股票代码： 002010 股票简称：传化智联 公告编号：

　　 传化智联股份有限公司

　　 关于对深圳证券交易所问询函的回复公告

　　 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，对公告的虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏负连带责任。

　　 传化智联股份有限公司（以下简称“公司”）于近日收到深圳证券交易所出具的《关于对传化智联股份有限公司的问询函》（ 中小板问询函【2017】第 350号），公司就相关情况进行了认真 自查，对问询函中所列问题向深圳证券交易所作出书面回复。现将回复内容公告如下：

　　 一、 第三方支付牌照的发证日期为 2015 年 12 月 8 日，请说明你公司直到

　　2017 年 6 月 30 日才披露相关事项的原因；

　　 公司于 2015 年 8 月 17 日 公告下属子公司传化支付有限公司 （以下简称“传化支付”） 接到《中国人民银行杭州中心支行受理支付业务许可申请通知书》（2015 年第 1 号）， 传化支付就从事互联网支付、移动电话支付、预付卡发行与受理（仅限于线上实名支付账户充值）业务向中国人民银行提出的行政许可申请， 被中国人民银行杭州中心支行依法受理。同年 12 月 8 日，传化支付正式获批 《中华人民共和国支付业务许可证》（许可证编号： Z2）。 2015年 12 月起，传化支付及其母公司通过债权债务承接方式，配合地方政府处置浙江易士企业管理服务有限公司风险事件， 中国人民银行因此暂未公告其许可信息 。 因公司未接到中国人民银行官方的公示文件，同时结合中国人民银行的监管精神要求， 对照信息披露的相关监管制度， 公司认为未达到信息披露要求。

　　 截至目前， 浙江易士企业管理服务有限公司的风险处置已基本完毕， 中国人民银行按规定于 2017 年 6 月 29 日 晚间向外界首次对外公示传化支付获得第三方支付牌照的事项。 根据信息披露及时性原则要求， 公司在 6 月 30 日将公司获得第三方支付牌照的事项进行公告 。公司此次披露获得第三方支付牌照事项符合《深圳证券交易所股票上市规则》以及《深圳证券交易所中小企业板上市公司规范运作指引》的有关规定，不存在信息披露不及时的情形，也不存在损害股东利益的情况。

　　 二、 请详细说明你公司目前相关业务开展的情况，以及获得该牌照对你公司本年度及未来年度经营和财务状况的影响；

　　 1、 传化支付 目前相关业务开展的情况

　　 传化支付在相关监管部门指导与监督之下， 合理开展 日常业务的运营与管理，并依托传化网智能物流业务场景， 公司支付业务得以快速推进，呈现出良好的发展态势，截至 2017 年 6 月底支付业务会员数量累计达 326 万个。 2016 年度传化支付开始内部运营测试， 产生线上交易 481.50 万笔，完成交易流量为 27.59亿元； 2017 年 1 至 6 月， 公司支付业务产生线上交易 811 万笔， 完成线上流量190 亿元，其中向第三方提供服务实现支付业务流量为 80 亿元。 具体情况如下：

　　 ①围绕公路港城市物流中心开展的业务情况

　　 为进一步做实传化网智能物流业务， 公司根据公路港城市物流中心所在城市的产业特征，在大宗商品、车后等领域提供采购、仓储、运输等城市供应链服务。传化支付基于供应链业务的流程和各环节的支付功能需求，以传化网智能信息系统为基础，通过接入不同功能的线上支付产品，使供应链业务各参与主体可以在智能物流系统上完成相关资金的支付结算， 从而实现供应链业务线上交易的支付闭环。截至 目前，传化支付已在 20 个公路港城市物流中心完成供应链业务线上支付功能的接入试点， 2017 年 1 至 6 月 ， 传化支付完成供应链业务线上支付 7.45 亿元。

　　 ②围绕互联网物流开展的业务情况

　　 在传化网智能信息系统的整体构架连接下， 公司城际干线运力调度平台陆鲸与 同城货运线上调度平台易货嘀实现了与公路港城市物流中心的串联衔接，线上与线下资源的端口得以实现引流与聚合， 共同提升传化网智能物流业务一单到底的供应链服务的能力。

　　 基于互联网物流业务运营过程中的线上支付需求，传化支付通过制定系统性的支付解决方案，使互联网物流业务用户可以在陆鲸和易货嘀相关产品上便捷地完成充值、转账、消费和提现等线上支付活动，从而进一步提高公司物流生态圈内客户 的粘性。

　　 以陆鲸为例，在传化支付的协助下，陆鲸已经具备多种支付功能。在卡车司机通过陆鲸的智能化车货匹配功能寻找货源信息并进行交易的环节，传化支付为交易双方提供便捷的信息费支付服务，一定程度上保证了交易的即时性、便捷性及安全性；同时，陆鲸推出“放心付”服务，在交易双方遇到交易纠纷时， 公司会通过传化支付对受损方进行先行赔付，保障双方交易安全；此外，陆鲸平台上的运费业务也顺利接入支付功能，司机将货物运到目的地并确认卸货后，货主可通过传化支付实现账户余额、网银、快捷支付等多种方式便捷地将运费结算给司机。截至目前， 陆鲸已经通过传化支付全面贯通运费、信息费、ETC 充值、汽配汽修、保险和加油服务等结算环节并实现交易闭环， 在平台上沉淀了大量真实的交易数据，为进一步拓展业务打下了扎实的数据基础。 2017年 1 至 6 月 ， 传化支付分别为陆鲸完成线上支付 90 亿元， 为易货嘀完成线上支付 5.75 亿元。

　　 ③围绕金融与创新增值服务开展的业务情况

　　 传化支付围绕运费金融、保险经纪、 卡车金融等金融增值业务的线上支付需求， 为相关主体及其客户定制配套授信支付、还款代扣、资金结算等相关支付产品或解决方案，使用户更便捷的获取各项金融服务。 2017 年 1 至 6 月 ， 传化支付为金融与创新增值服务完成线上支付 3.37 亿元。

　　 ④围绕物流行业定制化智能代收付开展的业务情况

　　 行业定制支付服务是指在充分了解客户业务基础上，根据其具体需求，为其提供包括支付、资金结算及管理等功能的综合行业解决方案以及配套硬件终端。传化支付致力于为物流行业 B 端和 C 端用户支付需求， 提供定制化的支付解决方案，针对性解决行业痛点，为企业和行业创造价值。

　　 以物流行业代收货款为例，代收货款是公路货运领域（特别是零担专线行业）较为普遍的现象，在河南、山东等省份，代收货款市场均达到万亿级规模。但囿于物流行业代收货款业务运营与管理的信息化水平较低、收付款手段单一并且配套的法律法规并不成熟，近年来，代收货款业务风险事件频发（如物流公司负责人将货款挪作他用或进行高风险投资）， 如何提升代收货款资金的安全性成为物流行业亟待解决的难点和痛点。

　　 针对前述行业现状及痛点，传化支付打造中立的第三方代收货款平台，通过“传化钱包+智能终端”的支付方式，联合优质物流企业，向货主提供“D+0智能代收付”服务， 从而帮助货主和物流企业解决交易过程中货款资金的安全问题， 打造有保障的交易流程、 营造诚信的市场环境。

　　 目前，传化支付“智能代收付”产品已经在河南、西安、上海、沈阳等地落地，并与 20 多家物流企业开始试点合作。 2017 年 1 至 6 月 ， 传化支付为 “智能代收付”产品实现线上支付 3.10 亿元。

　　 ⑤围绕其他互联网商户开展的业务情况

　　 传化支付积极创新与探索，基于收银台、扫码支付、代收代付、账户支付、快捷支付、网关支付等多种类支付产品，快速拓展外部互联网商户， 截至 2017年 6 月底传化支付已累计签约互联网商户 64 家， 平均费率为千一到千一点五。2017 年 1 至 6 月 ， 传化支付为签约互联网商户实现线上支付 80 亿元。

　　 2、公司获得第三方支付牌照后对本年度及未来年度经营和财务状况的影响

　　 公司支付业务以围绕物流行业各主体及交易场景的金融需求逐步建立“支付+账户/用户+大数据+产品创新+风险控制” 模式的新金融生态圈并实现价值创造为发展目标。 支付体系作为公司最重要的基础体系之一，其建设主要为支撑与服务公司传化网智能物流业务地经营与管理， 公司目前按照计划有序地经营着各项业务， 此次人民银行正式向社会公众公示传化支付获得第三方支付牌照的事项， 短期来看 （包括本年度）并不会对公司的经营及财务状况产生重大的影响， 2016 年传化支付开始内部运营测试， 2017 年向第三方提供服务收取通道费 448 万元。 但随着公司智能物流业务生态体系地完善， 长期来看将对公司 的业务发展水平及盈利能力产生积极的影响，主要体现在以下两个方面：

　　 一方面，公司将继续以支付系统为重要依托，通过“支付+”的模式， 进一步完善公司前期在疏通全流程供应链服务各个交易环节上开展的工作， 持续优化涵盖物流行业 B 端、 C 端货运司机及其他各类商业主体的支付闭环地建设，为公司支付业务乃至传化网智能物流业务的战略目标的实现奠定坚实的基础。

　　 另一方面，公司将以此为契机，快速扩张公路港城市物流中心业务、互联网物流业务、金融与创新增值服务、智能代收付业务及围绕其他商家开展支付服务等核心业务开展的范围，伴随着公司业务的不断成熟、交易及支付数据的大量沉淀，公司基于支付业务的产品创新能力、 业务场景创造能力将得以不断加强、 盈利模式将得以不断丰富，公司传化网智能物流业务在产品种类、业务规模、盈利水平及服务能力等方面均将受益并进一步提升。

　　 三、 请补充说明相关风险，包括但不限于经营第三方支付业务的合规风险、牌照到期后无法续展的风险等；

　　 1、 公司经营第三方支付业务的合规风险

　　 随着国内第三方支付行业地不断发展，中国人民银行 自 2010 年相继出台了多份监管文件， 着重强调第三方支付机构在运作时须将合规经营放在首位，并在保障客户备付金的安全性与准确性、保障支付系统的安全性与稳定性、把控商户风险并防范商户从事资金二清与非法交易、把控交易风险并防范法非法套现与盗刷卡、反洗钱及反恐怖融资等方面提出明确且详细的要求，尽管传化支付针对主管机关部门的要求制定了相应的应对措施并严格按照相关规定进行合规经营，但囿于第三方支付业务对信息系统及网络安全要求较高、交易环节较多且客户可能违法违规等多方面不确定性因素，传化支付可能面临在日常业务开展中违反或不满足相关要求而被主管部门实施一定监管措施的风险。

　　 2、公司第三方支付牌照可能存在到期后无法续展的风险

　　 传化支付《支付业务许可证》（许可证编号： Z2） 的有效期至2020 年 12 月 5 日 ， 尽管公司严格按照相关法律法规的要求开展支付业务，并对是否存在违规事项进行定期排查，但若传化支付无法在相关业务经营资质到期后及时续期、取得新的业务经营资质，或在监管部门出台新的政策、变更业务资质或许可要求时不能根据新政策的要求取得相应业务资质，将对公司的业务经营造成一定程度的不利影响。

　　 3、因政策变化导致传化支付业务受到不良影响的风险

　　 传化支付属于第三方支付机构，由于其所处行业的特殊性和专业性，行业主管部门制定了 《非金融机构支付服务管理办法》（人民银行令[2010]第 2 号）、《银行卡收单业务管理办法》（中国人民银行公告[2013]第 9 号） 及 《非银行支付机构网络支付业务管理办法》（中国人民银行公告[2015]第 43 号） 等系列较为严格的行业监管政策。若由于行业内某些企业的违法违规行为而扰乱市场或行业情况发生较大的变动，主管机关可能会对相关法律法规进行调整、修改或出台新的法律法规，进一步加强对非金融机构从事第三方支付业务的监督与管理，因此将可能对传化支付业务的开展产生一定程度的不良影响。

　　 4、 市场竞争加剧风险

　　 虽然目前传化支付是公路物流行业内唯一家同时获得三张支付牌照的公司，并在技术、经验、管理、客户资源等方面也已积累 了一定竞争优势，但随着我国第三方支付行业发展，市场参与者将逐渐增加，并且考虑到整体支付业务市场已经存在若干优秀公司在未来可能会深入介入智能物流行业， 公司将面临一定程度的市场竞争加剧风险。

　　 四、你公司认为应补充说明的其他事项。

　　 公司将严格按照深圳交易所以及中国人民银行对于第三方支付的有关要求，及时披露公司开展第三方支付业务过程当中的重大事项， 避免公司股价引起波动，维护广大中小股东利益，敬请广大投资者谨慎决策，注意防范投资风险。

　　 传化智联股份有限公司董事会

原标题：传化支付打通支付通道让资金周转更高效

苏通快运成立于2008年，是一家以快运业务为主的大型民营物流企业，致力于打造一个智能化多元化物流平台，经过十多年踏踏实实的发展，运营网络已覆盖十多个省市，分拨中心60多个，网点2200多个。

如今的苏通快运已经具备较大的规模和体量，但是当前快运行业竞争日益激烈，也将面临更高的发展需求。想要在白热化的竞争环境中占据更大的市场，最终实现企业新的跨越，必须扩大规模，快速上量，提高资金的周转率。

但，如何提高资金周转率?如此巨额的资金从何而来?

打通支付通道资金周转更高效

网点收货，到分拨中心发货并支付运费，分拨中心再将运费定期打到苏通总部，这样的资金流通方式，耗时极长。

2017年，传化金融支付业务为苏通快运提供了支付服务。将总部和网点之间的支付通道打通，在网点发货后，运费可以直接打到公司总部。大大提高了资金周转的效率，同时也降低了资金流动的风险和不可控因素。

让数据变资产传化金融创新征信方式

融资难，融资成本高，融资时间久，是当前绝大部分物流企业都面临着融资难题。

在得知苏通的融资需求之后，第一时间为其提供了“支付+保理”的综合物流金融解决方案。通过在支付通道上产生的资金流水和交易数据，为苏通提供数据增信服务。

最终传化金融商业保理业务为其授信的额度是传统金融机构7倍。

在授信时间上，做到一次授信，循环使用，为苏通的规模扩建和服务优化抢占了时机。

“支付+保理”综合物流金融解决方案已为苏通快运保驾护航768天

苏通快运是“支付+保理”综合物流金融解决方案合作的首个物流企业。自2018年7月授信以来，经过短短半年的发展，苏通快运新增加盟网点500个，7-12月毛利收入比2017年同期增长44.91%，7-12月业务量已经占到全年业务量的五分之三。

在客服部之外，成立了专门的投诉部，规范仲裁处理时效，使裁定更准确、理赔更便捷，大大提高了服务质量。苏通快运董事长朱国兴表示，通过金融的力量，让苏通快运的路更将宽阔，让发展再上一个新台阶。

在5月5日刚刚召开的2019苏通快运第十届全国网络大会上，传化金融商业保理业务常务副总经理陈健表示：“众多敢于变革与创新的中小物流企业借助资本与金融的力量，步入了发展的快车道。”

传化金融一直致力于产业金融，专注到物流这个垂直细分领域里，为B端定制行业解决方案。

通过“支付+保理”的综合物流金融解决方案，创新征信方式，帮助物流企业实现“数据增信”和“信用变现”，给出更加科学合理的风险控制和定价，让中小物流企业的数据转化为获贷额度。

“支付+保理”的综合物流金融解决方案将解决长期困扰物流企业的支付问题和融资问题，发挥资本的力量帮助物流企业做大做强。

本文为企业宣传商业资讯，仅供用户参考，如用户将之作为消费行为参考，凤凰网敬告用户需审慎决定。

本人持有传化，本文不构成投资建议

传化是我从9月份左右开始研究的，花了好几个月时间，11月还去调研了一下

今天发的这篇是去调研之前就写的，如果对传化没研究过的话，推荐先读    月神写的那篇，

我写的是偏重于传化从2020年开始重点做的业务，也就是大客户仓运配，从传化近期官宣的情况看，传化已经聚焦三大业务板块，也就是公路港、网络货运平台和大客户仓运配

公路港的话，截止2020年底，共有54个建成投运，而今年将有8个投运，网络货运平台的流量目前在以月均23%的复合增速在高速增长。这3大业务板块是围绕着传化为提高制造业企业物流效率和降低物流成本来布局的，同时三大业务之间也是有机而一体的，相互导流，层层递进。

公路港是传化的硬件支撑，网络货运平台可以看做是软件支撑，仓运配则是具备了软硬件平台以后的一种更高级的业务模式，理论上大客户可以把供应链和产品的物流业务都外包给传化，而自己则专注于产品生产环节

从大的角度来说，一个企业如果做到两点，就能创造价值，1、同样价格的产品，品质更优秀，2、同样品质的产品，价格更低。
做产品是这样，把产品换成服务也是一个道理。
传化实质是做物流服务的，他想做到的是，提高物流效率，降低物流成本
目前，我国物流费用GDP的比例是14.6%左右，发达国家是8%，差距巨大，所以降低物流成本是最重要的，制造业在压缩成本的很多方面已经做到极致了，比如机器换人等，而受国内人力成本持续上升的影响，继续在传统的方面能做的已经有限，那么物流费用如果能降到发达国家的水平，意味着理论上还能降低6%，大量上市公司的净利率都未必能有6%
这里引用一个传化自己提供的案例做说明（本人无法核实其中数据真实性）

一个年销售28亿的浙江制造业企业（精细化工），上游连着2000多家供应商，下游连着5000多家客户，“这个企业的订单特别是小批量、多批次。之前的整个供应链链条协同差、成本高、浪费大、接入‘传化网’之后，ERP系统与传化的系统打通，由我们的平台来调车，服务企业的物资流动；需要中转分拨的，由我们分布在全国的城市物流中心来分拨；需要仓储的，由我们的‘云仓’帮他储存起来。同时，围绕供应链资金结算的线上支付需求，传化支付定制了产业支付综合解决方案，实现供应链全链条资金结算的线上化和数据化，以此为基础，衍生出针对供应链不同主体的多类别金融服务，用金融的方法助力实体经济发展。由此，通过‘传化网’物流、信息技术、金融等多角度、立体式服务，实现供应链整体效率提升30%，综合成本降低20%。”

中间吧啦吧啦说的都是方法、工具，落实到最后 ，就是供应链整体效率提升30%，综合成本降低20%

提纲挈领，明白了这一点，我们再去看他这些年的布局，就能纲举目张，不会盲人摸象了

顺便说一句，2018年我国的物流费用是13.3万亿人民币，每下降一个点，就是万亿的价值，省下万亿的钱

对传化真正有兴趣的同学，推荐读一本书，完整讲述了传化的历史，是吴晓波写的，书名勇立潮头

我这里简单讲讲传化介入物流的历程，是从书里简单摘录的

1、传化做精细化工产品，自己产品需要运输，就组织了自己的车队，1、自己买车，司机发工资，1988年开始组建自己车队

2、1997年，发现车队效率低，成本高，就把车队剥离，车辆承包给个人，成立独立公司（传化储运有限公司），同时也对外接业务，当年传化运输成本下降300多万

3、1998年，储运公司不再自购车辆，而是利用社会车辆，将传化集团的运输业务外包给货代企业，1999年，传化集团的运输成本又下降了40%。储运公司的合作货代和运输企业30多家，拿到20多家工业企业的运输外包业务，年运输经营额达5000万

4、2000年委托上海交大做了物流基地平台建设的可研，2002年第一个公路港--杭州传化公路港动工，2003年4月建成投运。传化将自己定位为“第四方物流”（美国埃森哲于1998年提出，其定义为：一个供应链的集成商，它对公司内部和具有互补性服务提供商所拥有不同资源、能力和技术进行整合和管理，提供一整套供应链解决方案）

回顾传化的发展历史，是为了理清传化想为怎么样的客户服务，由此就为后续分析传化怎么赢利，赚谁的钱，市场空间这些提供了基础

传化的模式是经过了内部迭代的，

初期，传化是想用公路港来解决货车回程空车的问题。货车到杭州，卸货以后，到公路港可以吃饭、住宿、加油等，更重要是可以在公路港配到回程的货，这样，回程不会空跑，回程运力利用起来以后，对社会来说，费用下降、效率提高

这个阶段的模式就是配货加司机服务

但是要注意的是，当时智能手机不普及，也没有进入4G时代，所以当时唯一的问题是很多司机跟货主挂钩后，会跳过传化这个中介，这样就无法积累而是不断流失

而到了4G时代，货车邦、运满满这样的给货车配货的APP出现，直接宣布了这个模式的死刑，因为司机都在那个上面接单了

迭代以后，传化转向大的货源来头，也就是大型工业企业，更精确得说是业务和产品覆盖全国范围的制造业企业

这些企业的物流需求分为原材料和产品两部分，他们的痛点是什么？无非还是效率和费用

举例说明，四川白酒企业，产品出厂后，要运输到全国经销商手里，同时还有电商订单，那么一般来说，就需要找两家企业来运，一家是物流企业（比如德邦），这个属于干线运输，从老窖的仓库拉到经销商仓库，一家是快递企业（比如顺丰），从老窖仓库分别送到消费者手中。

如果交给传化呢？传化的系统对接到老窖的ERP系统，老窖发货时候，只要用手机或者电脑在传化的系统上下单，传化就根据货物的体积、重量、目的地等要素，通过人工智能匹配社会运力去接货，运输全程有4G跟踪，货主实时可以看到货到了哪里，司机是谁。运到目的地后，收货人电子签收，免除纸质回单丢失的问题。订单完成后，货主或者收货人在系统里通过传化的物流钱包支付运费，传化会统一开发票给付款人，同时司机在物流钱包里面拿到自己的运费。

当然我上面这个有点简化，有时候老窖产品生产出来以后，可以不用进自己库，而是直接拉到传化公路港里面的专用库区，然后再分拨运输，效率更高。电商订单也可以在公路港交给快递公司负责运输，

以上的流程可以叫仓运配服务，传化的叫法是一体化物流服务

根据2019年年报，传化服务的大客户有958家，目前主要聚焦4大行业，车后、快消、家电3C、化工。

我从官微摘录几家近期签约的企业，浙江特产石化（国内最大的PVC流通服务企业），（纤维素醚龙头），一汽富晟（一汽汽车备件售后），（调味品龙头），此外还有劲酒、张裕之类

如果用网约车的公司去类比的话，传化在初期是做的滴滴这样的平台，撮合庞大的个人出行用户和庞大的社会车辆运力，而迭代以后，就变为了礼橙专车的模式了，客户端更集中，客户要求更高

三、传化这些年做了哪些布局

理清了传化想为了谁，做什么，怎么做，我们就要看看他这些年做了些什么布局，来构筑自己的平台，这个平台有什么特点

这个要分硬件和软件两块来说

的核心是公路港，也是传化资产最重的部分，目前营运中的公路港有64个，我没有精确统计过总投入，而且公路港按所在节点的重要性和规模分三档，我们如果简单按平均每个2亿投入计算，大概是120多亿，远期规划是要全国建设120个左右

公路港的功能是什么，主要功能是货物的仓储和分拨，这个在前文说的仓运配一体的模式中是最靠前的，是核心节点，也是最难复制的对手如果要跟进同样的模式，必然是需要花费财力和时间来建设公路港的。只有自备公路港，才有可能面向大客户承接仓运配一体的物流业务。我们假设未来传化的公路港足够多以后，理论上客户是不需要自己的仓库的，产品生产出来直接拉到传化的公路港相应的库区，比如海天，就近的公路港里专门设置部分仓库是海天专用，对海天来说，不需要设置自己仓库，同时还剩下了产品从产线下来放到仓库，再从仓库拉到公路港的一道流程，自然时间节约、费用下降了。现在有些快递公司也会大面积租用传化的仓库作为地区分拨使用，比如南充传化公路港，就租用了很大面积

公路港是国家鼓励发展物流行业中的物流基础设施

公路港附加的功能呢？有停车、餐饮、住宿、办公（其他物流公司租用）、加油、修车、卖重卡等，这些服务其实是围绕传化业务的另外一端，也就是社会运力端的。解决大量司机和货车每天的需要，这些都是收费的，会产生收益，有机构测算过，公路港本身，靠租金、车后等收益就可以打平

我们来看一组数据，来自于2019年年报，截至报告期末，全国公路港物业整体出租率 86.5%，同比增长 5.5 个百分点；公路港入驻企业 12048 家，同比增长 23%；

在年报中，收入拆解时，园区服务和车后是单列的，2019年园区服务收入8亿，车后为53亿（主要是加油卡，也就是加油），当然车后服务毛利率很低，只有2.17%，但是增速很高，因为加油站现在有9个，还在不断增加，如果没有公路港，这样的衍生收入是不会有的

随着公路港不断建设和投运，传化的这些收入将保持不错的增速，而且不容忽视的一点是，传化公路港的这些土地获取的时候，得到当地政府的支持，所以拿地价格比较低，也因此具备不断升值的潜力，目前我看到的资料，有券商认为所有公路港的重估价值在300亿以上，当然这部分，目前公司在财务处理上只是体现每年有1亿左右的公允价值变动

这部分说起来比较复杂，属于工业互联网的范畴

功能：一：车辆管理、货物追溯、 智能数字化园区、安全驾驶、智能仓储、供应链协同

使用的技术：云计算、大数据、5G+AI，、物联网、区块链

我不是搞IT的，这方面没法说的很专业，从我看的资料综合来说，传化这个平台最大的难点在于功能中的货源实时整合和运力智能调度

为什么这么说呢？因为前面说了，传化的上游是大客户，货源是比较集中的，这个比较容易，而下游呢，传化没有自己的车队，运力是庞大的社会运力，而且货运车辆跟货的匹配要比滴滴那样的复杂很多。滴滴的话，大部分车都是4座，只要乘客不超过4人，理论上系统就按车辆跟乘客的距离、司机在系统内的评级确定匹配度，当然滴滴这个系统也不简单，要用人工智能和大数据。传化的货运匹配就比这个更复杂了，货物有重量、体积跟货车匹配的问题，还有比如说一个刚运完生猪的货车就不能用来对气味敏感的生鲜之类，再有就是目的地的匹配

传化2019年的研发投入为3.4亿左右，研发人员有1037人，占员工比例17%，从这个比例说，比很多科技类公司都要高

“传化区块链 BaaS 平台”获得国家互联网信息办公室 发布的第二批区块链信息服务备案；

“传化智能物流供应链服务平台研发及产业化应用”项目获批国家发改委人工智能项目；

 “传化智能物流平台”项目正式列入国家发改委人工智能创新伙伴计划；

“混合云基础设施升级项目”被国家工信部中国信 通院评为交通行业“十佳上云”优秀案例

传化的IT能力不光自用，还开始对外输出，近期跟义乌港公司签署了义乌港智慧园区项目合作协议

软件的另外一块就是支付钱包

传化2017年拿到第三方支付牌照

截止目前，物流钱包的支付流量已经达到6800亿元

物流钱包是传化智能物流平台闭环中的重要一环，是物流+信息流+钱流中的一部分

物流钱包首先解决的是本身是收费的，可以产生收益，同时跟支付宝类似，有了大量的交易数据以后，对平台上的用户，尤其是大量小物流公司就可以做交易和现金流分析，类似于支付宝的芝麻信用分，然后用这个信用体系给它们做评级，这样合作的银行就可以用这样的数据去放贷，这个是给银行的导流。

有这样的数据支持，传化还给客户做供应链金融，当然后面发现有一定风险，这块业务在收缩了，还有做应收保理业务

物流公司、货车等需要买保险，传化有保险经纪牌照，可以卖保险拿佣金

对于大量司机来说，以前给客户拉货，运费未必是现结的，而传化在客户端的应收款风险很小（都是大客户），所以可以先把钱付给司机

对于大客户来说，都是要增值税票的，那么传化也有这个资质，可以开票，都是基于真实的交易的，对于地方政府来说，可以防止税收流失，更规范，同时也避免了有人虚开的问题，这里就可以解释地方政府除了在公路港新建给与一次性补贴外，还给传化持续的补贴，是从这里产生的

综上，传化这些年在下很大一盘棋，围绕优质客户，通过公路港+智慧物流平台+物流钱包，打造物流+信息流+钱流的一个完整生态系统

目前，公路港的全国布局基本具备，还在加密完善网络，而智慧物流平台和物流钱包这两个都已经比较完善

单一的硬件或者软件，对手容易复制甚至赶超，但是综合性软硬件结合的平台，就构建了一个较高的竞争壁垒，个人认为，潜在对手要再做差异化或者更好是有难度的，需要大量投入和时间

而对于传化来说，还在不断优化和调整，但是不妨碍不断导入客户，做大营收

我认为，传化构建的体系，具备了网络化和平台化的特征，前期投入巨大（前几年每年资本支出都在20-30亿），就像滴滴构建出行平台，构建本地服务平台那样，而搭建完成后，后面就是利用自己的优势源源不断导入客户了。资本支出虽然没有停止，但是大头在前面已经完成，那么折旧和运营费用都是相对固定的，后期营收增长以后，这些并不会按比例随之增长，这样利润自然就开始释放了，这是平台化公司的特征之一

我们来看看传化这些年的经营现金流净值的变化，经营现金流往往是利润的领先指标，可以看到2017年以后，这个数据是成明显上升势头的，（2017年数据难看是因为公司走了点弯路，当时把业务重心放在供应链金融上了，现在已经调整过来了，），今年如果没有疫情干扰，这个势头大概率能延续

按照我的估算，2020年Q4利润在9亿左右（今年有1笔公路港转让1.5亿收益），那么全年16亿左右，由上表则可看到2021年要完成的利润在31亿左右

综上，我认为传化是一个平台型+网络型的物流服务公司，拿几个类似公司做比较，滴滴是整合出行平台的，上游是大量散客出行订单，下游是大量社会短途运营车辆，菜鸟是整合快递行业的，上游是大量分散的电商订单（主要是淘宝天猫），下游是已经集中了的几大快递公司，是整合本地服务的，拿其中的外卖来说，上游是大量外卖订单，下游是庞大的餐馆和自己的骑手团队。这些平台网络公司，特征是前期投入巨大，因为投入+费用+折旧前置，所以财务上很难看，但是平台一旦搭建完成，则随着新订单源源不断导入，投入、折旧、费用并不会同比例再增加，那么利润的释放就不是线性的

所以传化已经处在经营拐点附近，2020到2021年传化已经站在平台初步搭建完成向利润释放转化的拐点

而且平台流量增加后，对上下游的吸引力会不断增强，由此会延伸出很多附加服务，滴滴有顺风车、专车、单车等，有社区团购、买菜、买药等，这些附加服务的边际利润就很高

物流行业是个10万亿级的市场，市场空间巨大，随着社会的发展，还在同步扩大，玩家分散，存在整合的需求，提效降费需求迫切，

传化从公路港切入，打造公路港+智慧物流平台+物流钱包的完整闭环平台，使物流+信息流+钱流顺畅运转，为优质客户提供一票到底，全程可跟踪的全国性仓运配一体物流服务，为客户提高物流效率、降低货损、降低物流费用，使客户提高了竞争力

后续在经营层面要重点关注优质客户导入情况，这个业绩驱动的关键因素，然后就是公路港网络的加密和优化

博弈层面，一是要关注2021年完成业绩对赌情况，二是要关注前几年定增股东退出和新的机构股东进入的情况（港资、公募、社保等）