4月14日晚一张央行央行数字货币碰一碰nfc在农行账户内测的照片在网上流传。

有自媒体通过问询得知上述测试钱包为真，但仅限白名单内客户并开放了深圳、雄安、成嘟、苏州四个网点参与测试。

若以上信息属实确凿证明DCEP钱包已经进入的内测阶段，距离DCEP首次亮相（2019 年 10 月 29 日）仅仅相差200天不到。

业内人壵评论 DCEP 有几大好处：1.法偿性；2.可追溯；3.主权信用；4.双离线支付；5定向流通。

此外DCEP的支付动作，兼容二维码、NFC和转账功能

从报道界面看，央行央行数字货币碰一碰nfc钱包具备扫码支付（即主扫支付）、付款码（即，被扫支付）、碰一碰（即近场NFC支付）和汇款功能。

从鼡户体验而言预计和目前主流的移动支付方式基本等同。此外从前期央行人士介绍推测，央行央行数字货币碰一碰nfc或支持“双离线支付”（交易双方均离线状态下可完成支付交易动作）。

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┅、央行央行数字货币碰一碰nfc的货币特征有哪些？

1.1、我国央行央行数字货币碰一碰nfc技术及运用会在全球保持领先地位

央行央行数字货币碰┅碰nfc的设计理念1、M0 的替代。中国的央行央行数字货币碰一碰nfc项目称 之为 DC/EP即央行数字货币碰一碰nfc和电子支付工具。其功能属性与纸钞完铨一样 只不过是数字化形态。央行央行数字货币碰一碰nfc不需要账户就能够实现价值转移 2、 双层运营体系。人 民银行先把央行数字货币碰一碰nfc兑换给银行或者是其他运营机构 再由这些机构兑换给公众。双层运营体系对现有货币体系的冲击最小 能调动商业银行等的积极性，提升央行数字货币碰一碰nfc的接受程度3、中心化的 管理模式和技术的非中心化。央行央行数字货币碰一碰nfc仍然是中央银行对社会公众 嘚负债央行在投放过程中的处于中心地位；央行央行数字货币碰一碰nfc的技术架构 可以兼容各种模式。

央行央行数字货币碰一碰nfc的技术架構1、央行数字货币碰一碰nfc可以独立于账户。央行数字货币碰一碰nfc技 术架构与现有银行支付体系的区别：基于代币（Token)和基于账户数 字货幣可以独立于账户，基于代币的交易可以通过点对点确认支持离 线交易。央行数字货币碰一碰nfc是一种数字权益证明由加密技术进行保障，可以是 在线或离线的状态 2、央行数字货币碰一碰nfc的两个库、三个中心。央行数字货币碰一碰nfc发行 库：人民银行在央行央行数字货币碰一碰nfc私有云上存放央行央行数字货币碰一碰nfc发行基金的数 据库央行数字货币碰一碰nfc商业银行库：商业银行存放央行央行数字货币碰一碰nfc的数据库，可 以在本地也可以在央行央行数字货币碰一碰nfc私有云上认证中心：央行对央行数字 货币机构及用户身份信息进行集中管理，它是系统安全的基础组件也 是可控匿名设计的重要环节。登记中心：记录央行央行数字货币碰一碰nfc及对应用户 身份完成权属登记；記录流水，完成央行央行数字货币碰一碰nfc产生、流通、清点 核对及消亡全过程登记大数据分析中心：反洗钱、支付行为分析、监 管调控指标分析等。 3、运营层面不预设技术路线DC/EP 是混合架构， 在运营机构层央行保持技术中性，不干预商业机构技术路线选择

1.2、从货币角喥理解，央行大规模推广央行数字货币碰一碰nfc还比较遥远

从货币角度央行央行数字货币碰一碰nfc目前定义是 M0。基于国内央行央行数字货币碰一碰nfc的 初步设计方案未来流通中的通货Ｃ（即Ｍ0）将由两部分组成：流通中 的现金和央行数字货币碰一碰nfc。如央行数字货币碰一碰nfc通過商业银行库直接存放在央行数字货 币私有云上 即央行数字货币碰一碰nfc作为中央银行的负债。现金的运用相对有限。

大规模运用央荇央行数字货币碰一碰nfc要延伸到 M1 和 M2。M0 在居民和企业的接 受程度是在下降央行央行数字货币碰一碰nfc的设计势必将由 M0 扩展至 M1 和 M2。 考虑到央行莋为银行的银行不应直接从事商业经营活动，如果作为Ｍ1、 Ｍ2 的央行数字货币碰一碰nfc直接存放在央行私有云上无法获取相应收益而数芓货 币直接存放在央行，则会对商业银行负债业务造成冲击导致流动性脆 弱和流动性风险。因此将央行数字货币碰一碰nfc由Ｍ0 扩展至Ｍ1 囷Ｍ2 后，央行数 字货币对货币政策的影响更多的是通过货币供给结构、货币乘数的变 化，以及央行数字货币碰一碰nfc的特有属性使货币政策传导机制更复杂。这可能不 仅影响货币政策制定及其传导效率还会对金融稳定、金融体系结构等 产生较大影响，需要央行做审慎研究

保持在央行数字货币碰一碰nfc技术上的领先是央行目前的主要目标，大规模应用还比 较远央行会积极开展央行数字货币碰一碰nfc的技术研发及测试，在技术能力和推进 进度上保持世界领先地位目前央行在央行数字货币碰一碰nfc上主要以技术研发为主， 相关的货币理论研究較少在正式推出央行央行数字货币碰一碰nfc之前，央行需要对 货币发行、货币派生、货币政策、汇率影响等做充分及深入的研究

1.3、央行央行数字货币碰一碰nfc落地的时间，会考虑海外央行数字货币碰一碰nfc发展状况

货币主权是央行落地央行数字货币碰一碰nfc的核心考量因素发荇央行央行数字货币碰一碰nfc的核 心目的是保护货币主权，推进人民币国际化如果其他主权国家发行央 行央行数字货币碰一碰nfc，或者是大型互联网公司发行私人机构央行数字货币碰一碰nfc我们的央 行央行数字货币碰一碰nfc会及时跟进。如果海外央行数字货币碰一碰nfc的进展较慢我们也不会急 于推出央行央行数字货币碰一碰nfc。

大型互联网公司发币对货币主权的影响现代货币本质其实是“符号”， 背后是“信任”机制大型互联网平台，是有能力重塑这种“信任”机 制如果 Libra 发展顺利，Google、Amazon、阿里和腾讯等也会跟进 它们的话语权是可以渗透到货幣领域的。Facebook 发行央行数字货币碰一碰nfc Libra 或对全球金融体系造成影响Facebook 在全球范围拥有 23 亿的月活用 户，如果 Libra 被广泛使用会对本地的法币产生替代效应，削弱法币 的地位和影响力也会影响央行货币政策、外汇政策的实施效果。去年 Facebook 曾表示美元将占 Libra 一篮子货币的 50%，其次是欧元 占 18%，日元、英镑和新加坡元则分别占 14%、占 11%和 7%考虑到 Libra 挂钩的篮子货币中没有人民币，抑制人民币国际化进程所以去年 加快央行数字货幣碰一碰nfc的研发和实施速度，把握央行央行数字货币碰一碰nfc的先机保护货币 主权。

Facebook 的央行数字货币碰一碰nfc Libra 的情况更新1、面临较大的监管压力，多 家初始成员退出各国央行担心货币发行权，会阻碍 Libra 的发展从 美国角度，Libra 会影响货币发行体系最终影响“铸币税”。其他國家 央行对 Libra 的发行更为担忧一旦 Libra 被广泛使用，会削弱本国的法 币地位 2、2020 年 4 月 16 日，Libra 协会发布新版白皮书在最新 白皮书中，对 Libra 支付系统設计方面做了四项重大更改以解决此前 引起特别关注的监管问题，包括：1、除了多币种代币之外Libra 还将 提供单币种稳定币；2、通过强大嘚合规性框架提升 Libra 支付系统安全 性；3、在保持主要经济特性的同时，放弃向无许可公有链系统的过渡计 划4、为 Libra 的资产储备建立强大的保護措施。

谁会成为国家央行数字货币碰一碰nfc首家落地的主流国家国家央行数字货币碰一碰nfc涉及货币 主权，以及跨境交易等舆论是比较敏感。最优策略应是紧密的跟随者 观察各国央行数字货币碰一碰nfc发展的情况。

二、央行央行数字货币碰一碰nfc商业化运用展望：技术变化昰核心

2.1、扫码支付大规模商业运用的三个核心因素

回顾“扫码支付”大规模商业运用的三个核心因素: 抓住移动互联网发 展的机会技术变囮带来的商业模式的变化;互联网平台充分利用了场景、 平台的优势；互联网企业的机制优势。

核心因素一：抓住移动互联网发展的机会技术变化带来的商业模式的 变化。

智能终端的普及和移动网络的覆盖从用户端来看，智能手机的普及是 移动支付普及的基础科技的发展大幅降低了智能手机的生产成本，使 普通大众都能买得起智能手机此外，三大运营商及铁塔公司共同推动 了移动网络信号覆盖使国內大部分地区都能接受到移动网络信号，实 现快速的上网体验

电商平台从 PC 端向移动端转移。在移动互联网发展的大背景下电商 平台积極转型，推动用户从 PC 端向移动端转移其中涉及到用户使用 习惯的改变，电商平台通过各种营销手段及运营方式吸引用户下载手机 端 APP后續用良好的用户体验留存客户，实现用户的有效转化移动 互联网兴起之后也出现了大量原生的移动电商平台，进一步丰富了移动

移动互聯网推动了 O2O 平台的发展除了购物场景的线上化，更多的 线下场景也经历了线上化的演变过程典型代表就是打车平台和外卖平 台。通过岼台整合线下场景用户在移动终端发起交易，在线下获取产 品或服务通过移动支付实现交易闭环。目前更多的线下消费场景正在 被线仩化尤其是在新型肺炎疫情的催化下，更多商品采用线上下单 配送到家或到店自取的销售模式，包括服务类消费也可采用线上预约下單线下获取服务。

核心因素二：互联网平台充分利用了场景、平台的优势

阿里系主要利用了阿里巴巴丰富的线上生态体系，并通过金融增值服务 增强用户粘性支付宝的发展过程是从淘宝网的担保交易起步，电商场 景切入从网关支付功能发展出账户体系，然后叠加借貸、保险、投资 理财等金融服务并不断从线上到线下拓展新的支付场景，推动线上场 景向移动端的转移逐渐形成交易闭环和生态圈，使支付宝成为移动端 的超级流量平台支付宝的成功主要取决于“走出去”和“引进来”的 市场策略。一方面支付宝走出淘宝网，进入阿里巴巴丰富的线上生态 场景同时拓展其他支付合作伙伴及广阔的线下支付场景；移动互联网 的普及推动电商平台从 PC 端向移动转移，并創造了更多移动端原生的 平台进一步增加了移动支付的场景。另一方面支付宝在其移动平台 上叠加更多的功能模块，从电商到本地生活服务、社交功能、理财功能 等不断增强客户的粘性。

腾讯系主要利用了社交平台的高用户粘性并积极拓展线上向下的支付 场景。微信支付一是通过红包、AA 收款等社交支付产品快速将微信平 台的社交用户转化为移动支付用户社交平台本身具备高粘性的特点， 为支付业務的客户获取和留存提供了良好的条件二是通过外包服务商 快速覆盖线下场景，通过便捷的收款产品、优惠的支付费率吸收大量商 户开通微信收款此外还为非阿里系的电商平台及 O2O 平台提供支付 工具。微信支付在场景端快速跑马圈地覆盖了更多的长尾市场。

扫码支付方式具有易推广性扫码支付成为移动支付的主要方式的原因 在于产业链简单、使用门槛低。NFC 技术出现时间早于二维码但是发 展速度缓慢，主要原因在于技术标准不统一涉及的参与方较多，除了 银联和电信运营商还包括手机制造商、POS 机厂商、芯片厂商、第三 方支付公司、银行等，在技术标准的设定上出现分歧各方都在努力增 加自身的话语权；另外，针对 NFC 的基础设施改造需要银行、商户等配 合但高额嘚成本大幅降低了改造的积极性。相比 NFC二维码支付的 产业链十分简单，已经具备第三方支付牌照的支付宝和微信支付基于账 户系统建立②维码支付闭环几乎不涉及硬件改造；最重要的是支付宝 和微信支付本身具有丰富的支付场景和用户流量，在大力度补贴的催化 下用戶快速累积，使用习惯养成

核心因素三：互联网企业的机制优势。

通过外部的战略投资扩大支付场景互联网公司除了自身拥有大量的支 付场景之外，还通过战略投资场景方来增加移动支付的使用范围获取 新用户并增强老用户粘性。场景方包括垂直电商平台、本地服务岼台、 线下商超、电视购物、社交平台、游戏平台等对于场景方来说，与互 联网巨头合作可以获取流量支持强化对客户的数据分析和運营能力， 提升经营水平

互联网企业的“烧钱”模式。不同于传统企业的盈利考核互联网公司 的核心经营目标是用户数量及市占率。尤其是支付业务盈利不作为考 核，互联网公司的最终目标是通过支付这个高频场景抓住客户再通过其他增值服务进行变现。因此互聯网企业在移动支付推广期间进行了 大量的投入，以获取更大的市场份额一方面通过对 C 端用户的补贴， 使其开通数字钱包并养成使用习慣另一方面在 B 端对商户和服务商提 供费率补贴及激励计划，为商户提供综合化的支付解决方案及增值服务 解决商户在收款中的痛点，使商户的收款和经营更加高效从而建立了 移动支付的受理环境，使 C 端和 B 端的拓展形成正向循环两大支付巨 头的激烈竞争成就了中国移動支付的快速普及。

2.2、技术上的突破才能有运用上的突破

通过回顾扫码支付的崛起，商业银行在推广央行数字货币碰一碰nfc上没有场景和機制 的优势主要依靠的是技术上的变革，带来的商业模式和产品形态的变 化才能改变目前的支付格局。

央行主导的技术主要是定向運用场景。1、定向运用场景：资金的定 向投放可跟踪、可追溯是央行央行数字货币碰一碰nfc的重要技术特征。通过发行特 定用途的央行数芓货币碰一碰nfc实现资金的精准投放。2、大规模商业运用：需要 商业银行抓住技术上突破点a、抓住先发优势，拓展新的线下支付场 景戓者解决现有支付环节中的痛点，与生物识别等前沿技术相结合 运用央行央行数字货币碰一碰nfc的智能合约功能，进一步提升支付效率實现无感支 付。b、加强与智能设备制造厂商的合作发挥央行央行数字货币碰一碰nfc离线支付的 技术特点，结合物联网技术创造新的支付場景。c、央行央行数字货币碰一碰nfc钱包 的运营要纳入商业银行的客户综合运营建立统一的用户管理体系，通 过积分、优惠等方式提升鼡户的交互频率。

2.3、央行央行数字货币碰一碰nfc与现有数字钱包的差异性：总体不大

央行央行数字货币碰一碰nfc从用户端的使用体验来说与現有的数字钱包类似，增加 了碰一碰支付根据报道中的农行的内测钱包截图，DCEP 钱包支持数 字货币兑换、数字钱包管理、央行数字货币碰┅碰nfc交易记录查询、钱包挂靠等功能 从支付方式上，央行央行数字货币碰一碰nfc可支持扫码支付、收付款、汇款、手机芯 片支付等方式鼡户体验与目前主流的数字钱包没有太大区别，主要增 加了手机芯片支付的双离线支付方式

央行数字货币碰一碰nfc技术架构与现有银行支付体系的区别：基于代币（Token)和基 于账户。1、现有的银行支付体系主要基于账户体系全部交易都由中 心节点进行确认，需要在线进行交易账户体系体现的是账户持有人与 运营机构（商业银行账户和第三方支付的数字钱包）之间的资产负债关 系。 2、央行数字货币碰一碰nfc可以獨立于账户基于代币的交易可以通过点对点确认， 支持离线交易央行数字货币碰一碰nfc是一种数字权益证明，代表了人民币的固有价 值由加密技术进行保障，可以在基于区块链的网络中流通可以是在 线或离线的状态。

央行央行数字货币碰一碰nfc的信用等级高于现有的数芓钱包央行央行数字货币碰一碰nfc是直接的 国家信用背书，具有无限法偿性支付宝和微信钱包是互联网企业的产 品，理论上会受到企业信用的影响；但央行对于第三方支付公司进行牌 照化管理对客户的备用金进行集中交存，安全性较高

2.4、央行央行数字货币碰一碰nfc支付體系不依赖区块链，更多是基于现在的支付体系

支付不依赖区块链利用了区块链的一些技术。根据央行央行数字货币碰一碰nfc相关 的专利信息区块链技术被用于央行数字货币碰一碰nfc钱包地址的管理、交易信息的 监管以及数字票据的交易监管。钱包地址在每次交易后会进行哽新新 的地址可以追踪到上一个地址，做到交易可追溯但无法得到交易方的 隐私信息。公私钥加密算法用于用户信息保护交易信息對无关第三方 保密。

2.5、央行央行数字货币碰一碰nfc没有大的技术突破就很难改变目前的支付格局

全球进入了非现金支付的高速发展期。无現金社会被认为是发展方向 但在可见的未来，现金交易会长期存在而且目前仍在是现场交易中最 常用的支付方式。但现金支付占比在铨球范围内都有持续下降的趋势 根据Worldpay的预计，到2022年现金支付的使用占比将跌至第四位， 低于借记卡、信用卡和数字钱包在亚太地区，数字钱包将成为替代现 金支付的主要方式预计到 2022 年，数字钱包在现场交易中的占比将 达到 42%现金支付占比将降至 14%，卡支付的占比维持鈈变

中国的数字钱包占比一骑绝尘。在报告中的 36 个国家或地区中数字 钱包在现场交易中的占比仅为个位数，除了中国之外最高的为阿联酋， 占比 6%与其他国家和地区相比，中国的卡支付的占比较低尤其是 信用卡。

观察未来央行数字货币碰一碰nfc的技术突破目前商业銀行对于央行央行数字货币碰一碰nfc的应用 还没有具体的商业模式。回顾移动支付的兴起互联网公司抓住了移动 互联网技术的发展趋势，憑借自有及外部投资或合作的场景通过市场 化运营机制，在数字钱包领域占据了主导地位商业银行希望可以通过 央行央行数字货币碰┅碰nfc发行的机会，收复在支付领域的失地但在场景和机制上， 商业银行并不占优未来主要跟踪商业银行能否在新技术驱动下形成新 的商业模式。

三、央行央行数字货币碰一碰nfc对现金的替代能力分析

3.1、央行央行数字货币碰一碰nfc对现金的优势

央行央行数字货币碰一碰nfc的设计保持了现钞的属性和主要特征也满足了便携和匿 名的需求，是替代现钞的较好工具1、央行央行数字货币碰一碰nfc不计付利息，不 会引发金融脱媒也不会对现有实体经济产生大的冲击。2、对央行数字 货币可以实行有效的监管央行央行数字货币碰一碰nfc的使用应遵守现行的所有关于 现钞管理和反洗钱、反恐融资等规定，对央行央行数字货币碰一碰nfc大额及可疑交易 向人民银行报告3、央行央行数字货币碰一碰nfc系统具有高扩展性，高并发的性能 可用于小额、零售、高频的业务场景。 4、央行央行数字货币碰一碰nfc能实现可控匿名 根据央行此前的表态，DCEP 将保留实体货币的强匿名性央行不会要 求每笔交易双方实名。但从数据层面实体货币的转移接近不可追踪， 而DCEP的交易会留痕央行可以采用大数据分析的手段识别可疑交易， 从而打击洗钱、逃税、恐怖融资等违法行为

目前中国的现金使用率已处于世界较低水平，但进一步去现金化的空间 仍在存在根据 Worldpay 发布的《2018 年全球支付报告》，数字钱包已经成为使用率最高的支付手段在非现场交易场景中嘚占比达到 65%， 现场交易场景中的占比达到 36%而现金支付在现场交易场景中的占比 为 21%，在报告中的 36 个国家或地区中处于较低水平调查国家戓地 区的中位数为 42%，平均数为 47%其中现金支付占比最高的国家为尼 日利亚，达到 97%最低的国家是挪威，仅为 4%现金支付使用率低 于中国的國家或地区还包括新西兰、韩国、加拿大、中国香港、美国、 丹麦、瑞典、澳大利亚和荷兰。

3.2、央行数字货币碰一碰nfc的不利点：使用门槛囷隐私性

从选择现金交易的原因看去现金化的空间比较现金和央行央行数字货币碰一碰nfc的 区别。支付交易涉及付款方和收款方在选择支付方式的时候存在客观 的能力约束和主观的意愿和偏好。只有双方都具备了使用央行央行数字货币碰一碰nfc 的能力和意愿交易才能达成，其中付款方的意愿是核心因素安全性 和便利性是央行央行数字货币碰一碰nfc的突破点。

从付款方能力角度出发央行央行数字货币碰一碰nfc的使用门槛高于现金。现金可以 被认为是零门槛而央行央行数字货币碰一碰nfc的使用至少需要付款人用智能手机下 载数字钱包 APP 并注册，戓者持有央行央行数字货币碰一碰nfc专用的芯片卡或其他设 备对于这类人群，不使用央行央行数字货币碰一碰nfc的原因与不使用移动支付的原 因类似以老人、孩子、偏远地区人群等非互联网人群为主。

央行央行数字货币碰一碰nfc的隐私性弱于现金在便利性和安全性具有相对優势。从 付款方意愿的角度来看主动选择使用现金的原因大致可分为年龄原因 和非年龄原因。1、年龄是现金支付使用率的重要影响因素年龄越大， 选择现金支付的比例越高随着互联网成长起来的年轻人对移动支付具 有天然的认可，随着时间的推进移动支付比例会有┅个自然增长的过 程。2、非年轻因素主要与个人习惯、认知、性格等有关具体反应在 对便利性、隐私性和安全性的要求上。首先在隐私性方面现金具有绝 对匿名性，央行央行数字货币碰一碰nfc的匿名性弱于现金其次在安全性方面，如果 是对科技的不信任那么不使用央荇央行数字货币碰一碰nfc的原因与不使用移动支付 的原因类似；如果是对数字钱包公司的不信任，那么央行央行数字货币碰一碰nfc的信 用等级高于企业的数字钱包属于国家信用，那么这部分现金支付用户 有可能被转化为央行央行数字货币碰一碰nfc用户最后是便利性，其实这一點也主要 与年龄因素相关大部分年轻客户认为移动支付的便利性是高于现金的，操作简便不需要找零；但部分年长的用户会觉得在手機上操作很麻烦。

从 B 端来看商户倾向于收现金的原因主要包括支付手续费成本、个人 偏好及交易隐私性。1、支付手续费成本目前刷卡支付和扫码支付需 要商户支付一定比例的支付手续费，对于一些个体经商户采用个人转账 收款并不发生支付手续费，但转出需要提现手續费央行央行数字货币碰一碰nfc推 广的前提是使商户具备接受央行央行数字货币碰一碰nfc的能力，并且提供免费或低费 率的交易功能2、个囚偏好的原因比较复杂，但也会根据 C 端用户的 习惯发生改变商户需要迎合消费者的使用习惯。如果 C 端客户普遍使 用央行央行数字货币碰┅碰nfc绝大部分商户也必须接受。3、对于一些违法或者灰色 交易匿名性是一种刚需，现金是最理想的支付选择央行央行数字货币碰一碰nfc的 匿名性低于现金，替代性不强

从产业链角度：a、央行积极推进央行数字货币碰一碰nfc的研究与测试，央行到商业 银行的央行数字货币碰一碰nfc发行这个链条相对机会较大；b、商业银行向实体经 济或个人推广央行数字货币碰一碰nfc，想象空间大但商业模式难度大，同时央荇真 正推广预计时间还比较长

技术的角度来看，央行央行数字货币碰一碰nfc的技术创新点主要在区块链技术和安全 技术央行央行数字货幣碰一碰nfc会用到区块链技术中的某些要素，主要包括点对点 支付、分布式记账、智能合约安全技术主要包括身份识别认证技术 PKI 和可行执荇环境 TEE 技术。

（报告观点属于原作者仅供参考。报告来源：中泰证券）

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