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2016年铁矿石现状及发展趋势分析
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2016年中国铁矿石行业现状分析及价格走势预测【图】
& & 铁矿石的主要且唯一的下游是钢铁生产，目前国内粗钢生产以长流程为主、短流程为辅。长流程转炉炼钢的主要原料是铁水和少量废钢，铁水主要通过焦炭和铁矿石在高炉里的还原反应获得，以62%品位铁矿石为例，一吨粗钢需要约1.61 吨铁矿石。短流程电炉炼钢的主要原料是废钢和少量生铁，由于电炉炼钢便于控制成分，因此多用于特殊钢冶炼。长流程与短流程炼钢长流程与短流程炼钢对比& & 相关报告：智研咨询发布的《》& & 一、钢铁产能产量减量化发展，大势所趋& & 与美国、日本乃至世界平均水平相比，我国短流程转炉炼钢比例偏低，不及10%，远低于世界25%的平均水平。从2006 年到2014 年，由于长流程高炉炼钢产能的大量增加，短流程电炉炼钢产能占比下降。从长期趋势来看，随着废钢原料的回收、装备升级带动的对原材料升级的需求，短流程电炉炼钢占比将逐渐提升，长流程转炉炼钢占比将逐渐下降。2014 年各国粗钢生产流程占比对比2006 年-2014 年中国粗钢生产流程占比变化& & 2015 年粗钢产量为8.04 亿吨，同比下降2.29%，是1981 年来的首次下降。2016 年1-5月粗钢产量合计3.30 亿吨，同比下降1.40%。随着中国工业化、城镇化的完成，以及经济由第二产业为主向以第三产业为主转变，中国钢铁的消费高峰和产量高峰已经在2014 年完成。由于全球没有出现可以替代中国钢材需求的大国，因此未来钢铁产量将向减量化方向发展，铁矿石需求将下降。& & 钢铁供给萎缩加剧下游需求萎靡。从黑色金属冶炼及压延工业固定资产投资完成额来看，相关增速从2014 年开始为负数，意味着钢厂的资本支出从2014 年起开始下降。钢厂的资本支出主要用于产能新建、技术改造及环保设备购置，因此资本支出本身也构成对钢材产品的需求，资本支出下降，冶金设备等需求下降。在大宗商品价格下降的轨道中，资本支出增速下降或为负值不仅出现在钢铁行业，同样也出现在采矿业、其他金属冶炼等行业中，共同造成工程机械、重型机械、冶金矿山机械、煤炭机械产销量的下滑以及钢材的需求下降。黑色金属冶炼及压延加工业固定资产投资完成额固定资产投资情况& & 此外，钢材需求下降，行业出现量价齐跌，造成行业在2015 年出现巨亏。2015 年，中钢协会员钢企实现销售收入2.89 万亿元，同比下降19.05%，实现利润总额为亏损645.34 亿元，同比下降871.23 亿元，亏损面为50.5%，亏损企业产量占会员企业钢产量的46.91%。利润表除经营亏损外，也出现资产减值等损失，净利润大量亏损的负面影响传导至资产负债表，造成资产负债表规模萎缩以及资产负债率提高。2015 年，中国大型钢企2015 年平均资产负债率为70.06%，同比上升1.55 个百分点，债务总规模达3.27 万亿元人民币；大型钢企同期粗钢产量为6.01 亿吨，占总产量的74.7%，据此推算全行业债务规模应为4.38 万亿元。过剩产能行业企业如钢企、煤企占有的大量资金及不断提升的贷款坏账率影响了银行的信贷能力，限制了投资规模的扩大，再次影响了钢铁下游需求的增长。市场、行政、环保多种手段推进产能减量。目前，全国粗钢产能12.4 亿吨，高炉转炉炼铁炼钢产能10.7 亿吨，电炉炼钢产能1.7 亿吨。2015 年全行业巨亏，部分钢企现金流出现困难，以至于熄火停产，截止2016 年2 月，合计有1.71 亿吨产能停产。到2016 年5 月底，合计有0.55 亿吨产能复产，大概约有1.17 亿吨僵尸产能。此外，按国家规划，&十三五&期间将有1-1.5 亿吨粗钢产能退出，其中2016 年将有4500 万吨产能退出。粗钢产能及产能利用率粗钢产量及产量增速& &二、粗钢及铁矿石供需平衡表测算& & 在粗钢从高炉生产出来后，还会根据下游需求进行轧制成为钢材，钢材大致可分为长材、板材和管材等品种。从终端下游占比来看，建筑业&&包括房地产和基建，占据一半以上的需求，其次是机械、汽车、能源管网、船舶、家电等。粗钢下游占比& & 建筑行业投资下降。从房屋实际完成投资额增速和房地产新开工面积增速来看，数值中轴已经下移，前者在2015 年的个别月份已出现负增长，而后者自2014 年以来即表现为负增长，尽管今年上半年数据表现良好，但主要是受到信贷增长的支持。此外，从更加前瞻的数据统计口径房地产开发企业土地购置面积数据来看，其增速从2012 年即开始负增长。随着人口年龄结构的变化，房地产开发负增长已不可逆，未来房地产行业将以去库存为主。基建方面，从基建投资完成额来看仍然保持高速增长，但增速中枢在不断下移。房地产实际完成投资额房地产新开工面积房地产开发企业本年土地购置面积固定资产投资完成额:基础设施建设投资资& & 机械行业需求结构性回落。受到房地产、钢铁、煤炭等周期性行业波动影响，工程机械、重型机械、冶金矿山机械、煤炭机械行业产品产销量下降较多；此外，普通机械产品如普通机床、中小型普通农机等出现产能过剩，产量下降较快。而与环保、新能源等产业政策鼓励的相关产品继续增长，如环保设备、风力发电机组、紧固件、仪器仪表等产品的产量增长较快。未来，机械行业将向高端装备方向发展，但用钢量增长则存在两个瓶颈，一是高端装备相关的技术研发限制了行业的发展，二是高端装备所用原材料性能要求更高，偏重于特殊钢、合金材料等。机械行业用钢未来将呈现减量化发展，并且特殊钢冶炼主要的原材料是废钢而非铁矿石。& & 汽车产销量小幅增长，用钢强度需求下降。2015 年10 月，汽车购置税减半政策刺激汽车产销量增速转正，汽车产销量缓慢增长。但是由于乘用车占比的提高以及车身轻量化的发展，汽车用钢消费强度在下降。PMI 指数情况铁路机车产量及同比电工仪器仪表产量及同比农业机械产量及同比冰箱产量及同比空调产量及同比汽车产量及同比洗衣机产量及同比供需双方力量变化改变定价机制
1950年以前 现货交易为主
20世纪60年代早期 供给短期合同出现
20世纪60年代以后 长期合同为主
1975年 铁矿石输出组织成立，改签长期合同为短期合同
1980年 年度合同谈判机制形成
2003年底 宝钢代表中国企业加入年度长协谈判
2008年 &首发-跟风&模式被打破，力拓单独定价
2009年 &首发-跟风&模式再度打破，中国没有接受33%跌幅
2010年 三大矿山改为季度定价，指数定价模式随之产生
2011年 月度定价渐成趋势 & & 三、中国铁矿石价格走势预测& &
年是矿山新产能投产高峰。自2000 年以来，中国就大量从海外进口铁矿石，其中在2001 年进口铁矿石数量增速达到32%，但基数较小，进口增量有限，对市场影响较小。2003 年，宝钢加入铁矿石长协谈判，当年中国的铁矿石进口量已比2001 年增长60%，在中国进入长协谈判机制后的第一年，铁矿石进口暴涨40%、进口均价暴涨86%，中国成为国际铁矿石市场的大买家。从2008 年到2013 年&&除开发生金融危机的2009 年，进口铁矿石平均价格均在120 美元/吨以上。中国铁矿石进口平均价格& &在中国市场高需求和高矿价的刺激下，铁矿石行业出现高利润，大量资金进入铁矿石开采行业。从2010 年到2014 年，四大铁矿石巨头保持高资本支出进行产能扩张，由于铁矿石项目从投资到投产需要两年以上时间，因此2012 到2016 年是新产能投放的密集期。四大铁矿石巨头铁矿石项目资本支出（百万美元）四大铁矿石巨头铁矿石项目资本支出增量（百万美元）& & 从2016 年到2018 年，海外矿山新投产的产能预计约1.6 亿吨，主要包括：淡水河谷的S11D& & 项目，将在2016 年下半年投产，全部达产在2018 年，产能约9000 万吨；Roy Hill 的5000万吨新增产能预计在2017 年达产。四大铁矿石巨头产量（千吨）四大铁矿石巨头产量增量（千吨）& & 四大铁矿石巨头一方面通过产能扩建、产量投放，扩大市场占有额，另外一方面，也通过新建产能降低现金成本（即边际成本）。2014 年四季度，淡水河谷铁矿石的现金离岸成本为21.5 美元/吨，而到了2015 年10 月15 日，这一成本数据下降至12.1 美元/吨。根据淡水河谷公布的另外一组到岸（中国港口）现金损益均衡数据显示，2015 年一季度现金损益均衡点是41.1 美元/吨，而到了今年一季度，这一数据下降至28 美元/吨，未来随着淡水河谷S11D产能的投放，2018 年现金损益均衡点将低至23.6 美元/吨。淡水河谷巴西港口离岸C1 现金成本淡水河谷铁矿石之成本削减& & 铁矿石价格进入下降渠道，澳元兑美元汇率下跌。供给过剩、需求不足，PPI 连续多月下滑，通缩从下游向上游传导，大致沿着从消费端、制造端到原材料端、资源端、汇率端的路径传导。矿业是澳大利亚的重要工业部门，在最近一期的大宗商品价格暴涨前，矿业为澳大利亚非农产业贡献12 个百分点的增长，然而在 年期间，这一比例上升至27%，并在2010 年上升至50%以上。大宗资产价格上涨刺激了澳大利亚资产价格的上涨和相关产业的大规模投资，从而促使澳元兑美元名义汇率提升。澳大利亚GDP 实际增长率及采矿业增值总额对GDP 同比拉动率（%）& & 随着大宗资产价格的下降，影响传递至澳元汇率，加上美元进入加息周期、持续走强，澳元兑美元名义汇率进入下跌通道。由于铁矿石在国际市场上以美元计价，而成本端在澳大利亚国内以澳元计价，因此美元升值和澳元相对贬值使得铁矿石的边际成本曲线进一步右移。目前，美元在下半年加息的预期走强，美元持续升值，有望再次压低铁矿石边际成本。铁矿石到岸现货价格（美元/吨）澳元兑美元汇率& & 高边际成本产能不断退出市场。根据淡水河谷在2015 年四季度的统计，国内铁矿石现金成本为48 美元/吨，而2012 年国内铁矿石的现金成本线为在80 美元/吨上下，从2012 年到2015 年四季度，高于48 美元/吨现金成本的国内矿山已退出市场。& & 2015 年，中国粗钢产量8.04 亿吨，同比下降2.29%，中国原矿产量为13.81 亿吨，同比下降8.78%，而进口铁矿石不降反升&&2015 年进口铁矿石9.53 亿吨，同比增长2.17%，证明海外低成本矿继续挤压国内高成本矿。在国际矿山市场上，2015 年至少4000 万吨铁矿石产量退出，包括澳大利亚阿特拉斯的1350 万吨年产量，其成本约50 美元/吨。2016 年铁矿石到岸（中国港口）成本曲线& & 港口库存40 个月周期规律，短期看价格将上涨。从历史数据来看，2008 年前港口库存基本保持稳定，在4000 万吨上下；2008 年，港口库存数值中枢上移，库存增长在50%左右；2011 年后，库存再上一个台阶，开始在1 亿吨上下震荡。最近的阶段性低点出现在2015年下半年，后期随着钢价上涨及粗钢产量增长，四大铁矿石巨头加大发货量，港口库存再次进入上行渠道。铁矿石港口库存及到岸价& & 从港口库存的历史数据来看，有周期规律可寻。2009 年1 月到2012 年12 月，持续时间为47 个月，库存上涨时间段远长于库存下跌时间段，非对称性严重；2013 年1 月到2015 年10 月，持续时间为34 个月，库存上涨时间段跟下跌时间段较为接近，对称性增强。价格指标领先于库存指标6 个月左右，如2013 年以来的价格下降开启于2013 年12 月，而库存下降始于2014 年6 月。当铁矿石价格开启下降趋势后，上游矿山尚有利润，仍然会继续扩大产量、发货量，推动库存上涨，直到矿山利润空间压缩殆尽，部分矿山产能停产，铁矿石产量、发货量急剧减少，港口开始去库存；当矿价上涨，意味着下游需求好转，港口去库存加速，随后上游矿山复产或扩大产量、发货量，港口库存再次开启上行趋势。由于上游矿山生产较之于下游需求的调整存在一定的时间差，导致库存较价格调整存在一定的时滞性。&
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