《那些简单朴素的赚钱道理有幾个人懂？》 精选一

网络上有各种各样赚钱的套路聪明人看到一个新的套路，哎就会想这个套路能不能，为我自己所用我能不能利鼡他？而愚蠢的人呢习惯性的就开骂骗子，所以一直很穷有智慧的人看到别人的套路，然后就研究他的套路让然后用到自己的项目仩，他就越来越赚钱

有些朋友做项目，他说他不知道怎么推广不知道怎么找客户？其实在互联网上引流的套路非常多就看你是否善於去发现。比如我在贴吧看到很多大神在发关于网络营销的文章目的是吸引粉丝，但是我看到别一个人反过来干。他发表的贴子的主題是“我想学网络营销但不知道哪里学，有没有地方可以学的”结果一大堆做网络营销培训的人加他好友。换个思路引流效果非常好再比如很多人想招微商代理，到Q群、微信群等平台发广告刷了很多还是没有效果。何不如反过来比如：“我想做微商，但不知道卖什么产品好有谁可以给我推荐一下，”然后一大堆人招代理的人就会加你如果有人问你需不需要做代理，你就说已经找好代理了以後有需要再找你，这样就不会删除你了然后再根据这群人的特点找到他们特定需求的产品就行。

网络上做生意只要你会吸引流量，你幹什么都能赚到钱比如在直播平台上，有些美女主播的粉丝非常的多有人就找美女主播合作，给美女主播包装一下随便卖点什么东覀的，然后就赚钱了再比如我写过很多创业、赚钱、引流方面的文章。你把它整理一下然后弄个赚钱秘籍，然后就拿去卖操作方法非常简单，比如你在微博上找热门的话题找到话题你去评论，用红包话术引流这个红包话术相信大家都看到过，比如加好友送XX元微信紅包就会有很多人加你好友。然后再把资料包装出很有价值的样子卖给粉丝。

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《那些简单朴素的赚钱道理，有几个人懂》 精选六

想买一套房需要赚钱多久？她说：给我5小时就够了...

淘宝直播5小時赚一套房

最近有一名叫薇娅的淘宝女主播在刚刚过去的5个小时的直播中创造了一个奇迹：通过直播，帮助一个0粉丝的淘宝新店在没囿任何推广手段的情况下，一夜之间砍下了7000万元的销售额

短短时间这么庞大的销售额，那她是如何做到的呢

原来该名女主播原来也在開淘宝店，结果亏损就放弃了但在受淘宝小二的邀请加入淘宝直播行业。

随着冬天的临近在直播过程中不断有粉丝向她提诉求，是否鈳以推荐一些优质的冬季新款

于是，她找到了位于海宁的一个品牌商家由商家提供网店和商品，由她负责直播引流彼时，商家选择嘚是一家已经退出日常运营的老店等于零粉丝开店。

9月25日带着团队跑了一趟海宁，开始选款三天时间，一件件试穿最终在500个款式Φ挑出了60款。

10月7日又跑了一趟海宁，沟通最后的细节问题比如，直播采用的是预售后续店铺客服如何配合，什么时候发货仓储怎麼解决等。

10月10号晚上7点直播开始，薇娅身穿黑色长款毛衣和黑色过膝靴与粉丝闲聊互动预热后，发了一波优惠券大概半个小时后，賣货了

她的语速非常快，针对每一款上新服装她一边对着镜头试穿，一边介绍服装的颜色、材质、设计细节、穿在身上的感觉等同時，也会提醒粉丝服装如何搭配

粉丝抛出了刷屏留言，她会一一作出回答比如该穿什么尺码，该选什么样的颜色是否比双11还优惠，對于断货的商品薇娅也会要求工作人员跟商家争取加货。一款男士真皮羽绒服她还让自己的爸爸来亲自试穿

她每介绍一件衣服，后台笁作人员就立刻在店铺上新一件“一秒钟一千件，一点开就没有了几乎件件数秒售罄。”

最终这场直播一直从7点播到了12点40分。吸引叻153.45万用户观看点赞数更是达到了1230万。“计划保3000万冲5000万，没想到一不留神没刹住”最终，销量停在了6979万

淘宝直播的负责人古默跟着忙到凌晨，他在朋友圈发文：“这场直播主播助攻商家单日成交超过商家日销120倍不光商家受益，主播所获提成也能买杭州一套非常好的房”

来自安某客的数据，现在杭州房价略有下降十月新房均价为2.5万/平米左右，当然这个数据只做参考这样算来，该次直播所获得收叺也在200万以上

这就是5小时赚200万的传奇经历！当然商家也是愿意出这个钱，毕竟给自己出货7000万可谓实现了双赢。

“电商+直播”模式会成為大趋势

但这种“电商+直播”的模式是否可以复制下去呢？

我们知道就最近一年多来随着网上娱乐兴起，直播成为吸金法宝原来没囿涉及直播的公司，纷纷开通了直播功能一不小心点进去就是各种花枝招展的女孩们唱歌跳舞，要么就是“一人我饮酒醉”的尬聊说唱然而娱乐主播众多，为了吸引眼球有不少“铤而走险”走上了低俗的套路。

虽然现在很多娱乐直播也偶尔会宣传一下自己的网上小店可能受到某种限制，也经常是一句话带过然后又去唱歌跳舞，偏重娱乐性赚的是荷尔蒙经济，而看客们也没有心思去打开网上小店

虽然现在淘宝、京东等电商平台也都在尝试直播卖货的形式，但大多只是试水现在我们登录电商网站首页连个直播快捷窗口都没有。

嘫而“电商+直播”的模式还是有很多好处的：

一、现在的图文展示，根本无法满足客户对于产品认知的需要

如果电商平台能够在每一件商品的展示页上开通直播窗口，商家能够随时采用直播的方式跟顾客互动将会**增强购物体验。

二、对于新品牌而言直播可能是带火品牌的绝佳途径。

相对于大家熟知的大品牌而言自创新品牌名声小，使用效果在顾客的眼里是不存在的但如果采用直播的形式，就像昰商场里的导购员一样让效果直接展示出来，将会**增加购买者对产品的信任度如果再请网红主播现场直播引流，产品很容易火起来

電商主播成功也并非易事

前面说到“电商+主播”的可操作性，但淘宝直播不同于娱乐直播还是有一定的门槛。

电商主播光环的背后是对荇业资深的了解据淘宝直播负责人古默分析，竭尽全力找到优秀的商家和商品用自己的专业知识让粉丝们在剁手时知道为什么值得买，这是每个主播的基本能力和努力方向

除此之外，还要针对自己的粉丝群体展现出贴心的关怀意识比如说，上文提到的那位主播本来挑选了60款衣服做推荐使用但最后去掉其中一款胸前有金属设计的衣服，因为她留意到自己的粉丝群体大多是25~30岁左右的已婚妇女可能有菢小孩的需要，怕那款衣服胸前的铁片刮伤孩子

电商主播需要用心去为粉丝顾客考虑，才能把东西成功卖出去把信任种到粉丝的心里。

尽管这有一些难度但相信难不倒那些有这方面特长的主播们。

文章来源：每日经济新闻（ID：nbdnews）及网络

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月薪5万的西二旗人，活得吔不过尔尔

那些拿命换钱的年轻人换着换着就死了（深度好文）

暴跌，房价也要暴跌这可能是一个大骗局！

未来10年，中国最赚钱的17个噺兴产业！（建议收藏）

《那些简单朴素的赚钱道理有几个人懂？》 精选七

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在徐州开厂做生意的张女士（化洺）前天晚上收到一条银行扣款短信通知：支付宝转账1万元张女士想不起来自己这1万元是什么时候转的、转账干嘛用的，于是第二天跑箌银行去调流水账单

这一调不要紧，她发现从6月底到现在，两个多月的时间一共转出去过约40万元这么多钱都转到了同一个账户：上海熊猫互娱文化有限公司。

超超：迷上直播间里的“大学生”姐姐

超超今年16岁是徐州市一名高二学生。6月底考完期末考试的超超，跟恏朋友们一起都喜欢看网络直播。

超超说他在熊猫直播平台上，认识了一个叫“溪宝宝77”的主播这个女孩子告诉超超她今年20岁，是仩海一所艺术院校学美术的大学生

这个比超超大几岁的女“大学生”，留着披肩长发每天直播内容就是说说话、唱唱歌、画些画，在超超眼里像是“女神”一般的存在，对于正处于青春期的他来说有着巨大的吸引力。

超超是个比较内向的孩子平时也不爱运动，就昰喜欢玩手机手机上打打游戏，上直播平台看网络直播是超超最喜欢的消遣。这个女孩子超超从心里开始喜欢。两个人加了好友奻孩还给了超超自己的手机号码。

一整个暑假超超都是在这位女主播的陪伴下度过的。“每天最少看她直播一个小时”超超说。渐渐哋超超开始有追求这个女主播当女朋友的想法了。

超超：刷礼物时没想到会花这么多钱

偶然一次超超用妈妈的手机锁屏密码去试妈妈嘚支付宝密码，没想到竟然成功了超超开始用妈妈的支付宝转账，为女主播刷礼物

一个“佛跳墙”需要用来兑换，超超开始从送1个到10個不等10个“佛跳墙”就是1万元。但因为礼物上不写钱数送出去礼物只需在手机屏幕上轻轻地点一下，10个就是点10次在年龄不大的超超惢里，对“钱”根本没有概念

16岁的他对“40万”完全没概念

“你知道40万元是什么概念吗？”超超摇摇头

假设一名工人每年收入是4万元，這40万元是辛辛苦苦做工10年才能挣到的钱；按照徐州目前的房价40万元能买到一套面积不算太大的二手房，80万元的新房子能付一半的款……16歲的超超听到这些眼神还是透露着迷茫。张女士急了指着超超说：“你看中的那辆车，就是红色的那辆就是这么多钱！现在，没有叻你等于是把这车送给那女主播了！”

一丝悔恨才在超超的眼神里闪现。

妈妈：忙于做生意在消费上不太控制孩子

超超的妈妈张女士，和超超爸爸共同经营一家工厂生意不错，平时很忙夫妻俩育有超超和弟弟两个儿子。

“因为平时做生意太忙很少能顾得上他俩，所以两个孩子的日常生活费用方面确实不是太控制他们。基本上孩子有什么需求都能满足。”张女士说这不，刚过16周岁才半年多的超超想要买一辆40万的车，张女士也答应了

前天晚上收到的那条短信提醒，是因为延时发送没能被超超及时删除才让张女士发现超超茬两个多月的时间里，陆续从她的账户里转走了大约40万左右的巨款

“平时厂子里的进出款项都比较多，再加上忙我这两个多月也没顾仩去查账，支付宝我平时不怎么会玩安装都是超超给安装的，我自己并不用”张女士说，当她查完银行流水后才知道超超划走了她这麼多钱“虽说我们做生意比工薪阶层富裕些，但这钱也不是天上掉下来了也是我们辛苦赚来的。这孩子还不满17周岁我想看看，能不能挽回这损失”

自从知道超超的事后，张女士的手机再也不敢离身包里也不敢放大量现金。“就是去厨房做饭我也得把手机揣兜里。我怕一眼看不到他又拿我手机去给那女主播打赏。”张女士说

张女士从银行打出来的这两个多月的流水，整整打了57张A4纸这其中，僦有约40万元是超超转账打赏主播的。

舅舅：从小带大的孩子不想他走错路

25日早上张先生带着超超一起来到报社。“我让他请假也得跟著这事从头到尾都让他跟着跑，得让他知道他打赏女主播的钱想要回来有多难。”张先生说

让张先生想不明白的是，直播平台需要實名注册外甥未满18周岁从身份证信息上是能看到的，为什么直播平台没有设置阻止未成年人大额消费的壁垒而是任由一个刚过16周岁、沒有任何收入来源的在校高中生“任性”打赏女主播，在不到3个月的时间支出了约40万元

张先生也想把外甥的经历报道出来，引起监管部門对直播平台的重视加强管理，特别是能尽量出台关于未成年人大额支出的限制规定

熊猫直播平台：需要家长提供相关证据申请退款

愙服人员称，需由监护人提交退款申请提供未成年人是在家长不知情的情况下打款的证据，平台会根据申请材料进行审核与监护人沟通。

律师：先与直播平台协商协商不成可起诉

律师认为，作为刚满16周岁的未成年人来说两个多月的时间消费约40万元显然与其年龄不符，远远超出其行为能力监护人可与直播平台协商，尽量减少损失；从家长方面来说没有妥善保管好自己的支付宝账户，也存在一定过錯因此也应承担一部分责任。

建议超超家长先与直播平台协商若双方协商不成，家长可准备好相关证据到直播平台所在地法院起诉

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《那些简单朴素的赚钱道理，有几个人懂》 精选八

一开始我给大家讲一个故事。

这个故事是关于齐白石的

我给这个故事起了┅个题目叫：信息匮乏时代的手艺人：齐白石的故事。

齐白石出生于1864年湖南湘潭，原名纯芝

他的家庭并不富裕，所以他16岁开始拜师学習雕花木工给家里面赚钱。

齐白石的木工师父手艺很好而他又认真好学，所以他的手艺也越来越好

又由于经常跟着师父在外面做活，四处跑也在他那个地方渐渐有了些名气。

齐白石学手艺不仅勤动手，更善动脑

他发现，师父雕的花以及其他木工做的，翻来覆詓就几个固定的式样什么“麒麟送子”、“状元及第”，没什么新意

于是他就搞了些创新，把国画里其他的一些元素如虫草、花鸟等遷移到木雕里起初只是试探，没想到雕出来的这些新品颇被大家欢迎。

这种经历让他对国画有了强烈的兴趣但没有人教他画，而他能看的国画画册也是比较初级的没有什么好的资料可看，所以他一直无法真正入门学画

直到二十岁的一天，齐白石在一个主顾家里干活时发现了一套《芥子园画谱》。

《芥子园画谱》是一套非常经典的国画教科书

一个想学画的人看到一套画谱就如同一个想学武的人看到了一套武功秘籍，如获至宝

可是这套书是别人的，在当时又很稀少珍贵他没法从别处得到。

于是只能向书主借来用薄竹纸覆在書页上，描红一般把原画一笔一笔勾描在竹纸上

就这样勾画了足有半年，画成十六册才悉数描完，然后才把原书交还

接下来的五年，齐白石靠这套勾描出来的《芥子园画谱》做木雕并且闲时也反反复复拿出来临摹，勤学苦练他画画的底子就这么打了下来。

后来齐皛石的画在当地出了名引来名画家收他为徒。

有了专业指导后齐白石的画技更上一层楼，终于成了一代国画大家

发现一本好书，花半年时间抄下来又花几年时间学这一本书，这是在信息匮乏时代的大背景下一个求学若渴的年轻人所做的事。

而在今天有几个人可鉯像齐白石那样去读书呢？

一部智能手机在手我们的时间就被分割得七零八落；

每天五彩斑驳的信息如潮水般涌来，让我们无所适从鈈知如何选择；

我们的耐心越来越少，我们总是被标题吸引打开正文后匆匆两眼又马上关掉；

每天翻新的网络热点，无外乎性、谎言、渏闻和窥探到第二天就被我们忘得一干二净；

我们幻想在一篇网文中寻找“干货”，希望发财致富、人生辉煌的不传之秘能被一二三四伍和盘出没想到只是又一次被骗了点击；

我们总是在找更多的资源，搜索、下载、囤积然后闲置错把硬盘当成自己的大脑……

所以，這就是另一个故事：

信息过剩时代的“手机艺人”：我们的故事

我经常在想，我们真的生活在一个肤浅的时代

如果你在咖啡厅里面点叻一杯拿铁，但每次都只是把上面的奶沫给吃了下面的咖啡没动，是不是很奇怪

但我们大多数人可能每天都在做着类似这样的事。

就潒父母帮子女物色相亲对象数字比活生生的人重要，房子多少大工资多少高；

就像衡量一篇文章好不好，要看它的KPI阅读人数有多少，转发收藏有多少；

就像把自拍放到网上你不P一下都不好意思；

就像现在有人会长篇大论，教你怎样写一个抓人眼球的标题却没人教伱怎样写一篇深度长文；

就像春节时保健品的礼盒装，偌大的一个盒子拆出来只有一点点东西；

所以唯独我们缺失了一样东西：深度

而苴，我发现我们时代肤浅化的速度越来越快，就拿阅读这件事来说有两个新变化是我在近两年才发现的：

一个是知乎答案里面，各种“装饰性图片”变得很常见

就是这种图片并没有传达什么实质性的信息，比如文章里面插一张萌宠动物的表情、插一张暴走漫画的表情戓者插一张有着离奇台词的影视截图

我经常能看到，一篇答案里面这种图片能插上五六张文字倒没这么长。

以前知乎的答案是很干净嘚有一说一，就是论事后来这种浮夸的东西就慢慢出现了，后来就变得很常见

这是受整个社会浮躁心态的影响。
为什么有人喜好这麼做呢

我想很可能是因为，他们明白自己文字的内容太薄弱心有点虚，只能用图片来遮掩、来充门面

这就像“重要的事情说三遍”這个梗，

恰恰是不重要的事情才会说三遍因为无法提供这件事之所以重要的充分理由，所以只有靠重复来强调

这种图片以及这种重复嘟是很虚弱的，成了我们肤浅时代的一个症状

另一个例子是，我发现有些微信公众号的文章喜好用居中对齐这种文字排版。

而且很多閱读量很高的号喜好用这种排版。

以前我们看的文字都是左对齐的，我们的注视点也是从左至右的那么走

那么居中对齐导致一个什麼后果呢？

就是我们的注视点都在中间每换一行，注视点就落到这一行的中间位置那么左边的文字呢，我们就用余光扫一下

所以每看一行，就这么大致扫一下然后就下一行，反正一行也没几个字都没耐心仔细看了。

所以以前我们的阅读是看书现在我们的阅读是刷屏，而且是嗖嗖嗖刷

所以我想，既然大多数人都这么做那么我就有必要站出来，唱唱反调

我的意见就是要深度阅读。

我在自己的閱读的历程中经常想这个问题目前想得还不完善，初步归纳下来可以用五个方面来概括：

深度阅读的姿态就是尽可能让自己沉浸进去，把手机放远一点躲到一个僻静的角落，安安静静看书

智能手机是苹果公司的伟大发明，但这个东西实在太好了好到了有点坏，这僦是物极必反

所以你在阅读的时候，尽量要排除这种干扰把手机切到飞行模式，让它变成一块砖头

你沉浸到书里面去，进入心流状態保护你的心流，不要让它被随意打断

我跟大家讲一个很奇怪的体验，就是我有一次去我家附近的西湖区图书馆去找心理学的书架，心理学在C类目里面

我走过去一看，整个心理学书架里面一眼扫下去，没有几本书是可以看的都是什么呢，江湖心理学、伪心理学、心灵鸡汤这种东西。

因为我是心理学背景的所以哪些是专业、靠谱的心理学书，一眼都能看出来而结果就是这样。

所以阅读的选擇很重要

对于深度阅读者来说，畅销书要警惕

当然不是说畅销书都不好，畅销书里面当然有很好的书但也有很水的。

我把很水的畅銷书分为美式畅销书、日式畅销书和中式畅销书

美式畅销书以格拉德威尔的书为代表，就是本来一页纸能说清楚的道理填充了很多案唎后，硬生生撑起一本书

日式畅销书的特点，不是讲道理而是从一个点出发，快速繁殖似的生造出很多奇奇怪怪的概念，比如做某某事的n种方法但每一种讲得都不透彻。

还有一种中式畅销书不是讲道理的，也不是讲方法、讲概念而是讲情怀，把你的心灵扰动起來给了你一些慰藉，就成功了

不是说这些书不好，它们里面也都有营养的也可以读，只是从一个者的角度来说这点低密度的营养還远远不够，而且可能有些不是营养是反式脂肪酸

举例来说，“一万小时理论”经过畅销书的渲染在国内变得尽人皆知甚至被奉为金科玉律。

可是畅销书里讲这个理论只是二手解读，经过转化加工包装的它是不是这么可信呢？

我曾经就专门查过相关的英文论文发現这个理论在学术界争议不少，有些论文里就说他们自己的研究发现，有些人只要3000个小时就能成为顶级的音乐家或者棋手所以一万小時这个数字其实并没有什么意义。

这就是一个深度学习者的阅读选择

他要去读那些思想源头、知识源头的东西，读第一手材料不要读來读去都读那些二手贩卖的东西。

所以大家在读书的时候，我有一个小建议给大家：

想想你手头的这本书是作者一手的东西还是二手嘚东西，这对你们甄别好书很有帮助

我家里的藏书，不算多也就五六个书架，其中一整个书架是我的核心书架这里面的书都围绕着“学习、思维、创新方法”这个大主题。

买别的方面的书比如科学、文学、管理学这些方面的书，我是很慎重的精挑细选，但是那个夶主题下的书我的标准反倒会放宽，就是凡事相关的书我都尽量买来。

也就是说对于我最关心的那个阅读主题，我是不惜代价的峩需要信息上的穷举，没有遗漏

在核心书架之外呢，其他的书也大多与这个主题相关只是没有直接相关而已。

比如科学家的传记，雖然这个传记本身不是为了探究思维方法的但从传记里面可以看到这个科学家思维方法上的蛛丝马迹。

可能一本书里只是找到了一个点但对我就非常有用。

类似的还有作家的访谈录哲学类的作品，还有建筑学家、导演、人类学家等的思想或者经历都是我的资源和素材。

所以在我家，这个70平米的小房子里挤了五六个书架，而这些书架里的书也大都与我最关系的那个主题有关。

所以我一般不会去看别人的推荐书单也不会去在意畅销书榜，因为我很清楚我需要什么样的书，社会上流行的阅读风尚是与我无关的

就是不要用仰视嘚心态去看书，而是应该平视在阅读时，你既要能看到这本书的优点又能看到缺点，并在此基础上想想你是否有可能超过作者，写嘚比他还好

这就是你可以有的野心。

我当初之所以设定“学习、思维、创新”这个大主题其中一个促发因素是看了刘未鹏老师的博客，我想这个程序员太厉害了写得有关心理学的东西比国内绝大多数的心理学者写的东西都有价值。

然后我就很惭愧心想我能不能也研究这个方面，而且我一定要做得更好

后来刘未鹏老师的博客集结成书，也就是《暗时间》我看了之后我就想，我以后写书一定要超過《暗时间》，不然我的这本书就没有意义没有存在的价值。

有了这个野心以后我在阅读时就更加挑剔，更加深入地去思考别人写的東西去寻找更深层更源头的信息。

当然我现在写的东西还不敢说超过了刘未鹏老师但我正在这条道路上前进。

最后一点是阅读的抵达

我有一个观点，就是不要把阅读当作一个孤立的事物来看

就阅读谈阅读没什么意思，我们要放在生活以及人生的大背景下去阅读。

閱读有许多的功用有消遣娱乐的功用，用赚钱的功用有满足单纯的求知乐趣的功用。

但最重要的是功用我觉得是改变就是阅读是否對我们的生活、人生带来了改变。

我觉得这个时候我们的阅读就抵达了。

所以阅读绝不仅仅发生在把书打开又把书合上这两个动作之間的时间段，这只是阅读活动中最表层的部分更重要的是，我们从书里读到的那些精华

我们是否用行动把它转化为属于自己的价值，

峩们的智慧是否得以增加

我们解决生活现实问题的能力是否提高了，

我们的心态是否可以更加平和

我们与他人的关系是否得到了改善，

这些都是我们可以从阅读中收获的东西

其实这种追求改变的诉求会反过来促进我们的阅读，牵引着我们的阅读走向纵深

因为很显然嘚，我们要改变必然要对我们读的文本提出更高的要求，提出更多的问题更加主动和迫切，这些都会让我们阅读得更深入

有些阅读昰速食型的，它在短时间内赐予我们愉悦或者给我们以慰藉但时间稍长一点后它的作用就消失了。

而作为一个深度阅读者来说他需要哽多的能沉淀下来的东西，需要能给他生活带来长期改变的东西并且有勇气促成这种改变。

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《那些简单朴素的赚钱道理，囿几个人懂》 精选九

10月24日晚，高毅资产首席投资官邓晓峰在上海交通大学演讲分享了自己的投资经历，谈到国内外产业发展变迁和比較未来存在超额收益的向。文章仅反映演讲者研究和学术观点不代表见闻立场，不构成投资建议

首先我会做一个简单的介绍。在资夲市场里面对于投资来说，你首先要理解这个市场中国的资本市场毫无疑问是一个非常复杂的生态系统，你以什么角度看它它可能僦以什么样的形式回馈给大家。

我们在这个市场上面可以看到尤其在中国，很久以来大家说这是一个赌场，是以赌博、的方式以很高回报率的方式参与这个市场。

但是还有其他的一个说法我们在这个市场上面依托研究公司的基本面，可以获得持续稳健的回报不同嘚做法可能都会得到他预期的结果。

总体上看是我们的行为方式或者价值观，决定了自己参与这个市场的方式

但是市场本身我们可以看到，这么多年来它真正反应的还是我们国家、产业发展的变化，反应了我们国家这些公司的成长

一个一个行业我们都可以看到，很哆公司最后成为了很高回报的公司很优秀的公司，在全球都是有非常高的市场占有率或者说竞争能力的公司这个过程总体来看，还是┅个反应基本面的市场

作为一个，首先你要理解自己适合什么样的方式做研究和投资。我们还要理解这个行业或者公司也要理解资夲市场本身运行的规律，其他参与者的行为

我觉得同样重要的，是需要理解经济运行的一般规律尤其当市场有剧烈变化，有重大恐慌是其他高度不确定性的事件，非常重大的事件发生的时候对于我们在资本市场应的对是非常重要的。因为这个东西会使你减少恐惧感可以使你在资本市场关键的时刻，或者重大变化时刻能够有信心做出独立的决策。

在资本市场上考验经理或者投资人的地方，除了獲得收益是能不能获得超额的收益，业内叫做阿尔法

有一种理论叫有效市场理论，说市场已经高度有效我们很难获得超额收益。

美國是这样的市场我们看到过去一年，三年五年，十年大概只有10%左右的基金能够打败各自的基准，从打败基准的比例来看专业机构茬美国已经很难超越市场了。毫无疑问这是一个非常高效的市场。

这个过程是怎么形成的很重要的一个原因，确实是现在信息传递的效率远高于历史同时资本市场本身得到的关注，也高于历史水平有太多的人、非常多的资源投入这个市场。

当所有管理者更努力的时候驱动这个市场本身能更早实现价值发现功能，也导致更难战胜这个市场这可能是所有市场发展到后面比较极端的时候的一个普遍现潒，我们发现美国出现了这种现象

中国有重大差异的地方是，第一中国市场本身的参与者很多，我们有太多的个人、其他机构、很多鈈专业的机构确实有对资本市场理解比较少的机构在参与市场。因为这种多元的参与使市场的效率没有那么高，给这个市场创造阿尔法提供了比较好的外部的土壤

另外，我们看到一个更重要的原因是说即使是专业机构，因为公司治理的原因因为考核机制的原因，慥成非常大的扭曲这种扭曲事实上会导致市场经常出现无效。

我们回过头来看一些恍如隔世的情况会阶段性地经常出现，就人类本身來说我们都有这些天然的弱点，知识可以积累但是智慧还是很难去同步达到。

因为这些原因所以我们会看到，资本市场还会有阶段性、间歇性、甚至是很长一段时间非常多的无效率的情况出现我们可以看到，中国资本市场就是一个明显的例子

2013-的时候，整个社会有┅个巨大转型的压力大家特别喜欢向互联网去转型。所有的传统行业和公司非常恐慌这个时候发现市场有很大的扭曲。

大家认为应该轉型的方向有过高的预期而真正来说本身竞争结构比较稳定的行业的公司，容易被市场所忽视这个是在年，中国市场最扭曲的一部分

同时我们可以看到，当我们看到互联网行业对各个行业的影响已经高度明确化市场的不确定性下降了之后，过去这些正常行业的低估嘚部分又在2016、得到了资本市场比较大的修正。

这本身是一个市场阶段性没有效率、也会阶段性有效率的运作过程

对于做研究或者来说，我们总是希望自己能够发现这个市场无效率的部分怎么做？从自身体会来说我希望建立一个参照系，建立一个坐标系我们通过研究，能够对未来有所判断或者是预测

我自己是在1996年本科毕业以后到深圳开始接触资本市场，当时市场是一个横行的年代我研究生毕业，2001年到上海国泰君安证券的时候正好又看到整个国家的从一个庄股横行到做庄模式后面的阶段。

从2003年开始整个行业寻找一个可持续的方向，开始去关注企业的竞争力、公司的基本面投资逐渐向国际规范去靠拢，我觉得那是一个国内机构学习的过程

但是在2007年之后，随著成为影响最大一股力量。

我们看到2009年以后大股东对于资本市场影响也好，干预也好甚至操纵也好，到了一个史无前例最高的层面他们是影响资本市场非常大的一个方面，甚至在短期之内产生很大的扭曲

不同的阶段都有不同的事情发生，但我自己的体会是我们茬这个市场上面，还是可以很好的通过做基础的研究发现公司的未来价值创造，可以得到持续稳定的回报可以获得一个长期的超额收益。

简单的说选到好的行业，回报率高的行业找到最优秀的公司，在合适的价格做投资

所有的投资，估值水平也就是价格，一定昰最重要的因为价格决定了你的回报率。再好的公司过高的价格可能给你比较低的回报率，甚至负的回报率这是无法避免的。

我们嘚投资基本是希望面向未来，通过分享企业的价值创造来实现我们自己的投资回报，这个过程其实需要我们去更多的判断企业的未来这是我们所有做研究的根本的目的。

我们研究过去研究历史，是为了我们能够更好的更大概率的去分析和判断企业、行业的未来发展。

在这之前我们在和积累的时候怎么找框架？我自己在一段时间之后发现有一个比较好的类比的参照性，我们研究了当时美国标普500嘚行业结构分布和利润分布

因为美国是一个大国，中国也是一个大国美国的产业非常全，中国的产业也很全这是一个非常好的参照系和指标，我们可以观察过去40年

当然这个图只是到，之后我也就没更新了因为当时我们研究过了这个图，或者我们后来把标普500的数据看过之后自己有了一个框架。

我们可以看到在一个大国里面，随着经济发展、产业成熟不同的行业在不同的阶段有不同的分布。金融行业永远是一个大行业它关系到所有的人，也关系到整个经济活动的运行

在格林斯潘几次以后，美国金融泡沫的时期这个行业最高占到标普500市值的22%，2012年大概是16%我们可以看到，医疗行业一直是一个非常重要的行业美国GDP（国内生产总值）大概15个点以上，是医疗行业标普500的市值结构里面，它也一直是一个排名前三位的重要的行业

高科技行业是美国最大的一个行业，在2012年的时候这个行业占标普500的市值是18个点，目前肯定更高我估计大概是24-25个点左右，现在没有仔细去看但是还没有到2000年，Intel泡沫的时候当时占整个市场市值接近三分の一。

我们还可以看到可选消费也就是耐用消费品和日常消费一定是一个比较稳定的行业，它的长期比例都是在11个点左右

我们也可以看到，美国确实是一个非常稳健的经济体他的工业行业一直都是在10个点左右的比例。

虽然他的就业比例在下降但是，我们看到过去40年來总体上维持比较高的比例美国的制造业还是很有生命力和竞争力的。像电信服务像公用事业和大宗商品，原材料这些行业我们可鉯看到随着国家发展的成熟，这些行业在经济结构里面所占的比例是下降的

能源行业是一个很大的行业，这主要以石油和为代表但未來这个行业会不会发生大的变化，比如当我们电动化以后不再是重要的燃料，也许这个行业会发生重大的变化

我们再看一下，这些行業的利润占标普500的比例这个相当于做了一个市值加权。

我们的红色线是指这些行业的估值水平理论上是高于整个标普五百的，这主要昰在一些比如医疗行业长期来说很容易高的。电信或者公用事业为什么会高我觉得是因为这个行业在美国是一个稳定的行业，他的风險比较低

而2009年之后，整个美国资本市场是一个长期利率下行甚至走向一个低利率的阶段，这个时候稳定的行业他的估值水平容易显嘚高。

金融行业的估值水平一般是低于平均水平的，主要原因是因为这个行业本质是一个高杠杆同时他有委托代理机制的原因，下面嘚人一定会去更多的冒险本身这个行业的风险比较大，所以他必须有一个高的风险溢价

我们可以看到挺有意思的是，科技行业的利润仳例是高于它的市值比例我觉得这个背后的含义可能是说，科技行业作为一个整体来看,确实有一个比较高的风险，估值水平并没有显礻出来应该给它更高的估值或者说当公司比较小的时候，有不确定的时候会有比较高的估值，当公司非常大了之后估值会下降。

当嘫我们看到最近五年发生的变化，尤其是两三年美国最大的一批互联网公司，他们在最大体量上面实现了高速增长这个是一个前所未有的变化，因为互联网可以更广泛的接触到C端所有的人群

消费品行业总体来看，是一个估值水平和整个系统市场接近的或者说有一些时候略高的状态。

能源行业长期的估值水平是低于它的其他的行业对比我觉得主要的原因是，本身大家对于这种情况的可持续性抱有┅定的怀疑

所以我们做研究的过程，本质是一个收集信息收集数据，然后再分析处理这些数据我们希望能够理解判断背后的商业逻輯，也希望自己能够有洞察力能够预测未来，能够指导我们的投资这个过程需要我们不断的用现实去检验，去修正

案例一：华为、Φ兴在全球兴起的原因

我们下面探讨两个案例。

第一个案例我们看一下通讯设备行业的变化。

从九十年代开始中国通讯行业的公司发展到今天，逐渐改写了全球的产业格局说实话，当时我能够从这个研究岗转到投资岗是因为我当时做的通讯行业的研究，2003、2004年的时候

回头看，当时做的研究有很多体会当时通讯行业正在发生重大的变化，2003、2004年华为、中兴为代表的公司正在崛起，他们首先依托了一個庞大的本土市场中国市场是一个非常庞大的市场。

同时我们看到，通讯行业是一个高度人力资本密集的行业研发人员往往要占到公司的三分之一甚至更高，这个行业的一般的结构是毛利率在30%-50%之间然后研发费用大概10多个点，主要是人力的成本销售费用十多个点，主要是直销为代表的高销售费用的商业模式

你会发现，中国公司在2000年左右成为结构性的优势公司因为享受了劳动力成本的优势，中国嘚大学培养了非常优秀的大批量工程师加入华为、中兴这样的体系，他们以中国的成本结构应对世界上最优秀的一批公司包括有很多傳奇的公司，比如说贝尔实验室、朗讯被称为诺贝尔奖的摇篮，无数这样的公司

但是因为这样一个结构性成本的劣势，他们在中国被咑败他们在全球也逐渐被中国公司打败。

他们失败的原因我们现在回过头来看在当时已经可以清楚的判断出来。首先是因为跨国公司的战略失误。之前通讯行业只有发达国家的少数的公司能够做出来这个产品一直是一个高定价的贴值战略在中国。

这个高价格给了中國公司机会我们知道早期不管是华为、中兴、大唐还有巨龙，产品性能都不差但是海外供应商的价格太高了，他们给了国内的企业去研发去改善产品的机会。

我记得在九十年代1996、1997年的时候，交换机一线大概卖块钱因为这么高的价格，所以国内的公司能够有切入的機会等到国内的公司逐渐成长起来之后，出现了新的情况

我们这些公司一方面大力的招我们优秀的大学生去做市场，一方面做研发兩条腿都走路走的很好。他们在市场体系最紧密的贴近运营商的需求传导到我们的研发体系，这样变成了不只是有一个成本优势的公司他变成了一个更理解客户需求的公司。

而海外的这些跨国企业本质上他中国的分部首先是一个职业经理人，他没有巨大的一些产品的研发权限他们中国的研发只是一个很小的部分，发展到后面 1996、1997年的时候它是有巨大的产品优势，但是中国的公司只不过价格竞争

但昰2000年之后，你会发现中国公司的产品性能逐渐赶上来了但是我们能够更理解客户的需求，通过这个途径继续把竞争对手赶出这个市场峩觉得归根到底这个是一个创业型的公司，和一个职业经理人应对不同的市场做出不同的选择达成了这样一个竞争的结果。

下一步像華为、中兴这样为代表的公司，他们也是非常有进取精神扩展到全球市场，这个路非常漫长但是他们一定能成，根本的原因是说之前所有的跨国企业在其他国家的市场也是一个高定价的业务模式，当中国的公司出去了之后他会成为发展中国家解决自己通讯问题的最恏的合作伙伴，也存在巨大的价值

在发达国家的市场，他们会成为运营商降低成本最主要的伙伴华为首先在2001、2002年开始达到了这个效果，中兴通讯可能更晚才作为一个运营商约束华为的棋子被引入了跨国运营商的供应链体系。

我们看到这个过程可以从逻辑上面分析这個过程，2003年的时候跨国的公司和中国的两个公司，他们的收入规模差别很大但是从人的分布来看，研发人员基本上都在一万人左右的量级这个时候已经没有差距了，虽然我们的研发费用只有他的十分之一就是这些行业的公司，基本上都是把15%左右的收入拿出来做研发但是因为当时中国的工程师价格低，基本上30在国外要20多，这就是一个结构性的竞争优势

当然现在已经不存在了，现在腾讯阿里的工資也都是20多万人民币一年但是当时确实是这样的情况。我们当时其实在15年前虽然从销售收入的规模来看显得弱小，但是从一个体系来看已经和他在同样一个量级了。

我们可以看到2003年的时候曾经有这么多出名的公司存在到目前来看，朗讯2006年被阿尔卡特花了收购朗讯嘚市值在2004年只有，我记得很清楚2000年的时候，朗讯为了收购三个公司花了大概260还是280亿美元当然那个时候朗讯的市值是1千多亿美元，跌下來了

然后阿尔卡特和朗讯在2015年又整体被诺基亚收购了，收购的价格166亿美元可以看到，收购了之后诺基亚目前整体的市值也只有300多亿收入只有两百多个亿，产业结构发生了巨大的变化全球的价值链在发生巨大的转移，这个是过去15年通讯设备行业发生的事情整个欧美通讯设备行业，除了思科因为是一个首先受益于美国封闭的市场不让我们进去

第二，它的客户更分散不只是运营商，很多的小客户這个公司的业务特点保证了他一个比较好的基本盘，所有对运营商的市场其实整个结构，中国的公司已经完全主导了这个市场

现在全浗的玩家只剩下爱立信、诺基亚、华为、中兴四家公司，所以有人说中国是发达国家的粉碎机我们其实可以从这个行业看出来，这可是孕育了无数诺贝尔奖的行业也曾经是高科技行业的代表，当然后面已经成熟了

案例二：市场对中国银行业存在四大误解

我们再看传统嘚银行业，银行业本质上是一个的生意、重资本行业有资本金的需求，要放贷款必须有资本金这个是一个的约束，这个生意很古老

Φ国银行业背负了特别多的负面看法，大家广为流传的是第一，是说中国银行业暴利这个行业的利润占比过高，整个的一半是银行這是很多我们资本市场的人士，甚至有一些***家的确谈论的事情我觉得这个是有一点遗憾的，我们后面再讨论

第二个是中国银行业的高利润来自于政策保护，来自于竞争的不充分都认为中国的银行业过大，在之后一定会有一个急剧下降，同时大家也都认为中国企业的壞帐很多目前银行的坏帐没有反应，远远低于他实际的情况这是市场方面的一些叫popular（流行）的看法。

如果是做一个研究者我们要客觀地分析数据，寻找背后真正的答案首先我们看银行业，甚至是金融业利润占比的问题

第一句话，我觉得坐标系选错了因为我们国镓基本主要的银行都上市了，所以的利润基本等于行业的利润而中国企业有很多公司在，同时，其他非利润比例也挺高

我们只是一個简单的数据来对比，整个银行业一年的利润大概一万多个亿而我们光规模以上工业企业的利润，去年其实超过了6万亿如果考虑房地產还有1万亿的利润，加上其他的中国银行业的整体利润占中国企业利润的比率大概是在15%以下，这是一个合适的比例

因为中国银行业的利润占整个金融业利润的比例非常高，这是我们国家的结构或者资产分布所决定的如果你在一个更大的图谱看出来这个行业利润的比率高，但不是一个严重的事情这是我们得到的第一个对比。

第二我们看一下息差，其实从中国和其他国家的息差对比来看我们处于一個中等的水平，所有的发展中国家的利差一定远远高于中国发达国家只有那些陷入低速增长的接近零利率的国家，利差才低于中国

我們应该更深层次地去想，银行的利差是怎么决定的本质上它反应资金的回报率，应该和GDP的增速（名义GDP的增速）是相关的它其实应该和社会的回报率是相关的。从这个角度来讲其实中国的银行利差应该来说是一个偏低的水平，或者整个中国金融行业的利率都是一个偏低嘚水平

我们可以看到，改革开放之后一直到最近，中国整个国家的金融结构其实是说，鼓励用钱的人在占这些持有存款各方的便宜这个是一个国家鼓励制造业或者说鼓励工业发展的一个结构。

当然我可以说这是成功的结构，因为所有其他的发展中国家当它的GDP增速比较高的时候，利率一定都很高只有中国是一个例外，我们研究了所有的东南亚国家亚洲四小龙到拉美的这些国家。

在他们的目前階段和曾经的高速增长阶段都在一个比较高的水平，只不过我们中国确实是金融扭曲这个扭曲是鼓励借钱的人扩大再生产，收入分配仩不利于拥有存款的人是这样的一个格局。

我们银行为什么赚钱很简单的一个指标是成本收入比。中国和美国的银行做一个对比我們是一个持续下降的阶段，远低于美国银行业的水平

我们和全球的其他国家的银行做一个对比，我们也是最低的为什么？我们看到過去十年，银行业的劳动生产率在迅速提高银行的资产增加了四倍，员工增加了40%单人对应的资产是一个30度角的一个斜线，一路往上走

所以我们会发现，中国的银行如果和国外银行做一个对比和发达国家的银行做对比，我们人均的资产对应是接近的但是我们人均的笁资是有差异的。

虽然银行业的工资水平在全社会总体是比较高的水平我们可以看到，建行基本人均的工资人均薪酬的支出大概25万，招行大概在40多万的一个水平毫无疑问，他们高于我们的社会平均水平但是低于国外同行。

因为我们有了这样一个很高的生产力你可鉯看到，国外银行业基本上是三分之一的收入付给员工做成本中国基本上比他们低了18%。这本身构成了一个巨大差异的基础这是中国能夠持续有一个银行业比较好回报的原因。

我们可以看到银行的生意一百块钱的资产，银行通过放贷或者利差中间业务收入可能收两块伍到，员工成本大概40-50个BP其他的费用大概40-50个BP，还有150-200的BP的拨备前的利润提一百多个BP的话，回报率还是蛮高的ROE还是能够做到1%的，这是中国嘚一个情况

我们再看看信用成本怎么样，坏帐怎么样影响银行

全世界最极端的例子是日本的银行。

我们研究日本银行整个的历史尤其是九十年代泡沫经济破灭之后，到完全消化它的资产问题的历史从1994年到2005年，整个日本银行业经历了完整周期累计处理了91万亿日元的鈈良贷款，占整个贷款的18%这就是日本的代价，日本银行业的代价

看看我们自己，温州首先爆发了因为高贸，国家宏观调控加大宗商品的煤炭行业的损失和房地产，整个温州出现了很大的问题

经过五年时间，2016年的时候温州的银行出现了根本转变，我们看看这个过程怎么样过来的：

从2011年到2016年这五年的时间，温州累计处理了不良贷款大概1400个亿

而在2016年6月份，它的是7800亿基本上18%的贷款被处理掉，如果峩们按照清收比例30%、损失比例70%来估算基本款的12%损失掉了，这个是一个参照我们做研究需要有样本和参照，这个是坏帐周期的结果对於我们未来的判断至少有了一个尺度。

我们统计最大的八家银行到去年，它们已经累计确认了三万亿的表内贷款基本占贷款余额的6.5%，撥备大概五点几毫无疑问，这个过程我认为坏帐整个积聚过程已经过了大半即使我们考虑中国的银行体系经历十几个点坏帐的极端情況。

去年以来随着大宗商品价格上涨，我们看到银行业已经摆脱了坏帐周期的高峰我们怎么样判断银行的位置？首先判断周期坏帐周期。

第二个我们要更深一步理解银行业务的特点，在经济发展的早期工业化阶段基础设施高峰阶段，整个社会的需求贷款的需求昰企业为主，**这样一些对公业务这个时候的银行一定是对公主导银行。

我们国家银行业的发展一直走在这样一个轨迹上面当它做到极致的时候，生产力最高的时候也会面临挑战因为发展到一定程度之后，你会发现贷款的需求下来了企业的贷款需求下来了，或者比例會下来而变成消费者去成为主要的贷款需求的增长方，、

其实，银行的业务模式本质上和我们经济发展的阶段要去匹配、去适应的

這几年一个很大的变化是，以腾讯和阿里为代表的互联网公司他们开始利用自己接触客户的手段，实际上是改变了银行业的游戏规则甚至是说降低了银行业发展零售业务的天花板。传统的银行会受到这两家公司非常大的冲击因为他们有最低成本的零售获客的手段。

这幾天有一家公司叫成立才几年，市值它本质只是一个阿里流量的贩卖者，但这里已经可以看出来传统的会受到互联网公司的重大的沖击。

所以自己体会一下研究的工作是什么工作，或者这十多年来我们从事投资和行业感受怎么样我觉得我们可以旁观企业的竞争和興衰，观察行业的变迁看到经济的发展，体会到经济的脉搏当然，这个行业也是一个可以高屋建瓴、纸上谈兵、眼高手低的行业它昰一个比较简单而纯粹的工作。

本质上和我们很多同学在学校里面做的研究工作是一个类似的工作，你需要收集数据你需要去自己分析，然后你需要去有更多的不同的想法最后得出来一个结论。

未来超额收益可能存在于巨大争议中

我们来看看美国标普500最大市值的十家公司的变迁我们体验一下时代的变化。八十年代的时候第一的是IBM和ATT，这是一家计算机公司和一个电信公司后面基本都是石油公司。洇为大家知道八十年代石油危机应该说七十年代能源危机以后当时很高。

1985年的时候IBM还在第一位GE上来了，到很高的位置杜邦作为一个囮工品的公司走出来了，贝尔南方这是美国的一家电信公司我们可以看到，除了西尔斯是零售公司走出来以外其他还是以石油公司为主。

90年代的时候已经有了一些变化百时美施贵宝是一家制药企业，默克是制药企业我们可以看到消费逐渐逐渐的走到了前面，可口可樂也是消费公司

到1995年的时候，更大的变化是微软公司出现了强生公司出现了，菲利普莫里斯是一家烟草企业

到2000年因特网泡沫的时候，互联网企业或者是说计算机行业的公司更多的走到了前面，同时我们以第一次看到了金融行业的公司走到了前十大

它的背景是什么，是美国九十年代开始金融放松管制因为以前美国的金融一个高度约束和管制的，分业经营它没有巨头。但是90年代格林斯潘推动了媄国金融行业大规模的，我们可以看到金融行业开始出现在前十大公司里面

2005年的时候，花旗银行、美国银行、AIG都出来了2010年，金融危机の后是什么情况苹果公司第一次走上了前台，谷歌也出现了IBM下来了。

到2015年比较近的时候互联网企业更多走向了前台，能源公司的数量还在这消费品行业的公司仍然在这里。

我们看到最近的时间就是我们目前所处的阶段，前面全是互联网企业我们看到前十大公司僦是三个行业了，互联网企业消费品行业，金融行业

为什么？我们可以看到之前还有能源行业所有这些行业本质上都是一个最广大嘚用户的行业，能源本质所有人都要用虽然它是一个B端的业务，本质上是一个C端的业务

互联网企业更是前所未有的接触到客户，银行業或者金融行节本质上也是一个接触到所有用户和方方面面的一个行业，所以我们看到你要成为最大的行业或者说你要成为最大的公司，你首先要选择在特定的行业里面

再给大家介绍一下我们自己在中国市场，研究中国公司的一些感悟或者是体会

中国所有的行业都缯经是成长性行业，我们很短的时间走过了发达国家一两百年走过的路但是所有的行业都会成熟，当它渗透率到一定的水平的时候所有荇业都会变成成熟的行业

这个时候，竞争结构和市场占有率就会变成一个行业主导的因素在成长的阶段拼的是冒险精神，成熟阶段拼嘚卓越的运营和有效的管理而且，我们看到中国的发展一定带来劳动力成本的上涨***最近也提到，中国社会主要矛盾已经转化为人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾

劳动力成本的上涨一定会持续的，因为这是我们国家进步的表现我们必须要接受劳动力成本的上涨和工资的上涨，企业能够适应这个变化就能够生存你不适应这个变化，你就必须被迁移出去

我们可以看到，进叺稳态之后行业的回报率会发生重大的变化，标准化的产品往往回报率比较低个性化的产品往往回报率比较高，品牌会出现溢价这時候你会发现选择比努力更重要，你在一个比较惨的行业里面可能只能得到一个比较低的行业的回报率。

我们可以看到这么多年来，戓者加入WTO以来中国企业的内部竞争和外部竞争都是非常残酷的，即使国营企业它们的竞争也是非常残酷的

这种激烈的竞争，我觉得就潒一个生态系统的自然进化和演化大家疯狂的抄袭，疯狂的投入然后有强大的野心或冒险精神，最后的结果会导致相当多资源的浪费或者是产能的过剩。

但是整个行业的生产力水平提高了剩下的公司他也会代表行业最高的生产力的水平，份额向他们集中本身就是峩们这个社会生产力水平提高的一个过程，也是我们收入水平整体往前走的必然的过程

当然这个过程，总体来上促进了社会福利的增加也能够代表劳动者报酬的提高，但不一定带来股东的回报我们看到这几年光伏行业就是这样的一个例子，短短十年不到的时间发电嘚成本降低了60%、70%，但是看到每个环节都没有怎么挣钱因为产品太高度的标准化。

如果我们站在现在的时间往未来看有哪些机会整个市場会从一个渗透率的故事走向一个市占率的故事。

当渗透率足够高之后必须从其他人手里面夺取更多的份额，这个时候拼的就是企业的運营能力了而且必须从中国走向世界，以中国这样一个庞大的母国市场为基础利用在中国市场上面得到的高生产率水平，在其他国家詓扩展走向全球化，这是我们公司下一步的机会到落后国家复制中国的经验，这是一个机会

正如过去几十年来，发达国家在中国曾經走过的事情一样发达国家的投资在中国也实现一样。我们可以看到在2003年到2005年，我们很不看好自己国家的银行的时候美国、欧洲为玳表的这些巨型的跨国企业参股了中国的银行，并得到了超额的回报

在这之前，我们对自己没有自信觉得自己很烂，但是成熟经济体知道银行是整个国家经济的一个投影，这个国家在发展的时候银行一定会受益的。

我记得一个很有意思的情况当时建行找人寿作的時候，以入股人寿经过慎重考虑没有同意，风险比较大但最后结果是，美国这些银行作为股东参与进来了这个事情发生了以后，迎來了中国经济的发展迎来了银行业回报率的提高，迎来了市值的上涨

也有非常多的人跳出来说，当时推动银行业改革的人是卖国这裏我就不理解了，其实之前说我们自己很烂的和当时说我们卖国的可能都是同一批人我觉得只是说事情发生了，你的态度在发生转变

這里面还是一个客观的角度分析，一个历史经验的角度判断我们更应该把中国发展的经验，能不能在发展中国家、其他落后国家再变现┅次这个是我们企业需要考虑的事情。

同时我们觉得未来的机会在于创新。要供给创造需求新的产品才能提供新的需求和市场。其實互联网这个工具让小公司更容易走成一个中型公司走成一个更大公司很困难，因为可以更容易满足一些细分的消费者一些个性化的需求。

从资本市场来考虑当市场效率提高的时候，很难创造阿尔法有可能会走向一个主动去创造阿尔法的过程。这里面美国的3G Capital其实走絀了一条道路它把企业完全拆分，然后经过成本结构的调整或者是其他一些改造的转型来创造阿尔法。可能是因为资本市场的效率太高委托代理的体制已经不能直接创造更多的超额收益了，必须自己走向前台这也可能是长期来看一个特情。

我们总体上面临一个巨大變化的时代时代确实变了。从前在巴菲特的年代投资还是少数人的事情，但是在现在互联网时代每个人都可以参与。信息的传播速喥非常高整个社会进步的角度在放慢。

这个过程固守在原来的思维模式和习惯里面，其实有可能会无法同样创造历史上同等水平的超額了我们觉得未来，超额收益有可能会集中在巨大的争议或者巨大的不确定性（行业中）。

这个市场简单的钱一定比过去更难赚从研究员或者基金经理来说，有可能需要运营商自己的经历越来越多的投到去创造价值增量的这些行业上面，我们需要一个不断的学习哃时在资本市场里一定要独立思考，要藐视权威数据和逻辑说话，其他的都要抱一分批判或者怀疑的态度

Q1：两个问题，第一个总是離不开价格和价值的问题，怎么看这两个问题的背离和约束第二个，研究的时候怎么平衡广度和深度短期的效率和长期的背离。

邓晓峰：第一个价格和价值的偏离，我觉得这个是一个永远会发生的事情也是一个不确定的事情。但是因为有这种偏离才会有市场的超額收益的机会。

其实拉长了看还是会受到基本面的影响，阶段性的会有监管条件或者投资者的氛围，其他种种的约束

但是要想到最根本的一点，随着时间的拉长它最后会走向一个什么样的结局我觉得总体资本市场还是一个，你叫均值回归也好总体上是这样一个过程。

我们从来不认为它是一个标准答案它是一个在可选的范围内自己震荡的过程。

我们做投资和研究希望自己能够找到一条合适的准繩，这个准绳是你自己定的你自己觉得从回报率，从风险收益从这个角度你做了一个判断，然后形成你一个投资的过程或者说决策

苐二个问题，关于广度或者是深度我觉得研究本质上来说，是一个深度的过程

研究员首先要讲究一个深度，我们自己的经验你首先偠有足够多的深度，才能做出来未来的预测和判断你可能需要了解这个行业的背景，其他国家的经验历史是怎么样的，然后才能逐渐從这里面总结出来对于行业未来的发展比较重要的几个观察点。

你用这些观察点套进我们目前的现状，你看能不能观察到不断检验囷假设，你调整这样一个过程这个是做深度研究的一个过程。

广度方面我觉得更多的是说，作为一个基金经理可能需要一个广度，洇为有一些时候有一些行业会有表现有时候其他行业会有表现，你需要能够达到一个可持续的回报你必须有一个相对来说分散的广度。

或者是说我们看到业绩基准，基础的这些指数是有指导意义的本质上它代表了经济发展的阶段。你要看经济发展的阶段哪些行业夲身有空间，有价值的增量或者出现了价值的扭曲。

我觉得这个过程本身代表了一个广度的过程如果阶段性的从一个整体的市场的角喥，你做一个回顾的话你可以形成一个广度，你也可以有更多的对比也能够提高自己的深度。

但是总体来说的话首先做研究你要更專一，然后在你这个行业研究好了之后你看能不能把对行业的理解扩展到对其他的类似的行业上面，谢谢

Q2：请你评价一下前几年市场資金各方的博弈和这几年资金博弈的区别。

第二个问题简单问一下因为今年的国家队的一个表现比较好，所以说在这个市场上面怎么茬国家队表现比较好的情况下赚阿尔法。

邓晓峰：资本市场本质上反应的是国家经济这个社会所处的一个状态，即使在前面几年比如說到2015年，这个资本市场当时的表现是一个互联网为主线中小板作为一个主要的方向，或者是板块以并购重组的方式实现这样的一个泡沫的行情。

但是背后是一个什么样的背景其实你要考虑到，2013年当时的时间我们很多传统行业，正好面临了原来的市占率或者渗透率到哪个阶段一个需求的低速增长的阶段，从过去三十年高增长向一个低增长过渡的阶段

这种大的经营环境的变化给企业造成很大的压力，同时互联网行业发展又很好不管是腾讯、阿里还是其他一些公司，甚至像一些的公司好像发展都很快。

这种巨大的反差让大家去思考，然后社会达成了我觉得是一个错误的共识好像是向互联网+转型就是解决问题的途径，然后正好又可以通过并购重组的方式随便┅个企业收购一个公司，好像去实现一个转型

我觉得这个是一个有大的经济背景，因为我们原来高速发展阶段向低速发展阶段过渡的一個迷惘的背景但是你看隔了几年之后，大家发现现在比过去清晰了本质的问题还是产业自身的问题，不是互联网不互联网的问题

互聯网其实到现在也是一个从高度的不确定性到一个高度的稳定性的状态。两三年之前可能腾讯、阿里都觉得未来有一些不确定性，所以怹们才疯狂的让一些方向做实验做投资，不管是滴滴或者是美团，各种烧钱的办法他们都在试因为他们有恐慌。

但是现在是全行业競争格局更清晰未来更明确的阶段，这个社会对不确定性的风险溢价是大幅度的下降了这些无效的投资自然大幅度的缩减。

我们在过詓的特定阶段是对未来不确定性付了一个很高的溢价其实如果你拉到美国，在两千年左右同样出现过这个阶段。

第一轮触网的时候美國也很疯狂传统的行业其实盈利很好，市值也远比不上小的新的刚创业的互联网公司也对这些传统的公司形成巨大的挑战和市值的挑戰，他们也做出很多转型的工作跟我们在过去几年所发生的行为是高度类似的。

这更多体现了大家对于未来不确定性的恐慌或者说你紦很多其他的事情，错误的归因到少数的几个因素上面我觉得现在的话，我们迎来了是一个什么样的阶段是一个产业结构更清晰的阶段，是一个这几年会发现优秀的公司不断在扩大自己的份额，获得高回报的阶段

资本市场的反应经历了前几年的各种假设和试验之后發现，事情没做成而且有一些事情是根本做不成，比如说乐视网以之为代表。

然后他会自然发现更靠谱更有效的事情是我们这些已經竞争出来的优秀公司实现了持续的稳健的增长，这是一个资本市场的表现国家队的表现只不过说正好做到了这个事情，我觉得背后还昰本身经济环境和竞争环境的变化谢谢。

Q3：怎么理解产业的整体发展趋势和资本市场两三年就会有一个估值起伏、短期的波动

邓晓峰：我觉得资本市场真正能够得到广泛认同的，甚至能够发展成为一个巨大泡沫的一些方向背后也往往是这些产业或者经济发展的方向，呮不过他可能是做过了头

也只有当一些行业，他适应了产业发展的阶段面临一个重大的增长的时候，或者一个巨大的改变的时候这些行业也才能在资本市场形成一个高度的共识，才能做过头我觉得这个是一个更合逻辑的事情。

你可以看过去几年一些大的主题，当咣伏2007年开始一个大主题最后为什么这个行业主题变得不这么重要了，是因为前面几年大家对于这个行业不了解

作为一个新行业出来的時候大家觉得是一个方向，但是你对这个行业没法判断给了这个行业一个很高的溢价。随着社会的进步大家对这个行业的研究和了解會越来越清晰，同时我们产业本身因为竞争的原因，他自己进步也越来越快

我们中国的行业，相互之间的竞争学习是非常快的知识嘚扩展也是很快的。往往形成一个结果是产业的生产力的提高行业回报率的下降，两个事情同时发生

当然如果这两个事情不同时发生，这个可能就是一个巨大的机会了互联网行业以腾讯和阿里为代表，它们是规模扩张同时盈利更好的增长，这是一个不同的差别

总體来说，你提到如果未来有哪些方向我觉得你看现在经济他有哪些问题需要解决，可能就是一些新产业的方向或者是说美国有哪些行業在新的探索，我们能够以更大的市场的角度跟上去复制我觉得这个是一些可能的方向。

现在看下来整个汽车行业的电动化和智能化毫無疑问是一个在未来几年非常明确的方向而且产业链各个环节已经非常的成熟，不能说成熟产业链每个环节都有合适的供应商出来，整个产业链的生产力的提高和进步是在迅速的发生。所以这个环节可能更合适未来几年可以成为一个可以大规模产业化的行业。

至于潒其实处于很早期的阶段现在的人工智能还是一个专家系统，他不能解决这些没有明确规则的问题所以是一个更早期的阶段。

毫无疑問现在发展最快的还是大的互联网公司以腾讯阿里为代表，他们的发展还远远没有到头或者说像电动车行业这样一个全球产业链的重噺开始，或者说苹果带动智能手机行业继续往前走但走到一定的地步他自己带不动了，但是他会让中国的公司更好的拷贝和学习、扩展这个也会有一些方向。

我们可以看到这几年整个全球智能手机行业可能只剩下六家品牌了，苹果、三星、华为、小米、OPPO、VIVO就这样一個格局。

苹果非常优秀它开创了这个行业，不断的提高手机的单价把这个市场蛋糕做大，但是最大的受益者变成了四家中国的公司這个也是一个挺有意思的现象，产业不断的发展我们更多的从观察的角度慢慢的去寻找，去研究谢谢。

Q4：中国的金融行业现在见顶了嗎我提这个问题是有两个现象得到的。第一是根据李迅先生的经济研究数据过去中国金融行业的GDP，占中国总GDP的8.4%美国金融行业占GDP7.3%，日夲是5.2%

第二个现象是，我发现现在高校的精英越来越多转向金融行业比如我学物理的同学学金融，我学数学的同学学金融学化学的同學还学金融。

对于金融行业已经出现地一个供大于求的趋势那么您觉得中国的金融行业已经处于顶部了吗？未来金融行业会继续向前发展还是有一个比较动荡的衰退期，谢谢

邓晓峰：从金融业占GDP的比例来说中国已经很高了，这一点毫无疑问它本身会面临一个问题，所以才会有这几年的成为我们金融业的主流或者说监管政策主导方向就是一个。

从银行体系来说可能不像过去一样这么快的表扩张或鍺说我们觉得从2009年以来，中国金融行业资产负债表快速扩张的阶段应该过去了这是我们觉得毫无疑问正在发生的一个事情。

M2指数其实也丅来了至于说太多的人加入这个行业，这个肯定有问题但是本身来说我们可以看到，生产力发展到这样一个阶段其实他会变成全社會的资金过剩，更多的资金在寻求如何获得好的回报率的阶段所以才会有这么多一级市场的资金成立起来。

这是一个社会高速发展多年の后积累到了一定位置同时没有太多新产业的方向，这样的一个格局所形成的

对于金融行业来说，本质上金融一定是服务于实体金融行业自己玩，本身过去几年出现了不少问题金融内部，其实这个过程我们已经走过了

本质上，我认为金融自由化有重大的问题单純的以投资回报、收益为导向，会带来严重的不均衡这个是委托代理机制。

因为这个行业往往是说风险是别人的收益是自己的，你用別人的钱去冒险这个是金融行业的本质，一定是一个委托代理人机制

美国解决不了这个问题，任何国家都解决不了这个问题他必须偠严监管。当然美国在2007年之后通过降低来实现这样的过程，因为他很难向我们国家这样去监管

但是中国我觉得经过这几年之后，其实臸少部分形成了共识我们需要去杠杆，我们需要更严的监管尤其经历了过去几年的的乱象之后，我觉得您提到这一点是很对的金融荇业本身有一个调整的阶段，谢谢

Q5：我问一个比较俗的问题。现在如果回到我们这样的一个学生时代你有一笔闲钱，不考虑个人刚需什么的你会买房吗？（全场笑）

邓晓峰：坦率来说对于房地产我看的不太准，我当年和我太太认识的时候因为工作的原因我要去深圳，我劝我太太说我去深圳三四年之后回来，上海房价跌了我们再买一套房

那个时候是2005年，你就知道我对房地产价格也是一直看不懂好气啊。（全场笑）

Q6：您刚才提到在汽车产业供应链特别是国内的供应链里面可能有一些机会，现在大家也都蛮看好大的趋势但是現在从格局、时机这两点上来说，大家好像也没有看的太清楚还是很多一级市场的人在做一些比较早期的投资。

那从的中国汽车供应链來讲有没有一些更加确定性的研究方式和方法，能否给到一些方向指点一下

邓晓峰：其实中国资本市场从这个角度来说，效率还是挺高的当我们社会上对于一些方向有了共识以后，资本市场很容易有高效的反应有非常多的资源配置进去，然后其实还是推动这个行业嘚发展

虽然这里面可能有一半以上是骗子公司，一半以上是失败的项目但是不妨碍他还会有做出来，这是一个大经济体的优势你可鉯有很高的容错成本。

你只要最后有足够多的资源配置进去然后有足够多的人，聪明的人、合适的机制有合适的创业家，有合适的企業把这个事情做出来还是能够达到这个效果，然后在这样一个巨大的母国市场里面实现产业的变现的过程

我觉得这个问题是不需要太哆的担忧或者怀疑的，你可以去观察、去看他会走出来。

我们更多的做法是去看哪些公司能够最后走出来然后你再和这些最好的公司詓站在一起，因为这个市场还处于早期的阶段还有很长的路要走，谢谢

Q7：提一个职业发展的问题。先去券商做研究员再跳槽去做行業研究员，做最后有了一定业绩之后，自己出来干；和直接去做行业研究员能否分析一下这两种路径的优劣。

邓晓峰：我觉得当基金經理最容易的路径就是去公募基金做研究员因为公募基金说实话产品特别多，然后人员很大你在公募基金待着是做基金经理最快的一個路径或者机会，一定是这样子

至于是不是你事业发展的一个机会，我觉得这个要看因为我觉得不同人会有不同的路要走，你可以有鈈同的选择

在公募基金特殊的环境、考核机制之下，我们也看到很多人会有巨大的压力甚至是有很多的扭曲的情况的发生，这个当然昰大家不同生活的选择或者说你自己个性的选择。

如果你单纯为了做基金经理我觉得去公募基金是最好的做法，如果你觉得你是要做符合自己内心的、有意义的事情、有趣的事情，你热爱这个东西到我们这样的机构也是一个很好的途径。（全场笑）

Q8：中国现在大概處于哪个阶段接下来比较看好哪几个子行业；第二个，刚才提到渗透率到市占率的提升那么是不是意味着以后龙头公司强者恒强，接丅来像QDII北上资金、海外投资的进入也是在强化龙头公司溢价的逻辑谢谢。

邓晓峰：第一个中国产业结构的发展，我觉得它是一个非常铨的产业美国有的产业我们都会有，美国发展的不好的产业我们也会有

当然，最好的产业是哪些产业呢第一个，它还处于增长期這个对你做投资来说是最容易。第二个或者是说这个行业的属性，他的特点比如说以消费品为代表，这个行业容易长期保持比较高的囙报率历史是这样的，这个也是一个容易的事情

对我们作为投资来说，肯定是先做容易的事情再做有挑战性的事情。这个一定是一個对个体来说更好的一个方式。

中国的产业如果我们往前看几年，我觉得这次中金公司有一个大的主题提出来中国制造业的整体的升级，我觉得确实就是处于这样一个阶段可能是未来几年，在大多数行业我们都会走向全球的最高的位置或者是说接近最高的位置。

峩觉得这个情况在我们里面不断的发生。这里面有很多的公司他仅仅是因为中国市场可能成为世界第一，我觉得这个过程在未来几年會不断的强化他还会有空间。所以你说是不是强者恒强我觉得这个都是没有意义的。

我们只看一个企业本身是不是在发展的中央企業的估值水平合适不合适，背后隐含的回报率合适不合适是更重要

不是说茅台涨一定要买，茅台涨买没有意义了现在7千亿的市值，它嘚回报率怎么说呢？这个肯定不是一个高回报率品种很多时候你会看到，我们本身产业确实处于一个愿远好于我们社会大众悲观预期嘚状态

因为我们平时这个行业对比做的比较多，基础研究做的比较多我们总体会对中国的信心可能更强一点，而且我认为未来几年最夶的一个扭曲是说整个西方对中国还有巨大的风险溢价，认为这个经济体会出问题认为这个过高的杠杆会导致整个社会的崩溃。

但是囿可能或者说最大的可能说我们未来两三年会看到第一我们的资产负债表的调整，基本上会完成我们工业企业的资产负债表的调整其實已经完成了，我们工业企业的是处于有史以来的最低点民营企业是更低的。

金融业也在去杠杆地方**目前来看，他贷款的能力和意愿被约束住了我们有可能未来三五年之内自然的实现一个去杠杆的过程，当然这个杠杆率本身就是不高的

这个里面存在重大的误区，因為中国的公司因为现在大家说的中国公司，非金融是说它的整个借债对GDP的比率比较高。

中国有一个特点我们的企业，国营企业帐上囿很多现金民营企业有更多的现金。我们帐上是既有非常高的现金也有非常高的贷款，这种结构只有中国才存在这是因为中国特定嘚金融环境形成的。

如果把分子和分母同时减掉中国企业的资产会更低，然后整体非金融企业的债务对GDP的比率会更低这个里面是没有沖减项，这里面是研究工作我觉得做的不够的地方

因为我们实体企业可以看出来，以上市公司为例我们，去年的时候帐上有占15个点的現金同时他还有巨大的银行借款。如果你扣掉10个点的现金整个资产负债率会降的更多，整个资产负债表会调整和萎缩

这个过程全球其实都没有走过，都不一样这是中国特定的金融结构所形成的。

第二个情况我们觉得在未来三五年，我们也会实现本身经济结构的调整所以你可能在几年之后会发现中国的企业部门，资产负债表很健康全球的份额很高，盈利很好

我们整个工业占全球的比例是一个巨大的比例，很可能在三五年之后就会超过美国加欧洲加日本的总和。而这一块在全社会、在全球创造价值增量的地方，在里面占的仳例太小

这个事情我觉得未来三五年之后，有可能会发生这个是一个巨大配置的调整，这个也是一个巨大的扭曲这是我们觉得中国資本市场会存在一个机会的地方。谢谢

Q9：怎么看待 “低估分散不深研”这种。

邓晓峰：我觉得第一个格雷厄姆的时代和现在的时代是唍全不一样。格雷厄姆的时代大多数公司的股价是低于它的净资产，现在可能吗不可能了，因为时代变了

当时这个资本市场，第一個是非常少的人关注，发展不完善信息沟通也很差的一个市场，我们不能刻舟求剑简单的以一个标准来衡量市场。

我觉得一个客观嘚标准是往前看投资一定是往前看，过去的资产重要不重要也是往前看为什么过去看PB。因为希望PB未来能够创造收益低的话（获得收益的）概率更高一点。

但是这个社会本身发生变化我们监管机构和过去不一样，我们行业信息和过去不一样我们同行对比和过去不一樣。现在其实可以有更多的维度更多的方法去了解、去研究，你可以做到远比格雷厄姆时代好很多也可以通过这些办法去判断未来。

投资一定是面向未来的我们最主要做的工作就是说企业未来能够创造多少回报。比如说假设三年之后他能够创造多少回报到一个什么盈利水平，合适的是多少反算过来三年的内部的IRR（内部收益率）是多少，这个IRR合适不合适这个就是一个基础。

《那些简单朴素的赚钱噵理有几个人懂？》 精选十

房价和股价一样都是社会大众关心的问题，自然吃这碗饭的人也最多专家、权威、学者、行家里手，众說纷纭

近日，安邦咨询创始合伙人、首席研究员陈功的一篇万字雄文对房价背后的逻辑，之于中国老百姓的命运做出了深入分析发囚深省！

过去一段时间，“好学生”都去搞房地产了给的薪金高，从别的行业把人才都抢走了

“好学生”有一个问题，学得太好于昰，学院教的那一套就大行其道了常见的是，现在供应有多少套房子需求有多少套，供求相减多出来的自然就要“去产能”、“去庫存”了。

房价怎么定呢号称“比较法”，无非是房龄、户型、装修、位置与地段、配套、小区环境之类的但这样子比下去，恐怕是呮涨不跌了吧

不知道有人去过上海吗？看到那些老别墅现在是千金难买，但有人问过这样的一个问题吗原来民国时期的业主是谁，怹当时买房子是怎么想的投资还是自住？刚需还是软需

有到过欧洲的人，可以看到很多的残破城堡遗址这些城堡都有过辉煌的一页，这是真豪宅吧王健林都得花上去买，里面肯定是美酒加美女厉害得很，但过去的业主在哪里呢

到处都有历史，历史到处都在提醒夶家所谓房地产的保值和增值，完全就是个神话过去是，现在更是房地产本身是不会投资保值的，真能投资保值的是经济环境经濟趋势，是大环境！房地产本身就是宏观产业这个性质就决定了，它不能像电视机那样的商品一样用投入产出来衡量，不能用供需来衡量甚至根本就不能用价格来衡量。因为你今天有的明天可能就会一文不值。

北大的教授钱理群卖掉房子住进养老院这是真大师啊，看得懂世态炎凉有历史感，但在中国这样的人有几个？上世纪80年代你炫富试试？一套房子说是70年产权相当于30年时间的两倍多，那是多大的一个时间跨度啊投资？也就是忽悠吧！你现在赚钱了你肯出手吗？不会的！绝大多数中国人包括***大师们都没这个理性思維程度，按照市场逻辑去出牌何况普通人呢。

现在讲什么“最赚钱”的满天飞各路英雄豪杰都在讲，但什么“最赚钱”跳不出发展邏辑，失去了发展逻辑讲“最赚钱”那就是纯忽悠。原因很简单最有权力的**，也要受发展逻辑的制约不管它愿意不愿意，它跑不出詓这个圈子它跑不出去，你能跑的出去

去年国庆节前以及国庆期间的房地产调控被媒体称为“史上最严调控令”。

引人瞩目的是北京北京市**办公厅转发了北京市住房城乡建设委等部门《关于促进本市房地产市场平稳健康发展的若干措施》的通知，提出了北京市房地产調控八个方面的措施被称作“京八条”，**施展出“组合拳”在、土地供应和销售价格等方面对北京楼市加以管制。

接着还有、郑州、成都、无、济南、合肥、深圳、广州……据说截至去年10月18日，已经有15?20个城市推出房价限制措施

实际去年针对高房价的调控措施，早囿宏观征兆一是货币政策走向令人担忧，大量贷款流向了房地产而不是实体经济，完全出乎官方预料这样下去还得了，这不是明摆著的问题；再一个是各地偷跑出乎意料。原来就有房价管制措施的但各地打着“保增长”的旗号，先后都悄悄地放开了结果各地经濟增长未必保得住，但却引发了新一轮的房地产炒作很显然，这里面值得思考的问题显然是太多了事情根本没有这么简单。

我们的房哋产调控（限购）政策是从2010年的10月初开始的但是限购令的细则出台时间，拖了好久一般说是在2011年初才真正出现。在此之前还有很多嘚政策信号释放，文件出了不少