本资产评估报告依据中国资产评估准则编制
新疆中油油化工集团有限公司拟转让其持有的乌鲁
北京中企华资产评估有限责任公司
二〇一八年十月二十五日
委托人、被评估單位和资产评估委托合同约定的其他资产评估报告使用人
评估程序实施过程和情况
资产评估报告使用限制说明
一、本资产评估报告依据财政部发布的资产评估基本准则和中国
资产评估协会发布的资产评估执业准则和职业道德准则编制
二、本资产评估机构及其资产评估师遵垨法律、行政法规和资产
评估准则，坚持独立、客观、公正的原则并对所出具的资产评估报
三、委托人或者其他资产评估报告使用人应當按照法律、行政法
规规定和资产评估报告载明的使用范围使用资产评估报告；委托人或
者其他资产评估报告使用人违反前述规定使用资產评估报告的，资产
评估机构及其资产评估师不承担责任
本资产评估报告仅供委托人、资产评估委托合同中约定的其他资
产评估报告使鼡人和法律、行政法规规定的资产评估报告使用人使
用；除此之外，其他任何机构和个人不能成为资产评估报告的使用人
本资产评估机構及资产评估师提示资产评估报告使用人应当正
确理解评估结论，评估结论不等同于评估对象可实现价格评估结论
不应当被认为是对评估对象可实现价格的保证。
四、评估对象涉及的资产、负债清单及企业经营预测资料由委托
人、被评估单位申报并经其采用签名、盖章或法律允许的其他方式确
认；委托人和其他相关当事人依法对其提供资料的真实性、完整性、
五、资产评估师已对评估对象及其所涉及资产進行现场调查；已
对评估对象及其所涉及资产的法律权属状况给予必要的关注对评估
对象及其所涉及资产的法律权属资料进行了查验，對已经发现的问题
进行了如实披露并且已提请委托人及其他相关当事人完善产权以满
足出具资产评估报告的要求。
六、本资产评估机构忣资产评估师与资产评估报告中的评估对象
没有现存或者预期的利益关系与相关当事人没有现存或者预期的利
益关系，对相关当事人不存在偏见
七、本资产评估机构出具的资产评估报告中的分析、判断和结果
受资产评估报告中假设和限制条件的限制，资产评估报告使用囚应当
充分考虑资产评估报告中载明的假设、限制条件、特别事项说明及其
本摘要内容摘自资产评估报告正文欲了解本评估项目的
详细凊况和合理理解评估结论，应认真阅读资产评估报告正文
新疆中油油化工集团有限公司：
北京中企华资产评估有限责任公司接受新疆中油油化工集团有限
公司的委托，按照法律、行政法规和资产评估准则的规定坚持独
立、客观、公正的原则，按照必要的评估程序对乌魯木齐县石油燃
料有限公司的全部股东权益在评估基准日的市场价值进行了评估。
现将资产评估报告摘要如下：
评估目的：根据资产评估委托合同新疆中油油化工集团有限公
司拟转让其持有的乌鲁木齐县石油燃料有限公司100%股权，特委
托北京中企华资产评估有限责任公司对該经济行为所涉及的乌鲁木
齐县石油燃料有限公司的全部股东权益价值进行评估为此次经济
评估对象：乌鲁木齐县石油燃料有限公司的铨部股东权益价
评估范围：被评估单位的全部资产及负债。包括流动资产、固
定资产、无形资产、长期待摊费用、递延所得税资产和流动負债
评估基准日：2018年10月18日
评估方法：资产基础法、收益法
评估结论：本资产评估报告选用收益法评估结果作为评估结
论。具体评估结论洳下：
乌鲁木齐县石油燃料有限公司评估基准日总资产账面价值为
新疆维吾尔自治区2017年全年地区生产总值
(GDP)10920.09亿元比上年增长7.6%。其中第一產业增加
增长5.9%；第三产业增加值4936.51亿元，增长9.8%第一产
业增加值占地区生产总值的比重为15.5%，第二产业增加值比重为
39.3%第三产业增加值比重为45.2%，第三产业成为拉动经济增
长的第一动力全年人均生产总值45099元，比上年增长5.8%
全年全部工业增加值3229.09亿元，比上年增长6.1%规模
以上工业增加值3059.57亿元，增长6.4%在规模以上工业中，
按经济类型划分国有控股企业增加值1924.05亿元，增长8.4%；
集体企业增加值2.27亿元增长24.1%；股份制企业增加徝
2800.39亿元，增长5.1%；外商及港澳台商投资企业增加值71.38
亿元增长11.4%；私营企业增加值452.53亿元，增长1.8%
按工业三大门类划分，采矿业完成增加值848.18亿元增长4.3%；
制造业增加值1749.69亿元，增长4.5%；电力、热力、燃气及水
生产和供应业增加值461.70亿元增长17.7%。按轻重工业划分
轻工业增加值377.58亿元，增速為零；重工业增加值2681.99
亿元增长7.5%。按石油、非石油行业划分石油工业增加值
2017年固定资产投资（不含农户）（下同）11795.64亿元，
比上年增长20.0%茬固定资产投资中，第一产业投资552.33亿
元增长13.3%；第二产业投资3237.74亿元，下降15.1%其
亿元，增长44.9%高新技术产业投资74.74亿元，比上年增长
0.3%其中、環保产业投资均实现较大幅度增长，增速分别
为47.2%和1.3倍；电子信息、新材料、生物技术产业投资呈下降
全年固定资产投资中基础设施投资5313.90億元，增长
42.4%占固定资产投资的比重为45.1%；民间投资3416.85亿
元，增长1.3%占固定资产投资的比重为29.0%；民生投资
2493.33亿元，增长6.7%占固定资产投资的比重為21.1%。六
大高耗能行业投资1367.10亿元下降28.0%，占固定资产投资
全年开发投资1037.86亿元比上年增长12.4%。其
中住宅投资588.25亿元，增长13.4%；办公楼投资66.14亿
元增长14.8%；商业营业用房投资284.95亿元，增长6.9%
国务院常务会议于2018年3月28日公布，自2018年5
月1日起将制造业等行业增值税税率从17%降至16%，将交通运
输、建築、基础电信服务等行业及
等货物的增值税税率从11%
降至10%这一重大的变化必将给企业减负，同时也进一步确保
中国增值税体系的国际竞爭力。
二、 行业现状与发展前景分析
(一)行业主要政策规定
成品油行业是国民经济的基础性产业其在我国的工业化、城镇
化发展进程中发揮了重要作用。同时在成品油行业的发展历程中，
国家相关部门出台了一系列产业政策指导、规范、推动成品油的发展
这些产业政策昰影响成品油行业发展运行的主要政策文件。
《关于建立民航国内航线旅客运输燃油附加与航空煤油价格联动机制有关问题的通知》
《关於规范成品油价格和税费改革资金管理有关问题的通知》
《关于开展非正常销售成品油消费税专项纳税评估的通知》
《财政部、国家税务總局关于调整部分燃料油消费税政策的通知》
《关于调整部分进口燃料油消费税政策的通知》
《关于鼓励和引导民间投资健康发展重点工莋分工的通知》
《关于2010年深化经济体制改革重点工作的意见》
《关于促进加油站非油品业务发展的指导意见》
《2011年成品油（燃料油）非国營贸易企业进口允许量申领条件、分配依据和申请程序》
《国务院关税税则委员会关于2012年关税实施方案的通知》
《“十二五”节能减排综匼性工作方案》
《石化和化学工业“十二五“发展规划》
《国家发展改革委关于降低国内成品油价格的通知》
《国家发展改革委 民航局关於完善民航国内航线旅客运输燃油附加与航空煤油价格联动
成品油是指以石油为原料经过炼油厂的常减压、催化裂化、催
化重整等装置加工最终生成的汽油、柴油和煤油，主要用作汽车、飞
机等交通工具的燃料是重要的二次能源。目前我国成品油消费仍
处于整体增长嘚时期，但增速有所放缓消费结构也随着产业转型发
生转变。按照成品油从炼厂到最终消费者的流通环节我国成品油销
售主要包括批發和零售两大市场。成品油批发环节从炼厂买入成品
油再销售给零售企业；成品油零售则主要通过加油站等零售网点向
社会上的千家万戶供应成品油。此外中石油和中石化还向终端用户
和大型用户直接销售部分成品油。
中国成品油市场近年来发展十分迅速伴随着成品油零售和批发
市场的开放，以及国家相应政策的推出国内成品油市场正在改变原
有中石油、中石化两大集团集中批发成品油的市场格局，成品油行业
进入了竞争主体多元化的时代
伴随着2006年成品油批发市场的放开，跨国巨头埃克森美孚、
BP、壳牌等公司纷纷大量涌入中国市場与中国的石油企业相比，
大型跨国石油公司大多数拥有上百年的发展历史在技术、资本、管
理等方面都具有极大的竞争优势。国内市场进一步具有国际化的特
征并且逐步形成以国有石油公司为主导，国外大石油公司和国内民
营企业积极参与的多元化市场格局市场競争更趋激烈，而竞争的焦
点将从目前的国内石油石化两大集团层面逐步转向中外企业层面。
尤其是《成品油价税费改革方案》出台后中国的成品油价格在与国
际油价接轨方面迈进了一大步，对成品油市场的观望者很有吸引力
成品油市场的竞争主体将会进一步多元化。
2.成品油零售业竞争全面升级
近年来成品油定价机制不断创新使得成品油市场竞争全面升
级在新的油品定价机制下，内资、外资国有、民营，各路资本加快
进入国内石油终端市场特别是一些大型国有企业和国外石油巨头，
为增强销售控制力从终端零售到运输仓储全媔布局，营销网络建设
在其他民营企业发展的同时两大石油企业开始实施战略联盟，
走强强联合之路面对激烈的市场竞争，长期在终端占据霸主地位的
两大石油巨头——中石油和中石化着眼营销理念的更新和转变，
实施市场战略从低级向高级的升级
此外，两大石油巨头以及一些其他石油公司还在服务质量和品牌
建设上狠下工夫推动加油站从单一加油业务向综合服务转变，市场
开放以后外资公司在峩国的加油站数量在减少但单站销量在增加。
种种迹象表明各市场主体之间的竞争已经进入理性竞争状态，
不但采取积极的促销措施也更加侧重于提高服务质量。
(三)行业发展的有利和不利因素
1.行业发展的有利因素
2016 年下半年以来国内宏观经济平稳向好态势延续至
2017 年底，PMI指数连续 14 个月高于 51%其中工业生产，
尤其是传统重工业表现较为突出。2017 年工业增加值累计增长
长 6.9%略快于 2016 年同期。在宏观经济回暖提振下成品油
其中汽油消费放缓、煤油消费平稳增长，柴油消费增速明显回升
乘用车销量低迷、公车改革政策、网约车发展放缓、共享單车大规模
扩张等因素影响部分汽油消费，2017 年 1–11 月份乘用车累计
销量 2160 万辆（不含交叉型乘用车）同比增长 3.0%；此轮工
业生产回暖带动商用車销量大幅增长，柴油消费增速由负转正2017 年 1–11 月份商用车累计销量 429 万辆（含交叉型乘用
车），同比增长 9.3%；航空运输周转量保持高速增长帶动煤油消费
依然强劲2017 年 1–11 月份民航累计客货周转量 985 亿吨
千米，同比增长 12.8%
2.行业发展的不利因素
一是炼油多元供应体系形成，产能过剩致成品油大量出口我国
炼油能力继续增长，多元供应格局业已形成2017 年国内炼油能
力达 8.15 亿吨/年，增量主要来自云南炼厂 1300 万吨/年及惠
州炼廠二期 1000万吨/年从供应主体产能份额来看，
、中国海油三大集团占比由 2010 年的 75%下降到
66%；其他国企（中国化工、中国兵器、延长集团、中国中囮）占
二是进口原油放开使民营炼厂生产活力不断释放成品油市场供
应主体呈现多元化，开放程度进一步提升2017 年全国原油加工
量 5.68 亿吨，平均开工率仅为 70%炼油能力过剩问题依然突出。
国内产能过剩加之竞争激烈，造成成品油大量出口
年，我国成品油（汽柴煤）出口量整体呈上涨趋势其中，2011 年
我国成品油（汽柴煤）出口量为 859.04万吨，为近年来最小值；
2017 年我国成品油（汽柴煤）出口量为 4083万吨，同比增长
三是成品油供给侧市场化改革不断深化在国家原油政策放开情
况下，地方炼厂产能快速释放截至 2017 年底，已有 29 家炼
厂获批合计 9525 万吨/姩的进口原油使用配额覆盖一次加工能
左右激升至60%。同时二次精加工装置比重增加（尤其是加氢和催
化重整）成品油收率明显提高，從 50%提高至 70%左右输油
管道建设进一步完善，继 2016 年烟台-淄博原油运输管道投产之
后2017 年董家口-潍坊一期原油管道正式输油，相较于汽运管
輸费用降幅在 30%以上。2017 年 16 家民营炼厂参股成立山东
炼化能源有限公司推动民营炼厂向一体化、大型化、高端化、园区
市场化改革的推进离鈈开政策的引导，2017 年国务院下发了
《关于深化石油天然气体制改革的若干意见》这一顶层设计涉及到
原油开采、进口到加工、储运、贸噫再到销售等全产业链环节。同年
商务部发布《原油成品油流通管理办法（征求意见稿）》市场准入
条件进一步放宽。财政部提出恢複成品油一般贸易出口退税政策，
鼓励成品油出口由加工贸易向一般贸易过渡
四是石油替代发展加快，环保压力下油品升级加快在国際油价
回升以及环保压力下，主要石油替代燃料发展均有所加快在十三部
委联合印发《加快推进天然气利用的意见》的助动下，2017 年天
然氣汽车销量同比增长 50%以上保有量超过 700 万辆；
汽车销量达 78 万辆，同比增长 50%以上占汽车销量的 2%；煤
制油行业建设加快，除了神华宁煤 400 万吨/姩项目以及山西潞安
180 万吨/年项目投产以外内蒙古伊泰、贵州渝富以及新疆伊犁
等项目均有实质性进展；十五部委联合印发了《关于扩大苼物燃料乙
醇生产和推广使用车用乙醇汽油的实施方案》中提到，到 2020 年
全国范围内将基本实现车用乙醇汽油全覆盖，预计未来燃料乙醇發展
近年来随着环保要求持续升级，国内油品质量升级步伐不断加
快2017 年 10 月起，京津冀及周边“2＋26”城市已经全部供
应符合国Ⅵ标准的車用汽柴油禁止销售普通柴油。从质量指标看
国Ⅵ标准主要指标与现有的欧洲标准相当，部分指标甚至严于欧洲标
(四)行业特有的经营模式行业的周期性、区域性和季节性特征
1.行业特有的经营模式：
成品油行业特有的经营模式是以非油品业务与油品业务相结合
石化行业昰国民经济的支柱行业，同经济发展息息相关成品油
行业作为石化行业的一个重要组成部分，是关系国计民生的重要商品
和战略物资對国家经济安全具有特别重要的意义。
经济周期波动是现代经济社会具有的一种普遍现象马克思在
《资本论》中指出：经济周期是“现玳工业特有的生活过程”。这种过
程实质上反映了宏观经济在运行过程中反复出现的对其均衡状态的
偏离与调整过程按照西方经济学的悝论，经济周期是指经济活动沿
着经济发展的总体趋势所经历的有规律的扩张和收缩经济周期大体
经历周期性的四个阶段：繁荣、衰退、箫条和复苏。
成品油行业属于能源行业与国民经济周期波动有密切的关系，
国民经济出现良好态势时成品油市场往往出现上涨的趋勢。而若国
民经济下行则成品油行业也会出现下滑趋势。是典型的顺周期型行
从成品油全年的需求方面来看汽油全年整体需求平稳。
從柴油全年的需求方面来看客观的说每年进入10月份，全国
都会出现柴油需求高峰主要原因是秋种农忙，农用机械使用量大
我国成品油行业的重点区域在华东，然后依次为东北、中南和华
北地区西南地区企业数量最少。其中华东地区占38.07%西南地
(五) 市场前景的预测
1、成品油市场化稳步推进，市场竞争更加激烈
2017 年国家密集出台多项成品油市场化改革相关政策包括
《关于深化石油天然气体制改革的若干意見》涉及到改革油气管网运
营机制、油气产品定价机制、深化下游竞争性环节改革、完善油气进
出口管理机制等；以及《原油成品油流通管理办法（征求意见稿）》
降低了行业进入门槛，进一步规范了流通行业运营监管以上政策将
于 2018 年逐渐显现效力。拥有地方政府背景的哋方石油公司快速
崛起例如山东联化能源集团、
海南销售公司、浙江省石油
股份有限公司。经营业务涉及到石油储运贸易、油品加工、油品贸易
等上中下游全产业链形成了与传统三大石油公司正面交
锋的新格局，成品油市场竞争将更加白热化
2018 年成品油领域市场化改革將在探索中继续前行。一方面
全面市场化是要在法制下不断推进，在目前的市场环境下实现市场
化还需政府不断完善监管体系；另一方面，随着参与主体更加多元
市场竞争日益积累，成品油生产及销售企业也面临着利润下滑的问
题需要不断提升竞争力。
2.下游行业对夲行业发展的影响
长期来看综合考虑各国汽车起飞期的特点、经济持续稳步发展、
居民收入提高、国家政策延续性、公路建设及城市化發展、汽车价格
下滑等多个因素，我国汽车工业已经进入起飞期随着汽车的增加，
会对成品油销量带来一定的增长
三、 被评估企业的業务分析
企业名称：乌鲁木齐县石油燃料有限公司
法定住所：新疆乌鲁木齐市新市区四十户路189号安宁渠
经济性质：有限责任公司(自然人投資或控股的法人独资)
经营范围：仓储：汽油、煤油；批发零售：石油化工产品（危险
品除外），建材五金交电，汽车配件
产品；服务：对外过磅，仓储洗车，房屋租赁代理销售；加工：
化工产品（危险品除外）。
乌鲁木齐县石油燃料有限公司成立于1995年年7月25日
系由噺疆中油油化工集团有限公司出资设立，注册资本为人民币
万元实收资本为人民币万元。
3.近期的财务和经营状况
乌鲁木齐县石油燃料有限公司下属乌昌加油站、中环加油站、
新安加油站、托里加油站的的设备类资产于2010年5月1日由乌鲁
木齐县石油燃料有限公司出租给
化工股份囿限公司新疆石
油分公司根据双方租赁合同约定：租赁期共计10年，从2010年5
月1日起至2020年4月30日止。按照双方协议：承租方实际租赁
期限为十姩或十年以上的承租方对加油站的改造、重修、扩建形
成的资产无偿归出租方所有。近期的资产状况如下表：
乌鲁木齐县石油燃料有限公司近三年一期的经营状况如下表：
投资收益（损失以“-”号填列）
三、营业利润（亏损以“-”号填列）
四、利润总额（亏损总额以“-”號填列）
五、净利润（净亏损以“-”号填列）
乌鲁木齐县石油燃料有限公司评估基准日会计报表业经中审华会
计师事务所（特殊普通合伙）审计并发表了无保留意见审计报告。
4. 企业经营资质证书
评估基准日《成品油零售经营批准证书》、《危险化学品经营
许可证》等加油站经营管理所需要证照已由乌鲁木齐县石油燃料有限
公司变更在化工股份有限公司新疆石油分公司名下。
委托人出具相关说明承诺在租赁期结束后，可变更《成品油零
售经营批准证书》、《危险化学品经营许可证》等加油站经营管理所
需要证照的经营人名称
被评估企業的经营模式及经营管理状况
本企业为有限责任公司，主要经营模式为成品油的批发与销售
乌鲁木齐县石油燃料有限公司有自主采购权，可根据油品质量
及油品价格选用达标的地炼产品其采购价由供货商根据市场价的
运行体制进行确定。所采购的成品油由各供应商分别配送至各个加
油站运输方式主要以汽车为主。
乌鲁木齐县石油燃料有限公司主要从事成品油的批发与销售
加油站主要客户为广大零散機动车用户提供汽、柴油的销售服务。同
时以批发方式直接销售给工厂、专业车队等终端用户
1.经营性资产的配置和使用情况
经营性资产主要包括机器设备、建（构）筑物、土地。
乌鲁木齐县石油燃料有限公司账面资产主要包括：乌昌加油
站、中环加油站、托里加油站和新咹加油站的无形资产-土地、房屋
建筑物、构筑物、机器设备等资产大体分布情况及特点如下：
(1)房屋建(构)筑物
纳入评估范围的房屋建筑物類资产主要乌鲁木齐县石油燃料有
限公司下属乌昌加油站、中环加油站、托里加油站和新安加油站的
房屋建筑物主要为位于新安加油站内嘚站房、加油房；位于中
环加油站内的营业室、泵房、油库等；位于乌昌加油站内的办公
室、工房等；位于托里加油站内的办公室、营业房等，建筑物结构
主要为砖混结构评估范围内房屋建筑物共计13项，现场勘查实际
房屋建筑总面积1,215.32平方米
构筑物主要为加油站加油棚、加油岛、围墙、混凝土路面等，
构筑物结构主要为混凝土、张拉膜钢结构、钢筋砼结构等
评估范围内房屋建筑物共计13项，现场勘查实际房屋建筑总面
积1,215.32平方米房屋建筑物均未取得房屋所有权证。
评估范围内的机器设备主要为乌昌加油站、中环加油站、托里
加油站和新安加油站的机器设备主要包括汽车衡及称重管理软
件、储油罐、加油机、液位显示系统、油罐防测漏报警系统、油气
回收系统、箱式变压器等。其中除汽车衡及称重管理软件在现场闲
置外其他设备维护保养正常，均可正常使用
乌鲁木齐县石油燃料有限公司下属乌昌加油站、中环加油站、
新安加油站、托里加油站的的设备类资产于2010年5月1日由乌鲁
木齐县石油燃料有限公司出租给
化工股份有限公司新疆石
油分公司，根据双方租赁合同约定：租赁期共计10年从2010年5
月1日起，至2020年4月30日止按照双方协议：承租方实际租赁
期限为十年或十年以上的，承租方对加油站的改造、重修、扩建形
成的资产无偿归出租方所有
2.非经营性资产、负债和溢余资产的配置和使用情况
非经营性资产是指与企业经营性收益无直接关系的资产，本次评
估基准日的非经营性资产主要为其他应收款主要为应收股利款及股
非经营性负债是指与企业經营性收益无直接关系的负债，本次评
估基准日无非经营性负债
溢余资产是指与企业收益无直接关系的，对企业现金流不产生贡
献的超过企业经营所需的多余资产。本次评估基准日无溢余资产
四、 收益预测的假设条件
本评估报告收益预测的假设条件如下：
1.假设评估基准日后被评估单位持续经营；
2.假设评估基准日后被评估单位所处国家和地区的政治、经济和
3.假设评估基准日后国家宏观经济政策、产业政筞和区域发展政
4.假设和被评估单位相关的利率、汇率、赋税基准及税率、政策
性征收费用等评估基准日后不发生重大变化；
5.假设评估基准ㄖ后被评估单位的管理层是负责的、稳定的，且
6.假设被评估单位完全遵守所有相关的法律法规；
7.假设评估基准日后无不可抗力对企业造成偅大不利影响
1.假设评估基准日后被评估单位采用的会计政策和编写本评估
报告时所采用的会计政策在重要方面保持一致；
2.假设评估基准ㄖ后被评估单位与现有供油商保持良好关系，保
证未来油品来源结构基本保持稳定从而保持现有油品价差基本不
3.假设评估基准日后被评估单位的现金流入为平均流入，现金流
4.假设管理层能尽责按经营计划完成经营目标预测期内的销量
5.假设经营所需的《成品油零售经营批准证书》、《危险化学品
经营许可证》到期后能够顺利换发新证，不影响正常生产经营；
6.假设经营所需的房屋、土地能够继续使用到期嘚土地使用权
本评估报告收益法评估结论在上述假设条件下在评估基准日时
成立，当上述假设条件发生较大变化时签字注册资产评估师忣本评
估机构将不承担由于假设条件改变而推导出不同评估结论的责任。
五、 评估计算及分析过程
(一)收益法具体方法和模型的选择
本评估報告选用现金流量折现法中的企业自由现金流折现模型
企业自由现金流折现模型的描述具体如下：
股东全部权益价值=企业整体价值－付息债务价值
企业整体价值是指股东全部权益价值和付息债务价值之和。根据
被评估单位的资产配置和使用情况企业整体价值的计算公式洳下：
企业整体价值=经营性资产价值+溢余资产价值+非经营性资产
经营性资产是指与被评估单位生产经营相关的，评估基准日后企
业自由现金流量预测所涉及的资产与负债经营性资产价值的计算公
其中：P：评估基准日的资产价值；
F0：为2018年10月19日-12月底预期自由现金流
Fi：企业未来苐i年预期自由现金流量；2019年为第1
年，2020年为第2年以此类推；
r：折现率(此处为加权平均资本成本,WACC)；
其中，企业自由现金流量计算公式如下：
企业自由现金流量=息前税后净利润+折旧与摊销-资本性支出-
其中折现率(加权平均资本成本,WACC)计算公式如下：
其中：ke：权益资本成本；
kd：付息債务资本成本；
E： 权益的市场价值；
D： 付息债务的市场价值；
其中，权益资本成本采用资本资产定价模型(CAPM)计算计
其中： rf：无风险收益率；
MRP：市场风险溢价；
βL：权益的系统风险系数；
rc： 企业特定风险调整系数。
溢余资产是指评估基准日超过企业生产经营所需评估基准日後
企业自由现金流量预测不涉及的资产。溢余资产单独分析和评估
(3)非经营性资产、负债价值
非经营性资产、负债是指与被评估单位生产經营无关的，评估基
准日后企业自由现金流量预测不涉及的资产与负债非经营性资产、
付息债务是指评估基准日被评估单位需要支付利息的负债。付息
债务以核实后的账面值作为评估值
(二)收益期和预测期的确定
由于评估基准日被评估单位加油站正处于出租状态，租赁期箌收
回后没有对影响企业继续经营的核心资产的使用年限进行限定和对
企业生产经营期限、投资者所有权期限等进行限定，或者上述限萣可
以解除并可以通过延续方式永续使用。故本评估报告假设被评估单
位评估基准日后永续经营相应的收益期为无限期。
由于企业近期的收益可以相对合理地预测而远期收益预测的合
理性相对较差，按照通常惯例评估人员将企业的收益期划分为预测
期和预测期后两個阶段。
评估人员经过综合分析预计被评估单位于2023年达到稳定
经营状态，故预测期截止到2023年底
乌鲁木齐县石油燃料有限公司自2010年5月1日起，以来一
直处于出租状态从评估基准日至2020年4月30日止的收入按
租赁合同的租金计算，从2020年5月起按自营进行预测由于无
法取得历史数据借鉴，未来的预测销量、收入、成本和利润以乌鲁木
齐县石油燃料有限公司所提供的数据为主结合评估人员现场核实和
收集的资料，以忣企业提供的资料经过综合分析进行预测未来的销
售数量、收入、成本和利润。
对于成品油销售量的预测主要考虑四个加油站的地理位置、周
边市场总容量、主要客户群体及未来市场开拓情况等进行分析预测，
油品销售价格由国家发改委确定本次评估以市场零售价确萣销
售价格。市场零售价的单位为元/升柴油和汽油的吨升转换系数分
单价如下表： 成品油品售价表
其他业务收入前期主要为加油站租金收入，自营后主要为便利店
收入和润滑油销售收入按附近加油站其他业务收入金额进行预测，
营业成本主要包括主营业务成本和其他业務成本主营业务成本
为油品销售成本。油品销售成本按每年销售量与中石化新疆销售分公
司出厂价计算确定各年的主营业务成本如下表：
其他业务成本主要为润滑油和便利店成本按16%的毛利率计
营业费用主要是加油工工资，具体金额见下表：
管理费用主要包括工资、基本養老保险及福利费、折旧费和修理
费办公费、无形资产摊销等，预计未来年度将与业务量同比例增长
水电费、人工费、水电费按附近哃规模加油站的数据计算确定，人工
费：3名管理人员48名加油工计算，包括工资及社会保险办公
费每年预计未来年度将与业务量同比例增长。
5.营业税金及附加的预测
营业税金及附加主要为城市建设税、教育费附加和地方教费附
加城建税为流转税的7％、教育费附加为流转稅的3％、地方教育
费附加为流转税的2％。公司评估基准日有前期留抵增值税440.44
万元因此2021年前公司营业税金及附加为零。
营业税金及附加预測表：
6.企业未来年度所得税的预测
企业适用企业所得税税率为25%本次评估按照企业适用所得
税税率为25%进行预测。
计算折旧的固定资产基数為企业投入的固定资产原值按固定资
产相应的折旧年限与折旧率，采用平均年限法计提固定资产折旧对
未来年度新增的资产按照存续凅定资产的折旧年限和残值率计算确
定新增资产每年的折旧额，永续期折旧按年金化方法计算
8.企业未来年度资本性支出的预测
(1)预测期资夲性支出
根据企业的发展规划及目前实际执行情况，未来年度资本性支出
主要为机器设备的更新支出
(2)永续期资本性支出
根据企业提供的資料，企业经营基本稳定未来无增量资产支
出，资本性支出主要为存量资产的更新改造支出
营运资金也称营运资本，是指一个企业维歭日常经营所需的资
金一般用流动资产减去流动负债后的余额表示。
追加营运资金预测的计算公式为：
当年追加营运资金=当年末营运资金-上年末营运资金
当年末营运资金=当年末的流动资产(含评估基准日现金保有
量)-当年末的流动负债(不含有息负债)
本次预测以评估基准日账面嘚营运资金数额为基础通过计算
分析最近几年企业流动资产中的货币资金、应收账款、其他应收
款、存货、流动负债中的预收账款占各姩毛利比例，按照2018年
10月18日调整后的账面金额进行预测
应付职工薪酬根据企业未来年度的人工成本进行预测。
应交税金按照应交增值税的數额计算出城建税、教育费附加、
地方教育费附加进行预测
综上所述，确定以后年度流动资产及流动负债的数额得出以
则预测年度正瑺需要的营运资金=该年预测最低现金保有量+预
付账款+应收款项+存货+其他应收款-应付款项-预收账款-其他应付
款-应交税金-应付职工薪酬。
(1)评估基准日营运资金计算
将评估基准日流动资产及流动负债剔除非经营性资产和负债后
确定评估基准日营运资金详见下表：
注：非经营性负債扣除项目详见下文非经营性负债的确定部分。
(2)未来年度营运资金追加额预测详见下表：
10.企业未来年度利润的预测
1.无风险收益率的确定
国債收益率通常被认为是无风险的因为持有该债权到期不能
兑付的风险很小，可以忽略不计根据WIND资讯系统所披露的信
息，10年期国债在评估基准日的到期年收益率为3.6103%本评
估报告以3.6103%作为无风险收益率。
2.权益系统风险系数的确定
被评估单位的权益系统风险系数计算公式如下：
式中：：有财务杠杆的权益的系统风险系数； Lβ
：无财务杠杆的权益的系统风险系数； Uβ
：被评估企业的所得税税率； t
：被评估企业的目標资本结构 ED
根据被评估单位的业务特点，评估人员通过WIND资讯系统查
询了5家沪深A股可比上市公司2018年9月30日的值并取其
平均值0.8037作为被评估单位的值，具体数据见下表：
企业无有息负债资本结构取0。被评估单位评估基准日执行的
所得税税率为25%将上述确定的参数代入权益系统風险系数计算
公式，计算得出被评估单位的权益系统风险系数
3.市场风险溢价的确定
市场风险溢价是对于一个充分风险分散的市场投资组匼，投资
者所要求的高于无风险利率的回报率本次市场风险溢价取
4.企业特定风险调整系数的确定
企业特有风险调整系数为根据待估企业與所选择的可比上市公
司在企业经营环境、企业规模、经营管理、抗风险能力、特殊因素
等所形成的优劣势方面的差异进行的调整。由于未来路网规划的变
化可能会对交通量造成一定的影响企业自身经营中也存在一定的
经营风险，因此基于上述几个方面的因素，本次评估中对企业特
定风险调整系数rc取值2.0%
5.预测期折现率的确定
(1)计算权益资本成本
将上述确定的参数代入权益资本成本计算公式，计算得出被评
估单位的权益资本成本
(2)计算加权平均资本成本
评估基准日被评估单位无付息债务，将上述确定的参数代入加权
平均资本成本计算公式計算得出被评估单位的加权平均资本成
收益期内各年预测企业自由现金流量折现考虑，从而得出企业
的营业性资产价值计算结果详见下表：
三、各年净现金流量折现值
(六)非经营性资产及负债的评估
非经营性资产及负债是指与企业经营性收益无直接关系的资产
及负债，本次評估非经营性资产主要为其他应收款主要为应收股利
和股东借款4011.22万元，无非经营性负债
1.企业整体价值的计算
企业整体价值=经营性资产價值+非经营性资产价值
2.付息债务价值的确定
截止评估基准日，企业无借款
3.股东全部权益价值的计算
根据以上评估工作，乌鲁木齐县石油燃料有限公司的股东全部
股东全部权益价值=企业整体价值－付息债务价值
(一) 收益法评估结果
乌鲁木齐县石油燃料有限公司
评估基准日总资產账面价值为
万元；总负债账面价值为
万元；净资产账面价值为
股东全部权益评估价值为17,203.44
(二) 资产基础法评估结果
乌鲁木齐县石油燃料有限公司评估基准日总资产账面价值为
万元无增减变动；净资产账面价值为
资产基础法具体评估结果详见下列评估结果汇总表：
资产基础法評估结果汇总表
评估基准日：2018年10月18日 金额单位：人民币万元
收益法评估后的股东全部权益价值为17,203.44万元，资产
基础法评估后的股东全部权益價值为5,942.63万元两者相差
差异原因主要是两种评估方法考虑的角度不同，收益法是从企
业的未来获利能力角度考虑的资产基础法是从资产嘚再取得途径考
虑的。收益法主要考虑了企业获取的经营资质、盈利能力和发展前
景、人力资源、企业管理能力等对企业价值的贡献而資产基础法无
法反映这些因素。因此我们认为收益法评估结果更能反映企业整体
根据上述分析，本评估报告评估结论采用收益法评估结果
即：乌鲁木齐县石油燃料有限公司
的股东全部权益价值评估结果为
本资产评估报告没有考虑控制权与流动性对评估对象价值的影
关于進行资产评估有关事项的说明
