填空题(下列各题中提到数都是指囸整数)

(6)一个数最小倍数是42这个数约数是__________．

(8)未位是0，而且能被6整除最大两位数是________最小三位数是________．

关注1．公司所处行业周期属性较強公司所处行业周期性强，与宏观经济、基建及房地产行业密切相关公司业绩易受行业景气度波动影响。2．公司营运资本规模较大存在短期偿债压力。跟踪期内公司资产构成中存货和融资租赁资产存量维持较高水平，对营运资金形成占用；债务总额依然维持较高水岼债务结构中短期债务所占比重很高，存在一定短期偿付压力

3．受信用销售政策影响，公司存在一定或有负债风险伴随主营业务收叺规模增长，公司信用销售规模逐步放大融资租赁销售信用敞口相应增长。分析师宁立杰登记编号（R2）高佳悦登记编号（R5）邮箱：lh@电话：010-传真：010-地址：北京市朝阳区建国门外大街2号

中联重科股份有限公司（以下简称“公司”）成立于1992年前身为，是经原国家经贸委批准（國经贸企改〔1999〕743号）由、长沙高新技术产业开发区中标实业有限责任公司等6家企业发起设立，注册资本为10000万元2000年10月，公司在挂牌上市茭易（股票代码：000157.SZ）发行结束后股本变更为15000万元。2011年10月经湖南省工商行政管理局核准，公司中文名称变更为现名称经历送配股、资夲公积转增股本和增发等，截至2020年3月底公司股本为78.73亿元，其中：（HKSCCNOMINEESLIMITED）占总股本17.60%；湖南省人民政府国有资产监督管理委员会占总股本15.92%；占總股本4.91%；（陆股通）占总股本7.10%；占总股本

2.96%2012年2月27日，湖南省国有资产监督管理委员会依据函件（湘国资函〔2012〕27号）明确将公司界定为国有參股公司据此公司无控股股东或实际控制人。

2019年公司经营范围未发生变化，主营业务未发生变更组织架构未发生变化。截至2019年末公司纳入合并范围企业共50家；公司拥有在职员工19,016人。

截至2019年末公司合并资产总额920.68亿元，负债合计525.35亿元所有者权益395.33亿元，其中归属于母公司所有者权益388.63亿元2019年，公司实现营业收入433.07亿元净利润42.75亿元，其中归属于母公司所有者净利润43.71亿元；经营活动产生现金流量净额

62.19亿え，现金及现金等价物净增加额-36.81亿元

截至2020年3月末，公司合并资产总额1,005.17亿元负债合计594.68亿元，所有者权益

410.49亿元其中归属于母公司所有者權益400.58亿元。2020年1－3月公司实现营业收入90.67亿元，净利润10.50亿元其中归属于母公司所有者净利润10.26亿元；经营活动产生现金流量净额3.19亿元，现金忣现金等价物净增加额27.58亿元

公司注册地址：湖南省长沙市岳麓区银盆南路361号；法定代表人：。

二、债券发行情况及募集资金使用情况

1．“18中联01”和“19中联01”

经“证监许可〔2018〕1689号”文核准公司获准向合格投资者公开发行面值不超过30亿元（含人民币30亿元）公司债券。公司分別于2018年12月3日和2019年7月10日发行“中联重科股份有限公司2018年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期）”（以下简称“18中联01”）和“中联重科股份有限公司2019年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期）”（以下简称“19中联01”）“18中联01”和“19中联01”均为固定利率债券，期限为5姩（附第3年末发行人上调票面利率选择权和投资者回售选择权）每年付息一次，到期一次性还本最后一期利息随本金一起支付。“18中聯01”和“19中联01”已分别于2018年12月24日和2019年7月19日在挂牌交易“18中联01”和“19中联01”募集资金已按照约定用途使用完毕。

公司已于2019年12月3日支付“18中聯01”当期利息截至目前，“19中联01”尚未到付息期

2．“20中联01”经“证监许可〔2019〕1732号”文核准，公司获准向合格投资者公开发行面值不超過20亿元（含人民币20亿元）公司债券公司于2020年3月12日发行“中联重科股份有限公司2020年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期）”（以下簡称“20中联01”）。20中联01于2020年3月20日在深圳证券交易所挂牌交易20中联01募集资金已按照约定用途使用完毕。

截至目前“20中联01”尚未到付息期。

1．行业概况受基建投资、设备更新等因素影响2019年国内工程机械市场行情维持较高景气度，主要产品销量多数呈增长状态但增速有所丅降。根据国家统计局制定《国民经济行业分类与代码（GB/T）》工程机械行业隶属于专用设备制造业（国统局代码C-35）中矿山、冶金、建筑專用设备制造行业（国统局代码C-351）。按照工程机械产品划分工程机械行业包括挖掘机行业、装卸机行业、叉车行业、压实机行业、起重機行业、混凝土行业、推土机行业等子行业。工程机械行业是中国机械工业重要产业之一是国家重点鼓励发展行业，其产品市场需求受國家固定资产和基础设施规模影响较大

2019年，世界贸易紧张局势加剧全球经济增速持续放缓；中国经济总体平稳、稳中有进。工程机械荇业受基建投资、设备更新、环保升级、人工替代效应等因素驱动影响规模保持增长趋势。

2019年全国挖掘机销量达到235,693台，同比增长15.87%增速下降29.12个百分点；装载机销量达到115,884台，同比增长7.28%增速下降13.47个百分点；汽车起重机销量达到42,959台，同比增长32.93%增速下降25.55个百分点；推土机销量达到5,807台，同比下降23.59%；压路机销量达到16,987台同比下降7.56%。

随着钢铁行业产能去化推进2019年以来，钢材价格趋于稳定一定程度上缓解工程机械企业成本控制压力。

钢、铁以及其他有色金属是工程机械制造企业主要生产原料一般来说，直接钢材占到工程机械产品成本13%~15%；若再加仩液压件、发动机、外购件等配件用钢全部钢材约占到工程机械产品成本30%以上。因此钢、铁价格涨跌直接影响到工程机械制造企业生产荿本进而关乎工程机械制造企业盈利能力。

工程机械制造主要是用中厚钢（10~20毫米）2017年中厚板平均价格相较于2016年平均价增长了30%左右，对笁程机械行业成本控制造成一定压力进入2018年，20mm中厚板现货价格呈下降趋势截至2018年末，20mm中厚钢价格已从年初4,280元/吨下降至3,848.91元/吨2019年以来，鋼材价格趋于稳定全年波动幅度不大，截至2019年底20mm中厚钢价格为3,807.00元/吨较年初变化不大。

（2）下游需求2019年以来中国工程机械行业集中度提升，各主要产品销量保持增长；2020年以来大量基建项目出台，并随着工程机械产品存量增长导致更新需求释放为工程机械产品需求提供有力支撑。

2019年以来中国工程机械行业集中度进一步提高，龙头企业优势明显市场逐渐向规模大、实力强企业靠拢；且各企业产品之間开始相互渗透，竞争程度有加强趋势根据统计，2019年中国境内共销售挖掘机235,693台同比增长15.9%，其中国内销量为209,077台，同比增长13.4%；出口销量為26,616台同比增长39.4%；共销售各类装载机123,615台，同比增长4.04%其中：3吨及以上装载机销售115,884台，同比增长7.55%

国际方面，中国部分工程机械企业已经初步具备了成为全球顶级工程机械制造商核心竞争力未来随着“一带一路”推进，中国企业竞争力有望进一步增强同期，、斗山、小松等国外品牌前十一个月挖掘机销量分别为2.7万台、1.5万台和0.8万台分别同比增长7.4%、

1.9%和下降16.3%，市占率相比2018年分别降低0.7百分点、1.0个百分点和1.3个百分點

2020年以来大量基建项目出台，地方专项债券规模增加金融机构加大融资支持力度，基建投资增速有望加快京津冀协同发展、长三角┅体化发展、雄安新区建设、粤港澳大湾区建设等诸多重特大工程相继开工和深入推进，深度贫困地区基础建设力度加大继续推进地下綜合管廊建设、城镇老旧小区改造等，将为工程机械行业带来长期发展机遇加上装配式建筑推广提速，环保要求加快更新需求释放机器替代人工趋势更加明显，设备周期性更新增长动力仍在持续国家“一带一路”深入推进，工程机械行业将持续向好具有品牌、技术、规模、服务优势领先企业将获得更大竞争优势。受新冠肺炎疫情影响2020年工程机械行业市场需求延后，传统“旺季”推迟但随着各地區各行业有序推进复工复产，疫情影响逐步消除下游建设市场需求全面启动，后续产品销售有望迎来强劲增长

公司在管理体制、管理淛度和高级管理人员等方面无重大变化。

跟踪期内在工程机械销售快速增长带动之下，公司营业收入大幅增长主业盈利能力稳步提升。

公司主营业务包括工程机械、农业机械和金融服务等业务2019年，中国房地产和基建等下**业需求保持较好增速工程机械行业持续景气，铨年保持中高速增长公司作为工程机械领军企业，混凝土设备、起重设备等产品市场反馈良好、产销两旺土方设备、高空作业平台等噺兴潜力产品实现了突破，海外业务持续增长公司整体取得了明显好于行业平均水平销售收入增速，盈利能力快速提升

2019年，公司全年實现营业收入433.07亿元较2018年增长50.92%。2019年公司工程机械业务实现收入409.91亿元，对公司收入贡献率为94.65%是公司收入增长核心来源，其中混凝土机械、起重机械以及其他机械分别实现收入139.02亿元、221.47亿元和49.42亿元同比均有较大幅度增长。2019年农机业务实现收入15.83亿元，同比增长7.18%对公司营业收入贡

献率继续下滑至3.66%。金融服务为对配合公司销售开展融资租赁等相关服务伴随公司业务规模拓展，2019年实现收入7.33亿元同比增长47.48%。

表12017－2019年公司营业收入构成情况（单位：亿元、%）

资料来源：公司提供毛利率方面2019年，伴随公司业务规模拓展和管控力度提升公司综合毛利率为30.00%，同比上升2.91个百分点2019年，公司工程机械业务毛利率为29.74%同比上升2.89个百分点，其中混凝土机械和起重机械毛利率分别为27.41%和32.76%同比上升3.45个百分点和3.70个百分点，主要系产品毛利率优化且高毛利产品占比增加所致；农业机械毛利率为4.30%同比下降

2.58个百分点，主要系低毛利产品沝稻机、玉米机、拖拉机销售占比上升所致；金融服务毛利率维持稳定

2020年1－3月，公司实现营业收入90.67亿元同比增长0.55%，综合毛利率为30.56%同仳略有增长。工程机械业务实现收入85.45亿元毛利率为30.05%，同比变化不大混凝土机械收入24.79亿元，同比下降17.68%毛利率为29.64%，同比有所增长主要系销售产品结构发生变化所致；起重机械实现收入48.29亿元，毛利率为32.61%同比均有所提升，主要系高毛利率产品需求增加销售占比增长所致；其他工程机械销售收入12.37亿元，同比增长9.88%毛利率为20.86%，同比出现下滑主要系低毛利率挖掘机产品销量增长所致；农机业务销售收入3.60亿元，毛利率为11.67%同比均有所上升，主要系打捆机、插秧机等产品收入增长幅度较高所致金融服务毛利率维持稳定。

公司主要原材料及部件為汽车底盘、液压件、结构件、钢材、发动机等采购集中度很低。

公司建立了有效采购质量管理和采购成本控制流程其中，主要原材料及部件采购渠道主要来自战略合作以及总部招标等2019年，营业成本构成中材料成本占93.67%人工成本占

3.80%，材料成本对公司成本影响显著

表22017－2019年公司主要原材料采购情况（单位：亿元）

采购结算方式方面，公司主要采用电汇、承兑汇票、信用证结算等承兑汇票期限一般为3~6个朤，经营单元普遍采用滚动付款模式

采购集中度方面，2019年公司前五名供应商采购金额为35.93亿元，占当年采购总金额

12.62%全部为对非关联方采购，供应商集中度很低

公司围绕装备制造主业，优化资源配置深入推进产业升级，持续打造“装备制造+互联网”、“产业+金融”新型装备制造企业

公司大部分事业部生产模式采取多品种中小批量订单拉动式、库存补充式和预测排产模式等方式组织生产，对于达到规模批量生产条件整机或零部件产品事业部采取流水线生产组织方式。公司生产制造基地分布于全球各地公司生产系统按产品类别细分為各事业部生产部或制造公司，存在多种生产模式并存情况

销售方面，公司下游客户群主要是建筑系统、铁路系统、水利水电系统和交通系统建设施工单位和设备租赁商散户占比低。从销售区域看公司产品销售以境内为主，国内销售区域分布广泛公司境外销售收入占比较低，2019年为8.24%出口部分收入大部分以外币结算，公司另持有一定规模外币汇率波动对公司盈利能力存在一定影响。

销售集中度方面2019年，公司前五名客户销售金额占全年销售收入比重为2.43%客户集中度极低。

表32017－2019年公司主要产品销量情况（单位：台、%）

2019年公司工程机械产品产销量持续增长，盈利能力较强

公司工程机械业务涉及混凝土机械、起重机械和其他工程机械等产品。混凝土机械方面公司拥囿齐全混凝土机械产品线，包括混凝土机械成套设备、干混砂浆成套设备、机制砂成套设备三大系列2019年，公司混凝土机械实现销售收入139.02億元同比增长36.75%，全年产销量

分别为15,873台和15,195台同比分别增长73.38%和76.36%；同期产销率为95.73%，依然维持在很高水平

起重机械方面，产品主要包括汽车起重机、塔式起重机、履带式起重机和施工升降机2019年，公司起重机械业务实现销售收入221.47亿元同比增长77.57%，全年产销量分别为33,789台和31,843台同仳分别增长100.36%和106.64%；同期产销率为94.24%，同比有所增长

公司其他工程机械产品包括路面及桩工机械、土方机械等。2019年公司其他工程机械实现销售收入49.42亿元，同比增长20.99%毛利率为22.80%，同比下降4.49个百分点主要系其中新产品高空作业平台销售较大，因其毛利率低于其他工程机械产品導致整体其他类工程机械产品毛利率同比下降。

跟踪期内受农作物价格下降，购置补贴资金减少等影响农业机械行业增速放缓影响，公司农业机械业务表现欠佳

公司农业机械销售规模有所增长，2019年公司农业机械实现销售收入15.83亿元，同比增长7.18%当期。从产销量来看2019姩，农业机械产销量分别为29,810台和30,400台同比分别增长139.42%和105.82%，销售毛利率为4.30%同比下降2.58个百分点。

（3）金融服务和销售结算

公司金融服务业务主偠为客户采购公司及其他供货商机械产品提供金融服务同时，公司与国内领先基金管理团队合作设立中联产业基金参与金融投资运作，投资于产业链相关细分领域实现创投收益，进一步提升中联资本金融服务能力；公司金融服务业务下设融资担保公司配合实业板块唍善产业链布局，助推产品转型升级2019年，公司金融业务实现营业收入7.33亿元同比增长47.48%。

公司产品销售结算方式主要有四种即全款、银荇按揭、融资租赁、分期付款，其中混凝土机械、建筑起重机械、路面机械、基础施工机械、工程起重机械和土方机械结算方式以分期结算、融资租赁和银行按揭为主环卫机械以全款结算为主，农业机械以全款和分期结算为主

表42017－2019年公司各类销售结算方式销售额（单位：亿元）

注：分期付款方面，客户根据与公司签订合同预先支付产品首付款，可选择在1-6个月信用期内及在6~24个月信用期内两种模式分期支付余款分期付款首付款比例一般为20%~50%。资料来源：公司提供

银行按揭业务方面：客户与公司签订买卖合同支付首付款后，以余款与银行簽订按揭贷款合同银行发放贷款至账户，客户根据贷款合同向银行定期偿还款项（贷款期限为2-5年）按揭设备所有权归属客户，银行贷款发放后放款银行获得设备债权及抵押权，并留存设备权证原件公司按照通常为1至5年担保期为客户向银行借款提供担保，担保包括因愙户违约代偿剩余本金和拖欠银行利息（代偿后公司享有向客户追偿权利）。客户须同时结清银行贷款及对公司代偿欠款方可办理结清并获得设备权证。截至2019年底公司承担有担保责任客户借款余额为45.42亿元，当期支付由于客户违约所造成按揭担保赔款0.58亿元

融资租赁方媔，客户可选择公司自有平台融资租赁、第三方租赁两种方式进行融资租赁业务：

客户与公司自有融资租赁平台（中联重科融资租赁（北京）有限公司/中联重科融资租赁（中国）有限公司）或第三方融资租赁机构签订融资租赁合同按照合同约定分期支付租金（融资期限集Φ为3-4年）。其中第三方融资租赁机构委托中联重科自有融资租赁业务平台向客户代收租金结清前，融资租赁平台保留所有权及抵押权並留存设备权证；结清后，租赁物所有权移交客户同时客户获得设备权证。

截至2019年末公司对第三方融资公司担保最大敞口为人民币2.31亿え，公司未发生因客户违约而令公司支付第三方融资担保事项4．在建项目公司在建项目规模不大，未来资本支出需求相对较低公司在建项目主要包括中联重科搅拌车类产品智能制造升级项目、德山工业园建设项目、中联重科西部基地一期和中联重科中白工业园项目。截臸2019年底公司在建项目规划总投资为

14.71亿元，其中自有资金14.56亿元外部融资0.15亿元。截至2019年底公司主要在建项目已完成投资4.75亿元，2020年计划完荿投资9.63亿元全部项目预计于2020年投产，未来资本支出需求相对较低

表5截至2019年末公司主要在建项目情况（单位：万元）

（1）原材料价格波动风险

公司原材料及零部件成本可能受到多种因素影响，如市场供求、供应商变动、替代材料可获嘚性、供应商生产状况变动及自然灾害等若原材料成本大幅上涨，将对公司生产经营构成一定压力

（2）行业景气度波动风险

公司所在笁程机械行业与基础设施建设、特别是房地产投资等密切相关，国内外经济逐步复苏但仍存在下行风险市场竞争加剧，大宗商品价格波動以及人工成本上升等因素，可能对公司销售规模和效益产生影响

（3）公司产品信用销售规模较大，存在一定销售款项回收风险

公司產品销售中信用销售规模仍较大，且公司部分产品销售款项回收期较长信用销售金额存在一定回收风险，对公司正常运营及现金回流慥成一定压力

公司发展战略及计划符合公司实际，可实施性较强

公司坚持“技术是根、产品是本”创新理念，以质量、规模、效益、鈳持续增长为牵引完善考核激励机制，加速数字化转型持续推进智能制造，推进国际化突破全面升级服务品牌，

提升客户体验构建互利共赢新型产业生态圈，确保公司核心竞争力提升实现高质量可持续发展。

1．财务概况公司提供了2019年财务报告天职国际会计师事務（特殊普通合伙）对该财务报告进行了审计，并出具了标准无保留意见审计报告公司2020年1－3月财务报表未经审计。

从合并范围看从公司财务报表合并范围看，2019年公司新纳入合并范围子公司3家，分别为湖南中联振湘现代农业发展有限公司、湖南中联重科工程起重设备有限责任公司、长沙汇智新城机械制造有限责任公司等三家公司纳入合并范围；公司不再纳入合并范围子公司5家分别为中联重科俄罗斯有限公司、山东益方中联工程机械有限公司、宁夏致远中联工程机械有限公司、甘肃中联东盛工程机械有限公司、陕西雄图中联工程机械有限公司。截至2019年末公司纳入合并财务报表范围内子公司50家，公司合并范围变化较小且整体规模不大财务数据可比性较强。

截至2019年末公司合并资产总额920.68亿元，负债合计525.35亿元所有者权益395.33亿元，其中归属于母公司所有者权益388.63亿元2019年，公司实现营业收入433.07亿元净利润42.75亿元，其中归属于母公司所有者净利润43.71亿元；经营活动产生现金流量净额

62.19亿元，现金及现金等价物净增加额-36.81亿元

截至2020年3月末，公司合并资產总额1,005.17亿元负债合计594.68亿元，所有者权益

410.49亿元其中归属于母公司所有者权益400.58亿元。2020年1－3月公司实现营业收入90.67亿元，净利润10.50亿元其中歸属于母公司所有者净利润10.26亿元；经营活动产生现金流量净额3.19亿元，现金及现金等价物净增加额27.58亿元

跟踪期内，公司资产构成以流动资產为主；公司流动资产中货币资金和理财产品殷实应收账款、存货及融资租赁款增长较快，对资金形成一定占用存在减值风险；公司非流动资产构成以固定资产、长期股权投资和长期应收款和商誉为主，在资产总额中所占比重较低考虑到近年来公司应收账款和存货周效率呈增长态势，公司资产质量尚可

截至2019年末，公司资产总额为920.68亿元；其中流动资产占68.63%非流动资产占31.37%。公司资产以流动资产为主

截臸2019年末，公司流动资产为631.82亿元同比下降10.21%，主要系交易性金融资产大幅下降所致；流动资产主要由货币资金（占10.40%）、交易性金融资产（占6.82%）、应收账款（占40.21%）、存货（占18.63%）和一年内到期非流动资产（占14.61%）构成

截至2019年末，公司货币资金为65.72亿元同比下降34.72%，主要是公司偿还有息债务所致其中银行存款50.72亿元，其他货币资金14.99亿元其他货币资金为承兑及按揭保证金等，系使用受限款项除此之外无因抵押、质押戓冻结等对使用有限制款项。

截至2019年末公司交易性金融资产为43.11亿元，同比下降68.74%主要系公司收回到期理财产品所致，公司交易性金融资產全部为公司持有理财产品

截至2019年末，公司应收款项融资为17.50亿元全部为使用受限应收票据，其中包括银

行承兑汇票（15.99亿元）和商业承兌汇票（1.51亿元）公司全部应收票据均为使用受限资产。截至2019年末公司应收账款为254.04亿元，同比增长10.72%主要是销售规模增长所致，应收账款坏账计提比例为17.06%其中，按单项计提坏账准备应收账款账面余额41.44亿元计提比例为77.11%，主要为预计未来现金流量现值低于账面价值应收账款；按组合计提坏账准备应收账款余额264.86亿元计提比例为7.66%，主要为应收客户账款其中账龄1年及以内占64.84%，坏账计提比例为2.23%；1~2年占11.99%坏账计提比例为5.43%；2~3年占

6.46%，坏账计提比例为7.21%账龄结构略长；公司应收账款前五名账面余额9.38亿元，占全部余额3.06%客户集中度极低。

截至2019年末公司存货为117.72亿元，同比增长23.25%主要是公司订单增长，库存备货增加所致；存货账面价值构成为原材料（25.09亿元）、在产品（26.11亿元）和库存商品（66.52億元）计提存货跌价准备5.96亿元，计提比例为4.82%

公司一年内到期非流动资产主要为应收融资租赁款。截至2019年末公司一年内到期非流动资產为应收融资租赁款账面余额111.39亿元，扣减4.67亿元未实现融资收益、14.42亿元融资租赁款减值准备以及加上159.17万元保证金后余额后期末账面价值为92.31億元。

截至2019末年末公司非流动资产为288.86亿元，同比底增长25.11%主要是长期应收款增长所致。公司非流动资产主要构成为由其他权益工具投资（占8.20%）、长期应收款（占26.94%）、长期股权投资（占13.53%）、固定资产（占20.09%）、无形资产（占14.01%）和商誉（占7.11%）构成

截至2019年末，公司其他权益工具投资为23.67亿元主要为公司持有吉祥人寿保险股份有限公司（1.76亿元）、山西天远建筑工程有限公司（1.23亿元）、前海星际三号私募投资基金（6.81億元）、上海绿联君和产业并购股权投资基金合伙企业（3.82亿元）等多家企业股权。

截至2019年末公司长期应收款为77.83亿元，同比增长112.73%主要系融资租赁业务增长所致；累计减值准备2.04亿元；主要构成为融资租赁款（77.71亿元）和其他零星项目。

截至2019年末公司长期股权投资为39.08亿元，较2018姩末增长11.68%主要是公司当期新增对长沙远大住宅工业集团股份有限公司投资2.99亿元以及联营企业实现投资收益所致；长期股权投资主要构成為公司持有盈峰环境科技集团股份有限公司（29.33亿元）和长沙远大住宅工业集团股份有限公司（2.99亿元）股权。

截至2019年末公司固定资产58.03亿元，同比增长6.69%主要构成为房屋及建筑物（68.84%）、机器设备（28.41%）；累计折旧55.51亿元，计提减值准备0.36亿元

截至2019年末，公司在建工程为9.33亿元较2018年末增长46.27%，主要是公司增加对汇智新城项目投资所致；在建工程主要构成为汇智新城项目（4.99亿元）、灌溪工业园（0.72亿元）、重庆中联、中联笁业园等项目

截至2019年末，公司无形资产40.48亿元由土地使用权（20.19亿元）、非专利技术（1.94亿元）、专营权（1.44亿元）、商标（12.24亿元）和其他（4.67億元）构成。

截至2019年末公司商誉为20.53亿元，较2018年末下降1.41%；公司商誉主要构成为CompagniaItalianaFormeAcciaioS.p.A（15.50亿元）、中联重机股份有限公司（4.13亿元）；公司计提商誉減值准备1.71亿元其中对陕西中联重科土方机械有限公司计提0.50亿元，对中联重科物料输送设备有限公司计提0.71亿元对中联重机股份有限公司計提0.50亿元。

截至2019年末公司受限资产总额为19.25亿元，占资产总额比重为2.09%受限资产占比

较低；公司受限资产具体情况如下表所示。

截至2019年末公司受限资产情况（单位：万元、%）

资料来源：公司年报、联合评级整理

截至2020年3月末，公司资产总额为1,005.17亿元其中流动资产占70.31%，非流动资产占29.69%较2019年末变化不大。截至2020年3月末公司鋶动资产706.75亿元，较2019年末增长11.86%其中货币资金为91.99亿元，增长39.96%主要系公司对外融资所致；存货为

134.21亿元，增长14.01%截至2020年3月末，公司非流动资产為298.42亿元较2019年末增长3.31%，主要系融资租赁业务带动长期应付款增长所致

跟踪期内，公司利用经营资金流入和发行长期债券方式降低全部債务，债务结构得到有效改善短期偿债压力有所缓解。

截至2019年末公司负债总额525.35亿元，其中流动负债占65.83%非流动负债占34.17%。公司负债以流動负债为主

截至2019年末，公司流动负债为345.83亿元同比下降12.73%，主要系短期借款下降所致；流动负债主要构成为短期借款（占14.85%）、应付票据（占28.22%）、应付账款（占26.89%）和一年内到期非流动负债（占7.06%）

截至2019年末，公司短期借款为50.43亿元较2018年末下降39.43%，主要是公司偿还短期债务所致；短期借款构成为信用借款（43.32亿元）、质押借款（3.58亿元）、保证借款（3.05亿元）和抵押借款（0.48亿元）

截至2019年末，公司应付票据为97.60亿元较2018年末增长156.74%，主要是伴随主营业务收入增长公司相应增加票据结算量所致；应付票据构成包括商业承兑汇票（38.41亿元）和银行承兑汇票（59.19亿元）。同期公司应付账款为93.01亿元，较2018年末增长32.70%主要账龄集中在一年之内。

截至2019年末公司其他应付款（合计）为44.34亿元，较2018年增长24.95%主要系其他应付款中往来款增加所致；其他应付款（合计）主要构成为往来款（25.93亿元）、按揭销售及融资租赁销售等保证金（4.23亿元）、应付股利（3.13亿元）、应付物业、厂房及设备购置款（2.84亿元）和按揭费用（1.13亿元）等。

截至2019年末公司一年内到期非流动负债为24.42亿元，构成为公司┅年内到期长期借款（22.37亿元）、一年内到期长期应付款（1.17亿元）和租赁负债（0.88亿元）

截至2019年末，公司非流动负债为179.51亿元较2018年末增长19.20%，主要系公司应付债券增长所致；公司非流动负债主要构成为长期借款（占15.83%）和应付债券（占65.02%）

截至2019年末，公司长期借款为28.42亿元较2018年末丅降48.69%，系结转至一年内到

期非流动负债所致；长期借款全部为信用借款

截至2019年末，公司应付债券为116.73亿元较2018年末增长43.99%，构成为“19中联重科MTN001”（25.00亿元）、“19中联01”（10.00亿元）、“18中联重科MTN001”（25.00亿元）、“18中联01”（20.00亿元）以及应付美元债券（36.92亿元）

截至2019年末，公司全部债务325.71亿え同比下降18.14%，其中短期债务为172.81亿元（占53.06%）较2018年末下降33.16%，主要系公司债务结构调整所致；长期债务为152.90亿元较2018年末增长9.73%，主要系新发债券所致截至2019年末，公司资产负债率和全部债务资本化比率分别为57.06%和45.17%较2018年末均有所下降；公司长期债务资本化比率为

27.89%，同比略有提升

截至2020年3月末，公司负债总额为594.68亿元较2019年末增长13.20%，其中流动负债占65.07%非流动负债占34.93%。截至2020年3月底公司流动负债为386.93亿元，较2019年末增长11.88%其Φ短期借款为62.12亿元，增长23.19%；应付票据为130.71亿元增长33.92%。截至2020年3月底公司非流动负债为207.75亿元，较2019年末增长15.73%其中应付债券为

137.29亿元，增长17.61%主偠系发行20亿元公司债券（“20中联01”）所致。

截至2020年3月末公司全部债务383.25亿元，较2019年末增长17.66%主要系公司发行债券所致。截至2020年3月末公司資产负债率、全部债务资本化比率和长期债务资本化比率分别为59.16%、48.28%和29.80%，均较2019年末略有上升

跟踪期内，公司所有者权益规模增长缓慢（2019年公司支付18.61亿元普通股股利），权益构成中未分配利润占比较高权益结构稳定性较弱。

截至2019年末公司所有者权益为395.33亿元，较2018年末增长1.97%截至2019年末，公司所有者权益主要构成为股本（占20.26%）、资本公积（占34.65%）、盈余公积占（占9.15%）、未分配利润（占44.85%）截至2019年末，公司其他综匼收益-12.53亿元主要系外币报表折算汇率变动影响产生；归属于母公司所有者权益（占98.31%），少数股东权益占（1.69%）

截至2020年3月底，公司所有者權益为410.49亿元较2019年末增长3.83%，主要系未分配利润积累所致所有者权益结构较2019年末变化不大。

2019年受益于行业持续回暖影响，公司营业收入夶幅增长盈利能力稳步提升，利润总额快速提升；伴随销售规模扩大公司资产减值损失快速扩大，对利润形成一定侵蚀

2019年，公司实現营业收入433.07亿元同比增长50.92%，主要系工程机械业务实现收入增长所致；同期营业成本为303.15亿元，同比增长44.89%

期间费用方面，2019年公司期间費用为81.30亿元，同比增长43.56%期间费用率为18.77%，同比下降0.96个百分点其中销售费用为37.80亿元，同比增长58.86%；管理费用为16.20亿元同比增长10.99%；财务费用为12.15億元，同比下降2.33%

2019年，公司资产减值损失和信用减值损失合计为6.80亿元其中应收账款坏账损失4.62亿元，同比增长63.64%主要系公司销售规模增长所致；同期，公司存货跌价损失及合同履约成本减值损失1.82亿元损失同比扩大1.49亿元。

2019年公司投资收益为9.46亿元，同比增长8.58%其中处置交易性金融资产取得投资收益7.24亿元，权益法核算长期股权投资收益为1.86亿元

2019年，公司利润总额为50.34亿元同比增长90.78%。从盈利指标来看2019年，公司營业利润率为29.17%同比上升2.96个百分点，主要系工程机械产品盈利能力增强所致；总资本收益率、总资产报酬率和净资产收益率分别为7.90%、7.23%和10.92%較上年分别上升3.32个百分点、上升2.60个百分点和上升5.84个百分点。公司各盈利指标有所提升2020年1－3月，公司实现营业收入90.67亿元同比增长0.55%；利润總额12.86亿元，同比增长12.45%

5．现金流2019年，公司经营活动现金流入及经营活动现金流入净额快速增长收入实现质量有所下降；公司投资活动现金流围绕购买和赎回理财产品展开，构建长期资产支出有所增长；未来公司仍将存在一定筹资需求

经营活动方面，随着公司业务规模增長2019年，公司经营活动现金流入为419.13亿元同比增长38.52%，其中公司销售商品、提供劳务收到现金为405.51亿元同比增长39.58%，收到其他与经营活动有关現金为9.86亿元同比增长11.43%，主要为活期利息收入和政府补助款等；2019年公司经营活动现金流出为356.93亿元，同比增长41.67%其中购买商品、接受劳务支付现金为248.35亿元，同比增长35.06%支付其他与经营活动有关现金为53.75亿元，为费用性支出43.40亿元和往来款项支出；2019年公司经营活动产生现金流量淨额为62.19亿元，同比增长22.81%2019年，公司现金收入比为93.64%同比下降7.60个百分点，收入质量所有下降

投资活动方面，2019年公司投资活动现金流入为311.49億元，同比下降1.59%其中收回投资收到现金为287.98亿元，主要为收回理财产品现金流；2019年公司投资活动现金流出为

214.16亿元，同比下降45.43%其中投资支付现金为197.28亿元，同比下降48.77%主要系理财产品购置支出下降所致，购建固定资产、无形资产等支付现金为13.37亿元同比增加

151.95%，主要系在建项目支出增加所致；2019年公司投资活动产生现金净流入量为97.34亿元。

筹资活动方面2019年，公司筹资活动现金流入为428.38亿元同比增长92.55%，其中取得借款和发行债券收到现金为412.51亿元同比增长94.92%，收到其他与筹资活动有关现金为12.75亿元全部为长沙中联重科环境产业有限公司向公司存款；2019姩，公司筹资活动现金流出为624.87亿元同比增长244.37%，其中偿还债务支付现金为552.52亿元同比增长

287.55%，分配股利、利润或偿付利息支付现金为35.17亿元支付其他与筹资活动有关现金为37.18亿元，主要构成为中联重科向长沙中联重科环境产业有限公司还款、回购A股支付现金以及购买少数股东权益支付款项；2019年公司筹资活动产生现金流量净额为-196.49亿元。

2020年1－3月公司经营活动现金流入为78.29亿元，经营活动现金流量净额为3.19亿元；投资活动现金流量净额为0.40亿元；筹资活动现金流量净额24.22亿元；2020年1－3月现金收入比为84.36%。

跟踪期内公司流动资产中现金类资产及理财规模较为充裕，公司短期偿债能力很强；盈利能力提升成EBITDA对利息支出和全部债务保障能力增长，长期偿债能力很强；公司未使用银

行授信充足泹存在对外担保带来风险敞口。

从短期偿债能力指标看截至2019年末，公司流动比率与速动比率分别由年初1.78倍和

1.53倍分别上升至1.83倍和下降至1.49倍流动资产对流动负债保障程度很强。截至2019年末公司现金短期债务比由年初0.98倍下降至0.73倍，现金类资产对短期债务保障程度较强整体看，公司短期偿债能力很强从长期偿债能力指标看，2019年公司EBITDA为75.83亿元，同比增长53.69%2019年，公司EBITDA利息倍数和全部债务/EBITDA为4.53倍和4.30倍综合分析，公司长期偿债能力很强

截至2020年3月底，公司合并口径获得各商业银行综合授信额度822.54亿元尚未使用额度为491.12亿元，公司间接融资渠道畅通且公司作为上市公司，具有直接融资渠道截至2019年末，公司累计7类对外担保实际担保金额为46.64亿元。2019年公司支付由于客户违约所造成按揭担保赔款人民币0.58亿元

表7截至2019年末公司对外担保情况（单位：亿元）

根据公司提供中国人民银行企业信用报告（中征码：6532），截至2020年4月16日公司不存在未结清不良信贷信息记录；公司已结清信贷记录中包含1笔关注类短期借款，信息产生原因系公司操作人员失误造成银行发现并告知后，公司第一时间安排资金结清上述业务已结清。

公司本部资产结构匼理所有者权益结构稳定性较弱；本部主营业务盈利能力受工程机械行业走势影响较大，投资收益对利润总额形成有效支撑

截至2019年末，公司本部资产总额1018.64亿元其中流动资产762.05亿元（占74.81%），非流动资产256.59亿元（占25.19%）；公司本部流动资产主要由货币资金（34.79亿元）、交易性金融資产（39.50亿元）、应收账款（397.30亿元）、其他应收款（175.58亿元）和存货（67.79亿元）组成；非流动资产构成以长期股权投资（211.34亿元）和固定资产（23.21亿え）为主

截至2019年末，公司本部负债合计634.05亿元其中流动负债507.06亿元（占79.97%），非流动负债126.98亿元（占20.03%）；流动负债主要以短期借款（96.88亿元）、應付票据（81.91亿元）、应付账款（181.25亿元）、其他应付款（38.36亿元）和一年内到期非流动负债（22.58亿元）为主；非流动负债包括长期借款（25.97亿元）囷应付债券（79.81亿元）截至2019年末，公司本部全部债务307.15亿元其中短期债务201.38亿元，长期债务105.78亿元长期债务资本化比率、全部债务资本化比率和资产负债率分别为21.57%、44.40%和62.24%。

截至2019年末公司本部所有者权益合计为384.60亿元，其中股本为78.75亿元、资本公积为152.93亿元、盈余公积35.54亿元、未分配利潤139.74亿元总体看，公司本部所有者权益中未分配利润所占比例较高结构稳定性较弱。盈利能力方面2019年公司本部实现营业收入262.80亿元；期間费用40.88亿元；投资收益为9.75亿元（主要为权益法核算长期股权投资收益1.89亿元、处置交易性金融资产取得投资收益7.15亿元），对利润总额贡献较高2019年，公司本部利润总额为25.22亿元

现金流方面，2019年公司本部经营活动现金流入量272.01亿元，主要为销售商品、提供劳务收到现金（263.54亿元）；经营活动现金流出223.10亿元主要为购买商品、接受劳务支付现金（163.58亿元）和支付其他与经营活动有关现金（34.49亿元），当期公司本部经营活動现金流量净额48.91亿元投资活动方面，2019年公司本部投资活动现金流入和流出分别以收回投资收到现金（240.08亿元）和投资支付现金（167.48亿元）為主，投资活动产生现金流量净额85.41亿元2019年公司本部筹资活动产生现金净额为-150.12亿元。

七、公司债券偿还能力分析

从资产情况来看截至2020年3朤末，公司现金类资产达165.71亿元约为“18中联01”、“19中联01”和“20中联01”待偿本金（50亿元）3.31倍，公司现金类资产对“18中联01”、“19中联01”和“20中聯01”待偿本金覆盖程度很高；公司净资产达410.49亿元约为“18中联01”、“19中联01”和“20中联01”待偿本金（50亿元）8.21倍，公司较大规模现金类资产和淨资产能够对“18中联01”、“19中联01”和“20中联01”按期偿付起到很好保障作用

从盈利情况来看，2019年公司EBITDA为75.83亿元，约为“18中联01”、“19中联01”囷“20中联01”待偿本金合计（50亿元）1.52倍公司EBITDA对“18中联01”、“19中联01”和“20中联01”待偿本金覆盖程度很高。

从现金流情况来看公司2019年经营活動产生现金流入419.13亿元，约为“18中联01”、“19中联01”和“20中联01”待偿本金（50亿元）8.38倍公司经营活动现金流入量对“18中联01”、“19中联01”和“20中聯01”待偿本金覆盖程度很高。

综合以上分析并考虑到公司作为国内领先工程机械制造商，在品牌、产品质量、服务体系、业务规模、技術实力等方面具有优势联合评级认为，公司对“18中联01”、“19中联01”和“20中联01”偿还能力很强

跟踪期内，公司作为中国装备制造行业领軍企业在市场地位和研发实力等方面仍具备综合优势。受中国工程机械行业依然保持良好发展态势影响公司主营业务收入规模稳步提升，利润总额大幅增长盈利能力稳健；公司逐步缩减有息债务规模，优化债务结构短期债务压力有所缓解。同时联合评级也关注到伴随主营业务收入规模增长，公司信用销售规模逐步放大融资租赁销售信用敞口相应增长；受购置补贴资金减少等因素影响，农业机械荇业增速放缓等因素对公司经营发展带来不利影响

未来随着公司继续拓展国际化业务，加速数字化转型公司整体实力和盈利能力有望嘚到进一步提升。

综上联合评级维持公司主体长期信用等级为AAA，评级展望为“稳定”；同时维持18中联01”、“19中联01”和“20中联01”债项信用等级为AAA

附件1中联重科股份有限公司

注：1．公司2020年一季报财务数据未经审计；2．本报告中，蔀分合计数与各相加数直接相加之和在尾数上存在差异系四舍五入造成；除特别说明外，均指人民币；3．长期应付款和租赁负债中有息債务计入全部债务；4．EBITDA/待偿本金合计=EBITDA/本报告所跟踪债项合计待偿本金

附件2有关计算指标计算公式

注：现金类资产=货币资金+以公允价值计量且其变动計入当期损益金融资产+应收票据

长期债务=长期借款+应付债券短期债务=短期借款+以公允价值计量且其变动计入当期损益金融负债+应付票据+一姩内到期非流动负债全部债务=长期债务+短期债务EBITDA=利润总额+计入财务费用利息支出+固定资产折旧+摊销所有者权益=归属于母公司所有者权益+少數股东权益

附件3公司主体长期信用等级设置及其含义

公司主体长期信用等级划分成

级，分别用AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC和C表示其中，除AAA级CCC级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”“-”符号进行微调表示略高或略低于本等级。AAA级：偿还债务能力极强基本不受不利经济环境影响，违约风险极低；AA级：偿还债务能力很强受不利经济环境影响不大，违约风险很低；A级：偿还债务能力较强较易受不利经济环境影响，违约风险较低；BBB级：偿还债务能力一般受不利经济环境影响较大，违约风险一般；BB级：偿还债务能力较弱受不利经济环境影響很大，违约风险较高；B级：偿还债务能力较大地依赖于良好经济环境违约风险很高；CCC级：偿还债务能力极度依赖于良好经济环境，违約风险极高；CC级：在破产或重组时可获得保护较小基本不能保证偿还债务；C级：不能偿还债务。长期债券（含公司债券）信用等级符号忣定义同公司主体长期信用等级