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价值投资、价值投机还是价格投机？（转载）
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(2012：平安喜乐，勇猛精进。) 　　一、绪论部分 　　 1.投机四论 　　 1）论“买卖”： 　　买卖股票的和买卖任何其他商品一样，就是要买卖性价比高、划算的东西。什么股票值得买呢？该涨就涨、捉得住主升浪的股票。市场的不同阶段会有不同的板块和个股“暂露头角”，“好股坏股，涨得越高越是好股”。长时间趴着不动的股票对投资者没有太大价值，特别是在牛市中，只会贻误战机。 　　2）论“风险”： 　　风险不可回避，但风险是可控的，凡是可控的东西都大可不必过于担惊受怕。面临风险的时候犹豫不决，以致不能及时出仓，深陷其中，才是真正的风险。 　　3）论“价值”： 　　什么是价值投资？投资者缺乏的往往是长期持有的心态，以致不能坚持价值投资。巴菲特说“如果你没有持有一种股票10年的准备，那么连十分钟都不要持有它”。他平均持股年限是17年。能够做价值投资的人，务必树立“前人栽树后人乘凉”的心态。 　　4）论“投机”： 　　为什么要投机？司马迁说：“天下熙熙皆为利来，天下攘攘，皆为利往。夫千乘之王，万家之侯，百室之君，尚犹患贫，而况匹夫编户之民乎？”投机的机会往往稍纵即逝，只有那些贴近市场、研究市场、在市场中倍受历练的人才能发掘和把握。 　　 技术大师约翰.玛吉说：“股票操作的实质是一场心理游戏，既是与市场本身的角逐，更是与内心顽固的自我的心智对抗。阻碍你作出成功投资的，正是你潜移默化中习得的思维定势和误导性习惯。正确的观念+正确的习惯+正确的分析技术=长期净收益。” 　　 2.投机的四面观 　　 作者相信投资理念越复杂越让人迷茫，他追求的是简单高效、实战制胜的投机理念。 　　技术分析理论有三大假设：1）市场行为包容消化一切；2）价格以趋势方式演进；3）历史会重演。 　　作者“价值投机”三大假设：1）价值可以被“更价值”替代；2）价格会波动；3）市场博弈存在技巧和方法。 　　 股市中只有赢家和输家，没有专家，获得好的收益率才是最根本的。 　　价值投机牵涉到四个方面，即四面观。 　　1）价值面是立身之本。惟有找到具有多倍增长潜力的股票，才能获得良好的收益。价值的多少与真假要靠时间来检验。 　　2）技术面是添花之贪。考虑技术面是为了选取合适的进退时机，获得更高的投资回报；这也是人贪婪本性的反应，以期从价格的快速波动中更快更好的赚钱。技术分析与概率相关联，没有绝对的正确。高明的技术分析要求深刻的理论水平、良好的心态和风险的敏感。 　　3）消息面是激变之机。趋势的形成往往来自消息面的催化，所谓于众多纷繁芜杂消息中洞察先机，顺势而为。 　　4）心理面是思辨之术。心理面思考的是群体性的情绪和行为反应，这需要对人性的深刻体悟，需要人生丰富阅历和市场敏感的积累。 　　 　　二、价值篇1---伟大企业的特征 　　 1.作者认为，发掘并持有十倍股、几十倍股甚至百倍股是跻身投资大师所必须的。投资大师科布里克和林奇都强调了十倍股得重要性和找到其的兴奋之情。“十倍股这个单词--tenbagger,借自棒球运动。棒球中最多只有四垒安打，也就是全垒打，不过在股票投资领域，四垒安打只是还好，持有价格翻上十倍的大牛股才真是妙透了。” 　　 短线高手、波段大王少之又少，且要冒很大风险，过的是刀头舔血的日子。技术交易者应多考虑风险和放弃暴利的思想，耐心多磨练技术。最好的投资策略是立志寻找具有十倍潜质的企业，尽早买入其股票并长期持有。 　　 2.《追求卓越》所归纳的伟大企业的共同特征： 　　1）崇尚行动：保持企业经营弹性或灵活性，防止规模过大导致效率下降。中长期经营策略不能过于刚性和呆板，要给未来的环境变化预留出一定的回旋空间。 　　2）贴近顾客：学习和了解顾客需求，顾客导向。 　　3）自主创新：要建立适于和鼓励创新的组织架构，鼓励创新精神和创新行为，容许犯错。 　　4）以人为本：人是企业最重要的资产和财富。优秀的企业尊重和关心每个员工，劳资关系良好，并不认为只有钱才是提高效率的源泉。他们自愿地对个人进行培训，为个人制定合理而明确的目标前景，给与实际的自主权，让其勇于前进，为工作而努力。真正的“以人为本”，既不是纵容，也不是只说不做或耍耍花招。 　　5）价值驱动：价值观是企业文化的核心。每个企业要建立自身的价值哲学，建立超越盈利本身的更高价值目标，并在每个员工间建立广泛的价值认同。只图盈利的企业即使成功也只是暂时的。IBM的沃森说：“一个组织的基本哲学思想对组织的作用，比技术资源、经济资源、组织机构、创新和抓住时机的作用更大。” 　　6）不离本行：无论是兼并、资产注入还是多元化经营，最重要的是要围绕企业最擅长的领域展开，而不是四面出击。最成功的公司大多是那些围绕主业开展多元化的公司。谨慎从事，以自身的优势开拓市场的企业更容易成功。 　　 定性特征的定量化---定量指标的选取与应用 　　 成功基因 关注重点 对应基本面指标和公开信息 　　 崇尚行动、贴近顾客、自主 经营策略、核心竞争力、市场 主业相关度、季度增长连续 　　创新、不离本行 拓展能力 性、毛利率、净利率、EPS 　　 、每股经营活动现金流 　　 以人为本、价值驱动 企业文化和员工凝聚力 股权激励、高官对公司愿景 　　 和经营理念的描述 　　 精兵简政、宽严并济 优秀的公司管理能力 每季度机构持股情况、公司 　　 治理、内控指标、信息披露 　　 “安全边际”的两个方面： 　　 1）内生性增长：管理效率提高，技术创新，规模效应及副产品循环利用等 　　 2）外生性增长：并购、资产注入即整体上市。 　　 3.《基业长青》揭示的成功企业的基因： 　　 1）造一只钟，而不是仅仅报时。魅力十足、高瞻远瞩的公司领袖，无论多么了不起，都会去世；所有伟大的构想、了不起的产品和服务，最终也都会过时。高瞻远瞩的公司却能历经时间考验而枝繁叶茂，他们在经历很多次产品生命周期、经历很多代活跃的领导人后，证明其是杰出的组织。 　　2）要有利润之上的追求。公司的核心价值要高于赚钱本身，并且并不是仅仅宣布理念，还要付诸行动，公司的每个员工和管理者都要灌输企业的经营理念，以在目标、策略、战术和组织设计等方面实现协同效应。 　　3）“简易、不易、变易”，追求永续前进的驱动力。抓住那些简洁明了的核心理念，决不轻易动摇，也不要把核心理念与文化、战略、战术、作业、政策和其它非核心的做法混为一谈。同时，随着时代前进也要相应调整，文化标准必须改变，策略必须改变，产品线必须改变，目标必须改变，权限、管理政策、组织结构、奖励制度也需要改变，唯一不变的是核心理念。 　　4）“成长是赌徒的游戏”、“惟有偏执狂才能生存”。正是这种特立独行甚至有些非理性的欲望和追求，激励着高瞻远瞩的公司从草创阶段逐渐步入辉煌。 　　5）教派般的文化。表现在四个方面：热烈拥护核心理念、灌输信仰（洗脑）、严密契合（奖优惩劣的措施）、精英主义情结（坚信公司是精英公司、团队是精英团队、个人是经营个人）。 　　6）择强汰弱的进化。英明决策并不是源于详细的战略规划，而是依靠实践、反复尝试，抓住了时运和机遇而得来的。好公司行为的基因包括：行动快速；勇于接受挫折，多鼓励，少挑剔；小步快跑式渐进；给员工所需的时间和空间，鼓励实验自由；把意愿化为有形的机制，不断督促大家执行。 　　7）内部成长的经理人。从企业内部养成“领袖连续性循环”培养机制，即：管理发展即继承人规划--强有力的内部人选---内部卓越领袖的连续性---保存核心理念并刺激组织进化。 　　8）持续改善，不断满足。伟大的公司并非靠目光高人一等或拥有成功的秘诀，而是其对自己极为严格的要求，锲而不舍的努力，永不骄傲的自律。高瞻远瞩公司的经理能够处理好短期绩效与长期成功间的关系，他们既为长期成功而努力，又采取严格的短期标准要求自己。 　　9）有起点，无终点，协调前进。强调对公司经营理念、战略和战术的执行力。 　　10）构建愿景。一个良好的愿景包括两个主要方面：核心理念和未来愿景。核心理念定义了“我们代表什么和我们为什么存在”；未来愿景则提出目标，即“我们渴望成为什么，达到什么境界，创造出什么。”愿景要求要有凌云壮志，一个适用于公司整体发展的愿景需要企业为之奋斗10-30年才能完成。要实现这么长久的目标，必须考虑公司现在的能力、当前环境和趋势潮流，而不是拘泥于太琐碎的细节。 　　 4.作者基本面选股指标的选择： 　　 基本面选股指标很多，但太多指标容易使人混淆，挑选几个最基础的、最实用、很能反映企业基本面的现成指标，研究透其含义，往往简洁高效。伟大企业的成功基因转化为实战操盘指标： 　　 成功基因 关注重点 可对应指标和公开信息 　　&&3）、6）、9） 盈利能力和企业价值 每股经营活动现金流 　　 、成长性、核心竞争力 每股收益和利润构成 　　 、行业可持续拓展空间 近三年主业收入增速 　　 近三年净利润增速 　　 近三年ROE 　　&&1）、2）、8） 管理体制、经营机制 主业相关度及毛利率 　　 应对外界变化的能力 行业景气度和行业周期 　　 无违规记录和非标审计意见 　　 4）、5）、7）、10） 企业文化和员工凝聚力 每季度机构持股情况 　　 领导人及管理层诚信 信息披露 　　 股权激励 高管经营理念 　　 每股经营性现金流指标的优点：现金流量的计算不涉及权责发生制，会计不易造假，上市公司在生产经营、投资或筹资过程中，其现金流量的大小反映了该公司经营活动获取现金的能力。虚假合同可以捏造利润，但是捏造不出经营现金流。在关联交易操纵利润时，往往也会在现金流方面暴露有利润而无现金流入的情况。所以应同时看重每股经营现金流和EPS的做法分析公司盈利能力，选取两个指标都高的做法，以获得高安全边际。 　　 5.“高度精简化”式选股之财务指标篇： 　　1）财务指标： 　　 EPS和ROE，每股经营活动现金流， 　　 毛利率，净利率 　　 主业收入增速 ，净利润增速 　　 资产负债率 　　2）异动财务指标分析 　　3）环比分析（单季度财务分析） 　　4）财务预警 　　 6.作者总结的01-07年中国牛股的共同特点： 　　 1）时代大背景：如股权分置及房地产热潮 　　 2）国际大背景：全球经济复苏、稀缺资源重新定价、流动性泛滥、美元贬值等造就金属行业牛 市。 　　 3）伟大的行业商业模式：如苏宁电器的连锁经营模式。 　　 4）突发性的激变：即外延式扩张，如整体上市及优质资产注入。 　　 5）科技实力提升核心竞争力： 　　 6）“消费升级”概念 　　 7）脚踏实地的老黄牛：兢兢业业扎实经营的企业 　　 8）投资收益驱动型： 　　 9）新贵股票： 　　 与上两位书的作者相对，作者对公司的研究能力和公司核心竞争力的洞察相去甚远，他所做的总结不伦不类没什么太深的逻辑性。 　　 三、价值篇2---策略的分类和选取 　　 1.策略的重要性--谋定而后动 　　 　　《孙子兵法》云“夫未战而庙算胜者，得算多也；未战而庙算不胜者，得算少也；多算胜，少算不胜，而况乎无算乎！吾以此观之，胜负见也。” 　　 成功的投资是运用正确的投资策略的结果，只有经得起实践考验的投资策略（好运气只是暂时的）才能带来长期稳定的投资收益。 　　 田忌赛马是策略制胜的一个经典例子。 　　 2.巴菲特和科布里克的投资策略对比 　　 择股 巴菲特 科布里克 　　关注重点 价值投资策略 成长股投资策略 　　 　　 关 1.企业特许经营权（需求旺盛、 1.在竞争激烈的开放性行业选股 　　 键 替代品稀少、自主定价力强） 2.克服人性缺点的7个步骤： 　　 外 2.行业持续成长性和竞争优势 knowledge（知识）、patience(耐 心 　　 部 3.通胀环境下，价值型公司的ROE ）、disciplines(纪律）、emotions（ 　　 因 大于税率和通胀率之和 情绪）、time horizon(目光长远）、 　　 素 4.投资熟悉的行业和公司，尽量避免 market timing(买卖时机）、 　　 购买医药和科技股等不不擅长的行业 benmarks(基准） 　　 　　 关 1.长期稳定的良好经营记录 选股的BASM法则 　　 键 2.优秀的经营管理团队和良好的管理驾驭 1.商业模式（business model):指企 　　 内 能力。选择能干、诚信和勤勉的人远比 业如何通过模式制胜来实现高增长， 　　 部 设计等级制度、明确向谁回报重要的多。 获取超额利润，并在竞争中保护自己 　　 因 3.旺盛的盈利能力，利润率在行业名列前茅 2.关键假设（assumptions)：企业在 　　 素 4.追求较高的ROE，而不仅仅是EPS增加 经营决策中的重要假设和判断。 　　 5.安全边际高，企业具有较高的内在价值 3.战略（strategy)：指企业发展战略 　　 （企业整个存续期内的各期现金流贴现值） 4.管理层（management):公司有优秀 　　 6.不过分多元化，经营和投资要保守、稳健。 的管理治理层。 　　 　　 　　 1.成功投资的关键是在一家好企业的市价 1.买入原则：估值具有吸引力； 　　 比其内在价值大打折扣时买入其股份 盈利高速增长； 　　 买 2.长期持有，充分享受复利带来的增长。 执行力强的管理层； 　　 核心企业最好永远不卖。 三者同时符合一般才能买入。 　　 卖 3.在难以找到有良好经济前景、经营有 2.卖出原则：达到目标价； 　　 方且价格合理的标的公司时，将资金 管理层或战略变化； 　　 原 投入高质量的短期金融工具。 缺乏执行力。 　　 4.参与收购兼并的6点原则（一定规模的 符合其中一项就可卖出。 　　 则 税后利润、经证实的持续盈利能力、 3.提倡以足够的耐心长期持有，与伟大 　　 少量举债或者不举债且ROE良好、 企业共成长以获得丰厚回报。对于伟 　　 管理得到、业务简单易理解、 大企业，即使有时候达到目标价、短 　　 售价明确。） 期估值也略高，但仍建议保留。伟大 　　 企业能持续快速增长，迅速降低动态 　　 估值，防止“买不回来”的再投资风险 　　 　　 科布里克的观点：最优秀的股票主要通过仔细观察企业的产品和服务是否受消费者欢迎，并且尽早甄别出那些能带来“重复性”的伟大商业模型，永续保持的生产经营。BASM选股模型更适合在竞争行业中选取成长股，致力于寻找符合BASM的能产生巨大财富的伟大企业。 　　 巴菲特的观点：强调“企业特许经营权”，注重企业的自然垄断、收费桥梁、高进入壁垒、品牌等特征。 　　 　　 三个问题： 　　 1.长线该多长：巴菲特平均持股17年，旨在与公司共存亡。 　　 2.如何看待估值：在最初买入时必须考虑安全边际和尽早识别十倍股，其余时间根本不 　　 必考虑估值。一是因为在漫长持股期间，再好的股票也有价格昂贵的时候，二是估值 　　 本身难以达到精准。 　　 3.是否需要经历长期考验，然后才会有希望：慢慢积累实战经验，摸索适合市场特点的 　　 适合自己的操作习惯和策略，而不是一味照搬。借鉴经验，灵活学习和应用，注重 　　 各国制度差异。 　　 价值型股票的特点： 　　 未来成长性比较稳定，盈利比较稳定，现金流充裕，PE一般较低。如钢铁、公路等传 　　 统行业，对未来的成长性预期较低，市价和PE也较低。一般用于防御性投资。 　　 成长性股票的特点： 　　 未来成长性较好，市场对此预期较强。成长股享受高溢价的原因往往在于 　　 其科技核心竞争力和称霸行业的龙头优势地位。选股时要注重分析其收入及净利增速 　　 ，研究其内涵式增长（主要由技术创新、市场份额、管理效率带来）和外延式增长 　　 （主要靠资产扩张、资产注入、并购等方式带来） 　　 　3.基金的主要的投资策略 　　&&1）“自上而下”选股策略： 　　 即认为宏观经济环境和整体市场周期走势，以及企业所处的行业产业都对个体企业的经济收益、市场价值具有直接或间接影响。因此在确定投资对象、构建投资组合的过程中，不能孤立的仅依靠股票的个股分析，而应该从宏观到具体，是一个锥型的分析投资过程，该策略能保证资产配置符合经济发展的长期趋势。蓝筹股侧重于运用该方法。 　　 2）“自下而上”选股策略： 　　 又称个股挑选法，依靠出色的企业分析和选股能力，精选个股而不过多注重行业景气度、指数运行阶段等制约因素。企业的内在价值往往独立于所处行业和经济环境，可通过对上市公司基本面的深度挖掘，成功发现和投资优秀股票。中小盘成长股更适合运用“自下而上”策略。 　　&&两种策略的基本差异在于投资者对市场中行业宏观因素对个股、企业价值影响的不同看法和态度。实际中的投资策略往往二者混合的产物，在市场的不同阶段，策略侧重点不同。通过“自上而下”的选股法可以选出保持中长期持续增长或阶段性高速增长且估值水平较低的股票进行投资，再结合“自下而上”的行业优化策略，达到优质企业和景气行业的最佳组合。 　　 4.基金选股指标 　　&&1）定量分析 　　 i.盈利能力指标：ROE、毛利率、ROA、新项目内部收益率 　　 ii.成长能力指标：长期收入增速、长期净利增速 　　 iii.运营能力指标：总资产周转率、存货周转率、应收账款周转率 　　 iv.负债能力指标：资产负债率、流动比率、速动比率、利息保障倍数 　　 2）估值 　　 i.市盈率PE：本益比，每股股价处以每股收益得出的倍数，倍数小、PE低的股票 　　 一般是价值股，倍数大、PE高的股票一般是成长股。 　　 ii.市净率PB：每股股价除以每股净资产的倍数，倍数小、PB低的一般是价值股 　　 反之为成长股。 　　 iii.市现率PCF：股价除以每股经营性现金流，低PCF说明公司销售的现金回笼顺畅 　　 原料供应的欠款期限较长，公司具有较强的竞争力和议价能力， 　　 为供应链中占有优势的一方，一般为价值股。 　　 iv.市销率：股价除以每股收入（或股票市值除以收入）PS越低，该公司销售额相比 　　 股票市值越有价值，一般用作判断行业和公司并购潜力的核心指标。 　　 v.股息收益率：每股年度股息除以股价，比例高的是价值股，反之是成长股。 　　 估值指标 价值股 成长股 　　&&PE 低 高 　　 PB 低 高 　　 股息收益率 高 低 　　 PCF 低 高 　　 PS 低 高 　　 从实战角度考虑，作者大力宣扬的观点是：最好选择股票软件中现成的指标进行排序和条件选股操作，指标的选取不可过于复杂，因为投资时机转瞬即逝。 　　 5.其它主要投资策略： 　　 1）反向投资策略： 　　 关注重点 ：1.企业处于经营困难期，行业也处于低迷期，但公司仍具未来销售额增长、现金流改善、收益增长的能力。经评估后可发现基本面的不利因素往往被过于悲观的夸大。 　　 2.在关键时刻获得外部财务支援，能迅速稳定公司经营，保护公司不受结构性缺陷影响。 　　 3.三大指标判断公司股票是否值得买入：当价格低于收益率时、价格低于现金流、价格低于票面价值时 　　 4.充分利用人们的消极心理逆向入市。大众极度恐慌和悲观的时候往往是入市良机。 　　 5.市场的过度涨跌行为是可以预料的，但是精确的预测涨跌入场时机却很难做到。所以投资者要必须明白他们作为预测者的局限性，只要是值得投资的股票，那么预测股票指数涨跌和寻找买卖时机并不太重要。 　　 核心假说：经过一个较长时期，被投资者视为最好的股票将低于一般市场业绩，被投资者视为最差的股票将高于一般市场业绩。 　　 2）主题投资策略： 　　 1.通过分析实体经济中结构性、周期性及制度性的变化趋势，挖掘出对经济变迁具有大范围影响的重要潜在因素，对受益于该潜在因素的行业和上市公司进行投资。 　　 2.重点关注市场领域和行业特性。一个有效地投资主题相当于一个广阔的市场领域，在这个市场背后具有巨大的长期增长动力。 　　 3.主题投资具有四个阶段：主题挖掘、主题导入、主题繁荣、主题衰退。对处于不同主题循环阶段的股票，需要考虑如何正确分析和准确把握主题所处的不同阶段。 　　 4.主题投资可以帮助投资者缩小搜寻公司的目标范围。选择理由正确的主题内的行业龙头公司。 　　 大师忠告： 　　 林奇：选股既是一门科学也是一门艺术。但过于强调其中任何一方都是危险的。一个把选股当做科学的人，往往过于迷信数量分析，整天钻在一大堆上市公司财务报表里不出来，根本不可能取得投资成功。如果仅仅依靠分析公司财务报表就能准确预测公司股价的话，那么数学家和会计师就是世界上最富有的人。 　　 巴菲特：要成功的进行投资，你不需要了解β值、有效市场理论、现代投资组合理论、期权定价或者新兴市场。实际上，你最好对此一无所知。我认为投资专业的学生只需要两门教授得当的课程-----如何评估一家公司以及如何考虑市场价格。 　　 成功的投资并不需要高等数学知识。 　　 6.适度投机策略 　　 中国资本市场的不完善性，决定了在坚持价值投资的基本前提下，适当运用些投机策略也是可行的。基本面好的股票要买，基本面差的股票根据i技术信号也可以买。 　　 不要死板的坚持某一种或几种投资策略，要注意灵活变通，辩证的看待。而且公司的基本面也是在动态变化中，基本面的好坏都是相对的。尽早买入出现业绩拐点的“坏股票”，可能获得更多的收益。 　　 7.相关参考书籍： 　　 孙子：《孙子兵法》 　　 科布里克：《赚大钱：七个步骤挑选伟大的股票和寻找财务安全》（The Big Money :Seven Steps to Picking Great Stocks and Finding Financial Safety) 　　 巴菲特：《巴菲特致股东的信：股份公司教程》 　　 傅子恒：《证券分析师眼中的财务指标（修订版）》 　　 阿尔瓦利德：《反向投资战略》（Contrarian Investment Strategy) 　　 彼得林奇：《战胜华尔街》 　　 刘建位：《巴菲特如何选择超级明星股》 　　 《赢家：华尔街顶级基金经理人》 　　 四、价值篇3--借鉴分析师的智慧 　　 中小投资者调研的成本高、效率低，且由于行业知识局限导致了调研效果不一定好。因此，最好的分析研究策略就是：紧盯全中国乃至全世界最优秀的分析师们，充分利用其研究报告，自习辨析他们的研究思路、甄别他们的研究论据，然后依靠自己的独立思考能力，广泛采纳有价值的意见和观点。 　　 　　运用“四面观”选股和管理买卖点的方法，以基本面为主线，结合技术面判断中短期价格波动趋势，在有消息面刺激配合的情况下，买入各方参与者心理预期良好的股票。总之，从优秀分析师的股票池中择股，通过快速波动进行技术派的价值投机。 　　 　　优秀的分析师要想成为伟大的分析师，要有一整套由其总结出来的投资理论、策略和工具。凡称得上伟大的，总有一些传世的东西。 　　 　　阅读分析报告的心得： 　　 注重行业和策略， 　　 报告看完侯买点。 　　 牛市重势熊重质， 　　 电话邮件交朋友。 　　 　　相关参考书籍： 　　 《新财富》最佳年度分析师 　　 安迪 凯斯勒《华尔街的肉》和《操纵金钱》（Running Money) 　　 约瑟夫 提格《标准普尔教你做好长期投资》 　　 　　五、价值篇4---股市资金管理 　　 　　1.复利的魔力。理财越早，复利的魔力越大。通胀率是复利最大的杀手。 　　 　　2.赌场资金管理法：固定比例法，连输加倍法，每赚法。 　　 　　3.资金管理常识 　　1）只有当交易成功的胜算和远大于失败的风险时，才是合适的交易时机。比如期货交易中二者较合理的比例为3：1时，才是好的交易时机。 　　 　　2）金字塔式资金加码方法：第一次基座建仓50%，第二次追加30%，第三次追加20%。当个股涨幅达到预期或者有明确卖出信号时，建仓则要反过来操作，用“倒金字塔”的方式，快速保住盈利再择高点出清。“金字塔”加码，首先要在认可的低位，通过一定数量金额的尝试性建仓，建立盈利头寸的“基础底座”。然后为了进一步扩大利润，根据加仓信号，以资金递减的加仓方式，往上搭建金字塔，从而达到分散风险，又不放弃扩大盈利、进一步买入的机会。这种方式不仅可以使交易成交价的平均值维持在一个较低水平，而且在行情出现不利情况下可以使投资者处于相对有利地位。当然，无论是建立50%的底仓还是继续向上加仓，关键要在技术上找准加仓位点，难就难在进出点时机的把握上。建议50%的底仓尽量根据基本面估值、宏观大背景等大方向建立的中长线仓位，除非基本面发生明显变化，否则尽量减少买卖频率。而另外两次30%、20%的加仓，可以结合短期股价的波幅，做高抛低吸的波段或短线。 　　 　　3）此外，还需清楚上涨和下跌的幅度是不一样的。亏损幅度越大，翻本需要的获利比例也随着亏损的增加而越来越大。长期的投资时期内，要做到尽量不亏损，因为一次亏损可能将之前的投资收益损失殆尽。稳健持续的增长是更好的投资策略。 　　 　　4）“72法则”：如果你想知道需要多久某种收益率令你的资金增长2倍，只需用72除以收益率。 　　 　　4.止损、止惑和止盈 　　 1）两类股市风险： 　　 1.系统性风险：指对整个金融市场都能够产生影响的风险因素，包括经济周期、宏观经济政策的变动等，该风险不能通过分散投资而相互抵消或消弱。又称为不可分散风险。 　　 2.非系统性风险：与特定公司和行业相关的风险，又称为可分散风险。它与经济、政治和其它影响所有金融变量的因素无关，通过分散投资，非系统性风险可以被降低，而且如果分散式充分有效的，这种风险还可以被消除。 　　 　　作者对风险的理解：现金转变为股票或期货头寸即意味着资金暴露在可能缩水的危险中。 　　 2）止损： 　　 止损是保障本金的最后防线，止损意味着市场现实已经否定了之前的判断，此时应该承认错误而不是顽固坚持错误，不要找太多借口，超过一定幅度的亏损就应该止损，需要执行严格的纪律。一般认为8%是一个恰当的止损幅度，但也要视具体情况而定。“绝不要降低平均价格，也不要指望历史上的最低和最高点可以成为保护点。绝不要没有止损点。” 　　 3）止惑：如果市场没有朝你预见的方向运行，那么就要考虑自己是否犯错。虽然会错失一些后续的上涨机会，但是保证了不是每次都坐等亏损发生时才立场。只有那些最善于小输的人才能获得大赢。 　　4）止盈： 　　 亏损要控制的越小越好，而盈利要让它充分增长。止盈后不要后悔，毕竟止盈点也只是看概率的，不排除例外的发生。不要总想着在最高点止盈，这是炒股大忌。止盈要求行动果断，不然会贻误时机。 　　 　　5.资产配置的三点原则： 　　 1）不要过度负债投资，各资产比例要适度合理配置。因为负债会破坏买卖股票的心态，扭曲投资判断和决策。现金、保险、房产、股票、期货的配置比例要适当。 　　 2）股票数量不宜太多，但需根据市场运行阶段做好仓位控制。 　　 3）业绩表现的好与差关键在于选股水平，与股票数量多少并无太大的相关性。 　　6.补仓的实战操作法则：补仓阶梯图 　　 阶梯的三级台阶建立在个股基本面良好的基础之上。 　　 1）阶梯一：要培养较准确的入市时机选择，要从宏观经济大背景、指数运行阶段趋势特征、个股买入时点三个方面考虑。操盘经验积累越多，出手准确率往往越高，补仓总归是一种补救措施。所以不能总是靠补仓来解套。 　　 2）阶梯二：要有一定得亏损幅度后再补仓，浮亏不大不要急着补仓。 　　 3）不可意气用事，过度补仓，亏损超出预期范围时，不可再投入资金。此时要考虑减仓止损，而不是试图进行摊平操作。 　　 　　补仓是一种向下摊平成本的方法，需要较好的技术看盘能力，在关键技术支撑位、阻力位、制表位和图表划线位都要能够做到心中有数。期货等涉及到保证金交易的交易中慎用此法。 　　 　　三个补仓可设为点位15%、10%和5%。 　　 　　7.案例教训： 　　 1）赌徒心理会让投机者孤注一掷，一旦失败将面临破产。 　　 2）杠杆交易既会放大盈利，也会放大亏损。 　　 3）过于贪婪和自信是投机的大敌。 　　 4）再精英的团队也不是常胜将军； 　　 5）不要过分依赖交易模型、历史数据和成功经验。 　　 　　8.相关书籍： 　　 Holloway《职业赌徒》（ Full Time Gambler) 　　 《期货投资案例》 　　 江恩《华尔街45年》 　　 伯恩斯坦《市场大师》（Market Masters) 　　 《幽灵的礼物》（Phantom·s Gifts) 　　 《巴菲特和索罗斯的投资习惯》 　　 《金钱游戏：一个投机者的告白》 　　 　　六、投机篇1---投机与投资 　　 　　1.关于投机和投资的各种论述 　　 　　《苏黎世投机定律》“没有人靠薪水发财，倒是很多人因此一贫如洗，所以必须自己放手去博，投机才是你需要的。一切投资都是投机，唯一的差别就是有人承认，有人不承认。” 　　 　　《证券分析》“对于投机者来说，懂得何时买卖比懂得买卖什么更重要。” 　　“亏损的投机者比获利的投机者多几乎是一个数学定律。” 　　“投资是一次成功的投机，投机是一次不成功的投资。” 　　 　　格雷厄姆对投资和投机的定义：“投资是依据详尽的分析，本金安全和满意回报有保证的操作。不符合这一标准的操作就是投机。” 　　 　　巴鲁克：“投机者就是那种观察未来动向并在这种未来动向发生之前采取行动的人。” 　　 　　《期货市场教程（第四版）》对期货投机的定义：指在期货市场上以获取价差收益为目的的期货交易行为；投机者在期货交易中发挥着至关重要的作用，不仅提高了市场的流动性，而且吸收了套期保值者厌恶的风险，成为价格风险的承担者和价格发现者。 　　 　　科斯托拉尼：“根据我的经验，有三种迅速致富的方法：第一，带来财富的婚姻；第二，幸运的商业点子；第三，投机，......我是投机人士，始终如一......简言之，我投机各种东西，完全见风使舵，或视政治和经济形势而定......在长达80年的证券交易中，我至少学到一点：投机是门艺术，而不是科学。” 　　 　　2.《苏黎世投机定律》总结的12条投机法则： 　　 　　1）论风险。如果你对自己从事的投机不感到忧虑，那就是你冒得风险肯定不够。在投机过程中，一开始就要有甘心承受风险的准备，赌注下的大点一定会使你忧虑。 　　2）论贪婪。减少贪婪，你将有更多致富的机会，要学会获利了结。在赌博和投机的过程中，你会经常碰到好运，你会享受它以至于想永远依赖它，当你能控制你的贪婪时，你就会赢更多钱。 　　3）论希望。当船开始下沉，不要祷告，赶快脱身。期望和祷告是好事，但是他们不是从事投机活动的利器。投机活动的中的异常情况肯定居多数，你应该预期在完成目标之前会有一半的投机冒险要出差错，当形势变得对你不利时，要有勇气和决断力，知道如何从困境中摆脱。 　　4）论预测。人类行为是无法预测的，不要太相信能预测未来的“未卜先知”者。我们都好奇未来将会发生什么，但是成功的投机不根据将发生的事情而采取行动，投机分子只对发生了的事情和正在继续发生的事情进行判断，并果断采取行动。 　　5）论条理。金融市场混乱并不危险，盲目相信市场按确定的某些模式在运行，那是危险的。在金钱世界的实战中，可能会有某种较理想的固定赚钱的模式和套路，但是它们总是短暂的，不能成为“保证盈利”的投资依据。每一件事都应当作独立事件，尽其所能做好准备工作，满怀信心面对投机，随时保持警戒，要有发生时尽早脱身的对策。 　　6）论灵活。不要因为意气用事或者念旧而停留在已经没有希望的投资活动中，随时得保持机动灵活性。如果有更吸引人的机会出现在面前，也要毫不犹豫的脱离原来的樊笼，把握新机遇。 　　7）论直觉。思维活动的背后就是直觉，可以解释的预感或直觉是值得信赖的。一味嘲笑或者盲目相信预感都是错误的态度，也不要把一厢**的希望和直觉混为一谈。虽然直觉不会都是正确的，但它仍然可以作为有利的投资工具。 　　8）论神秘主义。人不可能因为祈祷而致富，不管你的信仰是什么，想要藉上帝或其它超自然力来帮助你投机，是不会起什么作用。不要过度迷信，偶然的运气或或许会侥幸帮上你的大忙，但你必须学会是种依靠自己的理智行动。 　　9）论乐观和悲观。乐观可能是投机者的最大敌人，它能使人很有快感，使人的判断陷入模糊地状态，从而将你带入危险地境地。所以，盲目乐观不可取，如果你只是预期最佳状况会发生的话，那么最好别采取行动。要充满信心，信心不是去臆想最佳结果，而是知道如何处理可能遇到的最坏情况。 　　10）论群众。群众虽然不会一直犯错误，但是群众犯错误的机会相对较多。不要追逐风潮，不要人云亦云，没有人进场的时候，往往是买入的时机。但是，这也并非让你总是去做与大多数人相反的交易，务必警惕不假思索的认同或者盲目采取与群众相反的立场。 　　11）论顽固。毅力和信心一样，是人人称赞的美德。但是在投机活动中，不能固执的追逐一项多次失败的投资，情绪化行为是要不得的，坚韧不拔和顽固不化仅仅一墙之隔。所以，失败时别气馁，设法忘掉失败的痛苦，找回自信，重新再来。 　　12）论计划。投机活动的特性决定了长期计划会让人产生未来尽在掌握的感觉。面对不可知的未来提出长期计划是无用而危险地，绝对不要痴迷了长期计划或者=长期投资。投机活动的关键是要应付眼前的事情，要根据瞬息万变的情况作出反应。 　　 　　只有一种长期计划是你所需要的，那就是要有支付的旺盛雄心。至于如何去做不可知和无从计划的，你所要知道的事是你总会设法去做的。 　　 　　3.作者的投机观： 　　 　　动荡时金融市场的属性，波动蕴藏风险也蕴藏机遇。投机并不是盲目的赌博，而是主动地迎合市场，把握市场时机。 　　 　　金融市场是个博弈市场，唯一确定的是当前谁也不清楚交易决策是否会带来盈利。 　　 　　高明投资行为：以较快速度获取较高收益为动机，衡量风险和收益后谨慎选择目标对象，果断把握买卖时机，懂得克制贪婪即是止盈离场以保障到手利润的行为。如果判断失误，则必须严格遵守投机纪律予以止损，继续寻找下一次投机机会。投机活动是一种低买高卖的价格波动循环，必要时需要借助交易系统辅助决策。 　　 　　4.某位高手的交易系统： 　　 　　 其交易系统分为五步。 　　 第一步是对人生的认识和看法，这基本上形成于平常的工作和生活中，也是交易系统中最重要的部分。 　　 第二步是自我把握，自我控制和严格执行纪律，自我把握占50%的重要性。 　　 第三步是品种基本面分析、周边市场分析及经济形势判断，重要性占15-20%。 　　 第四步是技术分析、程序化交易和仓位控制，重要性占15%-20%。 　　 第五步是期货交易基本知识，包括通过价差套利赚点钱。 　　 　　5.相关书籍： 　　《苏黎世投机定律》 　　《证券分析》 　　《大投机家》 　　《期货交易实用指南》 　　《期货市场教程》 　　《赌金者---LTCM的升腾和陨落》 　　《坛经》 　　《克罗谈投资策略》 　　《菜根谭》 　　 　　七、投机篇2--看清大势 　　 　　欧奈尔：一旦看错市场大势，那么即使按照好股票的选择标准，你所持有的股票还是有七成左右会随大势走低。 　　 　　市场不仅仅只有一天。 　　 　　关注美国股市走势。 　　 　　诱发股市深幅下跌的因素： 　　1）国家政策调控； 　　2）宏观经济增长出现明显滞缓的拐点； 　　3）股市泡沫、公司估值、业绩预期等问题分歧严重之时； 　　4）股票价格整体性快速上涨以后。 　　价格投机的年代来自: (2012：平安喜乐，勇猛精进。)（市场的浮躁与短视是这个社会浮躁的一个缩影，赚快钱的冲动会让很多“聪明人”去玩火，想投机的人会找出一切理由来投机，然后重复一幕幕从亢奋到崩溃的老路）现在市场参与者非常浮躁，包括机构投资者，对股票的价格过于敏感，已经将企业内在价值的研究放在一边，最多是利用EPS增长的噱头和各种花里胡哨的所谓成长预期来进行击鼓传花的游戏。这与当年市场疯狂追捧方正科技、清华同方、天津磁卡等等没有本质的区别。其实我们净下心来想想，清华同方的核磁检验项目、人工环境项目，带来了什么利润呢？天津磁卡从事的行业当时看起来前途远大，现在这个公司又是什么状态呢？价格投机每过一段时间，总会以不同的方式卷土重来，面貌好象每次都不一样，实质却是那么的相像。每一次，投机客们总会说些新鲜、无法准确看清楚、好象很有逻辑性的故事，好象每一次都是千载难逢的大机会，错过了一生都会后悔。这种活剧每隔那么5-10年就会在世界不知道什么地方重新开演。看看现在的有色金属，多么滑稽，连这种在网络泡沫时期被新新人类认为应该扔到历史的垃圾堆里的东西，也能说出让新新新人类激动的浑身发抖的故事，真是可笑啊。人性是最难改变的东西，追涨杀跌的本质就在于肯定别人肯定的东西，否定别人否定的东西，触手可及的利润总是那么的诱人，近在眼前的亏损是那么令人厌恶，做一个市场趋势的追随者心理压力是最小的，谁能抵御这样的诱_惑呢？??当然，如果你能每次都具有前瞻性的把握市场投机的潮流，估计也可以周期性的获得利润，但这些利润更多是来自于对其他类似投资人的掠夺，或者说类似于食肉动物的取食方式，我不是特别喜欢。我还是喜欢在一个合理的价格，买入能够为社会提供持续、质优价廉的商品和服务的公司的股权，获得合理的利润，这种利润是正常合理的，也是可持续的。在目前的市场上，符合这种标准的公司随处可见，因为他们都不是这次投机活剧的主角。中国的全流通运动，为大小股东和管理层利益一致奠定了初步的基础，这是我们这些价值投资者梦寐以求的，中国价值投资的黄金年代已经到来。（注：事实上，理性投资的时代并没有到来，现在的基金经理还远不如年那批基金经理，这些人已经赤裸裸的参与投机，现在基金的投机心态比普通散户还要严重，而一些游资、私募更是乐于与部分上市公司勾结来演绎坐庄、操纵的游戏）价值投资是要求高安全边际的，即要低价格。原因很简单，世界是不确定的。我们的推测很有可能出现偏差。为了保证在预测出现偏差的时候还能获得本金的安全甚至一定的利润，就一定要合适的价格买入。这样，在出现一些小的不确定事件的时候，才不会惊慌失措，而这种小的不确定事件在长期投资中几乎是必然发生的。当股票市场整体上涨的时候，虽然很多公司有明显的瑕疵，应该给予更大的折扣，但是由于股票本身的商品属性，在一段时间内，主要矛盾将集中在这些公司亮丽的一面。而忽视它的风险。表现在股票价格上，就是持续上涨。这与熊市是对应的。在股票持续下跌的时候，公司的瑕疵会被放大到不合理的状况。当然，我们非常欢迎这种放大带来的低价格和安全边际。但是，作为价值投资者，讨论公司本身的情况是更重要的事情，远比价格本身重要，因为只有搞清楚公司的基本状况，才可能判断出大概付出何种价格是比较合理的，下面的事情就非常简单了，等待，买入并持有。在股票上涨的过程中，讨论这些正在上涨的股票对应公司基本面上不好的东西，是在讨论非主要矛盾问题，因为这种时候实际上是股票的商品属性占主导地位的问题，所以就会出现你提示的风险与股票价格短时间内不相关的情况。这种时候，持有该股票的投资者往往认为自己的判断是非常正确的，所以在这种时候提示公司经营方面的风险是一件费力而没有作用的事情。当然，与此对应，在股票价格的低点讨论公司的亮点也是一件同样不会引起大家兴趣的事情。但是，毕竟后者大家都没有，至多是不感兴趣，不会特别反感。但是在股票上涨的过程中讨论公司的瑕疵，是注定不会被持有该股票的投资者认同的事情。毕竟，乌鸦嘴是大家都不喜欢的，在当与自身利益相冲突的时候，更是如此。良药苦口利于病，但不顺耳的话不招人喜欢几乎是必然的事情,这就是人性啊。价值投机百科名片价值投机，指的是以上市公司的投资价值为导向，以上市公司的价值定位为依据，以价值发现为手段，以利用股票价格的自然价值回归实现差价投机盈利为目的的投资理念。前言　　很多初期的投资者完全不懂或完全不相信各种投资理论，仅凭直觉选择所要购买的股票；有的投资者相信市场是有效的，市场价格就是股票的内在价值，正所谓价格反映一切，所以购买也是完全随机的；有的投资者会依靠一些简单的方法对股票进行筛选，如P/B，P/E，或者过去的股价变动形态规律，或者无条件地押注于“增长股”。以上这些投资者注定都是失败者，因为他们放弃了大量可利用信息的优势和探求股票价值的本质。 　　于是，在没有了解事物的本质的基础上的决策，就变成了猜测和赌博。这样的投资决策必然导致当市场与自己的预测相反的时候的心态变化，出现患得患失和不知所措的情况。市场的盈亏实际都是暂时的，它在没有故意做出高买低卖的错误操作前都是暂时的。短期的盈亏无非是赚取恐慌人的钱和短期急需资金的人的钱，否则谁会故意反向操作自己的资金呢？市场中最大的错误逻辑就是无理由的止损和“好股票任何时候买都是对的”的建议。一个是让你不管股票的高低买在高点，一个让你加重恐慌。所以，要想取得股市投资的成功必须先要理清市场的本质规律。 　　表面上看价值投机是一种策略性的投机行为，但与盲目性的赌博投机行为相比，其本质区别在于 价值投机是以投资价值发现为前提的投机行为，其本身是以上市企业真实价值发掘与显现为内在动力，而不是虚无缥缈的报表重组和资金操纵。价值投机是在市场某一平衡区域内，投资者通过发现市场价格与内在价值的不符合来获取利润，也就是发现相对于当时的平衡区域低估的公司，通过在低价期间买入，待到其真实价值被市场发现和普遍认同的时候再高价卖出来实现投资收益。 投资价值分析报告　　投资价值分析报告就是针对某一特定的、以谋取商业利益、竞争优势为目的的投资行为，就其产品方案、技术方案、管理及市场等，投入产出预期进行分析和选择的一个过程。 价值投机与价值投资一、价值投资理论 　　讲到价值投机原理就不能不了解价值投资理论。价值投资最早源于格雷厄姆的《证券分析》，这本书被誉为投资圣经。格雷厄姆在《证券分析》中指出，“投资是基于详尽的分析，本金的安全和满意回报有保证的操作。不符合这一标准的操作就是投机。”格雷厄姆还指出，决定普通股价值的因素是股息率及其记录、损益因素（盈利能力），资产负债表因素。通俗地说，价值投资就是通过对股票基本面（主要是所处行业的发展前景和公司的经营业绩）的分析，使用金融资产定价模型估计股票的内在价值， 通过分析现状和预测未来确定其内在价值， 并通过对股价和内在价值的比较去发现并投资那些市场价格低于其内在价值的潜力个股，以获得超过大盘指数增长率的收益。价值投资 又可以分为价值型投资和成长型投资两个流派。 　　价值型投资者认为投资者选择股票是为了取得现金股利，股票的内在价值是未来现金流的贴现，威廉姆斯提出的“贴现现金流量模型”是价值型投资的典型代表， 通过贴现现金流量模型、红利模型等方法计算股票的内在价值，将之与股票的市价进行比较，从而决定相应的买卖策略，其主要的盈利模式并不是我们熟悉的在证券市场上获利，而是通过不断的现金分红获取持续稳定的回报。在具体的操作策略上，价值型投资者主张买入并长期持有的策略，不主张频繁地进行换手。 　　成长型投资者认为上市公司主营业务收入和利润的增长意味着股价的上升，购买股票的目的是为了获得资本利得（价差）而非红利，成长型投资者通过对行业公司的调研预测上市公司未来收益作为股票投资的主要依据。 　　投资大师巴菲特是价值投资理论的成功实践者和代表人物。他简单地把价值投资分为三个步骤：首先，评估每一家公司的长期经济特征；其次，评估负责运作公司的人的质量；最后，以合情合理的价格买入几家最好的公司。 　　价值投资理论并不复杂，作为 格雷厄姆的学生， 巴菲特曾将其归结为三点： 　　1 ．把股票看成许多微型的商业单元，要充分分析公司的财务状况和财务风险； 　　2 ．市场波动看作你的朋友而非敌人（利润有时候来自对朋友的愚忠）； 　　3 ．购买股票的价格应低于你所能承受的价位。 　　二、价值投机与价值投资二者关系 　　价值投机与传统的价值投资既有区别又有极为紧密的联系。从原理上讲，价值投机其实属于价值投资理论的一部分，是运用价值投资理论指导实际股市投资操作的手段之一。这是因为价值投机的理论核心仍然是建立在价值投资的分析指导基础之上，即以上市公司的投资价值为基础研究对象，通过对其内在价值进行科学、详尽的综合分析，选取具有价值发现和未来价值成长空间的股票买入以期取得投资收益和回报。从获取利润的手段上来说，价值投机和成长型价值投资者一样，是以股价上升后的资本利得作为回报的。 　　然而，作为投资行为模式，价值投机和价值投资是有本质区别的。无论是价值型投资者还是成长型投资者，其投资模式都是属于中长期的战略投资，这类投资收益无论是来自于公司的分红回报或是股价拉升，其前提都是所投资的企业拥有超出大盘指数的长期、持续、稳定的成长潜力。在第一章我们分析过，本质上其投资的是上市公司未来的经营业绩，投资者随着上市公司的成长而成长。而价值投机，本质上仍然是一种投机行为模式。虽然它也是建立在投资价值的分析基础之上，但是其投资收益主要来自于价值发现阶段的股价拉升差价，也就是市场公众投资者发现股票价值低估之后的价值回归过程。而一旦这个价值回归过程顺利实现，价值投机也就宣告完成。 　　从投资表现来说，两者的区别就是价值投资通常是长期持有固定的几只股票，股价的短期震荡并不会影响到其投资信心，只要上市公司在未来具有可预期的成长空间，投资者就不会轻易地抛出手中的股票；而价值投机者更加关心市场对股票价值的反应，高抛低吸依然是价值投机者的一般操作模式，当股票的价格回到市场价值合理的定位区间之后，盈利变现是其典型的选择。 　　从市场投资环境上说，价值投资首先需要一个成熟理性、健康有序、成长向上的规模化收益市场，拥有完善公开的信息渠道，足够的具有投资价值与业绩表现的上市公司。只有多数上市公司具有良好的成长性和盈利能力，才能支撑起一个以价值投资为主导理念的投资市场。价值投机，同样需要市场的规范和对投资价值理念的普遍认可，但由于其投资收益的动力来源是价值发现和价值回归，因此对于尚未完全成熟的新兴资本市场，价值投机具有更好的适应性和实战价值。我们可以将其看作是投机策略与投资策略的一种妥协，也是赌博性投机市场向价值投资市场历史性过渡过程中不可逾越的一个时期。 　　同时，需要指出的是，即使在以价值投资理念为主导的成熟理性的资本市场中，价值投机依然是客观存在的重要投资策略。这是因为市场永远不是理想模型下的市场。在理想化的市场中，投资者是整体理性的群体，信息是完全透明并且对称的，市场假设也是完全有效的，因此股票的价格应该与自身实际价值拟合。由于以上条件的不可实现，导致非理想化的真实市场股价是围绕其价值进行波动的，因此 股票的实际价值被市场低估或者高估的情况无时无处不在，这是客观经济规律决定的。另一方面，并非所有的投资者都是长线战略投资者，投机作为一种风险与收益并存的投资行为模式，也是永远存在的。因此，价值投机和价值投资对于成熟资本市场都是有效的投资策略。摘自封起DE日子博客& &股市投资的魅力是低吸价值股，享受和国家经济以及上市公司快速成长带来的增值快乐。由于，股市充斥着各种资本势力，一度给投机资金提供了炒作机会。很多人，对投资股市，买卖股票行为叫做炒股票。当主力吃足廉价的筹码，并将股票持续拉高到一定价位后，一个个题材、一个个概念，在舆论工具上广为传播和散发，引诱市场看多、追高。起初，主力会给部分追高者以甜头获利。这种带有甜头的小利，就像毒品一样，给投机客带来快感的同时，也迷惑更多的资金贪婪追高。直到主力出货完毕，股价终于下跌，最后，大部分散户资金套牢。价值投资和价格投机，是股市操作中，观点、观念和意见截然相反的两大主体，也可理解为两大流派的水火不相容。作为监管方来说，对投机恶炒后带来的社会后果，也是高度警惕。美国，欧洲，几乎所有的西方成熟资本市场对打击投机，均有重责惩处，中国股市开办时间比较晚，但是，对股市投机炒作的监管也是屡出重拳，但是，由于投机，在大盘趋势向好的某个时期，确实能够让部分人获利，部分资金也确实获得过投机取巧的利润，因此，股票的投机炒作才有了市场。在部分投机资金的眼里，他们认为，股市可进行价值投资的品种，比较少，因此不得不采取投机的方式获利；有一种投机观点的形成就是受急功近利的思想影响，指望通过概念、题材炒作，快速获利，他们对短期股票不能快速上涨而难以容忍，于是，心甘**成为投机一族；还有部分人士觉得，既然大势调整的时期，价值投资的个股也有下跌，适度投机未必不可，他们忽略了价值投资行为的稳健和抗跌，当投资者陶醉于某时投机盈利的快感后，彻底放松了对风险的防范。在投机炒作里，根本就没有任何被动防范。股市持续上涨，能够为投资者带来耳晕目眩的投资增值财富，正是这种财富效应的吸引，很多资金在经验缺乏，分析判断能力有限的情况下，仓促入市，这为后面的亏损埋下的伏笔。他们不懂得区分投资、投机的区别，不懂价值和价格的关系，不知判断个股成长性，甚至连简单的除权和复权也分辨不了。于是，后面的亏损变得不可避免。 股指期货的推出，无法给小资金在做空市里带来主动防御，小资金恰恰只有通过做多才能够赚钱。中国股市，千千万万的小散资金也确实都是通过一次次的坚定看多获得长期投资的收益。就目前而言，中国股市正处于漫长的二浪调整，不论后期股市如何跌宕，牛市三浪必定回来的。但是，看多并非怂恿投机，并非意味着对个股买进，可以不管价格高低，不管价值是否合理，不管上市公司基本面的情况究竟怎么样.2011年，上证指数跌幅21.68%，但是，两市出现亏损幅度超过60%的人大有人在，为什么如此强烈，其根源有体制带来的，也有很大程度属于投资者自身所选个股出现主观问题。& & 在历史大底的附近，坚定看多是无可非议的选择，但是，同样还是要规避一切高风险、高估值个股。即使牛市三浪开始出现也得如此！[ 本帖最后由 冯国林 于
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