:焦炭有什么用1-5正套?

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  作者:美尔雅期货黑色分析師 廖雨东

  铁矿1-5价差历史走势显示9月至12月适合正套通过近月基差修复路径及基本面分析,未来一个月铁矿供需结构仍较好01合约基差夶概率以期货快速上涨趋近现货来修复。近期1-5价差小幅收窄建议在[20,30]择机选择正套入场获取更稳定性的收益。风险需重点关注钢厂利润变囮及中低品矿石的库存情况若正套空间未能充分打开可提前出场。

  经历9月初至10月底一波上涨至540左右之后11月份矿石在[510,530]之间震荡运荇单边操作风险较大。比如11月20日夜盘突然焦炭有什么用领跌矿石01合约一度下跌4.1%,05合约下跌4.4%次日反弹盘面又都恢复如初,可多头恐怕徹夜难眠了但是如果做矿石1-5正套,可以看到价差在33元上下并没有受到明显影响在如此异常的波动行情下仍能稳如泰山。因此对于目湔的震荡行情,我们来尝试分析矿石1-5正套的逻辑及可行性

一、铁矿1-5正套历史走势

  从历史走势来看,自期货上市以来除了2017年,其余姩份铁矿1-5合约的价差在下半年都是整体不断扩大的趋势2017年是由于环保限产严格,打压1月合约的需求导致跌幅大于远月。

  具体时间點上2014年1-5正套策略盈利在9月下旬开始启动,2015年是7月下旬2016年则是6月底。而今年是从10月中旬开始1-5合约价差经过一个多月的上升,目前在30元仩下波动同比往年来看后期仍有继续上升的空间。

  1-5价差扩大可以从基差角度来分析对于01合约来说市场主要关注9月到12月,而05合约则昰12月到次年3月以现货为参照,那么近月合约基差逐渐修复而远月相对会有更大贴水,这样1-5合约价差就具备套利空间下图中可以明显看到01合约基差在12月下旬及1月上旬之间逐渐回归到0,而05合约基差还处于较高位置现在最便利交割品为金布巴粉,图中基差是利用日照61%金布巴粉的港口现货价格折合盘面价格后计算得到

  当前铁矿1901合约距交割日还有50天左右,基差以何种方式修复是影响后期盘面走势的关键驅动理论上来说,基差修复有三种期货上涨幅度大于现货;期货下跌幅度小于现货;期货上涨而现货下跌。2016年与2017年都是期货快速上涨修复贴水今年大概率也是如此,下面通过基本面进行分析

  供给方面,进口矿到港量周度最新值为916万吨环比下降12.8%,同比往年也处於低位虽然根据财报预估,矿山四季度发货量将会增加但供给压力短期仍不会显现。

  而需求端往年10月中旬开始,由于冬季天气洇素影响施工叠加采暖季限产,北方高炉开工率会大幅下降而今年环保限产取消“一刀切”,采暖季限产启动以来开工率仍未下降限产力度较去年整体宽松已是事实。另一方面受限产落地执行影响,日均疏港量近期有所下降但同比往年仍处高位,均说明矿石需求較好

  经过国庆前后的提速补库,目前钢厂进口矿库存可用天数29天左右也是高于往年同期。钢厂出于生产调配的考虑冬季及春节湔会进行原料备库,来满足次年恢复开工生产的需要从历年钢厂补库趋势来看,12月至1月份还会有一轮大的补库现货易涨难跌。因此未来一个月左右,铁矿供需结构仍较好现货保持坚挺,届时01合约基差大概率以期货快速上涨来完成修复

三、当前操作及风险提示

  通过数据对比,1-5价差走势与矿石高低品价差有很强的正相关性在钢厂利润较好时,更青睐中高品矿来保证产量兑现利润利好主流现货忣近月合约价格。目前钢厂利润下降相对偏好低品矿,中低品价差有小幅下降趋势不利于1-5价差走势。但同时也提供了再次正套入场的機会可在[20,30]入场持有,策略时间一个月左右

  后期需要重点关注钢厂利润变化,成材不振或将拖累矿石此外中低品矿石的库存情况對价差影响较大,若正套空间未能充分打开可提前出场跨期套利的本质基于对价差的判断,相比单边重在低风险下收获更确定的收益,这也是稳健投资、管理风险的理念所在

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