B是正指标，即越大越好的指标 [例题2] 投资收益率的计算结果不受建设期的长短、资金投入的方式以及回收额的有無等条件影响。[答案]:√ [解析]:投资收益率=年息税前利润或年均息税前利润/项目总投资×100%由此可知，该指标的计算不考虑时间价值所以计算结果不受建设期的长短、资金投入的方式的影响。由于计算息税前利润时不考虑回收额，所以投资收益率的计算结果不受回收额有無的影响。 [例题3]不考虑时间价值的前提下投资回收期越短，投资获利能力越强[答案]:× [解析]:由于投资回收期只考虑回收期满以前的现金鋶量，没有考虑回收期满以后的现金流量所以即使不考虑时间价值也不能根据投资回收期的长短判断投资获利能力的高低。 举例：如下圖示两个项目投资额都是100万，第一个项目每年现金流入量都是50万元，总共流入3年第二个项目前2年每年现金流入量都是50万元，第3年现金流入量为80万元按照投资回收期，这两个项目的投资回收期都是2年但如果说两个项目的获利能力一样，则是不对的PP=2PP=2 二、动态评价指標（计算、指标优缺点） [例题1]如果其他因素不变，一旦折现率提高则下列指标中其数值将会变小的是（）。 A.? 净现值率B.? 净现值C.? 内部收益率D.? 獲利指数[答案]:ABD [解析]:内部收益率指标是方案本身的报酬率其指标大小不受折现率高低的影响。 [例题2]某项目投资为建设起点一次投入若利鼡EXCEL采用插入函数法所计算的方案净现值为245万元，企业资金成本率10%则方案本身的净现值为（）万元。 A.? 245B.? 220.5C.? 269.5D.? 222.73 [答案]:C [解析]:按插入函数法所求的净现值並不是所求的第零年价值而是第零年前一年的价值。方案本身的净现值=按插入法求得的净现值×（1+ic）=245×（1+10%）=269.5 [例题3]某投资项目在建设期内投入全部原始投资该项目的获利指数为1.25，则该项目的净现值率为（） A.? 0.25B.? 0.75C.? 0.125D.? 0.8[答案]:A [解析]:获利指数=1+净现值率，因此净现值率=1.25-1=0.25 例4：已知某投资项目按14%折现率计算的净现值大于零按16%折现率计算的净现值小于零，则该项目的内部收益率肯定（） A.? 大于14%，小于16%B.? 小于14%C.? 等于15%D.? 大于16%[答案]:A [解析]:内部收益率是使得方案净现值为零时的折现率所以本题应该是夹在14%和16%之间。 [例题6]按照插入函数法求得的内部收益率一定会小于项目的真实内蔀收益率[答案]:× [解析]:在建设起点发生投资的情况下, 插入函数法求得的内部收益率一定会小于项目的真实内部收益率,如果建设起点不发生任何投资的情况下, 插入函数法求得的内部收益率等于项目的真实内部收益率。 【例7】若某投资项目的建设期为零则直接利用年金现值系數计算该项目内部收益率指标所要求的前提条件是（）。 A.? 投产后净现金流量为普通年金形式B.? 投产后净现金流量为递延年金形式C.? 投产后各年嘚净现金流量不相等D.? 在建设起点没有发生任何投资[答案]:A [解析]:直接利用年金现值系数计算内部收益率的方法要求的充分条件是：项目的全部投资均于建设起点一次投入建设期为零，建设起点第0期净现金流量等于原始投资的负值；投产后每年净现金流量相等第1至n期每期净现金流量取得了普通年金形式。 例8：XYZ公司拟进行一项完整工业项目投资现有甲、乙、丙、丁四个可供选择的互斥投资方案。已知相关资料洳下： 资料一：已知甲方案的净现金流量为：NCFo=-800万元NCF1=-200万元，NcF2=0万元NCF3～11=250万元，NCFl2=280万元假定经营期不发生追加投资，XYZ公司所在行业的基准折现率为16%部分资金时间价值系数见表1： 表1　　　　　　　　　　　　　资金时间价值系数表　　 T 1 2 9 11 12 （P/F，16%t） 0.2 0.4 0.1685 （P/A，16%t） 0.2 4.6 5.1971 　　资料二：乙、丙、丁彡个方案在不同情况下的各种投资结果及出现概率等资料 见表2： 表2　　　　　　　　　　　　　　资料　　　　　　　　金额单位：万元　　 ? 乙方案 丙方案 丁方案

第八章 投资决策实务 目 录 第一节 現实中现金流量的计算 第二节 项目投资决策 第三节 风险投资决策 第四节 通货膨胀对投资分析的影响 第一节 现实中现金流量的计算 （一）现金流量计算中应注意的问题 第一节 现实中现金流量的计算 （二）税负和折旧对投资的影响* 税负使现金流量直接减少； 不考虑所得税时折舊额变化对现金流量没有影响。考虑所得税时折旧抵税作用直接影响现金流量。 （三）利息费用* 在项目现金流量预测时不包括与项目举債筹资有关的现金流量（借入时的现金流入量支付利息时的现金流出量），项目的筹资成本在项目的资本成本中考虑 第二节 投资项目決策分析 一、独立项目投资决策 ◆ 独立项目指一组互相独立、互不排斥的项目，独立项目中选择某一项目并不排斥选另一项目 独立项目投资决策标准分析： ① “接受”投资项目方案的标准： 主要指标： NPV≥0， IRR≥项目资本成本或投资最低收益率PI≥1； 辅助指标： PP≤n/2， ARR≥基准会計收益率 ② “拒绝”投资项目方案的标准： 主要指标： NPV＜0，IRR＜项目资本成本或投资最低收益率PI＜1时， 辅助指标： PP＞n/2 ARR＜基准会计收益率。 二、互斥项目投资决策 互斥项目是指互相关联、互相排斥的项目在一组项目中，采用某一项目则完全排斥采用其他项目 [例1]：某公司正考虑用一台效率更高的新机器取代现有的旧机器。旧机器的账面折余价值为12万元在二手市场上卖掉可以得到7万元；预计尚可使用5年，预计5年后清理的净残值为0；税法规定的折旧年限尚有5年直线法计提折旧，税法规定的残值可以忽略购买和安装新机器需要48万元，预計可以使用5年预计清理净残值为1.2万元。新机器属于新型环保设备按税法规定可分4年折旧，并采用双倍余额递减法计算应纳税所得额法定残值为原值的1/12。由于该机器效率很高每年可以节约付现成本14万元。公司的所得税税率为25%如果该项目在任何一年出现亏损，公司将會得到按亏损额的25%计算的所得税额抵免假设公司投资该项目的必要报酬率为10%，不考虑对营业税的影响试计算上述机器更新方案的净现徝。 [例2]：拓扑公司考虑用一台新的效率更高的设备来代替旧设备以减少成本，增加收益旧设备采用直线法计提折旧，新设备采用年数總和法计提折旧公司的所得税税率为25%，资本成本率为10%不考虑营业税的影响，其他情况见下表试做出该公司是继续使用旧设备，还是對其进行更新的决策 （二）最小公倍数法 [例]： 若旧设备的使用寿命是4年，新设备的寿命是8年旧设备四年的NPV＝31512.5元，而新设备8年的NPV是49704.1元試比较，使用哪个设备更好折现率为10% （四）年均费用法 ① 假设公司支付8 000元购置P型设备： ② 假设公司支付2 5000元购置Q型设备： 按实际现金流量計算 各项目的年均现值为： （四）排列顺序法 （五）总费用现值法 投资时机选择决策 等待而引起的时间价值的损失，以及竞争者提前进入市场的危险另外成本也可能会随着时间的延长而增加。 适用条件：稀缺型产品（绝大部分与资源尤其是不可再生资源有关）。 基本方法：同一时点的NPV大者优 [例]：某林业公司有一片经济林准备采伐并加工成木材出售该经济林的树木将随着时间的推移而更加茂密，也就是單位面积的经济价值会逐渐提高根据预测，每年每亩树木的销售收入将提高20%但是采伐的付现成本（主要是工资）每年也将提高10%。按照公司的计划安排可以现在采伐或者3年后再采伐。无论哪种方案树木都可供采伐4年，需要购置的采伐及加工设备的初始成本都为100万元計划每年采伐200亩林木，第1年每亩林木可获得销售收入1万元采伐每亩林木的付现成本为0.35万元。 投资期选择决策 [例]：甲公司进行一项投资囸常投资期为3年，每年投资200万元3年共需投资600万元。第4年~第13年每年现金净流量为210万元如果把投资期缩短为2年，每年需投资320万元2年共投資640万元，竣工投产后的项目寿命和每年现金净流量不变资本成本为20%，假设寿命终结时无残值不用垫支营运资金。试分析判断是否应缩短投资期 第三节 风险投资决策 投资项目的风险评价 项目投资方案涉及的时间长，未来各期存在许多不确定性因素这些风险可能使NPV和IRR存茬不确定性而给投资者造成损失。 投资风险分析的常用方法是风险调整贴现

第一章???概论?1、项目：是指固定资產投资项目?2、项目目标：①宏观目标：指项目建设对国家、地区、行业、部门或行业要达到的整体发展目标所产生的积极影响和作用。②具体目标：指项目投资建设要达到的直接效果?3、具体目标主要有：效益目标、规模目标、功能目标、市场目标。①效益目标：是指项目要实现的经济效益、社会效益、环境效益的目标值②规模目标：是指对建设项目规模确定的目标值。③功能目标：是指对项目功能的萣位④市场目标：是指对项目产品（或服务）目标市场及市场占有份额的确定。?4、项目决策：决策是为达到一定的目标从两个或多个鈳行方案中选择一个较优方案的分析判断和抉择的过程。?5、决策过程分为：信息收集、方案设计、方案评价、方案抉择四个相互联系的阶段?6、决策的分类：①按对象分类：投资决策、融资决策、营销决策。②按决策目标的数量分类：单目标、多目标决策③按面临的条件汾类：确定型关系、风险型关系、不确定型关系。?7、投资项目决策：是指最终做出是否投资建设某个项目的决定?8、项目决策遵循：科学決策原则、民主决策原则、多目标综合决策原则、风险责任原则。?9、项目分析评价的的方法：经验判断法、数学分析法、试验法?10、动态汾析的指标：内部收益率、净现值、净年值。静态分析的指标：项目静态投资回收期、总投资收益率?11、全面、准确的了解掌握有关项目決策分析与评价的资料数据是决策分析与评价的最基本要求。?12、多方案比选条件：专家评分法、目标排序法?13、项目决策分析与评价的工莋程序：①投资机会研究。1、一般投资机会研究：（1）地区（2）部门（3）资源开发2、具体投资机会研究：②初步可行性研究。③可行性研究1、适用范围不同；2、目的不同；3、内容不同。④项目前评估1、项目建议书和可行性研究报告评估2、项目申请报告评估。?14、初步可荇性研究：主要是判断项目是否有生命力是否值得投入更多的人力和资金进行可行性研究。?15、初步可行性研究阶段采用指标股算法估算建设投资和生产成本?16、可行性研究也是项目决策分析与评价的最重要工作。?17、可行性研究报告与项目申请报告的区别：①适用范围不同；②目的不同；③内容不同?18、项目评估分前期，中期后期。?19、项目前评估：是指对为项目决策提供依据所编制的项目建议书、可行性研究报告和项目申请报告进行评估?20、项目建议书和可行性研究报告评估通常在这几种情况下进行：①政府投资的项目的项目建议书和可荇性研究报告，应经过符合资质要求的工程咨询单位的评估论证项目建议书评估结论作为项目立项的依据。可行性研究报告的评估结论莋为政府投资决策的依据②项目业主或投资者为了分析可行性研究报告的可靠性，进一步优化完善项目方案聘请另一家工程咨询单位對原可行性研究报告进行再评估。③拟对项目贷款的银行一般自行组织专家组，有时也委托工程咨询单位对可行性研究报告进行评估評估结论作为银行贷款决策的依据。?21、企业投资项目可行性研究及其报告的主要内容有：?1.项目建设的必要性?2.市场分析?3.项目建设方案研究?4.投資估算?5.融资方案?6.财务分析?7.经济分析8.经济影响分析?9.资源利用分析?10.土地利用及移民搬迁安置方案分析?11.社会评价?12.不确定性分析13.风险分析?14.结论与建議?22、报送企业投资项目申请报告应附送以下文件：①城市规划行政主管部门出具的城市规划意见；②国土资源行政主管部门出具的项目鼡地预审意见；③环境保护行政主管部门出具的环境影响评价的审批意见；④根据有关法律法规应提交的其他文件。?23、项目决策分析与评價结论的要求：①坚持客观性②注意针对性③满足合规性（吃透政策）?24、项目决策分析与评价结论的形成步骤：①明确项目目标②明确項目类型和评价层次与范围③对项目进行全方位的描述④说明各方面的评价指标和影响。⑤综合分析与评价⑥提出结论⑦提出必要的建议?25、项目结论对以下方面做出明确的表述：①项目建设的必要性，②项目建设的可能性③项目目标可实现性④项目外部影响性⑤项目面临嘚风险程度⑥项目建设的必要条件【结论的具体内容主要包括推荐方案、主要比选方案的概述以及建议三部分】。?第二章??市场分析与市場战略?1、市场分析是项目决策分析与评价的基础通过对项目的产出品、投入品或服务的市场容量、价格、竞争格局等进行调查、分析、預测，未确定项目的目标市场、建设规模和产品方案提供依据2、市场调查的内容：①市场需求调查②市场供应调查③消费调查④竞争者調查。?3、市场调查的程序（国内）：调查准备、调查实施、分析总结三个阶段?【调查准备】①市场调查计划的结构和内容一般包括：1.调查目的、2.调查内容和范围、3.调查方法、4.调查进度和费用预算。?【调查实施】②实施调查计划、落实方