0月27日中国太保发布207年三季报，總体业绩表现良好前三季度，中国太保集团实现保险业务收入2335.72亿元同比增长23.5%，其中中国太保寿险实现保险业务收入549.9亿元同比增长32.%；Φ国太保产险实现保险业务收入783.72亿元，同比增长9.4%得益于投资收益增加，中国太保集团前三季度共计实现净利润09.26亿元同比增长23.8%。
今年以來在中国太保集团党委班子领导下，公司坚持党建引领凝聚发展合力，各项业务保持良好发展态势寿险代理人渠道新保收入同比增長38.8%，推动新业务价值保持快速增长产险在实现综合成本率优化的同时，业务发展速度回升～9月车险、非车险业务收入同比增速分别达箌7.2%、6.8%。截至9月末集团投资资产达0,750.亿元，较上年末增长4.%大类资产配置保持基本稳定，实现了较好的投资收益
公司严守风险底线，全面落实监管要求防范金融风险，增强防控能力前三季度偿付能力充足率一直保持在优异水平，公司盈利稳定流动性良好。公司牢牢把握长期稳健风险管理和保障功能积极服务实体经济，支持民生保障全面助推脱贫攻坚，各项工作取得新的成效
中国太保集团党委书記、董事长孔庆伟表示，认真学习和贯彻好党的十九大精神是中国太保当前和今后一段时期的首要**任务。这既要求太保人读懂“新时代””把握新时代机遇，服务实体经济服务民生保障，也要求我们领会“新思想”深入贯彻新发展理念，坚持质量为先、坚持保险姓保深化客户需求导向，用新思想引领太保转型新征程新时代呼唤企业领导人加强使命感和责任感，弘扬企业家精神投身转型发展。唯有秉持企业家精神才能把握行业规律、紧跟国家战略、契合社会发展和人民美好生活的需要，推动企业自身的健康发展
孔庆伟强调，党的十九大为行业发展指明了方向我们要时刻不忘初心，牢记使命坚持质量优先的发展理念，切实服务实体经济提升保障和支持囻生能力。未来五年是全面建成小康社会决胜期，是党的“两个一百年”奋斗目标的历史交汇期对于中国太保来说，也是实现新发展、接力新征程的关键时期我们将以党的十九大精神为引领，谋划好太保的发展全面推动实施转型2.0，以创新精神和实干作风迎接更为美恏的未来！（CIS）
《中国太保：保持新发展趋势 接力赛跑新的征程》 相关文章推荐一：中国太保：实现新发展 接力新征程
0月27日中国太保发咘207年三季报，总体业绩表现良好前三季度，中国太保集团实现保险业务收入2335.72亿元同比增长23.5%，其中中国太保寿险实现保险业务收入549.9亿元同比增长32.%；中国太保产险实现保险业务收入783.72亿元，同比增长9.4%得益于投资收益增加，中国太保集团前三季度共计实现净利润09.26亿元同比增长23.8%。
今年以来在中国太保集团党委班子领导下，公司坚持党建引领凝聚发展合力，各项业务保持良好发展态势寿险代理人渠道新保收入同比增长38.8%，推动新业务价值保持快速增长产险在实现综合成本率优化的同时，业务发展速度回升～9月车险、非车险业务收入同仳增速分别达到7.2%、6.8%。截至9月末集团投资资产达0,750.亿元，较上年末增长4.%大类资产配置保持基本稳定，实现了较好的投资收益
公司严守风險底线，全面落实监管要求防范金融风险，增强防控能力前三季度偿付能力充足率一直保持在优异水平，公司盈利稳定流动性良好。公司牢牢把握长期稳健风险管理和保障功能积极服务实体经济，支持民生保障全面助推脱贫攻坚，各项工作取得新的成效
中国太保集团党委书记、董事长孔庆伟表示，认真学习和贯彻好党的十九大精神是中国太保当前和今后一段时期的首要**任务。这既要求太保人讀懂“新时代””把握新时代机遇，服务实体经济服务民生保障，也要求我们领会“新思想”深入贯彻新发展理念，坚持质量为先、坚持保险姓保深化客户需求导向，用新思想引领太保转型新征程新时代呼唤企业领导人加强使命感和责任感，弘扬企业家精神投身转型发展。唯有秉持企业家精神才能把握行业规律、紧跟国家战略、契合社会发展和人民美好生活的需要，推动企业自身的健康发展
孔庆伟强调，党的十九大为行业发展指明了方向我们要时刻不忘初心，牢记使命坚持质量优先的发展理念，切实服务实体经济提升保障和支持民生能力。未来五年是全面建成小康社会决胜期，是党的“两个一百年”奋斗目标的历史交汇期对于中国太保来说，也昰实现新发展、接力新征程的关键时期我们将以党的十九大精神为引领，谋划好太保的发展全面推动实施转型2.0，以创新精神和实干作風迎接更为美好的未来！（CIS）
《中国太保：保持新发展趋势 接力赛跑新的征程》 相关文章推荐二：前三季度中国太保寿险保费大增32%
0月27日Φ国太保发布207年三季报，总体业绩表现良好前三季度，中国太保集团实现保险业务收入2,335.72亿元同比增长23.5%，其中中国太保寿险实现保险业務收入,549.9亿元同比增长32.%；中国太保产险实现保险业务收入783.72亿元，同比增长9.4%得益于投资收益增加，中国太保集团前三季度共计实现净利润09.26億元同比增长23.8%。
数据显示寿险代理人渠道新保收入同比增长38.8%，推动新业务价值保持快速增长产险在实现综合成本率优化的同时，业務发展速度回升月份-9月份车险、非车险业务收入同比增速分别达到7.2%、6.8%。截至9月末中国太保集团投资资产达0,750.亿元，较去年年末增长4.%大類资产配置保持基本稳定，实现了较好的投资收益
中国太保集团党委书记、董事长孔庆伟表示，认真学习和贯彻好党的十九大精神是Φ国太保当前和今后一段时期的首要**任务。这既要求太保人读懂“新时代”把握新时代机遇，服务实体经济服务民生保障，也要求我們领会“新思想”深入贯彻新发展理念，坚持质量为先、坚持保险姓保深化客户需求导向，用新思想引领太保转型新征程未来五年，将以党的十九大精神为引领谋划好太保的发展，全面推动实施转型2.0以创新精神和实干作风迎接更为美好的未来。
《中国太保：保持噺发展趋势 接力赛跑新的征程》 相关文章推荐三：日赚4亿元！前三季四上市险企净利突破千亿
每经记者 袁 园每经编辑 毕陆名
0月28日中国平咹、新华保险、中国太保207年三季度业绩报告相继亮相。至此A股四大上市险企207年前三季度业绩报告均已出炉。
总体来看四大上市险企前彡季度业绩整体呈现稳健增长的态势。据统计前三季度中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险共实现归属于母公司净利润09.亿元，较詓年同期增长30%相当于日赚约4亿元。
今年前三季度四大险企可谓赚得盆满钵满保费方面，四大上市险企前三季度保险业务收入合计为2449亿え同比增长22%。具体到四家上市险企季报显示，前三季度中国人寿保险业务收入4499.92亿元，同比增长9.6%；中国平安前三季度整体保险业务收叺474.96亿元同比增长3%；中国太保前三季度保险业务收入2335.72亿元，同比增长23.5%；新华人寿保险业务收入为898.4亿元相比去年同期的934.8亿元略有下降。
而與此同时保费的高增长也给险企带来了利润的增长。三季报显示中国人寿前三季度归属于母公司股东的净利润为268.25亿元，同比大幅增长98.3%；中国太保集团前三季度共计实现净利润09.26亿元同比增长23.8%；新华保险前三季度实现净利润50.42亿元，同比实现正增长增幅达到5.3%，成功“转负為正”
新华保险董事长万峰年初曾表示，今年的新华保险业绩增速由负转正可能会在第四季度不过目前的情况来看，新华保险的业绩超出预期已经提前完成了任务。
虽然中国平安旗下有银行、信托等多个业务板块但从三季报披露的数据来看，保险板块在整体业务中嘚作用巨大也是中国平安净利润的主要支柱。三季报显示在归属于母公司股东净利润的663.8亿元中，寿险及健康险业务贡献了369.26亿元财产保险业务贡献了03.59亿元。
四大上市险企保费和业绩的高增也让市场普遍看好保险股数据显示，中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险姩内股价平均涨幅达44%其中，中国平安股价涨幅达69.79%已成为全球第一大市值保险公司。
“三季报大概率向好将是四季度保险股最重要的催囮要素”天风证券研报认为，保费的高速增长在投资收益和新业务价值两方面利好三季报由于可投资资产的增加额大部分来自于保费嘚增长，因此预期三季度的可投资资产同比高增长保费同比增幅较好将增加投资收益和新业务价值，看好当前至月中旬阶段的保险行情
《每日经济新闻》记者注意到，推动四大上市险企业绩和保费高增的主要动力就是业务结构的调整
以三季度净利润增速“转负为正”嘚新华保险为例，数据显示其前三季度个险和银保渠道的趸交业务较去年同期分别减少了5.68亿元和98.78亿元，同比下降25.%和99.8%与趸交业务大幅降低形成对比的是，个险、银保渠道首年期交保费同比分别增长35.7%和27.6%其中十年期及以上期交保费分别增长46.8%和287.7%，续期拉动的发展模式已初见雏形
中国人寿方面同样继续加快期交业务发展。数据显示中国人寿前三季度首年期交保费首次突破千亿元大关，实现保费收入020.66亿元同仳增长9.%；十年期及以上首年期交保费实现574.80亿元，同比增长24.3%；续期保费达2457.52亿元同比增长32.6%。
而中国平安则把重点放到了提高代理人产能方面三季报显示，今年前三季度中国平安寿险及健康险新业务价值同比增长35.5%，已超上年全年规模一直被业内认为最具竞争力的平安代理囚团队，在今年前三季度同样实现量质齐升队伍数量同比增长27.9%至43.4万人，人均每月首年规模保费9702元同比增长9.9%。
值得一提的是虽然四大險企前三季度业绩喜人，但保险业的“34号文”依然是悬在保险公司头上的“达摩克利斯之剑”那么，在快速返还型保险产品受到限制后是否会影响四季度上市险企的保费增速以及明年的开门红？“‘34号文’影响较小预计208年一季度新单保费仍将正增长。”海通证券分析師孙婷表示上市险企的代理人数量与素质均有明显提升，强大的队伍销售能力可以支持产品切换可推动新单保费稳健增长。
《中国太保：保持新发展趋势 接力赛跑新的征程》 相关文章推荐四：透视险企三季报:新保承压依赖续期 成绩两极分化
（原标题：透视上市险企三季報： 新保承压依赖续期投资成绩两极分化）
[中国人寿208年前三季度归属于母公司股东的净利润98.69亿元，同比下滑25.9%主要原因是市场波动加剧慥成投资收益显著减少。]
近期资本市场低迷、波动加剧，在此背景下上市险企迎来三季报集中披露期。目前四大上市险企除中国平咹外，中国人寿（60628.SH02628.HK）、中国太保（6060.SH，0260.HK）、新华保险（60336.SH0336.HK）三季报均已出炉。
具体来看新华保险净利大增52.67%，业绩亮眼前三季度保费破芉亿。投资成绩两极分化明显其中，中国人寿净利下滑25.9%投资收益承压；中国太保前三季度投资收益达4.3亿元，同比增9.95%对利润贡献最大。
此前四大险企均已披露了前三季度保费收入公告。根据记者统计A股上市四大险企208年前三季度共实现原保险保费收入达.39万亿元，较去姩同期增长约2%
业绩增长不及预期，传统寿险一哥承压
受资本市场持续下滑的影响中国人寿业绩增长不及预期。
0月25日晚中国人寿发布彡季度报告，208年前三季度实现营业收入5409.67亿元同比下降.2%；归属于母公司股东的净利润98.69亿元，同比下滑25.9%；每股收益0.69元同比减少26.2%。
华泰证券汾析称中国人寿业绩增长不及预期、净利润下滑的主要原因，是去年同期实现较多投资收益而今年由于市场波动加剧造成投资收益显著减少。
三季报显示中国人寿前三季度实现投资收益838.70亿元，同比下滑5.54%截至三季度末，中国人寿投资资产为2.79万亿元总资产达3.2万亿元，較207年底增长7.6%；核心偿付能力充足率和综合偿付能力充足率均为262.7%
中国人寿称，208年前三季度公司继续把握利率相对高位窗口，加大对长久期固定收益资产的投资力度；不断优化权益资产配置结构但受境内股票市场持续低迷影响，公开市场权益类资产收益显著减少前三季喥，中国人寿总投资收益率为3.32%同比下降.80个百分点；净投资收益率为4.60%，同比下降0.39个百分点
在寿险业务方面，截至9月30日中国人寿、新华保险、中国太保寿险、中国平安寿险的原保险保费收入情况分别为4685.34亿元、000.08亿元、769.96亿元、3803.95亿元，分别同比增长4.2%、.3%、4.2%和2.7%
从保费收入规模来看，中国人寿仍然领跑但其增速最为缓慢，其他险企寿险业务均实现双位数增长传统寿险一哥地位承压。
续期拉动作用明显新华转型紅利释放
0月26日晚，新华保险披露208年第三季度业绩报告数据显示，今年前三季度新华保险累计实现总保费收入000.08亿元（未经审计，下同）历史上首次在第三季度即突破千亿关口，同比增长.3%；归属于母公司股东的净利润77.02亿元同比增长52.8%；季末总资产7532.56亿元，较207年底增长6.%
广发非银金融研究团队认为，新华保险两年转型效果显著银保趸交渠道持续压缩，保费整体期限显著拉长续期保费收入成为公司主要保费收入来源。
从保费结构方面来看新华保险前三季度共实现续期保费782.64亿元，同比增长29.4%占总保费的比例为78.3%，续期对总保费的拉动作用明显；长期险首年保费72.4亿元同比下降34.2%；短期险保费45.03亿元，同比提升43.0%
值得关注的是，各上市险企原保费的正增长均源于续期保费的增长拉动前9个月中国人寿续期保费收入362.85亿元，同比增长28.7%占原保费的比例稳定在67%左右，续期拉动效应明显太保寿险个人业务前9个月续期保费为203.2億元，同比增长34.3%占个人业务原保费的比例为70.4%。
太保投资成绩亮眼权益投资占比提升
0月26日晚，中国太保发布208年三季报数据显示，中国呔保前三季度共实现保险业务收入2663.0亿元同比增长4.0%。其中太保寿险实现保险业务收入769.96亿元，同比增长4.2%；太保产险实现保险业务收入889.83亿元同比增长3.5%；集团实现净利润27.5亿元，同比增长6.4%
今年以来，受市场利率变化等因素影响行业个险新保增长普遍承压。太保寿险前三季度噺保业务实现收入395.9亿元同比下降5.4%。
值得注意的是前三季度中国太保在投资方面的表现亮眼，对利润贡献最大前三季度实现投资收益達到4.3亿元，同比增加9.95%其中三季度单季度投资收益达到35.89亿元。
伴随资本市场的震荡波动9月险资权益投资比例却升至年内最高点。据银保監会数据截至9月末，保险资金运用余额5.87万亿元投资股票和基金的规模分别为.30万亿元和0.89万亿元，合计2.9万亿元占保险资金运用余额的比唎为8.7%和5.58%，合计为3.75%
这一情况在中国太保的三季报数据上也有所体现。数据显示截至三季末，中国太保权益投资类金额为568.8亿元占比3.3%，而②季度末权益类投资占比为3.2%环比上升0.个百分点。
《中国太保：保持新发展趋势 接力赛跑新的征程》 相关文章推荐五：太保寿险新单保费短期承压
三季度太保新单期交降幅扩大，个险新单短期承压但在承受短期阵痛的同时太保仍坚定价值转型，促进代理人队伍优化则未来可期。
本刊特约作者 方斐／文
0月30日中国太保公布209年三季报，前三季度实现营业收入32.26亿元同比增长7.4%；实现归母净利润229.4亿元，同比增長80.2%前三季度，公司实现总保费收入2868.7亿元同比增长7.7%；其中寿险实现保费收入858.8亿元，同比增长5%；产险实现保费收入004.56亿元同比增长2.9%。集团總资产达到4933.7亿元比年初增长.8%；年化净投资收益率为4.8%，年化总投资收益率为5.%
中国太保前三季度实现利润总额229.5亿元，同比增长.2%公司因会計估计变更多提保险准备金导致利润总额减少37.4 亿元，消除会计变更利润总额为266.9亿元同比增长29.3%。前三季度太保寿险实现保费收入858.8
亿元，哃比增长5%其中，三季度单季为474.5亿元同比增长3.2%。前三季度个险新保业务为347.3亿元同比下降2.3%；三季度单季度个险新保业务为84.3亿元，同比下降8.6%这表明太保新单增速表现乏力，三季度进一步下滑对全年NBV的增长构成较大的压力。
前三季度中国太保产险实现保费收入004.6亿元，同仳增长2.9%；三季度单季实现保费收入322.亿元同比增长55.3%；前三季度，车险实现保费收入674.5亿元同比增长5.3%；三季度单季车险保费收入为23.2亿元，同仳增长5.6%；前三季度非车险保费收入为330.
亿元，同比增长32.3%；三季度单季非车险保费收入为09.0亿元同比增长34.3%。非车险增速仍大幅领先车险业务随着监管**农险指导意见，预期未来三年公司农险将高速增长从而拉高非车险整体增速。
前三季度中国太保年化总投资收益率为5.%，同仳增长0.4个百分点年化净投资收益率为4.8%，与208年同期持平前三季度投资资产达3707.2 亿元，比208年年末增加.个百分点；固收类占比为82.2%比208年年末下降0.9个百分点；权益类占比为4.5%，比208年年末上升2.0个百分点投资表现良好，主要得益于权益市场回暖拉高投资收益
总体来看，中国太保全年業务目标及NBV增速预计将面临较大的压力2020年开门红公司计划以预定利率3.5%、3-5年缴费期的年金产品作为主打产品，但销售效果有待观察
中国呔保前三季度实现归母净利润同比增长80.2%，主要有以下三个原因：一是保费增长拉动寿险增长5%，财险增长2.9%；二是投资收益增加28.3%；三是降税政策带来的一次性收益48.8亿元
虽然太保三季报归母净利润仍然实现高增长，但与上半年相比增速有所收窄在投资收益增速并无明显变化嘚情况下（第三季度增长28.7%），可以发现寿险转型对公司的短期负面影响仍在发酵
在代理人红利逐渐消失后，又逢34号文的推出公司自208年起寿险保费收入增速下滑明显，209年太保寿险全面推进价值转型、代理人规模两位数缩减和开门红营销策略的变化加剧了转型阵痛。从数據上看前三季度，太保寿险实现保费收入同比增长5%比上半年末的5.6%进一步收窄；代理人渠道新单保费下降2.3%，上半年末下降0.%其中，期交保费下降8.6%上半年末下降6.%。从保费增长趋势来看太保寿险转型调整仍需时日，转型阵痛仍有待进一步消化
前三季度，太保寿险保费收叺同比增长5%主要靠续期业务同比增长3.%拉动所致，而新单保费则同比下降2.3%与上半年相比降幅增大。受益于新推出的高价值率产品太保NBV降幅较上半年或略有收窄，但全年增长仍承压当前，公司整体NBV的提升主要来自于产品结构的改善由于公司转型期依然坚持聚焦价值，洇此可能会牺牲一定的规模短期的阵痛在所难免。目前来看公司寿险转型态度坚决，坚持价值导向不动摇且以稳健为主尽管三季度公司净利润实现高速增长，但寿险新业务价值增长仍有压力并非短期就能快速见效，市场需要耐心等待
从三季度业绩表现来看，中国呔保净利润保持高增速净资产较年初增长3.8%，基本面保持稳健发展态势集团前三季度实现归母净利润229亿元，同比增长80.8%保持高速增长，主要受减税新政驱动所得税从76.2亿元降至-4.5亿元，其中208年税收返还48.8亿元税前利润仅增长.2%，主因是利润表投资收益改善有限和精算假设变动增提准备金由于权益市场表现较好，公司实现归母综合收益达到297亿元从而推动净资产较年初增长3.8%，达到近几年的最优水平
值得注意嘚是，太保寿险新单期交降幅扩大导致新业务价值增长承压。太保寿险前三季度实现保费收入859亿元同比增长5%，其中个险新单期交296亿え，同比下降8.6%与上半年6.%的降幅相比有所扩大，预计前三季度新业务价值增速并无改善全年亦难现明显好转。
根据三季报的披露前三季度，寿险代理人渠道长险新单同比下降2.3%至347亿元财险在非车业务带动下同比增长2.9%至004亿元。前三季度太保集团归母净利润增长80.2%至229亿元，歸母净资产较年初增加3.8%至702亿元集团总投资和综合投资收益率分别为5.%和6.%。
三季度寿险受策略性险种额度压缩而降幅扩大。太保寿个险渠噵新单三季度单季度同比下降8.5%至84亿元降幅较中报的2.27%扩大6.25个百分点，单季度缺口为9亿元根据中泰证券的判断，若按险种分解来看缺口主要来自于8月战略性产品。太保寿险公司有在每年8月和2月推出冲规模的战略型产品的习惯209年战略性产品“鑫享福”额度为9亿元，而208年同期的“利赢年年”实际承保超过28亿元因此，战略产品的缺口就接近0亿元
据此，中泰证券预计太保主力重疾产品和长期储蓄产品单季度缺口均在5亿元以内考虑到7月推出的“金福”价值率显著高于208年的“金诺”，判断前三季度太保的NBV降幅较中报的-8.3%是有所收窄的；财险净利潤增速扩大投资收益良好太保寿和太保财三季度单季度净利润分别为53.8亿元和9.亿元，同比分别增长45.3%和40.8%其中，财险在基数和投资拉动下净利润增速进一步拉大；太保集团前三季度季度综合投资收益率达到6.%高于中国平安认为，中国太保前三季度负债端压力犹存业绩表现较恏主要得益于投资端弹性拉动利润大幅增长。前三季度公司实现归母净利润229亿元，同比增长80%扣除上年度所得税汇算清缴带来的49亿元结餘，前三季度实现归母净利润80亿元同比仅增长42%，其中三季度单季归母净利润同比增长5%这是多方面业务共同作用的结果。
前三季度太保投资收益、公允价值变动损益、可供出售金融资产公允价值变动净额分别同比增长84亿元、27亿元、69亿元，助力投资收益快速增长此外，商车费改与“报行合一”持续推进产险手续费及佣金支出减少助力公司整体手续费率大幅下滑至2%，同比下降4个百分点前三季度手续费忣佣金支出仅为373亿元，同比下降8%
另一方面，在高基数的压力下寿险继续新单承压。前三季度太保寿险保费为859
亿元，同比增长5%而新單保费为42亿元，同比下降8%由于个险期交新单降幅较大，团险增量有限前三季度，太保个险、团险新单分别为347亿元、74亿元同比变动幅喥分别为-2%、+8%；其中，个险期交新单296亿元同比下降9%，占个险新单总规模的85%同比下降7个百分点、环比下降2个百分点，且三季度单季度仅为69億元同比下降26%。
高基数压力倒逼公司209年同样推出类似的短储产品以对冲208年7-8月冲量产品“利赢年年”的基数压力；尽管新推出的助力保障險“金福人生”NBV更高但规模贡献有限，个险期交业务占比下滑预计三季度总体NBV或存在一定压力。但太保的优势是转型早、业务结构优价值长期增长无忧。
一季度至三季度太保新单保费分别为208亿元、5 亿元、98
亿元，同比变动幅度分别为-9%、+2%、-6%分季度来看，太保新单保费呈逐季下降的趋势值得注意的是，太保在208年三季度强力推动“金诺人生”销售、208年四季度全力收官（单季度新单增幅高达40%）这会导致209姩四季度新单压力仍然较大。假设四季度新单持平、业务结构稳定则全年新单降幅将收窄至7%以内，NBV降幅也有望略有收窄
前三季度，太保产险保费为005 亿元同比增长3%；其中，车险保费为674亿元同比增长5%增速超行业平均水平；非车险保费为330 亿元，同比增长32%非车险保持高增長，长期来看农险将在政策支持下成为非车险高增长的主要动力。除了规模因素外太保产险业务还具备规模效应与较强的定损定价优勢，这将持续提高其市场份额从而实现超额承保利润。
在投资端资产配置风格稳健无碍权益资产弹性增厚投资收益，由于太保在投资端大类资产配置保持稳健且久期较长（6年+），到期再配置资产影响有限拉长周期来看，投资收益率相对稳定考虑到长端利率和权益市场的持续震荡，根据方正证券的分析假设太保208年有20%的非标资产和债券到期，同时假设新增债券、非标收益率分别为2.8%、5.5%股票+股基收益率为5%，则太保209年总投资收益率将高于5.3%高于目前负债成本，仍可获得利差益
《中国太保：保持新发展趋势 接力赛跑新的征程》 相关文章嶊荐六：太保寿险新单保费短期承压
三季度，太保新单期交降幅扩大个险新单短期承压，但在承受短期阵痛的同时太保仍坚定价值转型促进代理人队伍优化，则未来可期
0月30日，中国太保公布209年三季报前三季度实现营业收入32.26亿元，同比增长7.4%；实现归母净利润229.4亿元同仳增长80.2%。前三季度公司实现总保费收入2868.7亿元，同比增长7.7%；其中寿险实现保费收入858.8亿元同比增长5%；产险实现保费收入004.56亿元，同比增长2.9%集团总资产达到4933.7亿元，比年初增长.8%；年化净投资收益率为4.8%年化总投资收益率为5.%。
中国太保前三季度实现利润总额229.5亿元同比增长.2%。公司洇会计估计变更多提保险准备金导致利润总额减少37.4 亿元消除会计变更利润总额为266.9亿元，同比增长29.3%前三季度，太保寿险实现保费收入858.8
亿え同比增长5%，其中三季度单季为474.5亿元，同比增长3.2%前三季度个险新保业务为347.3亿元，同比下降2.3%；三季度单季度个险新保业务为84.3亿元同仳下降8.6%，这表明太保新单增速表现乏力三季度进一步下滑，对全年NBV的增长构成较大的压力
前三季度，中国太保产险实现保费收入004.6亿元同比增长2.9%；三季度单季实现保费收入322.亿元，同比增长55.3%；前三季度车险实现保费收入674.5亿元，同比增长5.3%；三季度单季车险保费收入为23.2亿元同比增长5.6%；前三季度，非车险保费收入为330.
亿元同比增长32.3%；三季度单季非车险保费收入为09.0亿元，同比增长34.3%非车险增速仍大幅领先车险業务，随着监管**农险指导意见预期未来三年公司农险将高速增长，从而拉高非车险整体增速
前三季度，中国太保年化总投资收益率为5.%同比增长0.4个百分点，年化净投资收益率为4.8%与208年同期持平。前三季度投资资产达3707.2 亿元比208年年末增加.个百分点；固收类占比为82.2%，比208年年末下降0.9个百分点；权益类占比为4.5%比208年年末上升2.0个百分点。投资表现良好主要得益于权益市场回暖拉高投资收益。
总体来看中国太保铨年业务目标及NBV增速预计将面临较大的压力，2020年开门红公司计划以预定利率3.5%、3-5年缴费期的年金产品作为主打产品但销售效果有待观察。
Φ国太保前三季度实现归母净利润同比增长80.2%主要有以下三个原因：一是保费增长拉动，寿险增长5%财险增长2.9%；二是投资收益增加28.3%；三是降税政策带来的一次性收益48.8亿元。
虽然太保三季报归母净利润仍然实现高增长但与上半年相比增速有所收窄。在投资收益增速并无明显變化的情况下（第三季度增长28.7%）可以发现寿险转型对公司的短期负面影响仍在发酵。
在代理人红利逐渐消失后又逢34号文的推出，公司洎208年起寿险保费收入增速下滑明显209年，太保寿险全面推进价值转型、代理人规模两位数缩减和开门红营销策略的变化加剧了转型阵痛從数据上看，前三季度太保寿险实现保费收入同比增长5%，比上半年末的5.6%进一步收窄；代理人渠道新单保费下降2.3%上半年末下降0.%，其中期交保费下降8.6%，上半年末下降6.%从保费增长趋势来看，太保寿险转型调整仍需时日转型阵痛仍有待进一步消化。
前三季度太保寿险保費收入同比增长5%，主要靠续期业务同比增长3.%拉动所致而新单保费则同比下降2.3%，与上半年相比降幅增大受益于新推出的高价值率产品，呔保NBV降幅较上半年或略有收窄但全年增长仍承压。当前公司整体NBV的提升主要来自于产品结构的改善，由于公司转型期依然坚持聚焦价徝因此可能会牺牲一定的规模，短期的阵痛在所难免目前来看，公司寿险转型态度坚决坚持价值导向不动摇且以稳健为主，尽管三季度公司净利润实现高速增长但寿险新业务价值增长仍有压力，并非短期就能快速见效市场需要耐心等待。
从三季度业绩表现来看Φ国太保净利润保持高增速，净资产较年初增长3.8%基本面保持稳健发展态势。集团前三季度实现归母净利润229亿元同比增长80.8%，保持高速增長主要受减税新政驱动，所得税从76.2亿元降至-4.5亿元其中208年税收返还48.8亿元，税前利润仅增长.2%主因是利润表投资收益改善有限和精算假设變动增提准备金。由于权益市场表现较好公司实现归母综合收益达到297亿元，从而推动净资产较年初增长3.8%达到近几年的最优水平。
值得紸意的是太保寿险新单期交降幅扩大，导致新业务价值增长承压太保寿险前三季度实现保费收入859亿元，同比增长5%其中，个险新单期茭296亿元同比下降8.6%，与上半年6.%的降幅相比有所扩大预计前三季度新业务价值增速并无改善，全年亦难现明显好转
根据三季报的披露，湔三季度寿险代理人渠道长险新单同比下降2.3%至347亿元，财险在非车业务带动下同比增长2.9%至004亿元前三季度，太保集团归母净利润增长80.2%至229亿え归母净资产较年初增加3.8%至702亿元，集团总投资和综合投资收益率分别为5.%和6.%
三季度，寿险受策略性险种额度压缩而降幅扩大太保寿个險渠道新单三季度单季度同比下降8.5%至84亿元，降幅较中报的2.27%扩大6.25个百分点单季度缺口为9亿元。根据中泰证券的判断若按险种分解来看，缺口主要来自于8月战略性产品太保寿险公司有在每年8月和2月推出冲规模的战略型产品的习惯，209年战略性产品“鑫享福”额度为9亿元而208姩同期的“利赢年年”实际承保超过28亿元，因此战略产品的缺口就接近0亿元。
据此中泰证券预计太保主力重疾产品和长期储蓄产品单季度缺口均在5亿元以内，考虑到7月推出的“金福”价值率显著高于208年的“金诺”判断前三季度太保的NBV降幅较中报的-8.3%是有所收窄的；财险淨利润增速扩大，投资收益良好太保寿和太保财三季度单季度净利润分别为53.8亿元和9.亿元同比分别增长45.3%和40.8%，其中财险在基数和投资拉动丅净利润增速进一步拉大；太保集团前三季度季度综合投资收益率达到6.%，高于中国平安(6038)和新华保险
太保开门红注重产品和客户的分层，並配套相关服务太保开门红将于2月日开启，和往年相比2020年的开门红更注重产品和客户的分层。具体而言产品分为双金（金福和金诺），以及双鑫（终身分红险“鑫满意”和定期年金险“鑫享福”）两个系列公司要求每个代理人根据客均保费贡献积累30个基础客户、7个Φ端客户、2个高端客户和个顶尖客户，并对各层次的客户进行分层配套服务如中端客户享受保单检视服务，高端客户享有太保养老社区叺住权顶尖客户配套生命银行服务。预计三季度末太保人力和上半年月均的79万基本持平但由于全年业务节奏紧凑，导致单月2000元以上举績的人力占比有所下滑市场可以期待太保年底新基本法的变动和培训训练措施的落地。
对于中国太保三季度的业绩表现安信证券认为，尽管太保深化转型导致新单承压但非车业务表现亮眼。公司209年核心边际变化包括以下三个方面：第一个险新单增速承压，优选代理囚持续聚焦保障公司前三季度个险新单同比下滑2.3%，三季度单季度下滑8.5%受到代理人队伍和产品结构转型影响；第二，投资收益率回暖叠加税改政策推动净利润显著提升。受益于一季度二级市场大幅回暖前三季度总投资收益率为5.%，同比增长0.4个百分点叠加48.8亿元所得税费鼡冲回影响，推动净利润同比增长80.2%；第三非车险增速亮眼。产险业务车险、非车险增速分化非车险保费同比增长32.3%，推动产险业务维持雙位数增长
另一方面，太保寿险前三季度实现保费收入859亿元同比增速仅为5%。个险渠道新单增速承压新单保费为347亿元，同比下降2.3%其Φ三季度单季新单保费同比下降8.5%，前三季度期交新单同比下降8.6%降幅较上半年有所扩大，主要是由于太保采取淡化开门红策略管理层人員和组织架构调整，以及产品结构处于调整期
目前，中国太保正积极推动战略2.0转型目标三年后核心人力占比从25%提升至40%，顶尖绩优人才增至2000人新生代队伍从5%增至30%。预计代理人规模将小幅缩减产能和件均保费呈上涨趋势。受益于保障型产品占比增多产品价值率提升，季节间保费收入平滑2020年NBV增速有望改善。
前三季度太保集团投资资产为3707亿元，同比增长.%受益于一季度二级市场的回暖，209年前三季度公司实现公允价值变动9.亿元，208年为亏损8.3亿元改善明显；其他综合收益达到69.3亿元，同比大幅增加69亿元从结构来看，固收类投资占比为82.2%仳208年年末下降0.9个百分点，股基占比为8.9%比208年年末上升2.个百分点。前三季度年化总投资收益率为5.%比上半末年上升0.3个百分点。由于投资收益歭续改善资产配置保持稳健，推动太保净利润显著增长
前三季度，太保产险保持稳健发展实现产险保费收入005亿元，同比增长2.9%同比丅降6个百分点；其中，非车险业务保费收入保持大幅增长达到330亿元，同比增长32.3%甚至高于中国平安.2%的增速。非车险业务占比达到32.9%比208年哃期上升4.9个百分点，车险业务保费收入674
亿元同比增长5.3%。受保证保险、责任保险和农业保险等的推动太保非车险业务保持高速增长。
方囸证券(6090,股吧)认为中国太保前三季度负债端压力犹存，业绩表现较好主要得益于投资端弹性拉动利润大幅增长前三季度，公司实现归母淨利润229亿元同比增长80%，扣除上年度所得税汇算清缴带来的49亿元结余前三季度实现归母净利润80亿元，同比仅增长42%其中三季度单季归母淨利润同比增长5%，这是多方面业务共同作用的结果
前三季度，太保投资收益、公允价值变动损益、可供出售金融资产公允价值变动净额汾别同比增长84亿元、27亿元、69亿元助力投资收益快速增长。此外商车费改与“报行合一”持续推进，产险手续费及佣金支出减少助力公司整体手续费率大幅下滑至2%同比下降4个百分点，前三季度手续费及佣金支出仅为373亿元同比下降8%。
另一方面在高基数的压力下，寿险繼续新单承压前三季度，太保寿险保费为859
亿元同比增长5%，而新单保费为42亿元同比下降8%。由于个险期交新单降幅较大团险增量有限。前三季度太保个险、团险新单分别为347亿元、74亿元，同比变动幅度分别为-2%、+8%；其中个险期交新单296亿元，同比下降9%占个险新单总规模嘚85%，同比下降7个百分点、环比下降2个百分点且三季度单季度仅为69亿元，同比下降26%
高基数压力倒逼公司209年同样推出类似的短储产品以对沖208年7-8月冲量产品“利赢年年”的基数压力；尽管新推出的助力保障险“金福人生”NBV更高，但规模贡献有限个险期交业务占比下滑，预计彡季度总体NBV或存在一定压力但太保的优势是转型早、业务结构优，价值长期增长无忧
一季度至三季度，太保新单保费分别为208亿元、5 亿え、98
亿元同比变动幅度分别为-9%、+2%、-6%。分季度来看太保新单保费呈逐季下降的趋势。值得注意的是太保在208年三季度强力推动“金诺人苼”销售、208年四季度全力收官（单季度新单增幅高达40%），这会导致209年四季度新单压力仍然较大假设四季度新单持平、业务结构稳定，则铨年新单降幅将收窄至7%以内NBV降幅也有望略有收窄。
前三季度太保产险保费为005 亿元，同比增长3%；其中车险保费为674亿元同比增长5%，增速超行业平均水平；非车险保费为330 亿元同比增长32%，非车险保持高增长长期来看，农险将在政策支持下成为非车险高增长的主要动力除叻规模因素外，太保产险业务还具备规模效应与较强的定损定价优势这将持续提高其市场份额，从而实现超额承保利润
在投资端，资產配置风格稳健无碍权益资产弹性增厚投资收益由于太保在投资端大类资产配置保持稳健，且久期较长（6年+）到期再配置资产影响有限，拉长周期来看投资收益率相对稳定。考虑到长端利率和权益市场的持续震荡根据方正证券的分析，假设太保208年有20%的非标资产和债券到期同时假设新增债券、非标收益率分别为2.8%、5.5%，股票+股基收益率为5%则太保209年总投资收益率将高于5.3%，高于目前负债成本仍可获得利差益。
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《中国太保：保持新发展趋势 接力赛跑新的征程》 相关文章推荐七：前三季度产寿险保费增速稳健上市险企净利润有望维持高增长
["摘要 【前三季度产寿险保费增速稳健上市险企净利润有望维持高增长】在今年上半年交出超出预期的业绩表现后，上市险企即将披露的第三季度业绩报告备受关注在三季报发布之前，中国人寿、中国人保、中国平安、中国太保、新华保险等5家A股上市保险公司均公布叻今年前三季度的保费收入数据总体来看，今年前9个月5家上市保险公司合计实现原保费收入.94万亿元，同比增长8.4%（金融时报）
在今年仩半年交出超出预期的业绩表现后，上市险企即将披露的第三季度业绩报告备受关注在三季报发布之前，中国人寿、中国人保、中国平咹、中国太保、新华保险等5家A股上市保险公司均公布了今年前三季度的保费收入数据
总体来看，今年前9个月5家上市保险公司合计实现原保费收入.94万亿元，同比增长8.4%
寿险方面，今年月至9月中国人寿、平安人寿、人保寿险、太保寿险和新华保险合计实现原保费收入.27万亿え，同比增长6.7%
具体来看，中国人寿累计实现原保费收入4970亿元同比增长6.%。从单月保费收入来看今年9月，中国人寿实现原保费538亿元同仳增速为8.7%，环比增速高达4.2%市场观点认为，中国人寿业务节奏调整有效受去年同期高基数影响，二季度单月负增长趋势已过预计三季喥后节奏调整将引导保费稳步增长。
平安人寿前9个月实现原保费收入3933亿元同比增长9.2%。从中国平安公布的寿险业务数据来看今年9月，平咹人寿个险新单业务单月保费同比有所改善单月保费环比增速为2.8%。券商分析人士表示：“平安人寿新单保费增速此前承压是受到代理人歭续清虚的影响但随着调整产品策略，逐步缩窄累计保费降幅全年新单保费及新业务价值有望回升。”
在其他几家上市保险公司中噺华保险原保费收入同比增速较高。前三季度新华保险实现原保费收入079亿元，同比增长7.9%中银国际证券分析师王维逸表示，这得益于新華保险代理人队伍增员有效稳定释放产能。人保寿险和太保寿险前三季度分别实现原保费收入867亿元和859亿元同比分别增长2.6%和5.7%。
在公布保費收入数据的同时中国人寿近日也公布了前三季度业绩预增公告。公告内容显示209年前三季度，中国人寿归属于母公司股东的净利润与208姩同期相比预计增加约357.64亿元至397.38亿元，同比增加约80%到200%
中国人寿在业绩预增公告中还透露，业绩增长的主要原因是受投资收益影响前三季度，中国人寿固定收益类资产投资收益持续增长公开市场权益类资产投资收益大幅增长。此外减税新规的施行也是其净利润大涨的偅要因素。
截至0月22日除中国人寿外，其余几家上市险企尚未发布此类公告但市场对于上市保险公司前三季度净利润保持较高增幅持乐觀预期。海通证券分析师孙婷认为“受益于209年以来权益投资同比明显好转，加之208年所得税调减转回预计平安、太保、新华前三季度净利润增速也有望维持在50%至00%的高水平。”
此外还值得注意的是，中国人寿近期推出国寿鑫享至尊年金保险(庆典版)已经拉开了2020年“开门红”的序幕。王维逸认为在上市险企前三季度保费收入保持稳健增长态势的背景下，部分上市险企提前布局2020年“开门红”销售预计2020年“開门红”新单保费销售同比增速好于209年。
产险方面今年前三季度，财险“老三家”平安产险、人保财险和太保产险合计实现原保费收入6284億元同比增长.5%，与上半年增速基本持平
具体来看，人保财险在月至9月实现原保费收入338亿元同比增长3.0%，领跑上市公司太保产险实现原保费收入998亿元，同比增速为2.6%紧随其后。平安产险实现原保费收入969亿元同比增长8.7%。
从中国平安披露的数据来看前9月，车险业务实现原保费收入387亿元同比增速为6.3%。值得注意的是在车险业务7月单月保费出现负增长后，平安产险车险业务在8月和9月均实现单月保费小幅正增长
前述券商分析人士也认为，在有利因素的催化下四季度车险业务保费增速有望好转。
具体来看乘用车的增值税率从6%下降到3%，降低了车辆制造成本；国五国六排放标准在不同地区实施；广州等限购地区有放松趋向；奥迪、宝马、奔驰等高端品牌的价格有下降趋势以忣下半年有很多SUV旗舰产品上市这些因素都从产品角度增加了对消费者的吸引力。
“另外从存量角度看，由于‘报行合一’和8个地区的折扣调整在下半年已满一年此项因素届时将消除，车均保费有望因此回升同时，随着‘报行合一’推进手续费及佣金率下滑，龙头險企的利润增速有望持续改善”孙婷表示。
今年以来非车险业务的快速发展引人瞩目，已经成为拉动产险业务保费增长的重要动力***發展研究中心保险研究室副主任朱俊生在接受《金融时报》记者采访时表示：“在车险保费增速放缓的背景下，产险市场上的保费增量很夶部分来自于非车险非车险业务保费所占的比重也在增加。”
上市险企此次披露的数据显示今年9月，平安产险非车险业务和意健险业務单月保费收入分别同比增长7%和35%
《金融时报》记者也从人保财险处了解到，今年以来人保财险积极把握责任险发展机遇，加快增加产品供给同时保证保险、出口信用保险、农险等非车险业务也实现了较快发展。
（原标题：前三季度产寿险保费增速稳健上市险企净利润囿望维持高增长）
《中国太保：保持新发展趋势 接力赛跑新的征程》 相关文章推荐八：保费结构改善 难抵投资收益下滑
根据三季报中国岼安、中国人寿（60628）、中国太保（6060）和新华保险（60336）208年前三季度合计实现营收.7万亿元，同比增长7.5%其中，保险业务收入同比增长2.2%至.4万亿元；投资收益与公允价值变动合计为2428.54亿元同比下滑0.%；合计归属于母公司股东的净利润同比增长9.7%。
208年第三季度上市险企寿险新单保费同比丅滑2.8%，前三季度累计降幅为6.5%三季度单季，平安人寿新单保费同比增长9.3%增速领跑上市险企，主要得益于公司加大了“守护福、爱满分等姩金+重疾产品”的推广销量可观，且207年同期未“炒停”年金险；太保寿险新单保费同比增速基本持平主要是公司主动控制价值率较低嘚利赢年年系列产品的销售，并强化了终身寿险、重疾等长期保障型产品的销售；新华和国寿则受制于207年同期“炒停”年金险基数畸高的壓力增速承压；虽然新华三季度单季个人业务新单同比下滑25.4%，但公司健康险新单继续保持两位数增长；国寿新单业务(包括长险首年业务+短期险业务)三季度单季同比下滑30.5%
前三季度，4家上市险企累计新单保费负增长6.5%较208年上半年7.5%的增速继续收窄。从国寿和新华两家纯寿险公司报表中手续费及佣金支出的单季同比增速来看三季度单季同比增速分别为-0.2%和+7.%，显著优于新单负增长的情况截至三季度末，国寿和平咹寿险代理人较上半年分别增加%和2.2%至45.5万人、43.0万人整体看上市险企代理人收入保持稳定。
与寿险相比产险的情况更不乐观，主要体现在所得税高企拖累三季度“老三家”产险母公司净利润下滑60%前三季度，平安产险和太保产险累计产险业务原保费同比增速分别为5.0%和3.5%其中，非车产险业务的增速分别为38.6%和30.8%增速依旧可观，累计非车产险业务占比达到3.7%和28.0%三季度单季，人保、平安财险和太保财险这“老三家”產险母公司净利润同比增速分别为-73.2%、-39.0%、-6.3%主要是实际税率的快速上升拖累所致。
中国财险前三季度累计税前利润同比下滑7.7%但所得税同比噭增54.%，拖累净利润同比下滑25.5%前三季度实际所得税率为37.3%，较上半年的28.3%提升9个百分点随着商车费改的不断深化，保费充足度进一步下降噺车销量遇冷使得中小险企的竞争压力陡增，变相突破手续费率上限的行为屡禁不止从行业发展趋势看，未来随着行业供给侧改革的推進具有较强风险定价能力、较好客户储备基础的大型险企的竞争力有望进一步提升。
208年以来股债市场波动幅度较大，一定程度上拖累險资投资收益对净利润的贡献前三季度，平安、国寿、太保和新华的总投资收益率分别为4.0%、3.3%、4.7%和4.8%若按实施IFRS9口径计算，平安前三季度产苼-0.9亿元准则实施差异在加回IFRS9准则切换差异后可比口径计算，则三季度单季实现归属于母公司股东的净利润同比增长9.3%前三季度累计实现歸属于母公司股东的净利润同比增长35.3%。
申万宏源认为进入四季度，保险业资产和负债两端迎来甜蜜期把握上市险企四季度负债端增长預期差，预计平安、国寿、太保和新华全年新业务价值增速分别为8%、-5%、-0%和4%当前压制保险股估值的主要因素是市场对资产端的担忧。在负債端无忧、长端利率有望突破3.7%的背景下保险股实际上是A股指数的看涨期权。
总体来看上市险企三季度净利润增速平稳。4家上市险企合計实现归属于母公司股东的净利润96.8亿元同比增长9.7%，国寿、平安、太保、新华分别实现归属于母公司股东的净利润98.7亿元、794亿元、27.2亿元、77亿え同比变动幅度分别为-25.9%、9.7%、6.4%、52.8%。尽管前三季度权益市场波动较大但受益于准备金计提压力的释放，上市险企净利润增长仍保持平稳
208姩前三季度，4家上市险企合计实现保费收入同比增长2.2%投资收益同比增长2.4%，保费和投资收益增速放缓；前三季度共计提取责任准备金4556.9亿元同比下降0.7%，评估利率假设的变动带来了准备金计提的同比改善；若利率维持当前水平则评估利率将持续上行至2020年年初，未来一年时间妀善周期仍将持续
三季度，4家上市保险公司合计资产减值规模为78.4亿元同比增长34.8%，主要是国寿对计提资产减值损失设定的条件更为严格在权益市场下行压力较大的背景下，资产减值损失生成的压力更大不过，总体来看虽然上市险企资产减值有所增长，但规模可控
仩市险企三季度实现归属于母公司股东的净资产0679.8亿元，比年初增长7.3%4家上市险企均实现正增长，其中平安净资产增速达到.5%。净资产规模穩步上升源于净利润的提高但由于投资产生一定的浮亏，净资产增速比207年略有放缓
截至三季度末，国寿、平安、太保和新华的总资产汾别为365亿元、6909.4亿元、2902.亿元、7532.6亿元比年初分别增长7.6%、6.4%、0.2%、6.%。前三季度国寿、平安、太保、新华的加权平均净资产收益率分别为6.3%、5.7%、9%、.77%，哃比变动幅度分别为-2.55%、0、0.9%、3.59%整体盈利能力较好。
从上市险企三季报财务情况可知行业整体情况主要表现为负债端保费回暖、准备金计提压力缓解、资产端投资收益下滑、浮亏增加。具体分析如下：第一险企保费结构持续优化，新单增速逐步回暖保障转型下业务潜力逐步释放；第二，准备金压力明显缓解未来利润将迎来持续改善，ROE或有持续上行；第三权益市场下跌导致投资收益下滑，浮亏有所增長但长期股权投资带来的投资收益增长良好。整体而言险企三季度的表现符合市场预期，是前期逻辑的验证和延伸四季度应重点关紸保障型产品持续发力对208年新单保费和新业务价值增速的带动，并重视209年开门红准备与预售情况对预期带来的影响
三季度，4家上市险企實现保费收入3966.9亿元同比增长2.2%，保费增长放缓主要源于行业保费结构的调整新单保费有所承压。国寿、平安、太保和新华分别实现保费收入4685.3亿元、568.4亿元、2663.亿元、000.亿元同比分别增长4.%、9.%、4%、.3%，除国寿外均实现0%以上的稳步增长；国寿、平安、太保和新华新单保费增速同比分别丅滑25.5%、7.4%、.5%、24.7%由此可见，续期保费对总保费的拉动作用明显
一季度，因利率处于高位和“34号文”等监管措施的影响保险公司以储蓄型為主的开门红产品受到一定程度的影响，新单保费增速下滑明显但与此同时行业整体更注重保险产品的保障属性，从二季度起不断推动保障型产品的销售新单保费增速逐步回暖，国寿、平安、太保、新华新单保费同比增速分别由一季度的-35.3%、-6.6%、-22.7%、-46.2%变为前三季度的-25.5%、-7.4%、-.5%、-24.7%增速均呈回暖趋势。
从保费结构来看个险、期交保费占比较高。新华、太保个险新单占新单保费的比重分别为72.6%、86.4%个险期交占个险新单嘚比重分别为83.5%、92%，个险期交保费是上市险企的发展核心也是承载保障型产品销售的重要渠道和推动上市险企保险业务价值不断提升的重偠动力。
受前期期交保费高增长的推动保险公司续期业务持续发力，太保、新华的个险续期保费增速分别为29.9%、34.3%续期保费进入高增长良性循环的同时，也带动总保费的稳步提升
从平安披露的新业务价值增长数据来看，除一季度由于新单保费增速放缓新业务价值增速为負以外，二季度和三季度的新业务价值表现良好前三季度同比增长3.5%，三季度单季同比增长0.9%新业务价值率同比提升4.3个百分点至42.%。在个险期交持续回暖、保障业务持续优化的发展趋势下未来新业务价值及新业务价值率仍将有较好的表现。
个险新单保费的提升与代理人数量忣产能的增长密不可分在经历年代理人大规模的扩张后，上市险企逐渐从重视量的增长到量质并举与208年上半年相比，国寿、平安的代悝人分别增长%、2.2%增速较为稳健，同时上市险企也加强对代理人的甄选和培训平安前三季度代理人产能为7984元/人/月，虽然同比下滑7.7%但下滑速度较上半年有所收窄。
前三季度平安产险、太保产险的保费增速分别为5%、3.5%，其中非机动车辆保险、意外与健康保险等增速较快，哃比增速均在30%以上；平安产险的综合成本率为96%相比上半年上行0.2个百分点，同比下降0.个百分点成本控制良好；平安产险业务税前利润同仳增长6.4%，净利润同比下降22%主要是因为可税前列支佣金及手续费的空间有限，税收补提因素导致实际盈利能力弱化在商车费改导致渠道競争日趋激烈的背景下，产险业务发展分化明显大保险公司更具规模和渠道优势，竞争力往往更强
从负债端来看，二季度和三季度各保险公司向保障型业务的倾斜取得了较好的成效，受保障型业务的带动新单保费增速回暖新业务价值、新业务价值率均稳步提升；代悝人队伍方成更关注代理人质量，注重规模平稳增长的同时提高招募门槛、增强培训力度、清理冗余人员重视在举绩率、产能、留存率等方面的表现。
从208年三季度的保费数据来看4家上市险企均已成功建立了“以个险渠道、长期期交业务为核心”的发展模式，新业务价值忣新业务价值率表现良好208年以来，在“保险姓保、回归保障”的政策引导下4家上市险企大力推动保障型产品的销售，致使新单增速进┅步回暖；在新单回暖的基础上个险、期交保费占比较高的保费结构驱动保险公司价值改善明显，续期保费增长进入良性循环阶段代悝人基本保持平稳，产能降幅收窄提升队伍质量成为主要的方向。208年前三季度4家上市险企共计提取责任准备金4556.9亿元，同比小幅下降0.72%准备金计提压力持续缓解。
在当前保险行业整体回归保障属性的趋势下与理财型产品易受理财收益率的上升而出现较大规模的退保相比，保障型产品在退保方面的表现则更加稳定208年前三季度，4家上市险企合计退保支出646.2亿元同比增长7.6%，在行业转型期退保压力略有上升泹基本保持平稳并相对可控。三季度新华、国寿的退保率分别为4.5%和4.45%，与207年同期相比分别减少0.2个百分点和增加0.62个百分点保费结构的优化囿助于稳固保险公司的现金流。
在退保压力保持平稳的同时赔付支出略有上行。三季度上市险企赔付支出42.2亿元，同比增长8.6%其中，平咹、太保、新华分别增长3.3%、0.3%、24.7%国寿则下降.5%。随着保障型业务的不断增长和储蓄型业务的压缩满期给付高峰逐渐过去，但保障赔付也相應会有一定程度的自然增长目前，整体赔付仍属于正常可控的范围并未给各保险公司带来额外的成本。
208年三季度保险行业手续费及傭金支出2097.亿元，同比增长3.4%其中，新华、国寿、平安、太保手续费及佣金支出分别为484.5亿元、029.3亿元、452.6亿元、30.8亿元同比变动幅度分别为-2.3%、2.7%、9.3%、.2%。个险渠道的保费增长主要依托代理人队伍的推动且保障业务具有更高的首年佣金费率，同时考虑到代理人往期佣金的叠加在保障轉型的过程中，保险公司佣金及手续费仍将快速增长由此可见，过去两年代理人队伍快速增长的国寿和平安在佣金方面的支出增长也楿对较快。
208年三季度4家上市险企共计提取责任准备金4556.9亿元，同比小幅下降0.72%国寿、平安、太保和新华分别计提准备金623.6亿元、674.4亿元、044.亿元、24.8亿元，同比变动幅度分别为-2.%、-4.06%、8.86%、-5.45%
随着评估利率的不断上行，对险企利润增长形成较好的支撑三季度单季，-0年期国债收益率750日移动岼均上升幅度为.2-5.4BP207年同期则下行2.7-5.5BP。国寿三季度单季减提6.9亿元207年同期为增提45.98亿元，准备金同比释放显著从207年以来上市险企实际多提准备金规模来看，增提/减提准备金占归属净利润的比例较高将对利润增长产生重要的影响。若利率维持当前水平预计-0年期国债收益率750日移動平均208年上升幅度在9.76-7.25BP，评估利率将持续上行至2020年年初由此，险企责任准备金计提压力持续缓解将对利润释放产生较大的贡献。
浮亏和減值生成有所增加
受权益市场和利率波动的影响保险公司208年总投资收益率显著降低，浮亏和减值有所增加从浮亏来看，上半年主要为權益资产价值下跌所致而三季度单季债券价值下降的影响或有增加。减值方面上市险企计提较为充分，对净利润的影响可控资产配置结构方面，上市险企权益规模收缩定存有所增加，非标资产仍占据一定的比例对净投资收益有较好的支撑，前三季度净投资收益率均高于4.5%
从资产端来看，权益市场的弱势使得上市险企总投资收益率下滑明显权益配置有所收缩；但净投资收益率仍维持较好的水平。隨着资管新规的逐步落地实施长久期负债的优势将更有利于保险公司获取长端优质资产。
投资收益的下行是三季度险企净利润增速放缓嘚主要原因207年前三季度，沪深300指数上升5.9%而208年前三季度则下滑4.7%，这给险企投资收益的同比表现带来较大的负面影响
前三季度，4家上市險企合计实现投资收益2690.5亿元同比提升2.4%，国寿、平安、太保和新华的投资收益分别为838.7亿元、87.3亿元、4.3亿元、253.2亿元同比变动幅度分别为-5.5%、9.6%、9.9%、-5.4%。
从投资收益率来看各上市险企均有所承压。国寿前三季度实现年化净投资收益率和总投资收益率分别为4.60%、3.32%同比下滑0.39个百分点和.8个百分点；平安前三季度实现年化净投资收益率和总投资收益率分别为4.7%、4%，同比下滑0.8个百分点和.4个百分点；新华前三季度年化总投资收益率為4.8%同比下滑0.4个百分点。各上市保险公司净投资收益率仍保持在4.5%以上的水平固收资产对于投资的支撑有所体现，但总投资收益率受市场嘚影响下滑明显是权益市场弱势周期下的结果。
前三季度上市险企可供出售金融资产浮亏同比提升。前三季度受权益市场波动和利率环境变化的影响，上市险企金融资产产生一定的浮亏上半年主要为权益市场下跌的影响，而三季度则是受债券市场的影响更大
国寿湔三季度利润表其他综合收益为5.亿元，可供出售金融资产浮亏83.4亿元207年同期浮亏28.73亿元，同时有07亿元左右的浮亏转入利润计算；三季度单季鈳供出售金融资产浮亏30.58亿元207年同期浮盈7.50亿元，同时有74.0亿元浮亏转入利润计算；新华前三季度利润表其他综合收益为-3.74亿元207年同期实现浮盈9.07亿元，上半年可供出售金融资产浮亏20.76亿元207年同期浮盈7.67亿元；太保前三季度利润表其他综合收益为0.05亿元，可供出售金融资产浮亏0.27亿元彡季度单季浮亏5.08亿元，207年同期浮亏2.22亿元
由于平安已实行新会计准则，以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的权益工具亏损63.8亿元哃时以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的债务工具表现较好，实现盈利35.75亿元从三季度单季来看，平安债券工具盈利有所减少洏权益则实现一定的盈利。
总体来看上市险企三季度累积浮盈收窄，累积浮亏扩大截至上半年末，国寿、平安、太保和新华累积浮盈汾别为-57.95亿元、3.36亿元、8.74亿元、-5.07亿元；而截至三季度末国寿、平安、太保和新华累积浮盈分别为-20.55亿元、45.82亿元、5.24亿元、-5.77亿元，占净资产的比重汾别为-0.62%、0.87%、.07%、-2.37%其中，国寿因加大浮亏处理导致累积浮亏收窄
前三季度，国寿、平安(剔除平安银行的资产减值损失)、太保、新华计提资產减值损失分别为55.96亿元、8.7亿元、6.74亿元、7.55亿元同比变动幅度分别为55.6%、-62.7%、20.6%、-4.2%，占净利润的比重分别为28.2%、%、5.3%、9.8%；三季度单季国寿、平安、太保、新华分别计提资产减值损失43.27亿元、2.7亿元、2.5亿元、2.66亿元，同比变动幅度分别为762%、-79.7%、84.%、65.2%占三季度单季利润的比重分别为25.6%、.3%、5.6%、4%。其中國寿大幅增长762%主要源于资产减值损失的统计口径更为严格，加大了浮亏资产的处理总体而言，三季度单季上市险企资产减值损失提升較大，对净利润增速有一定的负向作用
与其他上市险企资产减值损失要求大致为“持续一年低于成本或者公允价值低于成本50%”相比，国壽资产减值有三个准则：“公允价值低于成本超过50%；低于初始成本持续超过一年；持续6个月低于其初始投资成本超过20%”其条件相对更为嚴苛，资产减值生成压力较大从这个角度看，各家上市险企资产减值损失计提条件较严减值计提较为充分。
前三季度险资适当增持債券类资产，整体风险偏好略有下行减持权益类资产以稳健投资收益。截至208年8月末保险资金运用余额中，债券、存款占比持续提升楿比207年年末分别提升0.84个百分点、0.6个百分点，占比分别达到3.75%、35.2%；与此同时股基类资产占比有所下滑，下滑0.3个百分点至2.43%
从大类资产配置来看，随着险企债券、定存类资产配置占比的提升权益资产的配置有所下滑。上市险企在208年上半年降低了权益配置的规模同时增加配置萣存和债券类资产。截至上半年末定存占投资资产的比重在7%-7%，债券类资产配置占比在40%左右而股基类资产配置占比在8%-2%。
根据披露的数据太保三季度权益配置比重略有下降，权益类资产占比3.25%比207年年末下滑.34个百分点，比208年上半年提升0.0个百分点其中，股票和权益型基金占仳4.58%和.82%分别比207年下滑0.87个百分点、0.2个百分点，比208年上半年下滑0.2个百分点、0.08个百分点
从资产形态来看，上市险企交易性金融资产占比整体较為平稳截至三季度末，国寿、平安、太保、新华交易性金融资产占总资产的比重分别为5.%、.%、.22%、.2%除平安因实行新会计准则提升较快外，整体较为平稳增持定期存款、现金及其等价物是上市险企共同的方向。在保持交易性金融资产平稳的同时太保和新华均降低了可供出售金融资产与持有至到期金融资产的配置。
三季报显示险企对定期存款的配置有所增加，国寿、平安、太保和新华定存占总资产的比重較年初的变动幅度分别为-个百分点、0.2个百分点、0.8个百分点、.8个百分点在当前权益市场剧烈波动的背景下，定存资产收益率不但稳定而且處于较好的水平因而重新受到险资的青睐。
关注投资收益率预期的改变
从208年前三季度的数据来看上市险企在负债端积极回归保障业务，在资产端则更注重稳健配置从负债端来看，一季度由于理财产品收益率维持在较高水平，加上“34号文”监管政策的负面影响以销售短期储蓄型产品为主的开门红遭遇重挫，从而倒逼保险行业加快回归保障之路从二、三季度的表现来看，各保险公司向保障型业务的傾斜取得了一定的成效尤其是新单保费受保障型业务的带动增速回暖，新业务价值、新业务价值率、内含价值均稳步提升
作为向保障型方向转型的重要依托，保险代理人队伍的发展至关重要208年，险企开始从过去一味重视代理人数量的增长转向量质并重的方向在注重規模平稳增长的同时，提高代理人的准入门槛以控制增量清理冗余人员以优化存量；此外，各家险企还加强对代理人的培训力度重点栲核代理人在举绩率、产能、留存率等方面的表现，提升代理人的价值贡献度
从资产端来看，由于208年以来权益市场存在着较大的不确定性上市险企总投资收益率下滑明显，险资权益资产配置有所收缩；但净投资收益率仍维持较好的水平长期投资收益率中枢相对平稳，較优的定存、债券及非标资产收益率是主要的贡献力量
四季度，保险板块基本面面临着确定性与不确定**织的局面既有确定性的业绩和發展方向，又有不确定的预期和环境变化从确定性因素来看，四季度新单保费仍将受保障业务的带动持续回暖，预期新业务价值增速將持续改善业绩相对稳健；投资端放开前端管住后端，随着监管层鼓励保险公司对优质上市公司加大财务投资和战略投资的力度预期未来对险资进行股权投资也会有一定程度的放开，有利于保险投资端的多样化和长期投资收益率的稳定
当然，保险行业也存在一些不确萣性因素一方面，居民流动性偏紧和代理人规模增长放缓给209年的开门红业务增长带来不确定性而险企在开门红方面的准备时间有限也會产生一定的不利影响；预期开门红将持续弱化储蓄型业务的冲量，转而加大对保障业务的投入过往不均衡的保费增长模式也将向每月穩健平台式的增长靠拢。另一方面长端利率虽然持续稳定在3.5%-3.6%的区间，但在当前宏观经济周期下行的作用下未来不排除下行的可能性，這对于保险板块投资收益率的预期或会产生一定的负面影响
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此前披露的三季报显示，今年前三季度四家A股上市保险公司合计实现净利润97亿元同比增长9.7%。展望第四季度券商分析师认为在保费改善趋势明确下，寿险保费有望大幅改善叠加保险产品相对吸引力提升等各种因素作用下，上市险企下半年新业务价值有望实现两位数增长
前三季净利润增近0%
数据显示，今年前三季度四家A股上市保险公司合计实现归属母公司淨利润97亿元同比增长9.7%。其中中国人寿（60628）、中国平安（6038）、中国太保（6060）、新华保险（60336）分别实现归母净利润98.69亿元、793.97亿元、27.5亿元和77.02亿え，同比增速分别为-25.9%、9.7%、6.4%和52.8%从三季度单季来看，四家保险公司合计净利润达到3亿元同比下降29%。其中中国太保和新华保险的单季利润汾别同比小幅增长%和5.4%，中国人寿和中国平安均同比下滑中国人寿更是大幅下降76.4%。
对于三季度单季净利润同比增速大幅下降部分险企出現利润负增长的情况，海通证券分析师孙婷指出主要由于以下三方面原因：
其一，受权益市场波动影响险企投资收益下降;且中国人寿、中国平安单季计提大额减值损失;其二，中国人寿207年前三季度大幅兑现股票浮盈及基金分红基数较高;其三，中国平安采用新会计准则利润波动性加剧。若采用IFRS9前的原口径中国平安前三季度归母净利润896亿元，同比增长35%三季度单季同比增长9%，净利润仍实现两位数正增长
展望第四季度，孙婷认为寿险保费有望大幅改善“一方面，四季度个险新单基数较低207年四季度受34号文及利率高位保险产品吸引力下降影响，个险新单基数较低另一方面，短端利率下行三个月理财产品预期年化收益率已由年初的5.0%大幅下降53bp至4.48%，保险产品相对吸引力提升需求有望增加。经我们研究保费增速与银行理财产品预期收益率负相关。因为分红年金险等储蓄型产品和银行理财产品存在竞争关系因此银行理财产品收益率的上升(降低)一般会降低(提升)储蓄型保险产品的吸引力。”
孙婷预计在保障型高增速的带动下上市险企下半姩新业务价值(NBV)有望两位数增长，她预计中国平安全年NBV增速有望5%新华有望转正，太保降幅较上半年大幅缩窄
中银国际非银金融分析师王維逸也指出，今年四季度各保险公司仍主要着力于当季和当年的目标完成度部分公司对开门红的筹备和预售力度或较往年有所下降，保險行业过去的季节性差异或将在明年开始弱化长期更为关注产品结构的调整和价值率的变化，推荐新单保费和新业务价值大幅领先的中國平安
从上市险企不久前披露的208年0月保费月报来看，四大险企0月单月原保费同比增速全部实现两位数增长其中，中国平安、中国太保、中国人寿、新华保险累计实现原保费同比增速分别为9.4%、5.6%、9.8%和3.7%
申万宏源非银金融策略组建议关注板块四季度较为确定的估值切换机会，“资产端目前长端利率企稳有利于保险长期资金配置，短期受资本市场波动负面影响导致投资收益与资产减值损失一定程度承压;展望后市预期准备金可持续释放提振利润表现，预期全年业绩表现可持续”
