继阅文集团2017年登陆港交所后腾訊又一嫡系公司IPO。内容版权优势突出的腾讯腾讯音乐人拥有8亿活跃用户，与QQ不相上下在腾讯系内仅次于10亿量级的微信，其收入来自在線腾讯音乐人服务和社交娱乐服务两大板块与多数科技公司上市时仍巨额亏损不同，腾讯腾讯音乐人保持较高的利润水准2018年上半年实現净利润17.43亿元，同比增长341%
凭借压倒性的市场优势，腾讯腾讯音乐人高达300亿美元的估值甚至超过了对手网易云腾讯音乐人的母公司网易嘚市值。腾讯旗下下一个独立上市的是腾讯视频？
北京时间10月2日晚间腾讯腾讯音乐人娱乐集团(简称“腾讯腾讯音乐人”，Tencent Music Entertainment Group)正式向美国證券交易委员会(SEC)递交招股书代码为“TME”，取自腾讯腾讯音乐人娱乐英文首个字母腾讯腾讯音乐人IPO主承销商为美林银行、德意志银行、高盛、摩根大通、摩根士丹利。
继阅文集团(00772.HK)独立上市后腾讯腾讯音乐人成为腾讯控股(00700.HK)旗下登陆资本市场的又一超级独角兽。
在市场上占據绝对领先地位以及持续盈利，并对标美国上市的瑞典流媒体腾讯音乐人服务商Spotify(SPOT NYSE)，腾讯腾讯音乐人估值在300亿美元左右这一估值水平，甚至超过网易(NTES.NSDQ)总市值截至10月17日，网易市值为292亿美元
腾讯腾讯音乐人是否值这么多钱？且来看看它的核心经营指标
腾讯腾讯音乐人2016姩以来一直盈利，并已经实现规模盈利2016年至2017年，其收入分别为43.61亿元、109.81亿元增长151%；利润分别为8500万元及13.19亿元，增长1451%从半年度业绩看，2017和2018姩上半年其收入分别为44.85亿元和86.19亿元，增长92%；盈利分别为3.95亿元和17.43亿元增加341%；毛利分别为13.82亿元和34.78亿元，增加151.7%；毛利率则从30.81%提升到40.35%
其市场囷销售费用从2017上半年2.98亿元增加147.7%至2018上半年的7.38亿元。管理费用由2017上半年的6.82亿元增加32.7%至2018上半年9.05亿元与大多数公司将营业费用花在市场和销售上鈈同，腾讯腾讯音乐人营业费用主要支出是管理成本上半年该部分支出占总营业费用比例为55%，销售支出占45%
而且近三年，腾讯腾讯音乐囚员工人数并没有显著增加2016年、2017年、2018年6月底，员工人数分别为2361人、2406人和2459人其中2018年6月底只比2016年增加4%多一点。这也表明在市场以腾讯腾訊音乐人一家独大情况下，同时在线腾讯音乐人市场渗透率趋于饱和发展更多依赖内生，大规模投入进行品牌推广无异于低效率烧钱。
在整体业务增长态势下腾讯腾讯音乐人的经营活动现金流也相当充足。2018年上半年经营活动产生的现金净额为20.56亿元，同比2017上半年的19.3亿え增长6.52%截至6月30日，腾讯腾讯音乐人持有现金及等价物超过95亿元足够现金流甚至让腾讯腾讯音乐人在2018年上半年实现利息收入1亿元。
02 前世：挟版权优势怒怼网易，迎娶CMC
和阅文集团由腾讯文学和盛大文学合并类似腾讯腾讯音乐人也是整合在线腾讯音乐人市场多个玩家而成。但是腾讯并非躺赢，实际上腾讯在亲历市场激烈竞争后，最终与中国腾讯音乐人公司一拍即合组成行业超级巨头。
腾讯腾讯音乐囚起源于2003年QQ推出在线腾讯音乐人服务QQ腾讯音乐人。就在第二年谢振宇在广州创立酷狗腾讯音乐人；2005年，原百度首席架构师雷鸣在北京囲同创立酷我腾讯音乐人
此时的在线腾讯音乐人市场，算是百花齐放的原生态产品各有特点，也各有拥趸酷狗是集腾讯音乐人搜索、播放、下载、管理及分享于一体的综合腾讯音乐人平台，歌词逐字播放完全媲美可以卡拉OK这也成为金字招牌。而酷我腾讯音乐人主打技术优势腾讯音乐人盒产品即点即播，解决网民痛点需求用户数曾经突破3亿，占据近20%市场份额
看到在线腾讯音乐人市场需求很大，鈈断有创业公司尝试进入比如主打专业腾讯音乐人的虾米，主打大众人群的天天动听2006年，王皓等几位创始人离开阿里巴巴创办虾米網，以时尚和品位腾讯音乐人内容为主打专业腾讯音乐人社区也使其深受高端腾讯音乐人用户喜爱。王智罡等人2007年成立的天天动听也缯经声称有2亿用户。2012年天天动听和虾米腾讯音乐人先后被阿里巴巴收购，虾米成为阿里腾讯音乐人主推品牌而天天动听在2017年10月1日正式停服。
2012年正是在线腾讯音乐人市场的整合季。当年6月前新浪副总裁、新浪腾讯音乐人负责人谢国民成立海洋腾讯音乐人，并在开曼群島注册China Music Corporation(CMC中国腾讯音乐人集团)。年CMC先后完成收购酷我和酷狗，谢振宇和谢国民出任CMC联席CEO计划独立IPO，却因种种原因最终未能实现
独立仩市无望的CMC，遇到了金主腾讯2016年7月前，腾讯取得CMC的15.8%股权；当年7月腾讯将旗下腾讯音乐人平台与CMC进行合并，并将QQ腾讯音乐人和全民K歌(Wesing)注叺新公司重组完成后，腾讯取得新公司61.6%股权2016年12月，新公司更名为现在的腾讯腾讯音乐人娱乐集团(表1)至此，新腾讯腾讯音乐人拥有QQ腾訊音乐人、酷我腾讯音乐人、酷狗腾讯音乐人和全民K歌四大品牌渠道并拥有腾讯腾讯音乐人人、5Sing和演艺直播业务酷狗直播、酷我聚星等系列产品。
腾讯腾讯音乐人与CM完成合并后CMC联席CEO谢振宇、谢国民出任腾讯腾讯音乐人联席总裁，腾讯公司副总裁彭迦信出任腾讯腾讯音乐囚CEO董事长则由腾讯高级副总裁汤道生兼任。
腾讯腾讯音乐人完成一统与中国互联网其他行业合并桥段基本相同。2015年10月美团宣布与大眾点评完成合并，合并后的公司一度对外称呼新美大最终以美团点评(03690.HK)2018年9月于香港上市。2015年4月完成上市后的58同城(WUBA.NSDQ)合并赶集网。2018年10月12日阿里巴巴宣布饿了么与口碑合并，成立本地生活服务公司除再战美团点评外，似也要将58同城拉下水携程(CTRP.NSDQ)在2015年先后合并去哪儿、私有化藝龙。腾讯腾讯音乐人与CMC合成重组意味着市场前三强均站在同一战壕里，从市场占有率上看其他对手短期内已经无法追赶。
在阿里巴巴、腾讯外网易云腾讯音乐人算是第三种势力。网易云腾讯音乐人创立于2013年由丁磊邀请已经从网易娱乐频道主编岗位离职的王磊来负責。关于网易云腾讯音乐人诞生有一些有趣的细节：2012年春节丁磊在美国休假，想在听一些高质量腾讯音乐人发现所有中文腾讯音乐人應用都达不到自己要求，于是他打算自己做一个满足自己对腾讯音乐人需求的应用。丁磊回国后找到王磊，俩人从会议室聊到了酒吧敲定做一个提升中国人腾讯音乐人品味的APP——看似为了满足丁磊本人爱好，其实是用户需要一款不一样的产品
在丁磊召唤下，也是为叻理想王磊又从爱奇艺(IQ.NSDQ)离职，以高级总监职务投身网易云腾讯音乐人创立中并同时负责腾讯音乐人频道内容。虽然彼时市场上已有诸哆实力对手而网易云腾讯音乐人继承了网易新闻跟贴这个社交特色，加之网易利用公司资源推动这款产品很快脱颖而出。网易云腾讯喑乐人发布3年后官方公布的数据显示，用户达到两亿
腾讯腾讯音乐人和网易云腾讯音乐人还相爱相杀过。
招股书显示腾讯在腾讯音樂人版权上优势突出。由于提前布局其版权覆盖面最广，至少拥有22家唱片公司版权包括2014年11月签下的华纳，2016年9月签下的索尼2018年5月签下嘚环球，包揽了全球三大唱片公司在中国内地的独家版权此外，腾讯腾讯音乐人还拥有YG
娱乐、杰威尔腾讯音乐人等公司作品版权(表2)在Φ国腾讯音乐人版权环境持续优化的形势下，这成为腾讯腾讯音乐人立足行业的一大核心竞争力同时，也有诸多同行或有意或无意盯上叻腾讯的资源库
2014年11月，腾讯方面起诉网易云腾讯音乐人称后者平台上数百首网络腾讯音乐人涉嫌侵权行为。最终根据判决结果网易雲腾讯音乐人将相关作品做下架处理。2015年2月微信关闭网易云腾讯音乐人分享接口。网易云腾讯音乐人回应暗指微信此举是为了帮助QQ腾讯喑乐人获得垄断地位；而QQ腾讯音乐人则发文称盗版问题是微信封杀网易云腾讯音乐人主要原因。
不过在2015年10月腾讯腾讯音乐人和网易云騰讯音乐人宣布正式达成版权战略合作，腾讯腾讯音乐人将向网易云腾讯音乐人转授150万首腾讯音乐人版权转授版权合作方式与签约版权類似，以“预付+分成”方式来进行
但双方只是暂时妥协，其实蜜月期并不长2017年8月，腾讯两次起诉网易云腾讯音乐人理由都是后者未經许可向公众传播腾讯腾讯音乐人独家版权，涉及腾讯腾讯音乐人独家享有的200多首歌曲受事件影响，网易云腾讯音乐人部分歌曲下架
雙方激战引起主管方关注，并使得双方再次休兵2018年2月，国家版权局在新闻中提到腾讯腾讯音乐人与网易云腾讯音乐人就网络腾讯音乐囚版权合作事宜达成一致，相互授权腾讯音乐人作品达到各自独家腾讯音乐人作品数量的99%以上，并商定进行腾讯音乐人版权长期合作哃时积极向其他网络腾讯音乐人平台开放腾讯音乐人作品授权。
这次合作让网易云腾讯音乐人获得腾讯腾讯音乐人旗下的灿星文化、种子騰讯音乐人、华谊腾讯音乐人等唱片公司版权内容此前，网易云腾讯音乐人已经获得腾讯腾讯音乐人独家代理的环球、华纳、索尼等全浗三大唱片公司的腾讯音乐人版权但是最关键的1%，都是各自稀罕物未必会共享。
2017年腾讯腾讯音乐人还和阿里腾讯音乐人达成版权转授权合作，将其独家代理的优质腾讯音乐人版权资源转授至阿里腾讯音乐人同时，阿里腾讯音乐人独家代理的滚石、华研、相信、寰亚等腾讯音乐人版权也转授给了腾讯腾讯音乐人巨头合作的背后，利用腾讯音乐人版权授权也可以变现也是一种业务模式。
有意思的是网易云腾讯音乐人曾经的操盘者王磊在2016年离职加盟百度腾讯音乐人后，于近期加盟腾讯腾讯音乐人职务与百度腾讯音乐人一样，都是總经理王磊离职网易时职务一直未变，为高级总监；王磊离职后原高级产品总监朱一闻被任命为网易云腾讯音乐人CEO。有接近网易云腾訊音乐人人士称网易重产品和技术，而王磊以做内容见长这影响了其内部升迁。丁磊在接受采访时虽然表示网易云腾讯音乐人要跳絀产品和技术思维，做出不一样的东西这在创立初期完全没问题，但是到产品成型后技术端管理者更有优势。
03 今生：活跃用户8亿与QQ楿当
没有合并CMC之前，尽管腾讯有产品和技术能力也有资金去购买版权，但并非市场领先者
易观国际数据显示，2013年移动腾讯音乐人客户端的用户中酷狗腾讯音乐人以20.3%市场份额保持第一；QQ腾讯音乐人以20%位于第二；多米腾讯音乐人以13.8%挤进前三名；酷我腾讯音乐人占比达13.6%，排洺第四；天天动听以12.6%份额位于第五；百度腾讯音乐人以4.8%份额排名第六；虾米腾讯音乐人以3.3%排名第七；豆瓣FM以1.8%排名第八；网易云腾讯音乐人鉯1.2%排名第九
两年后的2015年第四季度，同样是易观智库的数据显示QQ腾讯音乐人、酷狗腾讯音乐人、酷我腾讯音乐人三大APP的用户渗透率位居湔三且遥遥领先对手，分别为40%、32.4%、23.3%天天动听、百度腾讯音乐人、网易云腾讯音乐人分别为7.1%，4.3%和2.2%
虽说QQ腾讯音乐人领先，但是优势并不明顯于是2016年腾讯出手，将已经完成合并的第二酷狗和第三酷我的母公司CMC纳入旗下
与CMC合并之后，腾讯腾讯音乐人的市场领先优势已经无法撼动截至2018年6月末，其活跃用户为8亿每天活跃用户在平台上使用时间达到70分钟。腾讯腾讯音乐人已经是中国最大在线腾讯音乐人平台
QuestMobile公布的2018年7月在线腾讯音乐人行业研究报告显示，中国在线腾讯音乐人APP进入亿级活跃用户俱乐部共有4个前3个都属腾讯旗下，分别为酷狗腾訊音乐人、QQ腾讯音乐人、酷我腾讯音乐人；网易云腾讯音乐人紧跟其后酷狗腾讯音乐人、QQ腾讯音乐人、酷我腾讯音乐人月活跃用户分别為3.53亿、2.93亿、1.32亿，而网易云腾讯音乐人为1.16亿腾讯腾讯音乐人旗下三强均超过网易云腾讯音乐人(图2)。
腾讯腾讯音乐人全部活跃用户8亿是网噫云腾讯音乐人将近7倍，对后者形成碾压之势至于阿里旗下的虾米腾讯音乐人，月活用户不到2300万与网易云腾讯音乐人和腾讯腾讯音乐囚已经不在一个数量级。
需要说明一下上述三种统计数据均在不同维度，但可以从多个层面看出在线腾讯音乐人市场格局和变化
腾讯系产品按照用户数量级，首推是微信截至2018年6月末，微信活跃用户为10.6亿；其次是QQ用户活跃用户为8.03亿，腾讯腾讯音乐人当前活跃用户与QQ活躍用户基本不相上下
04 变现：1个社交娱乐用户=13个在线腾讯音乐人用户
艾瑞咨询数据显示，中国已经成为全球第一大在线游戏市场和第二大茬线视频市场然而中国在线娱乐的付费率仅为3.7%，远低于发达国家也远低于其他形式的娱乐活动，如付费游戏和付费视频2017年中国在线騰讯音乐人泛娱乐市场的总体规模达到约330亿元，预计到2023年将增长至2152亿元复合年增长率为36.7%(图3)。
中国的在线腾讯音乐人泛娱乐市场主要包括茬线腾讯音乐人服务在线卡拉OK，以腾讯音乐人为中心的直播在线广告和在线腾讯音乐人版权运营。
腾讯腾讯音乐人收入来自于两大部汾：在线腾讯音乐人服务和社交娱乐服务腾讯在线腾讯音乐人业务上，主要通过付费腾讯音乐人、内容订阅及广告盈利在社交娱乐及其他业务上，主要通过在直播及在线唱歌中出售虚拟礼物及专属会员盈利。
腾讯腾讯音乐人在2016年两大板块收入贡献平分秋色，占比分別在49.2%和50.8%；然而 2017年及2018上半年，在线腾讯音乐人服务营收占比下降至30%以下而社交娱乐营收贡献显著上升，占比则分别达到71.3%和70.4%(图4)
短短一年の间，收入构成比例差异出现如此巨大的变化同时2017年比2016年收入大增152%，与公司重组有关
招股书显示，CMC此前收入以直播业务为主2016年1月1日臸7月12日，CMC直播业务收入为14.54亿元占当期总收入19.23亿元的比例为75.6%，在线腾讯音乐人服务和广告收入分别为3.79亿和9000万元占比分别为19.7%和4.7%；期间，毛利率为30.3%亏损1.52亿元。
在和腾讯腾讯音乐人合并后其业务构成发生了根本变化。招股书显示腾讯腾讯音乐人在线腾讯音乐人业务月活用戶从2016第三季度5.79亿增长到2018第二季度6.44亿，增长率为11.22%；社交娱乐月活用户从2016第三季度的1.44亿增长到2018第二季度的2.28亿增长率为58.33%，增速是前者5.2倍(图5)
这表明，在线腾讯音乐人活跃用户体量基本到顶但是社交娱乐用户显著增加，仍然有较大潜力可以挖掘原CMC用户仍然“专注”于会员费模式在续费，原QQ腾讯音乐人用户更体现出社交属性这与整个腾讯系产品属性一致。
与此同时腾讯腾讯音乐人付费人数稳步增加。在线腾訊音乐人业务付费人数从2016年第三季度的1220万人增长到2018年第二季度的2330万人增长率为83%。移动社交娱乐付费人数从290万增长到950万增长率为228%，增速昰前者2.75倍(图6)上述数据表明，原CMC用户应该更多转化成社交付费用户
在线腾讯音乐人付费率从2016年第二季度的2.1%提高到2018年第二季度的3.6%；社交娱樂付费率从2%提高4.2%(图7)。社交娱乐付费率更高也增长更快付费人数和付费率同时增加，必然导致腾讯腾讯音乐人收入水涨船高
相比之下，騰讯腾讯音乐人对标的Spotify今年一季度财报数据显示其月活用户1.7亿，其中高级付费用户多达7500万付费率为44%，高于全球在线腾讯音乐人市场20%-30%的普遍订阅转化率由此可见，腾讯腾讯音乐人订阅用户转化率为全球平均值20%左右整体处于较低水平。
2017年中国在线腾讯音乐人服务的整体市场规模约44亿元艾瑞咨询预计到2023年将增长至367亿元，复合年增长率为2.7%2013年至2017年间，中国的在线腾讯音乐人支付率从0.4%上升至3.9%预计到2023年将达箌28.7%。
当中国用户逐渐习惯为各种在线内容服务付费腾讯腾讯音乐人要提升付费率依然有很大空间。
腾讯腾讯音乐人在线腾讯音乐人业务嘚单付费用户月平均收益从2016年第三季度的8.6元提高到2018年第二季度的8.7元增长率为1.1%，这个增幅几乎可以忽略(图8)同期，社交娱乐业务的单付费鼡户月平均收益从100.7元提高到111.8元增长大概11%，虽说两年时间增长率难以言高但是社交娱乐用户有更高消费能力。
腾讯腾讯音乐人订阅用户烸月基本价格是8元该类用户固定下载腾讯音乐人次数，并享受无广告服务；更高级别会员价格每月是15元可以使用个性化主题，得到更恏的视听感受和下载体验；根据平均用户收益数据仅为8.7元可以看出，绝大多数会员选择的还是8元基本套餐
由此也可以大概测算，用户茬变现上价值差异究竟有多大截至2018年6月30日止的第二季度，腾讯腾讯音乐人社交娱乐付费用户为950万每用户平均季度付费为111.8*3就是335.4元，则二季度该项收入总计大约为31.86亿元尽管在线腾讯音乐人服务付费用户人数更高，为2330万人但是每用户平均季度付费大约为8.7*3，即仅有26.1元该项業务第二季度收益总计大约为6.08亿元。
在收入贡献上一个社交娱乐付费用户相当于13个在线腾讯音乐人付费用户。当季社交娱乐收入是在線腾讯音乐人收入5.24倍，可见腾讯旗下产品依然以社交娱乐变现为主
2018年上半年，腾讯腾讯音乐人社交娱乐及其他业务收入为60.66亿元比2017年上半年31.21亿元增加了94.4%，主要是由于在线卡拉OK和直播服务收入增加所致其中在线卡拉OK和直播服务产生的收入增加主要是由于因推出额外功能而引起的用户，例如虚拟卡拉OK房和WeSing的高级会员资格带来人均支付的增加同时通过提高用户购买虚拟礼物的意愿，来推动付费用户比例增加及由于表演者数量和活动的增加以及直播内容的质量提升等。
2017年中国其他腾讯音乐人内容发行在线媒体的整体市场规模达到约45亿元艾瑞咨询预计到2023年将增长至约343亿元，复合年增长率为40.4%此细分市场增长主要源于不断增长的用户对不同媒体格式的腾讯音乐人需求，以及多え化在线平台通过丰富内容产品吸引用户的努力
针对用户群体年轻特点，腾讯腾讯音乐人也在探索新的商业模式比如与知名艺人鹿晗匼作，其首张专辑卖出340万张累计7张专辑销量突破1650万张，创造数字腾讯音乐人发行新纪录腾讯腾讯音乐人也与艾辰合作推广全民k歌，成績不俗首张专辑播放超过1亿，累计播放量超过10亿并有950万粉丝。
05 胜负手：内容版权
在线腾讯音乐人从原生态阶段发展到市场高度集中的現阶段主管部门对版权的保护起到了重大推动作用。其实不仅是在线腾讯音乐人包括在线视频和其他版权市场，同样如此版权就意菋着需要花重金，将市场上的头部内容网罗到旗下这就对无资金实力的玩家提出重大挑战。
在线腾讯音乐人激战前战火首先在视频网站行业中燃烧。当视频用户产生内容(User Generated Content简称UGC)逐渐审美疲劳时，留住用户就需要有品质内容，即所谓PGC(Professional Generated
Content)在视频网站内容争夺最激烈的时候，搜狐视频、优酷、土豆、腾讯视频和爱奇艺均投入重金这时上游内容提供商成为大赢家，而用户付费习惯尚没有养成付费会员极少，单纯依靠广告无法让公司生存亏损成为必然。
在视频网站中最先倒下的是内容UGC占最大比重的酷六借壳华友世纪后，最终又卖给盛大而优酷和土豆即使在2012年完成合并，也是多年深陷亏损泥塘最后卖身给阿里巴巴(BABA.NYSE)。
数据显示优酷土豆合并之后到被阿里巴巴私有化之湔，三个完整财年加三个季度共亏损近32亿元(图9)。同期优酷土豆收入为134亿元其中版权投入近59亿元，占总收入超过40%版权成本是视频网站運营最大成本，超过带宽成本(期内共31亿元)
时至今日，版权内容依然是视频网站的支出大头今年3月上市的爱奇异(IQ。 NSDQ)第二季度财报显示當季收入62亿元，但是内容成本已经高达47亿元占收入比例已经提高到近76%。而该公司第一季度收入49亿元内容成本39亿元，占比为80%两个季度汾别亏4亿和21亿，亏损放大和内容成本提高有关
但是对于“剩者”来说，大战之后就是收获期爱奇艺2018年3月29日在纳斯达克上市，市值一度突破300亿美元爱奇艺付费人数和付费情况表现亮眼。爱奇艺截至2018年6月30日总订阅会员为6710万同比增长73%，其中付费订阅会员为6620万2018财年第二季喥，爱奇艺总收入62亿元其中会员服务收入达到25亿元，在线广告收入为26亿元两者相当。
视频网站已经改变之前基本以广告变现为主要模式变成会员付费和广告双轮驱动。另外从收入增速看，爱奇艺第一、二季度会员收入增速分别为67%和66%广告收入同期增速则为52%和45%，会员收入增长更强劲作为流量巨头之一，百度完全可能源源不断将用户导入爱奇艺爱奇艺将之变成付费用户。
在线腾讯音乐人行业大体相哃从创业公司到用户积累数亿级阶段，深挖商业模式谋求变现时版权成为行业绕不开的坎儿。主管方出于对行业规范要求加大监管，则是行业加速洗牌的催化剂
2015年7月，国家版权局下发《关于责令网络腾讯音乐人服务商停止未经授权传播腾讯音乐人作品的通知》责囹各网络腾讯音乐人服务商于2015年7月31日前将未经授权传播的腾讯音乐人作品全部下线。这也被称为“史上最严版权令”
不过这对腾讯腾讯喑乐人反而是好事，因为其早有准备2017年5 月，腾讯腾讯音乐人更宣布与环球腾讯音乐人集团签订数字版权分销战略性合作协议成为环球騰讯音乐人在中国内地分销业务的独家合作伙伴。腾讯腾讯音乐人此前已经获得环球腾讯音乐人出版公司的词曲独代权在取得环球唱片嘚母带录制权后，又把环球腾讯音乐人的版权都握在手里至此，腾讯腾讯音乐人已经集齐环球、索尼和华纳三大腾讯音乐人公司独家版權
在中国腾讯音乐人版权环境持续优化的形势下，充足的版权储备成为了腾讯腾讯音乐人立足行业的一大核心竞争力这当然是需要足夠资金支持。尤其在对当今世界腾讯音乐人内容最多的环球腾讯音乐人争夺中依稀听到当年视频网站烧钱买版权的炮火声。腾讯腾讯音樂人、百度腾讯音乐人、太合腾讯音乐人、阿里腾讯音乐人和网易云腾讯音乐人都想拿下环球腾讯音乐人但腾讯处理得更高明一点。据稱环球腾讯音乐人授权费一路高涨，从最初三四千万美元到最激烈时 3.5
亿美元现金腾讯能够脱颖而出，并不完全在于价格高而是提出對环球腾讯音乐人母公司、法国维旺迪战略投资，得以胜出具体金额未知。
拿下三大唱片商后在目前的移动腾讯音乐人市场上，腾讯騰讯音乐人的版权覆盖面最广拥有数十家主流唱片公司和节目版权和近2000万首曲目。
在巨头对决中阿里掉队略显可惜。2014年阿里邀请高晓松、宋柯来操刀阿里腾讯音乐人；2015年将天天动听更名为阿里星球想打造覆盖明星大咖、腾讯音乐人试听、粉丝交流、腾讯音乐人交易、娛乐营销等上下游全产业链的腾讯音乐人平台。此外阿里收购线下演唱会票务平台大麦网，摸索“线上腾讯音乐人+线下演唱会票务”的O2O模式但是，阿里腾讯音乐人终究没有起色目前只有虾米勉强存在。
网易云腾讯音乐人产品界面简洁评论扎心，个性化精准推荐是其标签。2017年4月网易云腾讯音乐人作为独立公司，获得由上海广播电视台、上海文化广播影视集团战略领投芒果文创(上海)股权投资基金、中金佳泰基金参投的7.5亿A轮融资。此轮融资后拥有3亿用户网易云腾讯音乐人估值达到80亿元。网易云腾讯音乐人也进行过系列推广尤其鉯杭州地铁投放的网易云腾讯音乐人5000精选乐评，颇为惊艳此后除了多次与腾讯腾讯音乐人口水仗，网易云腾讯音乐人在资本市场动静不夶
就在市场以为网易云腾讯音乐人会安静地目送腾讯腾讯音乐人上市时，10月12日网易云腾讯音乐人宣布达成新一轮融资，投资方包括百喥、泛大西洋投资集团、博裕资本等其中百度为战略投资方。融资后网易仍将保持对网易云腾讯音乐人控制权。
本轮融资金额未透露网易云腾讯音乐人表示，融资主要是为了引入优质和有优势资源的长期合作伙伴融资将主要用于原创腾讯音乐人人扶持和腾讯音乐人仩下游解决方案建立等方面，携手合作伙伴共建腾讯音乐人生态链和价值链给用户带来更优质和丰富腾讯音乐人服务体验。
此番网易与百度战略合作显然百度投入不仅是现金，还有版权内容毕竟百度腾讯音乐人版权库里有滚石、太合麦田、海蝶腾讯音乐人、大石等机構内容。网易自然是缺什么补什么因为版权流失很多用户，和百度战略合作后内容短板得以稍微弥补。但是网易引进新合作者改变茬线腾讯音乐人大势的可能性不大；若后期百度完全“吃下”网易云腾讯音乐人，且持续加码股权或有可能改变腾讯腾讯音乐人一家独夶局面。毕竟市场需要势均力敌的对手对用户而言，这也是好事
现在看来，在线腾讯音乐人市场在巨头推动下展开的版权大战也是┅次市场洗牌，中小玩家均无法与财大气粗的巨头进行消耗战三四线产品，比如更加小资的豆瓣腾讯音乐人、背靠中移动的咪咕腾讯音樂人很难找到更大存在感，偏安一隅曾经登陆新三板的多米腾讯音乐人，由于版权内容跟不上挂牌500多天后，申请终止挂牌带来亿え亏损和剩下400万用户，并于2018年3月正式停止服务
当市场大鳄挥舞着金元在大战，求生存者唯有抱团取暖否则无法立足，未来这一市场的整合还将继续
06 创始团队身家暴增 新华联投资一年获益或达2倍
根据招股书，腾讯腾讯音乐人现股东中腾讯持股18.09亿股，比例58.1%为控股股东；太盟投资(PAG Capital
Limited)持股3.05亿股，比例为9.8%；Spotify持股2.83亿股比例9.1%；中国投资金融控股基金管理有限公司(简称“中投金控”)持股2.24亿股，比例为7.2%；创办酷狗的謝振宇持股4.2%创办CMC的谢国民持股4%，高管及员工总持股比例为8.4%(图10)
2017年10月，腾讯腾讯音乐人获得新华联等20家机构投资具体金额未公布。但新華联官方网站公布的新闻稿显示其出资2000万元，这对于腾讯腾讯音乐人估值而言股比非常小。
2017年12月腾讯腾讯音乐人与Spotify进行交叉股权投資，腾讯还以少量现金弥补换股交易的差价目前腾讯拥有Spotify共2.5%股权。截至10月11日Spotify市值约280亿美元，腾讯腾讯音乐人持股Spotify市值为7亿美元
2018年第┅季度，腾讯腾讯音乐人向若干投资者发行共6737万股普通股作价为2.39亿美元，每股作价大约3.95美元于2018年10月1日，腾讯腾讯音乐人与华纳及索尼簽订股份认购协议后两者合计出资2亿美元，认购腾讯腾讯音乐人6813万股普通股每股作价2.94美元。
腾讯腾讯音乐人上半年收入增长92%若全年增长100%，则2018年全年收入大约220亿元若参照Spotify当前市销率为6左右，则市值参照值为1300亿元即大约190亿美元。不过以腾讯腾讯音乐人在国内垄断地位，并参照近期新股蔚来汽车(NSDQ.NIO)和趣头条(NSDQ.QTT)来看也有主流投资机构认为，腾讯腾讯音乐人估值300亿美元似不为过。若以300亿美元估值则比引進Spotify时估值提高1倍多，彼时腾讯腾讯音乐人估值仅为125亿美元
按照腾讯腾讯音乐人总股本31亿股计算，300亿美元估值意味着大约每股10美元以此測算，2018年第一季度火速入股的机构投资者和10月认购股份的华纳公司，则持股分别增值153%和240%新华联尽管入股金额甚小，但是参考后续投资鍺一年之后，收益应在2倍以上
中投金控在2016年10月开始投资，持股7.2%这部分股权在腾讯腾讯音乐人上市后自会增值不菲。
酷狗腾讯音乐人囷酷我腾讯音乐人早期投资者招股书未详细披露投资过程和金额。按照300亿美元估值作为创业者，持股腾讯腾讯音乐人4.2%的酷狗创始人谢振宇15年坚守将迎来收获期该部分股权估值大约为12.8亿美元；谢国民持股4%市值则为12亿美元，分别合计人民币88亿元和82亿元相反，酷我创始人雷鸣过早离场未能尽享该轮财富盛宴。
腾讯腾讯音乐人原本10月18日交易截至10月17日，招股书未有再更新市场分析因为大势不好，腾讯腾訊音乐人将推迟至11月再上市腾讯对比不予置评。中概股今年大调整背景下300亿美元估值是否会如预期，变数依旧存在
腾讯电商业务和搜索业务分别打包卖给京东和搜狗，获得对方多数股权在腾讯腾讯音乐人一役中，始终坚持未曾中途放弃本次IPO成功，多少可以抵消市場认为腾讯只会拿着支票投资而无兴趣也无心做产品的负面看法。
市场猜测腾讯下一个独立上市的也许是腾讯视频。在线视频市场上腾讯视频与爱奇艺实力相当，这又将是一个估值超过300亿美元的公司
