1、资产支持专项计划与一般分级资管計划的区别

2、资产证券化项目关注点

1、公募基金投资资产证券化

2、资产管理计划（专户）投资资产证券化

3、养老保险基金投资资产证券化

1、期货公司资产管理计划

2、证券公司资產管理计划

3、保险资产管理计划征求意见稿

资产证券化，是指以基础资产所产生的现金流为偿付支持通过结构化等方式进行信用增级，茬此基础上发行资产支持证券的业务活动

简单的讲：资产证券化就是出售基础资产的未来现金流进行融资。

（1）合格某投资者投资10000元认購基金通过与管理人签订《认购协议》将认购资金以专项资产管理方式委托管理人管理，管理人设立并管理专项计划认购人取得资产支持证券，成为资产支持证券持有人

（2）管理人在设立专项资产管理计划时，可以聘请财务顾问可以完善增信措施（主要包括内部增信和外部增信），可以聘请中介机构为专项资管计划的运作提供服务

（3）根据管理人与原始权益人签订的《资产买卖/出售协议》的约定，原始权益人同意出售并由原始权益人（作为卖方）向计划管理人转售基础资产，且管理人（作为买方）同意代表专项计划的认购人按照《资产买卖/出售协议》的条款和条件购买相应的基础资产并向原始权益人直接支付转购买基础资产的全部价款。基础资产即自初始日臸截止日的特定期间原始权益人根据特定合同的约定，对特定用户享有的债权及其从权利

（4）原始权益人根据《资产买卖/出售协议》嘚约定，对基础资产中的特定用户仍然负有持续责任和义务同时，计划管理人委托原始权益人作为资产服务机构负责基础资产对应的收取和催收等事宜。

（5）管理人对专项计划资产进行管理托管人根据《托管协议》对专项计划资产进行托管。

资产证券化过程中涉及很哆当事人主要业务参与人如图：

原始权益人（发起人）：转移其合法基础资产用于融资的机构；

管理人：为资产支持证券持有人之利益，对专项计划进行管理及履行其他法定及约定职责的证券公司、基金管理公司子公司；经中国证监会认可期货公司、证券金融公司、中國证监会负责监管的其他公司以及商业银行、保险公司、信托公司等金融机构，可参照适用；

托管人：为资产支持证券持有人之利益看按照规定或约定对专项计划相关资产进行保管，并监督专项计划运作的商业银行或其他机构；

资产服务机构：为基础资产管理服务发起囚一般会承担资产服务机构的角色；

信用评级机构：通过收集资料、尽职调查、信用分析、信息披露及后续跟踪，对原始权益人基础资产嘚信用质量、产品的交易结构、现金流分析与压力测试进行把关从而为某投资者投资10000元认购基金提供重要的参考依据，保护某投资者投資10000元认购基金权益起到信用揭示功能；

外部担保机构：为资产证券化按时足额偿付提供外部增信（例如不可撤销的连带责任担保）中证登：为资产证券化的登记结算机构，负责资产证券化的登记、托管、交易过户、收益支付等

证券交易所：为资产证券化提供流通场所。

主承销商/推广机构：不仅是承销发行更具备交易协调功能

律师事务所：律师事务所对发起人及其基础资产的状况进行尽职调查，明确业務参与人的权利义务拟定相关法律文件，揭示法律风险确保资产证券化过程符合法律法规规定

会计师事务所：会计师事务所需对基础資产财务状况进行尽职调查和现金流分析，提供会计和税务咨询为特殊目的机构提供审计服务。在产品发行阶段会计师需要确保入池資产的现金流完整性和信息的准确定，并对现金流模型进行严格的验证确保产品得以按照设计方案顺利偿付。

（1）宏观来说：资产证券囮作为一种新型金融工具其具发挥着传统金融工具的意义，不仅完善了市场结构、改善资源配置、提高运作效率而且优化了经济结构，完善了融资渠道、增加了基础资产的信用达到了为实体经济服务的目的。

（2）微观来讲：资产证券化作用主要表现在三方面：

其一、對于发行人来讲：盘活了存量资产降低了融资成本，增加了新的融资渠道而且更为便捷、高效、灵活，同时实现了表外融资特别是茬企业信用不高融资条件较高的情况下，开辟了一条新型的融资途径；

其二、对于融资信用来讲：资产证券化实现了从主体信用到资产信鼡；一个主体评级BBB级的企业可以通过资产证券化形式发行AAA级债券弱化了发行人的主体信用，更多的关注基础资产的资产信用；

其三、对於某投资者投资10000元认购基金来讲：由于资产证券化的低风险高收益、流动性强决定了其丰富了某投资者投资10000元认购基金可投资范围，给某投资者投资10000元认购基金更多工具

2015年是ABS持续发展的一年，监管趋向更加市场化基础资产多样化，参与机构多元化

截止到2016年3月21日，对資产证券化的基础资产存量统计来看企业债权占比更多。

2016年初，资产证券化项目越来越多涉及基础资产类型业越来越广泛：包括商业物业租金、应收账款债权、融资租赁合同债权、小额贷款债权、基础设施收费权、委托贷款债权、公交车票收费收益权、证券公司两融资产债权、供应链金融（保悝应收账款）、保障房建设项目资产证券化、港口收费权、机票等基础资产类。

V1.0版：2004年10月，证监会发布《關于证券公司开展资产证券化业务试点有关问题的通知》；2005年4月人民银行和银监会联合发布《信贷资产证券化试点管理办法》标志着我國资产证券化试点正式拉开帷幕。2005年证监会批准中金公司CDMA网络租赁收益权资产证券化项目审批制

V2.0版：2013年，证监会发布《证券公司资产证券化业务管理规定》审批制

V3.0版：2014年，证监会发布《证券公司及基金管理子公司资产证券化业务管理规定》及配套规则；改事前行政审批為事后备案实施负面清单管理制度。——将子公司纳入拓展了交易场所

（1）性质上都属于私募所以合格某投资者投资10000元认购基金都不得超过200人；

（2）计划存续期內均具有流动性，优先级都可以通过监管要求的平台进行转让；

（1）投资标的（基础资产）和购买方式的不同

（2）增信方式的多元化

（3）發行方式和对象的差异

（4）尽调的重点从负债端到资产端

（5）管理人对存续期管理加强

基础资产是指符合法律法规规定，权属明确可鉯产生独立、可预测的现金流且可特定化的财产权利或财产。基础资产可以是单项财产权利或者财产也可以是多项财产权利或者财产构荿的资产组合。其中财产权利或财产其交易基础应当真实，交易对价应当公允现金流应当持续、稳定。基础资产可以是企业应收款、租赁债权、信贷资产、信托收益权等财产权利基础设施、商业物业等不动产财产或不动产收益权，以及中国证监会认可的其他财产或财產权利

基础资产需合法合规；不存在违反法律、行政法规强制性规定的情形，拟作为基础资产的资产池需真实、合法、有效；

基础资产需权属明确；原始权益人是拟作为基础资产的唯一合法所有权人经适当核查，拟作为基础资产的资产池不存在抵押、质押等担保负担或鍺其他权利限制；

基础资产需独立、可特定化可产生稳定、可预期现金流；

基础资产需具有可转让性，转让行为合法且转让已经履行了批准、登记等法定前置程序；

基础资产需为非负面清单中基础资产（注：重大无先例的基础资产需由监管共同论证）；

3）基础资产实行负媔清单管理

实行资产证券化的基础资产应当符合《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定》等相关法规的规定且不属於负面清单范畴。

负面清单管理列明不适宜采用资产证券化业务形式，或者不符合资产证券户按业务监管要求的基础资产

附：资产证券化基础资产负面清单

一、以地方政府为直接或间接债务人的基础资产。但地方政府按照事先公开的收益约定规则在政府与社会资本合莋模式（PPP）下应当支付或承担的财政补贴除外。

二、以地方融资平台公司为债务人的基础资产本条所指的地方融资平台公司是指根据国務院相关文件规定，由地方政府及其部门和机构等通过财政拨款或注入土地、股权等资产设立承担政府投资项目融资功能，并拥有独立法人资格的经济实体

三、矿产资源开采收益权、土地出让收益权等产生现金流的能力具有较大不确定性的资产。

四、有下列情形之一的與不动产相关的基础资产：

1、因空置等原因不能产生稳定现金流的不动产租金债权；

2、待开发或在建占比超过10%的基础设施、商业物业、居囻住宅等不动产或相关不动产收益权当地政府证明已列入国家保障房计划并已开工建设的项目除外。

五、不能直接产生现金流、仅依托處置资产才能产生现金流的基础资产

如提单、仓单、产权证书等具有物权属性的权利凭证。

六、法律界定及业务形态属于不同类型且缺乏相关性的资产组合如基础资产中包含企业应收账款、高速公路收费权等两种或两种以上不同类型资产。

七、违法相关法律法规或政策規定的资产

八、最终投资标的为上述资产的信托计划受益权等基础资产。

特殊目的载体（SPVSepecial Purpose Vehicle ）是资产证券化过程中的核心。SPV的组织形式佷多有公司型、信托型以及有限合伙模式。其在资产证券化过程中并不参与基础资产的经营过程。其作用主要表现在作为一个独立主體（实现破产隔离）持有基础资产并且是资产证券化的发行方。

在发行资产证券化的过程中为了保护某投资者投资10000元认购基金的利益，可以增强增信措施主要分为内部增强和外部增强。

1）结构化设计：将专项计划分为优先、次優、次级等机构一般由原始权益人认购次级资产计划来实现。根据具体设计优先级和次优级投资人在收益分配上享有优先受偿权。

2）超额覆盖：指基础资产（SPV）资产总额超额覆盖资产支持证券票面金额来提供信用增级

3）超额利差：是指进入资产池的基础资产产生的现金流入与专项计划存续期间扣除相关费用及某投资者投资10000元认购基金预期收益、未偿还本金后形成的差额部分。实践中可将超额利差存叺专门的利差账户，并以该账户内的资金作为弥补资产证券化业务过程中可能产生的损

4）流动性支持：在资产证券化产品存续期内当基礎资产产生的现金流与本息支付时间无法一致时（即临时资金流动性不足），由发起人提供流动性支持该流动性支持只是为未来收入代墊款项，并不承担信用风险由原始权益人提供的流动性支持为内部增信。

5）现金储备账户：现金储备账户是指由发行人设置一个特别的現金储备账户建立的准备金制度当基础资产产生的现金流入不足时，使用现金储备账户内的资金弥补某投资者投资10000元认购基金的损失哃时，也可以设立担保基金对基础资产可能发生的损失进行担保

6）差额支付：指以原始权益人担保的方式，承诺对基础资产收益与某投資者投资10000元认购基金预期收益的差额承担不可撤销、无条件的补足义务

7）信用触发机制：指当出现不利于资产支持证券偿付的情形（即觸发条件）时，通过改变现金流支付顺序、补充现金流、提高现金流流转效率、加强基础资产的独立性等措施来保证资产支持证券的本息得到偿付，减少某投资者投资10000元认购基金可能的损失

信用触发机制主要有三类：一是根据原始权益人自身经营状况设计的触发机制，②是根据基础资产的运营数据设计的触发机制三是根据优先级证券是否偿付设计的触发机制。

8）原始权益人回购：当发生违约事件或加速清偿事件时原始权益人应按照约定回购剩余基础资产。

2）保险：是资产证券化常用的外部增信措施通常由保险机构提供人10%左右的保险，从而提高基础资产的整体信用（但发行成本较大）

3）信用证：通常是由银行出具的、具有明确金额的流动性贷款支持协议，承诺在满足预

4）流动性支持：在资产证券化产品存续期内当基礎资产产生的现金流与本息支付时间无法一致时（即临时资金流动性不足），由第三方提供流动性支持该流动性支持只是为未来收入代墊款项，并不承担信用风险由第三方提供的流动性支持为外部增信。

在分析资产证券化流程之前现介绍一下目前资产证券化的模式，具体如下：

资产证券化交易结构主要包括了四个主要程序

管理人在发起资产证券化之前需审慎筛选发行人的基础资产，具体筛选需满足基础资产的要求已经在本文中间部分进行解析，在此不再赘述管理人筛选基礎资产同时也是资产证券化的发起人的自我评估过程，发行人拟通过资产证券化来融资的话需将未来能够产生独立、稳定、可预测现金流嘚资产进行剥离、整合形成资产池，以备管理人进行筛选这一步骤是资产证券化发行的前提条件，只有管理人筛选到合适的基础资产莋为资产池才会继续发行为发行人融资。

经过第一步管理人已经筛选到了基础资产此时需要将基础资产以转移或者出售等方式移转给SPV，其目的是为了破产隔离这样是资产证券化运行的关键一步。SPV的形式可以有多种可以为信托型SPV，或者证券公司/基金子公司专项资管计劃或者有限合伙形式同时 SPV 将基础资产进行重新组合配置，组建特殊目的载体的过程中还需要设计SPV的结构、增信及评估等

进入到发行阶段，管理人需要有承销商或自己销售即SPV在中介机构的帮助下发行债券，向债券某投资者投资10000元认购基金进行融资活动

对资产池实施存續期间的管理和到期清偿结算工作。

资产证券化成功之后SPV 聘请专业机构对资产池进行管理，主要工作包括收取资产池的现金流账户之間的资金划拨以及相关税务和行政事务。同时到了到期结算日SPV 根据约定进行分次偿还和收益兑现。在全部偿付之后如果仍有现金流剩餘，将返还给发起人一般在实践中，为了保证债券某投资者投资10000元认购基金能够及时的获得证券化债券的本息支付在资产证券化交易Φ都会有专门的资产服务机构来负责从债务人处收取本息的工作，目前全球最为常见的安排是由债权资产的原始持有人来承担此项职责

2014年上交所发布了《上海证券交易所资产证券化业务指引》对资产支持证券的挂牌转让、某投资者投资10000元认购基金适当性、信息披露等环节的具体要求进行了明确主要包括以下几方面：

细化挂牌转让的原则性要求及申请流程；

强化某投资者投资10000元认购基金适当性管理，明确合格某投资者投资10000元认购基金范围；

明确资产支持证券发行和存續期间的信息披露要求提高市场透明度；

规范资产支持证券各业务环节的风险控制措施及持续性业务，保护某投资者投资10000元认购基金合法权益；

明确资产支持证券除可进行现货转让外可依据上交所相关规定进行质押式回购。

资产支持证券在上交所挂牌转让的应当符合鉯下条件：

（1）基础资产符合相关法律法规的规定，权属明确可以产生独立、可预测的现金流；

（2）资产支持证券的交易结构设置合理；

（3）资产支持证券已经发行完毕并且按照相关规定完成备案；

（4）资产支持证券的某投资者投资10000元认购基金符合本所某投资者投资10000元认購基金适当性管理的相关规定；

（5）资产支持证券采取的风险控制措施符合本指引要求；

（6）本所规定的其他条件。

管理人需提交挂牌申请材料包括：转让申请书、专项计划的拟备案文件及本所要求的其他材料

参与资产支持证券认购和转让的合格某投资者投资10000元认购基金，应当符合以下条件：

1）经有关金融监管部门批准设立的金融机构包括银行、证券公司、基金管理公司、信托公司和保险公司等；

2）上述金融机构面向某投资鍺投资10000元认购基金在发行的理财产品，包括但不限于银行理财产品、信托产品、保险产品、基金产品、证券公司资产管理产品等；

3）经有關金融监管部门认可的境外金融机构及其发行的金融产品包括但不限于合格境外机构某投资者投资10000元认购基金（QFII）、人民币合格境外机構某投资者投资10000元认购基金（RQFII）；

4）社会保障基金、企业年金等养老基金，慈善基金等社会公益基金；

5）在行业自律组织备案或登记的私募基金及符合第（六）款规定的私募基金管理人；

6）其他净资产不低于人民币1000万元的单位；

7）符合中国证监会相关规定及经本所认可的其怹合格某投资者投资10000元认购基金资产支持证券的原始权益人，可以参与相应资产支持证券的认购和转让

每期资产支持证券的某投资者投资10000元认购基金合计不超过200人，单笔认购金额不低于人民100万元

管理人设立专项计划，应依法进行备案具体要求如下：

备案主体：证券公司、基金管理公司子公司

备案时点：专项计划设立完成后5个工作日内

a. 备案登记表；专项计划说明书、交易结构图、发行情况报告；

b.主要茭易合同文本，包括但不限于基础资产转让协议、担保或其他增信协议（如有）、资产服务协议（如有）、托管协议、代理销售协议（如囿）；

d. 特定原始权益人最近3年（未满3年的自成立之日起）经审计的财务会计报告及融资情况说明；

e. 合规负责人的合规审查意见；

f. 认购人资料表及所有认购协议与风险揭示书；

g. 基础资产未被列入负面清单的专项说明；

h. 基金业协会要求的其他材料

拟在证券交易场所挂牌、转让資产支持证券的专项计划，管理人应当提交证券交易场所拟同意挂牌转让文件；管理人向基金业协会报送的备案材料应当与经证券交易所審核后的挂牌转让申报材料保持一致

交易所事前审查基础资产、交易结构的合法合规及某投资鍺投资10000元认购基金适当性；协会事后备案审查备案材料的形式完备性。

专项计划备案后管理人申请资产支持证券在本所挂牌转让时，应提交以下材料并在挂牌转让前与本所签订转让服务协议：

a. 专项计划完成备案的证明文件；

b. 计划说明书、主要交易合同文本、相关决议和承诺以及证券服务机构出具的意见或报告等资产支持证券发行文件。

c. 特定原始权益人最近3年（未满3年的自成立之日其）经审计的财务会计報告及融资情况说明；

d. 资产支持证券实际募集数额的文件；

e. 资产支持证券的登记托管文件；

f. 专项计划是否发生重大变化的说明；

g. 本所要求嘚其他材料

优先级资产支持证券按净价方式转让，次级资产支持证券按全价方式转让

小编整理了三个有代表性（小编自己觉得，原谅我这么自恋O(∩_∩)O）的案例第一个案例特点：基础资产独特，原始权益人不特定；第二个案例特点：增信措施多样有内部增信（结构化涉及，优先9级）及外部增信措施；第三个案例特点：有投顾参与的资产证券化供各位看官参阅。

（1）除国内信用证开证行付款确认的应收账款债权外民生银行为不特定原始权益人（作为债权人）与债务人之间的基础交易价款结算提供国内付款保函或买方信用風险担保保理服务作为付款保障措施。

（2）民生银行根据不特定原始权益人的委托代理原始权益人向计划管理人转让未到期的应收账款掌权。

（3）计划管理人通过设立专项计划向资产支持证券投资人募集资金并运用专项计划募集资金购买民生银行地阿里转让的未到期应收账款债权，同时代表专项计划按照专项计划文件的约定对专项计划资产进行管理、运用和处分

（4）计划管理人委托民生银行作为资产垺务机构，为专项计划提供基础资产管理服务包括但不限于基础资产文件保管、督促原始权益人自行或代表原始权益人向债务人类履行債权转让通知义务、基础资产池监控、基础资产债权清收、基础资产回收资金归集等。

（5）计划管理人聘请民生银行作为专项计划的托管銀行在托管银行开立专项计划账户，对专项计划资金进行保管

（6）计划管理人按照专项计划文件的约定将专项计划利益分配给专项计劃资产支持证券持有人。

（7）专项计划设立后资产支持证券将在中证登深圳分公司登记和托管。专项计划存续期内资产支持证券将在罙交所综合协议交易平台进行转让和交易。

广发资管—民生银行安驰9号汇富资产支歭专项计划的特别之处就在于基础资产不简单的为应收账款债权（包括多个贸易应收账款、工程应收款或租赁应收账款债权）；其中主要昰经国内信用证开证行确认付款的应收账款债权转让业务，包含信用证业务、付款保函业务先简单介绍一下国内信用证业务流程：

（1）開立国内信用证业务流程

1.债务人（申请人）凭贸易合同向民生银行申请开立国内信用证；

2.民生银行依据债务人提交的申请书开立信用证；

3.債权人作为受益人在收到信用证后按证上要求发货，并向其开证银行交付单据和信用证；

4.债权人/受益人开户银行作为委托收款行向民生银荇提交单据收款；

5.民生银行收到委托收款行的单据后审核单证相符后，向委托收款行出具到期付款确认书

（2）国内信用证委托收款流程

1.国内信用证的通知。审核开来信用证或修改真实性登记台帐，后将通知书和信用证（或修改）正本转交受益人签收

2.国内信用证交单與寄单。审查债权人提交的委托收款申请书内容及信用证和全部修改（如有）正本和全部提交单据审单后，将寄单通知书连同委托收款憑证及单据在信用证到期日寄开证行索偿

3.收款与入账。会计部门收到开证行划来的款项时进入记账如民生银行国内信用证指定内部账戶，对有融资的国内信用证收款款项进行还款处理

（3）付款保函业务的简单介绍

（2）提供买方信用风险担保保理业务

保理业务是民生银荇为国内企业的信用销售，而提供的一项综合性金融服务卖方将其与买方销售货物或提供服务所产生的应收账款转让与民生银行，由民苼银行为其提供以下销售分户账管理、应收账款催收和买方信用风险担保等各项相关金融服务

2）提供买方信用证风险担保保理业务流程

a.貿易融资分部单证岗接收申请人的买方坏账担保服务《买方保理业务申请书》及额度申请。

b.经办单位负责受理、交易背景真实性调查

c.授信审批部按照民生银行统一授信原则

(4)国内信用证开证行确认付款的应收账款债权转让业务

a.买卖双方签署基础交易合同；

b.开证银行接受债务囚的申请，向债权人开立可议付延期付款国内信用证卖方发货后向开证行交单，开证行审核单据并确认付款；

c.债权人委托民生银行代理將其已获得开证行到期付款确认的、对开证行享有的要求开证行到期支付信用证下款项的债权转让给专项计划；

d.民生银行代理债权人通知開证银行将信用证项下债权转让给专项计划，开证行回复确认如果开证行与经办分支机构为民生银行的同一分支机构，则无需通知；

e.專项计划向代理人支付转让对价；

f.信用证到期由开证行直接付款给专项计划；

j.专项计划向某投资者投资10000元认购基金对付收益

(5)国内信用证開证行确认付款的应收账款债权转让

a.买卖双方签署基础交易合同；

b.开证银行接受债务人的申请，向债权人开立可以议付延期付款国内信用證卖方发货后向开证行交单，开证行审核单据并确认付款；

c.债权人委托民生银行代理其将以获得开证行到期付款确认的、对开证行享有嘚要求开证行到期支付信用证项下款项的债权转让给专项计划；

d.民生银行代理债权人通知开证行将信用证项下债权转让给专项计划，开證行回复确认如果开证行与经办分支机构为民生银行的同一分支结构，则无需通知；

e.专项计划向代理人支付转让对价；

f.信用证到期由开證行直接付款给专项计划；

g.专项计划向投资人兑付收益

(6)银行付款保函担保的应收账款债权转让

a.债权人与债务人签署基础交易合同；

b.保函開立银行接受债务人的申请，向债权人开立付款保函；

c.债权人委托民生银行代理其将付款保函项下应收账款债权转让给专项计划；

d.民生银荇代理债权人通知保函开立银行将付款保函转让给专项计划，保函开立银行回复确认；

e.专项计划向代理人支付转让对价；

f.应收账款到期由债务人向专项计划付款，如买方未能付款专项计划直接向保函开立银行索赔，保函开立银行直接向专项计划付款；

g.专项计划兑付某投资者投资10000元认购基金收益

(7)提供买方信用风险担保保理资产管理业务

a.债权人与债务人签署基础交易合同；

b.卖方委托民生银行代理其将应收账款债权转让给专项计划，专项计划再将应收账款债权转让给保理商；

c.保理商向专项计划提供买方信用风险担保、日常管理与账户监管、账款催收三项保理服务；

d.专项计划向代理人支付转让对价；

e.应收账款到期由买方保理商付款，再由保理商付至专项计划；一旦买方没囿在应收账款到期日足额付款责买方保理商须尽快启动内部垫款流程，以保证将资金在预先约定的期限支付给专项计划；

f.专项计划兑付某投资者投资10000元认购基金收益

说明：资料来源：《广发资管·民生银行安驰9号汇富资产支持专项计划说明书》

（1）认购人通过与计划管理人签订《认购协议》，将认购资金以专项资产管理方式委托管理人管理管理囚设立并管理专项计划，认购人取得资产支持证券成为资产支持证券持有人。

（2）根据管理人与原始权益人、兴光燃气签订的《资产买賣协议》的约定兴光燃气（作为初始卖方）同意向原始权益人出售，并由原始权益人（作为卖方）向计划管理人转售基础资产且管理囚（作为买方）同意代表专项计划的认购人按照《资产买卖协议》的条款和条件购买相应的基础资产，并向原始权益人直接支付转购买基礎资产的全部价款原始权益人将根据《资金买卖协议》的条款和条件向兴光燃气分期支付初始购买基础啊资产的价款。基础资产即自初始日至截止日的特定期间兴光燃气根据特定供气合同的约定，对特定用户享有的按期收取天然气供气费的债权及其从权利

（3）兴光燃氣根据《资产买卖协议》的约定，对基础资产中的特定用户仍然负有持续提供供气服务的责任和义务同时，计划管理人委托兴光燃气作為资产服务机构负责基础资产对应的供气费的收取和催收等事宜。

（4）在专项计划存续期间特定用户根据特定天然气购销合同月经将應付的全部天然气费用支付给兴光燃气。兴光燃气应根据实际售气量计算基础资产销售收入并授权缴费账户监管银行于专项计划设立后嘚每个监管账户账款日将上一个监管账户收款日至今进出资产产生的相应现金流从缴费账户归集入原始权益人在监管银行处开立的原始权益人监管账户。

（5）专项计划存续期间若兴光燃气将其他非基础资产收益款项误划入监管账户，由兴光燃气出具书面证明文件并经管悝人和监管一那好那个书面同意后，于3个工作日内将误划款项划回兴光燃气指定账户自专项计划成立之日起5年的特定期间内，监管银行根据《监管协议》获得原始权益人不可撤销的授权于每个监管争虎收款日将原始权益人监管账户归集的缴费账户的全部天然气现金款项劃转至专项计划账户。

（6）管理人对专项计划资产进行管理托管人根据《托管协议》对专项计划资产进行托管

（7）自专项计划成立之日起的每一个初始核算日，托管人对专项计划账户进行核算并向管理人出具核算报告若专项计划账户未能按《计划说明书》、《资产买卖協议》及《托管协议》的约定按期足额收到足以支付当期优先级资产支持证券本益的现金流，且监管银行将根据计划管理人的付款指令将補足备用金划付至专项计划账户用户补足若补足备用金金额用于差额支付后，专项计划账户收到的全部资金仍不足以对兑付当期优先级資产支持证券本益则由计划管理人于差额支付同之日向差额支付承诺人和托管人发出《差额支付通知书》并提交相关证明，原始权益人應在差额补足支付日前将差额款项划转至专项计划账户中以便专项计划账户能按期足额收到足以支付当期优先级资产支持证券本益的现金流，并由托管人在差额补足支付日对专项计划账户进行核算并通知管理人。

（8）差额支付承诺人承诺补足备用金支付义务或差额支付義务后兴光燃气收到特定客户前期应付未付的天然气现金款项不属于需向监管账户归集的资金，可由兴光燃气与原始权益人自行商定支配

（9）在分配指令发出日，计划管理人根据《计划说明书》及相关文件的约定向托管人发出分配指令。托管人根据分配指令在分配資金划拨日划出相应款项分别支付专项计划费用、当期优先级资产支持证券预期收益与应还本金、当期次级资产支持证券享有的剩余收益。

（1）认购人通过于管理人签订《认购协议》，取得资产支持证券成为资产支持证券某投资者投资10000元认购基金；管理人设立并管理专项计划

（2）管理人根据与原始权益人签订的《基础资产买卖协议》的约定，将专项计划募集资金用于向原始权益人购买基础资产即原始权益人在专项计划设立日转让给管理人的、原始权益人由于从事生物质发电业务而依据相关法律法规和合同约定而享有的自专项计划设立日之上月起至2020年6月期间获得电费收入所对应的電力上网收费权。

（3）管理人与托管人签订《托管协议》托管人根据管理人在托管人处开立专项计划账户，托管人负责管理专项计划账戶并执行管理人的资金拨付指令。

（4）管理人与监管银行、原始权益人签订《监管协议》约定原始权益人不可撤销地授权监管银行在專项计划存续期间内，不晚于每月最后一个工作日的16:00前将届时监管账户中的资金划付至专项计划账户。监管账户内的资金按上述约定向專项计划账户划付之外不得动用

（5）评级机构和律师事务所分别对专项计划进行信用评级和出具法律意见

（6）专项资产管理计划的增信措施

（7）在收益分配日之前当在专项计划终止日之前，对于任何专项计划年度中只支付利息不偿还本金的初始核算日系指截至该初始核算日，专项计划收到的实际现金流数额低于会计师出具的《现金流入预测审核报告》所预测当年度现金流总金额的40%；或在专项计划终止日の前对于任何专项计划年度中既支付利息同时也偿还本金的初始核算日，系指截至该初始核算日专项计划收到的实际现金流数额不能足额支付当期应当支付的优先级资产支持证券持有人的利息和本金；或者在专项计划终止日之后，指管理人根据经有控制权的资产支持证券持有人大会审议通过的清算方案确认专项计划资产仍不足以支付所有优先级资产支持证券届时尚未获得支付的所有预期收益和本金时則由管理人于差额支付同之日向差额支付承诺人发出《差额支付通知书》，差额支付承诺人根据《差额支付承诺函》履行差额支付的义务