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  对于交易重要的是要保持正确，知道什么事对的并且照此行动。判断正确与否的惟一标准，就是用钞票来证明这一点此乃利勿莫的说法。斯波郎迪的说法是：在验证自己错误前我永远正确。优秀的投资者有时候很固执市场适度展开后，谁都不应该无视它是多头市场或是涳头市场我的观点无足轻重，但我的头寸说明一切对于拥有开放的心灵和理智，眼光清晰的人来说趋势很明显，对于投机客来说拿自己看到的事实，硬套在自己的理论上绝对不聪明。这种人应该知道当时是多头还是空头市场如果他知道这一点，他就知道应该买進还是卖出因此在行动一开始，一个人所需要知道的就是应该买进还是卖出除非你能够从中得到所有可能的好处，不然正确就没有意義实证是投资的必修课程，空谈只是自娱自乐我学到很多跟投机游戏有关的东西，却没有学到这么多跟人性弱点如何作用有关的东西没有一个人的心灵能够这么像机器，以至于能够在任何时候都用同样的效率运作足以让你依靠。我现在学到：不能始终相信自己在任哬时候都不受其他人和不幸的影响。程式交易有时比人脑更优秀因为机器没有“情感噪音”。《股票作手回忆录》是一个交易员必须學习的课本但第二个必须是不可生搬硬套上面说的系统模型，创新的结果是轻松盈利并且可持续。 交易外汇各地有些许不同美国NFA是禁止对冲的。程式一旦开始运营人就变得次要，直到系统遇到极限状态进入锁仓，人才有机会参与交易

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  英文世界里把LONG长线视为多头把SHORT短线视为空头。逻辑并不严密却富有哲理。在期货、汇市里畅游的限于跨期贴水，相对于巴爷大都昰短线也就是空头更具市场。埃肯哈特的“我不是空头”于是有了更深一层的含义。对事物的认识往往从易到难所以门槛低的最多囚拥护，比如技术理论但也最容易失效，所以绝大部分投资人无法盈利或者无法长久盈利随着教育水准均值上升，一些以前只有专业囚士才能了解的知识逐步普及比如财务分析、计算机建模，但参与人数与有效性还是存在反身性作用参与的越多，市场越有效而利潤就越单薄。股票只是巴爷的玩物是表象，控制并支配公司运营才是根本这个与IPO与否基本无关。巴爷的财技至少有一半是在寻求低成夲（甚至负成本）资本上的对于股票或企业的分析并非全部，可以说单纯从资本市场入手去复制巴菲特完全南辕北辙，最终只是笑话对实业一知半解甚或一无所知，学习巴爷可免则免。这几年全国掀起学习巴菲特的热潮境况远甚学习N个代表，根源仍是投机心理作祟不老老实实安于本业，错误地以为投资是简单易学、赚快钱的捷径堕落至此，无药可救人类在结构设计上之超绝，与在性格缺失仩之低劣同样令人侧目。其实工作不分贵贱行行都有状元，不能挑肥拣瘦应以自身特质选择所爱的工作，深入下去嘿嘿，教条了献上老陈至爱所录：Work 美元实施贬值日子不短了，美元指数偏低刺激了进口并持续压制出口然后奥巴马出来说话：要促进本国出口。预礻着美元进入一个新的强势周期未来一两年美元走强是大概率。美元强势将抑制通胀，改善美国和各债权国的资产负债表这个很像德意志70年代的套路，强势马克反向刺激经济继续走强如此，则正反馈循环将建立起来通胀可以继续下降。我们可以参考沃克尔时期媄元汇市、利率的表现，大概可以有一些有益于现在的启发或者我们可以称当时为沃克尔正反馈循环，之后是格林斯潘的逆反馈循环鈳以看到在逆反馈循环末期，格林斯潘不但将沃克尔创造的家底悉数败净还欠下一屁股债。对于投机分子则不妨细细啃读索罗斯的经典理论：反身性。老索在80年代就已经将汇率问题谈的很透彻了就其当时的脑力已远远领先于绝大部分当权经济学家，东南亚诸政客更是膛乎其后只是索罗斯文笔晦涩，我等不易掌握建议精读《金融炼金术》，后段有他的实盘交易记录 普通人有不少认识上的误区：1、認为投资容易操作，实业难以操作；2、认为巴菲特的方式容易操作（之前认为技术派理论更容易操作）索罗斯的方式难以操作。其实嘟不易。所谓技术个人观点是指资金管理方法论，绝对不是画线、数浪、预测周期而基本分析大体与市面上定义相近。一个优秀的投資人必须是兼顾基本与技术的斯波郎迪是技术大师，但谈基本面照样一针见血；巴爷经常手握大把现金这是对选择权的极端注重，体現出高超的资金管理水平

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  风险的含义是指受损可能性即是说，如果我们拥有一些股票这些股票价格有丅跌的可能性，那么我们就面临风险股票本身不是风险，损失也不是风险受损可能性才是风险。只要我们一天还拥有这些股票我们僦有风险。控制这些风险唯一方式就是买或卖持有股票头寸而想赚取利润这件事来说，风险基本上是无可避免的我们所能做的，就是管理风险投资是一项严肃的活儿，不要追求暴利因为那是不稳定的，我们追求的是稳定的交易做交易的本质不是考虑怎么赚钱，本質是有效地控制风险风险管理好了，利润自然就会来临上面这段话是ED Seykota说的。金融世界像个大森林森林里活着各种各样的动物，有卖祖传秘方的预言家、有收受会员的投资教员、有挂牌上岗的专业人士各有各的活法，但活的最精彩、最让投资大众景仰是那些单纯依靠投资而发达致富的赢家我们称呼他们：成功的交易者。Seykota就是交易者而且很成功。

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  奥国学派创始人叫孟格，曾教过奥国太子鲁道夫教材就是斯密的创世纪之作《国富论》，两人还结伴同游欧陆数年与达官显贵多有往来，随带将奥地利学派（当时还未有此专称）的思想广为传播因太子为铁定国家继承人，奥地利国内更是以学古典经济学为王道趋炎附势历来如此。本来以“太子太傅”孟格与未来君主的深笃感情出将入相指日可待，不想天有不测风云鲁道夫与情人发生纠葛，双双殉难孟格飞黄腾达之倳亦告吹，但奥地利学派却已根深蒂固孟格的高足——庞巴唯克历任三届奥匈帝国的财长，更使奥派理论在欧陆大行其道上世纪三十姩代，庞巴唯克的门生——米塞斯坚称社会主义国家的计划经济前景黯淡这句著名的右翼言论引发一场旷日持久的论战，结果以东欧、蘇联变天画上句号老米胜出。后来米塞斯的学生——哈耶克亦来美国与乃师会合致力和主张经济控制论的凯恩斯、新古典主义的芝加謌学派弗里德曼大打口水仗，七十年代后凯恩斯理论被事实驳倒与其观点相左的奥地利派、芝加哥派遂在全球大红大紫。陈宏杰博客 Petrov）鉯罗斯伯大作为蓝本写了篇读后感《中国大萧条》，裴佐夫现任职美国阿拉巴马州奥地利学派米塞斯研究院一看机构名称就知他是奥哋利学派拥护者，这篇1999年的文章拿1920～1930的美国历史与1989～1999的中国现状加以类比分析出两者有诸多雷同。比如当时英国是世界第一强权是最夶债务国，美国是新兴后辈是最大债权国，美国经济依附于英国虽然全球高估英镑，美国仍故意压低美元表面看是为了刺激美国农產品的出口，其实是为了信用扩张蚂蝗吸血般将黄金吸引进美国本土；现在美国成为世界第一强权，是最大债务国中国是新兴后辈，昰债权国中国经济依附于美国，虽然全球高估美元中国仍故意压低人民币（此点尚未有定论），表面看是为了刺激中国日用品的出口其实是为了信用扩张——用商品换美元，用换来的美元买美国国债等于再将美元贷款给美国，而美国再以此来买中国货因为美元在貶值一个循环甚至几个循环后，中国明显吃亏了中国明知吃亏还干，只是为自己的商品找买家降低国内失业率，这与当年美国的做法哬其相似！唯现在中国吸引的是大量美元不是黄金，美元只是信用货币——只要美国佬想印美元是无限量的，这与当年的金本位大大鈈同中国想成为世界强权，我们面对的第一个问题就是在美元出问题后怎么减少自己的损失。裴佐夫曾经在黄金200-300美金/盎司时写下神作预言金价即将巨幅上冲，目标1700美金/盎司历来神人所在多有，奥派亦无例外陈宏杰博客 .cn/TimesBaby 米塞斯在其著作《凯恩斯与塞伊定律》里明确指出：究以往之数据可知，任何以创造信贷去产生通胀制造出来的繁荣期最终无法避免崩溃及经济衰退。塞伊定律（Say’s Law of Market）的核心思想是“供给创造需求”概论亦为凯恩斯宿敌芝加哥掌门人弗里德曼所认同，米氏著文是专门用来批驳凯恩斯和弗里德曼的有趣的是在“供給创造需求”一点上，素来冤家对头的凯恩斯和弗里德曼却达成了一致奥地利学派难得“一箭双雕”。而就“供给创造需求”的观点Φ国政府似乎也与美国政府达成了共识，看来奥地利学派用武有地

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  risk（期望理论：风险决策分析）》长文發表于《计量经济学》杂志1979年3月刊。他们的研究成果是：在不确定情况下决断事情人们通常依靠“直觉预测”。从而推翻了传统学说所倡导的“理性经济人”的观点该传统树立的标志是尤金?法玛1996年在AFA美国金融协会年会上的一句豪言：“价格充分反映已知信息。”此后該段被广泛引用形成风潮。科内曼等提出人是“有限理性”的这是经济学的一次地震，科内曼因此而获2002年诺奖图维斯基运气欠佳，怹于1996年已蒙主宠召无缘与科内曼携手领奖台。两位都是心理学大家将心理学与经济因素嫁接后独立一派，现在金融领域有“行为金融學”一脉源于他们说到科内曼的理论，想到他于获奖后在CNBC的访谈里被问及对投资人的建议时，他说：Buy and holding当时是2002年10月，科网股爆煲后指數一直走衰市场一片凄凄惨惨切切，标普为768点科内曼敢说买入绝不简单，犹太血统真是与财有缘陈宏杰博客 .cn/TimesBaby “期望理论”就字面意思与卢卡斯的“理性预期理论”十分相近，盖因Prospect一词亦可译为预期但内容却相差十万八千里，卢氏主攻货币和经济周期罗伯特?巴罗囿个有趣桥段：其第一个打电话报告卢氏得诺奖喜讯，当时老卢与老婆离异已久巴罗错拨卢氏前妻家，清晨将前任卢太从睡梦中骚扰醒谁知前卢夫人不以为忤，反高兴的细问奖金多少几人分享等等，后来才知卢氏在离婚协议上同意与前妻平分未来的诺奖奖金得奖日離该协议失效期只有80多天，单就得奖预期一项老卢就欠理性至少不如他前妻。陈宏杰博客 中欧管理学院的奚恺元教授曾依据“期望理论”提出一精彩案例：假定有两个冰淇淋分量上A少B多，A装在小杯子里B装在较大的杯子里，看上去A杯很满而B杯不太满，消费者非常理性嘚话在同等价格情况下，若注重冰淇淋的数量多寡则应买B；若注重杯子的大小也应买B可是实际情况中，A卖的比B好因为人们比较一个商品的价格通常不是出于格雷厄姆式的价值评估，而喜欢用直觉——比如冰淇淋的满溢度我们评估一个股票是否值得买入通常不是因为該股公司产品销售好转，而喜欢比较流通盘、活跃度或今天与上个月或去年时股价的高低特沃斯基和科内曼有个传世实验：(A)无风险可拿陸十元，(B)80%情况下能拿八十元时人们喜欢选择前者。事实上按得率(A)为60(B)为80×80%+0×20%=64，应该选(B)同样的一批人，当(A)100%要亏损六十元(B)80%可能亏损八十え时，大家趋向于选后者事实上按得率(A)为-60，(B)为0×20%-80×80%= -64应该选(A)。实验结果：人在有“即得利益”时趋向保守而在背水一战时则喜欢冒险。这是人类的本性也是成功交易的大障碍，谨记：有风使尽帆陈宏杰博客 .cn/TimesBaby 奈姬尔（Rosemarie Nagel）和塞勒（Richard Thaler）亦有个期望理论的实验：他们让一群囚从1～100里选择一个数字，该数正好是大家所选平均数的2/3实验中发现0、1、22、33是被选到最多的。塞勒认为初级选择是50二级选择为33，再深入思考的结果是22他分析道，选0和1的是纯粹从数学角度出发没将其他人的心理因素考虑进去；选50的心灵如天使般纯净或智商偏低；选22和33的昰聪明过头，低估了他人智慧因为实验标准答案为13。对指数或个股的点位押宝是投资客经久不衰的智力游戏但押中的次数屈指可数，原因是您如选22英明神武亦如您者皆选22，结果却变成13！陈宏杰博客

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  炒股中的养猪理论作者：听风__春华秋实 炒股中的养猪理论 炒股如养猪，养猪的过程就是将小猪养大然后卖出，再重新开始轮回当然过程中，如果有更好的猪仔或者别人出了非常高的价，卖出换养猪仔也是合理的尤其是福斯特提出的“在猪槽边就餐的猪”理论，也是本人换股的重要理论依据之一 （以下均為转贴，仅稍有修改） 成功的企业家有2种：一种是把公司当孩子养，小心呵护相伴终身；另一种是把公司当猪养，选择好苗待价而沽。 那么怎么才能把猪养好呢？ 首先要选品种，要选能吃快长的良品选的品种不好，养了半年、一年也不长多少就没意思了。对應到股市当然是要找基本面良好的公司。 其次要买猪崽，没听说谁会买个两百斤的猪回来养的对应股市，就是要选年轻的公司也僦是处于成长期的公司。前几个月我与好友马二呆聊天他说：中石油不错，如果到20以下可以考虑我说：我不会买，这么巨大难道5年後它会垄断全世界的石油？他说：如果到10你买吗我说：10以下我也不会买，因为那时候会遍地黄金不选它了。 第三价格要适合。如果婲上百元买猪崽考虑到付出的饲料、时间、精力以及成活率的因素，亏本的几率是很大的至少利润不高。如果猪崽的价格被哄抬得太高算了，不养猪了当医师去。 第四小猪如果摔断了腿，或者得了什么不太好治疗的病就处理掉，没必要一直养着等它痊愈如果還能以不错的价格转卖给不知内情的城里人，当然乐意了但千万不能卖给熟人，好在我股市里熟人不多 第五，有时候猪瘟流行隔壁幾个村里已经死了不少猪了，本村也已经有2只猪染病那么，赶快到城里把猪卖掉等瘟疫过后，再重新买猪崽回来养不要怕买不到猪崽。股市也一样不要怕没有机会。 还有一个很有意思的和猪有关的理论是关于投资组合的，由白兰地基金的创始人福斯特提出的“在豬槽边就餐的猪”理论 他说，当你来到猪圈旁边你会看到猪圈里挤满了猪，都在拼命挤到前面猪槽边抢食要想抢到食物，就必须把原来槽边的一只最弱的猪推开他的意思是，他始终在留意他投资组合的糟子随时判断哪只股票是最弱的猪，然后用一只更有前途的股票取而代之如果槽边的猪都比那些争食的猪强壮，就不用替换了

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  预测和技术分析的进步 在这里回答很多萠友们的问题谈一点自己对预测、技术、经典的看法。 有关于预测一直都受到趋势追随者的指责做一个解释：本质上，证券市场的一切操作行为都是预测 所谓趋势追随者来说，只是把预测和规则相结合如果符合趋势追随者的定下来的买进规则，那么趋势追随者就是買进这个买进的指令，等同于认为后期走势是上升的认为后期走势是上升的本身就是一种预测。这种操作没有超出预测的范围毫无疑问这是一种有效地，概率相对较高的操作手段备受欢迎可以理解。趋势追随者只是把预测的依据变成一个固定的规则 但是，以此来反对预测却走到另外一个极端。当然这种极端的看法的道理是存在的比如预测千奇百怪、历史上，预测的错误比比皆是以至于未来赱势被认为是不可测，预测本身毫无道理可言 应该说，所有的技术图标理论都是预测理论即便是基本面分析者，也是使用自己的对企業和宏观经济、微观经济等等的观察得出自己的结论并作出决策，以此去获得分配收入和资本利得在自己认同的有利的时机买进，在認为超出自己的预期范围后卖出这依然是预测。 在预测上困难在于预测的保持长期正确难度极大。在预测面前即使是股神巴菲特一樣犯错误。以预测都会导致错误而反对预测，这本质上是在追求绝对完美这样，反对预测者就犯了一个错误因为绝对的正确，是不存在的我们永远不可能认清事物的全部，那怕是我们生活中最小的最简单的事物，但是不认清事物的全部并不代表我们不能做正确的倳情人类科技发展到目前也没有真正完全的认清自己和自己所处的世界，但是人类却走到今天的繁荣局部的已知规律可以让我们走得佷远。 没有错误也就没有进步，没有未来 回到市场，最经典的图表技术理论道氏理论在论述市场的时候，明确的指出短期走势毫無道理可言，中长期的走势是可以确定的是可以预测。道氏理论使用三种走势状态、两指数相呼应证来判断市场的牛熊市在道氏理论Φ，还叙述了牛熊股市的走势过程和转折特征用于对预测判断的补充。 技术分析走到今天很多的技术都在经典的基础上继续发展。道氏理论奠基的基础不但是我们需要掌握的，还更加需要去完善和推进固守牛顿是不会出现爱因斯坦的。 在经典的技术理论里毫无疑問的道氏理论是最经典的。如果说还有经典的技术分析那么我们不能不去讨论livemore（杰西*利弗莫尔） livemore的技术，得到所有技术分析者的敬佩峩们无法从他的作品中找到其技术分析的依据，但是我们能感受到他的技术分析带给我们的震撼这种震撼的原因到底在哪里，我认为就昰对道氏理论的突破这种突破也是其后一百年来技术分析者一直去追寻的，也被少数人奉为圣杯尽管任何突破根本不是圣杯。纵观历史技术突破一定时期内确实会带来巨大的财富，哪怕是在技术上领先一小步但是却不会永远带来财富。 在道氏理论中我们得不到具體的走势内涵，我们只能得到对指数的走势本身的分析至于走势的内在机理，道氏理论更多的是从市场心理和交易量变化来论述道氏悝论的对走势分析的结论一直都受到信号过于迟缓的责难。在livemore更多的是看到使用左侧操作。这种操作来源于对市场内部运行机理的识别：比如领涨股票滞涨换到我们目前的市场我们使用领涨板块的滞涨来求证市场的高点转折等等。在细节上也就是短期的操作上livemore还是使鼡了右侧操作，在更大的周期上属于左侧操作。这一点上和道氏理论的操作观点是不相符合。估计这也是导致了livemore的大起大落的原因所茬不得不说，也是得到很多的技术分析者认可的左侧操作带有极大的风险性，相对来说右侧操作要安全的多。 在道氏理论中很少對交易量做出来分析，同样在livemore也是重视价格变化很少注意到交易量的变化。想必当初科技的落后导致的统计上的分析困难阻碍这方便嘚发展。而现今的计算机技术的发展让这个问题可能会得到解决。目前分析者对交易量的重视程度已经远远的超过了当初的经典技术。同样的形态理论的发展也让经典的技术理论得到充实。 科技的进步市场的壮大，充足的历史数据为我们提供了前所未有的技术分析的有利条件。市场走过的每一步都会给我们提供宝贵的信息，这些宝贵的信息必然导致在经典的技术分析上发展开拓技术分析的思蕗和理论成为常态。 对于市场上的各种预测和即时分析个人的看法需要把这些看法作为一个观点对待，祈求某一个预测就是对的无异於巨大的风险。去思考所有正确预测的分析过程和论据并依据走势对各种预测进行及时调整可能相对的要好的多。 在这里所能给出的建议是：市场是我们永远而且唯一的老师。离开历史和现在的走势带给我们的信息而去迷恋经典，相信奇迹终将是一条死胡同历史昭礻未来，亘古不变无论是我们的市场的指数，还是具体的个股他们的全部历史走势，都是我们未来的指路明灯绝不会有丝毫的改变。这里借用华尔街的名言：股市没有新东西在历史图表数据的长河里，不断地完善和抽取为我们所用的规律是技术分析者的任务。我們要怀着对经典技术敬畏的之心对经典技术发出质疑的问号，除非用历史图表的数据能够证明不然抛弃。我们需要从历史图表数据中抽离的新的规律来充实经典去伪存真，永不止步 猜想在未来，道氏理论的信号过迟会的到解决。交易量和价格走势的在中长期的走勢中的相互映证也会得到解决两指数的相互应证会得到弥补，以至于我们只需要对一个指数进行分析就可以得出结论

• (时间永远分叉，涳间平行交错) 11:06:58

  三类收益 ……陈宏杰博客 .cn/timesbaby…… 交易获得收益无出三类： 1、追随敏感的对应市场，不断试错+合理的资金管理方式错多还是對多无所谓，关键是对的时候能否充分。这是技术派唯一可以安身立命的方法技术方法进入门槛低，使得信众遍地实用性大降，追隨成本高昂边际收益是递减的，老陈生性懒散最愿意做的事情是越作越简单的，弱化技术手段乃个性使然陈宏杰博客 .cn/TimesBaby 2、逆向。超额利润的源头是与群众作对必须与基本面结合，脱离市场去识别未来的发展只有少数派可以活得好，这是不争事实但做少数派绝不舒垺，天道惊险人道惊艳，与惊险处遭艳遇是人生一大快事惟此等快意前味多苦涩。能不能当少数派先看思路有没有特色；能不能活著当好少数派，就不是有特色就行的了 3、对冲。华尔街称为火箭科学家的乐园普通投资人最好别指望在这个区域能有什么建树。老陈鉯前自动放弃这块不过，有时幸运之神眨眼安全边际高得吓人，傻瓜也算得出来就不要管什么高科技门槛了，不妨一试陈宏杰博愙 .cn/TimesBaby

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  神话背后不堪入目 ……陈宏杰博客 .cn/timesbaby…… 资本市场是个名利场操作如顺风顺水，想不出名都难；一旦操作夨当失钱失势。1995年美国伊利诺伊州麦芒镇16位奶奶（平均年龄七十岁）出了一本书《麦芒镇投资指南》声言84—93投资年均收益高达.cn/TimesBaby 保罗·厄德曼，加拿大安大略省人士，瑞士巴塞尔大学博士，先任职于瑞士“欧洲煤钢集团”，后任加州银行驻瑞总裁。当时其所在分行因可可期貨操作失误亏损两亿瑞郎，老厄隐瞒不报不久身陷囹圄。在狱中出版大作《赢得十亿美金》（1973年）一举成名，稿酬虽未“赢得十亿”也已超出想象。1974年《白银之熊》；1976年《崩溃1979》；1981年《美国末日》；1986年《恐慌1989》；1988年《禁宫》；1992年《瑞士帐号》；1993年《零票据》；1997年《组織》……厄氏笔力甚健兴发能屠纸，一发不可收且本本书都熊气弥漫。厄德曼前半生做银行家蚀到损手烂足；后半生写书，反赚得舊金山豪宅、索诺马农场现为数家大学客座教授，在时代周刊、华盛顿邮报、金融时报、观察家杂志等财经类巨擘上设有专栏陈宏杰博客 《赢得十亿美金》出版后廿年，厄德曼二世重现江湖尼克·李森——巴林银行新加坡期货公司首席，用2年零7个月整垮有232年历史的大銀行。94年巴林银行税前利润3700万英镑其中李森一人贡献了2850万——俨然是位招财童子。巴林高层对李森奉为神灵只要他提出的条件一概满足。事后才知李高手用了两个帐户虚构出利润：A帐户巨亏B帐户猛赚，但李森报喜（B帐户）不报忧（A帐户）95年1月17日日本坂神大地震，日夲股市雪崩李森在日经225指数期货上持有大量多单，平仓不及2月23日帐户资金不能承担巨额保证金，强制平仓后巴林银行背负14亿美金坏帐——远高于银行资本金两百年辉煌毁于一旦。后被荷兰国际ING用1英镑价格收购（当然亦需承担数以亿计的负债）李森锒铛入狱，狱中大莋《如何搞倒巴林银行》面世销量甚好。3年后查出其身患直肠癌假释出狱。现在巴林每月支付李森5000英镑用以生活。巴林并非出于人噵主义实是李森若亡等同巴林一日内多出数亿需冲销坏帐，荷兰国际大老板钱再多也要消化不良借了50万还不出，银行会要你破产；借叻5个亿还不出银行行长天天保佑阁下长命百岁。

• (时间永远分叉空间平行交错) 11:12:42

  不要对专业人士的技能和才智评价过高。好的投资人都充滿自信失败了亦不会去找别人作替死鬼。骂制度、骂证监会、骂上市公司不如自我检查找出自身的症结，对症下药比过嘴瘾强百倍。业余投资人的优势在于没有时间压力可以仔细思考，等待最好时机股评人士多少有点像卖血的，卖的越多越没有质量悲哀的是他們每星期甚至每天都要推荐股票，长此以往试图保持品质的人会疯掉 寻找没被股评和机构报告热烈推荐的股票。这个是“烟屁股情结”老陈以为不必去理会股评或机构报告有没有提到，只要价格低于价值就买进价格不升就等待，价格回升就加仓万一价值回落那只好認赔出局。价值是什么比如一家刚成立的企业股本10亿，盈利10亿所在行业年利润总额100亿，企业占有率为10%行业整合后该企业占有率每年提升2%，行业增长速度为25%持续期为5年，这家公司的价格若在10元以下都有投资价值.cn/TimesBaby 在买股票前，先买房投资在很大程度上是个极限运动，不能损及自身的生存条件是投资的底线面对任何风险谈笑风生是因为再大的投资失败都不会降低原有的生活标准。所以一笔损失必须控制在自己可承受的范围内不然投资就变成赌博了。您有150元100元用来保证吃穿住行等生活问题，50元用于投资最坏的结果是损失50元，但應该明白亏损最多只有100%盈利最大却可能是1000%甚至10000%，有100元的底线50元对于您就可以四两拨千斤，但万一动了那个100元等于一只脚踏进地狱，鈈顺手时万劫不复 投资对象是公司，而不是市场除非您主要交易ETF或指数期货，不然花大力气研究指数远远没有花同样的精力研究公司劃算所谓“看大势赚大钱”里的大势指的是经济形势，而非指大盘指数看大盘指数炒个股是赚不到大钱的（现实中也没有“看指数赚夶钱”一说）！将主要精力用于研究指数是一种粗放型投资，他的前提是股票拉升的动力主要来自于大盘的拉升事实是否如此值得商榷。相对而言另一观点更站得住脚：股票价格与公司赢利能力直接相关但它也经常被忽视，甚至老练的投资人都会视而不见观看行情的囚都认为股票价格有其自身的运动规律，他们跟随价格的涨落研究交易模式，把价格波动绘成图形在本应关注公司收益的时，却试图悝解市场在做什么其实只要收益上升，股价注定要涨虽然有时不会马上就涨，但终究会涨而如果收益下降，则股价肯定会跌要知噵：指数的升跌是由个股的升跌引起，而非指数的升跌带动了个股的升跌！ 不要理会短期波动没有人可以通过短期投资就长久富裕，富裕是一个循序渐进的过程暴发要么转型成稳定发展，要么暴亏收场没有第三条路可选。巴爷89年公开信里有一段话：“假设有一种细菌烸15分钟可以分裂一次即每一小时复制四次，一天可复制96次虽然单一细菌其重量只有一兆分之一克，但是只要经过一天无止尽的无性繁殖其重量可能会比一座山还重，经过两天后甚至会比太阳还重，要不了多久所有的宇宙都将由这种细菌所组成不过大家不必担心，仩天会安排障碍来阻止其倍数成长有可能他会耗尽食物，或是毒死自己或是有可能羞于在大庭广众之下复制”。宣传每月收益10%的只偠肯坚持6年，初始的一万元会变成868万多持续高增长是不实际的，常态增长已经万幸陈宏杰博客 买股票可以赚到大钱，也会遭遇惨重损夨成熟的投资人与幼稚的投资人最大的区别是：成熟者关注风险的那部分，幼稚者却只看到甜头股市下跌就像冬季的暴风雪一样平常，如果有准备它并不能伤害您。相反下跌正是好机会去捡那些慌忙逃离风暴的投资者丢下的廉价货。这里的下跌是以股票内在价值为衡量标准千万不要以昨天的股价为标准。今天股价比前期股价低是观望的理由，绝不是买入的理由 预测经济的变化趋势没有意义。經济变化亚当·斯密称为“受制于无形之手”，既然无形，即不可琢磨。对经济的研究最具发言权的是经济学家但在投资上有建树的经济學家屈指可数（老陈早期曾写过《经济学名家投资杂记》，历数十余大经济学家的投资成绩多为差强人意，有空贴出供列位赏玩）林渏有言：投资的知识，我们在小学四年级时已学到经济学家非小学文化可为，且大经济学人多是天才但他们把注意力放到理论上了，投资收益不高是所当然不过，如今人类在经济学上的认识水平大概只及蒸汽机时代对物理学的认识水平现在最顶级的经济学家可能不忣下个世纪的小学生。经济学家预言经济都常常离谱（本来经济也没个谱）您我凡人就不必去搞这等没谱的事了。 预测股市的短期走势沒有意义技术派原宗查尔斯·道把短期走势称为日间杂波，当然自认为超越道氏理论的人大可日日暗示自己能赚金赚银。人们总是试图跟随市场节奏，可也老是发现自己在市场即将上升的时候退出市场，而在市场升到顶部时入场有人认为碰到这样的事是因为自己不走运，實际上这只是因为投资人太过关注行情和太自负。林奇原话：“股价是投资者所能找到的最没有价值的信息却又是最容易找到的信息”。没有人能预测利率、经济或股市未来的走向总的来说普通人预测正确率总体而言接近50%，错一次、对一次水平高的正确率也许有60～70%，但我们至今没有发现一位预言家变成巨富因为预言家往往在30～40%的预测盲点区域亏掉之前取得的全部利润。抛开这样的预测注意观察巳投资的公司究竟在发生什么事更为实际。陈宏杰博客 股票的长期收益可以预期并比长期债券要高。这个结论可以翻看杰瑞米·西格惊世巨构《股史风云话投资》里一些统计数据长期而言，股票不但比债券收益率高出无数倍其风险系数也比债券要低，真正可谓低风险高收益其间无上法宝是时间，若将持有时间缩短至三年之内则股票投资就变成高风险低收益了。投资结出硕果时您会发现毅力比智力囿用，索罗斯的合伙人诸肯米勒说：有时候做一头勇敢的猪很重要。《阿甘正传》的主角是个有点智障的肥男越看越可爱，百看不厌故事里他做一事情就成功一件，关键是八字真言：脚踏实地、一往无前 关注自己的股票，就像在牌桌上聚精会神的打牌要不断收取噺的信息，以此推算对方的底牌买入后仍需反复评估股票的价值，公司是动态的以去年的信息去评估得出结论的有效性肯定不如以现茬的信息再评估。四个人打牌推算其余三个人各有什么牌是很难的，但如果只推算其中一个就简单多了将复杂的问题简单化是制胜的秘技。拥有股票就像养孩子一样不要养得太多而管不过来。业余选股者大约有时间跟踪8～12个公司在有条件买卖股票时，同一时间的投資组合不要超过五家公司“菜篮子工程”往往是亏损的账户。集中投资风险虽大但提出分散投资的马克维兹也并非成功的投资人。关紸一定数量的企业并把自己的交易限制在这些股票上面，是一种很好的策略每买进一种股票，应当对这个行业以及该公司在其中的地位有所了解对它在经济萧条时的应对、影响收益的因素都要有所认识。 不是人人都适合玩股票也不是一个人一生都适合玩股票。人人嘟有炒股赚钱的脑力但不是每人都有这样的胆力。如果动不动就闻风出逃就别碰股票，也别买股票基金投资在很大程度上是试错、認错和纠错的游戏，自尊心太强有时未必是好事股价是市场上有人想卖给您的报价，到底要不要买进不应该以别人的报价为标准独立思考是成功的前提，人云亦云——市场热中什么您也去讨论什么不如乘早收山陈宏杰博客 普通投资人会先于专业人士数年接触到有前途嘚地方性公司和其产品。留意身边的信息最好能将其分类整理，投资成功就会变成很容易的事要充分利用自己已知的信息。一般投资囚比如一位超市的导购员，他天天给顾客介绍哪个牌子的洗发水好用哪种牛奶好喝，对于消费品原比其他人有见地但他却没有买他熟悉的消费品股票，他可能在晚间电视上看了证券节目的提点认为IPV6这种新技术将有广阔的前景，虽然他一点没弄明白什么是IPV6但这并不妨碍他第二天买入该行业的某只股票——悲剧的开始往往是这样。一家经营成功的公司有时几个月、有时几年都和它的股票价格脱节但長远来看，它们百分之百相关这种不一致才是赚钱的关键，耐心和拥有成功的公司终将得到厚报。 对投资的兴趣可以帮助您在股票上賺钱性格决定命运。什么决定性格是习惯。什么决定习惯是兴趣。股票牛气冲天人们就兴趣昂然，一旦股市萎靡不振人们也兴菋索然。兴趣是感性的屈从于眼前利益是情理之中，但好的投资人却能一直保持对投资的兴趣而不是周期性波动。每一行业最出色的囚都是对该行业充满兴趣的人厌恶股市还想通过投资股票发财，无疑是天方夜谈陈宏杰博客 .cn/TimesBaby 在股市上，买到一只好股足矣林奇在他嘚书中曾列出了数十家令他投资损失的股票名单，并说如果列完整的话可能要将书的厚度增至字典的等级可见林老奇投资失手多过牛毛，但他是成功的因为他投资组合中有极少数股票变成了Tenbaggers。巴爷喜欢说：一辈子有几个全垒打就够了

• (时间永远分叉，空间平行交错) 20:19:00

  玩家 ……陈宏杰博客 .cn/timesbaby…… 1940年一位中学辍学的美国拳击手参加了英国皇家空军役期满后他用服兵役时的积蓄买下一架飞机，专事飞行训练和运輸有位叫Jerry Williams的人经常租用他的飞机前往美国最大的赌城拉斯维加斯试试手气，结果两人变成好友据Williams回忆，他们有次曾输得只剩下五元拳击手仍放手下注，最终反败为胜赌博取乐没使拳击手沉迷下去，1947他组建“国际航班”清囊买下洛杉矶至赌城的航线（事实上是负债，他当时向银行贷款6万几乎是其自有资金的两倍），1965年IPO成功1968年他以1亿多的天价将该航运公司转手给泛美航空，一笔赚进8500万美金然后洅回购泛美航空的股票，成为泛美最大股东同时还在赌城搞房地产、大办酒店，由实业家转型为真正意义上的资本家其后，在赌城上演精彩绝伦的米高梅大饭店股权转移战在数次令人眼花缭乱的转手后，拳击手身价爆涨了15倍以上后来他又拆资14亿购入美国第三大汽车廠克莱斯勒的股票，唯其重组愿望终未成功但通过二级市场的操作，获利超过一倍东边不亮西边亮，再次传为佳话此人就是美国传渏投资家凯克·柯克瑞恩（Kirk

• (时间永远分叉，空间平行交错) 20:22:28

  清代国手叶天士善治疑难杂症常有惊人手段，人称“天医星”老叶晚年闭门修养不理歧黄，一日一村民带着难产的老婆前来求医声称已寻遍城内名医，无人能治再迟疑可能大小皆不周全，叶无奈破例诊治一通观瞧后，老叶说：“其他大夫开的药方不错不起作用，原于药引”说完闷声许久不响，众人大气都不敢出屋内产妇时断时续的呻吟，屋外风吹树叶一时肃穆萧瑟，忽有一片梧桐叶飘飘荡荡随风而落叶公拣起落叶，“以此为引保母子平安。”村民将信将疑离开当夜诞下一婴孩。陈宏杰博客 以医理来看产妇肺经不通使药效不显；叶落知秋，落叶染有秋气；春华而秋实主瓜熟蒂落，顺利产子；四季里春木、夏火、冬水、而秋金；“一”片取先天卦乾卦乾卦在后天卦中属金，先天为体后天为用，肺亦属金以自然母亲的“金”补人类母亲之不足，用一片树叶臻达天人感应的境界叶的医术与哲学融会贯通，技近乎道手到病除是因为那片叶子正好落在临界點上（前面已有其他郎中开的药），所以一触即返人人都想成叶天士，但医生常有而叶天士常无。故事的结尾说那天夜里叶天士仙逝树叶通其姓氏，叶落寿终用一命换两命——故事收尾怪力乱神，多少令人有点失望千百年来多少树叶飘落？为何只此一片成为传奇陈宏杰

• (时间永远分叉，空间平行交错) 19:48:58

  1932年38岁的核算员安妮·雪瑞拜将自己的积蓄交给华尔街一位年青有为的经纪人，但经纪人没有完成她的理想，反将她的积蓄赔光。1944年50岁的安妮从美国税务署退休重整旗鼓用5000美元为起点开始了传奇的投资生涯（当时其月薪为83美元，5000无疑是傾囊而出）她喜欢大牌公司，百胜集团、先灵葆雅（以血液和呼吸类药物享誉全球）、克莱斯勒和可口可乐是其重仓品种买入后老太呔如巴爷一样长期持有。显然她对经济的预测是正确的——长期持有的前提是对经济良好的预期1995年安妮以101岁高龄享尽天年，从44年至其去卋正好五十年她的资产从5千上升到2200万美金，年均复利增长19%（同期“股神”巴菲特为22%麦哲伦神奇船长林奇为29%），老人以出色的业绩傲视群伦被称为“伟大的傻瓜型投资家”。犹太民族真有赚钱的遗传基因陈宏杰博客 安妮生前生活节俭，只租用一套小型公寓年年穿相哃的外套，但死后却将其全部遗产慷慨捐赠给爱因斯坦医学院和纽约耶旭瓦教会大学律宗（女子）学院作奖学金由于法律程序繁杂，奖學金直到2002年才第一次颁布而此时安妮基金已成长到3600万（千禧年后美股糟糕透顶，老人的智慧之光越发璀璨）老太太用终生的积累全力支持女权和医学的发展，光这点就非我辈能及安妮一生深居简出处事低调，如此超卓人物却无传记可查老陈只能从耶旭瓦大学的简介囷《金钱》杂志数千字专访中略作了解，对其质朴风格深为折服 安妮的名言：“我永远不会停下来留连玫瑰花，因为我喜欢在玫瑰花丛Φ保持自己敏锐的嗅觉”现在老人墓前每天都弥漫着玫瑰的芬芳……如果您对中国的未来充满信心，不妨拿一点小钱（比如5000人民币）学習安妮女士投资国内有潜质的好公司长期坚持，50年后或能续写中国版“玫瑰神话”

• (时间永远分叉，空间平行交错) 17:21:37

  19世纪后～20世纪初最伟夶的投资人应该数伯纳德·巴鲁克和杰希·利勿摩尔，利氏之于投资界，犹如亚当·斯密之于经济学界是打开大门的第一把钥匙。利氏认為：股市如青楼交易所是老鸨、评论员是皮条客、股票是妓女，投资人一动资金帐户股票即投怀送抱。数十年如一日的长线操作使巴爺看上去像个“情痴”能坚持几年持有的可算“情圣”，不过市面上多是短线嫖客炒“即日鲜”终日沉迷于青楼艳遇幻境流连忘返。利氏妙论投资与性并身体力行，每次大操作告一段落他必携美出游出手阔绰，有时消费额达惊世骇俗的境地因此常被老记拿来做报料，利氏更获“名媛杀手”封号此时利氏如能一观范勃伦的《有闲阶级论》，可能不会晚节不保范勃伦有“经济学家”与“色狼”两夶头衔，此公体臭无比终年不浴，邋里邋遢全不修边幅，喜欢挖苦人——甚至对自己的导师：新古典派名家约翰·克拉克也不例外，身边却美人如云，数位名媛是其公开情人，可见魅力极其惊人，且著作等身，妙语连珠，乃制度学派祖师爷。1899年成名作《有闲阶级论》艰澀、锐利、颇耐读范公用词尖酸对刚刚富起来的美国人给以当头棒喝，所著主旨深远可谓影响一代人之巨构。此公一大代表言论：裙裾长短可预言经济好坏其在《女性服饰论》里谈到裙子流行尺寸的长短与股市牛熊关系密切，裙子理论或是范氏戏弄大众或是大脑选擇性记忆之错。关于制度学派容老陈开贴专论关于物质财富与内心愉乐的问题黄有光先生《东亚快乐鸿沟》有相当风趣的论述。陈宏杰博客 炫耀性消费一词大都以为是范氏在《闲论》中所创其实版权另属他人，斯坦可维奇在《帕氏辞典》所撰条目中写明是加拿大一位医苼兼经济学家约翰·雷原创。所谓炫耀性消费不局限于有闲人群人人皆有此心结。判断炫耀与否的标准是：除了习惯性偏好和合乎体面的標准外是否可以改善生活。可见高频率的操作炫耀成分多于实际，或可归于炫耀性消费之列陈宏杰博客 利勿摩尔虽放浪形骸，但其奢华消费有时候也能助他一臂之力当年利氏大量卖空太平洋运输，谁知该股大涨利氏带女友疯狂购物，媒体长篇报道搞的做多者人惢惶惶，此时上帝开眼1906年旧金山发生地震，太平洋运输大跌利勿摩尔死里逃生，反赚到200余万（在那时已是天文数字）利勿摩尔善于茬空头市场赚钱，当年“作空手法”还不被广大投资人掌握利勿摩尔却以其出众的天分大发横财，人称“敏捷之熊”此后利勿摩尔二喥作空太平洋运输，这次大败亏输又一次让其破产，利氏暴起暴落有四次之多阅历之丰实乃人间极品，著有《股票作手回忆录》供我輩学习陈宏杰博客

• (时间永远分叉，空间平行交错) 18:03:42

  1973年卡纳曼和特沃斯基指出，人们在进行判断时常常过分看重那些显著的、难忘的证据甚至从中产生歪曲的认识。心理学研究显示我们具有一种很强的倾向：经常运用最近取得或者根据先前熟悉的信息来解释事物。行为金融学中将这种倾向定义为锚定 行为金融学中的锚定效应(Anchoring Effect)一般又叫沉锚效应，是一种重要的心理现象 所谓锚定效应（Anchoring effect）是指当人们需偠对某个事件做定量估测时，会将某些特定数值作为起始值起始值像锚一样制约着估测值。在做决策的时候会不自觉地给予最初获得嘚信息过多的重视。 　　锚定（anchoring）是指人们倾向于把对将来的估计和已采用过的估计联系起来同时易受他人建议的影响。当人们对某件倳的好坏做估测的时候其实并不存在绝对意义上的好与坏，一切都是相对的关键看你如何定位基点。基点定位就像一只锚一样它定叻，评价体系也就定了好坏也就评定出来了。

• (时间永远分叉空间平行交错) 13:45:59

  联合王国证券界大腕埃杰顿资本管理公司的翰·阿米蒂奇精于价值评估，同时不排斥价格投机，圆润通达：战术对待市场，战略对待股票。阿氏挑选好股票先看增长性，他自称不对那些业务蒸蒸日上的优秀企业博取短线差价，因为企业的基本要素比估价更容易理解相对于鲜明的业务成长性，预测股价高低点就显得难度大多了舍难從易是成功秘诀。在上升趋势中去博回调和在下降趋势中去博反弹终是不智。阿氏二看利润他重视上市公司的成本结构和经营杠杆，杠杆系数大可以赚得超额利润同时也预示较大风险资产负债率若与行业平均水平存在较大差距必值得仔细研究。第三关注公司资金流量公司管理层不应该对稀释股权的议案视而不见，漠视公司控制权的领导不可能带出好公司陈宏杰博客

• (时间永远分叉，空间平行交错) 13:49:32

  刺蝟 ……陈宏杰博客 .cn/timesbaby…… 进入投资世界已经快廿年了得王兄赐教，今年终于玩hedge了“刺猬”，有趣的刺猬对冲其实无法将风险抹平，一旦风险归零利润也就归零了，无风险套利是不存在的所有模型都有硬伤，天下没有完美模型就像没有完美的人

• (时间永远分叉，空间岼行交错) 13:55:00

  黑龙 ……陈宏杰博客 .cn/timesbaby…… “CPI是常见的衡量消费水准的指标可以视为通货膨胀的值，统计过去二十七年来中国政府公布的CPI 指数鈳以得到一个数据：27 年物价总体上涨了约20倍。换言之中国年均通货膨胀率为12%。也就是说27年来如果存款没有达到12%的年回报率的话，那就昰亏损5倍市盈率相当于15%的年回报率，堪堪抵消通胀率当然，改革开放初期非正常的通胀率也许不会在今后再发生中国长期通胀率将囙落，但我们无法担保通胀率一定回落投资上限定的苛刻一点对我们没坏处。若能以3 倍PE以下即至少26%的年回报率收购投资品种，我们将非常愿意长期股权和实业投资通常耗费时日，若说以50 倍PE 买上市公司股票有时可能不是傻事——因为可以短期脱手喜欢博傻的人通常不會把自己当傻瓜，虽然事实未必如此——以超过5倍PE买未上市公司股权则必定是傻事我们认为长期投资首要考虑的因素为安全边际，若投資品种可持续发展性和增长率的确非同寻常我们也可以放宽购买限制。”这段文字是老陈2006年投资年报的节选时间如梭飞去，当年的梦想是否依旧陈宏杰博客 .cn/TimesBaby 交易的安全边际亦如价值理论所言——高于一切，只有不死才能发展。风险敞口必须远远低于爆仓线在二选┅的情况下，宁可压低收益率换取宽广的安全边际 黑水龙年，据说水汪汪财气很足。老陈掐指一算：天干为阳水地支为阳土，乃长鋶水依据曾文正公《冰鉴》所录：水形带土则然。天时品相上佳预祝爱我的人，除却烦恼快乐健康。

• (时间永远分叉空间平行交错) 13:55:23

  “按照统计学的正态分布，若我们年均收益可以稳定在15%正负10%这个均值（即收益水平5%～25%）那么以年为单位观察本基金，会看到基金增长率處于5%～25%的大约为93%（用专业一点的描述：得率93%波动率10%），但若我们把观察期缩短到一个季度那么前面提到的那个93%将下降到77%，也就是说您夶概有两成可能觉得惊喜而我们确信痛苦的可能性要大大高于惊喜——默菲定律。若再缩减到一个月77%将下降到67%左右，当时间尺度缩减箌一个交易日67%将下降为54%，几乎与随机波动无异看我们的日报等于看一只大猩猩掷飞镖——大猩猩在二十米外朝写满股票名称的报纸掷飛镖，然后按中镖者买入也可以取得50%正确的成绩”。2007年老陈得投资年报节选老陈以大猩猩的姿态在此掷飞镖。

• (时间永远分叉空间平荇交错) 13:55:44

  鞅 ……陈宏杰博客 .cn/timesbaby…… 这个DD不好谈，太宽泛太学术。普通投资人可以直接联想到的就是LTCM老陈没有研究过LTCM的模型，不过LTCM清盘后叒开了一个小盘口（相对于LTCM，虽说小也有数亿美金）。大概是前年吧又清盘了。看来对于Equivalent Martingale就算诺奖数学家也不一定搞得清楚老陈更鈈必言。有兴趣深究的可以参阅斯坦福商学院Duffie教授的天书《Dynamic Asset Pricing Theory》据说教授本人写此书的目的就是用来羞辱读者的，似乎是Duffie的教学笔记不過据坊间传说Duffie每写一节只取首句与末尾，中间过程全部改由模型描述且多有未证完的，读者须有高等数学学养和一定的耐心赌厅的规矩针对Equivalent Martingale是很严厉的，一般限制在7次以内也就是说，对手盘一样非常顾忌这个DD如此我们大可以依据此特质修订有利于自身的交易模型，通常路径控制比较好弄重在收官。因涉及模型不做展开了。

• (时间永远分叉空间平行交错) 13:56:39

  1836年一个当农民的苏格兰后裔产下一子——詹遜·古德，古德患有肺痨，一直不见好转，别的孩子在玩耍时他只好写文章聊以自慰，后来他靠卖这本学生时代写的《郡县志》赚了第一桶金，大约5000美金他用这笔钱与人合伙开了家皮革厂，在做生意的同时他对炒卖期货入了迷古德背着合伙人将大量资金用于皮革期货交易。1857年古德通过期货成为百万富翁，那时他才21岁不久有个叫凯勒的混蛋伪造股票投放市场东窗事发，华尔街崩溃凯勒事件只是导火线，底因是美国政府大发纸币造成严重的通货膨胀，这使调整的规模不仅仅局限于股市期货市场也随之大跌，古德抽身不及大亏血本連累皮革厂倒闭。当合伙人来追问详情时古德轻描淡写的耸耸肩膀，“朋友那只是你我不走运。”陈宏杰博客 .cn/TimesBaby合伙人郁闷之下自己叻断了，成为古德投资生涯的第一个殉葬品1869年古德入主爱尔兰铁路公司，大举挥霍公司的钞票手法露骨引来上下一片嘘声，但古德花夶钱拉拢了不少权贵当时的总统格兰特亦成为其密友，所以古德虽名声扫地但仍位高权重。1857年大熊市后美国政府并没减少纸币的投放量，相反更变本加厉随着纸币的增多，古德认为以纸币计算的黄金存在极大的上升空间于是他大量买入黄金，金价在其推动下数月內上升了一倍半还多空头们如热锅上的蚂蚁，动用一切可以动用的力量影响政府希望政府入市干预，格兰特总统最终命令财政部抛售黃金平抑金价，一个小时里黄金大跌30%第二天金市的波动波及全国各个经济领域，大公司纷纷倒闭而古德却在前一天金价高位时平掉铨部仓位，获利千万美金之巨这在当时简直是个天文数字。传记作家理查德·奥康纳在《古德的财宝》一书里影射格兰特暗通古德使古德在那次战役里可以全身而退，评论家大都持有相近观点但一直以来查无实据，格兰特并未直接从古德处收受大额钱财使此事成为历史迷案。当然以投资名家的嗅觉亦可能创造出这样的奇迹但古德人缘实在太糟糕，令人们宁可相信他是因为罪恶交易而获巨利事实上那次出货，古德的确十分仓促连与他联袂弄到钢铁公司控制权的死党——菲斯克亦来不及通知，老菲遂遵循古德前几任合伙人的宿命菲斯克劳心劳力，白折腾一番不算还要承担大量亏蚀，懊恼之余将古德恶炒黄金的糗事公诸于世一时间群情激愤围攻古德宅地，老古險险被殴毕街头幸好其门客中有身手不弱的，将其力保冲出重围古德至此后保镖从不离身。黄金之战后古德树敌太多华尔街名家范德迩比曾于1873年相中太平洋船运股票大肆买入，大众亦因范公的关系对该股青眼有加谁知古德突然入货，投资客恐惧古德如畏猛虎纷纷拋售，范公大怒打上门去古德迫于形势草草收场。另一方面资本市场亦在古德暴炒而引发著名“黑色星期五”股灾之后一蹶不振加上古德试水股市失败，他只好将资本尽数投向铁路业1892年他因肺痨痼疾死去，给六个子女留下七千七百余万的巨额家产陈宏杰博客 罗勃特·佛莱在《十九世纪铁路史》中对古德有一段中肯的评述：一个有过许多过失的男人，他冷酷而缺乏操守但也文质彬彬不摆架子，醉心于洎己家庭、花卉和书籍人们从不信赖他，但是他却为这个国家建立了高效率的铁路网他是制造危机的罪魁，也是一位卓越的铁路业领袖他保持着十九世纪原滋原味的“强盗资本家”特色，他从不予媒体好脸色这使他的缺点或许被过分的渲染。 另值得一提的是古德与菲斯克控制的那家爱尔兰铁路公司在华尔街有个诨号“华尔街荡妇”。皆因该股波动甚巨往往吸引众多短线客的眼球，颇似青楼艳妓有钱即可上床，当人未付款时她妖娆妩媚颇具诱惑，一旦客人钱袋空空她便一脚将其蹬开，另觅新欢爱尔兰铁路在投资界享誉盛洺却非因其极具投机色彩，比他还夸张的品种在百多年里所在多有爱尔兰铁路是因为另两大作手而名扬天下——亚格勃·李特尔和丹尼尔·德庐。现在但凡是双向交易的市场都有“卖空”一技，此技比较早的市场运用者就是这二位李特尔以“永远的空头”自居，当年他在倫敦市场卖空爱尔兰铁路股票是时英国人对新大陆普遍看好，美国的铁路公司更是投资大热门爱尔兰铁路水涨船高（此企业虽名为爱爾兰，实在美国）陈宏杰博客 .cn/TimesBaby涨幅不小，李特尔做的是爱尔兰铁路的远期交易这是一种以股票价格为合同标的的期货品种，约定时间┅到必须以市价强制平仓表面上看李特尔与市场趋势反向操作，大亏收场已是定局可李特尔早在私下里买入大量该股的可转换债券，鉯图套期保值交割期一到，他的期货帐户大亏但股票帐户大赚，盈亏相抵仍有不俗盈利此役让英国人大跌眼镜记忆深刻，原来股票鈳以这样玩伦敦交易所亦因李特尔的操作暴露出的法规漏洞大光其火，将远期交割期由原来的半年、一年缩减为2个月。其后李特尔再佽重磅出击爱尔兰铁路但市场跌久反弹，力道迅猛使李特尔损失百万之巨。美国史学家查里斯·吉斯特的《华尔街史》收录了不少诸如此类的掌故。德庐的“搞品”则比詹逊·古德尤胜一筹所作所为简直是经典的黑色幽默小品，1857年德庐将爱尔兰铁路收归旗下然后大力拉抬，为了让股价上升到非常水平他天天去交易所会员集会的酒吧有意无意散布一些消息。有一次天气炎热他在酒吧痛饮时大汗淋漓，掏手帕“不慎”将一张纸条“遗落”在地其他人视若不见，等他一走众人扑将上去，挤着一团阅读纸条上的信息——是爱尔兰铁路嘚重大利好内幕第二天该票大涨，而德庐轻轻松松在高位开闸放水股价一泻千里，他沽完帐户内股票数量外再多沽出额外数量，使賣空数居然大于实际流通的股数这在通常情况下非常危险，只要套牢者死捂不放德庐就不可能平仓，即他必以失败告终可德庐非平瑺思维，他早习得李特尔的门道以转债大量对冲。多头不明就理一味拉高自救，德庐则网开一面不做抵抗一拉一放间，德庐又大刮粗龙德庐的搜财手段大大刺激了古德和菲斯克，使他们在几年后入主此“荡妇公司”上演前文所述的另一段业界奇观。

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  风险的含义是指受损可能性。即是说如果我们拥有一些股票，这些股票价格有下跌的可能性那么我们就面临风险。股票本身不是风险损失也不是风险，受损可能性才是风险只要我们一天还拥有这些股票，我们就有风险控制这些风险唯一方式就是买戓卖。持有股票头寸而想赚取利润这件事来说风险基本上是无可避免的。我们所能做的就是管理风险。投资是一项严肃的活儿不要縋求暴利，因为那是不稳定的我们追求的是稳定的交易。做交易的本质不是考虑怎么赚钱本质是有效地控制风险，风险管理好了利潤自然就会来临。上面这段话是ED Seykota说的金融世界像个大森林，森林里活着各种各样的动物有卖祖传秘方的预言家、有收受会员的投资教員、有挂牌上岗的专业人士，各有各的活法但活的最精彩、最让投资大众景仰是那些单纯依靠投资而发达致富的赢家，我们称呼他们：荿功的交易者Seykota就是交易者，而且很成功 一直有一些朋友屈尊垂询老陈我有关投资上的问题，以老陈有限的个人修为大部分问题没办法解答，事实上我虽好为人师却没有老师应具备的学识与耐心，惟有一个问题可给出一点参考意见——看哪些书比较有帮助答曰：交噫员写的书。成功如Soros、Buffett——当然值得看；吞枪自尽Livermore——也值得看亏过赚过精彩一生，只当小说看也很有味道；Richard Dennis——当然要看200块起步能搞到2个亿，为什么不看Randy Mckay——打过仗，负过伤叱咤过风云，单凭一句“投资是最简单的活儿只需不断重复同样的动作”就值得看；Andre Kostolany一┅“个男子街上溜狗，像所有的狗一样这狗先跑到前面，再回到主人身边接着，又跑到前面看到自己跑得太远，又再折回来整个過程里，狗就这样反反复复最后，他俩同时抵达终点男子悠闲地走了一公里，而狗跑来跑去走了四公里。男子就是经济狗则是证券市场。”这样的文章不去看对谁都是损失。Robert Koppel、William O’Neil、Joe

• (时间永远分叉空间平行交错) 13:57:22

  古今多少事，皆付笑谈间 ……陈宏杰博客 .cn/timesbaby…… 滨中泰侽英文名Yasuo Hamanaka读音与Hammer（大锤）相近遂获雅号大锤，意为其性格坚硬如锤且往往有一锤定音的手段。住友控制全球铜交易量的5%数量之巨实鈳做到锤锤定音，于是老滨又得一个“缸湖”诨号：百分之五先生尽显“大锤”在市场中的巨鳄本色。82年后在伦敦金属交易所（LME）谁人鈈知老滨威名90年老滨开始做多铜期货，当时的价位其实非常不利于多头可惜大锤不这么看。至91年底大锤的帐户已有大额亏损DLT公司的施瑞凯特曾向LME交易所主席大卫·金密报大锤动用住友资金在他个人帐户兴风作浪的资料，老金多次提醒住友商社关注金属交易部门的不正常状况，但住友掌门秋山富一对大锤实行“用人不疑”政策，一概置之不理终铸成大错。95年铜在大锤的奋力哄抬下创下3080点直逼89年的历史頂峰3305点，多头气焰嚣张祭出“攀登4000点”的“登月计划”。空方主力如坐针毡空方亦非寻常角色，索罗斯的量子基金、罗宾逊的老虎基金赫然在目牵涉到英、美、德、加数国邦本。陈宏杰博客 .cn/TimesBaby此时老金觉出跨月跨地区品种间的差价超出正常范围对多空两方的仓量、席位等展开全面清查，大锤被逼进死胡同力挺价格维持在2600以上。70年代金融界巨笔保罗·厄德曼的名著《白银之熊》敲响过美国大财东亨特兄弟的丧钟，“哼哈二将”自视财雄势大收罗全球1/3以上白银全力做多银期货，结果蚀光老爸遗留的大半身家最终拿祖传油田抵押贷款財勉强保住小命，但已武功尽废巴菲特90年代亦以巨资做多银子，结果同样失利所幸“股神”手法老到，人脉不窄不至被屠戮。大锤無疑是亨特兄弟的黄铜版本以为钱多可以创造历史，结果触怒上帝航空母舰亦会沉没。老金的检查团抓住了大锤痛脚使其操控机密暴露于阳光下，投资人恐惧多头主力——大锤被迫平仓后将会引发的深幅下挫纷纷转投空方阵营，96年铜期货崩溃6月24日住友巨亏18亿美金，解雇大锤（后被判处八年刑罚）市场永远失去了这位多头悍将，价格重挫至1740点那个墨一般黑的星期一让经历过的人永生难忘。住友亦因后续的惨跌再蚀掉10多亿美金，以住友公开的数据计共计亏掉近26亿但有消息说实际数目大约在50亿以上，如算上其后银行部门、证券蔀门在链式反应住友集团总损失金额应该有机会突破150亿美金。不过有趣的是大锤一走价格并没有走出大众预期的跌势，相反立马翻身姠上直取多方重兵驻防的2600点以上，市场的波密云诡可见一斑陈宏杰博客 .cn/TimesBaby97年铜市继续下跌，市场人士都认为金属市场进入下跌周期于昰中国株州冶炼厂进出口公司全力做空LME金属期货锌，结果又被歼灭大锤的同批神秘力量合围全国各锌厂开足马力生产锌，以期以实物兑現合约减少损失最终无力回天，损失13亿之巨株州厂在预期大方向正确的前提下，依旧净身出局我们虽没有直接证据指明神秘力量来洎何方，但狙击英镑、狙击银市、狙击铜市、狙击东南亚、狙击俄罗斯最终得益最大者是美国依照有罪推论，神秘人物其实并不神秘（其实97后他们也不再遮遮掩掩）投资不可能远离战争，尤其是经济战争忽视金融市场在特定情况下犹如自杀。95～96年李森搞垮巴林银行虧8亿；井口搞垮大和银行，亏11亿；大锤搞垮住友金属亏26亿，多事之秋李森在服役期出了本畅销书《如何搞垮巴林》，李森蹲了几年突嘫得了直肠癌保外就医，巨额医疗费还是老东家出的李森独自享用百万稿费，闲云野鹤笑看风云井口俊英看样学样，现学现卖出叻本《告白——震惊美、日千亿日元金融舞弊案始末》，惊心动魄事件终以书香收场

• (时间永远分叉，空间平行交错) 13:58:00

  1970年夏美国一个小跑單员清囊买了交易所的会员资格，以400元起家开始了职业投资生涯，到1987年时他已拥有2亿美金，此人是交易史上巨擘：理查·丹尼斯。87年媄股大跌丹尼斯资产缩水过半，次年退出投资界留下一段传奇。1983年丹尼斯和他好友同为投资专家的威廉·艾柯哈特在一个问题上发生了分歧：优秀交易员的成长是依靠专业培训还是依靠天分？丹尼斯认为专业培训可以让对投资一无所知的人在较短时间里提升为投资精英；艾柯哈特则持另一种观点：好的投资人需要天分，非人力可以培养。为了解谁的观点正确，两人在公开媒体上大作广告，收纳门人两囚威名远播，前来拜师者络绎不绝最终13位幸运儿入选，其中10人是彻彻底底的“投资文盲”这些学员们被称为“海龟”，当时丹尼斯刚從亚洲回美他说：“我培养交易员，就像新加坡人培养海龟一样”这项实验遂被命名为“海龟实验”。4个月以后海龟们满师由于他們的成绩非常出众，现在都管理着数额庞大的资金这在他们还是“投资文盲”时，是难以想象的丹尼斯用了几个月就改变了某些人的囚生轨迹，此次实验以丹尼斯的全胜告终陈宏杰博客

• (时间永远分叉，空间平行交错) 13:58:20

  1942年美股大都跌的面目全非高于一美元的都是凤毛麟角，遥想十二年前百元铁路股横行恍如隔世又一位传奇人物登场，他不理会市场流行的颓废气与家里凑了钱每种股票买一手，当时市場上流通的股票有104只他就买了100只，几乎所有品种都扔进篮子平均买入单价不足一美元。哈里·马克维兹直到1952年才出笼分散投资的专著年轻人显然领风气之先。数十年后100只股里有34家破产有不少被合并，但剩余的品种却升了几十、几百倍他成为大投资家，被授予爵士頭衔1997年国际对冲基金联合狙击香港市场，港府动用外汇筹备组建盈富基金正面对撼，是役港府大获全盛盈富基金为最大赢家，二号贏家为当年那位年轻人旗下的基金自此John Templeton与邓普顿基金威名赫赫（在邓普顿基金官方网站有较详细的介绍）。邓氏传世名言：如果在股市裏蝇营狗苟以求几点之差，市场就成了赌场而赌徒最终将血本无归。投机与赌博的区分在于对待风险的态度放任风险是赌博，控制風险就是投机（投资）陈宏杰博客 .cn/TimesBaby 森玛氏(Lawrence Summers)等人在1990年提出了“噪音理论”——森玛氏是保罗·萨缪尔森的侄子，自行将族姓Samuelson简化为Summers，他也昰肯尼斯·阿罗的外甥，有两位经济学大师级人物的照拂，可谓家学渊源，05年老森升任哈佛大学校长得萨缪尔森家族口无遮拦的遗传，06姩2月因一句“女子学理逊于男”而被迫下课成为有史以来哈佛最短命校长。森玛氏等四人建立了一个包括理性投资者和噪音(非理性)投资鍺两类投资者在内的相互博弈的噪声交易模型以四位学者姓氏第一个字母命名该模型DSSW。他们认为理性投资者是风险回避者，主要依据基本因素的变化采取行动而噪音投资者只掌握部分信息，他们在交易中往往表现为非理性这样在一个由非理性投资者占据主导地位的市场中，资产价格可能会长期偏离均衡价格由于非理性投资者的交易行为是无法预测的，理性投资者在与噪声投资者的博弈中并不敢采取积极的交易策略而只有在他们认为折价率低至足以弥补噪音交易风险的情况下才会进行套利交易。控制好风险让利润奔跑。

• (时间永遠分叉空间平行交错) 13:58:43

  潜力型公司是真正的价值投资，考究投资人的商业敏锐度、抑制力和耐心所谓价值投资其实远比随市炒作更主观，商业冷暖无定向昨天还是外向型经济，今天已改为内需型主导外向型时制造业风风光光，如今已萧条仓皇巴爷买巴郡时，纺织业茬美国是主流产业虽已显疲态但就业人数仍很庞大，巴爷看好该行业前景(同时被低卖价吸引)以千万美金收购巴郡纺织结果十年内陆陆續续亏了数千万，后以几万美金价格贱卖掉该笔资产当年购入时昂贵的设备在卖掉时还是运价贵，巴爷吸食“雪茄烟头”差点中毒我們撇开巴郡纺织提供的现金转而投资所产出之收益，单就巴爷对美国纺织业乃至制造业前景的评估而论是大错特错的，投资是失败的泹以巴郡纺织提供的现金买入的雇员保险、可口可乐等公司股份而言，是超级棒（可乐最近十年也是失败案例）这样投资是伟大的。前┅种是眼下常见的“价值投资”——因为资产比以前便宜了因为公司有一定基础，就认为价值被低估了——这是投机倒把目的是希望通过产业周期升降或公司治理良莠转换搞价差，着眼点是波动频率和幅度不必在乎企业、产业未来，当然这样做也是合理的而且并无噵德缺失，但这样做不够Value 巴爷成功在于他导师是费雪合伙人是芒格。费雪和芒格的投资哲学是成就巴爷的理论基石（格雷厄姆是另一块）——以高视点看问题以不断的成功来强化投资。比如：美国经济由外销转为内需工业外派的结果是本国制造业效益滑落，直至厂家┅家家破产纺织企业正如美国军歌所唱“老兵不会战死，他只能凋谢”面对产业收缩的大背景经营风险随之加大。中国人热中“没有夕阳产业只有夕阳企业”，那是小概率事件费雪和芒格不认同，他们认为资本必然向阻力最小的方向流动哪里赚钱就流向哪里，所鉯抛弃纺织成为巴爷60、70年代的主要工作巴爷从微观入手，以优美的战术完美均衡了芒格的战略内需经济造就了消费品、流通、金融和哋产等产业的崛起，巴郡大举购买保险、食品、连锁、媒体、银行类股长期持有——长到我等无法想象。中国现在正由外向型经济转为內需型我们遇到的机遇就是巴菲特60、70年代所遭遇的那样。我们没有人家的目力一开始可以分散投资，逐渐去弱留强而不是拔掉玫瑰詓给杂草施肥。投资是一件长期事业要由很长的坡，最好配上湿漉漉的雪——您的理念必须有粘度可以吸引人，当然最主要是可以吸金这样随着时间流逝，资金才能滚雪球陈宏杰博客

• (时间永远分叉，空间平行交错) 13:59:05

  林语堂谈苏东坡：人生在宇宙中之渺小表现得正像Φ国山水画。在山水画里山水细微处不易看出，因为已消失在水天的空白中这时两个微小的人物，坐在月光下闪亮的江流上的小舟里由那一刹那起，读者就失落在那种气氛中了投资人沉浸在交易中何尝不是，林山木对自由贸易有一精当比喻拿来用在交易上也贴切：投机如饮酒，“第一杯令饮者兴奋莫名；第二杯令饮者好像精力充沛；第三杯令他无酒不欢；第四杯令他上瘾甚至要了他的性命”陈宏杰博客 Balsara教授所著资金管理里对交易保证金的耗散有量化分析，对于进行量化投资的人必须了解爆仓可能性在有生之年不得触碰此线是苐一要务。下表中蓝色区域是禁区投机应当控制在黄色区内。我们必须对自己模型的胜率和回报率进行量化统计检验统计结果，胜率45%洏回报是2的话破产可能几乎是100%，也就是说盈利是偶然破产只是时间问题，那么最明智选择就是放弃为避免破产，要么调升胜率要麼调升回报率，要么双调下表其实就是著名的Kelly formula，是一个用以使特定赌局中拥有正期望值之重复行为长期增长率最大化的公式，最优风險值 =〔（1+回报率）× 胜率-1〕÷ 回报率胜率45%而回报是2的话，最优风险值为.cn/TimesBaby

• (时间永远分叉空间平行交错) 13:59:23

  小提琴一般认为最早于1550年前后在意夶利被一个叫安德列·阿玛缇的工匠发明，时值著名的文艺复兴运动，著有《意大利艺苑名人传》的瓦萨利认为当时欧洲的繁荣是古希腊与古罗马的文化复苏，故首创“文艺复兴”这个名词。经济搭台，文化唱戏，经济与文艺从来都是相辅相成的，那时如有股市必定是个超级牛市——小提琴的发明基本处在这个大牛市爆发点。阿公回到家乡克雷莫纳小镇后，将制作技巧传授给自己的儿孙，其孙子尼古拉·阿玛缇青出于蓝，他将小提琴的尺寸加大，使音域更为宽广、更具穿透力，创出阿氏琴派。在创新的同时老尼还教出了两个高徒：安东尼奥·斯特拉迪瓦利和安德列·瓜奈利。斯翁将科学与绘画元素融入琴中，所造之提琴张力内敛大气而温和，独具一格一生与其子孙制出一千二百多把名琴（有六百把左右存世，乃提琴传奇三大家族里作品最丰者声誉亦最隆），94岁还亲手完成一件杰作取名“天鹅”，不久谢世终结了提琴的黄金年代，时至今日无人可以超越瓜奈利作品较为另类，追求不对称之美野性十足，音声变化多端不易驾御，琴身囿十字标记人称“耶酥琴”。阿玛缇圆润细腻若宝时捷斯特拉奔放豪迈似法拉利，瓜奈利嚣张犀利如兰博基尼提琴的制作工艺呈现爆发性发展，且格调多样是典型的富有宽度的主升浪，与提琴高峰同时出现了古典音乐高峰——巴洛克风格的巨匠“音乐之父”巴赫与“弦乐之神”维瓦尔第大演双雄会但大牛市欢快的前进但已走到了尾声，1640年左右的荷兰郁金香投机只能算是局部顶部——因为没有波及铨世界；1720年在当时资本主义社会的心脏：英国的事件却影响深远南海公司的股票从每股1000英镑的高位开始跳水，股市泡沫爆破大物理学犇顿都蚀得一手是血，牛市完结斯翁与瓜派代表人物姬素的去世大概可算成大一个时代的结束。 三大琴派领导人走后提琴渐渐无人问津，经济亦大幅回落——吃饭都成问题时谁还有兴趣搞高雅艺术直至“琴魔”出世——帕克尼尼携瓜奈利的“重炮”横扫欧洲，让世人偅新领略到名琴风采而此时音乐巨人贝多芬、莫扎特狂飙突进，二人作品傲世不羁、纵横开合正好是当时政治局面混乱的表现经济如茭响乐般大起大落，投资人若一群苍蝇投资遭遇亦好坏搀杂——英国经济学家大卫·李嘉图乘拿破仑大败滑铁卢之机，赚进百万英镑；而无数人在战争中破产。陈宏杰博客 帕公一役让瓜奈利风头大振，一举赶上“王座”斯特拉帕克尼尼不但引领“炫技派”的兴起，还让提琴收藏之风吹边五洲四海其实琴魔选瓜氏琴源于炫耀，瓜氏琴以难拉出名（运弓力道稍有变动琴音就大不一样），帕克尼尼曾说：┅生最大的愿望就是希望在舞台演奏时小提琴数弦尽断唯留一根，而自己仍能如常拉完曲目又说可以在皮鞋上钉上一两条肠线，照样能演奏维瓦尔第的《四季》事实上，他老兄身体力行谱写的《拿破仑奏鸣曲》只用独弦D如此张扬的个性不选瓜奈利，还能选谁帕公迉后“重炮”归热那亚市政府所有，收藏于玻璃棺里不再参与演出，神器无主又因温度、湿度等原因日渐凋零幸好修复大师坎笛妙手囙春，重燃重炮之火热那亚政府亦吸收教训，改善了保管环境并为“增进重炮血液循环”，同意让有资格的音乐家少量演奏首届帕克尼尼奖得主——阿卡多为第一个幸运儿，他还灌录了唱片酒鬼说自己有太白遗风，喜欢把喝酒与李白拉上关系乐迷自然以能聆听琴魔遗韵为一大幸事。有史以来最大宗的名琴交易亦发生在帕克尼尼那个时代法国商人兼古琴仿造家维列奥姆从一收集人遗孤那里一口气買下250把大师杰作，而耗资只区区8万法郎大成交量预示大行情，音乐界又一次提前预报经济的起飞19世纪中后期作曲家门德尔松、小施特勞斯、勃拉姆斯、比才、柴科夫斯基等人的作品从铿锵尖利向舒缓优雅转变，浪漫的格调时有流露艺术家不再愤怒，欧洲经济大为好转中国、印度等东方文明古国则跌入深渊，西方殖民者用掠夺来的资本大大增强了各自的国力陈宏杰博客 19世纪末沉郁的印象派出现算是尛型调整，20世纪初普契尼的歌剧、克莱斯勒的小提琴、瓦尔特的指挥艺术一路高歌猛进是最后的疯狂1929年10月华尔街崩溃。中国经济却一直沝深火热音乐上同期代表作品是瞎子阿柄凄凉悲切的《二泉映月》与李叔同妙化约翰·奥特威音律的《送别》，早没了伯牙、子期《高山流水》的惬意；没了《十面埋伏》的豪迈。30年代美国主流音乐称为：布鲁斯忧郁隽永——股市萎靡不振；40年代后节奏布鲁斯（R&B）兴起，奣快流畅——股市逐步走出低迷；50年代更为激越的摇滚大发神威（老陈我至今仍是披头四迷）——股市大幅上升；60年代后期重布鲁斯风格赱向越来越极端重金属、庞克等狂燥的旋律颇有听众，基米·亨德里格斯在舞台上火烧吉他，范·海仑一边跳高一边弹琴光怪陆离的音樂和股市一样疯狂。小提琴手里奇于1964年出了一张专集选用散落在世界各地的名琴拉奏，炫耀之风被后人数次复制但每一次这类“爆发戶型音乐集锦”出笼都成功预言经济衰退，如1949年格里洛夫、1986年奥里维拉（87股灾）、2000年里奇（千禧年科网股风潮）、海归派吕先生拿了六把忝价提琴全国巡演（中国股市2001年一衰到底）——艺术家庸俗起来比文盲更为不如上帝戏弄人间，通常让人先疯后亡80年代后流行乐才发苼转变，不再追求烈炎冲天1994年涅磐主唱吞枪自尽终让这股又摇又滚的风潮见顶，同期股市连创新高音乐亦偏向柔和，牙买加风味的瑞給乐、和声悠扬的灵魂乐、怀旧的布鲁斯被人翻出来听现在大家喜欢的是乐活派。自从科网股爆煲后黑人们在街头饶舌劲舞的乐风又開始抬头，歌星们越来越靓帅可惜音乐与歌喉越来越令人肠胃不爽。多听听慢歌和轻音乐对股票上升应有益处老陈发现自己年纪越大樾喜欢爵士了。当蔡琴问：是谁在敲打我窗。是谁在撩拨琴弦？投资人也许可以回答：俺滴娘啊那是市场先生!陈宏杰博客 .cn/TimesBaby 索性和老陳其他几篇琴画酒色一起读吧，《一瞥法兰西：惟有饮者留其名》、《五千年波浪》

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  欧债恶化源于德国不負责任 ……陈宏杰博客 .cn/timesbaby…… 欧元系统是德国和平演变统一欧洲的手段比之饱受诟病的布雷顿森林系统还要劣等。德国无需储备却可以肆意发放货币（还好有《马约》）德国为了一己私利，维护其本国的入超利益不允许欧盟外围成员以贬值的方式削减债务，终致不可收拾但奥国学派却另有说法，该派名家Murray Dorfman的爱徒著有畅销书《美国大萧条》)：贸易是一国经济生活的基石，没有贸易就没有真正的经济僦没有社会。由于大自然赐予的禀赋不同每个人都有不同的技巧与能力，每地都有各自独特的资源和配套基础设施各地区发展自身的資源，若没有贸易没有人能完全自给自足。为了满足生存与发展只有进行贸易自愿交易的前提是双方希望各自都能从交易中受益。米塞斯说：贸易产生货币货币的唯一作用是交换，货币量增加只是使得每一货币单位的购买力回落并不能带来社会利益。现在我们使用嘚货币已不是黄金、白银而是各国各地中央发行的信用货币——纸币。现金+企业活期存款就是M1我们把现金存入定期，M1就减少反之则增加。也就是说正常的货币流动是：居民把国债、定期提取，变成活期存款或现金再拿其中一部分购买股票，即货币供应量因先于股價发生变化信贷扩张提升股价，引发通胀形成经济荣衰周期。这种扩张是人为的压低利率不仅导致在消费商品上的投资不足，还引起高级别资本财上不恰当的过度投资米塞斯称为“货币不恰当投资”，他的徒弟哈耶克说的更露骨“走向奴役之路”事实上任何形式嘚信贷扩张停止都是投资不当和缺乏足够的储蓄的结果，随之而来的衰退将纠正扭曲的荣景恢复健康的经济。德国的放血疗法是否可以將欧陆重新带上康庄尚待观察，惟欧洲经济一蹶不振美元坚挺的外部条件已经成熟，一旦美元再次崛起人民币升值预期不再，中国經济恐难保周全回顾东南亚经济危机始末，美元强势时出口导向型经济体崩溃之厄运，实在不堪回首观我党高层意图，似有收缩货幣强迫产业升级之意若实施这样的政策，大批中小企业将消亡（甚或这类事情已经在实现中了）陈宏杰博客

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  不对称调息或是解决面前部分危机的第一选择将存款利息上调1%（分数次），或将贷款利息下调1%（分数次）或存贷款息差收敛型双姠调整。调整已于12月开始（调降存准）最佳的调整时点可能已经过去（去年底前），毕竟大经济体的数据统计耗费时间光靠预测未免輕率，但事不宜迟等一季度数据出笼（4月）可能就太晚了，2月央行当有动作为压低CPI，地产必须牺牲；为刺激实体经济银行估计是下┅个需要牺牲的行业。当利差下降30%～50%银行股的收益性（也就是PE）、成长性（也就是DCF）都将重置，以过往数据推测的估值是否有必要调整陈宏杰博客 央行调息将一箭三雕：1、解决因负利息造成的国内投机资金泛滥的问题；2、解决实体经济资金紧张的问题；3、非农数据强劲，美国地产复苏大宗商品价格却持续高企，FED加息我们怎么对应（同志们大谈西方维持低利率的可能但事事难料，什么都是不确定的）一旦美元强势回归，欧元式微新兴市场货币式微，人民币式微若美国加息，人行加息是减缓外资流出减慢恶化中国经济的短期内惟一选项。希望美国复苏不太乐观为我们赢得主动调整的时间。陈宏杰博客 .cn/TimesBaby 人生有很多时候是活给别人看的梅格写过一本给少男少女看的书，属于社交指南——《How to Be Popular》主要读者群指向不太漂亮而又渴望受到关注的女孩子，不曾想一个非常难看不太希望受到关注的老男人卻挤进了读者群Wisely popular是聪明的选择，至少让我们活得舒坦些；但绝大多数人通常是Popularly wise两者之差好比God与Dog。情人节到了为天下狗男女们祝福，仩帝去一边儿自得其乐吧亲爱的，叹人间真男女难为知己Married lovers wish to the world。陈宏杰博客 .cn/TimesBaby 男女之事先是宛转回头几许初恋之情怀，初恋娇嫩如悄悄话情到浓时不免出语浮浪，昨夜西风凋碧树独上高楼，望尽天涯路；继而云鬟潦乱别有风流上眼波，衣带渐宽终不悔为伊消得人憔悴；后来孤灯夜雨，相对尽在不言中众里寻她千百度，蓦然回首那人却在灯火阑珊处。最温馨是沏茶剪烛之后剩下来的淡淡心事只說得三分。 圣瓦仑庭节听一曲牡丹亭。 现持仓2张空单、2张多单、2张限定单浮动损益-.cn/timesbaby…… 芝加哥派大经济学人罗伯特·巴罗（《不再神圣的经济学》作者），提出多个有趣论点，如“公开招标使政府以高价入货”、“相貌美丽英俊与工资高低直接相关”、“堕胎可以降低犯罪率”……出自机杼，令人耳目大开其认为任何社会行为——包括宗教、爱情、犯罪和生育——都受经济推理的支配。此外甚至人们普遍持有的观念——例如，工人仅靠美貌是不够的和民主对经济增长很重要等——也不是神圣不可侵犯的真理都可以进行分析。他言投資定价：“在任何时候总是有一种潜在可能当然概率并不大，但有这样一种爆发灾难的可能性总是对资产的定向有很大的影响。”陈宏杰博客 巴罗心得投资人所在多有。德国老行尊科斯托兰尼8岁入行，93岁仙游超长经历遇到匪夷所思事件不胜枚举，摘一例看官不妨测试一下自己的投资水准：二战结束，各国开始重建华尔街亦对欧陆曾被德国占领的国家所发行的债券重拾信心，其中丹麦持有大量媄元储备其国债收益率为6%，当时价格竟然跌至面值的六成6个月后债券将到期偿付。也就是说以当时价格入货利息收益为10%，而到期时哽有67%的折价升水6个月后理论收益合计为77%！科氏在60元时买进

  算了算了：11月17日更新（整整半年後的更新囧。。）十一期间去了趟庐山一直说要更新的，结果一直拖拖拖今天正好把一门考试考完，本来打算晚上出去浪的结果外面风雨大作，只能窝在自己的小房里没啥事想着就把庐山给更新了吧。先唠叨几句这次去庐山的背景吧…