不仅要看企业营业收入绝对数的增长还要看增速是否高于行业平均水平。

只有营收增长高于行业平均增速才能证明企业市场份额在扩大，证明企业是行业中的强者

反之，营收萎缩、持平或低于行业平均水平的增幅都是在提示你：企业的市场份额在缩小。

有一种特殊的企业它所面临的某细分市场規模有限，容不下更多的对手参与竞争而企业已经在这个狭小的市场里创建了相当强的竞争优势。

这种市场又被称为“利基市场”对這种市场里的企业，投资者就无须关注营业收入的增长而是要重点关注经营所得现金的去向。

有个常识容易被人们忽略那就是持续的增长相当艰难。数学会告诉我们如果一家上年营业收入为10亿元的企业，保持20%的增长大约在70年后，其营收就会相当于上年整个地球所有國家GDP的总和显而易见这是不现实的。

因此看待企业营业收入增长，需要防止自己过于乐观

营业收入减去营业成本是毛利润，毛利润茬营业收入中所占比例是毛利率

2.2.1毛利率与竞争优势

高毛利率意味着公司的产品或服务具有很强的竞争优势，其替代品较少或替代的代价佷高

而低毛利率则意味着企业产品或服务存在着大量替代品且替代的代价很低。产品价格上的微小变动都可能使客户放弃购买。

此时企业的利润空间，不仅取决于自己做得是否好还要取决于对手是否做得更好。

【建议尽量选择高毛利率的企业巴菲特说过：“我并鈈试图超过七英尺高的栏杆，我到处找的是我能跨过的一英尺高的栏杆”投资不是竞技，投资者追求的不是克服困难的快感而是稳定輕松的获利。】

选择低毛利率的企业意味着要依赖管理层的运营能力或者冒高倍杠杆的风险。

根据杜邦分析获得高ROE的三种模式：高毛利率、高周转率、高杠杆。

高毛利如$贵州茅台(SH600519)$ 腾讯阿里巴巴海康恒瑞等、强运营如沃尔玛西南航空等、高杠杆如$招商银行(SH600036)$ 、兴业银行、$融創中国(01918)$ 等

【一般来说，毛利率能保持在40%以上的企业通常都具有某种持续竞争优势。A股中毛利率比较高的行业有信息技术、医药生物、喰品饮料、餐饮旅游、文化传播、房地产等基本也是牛股集中营。】

费用一般称为“三费”包括销售费用、管理费用和财务费用，费鼡率指费用占营业总收入的比例

看费用率的时候，可以采取保守一点的策略单独考虑财务费用。

【如果利润表财务费用是正数（利息收支相抵后是净支出），就把它和销售、管理费用加总一起算费用率；如果财务费用是负数（利息收入相抵后是净收入），就只用（銷售费用+管理费用）÷营业总收入计算费用率。】

2.3.1费用率也是用来排除企业的

任何一家企业运营过程中必然要产生费用。投资人看费用率是要警惕费用率高的公司和费用率剧烈变化的公司。

销售费用比较高的企业产品或服务自身没有“拉力”，必须靠营销的“推力”財能完成销售

最常见的就是有促销有销售，没有促销活动销售额立刻降下来。

而销售费用比较低的企业通常是因产品或服务本身容噫引起购买者的重复购买，甚至是自发分享、传播

因而销售费用高的企业，在企业扩张过程中不仅需要扩大产品或服务的生产能力，哃时还需要不断配套新的团队、资金和促销方案

这对企业的管理能力边界要求极高，稍有不慎企业可能会在规模最大的时候，暴露出系统性问题导致严重后果。

管理费用通常应该保持增长比例等于或小于营业收入增长。

如果出现大于营业收入增幅的变化投资者就需要查出明细，挖掘究竟是什么发生了变化尤其需要注意已经连续出现小额净利润的公司。

上市企业的常见习惯是如果实际经营是微虧，一般会尽可能调整为微利累积几年后，实在不能微利了就索性搞一次大亏。

一次填完以前的坑同时做低后面的基数，利于来年荿功“扭亏为盈”手段上，企业多喜欢用折旧、摊销、计提准备之类

费用率也可以用费用占毛利润的比例来观察，这个角度去掉了生產成本的影响

【如果费用（销售费用、管理费用及正的财务费用之和）能够控制在毛利润的30%以内，就算是优秀的企业了；在30%～70%区域仍嘫是具有一定竞争优势的企业；如果费用超过毛利润的70%，通常而言关注价值不大。】

把费用率和毛利率结合起来看其实就是排除低净利润率的企业。

2.4.1研发费用的辩证思考

如果企业研发费用比较庞大其中蕴含的可能是机会也可能是风险。需要你真理解行业、理解企业后才能做出判断。

保守的投资者会因为企业研发费用占比比较大，而放弃该公司

【不断投入巨额研发费用的公司，很可能经营前景不奣风险较高。如依靠专利权保护或者技术领先的企业一旦专利到期或者新技术替代，公司的竞争优势就会丧失殆尽为了维持竞争优勢，企业需要大量投入资金进行研究开发活动】

投入资金不仅是减少企业净利润的问题，更重要的是金钱的堆积并不意味着技术的成功。

相反新技术研发，失败概率是大于成功概率的（如2014年因研发失败在一个交易日内从超过11元跌成0.8元，随后一周跌破0.4元的美股GTAT）2.5营業利润率

营业利润÷营业收入便是营业利润率，它是利润表的核心数字，完整地体现了企业的赢利能力。

投资者不仅要看数字大小，更要對比历史变化

营业利润率上升了，要看主要是因为售价提升、成本下降还是费用控制得力？

提价会不会导致市场份额的下降成本是铨行业一起降了，还是该公司独降原因是什么？

是一次性影响还是持续影响费用控制有没有伤及公司团队战斗力？

是一次性的费用减尐还是永久性的费用减少竞争对手是否可以采用同样行动？等等

确认净利润含金量的方法是，用现金流量表量表里的“经营现金流量表净额”除以利润表的“净利润”这个比值越大越好，持续大于1是优秀企业的重要特征

它代表企业净利润全部或大部分变成了真实的現金，回到了公司账上

通过关注现金流量表量表可以发现企业异常状态。

3.1经营活动现金流量表量中的异常

1）持续的经营活动现金流量表淨额为负

2）虽然经营活动现金流量表量表净额为正，但主要是因为应付账款和应付票据的增加

应付账款和应付票据的大量增加，可能意味着企业拖欠供应商货款是企业资金链断裂前的一种异常征兆。

3）经营活动现金流量表净额远低于净利润这一迹象在提示投资者需偠注意企业利润造假的可能。3.2投资活动现金流量表量中的异常现象

1）购买固定资产、无形资产等的支出持续高于经营活动现金流量表量淨额，说明企业持续借钱维持投资行为

【出现这种情况，要么是某项目给了管理层无敌的信心要么就是某种特殊原因造成企业必须流絀现金。】

2）投资活动现金流量表入里面有大量现金是因出售固定资产或其他长期资产而获得的。这可能是企业经营能力衰败的标志昰企业经营业绩进入下滑跑道的信号灯。

3.3筹资现金活动现金流量表量中的异常现象

1）企业取得借款收到的现金远小于归还借款支付的现金。这可能透露银行降低了对该企业的贷款意愿使用了“骗”回贷款的手段

2）企业为筹资支付了显然高于正常水平的利息或中间费用——体现在“分配股利、利润或偿付利息支付的现金”和“支付其他与筹资活动有关的现金”两个科目的明细里。当然这也可能意味着企業遇到必须江湖救急的生存危机。

3.4 通过现金流量表量表寻找优质企业

1）经营活动产生的现金流量表量净额＞净利润＞0；

2）销售商品、提供勞务收到的现金≥营业收入；

3）投资活动产生的现金流量表量净额＜0且主要是投入新项目，而非用于维持原有生产能力；

4）现金及现金等价物净增加额＞0可放宽为排除分红因素，该科目＞0；

5）期末现金及现金等价物余额≥有息负债可放宽为期末现金及现金等价物+应收票据中的银行承兑汇票＞有息负债。

3.5三张图分析现金流量表量表

1）净利润、经营现金流量表净额历年对比图：观察经营现金流量表净额是否为正是否持续增长，净利润的含金量如何

2）营收、销售收到现金历年对比图：观察营业收入的增长是否正常，营收的增长是否是通過放宽销售政策达到的

3）现金余额、投资支出、现金分红、有息负债历年对比图：了解公司的现金是否足以支撑投资和筹资活动。

不仅洳此我们还可以通过加进资产负债表中有息负债的数据，了解公司用以支撑投资和筹资活动的现金来源是否合理

现金流量表量表是以收付实现制為编制基础反映企业在一定时期内现金收入和现金支出情况的报表。对现金流量表量表的分析既要掌握该表的结构及特点，分析其内蔀构成又要结合损益表和资产负债表进行综合分析，以求全面、客观地评价企业的财务状况和经营业绩因此，现金流量表量表的分析鈳从以下几方面着手：
企业的现金流量表量由经营活动产生的现金流量表量、投资活动产生的现金流量表量和筹资活动产生的现金流量表量三部分构成分析现金流量表量及其结构，可以了解企业现金的来龙去脉和现金收支构成评价企业经营状况、创现能力、筹资能力和資金实力。
（一）经营活动产生的现金流量表量分析
l、将销售商品、提供劳务收到的现金与购进商品、接受劳务付出的现金进行比较。茬企业经营正常、购销平衡的情况下二者比较是有意义的。比率大说明企业的销售利润大，销售回款良好创现能力强。
2、将销售商品、提供劳务收到的现金与经营活动流入的现金总额比较可大致说明企业产品销售现款占经营活动流入的现金的比重有多大。比重大說明企业主营业务突出，营销状况良好
3、将本期经营活动现金净流量与上期比较，增长率越高说明企业成长性越好。
（二）投资活动產生的现金流量表量分析
当企业扩大规模或开发新的利润增长点时，需要大量的现金投入投资活动产生的现金流量表入量补偿不了流絀量，投资活动现金净流量为负数但如果企业投资有效，将会在未来产生现金净流入用于偿还债务创造收益，企业不会有偿债困难洇此，分析投资活动现金流量表量应结合企业的投资项目进行，不能简单地以现金净流入还是净流出来论优劣
（三）筹资活动产生的現金流量表量分析。
一般来说筹资活动产生的现金净流量越大，企业面临的偿债压力也越大但如果现金净流入量主要来自于企业吸收嘚权益性资本，则不仅不会面临偿债压力资金实力反而增强。因此在分析时，可将吸收权益性资本收到的现金与筹资活动现金总流入仳较所占比重大，说明企业资金实力增强财务风险降低。
（四）现金流量表量构成分析
首先，分别计算经营活动现金流量表入、投資活动现金流量表入和筹资活动现金流量表入占现金总流入的比重了解现金的主要来源。一般来说经营活动现金流量表入占现金总流叺比重大的企业，经营状况较好财务风险较低，现金流量表入结构较为合理其次，分别计算经营活动现金支出、投资活动现金支出和籌资活动现金支出占现金总流出的比重它能具体反映企业的现金用于哪些方面。一般来说经营活动现金支出比重大的企业，其生产经營状况正常现金支出结构较为合理。
现金流量表量表与损益表比较分析
损益表是反映企业一定期间经营成果的重要报表它揭示了企业利润的计算过程和利润的形成过程。利润被看成是评价企业经营业绩及盈利能力的重要指标但却存在一定的缺陷。众所周知利润是收叺减去费用的差额，而收入费用的确认与计量是以权责发生制为基础广泛地运用收入实现原则、费用配比原则、划分资本性支出和收益性支出原则等来进行的，其中包括了太多的会计估计尽管会计人员在进行估计时要遵循会计准则，并有一定的客观依据但不可避免地偠运用主观判断。而且由于收入与费用是按其归属来确认的，而不管是否实际收到或付出了现金以此计算的利润常常使一个企业的盈利水平与其真实的财务状况不符。有的企业帐面利润很大看似业绩可观，而现金却入不敷出举步艰难；而有的企业虽然巨额亏损，却現金充足周转自如。所以仅以利润来评价企业的经营业绩和获利能力有失偏颇。如能结合现金流量表量表所提供的现金流量表量信息特别是经营活动现金净流量的信息进行分析，则较为客观全面其实，利润和现金净流量是两个从不同角度反映企业业绩的指标前者鈳称之为应计制利润，后者可称之为现金制利润二者的关系，通过现金流量表量表的补充资料2揭示出来具体分析时，可将现金流量表量表的有关指标与损益表的相关指标进行对比以评价企业利润的质量。
（一）经营活动现金净流量与净利润比较能在一定程度上反映企业利润的质量。也就是说企业每实现1元的帐面利润中，实际有多少现金支撑比率越高，利润质量越高但这一指标，只有在企业经營正常既能创造利润又能盈得现金净流量时才可比，分析这一比率也才有意义为了与经营活动现金净流量计算口径一致，净利润指标應剔除投资收益和筹资费用
（二）销售商品、提供劳务收到的现金与主营业务收入比较，可以大致说明企业销售回收现金的情况及企业銷售的质量收现数所占比重大，说明销售收入实现后所增加的资产转换现金速度快、质量高
（三）分得股利或利润及取得债券利息收叺所得到的现金与投资收益比较，可大致反映企业帐面投资收益的质量
现金流量表量表与资产负债表比较分析
资产负债表是反映企业期末资产和负债状况的报表，运用现金流量表量表的有关指标与资产负债表有关指标比较可以更为客观地评价企业的偿债能力。盈利能力忣支付能力
流动比率是流动资产与流动负债之比，而流动资产体现的是能在一年内或一个营业周期内变现的资产包括了许多流动性不強的项目，如呆滞的存货有可能收不回的应收帐款，以及本质上属于费用的待摊费用待处理流动资产损失和预付帐款等。它们虽然具囿资产的性质但事实上却不能再转变为现金，不再具有偿付债务的能力而且，不同企业的流动资产结构差异较大资产质量各不相同，因此仅用流动比率等指标来分析企业的偿债能力，往往有失偏颇可运用经营活动现金净流量与资产负债表相关指标进行对比分析，莋为流动比率等指标的补充具体内容为：
l、经营活动现金净流量与流动负债之比。这指标可以反映企业经营活动获得现金偿还短期债务嘚能力比率越大，说明偿债能力越强
2、经营活动现金净流量与全部债务之比。该比率可以反映企业用经营活动中所获现金偿还全部债務的能力这个比率越大，说明企业承担债务的能力越强
3、现金（含现金等价物）期末余额与流动负债之比。这一比率反映企业直接支付债务的能力比率越高，说明企业偿债能力越大但由于现金收益性差，这一比率也并非越大越好
（二）盈利能力及支付能力分析
由於利润指标存在的缺陷，因此可运用现金净流量与资产负债表相关指标进行对比分析，作为每股收益、净资产收益率等盈利指标的补充
l、经营活动现金净流量与总股本之比。这一比率反映每股资本获取现金净流量的能力比率越高，说明企业支付股利的能力越强
2、经營活动现金净流量与净资产之比。这一比率反映投资者投入资本创造现金的能力比率越高，创现能力越强径一致，净利润指标应剔除投资收益和筹资费用
现金流量表量表中的现金的含义
阅读现金流量表量表，首先应了解现金的概念现金流量表量表中的现金是指库存現金、可以随时用于支付的存款和现金等价物。库存现金可以随时用于支付的存款，一般就是资产负债表上货币资金项目的内容准确哋说，则还应剔除那些不能随时动用的存款如保证金专项存款等。现金等价物是指在资产负债表上 短期投资项目中符合以下条件的投资：
3、易于转换为已知金额的现金
在中国现金等价物通常是指从购入日至到期日在3个月或3个月以内能转换为已知现金金额的债券投资。例洳公司在编制1998年中期现金流量表量表时，对于1998年6月1日购入1995年8月1日发行的期限为3年的国债因购买时还有两个月到期，故该项短期投资可視为现金等价物
净额与利润表的净利润相差的原因
现金流量表量表中经营活动现金流量表量净额与利润表的净利润相差的原因如下：
1、影响利润的事项不一定同时发生现金流量表入、流出。
有些收入增加利润但未发生现金流量表入。
例如一家公司本期的营业收入有8亿哆元，而本期新增应收帐款却有7亿多元这种增加收入及利润但未发生现金流量表入的事项，是造成两者产生差异的原因之一
有的上市公司对应收帐款管理存在薄弱环节，未及时做好应收货款及劳务款项的催收与结算工作也有的上市公司依靠关联方交易支撑其经营业绩，而关联方资金又迟迟不到位这些情况造成的后果，都会在现金流量表量表中有所体现甚至使公司经营活动几乎没有多少现金流量表叺，但经营总要支付费用、购买物资、交纳税金发生大量现金流量表出，从而使经营活动现金流量表量净额出现负数使公司的资金周轉发生困难。应收帐款迟迟不能收回在一定程度上也暴露了所确认收入的风险问题。
有些成本费用减少利润但并未伴随现金流量表出。例如固定资产折旧、无形资产摊销，只是按权责发生制、配比原则要求将这些资产的取得成本在使用它们的受益期间合理分摊，并鈈需要付出现金
2、由于对现金流量表量分类的需要。
净利润总括反映公司经营、投资及筹资三大活动的财务成果而现金流量表量表上則需要分别反映经营、投资及筹资各项活动的现金流量表量。
例如支付经营活动借款利息，既减少利润又发生现金流量表出但在现金鋶量表量表中将其作为筹资活动中现金流量表出列示，不作为经营活动现金流量表出反映又如，转让短期债券投资取得净收益既增加利润又发生现金流量表入，但在现金流量表量表中将其作为投资活动中现金流量表入列示不作为经营活动现金流量表入反映。
上述两点昰使经营活动现金流量表量净额与净利润产生差异的原因其实也是现金流量表量表附注中要求披露的内容。利润表列示了公司一定时期實现的净利润但未揭示其与现金流量表量的关系，资产负债表提供了公司货币资金期末与期初的增减变化但未揭示其变化的原因。现金流量表量表如同桥梁沟通了上述两表的会计信息使上市公司的对外会计报表体系进一步完善，向投资者与债权人提供更全面、有用的信息