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京东旗下达达集团完成分拆上市,京东数科、京东物流、京东健康等嫡系企业估值数百亿乃至千亿元以上,加上京东战略投资13年,涉及的近300家公司中,92家处于D轮后的陆续收割阶段,再造一个“新京东”逐渐清晰。

刘强东家族的理财,主要通过控制的3家机构实现,目前投资还在试水阶段,升值更大空间将寄希望于专业PE打理。变数或在于章泽天,她能否在家族投资乃至京东系管理中承担重要作用?

京东的隐秘战线:10年1900亿元,投资295家公司

截至8月31日,京东(。

2019年4月,刘强东在给快递兄弟的一封公开信中提到,京东物流已经连续亏损12年,其中2018年亏损23亿元,扣除内部结算,亏损扩大28亿元。京东物流亏损核心原因是外部单量太少,内部成本太高。刘强东同时在邮件中开出减亏“药方”,一方面减少公积金比例;另一面要求全员努力提高揽件数量。这也意味着京东物流要走出去,和顺丰、“三通一达”争夺快递市场。

京东物流官网显示,其服务涵盖:京东物流供应链、国际供应链、京东快运、京东快递、京东冷链、京东云仓、京东服务+、京小仓等八大方面。截至2020年6月底,京东物流运营750个仓库,仓储总面积为1800万平方米,这也是京东物流乃至京东核心的资产。

刘强东在公开信中曾发出预警,如果京东物流还像2018年前那样亏损,“融来的钱只够亏损两年”。京东物流迄今仅融资一次,2018年2月获得25亿美元融资,投资方包括高瓴资本、红杉中国、招商局资本、腾讯、中国人寿、国开母基金、国调基金、工银国际等机构。交易完成后,京东集团仍持有京东物流81.4%股权。

京东让出京东物流18.6%股权,获取25亿美元资金,则对其估值为134亿美元。在财务表现上,2020年上半年,京东物流及其他服务收入约154亿元,同比上年的99.72亿元增加大约54%。

京东数科、京东物流外,京东系第三个大型独角兽则是京东健康。

京东2013年开始开展健康品零售业务。2019年5月,京东健康完成A轮融资,并成立京东健康集团,正式独立运营。京东健康的产品和服务包括医药健康电商、互联网医疗、健康服务、智慧解决方案,核心是京东大药房、药京采、京东互联网医院、智慧医院。

相对京东数科和京东物流,京东健康不为公众熟知,融资却并未耽误。企查查显示,2019年5月,京东健康进行A轮融资,投资方包括中金资本、霸菱亚洲、CPE中国基金。2019年11月,京东健康还进行过一轮融资,投资方和金额都未透露。2020年8月17日,京东健康B轮融资引入单一投资方高瓴资本,预计总金额为8.3亿美元。该轮融资结束后,京东仍旧是京东健康控股股东。

高瓴资本在医疗健康板块多次下注,至2020年6月底,A股公司泰格医药(300347)、爱尔眼科(300015)、金域医学(603882)、凯利泰(300326)前十大股东中,都有其身影。高瓴资本还投资过华兰生物子公司华兰生物疫苗有限公司,后者有在创业板上市的计划。高瓴资本以23亿元参与凯莱英(002821)定向增发,已获得证监会核准,交易完成后,高瓴资本持股凯莱英比例将提高至5%。

借助高瓴资本的资源,京东健康也有望加强药品供应链能力,寻求更多业务机会。此前有报道称,京东健康最快于2021年在香港上市,集资10亿美元,目前已委任美林、海通及瑞银为上市负责行。

京东数科、京东物流、京东健康若登陆资本市场,投资势能将得以释放。就像京东在上市后投资200多个项目,京东数科未来上市完成后,融资平台打开,加之本身就有金融属性,应有更大手笔投资出现,上市前投资的几十个项目,只是小试身手。

新财富简单统计京东系重要投资项目截至2020年8月31日的持股权益,加上京东数科目前估值2000亿元、京东物流估值900亿元、京东健康估值500亿元,累计总市值(估值)已高于4000亿元,和京东1241亿美元市值(约8000亿元人民币)相比,相当于50%。如果和京东2014年IPO时市值大约260亿美元相比,则仅仅京东数科估值已高于此。这和蚂蚁集团现估值达到2200亿美元,已经超过阿里集团IPO时市值(1900亿美元),极其类似。伴随业务扩张,京东数科IPO后,市值还有望大幅提升。

而刘强东身家的提升,已不只决定于京东系在资本市场的表现,还来自于他与章泽天平行展开的家族投资业务。

刘强东家族财富管理密码:不止奶茶馆,还做LP

2020年新财富500富人榜中,刘强东、章泽天夫妇以584亿元资产排名第21位,这主要源自京东在二级市场上的高光表现。

京东之外,刘强东、章泽天的家族投资有三大平台:东辰投资控股有限公司(简称“东辰控股”)、宿迁天强股权投资合伙企业(有限合伙,简称“天强投资”),注册资本分别为1亿元、2000万元;Domking holding limited(简称“Domking”),2014年10月27日注册于香港。

天强投资中,刘强东持股90%,章泽天持股10%。刘强东持有东辰控股50%股权,章泽天担任董事长。东辰控股法定代表人、董事、总经理是施世林,持股13.5%。“东辰”,“天强”,以及“Domking”发音,也契合刘氏夫妇名字中的三个字“东、强、天”。

在投资风格上,天强主要承担母基金功能;东辰则直接投资;根据公开资料,Domking只投资过和两个茶产品有关的项目。

东辰投资旗下有两家基金(大新鸣泰、天境基金)以及6家公司,主要涉及医疗、教育领域,投资风格偏向于早期,金额不大(图11)。

图11:东辰投资股权结构、投资案例

数据来源:企查查,新财富整理

刘强东并不喜欢外界称章泽天为“奶茶妹妹”,但在京东和刘氏夫妇投资中,“奶茶”却是一个关键词。

2015年5月8日,JD+智能奶茶馆在中关村创业大街开业,今日资本总裁徐新、科大讯飞高层和北京对口政府官员等到场祝贺。JD+智能奶茶馆的定位是JD+孵化器的落地空间,智能硬件创业者对接京东资源的窗口。伴随双创退潮,2019年2月,这家茶馆停止营业,深圳湾创业广场的分店同样停业。

2015年7月,Domking还入股重庆嫩绿茶艺有限公司,嫩绿茶在重庆也开了10家店。2019年4月,章泽天卸任嫩绿茶董事。Domking依然是嫩绿茶第二大股东,持股为32.2%。2020年6月,章泽天退任东钦餐饮董事。

天强投资是刘氏夫妇最重要投资平台(图12),刘氏夫妇借此成为多家基金的LP。

其中,北京奇绩创坛一期创业投资中心(有限合伙),由前百度首席运营官陆奇创立,主要提供初创期融资。2020年6月9日,奇绩创坛注册资本由500万元增至1.31亿元,新增股东包括宿迁新东腾和天强投资,总出资为5000万元,新东腾为京东数科全资持有。奇绩创坛已经投资7个项目,持股比例在5%或以下。

图12:天强投资的股权结构

数据来源:企查查、新财富整理

京东邦能、天强投资还分别持股苏州丹青二期基金约6.28%、3.14%,总出资3亿元。苏州丹青二期基金主要从事医药医疗产业的投资,已投资乐普生物、青岛双鲸等医药企业;同时作为母基金,参股、控股多家PE。嘉兴丹青已经投资12家医疗、生物等领域公司,包括科创板公司成都先导(688222)。北京高榕四期基金投资过两家企业,云信达(A轮)和智慧互通(C轮)。

以刘强东名义投资的PE,包括3家:经纬创腾,注册资本11亿元,刘强东出资1000万元,持股0.91%,光线传媒(300251)、陌陌(MOMO.O)、猿辅导创始人李勇等同为LP;红杉亚德,注册资本28.66亿元,刘强东出资1亿元,持股3.49%,永辉超市创始人之一张轩松也为LP;黑马拓新,注册资本8600万元,刘强东出资500万元,持股5.81%。

黑马拓新的LP除刘强东外,还有58同城(WUBA.N)创始人姚劲波、蓝色光标(300058)董事长赵文权、新东方(EDU.N)创始人俞敏洪、原腾讯高级执行副总裁吴宵光、原Discuz创始人戴志康、著名投资人何伯权等。其投资主要集中在早期阶段,并持股倍尔科技(837080)大约2.85%。

以章泽天命名的公司是江苏章泽天文化发展有限公司,成立于2014年12月15日,注册资本1000万元,章泽天100%持股。公司地址位于宿迁市宿豫区京东信息科技园一期商业街,更像是刘强东送给章泽天的礼物;经营范围包括电视剧制作、经营演出和经纪业务等,也包括文化产业投资。

2016年初,章泽天和刘强东还注册成立了江苏赛夫贸易有限公司,经营范围为自营和代理食品的进出口业务等;后成立注册资金为2亿元的江苏赛夫绿色食品发展有限公司。

投资不仅需要资金,也是能力的综合考量,在清华大学、哥伦比亚大学巴纳德学院学习的章泽天,也有一定资本。

2017年3月,京东上线公益物资募捐平台,在一段广为传播的饭局网络视频中,章泽天用英语介绍公益项目,微软创始人盖茨认真聆听,连连点头。章泽天在社交平台上表示,“晚上就趁机向盖茨大大分享我们的点子,让世界看到中国公益创新”。

因为刘强东和京东,章泽天人脉资源自然不会少。她在新浪微博的认证身份信息是“京东公益基金会荣誉理事长、京东时尚品牌拓展顾问”,国内时尚圈和公益圈时有章泽天出席消息。大学毕业前,章泽天曾进入微软中国、红杉中国实习;2015年12月,她受邀参加过真格基金首期DemoDay。红杉中国也是京东投资方之一,红杉、真格后来都与京东合作成立基金。

刘强东2016年参加亚布力论坛时对外透露,他的家庭投资完全交由章泽天打理。根据媒体公开报道,和章泽天本人决策有关的投资项目至少有两个。

北京知识印象科技有限公司,是K12教育领域的创业公司,“作业盒子”是该公司的明星产品。2015年7月,作业盒子宣布获得1000万美元A轮融资,由好未来领投,刘强东、章泽天、联想之星跟投。彼时有新闻稿称,这是章泽天的“投资首秀”。

作业盒子打出“章泽天牌”,正是其人气最旺时,可以为品牌背书;章泽天也借此出道,达成双赢。2019年5月,作业盒子已经融资至D轮,现有股东不再有章泽天或京东关联公司。

章泽天还投资过网约车鼻祖Uber。Uber在2015年的一轮融资中,引入来自中国的财团,包括百度、宽带资本等,投资超过10亿美元。Uber于2019年5月IPO,若章泽天一直持有,应有不错收益。澳大利亚一家婴幼儿奶粉及辅食公司Bubs(BUB.AX)的投资人名单中,也曾出现过章泽天身影。

图13:刘强东家庭投资布局时间轴

刘氏夫妇于2013年在哥伦比亚大学结缘,2015年8月8日晒出结婚证照片,10月在澳大利亚举行婚礼。其主要的股权投资平台成立时间也在2015年9月前(图13)。

2018年8月底发生的“明州事情”,不仅令京东股价曾大跌,也给刘强东、章泽天婚姻带来巨大考验。据《澳大利亚人报》报道,2019年1月章泽天以1350万澳元,折价约270万澳元抛售一套澳洲豪宅,其总面积589平方米,可尽览悉尼海港美景。刘强东2015年以1620万澳元购入,登记在章泽天名下。

刘强东2019年后卸任多家公司法人、董事、经理,根据企查查数据,包括不再担任企业法定代表人76例、实际控制人变更6例、最终受益人变更6例、大股东变更2例、主要成员变更263例。这些工商变更和“明州事情”并无太大关联,比如,刘强东卸任76家企业法人,有74家发生在2017年7月前,还有两家发生在2020年2月和4月。京东2018年三季度的财报电话会中,刘强东表示将专注四件事:战略、团队、文化和新业务,则卸任多项职务也不奇怪。

而章泽天无论继续做投资,还是参与更多社会事务,还需要更多历练。2019年,章泽天进入剑桥大学学习MBA,学制3年,年轻加上不断充电,章泽天在家族中发挥作用,有更大可能。

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