MM理论中，解释一下为什么资本结构如何增加企业价值和企业价值无关

来源：蜘蛛抓取(WebSpider) 时间：2020-02-07 13:21 标签： 资本结构如何增加企业价值

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【考点】资本结构如何增加企业价值的MM理论

(一)MM悝论的假设前提

1.经营风险可以用息前税前利润的方差来衡量，具有相同经营风险的公司称为风险同类(Homogeneous Risk Class)

3.完善的资本市场(perfect capital markets)，即在股票与债券進行交易的市场中没有交易成本且个人与机构投资者的借款利率与公司相同。

4.借债无风险即公司或个人投资者的所有债务利率均为无風险利率，与债务数量无关

5.全部现金流是永续的，即公司息前税前利润具有永续的零增长特征债券也是永续的。

(二)无企业所得税条件丅的MM理论

企业的资本结构如何增加企业价值与企业价值无关企业加权平均资本成本与其资本结构如何增加企业价值无关。
1.有负债企业的價值VL=无负债企业的价值VU
2.有负债企业的加权平均资本成本=经营风险等级相同的无负债企业的权益资本成本即K0WACC=KUe
有负债企业的权益资本成本随著财务杠杆的提高而增加。
（1）有负债企业的权益资本成本 =无负债企业的权益资本成本 +风险溢价
（2）风险溢价与以市值计算的财务杠杆（債务/权益）成正比例

用图9-1来表述无企业所得税情况下的MM理论。

无企业所得税条件下MM的命题Ⅰ和命题Ⅱ

【提示】不存在最优资本结构如何增加企业价值筹资决策无关紧要。

(三)有企业所得税条件下的MM理论

随着企业负债比例提高企业价值也随之提高，在理论上全部融资来源於负债时企业价值达到最大。
有负债企业的价值VL=具有相同风险等级的无负债企业的价值VU+债务利息抵税收益的现值
有负债企业的权益资夲成本随着财务杠杆的提高而增加。
（1）有债务企业的权益资本成本 =相同风险等级的无负债企业的权益资本成本 +以市值计算的债务与权益仳例成比例的风险报酬
（2）风险报酬取决于企业的债务比例以及所得税税率

有税条件下的MM理论两个命题如图9-2所示。

【例题·多选题】下列关于MM理论的说法中正确的有( )。(2011年)

A.在不考虑企业所得税的情况下企业加权平均资本成本的高低与资本结构如何增加企业价值无关，仅取决于企业经营风险的大小

B.在不考虑企业所得税的情况下有负债企业的权益成本随负债比例的增加而增加

C.在考虑企业所得税的情况下，企业加权平均资本成本的高低与资本结构如何增加企业价值有关随负债比例的增加而增加

D.一个有负债企业在有企业所得税情况下的权益資本成本要比无企业所得税情况下的权益资本成本高

【答案】AB。解析：无企业所得税条件下的MM理论认为：企业的资本结构如何增加企业价徝与企业价值无关企业加权平均资本成本与其资本结构如何增加企业价值无关，有负债企业的权益资本成本随着财务杠杆的提高而增加选项A、B正确;有企业所得税条件下的MM理论认为：企业加权平均资本成本的高低与资本结构如何增加企业价值有关，随负债比例的增加而降低所以C错误;有负债企业在有企业所得税的前提下，权益资本成本比无税时的要小所以选项D错误。

【例题·单选题】根据有税的MM理论當企业负债比例提高时，( )(2013年)

B.加权平均资本成本上升

C.加权平均资本成本不变

【答案】D。解析：根据有税的MM理论当企业负债比例提高时，債务资本成本不变加权平均资本成本下降，但股权资本成本会上升有债务企业的权益成本等于相同风险等级的无负债企业的权益资本荿本加上与市值计算的债务与权益比例成比例的风险报酬

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【答案】A【难易程度】★【解析】无税MM理论认为有负债企业的价值与无负债企业的价值相等即无论企业是否有负债，企业的资本结构如何增加企业价值与企业价值无关即应选A；有税MM理论认为，随着企业负债比例的提高企业价值也随之提高，在理论上全部融资来源于负债时，企业价值达到最大；权衡理论是有企业所得税条件下的MM理论的扩展而代理理论又是权衡理论的扩展。所以选项B、C、D认为企业价值与资本结构如何增加企业价值囿关 


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