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《（终稿）融合先验形状知识的主动轮廓模型研究_[可编辑]》
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官方公共微信? ? ? ? ???课程类别：专业基础课 授课对象：财政学、金融学、应用经济学、管理学等专业 开课学期：第四、五学期 学 分：3 学分 指定教材： 吴晓求，《证券投资学》，中国人民大学出版社，2004年 主讲教师： 吴晓求、李凤云、类承耀、李向科、周炜、周游、季冬生、 李雯等 参考教材： 兹维。波迪，《投资学》中国人民
大学出版社 21世纪证券系列教材：吴晓求主编：《证券市场概论》、 《证券投资分析》、《公司发行与承销》、《公司并购原 理》、《证券投资基金》等?教学目的：证券投资学作为一门专业基础课，是引领人们进 入金融学术殿堂的概论性课程。通过学习本课程 使学生掌握关于证券投资的基础知识、有价证券 价格决定及证券组合基础理论；掌握证券投资的 基本分析的理论和方法，了解证券投资技术分析 的基本原理；正确理解证券市场的基本功能，了 解证券监管现的基本理论。导论（ 1课时）开放的经济体系与现代金融体系； 经济体系的经济特征：经济全球化、市场一体化 和资产证券化；实质经济与虚拟经济；现代金融 的作用；传统金融与现代金融的区别；现代金融 体系与资本市场；资本市场未来的发展。第一章 证券投资工具（5 课时） 第一节 证券概述1．证券的定义 证券是各类财产所有权或债权凭证的通称。 2．证券的产生 证券是商品经济和信用经济发展的产物。 3．有价证券及其基本类型 按照不同的标准，可以对证券进行不同的分类。第二节 股票1．股票的定义 股票是一种有价证券。 2. 股票的特征 收益性；风险性；稳定性；流通性；股份的伸缩性; 价格的波动性；经营决策的参与性 3．普通股 普通股定义及特征。 4．优先股 优先股定义及特征。发行优先股的意义。 5．我国目前的股权结构 国家股；法人股；公众股；外资股第三节 债券1．债券的定义 债券是一种有价证券，是债权债务凭证。债券的 票面要素。债券的发行价格；交易价格；偿还期 限；债券的利率 2．债券的类型 对债券可以从发行主体、偿还期限、计息方式、 利率是否浮动和是否记名、债券形态、有无抵押 担保等不同角度进行分类。 3．债券的基本特征 债券具有四个特征：偿还性；流动性；安全性和 收益性。4．政府债券 政府债券的定义。其特征为：自愿性；安全性； 流动性；免税待遇；收益稳定。 5．公司债券 公司债券的定义。公司债券的特征：风险性大； 收益率较高；优先求偿权；一定的选择权。 6．金融债券 金融债券的定义及特征。 7．国际债券 国际债券的定义及特点：资金来源较广泛； 期限长、数额大；安全性较高。第四节 证券投资基金1．证券投资基金的含义与性质 证券投资基金是指一种利益共享、风险共担的集 合证券方式。性质：金融市场媒介；资金信托形 式；有价证券的范畴。 2．证券投资基金的主要类型 可以根据不同的标准来对其进行分类。契约型基 金和公司型基金，概念及比较；封闭型与开放型 投资基金，概念及比较；3．证券投资基金的投资限制与投资组合 投资基金具有特定的投资范围。国家对投资基金 的实施投资限制。 4．证券投资基金的管理与托管 资产管理和托管分开的原则。基金管理人和基金 托管人。第五节 金融衍生工具1. 金融衍生工具的产生 生产力水平发展到一定阶段的产物。 产生于信用活动之中。金融创新是其发展的直接推动力。 引发金融创新的原因：转嫁风险和规避监管。 2．金融衍生工具的主要类型 金融衍生产品的分类：根据产品形态；原生资产； 交易方法的不同分类。 3．金融衍生工具的功能 转移风险；形成权威性价格；调控价格水平；提高资产管 理质量；提高资信度；使收入存量和流量发生转换。 4．金融衍生工具的缺陷 价格变动极为敏感，存在操作失误的可能性； 影响面较大。习题一、名词解释 证券 有价证券 货币证券 资本证券 上市证券 股票 普通股 优先股 国家股 法人股 社会公众股 外资股 债券 政府债券 国债 金融债券 公司债券 基金 证券投资基金 契约型基金 公司型基金 封闭型基金 开放型基金 基金管理人 基金托管人 金融衍生工具 期货 远期 期权 掉期二、简答题 1?简述有价证券的种类和特征。 2?股票有哪几种主要类型？ 3?简述普通股股票的基本特征和主要种类。 4?普通股股东享有哪些主要权利？ 5?简述优先股股票的基本特征。 6?简述债券的种类。7?简述政府债券的基本特征。 8?与其他债券相比，公司债券有哪些特征？ 9?基金证券与股票、债券有哪些异同？ 10?投资基金主要有哪几种类型？ 11?金融衍生工具可分为哪些种类？ 12?金融衍生工具的主要功能有哪些？第二章 证券市场（ 6 课时）第一节 证券市场概述1．证券市场的定义 证券市场的定义及基本特征。 2．证券市场的形成和发展 全球及中国证券市场的形成和发展。 3．证券市场的分类 按交易的对象，分为股票市场、债券市场和基金 市场；按组织形式，分为场内市场和场外市场； 按证券市场功能，分为证券发行市场和证券交易 市场。第二节 证券市场的基本功能1．证券市场在金融市场中的地位 证券市场作为金融市场的重要组成部分，在金融 市场体系中居于重要地位。 2．证券市场发展与融资结构的变化 直接金融体系与间接金融体系二者缺一不可。直 接金融的发展步伐快于间接金融，其地位和作用 不断提高。 3．证券市场的功能 证券市场提供风险管理的方法；有利于证券价格 的统一和定价的合理；是资源合理配置的有效场 所；是筹集资金的重要渠道；是一国中央银行宏 观调控的场所第三节 证券发行市场（一级市场）1．证券发行市场的定义 证券发行市场是证券发行人向投资者出售证券以 筹集资金的市场。证券发行市场的要素：发行人、 投资人和中介人。 2．证券发行方式 按发行对象，分为私募发行与公募发行；按发行 过程，分为直接发行和间接发行； 3．发行证券的条件限制 股票发行条件，包括首次公开发行条件、发行新 股条件（包括增发和配股）；债券发行条件。4．证券发行价格的确定 股票发行价格的种类及基本规定；确定发行价格 的方法；债券发行价格的确定。 5．初始信息披露及其法定文件 首次公开发行股票的信息披露的文件；招股说明 书及其附录和备查文件；招股说明书摘要；发行 公告；上市公告书。第四节 证券交易市场（二级市场）1．证券上市与终止上市 证券上市的定义，条件，一般程序；终止上市的 含义，程序。 2．证券交易程序 不同品种的证券交易程序不尽一致。交易所内的 交易程序。 3．持续性信息披露及其法定文件 制定证券信息披露制度。季度报告、中期报告、 年度报告等定期信息披露和重要会议、重要事件 等临时信息披露。第五节 证券价格与价格指数1．证券价格 股票的广义与狭义价格；债券的理论价格及其影 响变量；股票除权及除权价的计算 2．股票价格指数及其计算 股票价格指数含义。股价平均数的计算；股价指 数的计算。 3．国内外著名的股价指数 我国主要股票价格指数；境外主要股票价格指数。 4．证券市场的参与者 证券市场主体（发行人和投资者）；证券市场中 介；自律性组织和证券监管机构习 题一、名词解释 证券市场 一级市场 二级市场 私募发行 公募发行 市盈率 发行费用 初始信息披露 持续性信息披露 招股说明书 上市公告书 股票发行价格 债券发行价格 除权价 填权 贴权 股票价格指数 上证综合指数 上证180指数 道? 琼斯股价指数 《金融时报》股价指数 日经股价指数 恒生股价指数二、简答题 1?为什么说股份公司的产生和信用制度的发展是证 券市场形成的基础？ 2?证券市场的参与者与监管者包括哪些？ 3?简述证券市场的基本功能。 4?发行债券有何条件限制？ 5?证券上市的一般程序是什么？ 6?上市公司的资本变动主要包括哪些情况？ 7?试述上市公司持续性信息披露的必要性。 8?试述证券发行价格的确定方法以及应考虑的基本 因素。第三章 有价证券的价格决定（5 课时） 第一节 债券的价格决定1. 债券定价的金融数学基础 货币的时间价值，主要有两种表达形式：终值与 现值。掌握普通年金和永续年金的计算。 2. 债券的价值评估 附息债券、一次性还本付息的债券、零息债券的 定价。3. 收益率曲线与利率的期限结构理论 收益率曲线（Yield Curves）就是表明国债的到期收 益与其偿还期之间关系的曲线。从历史数据中观察 到的收益率曲线有四种形状。 有三种理论被用来解释利率的期限结构。 (1)无偏预期理论； (2)流动性偏好理论（The Liquidity Preference Theory）。 (3)市场分割理论（The Market Segmentation Theory）。第二节 股票的价格决定股票现实价格的决定也是基于一系列未来现金流 量的现值。 1. 零息增长条件下的股利贴现估价模型 设定了无限持股条件后，股利是投资者所能获取 的惟一现金流量。 2. 不变增长条件下的股利贴现估价模型 假定股利每期按一个不变的增长比率g增长，将得 到不变增长模型3. 多元增长条件下的股利贴现估价模型 股利现金流量被分为两部分。第一部分包括直 到时间T的所有预期股利流量现值；第二部分是 T时期以后所有股利流量的现值。 4. 利用多元增长模型对股票估值的实例 5. 市盈率估价方法 市盈率，又称价格收益比率，它是每股价格与 每股收益之间的比率。通过市盈率和每股收益， 可以间接地估计出股票价格，包括简单估计法 和回归分析法。第三节 其他有价证券的投资价值分析?证券投资基金的价格决定 资产净值基金在发行期限到期后基金单位买卖 价格的计算依据。投资基金的资产净值越高， 其基金单位的价格也就越高；基金的资产净值 越低，其基金单位的价格也就越低，但这种情 形也不绝对成立。开放式基金和封闭式基金的 分析方法不同。第三节 其他有价证券的投资价值分析??可转换证券的价格决定 可转换证券赋予投资者以将其持有的债务或优先 股按规定的价格和比例，在规定的时间内转换成 普通股的选择权。可转换证券有两种价值：理论 价值和转换价值。 认股权证的价格决定 债券和优先股出售时有时附有长期认股权证，它 赋予投资者以规定的认购价格从该公司购买一定 数量的普通股的权利。认股权证的市场价格会随 着股票的不同而变化。习 题一、名词解释 成本主导型竞争战略 差异营销型竞争战略 现金流量表 关联方 关联交易 纵向比较法 横向比较法 定值比较法 净资产收益率 主营业务利润率 总资产周转率 财务杠杆比率 可持续成长率 现金流量 现金等价物 敏感性分析 MM定理二、简答题 1?简述现金流量表的优点。 2?简述影响会计数据质量的主要因素。 3?简述净资产收益率的分解过程。 4?现金流量表分析的要点。 5?上市公司如何通过关联方交易来操纵利润？ 6?简述MM定理的基本内容。 7 在权衡理论框架下，公司应该如何选择资本结构？第4章 证券投资的宏观经济分析（4 课时）第一节 证券市场态势与宏观经济?证券市场价格的主要影响因素 1.宏观因素； 2.产业和区域因素； 3.公司因素； 4.市场因素。 其中宏观因素、产业和区域因素被称为基本因 素。市场因素被称为技术因素。第一节 证券市场态势与宏观经济?宏观经济因素的变动是证券市场价格的首要影响 因素 宏观经济因素对证券市场价格的影响是根本性的， 也是全局性和长期性的。第二节 宏观经济运行对证券市场的影响宏观经济因素对证券市场的影响主要通过两个途径： 一是宏观经济的周期性运行；二是宏观经济政策的调整。 经济运行周期性的含义 这种周期性变化表现在许多宏观经济统计数据的周期性波 动上。宏观经济周期一般经历四个阶段，即萧条、复苏、 繁荣、衰退。 如何判断经济周期的阶段 主要的分析方法有经济指标分析、计量经济模型和概率预 测。 宏观经济循环周期与证券市场波动 证券价格的变动大体上与经济周期相一致。一般是，经济 繁荣，证券价格上涨；经济衰退，证券价格下跌。???第三节 宏观经济政策调整对证券市场的影响当代市场经济国家政府对经济的干预主要是通过 货币政策和财政政策来实现的。?货币政策的调整会直接、迅速地影响证券市场?财政政策的调整对证券市场具有持久的但较为缓 慢的影响 汇率政策的调整从结构上影响证券市场价格?习 题一、名词解释 国民生产总值 经济周期 财政政策 货币政策 汇率政策 先行指标 同步指标 滞后指标 二、简答题 1．为什么说宏观经济因素是影响证券市场价格变动 最重要的因素? 2．财政政策的变动对证券市场价格有何影响? 3．货币政策的变动对证券市场价格有何影响? 4．汇率政策的变动对证券市场价格有何影响?第5章 证券投资的产业周期分析（4 课时）第一节 产业的生命周期?从证券市场角度所进行的产业分类在国民经济中，各个产业的发展很不平衡。产 业的发展前景与许多因素有关，因此产业的分 类也有多重标准。根据产业的发展与国民经济 周期性变化的关系、未来可预期的发展前景、 所采用技术的先进程度、要素集约度，可以对 产业进行不同的分类。?产业的生命周期概述 产业的生命周期可分为四个阶段，即初创阶 段(也叫幼稚期)、成长阶段、成熟阶段和衰退阶段。 影响产业生命周期的因素主要有需求、技术进步、 政府政策及社会习惯的改变等。第二节 产业周期性在证券市场上的表现? ??1.2. 3.产业周期性和产业业绩 产业的业绩也呈周期性变化，在不同时期有不同特征。 处在不同周期阶段的产业在证券市场上有不同的表现 处于产业生命周期不同阶段的产业在证券市场上的表现 就会有较大的差异。 产业特性与证券投资的选择 对产业投资的选择应遵循以下原则： 顺应产业结构演进的趋势，选择有潜力的产业进行投资； 对处在生命周期不同阶段的产业，不同的投资者、不同 性质的资金应有不同的处理； 正确理解国家的产业政策，把握投资机会。第三节 行业的其他特征分析?行业的市场结构分析行业的市场结构包括：完全竞争；不完全竞争；寡头垄 断；完全垄断?经济周期与行业分析根据周期特征，分为增长型行业；周期型行业；防守型 行业。?影响行业兴衰的主要因素这些因素主要包括：技术进步；政府政策；产业组织创 新；社会习惯的改变；经济全球化。习 题一、名词解释 成长型产业 周期型产业 防御型产业 朝阳产业 夕阳产业 产业生命周期 二、简答题 1?产业生命周期各阶段的特征主要有哪些? 2?为什么产业的证券市场表现与其业绩水平 并不 一一对应? 3?证券投资的产业投资需遵循哪些原则?第六章 公司分析（6 课时） 第一节 公司基本素质分析基本素质分析主要是一个定性分析的过程，其目的是明 确公司最重要的利润产出点和最主要的业务风险所在。?公司获利能力分析：行业选择的影响公司的获利能力就决定于它的两个战略选择： 1）公司选择开展主业的行业，即行业选择； 2）公司在既定行业中所采取的保持竞争优势地位的竞争战略，即竞 争定位。?公司竞争地位分析正确的竞争定位是确保其在行业中生存并得以发展的战略基础。基本 的竞争定位战略有两种1）成本主导型；2）差异营销型。第二节 会计数据分析会计数据构成了上市公司财务报表的主体，是外部投资者 据以对上市公司进行分析的数据基础。?影响会计数据质量的因素造成会计数据和其所代表的经济现实之间出现偏差的因素 主要有： 1）会计准则； 2）预测的偏差； 3）经理人员通过影响会计数据来达到自己的目的。?进行会计数据分析的步骤第一步：弄清哪些会计政策对企业经营的影响最大； 第二步：重点检查容易出现数据不真实的会计科目。第三节 公司财务分析财务分析的目的是从财务数据的角度评估上市公司在 何种程度上执行了既定的战略，是否达到了既定的目标。 公司财务分析的基本工具有两种：比率分析和现金流量分 析。?比率分析 比率分析的目的就是透过财务数据之间的关系评估企业 状况。比率分析可以单独或综合运用三种分析方法： 1）纵向比较法；2）横向比较法；3）定值比较法。需掌握以下比率和数据的计算方法： 1）净资产收益率； 2）反映偿债能力的比率：流动比率、速动比率、利息支 付倍数指标、应收账款周转率； 3）资本结构比率：股东权益比率、资产负债率、股东权 益与固定资产比率; 4）反映经营效率的比率：存货周转率或存货周转天数、 固定资产周转率、主营业务收入增长率； 5）盈利能力比率分析：销售毛利率、销售净利率、主营 业务利润率； 6）投资收益分析：普通股每股净收益、股息发放率、本 利比、每股净资产。?现金流量分析通过对现金流量表的分析，可以进一步剖析企业的经营、投资和筹 资活动的效率。现金流量是指在一定会计期间内流入和流出企业的现金和现金等价 物。现金流量划分为三类：经营活动所产生的现金流、投资活动所 产生的现金流和筹资活动所产生的现金流。现金流量表的编制方法有直接法和间接法两种。
第四节 资本结构与公司价值资本结构与公司价值的关系。?资本结构决策是否增加公司价值――经典MM定 理MM定理的基本结论是资本结构无关论，即在假设条件下， 企业采取何种资本结构对其总价值是没有影响的。?考虑财务困境成本的资本结构权衡理论当债权人的利益得不到保障时就发生了财务困境，并导 致财务困境成本。它包括：直接和间接破产成本以及未发 生破产时的各种财务困境成本。?考虑不对称信息的融资顺序理论[1]不对称信息的存在将影响企业的融资选择， 使企业在需要资金时按如下顺利选择：首 先是内源融资，也就是企业的未分配利润； 其次是外源融资中的债务；最后是股本融 资。 [1] S.C. Myers, “The Capital Structure Puzzle,” Journal of Finance 39 (July 1984), pp.581-582.习 题一、名词解释 货币的时间价值 终值 现值 普通年金 终身年金 附息债券 一次性还本付息债券 零息债券 收益率曲线 利率期限结构 无偏预期理论 市场分割理论 流动性偏好理论 股利贴现模型 净现值 内部收益率 二元模型 三元模型 证券投资基金的资产净值 可转换证券 开放式基金二、简答题 1?简述零息增长条件下的股利贴现估价模型的推导 过程。 2?简述不变增长条件下的股利贴现估价模型的推导 过程。 3?简述多元增长条件下的股利贴现估价模型的设计 思路。 4?收益率曲线有哪几种形状？5?不同形状的收益率曲线的形成原因是什么？ 6?为什么说二元模型和三元模型是多元增长模型的 理论简化？ 7?为什么持股时间的长短不会影响股票的价值评估 结果？ 8?在股票的价值决定过程中股利和收益分别扮演何 种角色？ 9?影响证券投资基金净值高低的主要因素有哪些？第七章 证券投资技术分析概述（2 课时） 第一节 技术分析的理论基础概念及特点： ? 技术分析的定义和作用?技术分析的三大假设?关于技术分析三大假设的合理性分析第二节 市场行为的4个要素：价、量、时、空? ? ? ?价和量是市场行为的最基本的表现 时间和空间是市场潜在能量的表现 成交量与价格趋势的一般关系 时间、空间与价格趋势的一般关系第三节 技术分析方法的分类和局限性?技术分析方法的分类 技术分析方法的局限性?第四节 案例分析?价和量，以及时间和空间的例子复习思考题1.什么是证券市场的市场行为？ 2.技术分析方法的特点是什么? 3.技术分析主要分为哪几类？各自有什么特点？ 4.影响价格上下波动的最根本因素是什么？ 5.根据自己的实践谈谈技术分析和基本分析应该如 何结合？ 6．如何理解技术分析的三大假设？第八章 证券投资技术分析主要理论和方法（1 课时，非金融专业可略去）第一节 道氏理论?道氏理论的基本思想和形成过程 道氏理论的主要原理 道氏理论的局限性??第二节 K线理论? ? ???K线的画法和基本形状 单根K线的含义 K线组合形态应用 应用线组合分析市场应该注意的问题 应用K线组合分析市场案例第三节 切线理论? ? ?????趋势分析 支撑线和压力线 趋势线和轨道线 黄金分割和百分比线 扇形原理、速度线和甘氏线 应用切线理论应用注意的问题 切线理论应用案例第四节 形态理论? ? ? ? ? ? ?价格移动的规律和两种规律 反转突破形态――多重顶底形、头肩形和 圆弧形 三角形态、矩形形态、旗形和楔形 喇叭形和菱形 V形反转 应用形态理论应该注意的问题 案例分析：形态理论应用第五节 其他主要技术分析理论和方法??? ?随机漫步理论 循环周期理论 相反理论 波浪理论复习思考题1.K线的阴阳如何区分上下影线的长度，如何影响多 空双方力量的对比？ 2.K线组合的准确性与组合中所包含的K线数目是否 有关？ 3.为什么K线理论的结论能够影响的时间是不长的? 4.简述轨道线、趋势线和黄金分割线的画法，它们 如何预测行情？ 5.支撑线和压力线起什么作用？6.有人说价格下降到支撑线就可以买入了，这句话 正确吗？ 7.速度线和百分比线的主要思想是什么？ 8.怎样处理圆弧底？怎样处理几种三角形的出现？ 9.旗形和楔形的区别是什么？ 10.道氏理论的主要思想是什么？11.如何理解波浪理论中价格走势的基本形态 结构？ 12.如何进行波浪的合并和细分？ 13.循环周期理论考虑问题的基本出发点是什 么？ 14.弗波纳奇数列在循环周期理论和波浪理论 中起何种作用？ 15.按照波浪理论的解释，一个完整的上升过 程应该分为几个小的过程？第九章 技术指标（1 课时，非金融专业可略去） 第一节 技术指标概述? ? ?技术指标的本质 技术指标的应用法则 应用技术指标应注意的问题第二节 市场趋势指标?移动平均线?平滑异同移动平均线第三节 市场动量指标切线理论? ??相对强弱指标RSI 威廉指标和随机指标 OBV指标第四节 市场大盘指标?藤落指数涨跌比指数 超卖超买指标??第五节 市场人气指标?乖离率心理线 AR、BR、CR??复习思考题1.什么是技术指标？ 2.应用技术指标的法则有哪几条？ 3.移动平均线的作用是什么？ 4.RSI的计算公式是什么？RSI反映价格变动有哪方面 的特征？ 5.技术指标中参数的选择是否影响技术指标的结论？ 6．何谓技术指标与价格的背离？应该如何使用？ 7．RSI、KD指标是如何计算和使用的？ 8．谈谈BIAS的构造原理。第十章 证券组合管理（6课时） 第一节 证券组合管理概述??证券组合管理及其必要性 简要介绍证券组合的含义、证券组合管理的意义。 证券组合管理的必要性在于降低风险、实现收益 最大化。 证券投资的风险 证券投资风险的经济内涵。证券投资风险分类。 投资的总风险分为系统风险和非系统风险。证券组合的基本类型 以组合的投资目标为标准进行分类，证券投资组 合可以分为避税型、收入型、增长型、收入-增长 混合型、货币市场型、国际型及指数化型等。指 数基金的业绩好于进取型基金的主要原因。 ? 证券组合管理的基本步骤 证券组合管理的基本步骤包括：确定组合管理目 标、制定组合管理政策、构建证券组合、修订证 券组合资产结构、证券组合资产的业绩评估。 ? 现代组合理论的形成与发展 简要介绍现代组合理论的形成和发展，重点介绍 理论逻辑关系以及应用范围，也要介绍各理论的 局限性。?第二节 马柯威茨选择资产组合的方法??理性投资者的行为特征和决策方法 投资者的理性经济行为有两个规律特征，其一为 追求收益最大化，其二为厌恶风险，二者的综合 反映为追求效用最大化。资产组合的有效率边界 是指不仅满足同等收益水平下风险最小的条件， 还满足同等风险水平上收益最高的条件的资产组 合的风险和收益构成的组合。 资产的收益和风险特征 收益用数学期望值衡量，预期收益的方差作为衡 量风险的标准。第二节 马柯威茨选择资产组合的方法?资产组合的收益和方差 资产组合的预期收益是资产组合中所有资产预期 收益的简单加权平均值，其中的权数为各资产投 资占总投资的比率。资产组合的方差则为资产各 自方差与它们之间协方差的加权平均。第二节 马柯威茨选择资产组合的方法??现代组合理论的主要贡献在于它阐明了组合的风险并不取 决于各个个别资产风险的平均值，而是各资产的协方差 DD资产间的相关关系。运用马柯维兹关于组合投资的基 本思想，我们可以看到在资产完全不相关的情况下，资产 组合的风险会随着资产数量的增加而消失。由于在现实生 活中，资产完全不相关或完全负相关的情况不多，大部分 处于不完全正相关状态，所以资产之间的协方差就成了资 产组合方差的决定因素，而协方差是不能靠资产组合多元 化来降低的。 当我们对无风险资产和风险资产进行组合投资时，由这两 种资产各种组合的预期收益和风险数据所构成的是一条直 线。第二节 马柯威茨选择资产组合的方法?确定最小方差资产组合集合的方法用图像法确立三个风险资产的最小方差资产组 合集合和有效边界。利用马柯维兹模型确定最小 方差资产组合首先要计算构成资产组合的单个资 产的收益、风险及资产之间的相互关系，然后， 计算资产组合的预期收益和风险。在此基础上， 依据理性投资者的投资决策准则确定最小方差资 产组合。第二节 马柯威茨选择资产组合的方法?单一指数模型――一种简化的构建组合的 方法通过引入一个基本假设，即各种资产的收益率变 动都只受市场共同因素的影响，单一指数模型极 大地简化了组合投资理论的实践运用。单一指数 模型被广泛用来估计Markowitz模型要计算的资产 组合的方差。?几个例子（略）习 题一、名词解释 收入型证券组合 增长型证券组合 指数化证券组合 资产组合的有效边界 风险资产 单一指数模型 特征线二、简答题 1?相对于传统投资管理而言，组合管理有什么重要 意义? 2?证券组合的种类主要有哪些?分别适合于哪些投 资者? 3?组合管理的基本步骤有哪些?各步骤在组合管理 中的地位和作用如何? 4?理性投资者的行为特征是什么? 5?从理论上说，最佳资产组合应如何确定?? 6?什么叫卖空?如果你有本金?1 000?元，卖空A 股票并将收入的500元连同本金全部投资于B股票， 在你的资产组合中A、B的权数各是多少?7?如果两项资产完全正相关，你能把它们组成一个 方差为零的资产组合吗? 8?如果股票A和B的协方差为正值，当A的实际收益 大于其预期收益时，你对B会有什么样的预期?? 9?为什么大多数金融资产都呈不完全正相关关系? 试分别举一个资产收益高度正相关和高度负相关 的例子。 10?请分析资产的数量与资产组合风险的关系。 11?什么是系统风险和非系统风险?12?根据单一指数模型的假设，资产?I?的收益率 可表示如下： ri=ai+βim+εi (1)式中各符号分别代表什么? (2)宏观因素对这一模型会有什么影响?哪个符号可以 反映这种影响的大小? (3)什么样的事件可以造成资产实际收益对回归线的 偏离?哪个符号可以反映这种偏离? 13?利用β值进行投资决策时需注意什么问题? 14?卖空限制对资产组合管理有什么影响?第十一章 风险资产的定价与证券组合管理的 应用（6课时） 第一节 资本资产定价模型(CAPM)?资本资产定价模型的基本内涵 CAPM旨在解决的问题是假设资本市场中，当投 资者都采用Markowitz资产组合选择理论时，资产 的均衡价格是如何在风险与收益的权衡形成的， 或者说，在市场均衡状态下资产的价格是如何依 风险而确定的问题。第一节 资本资产定价模型(CAPM)? ??传统资本资产定价模型 了解传统CAPM的假设前提和推导过程。传统 CAPM至少可以有两种用途：资产估值和资源配 置。 对传统CAPM的有效性的检验还没有一个确切的 结论。因此，对CAPM的应用应持慎重态度，要 充分认清传统CAPM的限制，避免简单、机械的 应用CAPM。第一节 资本资产定价模型(CAPM)?几个例子（略）CAPM的几种发展形式经济学家对传统的CAPM进行了发展，提出了以下 几种模型：零βCAPM、跨期CAPM、多β的CAPM 和以消费为基础的CAPM。?第二节 套利定价理论(APT)1．APT的研究思路 套利定价理论的出发点是假设资产的收益率 与未知数量的未知因素相联系，其核心思 想是对于一个充分多元化的大组合而言， 只需几个共同因素就可以解释风险补偿的 来源以及影响程度。此外，每个投资者都 想使用套利组合在不增加风险的情况下增 加组合的收益率，但在一个有效益的均衡 的市场中，不存在无风险的套利机会。第二节 套利定价理论(APT)套利定价理论要研究的是，如果每个投资者 对各种证券的预期收益和市场敏感性都有 相同估计的话，各种证券的均衡价格是如 何形成的。具有相同因素敏感性的证券或 组合必然要求有相同的预期收益率。第二节 套利定价理论(APT)2．因素模型和套利组合 套利定价理论也是利用因素模型来描述资 产价格的决定因素和均衡价格的形成机理 的。套利组合必须同时具备三个特征：它是一 个不需要投资者任何额外资金的组合；套 利组合对任何因素都没有敏感性。套利组 合的预期收益率必须是正值。第二节 套利定价理论(APT)3．套利定价模型（APT Model） APT的最基本假设就是投资者都相信证券 的收益随意受k个共同因素的影响。第二节 套利定价理论(APT)4．套利定价理论的应用 套利定价理论在资产组合管理中应用的领域 与CAPM差不多，只是具体的决策依据和思 路依模型的不同而有差异而已。第三节 有效资本市场理论1．有效资本市场假说 有效市场指的是一个每一种证券的价格都等 于其投资价值的市场。2．有效资本市场假说成立的前提条件 有效的市场在现实中得以建立还需要四个条 件，但这四个条件在现实中很难满足。第三节 有效资本市场理论3．有效资本市场的三种形式及无效市场 把资本市场的有效性可以划分成三个不同的层次，即强式 有效市场、半强式有效市场、弱式有效市场。 在无效市场上，不仅仅是信息从产生到被公开的有效性和 投资者对信息进行价值判断的有效性受到损害，即存在着 利用“内幕信息”和“专业知识”赚取超额利润的可能性， 而且，投资者接收信息的有效性和投资者实施其投资决策 的有效性都可能受到损害。第三节 有效资本市场理论4．有效资本市场与信息披露制度提高证券市场的有效性，根本问题就是要解 决证券价格形成过程中在信息披露、信息 传输、信息解读以及信息反馈各个环节所 出现的问题，其中最关键的一个问题就是 建立上市公司强制性信息披露制度。第四节 期权定价理论(OPT)1． 期权价格的经济内涵期权价格应该包含了两部分内容：内在价 值与时间价值。2．二项式期权定价模型（略）第四节 期权定价理论(OPT)3．Black-Scholes期权定价模型决定期权价格所需的变量涉及到股票的现价、 期权的执行价格、期权离到期日的时间、 无风险借贷率、相应股票年连续收益率的 标准差以及正态分布表。 4．Black-Scholes模型的应用（略）习 题一、名词解释 资本市场线CML?市场组合 因素模型 证券市场线SML?市场风险 套利组合 有效资本市场假设 强式有效市场 半强式有 效市场 弱式有效市场 无效市场 二项式期权定价模 型 Black-Scholes期权定价模型二、简答题 1?传统CAPM的假设条件有哪些? 2?复述资本市场线CML的推导过程。 3?复述证券市场线SML的推导过程。 4?分析CAPM与APT的异同。 5?有效资本市场假设的前提条件有哪些?6?什么是有效资本市场，它有哪些形式? 7?什么是无效市场? 8?已知两种股票A、B，其收益率标准差分别为0.25 和0.6，与市场的相关系数分别为0.4和0.7，市场指 数的回报率和标准差分别为0.15和0.1，无风险利 率为rf=0.05。 (1)计算股票A、B和1/2A+1/2B组合的β值； (2)利用CAPM计算股票A、B和1/2A+1/2B组合的 预期收益率。第12章 投资组合管理业绩评价模型（3课时）第一节 投资组合管理业绩评价概述无论是从外部投资者的角度看，还是从 投资基金内部考核激励的角度看，一个很 基本的问题就是如何度量投资组合的业绩 表现。第二节 单因素投资基金业绩评价模型?1．确定适当的投资基准 对投资基金的业绩表现的衡量必须在对 收益进行风险调整后，才能得出初步结论。 以Treynor、Sharpe及Jensen分别提出的 三个指数模型为代表的业绩评价模型，从 根本上简化了投资组合整体绩效评价的复 杂性，得到了广泛运用。??2．Sharpe指数评估模型 夏普指数（Sharpe’s measure）是用资产组合 的长期平均超额收益(相对于无风险利益)除 以这个时期该资产组合的收益的标准差。 3．Treyno评估模型 特雷纳指标（测度）给出了单位风险的超 额收益，但它用的是系统风险而没有包括 进非系统风险。?4．Jensen指数评估模型 詹森测度是建立在CAPM模型基础上的， Jensen指数为绝对绩效指标，表示投资组合 收益率与相同系统风险水平下市场投资组 合收益率的差异，当其值大于零时，表示 该投资组合的绩效优于市场投资组合绩效。 当投资组合之间进行业绩比较时，Jensen指 数越大越好。?5．Treynor-Black评估模型 估价比率（appraisal ratio）这种方法用资产 组合的阿尔法值除以其非系统风险，它测 算的是每单位非系统风险所带来的非常规 收益，衡量该风险组合中积极型组合业绩 的指标，所以有时它也被称作估价比率。?6．各种不同业绩评估指标的相互联系 在不同的投资情形下，各种不同的业绩评 价指标具有各自的适用性。投资者在选择 投资组合作为自己的投资对象时，不仅要 看到收益，而且要区别这种收益的源头在 何处，这样才能公正合理地评估投资组合 的业绩。?7．M ? 测度指标 业绩的M? 测度指标的目的是纠正投资者只 考虑投资组合原始业绩的倾向，鼓励他们 应同时注意投资组合业绩中的风险因素， 从而帮助投资者挑选出能带来真正最佳业 绩的投资组合。第三节 多因素整体业绩评估模型股票的投资收益率受到多个因素的影响， 投资组合的投资收益率是由其投资的股票 的收益率决定的，因此投资组合的收益率 也同样受到这些因素的影响。所以研究者 们又用多因素模型来代替单因素模型进行 投资组合绩效的评估。第四节 时机选择与证券选择能力评估模型1．时机选择模型概述 所谓把握市场时机，也就是说，投资组合经 理人在预期市场将处于牛市行情时就采取 更加进取的投资策略，将更多地资金投资 于风险资产，而预期处于熊市的情况下则 将更多资产投资于无风险资产。 ? 2．把握市场时机能力评价（略）?rf?3．Fama业绩分解评价 Fama将投资组合的收益分解成4种成分， 第一种成分是无风险资产的收益rf，第二 种收益来自于投资者事前愿意承受的风险 而需要获得的收益r?-rf，即；第三种收益 来自于基金经理人的把握市场时机的能力， 这也是一种风险因素，因此就要求获得对 应的收益r2 -r?；第四种收益来源于基金 经理人选择股票的能力，收益为rp-r2。?4．Ferson和Schadt（1996）的条件模型 条件模型是由Ferson和Schadt提出的，该方 法考虑了投资组合经理人会利用已知的股 利、收益等公开信息调整投资策略，从而 影响基金预期收益率这一因素，对投资组 合评价方法进行了相应的改进。他们认为 这些信息可以预测股票的未来收益，而且 可以预测市场的风险溢价。第五节 进一步的研究（略） 本章习题一、名词解释 基金（投资组合）业绩衡量 夏普指数 特雷纳指数 评估比率 市场时机 业绩分解 二、简答题 1. 什么是夏普指数？它成立的前提条件是什么？ 2. 什么是特雷纳指数？它成立的条件是什么？ 3. 什么是评估比率？它成立的条件是什么？4.5.以上三个指数在评价投资组合业绩时各有什么优点 和缺点？ 为什么评估投资组合业绩时要确立合理的基准？第十三章 证券监管（ 3课时）第一节 证券市场监管理念1．证券市场监管的理论基础 金融监管理论的演化；证券市场监管的主要 理论； ? 2．证券监管的必要性 证券产品的特性与证券监管；证券业的特殊 性与证券监管；证券监管的现实必要性 ? 3．监管者的市场定位?第二节 证券市场监管要素??1．证券监管主体 实施证券监管活动主体的多元化。各个国 家有其特色。 2．证券监管目标与原则 证券监管的总体目标是建立一个高效率的 证券市场??3. 证券监管的对象和内容 证券监管的对象是证券市场。证券市场参与者在 市场上的一切行为和活动以及由这些行为和活动 所产生的各种关系和后果，都是证券监管的内容。 4．证券监管手段 选择监管手段和工具时，要考虑一般市场监管所 必须考虑的监管成本和效果问题，还要考虑到证 券监管的特殊要求和不同证券市场的监管条件和 监管环境。政府可以采取法律、经济、行政等三 方面的手段，并辅之以自律管理。第三节 证券监管体制????1．集中型证券市场监管 集中型监管体制模式的涵义及主要特点。 2．自律型证券市场监管 自律型证券市场监管模式的涵义及特点。 3．中间型证券市场监管 中间型监管体制模式的特点及监管子模式。 4．中国现行的证券监管体制 中国现行证券监管体制属于集中型监管体制模式， 其模式的特点。中国证券监管的实践。第四节 证券监管实践??1．证券市场发行监管 证券市场发行监管的含义。证券发行监管 的制度：注册制、审批制和核准制。 2．证券市场交易监管 各国证券交易所对证券上市标准规定的内 容。??3．证券商监管 对证券商资格的监管，包括：取得证券商 资格的主要条件及限制；证券商申请审批 程序及必备文件；对证券商资金的监管： 规定最低资本额、提存保证金、自营交易 额规定；对证券商行为的自律监管。 4．证券从业人员的监管 证券从业人员的资格管理制度；证券市场 禁入；?5．对证券交易所的监管 主管机关主要通过审查交易所的章程、业 务规则和决议的内容，规定交易所报告业 务以及监督检查交易所的业务、财务状况， 调查违法、违规事件等方式对证券交易所 进行管理和监督。第五节 开放条件下的中国证券市场监管??1．中国证券市场的开放给中国证券监管带来的机 遇（略） 2．中国证券市场的开放给中国证券监管带来的挑 战 证券市场国际化的挑战；银行和证券业的合作或 职能一体化的挑战；金融创新的挑战?3．中国证券监管调整的思路 分业监管对综合金融的适应和调整； 监管组织体系的调整；一般监管行为的 调整；监管的法律框架的调整和完善； 国际合作监管；加强网上证券业务监管； 对监管者的监管本章习题一、名词解释 公共利益理论 集团利益理论 注册制 审批制 核准制 二、简答题 1．证券产品具有什么特性? 2．证券监管的目的是什么? 3．证券监管的手段有哪些? 4．我国《证券法》对证券监管机构的职责有哪些规定? 5．证券商最容易发生哪些欺诈行为? 6．中国关于证券从业人员监管的法律机制主要体现在哪 些方面？ 7．开放条件下中国证券监管面临何种挑战？ 8．试述中国证券监管的调整思路。
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