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证券时报网声明：此消息系转载自本网合作媒体，证券时报网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。　　：关注弱周期强势品种 荐4股
　　行业三季度销售收入961. 98亿元,同比增长1.58%,其中白酒行业收入下降11. 23%,乳制品行业收入同比增长15. 53%,肉制品行业收入增长2.24%,调味品行业收入增长20. 38%,啤酒行业收入下降2.22%,葡萄酒行业收入增长1. 76%,黄酒行业收入增长4.33%。值得注意的是白酒行业收入增速已经连续6个季度出现同比下降,啤酒行业也出现了近2年来首次单季度收入下降,保持收入增速逐季度走高的行业是调味品行业。三季度行业收入增速可以反映出消费需求高端不旺,大众消费也不强,消费需求疲软。
　　2.白酒行业盈利水平触底、乳制品行业提升、肉制品行业下降超预期。
　　行业三季度利润同比下降13. 2g%。白酒行业利润下降21. 91%,近三个季度利润下降维持在20%,而2013年四个季度利润呈现逐季度加速下降趋势,白酒行业盈利水平有望在四季度触底。乳制品行业三季度利润增长41. 62%,主要是伊利业绩大幅增长。肉制品行业三季度利润同比下降15. 53%,也是近10个季度以来首次出现利润下降。调味品行业利润同比大幅增长104. 82%,原因是海天上市,啤酒行业三季度利润下降5. 25%,葡萄酒行业三季度利润增长11. 88%,均略有超预期。三季度行业利润无法支撑行业估值的提升。
　　3.应收款项改善,现金流小幅回升。
　　行业三季度销售净利率11. 82%,同比2013年下降2.42个百分点,净利率水平也从一季度开始呈现逐季度下降的趋势,主要原因是白酒行业净利率水平逐季度下降。三季度末行业应收款项合计257. 32亿元,同比增长31. 4%,增速相比前两个季度有所下降。从期末应收款项与当期营业收入比例来看,三季度末占比是26. 75%,相比一季度和二季度也有显著的下降,但仍是高于2013年的同期水平。三季度行业经营现金流同比增长19. 75%,增长幅度相比二季度继续提升。应收款项的环比下降和现金流的转好,可能是三季度财务数据中少有的亮点,说明经销商支付压力已经在改善或者说经销商的渠道库存调整也已完成。
　　结论:三季度行业基本面并没有太多亮点,中秋国庆消费增长低于预期,以茅台为代表的高端白酒消费整体低于预期,中档白酒增长也仅仅符合预期。三季报能看出:从收入、利润增速来看最差的阶段已经过去,现金流的改善也是积极性号,忧中待喜,等待惊喜。四季庋投资策略上我们不建议做多,原因主要是2015年春节旺季出现在2月份,会造成经销商备货延后,业绩可能推迟确认到一季度,给予行业“中性”评级。四季度建议关注独立行业弱周期中有强劲增长的产品公司,等待其估值回调机会,推荐标的:、、、。
　　银行：盈利增速开始放缓 荐3股
　　2)央行资产负债扩张,资金多投向小微及保障房贷款。9 月底央行总资产33.6万亿,较8 月份上升5627 亿,其中对其他存款性权增长5560 亿,通过SLF/PSL 等定向宽松方式向市场注入流动性的货币政策得以在资产负债表体现。央行同时公布了三季度贷款投向报告,从中可以看到三季度小微及保障房贷款增长较快,因此我们认为商业银行及政策性银行在获得新增资金后,在上述两个行业的信贷投放有明显加速。特别是保障性住房贷款余额为1.04 万亿,同比增长52.11%,增量占同期房产开发贷款的 48.5%。我们认为,四季度政策放松的必要仍然存在,而定向宽松的首选仍将是小微企业及保障房,且力度不会弱于三季度。
　　3)银行资产增速连续三个月放缓。根据银监会披露,9 月末银行业总资产规模为163 万亿,同比增长13.6%,较8 月下滑1.3 个百分点,自6 月起连续3 个月放缓。政策性银行及非银机构资产扩张速度提升。我们认为四季度银行资产增速环比将有所回升,一方面源自银行适应新存款偏离度管理后存款恢复性增长,一方面则来自央行定向宽松的加强,因此我们看好四季度流动性走势。
　　4)上市银行净利润增长回到个位数,盈利拐点仍未出现。前三季度上市银行净利润同比增长9.7%,自2009 年以来首次回到个位数,不良率则加速上行7BP 至1.12%。我们认为明年一方面要面临不良上升的压力,另一方面受利率市场化及非银金融机构的冲击,盈利或有小反弹,但长期下行的趋势尚未结束。
　　投资建议:央行资产负债表及信贷投放结构表明定向宽松在三季度末开始加码,但PMI 及发电量、货运等数据依然低迷,这意味着四季度政府仍将加大宽松的力度。我们9 月末开始看好四季度行情,站在当前时点,我们认为本轮上涨的行情仍未结束,短期行业的震荡将被利率及流动性改善的兑现打破,而催化剂则来自沪港通或纯粹资金博弈。因此建议即使错过上周,投资者仍然可以耐心等待时机,及时布局。组合仍是南京,平安,北京。
　　传媒：关注主题公园概念 荐5股
　　本周渤海传媒板块的行情见暖得益于大盘的强势反弹,但整体上并未受到主力资金的追捧,短期内回调风险仍未消除。值得注意的是,目前全球两大影视巨头迪士尼与环球影业均已确定在我国兴建大型主题公园,这将倒逼国内影视动漫相关公司加快自身IP开发进程,不断加快相关衍生品业务的发展水平。目前华谊、光线等传统龙头也均已经确立各自的主题公园项目,在传媒行业利好政策的不断出台大背景下,影视动漫行业新一轮的快速发展时期或就此展开。此外,传统平媒板块以及体育概念相关个股也蕴藏着勃勃生机,等待相关政策的进一步推进与落实。我们长期看好这三个子板块未来的发展空间。但鉴于短期大盘回调风险犹存,我们维持目前传媒行业的“中性”投资评级,推荐标的为、、、、。渤海证券
　　电子元器件：关注具备估值优势蓝筹 荐8股
　　蓝筹股估值修复后,电子板块1Q14有行情。近期市场风格向低估值蓝筹转换,电子板块(与成长股和创业板投资情绪高度关联)的市场关注度相对降低,存量资金流出导致板块回调。国君策略继续看好后市,在牛市氛围下,我们认为蓝筹股的估值修复,缩小板块间的估值差异,本轮回调也会给每年年初的小盘股(包括电子行业)的“初春”行情留出空间,最便宜的蓝筹估值修复后,相对便宜的电子白马股(、、歌尓声学等)也有估值修复潜力。我们战略性看好半导体、汽车电子,创新零组件。推荐:、、、、、,受益:、。
　　纺织服装：基本面平淡精选个股 荐8股
　　1)纺织企业利润数据:1-9月规模以上工业企业主要财务指标显示,纺织业主营业务收入同增7.9%;利润同增7.8%;主营活动利润同增8.3%。纺织服装、服饰业主营业务收入同增9.0%;利润总额同增14.0%;主营活动利润同增15.1%。皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业主营业务收入同增9.5%;利润总额同增13.3%;主营活动利润同增14.9%;2)中国家纺出口数据:1-9月,全国家纺出口总体保持平稳增长,出口额累计达207.5亿美元,增长5.9%。
　　其中,床上用品、毯子、毛巾制品、地毯和窗帘为出口主要产品,除毛巾制品出口下降7.3%外,其他类别产品出口均保持平稳增长,增幅分别为5.5%、21.9%、7.1%和9.7%;3)原材料数据:上周中棉价格328指数周成交均价14779元/吨,周成交均价涨幅0.11%,年初至今累计下降24.34%。外棉Cotlook:A指数上周周成交价上涨0.42%,年初至今累计下跌21.55%。内外棉价差:我们测算的结果显示,内外棉价差为1537元/吨左右,内外棉价差明显缩小,大致稳定在2000元/吨左右。4)三季报:营收同增5.99%,净利润同增14.36%;5):营收同增8.82%,净利润同增21.67%;6)三季报:营收同减18.76%,净利润同减166.67%;7):营收同减18.54%,净利润同减40.94%。
　　行业政策动态和上市公司公告
　　1)中国服装协会:预计2014年中国服装出口增幅10%左右;2)雪瑞丹与开展第三期合作;3)当当进军设计师服装品牌,三年不打算赚钱;4)Nike集团计划两年达到70亿美元增幅,拟主打女性市场;5)I.T上半年已在香港关闭14间店。
　　本周观点:基本面较为平淡,建议自下而上精选个股
　　目前,行业基本面仍未得到明显改善,建议自下而上精选个股。
　　本周重点推荐:1)优质品牌服装公司、和等;2)细分版块基本面调整结束,业绩改善的和等;3)具有积极寻求并购重组预期的、和等。
　　化工：重点关注低估农化股 荐5股
　　展望后市,淡季将至,再加上国际油价低位运行,市场将对化工产品产生较大影响;三中全会刚过,或将触发一些政策出台,以及四季度为项目投资和审批高峰期,或将带动相关个股上行;从细分子行业看,我们认为低估值的农化成长股,尤其是农药个股,既具备防御性,又能中长期带来稳定收益,在目前市场环境下可以逢低买入。此外,并购或转型后空间大的品种以及投资获益品种继续建议积极关注。股票池推荐:、、、。渤海证券金罗盘券商推荐29只待涨金股 - 南方财富网
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金罗盘券商推荐29只待涨金股
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　　研究员 推荐 推荐 发布机构
　　庞琳琳 新天科技 详细 西南证券
　　要点 事件:近日,我们调研了新天科技(300259),就市场关注问题与董秘杨总进行了跟进交流。 募投项目进展顺利,明年产能有望达200多万。公司现有产能60万只左右,12年通过加班生产100万多只,产
相关公司股票走势
南宁能利用率高达160%。预计到2013年底,通过工人加班,产量将达到120万只。募投项目预计明年2、3月份达到可运行状态,明年总产能有望达200多万套(含现有产能),是现有产能的3倍,也是现有超负荷产量的2倍,对明年业绩带来较强支撑。 燃气表供应商准入资格办理有序推进。燃气表是四大类表中增长最快业务,未来增长需重点关注燃气集团供应商准入资格办理进展。公司目前正在办理五大燃气集团的准入资格,中燃已经挂网试运行一年,明年拿到准入资格概率更大。新奥也正在办理准入资格,和福州新奥有多年合作。如果供应商资格办理顺利,明年燃气表业务存在超预期可能。 事业部改制计划值得期待。公司12年下半年成立了燃气表事业部,虽增加了营销费用,但收效好。未来将继续推进事业部改制并积极引进营销人员。今年成立了热量表销售促进委,明年计划成立热量表事业部,水表和电表放在一起设一个事业部。公司以前是设一个整的销售团队,分区域管理,存在一定弊端。成立事业部,营销人员只能销售某一类表,销售的动力更强。事业部改制有望进一步加大市场维护与开拓力度。 我们认为,在行业高景气大背景下,公司技术积累深厚基础上,水表依旧保持优势、平稳增长,燃气表领域着重投入、爆发增长,热量表快速增长,在成为国内一流的智能仪表商的确定目标指引下,随着产能的逐步释放,公司未来两年业绩增长确定。给予2014年30倍PE,维持6个月的24.90元目标价,维持 "买入"评级。系统性调整正好带来绝佳的介入机会,“买入”,目标价24.90元。 风险提示:募投项目产能释放低于预期。
　　徐建花 利源精制 详细 东方证券
　　张新平
年铁路、轨道交通新增投运里程有望全线提高。2012 年下半年开始,铁路投资力度加大,伴随投资额的增长,铁路新增营业里程数也将明显增长。 干线年新增运营里程、4387 公里,逐年递增;城际铁路新增通车里程分别为、1553 公里,处于历史高位水平;新增地铁投运里程出现成倍增长,分别为267、601、742 公里;有轨电车市场正快速启动,目前投运的里程仅80 公里左右,而2012 年各地规划项目总里程已达1375 公里,未来增长潜力巨大。 南北车排产紧张,车体制造企业有望迎来历史机遇。 年中铁总共进行了4 次动车组公开招标,2013 年417 列为四次中最高,根据高铁和城际铁路新增投运里程,预计2014 年动车组公开招标数将较2013 年再一次提高,而南北车目前动车组产能为350(标列),目前已处于紧张排产中,预计2014 年产能缺口进一步放大,从而给车头车体制造企业带来历史性机遇。 四季度迎来接单高峰。1.动车组车头、车体订单:公司为北车铝型材A 级供应商,且已配备了较北车更先进的挤压、搅拌摩擦焊等设备,有望获得订单。 2.轨道地铁订单:安徽省铁路建设投资有限公司、安徽省投资集团控股有限公司通过参与,成为公司第三、第九大,我们预计新的股东对公司开拓合肥地铁项目会有实质帮助。3.有轨电车市场:新筑股份与长客合资成立成都长客新筑轨道交通装备有限公司,欲共建西南地区最大的轨道交通装备生产及维修基地,2013 年新筑股份拿到新津县21.52 亿元的有轨电车项目,公司有可能通过成都有轨电车项目,成功进入有轨电车市场。 财务与估值 我们预计公司 年每股收益分别为0.59、0.80、0.98 元,较前期预测调整-4.8%、+0.1%、+8.2%, 2013 年总体业绩略低于前期预测,但由于2013 年四季度车头车体产品订单形势良好,预计未来2 年公司深加工产品产销量预计仍可保持高速增长,业绩确定性较高,目前可比公司2014年PE 为23 倍,我们相应给予公司2014 年23X ,对应目标价18.40元,维持公司买入评级。 风险提示:1. 铁路投资放缓;2. 新增订单不及预期。
　　曾晖 红日药业 详细 齐鲁证券
　　陈景乐 事件:日,公司公布了激励草案,本次激励计划涉及的激励对象包括公司董事会成员(不包括独立董事)、中高级管理人员和核心技术(业务)人员等共计70人;公司拟向激励对象授予900万股的限制性股票(其中90万股为预留部分);首次授予限制性股票的价格为17.64元。公司业绩的考核目标为:年相对于2012年的净利润增长率分别不低于35%、68.8%和110.8%,年每年的净资产收益率不低于12%。 点评:我们对股权激励草案进行了简单测算,将2012年扣非后归属于上市公司股东的净利润2.31亿元作为基数,公司年的名义净利润增速分别为35%、25%和25%。然后按照公告中提及的股权激励费用1.43亿元(不含预留部分,假设于2014年4月内完成授予),剔除其每年的摊销影响,公司考核的实际净利润增速为35%、42%和21%,显示了公司董事会成员(不包括独立董事)、中高层管理人员和核心技术(业务)人员等对公司成长的信心。我们看好公司长期的成长性,其成长驱动力来自于: 血必净+配方颗粒双轮驱动:血必净是脓毒症领域的独家产品,脓毒症发病率接近0.3%,因此产品未来发展空间广阔。血必净目前是22个省份的地方医保乙类,因此不属于国家发改委价格调整的范畴。另外若2014年国家医保目录调整的话,不排除血必净争取进入国家医保的可能性;中药配方颗粒作为中药饮片的替代产品,2012年市场容量仅为32亿元,与中药饮片990亿元的规模相比,仍有很大的发展空间。康仁堂有望凭借其强大的销售团队(从2012年初的200多人扩充到千余人)、产能瓶颈解决(单班产能从100吨扩充到300吨)以及有效的高管激励(持有上市公司股权),迅速成长壮大。 新品种储备和外延式并购:公司持股12.5%的子公司红日健达康抗肿瘤一类新药PTS 项目正在注册生产申报前研究。另外公司也在不断挖掘医药资源,实现内生增长与外延发展同步,不断提升未来盈利水平。 盈利预测和投资建议:鉴于公司的股权激励方案尚有不确定性,我们暂时不调整公司的盈利预测,预计公司年营业收入分别为20.4/26.3/34.1亿元,增速66%/29%/30%;归属母公司净利润3.42/4.76/6.43亿元,增速48%/39%/35%;EPS 为0.91/1.27/1.72元,按照2014年PEG=1估值,目标价49.53元,维持“买入”的评级。
　　观富钦 南宁糖业 详细 中投证券
　　公司年产销食糖约55万吨,是广西地区生产规模位列前茅的制糖厂。今年以来,公司积极剥离亏损的业务,未来将聚焦于做大做强食糖主业。我们认为,13-14榨季食糖价格将触底回升,行业将有望迎来中期级别的投资机会。公司作为最为受益程度最大的上市公司,业绩弹性明显,并且也可能受益于东盟升级及南宁市国资委推进的国企改革进程,建议重点关注。 投资要点: 简介:剥离造纸业务,做大做强糖主业。公司是广西地区生产规模位列前茅的制糖厂,近年的食糖产量在50~60万吨。基于“做强主业、做优纸业、做兴第三产业”,今年以来公司积极剥离或此前亏损明显的造纸业务。从目前公司公布的剥离计划来看,未来公司的造纸业务只剩下规模较小的美恒纸业以及其它纸制品企业,可以说,公司将逐步回归成为纯糖业股; 行业:“砸坑见底”的现象可能重现,但无碍糖价向上趋势。13-14榨季,国内外的食糖供需关系渐趋平衡,行业整体预计处于盈亏平衡状态(上榨季广西糖企60%亏损)。根据经验,业内有“糖价需砸坑才能见底”的说法,对此我们认为砸坑的可能性存在,主要的原因在于去年广西大多糖企亏损,导致资金链较为紧张,不排除新榨季开始后加速大量榨糖、销糖,特别是明年的2、3月份,届时榨糖进度已过大半,而又进入春节后的食糖消费淡季,糖价可能出现一波急跌。但我们认为,13-14榨季,国内外的供需关系已持续好转,预计国内糖价的运行区间在元/吨之间运行,糖价缓慢上行、走出底部的趋势已逐步确立; 55万吨糖产量塑造高业绩弹性。13-14新榨季广西的甘蔗收购价格下调35元至440元/吨,我们预计公司食糖的完全生产成本下降280~300元/吨至5350元/吨左右,食糖业务有望迎来盈利拐点(当前食糖现货价5400元/吨)。未来随着糖价逐步回升,公司的业绩弹性明显,有望成为糖价回升受益最大的上市公司; 南宁国资委改革驱动,公司发展动力强。今年以来,南宁国资委出台多份文件要求推进下属企业的改革,做大做强国有企业,并在《南宁市国资委关于进一步推进国有企业改革发展的实施方案》中要求公司销售收入“在3年内突破50亿元”。我们认为,公司当前55万吨食糖销量对应的销售收入不足30亿元,因此未来的发展的压力及动力均大,预计可能的业务拓展路径有两个: (1)进一步做大食糖主业。公司08年食糖产量曾达到74万吨,未来进一步做大的空间仍存,预计公司将积极推进土地整合,通过提升单产、糖分等手段做大做强食糖主业; (2)发展地产开发作为第三产业。公司在亭洪路48号范围内的厂区约有706亩土地被列入旧城改造项目。从今日公司发布的公告来看,该厂区房屋及土地征收的总价款约26亿元,预计其中的部分款项将成为公司的补偿收入,同时公司也将参与后续地产开发的竞标; 东盟自贸区升级,食糖产业作为广西省的优势产业有望受益。十八届三中全会《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》中提出“建立开发性金融机构,加快同周边国家和区域基础设施互联互通建设,推进丝绸之路经济带、海上丝绸之路建设,形成全方位开放新格局”,我们预计重振海上丝绸之路有望促使东盟自贸区升级,未来相关扶持政策将陆续出台,其中作为西南部出海口的广西省受益将最为明显,而食糖产业(从甘蔗压榨到深加工)作为广西省的优势产业预计将能承接更多的合作项目,特别是在糖料资源方面; “推荐”评级,有望迎来中期级别的投资机会。 (1)由于旧城改造项目的进展及盈利尚具有不确定性,我们暂不考虑旧城改造项目对公司的利润影响,假设公司13/14/15年的食糖销量分别为50/55/60万吨,则预计实现归属公司的净利润分别为1/32/207百万元,对应EPS为0.00/0.11/0.72元,折合当前股价PE为倍,业绩弹性明显; (2)我们认为13-14榨季食糖价格将触底回升,将有望迎来中期级别的投资机会,公司作为最为受益程度最大的上市公司,并且也可能受益于东盟自贸区升级及南宁市国资委推进的国企改革进程,我们首次给予“推荐”评级,目标价7.20~10.80元(对应2015年EPS为10~15倍PE); 风险提示:糖价回升不及预期;财务费用及管理费用过高。
　　张镭 佳都新太 详细 中投证券
　　公司公告重大资产获得证监会核准。核准公司向堆龙佳都科技有限公司发行8470.01万股股份购买新科佳都、佳众联各70%股权,向刘伟发行1815万股股份购买新科佳都、佳众联各15%股权,发行价格为8.89元。核准公司非公开发行不超过4482.05万股募集配套资金,并使用部分募集资金购买新科佳都、佳众联各15%股权。 投资要点: 新科佳都和佳众联本次交易估值为10.76亿元。新科佳都年承诺业绩为4188.80万元、7007.22万元和10599.94万元。佳众联年承诺业绩为908.41万元、1181.47万元和1360.13万元。 新科佳都为华南地区城市轨道交通生产系统龙头企业。公司涉足城市轨道交通行业近10年,是国内唯一具备了AFC、PSD和ISCS产品的公司,占据广州市50%以上的市场份额。未来8年是中国地铁和城市轨道交通建设的时期,国内现阶段有50多个城市在进行地铁建设,行业长期处于成长期。国内产品替代国外产品是长期趋势,新科佳都掌握了核心产品技术,具备长期竞争力。未来新科佳都会不断补足产品线,并加强区域拓展,以国内城市轨道交通第一为目标前进。新科佳都同时是华三和宇视的国内总代理,负责其网络和视频产品的分销,该业务处于快速发展期。 佳众联是一家IT企业,未来定位是为平安城市和轨道交通客户提供运维和管理服务。公司是惠普在中国区的售后服务总代理,具备了20多年的运维服务经验,其成本控制力很强,为佳都新太长期的发展提供保障。 维持“强烈推荐”评级。预计公司年EPS为0.22、0.54和0.97元。平安城市和城市轨道交通招标旺季逐渐来临,公司迎来催化剂,维持强烈推荐。 风险提示: 平安城市招标时间及金额具有不确定性;收款风险
　　赖錾 海陆重工 详细 群益证券
　　结论与建议: 我们近期调研公司,与管理层就日常经营状况及未来发展战略进行了沟通。13年业绩表现,预计收入有所增长,但净利润同比下降0~30%。收入增长是4Q宁波亚洲纸业总包合同(金额约2.98亿元) 60~70%将确认收入,但该合同属于战略性报价争取订单的合同,毛很低(约10%),对利润无贡献;利润下降一方面是毛利率较高的产品交货时间推迟,另一方面是期权激励费用增长,导致费用增加2600万(1-3Q费用率增长3%)。展望14年,影响交货的因素将得到解决,目前公司在手订单近26亿元,八成左右收入将得到确认;新购的拉斯卡工程公司产品技术实力雄厚,海外工程潜在订单多,国内积极布局,通过与海陆的合作,国内市场开拓有望取得关键性突破。 短期看,余热锅炉业务稳健成长,压力容器则在重启后提供业绩增长保障;中长期看,环保总包将是成长核心驱动力。预计公司年分别实现营收17.62亿元(YOY+25.6%)、24.96亿元(YOY+45.4%),实现净利润1.31亿元(YOY-13.7%)、2.10亿元(YOY+60.7%),EPS0.51、0.81元,当前股价对应年动态PE 为28X、18X,我们认为,公司战略转型的价值尚未被充分认识,给予“买入”评级,目标价20.00元(2014年动态PE 25X)。 工业余热锅炉市占率第一,稳态增长可持续:余热利用被视为国家工业节能重点推广工程之一,十二五期间余热锅炉市场容量近100亿元,较历史以往翻倍。公司在工业余热锅炉领域竞争力强,市占率绝对领先,14年可实现15%左右的稳态增长。此外,公司通过既有客户资源拓展余热发电系统的总包工程,一方面市场空间扩容十倍,另一方面总包工程提升整体竞争实力,为长期成长助力。 压力容器对中短期业绩增长有保障,产品放量可期:压力容器主要运用于煤化工产业,13年受客户因素推迟了订单的交付。进入14年,煤化工行业已经重启,相关投资逐步落实,前期交货障碍因素也消除,预计14年收入同比增长将达两倍以上。核电方面,沿海核电已经重启,原有在手订单将陆续交付,内地正在考虑起建气冷堆,核电重启利好订单释放,核电产品放量可期。 拉斯卡工程公司技术实力强,国内外积极布局,与海陆协同效应强:13年7月份公司收购表拉斯卡工程公司(持股51%),主要从事废液处理、污泥焚烧等业务。拉斯卡海外市场知名度高,潜在订单多(中标概率大的有1.3亿元);国内市场以医药行业废液处理及市政专案的污泥焚烧作为切入点,凭借公司技术与成本优势,以品牌工程做先锋,市场开拓可期。 我们看好海陆与拉斯科“技术+管道”的合作模式,未来环保总包转型将成为公司长远发展的主要驱动力。 在手订单充足,随着交货确认,14年业绩高增长确定性强:截止目前,公司在手订单约26亿元,较12年底增加两成,根据前面分析,14年是公司在手订单集中交货期,高增长性确定性强;展望未来,公司通过内部挖掘及外部购方式积极向环保总包转型,战略布局清晰,未来环保产业将是公司重要的增长极。 盈利预测: 截止目前,公司在手订单约26亿元,较12年底增加两成左右,根据前面分析,14年是公司在手订单集中交货期,高增长性确定性强;展望未来,公司通过内部挖掘及外部购方式积极向环保总包转型,战略布局清晰,未来环保产业将是公司重要的增长极。 预计公司年实现营收17.62亿元(YOY+25.6%)、24.96亿元(YOY+45.4%),实现净利润1.31亿元(YOY-13.7%)、2.10亿元(YOY+60.7%),EPS0.51、0.81元,当前股价对应年动态PE为28X、18X,我们认为,公司战略转型的价值尚未被充分认识,给予“买入”评级,目标价20.00元(2014年动态PE 25X) 风险提示:订单交货推迟;环保总包效果低于预期
　　彭全刚 3 置信电气 详细 招商证券
　　2014年配网主业随投资增长明确。两网公司2014年将加大配电网的投资,我们预测电网企业2014年35kV以下配电网整体投资规模较2013年将增长20%~30%,公司配网主业覆盖了电网建设所需的成套和变压器主要产品,且主要客户来源于电网,我们认为电网投资增加对公司业绩增长弹性较大,同时公司开始加大网外业务的开拓,这将为主业增长提供额外的支撑。 配网产品盈利能力将有所提升。公司今年加大各子公司产品的标准化建设,零部件采购纳入电网集中招标范畴,生产成本将有所降低;子公司帕威尔电气年的净利率在2~5%之间,盈利能力低于同行业其他竞争者,主要是公司前期生产能力不足,承接大量订单需要外部合作生产,目前帕威尔已解决生产能力不足的问题,加大产品和零部件的自给率,相对行业10%的净利率水平有较大的提升空间。 节能服务首获订单,未来将进入加速发展阶段。公司明确将节能服务定位公司未来发展的主要方向,得到大股东大力支持,前期布局的工业节能项目首获订单。公司2013年加大节能服务产业布局,长期布局重庆巴南工业园区,先后更改两个子公司的经营范围,进入碳资产管理和节能服务领域,从建筑和市政节能入手,逐步拓展节能服务的业务范围。我们认为节能服务相对设备生产需要一个培育期,公司2013年积极布局将在未来两年的订单中有所提现,节能服务开始进入加速发展的阶段。 维持“强烈推荐-A”投资评级:公司2014年随行业回暖配网主业将呈现高增长,后续节能服务订单的兑现将提振市场对公司新业务的信心,我们预计2013年~2014年EPS 0.41元、0.62元,按2014年30倍估值,给予18.60元目标价,维持“强烈推荐-A”的投资评级。 风险提示:节能服务开展缓慢。
　　徐舜 爱尔眼科 详细 广州广证
　　潘天奇 有别于市场的观点:专科连锁是目前医疗服务业中最佳的投资领域,公司是A股市场上该领域稀缺的投资标的,持续增长的确定性高,理应享受一定的估值溢价。在稳固准分子手术和白内障手术等传统优势业务的同时,医学视光服务和新建医院的扭亏为盈将成为公司新的业绩增长点。 投资要点: 政策趋暖,公司将充分享受政策红利:近期《国务院关于促进健康服务业发展的若干意见》、中共中央十八届三中全会《决定》相继公布,这一系列的政策动向表明,民营医院发展的政策壁垒越来越低。公司作为专科连锁医疗服务机构的典范,将充分享受政策红利。医保定点资格的认定是公司目前所面临的主要政策天花板,《决定》首次提出“允许民办医疗机构纳入医保定点范围”,这是对公司实质性的重大利好。 创新医学视光服务模式,有望成为新的重要的业绩增长点:我国近视人口达到4 亿人,验光配镜市场空间巨大。目前我国的验光配镜服务绝大部分由商业配镜机构完成,其中大多数为并不能提供规范、专业服务的街边小店,从国外的经验来看,医学验光配镜将是未来的发展趋势。医学视光服务已成为公司仅次于准分子手术、白内障手术之外的第三大收入来源。未来2-3年,公司将继续加大在医学视光领域的投入,创新商业模式,在品牌已具备相当影响力的地区开设中小型的门诊部。一方面,门诊部将紧贴目标消费群体,能比一般的医学配镜服务机构提供更便捷的服务;另一方面,爱尔的品牌相对于街边小店又更有吸引力。 新设医院进入盈利期,业绩增长有望加:根据公司以往的业绩,一般省级城市的新设医院(二级医院)需要2-3年的培育期,地级市的新设医院(三级医院)需要1-2年的培育期。培育期后的医院一般能保持稳定的业绩增长。截止目前,公司已有49家连锁医院,主要的业绩来源是武汉、长沙、沈阳等10家成立较早或成熟后并购的医院。上市之后,公司借助资本的力量明显加快了扩张的步伐,2010年至今,公司新设和收购了27家医院。随着这些医院陆续进入盈利期,公司的业绩增长有望加速。 量、价齐升,屈光矫正手术收入将保持稳定增长:中国约4亿的近视人群,屈光矫正手术空间足够大,公司有渠道和品牌的优势,手术量将保持稳定的增长。另一方面,技术进步带动手术单价提升:准分子手术市场单价在5000元左右,飞秒在10000以上,全飞秒在20000以上。目前公司屈光矫正手术收入中飞秒的占比超过60%,全飞秒占比还很低。随着消费者消费能力的提升,更更先进的手术方式将逐渐替代原有的技术,从准分子到飞秒到全飞秒是趋势。 盈利预测与估值:我们预计公司13-14年收入同比增速22.6%、27.2%,净利润同比增速为31.5%、35.6%,EPS分别为0.56、0.75元,11月22日股价对应PE分别为55、41倍。我们认为,医疗服务行业正步入黄金发展期,专科连锁是目前医疗服务业中最佳的投资领域。公司是A股市场上稀缺的连锁专科医疗服务标的,持续增长的确定性高,理应享受一定的估值溢价。首次覆盖给予“强烈推荐”评级,目标价41.25元(对应2014年PE为55倍) 风险提示:1.重大医疗事故;2.房租上涨过快。
　　叶侃 北陆药业 详细 湘财证券
　　事件:公司董事会审议通过《北京北陆药业股份有限公司限制性股票激励计划(草案)》。 1)激励计划为限制性股权激励计划,股票来源为公司向激励对象定增;2)拟对公司高管、中层管理人员和核心技术(业务)人员共51人授予限制性股票590.56万股,占公司总股本的1.93%;3)授予限制性股票的价格为3.61元,股4)激励计划有效期为48个月,自限制性股票授予日起计。自授予日起1 2个月内为禁售期,禁售期后的36个月为解锁期。 投资要点 此股权激励计划为草案,尚需证监会备案和股东大会审议通过 此议案仅为股权激励计划草案,尚需报中国证监会备案无异议后,提交公司股东大会审议。 股权激励推进将进一步理顺公司内部激励机制,业绩考核指标总体合理 本次股权激励计划的业绩考核指标较为合理(见表1),要求2016年营业收入和扣非后净利润较2012年分别增长166%和130%以上,即年收入和扣非后净利润最低复合增速分别为27.71%和23.15%,业绩目标不算太高,但排除了外延式并购带来的业绩贡献,总体较为合理;授予价格也较低,为当前股价的约50%,上述两方面保证了公司激励对象在分享公司成长收益的同时又不至于背上沉重的思想包袱,可以调动公司上下的工作积极性,进一步理顺公司内部的激励机制。而且,公司将股权激励年的解锁比例设置为20%:40%:40%,将股权激励的大部分收益放在后两年,突出了激励的长效机制。 对比剂核心产品降价拖累短期业绩增速,但不改长期市场高景气局面(核心价值并来改变) 2013年初公司对比剂主业两大核心产品的降价(日,碘海醇和钆喷酸葡胺的基本药物最高零售价分别下调14.60-14.81%和9.40-9.55%)拖累了公司今年的业绩增速,由于受到降价幅度较小的同类产品冲击,公司对比剂主业收入增长乏力,增速逐季下滑;同时毛利率也随之下滑。 尽管如此,我们认为对比剂核心产品的药品降价不改国内对比剂市场持续高景气的局面。对比剂主要用于手术(往往是复杂病变)前后检查的增强扫描和介入手术期间的造影。手术量和扫描设备保有量的快速上升奠定了对比剂市场扩容的基础;而增强扫描比例的提升则直接决定了对比剂市场扩容。因此我们认为,未来3年内我国对比剂市场仍将保持20%以上的快速增长,其中,二级以下医院尤其是县级医院是对比剂市场扩容的主要驱动力。我们认为,行业高景气是公司未来持续成长的核心驱动力,而产品降价只是短期的业绩扰动因素,不会对公司的价值造成大的冲击。 而且,为了应对核心产品降价带来的冲击,公司积极推广相关降价产品的非基药品规(降价相对小),通过不同品规的销售结构调整来尽可能地减少降价带来的冲击。从三季度来看,调整的结果已然显现,尽管收入增速继续下滑,但是公司整体毛利率相对于一二季度已经企稳回升(见图1)。同时,公司也在积极开展学术推广,以尽可能地消除降价间接导致收入增速下滑。 二线品种放量值得期待,将是业绩释放年。 九味镇心颗粒、碘克沙醇和瑞格列奈是公司未来几年重点推广的二线品种,也是公司未来维持高成长性的关键。这三个品种均具有良好的市场空间,但公司未赶上上一轮的非基药招标,因此新一轮非基药招标将是公司二线品种实现快速放量的一次绝好机遇。2014年将是非基药招标的大年,随着各省市非基药招标的陆续推进,我们预计2014年下半年到2015年将是公司二线品种的业绩快速释放期。 估值和投资建设:不考虑股权激励成本以及相应的股本稀释作用,我们预测公司年基本每股收益为0.24、0.32和0.48元,当前股价对应PE分别为30、22和15倍。由于核心产品降价以及新增固定资产折旧的影响,加之二线品种受制于非基药招标延后,201 3年将是公司业绩的低点。我们认为,年公司业绩将恢复高增长:一方面,药品降价和新增折旧的影响将逐步消退;另一方面,随着新一轮非基药招标的启动,公司众多具有市场前景的二线品种将顺势实现放量,从而提供新的业绩增长点。我们认为,公司经营发展的低点已现,未来业绩有望逐步企稳回升,且市场前景良好,故我们维持公司长期“买入”的投资评级。 重点关注事项股价催化剂(正面):九味和瑞格列奈爆发式增长风险提示(负面):九味和瑞格列奈推广低于预期;碘海醇进基药降价超预期
　　裘倩倩 复星医药 详细 齐鲁证券
　　事件: 11月22日由于“复星医药董事及实际控制人郭广昌先生被限制出境”的谣言,复星医药A股股票当天上午一度跌停,截至当天收盘,复星医药报收于17.84元/股,下跌4.19%。11月23日复星医药发布澄清公告,指出“复星医药董事及实际控制人郭广昌先生被限制出境”纯属谣言。 点评:复星医药在谣言引起股价异常波动的第一时间进行辟谣,显示了对公众股东的积极负责态度,随着郭总海外商务行程的正常开展,谣言将更加不堪一击;我们认为谣言的散布是极端不负责任和缺乏商业道德的。 复星医药自1994年创建以来,其企业治理经受了时间和市场的考验;从1998年上市之初37亿市值的公司发展为现在约400亿市值的大型医药企业,其管控和运营更加稳健。 我们对复星医药的推荐基于我们对公司的长期跟踪和我们对公司战略方向的理解:公司核心业务包括医药工业和医疗服务,医药商业板块的国药控股已经是国内龙头并拥有独立的融资平台。医药工业板块的目标是进入国内第一梯队并率先国际化,医疗服务正在重点培育阶段。 医药工业将跻身第一梯队:我们预计通过创新、营销、国际化,公司的医药工业板块在不远的将来跻身第一梯队;如果考虑并购,进程将加快。 医疗服务正在成为新增长点:我们看好中国医疗服务业的巨大市场潜力,政策鼓励民营资本进入医疗服务领域的导向也越来越清晰。我们看到公司的医疗服务板块正在高起点上高速发展。 医药商业的龙头地位继续强化:我们认为国药控股在医药分销领域的龙头地位将继续强化。在行业走向集中的过程中,龙头企业的增速高于行业平均,而且将利用其掌握的上、下游资源不断挖掘新增长点。 盈利预测和投资建议:我们推荐复星医药的逻辑仍然是看好公司核心业务板块的迅速壮大,尤其是制药板块和医疗服务板块的快速成长。我们看好复星医药作为中国医药行业优秀的实业运营者和卓越的产业整合者持续快速成长的确定性高。我们预测公司年净利润为20.97、22.47、24.98亿元,增速为34.09%、7.16%、11.16%,扣非后净利润的增速19%、25%、25%,年对应EPS为0.94、1.00、1.11元。综合绝对估值和相对估值,12个月目标价区间为22.32-24.64元,重申“买入”评级。 风险因素: 医药行业的政策风险。 药品降价的风险。
　　胡文洲 长城汽车 详细 中银国际
　　楼佳 备受瞩目的哈弗H8 已于11 月21 日在广州车展上市,此次推出的四款车型售价区间在20.18 万-23.68 万。虽然起步价略高于我们此前预期,但经过静态观摩和动态试乘体验后,我们认为H8 是一款物超所值的高性价比产品,其性能、配置及内饰工艺已达到甚至超越合资品牌水准。从定位来看,H8 瞄准了需求潜力最大而目前国产供给相对匮乏的中大型SUV 市场,而凭借差异化的竞争策略(与同级别比价格、与同价位比性能)和精准定位,我们认为哈弗H8 有望在该细分市场赢得一席之地。我们维持对公司的买入评级,A 股目标价58.00 元,H 股目标价54.00 。 支撑评级的要点 “越级豪华SUV”,这是公司对H8的创新性定位。H8 以豪华SUV(奔驰ML、途锐等)为对标,与同级别合资品牌(汉兰达、新胜达)相比,H8 价格具有绝对竞争力的同时,尺寸、性能、配置都占优;而与同价位车型(途观、CRV等)相比,H8在车身尺寸、配置和动力性能等方面具有压倒性的优势。 从铺货、消费者接受度以及生产控制等方面考虑,我们认为H8销量的爬坡速度不会特别迅速,中性预计明年3-4月份销量有望爬升到3,000台,明年下半年有望挑战5,000 台水平。 我们认为,H8的销量高峰会在2015 年及之后,一方面作为哈弗首款挑战20万元价位的车型,消费者对H8 的认可需要一段时间的品质验证和口碑积累;另一方面,搭载3.0T及全景天窗等配置的车型会在明年年底前上市,这会带来一定增量需求。 考虑到今年3季度开始公司进入新一轮产能释放周期,而从新基地投产到贡献可观盈利会有一定滞后期。根据最新情况,H2 的上市可能要到明年1 季度末或4 月车展推出,比我们此前预期稍有延后。 我们预计明年公司的业绩将呈现明显的前低后高,1 季度业绩会受到春节因素以及徐水基地折旧摊销增加的影响;从2 季度开始随着H8爬坡和H2 的投产上量(预计H2上量速度会较快),销量和盈利有望逐季抬升。 评级面临的主要风险 H8订单情况不及预期;新车型投放进程和销量低于预期;出口市场低迷。 估值 我们目前暂维持公司今年每股收益预测2.77 元,小幅调整2014 年-15 年盈利预测至3.90 元和4.99 元。 我们认为,短期内公司的估值水平很大程度上取决于H8 的订单情况及销量表现;如订单和销量反馈正面,则公司估值有望获得提升。
　　曾朵红 阳光电源 详细 东方证券
　　方重寅 事件:公司与陕西省榆神市榆神工业区管委会就规划建设500MW 以上“荒漠治理、煤矿采空区治理与应用相结合”的生态光伏发电项目签订了框架协议,公司规划在未来5 年内每年建设100MW 生态光伏项目,年均投资10 亿元。 投资要点 废地再利用,路条资源的深度扩张。公司此次获取的路条不同于以往的地面电站路条,因为此次电站是建设在荒地和煤矿采空塌陷区,将原先废弃的土地资源化利用,实现了光伏领域的多重资源化再利用。从电站项目本身考虑,陕西的上网小时数能够达到1300 小时左右,且当地并网条件良好,光伏上网电价假设是1 元/度电,因此项目内部收益率预计在15%左右。 路条储备丰富,EPC 弹性巨大。考虑此次的路条,公司目前累计已获取的路条资源在2.7GW,且广泛分布在甘肃、安徽、新疆、青海等地,而甘肃、新疆、青海等地的项目盈利更胜于陕西,因此陕西此次获取的项目以EPC 形式开发的可能性居大。假设以EPC 模式开发,公司每年开发100MW 能够为公司带来约9 亿元的收入,假设10%的净利率,年均能够贡献的净利润就是9000 万元。而公司12 年净利润仅7280.17 万元,EPC 在未来几年的持续超预期将有望为公司业绩带来巨大弹性。 分布式空间广阔,寻找中国的solarcity。虽然目前国内大部分的装机量还是来自于地面光伏电站,但光伏长期的发展方向和更大的空间仍是在分布式光伏。对于分布式,美国已有成功案例:solarcity,而在中国能够成为下一个solarcity 的需要具备三个条件:1.具备核心技术及产品;2.具备资金实力并已着力于EPC;3.制造部分包袱较轻,不用过多垫资。而同时具备这三个条件的企业中,阳光无疑是其中最具竞争力的企业之一。 财务与估值 维持盈利预测及买入评级。综合考虑公司项目扩张的进程,我们维持公司的盈利预测,预计公司 年每股收益分别为0.50、0.84、1.24 元,预计年均复合增速78%,根据DCF 估值测算的公司每股价值为37.35 元,维持公司“买入”评级。 风险提示: 价格低于预期、份额低于预期、装机量低于预期、EPC 不达预期。
　　桑永亮 博云新材 详细 国泰君安
　　投资要点: 结论:博云新材主要业务业绩在2014年将迎来反转或保持快速增长,我们预测年EPS依次为0.05、0.18元。随时间进入2014年,我们按照更新的EPS测算目标价为11.6元,增持评级。 民航飞机刹车片业务预计2014年反转。博云新材加大了深航、南航等航空公司的开拓力度,目前来看2014年定会有所斩获。 战斗机刹车系统业务预计继续保持高速增长。长沙鑫航2013收入利润均实现较快增长,但毛利率不高。随战斗机刹车产品价格提升、退税、以及列装量增加等因素支撑,2014年会保持快速增长。 汽车刹车片保持高速增长。前三季度收入增长80%多,毛利率从17%提升到24%,取得可喜成绩。由于目前开工率仅有30-50%,未来有足够的产能空间。2014年公司与霍尼韦尔、NAPA、国内汽车厂的合作将进一步加深,产能预计进一步释放,收入和毛利率会进一步提升。 硬质合金业务厚积薄发,进入快速增长期。2013年前三季收入增40%,利润增300%,源于超细晶产品取得突破,销量大增。公司积极与下游客户接触,同时提升管理水平和产品质量,2013年终于迎来国外厂商的大面积订货。我们判断增长只是刚起步,下游客户的需求规模巨大。定增项目将大幅提升公司利润。定增产能预计2014下半年试生产。C919将成为公司长久的利润保障,而短期收益主要来自以下两方面:(1)新建产能要向博云新材本部采购装备以及后续的设备更新,总计贡献几千万收入。(2)依托与霍尼韦尔的合作获取海外订单。 风险:2014年业绩不达预期。
　　仇华 杰瑞股份 详细 湘财证券
　　投资要点: 公司将参股加拿大山西公司,并成立合资公司。 公司子公司与加拿大WestMountainCapitalCorp.及其子公司签署了BINDINGHEADSOFAGREEMENT,公司将参股山西公司,成立一家合资公司。 公司是我国重要的油气开采设备供应商之一,发展空间广阔。 公司主业属于石油天然气设备行业,业务分为设备类和服务类两类。设备类包括设备维修改造及配件销售、油田专用设备制造两个板块,服务类包括油田工程技术服务和油田工程建设服务两个板块;油田专用设备制造是这两年发展最为迅速的业务,油田工程技术服务正在发展钻完井一体化和油田环保服务。 在经历了2012年由设备提供商向服务产业转型的艰难时期后,公司在服务产业布局基本完成,相应的发展正在有序推进规模化、一体化,公司处于瓶颈突破阶段。而我国2012年将作为独立矿种,扩大了国内油气设备市场空间,杰瑞公司也将受益于页岩气开发的大机遇。 公司继续扩大油气开采服务领域投资,为业绩提升提供保障。 公司2012年在服务各领域都有一定增长,尤其在压裂酸化服务方面,同比增长了626.4g%;而在连续油管服务方面获得0的突破。但至2013年前三季庋为止,公司服务类产品收入虽然快速增长,但尚未达到公司2013年年初的计划预期,在连续油管服务、固井服务、压裂服务、环保服务、油田工程设计服务等都比较均衡,还没有成为突出的支柱服务和核心业务。 公司此次与加拿大WestMountainCapitalCorp.及其子公司签署了BINDINGHEADSOFAGREEMENT,通过参股山西公司,以及共同成立一家合资公司,主要为中国油气行业、中国油公司全资或合资拥有或运营的国外油气田提供有害废弃物处理服务。该合作奖有助于公司快速获得国际油气开发领域先进技术支持,增强公司在中国油服领域的整体实力。 而此前,公司在油田废弃物处理产业方面,已有岩屑回注服务、固液分离服务、压裂返排水处理服务等,以及具备上述服务的专有设备的研发制造能力。此次投资是在于获得油田废弃物的热相分离技术,延展公司油田环保产业链。 估值和投资建议 我们认为,公司是我国重要油气设备公司之一,在油气设备投资持续攀升,尤其是我国将页岩气独立成矿并加大相应投资力度时期,油气设备需求的上升,将使得油气设备类公司首先受益。且公司产品的海外业务拓展持续稳健推进,预期公司在2至3年内能够保持较快的发展速度。我们预期公司年EPS分别为:1.68元、2.33元、3.22元,对应PE分别为:44.22x、31.89x、23.13x,我们维持“买入”评级,以2014年40倍PE计算,目标价格93.20元。 重点关注事项 股价催化剂(正面):国内页岩气开采持续快速推进。 风险提示(负面):委内瑞拉政局动荡,将影响公司新接订单。
　　仇华 林州重机 详细 湘财证券
　　估值和投资建议。 我们认为,公司是我国煤炭机械领域重要上市公司之一,在煤炭行业需求逐渐稳定的大环境下,以及公司募投项目的推动,公司有望保持收益的稳定。我们对公司近年业绩预期,2013年、2014年、2015年EPS分别为:0.41元、0.47元、0.55元,对应PE分别为:17x、15x、13x,我们维持“增持”评级,给予1 2年18倍PE,目标价格8.46元。
　　李辉 康得新 详细 招商证券
　　事件: 近期,公司年产2亿平方米光学膜产业集群项目投产,我们组织机构投资者联合调研了公司,参观了光学膜生产线、与公司高管进行了交流。 评论: 1、光学膜产业集群项目投产,公司开启发展新纪元 2012年3月,公司年产4000万平方米光学膜项目达产,使得公司成为国内技术最先进和首家全系列、规模化的光学膜龙头企业。2013年11月,公司总投资达45亿元,年产2亿平方米光学膜产业集群项目开始投产,使得光学膜总产能达2.4亿平方米/年。公司即将成为全球产业链最全、集中度最高、竞争力最强的光学膜企业,一举成为世界光学膜产业的领军企业。预计2014年公司光学膜有望实现50%以上的产能利用率,2015年达到满产状态,支撑未来2年的快速发展。 2、产品品种丰富,市场空间巨大 公司设有成型、涂布、窗膜等七大事业部,已开发出10大系列100多种光学膜产品,涵盖显示产业和非显示产业两大市场领域,可满足客户的多样化需求。光学膜市场容量巨大。全球背光模组用膜市场规模达256亿元;全球ITO导电膜市场规模为30亿元以上;国内车窗膜市场容量达400亿元;国内保护膜市场容量达31.7亿平米等等。公司切入光学膜蓝海,必将“海阔凭鱼跃,天高任鸟飞”。 3、国际大客户开拓顺利 公司光学膜已经获得国内外近150家客户的认证,成功向TCL、京东方、创维等40多家客户量产供货。2013年4月光学膜产品获得群创光电的量产认证,8月向群创光电量产供货,实现了国际大客户开拓的突破。目前,公司对三星、友达、LG、冠捷等国际一线大厂的量产认证持续进行中,判断年底或明年初将获得突破。 4、三大优势,为公司助跑 强大的团队:光学膜事业部的管理层均来自于国内外著名企业;研发团队有300多人,包括来自大陆、台湾、日本的专家和研究生。公司通过授予核心人才股票期权,稳住和激励人才。成本优势:公司构建起从原料生产、光学结构设计、模具加工、产品生产、裁切和分条等全产业链条,大大降低了生产成本。服务优势:公司光学膜生产基地靠近下游客户,供货及时方便,效率高;公司可为客户提供定制化服务,与客户共同开发新产品,共同分享产业升级带来的益处。 5、投资建议 维持“强烈推荐-A”投资评级。预计13-15年EPS分别为0.79元、1.17元、1.53元,目前股价相应14年PE为21.7倍。公司发展快速,当享受高估值。 6、风险提示:市场开拓风险;毛利率波动风险。
　　龙华 杰瑞股份 详细 海通证券
　　熊哲颖 杰瑞发布公告,称全资子公司杰瑞能源服务有限公司与West Mountain Capital Corp.(简称“西山公司”)、Phase Separation Solutions Inc.(简称“PS2”)、Shanghai Phase Separation Environmental Technology Co. Ltd.(以下简称“PS2SH”)签署了BINDING HEADS OF AGREEMENT(简称“框架协议”)合作方:西山公司成立于日,总部位于加拿大阿尔伯塔省卡尔加里市。日在加拿大多伦多所上市,股本为3789万股,主营业务为收购自然资源行业合适的资产或业务。PS2公司成立于2005年,总部位于加拿大纽芬兰省圣约翰市,2007年9月,西山公司收购了PS2,所有业务通过PS2开展。PS2SH(上海斐斯环境技术有限公司)是PS2香港公司在中国设立的有限责任公司,成立于日,主营范围为油泥和污泥处置设施的运营、维修等提供技术服务和技术咨询,污染土壤修复技术服务和咨询,污染土壤修复装备的维修。公司与西山公司、PS2、PS2SH三家公司不存在关联关系。 合作协议内容:(1)杰瑞能服公司将以700万认购西山公司定增的普通股,每股股价相当于本框架协议签署前30日西山公司普通股在多伦多股票交易所创业板的交易平均价格的130%;(2)能服公司将与PS2SH成立一家合资公司,持有该合资公司70%的股权,该合资公司提供有害废弃物处理服务;(3)PS2将热相分离技术(以下简称“TPS技术”)独家分许可给合资公司;(4)PS2独家授权能服公司生产合资公司和PS2将购买和使用的TPS设备。交易完成后,能服公司将拥有约39%的西山公司流通普通股股权及合资公司70%的股权,并获得指定两名西山公司董事的权力。 交易目的:杰瑞在油田废弃物处理产业方面,已有岩屑回注服务、固液分离服务、压裂返排水处理服务等,并具备上述服务的专有设备的研发制造能力。本次投资是在于获得油田废弃物的热相分离技术,延展公司油田环保产业链。本次投资对公司2013年度业绩无重大影响,后续年度对合资公司和长期投资的股份有损益影响。 我们看好杰瑞油服业务板块2014年的业绩表现。【1】公司高利润率的岩屑回注业务在从13Q3开始在美国作业,预计14年可贡献3亿元收入。【2】公司中标中石化华北局20口完井总包合同,是国内民营企业首次无需挂靠国营钻探公司而独立获取的总包合同,标志着公司修完井一体化服务能力建设完成且受到客户认可,提高了公司的油服竞争门槛,同时总包合同也意味着利润率将会上一个台阶。预计14年公司油服板块的收入在8-9亿元。 盈利预测预估值:我们预测公司年按照最新股本摊薄EPS分别为1.67、2.60、3.57元,增速分别为55%、56%、37%。按照2014业绩给予35x PE,对应6个月目标价为91元,维持对公司的“买入”评级。 风险提示:国内非常规油气开发的推进力度不达预期;公司油服业务市场开拓效果不达预期;本次签署的框架协议审批不通过的风险。
　　符健 广电运通 详细 平安证券
　　投资要点 中国规模最大的ATM产品及系统解决方案供应商 公司是一家专业从事ATM等货币自动处理设备及相关系统软件的研发、生产、销售和服务的高新技术企业。在中国,广电运通是规模最大的ATM产品及系统解决方案供应商,连续五年中国ATM市场占有率第一。在全球ATM市场的激烈竞争中,公司近年国际竞争力也一路飙升。2007年跻身世界前8强,2009年市场占有率已居世界前6强。目前,公司已发展成为我国ATM行业经营规模最大、技术实力最强的龙头企业,并成功跻身全球ATM供应商前列。 互联网金融大潮下的移动互联服务新模式 公司作为国内ATM市场领军品牌,开发了基于的金融服务平台,打通金融服务线上与线下的交互渠道。公司结合移动互联网优势,全方面提升金融服务体验。由于银行业所提供的金融服务具有特殊的专业性,出于成本的考虑,银行服务不能覆盖方方面面,而在互联网金融大潮下,互联网对传统金融机构的运作模式产生了巨大的影响,信息的愈发透明化与渠道的便利化刺激着消费者的需求也更具个性化和即时化。公司在精准洞悉用户需求的基础上推出了ATMFinder,通过终端产品的开发和运营,直接为用户服务,收集大量的业务需求,同时与银行业务对接,帮助银行拓展移动互联网的金融服务。 ATM只是现在,VTM则代表辉煌的未来 随着互联网金融的深入,的稳步推进,银行准入门槛降低、利率市场化更加深入,银行之间竞争将日益激烈,对业务规模排名靠后和新建立的银行来说,多布放新网点是长期需求。而银行传统网点渠道建设成本很高,而且报备、审批等流程比较繁琐,而传统的ATM只能针对简单业务,并不能取代柜台。 VTM即远程视频柜员机。VTM通过实时视频交互方式为终端用户提供更多的金融服务。VTM在功能上可以提供面对面的柜台服务体验,同时延伸银行网点的覆盖空间,延长银行网点的服务时间,可以替代95%以上的柜台业务,对银行来说大大降低了网点部署成本、减轻柜台压力。互联网金融的兴起使得银行垄断性降低,大幅增加对提高效率的需求。效率提升的的需求催生出对自动化设备VTM的需求。互联网金融利好公司VTM销量,市场前景广阔。 “推荐”评级,目标价18元 我们预计公司13-15年EPS分别为0.90、1.09和1.28元。公司短期稳定增长特征明显,行业龙头地位稳固,我们认为公司目前股价存在一定低估因素,赋予其目标价18元,给予“推荐”评级。 风险提示:宏观经济风险,技术变革风险
　　陈俊鹏 天壕节能 详细 光大证券
　　公司是余热发电合同能源管理的龙头,符合我们节能环保行业的投资逻辑:中期看节能、循环经济及清洁生产等提升过程处理效率的标的。 公司是余热发电合同能源管理(EMC)到目前为止(以2013年中报数据)项目最多的提供商,目前在玻璃行业EMC项目10个,装机容量78MW,市场份额第一;在水泥行业EMC项目10个,装机容量80MW,市场份额处于前列。在建及拟建的合同能源管理项目13个,其中水泥项目2个,玻璃项目8个,干熄焦项目3个。公司目前正在积极开拓煤化工、玻璃、钢铁、冶金等行业合同能源管理项目。 我们在5月4日发布的从《第三次工业革命》看节能环保行业的投资逻辑,提出我们的行业观点:短期看环境治理、中期看节能、循环经济和清洁生产,长期看能源结构调整。我们认为,我国环境质量若要得到更根改善,从中期来看,需要选择提升过程中处理的标的。 深耕水泥和玻璃,开拓煤化工、钢铁、冶金等行业;节能电机是明年的投资亮点 在水泥和玻璃行业余热发电快速发展的同时,煤化工、钢铁、冶金等其他高能耗领域的余热余压利用也开始规模性开展,但都处于起步或发展阶段,余热发电市场装机容量潜力巨大。《节能减排“十二五规划”》提出,到2015年,在水泥、玻璃、钢铁、化工、有色等行业新增余热余压发电能力2000万千瓦,公司作为余热发电行业节能服务公司的龙头,未来增速将大大超出“十二五”规划里面行业30%的增长速度。 小非减持接近尾声,股价压制的因素消除: 目前小非减持量已达到8000万股左右,剩余3000万股,其中2000万股是参股PE一直持有,短期减持概率不大,我们认为,小非对股价的压制因素已经消除。 对盈利预测、投资评级和估值的修正: 我们预测年公司每股EPS为0.41/0.61/0.74元,目前股价对应的PE分别为28/19/16,属明显低估,首次给予“买入”评级。 风险提示:经济下行导致项目开工率不足的风险。
　　李博 杰瑞股份 详细 瑞银证券
　　投资油气田废弃物处理的加国上市公司 杰瑞与加拿大创业板公司西山公司签署框架协议:1)投资700万美元认购西山公司增发的普通股,增发价是前30日均价约0.22的130%(约2600万股),获得39%的股权和二个董事席位;2)杰瑞能服与西山公司(上海)成立合资公司,杰瑞占比70%,并负责管理运营,为中国公司或中国公司的海外油气田提供废弃物处理;3)西山公司将热相分离技术及相关设备独家转让给合资公司; 收购目的是获得环保相关技术,延伸环保业务产业链 西山公司已连续三年亏损,2013年净利润-1200万RMB,净资产2300万RMB,杰瑞收购的对价并不便宜。收购的主要目的是获得油田废弃物热相分离等技术及设备制造工艺。杰瑞目前在油田环保领域,已具备岩屑回注,固液分离,压裂返排水处理业务,收购将延伸油田环保业务和提升相关技术; 油田环保业务有望与油服业务齐头并进 岩屑回注是杰瑞最早开展的油服业务,因为2011年康菲石油事件近两年没有工作量,2013年杰瑞将岩屑回注业务拓展到北美,我们预计今年岩屑回注约有1-2亿收入,明年可能会有较快增长。 估值:维持盈利预测和目标价,维持“买入”评级 杰瑞收购的目的是获得含油废弃物热相处理技术,我们认为投资收益对杰瑞业绩基本没有影响,对于杰瑞完善油田服务产业链有积极作用。我们维持年EPS 为1.71/2.38/3.26元的盈利预测。维持“买入”评级和90元目标价,目标价基于瑞银现金贴现VCAM 模型(WACC=8.4%)。
　　仇华 豪迈科技 详细 湘财证券
　　公司是轮胎模具行业重要上市公司之一。 公司是我国轮胎模具行业重要公司之一,公司目前在我国轮胎模具行业市占率接近25%,是行业内规模最大公司,远高于巨轮股份、天阳模具等排行第二、第三的公司。 公司快速进入乘用车市场,是国内轮胎行业少数突破乘周车领域的公司。 虽然我国轮胎设备类公司经过近20年的快速发展,在工程类轮胎市场已占据主要地位,但在行业受益率最高的乘用车轮胎领域依然以国外产品为主。 目前,国内乘用车轮胎以外资产品为主的状况在逐步改善,但需要时间,就行业内主要企业而言,该过程缓慢而痛苦。但豪迈科技(002595)因其拥有总成本低的优势,以及模具是易耗品周转时间短的特点,目前以有效突破乘用车模具市场,面临较大的发展空间。 公司2@13年来营业收入稳定增长。 公司2013年前三季度主营收入805,791,732.88元,同比增长53.53%,归属于上市公司股东的净利润241,635,074.49元,同比增长了58.57%。主要在于公司2012年同期基数较小,但公司募投项目的逐步投产保障了公司业绩稳定增长。 而公司除轮胎模具外,还开发了巨型硫化机等国内此前空白类产品,为公司今后业绩稳定增长提供保障。 估值和投资建议。 我们认为,公司是我国轮胎设备领域模具细分行业重要上市公司,在轮胎需求稳定增长的大环境系,公司拥有快速突破市场能力,以及公司募投项目的逐步达产,都为公司业绩稳健发展提供保障。我们对公司近年业绩预期,2013年、2014年、2015年EPS分别为:1.63元、2.12元、2.63元,对应PE分别为:19x、15x、12x,我们给与“买入”评级,给予14年20倍PE,目标价格42.40元。 重点关注事项。 股价催化剂(正面):国内汽车保有量稳定增长,对轮胎需求持续上升,市场空间持续扩张。 风险提示(负面):若国际市场开拓不利,将影响公司业绩增速。
　　观富钦 登海种业 详细 中投证券
　　短期看,13-14销售季的业绩仍将亮丽,提供股价安全垫。三季度公司的预收款数据显示13-14销售季推广面积依旧保持快速增长,其中登海605及良玉系列保持30~50%的高速增长,而先玉335的增速预计在10%左右,因此,我们预期今年4季度及明年上半年公司的业绩表现依然亮丽,对应的13/14年的EPS 分别为1.03/1.27元。谨慎起见,给予公司对应14年EPS 25-30倍的估值,短期目标价31.75~38.10元,因此股价的安全边际高; 长期看,登海618的推广有望提业绩、提估值。更精确地算,相比隆平高科,公司的估值水平明显落后,我们认为主要的原因在于先玉335的增速已趋缓,因此以登海先锋部分15倍的估值,母公司及良玉子公司40倍的估值,整体估值约27.5倍,公司比较合理的目标价在35元左右。但我们认为这个目标价是尚未反映登海618的潜力的。作为早熟品种(比郑单958至少早5天,可解决黄海地区小麦、玉米一年两作可能光热不足的问题),市场对其期待很高。虽然本销售季才开始正式推广,但预计新销售季的推广面积在100万亩以上,因此如果在接下来的种植季的大田表现优秀,则后续推广空间巨大。同时,借鉴登海605的推广经验,我们预计当前销售季登海618的推广区域应具有针对性,大田表现理想的概率较高; 良玉系列亮丽表现有望继续。良玉系列在东华北市场表现同样突出,抗倒性、抗大斑病特征明显,而这两点恰是先玉335在东华北市场推广的弱点(由敦煌先锋独家推广),因此良玉系列的长期发展也值得期待,并且良玉子公司刚增加注册资本至1亿元也彰显了管理层的信心; 除了品种的种植优势,公司的品种优势还在于独家经营、返利空间大,经销商的推广动力强。看好登海618或者说公司的其它品种,除了因为种植表现以外,还因为公司品种的基本为独家经营(先玉335为登海先锋在黄淮海地区独家经营),而另外两大品种郑单958、浚单20均具有4家以上的公司在经营、相互竞争,所以公司品种的终端价格一般较高(50元/袋以上),给经销商的返利空间更大。因此,如果接下来登海618的表现好的话,经销商的动力是非常强的; 持续“强烈推荐”。 (1)考虑到登海618有望成为公司的又一大品种,加上登海605及良玉系列仍处于高速增长期,我们认为公司的成长性突出,预计13-15年公司的EPS 分别为1.03/1.27/1.53元(暂未考虑登海618的业绩贡献)。出于谨慎的原则,作为国内的玉米龙头,我们给予公司对应14年EPS 25-30倍的估值,短期目标价31.75~38.10元; (2)此外,考虑到登海618有望成为又一大品种,成长空间巨大,我们对母公司业务给予50倍的估值,则对应长期目标价为41.28元; 风险提示:行业库存压力大,主导品种先玉335及登海605的推广低于预期; 营销费用超预期;天气因素导致登海605表现不佳。
　　严蓓娜 中国石化 详细 瑞银证券
　　中石化东黄复线原油管道泄露事件 11月22日,中石化东黄复线原油管道泄漏,原油泄漏至城市排水暗渠,暗渠于中午发生爆炸,已导致50人以上死亡,数百人受伤。原油泄漏至附近海域,但入海口污染基本得到控制。 责任或为城市规划失误导致的检修不足 东黄复线管径711毫米,1986年7月建成投产 ,管道长248.52公里 ,年输油能力1000万吨。 东黄复线建设之时为荒僻之处,而现在已经处于城市人口集中之处,城市管网和原油管网交叉在一起。可能造成检修不足;也不容易在事故时疏散群众。 管网安全保障难度大 油气管网建设开放仍需慎重 《石油天然气管道保护法》仅禁止在管道线路中心线两侧五米范围内施工和建设;如果保护法不变,未来维护管道安全的难度依然很大。我们认为从长期看油气管网的建设和运营将逐步开放,但是考虑安全和运作的困难,未来只有规模庞大,内控完善的公司可能才会获得经营权。 估值:中石化经营影响短期应不大 管线建设和检测需求可能有所增加 我们认为,虽然东黄复线已关闭,由于储备充足,炼油原料供应应不会产生较大问题。中石化危机管理较为到位,或将平安过度;否则人事变动或对公司战略执行有负面影响。管线老化负面影响逐步体现,我们认为管道建设和检测防腐投资或增加。基于分部估值, 我们维持目标价5.50 元/ 股,维持“买入”评级。
　　饶呈方 中国北车 详细 瑞银证券
　　拟公开发行不超过18.212亿股H股 11月22日,中国北车公告董事会审议通过了公司发行H股并在香港联交所主板上市的议案。根据公告,中国北车将在经公司股东大会审议通过之日起18个月内择机完成H股发行上市,发行方式为香港公开发行及国际配售。本次发行的H股股数不超过182,120万股,约占公司发行后总股本的15.00%,并授予簿记管理人不超过上述发行的H股股数15%的超额配售权。 募集资金将用于加大海外投入和研发项目 根据公告,此次募集资金在扣除发行费用后将主要投向以下方向:1)境外投资研发、生产、检修基地类全球资源配置项目;2)设备及部件的全球化采购;3)提升研发试验能力投资项目;4)高端产品研发及制造项目;5)战略投资项目;6)偿还银行及补充流动资金。 加快海外市场拓展步伐,预计摊薄2014/15年EPS15% 公司H股上市计划符合我们预期,一方面将有助于加快实施公司的海外战略,实现在2015年达到出口收入占比15%以上;另一方面从估值来看目前中国南车H股较A股溢价约12%,海外市场估值较高。如果2014年完成H股发行,则我们预计将摊薄2014/15年EPS0.46/0.5315%至0.39/0.45元。 估值:维持“买入”评级,目标价6.35元 我们维持“买入”评级和目标价6.35元。目标价基于瑞银VCAM贴现现金流方法推导得出(WACC9.5%),对应2014E市盈率13.7x。
　　仇华 聚龙股份 详细 湘财证券
　　投资要点: 公司近日通过《关于变更大连聚龙金融安全装备有限公司经营范围及住所的议案》。点评如下: 公司是我国金融机具行业清分设备领域唯一上市公司,成长性良好。 随着国内各大商业银行对人民银行货币反假和全额清分等相关政策的全面推行,我国金融机具近年处于快速发展阶段,尤其是清分设备,年均增长率在40%左右。但目前国内使用的清分设备主要以国外产品为主,大、中型清分设备主要被国外产品垄断;国产清分设备,主要在小型清分设备市场与国外产品竞争。公司作为国内清分设备重要公司之一,占国内清分设备市场20%以上的份额,公司有望充分享受行业快速增长成果。 公司营业收入和净利润快速增长,收益行业需求稳定增长。 公司自2011年4月上市以来,业绩持续快速增长。公司2010年主营收入1.3亿元,2012年已达5.04元,2013年有望进一步提升到7.5亿元左右,复合增长率超过75%。 公司2013年前三季度实现营业收入312,544,952.33元,同比增长66.75%,相应归属于上市公司股东的净利润同比增长57.44%。公司前三季度净利润增长略低于营业收入的增长,主要在于公司获得软件退税的时间不同导致。而通常,公司笫四季度的收入将占公司总收入的40%左右,若2013年依然保持传统规律,预期公司实现全年营业收入同比增长40%-60%,净利润同比增长30%-50%的业绩目标没有难度。 公司发挥核心技术优势,实现产品多元化发展。 公司2013年业绩稳定快速增长,还在于公司积极把握行业发展契机,在市场拓展、新产品研发、产品技术升级、产能扩充、新产品推广以及战略投资等方面均取得了较好的成绩。公司2012年来,加大1+1口小型纸币清分机、金融一流通管理系统以及A类人民币鉴别仪等新产品市场拓展力度,同时,进一步发挥核心技术优势,各项新产品的研发计划得以顺利实施。中型纸币清分机、反假宣传工作站、智能金融认证系统、自助存取款一体机等新产品均已处于样机及小批量阶段。 不过,公司原计划2012年9月收购浙江新大机具有限公司部分股权,最终控股其51%股权。但因种种原因收购失败,导致公司短期内快速扩大点钞机产品业务规划落空。 公司此次对全资子公司大连聚龙金融安全装备有限公司经营范围和住所进行变更,也显示公司短期内还是以加快内生性发展为主。虽然速度相对较慢,但公司能够有效控制,发展更稳健。 估值和投资建议。 我们认为,公司是我国唯一金融机具行业上市公司,行业快速发展,且进口替代空间广阔,在募投项目逐渐达产的推动下,公司能够充分发挥研发优势,快速发展。我们预期公司2013年、2014年、2015年EPS分别为:0.75元、1.06元、1.48元,对应PE分别为:46x、32x、23x,虽然估值已偏高,但公司持续高成长性,给予市场想象空间,我们维持“买入”评级,给予14年40倍PE,目标价格42.40元。 重点关注事项。 股价催化剂(正面):银行货币反假和全额清分等相关政策的全面推行,继续利好公司发展。 风险提示(负面):国内同类公司竞争力快速提升,将影响公司日后发展速度。
　　龙华 中国北车 详细 海通证券
　　熊哲颖 事件:中国北车公告拟发行H股,自11月22日股东大会审议通过起18个月内择机完成H股发行上市,本次发行的H股股数不超过182120万股,约占公司发行后总股本的15.00%。本次H股发行所得的募集资金在扣除发行费用后,将用于以下方向:1、境外投资研发、生产、检修基地类全球资源配置项目;2.设备及部件的全球化采购;3、提升研发试验能力投资项目;4、高端产品研发及制造项目;5、战略新兴产业投资项目;6、偿还银行贷款及补充流动资金。 点评: 轨道交通行业利空出尽,2014-15年将是轨道交通大年,北车借此机会配合国际业务设立海外融资平台,将有利于1、到境外投资实现他国本土化生产带动国际业务;2、收购国际技术领先公司须使用,有此融资平台方便直接使用外汇,不再经过国资委、发改委和外管局等层层审批;3、提升海外知名度、为拓展国际业务奠定基础。 中国北车拟发行不超过18.2亿股,考虑参考A股10%折价发行,保守估计发行估值13年12x;而中国南车目前在H股动态估值对应13年18x、14年13.5x,较A股有一定溢价;综合估计发行区间在13年12-16x之间,可望融资90-120亿元。 维持中国北车年0.39、0.48和0.58元的盈利预测,维持买入评级。铁路总公司首次招标后,中国北车业绩增长获得保障,13年仍将努力达成股权激励条件,预计公司年每股收益0.39、0.48和0.58元,日公司收盘价5.23元,对应2013年动态市盈率13.4倍。在行业拐点显现,动车下游需求快速放出,车辆出口和企业自备车市场打开,在国家政策积极推广铁路准入情况下,应给予较高估值倍动态PE,对应目标价值区间6.24-7.2元。铁路车辆有持续发展空间,重申对中国北车的买入评级。 不确定性因素。1)铁路改革市场化,市场格局变化。2)城际、出口等需求进度尚未确定。
　　赵湘怀 国金证券 详细 国泰君安
　　维持“增持” 评级,上调2013-15 年EPS 至0.28 元/0.45 元/0.79 元,较上次预测+1%/+31%/+93%。调高2014 年业绩,上调目标价至18.10 元。 与腾讯签署战略合作协议,共同打造在线金融平台。公司于2013 年11 月23 日发布公告,将与腾讯在网络券商、在线、线下高端投资活动等方面展开全面合作,战略合作有效期为2 年。 互联网巨头“贴金”路径仍以合作为主,对现有金融生态圈的冲击低于市场预期。尽管监管层对民间资本发起设立金融机构持鼓励态度,但考虑到监管和服务压力,无论是阿里巴巴控股天弘基金,还是腾讯与、国金证券签署战略合作协议,互联网巨头仍选择通过合作的方式试水,未来互联网公司与金融机构融合大于竞争。 公司定位于“差异化增值服务商”,预计未来重心将向在线金融平台业务链条转移。公司拥有基金、资管、信用交易等创新业务全牌照,研究实力较强,“全牌照+在线金融平台”有望催生新的业务模式。公司于2012 年末完成定向增发,发行进展顺利,预计经纪、资管等在线金融平台及其衍生业务将成为公司未来业务重心。 预计未来两年公司成长性将远超行业平均。我国股票有效账户约1.3亿户,按经纪份额0.70%计算,公司有效账户数仅92 万户。而依托于腾讯8.2 亿QQ 用户和2.3 亿微信用户,我们预计从2013 年至2015年公司经纪份额有望从0.72%增长至2.2%,集合理财份额有望从0.4%增长至2.5%,达到中型券商水平,ROE 有望提升至14%以上。 风险提示:合作进展不达预期;回调等。
　　路颖 6 永辉超市 详细 海通证券
　　潘鹤 5 主要化工品价格走势:上周主要化工产品价格跌多涨少,中信证券跟踪的66种产品中,15种下跌,13种上涨。其中跌幅居前的有丁二烯(10.62%),无水氢氟酸(6.21%),丁苯(4.51%),顺丁橡胶(4.48%),R134a(4_26%);涨幅居前的有硫磺(7.95%),丙酮(6.87%),(3.93%)。 主要产品与其原料价差走势:上周主要产品价差涨跌不一,其中磷酸二铵下跌5.22%,环氧乙烷下跌4.05%,草甘膦下跌2.17%;而尿素上涨1 0.34%,聚合MDI上涨5.02%,纯MDI上涨0.74%。中信证券所有跟踪的产品价差除纯碱、PVC外,均小于全年平均值。 需求结构多元化促甲醇进一步上涨。受西北甲醇价格大幅走高支撑,国内主要消费区,山东、河北、河南、山西等纷纷跟涨,涨幅约在50-230元/吨,华南市场价超过3500元/Ⅱ屯大关。需求端,烯烃装置上马增加了表观消费;供给端,全球天然气供应紧张,国外装置多有停车造成进口货源减少;供需格局改善有望支撑甲醇价格维持高位。 百草枯市场供应依旧紧张。220公斤装42%百草枯母液主流报价至元/Ⅱ屯,200升装20%水剂目前报价至元/千升,供应吃紧。吡啶市场价格价格持稳,主流成交价格至3.3-3.5万元/吨,山东和江苏工厂正常开工,但是由于订单安排较慢,主要供应商2013年产量基本排满,大量接单需要至2014年年初开始,1745号决议一定程度上压制了市场需求。 尿素价格触底回升。国内尿素出现底部回升迹象,中东部整体价格突破1 700元/Ⅱ屯。企业开工率由于气头企业的天然气供给紧张导致减产而下滑,西部气头企业后期也料将逐步加大减产力度,国际尿素市场价格接连向好不断上涨,企业依靠港口订单纷纷上调价格。伴随着复合肥企业的需求采购以及西部气头企业的减产减量,预计短期内国内尿素市场价格仍将维持稳中小幅上调趋势。 风险因素:四季度大宗品整体进入淡季;环保因素趋弱导致部分周期品回调。 投资策略:上周前期涨幅较高的品种出现回调,我们推荐防御性较强、基本面稳定向好的低估值龙头金正大、万华化学,建议关注周期底部的纯碱和涨价趋势延续的染料行业,行业加速整合的民爆行业。 (B)品类上,永辉超市是生鲜销售占比40%以上,食品和生鲜超市是其特色,而中百集团在区域内生鲜销售也占一定优势,此外中百于11月披露与永旺(中国)投资有限公司及三菱商事(中国)有限公司签订了合作意向书,三家公司拟对有合作可能性的事业领域开展探讨,包括SM(食品超市)事业、商品采购及物流配送事业等;(C)扩张上,截至三季度末,永辉超市拥有门店269家,其中在武汉区域尚无门店,而中百集团拥有门店994家,其中中百仓储256家(武汉城区79家、湖北省内89家、重庆市88家),中百超市687家(含加盟店31家)。而两者的业态均包含了大卖场、综合超市、社区超市等。 我们认为,永辉超市作为全国性扩张超市企业,在扩张过程中会更注重如何在各区域尤其是新进区域实现规模效应从而尽快实现盈利,因此未来自建、收购及兼并或战略合作等都有可能成为其拓展的手段,例如公司上市以来已收购1家易买得门店,同时也已与上海政府合作农改超项目,因此我们预计其未来或可能进一步利用这些手段实现更多的快速扩张。 (3)对永辉超市的判断。长期看,我仍认为公司是目前A股市场上最优秀的连锁超市企业,具备优异的经营管理和供应链整合能力(且仍在通过新ERP系统的投入、物流建设等进一步完善),结合其以生鲜为主的差异化经营形成短期内较难模仿的核心竞争力。短期看,由于公司以大店形式新进皖南、东北和江苏等区域,尚需一定培育期,虽仍需时日形成区域规模优势,但各区域利润已有不同程度好转;而基于公司在重庆、安徽、北京等地的异地扩张成功经验使得我们对其在其他区域扩张的长期成功性具有较强的信心;同时,公司以农改超方式拓展上海市场的策略也具有积极意义。 (4)对中百集团而言,我们认为此次收购至少表明了行业内、产业投资人对其价值的认可,从二级市场股价而言,也是底部位置的证明之一。收购对其估值和股价表现应该有正面意义。 维持盈利预测。预计公司2013-15年收入分别为308、382和466亿元,同比增25%、24%和22%;净利润分别为7.3、9.4和12亿元,同比增45%、28%和28%;EPS为0.45、0.58和0.74元。公司目前市值221亿元,对应2013年动态PE为30.2倍,PS为0.7倍,考虑到其未来三年30%以上的净利润复合增长及异地扩张能力所带来的持续扩张空间,维持15.59元(对应倍PS)的6个月目标价和“增持”评级。 风险和不确定性:跨区域扩张的风险,包括扩张区域的选择及扩张速度等;规模快速发展可能带来的管理风险;激励机制改善的不确定性。
　　汪立亭 7
　　李宏科
　　周军 安洁科技 详细 东方证券
　　我们认为公司今年Q2-Q3 业绩下滑主要是iPad 新品推出节奏的变化所致,公司核心价值并未发生显著变化。当前来看,业绩最差的一个季度(Q3)或已经过去,盈利拐点或将到来,明年苹果量的增长叠加单台价值的提升将为公司带来较大业绩弹性。股价前期大幅调整,目前投资价值已经显现。 苹果在2012 年Q1 和Q4 连续推出两代iPad 新品,全年出货量均保持在高位;而2013 年仅在年末才推出新一代iPad,基数效应导致 iPad出货量及安洁公司业绩同比下滑。预计明年这一问题将不复存在,在新品节奏可比的情况下,我们看好iPad/iPhone 出货同比或实现10%-20%的增长。 单台价值的提升是公司业绩成长的另一个驱动因素。相比今年销售的iPhone5 和iPad 四代,明年销售的iPhone 5s 和iPad 五代公司单台价值都有望实现30%~50%的提升,iPhone 6 更有望成倍增长。这将为公司带来稳定可期的业绩增长。公司产品符合消费电子终端轻薄化趋势,苹果每推出一代新品,公司都会有新的料号投入,我们看好公司单台收入持续提升。 影响今年收入放量的其他因素也有望缓解:今年Q3-Q4 苹果集中发布iPad与iPhone 新品、富士康项目不达预期等因素加剧了苹果供应链人工短缺、产能不足的情况。展望明年,苹果新增华宝、纬创为代工厂、投入巨资帮助供应链提升自动化水平等措施将有效缓解上述问题。 明年有望出现超预期因素:iPhone 6 创新或超预期、苹果发布大尺寸iPad/iTV/iWatch 产品、Facebook 推出品牌手机、微软Surface 出货放量。 财务与估值 我们预计公司 年每股收益分别为0.90、1.22、1.70 元, 采用绝对估值法得出目标价41.28 元,维持公司买入评级。 风险提示 我们分析认为,相比其他消费电子终端品牌,苹果出货量增长的确定性是比较高的,但仍可能因各种原因导致新品延迟或者出货低于预期;从过往看,公司占苹果份额稳定、单台价值稳步提升,但仍不排除量产后公司份额或单台价值低于当前预期。点击进入【股友会】参与讨论 （南方财富网个股频道）
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