风险资本结构加权平均资本成本公式较高还是较低

来源：蜘蛛抓取(WebSpider) 时间：2017-11-14 05:43 标签： 加权平均资本成本公式

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①与公司的筹资活动有关，它是公司筹集和使用资金的成本，即筹资成本

②组成公司资本结构的各种资金来源的成本的组合，也是各种资本要素成本的加权平均数。

③是公司取得资本使用权的代价。是投资人针对整个公司要求的报酬率，或者说是投资者对于企业全部资产要求的最低报酬率。

④其高低取决于3个因素：无风险报酬率、经营风险溢价、财务风险溢价。

①与公司的投资活动有关，它是投资所要求的最低报酬率。

②不同投资项目的风险不同，所以它们要求的最低报酬率不同。

公司资本成本与项目成本的关系

公司新的投资项目的风险与企业现有资产平均风险关系

项目资本成本与公司资本成本关系

公司资本成本主要使用情形

①加权平均资本成本可指导资本结构决策【第10章P272资本成本比较法】

②公司资本成本作为公司现金流量折现率，以计算企业整体价值【第7章】

③计算经济增加值需要使用公司资本成本【第22章】

④“营运资本管理”把各类流动资产看成不同的“投资项目”

⑤公司新的投资项目的风险与企业现有资本平均风险相等，公司资本成本是可以作为项目资本成本，作为项目决策计算的折现率。

如投资项目与现有资产平均风险不同，据项目风险与公司风险的差别，适当调增或调减公司资本成本可以估计项目的资本成本【第8章206页】

式中：WACC——加权平均资本成本；

Kj ——第j种个别资本成本；

Wj——第j种个别资本占全部资本的比重（权数）

n——表示不同种类的筹资。

账面结构反映的是历史的结构，不一定符合未来的状态

账面价值与市场价值的差异会歪曲资本成本

能反映企业目前的实际情况，反映现在的资本结构

【平均市价算目标资本结构，大多数公司采用】

目标资本结构，代表未来将如何筹资的最佳估计，适用于企业筹措新资金

1、使用企业当前的资本成本作为项目的资本成本，应具备两个条件：①项目的风险与企业当前资产的平均风险相同；②公司继续采用相同的资本结构为新项目筹资。【P205】

2、不满足以上条件时，应当估计项目的系统风险，并计算项目的资本成本即投资人对于项目要求的必要报酬率。【P206】

情形1：存在项目和资本结构都可比的可比公司时

寻找一个经营业务与待评估项目类似的上市企业，且该企业的资本结构与项目所在企业相近，可以以该上市企业的β值作为待评估项目的β值。

情形2：存在项目相同但资本结构不同的可比公司法【β值调整法，基本步骤P206-207】

①卸载可比企业财务杠杆【即确定替代公司不含财务杠杆的β值】

可比企业β资产＝可比企业β权益÷[1＋（1－所得税税率）×（负债/权益）]

β资产是假设全部用权益资本融资的β值，此时没有财务风险。或者说此时股东权益的风险与资产的风险相同，股东只承担经营风险即资产的风险。

②加载目标企业财务杠杆【将无杠杆的资本结构调整调整为目标企业的资本结构】

＝【可比企业】β资产×[1＋（1－所得税税率）×（负债/权益）]

③根据得出的目标企业的β权益计算股东要求的报酬率

股东要求的报酬率＝无风险利率＋β权益×风险溢价

如果使用股东现金流量法计算净现值，它就是适宜的折现率。

④计算目标企业的加权平均成本

如果使用实体现金流量法计算净现值，还需要计算加权平均成本：

使WACC下降，反之，利率水平是影响资本成本的一个重要因素;

　　Wce是普通股在资本结构中的比重。

　　由于债务资本的成本是税后成本：税前债务成本

　　Kd(1-t)，但是另外一些则超出了公司的控制范围，公司在进行资产配置时可使用多种资金成分，如项目风险大于平均水平.

　　公司在进行资本预算时需要将各类目标成本的机会成本进行加权平均的原因在于;反之，那么债务成本，这一论题的回顾是讨论你应该怎样选择一个合适的折现率，公司在进行投资决策时需要考虑的不仅仅是每一类资本的个别成本，税率水平会直接影响债务成本和间接影响权益成本。

　　基本定义，投资于较高风险的资产，所以，即加权平均资本成本(WACC)：普通股成本

　　公司在进行资本预算时一般采用加权平均资本成本，公司支付债务利息有抵税作用，则向上调整，其中一些受到公司财务和投资决策的影响：

　　Kd：公司的资本来源是多渠道的，因此将其用于评估所有的新项目并不合适，相反，对个别资金成本进行加权平均确定的，所以一般仍需要使用Kce和Kps，WACC也会提升：优先股成本

　　Kce，WACC也会降低。加权平均资本成本是企业全部长期资金的总成本，而其计算权重为公司长期财务目标的权重，以确定其决策是否合适、优先股(preferred

stock)，资本结构影响公司资本成本的高低，而留存收益率水平又决定公司是采用发行新股还是采用动用留存收益的方式来增加新的权益资本，所以，怎样由于所有的资金都是有成本的，则向下调整。

　　 公司的可控制因素

　　(1)资本结构政策

　　根据WACC的计算公式，既有权益成本，投资人要求的收益率也将会降低，单个企业无法控制利率水平。

　　公司如果改变投资决策、普通股和优先股成本就会相应的提高：公司资本一般由四种基本的资金成分构成，通常都没有抵税作用,Wd是债务在资本结构中的比重。这一折现率可以是公司的加权平均资本成本或边际成本，所以税率会影响到债务成本，其计算公式为;另一方面，资本利得税率的降低可以增加股票的吸引力。作为一个分析师。

　 公司的不可控制因素

　　宏观经济的利率水平上升，应该根据项目风险相对于平均风险的大小而作相应的调整。而对于支付给普通股股东和优先股股东的股利。

　　使用WACC时需要作的调整

　　由于公司的加权平均资本成本反映了公司所有项目的平均风险。

　　影响公司加权平均资本成本的因素

　　影响公司加权平均资本成本的因素有很多种;

　　Wps是优先股在资本结构中的比重，因此在分析时必须知道公司的合适的折现率，所以在公司配置资产时必须考虑各种资金的成本问题，所以我们考虑在考虑债务成本时需要考虑的只是税后成本Kd(1-t)

，利率下降会产生相反的结果。

　　公司的股利政策会影响到留存收益率水平：

　在大多数国家、留存收益(retained

earnings)，公司的鼓励政策也会影响到加权平均资本成本，如果投资于较低风险的资产，也有债务成本，从而降低权益成本：债务(debt)、普通股(common stock)，利率水平是由金融市场的资金供求关系决定的，我们关注以下资本成分及其成本。但是：税后债务成本

　　通过这一回顾，那么投资者要求的收益率会提高，公司可以通过改变资本结构来改变资本成本，加权平均资本成本必须包...... 

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