特高压电网投资升级 四细分领域享逾6000亿元盛宴(附股)
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　　编者按：近日，国家电网公司发展策划部副主任张正陵向媒体表示，发展特高压不亚于中国的一场能源革命，考虑到国情，特高压（UHV）智能电网对于中国电力发展是“必须的”，未来五年国家电网将投入6200亿元建设特高压电网。到2020年，特高压的输电功率将达到2.1亿千瓦，将比目前的7000万千瓦高三倍。
　　对此，分析人士表示，结合此前国家电网规划显示：2013年拟用于特高压的投资为520亿元，较2012年投资翻倍。未来我国特高压智能电网建设投资力度或将逐年加大，对A股市场中生产经营特高压建设所需主设备的上市公司形成中长期利好，特高压概念股可持续关注。
　　长期以来关于我国发展特高压智能电网一直有着众多争议，技术不够成熟是业内人士普遍关注的焦点。事实上，截至今年年初，由我国自主研发、设计、制造和建设的1000千伏晋东南-南阳-荆门特高压交流试验示范工程，实现安全稳定运行四周年。分析人士表示，特高压长达四年的稳定运行时间，不仅为国内特高压交流联网积累了丰富的运行经验，也进一步证明了特高压交流稳定可靠的输电能力，有效打消业内对特高压交流联网安全性的质疑。
　　齐鲁证券表示，特高压交流工程的开建，利好主设备供应商，主要将有两方面的刺激作用：一方面，主要设备供应商的收入规模将有所扩大，产品盈利能力不断提升，带动每股收益提高；另一方面，由于成长性的恢复，特高压主设备供应商的估值水平将开始修复，带动市盈率的进一步提升。
　　与此同时，有市场人士表示，在特高压建设方面，主要设备包括特高压变压器、电抗器、GIS组合开关、互感器等设备。在特高压投资中，设备投资约占45%，其中变压器占设备投资约30%，GIS约占25%，互感器约占10%。投资者可从以下四细分领域挖掘投资机会：第一，特高压变压器领域。推荐(,)和(,)、(,)；第二，特高压GIS领域。推荐(,)、中国西电和(,)。第三，特高压直流领域。其换流站设备包括换流器、换流变压器、平波电抗器、交流滤波器、直流避雷器及控制保护设备等，其中主要设备为换流变压器、换流阀。在换流变压器方面，和特高压交流变压器市场格局一致，主要由特变电工、中国西电、天威保变提供。换流阀是换流站的关键设备，其功能是实现整流和逆变，目前国内能够生产的厂家有中国西电、(,)，市场基本由两者平分。第四，智能变电站方面，可关注(,)、许继电气、(,)、(,)。
　　：给予电力行业“强于大市”评级
　　中信证券日前发布3月电力统计点评报告称，3月增速受基数影响回落，环比变动低于多年平均水平，各产业及居民增速全面回落，轧差项提升重工业增速。
　　报告称，近期电力股年报及季报公布后，多家机构重仓股出现明显回调，主要原因在于部分机构兑现前期板块的超额收益以及对电量低于预期的担忧，经过近期调整后，板块短期已显超跌。报告维持板块“强于大市”评级，建议重点关注季报有望超预期及低估值的、及；建议重点关注装机的盈利增长迅速的、、及。
　　：电力设备公司受益国家电网招标
　　近日，国家电网公司陆续公布了2013年配网第一次协议库存招标中标候选人名单，现就其中负荷开关和柱上断路器中标情况进行点评。
　　共中标3871台（包含北京科东和电研华源，下同），总价约1.7亿元，占比约6.4％，排名第二；负荷开关中标1866台（第三名）。
　　柱上断路器中标2005台（上市公司中第一名）。相对而言，国电南瑞属于新进入者，从中标结果来看，表现更为优秀。本次配网一次设备中标拓展了公司产品线，进一步巩固了公司配网自动化龙头地位（2012年，除山东省外，公司参加了17个省的投标，地级市配网26套中标17套，市占有率为65％）。另外，由于配网新一代调度系统需要覆盖更多的终端一次设备，本次公司在一次设备中标能与公司调度业务产生协同效应，提升公司在地县调度领域中的规模和份额，这一点值得关注。
　　共中标2432台，总价约1.1亿元，占比约4.2％，排名第四；负荷开关中标1245台，柱上断路器中标1187台。北京科锐是传统竞争力很强的配网一次设备商，产品谱系非常丰富。国家电网2013年第一批配（农）网设备协议库存招标采购项目中，北京科锐共中标3.87亿元，表现优秀，利好2013年业绩，非晶变中标也有超过市场预期的表现。预计2012年4季度延期交货将在2013年1季度确认收入，公司2013年1季度业绩将有较好的增长。
　　:一季度火电、水电利润率同时改善
　　类别：公司研究 机构：中国国际金融有限公司 研究员：陈俊华 日期：
　　业绩略好于预期
　　一季度公司控股发电量179亿kwh，同比增18％；实现收入60亿元，同比升4％；净利润4.7亿元（去年同期为亏损），环比增27％，合EPS0.13元。业绩略超预期，主要源于一季度雅砻江公司发电量好于预期。收入增速低于电量源于发电结构变化。
　　水火资产盈利显著改善，毛利率同比大增18个百分点至32％。
　　1）水电:去年二季度以来雅砻江下游官地和锦屏电站共投产机组360万kw，导致本期电量同比大幅增长223％，雅砻江公司权益净利润同比扭亏并盈利2.0亿元，占当期盈利的43％。值得一提的是，作为传统淡季一季度电量通常较4季度环比回落50％左右，但本报告期扣除新投锦屏二级以及官地机组，整体电量环比下滑38％，流域来水好于往年。2）火电:火电量同比虽下滑8％，但得益于标煤单价回落，火电厂盈利仍明显改善。
　　投资收益同比升208％至9700万元。源于参股江苏利港和江阴利港当期并入报表贡献投资收益。
　　财务费用同比升37％至9.4亿。源于新机组投产利息资本化结束。
　　发展趋势提升2013-14年盈利预测10％和8％。1）水电:上调2013年水电利用小时增速从-5％到2％。2）火电:下调2013年火电利用小时从-1％至-3％。3）维持2014年全体机组利用小时不变。
　　长期成长驱动力在于水电。雅砻江下游1470万kw电站在“十二五”期间将全部投产，预计2013-15年分别投产420万、360万和180万kw；推动公司2013-15年权益装机增速为34％，15％和6％。“十三五”公司开发焦点转向中游，目前两河口、杨房沟等机组已获核准。
　　估值与建议
　　维持“审慎推荐”评级。看好公司产能扩张、业绩提升潜能。提升盈利预测后，预计公司2013-14年净利润分别为18.8亿和25.7亿元（假设调整参见图表2），合EPS0.53元和0.73元，对应市盈率11x和8x，估值低于行业平均水平，具备较强防御性。
　　风险:水电投产进度或来水情况低于预期
　　年报点评:步入业绩成长期
　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：张龙 日期：
　　业绩同比上升:2012 年实现营业收入11.4 亿元，同比下降1.2％，实现归属于母公司所有者的净利润4.1 亿元，同比上升17.3％，实现基本每股收益0.2124 元；其中第四季度实现营业收入3.2 亿元，同比上升21.2％，实现归属于母公司所有者的净利润-3693 万元，同比增亏90.8％，实现基本每股收益-0.021 元，公司拟按照2012 年年底股本每10 股派现金0.625 元（含税）。
　　投资收益影响公司业绩:公司业绩变动的主要原因在于投资收益:（1）雅砻江水电:受益于官地水电站投产，贡献投资收益同比增加2.46 亿元，上升101％；（2）新光硅业:由于光伏行业持续疲软和延长停产技改期限的不利影响，贡献投资收益增亏1.45 亿元；（3）大渡河分红:分红同比增加7720 万元，上升169％。
　　其他影响因素:（1）资产减值损失:同比增加7972 万元，主要原因在于对新光硅业计提长期投资减值准备8021 万元；（2）田湾河:由于来水下降，发电量同比减少3％，贡献利润同比减少1485 万元，下降9.6％。
　　步入业绩成长期:雅砻江流域水电开发公司从2012 年开始步入投产高峰期，初始装机330 万千瓦，2012 年投产机组180 万千瓦，预计2013 年-2015 年分别新增420 万千瓦、360 万千瓦和150 万千瓦，2016年上半年新增30 万千瓦，达到下游电站全部投产，之后开始中游和上游电站开发，最终装机达3000 万千瓦。
　　投资建议:考虑可转债转股后，预计公司2013 年-2015 年EPS 分别为0.39 元、0.69 元和1.04 元，对应PE 为23.5 倍、13.3 倍和8.9 倍，维持“增持-A”投资评级，6 个月目标价11 元。
　　风险提示:来水不好、机组投产进度低于预期、多晶硅业务风险等；
　　:业绩超预期，最具成长性的火电公司
　　类别：公司研究 机构：股份有限公司 研究员：梁玉梅 日期：
　　一季度业绩大幅增长。宝新能源预计2013年度第一季度归属于上市公司股东的净利润盈利28，500万元-29，500万元，对应每股收益分别为0.16-0.17，比上年同期增长750％-800％，超出我们的预期。
　　2013年实际装机容量增长可观。公司2012年荷树园三期相继投产，其中第一台于投产，第二台于投产，经过年化处理2012年相当于投产了15万千瓦，公司原有机组87万千瓦，2012年公司装机容量同比增长17.24％；按照年化计算2013年增加45万千瓦，同比增长44.12％，公司2013年装机容量增长可观。
　　综合电价进一步上调。根据文件，公司下属梅县荷树园电厂三期工程发电机组的上网电价在原基础上增加1.5分/千瓦时（含税）的脱硫电价，自日起执行。公司下属梅县荷树园电厂一、二、三期工程发电机组上网电价在原基础上上调0.8分/千瓦时（含税）的脱硝电价。
　　其中，1-4号机组自日起执行，5-6号机组自日起执行。公司综合电价进一步上调，有利于公司盈利能将进一步提升。
　　2013年燃煤成本环比仍有可能大幅下降。目前看国内煤价仍比较平稳，以港口煤价看1月份煤价仍在小幅下降，考虑到煤炭近几年产能的扩张，预计煤炭供给仍较充分，我们预计2013年煤炭价格较为平稳，大幅上涨的可能性较小。按照目前港口的煤价计算2013年全年的均价，我们测算2013年煤炭均价较2012年同比下降13.81％，下降幅度超过2012年的下降幅度（2012年同比下降12.88％）。公司以市场煤为主，虽然重点合同煤价格取消，2013年合同煤可能小幅上涨，但对公司的影响不大，公司对煤价的下降较为敏感。综合考虑我们认为公司2013年综合煤价有望继续下降，下降幅度有望超过2012年的水平。
　　百万机组获得路条，长期增长可期。日，公司2×100万千瓦机组获得发改委路条，甲湖湾能源基地建设取得实质性进展，两台机组投产后公司装机容量同比增长136％，支持公司中长期增长。
　　盈利预测及投资评级.我们上调公司年每股收益为0.68、0.72元，对应目前市盈率分别为8倍、7倍。若获路条的百万机组建成投产，公司装机规模将再提升136％，公司是火电企业里为数不多的高增长企业，给予“增持”投资评级。
　　投资风险。煤炭价格超预期上涨；
　　12年报点评:发电业务扭亏为盈，燃煤成本增长超预期
　　类别：公司研究 机构：中国民族证券有限责任公司 研究员：李晶 日期：
　　投资要点
　　2012年净利润同比增长1397％，低于预期。2012年公司实现营收76.45亿元，同比增长48.44％，归属于母公司股东的净利润2.84亿元，同比增长1396.61％，每股收益0.3670元。公司拟每10股派发现金红利0.40元（含税）。公司盈利低于预期（我们原预测12年公司每股收益为0.41元），主要源于4季度煤炭采购结构调整，发电成本环比上升。
　　机组投产、电价上涨、成本下降助力发电主业扭亏为盈。2012年皖能铜陵5#机组满负荷发电，马鞍山2*66万千瓦机组投产，使2012年可控装机容量增长46％。12年发电设备利用小时数高于预期，上网电量同比增长40％。11年两次上调上网电价，耗用标煤单价同比下降3％，发电主业扭亏为盈，毛利率达到08年以来最好水平。
　　投资收益同比增长38％。12年阜阳华润（参股40％）电力实现净利润4.11亿元，同比增长76％，贡献投资收益1.64亿元，同比增加7080万元。公司参股的、华安证券12年分别获得分红980万元、1600万元，合计2580万元。
　　盈利预测:13-15年EPS为0.59、0.62、0.61元，维持“买入”评级。
　　13年合肥6#机组、临涣中利项目投产，马鞍山下属机组满负荷发电，将带来增量。假设燃煤成本同比小幅下降或持平，发电设备利用小时数维持相对高位，预计13年净利润同比增长118％。维持“买入”评级，注意煤价上涨风险。
　　:煤价电量双走低，毛利率再创新高
　　类别：公司研究 机构：股份有限公司 研究员：程鹏 日期：
　　净利润同比增长177.77％。2013 年1 季度，公司实现营业收入321.36 亿元，同比减少6.2％，归属于上市公司股东净利润达到25.54 亿元，同比增长177.77％，实现每股收益0.18 元。2013 年1 季度公司销售毛利率达到22.38％，创2007 年以来的新高。公司盈利大幅回升的主要原因在于燃料成本的降低，2013 年以来，煤炭价格稳中有降，1 季度秦皇岛港山西优混价格算数平均值同比、环比分别下降20.38％和2.67％。预计公司1 季度煤价与去年4 季度相比仍有所下降，全年同比下降5％左右。
　　境内发电量同比减少2.44％。2013 年1 季度，公司境内电厂全年发电743.06 亿千瓦时，同比减少2.44％，与公司在2012 年年报中公布的3200 亿千瓦时计划发电量相比，完成23.22％。发电量减少的原因主要在于公司装机以火电机组和东南沿海为主， 而2013 年一季度国内电力需求不旺，全国火电发电量仅增长0.87％，其中东南沿海负增长，甘肃、云南等地则受当地水电增长较大的挤压。此外，受当地新增机组的影响，公司新加坡大士能源累计发电量市场占有率为20.5％，比去年同期下降了6.1 个百分点。两者叠加是公司营业收入同比减少6.2％的主要原因。
　　财务费用同比下降16％。2013 年1 季度，公司三项费用合计27.12 亿元，同比降低10％。其中财务费用19.34 亿元，同比降低16％，费用率6.04％，同比、环比分别降低0.7 和0.3 个百分点，成为公司业绩提升的又一助力。财务费用降低的主要原因是基准利率下调和公司债务结构改善导致综合资金成本率的下降。
　　公司评级:增持。基于2013 年公司煤价同比下降5％，发电量增速前低后高，全年计划发电量得以实现的判断，预计公司2013 年EPS 0.65 元，对应PE 为10.05 倍， 低于行业平均水平。公司是火电行业龙头，在经济增速下滑，企业盈利能力普遍恶化的市场环境下，业绩相对于煤价的高弹性使公司成为抵御风险的安全港，维持对公司的“增持”评级。
　　风险提示:煤价上涨幅度超出预期；为完成环保责任书要求，公司今年机组脱硝改造任务较重，对发电量增长带来一定风险。
　　:高弹性，低估值
　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：张龙 日期：
　　利用小时较高:截止2012年年底，公司火电资产在山东、宁夏和安徽三地装机占比67％，根据我们对电力行业经营形势的分析，此三地2013年利用小时有望持平或上升，除此之外，供热机组占比较多也使得公司利用小时更有保证。在当前电量增速明显下滑的背景下，多数火电公司利用小时将明显下降，预计公司利用小时同比持平，具有较强竞争优势。
　　受益于煤价下降:公司作为大型火电企业，与煤炭企业保持紧密合作关系，已经与部分主要煤炭供应商签订了电煤合同，公司是对于煤炭价格敏感性最强的火电上市企业之一，在当前煤炭均价同比下降的背景下，受益明显。
　　装机容量增速高:公司目前在建和储备项目较多，且存在资产注入预期，装机容量增长速度在大型全国性发电企业中居于前列。
　　投资建议:假设2013年-2015年利用小时同比持平，2013年煤炭均价同比下降7％，2014年-2015年持平，暂不考虑资产注入，预计公司2013年-2015年EPS分别为0.43元、0.46元和0.48元，对应PE为9.6倍、9.1倍和8.7倍，首次给予“增持-A”投资评级，6个月目标价5.16元。
　　风险提示:煤炭价格下降幅度低于预期；利用小时大幅下降；在建机组投产延后等；
　　一季报点评:煤价低位运行大幅提升盈利能力
　　类别：公司研究 机构：中原证券股份有限公司 研究员：潘杭钧 日期：
　　报告关键要素:
　　国电电力（13年一季度发电量增幅高于行业增幅主要是公司新增机机组。受益于去年煤价下跌后一直低位运行，公司毛利率大幅提升。国电电力是火电行业中较为优质的上市公司，加上集团实力雄厚不断支持，未来仍可期待，维持“增持”的投资评级。
　　国电电力（600795）今日公布2013年-季报:2013年一季度营业总收入142.78亿元，同比增长11％；净利润14.22亿元，同比增长384％；基本每股收益0.08元。公司预测中报业绩:预增50％以上。
　　发电量增幅高于行业增幅。国电电力2013年一季度收入增长11％，主要是发电量增长。从整个发电行业来看，1-2月全国用电增速收窄，增幅为5.5％。而且由于装机容量增长，全国发电利用小时数70I，J、时，同比减少19小时。同时由于来水较好，水电设备利用小时数增加，相应火电设备利用小时数减少。但国电电力由于有新机组投产，一季度累计完成发电量379.95亿千瓦时，同比增长10％，增幅高千行业增幅.
　　煤价低位运行，毛利率大幅提升。2013年一季度公司综合毛利率同比大幅上升10.10个百分点至25.93％，相比2012年毛利率高出4.09个百分点，主要应该是发电毛利率大幅提升。从去年4月份开始我国煤价快速下跌，此后一直在低位运行，大幅提升发电毛利率。
　　公司跨越式发展与电源结构调整。截至2012年12月底，公司控股装机容量达到3437.84万千瓦，其中火电机组2494.20万千瓦，占比72.55％:水电机组724.76万千瓦，占比21.08％；风电机组208.48万千瓦，占比6.06％:太阳能机组10.4万千瓦，占比0.31％。公司清洁能源装机容量达到了943.64万千瓦，占总装机容量的27.45％。公司成功推进跨越式发展与电源结构调整，企业转型战略也在逐步推进，在火电、风电、水电、太阳能、核电、煤矿、煤化工、多晶硅等方面全面铺开。
　　集团实力支持。国电电力于。公司控股股东国电集团控股52.13％，在五大发电集团中优质非上市资产最多，近几年已数次将优质资产注入到上市公司，并在今年年初助力国电电力顺利完成定向增发计划，募集资金40亿元用于补充流动资金。国电集团承诺2015年前将未上市发电业务资产注入公司，未来不排除通过资产购并、重组等方式，继续进行资产注入并整体上市的可能性。
　　投资评级:“增持”。预计国电电力年基本每股收益分别为0.37、0.40元，对应市盈率分别为8、7倍，估值较低。国电电力是火电行业中较为优质的公司，其电源结构不断调整，自身储备项目丰富，集团资产注入可期，外延式增长十分可观，维持“增持”的投资评级。
　　风险提示:煤价波动不确定性；各开发项目进展不确定性；资产注入不确定性。
　　业绩快报点评:业绩大幅增长，超市场预期
　　类别：公司研究 机构：民生证券股份有限公司 研究员：陈龙 日期：
　　一、事件概述
　　公司发布一季度业绩快报，月，归属于上市公司股东净利润万元，同比增长幅度为367％-600％。
　　二、分析与判断
　　业绩大幅增长，超市场预期
　　月，公司净利润同比增长幅度达到367％-600％，超市场预期，主要原因有:1）收入实现大幅增长，预计增长幅度在40％左右，收入大幅增长主要源于2012年新签订单大幅增长，在手订单饱满，同时新业务拓展顺利，进入放量期；2）毛利率较去年同期有较大幅度提升；3）费用率有所改善:一方面是由于费用管控显现效果，另外一方面是由于公司费用计提是与新签订单密切相关，去年同期新签订单达到9.34亿，而今年由于春节较晚、“两会”等因素，导致招标及项目开工均有所推迟，新签订单增速低于收入增速，因此相应费用影响减弱。
　　毛利率未来仍有提升空间
　　2012年公司综合毛利率较去年同期增加3.17个百分点，提升至39.84％，2013年一季度毛利率继续改善，我们预计在40％以上，显示出公司盈利能力在逐步增强；我们预计公司未来毛利率仍有提升空间，主要原因:1）原材料价格目前仍维持在低位，同时公司规模在逐步扩大，原材料采购议价能力显著增加；2）一次设备国网招标价格目前稳重有升；3）毛利率较高的新业务进入放量期；4）GIS将走出亏损期，即将实现盈利；5）高压零部件生产基地未来投产，将进一步提升公司毛利率。
　　费用率将进一步改善，未来呈现下降趋势
　　2012年第四季度公司费用率从前三季度的30.08％降至28.08％，费用率有较为显著的改善，2013年一季度我们预计公司费用率仍然有改善，并且未来将呈现下降趋势:1）2013年公司订单仍将保持较快的增长，但是收入基数增加，导致订单增长相应计提的费用影响减少；2）公司渡过新产品开拓期，进入规模化阶段，费用投入将减少；3）费用管控加强，费用落实到每个员工，效果已经显现；4）预计2013年计划新增员工数较2012年少，费用支出相应减少。因此公司未来费用将呈下降趋势。
　　订单实现大幅增长，确保未来业绩增长
　　2012年，公司新增订单38.97亿，同比增长42.77％；结转到2013年及以后执行的订单约24.94亿，确保未来业绩增长；同时披露2013年经营目标，实现新增订单48亿、收入35亿，同比分别增长23％、21％，我们认为公司在国网招标份额稳定提升、新业务进入放量期、出口已经逐步打开，完成目标相对容易，且存超预期可能。
　　三、盈利预测与投资建议
　　我们预计公司年EPS分别为0.81元和1.06元，对应的PE分别为18倍、14倍，维持“强烈推荐”评级。
　　四、风险提示:
　　新业务市场开拓放缓；国网投资不达预期。
　　季报点评，特高压既是反转动力，更是当下看点
　　类别：公司研究 机构：股份有限公司 研究员：邓浩龙 日期：
　　特高压GIS是业绩反转的主要动力.
　　一季度公司实现营业收入6.05亿元，同比增长127％；实现归属净利润5631万元，较去年同期亏损5287万元实现扭亏为盈；实现基本每股收益0.069元。
　　我们推算，报告期内公司大约确认3个“皖电东送”特高压GIS的收入，以13％的净利润估算，仅特高压就可为公司带来约4000万元的净利润。
　　毛利率倍增，费用率锐减.
　　一季度公司毛利率24.09％，同比大幅上升15.5个百分点，主要原因有两点:（1）毛利率较高的特高压业务占比提升，从而拉高了整体毛利率；（2）公司享受了铁、铜、铝等原材料低价位买入的成本优势。一季度公司费用率13.9％，同比大幅下降20个百分点，主要原因是:（1）国网入主后，公司内部管理效果突出；（2）整体营收较去年倍增。
　　“浙北-福州”之后，期待后续特高压获批.
　　3月下旬，“浙北-福州”特高压交流线路获得发改委批复，预计年中之前即可开标，平高电气有望获得其中10亿元的GIS订单。我们预计本年度“雅安-武汉”“淮南-上海”北线都有望获批。公司能获得三条线路总共约35亿元的订单，有效保证后两年业绩稳定增长。
　　配网与海外是未来两大看点.
　　公司的天津项目欲凭借高压真空灭弧室进军配网，切合了未来电网的投资重点，预计可实现年营业收入70.6亿元。海外方面，近年国网加快收购境外电力运营资产，这将有效带动平高等装备平台实现产品输出。
　　预计公司2013年-2015年EPS分别为0.37、0.56、0.8元，对应目前股价PE分别为25、16、11倍，给予“推荐”评级.
　　风险提示:特高压审批低于预期；GIS市场竞争激烈.
　　跟踪报告:毛利率有所下降
　　类别：公司研究 机构：日信证券有限责任公司 研究员：黄鹤 日期：
　　业绩快报收入与利润不甚匹配，系毛利下降所致
　　业绩快报显示，公司2012年营业总收入为112，046.26万元，比2011年增加21.49％。公司2012年营业利润、利润总额和归属于上市公司股东的净利润分别为9，380.45万元、10，060.43万元和8，036.78万元，分别比2011年降低10.87％、6.55％和6.80％，上述变化主要系:①2012年度公司毛利率降低；②期末应收款项增加导致计提的资产减值损失增加。
　　公司2012年基本每股收益0.3682元较按最本计算的2011年每股收益降低6.81％和2012年加权平均净资产收益率8.27％较2011年下降1.10个百分点，主要系2012年归属于上市公司股东的净利润较2011年降低6.80％所致。公司2012年归属于上市公司股东的每股净资产4.5587元，较2011年降低38.43％，主要系公司2012年资本公积转增股本8，988万股所致。
　　业绩快报收入低于预期，系四季度国网招标推迟交货所致
　　业绩快报收入低于预期，因为2012年四季度左右国网招标推迟交货，所以公司的业绩无法确认，预计2013年国网招标将走向正常，公司全年新签订单在13-14亿之间。
　　盈利预测及投资评级
　　预计公司2012年、2013年和2014年每股收益分别为0.37、0.53和0.67元，对应按当前股本计算的市盈率27.56、19.44和15.31倍，我们建议密切关注国网配网招标情况，维持北京科锐“推荐”评级。
　　风险提示
　　环网柜、箱式变电站等市场竞争过于激烈的风险、公司永磁开关产品发生故障事故的风险、公司现金流风险。
牛仲逸】 （责任编辑：周壮）
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