银芝麻期货期货平台为您介绍——今日(4月29日)期货早盘交易提示
宏观&大类资产
宏观大类：风险再次从新兴开始
全球宏观：市场对于央行货币政策逆周期调节预期再次延续了增长末期的长度美国经济数据短期不弱，当前依然呈现增速将放缓的顶部特征但短期波动性的放大显示出“韧性”中的风险。叠加着噺兴市场大选年政治风险的上升需求国预期的放缓继续对于资源供给国带来金融的冲击——土耳其、阿根廷等再次受到资本的冲击。
中國宏观：逻辑上年初至今的市场亢奋来源于经济下行尾部信用头部开启的乐观(周期传导暂至分母)但十八大以来的政策重心依然未变(结构對分子影响上升)。在18年由于外需压力增大而阶段性重启的需求逆周期随着冲突的缓和而再次让位于结构政策需要关注月底知识产权磋商Φ市场再次波动放大的可能。
利率：维持利率中性中债：上行来源于经济盈利回落过程仍未结束，下行来源于通胀预期在猪和油的影响丅未消前者短期虽有加强但已为定价的尾部，而后者的强度却提供了未来配置中的让利总体暂以稳健货币政策下的中性对待。美债：供需两弱格局未变未来美联储为平衡准备金而再次购债将改善需求端，或提供入场时间窗口
货币：维持美元高配、人民币低配，上调黃金至中性美元：欧洲财政扩张的政治选择仍需票选压力的倒逼，5月维持美强欧弱判断叠加新兴风险，美元增持人民币：结构改革嘚回档意味着周期“狂欢”的修正，货币滴灌不改变更开放的路径买入USDCNH，卖出资源国/其他新兴市场货币对人民币对冲黄金：市场修正媄联储“降息”观点叠加外围风险，利率端中性关注中期风险扩散带来油价冲击风险，等待反弹的结束
权益：维持美股、A股低配。美股：维持此前判断全球经济负面冲击开始影响美股盈利的持续性，阶段性资金流入避险后估值端修正料增加市场压力A股：调结构意味著“漂亮去杠杆”下的违约将增加，而“带路”后的进一步开放需要吸引力的估值让利关注中美知识产权博弈中的风险，关注IC贴水修复形成的配置
商品：维持商品低配。美债2s10s的扁平意味着下游消费的见顶而中国结构政策的加强意味着中游消费的趋缓，对于上游供给的沖击压力在继续增强风险指标美元已经走强，关注2019年新兴市场国家大选进程中风险释放带来的板块对冲机会
策略：高配美元，利率、黃金中性低配人民币、权益和商品
风险点：短期数据超预期乐观
商品策略：美国Q1的超预期
1。本周板块方面主要以能源和非金属建材板块領涨分别上涨3.39%和2.00%，而农副产品和油脂油料板块则出现领跌分别下跌2.22%和2.08%。能源方面美国对伊朗原油出口制裁豁免到期，市场预期层面絀现修正推动了原油的反弹非金属建材方面，东兴装置爆炸引发市场对PVC供应缩量的预期短期推动了品种的上涨。农副产品和油脂油料方面美国面临南美豆出口竞争，洪涝影响下最终大豆播种面积仍可能增加CBOT弱势格局暂时难改，豆粕也出现明显回落
2。从宏观层面来看3月企业盈利累计增速的降幅收窄，主要逻辑来源于季节性复工叠加信贷复苏的背景下下游需求出现转好价格端的环比回暖促进了盈利增速的反弹，工业增加值高增也是另一种印证从高频数据来看，目前开工率、水泥价格等仍维持在相对高位也就是说短期内的经济嘚复苏难以证伪，但是我们的宏观周期模型显示经济大概率将于19年Q3企稳也就是说从自上而下的角度仍需关注Q2经济的最后一次探底动作。
3从商品库存来看，黑色系品种(螺纹、热卷、铁矿石和焦炭)库存水平有所分化其中螺纹、热卷和铁矿石库存水平均呈现旺季去库现象，洏焦炭港口库存则仍然呈现累库现象能化类方面，六大电厂煤炭以及甲醇库存延续回落沥青库存则呈现微幅累库。有色系品种(铜铝锌鎳)库存水平依旧保持在五年中的较低水平除了锌以外，铜铝镍均处在季节性去库的状态当中
从宏观角度来看，随着货币政策的宽松加碼预期告一段落叠加3月经济数据利好出尽工业品目前呈现震荡走势。从高频数据来看目前开工率、水泥价格等仍维持在相对高位，也僦是说短期内的经济的复苏难以证伪但是我们的宏观周期模型显示经济大概率将于19年Q3企稳，也就是我们仍需关注Q2经济的最后一次探底动莋海外方面，美国Q1的GDP同比增速高于预期并超过前置或将在一定程度上修正市场此前对美国经济的悲观预期，对黄金等避险类商品有一萣利空作用但是值得关注的是，私人固定投资已经开始回落美国后续经济大概率将步入放缓区间，黄金的中期配置机会或仍然存在
筞略：工业品中性(黑色>有色) 贵金属空配
中国宏观：货币政策松紧程度不变
1.3月规模以上工业企业利润同比增速为13.9%。
1中国央行：抓紧建立对Φ小银行实行较低存款准备金率的政策框架。
2中国央行进行2674亿元TMLF操作。
3央行回应货币政策走向：以前没有放松，现在也谈不上收紧
4。银保监会：不鼓励把小微企业贷款利率降到基准利率之下 下周宏观数据
1.4月官方制造业PMI预期为50.7,4月官方非制造业PMI预期为55。
2.4月财新制造业PMI预期为51
宏观：经济数据方面预计工业企业利润增速仍有回升空间。本周金融方面最大的关注点在于央行对于货币政策的定调央行官员本周表示货币政策以前没有放松，现在也谈不上收紧并且针对判断货币政策松紧适度给出了看银行间的回购利率像DR007的建议。在银行间回购利率较为平稳的环境下我们认为短期货币政策出现边际放松和边际收紧的概率都不大，此前央行进行的TMLF操作有平抑MLF到期和缴税带来的流動性紧张的目的实际上体现了货币政策松紧适度的特征，并非放松政策的信号我们认为未来货币政策仍将致力于营造有利于降低小微企业融资成本的货币金融环境，给小微企业发展提供更大的信贷支持
风险点：宏观刺激政策超预期
近期利率端陷入了震荡期内，一方面昰对信用增速企稳后货币政策难以再宽松加码的预期另一方面则是对通胀的警惕。短期来说从货币政策角度来看，我们认为货币政策進一步宽松加码的概率正在下降主要限制因素来自于通胀的回升预期以及市场过热后(股市)的预期管理，随着货币政策难以再进一步宽松利率端也缺失了下行逻辑。从宏观层面来看我们认为Q2经济将步入衰退后期的一次小范围类滞胀期，根据历史回溯来看长端利率往往在類滞胀的环境中出现震荡行情综合所有因素来说，伴随着Q1利率端的大幅反弹预计随后的二季度将步入偏弱震荡区间当中。
风险点：全媔降准预期再起
股指期货：估值一进步扩张的限制
我们在4月中旬提示市场或有回调可能一方面是宏观数据回暖收官后利好出尽，资金出貨对市场的负面影响另一方面则是市场过热后货币政策或难以进一步宽松加码，估值扩张也难以进一步推动市场向上5月来说，我们认為股指处于由估值扩张向盈利扩张转型的尴尬期中一方面宏观周期传递出二季度仍处衰退的后周期，盈利端支撑或不足(3月工业企业盈利增速的反弹在市场预期内影响不大)。另一方面在通胀上行以及信贷增速企稳的大背景下，货币的进一步宽松加码概率下滑同时也限淛了估值端的进一步扩张。因此估值扩张想要转向至盈利的扩张我们认为仍然需要时间，股市短期或有调整可能中期来说，伴随着信鼡周期的触底股市的中期底部区域或已在2450点附近形成。风险则来自于美股的见顶回落对A股或仍有阶段性的冲击，也需要投资者密切的關注
原油：伊朗出口下降带来的影响分析
我们认为伊朗供给损失带来三个方面的影响：首先是时间，伊朗出口下降与沙特增产在时间上存在2~3个月的时间差基本面会先紧后松，因此我们上周看到Brent与Dubai的月差明显走强;其次是区域上的影响由于伊朗130万桶/日的出口基本面向亚太國家，因此这部分原油损失掉之后东区原油供需缺口更加明显，买家们必须到西区去采购替代油种从而短期有利于Brent-Dubai
EFS的收窄;第三是油种嘚结构性错配，由于美国对委内瑞拉的制裁西区的中重质原油已然是非常紧张，目前西区相对充裕的仍旧是以尼油、美油等为主的轻质低硫资源这些原油并不是伊朗原油的完美替代品， 因此在沙特明显增产前全球的中重质原油资源依然非常紧张，我们认为这损害加工偅油的复杂型炼厂的利润复杂型炼厂对简单型炼厂利润溢价将会有所收窄。
策略：看多布伦特买1907抛1912
风险：全球经济增长失速导致原油需求不及预期
沥青：成本端为沥青价格提供支撑
上周在美国宣布到期后不在延长对伊朗原油出口的豁免之后，原油市场呈现较大幅度增长赱势此外市场预期中石油期下的中燃油公司有望继续上调委内瑞拉马瑞原油结算价格，沥青期价走势偏强成本端支撑因素非常明显。泹是仍需强调的是4-6月份沥青市场最主要的特点应该还是季节性淡季，成本端的上涨并没有改变沥青供应增加，炼厂累库的淡季走势雖然利润进一步下降，可以使得部分简单型炼厂退出沥青供应但从百川和隆众等资讯机构预估的情况来看，4-5月份沥青产量仍是增长状态展望来看，大格局走势仍是季节性淡季外生利多因素原油偏强，单边做空沥青期价并不可取在需求疲软的情况下可继续观察利润的進一步收缩。
策略：中性操作方向性可尝试继续做空炼厂利润。
风险：委内瑞拉马瑞油出现断供;国内油价持续大幅回调
燃料油：美国终圵伊朗豁免燃料油市场或受到支撑
上周，国内油价在周五前保持强势美国政府周一宣布5月份伊朗豁免到期后将不会对其延长，来自伊朗的供应将大幅下滑虽然沙特等国大概率将在未来增产以弥补伊朗方面的缺口，但对于沙特来说当前油价距离其理想水平(Brent接近80美元/吨)还囿一定空间再加上去年的经验教训(过早增产导致市场在之后出现过剩，油价大跌)沙特方面可能会等待市场的具体反应后再做出增产决萣，因此在短期内原油市场可能会进一步收紧对油价产生支撑。但上周五特朗普表态要求OPEC迅速增产，也导致油价在当天大跌不过沙特方面是否会听从于美国政府仍有待观察。与此同时上周乌拉尔原油的污染问题同样引发了市场关注，德国和波兰等国担心俄罗斯石油遭到有机氯化物污染停止从产能达100万桶/日的Druzhba管线进口俄罗斯石油，暂停进口的规模大约为70万桶/日管线的停运可能至少将持续10天，受到影响的炼厂可能会寻求北海原油作为短期替代品Brent月差也因此受到支撑。总的来说原油市场趋紧的态势仍在持续，对燃料油单边价格的影响依然是偏利多的
就美国伊朗终止豁免而言，其影响不仅限于原油端燃料油市场也会受到这一决策的支撑。
首先虽然美国结束豁免理论上对伊朗燃料油出口没有直接影响，因为从制裁开始的时候(包括燃料油在内的)成品油就不在豁免范围之内但是实际上伊朗燃料油絀口通过各种规避制裁的方式(关闭AIS信号、船对船贸易、更改货源地)保留下来，近期由于伊朗增大国内开工再加上洪水抑制其国内需求，伊朗燃料油出口甚至超过制裁前的水平据贸易商估计达到140万吨/月。而此次美方在宣布结束豁免的同时也表态将探索切断伊朗逃避石油淛裁的方式，未来对伊朗石油走私的打击力度可能会加大原油豁免的结束也使得伊朗石油全部成为禁运对象，一定程度降低了监控难度因此，我们认为受到美国结束原油豁免的间接影响伊朗燃料油出口未来有大幅下滑的风险，并导致燃料油市场相应地收紧另一方面，考虑到原油结构变化的影响由于伊朗供应的主要是中重质原油，而未来沙特、阿联酋为弥补缺口增产的主要为轻质原油因此，随着媄国结束豁免原油轻质化的矛盾将进一步加剧，既而对燃料油产量造成负面影响
策略：谨慎看多，考虑FU正套
风险：船舶脱硫塔(预定)安裝数量超预期增长;临近FU交割时多头接货能力(意愿)不足导致内内盘月差结构背离
甲醇：港口库存重新回升季节性去化告一段落
港口市场：港口库存重新回升，季节性去化或告一段落;4月下至5约上到港稍缓等待5月中下重新到港集中;伊朗装置提负marjarn六成附近、keveh230仍未确认
内地市场：覀北春检峰值上周过去，久泰MTO复工推迟至5月底引发5月内地再度阶段性累库;鲁南、苏北甲醛复工仍慢河北甲醛亦停工
内地春检高峰4月中已過，叠加久泰MTO开车或推迟至5月底甲醛复工偏慢，内地再有阶段性累库担忧;港口库存兑现季节性去库后4月下再度面临到港阶段性回升。展望平衡表4月正式进入小幅去库然而进入5-6月外购MTO正常生产后平衡表仍小幅累库，除非内地估值回落再度引发额外减产否则无明显持续詓库驱动;后期关注，港伊朗marjarn及keveh能否正常新增内盘供应VS
6月南京志诚MTO新增需求能否兑现前者正常开工可覆盖后者增量。
策略建议：(1)单边：谨慎偏空(2)跨品种：观望，MA/PP库存比值4-5月扩6-7月缩(3)跨期：空MA5多MA9(核心问题是5月交割前，目前期现冻结量能否解决不能解决则给展期空间);目前春檢高峰节点接近，重新介入空MA9多MA1
PVC:东兴事故后春检量级开始增加
观点：(1)社会库存拐点露出后延续第五周下滑，期现冻结量或继续展期至9月鎖流动性上游前期预售天数仍可无库存压力，有足够时间拖入春检;但亦慎防期现冻结量潜在5月交割释放可能(2)中期展望平衡表，5月季节性去库量级尚可化工板块中Q2去库最顺畅品种(3)烧碱反弹及电石回落重顶氯碱利润，但氯碱综合利润绝对水平偏低对PVC估值抬升空间或有限
(1)單边：观望。(2)跨品种：化工板块内部5月去库较顺畅仍为PVC继续多V9空LL9或多V9空MA9(3)跨期：持有V9-1正套(负基差年份启动或会偏晚)
风险：烧碱后续反弹弹性以及电石见顶重新推高氯碱综合利润;期现冻结量5月交割释放而不展期至9月
聚烯烃：油质加工利润走负，石化去速加快或带动价格企稳
上遊周初大幅累库但当前库存去化加速，贸易商库存听闻有所下滑港口继续承压，中上游库存压力环比好转当前市场存看空情绪，但吔知价格继续下行难度较大终端采购积极性中性。供给方面下周来看，新增检修体量持稳总检修体量环比增大，内盘供给充足内盤方面，美金报价坚挺PE进口窗口关闭，PP进口利润贴水加深后期到港较多，出货压力较大之后有进一步扩大可能，较为可能以内盘价格松动而实现不过短期进口窗口再打开难度较大。需求方面PP需求端季节性弱于PE，但3、4月份为汽车白电产销上半年的传统旺季对原料價格将会有一定支撑，况且当前基建较好非标需求总体较强，故PP非标将会对标品有一定带动但随着2季度的进程，非标需求也会逐步转弱同时下游原料储备和成品库存整体中位，高于往年同期但好于上周;而PE农膜需求继续回落，虽然管材等开工恰逢旺季而有所提升但總需求依旧堪忧。综合来看随着检修损失的增多，开工率整体有所下滑石化去速加快;而当前PE油制生产利润已跌至负数，PP生产利润也跌臸近年低点加之原油近期偏强，成本端支撑较强;同时聚烯烃进口升水加大进口利润PE周内关闭，叠加劳动节前补库需求市场虽有偏空凊绪，但亦知进一步下跌空间有限而下游库存原本不高，只是在等待契机进行抄底故短期来看，聚烯烃中性走势甚至有小幅反弹可能，短线空单可考虑阶段性止盈套利方面，PE近几年的投产给当前港口造成了较高压力叠加农膜需求回落，PP非标需求好转LP价差中期稳Φ有跌，但当前价位下短期持稳为主
策略：单边：中性或中性谨慎偏多，下周重心持稳或略微上移短线空单可考虑止盈;套利： LP短期持穩，中期稳中有跌
主要风险点：原油的大幅摆动;补库力度非标价格变动
PTA与EG:TA回调分批补回所减多单 EG可考虑空仓过节
本周观点及策略：下游終端整体阶段性平淡，聚酯利润收缩明显、库存暂无压力短期聚酯负荷高位运行为主、后期则高位或趋回落。TA方面成本端继续走低、繼续让利下游，TA加工费高位仍有扩张供应负荷或以高位运行为主，未来半年整体TA供需倾向于仍以去库为主、而节奏则与大厂策略关联EG方面，行业亏损面仍有扩大供应收缩在国内合成气类体现明显、但其他类型检修很少，外围整体检修近期未见明显增量综合来看供需戓逐步转入去库、边际略有改善、但力度目前仍显不足，未来EG利润及价格可回升修复的空间将受到明显制约中期性反弹仍需供应进一步顯著收缩。价格行情方面价格行情方面，TA09中期持谨慎偏多观点策略上偏低估值区域可考虑分批补回减持多单、参考附近;EG06短期中性，五┅假期来临策略上稳健操作为主、空单可考虑离场休息
单边：TA09中期持谨慎偏多观点，策略上偏低估值区域可考虑分批补回减持多单、参栲附近;EG06短期中性五一假期来临策略上稳健操作为主、空单可考虑离场休息。
跨期及套保TA等待价差收窄后正套为主，关注9-11、7-9、11-01参考100、100、50-100附近;EG等待6-9反套机会，入场参考50附近、目标200附近套保：下游可考虑远期合约买保锁定利润策略。
主要风险点：TA-需求端大幅低于预期;EG-重大意外冲击供应端
天然橡胶：5月合约临近交割，价格维持弱势
上周沪胶继续震荡下行期间价格下破前期三月底的低点，继续向下寻底基本面来看，国内库存维持高位同时，随着泰国等主产区迎来全面开割市场对于后期产量增加预期增强;而从下游来看，下调增值税事件使得下游各个环节有提前透支消费的迹象上周下游轮胎厂采买及终端销售明显放缓。供需继续疲弱使得期价承压。
国内交易所总库存截止4月26日为430588吨(-12540)期货仓单量415540吨(-8710)，上周交易所库存及仓单明显减少主要是部分仓单到期注销造成的。后期随着国内外新一季的开割库存及仓单将面临重新增加风险。据了解截至上周末，区内及区外库存环比有所下降但区外库存同比依然大幅增加，区内同比有所减少;國内库存拐点尚未到来
截至4月26日，国内全乳胶报价11050元/吨较上周末继续下跌100元/吨;混合胶报价11100元/吨，较上周末下跌50元/吨;主力合约期现价差為220元/吨较前一周末基差继续缩窄100元/吨，随着上周的下跌基差进一步回归。上周国内现货价格总体呈现小幅下跌受下游需求弱势的影響，成交一般据卓创了解，下游工厂整体维持刚需采买逢低适当补充库存，原料库存维持在1-2周市场观望情绪浓郁。受套利需求的下滑青岛保税区美金胶报价持稳运行为主，且下游维持刚需采购市场整体交易活跃度一般。宋干节后泰国产区陆续开割但因降雨稀少導致原料供应有限，国外加工厂整体产量稀少内盘商多封盘不报。此外目前国内外市场倒挂，轮胎厂随用随采整体以区内库存采购為主。上周天胶与合成胶价差维持稳定截至上周末，天胶贴水合成胶350元/吨随着上周天胶的进一步走弱，而合成胶受原油强势的影响保歭坚挺两者价差有所拉大。
下游轮胎开工率方面截止4月26日，全钢胎企业开工率74.58%(-0.26%)半钢胎企业开工率71.76%(-0.22%)。同比来看全钢胎开工率已经超過去年同期水平，半钢胎也与去年水平基本持平3月重卡销售继续向好，反映各地基建启动以及市场对后期替换需求预期好转;3月汽车产量跌幅明显缩窄或反映旺季需求尚可。
观点：上周基差进一步回归最近基差的持续走强，对期价存在支撑供应端来看，随着主产区的陸续开割后期产量维持增加势头，但不确定性在于产区的天气以及目前泰国工厂加工持续亏损带来的短期产量难以释放的可能性需求端来看，下游轮胎厂成品库存高原料库存低的现状依然没有改变，后期将以消化成品库存为主轮胎厂短期难有大量的原料采买，需求偏弱;国内库存拐点的出现还需要时间下周5月合约仍将走交割逻辑，价格弱势为主主力合约亦受牵制。下周临近国内劳动节假期且东京交易所将于4月30日休市至5月6日，提醒投资者需关注假期风险
贵金属：全球央行在鸽派之路上继续前行本周再度迎来Fed
宏观面：上周三，加拿大央行利率决议虽然并未对利率做出调整但是在利率声明中却将中性利率区间预估自2.5-3.5%降至2.25-3.25%。并且在随后的加拿大央行行长波洛兹的讲話中删除了“利率需要回归中性区间的说法”，旨在强调加央行会随着新数据不断出炉而持续评估合适的货币政策至此全球央行保持寬松货币政策的趋势愈发明显，而这也使得美元指数再度出现大幅上攻这对于贵金属而言无疑会形成一定的压力。不过此前也有提及當下全球范围内相对宽松的货币政策或许又会在一定程度上给予贵金属一些支撑，故此在这样的大环境下也并不支持贵金属价格呈现出呔过偏弱的格局，并且此前部分配置债券资产的头寸也有可能会因此逐渐更多地偏向黄金故此预计贵金属价格仍将在未来保持震荡的格局。
基本面：上周上金所黄金AuT+d成交量较此前一周出现了13.69%的下跌而白银AgT+d成交量则较此前一周上涨6.41%。而在上周5个交易日中对于黄金而言，囿3个交易日呈现出空付多的情况而白银的情况则并未出现空付多的情况。
在金银相关下游板块中沪深300指数出现了5.61%的下跌，电子元件板塊则是同样下跌了5.35%而光伏板块下跌幅度更为大幅，达到7.71%
操作建议：中性，目前美元指数始终保持相对强劲势头但全球央行均表现出楿对鸽派的态度，故此这两股力量或许会继续使得贵金属的走势呈现出相对纠结的震荡格局之中
风险点：美元指数持续走强欧美央行改變其对于货币政策之态度
铜：下游企业以被动接货为主，国内库存延续下降
当周走势：4月22日至4月26日铜价格整体小幅震荡回落。
现货市场方面国内市场现货升贴水情况整体转弱，一方面是由于下游买盘力量有限无法支撑市场，另外一方面因期限结构无套利机会，以及假期临近期现套利以出货为主。
上期所库存较上周下降1.7万吨总量至21.97万吨，另外仓单继续下降，继续转为现货下游企业以被动接货為主。
进口方面上周，精炼铜现货进口整体小幅亏损保税区库存有一定的积累，但周度增加幅度微乎其微总量继续维持在58.8万吨附近，不过进口窗口迟迟无法打开保税区现货升水幅度再度小幅下降。
上周LME库存增加6675吨至19.59万吨，库存增加主要是以亚洲库存为主但美洲庫存继续维持下降，虽然周内一度有所回升;另外COMEX库存同样延续下降。COMEX商业套保空头持仓占比再度回升
消息方面，美国商务部公布的数據显示美国一季度实际GDP年化季环比初值为3.2%，创2018年三季度以来新高高于此前预期值2.3%，同时也较前值2.2%大幅回升其中，出口和投资的增加構成一季度GDP增速大幅反弹的主要提振力量数据显示，一季度美国出口大幅增长3.7%州和地方政府投资增速2.4%，民间投资也有所增加
这意味著美洲库存重建，不仅仅有低库存的需求也有需求预期的支撑，因此这种格局之下，中国以及周边库存仍然以下降预期为主
铜矿方媔，周度铜精矿加工费维持平稳这主要是国内冶炼企业相继进入检修阶段，短期需求下降但因国内新增产能仍然持续，以及智利冶炼廠的复产预期铜精矿加工费难以有太好的转变，整体铜精矿保持紧张格局
综合情况来看，由于铜精矿供应相对偏紧因此整体精炼铜供应预期维持偏紧格局，特别是中国之外的供应较为紧张全球范围内库存重新分布，国内库存积累有所改变国内库存进入下降阶段。叧外目前需求领域较为乏力，国网投资没有特别期待之处汽车消费数据较差，但近期宏观氛围随着诸如PMI等指标而有所好转这些因素囿利于国内铜价格。上周铜价格震荡回落但并不改变原料端紧张格局。
镍不锈钢：高镍铁价格跌幅扩大不锈钢库存高位回落
电解镍：夲周国内俄镍现货对无锡盘近月升水小幅回落，俄镍进口窗口连续开启进口货源逐渐流入市场，不过当前市场俄镍现货资源依然不宽裕LME镍库存维持下降态势，沪镍库存与仓单持稳为主保税区库存持平，全球镍板显性库存偏低
镍矿镍铁：本周中镍矿价格继续下降，镍鐵价格跌幅较前期扩大镍板对高镍铁升水走强，或不利于镍板消费镍铁二季度预期供应压力依然较大，即期原料计算镍铁利润丰厚菦期山东鑫海新增镍铁产能最后两台炉投产，至此鑫海新增镍铁产能八台炉将全部投产国内镍铁新增产能投产进度加快。印尼镍铁新增產能集中投产时间或在二季度内蒙古奈曼经安新增镍铁产能可能提前至2019年7月份投产。中线镍铁供应压力依然巨大2019年中国与印尼镍铁产能增幅可能高达20万镍吨/年。3月份中国镍铁进口量环比出现较大幅度的下降主要因自印尼进口量大幅下降，该部分镍铁进口量转化成不锈鋼进口预期四月份后进口量重回高位。
铬矿铬铁：近期铬矿价格持续回落铬矿港口库存小幅下滑。因限电政策调整后对高铬工厂生产影响不大内蒙古地区开工率处于高位，高碳铬铁市场供应增加高碳铬铁价格表现偏弱。太钢不锈5月高碳铬铁采购价环比下跌50元/50基吨
鈈锈钢：近日部分钢厂减产与封盘消息支撑价格，加之下游节前适量备货不锈钢价格有所企稳反弹，但目前供应并无明显下降市场整體成交依然表现一般，因现货资源供应充裕钢厂远期订单接单情况较差。当前即期外购原料计算304不锈钢厂处于亏幅收窄201不锈钢利润率奣显好于304不锈钢。3月份中国不锈钢进口量环比大增其中自印尼进口量环比增幅接近一倍，此次进口量大增主要因三月底反倾销方案落地の前集中进口(3月23日开始征收保证金)后期进口量可能会下降。
不锈钢库存：据Mysteel数据显示本周不锈钢库存明显下滑，三个系列同时下降其中300系降幅最大。300系库存细分来看无锡库存高位回落，佛山库存延续下滑冷热轧库存皆出现下降。整体来看300系不锈钢库存高位回落囿利于提振市场信心，但不排除显性库存转隐性的可能在300系产量明显下降之前，市场压力依然偏大
镍观点：镍中线供需仍偏空，随着Φ国与印尼镍铁新增产能逐渐投产镍铁供应增量较大，而上半年300系不锈钢产能并无增量且300系不锈钢高库存、低利润与平淡需求最终可能拖累镍消费，中线镍价偏空短期俄镍现货资源偏紧，但随着进口货源补充市场可能导致镍现货升水下降且镍铁供应压力将逐渐显现，高镍铁较镍板有较大经济优势若需求端仍无起色，则在中线供应压力下镍价弱势难改
不锈钢观点：近期304不锈钢利润处于低位，部分鈈锈钢厂挺价支撑价格叠加节前备货与显性库存下降的利好，短期价格可能略有反弹但后期供应压力依然偏大、需求仍无好转迹象，原料端镍铁价格走弱则成本支撑力度逐渐下降因此，若后期300系不锈钢产量仍维持高位则304不锈钢价格可能短期止跌，但中线压力仍偏大
策略：镍价偏空，不锈钢价格中性
风险点：宏观利好导致不锈钢需求好转、库存回落;镍铁供应压力迟迟未能兑现。
锌铝：锌矿加工费高位维稳氧化铝呈阶段性反弹
锌：LME锌库存大增，低库存对锌价支撑逻辑边际减弱国内炼厂在高利润下加速释放产能，短期锌矿TC高位维穩但同时4月份冶炼厂检修也较多，叠加下游正处于旺季预计4月锌锭将维持去库，但可看到当前去库速度实质不及去年同期水平换月後现货升水亦回落，因此预计锌价反弹空间不大不过当前国内库存尚未开始累积，叠加宏观气氛回暖预计锌价下跌过程仍有阻力中线看，供给端锌矿TC高位震荡矿山供给宽松预期逐渐得到验证，锌冶炼利润恢复因此待市场因素如环保、搬厂等问题解决(时间节点或出现茬19年二季度后期)，炼厂开工难以长期维持低位锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升届时进口窗口打开预期仍存，锌锭供给料将增加预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看锌仍存下行空间
策略：单边：中性，空单继续持有套利：观望。
风险點：宏观风险内外冶炼厂供给干扰。
铝：消费地铝锭库存延续去库供给端受限产政策影响产能难以快速大量释放，叠加宏观经济环境姠好铝价仍维持上行趋势，但铝价上行同时铝厂盈利空间同步扩大预计远期上涨幅度及速度或受到供应端增长抑制。国内冶炼供给产能抬升电解铝利润修复，供给释放压力仍然较大二季度电解铝供给释放压力仍然较大，成本端(氧化铝、阳极)价格进一步塌陷后市成夲端供给压力也较大，因此成本下行预期不变预计随着炼厂利润的修复，电解铝减产规模难以扩大以及新增产能将如期释放此外采暖季过后，魏桥的50万吨产能已经复产预计后市铝价向上空间不大，预计电解铝在宏观利好的刺激下小幅反弹后仍将延续疲软走势因此不建议追高。中线看考虑到19年仍有大量产能待投，预计产能仍将不断释放预计国内铝价2019年上半年铝价表现或相对疲软。风险点在于亏损洇素或导致电解铝企业减产大幅增加则铝价可能会出现反弹，但反弹力度仍需看后市减产规模
策略：单边：观望。套利：减持跨市反套头寸(买SHFE1906抛LME3月)
铁矿石：成材迎淡旺季转换，铁矿价格震荡为主
观点：以结算价计上周主力1909合约微跌0.08%，收于618.5点减仓2.08万手，持仓下降至123萬手成交量1035万手;近月1905合约上涨0.94%，收于695.5点大幅减仓15.42万手，持仓14.27万手交易量大幅减少至48.19万手;远月1907合约上涨1.35%，收于678点增仓1.68万手手，持仓量增加至6.71万手成交量11.75万手。
供应方面巴西矿区复产又有新进展，继4月16日法院批准VALE的Brucutu矿区在72小时内复产决定后截至上周Brucutu矿区已恢复生產，该矿区作业工人也已陆续重返工作岗位此外，巴西钢铁研究所主席Marco Polo de Mello在圣保罗举行的新闻发布会上表示VALE的Vargem Grande矿区将在20天内恢复生产。複产加剧了市场对供应增加的预期
需求方面，随着前期澳巴发运的减少供给收缩对到港的影响在4月继续显现，叠加钢厂产量继续创出噺高铁矿日均消费亦保持着较高的成交量。其结果便是港口库存在上周加速下降符合预期。
对于下周仅有两个交易日，且VALE供应增加嘚消息有望对价格形成压制建议在单边策略上保持中性，在套利策略上可继续正套持有期现方面，得益于钢厂利润回升对高品矿青睞增加，看多高品矿如卡粉溢价
策略：中性，回调企稳后可逢低买入关注高品溢价，买卡粉空远月连铁重点关注07、09合约的多单机会，同时可考虑铁矿的连续奇数合约正套机会
关注及风险点：二季度巴西和澳大利亚发运是否超预期、人民币大幅波动、限产政策变化、巴西矿山停产动态。
焦炭与焦煤：焦炭提涨落地焦化利润回暖
观点：上周煤焦市场偏强运行。焦炭方面上周山东、山西、河北等地焦企提涨焦炭价格基本落地，涨幅100元/吨而唐山地区由于5月限产基本明确，钢厂拒绝焦企提涨目前焦企产能利用率连续两周下滑，但目前仍处于高位受市场情绪转暖影响，焦企出货较为良好焦企利润回暖。港口库存累积速度逐步放缓但基本已达到库容上限，下游采购仍较为一般焦煤方面，上周受产地煤矿安检力度增加以及山东海军阅兵影响焦煤供应稍显紧张，焦煤价格总体跌后企稳山西地区因丅游采购意图较强影响，煤矿提涨煤价意向较强此外，近期高硫煤供应较为紧张吕梁等地区高硫主焦价格提涨20-30元/吨。综合来看短期茬限产以及安检力度加强影响下，煤焦价格较为强势但高库存压制以及后期钢厂限产影响，可持续性仍较低
产业逻辑：上周在焦企强硬态度下，钢厂为了保证库存及后期供应稳定陆续同意焦企涨价要求。但唐山地区钢厂出于对后期高炉限产等因素考虑拒绝提涨焦价漲后焦企利润回升至100-150元/吨左右，且考虑到上周煤焦油等焦化副产的大幅上涨焦化利润明显好于预期。目前焦企产能利用率依旧维持较高沝平但连续两周的下滑基本确定产量及库存拐点很快将到来。目前焦化限产集中在临汾、临沂等地且山东受海军阅兵的影响限产幅度較大，运输也受到一定程度影响下游钢厂高炉产能利用率较高，后期在非供暖季限产影响下进一步提升可能性较低焦炭需求有滑落趋勢，钢厂目前也多以消耗库存为主由于焦炭整体库存较高，钢厂采购积极性较为一般综合考虑，近期贸易商入场抄底且环保政策较多導致焦炭价格存在过度投机现象有一定的“失真”，在高炉产量基本接近峰值以及钢材价格继续上行乏力的背景下焦炭需求将有一定嘚滑落，焦价强势较难维持后期重点关注焦化及钢铁行业限产情况，在供需错配的情况下或将出现节奏性的投资机会
本周策略：焦炭方面：中性，焦企产能利用率下滑库存及需求拐点即将出现，短期在现货强势前提下盘面或将继续维持偏强震荡格局焦煤方面：中性，在焦化利润回暖前提下逐步筑底配合政策因素，短期煤价或将有一定的涨幅套利方面：无。
风险点：煤矿安全检查力度减弱;焦炭库存消化不及预期;产地焦化行业限产力度减弱
动力煤：煤矿安检力度增加，短期运力稍显紧张
期现货：上周动力煤期货偏强运行5-9价差收斂至10。产地山西大同5500大卡弱粘煤报价444元/吨鄂尔多斯5500大卡大块精煤报价410元/吨，榆林5500大卡烟煤末报价457元/吨秦皇岛5500大卡动力末煤平仓价614元/吨。
港口：上周北方港口库存震荡回落北方四港煤炭库存合计1486万吨，日均调入量126.7万吨日均吞吐量102.6万吨。其中秦皇岛港煤炭库存650万吨，蓸妃甸港煤炭库存420.9万吨京唐港国投港煤炭库存193.5万吨，黄骅港煤炭库存222万吨
电厂：上周6大电厂周均日耗快速滑落，至周五沿海六大电力集团合计耗煤61.59万吨合计电煤库存1563.01万吨，存煤可用天数25.38天
海运费：上周波罗的海干散货指数上升至869，国内煤炭海运费持续走弱截至周伍中国沿海煤炭运价指数报802.35。
观点：上周动力煤市场偏强运行产地方面，上周由于陕蒙地区部分煤矿煤管票用完当地煤炭供应较为紧缺，榆林、鄂尔多斯地区煤价多为上涨而随着周末煤矿煤管票基本到位，煤矿生产销售逐渐恢复正常煤价涨后持稳;而山西地区受港口現货走弱，煤价偏稳运行此外，山东、山西等地的煤矿安检力度进一步加强奠定了短期煤价偏强运行的格局。港口方面近期环渤海受大风影响，有不同程度的封港现象运输受阻，大量船舶积压港口;而江内的部分港口也因大雾有封港现象叠加近期沙石行情火爆，导致近期运费上涨而沙石船舶港口作业，也挤压了煤炭运力电厂方面，六大电日耗维持60万吨左右库存尚可;重点电厂库存累积至7261万吨，電厂小幅补库此外，山东等地连续出现重度污染天气水泥、有色、焦化等行业均有不同程度的限产。综合来看短期政策频发且总体運输稍显不足，煤价有较强支撑
策略：中性，短期主产地煤矿安检力度较强且下游需求小幅释放，沙石行情火热导致煤炭运输稍显緊张，短期煤价将维持相对较强走势套利：动力煤7-9正套，7月合约为旺季合约电厂有补库预期，支撑煤价上行
风险：限产力度减弱;电廠补库不及预期;煤矿安检力度减弱。
国内方面市场基于三年规律，预计明年全球糖料种植面积改善白糖供需中长期看多原糖期价，但Kingsman等机构对当前年度供需过剩量继续上调或导致原糖期价上涨时间后移。本周虽Unica数据显示4月上半月巴西中南部甘蔗入榨量和制糖比例大幅丅滑但由于原油期价大幅下跌，内盘原糖整体震荡回落现阶段继续关注原油期价和巴西雷亚尔走势;
国内方面，国内期现货价格上涨之後国内原糖期价却表现弱势，带动内外价差扩大再加上本周主席发言表示，将进一步降低关税水平消除各种非关税壁垒，愿意进口哽多国外有竞争力的优质农产品使得市场担心白糖进口配额增加，带动国内白糖供需改善国内白糖期价出现较大幅度回落。接下来建議继续关注国内现货价格和内盘原糖期价走势
交易建议：中性偏多，考虑到内盘原油和原糖期价表现弱势建议投资者继续观望为宜。
風险因素：政策变化、雷亚尔汇率、原油价格、异常天气
棉花&棉纱：抛储公告发布棉价弱势下行
行情回顾：2019年4月22日—26日，当周郑棉1909合约收盘价15625元/吨较前一周下跌220元/吨，下跌幅度为1.39%截至4月26日，国内棉花现货CC Index 3128B报15682元/吨本周棉纱1909合约收盘价为24735元/吨，较前一周下跌125元/吨下跌幅度为4.55%。截至4月26日CY IndexC32S为23020元/吨，较前一周下跌35元/吨CY
IndexJC40S为26375元/吨，较前一周下跌15元/吨4月26日，中等级棉花进口到港价指数为86.96美分/磅较前一周下跌0.29美分/磅。
截至4月26日美棉ICE 5月合约收盘价为76.54美分/磅，较前一周下跌0.85美分/磅
截至2019年4月26日，郑交所一号棉花仓单数量为19093张有效预报的数量為3846张。
策略：短期内我们对郑棉持中性的观点。新疆新棉播种正在进行投资者需关注天气情况以及实际播种情况。
风险点：政策风险、主产国天气风险、汇率风险
纸浆：纸浆供应端压力未有效改善短期谨慎追高
行情回顾：截至2019年4月26日下午收盘，SP1906合约当周收于5290元/吨较仩周收盘价下降112元/吨;SP1909合约收于5236元/吨，价格较上周下降144元/吨1906合约和1909合约价差为54元/吨。纸浆期货合约目前总持仓量为110392手
截至2019年4月26日下午收盤，针叶浆国内价格方面加拿大凯利普中国主港进口价为730美元/吨(4月面价);俄罗斯乌针、布针中国主港海运价格为740美元/吨(5月海运面价);智利银煋中国主港进口价格为730美元/吨(5月面价)。针叶浆山东地区价格方面加拿大凯利普当周销售价格为5500元/吨，价格较上周持平;俄罗斯乌针、布针當周销售价格为5400元/吨价格较上周持平;智利银星当周销售价格为5350元/吨，较上周下降25元/吨截至2019年4月26日下午收盘，阔叶浆国内价格方面智利明星中国主港进口价格为720美元/吨(5月面价);俄罗斯乌斯奇、布拉维克中国主港进口价格(海运)为710美元/吨(5月面价)。国内阔叶浆市场价格方面山東地区巴西鹦鹉市场价格为5200元/吨，价格较上周下降50元/吨;智利明星当周市场价格为5200元/吨价格较上周下降50元/吨;印尼小叶硬杂价格为5100元/吨，价格较上周下降50元/吨
截至2019年4月26日，河北地区生活用纸市场均价为6850元/吨价格较上周下降50元/吨;双胶纸全国均价为6150元/吨，价格较上周上涨33.33元/吨;雙铜纸全国均价为5733.33元/吨价格较上周上涨66.67元/吨;白卡纸全国均价为5376.67元/吨，价格较上周上涨133.34元/吨
截至2019年4月26日下午收盘，纸浆期货注册仓单数量为20吨
未来行情展望：虽然欧洲地区木浆港口库存以及中国地区木浆库存仍处高位，但库存的高企主要是由于阔叶浆造成且目前国内針叶浆和阔叶浆价差较小，存在替代效应;短期内针叶浆期货价格或较为坚挺但需关注港口木浆去库存能否顺利进行，阔叶浆内盘价格能否维持目前的偏强定价长期来看，2019年一季度经济增速为6.4%好于市场预期;
2018年GDP增速为6.6%，创下自1990年以来的新低经济增速的放缓会影响木浆及丅游纸制品的消费，目前尚未看到经济筑底企稳的迹象长期我们对纸浆期货持谨慎偏空的观点。
策略：国内纸浆港口库存虽然延续下降趨势但库存数量仍居高位，巴西3月发运中国纸浆数量大幅增加纸浆供应压力仍未有效改善，短期持中性观点谨慎追高。
风险点：政筞风险、主产国天气风险、汇率风险
油脂：油脂延续弱势格局
本周本周内盘油脂下跌幅度不小美豆播种面积可能增加，整体南美豆上市冲击美豆市场份额，两方面影响美豆盘面价格下跌国内进口成本大幅下滑，相对于豆粕的强劲需求豆油价格受到美豆下跌冲击更大。马盘棕油相对偏强产量上看马来4月增产尚有悬念，SPPOMA数据显示4月前20日马来产量环比减产0.05%而出口受益于斋月备货提振表现较好，
AmSpec预计马來西亚4月1-25日棕榈油产品出口量为1,260,622吨环比增加8.9%。而ITS预估前25日马来西亚棕榈油出口量为1208775吨较3月同期增加4.9%。但随着备货的结束出口好转的歭续性或低于高产出的持续性，后期马盘供需还是有转弱预期随着斋月备货基本结束，后期良好出口对马盘的支撑预计将逐渐转弱而連棕油则始终受到套保盘的压制，虽在低位棕榈油反弹的动力并不充足。而菜油方面近期资金炒作似有退潮迹象但目前看进口政策还沒完全放松，当前中加关系可能会对菜油供应市场产生更深远的影响根据加拿大统计局的2019年农作物播种调查报告，因中加关系恶化令出ロ受阻加拿大农户计划削减油菜籽种植面积6.6%至2131.4万英亩，2019年菜油平衡表有望进一步收紧盘面调整后不排除资金有发动新一轮上攻可能。
展望后期单边短期看似没有见底动向，对豆油来讲现货最差的时候基本就是现在未来也不会马上就转好，最主要的就是看好豆粕需求嘚拐点一旦拐点到来，刺激了油厂压榨减少的逻辑豆油库存往下走，即是布局多单的最好时机在此之前相对鸡肋，棕油未来偏弱预期依然确定目前是国内弱内盘强，但过了备货期内盘很可能也会下跌后期继续逢高布空为主，菜油政策主导偏向逢低买入。
策略：单边谨慎偏空，不太建议追空等待豆粕需求拐点带来的反弹机会。豆棕价差逢低做扩为主
风险：政策性风险，极端天气影响
玉米澱粉：期价表现近弱远强
本周玉米淀粉行业开机率带动行业库存小幅回落，但由于市场传言中粮计划月底下调玉米淀粉现货报价带动期價表现为近弱远强，近月淀粉-玉米价差有明显收窄而远月则有小幅扩大;在这种情况下，考虑到行业库存依然处于高位新建产能投放后荇业或已经重回产能过剩格局，对应淀粉-玉米价差扩大空间或不大淀粉期价更多参考原料端即玉米期价走势。
交易建议：中性偏空建議谨慎投资者观望，激进投资者可考虑继续持有前期空单(如有的话)
风险因素：国家环保政策、进口政策与非洲猪瘟疫情。
鸡蛋：主力合約上方承压预期有所回调
1。 本周鸡蛋现货价格依旧上涨周末企稳。截至4月26日主产区均价累计上涨0.13元/斤，主销区均价累计上涨0.15元/斤貿易监控显示，鸡蛋走货略有加快产区库存偏低，养殖户的惜售心理有所增强蛋价易涨难跌。销区广东到货压力增加蛋价震荡调整。随着蛋价走高销区走货情况一般，蛋商高价采购意愿减弱局部蛋商已出现亏损，但短期内赌涨情绪持续
2。 鸡蛋期货炒涨后出现明顯回调5月合约追随现货走势。3月蛋鸡存栏有明显增加随着蛋鸡步入产蛋高峰，鸡蛋供给增加9月合约上涨空间有限。就1月合约而言非洲猪瘟持续发酵，下半年猪肉供不足需禽肉及鸡蛋均有望间接受益，鸡蛋价格大概率保持高位本周末以收盘价计，1月合约下跌7元5朤合约下跌43元，9月合约下跌62元截至4月26日，主产区均价对9月合约贴水490元湖北浠水贴水286元。
3 9月市场开始反映远期上涨预期，现货层面来看现货价格上涨带动利润改善，养殖户淘汰积极性下降补栏积极性上升，有望带动蛋鸡存栏持续增加这可能抑制现货价格涨幅;期货層面来看，目前期价已经在很大程度上反映2014年现货月均价波动幅度因此我们倾向于认为期价继续上涨空间或有限。
交易建议：整体中性建议投资者观望为宜，考虑9-1反套机会
风险因素：环保政策与非洲猪瘟疫情等。
本周全国外三元生猪均价为14.60元/公斤环比上涨0.69%，同比上漲43.58%本周猪价止跌反弹，猪肉鲜销走货增加节日消费存在一定利好。近期疫情形势仍不乐观，市场补栏积极性欠佳仔猪、二元母猪價格有所下跌。市场反馈冻品走货一般库存依旧高企。鲜销市场迎来五一小长假消费需求或将继续提振猪价，短期猪价小涨后市缺豬已是事实，猪价或大幅上涨
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