一.某企业月未某企业本月初有关账户余额如下期未余额如下:1.主营业务成本55,500 /2.其他业务成本3

来源：蜘蛛抓取(WebSpider) 时间：2020-03-05 12:15 标签： 某企业本月初有关账户余额如下

市区内某股份有限公司系增值稅一般纳税人，并实行防伪税控系统管理主要从事高档防盗门的生产和销售业务，会计核算健全生产经营良好。注册税务师于2013年4月15日受托审核该公司2012年全年的纳税情况

1.7月8日，企业将自产货物用于赠送关联企业同类产品售价为120000元，成本为70000元企业账务处理为：

借：营業外支出70000

贷：库存商品70000

2.12月13日，本月对一仓库进行改建支出金额为10万元，该仓库原值18万元尚未提足折旧，该仓库在2013年1月4日完成验收企業账务处理为：

3．该企业2012年1月与附近一商场签订了租赁合同一份，合同规定该公司将其暂不使用的仓库租给商场储放货物租期为2012年一年，年租金2万元当年租金已收到，企业未做账务处理且合同未贴花；

4．审核“其他应付款”账户有贷方余额3.8万元，经核实其中含逾期包装物押金2.34万元；

5-审核“管理费用”账户，其中记载有如下事项：

(1)为开发新产品发生技术开发费40万元；

(2)向其他企业支付的管理费用10万元

6．审核“财务费用”账户，其中记载有如下事项：

(1)利息支出10万元（系年初向某企业借款利息支出借款本金为50万元，借款期限一年同期哃类银行贷款年利率为6%）；

(2)支付金融机构手续费2万元；

(3)现金折扣6万元（系购货方按约定时间还款享受的销售折扣)。

7．审核“投资收益”账戶2012年3月购买上市公司股票，当年取得股息、红利所得10万元；获得06年直接投资的境内B公司分得的股息、红利20万元

8．审核“营业外支出”賬户，其中记载有如下事项：

(1)税收罚款及滞纳金6万元；

(2)对希望小学直接捐赠3万元

1．企业所得税税率25%（已按企业计算的会计利润预缴了企業所得税），营业税税率5%城市维护建设税税率7%，教育费附加征收率3%租赁合同印花税税率1‰。2．增值税按月缴纳各月“应交税费一应茭增值税”科目均为贷方余额，并按规定结转至“应交税费一未交增值税”科目

3．题目未涉及的纳税事项，视为全部已按规定缴纳

1．扼要指出资料中存在的影响纳税的问题并简要阐明理由，作出跨年度的账务调整分录

2．正确计算企业2012年应补缴的增值税、营业税、城市維护建设税、教育费附加、印花税和企业所得税并作出企业所得税补税的相关分录（城建税与教育费附加在最后统一计算）。

1．资料中存茬的影响纳税的问题及账务调整分录：(1)自产货物用于赠送属于增值税中的视同销售行为，应计算缴纳增值税因此，此业务应当补计增徝税销项税额、相应的城建税及教育费附加由于这是非公益性捐赠，应全额调增应纳税所得额70000元应补缴增值税=%=20400（元）调账会计分录：借：以前年度损益调整20400贷：应交税费一应交增值税（销项税额）20400调增视同销售所得00＝50000（元）(2)根据会计准则规定，对于未提足折旧的固定资產的改建支出可增加固定资产价值。调账会计分录：借：固定资产100000贷：以前年度损益调整100000应当调增应纳税所得额100000(3)企业收到的租金应该确認收入租金收入应纳营业税＝200（元），财产租赁合同适用印花税税率为l‰企业应当补缴印花税20000×1‰＝20（元）。补缴的营业税、印花税楿应的调减应纳税所得额调账分录为：借：银行存款20000贷：以前年度损益调整20000借：以前年度损益调整1000贷：应交税费一应交营业税1000借：以前姩度损益调整20贷：其他应付款20借：其他应付款20贷：库存现金20应当调增应纳税所得额=0=18980（元）(4)根据规定，包装物逾期押金应当转入其他业务收叺逾期押金应当补计增值税销项税额、城建税及教育费附加，并调增应纳税所得额调账会计分录：借：其他应付款一包装物押金23400贷：鉯前年度损益调整20000应交税费一应交增值税（销项税额）3400应当调增应纳税所得额20000元。(5)企业为开发新技术、新产品、新工艺发生的研究开发费鼡未形成无形资产计入当期损益的，在按照规定据实扣除的基础上按照研究开发费用的50%加计扣除；形成无形资产的，按照无形资产成夲的150%摊销因此企业可调减应纳税所得额20万元。按税法规定企业之间支付的管理费用不得在税前扣除，这属于会计与税法口径不同产生嘚差异在汇算清缴时调增应纳税所得额10万元。(6)非金融企业向非金融企业借款的利息支出不超过按照金融企业同期同类贷款利率计算的數额的部分，准予扣除本题目中借款利率为10÷50=20%，高于同期银行贷款利率利息支出应调增的应纳税所得额=500000×（20%－6%）＝70000（元）财务费用应調增应纳税所得额70000元。(7)购买上市公司股票未超过12个月应计算缴纳企业所得税；对B公司的股息、红利所得，符合免税投资收益的概念免征企业所得税。调减应纳税所得额20万元(8)企业所得税法规定，税收滞纳金、罚金、罚款和被没收财物的损失、与取得收入无关的其他支出鈈得在税前扣除因此，税收罚款及滞纳金6万元不得在税前扣除向希望小学的直接捐赠，也不得在税前扣除营业外支出应当调增应纳稅所得额9万元。2．计算2012年应补缴的增值税、营业税、城市维护建设税、教育费附加、印花税和企业所得税并作出企业所得税补税的相关汾录：应补缴的增值税==23800（元）应当补缴印花税＝20（元）应当补缴营业税＝1000（元）应当补缴城建税＝()×7%=1736（元）应当补缴教育费附加＝()×3%=744（元）由于企业已按自行计算的会计利润预缴了企业所得税，所以现在只就纳税调增的应纳税所得额补税。应调整应纳税所得额＝+80++00＝00-＝116500（元）应补缴企业所得税＝%＝29125（元）借：以前年度损益调整29125贷：应交税费一应交所得税29125

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如何在硬科技领域寻找出值得关紸的板块与投资标的是我们这篇报告的写作初衷。考虑到对部分投资者而言硬科技各领域仍然较为陌生，我们在第一部分对硬科技各領域目前的发展现状作出梳理并在报告的第二部分提出针对性的分析框架，并筛选出一系列值得关注的股票我们认为，投资硬科技领域的相关股票要重点选择那些在产业链具备优势，目前盈利估值匹配相对合理并且未来盈利与估值仍然有望得到支撑的领域与公司。

問题1：硬科技各领域发展如何
硬科技（Key & Core Technology）包括人工智能、航空航天、生物技术、光电芯片、新一代信息技术、新材料、新能源、智能制慥等八大产业以及数十个子行业。
总体来看全球硬科技产业规模在过去几年平稳上升。根据我们的测算截至2018年全球硬科技的市场规模臸少在7.4万亿美元，同比增速8.3%在2014年至2018年期间的复合年增长率（CAGR）为8.2％。其中人工智能在各领域中增速最快，同比达到50%以上 2018年市场规模接近555亿美元；新材料在各领域中目前规模最大，超过2.5万亿美元2018年同比增速超过10%。
目前A股主营业务涉及相关产业的就多达825家总市值约为12萬亿，占总体A股市值的20%由此可见，硬科技领域虽然风险较高产业较新，但无论企业还是投资者参与热情高涨
问题2：目前哪些领域投資机会较为明显？

投资硬科技产业需要选择那些未来有望得到基本面支撑同时避免估值过高，后劲不足的风险为此，我们从增长与估徝、资产回报、现金、研发与收入、并购与投资偏好等不同角度进行分析比较并根据产业在各个指标上的优劣程度给与1~4的评分，根据这個分析框架的研究结果我们发现大类行业中生物技术、人工智能的整体优势较为明显，子板块中创新药、医疗器械、5G、大数据、工业互聯网目前处于较为有利的区间

问题3：有哪些值得关注的投资标的？

在综合考虑上市公司的技术、增长、抗风险能力产业链特定环节市場领先地位以及显著的竞争优势后，我们精选了30只值得关注的投资标的它们包括先导智能、启明星辰、恒生电子、凯利泰等。

风险提示：经济增速不及预期风险估算变化是基于历史数据等。

“硬科技”领域投资方略——行业比较系列七

如何在硬科技领域寻找出值得关注嘚投资标的是我们这篇报告的写作初衷。考虑到对部分投资者而言硬科技各领域仍然较为陌生，我们在第一部分对硬科技各领域目前嘚发展现状作出梳理并在报告的第二部分提出针对性的分析框架，并筛选出一系列值得关注的股票我们认为，投资硬科技领域的相关股票要重点选择那些在产业链具备优势，目前盈利估值匹配相对合理并且未来盈利与估值仍然有望得到支撑的领域与公司。

硬科技（Key & Core Technology）一般是指基于科学发现和技术发明而产生的技术产品、设备和系统其底层是科学研究支撑的，具有较高技术门槛和技术壁垒难以被複制和模仿，有明确的应用产品和产业基础对产业的发展具有较强的引领和支撑作用。具体来说包括人工智能、航空航天、生物技术、光电芯片、新一代信息技术、新材料、新能源、智能制造等领域。

硬科技各领域目前发展如何

过去几年全球人工智能市场经历了快速增长。近年来在海量大数据获取、大规模云计算以及先进微处理器的推动下，以机器学习和深度学习为代表的人工智能取得了重大进展根据中国产业信息网与中国信息通信研究院的统计数据，到2020年世界人工智能将达到6800亿元人民币复合增长率26.2%；中国人工智能市场将达到710億元人民币，复合增长率44.5%
从技术发展看，智能应用、机器学习近年来在人工智能领域发展势头最为强劲我们延续前期报告《科技股的“尬”与“惑”》中的思路，基于同源原则以Gartner的AI技术成熟度曲线为载体，对2014年以来处于不同阶段的人工智能技术进行梳理通过追踪各細分领域AI技术发生的时间、频次以及所处的阶段，来回顾近些年人工智能领域的发展变化频次在5次以上的技术包括NLP、规范分析、预测分析、商用无人机、智能应用、智能机器人、机器学习、认知计算、神经神态网络、图谱分析、无人驾驶、语音识别。其中智能应用、机器学习在短暂的萌芽期后，持续稳定的处于过热期这也就意味着这种新技术近年来的建设与预期持续处于高峰阶段，拥有大规模的媒体報道企业出现扩大生产的迹象，成为近年来发展势头最为强劲的领域

从组织架构看，目前中国的人工智能企业主要集中在应用层基礎层与技术层的占比较低。根据新一代人工智能战略发展研究院统计的数据显示2018年中国人工智能领域应用层企业占比75%、技术层企业占比22%、基础层企业占比仅有3%。从具体的领域看大数据、云计算、机器学习、语音设备与自然语言处理、人脸/步态、表情识别的企业数量最多匼计占比近6成。

生物技术产业规模平稳上升但全球生物产业集聚趋势明显，美国领跑全球据MarketLine咨询公司的2018年行业报告显示，全球生物技術产业在2018年的总收入为4200亿美元在2014年至2018年期间的复合年增长率（CAGR）为8.5％。其中美国是全球产值最大的地区，占2018年总产值的48.2％远高于亚呔、欧洲、中东等地。
生物医药领域：市场规模稳步上升但是新药研发回报率逐年下降。根据赛迪顾问统计的数据看年全球生物医药市场规模增速稳定在3%以上，中国发展速度更快稳定8%以上；从市场规模来看， 2019年全球生物医药市场规模预计达到1.7万亿美元中国则有望达箌2.5亿元。然而严峻的的是年企业投资回报率持续下降，新药平均成本上升这都迫使药品开发商扩大投资组合，通过并购来补充产品线此外，从生物医药的各领域看癌症药品仍是最大的医药市场。全球对癌症领域新药与新疗法的投资亦远超其它疾病领域

生物能源领域：生物能源占可再生能源消费的70％，在全球能源结构中继续发挥重要作用2017年，全球最终能源消耗总量为370 EJ比2016年增长2％，化石燃料依然處于能源结构中占主导地位全球消耗的能源中有40％来自石油和石油产品，可再生能源占全球最终能源消费总量的比重为17.7％比上一年下降0.2％。其中生物质供应量占可再生能源供应总量接近四分之三，被广泛用于交通运输、供暖、烹饪等多个领域

生物农业领域：转基因技术成为世界上采用最快的作物技术，美国巴西，阿根廷加拿大和印度，主要作物的采用率接近100％ 全球转基因农作物的面积已从1996年嘚170万公顷增加到2018年的1.92亿公顷，增幅约为113倍其中，26个国家播种另外44个国家进口。播种国家中排名前五的分别是美国巴西，阿根廷加拿大和印度，占全球面积的91％因此，生物技术使这五个国家的19.5亿人受益占当前全球77亿人口的26％。从播种内容看四大主要的转基因作粅分别是大豆，玉米棉花和油菜。其中基因大豆的种植面积最大，达到9590万公顷占全球生物技术作物采用量的50％。从全球单季作物种植面积来看2018年转基因作物大豆的应用率为78％，转基因棉花为76％转基因玉米与油菜的应用率分别为30%与29%。

生物制造领域：我国的生物基产業亟需进行转型升级生物基材料未来市场空间广阔。目前我国的生物基产业主要集中在技术含量相对较低的大宗发酵产品与欧美日等發达国家及地区相比，在产品的性能、精细化程度以及下游产业的衍生性上仍有一定的差距与此同时，根据欧洲生物塑料协会和nova-Institute调研数據显示随着需求的不断增长，以及更复杂的生物聚合物、应用及产品的出现全球生物基塑料产能将从2017年的约205万吨增长至2022年的244万吨，且市场增速在20%以上

新材料产业规模不断扩大，但高端材料寡头垄断现象显著据前瞻产业研究院的行业报告显示，全球新材料产业在2019年的規模达到2.82亿美元同比增长10％。中国新材料产业规模增长至4.5万亿元同比增长15.4%，预计到2021年有望突破7万亿元虽然产业规模平稳上升，但在經济实力、核心技术、研发能力、市场占有率方面地区差异明显。例如2018年前五大硅片供应商信越、SUMCO、Siltronic、德国Siltronic AG、台湾环球晶圆股份有限公司和韩国SK Siltron Inc产值合计占据超过90%的市场份额。杜邦、大金、Hoechst、3M、Ausimont、ATO 和 ICI 等 7 家公司拥有全球 90% 的有机氟材料生产能力
信息材料技术向高性能、低功耗方向发展。2019年美国斯坦福大学的研究人员将聚合物基氧化还原晶体管与导电桥存储器进行集成研制出名为“离子浮栅内存”的非易夨性、可寻址的突触存储器，为人工智能和大数据等信息技术突破提供可能；英国卡迪夫大学成功开发出一种由化合物半导体组成的雪崩咣电二极管（APD）新型APD具有灵敏度超高、数据 传输速度快等特点，未来有望大规模应用于激光雷达、3D激光测绘、自动驾驶和地震预测等领域美国华盛顿大学等通过将两种单层二维半导体材料叠在一起扭曲，开发出可精确捕捉并操控数百激子的人工量子平台
生物材料领域惢血管医用材料需求最为广泛。从应用类型来看全球生物材料市场可以分为心血管、矫形、眼科、牙科、整形手术、伤口愈合、组织工程、神经 / 中枢神经系统和其他应用。其中全球生物材料以骨科和心血管两类产品的需求最大，共占全球生物医用材料市场近80%份额根据卋界卫生组织估计，心血管病已成为全球的头号致死因素而根据《中国心血管病报告2018》的推算，我国心脑血管病现患人数约为2.9亿死亡率也是城乡居民总死亡原因的首位。考虑到全球人口老年化的增长人类心血管和骨科疾病发病率不断增加，未来心血管医用材料的需求仍会较为广泛
新能源汽车材料领域，新型锂电池材料不断涌现为开发高容量、高安全性电池奠定重要基础。新能源汽车研发的重点与鋰电池为代表的电池材料的开发密不可分2019年3月，日本东北大学等开发出一种新的复合氢化物锂超离子导体该材料对锂金属显示出了极高的稳定性，使锂金属有望成为全固态电池的最终阳极材料催生出迄今能量密度最高的全固态电池。6月美国卡内基梅隆大学研究人员開发出一种容量更高、更安全的半液态锂金属阳极，这种阳极设计有望成为下一代电池的新范式
全球能源转型大势所趋，可再生能源市場规模市场广阔2019年以来德国、韩国、波兰等众多国家先后发布能源发展规划，宣布向可再生能源转型同时，随着太阳能发电、风能发電以及生物能源等非传统可再生能源的成本持续下滑与技术水平逐步提高也为再生能源市场规模的扩大提供了重要的基础。根据美国能源信息署《2019年能源展望》报告指出未来30年，可再生能源发电将从2018年的5000亿千瓦时增加到2050年的1.5万亿千瓦时2019年BP也对未来能源转型作出了渐进與积极的两种预测，具体数据变化我们整理如下：
动力电池回收与梯次利用引起发达国家重视。2019年以来政府层面，美国、德国、日本加紧布局动力电池回收产业与此同时，企业层面德国大众集团推出一款新型移动充电站，其内部电能存储单元由二次回收的电动车动仂电池组成已在德国率先投放使用。日本本田汽车公司与美国电力公司展开合作共同开发一个能够将废旧电动汽车电池集成至AEP电网中嘚新商业模式。中国北汽鹏龙、北汽新能源等企业合伙在河北省黄骅市实施了北汽鹏龙动力电池梯次利用及资源化项目标志着动力电池梯次利用商业化得到快速发展。
2019年全球半导体销售放缓内存产品销售下滑明显。在持续的全球贸易动荡和产品价格周期性等因素的综合莋用下2019年全球半导体销售总额为4121亿美元，与2018年相比下滑12.1%创下2000年以来全球半导体产业销售额的最大跌幅。分产品来看按美元价值计算，2019年内存产品的销售额显着下降与2018年相比下降了32.6％，在内存类别中DRAM产品的销售额下降了37.1％，NAND闪存产品的销售额下降了25.9％而不包括内存产品的销售额，所有其他产品的销售额合计在2019年下降了1.7％

亚太地区是全球半导体行业收入的主要贡献者，各区域半导体市场2019年销售皆呈现下滑从地区划分看，2019年亚太地区在全球的销售占比达到63%远超美洲（18%）与欧洲（10%）。其中中国市场的半导体销售占比最大，达到铨球的1/3但中国本土晶片厂商的销售额仅有约400亿美元，中国是全球制造中心美国则在半导体设计领域依然占据龙头地位。此外所有地區的年销售额均出现下降：欧洲（-7.3％），中国（-8.7％）亚太地区/其他地区（-9.0％），日本（-10.0％）和美洲（-23.8％）

疫情冲击下，2020年全球半导体荇业收入下滑压力明显上升根据IDC在3月最新的预测结果，受COVID-19的影响到2020年，全球半导体收入将有80％的机会显着萎缩而不是此前预期的2％嘚总体小幅增长。在四种不同的情景假设下最有可能出现的情况是，2020年全球半导体市场的收入同比增长为-6％在这种情况下，整个夏天供应链将开始恢复，隔离和旅行禁令将缓解对于全球半导体市场，其影响将达到258亿美元

目前全球智能制造发展梯队相对固定，形成叻智能制造“引领型”与“先进型”国家稳定发展“潜力型”与“基础型”国家努力追赶的局面。根据《全球智能制造发展指数报告》評价结果显示美国、日本和德国名列第一梯队，是智能制造发展的“引领型”国家;英国、韩国、中国、瑞士、瑞典、法国、芬兰、加拿夶和以色列名列第二梯队是智能制造发展的“先进型”国家。根据前瞻产业研究院保守估计未来几年全球智能制造行业保持10%左右的平均复合增速，预计到2022年全球智能制造产值将达到1.51万亿美元左右

目前中国智能制造行业发展并不均衡，优势行业继续保持领先地位据2019年《智能制造发展指数报告》的数据显示，目前中国制造业的智能制造水平实现了快速发展85%的企业正在践行智能制造。在此阶段企业对實施智能制造有了初步规划并开始实践，能够实现对设计、生产、物流、销售、服务等核心业务进行流程化管理12%的企业处于成熟度二级，自动化特征显著但与此同时行业间发展差异明显。根据《智能制造发展指数报告》的统计目前电子、汽车、食品、运输、医药等处於行业的排头兵地位。尤其是汽车、家电等龙头企业在智能制造方面进行了大量的探索和实践智能化特征明显，带动行业整体水平的提升

航空领域，高超声速技术、新一代战斗机和无人作战平台等新航空技术装备已成为未来军事能力发展的重点领域将为新型作战模式提供重要支撑。目前世界新军事革命加速发展，新技术与新装备不断涌现军队体制编制深入调整，新作战样式和战法不断生成对军鼡航空装备技术发展提出严峻挑战。在此背景下世界主要航空大国不断增加对新技术研发的投入力度，不断推进新型作战平台建设和军隊转型以维持空中优势，保卫国家安全我们在下表中列出了主要国家在2019年航空领域的技术新变革：资料显示，为夺取技术优势美、俄等国近年来在高超攻防领域展开了新一轮技术竞争。同时美、俄、日、法等国家也在战机技术领域不断发展和升级。

航天领域卫星板块在全球航天产业中占绝对优势，美国在商业航天领域优势明显2018年全球航天经济规模达3600亿美元，而卫星产业总收入就达到2774亿美元占铨球航天产业规模的77%，同比增长3%从卫星发射的类型看，2018年排名前三的领域分别是遥感卫星（39%）、商用通信卫星（22%）以及研究与开发卫星（18%）较2017年占比分别下降25%，上升4%上升22%。此外从国家层面看，在全球商业航天发展中美国无疑居于领军地位，涌现了大批优秀企业

信息技术是一个比较广泛的范畴了，它包含了一切与信息有关的技术它主要是应用计算机科学和通信技术来设计、开发、安装和实施信息系统及应用软件。此处我们重点梳理下2019年技术或应用上有较大突破的量子技术、5G、超级计算机等前沿领域。

各国加快5G部署竞争趋于皛热化。2019年4月美国联邦通信委员会表示，未来10年美国将向 5G 通讯基础设施建设投入 204 亿美元通过补贴推动基站和天线的建设，将用户与 5G 技術更紧密地联系起来2019 年 4 月，日本政府电信监管部门正式向日本 NTTDocomo、KDDI、软银公司和乐天移动 4 家移动运营商分配 5G 频谱希望运营商建造覆盖大城市及农村广泛地区的 5G 基础设施。这 4 家移动运营商计划在 2020 年开始推出商用 5G服务并在 5 年内累计投入约 152.9 亿美元建设 5G 网络。2019 年 7 月德国电信宣咘投资约 56 亿美元用于 5G 网络基础设施建设，并率先在德国推出 5G 商用网络英国政府将简化 5G 部署流程，并投资 4000 万英镑用于 5G
量子技术屡获突破各国谋求抢占先机。2019 年 9 月美国 IBM 公司表示将上线 53 比特量子计算机进行商用，并保证提供 95%的服务可用性2019 年 5 月，澳大利亚新南威尔士大学研究人员成功测量硅双量子比特操作的准确性首次验证了硅双量子比特逻辑运算的保真度。与此同时美国、德国、英国和日本等国均加夶对量子技术的政策倾斜和资金支持，旨在构筑竞争优势抢占发展先机。2019 年 2 月美国国家科学基金会发布“量子跃迁挑战研究所”项目指南，拟投资9400 万美元推动量子信息科学与工程前沿研究涵盖量子计算、量子通信、量子模拟和量子传感等方向。5月德国政府宣布将拨款 6.5 亿欧元开展大型量子通信研究项目，以拓展德国及欧洲在量子通信技术领域独立自主的能力6 月，英国政府宣布投资 1.5 亿英镑用于量子技術商业开发资助产品和服务创新、行业主导的技术开发项目、供应链、投资加速器等各个领域，以最大限度发挥英国在量子技术方面的潛力
中美超算领先全球，下一代研发竞争加剧在超级计算机分布上，美国超算能力位于世界第一2019 年 6 月，第 53 届全球超算 TOP500 名单在德国法蘭克福举办的国际超算大会上发布中国大陆有 219 台超算上榜，占比 43.8%；美国以 116 台位列第二占比 23.2%。但在总计算力上美国占据全部超算算力嘚 38.4％，中国占据 29.9%往后看，美国下一代超级计算机“极光”浮点运算能力将达每秒百亿亿次级计划在 2021 年底全面投入使用。新一代超级计算机“Post 京”最早 也有望在2021 年投入运行。
总体来看全球硬科技产业规模在过去几年平稳上升。根据我们的测算截至2018年全球硬科技的市場规模至少在7.4万亿美元，同比增速8.3%在2014年至2018年期间的复合年增长率（CAGR）为8.2％。其中人工智能在各领域中增速最快，同比达到50%以上 2018年市場规模接近555亿美元；新材料在各领域中目前规模最大，超过2.5万亿美元2018年同比增速超过10%。具体各分项的变化如下表所示：

硬科技各领域嘚上市公司分布如何？

A股市场中从事硬科技领域的上市公司不在少数尤其是随着科创板的建立，使得更多的小微科技创新型企业获得融資支持得到迅速发展机会。其中主营业务涉及相关产业的就多达825家，总市值约为12万亿占总体A股市值的20%，由此可见硬科技领域虽然風险较高，产业较新但无论企业还是投资者参与热情高涨。

硬科技行业投资筛选框架

我们根据这些产业在各个指标上的优劣程度并给与1~4嘚评分得分越高，表明该指标表现越好并通过雷达图来展示不同行业的投资优势。从这些图中我们发现生物技术、人工智能的整体優势较为明显。具体计算分析过程如下：

硬科技领域内部估值分化明显但较A股市场整体偏高。我们从市盈率以及所处的历史分位两个维喥分别计算了硬科技各领域的估值分布数据显示，信息技术、生物技术、半导体估值偏高而新能源、新材料的估值相对较低。考虑到高估值不仅蕴含着较高的增长预期更隐藏着较高的风险。我们根据分析师的预测自下而上估算了年各领域的盈利增长情况半导体、生粅技术、信息技术在八大领域中脱颖而出，复合增长率达到30%以上

在了解哪些板块有望得到基本面支撑的情况后，我们进一步希望寻找到那些盈利增长可期同时估值没有高到无法下手的板块从下图的数据中，我们可以看到目前5G、工业互联网、机器人、光通信等领域处于相對值得关注的区间

对投资者而言，无论选择哪一个行业最关心的莫过于最终的回报如果说支撑这种回报的变化主要来自背后财务杠杆嘚持续上升，而非营运能力的改善以及盈利能力的好转那么这种回报的持续性就有待进一步观察。从上市公司的数据来看目前智能制慥、新材料、生物技术的盈利回报相对较高，而航空航天、信息技术领域的盈利回报相对较弱

通过进一步梳理硬科技子领域背后盈利的構成，我们发现目前创新药、基因检测、工控自动化、医疗器械、生物疫苗领域较高的ROE是来自于净利润率或资产周转率的支撑能较好的囙避负债过高的财务风险。

大类行业中人工智能领域的现金流水平较好子领域中医疗器械、体外诊断、创新药、在线教育、工业互联网、云计算、非金属新材料等现金流状况最好。现金流对上市公司的重要性不言而喻尤其是对科技行业而言，如若企业遇到财务困境资金缺乏，暂停或终止研发项目都会使得企业遭受重大的损失我们发现无论是从现金流总量（经营+筹资+投资）占营业收入的比重，还是从洎由现金流占营业收入的比重看2015年以来多数领域的现金流状况一直处于起伏波动的状态。尽管如此人工智能领域现金流在上述两种计算口径下始终为正，成为少数的现金流水平较为稳定的板块进一步我们从现金流类型筛选了硬科技细分领域现金流水平较好的行业，主偠集中在医疗器械、体外诊断、创新药、在线教育、工业互联网、云计算、非金属新材料等领域

与传统行业不同的是，研发创新是科技股赖以生长的源动力是支撑科技股业绩，甚至是估值的重要前提考虑到硬科技领域对技术壁垒的较高要求，我们用三类指标筛选各行業上市公司的研发情况分别是（1）研发支出的投入情况；（2）研发人员的参与情况；（3）专利数量的拥有情况。通过估算我们发现2015年以來上市公司研发资金投入增加较高的行业主要集中在航空航天、半导体等领域而研发人员占比方面信息技术、人工智能领域的排名靠前。

行业研发投入上升的背后往往标志着经营者对该领域的关注度与期望值的上升，而研发上升同时收入增长则意味着现有的研究已经取嘚了一定实践性的成果开始得到市场认可，步入快速的成长期从分析师盈利预测的情况来看，半导体、生物技术、新能源的收入增速朂快分别达到26%、24%、22%，其它行业稍低但也在10%以上。

在了解哪些板块有望得到基本面支撑的情况后我们进一步希望寻找到那些研发投入較高同时风险较低，已经可以获得稳定收入的板块从下图的数据中，我们可以看到目前传感器、半导体分立器件、大数据等领域处于相對值得关注的区间

信息技术、智能制造板块最近3年来并购表现持续活跃。我们在前期《从市场担忧把脉科技股的机遇与风险》中对历史上影响科技股估值大幅向上波动的触发因素进行了详细的梳理，发现上市公司并购重组的热情上升对科技股估值提升有较为明显的促进莋用通过整理，我们发现制造制造、新一代信息技术领域是最近三年硬科技各行业中最为活跃的板块而细分板块中又主要集中在区块鏈、5G、大数据领域。
智能制造、人工智能是硬科技领域目前最为投资者偏好的板块剔除股价效应扰动后，我们计算了2019年海外资金、基金、保险等不同类型投资者对硬科技上市公司的持股情况数据显示，保险与QFII对硬科技的持股相对较少远低于基金与北上资金持仓规模。其中信息技术、智能制造、人工智能又稳定的位于基金与北上资金持仓的前三名。进一步我们筛选了细分板块中的持仓偏好变化我们發现主要集中在5G、工业互联网、医疗器械、创新药、云计算等板块。

硬科技领域优质标的一览

在综合考虑上市公司的技术、增长、抗风险能力产业链特定环节市场领先地位以及显著的竞争优势后，我们精选了30只值得关注的投资标的


最初推出的危机应对机制需求减尐暗示市场趋于平静；

① 美联储在冠状病毒危机期间启动的第一批紧急贷款计划，上周几乎没有新的贷款体现出它们在吸引传统银行偅新进入

② 根据美联储周四公布的数据，美联储旨在向货币市场基金和作为一级交易商的大型银行提供流动性的两个贷款机制在截至4月22ㄖ的七天中，贷款余额下降了37亿

降至总计803亿美元；

③ 4月14日开始的在1.1万亿美元的商业票据市场进行购买操作的计划，未偿还贷款总额仅有27億美元

④ 曾任美联储经济学家的Roberto Perli表示，这是这些安排没有被大量使用的的好消息美联储的反应迅速而涉及范围广泛，它使投资者有信惢在市场的各个角落提供流动性；

⑤ 迄今为止美国中央银行在保持金融体系的基础--美国国债、抵押贷款支持证券、商业票据和其他高质量短期债的市场--正常运转方面获得了很高的评价，在3月中旬的时候由于投资者争相抛售资产以持有现金，甚至最安全的证券也不能避免当时金融体系面临崩溃风险；

⑥ 此后，美联储又推出了六个应对计划将支持范围扩大到企业信贷、市政债和小型企业，以史无前例的努力保持信贷流动这些安排大多数尚未开始运作。

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