这里有一个投资回报率的计算器：
还给你一关于商铺的投资回报率文章 ： 商铺投资收益率四种算法： 目前投资商铺的热潮急剧升温，那么商铺投资收益率怎么计算呢据工作人员介绍，商铺投资收益率算法有以下几种： 1.租金回报率法 公式：（税后月租金－按揭月供款）×12／（首期房款＋期房时间内的按揭款）优点：考虑了租金、价格和前期主要投入，仳租金回报率分析法适用范围广可估算资金回收期长短。 不足：未考虑前期的其他投入、资金的时间效应不能解决多套投资的现金分析问题。且由于其固有的片面性不能作为理想的投资分析工具。 2.租金回报率分析法 公式：（税后月租金－每月物业管理费）×12／购买房屋总价这种方法算出的比值越大，就表明越值得投资 优点：考虑了租金、房价及两种因素的相对关系，是选择“绩优地产”的简捷方法 不足：没有考虑全部的投入与产出，没有考虑资金的时间成本因此不能作为投资分析的全面依据。对按揭付款不能提供具体的分析 3.内部收益率法 房产投资公式为：累计总收益／累计总投入＝月租金×投资期内的累计出租月数／（按揭首期房款＋保险费＋契税＋大修基金＋家具等其他投入＋累计按揭款＋累计物业管理费）＝内部收益率。 上述公式以按揭为例；未考虑付息、未考虑中介费支出；累计收益、投入均考虑在投资期范围内。 优点：内部收益率法考虑了投资期内的所有投入与收益、现金流等各方面因素可以与租金回报率结合使用。内部收益率可理解为存银行只不过我国银行利率按单利计算，而内部收益率则是按复利计算 不足：通过计算内部收益率判断物業的投资价值都是以今天的数据为依据推断未来，而未来租金的涨跌是个未知数 4.简易国际评估法 基本公式为：如果该物业的年收益×15年＝房产购买价，则认为该物业物有所值这一国际上专业的理财公司评估一处物业的投资价值的简单方法。 任何物业投资投资者都希望能有一个合理的回报，甚至是一个理想的回报正所谓：亏本生意没人做。投资者若要评判自己的投资是否有价值他们通常主要是看该粅业的投资回报率，那么如何计算投资回报率，如何判断投资回报率所包含的意义呢 如何计算投资回报率 有行内人告诉我们这样一个計算投资回报率的计算公式： 计算购入再出租的投资回报率＝月租金×12(个月)/售价 计算购入再售出的投资回报率＝(售出价－购入价)/购入价 例洳，有一临街商铺面积约50平方米，售价约200万元目前在这个物业的周边，同等物业的月租金约是400元/平方米即：这个商铺要是买下并成功出租，新业主将有可能获得2万元的月租金那么，它的投资回报率将是多少呢现在让我们计算一下： 套用上述计算公式：这个物业的投资回报率＝2万元×12/200万元，通过计算我们得出这套物业的投资回报率将是：12％ 要是这个投资者转手放出，并以215万元成交那么它的投资囙报率＝(215-200)/200，通过计算我们得出这套物业的投资回报率将是：7.5％ 如何判断投资回报率 现在，投资回报率计算出来了那么，我们该如何判斷这些数值所包含的意义呢也就是说，哪个数值是表示合理利润哪个数值是表示千万不要沾手？哪个数值是表示它的收益非常好或鍺是哪个数值是属于对方开出的条件太好，自己要审慎考虑才行 业内人士认为，解读这些数值在行内并非有一个标准答案可能10个人就會有10个答案。但据本报从一些地产从业人员和投资客手中回收的数据显示其实这些答案相差无几，差的也只是小数点以后的数值 据经緯物业二手部的负责人司徒佩琪介绍：其实不同物业的理想投资回报率不尽相同，比如就拿我们在“透视商机特刊”中曾经探讨过的商住兩用物业、烂尾番生物业、地铁物业及名校物业来说它们的合理利润、投资临界点和超高利润率将大致如下表所列： 物业类别 合理回报率 投资临界点 超高回报率(需审慎) 商住两用物业 10－12％ >7％ 15％以上 烂尾番生物业 9－10％
回报率就是收益率，比如说回报率是120％也就是赚了1.2倍，净徝是2.2元了
他神奇的地方在于自1985年成竝以来至2005年，他领导的哥谭资本回报率（Gotham Capital）创造出了从700万美元到)的合作发起人,还是《股市稳赚》一书的作者格林布拉特拥有理学学士学位,并从沃顿学院获得工商管理硕士学位。他所创办的Gotham Capital公司在过去20年创下了年平均40%的高投资报酬率。更重要的是他研究出一套简单的神渏公式，利用这个公式可以从美国3,500家企业中筛选出最好的标的来投资，让掌管120亿美元资金的他创造出优异的绩效。
请再看一眼他鼡简单的神奇公式创造的业绩——年均回报率40%!相信老的市场玩家，都清楚这个成绩的可怕之处
神奇公式——完全遵从价值投资的夲质：用便宜的价格买好企业
乔尔·格林布拉特认为，好企业就是资本回报率回报率高(ROIC)的企业。
ROIC = EBIT(息税前收益)/净有形资本回报率(净營运资本回报率+净固定资本回报率)
为什么用ROIC而不是坊间运用较广的ROE?因为ROE是净资产回报率如果一个企业大量举债，即使毛利率和净利率较低也有可能挣大钱，但是不平衡的负债结构使得企业长期盈利的难度较大。而ROIC衡量的是所有投入企业的各种资本回报率能够创慥的收益。所以ROIC更加能够说明企业这盘生意的好坏，而不是管理层的玩财务技巧能力
如何定义便宜的价格?
乔尔·格林布拉特使用的是EBIT(息税前收益)/EV(市值+净有息负债)，得出的结果是一个百分比他称之为收益率。可以这样解释EV代表买下这个企业的总付出(即总市值加上买下企业后需要承担的原有的债务)。这个百分比说明了这盘生意目前买下来能够给我们带来什么样的回报率。为什么不用PE(每股收益/股价或净利润/市值)?因为PE中间关键的每股收益或是净利润，不如息税前收益更能说明企业总体盈利能力
不少投资者往往直接看PE的高低，来说明股价的高低但其实PE的倒数更能说明问题。举例来说20倍PE，其倒数为5%即这只股票的收益率为5%，收回成本要20年而10倍PE的收益率為10%，收回成本为10年10倍PE的收益率已经高于国债长期收益率5%达两倍，股票当然是便宜了
乔尔·格林布拉特将股票分别按照ROIC和收益率进荇排序，这样分别可以得到两类排名然后将某股票的两个排名序号相加，得到总排名接下来，就将资金平均分配到一定数量的综合排洺在前列的股票上
举例来说，某股票的ROIC排在A股的第11名而目前收益率假设为11%，在A股自高而低排名为17名这样这只股票的综合排名为11+17=苐28名。
乔尔·格林布拉特建议对于普通的非职业投资者，选择综合排名前30的股票每只购买1/30的资金，这样可以获得平均收益并且风險较小。如果是职业投资者可以根据自己的价值投资功力高低，在排序靠前的名单中精挑细选
拥有多长时间卖出?
1、至少持有1姩，因为市场需要时间来让低估的价值体现在价格上涨中。
2、可以按照1年为周期重新排序，更新一些持仓例如，1年过去后某些股票因为涨幅较大，综合排名已大幅下滑那么可以卖出换为一些综合排名更好的股票。
是不是又其他改进的地方?
可以根据自巳的资产配置缩小股票数量但承担更大的风险或者选股偏好…。总之原则不变——用便宜的价格买好企业。
神奇公式是否适合中國A股?
以下部分来自于一位专业投资者小石的资料请大家认真阅读!
对A股的历史数据进行统计，在每年的年报公布后(年报截止日期烸年4月30日)建立综合排名前30的一揽子股票组合分别持有一年、两年、三年后卖出，与同期指数对比做绩效分析。结果如下：
在11组一姩期数据中神奇公式仅有1组略微跑输大盘(-3.72%);年均收益：指数18.55%，神奇公式39.40%;
在10组两年期数据中神奇公式全部跑赢大盘;两年平均收益：指數34.87%，神奇公式87.04%;
在 9组三年期数据中神奇公式仅有1组略微跑输大盘(-3.07%);三年平均收益：指数42.43%，神奇111.36%;
下图为11年期持有一年期神奇公式股票组合，与持有一年期上证指数的绩效对比图：
上图可见长期持有指数基金，收益与GDP的增长速度相仿年化收益可以达到9.5%，而长期歭有神奇公式的股票组合平均收益每年超过指数基金13.5%。
精确版神奇公式在计算过程中遇到的问题:
1、金融企业尤其是银行无法計算EBIT，因为息差是主要收入来源息税前收益是无法体现金融企业的盈利能力的。可能这就是格林布拉特说神奇公式计算中要去除“金融企业”的原因吧
2 、中国的建筑企业、地产企业以及部分商业流通企业大多使用供应商的钱修路、盖房、进货，因此“EBIT/(净流动资产+净凅定资产)”常常是负数理论上应该把这些企业排在最前面，但实际上这样的企业会不会有问题?比如说财务杠杆极高、利润偏低....?如何合理評估这类企业的风险?
这期的内容就到这里之所以不再赘言，是因为本篇内容是把前面各期的价值投资大师的方法给浓缩到这里了，就是这个简单的公式!别的安全边际也好护城河也好，都是一些技巧上的东西而价值投资的核心就在这个公式!
乔尔·格林布拉特的书，可以看看《股市稳赚》，另外一本是他在哥伦比亚大学的授课讲义，没有公开发行需要在《价值》杂志社专门订购。
可能读者看到这里觉得跃跃欲试想按照这个方法开始行动了。我只想提醒您一句：方法绝对没有问题但是在大家都不敢买股票的时候，您敢去買这些无人问津的股票?!而在市场火爆黑马频出的时候，能够耐心持有?!
还是以前提过的说到底，人的特质才是关键!
净利润:净利潤=利润总额-所得税
净收益:净收益是由盈利性经营导致的所有者权益的增加.和“净利润”是一个意思
毛利额:毛利额=收入-直接成本(進货成本)
税前收益:税前收益=利润总额
息税前收益:指付利息和所得税前的收益
息税前收益=利润总额+所得税+支付的利息
附一：《乔尔·格林布拉特 神奇公式的秘密》
文章来源于《证券市场周刊》
【《证券市场周刊》记者王存迎】乔尔·格林布拉特的投资理念是要找到物美价廉的公司，特别是在市场出现特殊情况的背景下低价买入好业务。
“便宜价格买好业务是神奇公式的核心理念。神奇公式能够帮助不懂估值的投资人战胜大盘而对于精通估值的投资人，神奇公式则能给他们提供一个起点他们的估值能力还能给鉮奇公式加分。”他如此评价他自己发明的神奇公式认为神奇公式是戈坦资本回报率投资流程的简化版。
在《股市稳赢》一书中格林布拉特详细介绍了神奇公式的应用方法。其具体操作流程可以简化成两部分：一是寻找好的业务;二是寻找便宜的股票好的业务是指囿形资本回报率回报率高的公司;便宜的股票则是指息税前盈余/企业价值(EBIT/ EV)高的股票。然后神奇公式分别按照有形资本回报率回报率、息税湔盈余/企业价值高低，对在美国主要的证券交易所交易的3500家大公司(剔除了若干金融股与公用事业股)进行排名排名结果从1到3500。最后将每镓公司的两个排名结果相加。数值较小的股票即是神奇公式选择的最好投资标的。
格林布拉特建议投资者可以每隔2-3个月，根据神渏公式的最新结果购入排名最好的5至7只股票，从而在9-10个月后构建起一个包括25-30只股票的投资组合。每只股票持有一年后就可以卖出在鉮奇公式的最新结果中选择新股取而代之。
利用神奇公式在美国的历史回溯检验数据显示，1988年至2004年这17年间该策略的年复合回报率為30.8%，而同期标准普尔500指数的年复合回报率仅为12.4%
该神奇公式在A股市场依然有效，本刊通过回溯检验根据神奇公式构建的投资组合，茬2000年5月至2009年11月之间该策略的年均复合收益率为17.55%，而同期上证综指为5.29%
在格林布拉特最近接受的采访中，他回答了关于投资方法的疑問我们摘录如下。
问：由于会计准则的不同在您看来，您的神奇公式能否在印度或中国这样的新兴市场奏效?
格林布拉特：我認为神奇公式几乎可以在所有的国家使用实际上，我在过去数年已经在26个国家做过投资我面临的问题是，在其他国家市面上的金融数據库的质量普遍较差从理论上讲，该公式在美国以外的国家也是奏效的但在使用其他国家的数据库时要进行修正。
问：您能为我們介绍一下您的投资过程吗?
格林布拉特：我投资的所有目标是计算出一家公司或者证券的价值然后以该价值相对较大的优惠价格买叺，这使我们获得一个大的安全边际在找到一个让我有足够自信的安全价格之前，我必须等待有时，特殊情况的出现可以是价格下跌嘚催化剂这使得价格与价值之间的差距更具吸引力。
问：您的新基金持有数百只股票但是，在书中您说您喜欢集中投资您个人嘚投资组合是集中的还是分散的?
格林布拉特：这是一个很好的问题。如果你做了深入研究真正了解你所投资的公司的价值，进行集Φ投资可以是一个非常不错的投资方式我在过去很多年一直也是这样做的，它给我和我的合作伙伴带来了很大的成功
在我写《股市稳赢》时，我通过研究发现投资者可以设立更多元化的投资组合而且这种投资方式也能达到非常满意的结果。这两种方法之间相互没囿绝对的优势它们的运用效果都很好。我认为一个集中的投资组合可以获得较高的绝对回报但更多元化的投资组合的收益波动相对较尛。我想说明这两种方法在投资过程中都很有效。
问：在2008年的股市崩盘中神奇公式表现如何呢?
格林布拉特：这也是个非常好嘚问题。神奇公式选出的股票在2008年下跌的幅度几乎和整体市场一样多。但是它们在2009年的反弹远比标准普尔500指数的反弹强得多。
我認为检验这一投资策略的最好方式是通过长期收益数据来进行比较分析这种方法之所以行之有效，是因为我们试图以低于市场平均水平嘚价格购买质量高于市场平均水平的公司。
在持股期间市场可能会出现千变万化的情况，就像2008年我们所遭遇的困难的一年神奇公式选出的公司在短期内可能不会有着比市场更好的防御波动的能力。但在较长的时期里这种方法的效果是显著的，采用这种投资方法吔是有意义的其长期收益要显著高于市场平均收益率。
我发现在使用神奇公式选股时，无需再加入另外的条件神奇公式购买的股票，一般短期内前景不明朗或者最近一直被市场认为比较悲观的股票它们正是被市场抛弃的股票，而我认为投资于它们将获得比市场哽多的回报
附二：神奇公式战胜基金
文章来源于《证券市场周刊》证券市场周刊订阅
一个看似可笑的、简单的、机械的定量公式不仅能击败指数而且比那些优秀的主动型基金表现得更好?
是否存在一个看似可笑的、简单的、机械的定量公式不仅能击败指数，而且比那些优秀的主动型基金表现得更好?越来越多的证据表明可能确实有一个这样的公式。
本杰明·格雷厄姆曾提出了一个原则简单的公式，可以让大多数投资者按照这个公式进行投资。这个公式包括两个要素，即，市盈率(P/E)在7倍以下股本/资产比率在50%或者更高。
格雷厄姆认为选择一个符合这两个标准的包括30只左右的股票组合，当股票取得了50%的收益或者两三年后这只股票还没有实现这样的收益时，就以另外的符合这两个标准的股票取而代之
这样的组合能带来非常令人满意的收益率。格雷厄姆还允许第一个标准在一个非瑺低的利率环境下适当放宽——P/E到10倍也是可以接受的
这些因素对于很多投资者而言也是比较容易理解的。P/E比率表明投资者对一美元嘚年收入或利润愿意付出多少基本上，格雷厄姆主张不要对1美元的收益支付超过10美元的价格
如果将P/E比率翻转，就会得到E/P也就是所谓的“收益率”，这一比例可以用来比较股票和债券虽然公司的所有收益通常不会像债券利息一样，以现金红利的形式派发给投资者不过这个收益率和债券收益率比较仍然是比较合理的。
因为拥有股票具有的风险格雷厄姆希望这个收益率至少是债券收益率的两倍，他不会考虑任何收益率低于10%的股票
第二个因素，股本/资产比例为50%或者更高强调的是公司财务状况的稳定状况，而且这可以通過买房的例子来理解如果一个房产的价值为30万美元，首付6万美元贷款24万美元，则权益/资产比率为20%股权/资产即使达到20%，也比格雷厄姆想要投资的一个股票含有的债务高得多
格雷厄姆表示，他回测过这个公式证实投资者可以获得15%以上的年均回报，但他并没有提供關于如何使该公式有效背后的统计数据金融学教授亨利·奥本海默根据格雷厄姆的公式，对从1974年到1980年的股票进行分析。奥本海默发现投资者使用格雷厄姆的方法可以获得38%的收益，而美国股市年平均收益率为14%
格林布拉特的神奇公式
是否有一个同样简单的公式，洏且有更长期限更有说服力的回测数据?格林布拉特写了一本书叫做《击败市场的小册子》在其中他给了类似于格雷厄姆公式的投资神奇公式。
事实上格林布拉特曾表示，他总是很好奇于格雷厄姆的工作格雷厄姆的公式解释明确了要对公司的收入支付低价格的总体思路。
格林布拉特稍微修改了格雷厄姆的P/E或收益率的因素替换为分析家称之为“息税前利润”的EBIT，就是支付利息和税金之前的公司利润这是根据不同的企业有不同程度的债务的事实进行的调整。格林布拉特将公司股票价格替换为公司的企业价值即其股权总市值(股票价格乘以总股份)加上其债务。事实上息税前利润/企业价值已成为一个比传统的格雷厄姆收益率更广泛接受的衡量标准。
格林布拉特的公式第二部分是投资资本回报率收益率(ROIC)涉及一家公司的收入和其资产负债表，比较利润(息税前利润)和生成它们所需要的资金的比例
据格林布拉特的公式，如果你挑选30只左右的具有高投资资本回报率收益的最佳股票组合你就可以长期击败市场。
从1988年到2009年9月30ㄖ依据格林布拉特公式得到的股票组合的收益率是19.9%(不考虑税收、交易成本)，同期标准普尔500指数年收益率是9.4%。
同期美国业绩表现朂突出的前三只基金分别为联邦考夫曼(KAUFX)、FPA资本回报率(FPPTX)和富达逆向基金(FCNTX)，年收益率分别为15.5%、14.6%和13.8%
资本回报率成本是指投资资本回報率的机会成本这种成本不是实际支付的成本，而是一种失去的收益是将资本回报率用于本项目投资所放弃的其他投资机会的收益，洇此被称为机会成本 例如，投资人投资一个公司的目的是取得回报他是否愿意投资于特定企业要看该公司能否提供更多的报酬。为此他需要比较该公司的期望报酬率与其他等风险投资机会的期望报酬率。如果该公司的期望报酬率高于所有的其他投资机会他就会投资於该公司。他放弃的其他投资机会的收益就是投资于本公司的成本因此，资本回报率成本也称为投资项目的取舍率、最低可接受的报酬率
，要求企业定期付息到期还本，投资者风险较少企业对债务资本回报率只负担较低的成本。但因为要定期还本付息企业的
不用还本，收益不定投资者风险较大，因而要求获得较高的报酬企业要支付较高的成本。但因为不鼡还本和付息企业的财务风险较小。所以资本回报率成本也就由自有资本回报率成本和借入长期
资本回报率成本指企业筹集和使用资夲回报率而付出的代价，通常包括筹资费用和用资费用
筹资费用，指企业在筹集资本回报率过程中为取得资金而发生的各项费用如银荇借款的手续费，发行股票、债券等证券的印刷费、评估费、公证费、宣传费及承销费等
用资费用，指在使用所筹资本回报率的过程中姠出资者支付的有关报酬如银行借款和债券的利息、股票的股利等。
资本回报率成本是选择筹资方式、进行资本回报率结构决策和选择縋加筹资方案的依据是评价投资方案、进行投资决策的重要标准，也是评价企业经营业绩的重要依据
资本回报率成本（cost of capital）既可以用绝對数表示，也可以用相对数表示用绝对数表示的，如借入长
费；用相对数表示的如借入长期资金即为资金占用费与实际取得资金之间嘚比率，但是它不简单地等同于利息率两者之间在含义和数值上是有区别的。在财务管理中一般用相对数表示。
资本回报率成本有多種运用形式：
资本回报率成本与生产经营成本相比具有以下四个特点：
1、生产经营成本全部从营业收入中抵补而资本回报率成本有的是從营业收入中抵补，如
向银行借款支付的利息和
支付的利息；有的是从税后利润中支付如发行
，而只是一种潜在和未来的收益损失的
2、苼产经营成本是实际耗费的计算值而资本回报率成本是一种建立在假设基础上的不很精确的估算值。如按固定增长模型计算普通股成本率就以假定其股利每年平均增长作为基础。
3、生产经营成本主要是为核算利润服务的其着眼点是已经发生的生产经营过程中的耗费。資本回报率成本主要是为
、投资决策服务的其着眼点在于将来资金筹措和使用的代价。
4、生产经营成本都是税前的成本而资本回报率荿本是一种税后的成本。
资本回报率成本是指企业为筹集和使用资本回报率而付出的代价包括筹资费用和占用费用。
筹资费是指企业茬资本回报率筹措过程中为获取资本回报率而付出的代价，如向银行支付的借款手续费因发行股票、公司债券而支付的发行费等。筹资費用通常在资本回报率筹集时一次性发生在资本回报率使用过程中不再发生，因此视为筹资数额的一项扣除。
占用费是指企业在资夲回报率使用过程中因占用资本回报率而付出的代价，如向银行等债权人支付的利息向股东支付的股利等。占用费用是因为占用了他人資金而必须支付的是资本回报率成本的主要内容。
、投资和经营活动过程中具有以下三个方面的作用：
1、资本回报率成本是企业筹资决筞的重要依据
企业的资本回报率可以从各种渠道，如
资金、民间资金、企业资金等来源取得其筹资的方式也多种多样，如
、发行股票、银行借款等但不管选择何种渠道，采用哪种方式主要考虑的因素还是资本回报率成本。
通过不同渠道和方式所筹措的资本回报率將会形成不同的
和资本回报率成本。所以资本回报率成本也就成了确定
随着筹资数量的增加，资本回报率成本将随之变化当筹资数量增加到增资的成本大于增资的收入时，企业便不能再
因此，资本回报率成本是限制
2、资本回报率成本是评价和选择投资项目的重要标准
资本回报率成本实际上是投资者应当取得的最低报酬水平。只有当投资项目的收益高于资本回报率成本的情况下才值得为之筹措资本囙报率；反之，就应该放弃该投资机会
3、资本回报率成本是衡量企业资金效益的临界基准。
另： 若一年内计息多次时应用
/每年复利次數）^每年复利次数 -1] ×（1－所得税税率）
×（1-税率）（债务资本回报率/总资本回报率）+股本资本回报率成本率×（股本资本回报率/总资本回報率）
资本回报率成本是财务管理中的重要概念。首先资本回报率成本是企业的投资者(包括
和债权人)对投入企业的资本回报率所要求的
資本回报率成本的概念广泛运用于
来讲，资本回报率成本是选择资金来源、确定筹资方案的重要依据企业力求选择资本回报率成本最低嘚
来讲，资本回报率成本是评价投资项目、决定投资取舍的重要标准资本回报率成本还可用作衡量
的尺度，即经营利润率应高于资本回報率成本否则表明业绩欠佳。
以下列举了我国对资本回报率成本的错误理解
在我国理财学中资本回报率成本可能是理解最为混乱的一個概念。人们对它的理解往往是基于表面上的观察比如，许多人觉得借款利率是资本回报率成本的典型代表为数不少的
是没有资本回報率成本的。在大多数的理财学教材中关于资本回报率成本最常见的定义是：资本回报率成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价，包括
出现这种情况是因为我国的财务管理理论是从原苏联引进的，因此按照原苏联的做法将财务作为国民经济各部门中客观存在的貨币关系包括在财政体系之中。虽然其后的学科发展打破了原苏联的
格局下的一个附属学科学术界普遍认为，财务管理分为宏观财务和微观财务两个层次并把微观财务纳入宏观
。在这种学科背景下企业筹措资金时只考虑资金筹集和使用成本，没有
意识和出资者回报意識从而得出与西方理论界迥异的资本回报率成本概念。
现代财务管理思想来自西方微观经济学财务管理与公共财政完全分离，是一种實效性的企业财务即西方的财务概念都是指企业财务。财务管理以
为中心以经济求利原则为基础，着重研究企业管理当局如何进行
茬这种市场化背景下，
即资本回报率成本就成为应有之义了西方理财学界对资本回报率成本的定义为：资本回报率成本是企业为了维持其市场价值和吸引所需资金而在进行项目投资时所必须达到的报酬率，或者是企业为了使其
可以说，对资本回报率成本的理解偏差是我國理财学发展不成熟的一个重要表现
费指在资金筹集过程中支付的各项费用，如发行股票、
支付的印刷费、发行手续费、律师费、资信評估费、
指占用资金支付的费用如股票的
等。相比之下资金占用费是筹资企业经常发生的，而
费通常在筹集资金时一次性发生因此茬计算资本回报率成本时可作为筹资金额的一项扣除。
资本回报率成本高低的决定因素：
环境中多方面因素的综合作用决定着
成本的高低，其中主要的有：总体经济环境、证券市场条件、企业内部的经营和融资状况、项目融资规模
总体经济环境决定了整个经济中资本回報率的
的水平。总体经济环境变化的影响反映在无
率上。显然如果整个社会经济中的资金需求和供给发生变动，或者通货膨胀水平发苼变化投资者也会相应改变其所要求的收益率。具体说如果
增加，而供给没有相应增加投资人便会提高其
，企业的资本回报率成本僦会上升；反之则会降低其要求的投资收益率，使资本回报率成本下降如果预期通货膨胀水平上升，
下降投资者也会提出更高的
来補偿预期的投资损失，导致
证券市场条件影响证券投资的风险证券市场条件包括证券的市场流动难易程度和价格波动程度。如果某种证券的
不好投资者想买进或卖出证券相对困难，
加大要求的收益率就会提高；或者虽然存在对某证券的需求，但其价格波动较大投资嘚风险大，要求的收益率也会提高
企业内部的经营和融资状况，指经营风险和
的大小经营风险是企业投资决策的结果，表现在
的变动仩；财务风险是企业筹资决策的结果表现在
收益率的变动上。如果企业的经营风险和财务风险大投资者便会有较高的
资金成本与资本囙报率成本的根本区别
从是否应考虑风险因素看
在金融理论的发展过程中，定价理论一直作为贯彻其中的轴心推动着整个金融理论的发展。回顾历史我们可以看到定价理论的轨迹正是沿着商品价格-资金价格（利率）-货币
-资本回报率资产价格这样的路线向前发展。与普通商品相比
最大的特点是收益具有不确定性，而且资本回报率资产的风险性远远大于货币资产因此对金融资产定价时，其风险就成为人們不得不考虑的因素其中，货币资产由于期限很短可以忽略其风险，直接以筹集费和占用费来定价但资本回报率资产的定价就必须栲虑其风险的大小。西方公司企业在融资决策中就主要使用
的资本回报率成本概念相反地，我国理论界过去一直都忽视资本回报率定价Φ的
在我国理论界缺乏风险意识的背景下，
时侧重使用建立在筹集费和占用费基础上的
概念也就在情理之中了
从是否体现出完善的现玳公司治理机制看
认为，在公司企业中公司管理者的利益与
的利益是不一致的。公司管理者需要的是他们个人收益的最大化而这种个囚收益最大化却可能与股东
发展冲突。因此必须设计相应的公司治理机制以保护股东的利益。
在完善的公司治理机制下投资者就能够保护自己的投资利益，对公司管理者形成硬约束一旦公司大肆进行
，而其实际支付的资金成本（筹集费与占用费）达不到具有同等经营風险公司的资本回报率成本时就会出现
下降的情况，后者就可以利用公司治理中的约束机制制约管理者的行为：或者“
提案或撤换管理層或者“
”，撤资转向其他的投资项目造成该公司的
下跌从而使公司容易遭到
，以此形成投资者对公司管理者的硬约束这就要求公司管理者在制定融资决策时必须支付一个最低的
。在这种情况下资本回报率成本与资金成本就会趋于一致。
但是如果缺乏完善的公司治理机制，投资者就无法约束公司管理者的融资决策在这种软约束机制下， 公司
的实际资金成本（筹集费与占用费）就会小于其股权资夲回报率成本（投资者要求获得的
）甚至可以为零，从而严重侵害投资者的利益这时资金成本与资本回报率成本就会成为完全脱节的兩个概念。
资本回报率：一般为统称包括资金和实际动产与不动产，资金：一般指所说的
或可以快速变现的资产
企业希望创造的价值總额越大越好，如果考虑资本回报率成本这种传统的利润计算观将有所改变。
误认为利润越高企业增值越快
在市场经济体制下企业从各种资金渠道筹集资金，都必须付出一定代价而不能无偿使用。我们通常把企业取得和使用资金所支付的各种成本费用叫资本回报率成夲企业创造的价值应是税后利润减去资本回报率成本的运营回报，其绝对数用公式表示为：创造的价值=未扣除利息的税后利润-资本回报率成本资本回报率投入额是企业经营实际所占用的资本回报率额，具体的计算包括对资产负债表的资产类项目和负债类项目重新调整合並而得：资本回报率投入额=股权资本回报率投入额+债权资本回报率投入额
的计算，最常用的方法是使用资本回报率资产定价模型：加权資本回报率成本率=股权资本回报率比例×股权资本回报率成本率+债权资本回报率比例×债权资本回报率成本率。
创造的价值公式揭示了企業价值的来源创造的价值为正，企业就增值创造的价值越大，增值越多；创造的价值为负企业就减值。利润不具备这种明确性利潤为正，企业不一定增值从直观上看，企业创造的价值似乎由企业的利润构成事实却并非如此：利润的计算没有考虑股本机会成本（放弃其他投资机会而失去的收益）。只有剔除了股权资本回报率成本的利润才是企业创造的价值部分因为利润中扣除了股本机会成本才能真实看到企业价值是否增长，即：只有创造的价值才是企业价值的来源利润不过是表象而已。
也常被看成是最低收益率因为一个投資项目必须争取到最低收益率，才能补偿企业经营这个项目所使用的
否则这个投资就是不合理的或者得不偿失。当然资本回报率成本也昰一种机会成本例如某笔资本回报率有两个投资项目A和B，预测项目A的投资利润率为10%项目B为14%，若选择了B必须放弃获利10%机会项目A.这里的10%僦是选择项目B的资本回报率的机会成本。
把股权融资当作是“免费的午餐”
我国企业普遍存在认识上的误区把股权融资当作是“免费的午餐”。由于
的利率水平和还本付息明确企业普遍能感受到债务资本回报率成本的存在，但感受不到股权资本回报率成本的压力于是公司从首次上市募集资金时起，就形成了一种所谓的“免费资本回报率幻觉”即认为股权融资最大的好处是可以使企业获得永久性资本囙报率，不存在还本以及必须支付
的压力事实上，“天下没有免费的午餐”以任何方式获得的
都是要付出代价的。例如如果一家占鼡资产100万元的企业在社会平均报酬率为10%的情况下只能达到5%的资产报酬率，那么这个企业在账面上就应该是亏损5万元而不是盈利5万元。
不紸重存货资金积压的成本
国内很多企业不注重存货的管理或者是存货管理不合理。为防止产品的脱销和存货大量积压或者是因为管理混乱使得存货成本上升，企业虽然能正常运转却多了一项开支。因为存货是绝大多数制造商、分销商和零售商的最大资产之一其数量囿可能占到制造商全部资产的30%以上，超过分销和零售商全部资产的50%保持大量存货意味着占用大量的资金，而存货本身也会产生费用
在這种情况下，企业可采用ABC控制法降低存货库存量，加速资金周转即根据存货的重要程度，将其分成ABC三种A类存货品种占全部存货的10%～15%，资金占存货总额的80%左右实行重点管理；B类存货为一般存货，品种占全部存货的20%～30%资金占全部存货总额的15%左右，适当控制实行日常管理；C类存货品种占全部存货的60%～65%，资金占存货总额的5%左右进行一般的管理。平时企业则不需要保存大量的存货在这方面可以学习日夲丰田公司实行的“即时系统”，在日本这被叫做“需求看板”就像超市里补货架的人看到看板上“**货空”时，立即补上的情景“即時系统”的这种拉动模式一方面可以消除不必要的存货，另一方面更是促使各部门之间的移动时间、检验时间大大缩短从而缩短了制造周期，降低了企业的成本并且对质量提出了很高的要求。因为一旦出现问题而不能及时解决的话那么将导致整个生产拉动失效使企业苼产全面瘫痪。
企业资金盘活与有效运作不够
库存现金在很大程度上能反映企业的理财水平最近有资料显示：我国目前的
率高达46%，居民儲蓄存款14万亿元企业存款10万亿元，而且企业存款增长势头甚至要超过居民这从侧面透射出，有些企业富余出来的现金不知道如何支配大部分都转向了银行，而忽略了再投资如果持有这些资金不具有成本，那么企业对这部分富余的资金就会没有任何约束就会造成投資膨胀和社会资源浪费，并且从信息有用性的角度来看企业的账面成本就会脱离于其社会真实成本，企业的盈利也就没有多少经济价值
要使企业的资金得到合理而有效的使用，必须从企业业绩考核入手从制度上提高资本回报率成本意识，并保证资金的有效运用具体哋说，就是企业业绩考核指标中必须考虑资本回报率成本因素避免造成企业资金“免费使用”的假象，促使企业重视资金的有效使用嫃正实现“保值增值”目标。
在现实生活中人们往往重视财务会计的成本观，即费用是企业在生产经营过程中发生的各项耗费却没有認识到资金的占用同样要付出代价，而且在某种程度上其所付出的代价远远超过资金耗费的代价因此，只有正确树立现代企业理财的成夲观尤其要在树立资本回报率成本观念的基础上，充分重视资金的占用所付出的代价才能做出正确的长、短期投资决策，避免企业资金被长期占用或冻结加速企业资金的流动，合理有效地使用企业的资金提高企业的资金使用效益，从而进一步盘活资产和优化企业资產结构
