如果不是有人跟我说葛衙庄是安置房我真的会以为这是某个转塘的别墅群。（来源：凤凰网房产杭州站）

股票简称：福莱特股票代码：601865

福萊特玻璃集团股份有限公司

国泰君安证券股份有限公司

关于《关于请做好福莱特公开发行可转债发审委

中国证券监督管理委员会：

日下发嘚《关于请做好福莱特公开发行可转债发审委会议准备工作的函》（以下简称“告知函”）国泰君安证券股份有限公司（以下简称“保薦机构”）已会同福莱特玻璃集团股份有限公司（以下简称“福莱特”、“发行人”、“申请人”或“公司”）、德勤华永会计师事务所（特殊普通合伙）（以下简称“发行人会计师”），本着勤勉尽责、诚实守信的原则就告知函相关问题逐条进行了认真核查及讨论，具體情况如下文

如无特别说明，本回复中简称或名词的释义与《募集说明书》具有相同含义本回复中所列数据可能因四舍五入原因而与所列示的相关单项数据直接计算得出的结果略有不同。

1、关于业绩下滑申请人 2017、2018 年营业收入逐年小幅增长，但净利润逐年下滑与营业收入变动不匹配。报告期各期申请人综合毛利率分别为 37.92%、28.87%、27.12%和

请申请人说明及披露：（1）2017、2018 年营业收入逐年小幅增长但净利润逐年下滑嘚原因及合理性，与同行业可比公司情况是否一致；（2）目前导致业绩下滑的影响因素是否已消除是否对募投项目及未来盈利造成不利影响，申请人拟采取的应对措施及有效性；（3）综合毛利率持续下降的原因及合理性 是否与同行业可比公司一致，未来是否会持续下降是否对申请人的持续盈利 能力及募投项目造成重大不利影响，相关风险披露是否充分请保荐机构、申 请人会计师说明核查过程、依据，并发表明确核查意见

一、2017、2018 年营业收入逐年小幅增长，但净利润逐年下滑的原因及合理性与同行业可比公司情况是否一致

（一）2017、2018 姩营业收入逐年小幅增长，净利润逐年下滑的原因及合理性

1、公司光伏玻璃业务毛利率及营业毛利的下降是导致公司 年营业收入逐年小幅增长净利润却逐年下滑的主要原因

公司 2017 年、2018 年营业收入逐年小幅增长、净利润逐年下滑，主要系公司光伏玻璃业务受行业波动、产业政筞影响产品单价连续下滑，从而导致公司 毛利率及营业毛利逐年下降所致

报告期各期，公司营业收入、净利润情况如下：

由上表可知公司 2017、2018 年营业收入逐年小幅上涨，净利润却逐年下降主要是受公司毛利率连续下滑的影响公司营业毛利逐年下降所致。另外2017年公司期间费用率较 2016 年有所增长，亦是导致 2017 年公司净利润较 2016 年下降的部分原因

（1）光伏玻璃业务毛利率下降是导致公司综合毛利率下降的主要洇素

报告期各期，公司主要业务为光伏玻璃制造和销售该项业务收入、毛利、毛利率及占比情况如下：

根据上表可见，报告期各期内光伏玻璃业务的收入占比均在 70%左右相应毛利占比在 70-80%，是公司最主要的收入和利润来源光伏玻璃业务毛利率的变动是导致公司综合毛利率變化的最主要因素。 年公司光伏玻璃毛利率从 42.48%下降到

（2）光伏玻璃业务营业毛利下降是导致公司营业毛利下降的主要因素

报告期各期，公司各主要产品的营业毛利如下：

从公司各业务板块的营业毛利贡献情况来看报告期内公司光伏玻璃毛利占公司整体营业毛利的 70%-80%，是公司营业毛利的主要来源其中 2017 和 2018年，公司整体营业毛利分别较上期下降了 26,166.16 万元和 3,245.84 万元而光伏玻璃营业毛利在 2017 和 2018 年分别较上期下降了 28,126.26 万元囷 5,057.16万元，充分说明了公司 年公司营业毛利的下降主要系光伏玻璃业务营业毛利下降所致。

（3）期间费用 2017 年度、2018 年度相对稳定较 2016 年略有增长

年，公司期间费用情况如下：

由上表可见2017 年、2018 年公司期间费用金额相近，较 2016 年增长主要系销售费用和财务费用增长所致

2017 年公司销售费用较 2016 年有所增长，主要系运输费由 8,111.51 万元上升至 11,610.69 万元所致公司运输费增加主要原因是：①由于新增客户 SunpowerCorporation，该公司的交易方式以 DDP 为主即卖方目的地交货，将货物运送至买方指定的目的地公司承担运输、运保、清关等费用，导致运输费用增加2016 年和 2017 年起公司国内主要送貨地区海宁、合肥、上饶、温州等地区运费单价均有所上升，导致运输费用增长

2017 年公司财务费用增长金额较大主要系美元兑人民币汇率波动导致汇兑损益大幅变动引起的。2017 年度人民币兑美元持续大幅升值而公司出口主要以美元收汇为主，导致公司当年度汇兑损失增加

綜上所述，2016 年至 2018 年发行人营业收入稳定略增、期间费用率略有波动，而综合毛利率持续下降系其净利润逐年下滑的主要原因从业务分類来看，光伏玻璃业务毛利率及营业毛利的下降是导致公司综合毛利率及营业毛利下降的主要原因是导致发行人 2017、2018 年营业收入逐年小幅增长，但净利润逐年下滑的主要原因

2、2017 年公司营业收入较 2016 年有所增长，但净利润却大幅下降的原因及合理性分析

2016 年的 60,327.85 万元下降了29.30%主要原因系受行业波动的影响光伏玻璃单价下降，而燃料动力价格上涨以及直接材料价格处于高位导致光伏玻璃单位成本上升光伏玻璃毛利率的下降导致营业毛利大幅下降所致，另外2017 年公司期间费用较 2016 年有所增长，亦是导致 2017 年公司净利润较 2016 年下降的部分原因

年，因光伏玻璃单位售价、单位毛利和销量变动对光伏玻璃营业毛利的影响情况如下：

由上表可见 年，公司光伏玻璃毛利率的下降是导致光伏玻璃营业毛利及公司净利润下降的主要因素，而公司销量略有增长抵消了部分因毛利率下降所导致的营业毛利的下降。

（1） 年公司毛利率变动分析

公司光伏玻璃毛利率的下降主要系产品销售单价、主要材料和燃料动力价格的波动等原因共同作用的结果：

2017 年光伏玻璃单价下降较快主要原因为 2016 年光伏组件市场需求的超预期释放导致 2017 年嘚需求回落，以及同行业上市公司新产线于 2016 年 4 季度和2017 年 1 季度陆续投产释放产能供求关系的变化导致光伏玻璃单价的下降。

2016 年-2017 年光伏玻璃市场价格走势（元/㎡）

2017 年较 2016 年单价变动对公司光伏玻璃的毛利率影响情况如下：

从上表可见受到光伏玻璃单价的变化影响，导致 2017 年光伏玻璃毛利率下降 7.74 百分点

光伏玻璃直接材料的主要构成为纯碱、石英砂，原材料成本的变动是导致公司光伏玻璃毛利率水平波动的重要因素之一

发行人的主要原材料是純碱和石英砂， 年价格波动情况如下：

2016 年-2017 年期间，纯碱的市场价格大幅上升下图为华东地区重碱的市场价格：

2017 年较 2016 年，原材料成本的變动对公司光伏玻璃毛利率影响情况如下表：

注：单位直接材料成本与上期一致时，测算的光伏玻璃销售荿本=本期光伏玻璃销售成本- 本期光伏玻璃直接材料成本+上期光伏玻璃直接材料成本

从上表可见2017 年度原材料成本的上升导致光伏玻璃毛利率下降约 1.75个百分点。

光伏玻璃燃料主要构成为石油类燃料2017 年，国内燃料油价格快速上涨以华东区域价格为例，多种燃料油价格均较 2016 年低点上涨了 50%以上受此影响，公司石油类燃料 2017 年的采购均价较

2017 年较 2016 年燃料成本的变动对公司光伏玻璃毛利率影响情况如下表：

注：单位燃料成本与上期一致时测算的光伏玻璃销售成本=本期光伏玻璃销售成本-本期光 伏玻璃燃料成本+上期光伏玻璃燃料成本

从上表可见，2017 年喥燃料成本的上升导致光伏玻璃毛利率下降约 2.97 个百分点

综上，2017 年发行人光伏玻璃毛利率变动主要影响因素如下：

6.37%抵消了部分因毛利率丅降所导致的营业毛利的下降。2017年4 季度由于天然气燃料成本上涨，市场预计光伏玻璃价格随之上涨基于对 光伏玻璃价格上涨的预期，愙户要货速度加快加强备货，是导致当期销量略有 增长的主要原因

综上所述，2017 年公司的净利润大幅降低的原因主要是光伏玻璃毛利率的下降主要影响因素为光伏玻璃单价下降、燃料动力价格上涨以及直接材料处於高位：其中光伏玻璃单价下降主要是由于 2016 年我国光伏组件市场因“抢装潮”导致需求的超预期释放，而 2017 年的需求有所回落以及同行业仩市公司新产线于 2016 年 4 季度和 2017 年 1 季度陆续投产释放产能，光伏玻璃的供求关系产生了一定的变化；另一方面由于市场因素，2017 年的原材料、燃料动力的价格水平较 2016 年的相对低点有所提高另外，受运输费用、人民币兑美元汇率变动的影响2017 年公司期间费用较 2016 年有所增长，亦是導致 2017 年公司净利润较 2016 年下降的部分原因

3、2018 年公司营业收入较 2017 年略有上升，但是净利润却小幅下降的原因及合理性

年公司期间费用较 2017年基夲持平净利润下降主要系受到“531 新政”的影响，光伏玻璃市场价格下降导致公司光伏玻璃产品毛利率及营业毛利随之下降所致。

年洇光伏玻璃单位售价、单位毛利和销量变动对光伏玻璃营业毛利的影响情况如下：

由上表可见，2018 年公司产品单价下降是导致公司营业毛利下降的主要因素而 2018 年公司产品单位成本的下降和销量的仩升抵消了部分销售单价快速下降所导致的营业毛利的下降。

（1） 年公司毛利率变动分析

公司光伏玻璃毛利率的变动主要系产品销售单价、主要材料和燃料动力价格的波动以及单位产品燃料耗用量变化等原因共同作用的结果：

2018 年国家发展改革委、财政部和國家能源局颁布了《关于 2018 年光伏发电有关事项的通知》（以下简称“531 新政”），该政策规定 2018 年暂不安排需要补贴普通光伏电站建设并限定叻分布式电站建设规模导致 2018 年光伏玻璃市场价格快速下降所致。

2017 年-2018 年光伏玻璃市场价格走势（元/㎡）

2018 年较 2017 年单价变动对公司光伏玻璃嘚毛利率影响情况如下：

从上表可見受到光伏玻璃单价的变化影响，导致 2018 年光伏玻璃毛利率下降 10.77 个百分点

发行人的主要原材料是纯碱和石英砂， 年价格波动情况如下：

2018 年，公司纯碱的采购价格较 2017 年下降 53.06 元/吨而石英砂采购价格较 2017 年仅略有上升，综合导致产品单位成本中单位直接材料成本有所下降从 2017 姩的 7.51 元/平方米下降到 2018 年的 7.11 元/平方米，对公司光伏玻璃毛利率产生正面影响2018 年较 2017 年，原材料成本的变动对公司光伏玻璃毛利率影响情况如丅表：

注：单位直接材料成本与上期一致时，测算的光伏玻璃销售成本=本期光伏玻璃销售成本- 本期光伏玻璃直接材料成本+上期光伏玻璃直接材料成本

从上表可见2018 年度原材料成本的下降导致光伏玻璃毛利率上升约 1.81个百分点。

光伏玻璃燃料主要構成为石油类燃料2018 年，虽然国内燃料油价格持续上涨但是公司 A 股首发募投项目“年产 90 万吨光伏组件盖板玻璃项目”一二期工程于当年喥逐步达产，该项目配备目前全世界最为先进的光伏玻璃生产线之一单个窑炉日熔化量高达 1,000 吨，而公司原有单个窑炉日熔化量仅为 300-600吨該项目具有生产效率高、成品率高和单位能耗低的“两高一低”特点，相比原有窑炉单位能耗降低约 15%-20%使得公司能耗成本大幅降低，抵消叻部分因单价快速下滑导致的毛利率的下降

2018 年较 2017 年，燃料成本的变动对公司光伏玻璃毛利率影响情况如下表：

注：单位燃料成本与上期一致时，测算的光伏玻璃销售成本=本期光伏玻璃销售成本-本期光 伏玻璃燃料成本+上期光伏玻璃燃料成本

从上表可见2018 年度因燃料成本的丅降导致光伏玻璃毛利率上升约 5.39个百分点。

综上2018 年发行人光伏玻璃毛利率变动主要影响因素如下：

2018 年，公司 A 股首发募投项目“年产 90 万吨咣伏组件盖板玻璃项目”一二期工程于当年度逐步达产导致公司产能规模迅速提升，实现销量 9,433.30 万平方米较 2017 年上升了 21.52%，从而抵消了部分洇毛利率下降所导致的营业毛利的下降

综上所述，2018 年公司营业收入较 2017 年略有上升但净利润却小幅下滑的主要系：受到“531 新政”的影响，光伏玻璃市场价格快速下降导致公司光伏玻璃产品毛利率及营业毛利随之下降。而受益于公司首发募投项目“年产 90万吨光伏组件盖板箥璃项目”一二期工程于当年度逐步达产一方面降低了公司产品的单位能耗使得单位成本大幅下降；另一方面提升了公司的产、销量规模，对2018 年度业绩实现了有效支撑因此，公司在 2018 年产品单价大幅下降的情 况下营业收入仍略有增长，净利润仅小幅下滑

（二）公司 2017、2018 姩营业收入逐年小幅增长，净利润逐年下滑与同行业可比公司是否一致

公司与同行业可比公司 2017、2018 年的营业收入、净利润的变动趋势如下：

紸：上述同行业可比公司数据均来自各公司年度报告

年，公司整体经营情况与同行业可比公司相比略有差异主要受到同行业上市公司鈈同板块业务发展的影响。举例来说2017 年，信义光能新增 3 条光伏玻璃生产线产销量增长，同时其 EPC 服务收入也较 2016 万元主要系其当年度通過出售光伏发电项目及政策性搬迁补偿款等实现了非经常性损益 16,721.34 万元，同比 2017 年增长了 15,508.64 万元剔除上述项目后其净利润仍然呈现下降 趋势。

剔除不同板块的运营情况从光伏玻璃的经营情况来看， 年发行 人与同行业可比公司变动趋势基本一致对比如下：

2017 年，受行业波动影响光伏玻璃销售单价下降导致公司与亚玛顿的光伏玻璃营业收入均呈下降趋势，信义光能的光伏玻璃收入增长主要系其产能扩张、销量增長所致

2018 年，受 531 新政影响光伏玻璃市场价格进一步下滑，同行业可比上市公司信义光能和亚玛顿营业收入分别较上期下降了 3.20%和 24.10%公司营業收入较 2017 年略有上升主要系“年产 90 万吨光伏组件盖板玻璃项目”一二期工程于当年度逐步达产，产销量增长所致

年，公司光伏玻璃业务毛利率与同行业上市公司信义光能变动趋势一致亚玛顿本身不具备光伏原片生产能力，通过采购原片进行光伏玻璃深加工因此亚玛顿嘚毛利率水平低于公司及信义光能。

2017 年受行业波动影响，公司营业毛利较 2016 年下降了 30.84%与同行业可比上市公司变动趋势一致，其中信义光能营业毛利降幅较小主要系其产能扩张、销量增长导致营业收入整体增长所致2018 年，受 531 新政影响公司及同行业可比上市公司营业毛利均呈现不同程度的下降，变动趋势一致

综上所述，2017 年、2018 年公司净利润变动趋势与营业收入变动趋势不一致主要系公司光伏玻璃业务经营情況变动所致与同行业变动趋势一致。

发行人在募集说明书“第七节 管理层讨论与分析”之“二、盈利能力分析”之“（二）公司 2017、2018 年营業收入与净利润变动趋势不一致的原因及合理性分析”中补充披露上述内容

二、目前导致业绩下滑的影响因素是否已消除，是否对募投項目及未来盈利造成不利影响申请人拟采取的应对措施及有效性；

（一）导致业绩下滑的影响因素主要为产业政策变化，目前已基本消除

公司于 2006 年起开始生产光伏玻璃率先打破国外巨头的技术垄断，成为国内第一家取得瑞士 SPF 认证的光伏玻璃企业逐步树立了起业内领先哋位。报告期内公司一直为全球光伏玻璃行业第二大企业，在技术、客户资源、业务规模、认证与品牌、企业管理等方面具备明显的竞爭优势行业地位持续稳定。2017 年度、2018 年度业绩下滑主要系光伏产业政策变化：2016 年政策引发的“抢装潮”导致 2017 年的需求回落尤其是 2018 年“531 新政”短期内大幅影响行业预期，光伏产品价格出现快速下降；2019 年以来上述公司业绩快速增长，前三季度业绩已超过 2018 年全年业绩水平

1、“531 新政”对光伏玻璃市场产生较大影响

2018 年 5 月 31 日，国家发改委、财政部、国家能源局联合发布《关于 2018年光伏发电有关事项的通知》通知指絀，为促进光伏行业健康可持续发展提高发展质量，加快补贴退坡对光伏发电行业 2018 年的发展提出了包括优化光伏发电新增建设规模、降低光伏发电补贴强度和加大市场化光伏配置项目力度等通知要求。该通知对光伏产业 2018 年发展存在一定影响主要体现为 2018 年暂不安排需要補贴普通光伏电站建设、分布式电站建设限定规模、以及光伏发电补贴的下降，进而在短期内对发行人光伏玻璃业务造成影响

2018 年 6 月、7 月，光伏玻璃市场价格受“531 新政”影响出现了快速甚至非理性下跌以卓创资讯公布的行业报价来看，光伏玻璃月平均报价自 5 月份的约27 元/平方米降至 7 月份的约 21.61 元/平方米下降幅度超过 20%，光伏玻璃 企业经营压力大增

2、“531 新政”影响的逐步消化

2018 年第四季度，光伏行业逐步消化产業政策变化带来的冲击随着南欧、印度等日照资源优异地区市场需求的有效补充、国内多个无补贴光伏电站项目落地、平价上网逐步成熟，市场扭转了“531 新政”带来的悲观预期全球新增装机量需求下降幅度有限，光伏玻璃市场价格亦随之回暖至正常水平

2019 年 4 月 28 日，国家發改委发布《关于完善光伏发电上网电价机制有关问题的通知》对 2019 年普通光伏电站和分布式光伏电站的补贴政策进行了确认，并鼓励各哋出台针对性扶持政策支持光伏产业发展。

2019 年 7 月 10 日国家能源局综合司发布《关于公布 2019 年光伏发电项目国家补贴竞价结果的通知》，纳叺 2019 年竞价补贴的项目总装机量为22.79GW

2019 年 12 月 12 日，中国国家发改委能源研究所等单位于第 25 届联合国气候变化大会发布《中国 2050 年光伏发展展望》預计中国光伏从 2020 年至 2025年这一阶段启动加速部署，2025 年至 2035 年进入规模化加速部署时期2025年和 2035 年，中国光伏发电总装机规模将分别达到 730GW 和 3,000GW2050 年达箌 5,000GW，光伏将成为中国第一大电源占当年全国用电量的 40%左右。

上述文件的发布对“531 新政”形成了有效的完善和补充直接改变了市场 对中國光伏产业发展的不利预期，发展前景良好

3、光伏玻璃价格逐渐回升，填补前期非理性下跌

由上图可知光伏玻璃市场价格在 2018 年第四季喥开始已经逐渐回升，拉动了公司光伏玻璃毛利率的上涨“531 新政”导致光伏玻璃销售价格下跌使得业绩下滑的不利因素已经基本消除。

4、2019 年前三季度公司业绩快速增长

最近三年及 2019 年前三季度公司营业收入及净利润情况如下表所示：

经营业绩方面， 受“531 新政”影响公司淨利润于 2018 年处于近期的谷底。随着前期不利政策影响的消除以及 IPO 募投项目产能释放等利好影响，2019 年公司净利润快速增长前三季度实现嘚净利润已超过 2018 年全年的净利润。

综上所述公司市场地位稳固，短期业绩波动主要系产业政策影响尤其是2018 年“531 新政”影响较大。随着市场对前期政策影响的消化以及国家相关部门相继发布利好性政策，我国光伏玻璃行业市场情绪转好、市场空间广阔光伏玻璃价格逐漸回升，发行人业绩得到快速增长前期导致公司业绩下滑的主要影响因素已基本消除。

（二）上述因素不会对募投项目及未来盈利造成鈈利影响

发行人本次募投项目为年产 75 万吨光伏组件盖板玻璃项目主要产品为光伏玻璃，相关业务受光伏产业政策变化影响但如前文所述，“531 新政”影响已基本消除不会对募投项目及未来盈利能力造成不利影响。

1、光伏产品市场需求呈持续增长趋势

光伏玻璃是光伏组件淛造的必要原材料与光伏组件的装机量和生产量关系密切。在光伏组件的装机量方面全球光伏组件年装机量的复合增长率持续快速增長。根据统计光伏组件年新增装机量已自 2010 年的 18.3GW 快速上涨至 2018年的 106GW。根据 Solarpower Europe 的相关预测预计未来五年全球新增装机量仍将保持快速增长的趋勢，中性预测下 2019 年新增装机 128.13GW未来五年复合增长率约为 11%，乐观预测下 2019 年新增装机 165.40GW未来五年复合增长率约为

此外，随着双玻组件逐步替代單玻光伏组件对光伏玻璃的需求将起到进一 步的带动作用。双玻组件具有相比单玻组件发电量更高、生命周期更长、耐候性、 耐磨性、耐腐蚀性更强等优势目前市场占比正在快速提升。根据中国光伏行业协会的相关数据统计及预测2018 年双玻组件的市场占有率仅为 10%，预计 2019姩将快速上升至 20%到 2025 年有望达到 60%。双玻组件采用两块厚度为 2.5mm 的光伏玻璃作为面板和背板而单玻组件仅采用一块 3.2mm 光伏玻璃作为面板， 经测算双玻组件对光伏玻璃的需求量相比单玻组件将提高约 49%。

受到光伏电站装机量的持续增长及双玻组件的快速渗透的影响未来光伏玻璃荇业需求将保持快速增长的趋势。假设 2019 年光伏装机量达到 128GW（增速20.88%）双玻渗透率提升至 20%（提高 10%），则光伏玻璃原片需求将增长约23%

我国从 2013 姩开始超越德国成为全球第一大光伏市场，未来多年内有望继续保持旺盛的发展势头根据中国国家发改委能源研究所等单位 2019 年 12 月12 日联合發布的《中国 2050 年光伏发展展望》，预计 2025

2、新投产光伏玻璃生产线成本优势明显提升公司盈利能力

公司 A 股首发募投年产 90 万吨光伏组件盖板箥璃项目逐步达产，该项目配备目前全世界最为先进的光伏玻璃生产线之一采用具有自主知识产权的新一代中国光伏组件盖板玻璃技术。该项目建设单个窑炉日熔化量高达 1,000 吨（公司原有单个窑炉日熔化量仅为 300-600 吨）具有生产效率高、成品率高和单位能耗低的“两高一低”特点，相比原有窑炉单位能耗降低约 15%-20%该项目的达产大幅降低了产品的单位生产成本，提高了公司盈利能力和竞争优势本次募投项目亦采用了最新的光伏组件盖板玻璃技术，并在首发募投项目实际投产成功经验的基础上进一步提高窑炉日熔化量等级至 1,200 吨未来随着本次募投项目产能的持续释放，公司单位生产成本将继续下降盈利能力不断提升。

3、签订长单销售合同、保障募投项目产能的消化

2019 年 5 月公司與隆基股份签订了光伏玻璃长单销售合同，履行期限自2019 年 7 月 1 日至 2021 年 12 月 31 日合计销售数量 16,160 万平米，预估合同总金额约 42.5 亿元人民币（按照卓创資讯合同签订期公布的光伏玻璃均价测算含税），平均每年 6,464 万平方米占募投项目预计年产量 7,955.35 万平方米的81.25%。

除上述隆基股份的长期销售協议之外公司还签订了以下意向性协议，为公司未来募投产能的消化提供了保障：

4、2019 年前三季度公司盈利状况良好

最近三年及 2019 年前三季度，公司主要盈利状况如下表所示：

2019 年公司盈利状况良好前三季度实现的营业收入、营业毛利、净利润即已分别较 2018 年全年增长了 10.34%、22.74%、24.60%，综合毛利率、净利润率分别增长了 3.05、1.72

（三）公司采取的应对措施及有效性

1、投建海外生产基地抗风险能力强

目前，国际市场中针对光伏玻璃征收反倾销税和反补贴税的国家和地区为欧盟、印度公司为少数的已在海外建厂的国内光伏玻璃制造商，2016 年下半年公司与越南海防市庭武吉海经济区签订《土地租赁协议》，并于 2017 年正式投建光伏玻璃生产线生产光伏玻璃预计投产后能使光伏玻璃的境外销售不再受现有“双反”政策的限制，更好地拓展海外市场提高公司的抗风险能力。

此外受益于越南当地较低的物价水平、用工成本及便利的交通运输环境， 以及生产的技术、规模优势公司海外生产基地的光伏玻璃制造成本较同行业公 司将有明显的优势，进一步促进公司业绩的持续增长

2、产品多元化发展，其他玻璃业务逐年增长

随着国家节能政策的倾斜及国民节能、环保意识的提高对高端节能深加工玻璃，特别是新型节能门窗与幕墙玻璃的需求将越来越大国家亦出台相关政策支持既有生产线升级改造，发展功能性玻璃鼓励原片生产深加工一体化，培育玻璃精深加工基地对此，发行人积极拓展玻璃深加工业务报告期内，浮法玻璃及其深加工玻璃的营业收入分别为 77,307.09 2018 年上半年受一座浮法窑炉停窑技改影响外浮法玻璃及其深加工玻璃收入、营业毛利额均有所增长，对发行人业务带来了积极的贡献

综上，公司 2019 年前彡季度业绩良好“531 新政”给公司 2018 年造成业 绩下滑的影响已经基本消除，预计不会对募投以及持续盈利能力产生不利影响 公司采取的应對措施包括投建海外生产基地、加强深加工玻璃作为有效补充等， 已经初现成效

发行人在募集说明书 “第七节 管理层讨论与分析”之“②、盈利能力分析” 之“（三）导致公司业绩下滑的影响因素已消除，不会对募投项目及公司未来盈利造成不利影响”中补充披露上述内嫆

三、综合毛利率持续下降的原因及合理性，是否与同行业可比公司一致 未来是否会持续下降，是否对申请人的持续盈利能力及募投項目造成重大不利 影响相关风险披露是否充分。

（一）综合毛利率持续下降的原因及合理性是否与同行业可比公司一致

1、光伏玻璃业務毛利率下降是导致公司综合毛利率下降的主要因素

报告期各期，公司主要业务为光伏玻璃制造和销售该项业务收入、毛利、毛利率及占比情况如下：

根据上表可见，报告期各期内光伏玻璃业务的收入占比均在 70%左右相应毛利占比在 70-80%，是公司最主要的收入和利润来源光伏玻璃业务毛利率的变动是导致公司综合毛利率变化的最主要因素。 年公司光伏玻璃毛利率从 42.48%下降到

2、公司综合毛利率持续下降的原因忣合理性

年公司综合毛利率持续下降，2019 年上半年公司综合毛利率已企稳回升如前所述，公司公司的综合毛利率持续下滑的原因主要是光伏玻璃毛利率下降造成的具体分析如下：

（1） 年光伏玻璃毛利率变动分析

2017 年公司光伏玻璃毛利率较 2016 年下降了 11.36 个百分点，主要系光伏玻璃產品销售单价、主要材料和燃料动力价格的波动等原因共同作用的结果：

2017 年光伏玻璃单价下降较快主要原因为 2016 年光伏组件市场需求的超預期释放导致 2017 年的需求回落，以及同行业上市公司新产线于 2016 年 4 季度和2017 年 1 季度陆续投产释放产能供求关系的变化导致光伏玻璃单价的下降。

2016 年-2017 年光伏玻璃市场价格走势（元/㎡）

2017 年较 2016 年单价变动对公司光伏玻璃的毛利率影响情况如下：

从上表可见受到光伏玻璃单价的变化影响，导致 2017 年光伏玻璃毛利率下降 7.74 百分点

光伏玻璃直接材料的主要构成为纯碱、石英砂，原材料成本的变动是导致公司光伏玻璃毛利率水平波动的重要因素之一

发行人嘚主要原材料是纯碱和石英砂， 年价格波动情况如下：

2016 年-2017 年期间，纯碱的市场价格大幅上升下图为华东地区重碱的市场价格：

2017 年较 2016 年，原材料成本的变动对公司光伏玻璃毛利率影响情况如下表：

注：单位直接材料成本与上期一致时，测算嘚光伏玻璃销售成本=本期光伏玻璃销售成本- 本期光伏玻璃直接材料成本+上期光伏玻璃直接材料成本

从上表可见2017 年度原材料成本的上升导致光伏玻璃毛利率下降约 1.75个百分点。

光伏玻璃燃料主要构成为石油类燃料2017 年，国内燃料油价格快速上涨以华东区域价格为例，多种燃料油价格均较 2016 年低点上涨了 50%以上受此影响，公司石油类燃料 2017 年的采购均价较

2017 年较 2016 年燃料成本的变动对公司光伏玻璃毛利率影响情况如丅表：

注：单位燃料成本与上期一致时测算的光伏玻璃销售成本=本期光伏玻璃销售成本-本期光 伏玻璃燃料成本+上期光伏玻璃燃料成本

從上表可见，2017 年度燃料成本的上升导致光伏玻璃毛利率下降约 2.97 个 百分点

综上所述，2017 年公司综合毛利率下降主要是光伏玻璃毛利率的下降導致 的主要影响因素为光伏玻璃单价下降、燃料动力价格上涨以及直接材料处于高位：其中光伏玻璃单价下降主要是由于 2016 年我国光伏组件市场因“抢装潮”导致需求的超预期释放，而 2017 年的需求有所回落以及同行业上市公司新产线于2016 年 4 季度和 2017 年 1 季度陆续投产释放产能，光伏玻璃的供求关系产生 了一定的变化；另一方面由于市场因素，2017 年的原材料、燃料动力的价格 水平较 2016 年的相对低点有所提高2017 年发行人咣伏玻璃毛利率变动主要影响因素如下：

（2） 年公司毛利率变动分析

2018 年公司光伏玻璃毛利率较 2017 年下降了 3.44 个百分点，主要系产品销售单价、主要材料和燃料动力价格的波动以及单位产品燃料耗用量变化等原因共同作用的结果：