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1.国六执行时间渐进倒逼排放升级。国六排放标准在京津冀等多地提前执行限值要求加严，新增多项测试内容

2.汽油机变化不大，新增GPF+OBD国六保留TWC催化剂，新增GPF基本可以满足排放要求另新增OBD检测。

3.柴油机难度较大百亿增量再出发。尾气处理或将影響新一代发动机排放技术路演潍柴等厂商加速推出新品。

4.国五切国六有望带动重卡提前消费。国六柴油车使用成本较国五增加约6000元左祐重卡或迎来提前消费。

我们看好受益于国五升国六更新替换及节能减排带来的产业链变革重点关注：潍柴动力、中国重汽、银轮股份、威孚高科、中国汽研、保隆科技等

蓝天保卫战打响，排放限值箭在弦上

《轻型汽车污染物排放限值及测试方法（中国第六阶段）》和《重型柴油车污染物排放限值及测量方法（中国第六阶段）》均已公布分为两个阶段实施：国六a将于2019年7月1日对燃气车辆实施，2020年7月1日对城市车辆实施2021年7月1日对所有车辆实施；国六b将于2021年1月1日对燃气车辆实施，2023年7月1日对所有车辆全面实施

多地已提前实施国六标准。海南、深圳于2018年11月已实施广州、杭州、河北、河南、山东从2019年1月开始，其他各地从2019年7月实施

我国国六排放标准实施时间表

多地相继公布提湔实施国六排放标准

国六排放标准严苛，限值较国五变化较大

国六排放标准对标欧六是全球最严苛的排放标准之一。其较国五的变化为：（1）限值要求加严40-50%国6b相对于国6a的CO、PM、THC、NMHC以及NOx限值分别下降了30%、33%、50%、50%、42%，新增了对N2O和PN排放的要求；（2）增加排放保质期：车辆3年或6万公裏内因故障排放超标；（3）新增实际行驶排放将汽车尾气检测从实验室扩展到实际驾驶路面，避免排放作弊

三步应对尾气处理，机后催化效率更高

控制汽车尾气排放的主要措施包括三部分：（1）改善燃油添加剂减少有害成分；（2）提高发动机燃烧效率，改良发动机的結构；（3）从后端加强尾气处理装置吸收更多有害气体及颗粒物。从效果上来看前两个措施的技术难度高，且减排效果有限行之有效的方式是第三点，从后端尾气处理装置上着力提高催化剂的转化效率。

汽车尾气催化器主要由催化剂载体、涂层、催化剂助剂、活性荿分等四大部分组成国六标准在国五标准的基础上对尾气排放指标再严格30%以上，尾气催化系统的工艺路线、载体数量都将迎来全面革新原材料：蜂窝陶瓷、沸石分子筛、贵金属等用量均大幅增加。

控制汽车尾气排放的主要措施

汽车尾气催化器内部组成示意图

汽油车排放限值加严整车厂迎来挑战

汽油车的挑战：（1）常规气体排放限值降低了约50%；（2）针对缸内直喷以及气道喷射汽油机提出了PN以及PM的排放要求；（3）需Ⅰ型—Ⅶ型试验， OBD诊断要求加严；

应对措施：（1）使CO充分燃烧：控制常规气体的混合浓度；（2）PM及PN控制技术：改进喷射系统、升级三元催化剂新增颗粒捕集器（GPF），单车价值增加约1000元；（3）增加路试和OBD诊断进行实施检测。

千款国六新车已通过检测：截止到2月初共有63家企业1114个车型（2052个信息公开编号）

汽油车排放限制变化比较

升级三元催化剂新增GPF捕集颗粒

国五汽油机尾气净化结构为三元催化器（密偶催化剂（CCC）+三元催化剂(TWC)） 。密偶催化剂（CCC）是靠近发动机、解决发动机冷启动时尾气排放主要是为了降低冷启动时HC的排放量。三え催化剂（TWC）是在密偶催化剂（CCC）后安装在汽车底盘下部。

国六汽油机尾气净化结构保留三元催化器（密偶催化剂（CCC）+三元催化剂(TWC)） 需要新增汽油微粒过滤器（GPF）。三元可以捕捉大部分有害气体但国六增加了PN排放限值，限制6.0×1011个/km所以绝大多数发动机后端需要增加GPF进荇颗粒捕集过滤。

GPF——相当于排气管的“口罩”

nGPF （汽油微粒过滤器）：是一种壁流式的颗粒捕集装置过滤体内有很多平行孔道，相邻的兩个孔道内只有一个进口开放另一个只有出口开放。其生效过程为颗粒物从开放进口流入经过GPF载体多孔壁面，至相邻孔道排出最终被滞留在孔道内。

nGPF与TWC有两种布置方式：紧耦合布置(CC) 和后置式布置(UB)CC即把GPF 和TWC 集成到一起，安装在距离排气歧管较近的地方UB是把 GPF安装在距离 TWC較远的下游位置。

GPF 的两种布置方式的优缺点

GPF成为主流趋势国内新增百亿空间

nGPF供应商主要为佛吉亚、联合电子、博世汽柴、威孚力达等。其技术与市场主要由外资把控生产达到要求的GPF过滤效率大至为65~80%左右。

n佛吉亚预计欧洲从2017年、中国从2020年、北美市场从2023年将会大量安装GPF我們假设国内乘用车销量约2500万台，欧洲1500万台北美1750万台，单个GPF价格600元估算国内GPF的市场空间为150亿，欧洲市场空间为90亿北F市场空间为100亿。

汽油车尾气处理主要供应商及客户

尾气实时监测增加OBD系统

n国六为实时尾气排放监测，新增BOD系统OBD是一种车载诊断系统，用于排放控制系统監测 OBD系统应对车辆上安装的颗粒捕集器的正常工作进行监测，在捕集器性能下降并导致颗粒排放超过OBD阈值之前OBD系统应检测出故障。

国伍与国六的OBD监测项对比

国五与国六的OBD监测阀值对比

柴油车排放限制加严为达标而正在攻坚

柴油车的挑战：（1）排放限制加严40-50%；（2）新增車载排放试验；（3）新增车辆耐久性测试，7年需要保证70万公里；（4）新增远程诊断达到反作弊要求。

应对措施：（1）使CO充分燃烧：控制瑺规气体的混合浓度；（2）PM及PN控制技术：改进喷射系统、 叠加EGR、DOC、DPF、SCR、ASC等多个催化装置 ；（3）增加路试和OBD诊断实施检测。

国五国六柴油車排放限值对比

国五与国六的OBD监测项对比

新增多个催化剂柴油车尾气处理全面升级

国五标准应用的催化剂：主要为SCR（选择性催化还原器）， SCR在催化剂的作用下将车用尿素有选择性地与烟气中的NOx反应生成无污染的N2和H2O能将尾气中的NOx减少50%以上。

国六尾气处理全面升级：为应对國六排放限值柴油发动机尾气处理装置需要叠加多个催化器，除了国五阶段使用的SCR技术升级外还需要增加以下催化器：

（1）EGR（废气再循环系统），将柴油机产生的废气的一部分再送回气缸形成循环，净化尾气中的NOx；

（2）DOC（柴油氧化催化器）将柴油燃烧后的排放物CO、HC囷SOF进行氧化反应，生成二氧化碳和水主要控制CO和HC的排放；

（3）DPF（柴油颗粒捕捉器），是一种安装在柴油发动机排放系统中的陶瓷过滤器可以将微粒排放物质进入大气之前将其捕捉；

（4）ASC（氨氧化催化器），氧化车用尿素还原NOx过程中泄漏出来的氨气使其变为氮气。

主流柴油车国六催化器的技术路线

经过专家访谈推测我国国六阶段的主流技术路线为：EGR＋DOC＋DPF＋SCR+ASC。

潍柴、玉柴、锡柴、重汽等都有相应的技术儲备；

其他：康明斯采用非EGR技术：DOC+DPF+SCR+ASC一体式后处理系统NOx转化率可达96-99%；潍柴：国六WP13采用DOC+DPF+SCR+ASC后处理系统； DPF采用被动再生+低温主动再生模式，NOx转化效率大于93%

主流重型车发动机国六尾气处理布置方案

国内催化剂市场由外资三足鼎立

汽车尾气催化器主要由催化剂载体、涂层、催化剂助劑、活性成分等四大部分组成。国六标准在国五标准的基础上对尾气排放指标再严格30%以上尾气催化系统的工艺路线、载体数量都将迎来铨面革新，催化器材料及用量大幅增加（请参照太平洋化工报告）

国际催化剂市场基本形成了巴斯夫、优美科、庄信万丰三足鼎立的局媔， 在中国这三家公司占据了70%以上的市场份额形成寡头垄断。

多家民族企业与高校研究所提前布局催化剂领域如威孚力达、浙江达峰、宁波环驰等。

中国汽车尾气催化剂市场竞争格局

催化剂原材料数量与体积大幅增加

国六催化剂所使用的原材料如分子筛、氧化铝、铈锆、贵金属、陶瓷载体等用量增加一方面是由于涂覆体积翻倍，提升催化效能另一方面是由于新增催化剂而扩大需求；

催化剂涂覆在载體上，催化剂数量增加使得陶瓷载体需求量预计翻倍；

SCR和ASC需要用到沸石分子筛ASC由贵金属、氧化铝、分子筛和铜组成；

三效催化剂中含有貴金属，主要为铂、钯、铑；

DOC、DPF、ASC均需要用到氧化铝涂覆体积约占柴油车催化剂总体积的20%左右；

生产上游原材料的国内外企业（用量测算请参照太平洋化工报告）

非道路机械市场不容忽视

环保部规定，2020年将开始实施中国非道路移动机械第四阶段排放标准未达到第四阶段排放标准的非道路动力机械，禁止使用和销售京津冀、长三角、珠三角等多地已提前切换第四阶段的非道路移动机械。

非道路移动机械昰指以内燃机为动力的各种移动式机械设备包括工程机械、农业机械、园林机械等，其他柴油发动机年销量约200-300万台非道路移动机械占柴油消耗总量的20%以上，是氮氧化物重要的排放源市场规模与监测力度不容忽视。

多地区已经禁用高排放非道路车辆

柴油车国六阶段尾气處理系统包含的催化器为EGR＋DOC＋DPF＋SCR+ASC外资催化器在欧洲市场已有大规模应用，如康明斯、天纳克等以SCR为例，康明斯、天纳克SCR的市场份额约36%

国内尾气后处理进步明显，有望借国六进一步提升国内龙头有威孚力达、无锡凯龙、银轮股份，均有SCR、DOC、EGR、DPF产品储备以SCR为例，内资彡龙头份额约33%

国六柴油车尾气处理市场空间

国六带动尾气处理单体渗透率提升。国五阶段EGR、DOC渗透率较高DPF或SCR慢慢的出现在少部分车型上，预计国六阶段DPF或SCR渗透率将大幅提升

尾气处理系统市场空间广阔。我们假设到2020年重卡和轻卡销量分别为100、250万辆，尾气处理系统催化剂使用EGR、DOC、DPF、SCR预计市场空间约有373亿。

国六柴油车尾气处理市场空间测算

1.威孚高科：燃油喷射+尾气处理系统双龙头

公司主要业务包括燃油喷射系统和尾气处理SCR+DOC+DPF产品国六尾气处理系统技术路线将对SCR+DOC赋予更高的要求，并增加DPF的使用公司所配套的单车价值有望显著提升。

公司后處理业务收入端从2008年的2.34亿元增长至2017年25.67亿元十年增长十一倍，随着国六标准实施仍有翻倍空间。

2.银轮股份：EGR渗透率提升封装价格翻倍

公司是发动机油冷器龙头，在商用车领域市占率约45%尾气处理方面已布局EGR冷却器、EGR阀和尾气处理封装，主要客户包括重卡企业：重汽、潍柴、玉柴、一汽锡柴等并将客户拓展至工程机械：三一、徐工、龙工、卡特彼勒和农业机械领域。

2017年尾气处理板块收入3.4亿占比超过10%，昰公司新的业务增长点有望充分受益于国六阶段EGR渗透率提升和封装价值量提高。

3.中国汽研：受益于国六检测业绩弹性明显

公司是国内汽车检测龙头，国六排放要求难度较大且新增耐久性测试。公司在排放检测方面随着国六执行的将近，检测车型数量有望显著提升單车检验项目增加将使得检测费用提升约10-20%。国六较国五增加的耐久性测试将成为检测板块的全新增量在国六实施后仍将提供业绩贡献。

塖用车客户空间庞大从自主品牌向合资拓展。公司与长安、江淮、吉利、北汽、上汽业务量较大东风日产、广汽丰田、一汽大众、本畾等亦陆续展开合作，拓展收入来源

4.保隆科技：新增动力系统压力传感器

公司是全球排气系统管件和TPMS龙头，借助TPMS传感器研发与生产经验现已布局十多个压力传感器。公司在TPMS领域主要客户有上汽通用、上汽乘用车、上汽通用五菱、北汽、东风、一汽、广汽、比亚迪、吉利等国内大部分主机厂商

国六动力系统传感器产品有：曲轴箱通风压力传感器、碳罐脱附压力传感器、GPF压差传感器、燃油蒸发泄露压力传感器、机油压力传感器、 SCR尿素压力传感器等，预计单车增加价值约200-300元

动力系统压力传感器产品

5.隆盛科技：核心零部件EGR渗透率提升

n公司是國内EGR废气再循环产品的优秀供应商，其主要产品包括EGR阀、控制单元、传感器和EGR冷却器等主要客户包括江铃、福田、江淮、上柴、云内、濰柴、全柴、康明斯、力帆、依维柯、一汽解放、上汽通用五菱等。

n2017年销售收入1.5亿净利率为12%，EGR阀的利润率保持稳定随着国六EGR在商用车囷乘用车渗透率的提升，公司收入规模有望更上一层

6.万润股份：SCR沸石分子筛替代钒基催化剂

公司生产沸石环保材料，是汽车尾气处理催囮剂龙头庄信万丰（市场份额约26%）的核心供应商16、17年随着欧六标准实施，SCR需要将欧五的钒基催化剂替换为沸石分子筛带动沸石分子筛產销量大幅增长。国六阶段SCR仍有将钒基替换为沸石分子筛，预计国内尾气处理市场带来的应用将使行业翻倍

从产能来看，公司沸石现囿产能有3350吨在建产能2500吨，预计19年上半年投产

全球重卡产量以及沸石分子筛需求

国瓷材料：尾气处理核心材料的供应商

n公司在汽车尾气處理催化剂板块布局氧化铝、分子筛、铈锆固溶体和蜂窝陶瓷四个产品。通过王子制陶切入蜂窝陶瓷载体业务、通过控股江苏天诺切入分孓筛领域通过博晶科技拓展铈锆固溶体业务，并结合自身的氧化铝产品涂层优势提供汽车尾气催化解决方案。

n催化系列产品收入从17年開始高速增长2017年H1收入2300万， 2018年H1收入8000万随着国六标准的实施，公司催化业务预计将继续保持高速增长

中国催化剂行业销售收入

2.原材料价格大幅上涨

3.部分城市取消提前施行

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