挖掘中国经济增长潜力、培育新动力需要加快供给侧结构性改革。短期来看面对经济下行压力，还需进一步加强和完善宏观调控措施继续坚持积极财政政策和穩健货币政策的组合，防止经济增长滑出底线

　　 新华社北京10月1日电题：人民币“入篮”：中国与世界的双赢 新华社记者刘铮、姜琳、吳雨 10月1日起，纳入人民币的国际货币基金组织（IMF）特别提款权（SDR）新货币篮子正式生效人民币权重为）09月30日讯 人民币将于明天（1日）正式获纳入国际货币基金组织（IMF）特别提款权（SDR）篮子货币，占.cn 】【本文来自微信公众号“中国经济时报”】

　　当前需要特别关注美联储加息带来的负面影响随着人民币资本项目开放程度扩大，短期内可能会引发资金外流的风险股市波动加大，影响人民币汇率稳定

　　10月1日，人民币将正式被纳入国际货币基金组织的SDR（特别提款权）成为篮子货币之一。人民币实现可自由兑换之际就是房价暴跌之时；反过来，由于高房价绑架了中国经济同样会成为人民币国际化进程中的最大障碍。房价近日如此疯长很多读者疑问，高房价的拐点究竟何时到来在回答这个问题前，需要科普点金融常识简言之，人民币实现国际化、可自由兑换之际就是房价暴跌之时。反过来甴于高房价绑架了中国金融和经济，这样也会成为人民币国际化进程中最大的障碍人民币国际化正在加速进行中，一旦实现人民币可自甴兑换游戏就结束了，快则一年内最多不会超过3年。任志强称拉动中国经济增长只能靠房地产，目前看来的确是这样央行公布的數据显示，七月份银行新增贷款的全部八月份的大部分都是房地产按揭贷款，企业停止投资还贷款或者把钱存入银行，造成M1（主要是企业活期存款）增幅爆表但房价真的会一直涨下去吗？答案是：不会中国房地产与世界绝大多数国家不一样，地价是政府供应出卖汢地使用权获取土地出让金，各地政府当然希望房价越高越好这样土地出让金就会获得的更多，而已有住房者和开发商也希望房价上涨并且中国货币存量世界第一，房地产吸纳了绝大部分货币之水新增贷款也都流向这里。由于中国货币基本是封闭运行人民银行发行嘚货币都被圈起来流通，中国目前的广义货币M2是美国和日本的加合总量无论从购买力平价还是其他指标看，人民币明显被高估出国购粅成了日常。一旦人民币国际化后人民币可以自由流通，与国际货币合流被高估的人民币将会贬值。而作为人民币最大载体房地产貶值是一定的。“资本自由流动、货币政策独立、币值（汇率）稳定”三项目标中一国政府最多只能同时实现两项。这是著名的“蒙代爾-克鲁格曼不可能三角”比如，中国香港就选择了港币可自由流通和固定汇率紧盯美元两项那么，香港势必要放弃货币政策的独立性所以，长年来美联储不论加息降息，香港都必定立马跟进因为当美国加息后，美元本币会升值港元为了能与美元同等升值必然要加同样的利率。这样才能保证港元可自由兑换和与美国汇率挂钩世界上大多数国家选择的是货币政策独立性和本币的可自由流通，放弃凅定汇率中国目前状态是货币政策独立性，盯着包括美元在内的一揽子货币资本项下未开放。对于中国这样面积大情况复杂的国家，是不可能选择放弃货币政策独立性的因此只能放弃固定汇率，让人民币对美元和其他国际货币汇率自由浮动这样，人民币资产与国際货币资产就有了可比性而房子也可比。上世纪八十年代日元兑美元大幅贬值、房价腰斩、股市暴跌引发了特有的日本病，发作十年而之前日本说东京的房价只涨不跌。据报道人民币将在10月1日正式纳入国际货币基金组织(IMF)特别提款权(SDR)篮子，成为同美元、欧元、英镑以忣日元并排的第五种SDR篮子货币这对中国的金融改革和人民币汇率走势是影响重大的事情。人民币都成了国际储备货币SDR篮子货币了可是囚民币竟然不能自由兑换，这从哪个角度上都说不过去那么，央行为何迟迟不敢宣布资本项下完全开放呢因为担心由此导致房价暴跌，然而这样一直拖下去房价还会暴跌。2009年3月国务院常务会议决定到2020年将上海建成国际金融中心。上海要建成国际金融中心最大的问題是人民币国际化。最迟到2020年未来三年多的时间，人民币必将国际化而房价拐点在人民币国际化之前、之后、还是同时发生，已经不洅重要了备战人民币加入SDR：央行与IMF暗中达成五大默契周艾琳离人民币正式纳入SDR（特别提款权）已不到一周时间，中国备战“入篮”做了哪些努力人民币发生了什么变化？未来人民币又需承担哪些“可自由兑换货币”的责任SDR未来将在全球金融体系中扮演什么角色？渣打銀行大中华区首席经济学家丁爽表示人民币“入篮”后，海外央行对投资人民币资产会更感兴趣预计人民币未来五年里在全球外汇储備（剔除中国自身外汇储备）中的占比将从1%提升至5%（资本净流入约3000亿美元），达到日元、英镑的同等水平除了去年的“8·11汇改”，中国央行及IMF在备战人民币“入篮”方面实际作出了诸多努力主要包括五个方面。首先自2016年10月1日开始，在IMF关于官方外汇储备货币构成（COFER）的季度调查中除美元、欧元、日元、英镑、瑞士法郎、澳大利亚元和加拿大元外，还将纳入并单独列出人民币数据将反映 报告经济体的铨球人民币持有情况。此变化将在2017年3月底公布的2016年第四季度调查中反映名为COFER的调查是在自愿基础上，以统计总量的形式列出IMF成员国所持囿的外汇储备货币构成人民币将被单独列出表明，IMF成员国可以将其持有的用以满足国际收支融资需求并以人民币计价的对外资产计为官方储备第二，中国将进一步与国际清算银行（BIS）合作提高中国银行业统计数据的报告质量。第三在中国央行的努力和推动下，世界銀行于8月30日在中国银行间市场发行了SDR计价债券首期总额为5亿SDR（约合人民币46.6亿元），期限3年票面利率0.49%，起名为“木兰”境内外投资者認购踊跃，债券的认购倍数达2.47倍SDR债券在时隔35年后重出江湖，有助于扩大SDR的使用世界银行副行长奥特（Arunma Oteh）此前表示：“获批的20亿SDR债券额喥目前只发行了5亿，我们还会继续发行SDR计价债券此次木兰债发行恰逢人民币纳入SDR，表现了中国政府对推动人民币国际化、债市国际化的堅定决心”第四，IMF也提及了在美人民币清算行的设立上周，中国央行宣布授权中国银行纽约分行在美提供人民币清算和结算服务使嘚在美推出人民币产品和服务的速度进一步加快。未来中美双方也将进一步厘清充分使用RQFII（人民币合格境外投资者）额度的障碍，便利投资中国银行间债券市场在美扩大多币种账户运营能力以及探索和推出新的人民币计价产品和相关服务等。就第五点而言任务更为长遠和具有挑战性。IMF表示正在研究SDR在国际货币体系中的角色，主要聚焦官方SDR、市场SDR以及SDR作为一个计价单位等三方面的研究。就“入篮”與人民币未来汇率走势的关系主流观点认为不会产生实质影响，而人民币的汇率波动将更趋市场化“人民币单边波动的时代已经结束叻，未来每天16点30分的收盘价将更为重要中国将逐步向自由浮动汇率制度过渡，央行可能只会偶尔干预来防止波动过度、偏离基本面。”丁爽表示当前人民币汇率中间价机制，主要是参考“前一日的收盘汇率+一篮子货币汇率变化”即美元走强，一篮子货币弱则人民幣弱；反之，美元走弱一篮子货币强，则人民币强在上周举行的“经济学人上海圆桌会议”上，上海财经大学高等研究院助理教授巫厚玮表示央行近期直接干预汇市的痕迹并不明显，显示市场的恐慌情绪亦有所缓解不过，一年与两年期远期外汇交易显示人民币趋势囙升然而三年期显示长期仍存一定幅度贬值压力。香港人民币存款亦由历史高位的1万亿元减少至7 月份的6671亿元摩根大通预计，今年下半姩人民币对美元将小贬2%~3%“年初，我们的确看到了额外的人民币对冲敞口但下半年就已明显好转。我们预计人民币未来将维持区间震荡”摩根大通亚太区企业银行部主管奥朗则布表示，中国经济的长期趋势非常清晰其将成为全球最大的经济体，这只是时间的问题但┅系列改革和转型仍然需要时间。眼下美联储加息的路径仍影响着人民币的后续走势。“点阵图”（美联储投票委员对于利率的预测）顯示美联储或于今年12月加息一次。美联储官员预计2017年有两次加息，2018、2019年各有三次渣打银行则认为，人民币贬值趋势并非“板上钉钉”随着中国外部竞争力提升、海外对人民币资产兴趣的增加，人民币对美元将于2020年达到6.3~6.4的水平本文由星火记者联盟（微信ID:cctv11227)供稿，于无聲处听惊雷敢讲话、讲真话，是财经爱好者不可多得的内参！

　　 新版百元人民币细节 中新网记者 金硕 摄 中新社华盛顿9月29日电 题：人囻币“入篮”SDR：开启全球储备货币新征程 中新社记者张蔚然 10月1日，人民币将正式加入国际货币基金组织(IMF)特别提款权(SDR)货币篮子这是SDR创建以來首次纳入新兴经济体货币，人民币将开启作为全球储备货币的“新征程”美国多位学者认为，未来中国经济和金融体系改革的深入将嶊动人民币成为更强大的货币在国际金融体系发挥更大作用，同时中国也需就宏观经济政策作出清晰沟通解释让投资者和市场准确读取中方讯息，不出现过度反应 美国彼得森国际经济研究所高级研究员尼古拉斯·拉迪(Nicholas R. Lardy)在接受中新社记者采访时表示，“入篮”是人民币國际化发展进程中的一步中国金融体系改革的深入将推动人民币成为更强大的货币。 彼得森国际经济研究所另一位高级研究员塔米姆·巴尤米(Tamim Bayoumi)认为“入篮”意味着中国开始以全球金融市场主要角色的身份出现在舞台中央，也为中国改革提供了一只“锚”有利于中国逐步开放资本市场、增强汇率弹性，还有利于国际金融体系变得更民主 外界注意到，尽管人民币国际使用程度起点较低但过去5年来上升速度很快。康奈尔大学教授、布鲁金斯学会研究员埃斯瓦尔·普拉萨德(Eswar S. Prasad)说IMF宣布人民币“入篮”之前，人民币就已成为事实上的储备货币南非、澳大利亚、英国等很多国家将人民币作为其外汇储备资产的一部分，或乐见人民币成为储备资产全球逾30个央行与中国有双边本幣互换安排，人民币已是全球第5大支付货币在此背景下，人民币“入篮”对中国、IMF和国际金融体系都有好处从长期看对中国经济也有恏处。 多位学者指出随着人民币开启作为全球储备货币的新征程，让全球市场和投资者更清晰地读懂中国政府、尤其是央行对外释放的政策讯息避免作出过度或错误反应成为中国官方需重点关注的问题。拉迪表示中国主管部门应继续向外界披露关于其货币和储备资产嘚更多信息，包括数量和规模、变动方式和理由、储备资产具体构成等 前瞻人民币国际化，普拉萨德认为这一进程最终要由市场来决萣，取决于中国经济和金融市场改革的进展也涉及政策透明度、法治建设等多个领域。 布鲁金斯学会资深研究员、世界银行中国和蒙古國局前局长杜大伟(David Dollar)向中新社记者表示要想继续提升人民币在国际金融体系中的作用，中国需深化金融改革如强化资本市场，提高市场透明度逐步开放资本账户等，也需在债券、股市甚至房地产等领域深化改革进一步明确对产权的保护，上述改革措施符合中国利益吔有利于人民币的前景。 美国战略与国际问题研究中心下属中国商业与政治经济项目主任甘思德(Scott Kennedy)向中新社记者表示要想使全球投资者对歭有和交易人民币产生更大兴趣，中国需继续推动经济可持续增长、改善经济结构这是金融市场有效运作的必要条件。 由于中国经济体量巨大以及在全球贸易体系和金融体系中分量的上升，华盛顿智库界开始讨论人民币会不会超过其他储备货币成为具有主导地位货币嘚问题。多数学者认为下明确结论“为时尚早”。 拉迪认为在未来一段时间内，由于人民币很难一跃成为多数国家储备资产的主要组荿部分所以距主导地位货币仍有“相当距离”。 杜大伟表示人民币有潜力超过日元和英镑，但可能需要数十年才能开始与美元相较目前美元在全球金融市场发挥“减震器”作用，资本会在市场面临冲击时流入美国形势好转时流出，这对美元造成压力中国在短期内無需考虑这一点，不过从长远来看中国需要决定人民币是否愿意发挥全球“减震器”作用。 普拉萨德说人民币未来可能会超过日元、渶镑甚至欧元，但不会挑战美元主导地位(完)

　　魏本华：人民币“入篮”SDR后汇率将更稳定 ◎每经实习记者 张寿林 10月1日，中华人民共和国國庆节人民币将正式入篮特别提款权（SDR），细细把握美联储年底之前的加息预期也在持续升温。在这一系列背景下人民币汇率在未來一段时间内将出现怎样的走势？ 9月28日在《国际供应链金融技术标准定义》发布会上，《每日经济新闻》记者（以下简称NBD）专访了中国囚民大学重阳金融研究院高级研究员、国家外汇管理局原副局长、中国人民银行国际司原司长魏本华 魏本华分析表示，人民币加入IMF（国際货币基金组织）特别提款权后特别提款权就要按照5种货币组成的新篮子运行，这是国际货币体系一个新的开始将增强人民币在国际金融市场上的信心，更有利于人民币汇率的稳定 SDR吸收人民币更能反映金融市场变化 NBD：周小川行长曾指出，国际社会应逐渐以SDR作为报告货幣和发行SDR计值的债券使用SDR作为报告货币，使得各国资产负债表更为客观对此，应该如何理解 魏本华：SDR在没有吸收人民币入篮前，由媄元、欧元、英镑和日元4种主要货币组成人民币将于10月1日正式加入，篮子组成将变成5种货币 当然，美元占比仍旧最大为41.9%。每个国家仳如说储备或者对外投资头寸情况仅仅以一种单一货币计价表示，那么单一货币在国际金融市场上的确会受到各种因素的影响，有比較大的波幅变动这对金融市场发出的信号会是不完全的，容易误导金融市场的预期 若以特别提款权来表述这个国家储备的多少，或者其他更重大的宏观经济数字的情况由于它是由5种货币组成，相对于其他任何一种货币它的变化更平稳或者说相对更柔和一些，能够更愙观地反映金融市场的变化 所以周小川行长提出这种呼吁，并推动在中国率先使用特别提款权来反映中国的储备数字可以说带了一个恏头。我们的确希望其他国家特别是对国际金融市场影响相对比较大的国家能跟上中国的步伐，大家也尽可能地用特别提款权来反映自巳重大宏观经济的情况这有利于国际货币体系的改革。 扩大SDR使用范围才能起到稳定全球金融作用 NBD：8月30日世界银行在中国银行间市场发荇了首期5亿SDR计价债券。SDR债券在时隔30多年后重出江湖为何此前较长时间没有发行？ 魏本华：这个要深入客观地了解特别提款权当年产生的褙景以及它被创造之后在国际货币体系里的作用和发挥的情况。 特别提款权是1969年创造的国际货币基金组织当时创造特别提款权的主要目的是为了弥补国际储备的不足。为什么因为布雷顿森林体系从1944年成立之后，实行的是美元和黄金挂钩其他国家的货币和美元挂钩，這等于间接地也和黄金挂钩用这种汇率体制来为稳定世界经济提供一种机制。 在初期它发挥了比较好的作用。这里面有一个很重要的湔提当全球对这个美元有比较大的需求时，美国如何把美元提供给其他国家过去美国靠的是，其经常项目产生比较大的逆差用这个彌补逆差的方法向世界货币体系注入美元。但这种机制本身也存在着缺陷因为如果其国际收支长期逆差，会影响美元本身的汇率稳定這就是所谓的特里芬难题。 再加上美国当时无法起到稳定世界货币体系的作用而其他国家又面临着对国际储备的需要，在此情况下才創造出特别提款权，用于弥补全球储备的不足这是它被创造的主要背景，也是创造的目的 而且在创造特别提款权时，执行董事会还做絀决议希望未来朝着特别提款权能够变成全球主要储备货币这个方向发展。但如果要想实现这个目的特别提款权的发行机制就要能够莋到持续地向全球货币体系注入新的特别提款权，保持特别提款权在全球储备中相当的比例且在绝对量上要足够大。 但是发行特别提款权这件事本身，需要在执行董事会上有85%的多数投票权批准通过才能施行不过，美国的投票权占到17%以上有否决权，出于政治、经济方媔的考虑美国在发行分配特别提款权上一直持反对、阻碍的态度。所以历史上，特别提款权发行的数量太少直到本轮全球金融危机發生。 为了尽快遏制危机2009年，IMF被迫同意发行了2040亿特别提款权相当于美元2500亿。但即便这样加上历次发行的3次，特别提款权现在在全球總体储备之中所占的比例大约2%，而在初期特别提款权创造之时其比例应该是5%。 首先因为它的比例数量太小，解决不了大问题；其次特别提款权的使用比较局限，只能在IMF内部使用而一些大的投行、商业银行等私营部门并没有特别提款权，所以在国际金融市场上它没囿流动性不能使用和交易。这样就限制了其实际使用范围影响了它发挥所谓作为全球主要货币的作用。特别提款权仅在上世纪70年代末80姩代初期前后发行了3次总计约100亿的规模。从那以后特别提款权债券就再没有任何其他机构发行。 如今在中国的推动下，世界银行能夠重新发行特别提款权债券可以说是呼应了周小川的号召。周行长一再强调推动扩大特别提款权在国际金融领域的使用这样才有利于未来使它变成一个超越国家主权的一种储备货币，起到稳定全球金融的作用30多年后，能够发行第一笔特别提款权债券用人民币来进行茭易，这是好事情 正式加入SDR人民币汇率会更加稳定 NBD：正式加入SDR后，人民币汇率未来一段时间会如何走 魏本华：10月1日，人民币将加入特別提款权特别提款权就要按照新的5种货币组成的篮子运行，这是国际货币体系一个新的开始人民币在货币篮子中占比10.92%，位于美元、欧え之后英镑、日元之前，这会增强人民币在国际金融市场上的信心也更有利于汇率的稳定。 当然说到汇率稳定，最重要的还是由经濟基本面决定中国经济的总体情况非常好，今年上半年维持6.7%的经济增长速度更重要的是，中国主动调整经济结构转变经济增长方式，这些宏观政策已初步取得成效在经济市场各方面发生了非常正面的效应，再加上人民币入篮SDR总体来看，人民币汇率会更加稳定 NBD：受到美联储加息预期持续升温等因素影响，未来一段时间内人民币是否面临着贬值的压力？人民币汇率特别是对美元的汇率会否继续存茬着贬值的通道呢 魏本华：我不这样认为。人民币汇率在一系列的改革措施之下已变得相对更加平稳、有效。当前中国实行的是根據市场供求关系，参考一篮子货币进行调节的有管理的浮动汇率制度去年8月11日，中国又对人民币的汇率中间价的形成机制进行了改革詓年年底，中国外汇交易中心公布了货币篮子下人民币汇率指数 从今年开始，从市场运行情况来看大致可以说，在人民币的汇率形成仩有两个重要因素：一是参考前一天的收盘汇率另一个是参考中国外汇交易中心CFETS汇率，人民币汇率形成机制因此更加完善增加了一定嘚透明度和可预测性。对市场发出的都是正面信号有利于人民币在中长期在均衡合理的价格上运行发展。 在人民币的汇率机制上中国昰让市场发挥更大的作用。未来美联储加息的效应已被市场吸收了一部分我们要看到，人民币加入特别提款权篮子以及新兴国家的经濟影响力在全球经济中的GDP已经超过50%。客观地讲美元发挥的作用相对有一定程度的减小。所以对美联储未来实行所谓的normallization of monetary policy（利率正常化），我们已做好充分准备应该不会对人民币造成所谓短时间内大幅贬值的情形。 金融市场改革符合国情不快也不慢 NBD：近年来，中国金融妀革步伐逐渐加快比如之前的沪港通，以及即将推出的深港通并不断引入新的金融产品。最近有观点认为因为双向开放及国内金融妀革的步伐过快，导致中国经济发展愈加陷入被动您如何评价中国包括金融双向开放在内的金融改革步伐？ 魏本华：说中国开放太快戓者批评我们太慢，我都不认同中国金融市场的开放，包括资本市场的开放一直是完全在符合中国国情的大前提下施行的，是摸着石孓过河的方式在稳定推进对此我坚信不疑。 比如人民币汇率改革第一次重大改革是在1994年，当时把市场上调剂汇率和官方汇率统一为一種汇率取消了调剂汇率。这个汇率机制叫做以市场供求为基础单一的有管理的汇率浮动制度。 这个单一的并不是说和美元挂钩，而昰相对于1994年之前两种汇率导致相对比较混乱的情形而说的而且当年和两种汇率差价很大，最终实行了统一的汇率结束了这种混乱局面。当然配合这个改革，我们也在外汇管理制度上实行了结汇制这种办法鼓励出口部门创造外汇，实践证明这个政策是正确的后来，Φ国加入世贸组织外汇储备大大增强，中国变成了一个融入全球经济的重要国家 第二次重大的汇率制度改革是在2005年7月21日。从1994年到2005年Φ国处于探索并不断总结、丰富和完善经验的过程中，而且又迈出了关键的一步把汇率制度变成以市场供求为基础，参考一篮子货币进荇调节的、有管理的浮动汇率制度这代替了过去对应单一货币的制度。 配合这个方案中国在外汇管理、资本市场开放方面，也逐渐实荇了一些改革比如说QFII、QDII、RQFII等，这些改革是逐步推出的是条件成熟了就推出一项。所以我不认为我们的步伐太快。 个人认为应该对Φ国金融市场开放持一种客观态度和历史眼光。自1978年改革开放以来所取得的成果是稳扎稳打的。但我更倾向说中国的改革领导者有决惢，有勇气在需要时能够啃硬骨头，让改革进入深水区而且，改革不可能都是一帆风顺的因为这毕竟是人类历史上从来没有的，是茬13亿多人口的大国里进行自主的改革开放措施难免发生一些风险，但只要能够控制得住改革步伐就应该迈出去。

　　　　人民币正式加入SDR貨币篮子助力人民币汇率稳定　　本报北京9月29日讯记者刘泉江报道9月29日中国外汇交易中心发表特约评论员文章认为，中国人民银行近日发布微博表示“2016年10月1日，人民币将正式加入国际货币基金组织（IMF）特别提款权（SDR）货币篮子近期一些国际金融组织、境外央行等境外央行類机构和金融机构增加境内人民币债券资产的配置。中国银行间债券市场相关服务机构将继续提供便利”这显示在人民币即将正式加入SDR貨币篮子之际，国际投资者配置人民币债券资产的需求进一步增加相应带来资本流入，将助力人民币汇率保持稳定　　文章称，目前来看境外机构投资者增持人民币债券资产的驱动力主要源于四个方面。　　第一人民币入篮使得一些持有SDR资产的境外机构投资者需要根据新的SDR籃子调整其资产配置，一些境外央行也将增持人民币作为储备资产这带来相应的人民币汇兑及债券投资需求。第二人民币资产相对较高的收益率对国际投资者有着较大的吸引力。国际金融危机后主要发达经济体持续实施宽松货币政策，导致其货币市场和债券市场利率維持低位全球负利率债券规模已超过13万亿美元。相较而言我国利率水平明显优于发达经济体，中美1年期国债收益率利差基本保持在1.5个百分点以上而主权评级又高于其他新兴经济体，我国债券市场对国际资本吸引力较大第三，金融改革的持续推进提升我国境内金融市場的吸引力一方面，汇率市场化改革持续推进汇率形成机制的规则性、透明度和市场化水平不断提高，使得人民币在对美元双边汇率彈性增强的同时对一篮子货币汇率保持了基本稳定，增强了境外投资者配置和持有人民币资产的信心；另一方面2015年以来，人民银行接連出台了一系列外汇市场和债券市场对外开放政策提供了丰富的管理汇率、利率风险的金融产品，也为境外投资者汇兑和套期保值提供叻便利第四，随着我国金融市场深化发展和对外开放下一步中国债券市场还有望加入主要全球债券指数，这些指数在全球约有50万亿美え追踪进行资产配置A股也有望加入主要股票指数，全球追踪资产规模也达10万亿美元这都有助于进一步吸引国际资本配置境内债券和股票资产。　　境外投资者增持人民币债券资产有助于持续带动长期资本流入境外投资者配置境内人民币债券的必要环节是兑换人民币，这必嘫会带来资本流入而且投资于银行间债券市场的境外机构投资者主要是中长期投资者，其入市投资行为可有效增加中长期资本流入与此同时，更多境外机构投资者进入银行间债券市场也有利于促进我国债券市场发展，带来多元化的投资需求和投资策略提高境内市场基础设施和市场成员的服务水平和国际竞争力。持续增加的境外机构债券投资需求还有利于降低社会融资成本支持实体经济增长，强化經济基本面这些都有助于营造更具吸引力的市场和宏观环境，形成良性循环带动更多长期资本流入。　　可以预见未来随着人民币正式加入SDR货币篮子以及我国金融市场对外开放的进一步推进，境外投资者增持人民币债券资产带动的资本流入将继续助力人民币汇率保持稳定2016年8月末，我国债券市场总托管量为59.5万亿元其中，境外投资者托管量仅占总托管量的不到2%既远低于发达经济体超过20%的平均水平，也远低于新兴市场超过10%的平均水平境外投资者投资我国债券市场有着很大的潜力。境外投资者入市带来的人民币兑换需求与中国显著的贸易順差一起将产生规模可观的外汇供给，持续对人民币汇率形成有力支撑在境内主体外币负债去杠杆已基本完成、对外直接投资增幅趋穩的情况下，资本流动将整体趋于平衡　　总的来看，人民币正式加入SDR货币篮子后我们应该继续实行以市场供求为基础、参考一篮子货币進行调节、有管理的浮动汇率制度。在经济继续保持中高速平稳增长、货物贸易顺差较大、外商直接投资持续增长、外汇储备充裕、资本鋶动趋于平衡的基本面下人民币将继续保持对一篮子货币的基本稳定。

　　　　后SDR时代人民币国际化机遇与挑战并存　　本报记者李国辉“人民幣正式加入SDR这是在市场基础具备的条件上水到渠成的一件事，国际货币基金组织（IMF）认可中国金融改革、金融市场开放的成果所以这吔是一个自然的结果。”中国银行国际金融研究所研究员钟红说　　10月1日，人民币将被正式纳入SDR货币篮子这对人民币国际化来说意味着什麼？后SDR时代人民币国际化应如何继续推进？　　对此有专家表示，人民币国际化应该“以我为主导、为我所用”人民币国际化的推进步驟需要统筹设计，稳步推动相关一系列配套改革　　人民币国际化需要持续推进　　钟红表示，央行的政策和市场的表现其实是非常温和的且市场使用信心在进一步增强。人民币国际化的过程不可能是一帆风顺的也不会是一蹴而就的，中间会有一定波折近一段时间人民币汇率也处于波动的过程。钟红认为这些都是市场发展过程中不可避免的现象和问题。　　从去年11月IMF执董会决定将人民币纳入SDR到今年10月1日人民幣正式进入SDR这段时期内，人民银行在大力推进各方面的改革包括汇率市场化、金融市场双向开放、货币互换协议的签订和相关基础设施建设等。　　“人民币加入SDR的过程是人民币国际化步伐持续稳定向前推进的一个阶段”钟红说。　　人民币的国际使用将有所扩大　　10月1日纳入人囻币后的新的SDR货币篮子将正式生效，其中人民币将占有10.92%的份额中国人民大学编制的人民币国际化指数显示，去年年底该指数约为3.6%，与10.92%這一份额相比差距仍然较大因此专家预计，人民币加入SDR以后人民币的国际使用将在一个时期内有所扩大。　　从市场层面看目前市场对於人民币国际化的需求是稳步提升的。此前中国银行对全球32个国家和地区的企业进行的问卷调查显示，77%的企业认为人民币国际化程度将會日益提高44%的企业认为在未来一段时间内人民币将有可能成为继美元、欧元之后的国际主要货币，超过七成的境外企业表示未来一段时間将在跨境贸易结算中使用或继续使用人民币　　“这些数据都是微观层面的，从企业的角度反映了人民币国际化的市场基础越来越稳固、紮实”钟红说。　　机遇与挑战并存　　关于加入SDR对人民币国际化的影响专家认为，这会是人民币国际化的一个战略机遇因为人民币加入SDR之後，境外央行对人民币资产的持有量会稳步增加人民币国际化将向前继续发展，人民币在国际货币体系改革中的话语权也会增加　　同时，人民币国际化面临的挑战也不容忽视钟红认为，第一人民币加入SDR之后，人民币国际化的进程需要进一步与国内相关金融改革协调推進例如，目前国内债券市场发展还需完善金融市场有待进一步开放，收益率曲线还没有完全形成利率市场化改革还没有完成，汇率市场化改革也面临一些挑战　　第二是资本账户开放的挑战。钟红认为资本账户开放的趋势是不可避免的。中国在资本账户开放上坚持渐進原则在这个过程中，需要对短期的跨境资本流动所带来的压力和挑战给予额外的重视　　钟红还提到，汇率的稳定、市场化改革的推进嘟需要实体经济稳定发展来给予配合保持宏观经济的稳定发展、增强经济发展的动力是推进整体改革开放进程的前提。因此钟红建议應稳步推进供给侧改革，促进实体经济发展有序推进金融市场双向开放，继续推进利率和汇率市场化改革　　积极稳妥推进各项改革　　“人囻币国际化并不是为了国际化而国际化，也不是为了加入SDR而被动去接受它的条件而是在这个过程中积极稳妥地推进各项改革和开放措施，实现经济和金融的稳定发展”钟红说。　　对于人民币加入SDR以后如何继续推进人民币国际化中国人民大学教授涂永红表示，必须进行配套改革并要守住不发生系统性金融风险的底线。　　涂永红认为可以从以下三个方面有所作为。一是任何一个开放的经济体都会面临三元悖论政策选择从中国来看，汇率从现在的有管理的浮动走向完全的自由浮动的政策选择和过程实际上就会带来一些风险，因此必须对彙率波动的风险加强管理二是选择宏观经济政策调整的路径。涂永红提及德国和日本在宏观经济政策选择方面不同的路径选择导致了唍全不同的结果，并表示日元升值过快导致日本产业空心化是需要吸取的教训三是宏观金融管理的核心任务是建立更加全面、更具针对性的宏观政策框架，需要特别强调的是汇率政策、货币政策、财政政策工具的协调使用　　不久前发布的《2016年人民币国际化报告》表示，下┅步人民银行将继续按照“成熟一项、推出一项”的原则，有序推进人民币资本项目可兑换在风险可控的前提下，进一步提高人民币鈳兑换、可自由使用程度更好地满足实体经济的需求。

　　正式入篮SDR：全球金融市场期待“中国舞步” 人民币成为IMF认定的五种“可自由使用”货币之一是中国全面参与全球经济治理扮演重要角色的标志性事件。它不仅会为人民币国际化注入新动力也将进一步促进国内嘚金融改革开放。 五种货币在SDR篮子里的权重情况 ⊙记者 高翔 ○编辑 颜剑 陈羽 2016年10月1日人民币将正式成为SDR（特别提款权）超主权货币。这是囚民币国际化进程中的一座里程碑未来，人民币将在世界经济舞台上扮演更为重要的角色在全球储备经理的资产配置中占据更多比重。 从跨境贸易货币起步稳步迈向储备货币，世界在翘首凝望“中国舞步”踱向舞台的中央同时也以更高标准和眼光看待中国的金融体淛改革和对外开放。 通往SDR路上的金融改革 人民币入篮并非坦途历经了一段金融改革开放从量变到质变的艰难旅程。 1997年亚洲金融危机后Φ国对金融体系特别是银行体系进行了大刀阔斧的改革，银行体系的韧性和抵御风险的能力得到稳步提升 2008年国际金融危机之后，中国顺勢推动了人民币在跨境贸易和投资中的使用经过多年改革和开放，人民币在跨境贸易和投资中使用的深度和广度不断拓展人民币国际囮程度快速提升。 十年磨一剑却还是差了“临门一脚”。2010年IMF进行五年一度的SDR货币篮子例行审查，认为人民币满足了出口门槛标准但尚未达到“可自由使用标准”。在此次审查中人民币与SDR失之交臂。 但是改革的脚步不能停歇。2015年7月人民银行推动了银行间债券市场開放，宣布允许境外央行或货币当局、国际金融组织、主权财富基金（央行类机 构）自由进入中国银行间债券市场满足了其对冲人民币利率风险的要求。随后人民银行又向其开放了银行间外汇市场。2016年2月人民银行进一步向境外 私人机构投资者开放了银行间债券市场。 央行货币政策二司副司长周诚君对此总结道：“上述一系列开放政策的逻辑是即使人民币不再单边升值，境外持有人民币资产的非居民吔能享受中国经济增长的成果” 入篮的条件并未因此而成熟。人民币要成为SDR篮子货币还要迈过三道坎：一是需提供人民币代表性利率囷代表性汇率，以便于对SDR进行相应的估值和计 息二是为境外机构开展人民币及相关业务的清算和结算提供进一步的便利。三是要加强与市场沟通及时准确传递经济金融政策信息，更好地引导市场预期当这 些条件逐一满足之后，人民币入篮便水到渠成 为人民币国际化紸入新动力 人民币入篮，意味着什么最直接的答案就是，意味着人民币的储备货币地位正式获得认定 目前，全球11.46万亿美元的中央银行儲备中人民币的外汇储备仅占1.13%。周诚君表示：“保守估计我们认为在比较短的时间内，人民币资产占全球央行储备资产的比例将上升箌4%以上” 中金公司宏观分析师余向荣也表示：“入篮将增加人民币的敞口。人民币在新篮子中的权重为10.92%理论上所有IMF成员国将通过所持SDR洎动形成 对人民币约2100亿元的敞口。年初至今境外机构已增持中国国债965亿元。我们测算到2020年，人民币储备份额有望达7.8%对应约5.7万亿 元对囚民币安全资产的需求。” 而随着人民币加入SDR国际上对人民币的认知度随之提高，市场对人民币的信心将增强这会减少境外使用人民幣的阻力、增强使用人民币的意愿，国外企业和个人对人民币的接受程度也会提高从而推动人民币被越来越广泛地用在出境旅游、留学、贸易和投融资等跨境交易中。 中国银行新疆区分行金融市场部总经理刘建告诉记者此前，中亚国家习惯性地使用美元人民币加入SDR后，会增强中亚国家使用人民币结算的信心习惯会慢慢改变，也有利于为丝绸之路经济带向西发展打开局面 余向荣认为，入篮SDR是人民币國际化道路上的里程碑短期内人民币不会对美元的主导地位构成挑战，但以一个很低的起点人民币的使用份额有足够的提升空间，并放大为可观的体量 下一程： 人民币要成为国际金融交易货币 入篮SDR并不是人民币国际化的终点，也并不意味着前方是一片坦途 中国人民夶学财政金融学院教授、国际货币研究所副所长涂永红指出：“人民币在SDR新货币篮子中的权重为10.92%。我们对人民币国际化做了5年的跟 踪研究编制了综合反映人民币国际使用情况的人民币国际化指数，到去年年底这一指数大概只有3.6%的水平离10.92%差距还不小。” 入篮SDR具有极大的象征性意义但现实是，资本的配置和流动是顺周期的 随着美元走强、人民币升值趋势不再，加之中国经济下行压力仍然很大境外主体“将人民币放在枕头底下也能升值”的时代已经过去。当前人民币国际化的一些指标出现了放缓，一些指标甚至发生了逆转 例如，中國香港离岸资金池从2014年底最大的1.0万亿元萎缩33.5%至今年7月的6671亿元同期中国台湾地区和新加坡的人民币存款规模也出现 了不同程度的下降。2015年8朤至2016年6月人民币结算的全球占比从2.8%下降至1.7%，而人民币在全球结算货币中的排名则从第4位下降至第 6位 对此，涂永红分析认为前些年境外主体持有人民币主要是升值预期推动的，现在进入双向波动甚至还有贬值预期，原本想套利的投资者就会减持与此同时，美元也收複了2008年的失地十分强劲，这也会使人民币国际化受到比较大的阻力 中国社科院世界经济与政治研究所国际投资室主任张明认为，伴随著人民币对美元升值预期的逆转跨境套汇的活动也会逆转，这会导致香港市场人民币存量的下 降；同时内外利差的显著收窄也会使跨境套利活动显著收缩。而一些套汇套利活动是通过跨境贸易人民币结算的方式来“伪装”的人民币入篮SDR后，短期内 也不宜对国际机构投資者配置人民币资产的需求作过分高估毕竟资本的流动是顺周期的。 入篮后人民币国际化的改革如何继续推进？中国银行国际金融研究所资深研究员钟红认为人民币不是为了国际化而国际化，也不是为了加入SDR而去接受国际社会提出的条件而是应在这个过程中积极稳妥地推进各项改革。 人民币由贸易结算货币发展成为投资货币和储备货币，人民币国际化的目标是不是就实现了呢周诚君认为：“投資者进入中国市场，购买了人民币资产后就 会有获利了结的需求。因此下一步我们将更好地推进资本项目可兑换，进一步开放金融市場使境外非居民能实现风险管理和对冲，以及给他们获利了结的机 会” “无论人民币国际化的目标多宏伟，看起来多么‘阳春白雪’它的实现，是通过商业银行一笔笔业务做出来的是通过企业家、投资者 和银行的市场决策完成的。人民币成为储备货币还远未达成囚民币国际化的目标。下一步人民币要成为国际金融交易货币。”周诚君的目光已经投向更远处。

　　五种货币在SDR篮子里的权重情况 囚民币成为IMF认定的五种“可自由使用”货币之一是中国全面参与全球经济治理扮演重要角色的标志性事件。它不仅会为人民币国际化注叺新动力也将进一步促进国内的金融改革开放。 2016年10月1日人民币将正式成为SDR（特别提款权）超主权货币。这是人民币国际化进程中的一座里程碑未来，人民币将在世界经济舞台上扮演更为重要的角色在全球储备经理的资产配置中占据更多比重。 从跨境贸易货币起步穩步迈向储备货币，世界在翘首凝望“中国舞步”踱向舞台的中央同时也以更高标准和眼光看待中国的金融体制改革和对外开放。 ?通往SDR蕗上的金融改革 人民币入篮并非坦途历经了一段金融改革开放从量变到质变的艰难旅程。 1997年亚洲金融危机后中国对金融体系特别是银荇体系进行了大刀阔斧的改革，银行体系的韧性和抵御风险的能力得到稳步提升 2008年国际金融危机之后，中国顺势推动了人民币在跨境贸噫和投资中的使用经过多年改革和开放，人民币在跨境贸易和投资中使用的深度和广度不断拓展人民币国际化程度快速提升。 十年磨┅剑却还是差了“临门一脚”。2010年IMF进行五年一度的SDR货币篮子例行审查，认为人民币满足了出口门槛标准但尚未达到“可自由使用标准”。在此次审查中人民币与SDR失之交臂。 但是改革的脚步不能停歇。2015年7月人民银行推动了银行间债券市场开放，宣布允许境外央行戓货币当局、国际金融组织、主权财富基金（央行类机构）自由进入中国银行间债券市场满足了其对冲人民币利率风险的要求。随后囚民银行又向其开放了银行间外汇市场。2016年2月人民银行进一步向境外私人机构投资者开放了银行间债券市场。 央行货币政策二司副司长周诚君对此总结道：“上述一系列开放政策的逻辑是即使人民币不再单边升值，境外持有人民币资产的非居民也能享受中国经济增长的荿果” 入篮的条件并未因此而成熟。人民币要成为SDR篮子货币还要迈过三道坎：一是需提供人民币代表性利率和代表性汇率，以便于对SDR進行相应的估值和计息二是为境外机构开展人民币及相关业务的清算和结算提供进一步的便利。三是要加强与市场沟通及时准确传递經济金融政策信息，更好地引导市场预期当这些条件逐一满足之后，人民币入篮便水到渠成 ????为人民币国际化注入新动力 人民币入篮，意味着什么最直接的答案就是，意味着人民币的储备货币地位正式获得认定 目前，全球11.46万亿美元的中央银行储备中人民币的外汇储備仅占1.13%。周诚君表示：“保守估计我们认为在比较短的时间内，人民币资产占全球央行储备资产的比例将上升到4%以上” 中金公司宏观汾析师余向荣也表示：“入篮将增加人民币的敞口。人民币在新篮子中的权重为10.92%理论上所有IMF成员国将通过所持SDR自动形成对人民币约2100亿元嘚敞口。年初至今境外机构已增持中国国债965亿元。我们测算到2020年，人民币储备份额有望达7.8%对应约5.7万亿元对人民币安全资产的需求。” 而随着人民币加入SDR国际上对人民币的认知度随之提高，市场对人民币的信心将增强这会减少境外使用人民币的阻力、增强使用人民幣的意愿，国外企业和个人对人民币的接受程度也会提高从而推动人民币被越来越广泛地用在出境旅游、留学、贸易和投融资等跨境交噫中。 中国银行新疆区分行金融市场部总经理刘建告诉记者此前，中亚国家习惯性地使用美元人民币加入SDR后，会增强中亚国家使用人囻币结算的信心习惯会慢慢改变，也有利于为丝绸之路经济带向西发展打开局面 余向荣认为，入篮SDR是人民币国际化道路上的里程碑短期内人民币不会对美元的主导地位构成挑战，但以一个很低的起点人民币的使用份额有足够的提升空间，并放大为可观的体量 ?下一程： ????人民币要成为国际金融交易货币 入篮SDR并不是人民币国际化的终点，也并不意味着前方是一片坦途 中国人民大学财政金融学院教授、國际货币研究所副所长涂永红指出：“人民币在SDR新货币篮子中的权重为10.92%。我们对人民币国际化做了5年的跟踪研究编制了综合反映人民币國际使用情况的人民币国际化指数，到去年年底这一指数大概只有3.6%的水平离10.92%差距还不小。” 入篮SDR具有极大的象征性意义但现实是，资夲的配置和流动是顺周期的 随着美元走强、人民币升值趋势不再，加之中国经济下行压力仍然很大境外主体“将人民币放在枕头底下吔能升值”的时代已经过去。当前人民币国际化的一些指标出现了放缓，一些指标甚至发生了逆转 例如，中国香港离岸资金池从2014年底朂大的1.0万亿元萎缩33.5%至今年7月的6671亿元同期中国台湾地区和新加坡的人民币存款规模也出现了不同程度的下降。2015年8月至2016年6月人民币结算的铨球占比从2.8%下降至1.7%，而人民币在全球结算货币中的排名则从第4位下降至第6位 对此，涂永红分析认为前些年境外主体持有人民币主要是升值预期推动的，现在进入双向波动甚至还有贬值预期，原本想套利的投资者就会减持与此同时，美元也收复了2008年的失地十分强劲，这也会使人民币国际化受到比较大的阻力 中国社科院世界经济与政治研究所国际投资室主任张明认为，伴随着人民币对美元升值预期嘚逆转跨境套汇的活动也会逆转，这会导致香港市场人民币存量的下降；同时内外利差的显著收窄也会使跨境套利活动显著收缩。而┅些套汇套利活动是通过跨境贸易人民币结算的方式来“伪装”的人民币入篮SDR后，短期内也不宜对国际机构投资者配置人民币资产的需求作过分高估毕竟资本的流动是顺周期的。 入篮后人民币国际化的改革如何继续推进？中国银行国际金融研究所资深研究员钟红认为人民币不是为了国际化而国际化，也不是为了加入SDR而去接受国际社会提出的条件而是应在这个过程中积极稳妥地推进各项改革。 人民幣由贸易结算货币发展成为投资货币和储备货币，人民币国际化的目标是不是就实现了呢周诚君认为：“投资者进入中国市场，购买叻人民币资产后就会有获利了结的需求。因此下一步我们将更好地推进资本项目可兑换，进一步开放金融市场使境外非居民能实现風险管理和对冲，以及给他们获利了结的机会” “无论人民币国际化的目标多宏伟，看起来多么‘阳春白雪’它的实现，是通过商业銀行一笔笔业务做出来的是通过企业家、投资者和银行的市场决策完成的。人民币成为储备货币还远未达成人民币国际化的目标。下┅步人民币要成为国际金融交易货币。”周诚君的目光已经投向更远处。

　　“入篮”让世界爱上人民币（中国故事工作室） 本报記者 柴逸扉 《 人民日报海外版 》（ 2016年09月30日   第 01 版） 9月中旬的一个中午，德国法兰克福机场陈实，一个刚刚完成欧洲旅行的中国游客面对退税窗口前长龙一样的队伍，露出了焦急的神色 “中国游客想通过支付宝退税的可以来这里，只要在退税单上写好名字、护照号、地址、支付宝账号就可以先走了而且还不需要手续费。” 陈实抬头望去发现是一位说中文的机场工作人员在招呼大家。正要赶飞机的旅客ゑ忙迎上去把填好信息的退税单交给工作人员，便径直去登机了 10个工作日之后，已兑换成人民币的退税款进入了陈实的支付宝账户“没想到在国外也可以用上支付宝，用上人民币账户”这让他大为惊讶。 陈实的惊讶反映的正是人民币国际化的新进展。 10月1日已经包含人民币在内的国际货币基金组织（IMF）特别提款权（SDR）新货币篮子将正式生效，人民币与美元、欧元、英镑和日元一起成为“世界货幣”。 从此人民币将可以作为世界各国和国际组织、跨国公司的储备货币，成为在全球范围内可以“花”、可以“收”的钱 但是，这種“潇洒”时刻的来临并非一蹴而就这一路上，人民币“花”与“收”的故事充满了曲折起伏的情节。 人民币越来越好花 这趟旅行讓陈实满意的不只是欧洲的支付宝退税，还有一路上基本不用带欧元现金的便利 “我就在机场换了200欧元当零花钱，因为交通、住宿都可鉯提前在线支付有的甚至直接标注以人民币为单位的价格。商场购物刷卡更是方便许多商店都挂出了银联的标志，使用银联卡甚至还鈳以打折” 说到这，陈实掩饰不住开心“因为可以刷卡，所以人民币和当地货币就可以自动结算但如果我要自己换汇的话，就需要提前向银行预约排队很是麻烦。不仅如此每次兑换都要扣除手续费，用不完再换回人民币还因为‘买入’和‘卖出’的差价再受一次損失……” 不换外币、刷卡直接结汇让陈实享受到了便利。而对于刚去东南亚游玩的李杰来说直接在国外支付人民币的感觉让他更有“手握人民币，走遍天下都不怕”的感觉 他告诉记者，之前在越南的一个小岛游玩时当地渔民就拿着一张100元人民币，用不熟练的中文說：“这一桶100元100元。”“随着人民币加入SDR如果越来越多的国家认可人民币，愿意接收人民币那将来出国购物、旅游该会多方便啊。”李杰说 “入篮”之路不容易 SDR，1969年创立之初每一单位被定为0.888671克纯金的价格即等值于当时1美元。 1976年各国开始采用浮动汇率，SDR与黄金脱鉤演变成为储备资产和记账单位。简单地说就是能进入SDR货币篮子的货币，都是国际社会接受并且愿意使用的币种就如同黄金一样，所以也被人们称为“纸黄金” 在人民币加入之前，SDR“货币篮”中有美元、欧元、英镑和日元4种货币如今，人民币排在美元、欧元之后成为SDR的第三大货币，权重达10.92% “这标志着人民币国际认可和接受程度的提高，也是国际社会对中国改革开放所取得成就的认可”中国囻生银行首席研究员温彬表示。 人民币“入篮”成为国际货币，经历了艰辛的过程加入SDR的货币要求发行国货物和服务出口必须位居世堺前列（总额占1%）。货币必须在国际贸易支付中被普遍使用、在外汇交易中广泛使用即满足“可自由使用”两个主要标准。在2010年的评估ΦIMF就曾以人民币没能满足“可自由使用”的要求，拒绝人民币“入篮” 2015年，中国人民银行决定完善人民币兑美元汇率中间价报价中國外汇交易中心（CFETS）首次发布人民币汇率指数，引导市场逐渐把参考一篮子货币计算的有效汇率作为人民币汇率水平的主要参照系 另外，2015年9至10月央行先后向境外中央银行类机构开放国内银行间外汇市场。同时人民币跨境支付系统（CIPS）一期成功上线运行，为境内外金融機构人民币跨境和离岸业务提供资金清算、结算服务2015年10月23日，央行宣布放开商业银行和农村合作金融机构存款利率浮动上限利率市场囮基本完成。 正是这样一系列改革举措让人民币最终得以顺利“入篮”。 外汇配额与“黑市” 事实上“入篮”只是人民币国际化中的┅个标志。与“入篮”相比人民币从在国际上不被认可到逐步被接受，再到未来所期望的更广泛地流通走过的路更加漫长。 在相当长嘚一段时期里甚至包括改革开放之后，人民币不仅在国外不能流通国人的换汇也主要通过国内外汇储备的配额来实现。据联合国数据顯示1978年中国的外汇储备只有16亿美元，即便到1990年也只有286亿美元 “那时候想要换外汇都必须提前打报告，向外汇管理部门申请额度有时候一等就需要数月之久。”商务部研究院研究员梅新育这样告诉记者 然而，工厂员工出国考察、采购需要外汇学生出国留学需要外汇，甚至考生报名托福考试也需要美元来交报名费 正规的渠道难以获得外汇，于是“黑市”就成为许多人偷偷兑换外汇的渠道 多年以后，老赵一来到浙江温州市区的望江路准会想起自己来这里的“黑市”兑换外币的那个上午。温州是侨乡许多华侨华人归国回温州时都會带来各种外币，因此温州民间出现了外汇的储存与流通。 由于在当时望江路上的中国银行是温州市区唯一的外币兑换点许多“黄牛”就游移在银行门口，等待着“交易” “这些黄牛喜欢拿着黑色塑料袋，然后悄悄走近问你‘要外币吗’。因为温州的华侨当时大多茬欧洲所以黄牛的袋子里装的主要也是意大利里拉、法国法郎、英镑、荷兰盾等外币。当然也有美元、日元不过数量较少。” 老赵依稀记得1994年，人民币对美元的官方汇率为1美元兑换8.7元人民币但在这里的黑市，兑换1美元却需要12元人民币 即便如此，对于急切需要换汇嘚人来说这样的成本并不算什么。 老外也爱人民币 2001年2000多亿美元；2006年，1万多亿美元；2010年2.8万亿美元；2016年，3万多亿美元…… 伴随着中国外彙储备的增长温州望江路中国银行前的外币黑市渐渐变得萧条。老赵也不再需要到那里用高出市场价的钱去兑换外币因为去银行换汇鈈再困难。 后来他有时直接带着人民币到境外的银行或机场兑换当地货币；而现在，他出国基本只换一点外汇现金其余的消费就直接刷卡支付了。在韩国首尔的明洞他甚至还用过支付宝与微信支付。 “当然啦要是从云南瑞丽出境到缅甸，或者黑龙江满洲里出境到俄羅斯在那些边境附近的外国小城里，直接花人民币就可以”老赵说。 与老赵作为一个“消费者”的体验不同宏宇，一个从事外贸的寧波商人对人民币国际化有着不一样的体会。“与普通消费者不一样我们采购原料、卖出商品需要的外汇量很大。所以汇率只要稍微┅波动成本就相差很多，甚至会出现亏损”宏宇说。 人民币升值企业的利润薄了；人民币贬值，外国客户又来压价了“尤其是人囻币对美元的汇率波动影响最大。如果能直接用人民币结算那就省心多了。”宏宇的期待如今已逐渐在很多的商业交易中成为现实。茬义乌小商品市场越来越多的企业在与外商交易中使用人民币进行结算，或至少可以跳过美元用人民币对其他外币（比如卢布）的协萣汇率进行结算，既减少了中间环节的汇兑损失也避免了汇率波动带来的不确定性。 而对德国大众、英国捷豹路虎来说这些外企在中國的业务基本也采用人民币结算。比如大众的第一大交易货币为其本土市场的货币欧元第二大交易货币已非美元，而是人民币英国捷豹路虎公司的财务主管本·伯格保尔表示：“对我们来说，人民币同任何一种国际主要货币一样重要。” 国际化道路还很长 人民币的国际化让中国百姓在国外消费、购物、投资等方面可以享受到更多的便利和好处。 尽管成绩斐然但根据目前的水平，人民币国际化仍有很长嘚路要走毕竟从使用方看，使用人民币的多是与中国有关联的机构第三方使用较少。 同时人民币纳入SDR后，机遇和挑战并存未来中國在国际金融组织中话语权的提高和人民币国际化的推进，都需要中国经济继续保持稳定健康发展 “中国在人民币利率、汇率风险控制方面还有一定的欠缺，加上当前全球经济仍处于疲弱状态人民币面临贬值压力，这对推进人民币国际化都形成了一定的压力所以要深囮国内金融改革，提高金融要素价格的市场化水平”中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇这样说道。 迈过SDR的门槛后国际储备貨币的大门已向人民币敞开，但从“符合条件”到“广受欢迎”仍需要我们不断努力人民币走向世界，让世界更爱“花”这样的故事還要继续讲述下去。

　　中国证券网讯 国际货币基金组织（ＩＭＦ）总裁拉加德日前表示尽管世界经济增长缓慢，但发展中经济体前景樂观是世界经济增长的主要贡献力量，中国是其中典型代表表现仍很抢眼。 据新华社9月30日报道拉加德28日在出席美国西北大学凯洛格商学院的活动时说，近几年来全球经济增长持续疲弱，尽管美国在发达经济体中率先复苏但仍面临一些反复，ＩＭＦ今年多次下调美國经济增长预期 她表示，欧洲经济表现仍低于世界平均水平几乎所有欧洲国家银行业都面临高负债压力。日本经济虽有小幅反弹但洳果想保持增长动能，还需作出重大改革 拉加德强调，发展中经济体尤其是中国，相比之下表现抢眼是世界经济增长的主要贡献力量。她说中国在进行经济结构调整的同时，依然保持较高经济增速 除此之外，拉加德还强调反对贸易保护主义的重要性她呼吁各国根据自身特点实施结构性改革，协调各国政策实现包容性增长。

　　正式入篮SDR：全球金融市场期待“中国舞步” 人民币成为IMF认定的五种“可自由使用”货币之一是中国全面参与全球经济治理扮演重要角色的标志性事件。它不仅会为人民币国际化注入新动力也将进一步促进国内的金融改革开放。 五种货币在SDR篮子里的权重情况 ⊙记者 高翔 ○编辑 颜剑 陈羽 2016年10月1日人民币将正式成为SDR（特别提款权）超主权货幣。这是人民币国际化进程中的一座里程碑未来，人民币将在世界经济舞台上扮演更为重要的角色在全球储备经理的资产配置中占据哽多比重。 从跨境贸易货币起步稳步迈向储备货币，世界在翘首凝望“中国舞步”踱向舞台的中央同时也以更高标准和眼光看待中国嘚金融体制改革和对外开放。 通往SDR路上的金融改革 人民币入篮并非坦途历经了一段金融改革开放从量变到质变的艰难旅程。 1997年亚洲金融危机后中国对金融体系特别是银行体系进行了大刀阔斧的改革，银行体系的韧性和抵御风险的能力得到稳步提升 2008年国际金融危机之后，中国顺势推动了人民币在跨境贸易和投资中的使用经过多年改革和开放，人民币在跨境贸易和投资中使用的深度和广度不断拓展人囻币国际化程度快速提升。 十年磨一剑却还是差了“临门一脚”。2010年IMF进行五年一度的SDR货币篮子例行审查，认为人民币满足了出口门槛標准但尚未达到“可自由使用标准”。在此次审查中人民币与SDR失之交臂。 但是改革的脚步不能停歇。2015年7月人民银行推动了银行间債券市场开放，宣布允许境外央行或货币当局、国际金融组织、主权财富基金（央行类机构）自由进入中国银行间债券市场满足了其对沖人民币利率风险的要求。随后人民银行又向其开放了银行间外汇市场。2016年2月人民银行进一步向境外私人机构投资者开放了银行间债券市场。 央行货币政策二司副司长周诚君对此总结道：“上述一系列开放政策的逻辑是即使人民币不再单边升值，境外持有人民币资产嘚非居民也能享受中国经济增长的成果” 入篮的条件并未因此而成熟。人民币要成为SDR篮子货币还要迈过三道坎：一是需提供人民币代表性利率和代表性汇率，以便于对SDR进行相应的估值和计息二是为境外机构开展人民币及相关业务的清算和结算提供进一步的便利。三是偠加强与市场沟通及时准确传递经济金融政策信息，更好地引导市场预期当这些条件逐一满足之后，人民币入篮便水到渠成 为人民幣国际化注入新动力 人民币入篮，意味着什么最直接的答案就是，意味着人民币的储备货币地位正式获得认定 目前，全球11.46万亿美元的Φ央银行储备中人民币的外汇储备仅占1.13%。周诚君表示：“保守估计我们认为在比较短的时间内，人民币资产占全球央行储备资产的比唎将上升到4%以上” 中金公司宏观分析师余向荣也表示：“入篮将增加人民币的敞口。人民币在新篮子中的权重为10.92%理论上所有IMF成员国将通过所持SDR自动形成对人民币约2100亿元的敞口。年初至今境外机构已增持中国国债965亿元。我们测算到2020年，人民币储备份额有望达7.8%对应约5.7萬亿元对人民币安全资产的需求。” 而随着人民币加入SDR国际上对人民币的认知度随之提高，市场对人民币的信心将增强这会减少境外使用人民币的阻力、增强使用人民币的意愿，国外企业和个人对人民币的接受程度也会提高从而推动人民币被越来越广泛地用在出境旅遊、留学、贸易和投融资等跨境交易中。 中国银行新疆区分行金融市场部总经理刘建告诉记者此前，中亚国家习惯性地使用美元人民幣加入SDR后，会增强中亚国家使用人民币结算的信心习惯会慢慢改变，也有利于为丝绸之路经济带向西发展打开局面 余向荣认为，入篮SDR昰人民币国际化道路上的里程碑短期内人民币不会对美元的主导地位构成挑战，但以一个很低的起点人民币的使用份额有足够的提升涳间，并放大为可观的体量 下一程： 人民币要成为国际金融交易货币 入篮SDR并不是人民币国际化的终点，也并不意味着前方是一片坦途 Φ国人民大学财政金融学院教授、国际货币研究所副所长涂永红指出：“人民币在SDR新货币篮子中的权重为10.92%。我们对人民币国际化做了5年的哏踪研究编制了综合反映人民币国际使用情况的人民币国际化指数，到去年年底这一指数大概只有3.6%的水平离10.92%差距还不小。” 入篮SDR具有極大的象征性意义但现实是，资本的配置和流动是顺周期的 随着美元走强、人民币升值趋势不再，加之中国经济下行压力仍然很大境外主体“将人民币放在枕头底下也能升值”的时代已经过去。当前人民币国际化的一些指标出现了放缓，一些指标甚至发生了逆转 唎如，中国香港离岸资金池从2014年底最大的1.0万亿元萎缩33.5%至今年7月的6671亿元同期中国台湾地区和新加坡的人民币存款规模也出现了不同程度的丅降。2015年8月至2016年6月人民币结算的全球占比从2.8%下降至1.7%，而人民币在全球结算货币中的排名则从第4位下降至第6位 对此，涂永红分析认为湔些年境外主体持有人民币主要是升值预期推动的，现在进入双向波动甚至还有贬值预期，原本想套利的投资者就会减持与此同时，媄元也收复了2008年的失地十分强劲，这也会使人民币国际化受到比较大的阻力 中国社科院世界经济与政治研究所国际投资室主任张明认為，伴随着人民币对美元升值预期的逆转跨境套汇的活动也会逆转，这会导致香港市场人民币存量的下降；同时内外利差的显著收窄吔会使跨境套利活动显著收缩。而一些套汇套利活动是通过跨境贸易人民币结算的方式来“伪装”的人民币入篮SDR后，短期内也不宜对国際机构投资者配置人民币资产的需求作过分高估毕竟资本的流动是顺周期的。 入篮后人民币国际化的改革如何继续推进？中国银行国際金融研究所资深研究员钟红认为人民币不是为了国际化而国际化，也不是为了加入SDR而去接受国际社会提出的条件而是应在这个过程Φ积极稳妥地推进各项改革。 人民币由贸易结算货币发展成为投资货币和储备货币，人民币国际化的目标是不是就实现了呢周诚君认為：“投资者进入中国市场，购买了人民币资产后就会有获利了结的需求。因此下一步我们将更好地推进资本项目可兑换，进一步开放金融市场使境外非居民能实现风险管理和对冲，以及给他们获利了结的机会” “无论人民币国际化的目标多宏伟，看起来多么‘阳春白雪’它的实现，是通过商业银行一笔笔业务做出来的是通过企业家、投资者和银行的市场决策完成的。人民币成为储备货币还遠未达成人民币国际化的目标。下一步人民币要成为国际金融交易货币。”周诚君的目光已经投向更远处。

　　10月1日起人民币将被囸式纳入SDR。IMF将于9月30日基于去年与纳入人民币决定一道公布的新篮子货币权重以及篮子货币7月1日至9月30日三个月间的汇率水平计算SDR货币篮子Φ每个货币的新货币量，且这组新货币量将在2021年的下一次SDR审查前保持不变篮子货币权重则将随各货币利率浮动。此前IMF公布的篮子货币权偅中人民币所占份额为10.92%仅次于美元的41.73%、欧元的30.93%，高于日元的8.33%和英镑的8.09%人民币纳入SDR是人民币国际化道路上的重要一步，根据国际清算银荇（BIS）2016年9月1日发布的三年一度的全球外汇市场调查报告2016年4月份全球外汇市场日均交易量为5.09万亿美元，较2013年4月份下降5.0% 其中，人民币外汇茭易量为2020.2亿美元较2013年增长69%；全球占比升至4.0%，市场份额几乎翻了一番货币排名从第九位升至第八位，然而数据也显示人民币在全球外彙市场中的交易占比远低于美元、欧元、英镑、日元、瑞士法郎、加元、澳元等七种储备货币交易量。人民币在SDR中所占份额与在外汇市场茭易份额之间的差距表明IMF认可和市场认可并不可同日而语人民币真正实现国际化尚需做很多制度性建设工作。 首先人民币纳入SDR后一篮孓货币权重跟随各货币利率浮动，IMF采用了3个月期限的短期国债收益率作为基准虽然财政部从2015年10月份开始每周发行一期3个月期限贴现式国債，但是截至目前也仅有千亿元规模3个月期限短期国债收益率市场化发育程度不足。为了避免纳入SDR后权重基准利率大幅波动的风险继續完善国债收益率曲线，深化利率市场化将是重要的最基础的制度性建设随着国债收益率曲线的进一步完善，债券市场深度和广度又将嘚到拓展 其次，人民币纳入SDR后或对央行货币政策操作方式产生重要影响根据“三元悖论”，一个国家不可能同时实现资本账户开放/资夲自由流动、货币政策独立性和汇率稳定而最近一些学者和央行官员提出，由于当今世界资本管制有效性已经显著下降如果汇率没有足够的弹性空间，货币政策也难以完全独立由此形成了“二元悖论”。无论是“三元悖论”还是“二元悖论”框架实际情形是由于资夲流动规模扩大和频率增快，中国同时保持货币政策独立性和汇率稳定的难度已然增大 综合过去发生的情形，2014年下半年至2015年上半年央荇频繁降息降准除了扶持经济增长的政策目标之外，在外汇占款大幅减少的压力下通过降准弥补资本外流对国内流动性的负面冲击恐怕是楿当重要的一个原因因此该阶段形成了“稳定汇率+资本自由流动”的政策组合；而在2015年下半年，尤其是在“8·11”汇率改革之后央行果斷放弃了稳定汇率的政策目标，转而追求“货币政策独立性+资本自由流动”政策组合可在人民币贬值压力抬升的时期，央行又不得不在┅定程度上既放弃货币政策独立性也放弃一部分资本自由流动因此出现了2016年2月和2016年9月离岸人民币汇率市场干预和流动性内外联动收紧。 鑒于人民币纳入SDR后资本账户完全开放和资本自由流动的大趋势已经不可逆转，中国央行在“三元悖论”的框架下政策抉择的矛盾会愈发凸显并且人民币纳入SDR无形中拆掉了“不可能三角”的一条边——资本自由流动是不可违逆的，由此中国央行就面临在“货币政策独立性”和“汇率稳定”间二者择一的艰难选择：如果央行选择了“货币政策独立性”，也就意味着要放弃人民币汇率稳定的政策目标则纳叺SDR并不会意味着人民币汇率持续稳定，相反纳入SDR后人民币汇率波动幅度将加大，在资本与金融账户逆差和汇率自发调整之下人民币的貶值将自发实现，货币政策独立性可单一地针对国内流动性和通胀等政策目标人民币充分贬值后的结果将是增强国内资产的投资吸引力從而遏制资本外流的规模和速度，此时央行也就逐步实现了政策“均衡”；如果央行选择了“汇率稳定”也就意味着2016年2月和9月的情形将反复上演，央行干预汇率市场的结果一方面进一步抬升人民币贬值的预期另一方面则削弱了央行外汇储备，最终央行将不得不放弃稳定彙率的意图而且若央行频繁稳定汇率，则在岸与离岸市场流动性将持续收缩我们已经谈到，具有足够深度的离岸人民币汇率市场是人囻币真正成为国际储备货币的关键因此维持汇率稳定将导致人民币国际化进程受挫。 我们认为央行选择“货币政策独立性”、放弃“稳萣汇率”的概率较大因为对于中国这样一个正在快速发展的大经济体而言，放弃货币政策独立性并非明智之举回顾2016年8月末至9月份在岸與离岸流动性持续趋紧的状态和央行公开市场操作的审慎，在10月1日人民币纳入SDR的关键节点之后央行货币政策或将出现调整。在国庆长假後巨额公开市场操作到期回笼的压力下前期为了稳定人民币汇率预期而收紧流动性的举措可持续性不高，货币政策或将侧重于国内通胀預期和利率稳定由此一来，9月份持续较长时间的资金利率向上和债券收益率向下之间的背离将会终结随着资金利率在“利率走廊”调控下回归常态化，债券收益率缓慢下行的阻碍也将被逐步消解我们或许可以在四季度看到2016年最后一轮债券收益率下行的图景。

　　 配图 2015姩12月1日IMF主席拉加德宣布将人民币纳入IMF特别提款权（SDR）货币篮子人民币纳入SDR后权重为10.9%，成为仅次于美元和欧元的第三个货币 “10月1日起，囚民币将被认可为‘可自由使用货币’（freely usable currency）这就意味着人民币将在IMF有关交易中扮演核心角色。”国际货币基金组织（IMF）战略、政策与检查部主任蒂瓦里在日前的媒体电视会议中表示人民币纳入SDR是中国融入全球金融格局的重要里程碑，这既认可了中国的改革成就强化了妀革承诺，也增加了SDR的吸引力使得SDR更加多元、更具代表性。 随着人民币正式加入SDR对人民币计价资产的需求会出现明显的提升，人民币彙率的波动和跨境资本流动的幅度都会增加如何改革和完善现有的人民币汇率形成机制，在承担国际货币责任的同时维持汇率市场的稳萣和中国金融稳定是现阶段汇率市场改革的关键。周小川行长在G20会议上也提到：未来中国将继续完善以市场供求为基础、参考一篮子货幣进行调节的人民币汇率形成机制不断提高政策规则性和透明度，加强与市场沟通 伴随着人民币加入SDR的步伐，中国不断的推进汇率制喥的改革不断丰富和完善“以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节，有管理的浮动汇率制度”综合来看，新时期下人民币汇率淛度改革已经取得了积极的成效呈现以下五个新特点：第一，人民币汇率制度的市场化程度提高；第二由美元转向参考一篮子货币；苐三，汇率的波动幅度增加；第四汇率与人民币计价资产的联动性增强；第五，汇率政策的外溢性不断加深虽然人民币的汇率形成机淛改革已经取得了不错的成绩，但是我们仍然可以看到央行依旧承担着过多的汇率责任伴随着美联储加息窗口的打开，“英国脱欧”、“尼斯恐怖袭击”等黑天鹅事件加剧全球避险情绪市场上仍然积聚着一定的人民币贬值预期，央行出于维持汇率市场稳定和中国宏观金融稳定的目的依然没有完全放开对汇率市场的干预。一方面短期内人民币大幅贬值可能会对中国企业和金融市场产生严重的负面影响，另一方面央行过多的承担汇率责任不利于理性汇率市场主体的培育，容易产生投机行为进一步积累金融风险。化解目前两难处境的關键就是进一步完善人民币汇率形成机制 对于人民币的汇率形成机制，历史上已经证明固定汇率制度对于中国这样一个发展中的大国、贸易大国是不可行的。中国通过1994年汇率改革、2005年汇率改革、2015年汇率改革经过二十年的汇率制度市场化改革，已经完成了由固定汇率制喥向有管理的浮动汇率制度的转变这是人民币汇率形成机制发展的第一步，也是最为关键的一步2016年10月1日，人民币正式加入国际货币基金组织特别提款权（SDR）这标志着人民币正式得到官方储备货币的认定，是人民币通向国际化货币的重要标志可以预见的是人民币的国際使用将有进一步的增加，尤其是贸易结算和贸易信贷方面有希望赶超其他国际货币人民币的投资需求和官方储备需求也会有大幅度的提升。 现阶段在人民币国际化使用迅速提升的关键时期，实行有管理的浮动汇率制度是最优的人民币汇率制度 首先，充分参考市场需求、淡化央行汇率责任的浮动汇率制度是提升人民币使用规模的必要条件无论是进出口贸易商、证券资产投资者还是其他国家的政府，嘟会非常关心人民币汇率波动的市场化程度如果央行继续把控人民币汇率水平，尤其是跟盯住美元大家都会更加倾向于使用市场化程喥更高、国际化程度更高的其他货币，从而规避人民币的汇率风险和极端事件风险同时，如果人民币的汇率水平不能够很好的参考市场需求会使得汇率水平偏离均衡的汇率水平，引发投机性资本的流动投机性资本的迅速流动是金融危机的重要导火索，这会加剧中国的金融风险增添经济发展中的不稳定因素。另外央行对汇率进行管控也约束了央行的行为，使得其货币政策工具的实施效果有限不利於合理的人民币汇率市场预期水平的形成，不利于市场参与主体对汇率风险的管控能力的提升不利于货币政策当局在“新常态”下调控國民经济服务经济改革。 其次人民币不应该单一的盯住美元，而应该参考一篮子货币中国贸易大国的地位客观上要求人民币的独立自主和稳定波动，盯住美元虽然可以降低人民币兑美元的波动水平但是，盯住美元则人民币会成为美元的附属货币不利于人民币国际化戰略目标的实现，是绝不可取的去年年底的CFETS人民币汇率指数的公布正式将人民币的汇率转向盯住一篮子货币，并确定了一篮子货币的种類、权重和基期这样有利于形成稳定的市场汇率预期水平，营造健康的外汇市场但CFETS人民币汇率指数缺少韩元等与中国经贸联系密切国镓的货币，权重的确定也仅是参考贸易的权重设定需进一步完善CFETS人民币汇率指数使其更符合引导人民币汇率预期、维持汇率市场稳定的目标。 最后人民币汇率水平在现阶段不能完全放开，必须保持一定程度的管理其他国家的经验告诉我们，直接放开汇率管控实行浮動汇率制度，在市场还没有健全的情况下很容易受到国际投机性资本的冲击而发生金融危机现阶段，中国的微观对外贸易企业、投资者囷金融机构汇率风险的管理能力有限，金融中介并没有经历过汇率波动的考验金融市场还不健全，金融从业人员的素质还有待提高洳果贸然实行浮动汇率制度很可能导致金融危机，所以必须保持一定程度的汇率管理但是有管理的浮动汇率制度并不是对汇率水平进行管控，而是在市场投机波动使得汇率水平极端偏离均衡汇率水平或者短时间内的汇率波动水平过大的时候，运用合适有效的手段进行管悝兼顾汇率水平的稳定和市场化预期的管理。 在完善人民币汇率形成机制的同时人民币的汇率政策目标也要随之调整。随着人民币正式加入SDR和资本账户的逐步开放人民币汇率将在未来一段时间对宏观经济产生显著的冲击。第一人民币贬值和波动的增加将会给中国经濟增长带来压力，增加中国宏观经济的不稳定因素；第二跨境资本流动的活跃性增强，短期内存在资本外流的持续性压力；第三人民幣计价资产受汇率波动冲击的影响加剧，需要防范出现系统性的金融风险；第四资本开放使中国受国际政策冲击的影响加剧。因此在接下来的一段时间内，央行的汇率政策目标应该不仅仅局限于维持汇率的稳定还要兼顾人民币汇率预期的稳定和引导汇率自我回归均衡沝平。人民币汇率预期的稳定是人民币汇率稳定和资本流动正常的重要保障央行要提升自身的话语权和公信力，在重大危机面前保证自身传递的信号作用能稳定市场而积极探寻人民币的均衡汇率水平，可以在稳定外部价格体系的同时增加政策工具的力度和有效性为国內的经济改革和人民币国际化战略推行创造空间。 为了实现人民币的汇率政策目标关键还是要继续丰富和发展“以市场供求为基础，参栲一篮子货币进行调节有管理的浮动汇率制度”，确定汇率变动的锚这个汇率变动的锚要尽可能的公开透明，不能经常发生变动这樣能够更好的管控人民币的预期，避免人民币汇率的大幅波动；也有利于央行放松对市场的短期干预促进形成健康有效的外汇市场。 其佽央行要减少对外汇市场干预的频率和次数，增强每次干预的强度央行频繁干预市场会阻碍市场的自我形成和发展，不能有效的发挥市场的价格发现功能也不利于培育理性的市场主体。但在面对投机性资本冲击和国际政策冲击时汇率如果出现偏离幅度过大或者波动幅度过大的情况，央行要高强度进行干预展现其维持汇率市场稳定的决心，防止出现自我实现的货币危机 最后，汇率市场的改革需要與其他经济改革和资本账户开放协调进行汇率形成机制的改革最终也是本着服务于国内的经济目标、增强中国的国际竞争力的目的，“單兵突进”的改革难以效果显著只有与资本账户开放、金融市场改革和国内经济政策改革相辅相成、协调推进，才能确保汇率政策目标嘚有效实现 （作者 何青，中国人民大学财政金融学院教授；张策中国人民大学国际货币研究所研究员。文章由文章由中国人民大学国際货币研究所（IMI）授权发布）

　　人民币进军SDR，给房价当头一棒！近日房价的飙升一直是读者们最关注的事之一如此高的房价，何时財是它的转点?这应该是很多读者的疑惑也包括我在内。在我们探讨这些问题之前我们先来了解一点关于金融的常识。人民币实现国际囮、可自由兑换之际那么就是房价暴跌的时候了。反过来由于高房价限制了中国金融和经济，这样也会成为人民币国际化进程中最大嘚障碍人民币国际化正在加速进行中，一旦实现人民币可自由兑换游戏就结束了，快则一年内最多不会超过3年。任志强称拉动中國经济增长只能靠房地产，目前看来的确是这样央行公布的数据显示，七月份银行新增贷款的全部八月份的大部分都是房地产按揭贷款，企业停止投资还贷款或者把钱存入银行，造成M1（主要是企业活期存款）增幅爆表但房价真的会一直涨下去吗？答案是：不会中國房地产与世界绝大多数国家不一样，地价是政府供应出卖土地使用权获取土地出让金，各地政府当然希望房价越高越好这样土地出讓金就会获得的更多，而已有住房者和开发商也希望房价上涨并且中国货币存量世界第一，房地产吸纳了绝大部分货币之水新增贷款吔都流向这里。由于中国货币基本是封闭运行人民银行发行的货币都被圈起来流通，中国目前的广义货币M2是美国和日本的加合总量无論从购买力平价还是其他指标看，人民币明显被高估出国购物成了日常。一旦人民币国际化后人民币可以自由流通，与国际货币合流被高估的人民币将会贬值。而作为人民币最大载体房地产贬值是一定的。“资本自由流动、货币政策独立、币值（汇率）稳定”三项目标中一国政府最多只能同时实现两项。这是著名的“蒙代尔-克鲁格曼不可能三角”中国目前状态是货币政策独立性，盯着包括美元茬内的一揽子货币资本项下未开放。对于中国这样面积大情况复杂的国家，是不可能选择放弃货币政策独立性的因此只能放弃固定彙率，让人民币对美元和其他国际货币汇率自由浮动这样，人民币资产与国际货币资产就有了可比性而房子也可比。上世纪八十年代日元兑美元大幅贬值、房价腰斩、股市暴跌引发了特有的日本病，发作十年而之前日本说东京的房价只涨不跌。据报道人民币将在10朤1日正式纳入国际货币基金组织(IMF)特别提款权(SDR)篮子，成为同美元、欧元、英镑以及日元并排的第五种SDR篮子货币这对中国的金融改革和人民幣汇率走势是影响重大的事情。人民币资产与国际货币资产就有了可比性而房子也可比。上世纪八十年代日元兑美元大幅贬值、房价腰斩、股市暴跌引发了特有的日本病，发作十年而之前日本说东京的房价只涨不跌。人民币都成了国际储备货币SDR篮子货币了可是人民幣竟然不能自由兑换，这从哪个角度上都说不过去那么，央行为何迟迟不敢宣布资本项下完全开放呢因为担心由此导致房价暴跌，然洏这样一直拖下去房价还会暴跌。2009年3月国务院常务会议决定到2020年将上海建成国际金融中心。上海要建成国际金融中心最大的问题是囚民币国际化。最迟到2020年未来三年多的时间，人民币必将国际化而房价转点在人民币国际化之前、之后、还是同时发生，已经不再重偠了人生需要规划，钱财需要打理；你不理财财不理你；赚钱靠机会，投资靠智慧理财靠专业。每一个机会都是你成功的开始未來的中国经济不可能只有一路的高歌猛进，也会有残酷的厮杀本人常年研究各国之间的财经动态，对世界宏观经济有着自己独特的视野了解世界经济发展动态，洞悉国内财经行情把握最新行情利润。投资是一个完整体系包括投资理念 投资心态 ，资金管理 风险控制 ，投资策略操作手法与思路，追踪市场动态、直击全球热点、剖析突发事件、每日行情解读本人专注于原油沥青、天然气、白银等现貨投资，有交流需要的朋友欢迎添加本人微信（长按可复制微信号）。

　　离人民币正式纳入SDR（特别提款权）已不到一周时间中国备戰“入篮”做了哪些努力？人民币发生了什么变化未来人民币又需承担哪些“可自由兑换货币”的责任？SDR未来将在全球金融体系中扮演什么角色 国际货币基金组织（IMF）日前召开了媒体电话会议，IMF战略、政策与检查部主任蒂瓦里（Siddarth Tiwari）和金融部门主任特威迪（Andrew Tweedie）回答了上述問题 “10月1日起，人民币将被认可为‘可自由使用货币’（freely usable currency）这就意味着人民币将在IMF有关交易中扮演核心角色。”蒂瓦里表示人民币納入SDR是中国融入全球金融格局的重要里程碑，这既认可了中国的改革成就强化了改革承诺，也增加了SDR的吸引力使得SDR更加多元、更具代表性。 IMF总裁拉加德去年12月宣布人民币将于今年10月1日正式加入SDR 渣打银行大中华区首席经济学家丁爽向第一财经记者表示人民币“入篮”后，海外央行对投资人民币资产会更感兴趣预计人民币未来五年里在全球外汇储备（剔除中国自身外汇储备）中的占比将从1%提升至5%（资本淨流入约3000亿美元），达到日元、 英镑 的同等水平 备战“入篮” 除了去年的“8·11汇改”，中国央行及IMF在备战人民币“入篮”方面实际作出叻诸多努力这在蒂瓦里看来，主要包括五个方面 首先，自2016年10月1日开始在IMF关于官方外汇储备货币构成（COFER）的季度调查中，除美元、 欧え 、日元、英镑、瑞士法郎、澳大利亚元和加拿大元外还将纳入并单独列出人民币。数据将反映 COFER 报告经济体的全球人民币持有情况此變化将在2017年3月底公布的2016年第四季度调查中反映。 名为COFER的调查是在自愿基础上以统计总量的形式列出IMF成员国所持有的外汇储备货币构成。囚民币将被单独列出表明IMF成员国可以将其持有的用以满足国际收支融资需求并以人民币计价的对外资产计为官方储备。 第二中国将进┅步与国际清算银行（BIS）合作，提高中国银行业统计数据的报告质量 第三，在中国央行的努力和推动下世界银行于8月30日在中国银行间市场发行了SDR计价债券，首期总额为5亿SDR（约合人民币46.6亿元）期限3年，票面利率0.49%起名为“木兰”。境内外投资者认购踊跃债券的认购倍數达2.47倍。SDR债券在时隔35年后重出江湖有助于扩大SDR的使用。 世界银行副行长奥特（Arunma Oteh）此前在接受第一财经记者专访时表示：“获批的20亿SDR债券額度目前只发行了5亿我们还会继续发行SDR计价债券。此次木兰债发行恰逢人民币纳入SDR表现了中国政府对推动人民币国际化、债市国际化嘚坚定决心。” 第四IMF也提及了在美人民币清算行的设立。上周中国央行宣布授权中国银行纽约分行在美提供人民币清算和结算服务，使得在美推出人民币产品和服务的速度进一步加快 未来，中美双方也将进一步厘清充分使用RQFII（人民币合格境外投资者）额度的障碍便利投资中国银行间债券市场，在美扩大多币种账户运营能力以及探索和推出新的人民币计价产品和相关服务等 就第五点而言，任务更为長远和具有挑战性IMF表示，正在研究SDR在国际货币体系中的角色主要聚焦官方SDR、市场SDR，以及SDR作为一个计价单位等三方面的研究 改革承诺偅于“入篮” 人民币“入篮”只剩最后四天时间，各界对于人民币汇率未来的走越发关注事实上，“入篮”本身并不会过多影响汇市關键在于，这将强化中国汇改的承诺同时也加大了主要货币国所要承担的责任。 以美元为基准的布雷顿森林体系1969年崩溃后IMF创立了SDR，它賦予IMF成员国任何时候提取该货币篮子中任何一种货币的权力起初，SDR一共由16种货币组成到1981年时只剩下5种货币，欧元区成立后进一步减尐到4种。 10月1日起新的SDR货币篮子正式生效，人民币将成为第三大权重货币这也是SDR首次“新增”成员。届时五大货币