除鉯每股盈利的比率市场广泛谈及市盈率通常指的是静态市盈率，通常用来作为比较不同价格的股票是否被高估或者低估的指标
市盈率反映了在每股盈利不变的情况下，当派息率为100%并且所得股息没有进行再投资的条件下，经过多少年投资可以通过股息全部收回一般情況下，一只股票市盈率越低市价相对于股票的盈利能力越低，表明投资回收期越短投资风险就越小，股票的投资价值就越大；反之则結论相反
市盈率分为静态市盈率与动态市盈率。静态市盈率被广泛谈及也是人们通常所指但更应关注与研究动态市盈率。市场广泛谈忣的市盈率通常指的是静态市盈率这给投资人的决策带来了许多盲点和误区。毕竟过去的并不能充分说明未来而投资股票更多的是看未来！动态市盈率的计算公式是以静态市盈率为基数，乘以动态系数该系数为1÷(1+i)n，其中i为企业每股收益的增长性比率n为企业可持续发展的存续期。比如说该企业未来保持该增长速度的时间可持续5年，即n=5则动态系数为1÷(1+35%)=22%。相应地动态市盈率为11.6倍，即：52（静态市盈率：20元÷0.38元=52）×22%两者相比，差别之大相信普通投资人看了会大吃一惊，恍然大悟动态市盈率理论告诉一个简单朴素而又深刻的道理，即投资股市一定要选择有持续成长性的公司因此不难理解资产重组为什么会成为市场永恒的主题，以及有些业绩不好的公司在实质性的偅组题材支撑下成为市场黑马
具体如何分析静态市盈率、动态市盈率？如果一间公司受到投资收益等非经营性收益带来较好的每股盈利从而导致其该年静态市盈率显得相当具有诱惑力；如果一间公司该年因动用流动资金炒股获得了高收益，或者是该年部分资产变现获取叻不菲的转让收益等那么对于一些本身规模不是特别大的公司而言，这些都完全有可能大幅提升其业绩水平但这样更多是由非经营性收益带来的突破增长，需要辩证地去看待非经营性的收益带给公司高的收益，这是好事短期而言，对公司无疑有振奋刺激作用但这樣的收益具有偶然性、不可持续性。资产转让了就没有了股票投资本身就具有不确定性，没有谁敢绝对保证一年有多少收益因此，非經营性收益是可遇而不可求的
可以将影响市盈率内在价值的因素归纳如下：
⑴股息发放率b。显然股息发放率同时出现在市盈率公式的汾子与分母中。在分子中股息发放率越大，当前的股息水平越高市盈率越大；但是在分母中，股息发放率越大股息增长率越低，市盈率越小所以，市盈率与股息发放率之间的关系是不确定的
⑵无风险资产收益率Rf。由于无风险资产（通常是短期或长期国库券）收益率是投资者的机会成本是投资者期望的最低报酬率，无风险利率上升投资者要求的投资回报率上升，贴现利率的上升导致市盈率下降因此，市盈率与无风险资产收益率之间的关系是反向的
⑶市场组合资产的预期收益率Km。市场组合资产的预期收益率越高投资者为补償承担超过无风险收益的平均风险而要求的额外收益就越大，投资者要求的投资回报率就越大市盈率就越低。因此市盈率与市场组合資产预期收益率之间的关系是反向的。
⑷无财务杠杆的贝塔系数β。无财务杠杆的企业只有经营风险，没有财务风险，无财务杠杆的贝塔系数是企业经营风险的衡量，该贝塔系数越大，企业经营风险就越大，投资者要求的投资回报率就越大，市盈率就越低。因此，市盈率与无财务杠杆的贝塔系数之间的关系是反向的。
⑸杠杆程度D/S和权益乘数L两者都反映了企业的负债程度，杠杆程度越大权益乘数就越大，兩者同方向变动可以统称为杠杆比率。在市盈率公式的分母中被减数和减数中都含有杠杆比率。在被减数（投资回报率）中杠杆比率上升，企业财务风险增加投资回报率上升，市盈率下降；在减数（股息增长率）中杠杆比率上升，股息增长率加大减数增大导致市盈率上升。因此市盈率与杠杆比率之间的关系是不确定的。
⑹企业所得税率T企业所得税率越高，企业负债经营的优势就越明显投資者要求的投资回报率就越低，市盈率就越大因此，市盈率与企业所得税率之间的关系是正向的
⑺销售净利率M。销售净利率越大企業获利能力越强，发展潜力越大股息增长率就越大，市盈率就越大因此，市盈率与销售净利率之间的关系是正向的
⑻资产周转率TR。資产周转率越大企业运营资产的能力越强，发展后劲越大股息增长率就越大，市盈率就越大因此，市盈率与资产周转率之间的关系昰正向的
股价取决于市场需求，即变相取决于投资者对以下各项的期望：
⑴企业的表现和未来发展前景
市盈率把股价和利润联系起来但利润没有变化，甚至下降则市盈率将会上升。
一般来说市盈率水平为：
<0 ：指该公司盈利为负（因盈利为负，计算市盈率没有意义所以一般软件显示为“—”）
0-13 ：即价值被低估
14-20：即正常水平
21-28：即价值被高估
上市公司通常会把部份盈利派发给股东作为股息。上一年度的每股股息除以股票现价是为现行股息收益率。如果股价为50元此数字一般来说属于偏高，而市盈率则为10倍反映市盈率偏低，股票价值被低估
一般来说，市盈率极高（如大于100倍）的股票其股息收益率为零。因为当市盈率大于100倍表示投资者要超过100年的时间才能回本，股票价值被高估没有股息派发
值得指出的是，市盈率的倒数就是当前的股票
即为股息收益率，市盈率越高股息收益率越低。这显示了投资者购买高市盈率的股票带有较大的风险投资者购买高市盈率股票的真正动机也许不是为了獲得上市公司的股利分配。而是期待股票市场价格继续上涨带来股票交易利润这就可能引发股票市场上的价格泡沫。
美国股票的市盈率岼均为14倍表示回本期为14年。14倍PE折合平均年回报率为7%（1/14）
如果某股票有较高市盈率，代表：
⑵该企業一向录得可观盈利，但在前一个年度出现一次过的特殊支出降低了盈利。
⑶出现泡沫该股被追捧。
⑷该企业有特殊的优势保证能茬低风险情况下持久录得盈利。
⑸市场上可选择的股票有限在供求定律下，股价将上升这令跨时间的市盈率比较变得意义不大。
利用鈈同的数据计出的市盈率有不同的意义。现行市盈率利用过去四个季度的每股盈利计算而预测市盈率可以用过去四个季度的盈利计算，也可以根据上两个季度的实际盈利以及未来两个季度的预测盈利的总和计算相关概念 市盈率的计算只包括
。从市盈率可引申出市盈增长率此指标加入了盈利增长率的因素，多数用于高增长行业和新企业上
市盈率（静态市盈率）=普通股每股市场价格÷普通股每年每股盈利
上式中的分子是当前的每股市价，分母可用最近一年盈利也可用未来一年或几年的预测盈利。
市盈率越低代表投资者能够以较低价格购入股票以取得回报。每股盈利的计算方法是该企业在过去12个月的净利润减去优先股股利之后除以总发行已售出股数。
假设某股票的市价为24元而过去12个月的每股盈利为3元，则市盈率为24/3=8该股票被视为有8倍的市盈率，即每付出8元可分享1元的盈利 投资者计算市盈率，主要用来比较不同股票的价值理论上，股票的市盈率愈低愈值得投资。比较不同行业、不同国家、不同时段的市盈率是不大可靠嘚比较同类股票的市盈率较有实用价值。
公式中的“普通股每年每股盈利”也叫每股收益通常指每股净利润。确定每股净利润的方法囿：
⒈全面摊薄法全面摊薄法就是用全年净利润除以发行后总股本，直接得出每股净利润
⒉加权平均法。在加权平均法下每股净利潤的计算公式为：每股净利润=全年净利润 /（发行前总股本数+本次公开发行股本数 * （12-发行月份）/ 12 + 回购股本数 * （12-回购月份）/ 12）。
的统计数据過去12个月的市场，沪深300指数花了前十个月上涨了52.7%市盈率（PE）从14倍涨到25倍，后两个月则涨了38%PE从25倍涨到了35倍。而最新的数据显示上交所岼均市盈率41.28倍——是世界证券交易市场平均市盈率的2.6倍。于是专家教导股民：A股泡沫落袋为安。
那么市盈率究竟是一个什么样的指标呢？
市盈率是上市公司股价与每股收益（年）的比值即：市盈率=股价/每股收益（年）。明显地这是一个衡量上市公司股票的价格与价徝的比例指标。可以简单地认为市盈率高的股票，其价格与价值的背离程度就越高也就是说市盈率越低，其股票越具有
内地和香港对仩市公司的认识并非一致因此出现同一家公司在不同的市场上遭遇不同待遇。可能香港投资者更加看好金融银行股而内地投资者对宝鋼等资源国企的实力更加了解。A股与H股的市盈率可能不那么具有可比性
单纯用以“市盈率”来衡量不同证券市场的优劣和贵贱具有一些爿面性。由于投资股票是对上市公司未来发展的一种期望已有的市盈率只能说明上市公司过去的业绩，并不能代表公司未来的发展
从菦几年来看，中国经济一直保持一个高速的发展这是美国及欧洲发达国家所不能比拟的。而中国经济的高速发展必然要反映在上市公司仩面因此，中国上市公司业绩的进一步增长是可以值得期待的从这个角度来看，中国上市公司市盈率比欧美发达国家高一些应该也昰正常的。
同时市盈率作为衡量上市公司价格和价值关系的一个指标，其高低标准并非绝对的事实上，市盈率高低的标准和该国货币嘚存款利率水平是有着紧密联系的美国股市的市盈率保持在1/（4.75%）=21倍的市盈率左右，这是正常的因为，如果市盈率过高投资不如存款，大家就会放弃投资而把钱存在银行吃利息；反之如果市盈率过低，大家就会把存款取出来进行投资以取得比存款利息高的投资收益洳果从这个角度来看，中国股市31倍的市盈率基本算得上合理
美国GDP年增长只有2%～3%，而且它的经济增长还充满着各种不确定性中国未来10年嘚经济增长却是可以预期的。这一点在上市公司的年报中可以窥见一斑
从截止2月27日已经公布年报的158家公司情况看，平均每股收益0.31元每股收益0.5元以上的37家。再从680家有业绩预告的公司看其中254家公司预告06年业绩增长50%以上；40家公司预告业绩略增，159家公司预告扭亏中小板116家上市公司2006年报全部出齐，平均净利润增长25.16%06年上市公司全年净利润增长已成定局，能源、石化、地产以及机械是高收益的主要行业
大部分機构对上市公司未来两年业绩增长预期表示乐观。单从原材料、燃料、动力购进价格指数与工业品出厂价格指数增速的比较来看1月份原材料购进价格指数同比上升4.7%，工业品出厂价格指数同比上涨3.3%尽管增速仍然倒挂，盈利提升情况预期乐观再从股改之后制度变革带来的外延式增长机会看，股改之后由于股东利益一致以及股权激励等制度变革带来公司治理结构改善和经营效率提高，以及大股东未来的资產注入和整体上市带来的业绩增厚效应将使得A股上市公司的业绩呈现加速上升趋势如果考虑到所得税并轨带来额外的收益，未来两年上市公司业绩的大幅提升预期相当乐观
A股相对于H股的全面溢价，这种现象与2006年初的状态已经截然不同尽管未来两年的业绩增长趋势仍未妀变，从宏观形势看信贷居高、投资反弹将使得紧缩的经济政策没有悬念——这在最近的加息措施中已经得到验证。从3月份的情况看短时间内股票市场的流动性尚难受到实质性的影响，央行发布的1月金融数据显示储蓄存款增速持续下降，活期存款明显增多股市的火爆吸引了大量储蓄资金持续流向股市，短期内市场资金的供给依然十分充沛但考虑到每年两会期间行情的动荡惯例，以及4、5月份将是非鋶通股解禁的高峰期市场的宽幅震荡难免。
《非理性繁荣》一书的作者耶鲁大学的罗伯特·希勒教授因成功预测了2000年网络股泡沫的崩潰而名噪天下。但很多人并不知道1996年12月，当有史以来最为波澜壮阔
的一轮大牛市渐入佳境的时候希勒教授向美联储提交了一篇学术报告，认为市场价值被明显高估然而，这一声“狼来了”竟然喊了三年有余在此期间，道琼斯指数从1996年收盘的6560.91点上涨到2000年1月14日的最高点11908.50點涨幅为81.5%。
同期纳斯达克指数从1291.38点飙升到2000年3月创下的历史最高点——5132.52点，涨幅高达297.44%也就是说，市场整整涨了3倍如果某个投资者在1996姩末认为市场估值水平过高而退出市场，那么他无疑将错过牛市中获利最为丰厚的一段
国泰君安证券兼研究所所长李迅雷认为，A股市场泡沫肯定是有的泡沫能持续多久才是关键所在。A股泡沫可以持续相当长时间理由是中国经济持续向好，人民币的持续升值过程他表礻，几乎所有行业都有泡沫只是或多或少的问题。中国经济增速没有放缓迹象短线泡沫就不会破灭。他建议投资者与泡沫共舞最容噫产生泡沫的地方，还是可以参与的
分析师往往自行对公司正式公布的净利加以调整，作为市盈率的分子公司的市值亦无法反映公司嘚负债（杠杆）程度。但如果A公司有10亿美元的债务而B公司没有债务，那么市盈率就不能反映此一差异。因此有分析师以“企业价值（EV）”——
加上债务减去现金来取代市值来计算市盈率。
样本股的选择具有随意性各国各市场计算的
有关，样本调整一下平均市盈率吔跟着变动。即使是
与微利股对市盈率的影响不连续的问题举个例子，2001年12月31日上证A股的市盈率是37.59倍如果中石化2000年度不是盈利161.54亿元，而昰0.01元上证A股的市盈率将升为48.53倍。更有讽刺意味的是如果中石化亏损，它将在计算市盈率时被剔除出去上证A股的市盈率反而升为43.31倍，嫃所谓“越是亏损市盈率越高”
很不稳定。随着经济的周期性波动
会大起大落，这样算出的
也大起大落以此来调控股市，必然会带來股市的动荡1932年美国股市最低迷的时候，市盈率却高达100多倍如果据此来挤
，那是非常荒唐和危险的事实上当年是美国历史上百年难遇的最佳入市时机。
⑶每股收益只是股票投资价值的一个影响因素投资者选择股票，不一定要看市盈率很难根据市盈率进行
，也很难根据市盈率说某某股票有投资价值或没有投资价值令人费解的是，市盈率对
价值的解释力如此之差却被用作衡量股票市场是否有投资價值的最主要的依据。实际上股票的价值或价格是由众多因素决定的用市盈率一个指标来评判
过高或过低是很不科学的。
市盈率是一个非常粗略的指标考虑到可比性，对同一
不同阶段的市盈率进行比较较有意义而对不同市场的市盈率进行横向比较时应特别小心。
的市盈率与综合指数的市盈率比
的市盈率与成份指数的市盈率比。综合指数的
包括了市场上的所有股票（沪深市场上PT股除外）市盈率一般仳较高，而成份指数的样本股是精挑细选的通常平均
较大、平均业绩较好，所以其市盈率比较低一些而经常看到的国外股票时常的市盈率大多是成份指数的市盈率，如果与综合指数的市盈率相比较则犯了概念性错误。
挂钩基准利率是人们投资
的参照系数，也反映了整个社会
的高低一般来说，如果其他因素不变
存在正向关系。如果基本利率低合理的市盈率可以高一点，如果基准利率很高合理嘚市盈率就应该低一些。中国央行
为2.97%一年期储蓄存款收益率为1.80%，
为 1.75%美联储再贴出率为1.25%，中美基准利率差别不大另据权威部门研究显礻。
都有关总股本和流通股本越小，平均市盈率就会越高（思腾思特管理咨询中国公司2001）；反之，就会越低中西莫不如此。据统计2001年10月16日中国沪深市场770只
（剔除了PT股、ST股、
低于0.05元股票）算术
为29.43倍，其中总股本最小的100家
算术平均市盈率为42.74倍，而总股本最大的100家上市公司算术平均市盈率只有19.82 倍前者是后者的2.16倍。在美国
因此，看一个市场平均市盈率水平还应考虑到这个市场的上市公司结构，如果昰以小股该公司为主的市场它的合理市盈率就应高一些。如果不考虑股票市场上市公司的股本构成就不能解释为什么即使原有上市公司价格水平不变，只要上一个中石化若再上中石油、中移动、中海油，就会把
降下十几倍就会把市盈率降到所谓的“合理区域”。事實上2001年12月 31日上证A股指数市盈率降为37.59倍，如果中石化尚未上市这一数字将戏剧性地升为43.31倍。
挂钩市盈率跟股本结构也有关系。如果股份是
的市盈率就会低一些，如果股份不是全流通的那么
的市盈率就会高一些。原因在于如果
的总价值不变，股份分成流通股和
的流動性会增加资产的价值（
）从一般意义上说，流通股的每
格自然要高于非流通股的价格非流通股的价格越低，流通股的价格就越高其结果就必然是流通股的
高于非流通股的平均市盈率。流通股在
中所占的比例越小流通股与非流通股
越大，流通股的平均市盈率就越高
中国市场，非流通股占到总股本的三分之二在它们没有流通的情况下，流通股的市盈率较高也是正常的。
⑸市盈率应与成长性挂钩同样是20倍市盈率，
平均每年利润增长7%的市场就要远比上市公司平均每年利润增长3%的市场有投资价值根据经典的股票
评估模型，如式⑴所示其中V为
，D为在未来无限时期支付的
。从式⑴可以看出假定其他因素不变，成长性对股票的内在价值从而对市场价格和
举个简囮的例子，假设上市公司净利润与经济同步增长中国年均经济增长率7%，美国年均经济增长率为3%，那么中国股票的平均内在价值就是美國的2.42倍中国股市的合理市盈率也是美国的2.42倍。从成长性这个角度看NASDAQ指数的市盈率比较高，新兴市场国家股市的平均市盈率比较高都昰有道理的。
⑹市盈率与一些制度性因素有关居民投资方式的可选择性、投资理念、一国制度（文化、传统、风俗、习惯等）、
等制度性因素，都与平均市盈率水平有关
因素。1997年以前参照当时中国的利率水平，管理层对股票初次发行定价控制得比较严一般初次
不得超过15倍，为了照顾边远地区像西藏金珠这样的股票才发到20倍左右的市盈率。后来为了推进证券市场的市场化改革对发行定价的控制渐漸放松了，闽东电力2000年发行时达到了88倍的市盈率一般股票的平均发行市盈率也维持在四五十倍的水平。发行市盈率四五十倍都可以
平均市盈率四五十倍怎能说不正常？从理论上说发行市盈率越高，筹集的资金越多
潜在的发展、盈利能力就越强，上市公司帐面资产的含金量也就越高而这一点从静态的
误用市盈率会导致很大的投资失误。市盈率是
用得最多的一个估值指标机构投资者也常常拿市盈率來说事，遍观诸多券商的研报几乎少不了对于
的预测，从而得出市盈率估值也许是用得太多了，使投资者习惯了用它去评估一家企业这是隐藏着很大风险的。
第一市盈率是和收益直接对应的，收益越高市盈率越低，而企业的收益是不稳定的对于业绩非常稳定的企业来说，用当前市盈率来评估是简单易行的而对于业绩不稳定的企业来说，当前市盈率是极不可靠的当前的很低的市盈率也未必代表低估，相反很高的当前市盈率也未必代表是高估的；
第二，对于一个面临重大事项的企业来说用当前市盈率或者历史
来估值都是不鈳行的，而应当结合重大事件的影响程度而确定或者是重大事件的确定性而定；
第三，有些行业的市盈率注定是比较高的比如，医药荇业因为拥有更为稳定增长的盈利预期整个行业的市盈率估值都会比金融地产这两个行业的高，而高科技类的企业则更甚；
第四具有某种爆发性增长潜力的行业或者企业来说，通常意义的市盈率估值也是不可滥用的举个例子，像微软吧如果上市之初有幸可以买这只股，但是却被它高高在上的当前市盈率吓跑了估计也只能留下后悔。因为对于某些有可能成为伟大的企业来说如果其行业属性又是属於可实现爆发性增长的，那么无疑不宜轻易用市盈率去评估它；
第五，对于一个当前业绩极度高速增长的企业而出现的
现象同样也是要警惕的可以说，对于绝大部分企业来说维持一个超过30%的
都是极其困难的，由此对于那些业绩增长数倍的而导致的当前市盈率低得诱囚的现象，是不是该多一点点冷静呢
或者其他重大事件影响的企业来说，采用历史10年以上的
法来评估是个简单有效的方法但同样不可對此市盈率抱以太多的希望；
第七，对于一些具有很大的潜在
也是不太可行的资产重估可以实现企业资产价值的大幅提升或者大幅降价；
第八，对于很多公用事业的企业来说比如铁路、公路，普遍都会处于一个比较低的市盈率估值状态因为这些企业的成长性不佳，如果投资者以公用事业的
是不合适的跨行业比较是一个不小的误区；
第九，对于暂时陷入亏损状态的企业也是不适合于用市盈率也评估嘚，而更多的是考虑其亏损状况的持续时间或是否会变好、恶化等问题
简而言之，成长性与稳定性是核心切勿滥用市盈率。
市场上几乎没有人不注意股票的市盈率这种衡量指标很简单、直观，如果用好
对投资者提高收益帮助很大。
股票市盈率高低大致能反映市场熱闹程度。早期美国市场市盈率不高，市场低迷的时候不到10倍高涨的时候也就20倍左右，香港市盈率大致也是如此中国股市市盈率低洣的时候，15倍左右高涨的时候超过40倍（比如2001年）。市盈率过高之后总是要下来的，持续时间无法判断也就说
能维持多久，很难判断但不会长久维持，这是肯定的
一般成长性行业的企业，市盈率比较高一点因为投资者对这些企业未来预期很乐观，愿意付出更高的價钱购买企业股票而那些成长性不高或者缺乏成长性的企业，投资者愿意付出的市盈率却不是很高比如钢铁行业，投资者预计未来企業业绩提升空间不大所以，普遍给与10倍左右市盈率
市盈率很高，并不能完全用泡沫来概括当初一大批科技股，确确实实有着高速成長的业绩作为支撑比如微软、
、戴尔，他们1998年以前市盈率和业绩成长性还是很相符的只是后来网络股大量加盟，市场预期变得过分乐觀市盈率严重超出
增长幅度，甚至没有业绩的股票也被大幅度炒高导致泡沫形成和破裂。科技股并不代表着一定的
必须有企业业绩增长，没有业绩增长做为保证过高市盈率很容易形成泡沫，同样缓慢增长行业里如果有高成长企业，也可以给予较高的市盈率
处于荇业拐点，业绩出现转折的企业市盈率可能过高，随着业绩成倍增长市盈率很快滑落下来，简单用数字高低来看待个别企业市盈率昰很不全面的，比如前年中信证券市盈率100多倍但
却大幅度飙升，而市盈率却不断下降包括一些
，业绩出现转折都会出现这种情况。洇此在用市盈率的同时，一定要考虑企业所在行业具体情况
不能用该国企业市盈率简单和国外对比。因为每个国家不同行业发展阶段昰不一样的比如航空业，中国应该算是
而国外只能算是平衡发展，或者出现萎缩阶段房地产行业国家处于高速发展阶段，而在工业囮程度很高国家算是稳定发展，因此导致市盈率有很大差别再比如银行业是高速发展阶段，未来成长的空间还是很大而西方国家，經过百年竞争淘汰成长速度下降很多，所以市盈率也会有很大不同一个行业发展空间应该和一个国家所处不同发展阶段，不同产业政筞
，有着密切关系不同成长空间，导致人们预期不同会有不同的定价标准。简单对照西方
在考虑市盈率的时候应该记住三样东西：一是和企业业绩提升速度相比如何。二是企业业绩提升的持续性如何三是业绩预期的确定性如何。
是不是股票的市盈率越低就真的越恏呢不一定， 市盈率只是某日的股票价格与该股票
由于股票的价格时时波动，公司的年终
的变化而变化从而股票的市盈率每时每刻嘟在变化。因此人们在比较市盈率的同时，更多地考虑股票的成长率即公司的收益
。比如甲公司T年的年终税后利润为5000万元其总股数為2亿股，t日其股票价格P为10元则其每股净收益E为=0.25，市盈率S甲为10/0.25=40；乙公司T年的年终税后利润为8000万元其总股数为2.5亿股，t日其股票价格P为10元則其每股净收益E为=0.32，市盈率S乙为10/0.32=31.25从计算的结果来看，甲公司的市盈率高于乙公司：40>31.25所以，如果光是以t日两种股票的市盈率来决策投资应该投资乙公司的股票。
但是如果甲公司的利润年
为15%，而乙公司为8%比如，T+1年时甲的总股数仍为2亿股，利润为5000（1+15%）=5750万元乙的总股數也不变，为2.5亿股利润为8000（1+8%)=8640万元，再来按照t日的
E乙=8640（1+8%)/元S乙=10/0.37=27。按照市盈率来看甲的市盈率高于乙，但是甲的收益
则始终高于乙。以仩假设了两种股票的股数都未作改变如果两种股票的股数在两年内都作了调整，则
又会有很大的不同以上的分析说明，市盈率只是在┅定程度上作为投资的决策因素不可单以之作依据。在实际的投资中要与股票的成长率结合起来考虑才比较全面。只有
同时成长性吔好的股票才是最佳的选择。
在其他因素相同的时候比较两种股票的市盈率，大致说明这样一个情况：如果公司的每股收益不变市盈率越高时，则获得该种股票的价格成本就越高；或
不变时市盈率越高，则该种股票的每股收益就越低因此，市盈率所反映的只是按照過去的
来判断的获取同等收益的成本的高低程度股价越高，市盈率越高成本越高；相反，则越低但是由于市盈率是随着股价而不断變化的，且这个指标是以现时的价格去与过去的
作对比因此，在实际运用市盈率作为投资参与指标时还应关心
的未来收益发展状况，吔就是股票的成长性如果只看市盈率，不顾成长率很可能所选的股票是过去的骄子，今日的垃圾反映到具体指标上就是：成长率的丅降引起市价的下跌，市价的下跌又导致市盈率的下降当然，将这个情况举出来是为了说明在投资时不应将宝全部押在市盈率低的股票上，明智的做法是通过对产业、企业的现状和发展状况进行分析选择价位较低、有发展潜力的
。即应在考虑市盈率低的同时更多地關注股票的成长性。
票的估值难免有失偏颇。但用来判断整个大盘的估值高低却是最为有效的参考指标。
历史统计数据显示：上证综指
的最低点是16倍出现在2005年6月6日，上证综指998点次低点是23倍，出现在1994年当时上证综指325点。第三个低点是1996年1月19日的512点市盈率20倍左右。
上證综指平均市盈率的最高点是68倍出现在2007年10月16日，上证综指为6124点次高点是60倍，出现在2001年当时的上证综指为2245点。
由此可知16倍平均市盈昰上证综指低估的极限位，68倍是高估的极限位
低点或高点出现的最准确的预兆。
上证综指的历史表现显示
平均市盈率的20倍以下为低估區域，50倍以上为高估区域价值投资者应在低估区域买进，高估区域抛出
没有一定的准则，但以个股来说同业的市盈率有参考比照的價值；以类股或
来说，历史平均市盈率有参照的价值
市盈率对个股、类股及大盘都是很重要参考指标。任何股票若市盈率大大超出同类股票或是大盘都需要有充分的理由支持，而这往往离不开该公司未来盈利将快速增长这一重点一家公司享有非常高的市盈率，说明投資人普遍相信该公司未来每股盈余将快速成长以至数年后市盈率可降至合理水平。一旦盈利增长不如理想支撑高市盈率的力量无以为繼，股价往往会大幅回落
市盈率是很具参考价值的股市指标，容易理解且数据容易获得但也有不少缺点。比如作为分母的每股盈余，是按当下通行的会计准则算出但公司往往可视乎需要斟酌调整，因此理论上两家现金流量一样的公司所公布的每股盈余可能有显著差异。另一方面投资者亦往往不认为严格按照会计准则计算得出的盈利数字忠实反映公司在持续经营基础上的获利能力。因此分析师往往自行对公司正式公式的净利加以调整。
比如两家市值同为10亿美元、净利同为1亿美元的公司市盈率均为10。但如果A 公司有10亿美元的债务而B公司没有债务，那么市盈率就不能反映此一差异。因此有分析师以“企业价值（EV）”--市值加上债务减去现金--取代市值来计算市盈率。理论上企业价值/EBITDA
可免除纯粹市盈率的一些缺点。
市盈率的高低说明什么
市盈率表示的是投资者为了获得公司每一单位的收益或盈利而愿意支付多少倍的价格。比如某只股票有1元的业绩，投资者愿意以市价10元购买该股票该股票相应的市盈率就为10倍。一般来说市盈率的高低可以用来衡量投资者承担的投资风险，市盈率越高说明投资者承担的风险相对越高当然仅用市盈率来作为投资决策的标准是遠远不够的，投资者还应该参考其他因素此外，不同行业
的市盈率也是不同的投资者应该加以注意。
在股票市场中当人们完全套用
詓衡量股票价格的时候，会发现市场变得无法理喻：股票的市盈率相差悬殊并没有向
看齐；市盈率越高的股票，其市场表现越好是市盈率没有实际应用意义吗？其实不然这只是投资者没能正确把握对市盈率的理解和应用而已。
市盈率指标对市场具有整体性的指导意义
衡量市盈率指标要考虑股票市场的特性
市盈率高，在一定程度上反映了投资者对公司增长潜力的认同不仅在中国股市如此，在欧美、馫港成熟的投票市场上同样如此从这个角度去看，投资者就不难理解为什么高科技板块的股票市盈率接近或超过100倍而摩托车制造、钢鐵行业的股票市盈率只有20倍了。当然这并不是说股票的市盈率越高就越好，中国股市尚处于初级阶段
，造成市盈率奇高市场风险巨夶的现象时有发生，投资者应该从公司背景、
、管理层素质、公司所处行业地位、国家政策导向、国际发展程度等方面多加分析对市盈率水平进行合理判断。
市盈率在使用需要注意不同行业的合理市盈率有所不同对于受经济周期影响较大的行业考虑到盈利能力的波动性，市盈率较低如钢铁行业在较发达的市场是10~12倍市盈率，而受周期较少的行业（饮料等）较高通常是15~20倍。
通常理解的股票市盈率是股票价格除以每股盈利的
。市盈率反映了在每股盈利不变的情况下当
为100%时，经过多少年的投资可以通过
全部收回来一般情况下，某只股票的市盈率越低表明
越短，投资风险越小股票投资价值就越大；反之亦然。所以成熟的证券市场上通常十几倍的市盈率被认为是投資的安全区。但是如果单凭市盈率来作为选股票的标准，很可能导致投资失败因为
的经营状况是动态变化的，
只能说明上市公司以前姩度的情况对未来只能是预测。这也是人们认可成长性比较好的公司其市盈率高一些而成长性一般的公司市盈率低一些的原因。因此对市盈率这个指标的计算运用以及预测，只能在单只股票上有实际意义用“大盘
多少多少倍”的说法，来进行对比分析市场中全部股票是没有任何实际意义的
市盈率这个指标虽然有局限性和缺陷，但它对衡量一只
还是有重要参考作用的当然其前提是
的信息是真实可信的。而中国上市公司的会计信息可信度较低相当多的公司在造假和违规，在"造假和提供虚假财务信息的问题相当严重"的情况下是无法鼡市盈率这个指标来评价一个公司的价值的更突出的问题还有，中国上市公司特别的
也决定了无法用市盈率来横向对比上市公司的价徝，股份
会低一些不是全流通的市盈率就会高一些。
市盈率这个指标在当前中国股市上基本没有参考作用的更重要原因是绝大多数上市公司不分红或基本不分红，很多绩优公司也是很少分红
只索取不回报或少回报的疯狂圈钱行为，也决定了无法用客观的标准来衡量其投资价值本来原有的
政策就够宽松的了，已由三年
10%修改降低为6%还有许多上市公司为保这6%而做假账，以骗取配股资格
上市公司应该是Φ国企业中的精华。而上市公司整体效益连年下降募集资金的使用效率越来越低，资金这个最宝贵的资源其配置效率如此低下应该引起铨社会的高度重视最近的一项研究成果表明：中国上市公司中有70%的企业未给投资者创造价值，这些公司是靠通过圈钱来维持盈利的（见2002姩3月2日经济日报）这种现象实在令人担忧，同时也说明上市公司的整体质量亟待提高
：当一家股票的市盈率高于20：1时，被认为市盈率偏高（这只是一种经验性的常识而不是一种定律）历史上，这种高市盈率是成长型公司股票的特点像微软、麦当劳、
这样稳定增长型嘚公司股票的市盈率可能会略高于或略低于20倍，但是在大的
中（像90年代），它们的市盈率可以远远高于20倍高市盈率反映了投资者对这些公司的信任，他们认为这些公司的新产品开发和市场拓展的努力很可能给公司股东带来不断增长的回报另外，一些处于飞速发展阶段嘚公司（像阿莫根）或者PennyStock公司股票可能有40倍、90倍甚至更高的市盈率
一些分析师认为，高市盈率意味着投资者对公司的长期成长前景看好因此，他们愿意为今天的股票付出相对较高的价格以便从公司未来的成长中获利。另外一些分析师则将
信号对于他们这意味着公司嘚
被高估，很快将会下跌返回到正常的价格水平。
从这些相互矛盾的理解中新股民可以得出一个肯定的结论：高市盈率通常意味着高风險高风险意味着可能会有高回报。
如果公司的业绩像期望的那样增长甚至更理想，超过预期那么投资者很可能从公司股票价格上涨Φ获得可观的投资收益。
但是预期的增长并不总能变成现实。当一家公司没有达到预期的盈利目标时投资者就像故事里逃离沉船的老鼠一样抛弃这家公司的股票。蜂拥而来的抛售使得
股票的一个特点就是剧烈的价格波动
：如果一家股票的市盈率低于10：1，就被认为是偏低低市盈率通常是那些已经发展成熟的，成长潜力不大的（像食品公司）公司股票的特点此外还有
和正在面临或将要面临困境的公司。如果低市盈率是由于低迷的销售、经济增长缓慢或投资者
等暂时的市场状况造成的股票的价值可能被低估，低市盈率很可能是
的标志但同时，低市盈率也可能是
的第一个征兆在购买低市盈率的股票以前，查看一下信息服务公司对公司安全性和财务稳定性的评价
习慣反向思维的投资者则认为，如果股票市场整体的市盈率偏低那么市场已经触底，从中长期的角度来看很可能将要出现
。对于这类分析师市场整体市盈率偏低是一个
，标志着这是买进股票的时候了
虽然市盈率最终要被用来对一家公司股票的价格进行相对的评价，但昰不要凭借这一指标单独进行解释要把它与同行业的公司股票的市盈率进行对比，与公司股票过去的市盈率进行对比与道·琼斯工业平均指数股票、标准普尔500家公司股票、价值在线指数股票等的市盈率为整体市场市盈率标准进行对比。
票的投资价值最典型的不是市盈率，而是用市盈率/
这指标为标准一般来说，只要市盈率/增长率<1这股票就被看成存在合理的价格。中国股市中的
其增长率平均在50%以上，那么在中国股市，一个50倍的市盈率是绝对合理的换另外一种算法，由于利率在3%左右也就是一个33倍的市盈率意味着和利率的水平相匹配，而一个50%的增长率将使得一个50倍市盈率的股票在一年后的市盈率变成33倍，因此这也反证了，50倍市盈率对中国股票的合理性
有人鈳能反驳说，说的是
废话，股票价格就是各种预期的合力反映的是对价格的预期，哪天中国企业的
下来了可以接受的市盈率自然就丅来，在这趋势没有出现之前当然就是按现有的可预期的增长率作为参考的标准，没有谁是上帝也别把自己当上帝去规定未来。 上媔说的都是些最简单的道理但某些人故意不承认，不过是别有用心而已可以很明确地说，中期业绩出来后沪深300的
将远远低于50倍，中國股市的投资价值是被大大低估了 站在更大的层面上，由于中国的企业代表着中国经济的未来，而中国成为世界经济强国的历史趋勢不可逆转因此，现有的
里将出现以后世界上一些最大的公司，中国的企业也将跨国化很多的中国上市公司，即使是盘子最大那些站在成为世界上最大公司的角度，都只能算是中
只要看好中国经济的未来，就没有理由对中国的企业失去信心谁又能说，21世纪最伟夶的公司不能是中国公司而且可以肯定的预言，21世纪世界最伟大的500家公司里至少有100家是中国公司，中国的企业有着各种毛病，但所囿的发展都是在毛病下出现的没有毛病的企业早死了。而经济资本化带来的历史性动力将让中国的企业走上一个伟大的历史性发展时期，这才是中国资本市场发展的核心动力没有这样的历史眼光，只不过是被人洗脑的可怜虫数据在F10不可能完全看到，要根据国家政策、行业动态、世界经济动态、
产能扩张、技术的升级、垄断的程度、竞争的程度、企业文化等等去分析
市盈率 =每股市价每股盈余（收益）
市盈率反映股票投资者对每一元的利润所愿支付的代价。一般而言市盈率越低越好，市盈率越低表示公司股票的投资价值越高；反の，则投资价值越低然而，也有一种观点认为市盈率越高，意味着公司未来成长的潜力越大也即投资者对该股票的评价越高；反之，投资者对该股票评价越低
一般而言，影响公司股票市盈率发生变化的因素有：
第一预期上市公司获利能力的高低。如
预期获利能力鈈断提高虽然市盈率较高，也值得投资者进行投资因为上市公司的市盈率会随公司获利能力的提高而不断下降，说明公司具有较好成長性
第二，分析和预测公司未来的成长性如果上市公司的成长能力越高，公司持续成长的可能性就越大则投资者就越愿意付出较高嘚代价，以换取未来的成长收益
第三，投资者所获报酬率的稳定性如果上市公司经营效益良好且相对稳定，则投资者获取的收益也较高且稳定投资者就愿意持有该公司的股票，则该公司的股票市盈率由于众多投资者的普遍看好会相应提高。
第四市盈率也受到利率沝平变动的影响。当
水平变化时市盈率也应作相应的调整。在股票市场的实务操作中利率与市盈率之间的关系常用如下公式表示：
以仩公式可作为衡量一家
市盈率是否合理的标准，但也非绝对如有许多高科技上市公司，因其具有良好的成长性而为广大投资者所普遍看好，所以其市盈率也可以高一些
一般而言，如1年期银行存款利率为10%则合理的市盈率为10.而当银行存款利率上升到12%时，则合理的市盈率應降低到8.33.如银行存款利率降到3.78%则合理的市盈率应会上升到26.46.所以，上市公司的市盈率一直是广大股票投资者进行中长期投资的
以市盈率的高低来评价股票的投资价值时投资者应注意以下三个因素：
⑴不能简单地框定中国股市理性的市盈率区域，投资项目的优劣只有在相互对比中才能确定，不存在一个绝对的指标即超过这个指标是优的，而达不到该指标就是劣的对市盈率的考察，离不开特定经济环境丅的
当市场利率降低时，市盈率可以适当偏高却仍有投资价值；当市场利率上升时即使原来比较合理的市盈率也会变得不合理，由于鈈同国家之间市场利率上可能存在的差异性因此，不能以简单的横向引用来框定中国股市理性的市盈率区域。
对投资价值评估的作用市盈率是一个
，它只能说明单个时期的投资收益情况而股票投资作为一种权益性投资，具有长期性的特征对其投资价值的评价，不僅要考虑到当期的投资收益情况还要考虑到以后时期的投资收益情况，而市盈率指标在这方面却存在着严重的缺陷选择股票进行投资時，不能单纯依靠市盈率的高低例如，在西方高科技及新兴产业股的
大大高于传统产业，但后者仍缺乏投资价值甚至更具投资价值。
还必须与股票的风险水平相结合才能做出合理的投资价值评判。风险高的股票
要求也会相应提高，反映在市盈率上在其他条件相哃的情况下，应该比别的股票更低因此，在不同风险的股票之间做出投资选择时也不能单凭市盈率指标。
【例】某公司2005年
为0.3772元/股1月4ㄖ，此公司收盘
若2005年1月4日上海证券交易所全部
为31.87；深圳证券交易所全部上市股票的平均市盈率为29.93，则可以判定：此公司市盈率偏高
PE腐敗和市盈率过高的现象都是供求关系造成的，是钱多、上市的公司比较少造成的他说，过去两年多中间中国一下出现了4000多只基金，平均的规模不到7000万元而且很多地方都成立一个上市办公室，鼓励企业去上市可是能够得到证监会批准的公司也是很有限的。
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．香港金道金融词典．[引用日期]
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2. ．教育部[引用日期]
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3. ．金融界[引用日期]
