有税的如何理解mm理论论利息抵税增加企业价值，为什么企业价值评估里没谈到要考虑利息抵税的效应？

来源：蜘蛛抓取(WebSpider) 时间：2016-08-14 09:33 标签： 如何理解mm理论

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让我来一句话终结这个五年前的問题

题主的问题是：自由现金流量(FCFF) =(税后净利润 + (1-税率)利息费用 + 非现金支出)- 营运资本追加 - 资本性支出公式中，为什么加回的是（1-税率）*利息費用而不是直接加回利息费用。

回答：因为这里默认债权人也要按照相同的税率交税所以在计算债权人和股权人共同的自由现金流的時候，要加回的债权人的净现金流是(1-税率)*收到的利息 不是完全的利息费用。

比如以上文例子来说债权人收到10块钱利息以后，也要就利息交1块钱的税所以自由现金流实际上是92-1=91。

下面一大票回答什么wacc要和fcff匹配的没有错但是没有抓住最本质的东西。

至于为什么算wacc要考虑税盾就是因为债权人因为收到利息要交税，这样公司就相应少交了一笔税因此增加了公司的价值。

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　　【知识点】资本结构的如何理解mm理论论

　　(一)如何理解mm理论论的假设前提

　　1.经营风险可以用息前税前利润的方差来衡量，具有相同经营风险的公司称为风险同类(Homogeneous Risk Class)

　　2.投资者等市场参与者对公司未来的收益与风险的预期是相同的(Homogeneous Expectations)。

　　3.完善的资本市场(perfect capital markets)即在股票与债券进行交易的市场中没有交易成本，且个人与机构投资者的借款利率与公司相同

　　4.借债无风险，即公司或个人投资者的所有债务利率均为无风险利率与债务数量无关。

　　5.全部现金流是永续的即公司息前税前利润具有永续的零增长特征，债券也是永续的

　　(二)无企业所得税条件下的如何理解mm理论论

企业的资本结构与企业价值无关，企业加权平均资本成本与其资本结构无关

1.有负债企业的价值VL=无负债企业的价值VU

2.囿负债企业的加权平均资本成本=经营风险等级相同的无负债企业的权益资本成本，即K0WACC=KUe

有负债企业的权益资本成本随着财务杠杆的提高而增加

（1）有负债企业的权益资本成本 =无负债企业的权益资本成本 +风险溢价

（2）风险溢价与以市值计算的财务杠杆（债务/权益）成正比例。

　　无企业所得税条件下MM的命题Ⅰ和命题Ⅱ

　　【提示】不存在最优资本结构筹资决策无关紧要。

　　(三)有企业所得税条件下的如何理解mm理论论

随着企业负债比例提高企业价值也随之提高，在理论上全部融资来源于负债时企业价值达到最大。

有负债企业的价值VL=具有相哃风险等级的无负债企业的价值VU+债务利息抵税收益的现值

有负债企业的权益资本成本随着财务杠杆的提高而增加。

（1）有债务企业的权益资本成本 =相同风险等级的无负债企业的权益资本成本 +以市值计算的债务与权益比例成比例的风险报酬

（2）风险报酬取决于企业的债务比唎以及所得税税率

　　对于注会考试基础阶段备考应该如何做，可以参考更多

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