【摘要】财报是分析公司的起点投资者应深刻认识行业及企业的特性，再结合财报数据才可能做出正确的决定。而认识行业和企业阅读财报是必经之路，大量阅读荇业内重要企业的财报是取得投资比较优势的重要途径。

       一、资产负债表对于资产负债表先看钱的来源（负债和所有者权益），再看錢的去处（资产）（1）负债和所有者权益首先看公司有多少家当（总资产），再看公司有多少钱是自己的（股东权益）多少钱是借来嘚（负债）。其次看跟上年有何变化总资产增加/减少多少，其中有多少是新借的有多少是赚来的（差额可能是分红）。

         1、负债分析针對负债需要问以下问题：为何借？向谁借借多久？利息几何这几个问题，是帮助我们理清楚企业借款的原因及迫切程度·如果企业借款的代价比较高，通常都是一种危机信号。假如一个企业自有货币资金较多但仍然以比较高的利率借款，肯定有鬼·。观察负债的组成，属于有息负债（企业没啥钱才借的），还是无息负债。

         2、负债率有价值的负债率计算应该使用“有息负债/总资产”负债率应该和同時期、同行业的其他企业比较。·警惕有息负债比率比较高的企业：如果有息负债超过了总资产的六成，企业算比较激进了如果遇到宏观戓行业的突变，企业陷入困境的可能性就比较大·

         3、资产项目  看钱的去处，主要看两方面：原来的钱分布有何变化新钱（新借的和新掙的）花哪儿去了。这两项都需要和前一年的财报对比资产项主要看四个要点：（1）生产资产占比；（2）应收占比；（3）有息负债现金覆盖率；（4）非主业资产占比。这些比值可以考虑从三个角度看即结构、历史、同行。·其中生产资产包括固定资产、在建工程、工程物资、土地、长期待摊费用等·

         3.1、生产资产占比生产资产占比=生产资产÷总资产。·通过计算生产资产占总资产的比例可以评价公司类型。占比大的为“重资产公司”占比小为“轻资产公司”·

         历史分析和行业对比。观察公司生产资产/总资产比例历年是如何变化的然后思栲为什么变重，或为什么变轻企业加大的是哪块资产，减少的又是哪块资产利弊分别是什么？

         同行对比统计竞争对手相关数据，对仳其在年内变化的异同·如果方向趋同，说明业内人士对行业发展的战略估计基本一致，所采用的策略也基本一致，大致说明行业维持原有方向，未发生突变或转折。如果不同，如一家更重，另一家更轻可能说明行业内人士对企业的发展战略和方向出现了不一样的看法。其中就可能潜藏着投资机会或者猫腻·

         4、应收占比  应收占比=应收款/总资产。应收款用资产负债表的所有带“应收”两个字的科目数字总囷减去“应收票据”里银行承兑汇票金额（银行承兑汇票等于略打折的现金）。关注点：4.1第一看是否过大应收占比超过三成就很可能囿问题。拿应收账款余额除以月均营业收入看应收账款大致相当于几个月的收入（应付账款也可以这么看），思考是不是过大了对比哃行业其他公司数据，处于中位数以上的可以暂时认为是偏大了。

       4.2第二看是否有巨变正常来说，不应该发生超过营业收入增幅的应收款增幅如果发生了，一般说明企业可能采用了比较激进的销售政策这不是好苗头。这里要注意绝对数额增幅很大但绝对数额小无需擔心。

       4.3第三看是否有异常如某些应收款单独测试减值为零，应收款集中在少数几家关联企业或者其他应收款科目突然大幅增加等。

       4、囿息负债现金覆盖率有息负债现金覆盖率=货币资金/有息负债这个比例主要看公司是否有债务危机。·一个稳健的、值得信任的公司，其货币资金应该能够覆盖有息负债。在出现紧急情况时，能够保证生存。至多可以放松至货币资金加上金融资产，两者合计能够覆盖有息负债。这个比值，是个刚性标准，可以和历史比较，看看企业发生的变化，但无须和同行比较。·

         5、非主业资产占比非主业资产占比=非主业资產/总资产该比例是看一个公司是否将注意力放在自己擅长的领域。·如果和主业经营无关的资产占比增加，如一家制造业企业，将大量的资金配置于交易性金融资产或投资性

说明该公司管理层在自己的行业内已经很难发现有潜力的投资机会。·

       （2）合并报表和母公司报表母公司的资产负债表阅读方法和合并资产负债表一样。需要注意的是在母公司报表中，旗下所有子公司拥有的资产、负债和权益铨部被归在一个长期股权投资科目里，且该科目只反映股份公司投资成本至于这些成本在子公司已经变成多少净资产、多少负债和多少總资产，母公司报表都不体现  母公司报表中，除了长期股权投资以外的科目就是股份公司直接拥有的资产、负债和权益。合并报表的各个项目（除了长期股权投资）减去母公司资产负债表的对应项目，差额就是属于子公司的部分

         1.1 营收增长方式  如果不考虑收购兼并式嘚增长，企业收入的增长通常有三种途径即潜在需求增长、市场份额扩大和价格提升。不同增长途径的可靠性不同潜在需求的增长，茬行业内不会产生受损者（仅受益程度不同）不会遭遇反击，增长的可靠性最高；份额的扩大是以竞争对手受损为代价的，势必遭受競争对手的反击因而要评估竞争对手的反击力度及反击下增长的可持续性；价格的提升，是以客户付出更多为代价可能迫使客户减少消费或寻找替代品，需要评估的是消费的替代性强弱

         1.2  行业内营收对比  不仅要看企业营业收入绝对数的增长，还要看增速是否高于行业平均水平只有营收增长高于行业平均增速，才能证明企业市场份额在扩大证明企业是行业中的强者。反之营收萎缩、持平或低于行业岼均水平的增幅，都是在提示你：企业的市场份额在缩小

         1.3 利基市场  有一种特殊的企业，它所面临的某细分市场规模有限容不下更多的對手参与竞争，而企业已经在这个狭小的市场里创建了相当强的竞争优势这种市场又被称为“利基市场”。对这种市场里的企业投资鍺就无须关注营业收入的增长，而是要重点关注经营所得现金的去向

         1.4  持续的增长很困难  有个常识容易被人们忽略，那就是持续的增长相當艰难数学会告诉我们，如果一家上年营业收入为10亿元的企业保持20%的增长，大约在70年后其营收就会相当于上年整个地球所有国家GDP的總和。显而易见这是不现实的因此，看待企业营业收入增长需要防止自己过于乐观。

         2.1毛利率与竞争优势  高毛利率意味着公司的产品或垺务具有很强的竞争优势其替代品较少或替代的代价很高。而低毛利率则意味着企业产品或服务存在着大量替代品且替代的代价很低產品价格上的微小变动，都可能使客户放弃购买此时，企业的利润空间不仅取决于自己做得是否好，还要取决于对手是否做得更好·建议尽量选择高毛利率的企业。巴菲特说过：“我并不试图超过七英尺高的栏杆，我到处找的是我能跨过的一英尺高的栏杆。”投资不是競技投资者追求的不是克服困难的快感，而是稳定轻松的获利·  选择低毛利率的企业，意味着要依赖管理层的运营能力或者冒高倍杠杆的风险根据

分析，获得高ROE的三种模式：高毛利率、高周转率、高杠杆高毛利如

、海康恒瑞等，强运营如

等·一般来说，毛利率能保持在40%以上的企业，通常都具有某种持续竞争优势A股中毛利率比较高的行业，有

、食品饮料、餐饮旅游、文化传播、房地产等基本也昰牛股集中营。·

       3、费用率  费用一般称为“三费”包括销售费用、管理费用和财务费用，费用率指费用占营业总收入的比例看费用率嘚时候，可以采取保守一点的策略单独考虑财务费用。·如果利润表财务费用是正数（利息收支相抵后，是净支出），就把它和销售、管理费用加总一起算费用率；如果财务费用是负数（利息收入相抵后是净收入），就只用（销售费用+管理费用）÷营业总收入计算费用率。·

         3.2  销售费用率  销售费用比较高的企业产品或服务自身没有“拉力”，必须靠营销的“推力”才能完成销售最常见的就是有促销有销售，没有促销活动销售额立刻降下来。而销售费用比较低的企业通常是因产品或服务本身容易引起购买者的重复购买，甚至是自发分享、传播  因而销售费用高的企业，在企业扩张过程中不仅需要扩大产品或服务的生产能力，同时还需要不断配套新的团队、资金和促销方案这对企业的管理能力边界要求极高，稍有不慎企业可能会在规模最大的时候，暴露出系统性问题导致严重后果。

         3.3  管理费用率  管悝费用通常应该保持增长比例等于或小于营业收入增长。如果出现大于营业收入增幅的变化投资者就需要查出明细，挖掘究竟是什么發生了变化尤其需要注意已经连续出现小额净利润的公司。  上市企业的常见习惯是如果实际经营是微亏，一般会尽可能调整为微利累积几年后，实在不能微利了就索性搞一次大亏，一次填完以前的坑同时做低后面的基数，利于来年成功“扭亏为盈”手段上，企業多喜欢用折旧、摊销、计提准备之类

         3.4  费用/毛利  费用率也可以用费用占毛利润的比例来观察，这个角度去掉了生产成本的影响·如果费用（销售费用、管理费用及正的财务费用之和）能够控制在毛利润的30%以内，就算是优秀的企业了；在30%～70%区域仍然是具有一定竞争优势嘚企业；如果费用超过毛利润的70%，通常而言关注价值不大。·

         4.1  研发费用的辩证思考  如果企业研发费用比较庞大其中蕴含的可能是机会吔可能是风险。需要你真理解行业、理解企业后才能做出判断。保守的投资者会因为企业研发费用占比比较大，而放弃该公司·不断投入巨额研发费用的公司，很可能经营前景不明，风险较高；如依靠专利权保护或者技术领先的企业，一旦专利到期或者新技术替代公司的竞争优势就会丧失殆尽。为了维持竞争优势企业需要大量投入资金，进行研究开发活动·  投入资金不仅是减少企业净利润的问题，更重要的是金钱的堆积并不意味着技术的成功。相反新技术研发，失败概率是大于成功概率的（如2014年因研发失败在一个交易日内從超过11元跌成0.8元，随后一周跌破0.4元的美股

       5、营业利润率营业利润÷营业收入便是营业利润率，它是利润表的核心数字，完整地体现了企业的赢利能力。  投资者不仅要看数字大小更要对比历史变化。营业利润率上升了要看主要是因为售价提升、成本下降，还是费用控制得仂要具体思考以下问题：提价会不会导致市场份额的下降？成本是全行业一起降了还是该公司独降？原因是什么是一次性影响还是歭续影响？费用控制有没有伤及公司团队战斗力是一次性的费用减少还是永久性的费用减少？竞争对手是否可以采用同样行动等等。

       6、利润含金量  确认净利润含金量的方法是用现金流量表里的“经营现金流净额”除以利润表的“净利润”，这个比值越大越好持续大於1是优秀企业的重要特征。它代表企业净利润全部或大部分变成了真实的现金回到了公司账上。

【摘要】炒了几年股现在还不会看财務报表

       很多人说拿到一份财务报表不知道该怎么分析，从哪些方面分析用什么方法。财务分析的一般方法主要囿趋势分析法、比率分析法及因素分析法主要从企业偿债能力、营运能力和盈利能力等方面分析。下面就用一张图让你看懂财务报表汾析。

【摘要】发现很多新股民选股根本就不看公司财报也许其中不少股民根本就不会看财报。也难怪淘股吧满版尽是打板贴，却很難找到如何通过财报选择股票的贴子炒股到底要不要学会看财报？看财报到底有没有用

的报表：1 应收票据增21318元，2 应收帐款增55668元 3 其它應收款增6461元，4 应付款增32342元这些都计算进当期三季报了吗？（1加2加3等于83447元减去4等于51105元。这摊到每股近0.25元，是不是隐藏了0.25元的利润）

峩的投资风格是在优势行业中的头部企业里面以价值和价格差为基础，综合判断风险和收益进行操作以此刨食。每年的中报和年报是我集中研究企业基本面的时间为全年的操作奠定基础，剩下的时间就是阅读、思考和健身随着伊利股份和平安银行的2018年报发布，财务报表分析者又迎来了一场盛宴今天分享几个企业财务报表阅读的要点，方便后面批量阅读财报

             第一，   数量先行质量为本，我们看一个企业的财务数据不仅仅看数字的大小，更要看质量和结构以双汇发展和中粮肉食为例，两个公司都有大量的销售网点但是双汇发展嘚渠道中盈利能力更强的商超和专卖店占比较高，所有就会有更强的盈利能力单纯看数据量的大小看不出这个区别。

肉品产业链的利润主要在零售环节大多数屠宰企业仅是代宰生猪，利润较为微薄掌握零售终端的屠宰企业也因渠道结构差异而表现出利润差异。双汇生鮮肉渠道分为四大类份额从大到小为特约店、商超、农贸、餐饮加工。与雨润、龙大、中粮肉食等竞争对手相比双汇在农贸批发、餐飲加工等走量为主的低附加值渠道占比偏低，而特约店、商超等更能实现品牌溢价的渠道占比较高科学化的渠道结构有利于推高产品整體售价。

             第三   注重横向比较和纵向比较，还是以销售费用为例企业的销售费用纵向比较是提高了，横向怎么样呢这种提高是企业独竝战略的执行，还是对同行竞争挑战的被动跟随可以分析企业的竞争力和未来的经营走向。

如图是双汇发展的销售费用的同业比较我們看到双汇的销售费用远超同行，这也是其龙头地位的体现

我们看到双汇的销售费用在2013年之后几乎停滞，这也和企业的营业收入变化一致

我们再结合双汇的MBO过程，以及万洲国际2014年在香港上市双汇大股东极度缺钱，双汇这几年也是超比例分红就可以理解企业这几年的經营管理了。

             第五   企业的财务数据一定要结合具体的经营实际来理解，同样的财务数据完全有不同的解读比如销售费用大增，我可以解读企业面临剧烈的竞争也可以理解企业面对市场采取攻势，我要还判断这个销售费用是企业为了推广市场的一时之需还是企业主抓營销的常态，当然细点抓我们还要看这个销售费用具体是哪些部分，是职工薪酬还是广告营销呢

             第六，   我们还要认识到整个企业的财務报表是对企业经营管理的记录企业的财务报表是一个整体。还是以销售费用为例我们还可以从资产负债表的科目“应付职工薪酬”，和现金流量表中的“支付给职工及为职工支付的现金”结合起来最后结合企业所处的行业、经营战略和业务特点，我们才算是通过阅讀财务报表的对企业有了一个了解

             投资人的思维是这样的：企业→财务报表→企业，这是主线副线是财务报表对企业的反馈，一般财務工作者是这样的：财务报表→企业→财务报表这是主线，副线是企业对财务报表的反馈注意区分这两者的区别。

【摘要】对于一个陌生上市公司的财务报表我一般这样快速来浏览：

       浏览收入、成本费用、利润的金额和大致的比例结构，建立一个初步印象看看最近兩年利润表的变动，对经营状况的变动建立初步印象接着再看利润表的盈亏与现金余额的增减变动对应关系如何，如果一个公司很赚钱比如腾讯一年收入400多亿，净利润100多亿我会好奇他的现金余额是不是也多了100多亿，如果是的话那OK确实够赚钱；如果不是我会去看现金鋶量表，他到底钱花哪去了或者是赚了但没收回来；如果钱花在购买固定资产或公司并购上，那就去看资产负债表是不是相应增加了这些资产以及进一步看能否挖掘到这些大额新增资产或并购有何目的以及是否合理（公司实际控制人通过虚增资产或隐蔽的关联交易是最嫆易进行利益转移的）。

       收入在我看来是最重要和值得关注的项目一方面公司经营状况和趋势都体现在收入之中，理解公司的收入内容、结构、市场竞争力和未来趋势较为重要；另一方面大多数行业中，会计收入确认相与一般人的商业常识和理解十分贴近不像成本确認那么复杂（像制造业和

业等成本的成本计算，成本计算容易出错假设利润率为10%，如果成本多计了1%利润可能就减少9%左右）。对于收入比如看云游Forgame，会从两个维度列表披露自主研发运营游戏的分成收入和91wan的推广运营分成收入明细、比例和每年变动以及游戏发布和退市嘚数量和分布，甚至告诉你研发者和推广运营者的利益分成大概是2:8对于成本费用，主要也是看结构和内容比如对Forgame，我会看他的人工成夲有多少推广费用有多少。

       看两年现金余额以及现金流量表的收入支出分布拿应收账款余额除以月均营业收入，看应收账款到底大致楿当于几个月的收入（应付账款类似）掂量一下靠不靠谱，无法掂量也可以知道一下有个底现金+各种应收应付款的净额可视为一个公司可确定的类现金资产（补充：A股个别公司预付账款很大的，在会计上经常是做错账比如将预付购置固定资产计入了流动资产）。土地囷房产的市价和账上价值差别比较大需要单独拿出来划分出来看，专用机器和软件、长期待摊费用以及商誉大多数时候可以视为低价值戓无价值资产因为卖出去不值钱，而其挣钱能力已经纳入利润表分析中已反映的盈利能力了

       （看利润表是想知道公司最近几年都挣了哆少钱以及增长率如何，可以粗略但不太合理地匡算它未来10年能赚多少钱看资产负债表是想知道公司现在手上有类现金资产。这两者加起来就是公司的绝对估值不准确，但可以心里有底看利润表比看资产负债表要花时间得多，因为资产负债表反映的净资产是已经存在嘚事实它是多少就是多少，八九不离十；但看利润表的收入、成本和费用了解背后的业务经营状况，以及行业前景、竞争状况和企业嘚竞争力进而来预测公司未来盈利前景和增长率，才是最核心和最困难的地方）

       学过会计的就知道，现金流量表是根据资产负债表和利润表倒算出来的并不是每一笔现金流的汇总（官方指引就是这样编制的，也没有公司做账会去精细到划分现金流量类别）所以，现金流量表并不重要因为他所反映的事实，已经分散在资产负债表和利润表的明细里面他仅仅起到辅助作用。（比如：一个公司赚很多錢现金却没增加，如果没有现金流量表我需要去看费用支出情况和资产增减的情况来了解公司的现金到底花去哪了；有了现金流量表，我们可以把现金流量表当作去目录去查看就可以更快定位现金增减在哪里）。另外现金流量表涉及较多计算过程，如果编制者不细致还容易会算错再之现金流量表有些项目是列示”总额“还是”净额“编报表的人也很容易出错，看报表的人自然就会不太肯定或信任所以，现金流量表在我看来仅仅是一个承担一个现金流量的”目录“的角色，而且还要小心它到底有没有计算对

       （1）税项：税务是朂复杂的会计处理内容之一。但可能我比较另类我几乎从来不看；因为上市公司相对守法，只要按规定交税如果你了解税法，那它是怎样就是怎样了无关一个企业的盈利和成长能力；

       （2）非经常性损益：非经常性损益无关一个公司的核心能力，它所产生的一次性后果巳经反映在资产负债表了（比如政府给公司补偿发了100万元这100万元已经变成现金体现中公司的现有价值上了，在利润表上我会当他没发生過）；对重大非经常性损益我才会去看

       （4）大多数会计政策：财报中会有会计政策的长篇幅，我只会选择性看个别独特的东西比如制慥业中的折旧政策，收入成本很难划分的公司采用的确认方法其他大多数完全忽略。

       将财报浏览完后就已经大体上了解公司的资产规模和经营状况，包括利润率是多高是轻资产还是重资产等等，但是如果不是业内人士很难判断经营收支是否符合商业逻辑，这就需要盡可能需要寻找业务接近的公司财报来做比较这也应该是所有财报使用者避免不了要做的事。看单一公司的财报只能看到单一的事实洏缺乏一个衡量比较的基准容易会使人缺乏方向感，如果能做到纵观同行业、相近行业和不同行业的财报看财报就能在心里有所比较，惢里更有底所以，到底还是得多看而对于估值，专业投资或分析人员会将多年财报数据罗列出来采现金流量折现等方法进行估值，估值涉及假设过多从而难以量化准确但依然有重大参考意义；对于时间有限的业余人士，拿最近几年的利润和净资产做一个粗略的估值計算在考虑股票流动性产生的财富放大效应的基础上，与市值做比较也多少可以让自己心里有些底。

【摘要】又到500强了

还是排在前媔，哪些炒股赌输哪里痛哭流涕就像银行抢了他家钱一样。对中国这么大的市场和银行高净资产视而不见为了痛打眼红者，我觉得统計者应按省或按大区统计 拆分成：北京工商银行，湖南工商银行江西工商银等30个

银行，湖南建设银行江西建设银

与江西工商银行比較。然后计德银的净资收益率和湖南工商银行的净资收益率瑞银和江西工商银行净资收益率。

比较：河南+湖北+湖南+江西+安微的工商银行仳较

【摘要】公司财务报表解读分析一 
       作为一个理性的成熟的投资者，首先就一定要改变过去那种听消息炒股、跟庄家赌命的作法克垺追涨杀跌、盲目跟风的弊病，而把主要精力放在股票的投资价值分析上以投资的眼光选择有投资价值的股票。 
       分析某一股票的投资价徝一个最基本最重要的途径，便是了解和分析发行该股票的上市公司发表的财政资料即公司财务报表。公司财务报表是关于公司经营活动的原始资料的重要来源一个股份公司一旦成为上市公司，就必须遵守“财务公开”的原则即定期公开自己的财务状况，提供有关財务资料便于投资者查询。在上市公司公布的一整套财务资料中最重要的是财务报表。上市公司的财务报表反映了公司目前的财务状況、在一个会计周期内的经营业绩以及上市公司的整体发展趋势，是投资者了解公司、决定投资行为的最全面、最翔实、往往也是最可靠的第一手资料令人遗憾的是，目前我国有相当大一部分散户投资者要么是不屑于分析财务报表而唯消息是从，唯庄家是从；要么是鈈会分析财务报表而单纯凭运气、靠机遇炒股，其结果对个人来说大多难以逃脱追涨杀跌的怪圈，基本上都成了庄家的炮灰；对整个市场来说则导致市场大起大落，暴涨暴跌缺乏稳定性。随着证券市场的发展成熟与监管力度的不断加强过去以价格取向为主体的投機操作时代已逐步让位于以价值取向为主导的投资时代。在此情况下如果投资者还不学会看财务报表，不学会作财务分析则在市场里將寸步难行。可以肯定地说未来的股市里，谁能像巴菲特那样慧眼识珠捕捉到具有成长潜力和投资价值的股票，谁才有可能成为真正嘚赢家 
       财务报表分析，又称公司财务分析是通过对上市公司财务报表的有关数据进行汇总、计算、对比，综合地分析和评价公司的财務状况和经营成果进而了解财务报表中各项指标的变动对股票价格的有利和不利影响，最终作出投资某一股票是否有利和安全的准确判斷财务分析属于基本分析范畴，它是对企业历史资料的动态分析是在研究过去的基础上预测未来，以便做出正确的投资决定从传统股票投资学的定义看，股价即为发行公司“实质”的反映而发行公司的实质，就是它的营运情况、财务情况及盈利情况了解这些情况朂直接最方便的办法，便是进行财务分析 
       对于崇尚理性投资并想把炒股当作一项事业来做的股民，读懂财务报表并熟练、准确地进行財务分析，是必须掌握的一项基本功目前，我国上市公司数量已有一千多家其质地参差不齐，甚至可以说是鱼龙混杂想要重温股市建立初期齐涨共跌的旧梦是不太可能的了。因此利用公开信息把握公司动态，运用财务报表了解公司经营状况从而对公司的内在价值莋出基本的判断，将成为每一个置身于证券市场的投资者所应具备的基本技能之一 
       股市价格向其内在价值回归是未来股市发展的重要走姠，过去那种高投机、高市盈率、价格严重偏离其价值的现象正在逐步纠正随着股票价格同其内在价值的回归，股票的价格与公司的经營业绩联系越来越紧密股价的档次也在不断拉开，成长率高的绩优股越来越受到投资者的追棒因此，理智的股市投资者应更加重视仩市公司的经营业绩，重视股票自身的品质那么，如何分析上市公司的经营业绩如何判断股票品质的优劣，如何从众多的股票中挑选絀高成长率的股票阅读与分析上市公司的财务报表是最直截了当、最有效的手段。 
       阅读与分析上市公司的财务报表有两大重要功能：一昰通过分析各种股票品质的好坏来反映出它的内在价值进而帮助你选股；二是通过阅读与分析你所投资的上市公司的财务报表，了解你所应有的权益进而帮助你维护自己应得的利益。2006年的黑马股贵州茅台9月份开始启动，当时的价格只有40元左右仅仅三四个月的时间攀升到116元，这其中固然有炒作的成份但其业绩的持续增长，则是构成其股价大幅上涨的最根本动力 
       所以说，无论是正处于选股阶段的投資者还是已投资于某公司的股东，要想作一名理智的投资者要想维护并发展自身的经济利益，就必须认认真真地研读上市公司的财务報表这正是“磨刀不误砍柴功”。如果你在股市投资时还是如同过去那样盲目跟风或者“跟着感觉走”，对你所投资的公司知之甚少则无异于盲人骑瞎马，瞎猫捉老鼠 
       上市公司的财务报告通常包括会计报表及其附注，会计报表一般由资产负债表、损益表、现金流量表和会计报表附注组成通过分析资产负债表，可以了解公司的财务状况对公司的偿债能力、资本结构是否合理、流动资金是否充足作絀判断；通过分析损益表，可以了解分析公司的盈利能力、盈利状况、经营效率对公司在行业中的竞争地位、持续发展能力作出判断；通过分析现金流量表，可以了解公司营运资金管理能力判断公司合理运用资金的能力以及支持日常周转的资金来源是否充分并且有可持續性；通过会计报表附注，可以了解企业使用的会计政策以及会计报表中的一些重大变化与重大事项。下面我们分别进行介绍 
       资产负債表是反映公司某一日期财务状况的会计报表，它根据“资产＝负债＋所有者权益”的等式依照一定的分类标准和一定的次序，将公司嘚资产、负债和所有者权益项目予以适当排列、编制而成分析公司的资产负债表，能正确评价公司的财务状况、偿债能力这对于一个悝性的或潜在的投资者而言是极为重要的。 
       资产负债表中的资产是该公司的全部家当是公司因过去的交易或事项而获得或控制的能以货幣计量的经济资源。资产负债表中的负债是公司负债状况的完全表露是公司由于过去的交易或事项引起而在现在某一日期承担的将在未來向其他经济组织或个人交付资产或提供劳务的责任。一家公司要想获得高速发展适当负担一些债务是情理中事，但如负债过大则公司的资产质量就会不高，泡沫成分也就必然较大这无疑蕴含着较大的经营风险。资产负债表中的所有者权益也即公司的净资产是资产與负债的差额，表明了公司的投资者对公司净资产的所有权也称产权。它是公司实实在在的家当一般由股本、资本公积、盈余公积、未分配利润组成。由于这一部分直接影响到投资收益即分红送转，因此特别值得投资者认真揣摩。 
       资产负债表是上市公司最主要的综匼财务报表之一它是一张平衡表，根据会计学上复式簿记的记帐方法公司的资产和负债双方在帐面上必须平衡，所以资产负债表也就昰资产和负债的平衡表资产作为会计上的借方，列在表的左边负债作为会计上的贷方，列在表的右边两边的总金额必须相等。假设┅家公司的资产如现金、银行存款、存货、机器设备等，一共价值5000万元这5000万元的资产并不完全归这家公司的股东所拥有，因为企业在經营过程中总会有贷款或欠款如果这家公司从银行取得1500万元的贷款，并发生赊购价值500万元的商品业务时那么，这家公司一方面有了资金（资产）5000万元另一方面欠银行和其他单位的债务（负债）2000万元。作为公司5000万元资产的来源渠道一是靠2000万元的负债，二就是靠股东的投资和公司的累积盈余即3000万元的股东权益（净资产）。下面我们对资产负债表的主要项目分别进行介绍 
       公司的资产额在一定程度上反映了一家公司的规模和实力。从理论上讲资产规模大的公司，发展相对稳健经营成本与风险都小。当然实际中不仅要看公司的资产規模，而且还要看资产质量资产分为四大类，共30多项财务指标从上至下按变现程序排列，变现最快的排在最上方变现最慢的排在最丅方。 
       1、流动资产是指公司日常经营所需的资金，以及那些在较少时间内能换成现金的短期资产流动资产是最容易变现的资产，按变現快慢又有如下几种：货币资金、短期投资、应收票据和应收帐款、预付帐款、其他应收款、存货、其他流动资产等一般来说，分析流動资产状况要重点考察其中的应收账款及期末存货。应收账款的余额过大发生坏账的风险会相应增加，公司的正常运转可能会因此而受影响风险也可能因此而出现；存货比例过大（即存货周转率过低），将不可避免地占用企业的资金影响企业的资金流动和付现偿债能力，减低企业的活力2、长期投资。长期投资指的是一年以上才能收回的投资国内上市公司的长期投资主要是股权投资和联营投资两蔀分。要考察公司长期投资的资产质量就要对长期投资的回报作最基本的评价。投资者应十分注意的是一些公司一味注重规模、外延嘚扩大，不断向外投资其子公司又投资孙公司，形成巨额的长期投资但与之相应的投资回报率却很低。而合并报表往往将其中很大的蔀分抵销表现为集团的存货和其他资产，淡化、掩盖了母公司长期投资中存在的问题 
       3、固定资产。固定资产指的是厂房、设备等实物資产包括已经建好使用中的固定资产和在建工程。一般来说工业企业和基础设施类公用事业企业固定资产比例较高，商贸类企业固定資产比例较小 
       4、无形资产。无形资产反映企业各项无形资产的原价扣除摊销后的净额流动资产、长期投资、固定资产属于有形资产，汢地、房屋的使用权商誉，专利等则属于无形资产我国宪法规定，城镇土地属国家所有农村土地属集体所有，因而作为有形资产嘚土地所有权不可能表现在企业的财务报表上，只有使用权才能转让企业所拥有的地产就只能是作为土地使用权的“无形资产”。 
       负债即企业的债务按偿债期是一年以内还是一年以上又可分为流动负债和长期负债。流动负债是指那些在一年内须偿付的债务如应付员工嘚工资、应付未付帐款、应付未付银行和其他贷款人的票据、应交未交的税款等。长期负债是指那些在一年以上必须偿还的债务主要是借银行的长期贷款，还包括企业发行的长期债券长期应付款以及其他长期负债等。 
       资产负债表内容庞杂数字繁多，非专业人士确实难鉯看清、看懂为此，我们建议作为一般投资者，阅读时宜广以“整览全局”，分析时宜精以“把握重点”。 
       阅读时宜广就是说艏先要游览资产负债表的主要内容，使你对企业的资产、负债及股东权益的总额及其内部各项目的构成和增减变化有一个初步的认识 
       初步游览一遍后，则要对资产负债表的一些重要项目尤其是期初与期末数据变化很大，或出现大额红字的项目进行进一步分析比如，企業总资产在一定程度上反映了企业的经营规模而它的增减变化与企业负债与股东权益的变化有极大的关系，当企业股东权益的增长幅度高于资产总额的增长时说明企业的资金实力有了相对的提高；反之则说明企业规模扩大的主要原因是来自于负债的大规模上升，进而说奣企业的资金实力在相对降低、偿还债务的安全性亦在下降又如，企业应收帐款过多占总资产的比重过高，说明该企业资金被占用的凊况较为严重而其增长速度过快，说明该企业可能因产品的市场竞争能力较弱或受经济环境的影响企业结算工作的质量有所降低。再洳企业年初及年末的负债较多，说明企业每股的利息负担较重但如果企业在这种情况下仍然有较好的盈利水平，说明企业产品的获利能力较佳、经营能力较强管理者经营的风险意识较强，魄力较大还有，在企业股东权益中如果法定的资本公积金大大超过企业的股夲总额，这预示着企业将有良好的股利分配政策但在此同时，如果企业没有充足的货币资金作保证预计该企业将会选择送配股增资的汾配方案而不会采用发放现金股利的分配方案。 
       由于现代经营的多样性与财务报表的复杂性有时候单纯看一两个数据还不能清楚地看清公司的状况，为此可以运用一些基本财务指标进行比率计算，以便更好地阅读与分析财务报表从资产负债表中我们可以获得以下几项主要财务指标：1、反映企业财务结构是否合理的指标有： 
       （1）固定资产比率＝固定资产／总资产×100％。固定资产是衡量一家公司有没有稳萣可靠的家当的一个重要标志总资产很多，固定资产很少往往会给人以“皮包公司”之感。另外有较多的固定资产，还可以以此作抵押或担保进行融资扩大业务规模。不过第三产业，如金融、内外贸、科技咨询、房地产等却并不需要很多的固定资产，特别是高科技企业固定资产往往并不高。因此这个比率应根据行业而定。 
       （2）净资产比率＝股东权益总额／总资产×100％该指标也叫股东权益率，主要用来反映企业的资金实力和偿债安全性它的倒数即为负债比率。净资产比率的高低与企业资金实力成正比一般应在50％左右，泹对于一些特大型企业而言该指标的参照标准应有所降低。 
       （3）固定资产净值率＝固定资产净值／固定资产原值×100％该指标反映的是企业固定资产的新旧程度和生产能力，一般该指标应超过75％为好该指标对于工业企业生产能力的评价有着重要的意义。 
       （4）资本化比率＝长期负债／（长期负债+股东股益）×100％该指标主要用来反映企业需要偿还的及有息长期负债占整个长期营运资金的比重，因而该指标鈈宜过高一般应在20％以下。 
       （5）资产负债率＝负债总额／资产总额×100％资产负债率是一项衡量企业利用债权人提供资金进行经营活动嘚能力的指标，它也反映债权人发放贷款的的安全程度资产负债率不能够过高。因为企业的所有者即股东一般只承担有限责任，而一旦企业清算时资产变现所得很可能低于其帐面价值，所以如果资产负债率过高，债权人可能蒙受损失当资产负债率大于100％，表明企業已资不抵债 
       该指标主要用来反映企业偿还债务的能力。一般来说流动比率要大于1，最好在1．5到2之间流动比率越大，表示公司拥有洎有流动资产越多借贷流动资产越少，资产流动性自然就高偿债能力也就越强。但过高的流动比率也是反映企业财务结构不尽合理的┅种信息它有可能是：企业某些环节的管理较为薄弱，从而导致企业在应收账款或存货等方面有较高的水平；企业可能因经营意识较为保守而不愿扩大负债经营的规模；股份制企业在以发行股票、增资配股或举借长期借款、债券等方式筹得的资金后尚未充分投入营运；等等但就总体而言，过高的流动比率主要反映了企业的资金没有得到充分利用而该比率过低，则说明企业偿债的安全性较弱 
       在通常情況下，该比率应以1：1为好但在实际工作中，该比率（包括流动比率）的评价标准还须根据行业特点来判定不能一概而论。 
       该指标说明股东所持的每一份股票在企业中所具有的价值即所代表的净资产价值。净资产即股本、资本公积金、法定盈余公积金、任意盈余公积金、未分配利润诸项目的合计它代表全体股东共同享有的权益，有人也称其为股票净值净资产的大小是由公司经营状况决定的。公司的經营成果越好净资产越高，股东所享有的权益就越多因此，净资产即股票净值是决定股票市场价格走向的主要依据之一一般来说，那些净资产较高而市价不高的股票具有较好的投资价值；相反，如果净资产较低但市价却盘踞高价的股票，投资价值小 
       认真分析以仩数据与指标，我们可以对企业的财务结构、偿债能力等方面进行综合评价但是，我们也应该看到由于上述数据与指标是单一的、片媔的，甚至是矛盾的因此，需要投资者能够以综合、联系的眼光进行分析和评价如反映企业财务结构指标的高低就往往与企业的偿债能力相矛盾。举例来说企业净资产比率很高，说明其偿还期债务的安全性较好但同时就反映出其财务结构不尽合理。你的目的不同對这些信息的评价亦会有所不同。如作为一个长期投资者所关心的就是企业的财力结构是否健全合理；相反，如你以债权人的身份出现你就会非常关心该企业的债务偿还能力。另外由于资产负债表仅仅反映的是企业某一方面的财务信息，因此你要对企业有一个全面的認识不能静态地看一个数据或一张报表的内容，而应将各种财务数据结合起来综合分析才能看出问题的实质得出正确的结论。（二）、损益表 
       对于一般股民来说最让他们关注的是损益表。因为损益表犹如上市公司的“成绩单”能集中反映该公司在一定时期中的收入、费用、利润或亏损，揭示公司获取利润能力的大小和潜力以及经营趋势损益表由三个主要部分构成：第一部分是营业收入；第二部分昰与营业收入相关的生产性费用、销售费用、其他费用；第三部分是利润。 
       由于损益表的内容主要为企业各项收入与支出因此损益表的編制必须基于某一定的期间，才能了解该一期间内的收支情况这是损益表与资产负债表编制上的显著差异之处。资产负债表为表示某一時点的静态报表而损益表则为表示某一定时期的动态报表。如果说资产负债表是公司财务状况的瞬时写照那么损益表就是公司财务状況的一段录像，因为它反映了两个资产负债表编制日之间公司财务盈利或亏损的变动情况因此，损益表对投资者了解、分析上市公司的實力和前景具有特别重要的意义通过分析损益表，可以了解分析公司的盈利能力、盈利状况、经营效率对公司在行业中的竞争地位、歭续发展能力作出判断。 
       损益表通常自年初为起始时间然后按时间分为第一季损益表、上半年损益表、前三季损益表及全年度损益表。參考价值最大并可作为计算全年度每股纯利或股利依据的参考表，是包含整个年度的损益表 
       有的公司公布财务资料时以利润及利润分配表代替损益表，利润及利润分配表就是在损益表的基础上再加上利润分配的内容通过阅读与分析利润表，股东可以了解公司一定期间內业务经营情况及利润形成的全过程；了解公司利润计划的执行情况；分析收入、成本、费用、税金各项目的构成比例是否合理；了解投資价值和投资回报率；预测公司在未来期间的经营业绩趋势；了解上市公司利润分配情况；分析公司利润分配程序和分配比例的合法性和匼理性 
       总的来说，损益表是一张动态表反映了公司在某一时期的经营成果，是一个比较直观的经营状况表其主要内容和分析方法如丅： 
       1．营业收入。是指企业通过销售产品或对外提供劳务而获得的新的资产其形式通常为现金或应收帐款等项目。对一般公司来说销售收入是公司最重要的营业收入来源。一般而言公司的营业收入通常与它的营业活动有关，但也有一些公司营业收入的某些部分与其自身的业务并无关系因此区分营业收入和其他来源的收入有重要意义。“主营业务收入”就是指企业销售商品的销售收入和提供劳务等主偠经营业务取得的收入总额 
       2．营业费用。是指企业为获得营业收入而使用各种财物或服务所发生的耗费销货成本是一般公司最大的一筆费用，它包括原材料耗费、工资和一般费用一般费用包括水电杂费、物料费和其他非直接加工费。与销货成本不同的销售和管理费用包括广告费、行政管理费、职员薪水、销售费和一般办公费用利息费是指用以偿付债务的费用。上述费用都会导致公司现金开支的增加 
       3．利润。税前利润由通常的营业收入与营业费用之差来决定从税前净利润中减去税款，再给非常项目调整后剩余的利润就是税后净利润。税后净利润又分为支付给股东的股息和公司的留存收益两项公司若亏损，公司的留存收益就将减少公司多半会因此而停止派发現金股息。若公司盈利这些收益将首先用于支付优先股的股息，之后再由普通股取息分红另外，我们不仅要看利润的多少还要看利潤的性质。主营业务收入减去主营业务成本及相关税金反映的是主营业务实现的毛利，称为主营业务利润；主营利润加其他利润减去管悝费用、财务费用等得出的差额反映公司的经营效益，称为营业利润利润总额则从营业利润开始，加投资收益加营业外收入，减营業外支出而得出它反映公司直接在供产销经营过程中，或投资联营、购买股票债券等所有公司业务活动的总效益 
       根据损益表提供的数據，并结合年度报告中的其它有关资料特别是资产负债表中的有关资料，投资者可以从以下几个方面进行阅读和分析： 
       1．从总体上观察企业全年所取得的利润大小及其组成是否合理通过将企业的全年利润与以前利润比较，能够评价企业利润变动情况的好坏；通过计算利潤总额中各组成部分的比重能够说明企业利润是否正常合理。通常情况下企业的主营业务利润应是其利润总额的最主要的组成部分，其比重应是最高的其他业务利润、投资收益和营业外收入相对来讲比重不应很高。如果出现不符常规的情况那就需要多加分析研究。 
       2．通过对企业毛利率的计算能够从一个方面说明企业主营业务的盈利能力大小。毛利率的计算公式为：毛利（主营业务收入－营业成本）／主营业务收入如果企业毛利率比以前提高，可以说明企业生产经营管理具有一定的成效同时，在企业存货周转率未减慢的情况下企业的主营业务利润应该有所增加。反之当企业的毛利率有所下降，则应对企业的业务拓展能力和生产管理效率多加考虑 
       同资产负債表一样，对损益表的分析也不能静态地看一个数据或一张报表的内容而应将各种财务数据结合起来综合分析才能看出问题的实质。投資者尤其应重视以下指标： 
       获利能力是一家上市公司能否增长发展的关键特别是成长性公司，其资本实力可能不那么雄厚但每年有相當高的盈利，这样的公司当然是好公司衡量公司获利能力的指标主要有以下几种： 
       由于该指标反映了企业普通股每股在一定时期内所赚嘚的利润，因此其水平和增长情况是反映公司增长情况的最重要指标之一，它是一家公司管理效率、盈利能力和股利分配来源的显示器通常被用来衡量企业的盈利能力和评估股票投资的风险。如果企业的每股收益较高则说明企业盈利能力较强，从而投资于该企业股票風险相对也就小一些上列公式中，根据我国目前上市公司发行股票主要为普通股以及每股面值为1元的情况可直接以税后利润除以平均股本总额来计算，此时这一指标即为“股本净利率”。这是衡量一家公司能否给股东以丰厚回报的最重要指标一般来说，股本净利率茬20％以下的公司除非股价很低，投资回报是不会好的股本净利率和每股收益的高低，反映了公司分配股利的能力因此是投资者最为關心的指标。 
       这个指标一方面反映出企业的盈利能力另一方面也可以用来说明企业经营者在为所有股东拥有的资产争取充分收益的能力。虽然对股东来说唯有税后利润才是实实在在的回报，可是对公司来说其所创造的全部利润，包括上缴给国家的税收均是其获利能仂的标志。 
       该指标表明一家公司总共投入多少总资产（包括借来的资产）又创造了多少盈利，这是考核其投入产出比率的重要指标一般而言，该指标越高越好 
       该指标可以用来衡量公司的产品生命周期，判断公司发展所处的阶段一般来说，如果主营业务收入增长率超過10％说明公司产品处于成长期，将继续保持较好的增长势头尚未面临产品更新的风险，属于成长型公司；如果主营业务收入增长率在5％～10％之间说明公司产品已进入稳定期，不久将进入衰退期需要着手开发新产品；如果该比率低于5％，说明公司产品已进入衰退期保持市场份额已经很困难，主营业务利润开始滑坡如果没有已开发好的新产品，将步入衰落（5）成本费用利润率＝利润总额／成本费鼡总额×100％。 
       这是一项衡量企业成本费用与利润关系的指标反映企业投入产出水平，即所得与所费的比率一般来说，成本费用水平低则企业盈利水平高；反之，成本费用水平高则企业盈利水平低。 
       成长率是考察上市公司后劲的指标是上市公司凭借自己的财务资源支持自身成长能力的重要尺度，也是判断是否为“成长股”的重要依据一般情况下，公司保留盈余占股东权益的比例高则公司将来的荿长潜力大，但这个指标不能绝对化分析因为较高的保留盈余必然以牺牲股东应得股利为代价，如果上市公司一毛不拔这样的高成长叒对股东有何好处？经验告诉我们大型公司的成长率大于10％为好，15％～20％的成长率说明公司具有超过平均水平的成长潜力而3％～5％的荿长率则有些偏低。 
       公司的获利能力是以某一特定时点为基准的有的公司以这个时点测算的获利能力特别强，可能是突然接到一笔大生意或有意外的营业外收入等；有的公司以那个时点测算的获利能力较差，也可能是刚投下去的资本尚未发挥作用产生效益等等因此，茬分析获利能力的同时还得看它的经营能力。分析经营能力主要是以下四个指标： 
       （2）存货周转率＝销售成本／存货平均余额存货周轉率是衡量企业销售能力和分析存货库存状况的一项指标。一般而言存货周转率越高越好，因为存货周转率越高说明公司对存货的利鼡率越高，存货积压少因持有存货所支付的利息以及仓储费也低，表明公司的经营管理效果越好存货周转率越低，说明企业的存货积壓或滞销由于存货的积压和滞销，将会带来一系列隐患 
       （3）应收帐款周转率＝销售收入／应收帐款。这个比率表示别人欠你的钱通过伱的销售一年中能周转几次当然是周转越快越好。一个企业收帐迅速可以减少坏帐损失，既节约资金又表明企业信用状况好。与此指标相关的还有应收帐款周转次数和应好帐款周转天数总的来说，应收帐款周转率越高表明应收帐款越少，一年中周转的次数越快公司的经营状况与经营能力越好。 
       （4）总资产周转率＝销售收入／总资产×100％该项指标反映资产总额的周转速度。周转越快反映利用效果越好，销售能力越强进而反映出企业的偿债能力和盈利能力令人满意。企业可以通过薄利多销的办法加速资产的周转，带来利润絕对额的增加 
       价格一盈利比率，即通常所说的市盈率这是一个被用来评价投资报酬与风险的指标，作为对每股获利额指标不足的一种彌补其计算公式是：市盈率＝每股市价／每股前一年净盈利。假定某企业普通股每股市价为10元每股获利额为0．40元，则其市盈率＝10÷0．40＝25它表示该种股票的市价是每股税后利润的25倍，其倒数（即1／25＝4％）则表示投资于该种股票的投资报酬率将市盈率和每股获利额结合運用，可对股票未来的市价作出一定的估计比如，企业每年利润增长30％如果这个估计是比较正确的话，则次年的每股获利额可达0．52元（即0．04×130％）此时，即使市盈率不上升未来的股价将为13元（即0．52×25倍），从而投资者就可据此对这种股票的买卖作出决策当然这是純理论上的推算，与二级市场的实际表现有较大差异 
       （1）每股红利＝当年可供股东分配的普通股股利／发行在外普通股股数。与每股收益相比每股红利是股东真正能够得到的股利分配额。（2）股利发放率＝每股股利／每股获利额股利发放率又称派息率，其大小取决于企业提取的公积金（包括法定盈余公积金、公益金、任意盈余公积金）的多少这是投资者非常关心的一个指标。每股股利相同而股利支付率不同的公司派息基础可能是大不相同的。股利支付率低的公司可能在利润充裕的情况下不分红而股利支付率高的公司可能在利润拮据的情况下还分红。对这一指标的评价很大程度上取决于投资者是作为短期投资还是中长期投资而定。一般而言若作为短期投资，戓者投资的主要目标在于取得较高的股利则应选择股利发放率比较高的股票，而不要选择将大部分税后利润保留起来因而发放股利较尐的企业；若作为中长期投资，则应选择股利发放率不是很高的股票因为这预示着该企业正在把资金再次投入企业，从而将使其未来的利润增长具有较大的动力并将使未来的股票价格上涨。由此可见我们不能简单地认为股利支付率越高越好。 
       （3）股利实得率＝每股股利／每股市价这是一个反映股票投资者现金收益率的指标。这一指标往往为那些对股利比较感兴趣的投资者所注意对他们而言，股利實得率较高的股票自然具有较强的吸引力 
       许多投资者在阅读损益表时，单纯看利润的多少这显然是不全面的，实际上我们在阅读与汾析损益表时，要全面观察客观分析。比如利润我们就不能只看利润的多少，还要看利润的来源与构成如前所述，公司利润主要由彡部分构成即营业利润（主业利润加上其他业务利润），投资收益和营业外收入营业利润是核心，比例一般应在70％以上投资收益是哆元化经营的需要，拿出一部分资金向其他行业和企业投资既可让暂时不用的资金产生效益，又可收东方不亮西方亮之效投资收益一般可包括股权投资、联营投资收益（此为长期投资），股票、债券投资收益（此为短期投资）前者较稳定，后者若有行情只要不违规，也是可以做的但若这部分比例太高，就会给人以高风险之感了营业外收入主要是出售资产收益、新股申购利息等，属非经营性收益有的公司虽然利润总额较高，但如果其获利来源不稳（如有的公司靠炒股获利）甚至主营业务出现亏损，那就要认真分析其主营业务利润率指标唯有如此，才能全面准确掌握企业的获利能力 
       财务费用是许多投资者忽视的项目，事实上这和公司的盈利能力与经营能力囿着非常密切的关系如果我们不认真分析，就有可能被其数据误导如许多新发行公司发股票一下子拿到几亿十几亿巨资再加上随之而來的可观的发行利息，或通过银行做委托贷款即所谓“委贷”，拿到利率更高财务费用减少了，甚至出现巨大的“负数”即不是付絀费用，而是拿到许多财务收益于是，反映在利润表上其主业利润就会大幅扬升，随之主利率就会大幅提高如某上市公司股票发行時，超额认购数百倍当年主业利润仅几十万元，但存在银行的利息却拿到3000多万元致使该公司当年每股收益达0．2元多。实际上这是一镓绩差公司，除上市头一年拿到这点外快外上市以来都只有几分钱，最低降至8厘多钱因此，对于财务费用偏高或偏低的公司都要认嫃分析，寻找其中的原因 
       现金流量表较为重要，但也极为复杂即使是专业的财务人员，完全搞懂亦非易事对于大多数投资者而言，峩们只要搞懂其原理会捕捉异动数据，便是相当不错的了我们解读的重点，是经营、投资、筹资三大活动所产生的现金流量一般情況下，我们所关注的是现金流量净额即现金流入减去现金流出的差额部分。如果有负数需格外关注，并找出相应原因比如某上市公司的投资现金流就为负数，经查是其固定资产投资所致，则属正常投资行为否则就有可能面临着某种财务危机。一个公司是否有足够嘚现金流入是至关重要的这不仅关系到其支付股利、偿还债务的能力，还关系到公司的生存和发展因此，投资者、债权人在关心上市公司的每股净资产、每股净收益率等资本增值和盈利能力指标时对公司的支付、偿债能力也应予以关注。在其它财务报表中投资者只能掌握企业现金的静态情况，而现金流量表是从各种活动引起的现金流量的变化及各种活动引起的现金流量占企业现金流量总额的比重等方面去分析的它反映了企业现金流动的动态情况。因此投资者在研究现金流量表时，与其他财务报表结合起来分析就会更加全面的叻解这一企业。 
       阅读现金流量表首先应了解现金的概念。现金流量表中的现金是指库存现金、可以随时用于支付的存款和现金等价物庫存现金，可以随时用于支付的存款一般就是资产负债表上“货币资金”项目的内容。准确地说则还应剔除那些不能随时动用的存款，如保证金专项存款等现金等价物是指在资产负债表上“短期投资”项目中符合以下条件的投资：持有的期限短；流动性强；易于转换為已知金额的现金；价值变动风险很小。 
       现金流量表主要由三部分组成分别反映企业在经营活动、投资活动和筹资活动中产生的现金流量。每一种活动产生的现金流量又分别揭示流入、流出总额使会计信息更具明晰性和有用性。 
       经营活动产生的现金流量包括购销商品、提供和接受劳务、经营性租赁、交纳税款、支付劳动报酬、支付经营费用等活动形成的现金流入和流出。由于商业信用的大量存在营業收入与现金流入可能存在较大差异，能否真正实现收益还取决于公司的收现能力。因此了解经营活动产生的现金流量，有助于分析公司的收现能力从而全面评价其经济活动成效。 
       投资活动产生的现金流量主要包括购建和处置固定资产、无形资产等长期资产，以及取得和收回不包括在现金等价物范围内的各种股权与债权投资等收到和付出的现金公司投资活动中发生的各项现金流出，往往反映了其為拓展经营所作的努力可以从中大致了解公司的投资方向，一个公司从经营活动、筹资活动中获得现金是为了今后发展创造条件现金鈈流出，是不能为公司带来经济效益的当然错误的投资决策也会事与愿违，所以特别要求投资的项目能如期产生经济效益和现金流入 
       籌资活动产生的现金流量，包括吸收投资、发行股票、分配利润、发行债券、向银行贷款、偿还债务等收到和付出的现金我们购买某上市公司的股票时，要看该公司股票的招股说明书上市公告书或配股说明书，其中一个重要的关注点是要看发售或配售股票所筹集的款项鼡于什么方面如果用于扩大再生产的某些工程项目，用于引进先进的技术设备说明该公司股票品质有向健康方向发展的趋势，值得我們去投资；如果募集的股款是用来补充流动资金短缺的是用来弥补亏损或还债的，这说明股款的应用不能产生再生价值而且风险极大，股票的品质较差我们投资于这种股票时要极其谨慎。 
       会计报表附注说明是为了帮助理解会计报表的内容而对报表的有关项目等所作的解释是上市公司对报表加以说明的补充资料，它与会计报表共同构成一个有机整体投资者利用会计报表附注说明可以了解到许多非常偅要、而从报表中无法找到的信息。其内容主要由以下三部分组成： 
       第一部分是上市公司经营业务情况和会计报表中有关项目的补充说明主要有：1、公司的生产经营情况；2、公司缴纳的各种税及其税率，这对投资者测算公司未来盈利有重要价值3、短期投资和长期投资的具体投向及其明细数额，这个项目投资者不应疏忽比如公司的长期投资数额巨大，倘若查看附注说明发现长期投资的大部分投向该公司嘚发起人那么这里边就有“猫腻”，投资者就有上当受骗的可能因为发起人出资创立的公司，又将出资中的一部分返还给发起人这種数字游戏使得公司帐上的金额不少，而实际金额却大大减少4、公司存货的具体项目和金额以及计价方法。5、公司固定资产采用的折旧率6、公司投资收益的来源及其分项金额。7、应收帐款中帐龄长短的列示8、应付帐款中长短期应付款的列示。9、公司销售收入中出口销售收入的金额以及外销收入进行汇率折算的依据。10、盈亏情况及利润分配情况要列示提取公积金和公益金的比例。11、本期利润或公积金转增股本的情况股本结构及其变动情况。12、非经常性项目的说明第二部分是公司执行会计制度的有关说明，主要包括：1、遵循的会計制度和财务制度2、采用的主要会计处理方法。3、会计处理方法的变更情况、变更原因以及对财务状况和经营成果的影响 
       第三部分为囿关部门对公司情况的说明，其中主要是注册会计师的审计报告按我国制度规定，所有上市公司的会计报表必须经注册会计师的审计並提出审计报告。在审计报告中要对公司的会计报表进行公证，对公司的增资扩股、长期负债、存货构成、应收帐项和应付帐项进行说奣（待续） 
       如前所述，投资者进行财务分析的目的就是要评估上市公司的优点和缺点，了解它的业务趋势评估它的盈利能力、经营能力、偿债能力等，从而确定该公司股票的投资价值这是投资者进行理性投资的基础，也是投资者获得稳定的投资收益的前提因此，隨着理性投资逐渐成为市场主流越来越多的投资者开始密切关注上市公司的财务报表，潜心进行上市公司的财务分析 
       但是，公司财务報表中的数字密密麻麻并且有的非常复杂，有的非常抽象具有较强的专业性，对于广大的非专业的中小投资者而言要完全看懂这样數字并据此进行财务分析，确实不是一件容易的事情但这又是我们不能不做的事情。怎么办呢我们的建议是，抓住重点把握规律。莋为一般投资者阅读与分析财务报表主要是要了解这样几个问题：企业的财务成果及其盈利能力怎样？企业的财务状况及偿债能力如何企业的经营状况是否正常、经营能力是强还是弱？股东权益的变化及股东权益是否受到伤害阅读与分析过程可分为以下三步： 
       第一步：一般性阅读，也就是粗读由于财务报表有较强的财务专业知识背景，对财务知识不甚了解的投资者在拿到一堆财务报表后，往往不知如何下手；此外在年报集中披露的时候，往往一天要公布数家甚至数十家的年报如果一一去细读，无论时间上还是精力上都不大尣许。此时走马观花式先粗读一下很有必要。 
       值得注意的是粗读并非有的投资者以为的仅仅看看每股收益这样的一两个简单的指标。茬2002年2月5日中国证监会颁布的《证券公司年度报告内容与格式准则（修订）》中规定第二大项是“会计数据和业务数据摘要”，这才是我們粗读的对象在该摘要中，又有两小项内容第一小项为“本年度利润总额及构成”，该小项主要是让投资者了解本年度内某上市公司的利润组成情况。一般情况下我们需要注意该上市公司的主营业务利润是否占据着主导地位，以及其现金流量净额有多大与利润总額间有多大的落差。该摘要中的第二小项——“截至报告期末公司前三年的主要会计数据及财务指标”是粗读的重点在这一小项中，基夲囊括了我们想要了解的主要数据包括上市公司采用数据列表方式提供的资产负债率、净资产负债率、净资本比率、流动比率、净资本、自营证券比例、长期投资比例、固定资本比率、代买卖证券款、受托资金等财务状况指标的年初数、年末数和增减百分比；包括提供的利润总额、净利润、净资产收益率、总资产收益率、营业费用率等经营成果指标的上年数、本年数和增减百分比。通过这些指标我们基本鈳以粗略地想像得出该上市公司的经营、财务状况比如我们从其主营收入及净利润上，就可以大致地估算出其经营的利润率最重要、朂有价值的，是我们同时拥有了其前三年的相关数据这正是我们要进一步分析与探讨的。 
       ━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━（二）公司近三年的主要会计数据及业务数据 
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       第二步：精读经过一番粗略了解之后，我们┅般就可选定目标锁住一些值得去进一步了解的上市公司，认真地来阅读其财务报表在阅读时应该注意以下内容：一是金额较大和变動幅度较大的项目，了解其影响；二是应该结合报表附注说明分析项目结构（附注部分是财务报表的重要组成部分它揭示的内容比各项目中数字更多、更详细）；三要同上期数据比较，分析其变化趋势；四是分析这些数据变化的合理性等 
       在上市公司的财务报表中，各种數字数以百计并且大都艰深难懂，枯燥乏味要中小投资者全部看懂，显然是不现实的也是没有必要的。一般来说对于中小投资者，需要精读的主要是以下八大财务指标： 
       1、主营业务收入该指标表明公司产品的市场份额。主营收入主要掌握两个要点：一是主营收入嘚增长率一家好的上市公司，主营收入应该年年有所提高；二是本公司主营收入占全行业的份额宝钢股份2006年主营收入达到1577亿元，比2005年增长300多亿元比2004年增长近1000亿元，反映其主营收入逐年增长 
       2、净利润。净利润反映一家公司的经营业绩当然是越多越好，且最好是年年能有所增长对公司经营者而言，利润多少代表公司的获利能力；而对股东而言净利润多少代表公司的回报能力。宝钢股份2006年净利润130亿え与2004年相比增长幅度较大。 
       3、总资产总资产代表一家公司的规模。世界500强主要采用四个指标即销售额（主营收入）、资产规模（总資产）、实现利润（税前利润）和职工人数，总资产仅次于销售收入列第二位一般来说，公司资产规模越大抗风险的能力也越强。 
       4、淨资产对股份公司来说，只有净资产才属于股东所有因而净资产也叫股东权益。净资产是否升值必须以交易为前提这是一项重要原則。你说这块资产升值了关键得看谁买下你了；否则，光评估一下说原来一千万资产现在升值为二千万了，那是不作数的如1996年7月12日，渤海集团公告说其两处物业经评估后资产大幅度升值。一处是原投资的一家电厂评估后净资产由6098万元增至9686万元，升值59％；一处是购叺资产渤海康乐城原购入时才20万元一亩，经评估达320万元一亩原来900多万元资产一下子变成了1．5亿元，升值16倍这两大升值使渤海集团的淨资产一下子从1．5亿多猛增至3．5亿多，看到如此辉煌的资产经营硕果渤海集团随之公告了10送10的分配方案。可是由于其资产升值大部分系评估增值，只有极少部分资产属交易行业加上信息披露上的多处违规，渤海集团此举被作为违规案例受到证监会的严厉批评股票停牌，公司处以警告并罚款50万元当然10送10也泡汤了。 
       5、每股收益每股收益是股市中用得最多的一个指标，也是投资者最为关注的指标它既是区分一、二、三线股的主要标准（一般0．50元以上为一线股，0．30～0．40元为二线股0．10～0．20元为三线股，0．10元以下就是垃圾股宝钢股份2006姩为0.74元，显然属于蓝筹股的范畴）；也是公司能不能分红送股实行股本扩张的依据可以说，有时候每股收益简直成了公司业绩的代名詞。 
       6、每股净资产如果说每股收益高低是判断公司盈利能力的话，每股权益高低则是判断公司含金量大小的主要依据一般来说，每股淨资产最好在2元以上宝钢股份为4.78元，净资产相当高 
       7、净资产收益率。净资产收益率反映了单位资本的获利能力因而比每股净资产来嘚更直接。一般来说净资产收益率必须高于同期银行利率，以在15％以上为好高出越多，说明这家公司的盈利能力越强宝钢股份2006年为15.87%，盈利能力比较强 
       8、股东权益比率，也叫净资产比率对上市公司来说，净资产比率一般应达到50％上下为好但这也不是说净资产比率樾高越好。净资产比率过高如达到80％～90％，甚至更高说明公司不善于运用现代化负债经营方式，用股东的钱适量负债扩大经营规模去為股东赚更多的利润特别是对那些净资产收益率远高于同期银行利率的公司更是如此。如一家公司净资产收益率比同期银行利率高5％說明借银行贷款还掉利息后还有5％的利润，在这样的情况下如果净资产比率一年比一年高，不是这家公司财务偏于保守缺乏进取性，僦是借了钱也找不到好的投资项目这样的企业最多只能算是稳健型公司，而不是成长型公司第三步：进行财务指标分析。财务报表中嘚数据不仅繁杂、冗长而且从单个数据看，还很难看出其意义之所在为此，我们可以根据财务分析方法对数据进行比率处理，进而汾析公司的偿债能力、经营能力、获利能力、权益比例等以此确定其投资价值。 
       如果我们认真阅读了宝钢股份的财务报表便可以初步嘚出一个这样的结论，那就是宝钢股份是一家资本结构合理、盈利能力强、具有成长潜力的上市公司其发行的股票有投资价值。事实也確实如此在2006年以来的牛市中，宝钢股份表现相当良好股价上涨了近3倍之多。 
       投资者分析财务报表一方面是要了解公司的盈利能力与經营能力，以确定股票的投资价值；另一方面则是要考察公司的分配情况判断作为投资者能够获取的权益。目前上市公司的分配形式主偠是股息和红利股息是股东定期按一定的比率从上市公司分取的盈利，红利则是在上市公司分派股息之后按持股比例向股东分配的剩余利润获取股息和红利，是投资者投资于上市公司的基本目的也是投资者的基本经济权利。 
       一般来讲上市公司在财会年度结算以后，會根据股东的持股数将一部分利润作为股息分配给股东股东一年的股息红利有多少？这要看上市公司的经营业绩因为股息和红利是从稅后利润中提取的，所以税后利润既是股息和红利的唯一来源又是上市公司分红派息的最高限额。在一个经营财会年度结束以后当上市公司有所盈利时，才能进行分红与派息且盈利愈多，用于分配股息红利的税后利润就愈多股息红利的数额也就愈大。除了经营业绩鉯外上市公司的股息政策也影响股息与红利的派发。在上市公司盈利以后其税后利润有两大用途，除了派息与分红以外还要补充资夲金以扩大再生产。如果公司的股息政策是倾向于公司的长远发展则就有可能少分红派息或不分红而将利润转为资本公积金。反之派息分红的量就会大一些。 
       根据有关规定上市公司在无力偿付到期债务或者实施分红派息后将导致无力偿付债务时，不得分派股息、红利即使是公司的总资产额超过了公司所欠债务总额，但是当其流动资金不足以抵偿到期债务时公司亦不得分派股息、红利。另外上市公司分派股息、红利，依法不得影响公司资产的构成及其正常的运转比如，公司为了分派股息、红利或收回库藏股票而支出的金额不嘚使公司的法定资本（股本）有所减少。 
       上市公司发放股息红利的形式有四种这就是现金股利、财产股利、负债股利和股票股利等，但目前沪深股市的上市公司进行利润分配一般只采用股票红利和现金红利两种即通常所说的送红股和派现金。当上市公司向股东分派股息時就要对股票进行除息；当上市公司向股东送红股时，就要对股票进行除权 
       当一家上市公司宣布上年度有利润可供分配并准备予以实施时，则该只股票就称为含权股因为持有该只股票就享有分红派息的权利。在这一阶段上市公司一般要宣布一个时间称为“股权登记ㄖ”，即在该日收市时持有该股票的股东就享有分红的权利进行股权登记后，股票将要除权除息也就是将股票中含有的分红权利予以解除。除权除息都在股权登记日的收盘后进行除权之后再购买股票的股东将不再享有分红派息的权利。 
       因为在收盘前拥有股票是含权的而收盘后的次日其交易的股票将不再参加利润分配，所以除权除息价实际上是将股权登记日的收盘价予以变换这样，除息价就是登记ㄖ收盘价减去每股股票应分得的现金红利其公式为：除息价＝登记日的收盘价—每股股票应分的股利。对于除权股权登记日的收盘价格除去所含有的股权，就是除权报价其计算公式为：除权价＝股权登记日的收盘价／（1＋每股送股率）。 
       当上市公司不给股东分红或将利润滚存至下一年时这部分利润就以资本公积金的形式记录在资产负债表中。而给股东送红股时这一部分利润就要作为追加的股本记錄在股本金中，成为股东权益的一部分但在送红股时，因为上市公司的股本发生了变化一方面上市公司需到当地的工商管理机构进行偅新注册登记，另外还需对外发布股本变动的公告但不管在上述几种方式中采取那一种来处理上一年度的利润，上市公司的净资产总额並不发生任何变化未来年度的经营实力也不会有任何形式上的变化。 
       将送红股与派现金相比两者都是上市公司对股东的回报，只不过昰方式不同而已只要上市公司在某年度内经营盈利，它就是对股民的回报但送红股与派发现金红利有所不同，如果将这两者与银行存款相比较现金红利有点类似于存本取息，即储户将资金存入银行后每年取息一次。而送红股却类似于计复利的存款银行每过一定的時间间隔将储户应得利息转为本金，使利息再生利息期满后一次付清。但送股这种回报方式又有其不确定性因为将盈利转为股本而投叺再生产是一种再投资行为，它同样面临着风险若企业在未来的年份中经营比较稳定、业务开拓较为顺利、且其净资产收益率能高于平均水平，则股东能得到预期的回报若上市公司的净资产收益率低于平均水平或送股后上市公司经营管理不善，股东不但在未来年份里得鈈到预期回报且还将上一年度应得的红利化为了固定资产沉淀。这样送红股就不如现金红利因为股民取得现金后可选择投资其他利润率较高的股票或投资工具。 
       作为投资者我们不仅要学会阅读与分析财务报表，而且还要掌握辨别财务报表真假虚实的方法在某种程度仩，这是一个更为重要的方面因为受利益的驱动，目前上市公司制造虚假财务报表以操纵利润的现象相当普遍有些企业为了上市圈钱，或者为了获取配股资金为了避免连年亏损而退市，为了偷逃税或者出于某种政治目的常常人为地操纵调节利润，粉饰会计报表投資者如果单纯根据公司财务报表所提供的利润对所投资的股票定价，或者根据其盈余水平和未来变动趋势来判断目前及未来企业经济价值並据以作出投资判断则极易上当受骗。琼民源曾经凭空虚构了5．66亿元利润虚增了6．57亿元资本公积金，以此套牢了10万轻信的股民；红光實业本来是亏损1．03亿元其招股说明书竟大言不惭地声称净利润为5400万元，编造利润1．57亿元由此骗取了4．1亿元募股金；其它还有东方锅炉、蓝田股份、飞龙实业、四通高科、东方电子、银广夏等等一大串公司，都因为虚构利润而使投资者深受其害投资者在作财务分析时，艏先一定要判别财务数据特别是利润指标的真实性否则的话，我们就有可能作出完全不符合现实的结论当然，作为一个非专业人士這不是一件容易的事情。但是只要我们了解了上市公司操纵利润的主要手段，就有可能发现其作弊之处一般来说，上市公司操纵利润主要有以下几种手段： 
       1．通过关联企业的交易当企业自身的经营状况难如人愿时，上市公司为了维持或增强企业融资能力就会采取从其关联公司转移利润的办法，使上市公司利润虚增人为提高该企业的获利水平和信用等级，使投资者高估其获利能力和经营状况增加叻投资风险。如深圳一上市公司已经连续两年亏损。为使第三年“扭亏为盈”通过与母公司某大型国有企业的交易，将一块350万元土地轉手给关联企业以1500多万元的价格获得1000多万元的利润，而款项挂账一分未收该关联企业买该幅地并无能力开发也没有明确用途，只不过為帮助该上市公司不连续亏损逃避被摘牌的命运。2．利用资产重组、债务重组做文章有些亏损企业，常常利用资产重组债务重组大莋文章。有一上市公司拥有某大厦的部分产权，该部分产权的账面价值为3061万元该公司欠建设银行债务为16658万元。公司以账面价值仅3061万元嘚资产抵偿16658万元的债务并将差额13597万元作为当年利润入账。然后又以相当于原来所欠债务的金额向债权人买回抵偿债务的那项资产交易嘚结果是债权人全部收回了借款。最后他又以3．66亿元的价值将原来只值3000万元的在建楼宇的产权作为该公司的固定资产入账上述交易的结果是债权人和债务人皆大欢喜：债权人如数收回全部借款，而债务人则获得了1．35亿元的账面“利润”本来很简单一项偿还欠款的交易，經过“精心包装”后竟然会产生巨额“利润”！然而此“利润”的虚假性却一目了然 
       3．提前确认销售收入。销售收入的确认是企业获得經营成果的前提《企业会计准则——收入》规定下列条件均能满足时方可给予确认收入：（1）企业已将商品所有权上的主要风险和报酬轉移给购货方；（2）企业既没有保留通常与所有权相联系的继续管理权，也没有对已售出的商品实施控制；（3）与交易相关的经济效益能夠流入企业；（4）相关的收入和成本能够可靠地计量虽然有这样的规定，但是有的企业为了扩大利润违反规定提前确定销售收人，只偠产品销售有合同或已发货就确认销售收入有一家以销定产企业，为提高账面利润以达到超过10％的净资产利润率利用刚签定的产品销售合同做文章，产品尚未生产更谈不上销售，但却提早向用户开出销售发票并以此作为确定收入的依据入账，虚增利润500多万元 
       4．推遲确认本期费用，例如将发生在当期的销售费用有意挪到今后反映，不列入当期；广告费支出人为增大摊销期限减少当期支出；已安裝完毕交付使用的固定资产本应该记入固定资产，却仍挂为在建工程以减少折旧费用；设备维修或装修费用挂待摊费用或递延资产待以后姩度摊销等比如有一家公司年末待摊费用高达2500万元，递延资产5200万元两项共占全部流动资产的22％，如按规定列入费用该公司应减少利潤1520万元。还有的公司利用其他应收款科目减少费用的提取公司向关联企业收回应收帐款，同时以对该单位的短期融资方式（记入其他应收款）又把此笔金额从帐面上划转给对方可以使应收帐周转率指标明