截至，6个月以内共有 19 家机构对新华保险的2016年度业绩作出预测；
预测2016年每股收益 1.99 元，较去年同比下降 27.9%，
预测2016年净利润 61.94 亿元，较去年同比下降 27.99%
[["2009","2.22","26.60","SJ"],["2010","1.87","22.49","SJ"],["2011","1.24","27.99","SJ"],["2012","0.94","29.33","SJ"],["2013","1.42","44.22","SJ"],["2014","2.05","64.06","SJ"],["2015","2.76","86.01","SJ"],["2016","1.99","61.94","YC"],["2017","2.23","69.54","YC"]]
单位：元汇总--预测年报每股收益
预测机构数
行业平均数
单位：亿元汇总--预测年报净利润
预测机构数
行业平均数
业绩预测详表
截至，1个月以内共有 1 家机构对601336发出买入评级，其中
海通证券评级30日后上涨概率最高，为59.81%，平均收益为2.21%。
预测年报每股收益（元）
预测年报净利润（亿元）
详细指标预测
2013（实际值）
2014（实际值）
2015（实际值）
预测2016（平均）
预测2017（平均）
预测2018（平均）
营业收入（万元）
营业收入增长率（%）
利润总额（万元）
净利润增长率（%）
每股现金流（元）
每股净资产
净资产收益率（%）
市盈率（动态）
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海通证券：价值转型进行时
摘要：维持新华保险“买入”投资评级。公司坚定价值转型，近期利率上行有利于利差改善。预计新华16-17年净利润分别为65亿和71亿元，对应EPS分别为2.09和2.27元。给予公司1.5X16PEV估值，对应目标价57.10元。
价值转型进行时
发布时间： 来源：海通证券
　　12月2日新华保险举办2016年公司开放日，明确了未来5年的“价值转型”策略。1）“十三五”期间，新华保险将聚焦寿险，打造覆盖客户全生命周期的寿险产业链，满足客户的保障、健康、养老等需求，并通过全面价值转型不断提升经营价值、保费规模和市场竞争力。2）新华保险明确了“转型发展”、“自主经营”、“技术支撑”、“效率服务”、“防范风险”等经营策略和相应的发展举措。
　　基于价值转型的预期效果，新华保险规划了“十三五”期间的两大发展阶段：转型期（年）、收获期（年）。1）年，新华大力缩减价值率极低的银保趸交业务，以期交和续期保费增量逐步替代趸交保费。受此影响，预计年保费收入将零增长或小幅负增长。但在这个时期，新华将初步建立期交和续期拉动业务发展的模式。2）年，趸交业务削减完毕，新华将完全形成续期拉动发展的模式，保费将开始进入上升通道。
　　主要发展举措1：推动业务在价值转型的同时持续较快发展。1）产品结构方面，建立健康险、养老险等保障型产品的差异化优势。新华2016年的主力健康险产品（健康无忧）目前在市场上领先。新华同时在积极准备有望近期出台的个税递延型养老保险。2）保费结构方面，强化个险渠道和银保渠道的首年期交增长。截至2016年10月，新华首年期交同比增长44%，十年期及以上期交同比增长24%。首年保费中，期交占比从去年同期的30%上升至47%，占比提升了17个百分点。3）提升业务质量，实现品质改善。截至2016年10月，新华13个月继续率提升4个百分点至89%，退保率下降3个百分点至6.0%。
　　主要发展举措2：建设“高举绩率高产能”队伍，加强队伍自主经营。1）个险代理人队伍建设方面，不再以“增员”为业绩驱动的主要因素，而是通过提高举绩率推动有效人力平台提升，通过提高产品件均保费与件数推动人均产能提升。截至2016年10月，在“两高”队伍策略下，新华个险规模人力仅同比增长14%至24万人，增速显著落后于同业水平，但人均期交产能实现同比增长22%。2）费用投入方面，将绩效与创费、考核激励政策挂钩，提升机构自主经营能力，合理控制经营性开支，从提高费用的价值效率。
　　主要发展举措3：降低负债成本，稳定利差益，增加死差益。1）严禁销售高预定利率和大量高现价产品，降低负债成本，从而减轻投资端压力并稳定利差益。2）聚焦长期保障型业务，推动价值稳步提升，从而增加死差益。
　　2017年经营思路与展望：规模稳定、结构优化、价值增长。1）2017年仍处于“转型期”，银保趸交业务进一步削减，首年期交和续期保费增长，预计总保费较2016年维持稳定。2）首年期交占比、续期保费占比、保障型产品占比持续提升，经营性开支及固定费用占比减少，死差益占比上升。3）我们预计新业务价值同比增长10-15%，新业务价值率提升。
　　维持新华保险“买入”投资评级。公司坚定价值转型，近期利率上行有利于利差改善。预计新华16-17年净利润分别为65亿和71亿元，对应EPS分别为2.09和2.27元。给予公司1.5X16PEV估值，对应目标价57.10元。
　　不确定性因素。权益市场下跌导致业绩与估值双重压力。
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长江证券：2016年三季报点评：保费结构持续优化，资产配置趋势平稳
摘要：公司保费收入结构优化效果明显，期交、个险保费收入占比提升较好；投资灵活性较高。预计16/17年EPS分别为2.27/2.90元，上调为买入评级。
2016年三季报点评：保费结构持续优化，资产配置趋势平稳
发布时间： 来源：长江证券
　　事件描述
　　新华保险发布2016年3季报，公司实现归属净利润47.86亿元，同比下降44.6%，实现EPS为1.53元，同比下降44.8%；归属净资产597.57亿元，较年初上升3.3%；前3季度实现保费收入934.18亿元，同比下降1.3%。
　　事件评论
　　公司前三季度净利润下滑44.6%，降幅有所收窄。公司一季度/二季度净利润同比分别下滑45%/50.6%，前三季度净利润降幅有所收窄，其中投资收益降速放缓和保费增速回暖是主要原因。第三季度公司单季度实现投资收益79.65亿元，同比上升1.4%，今年来首度回归正增长；同时公司第三季度单季实现保费收入223.8亿元，同比上升1.9%。
　　保险业务结构调整深化，渠道和费用支出增加明显。前三季度公司保费结构优化明显，一方面个险新单增速较快，银保渠道深度调整，个险新单、银保新单和服务渠道新单同比分别增长24.4%、-25.7%和31.4%；另一方面期缴业务增速较高，个险、银保、服务经营渠道新单期交保费分别增长35.7%、63.6%、47.6%。从结构来看，银保渠道占比持续下滑10.8个百分点至37.4%，个险渠道占比增加7.9个百分点至50.1%；从新单结构来看，银保收入占比下滑11.9个百分点至59.7%，个险渠道占比增加8.7个百分点至30.6%。公司退保率有大幅改善，报告期退保率5.3%，比去年同期降低3.0%，赔付支出同比上升60.1%，手续费及佣金支出同比上升37.1%，公司保费结构渠道转型效果明显。
　　投资收益率下滑，资产配置方面增加交易性金融基金资产和可供出售金融资产，减少现金和定存资产配置。公司三季末总投资收益率5.1%，相较于去年同期下滑3.6个百分点。公司三季度末交易性金融资产规模183.9亿元，较年初增长35%占比提升至2.67%，交易性金融资产中主要增加的是基金类资产配置；定存较年初下滑31.7%占比降至12.7%，资产到期并未续作。公司归属净资产597.57亿元，较年初上升3.3%，前三季度公司资产减值7.83亿元，同比增长34.1%，减值压力可控。
　　投资策略及建议。公司保费收入结构优化效果明显，期交、个险保费收入占比提升较好；投资灵活性较高。预计16/17年EPS分别为2.27/2.90元，上调为买入评级。
　　风险提示：资本市场大幅波动；保费增速不达预期。
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华泰证券：管理层到位深化改革，提质转型见成效
摘要：高层管理到位后，改革将进一步深化推行，推助新华保险转型升级。目前负债管理已现成效，业绩将有望持续改观。结合公司的转型力度和发展前景，预计、2018年EPS分别为1.72元、2.02元、2.46元，p/ev1.1、1.0、0.8，估值尚处于低位，继续维持买入评级。
管理层到位深化改革，提质转型见成效
发布时间： 来源：华泰证券
　　缩量提质，业绩改革见成效
　　前三季度新华保险深入推进转型发展，主动控制规模以加大整改，提质增效。实现营业收入1177.6亿元，同比减少12.1%；保费业务收入93.4亿元，同比减少1.3%。
　　实现归母净利润47.9亿元，同比减少44.6%；ROE8.1%，同比减少8.7个百分点。
　　尽管利润在转型调整和投资环境低迷的双重压力下负增长，但降幅较上半年已回升6个百分点，业绩表现企稳回升。
　　管理层到位，坚定推进转型
　　公司第六届董事会确定新一批高级管理人员、执委会成员、职能委员会主任，新华保险新一届管理层至此确立。自今年3月新任董事长兼首席执行官万峰上任以来，延续新华保险转型战略，继续强调回归保险本质，并强调了自主经营，制定了具体的转型路径。新管理层到位后，必将进一步夯实新华转型战略，加速执行转型方案，引领新华保险向好向上发展。
　　保单质量提升，新业务价值高增长
　　改革转型下业务结构优化。在保险产品，聚焦传统保险产品期限拉长。前三季度首年期交保费收入190.5亿元，同比增长44%；趸交保费收入221.8亿元，同比减少33%。在营销渠道，注重培养营销员力量，提高有效人力占比。前三季度保险营销员渠道实现保费收入468.3亿元，同比增长17.2%，占个人寿险保费收入51%，这一比例较去年同期高出9个百分点。相反，银保渠道保费收入同比减少23.4%，占个人寿险总保费38%，这一比例较去年同期降低9个百分点。个险营销员已成为新华保险渠道重心。而业务结构优化和渠道中心调整提高了保单质量，前三季度退保率为5.3%，较去年同期减少3个百分点。将有力拉升公司新业务价值，在低利率环境蓄积能量，为未来利润的稳定释放奠基。
　　投资能力领先，偿付能力充足
　　尽管受宏观环境影响，保险行业整体投资收益率出现较大下滑，但新华保险仍保持着行业领先的投资能力。截止三季度末，新华保险年化总投资收益率为5.1%，在上市大型保险公司中居首位。灵活有效的配置策略和丰富的投资资源，是新华保险保持高收益的有力武器。前三季度公司综合偿付能力充足率267.8%，仍具备较大发展空间。
　　业绩改善估值低位，维持买入评级
　　高层管理到位后，改革将进一步深化推行，推助新华保险转型升级。目前负债管理已现成效，业绩将有望持续改观。结合公司的转型力度和发展前景，预计、2018年EPS分别为1.72元、2.02元、2.46元，p/ev1.1、1.0、0.8，估值尚处于低位，继续维持买入评级。
　　风险提示：资本市场持续低迷导致投资收益大幅下降。
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海通证券：价值转型坚定，全年NBV增速将提升
摘要：维持新华保险“买入”投资评级。公司坚定转型，发展健康险等保障型期交业务，改善利润结构。短期增长承压，期待长期转型成果。预计新华16-17年净利润分别为65亿和71亿元，对应EPS分别为2.09和2.27元。给予公司1.5X16PEV估值，对应目标价57.10元。
价值转型坚定，全年NBV增速将提升
发布时间： 来源：海通证券
　　前三季度净利润同比减少44.6%，净资产增长3.3%，环比改善。1）前三季度公司实现归母净利润47.86亿元，同比减少44.6%，主要原因是投资收益同比大幅减少和传统险准备金折现率假设下调。2）三季末股东权益597.57亿元，较年初增长3.3%。3）三季度单季利润14.53亿元，同比下降23.2%，利润降幅环比改善。
　　前三季度年化总投资收益率5.1%，同比下降3.6pt，降幅较年中缩小。公司投资资产6689.4亿元，较年初增长5.2%。前三季度公司实现投资收益248.92亿元，同比减少36.9%。年化总投资收益率5.1%，较上年同期下降3.6个百分点，由于三季度市场回暖，降幅较年中的5.2pt有所缩小。
　　寿险价值转型坚定，主动缩减趸交业务，大力发展个险期交和保障型业务，预计全年NBV增速提升。1）前三季度个人寿险收入923亿元，同比下滑1.3%，落后于同业。原因在于新华保险坚定转型，主动调整业务结构与队伍结构，大规模缩减银保趸交保费收入。同时，个险期交和保障型业务快速发展，业务结构改善，预计NBV将保持较快增长。2）银保渠道保费收入349亿元，同比减少23.4%，其中银保趸交保费199亿元，同比减少34.2%。个险趸交保费19亿元，同比减少15.8%。3）个险期交保费107亿元，同比大幅增长35.7%，增幅较年中扩大。健康险等保障型业务占比显著提升。预计全年的NBV增速将有所提升。
　　维持新华保险“买入”投资评级。公司坚定转型，发展健康险等保障型期交业务，改善利润结构。短期增长承压，期待长期转型成果。预计新华16-17年净利润分别为65亿和71亿元，对应EPS分别为2.09和2.27元。给予公司1.5X16PEV估值，对应目标价57.10元。
　　不确定性因素。权益市场下跌导致业绩与估值双重压力。
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东吴证券：2016年三季报点评：聚焦期缴业务战略持续推进
摘要：公司2016年业绩下行符合市场预期，对估值的负面影响基本见底。公司长期坚持发力期缴业务+收缩趸交的战略逐步兑现，这在利率下行的大环境中具有重大战略意义：尽管短期保费规模增速承压，但是转型后公司可有效控制负债端成本，长期盈利能力显著提升。预计16/1718年EPS分别为1.55/1.60/2.61元。目前公司16PEV仅1.15倍，估值具有较高安全边际。我们看好公司期缴业务成长带来负债成本下降+优良的估值弹性，合理估值为1.3倍16PEV，对应目标价48.1元/股，维持“买入”评级。
2016年三季报点评：聚焦期缴业务战略持续推进
发布时间： 来源：东吴证券
　　事件
　　新华保险发布16年三季报：公司实现归属于母公司股东净利润47.9亿元，同比-44.6%，对应EPS1.53元；归属于母公司净资产597.6亿元，环比年初+3.3%，对应BPS19.15元。
　　投资要点
　　公司业绩下降符合预期，投资下降+准备金折现率变化所致。公司前三季度实现净利润47.9亿元，同比-44.6%，降幅较中报（-50.6%）有所收窄，主要由于去年Q3单季度业绩基数较低。2016年公司业绩同比下滑主要因为：1）投资收益率较去年同期大幅下降3.6pct至5.1%（Q1股市震荡导致股票投资价差收益同比大幅减少，浮盈较年初亦缩水19亿元）；2）750天国债收益率移动平均2016年进入快速下行通道，导致传统险准备金显著上升，估计影响前三季度净利润-22亿元。
　　准备金折现率变动冲击16-18年会计利润。根据测算（基于不调整流动性溢价），750天国债收益率移动平均变化或降低16年全年净利润35亿元，对于17和18年净利润的影响预计分别为-55亿元和-20亿元。传统险准备金折现率变动对于利润的影响本质上来源于会计处理方法造成传统寿险准备金变化的滞后性（16年开始准备金折现率的快速下行是由于14-15年市场利率曲线下行的滞后体现），并不影响公司未来实际现金流和EV。
　　低利率环境中推进期缴转型具有重大战略意义。公司近年来坚持乏力期缴新业务成果显著：1）公司前三季度个险渠道（包括服务经营渠道）新单大幅增长26%，其中期缴新单强劲增长39%，趸交新单下降20%；2）银保渠道坚持转型期缴业务成果初现，银保期缴新单大增64%，趸交新单下降34%。在利率下行环境中，发力期缴+收缩趸交的战略具有重大战略意义：这将帮助公司有效控制负债端资金成本，并节约资本消耗，利好公司长期盈利能力。
　　盈利预测及投资建议
　　公司2016年业绩下行符合市场预期，对估值的负面影响基本见底。公司长期坚持发力期缴业务+收缩趸交的战略逐步兑现，这在利率下行的大环境中具有重大战略意义：尽管短期保费规模增速承压，但是转型后公司可有效控制负债端成本，长期盈利能力显著提升。预计16/1718年EPS分别为1.55/1.60/2.61元。目前公司16PEV仅1.15倍，估值具有较高安全边际。我们看好公司期缴业务成长带来负债成本下降+优良的估值弹性，合理估值为1.3倍16PEV，对应目标价48.1元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1.长期低利率对投资端的不利影响；2.传统险折现率曲线快速下行对于未来2年账面利润带来较大压力。
增&&&&&&持
申万宏源：坚定战略转型，继续优化业务结构
摘要：公司积极调整业务结构，大力发展个险和长期期交等价值率高的业务，提高业务质量，预计2016年新业务价值能实现较快增长。不调整盈利预测，预计年EPS分别为1.99、2.49和3.01，目前股价对应2016年PEV仅为1.12倍，估值处于低位，具有较高安全边际，维持“增持”评级。
坚定战略转型，继续优化业务结构
发布时间： 来源：申万宏源
　　新华保险发布三季报，业绩符合市场预期。实现归母净利润47.86亿元，同比下降44.6%，主要受投资收益同比大幅减少、传统险准备金折现率假设变动、已赚保费负增长所致。营业收入为1177.85亿元，同比下降12.1%；归母股东权益为597.57亿元，较2015年末增加3.3%；总资产为6890.96亿元，较2015年末增加4.3%；投资资产规模为6689.40亿元，较2015年末增加5.2%，年化总投资收益率为5.1%。
　　保费收入增速有所下降，业务结构优化效果逐渐显现。公司围绕“业务发展”和“战略转型”两大主题，以业务发展为核心，坚持价值和回归本源。主动调整业务结构，保费增速下滑，保费收入为934.18亿元，同比下降1.3%，主要由公司主动压缩银保渠道业务（收缩银保趸交传统险销售）所致。此外，公司提升个险业务和银保期缴业务的占比，从而提升业务质量和业务利润率。个险渠道保费占比为50.1%，同比提升8个百分点。银保渠道保费同比下降23.4%，银保期交保费同比增加63.6%。退保率为5.3%，同比下降3个百分点，退保率有望随着业务结构优化、产品期限结构的优化而下降。
　　受准备金补提影响，净利润大幅下滑。传统险准备金折现率的计提以750天移动平均国债收益率为基准，受14、15年降息影响，产生滞后效应，预计继续对2017年准备金产生影响，降低净利润。但是，准备金折现率下行不影响公司实际盈利能力，只是会计现象，与内含价值无关。
　　大型保险公司价值转型，增厚死差、新业务价值，为未来利润释放奠定基础。低息环境下保险产品吸引力提升，但投资端承压。目前，新华保险积极调整业务结构，大力发展个险渠道、期交产品，新业务价值增长较快，增厚内含价值，上半年新业务价值40.9亿元，同比增长18.1%。
　　维持“增持”评级。公司积极调整业务结构，大力发展个险和长期期交等价值率高的业务，提高业务质量，预计2016年新业务价值能实现较快增长。不调整盈利预测，预计年EPS分别为1.99、2.49和3.01，目前股价对应2016年PEV仅为1.12倍，估值处于低位，具有较高安全边际，维持“增持”评级。
增&&&&&&持
东兴证券：三季度财报点评：价值转型成效显著，保费收入结构持续改善
摘要：公司早期调整资产配置结构利于帮助公司缓解投资受市场利率水平下行的影响，同时持续的产品结构调整为公司未来业绩的增长提供动力，全年新业务价值与内含价值仍具有较强的增长潜力。我们看好公司未来长期的发展潜力。我们预计公司16-18年EPS为1.83元、2.06元和2.17元，对应PE为23X、21X和19X，现阶段股价对应16年P/EV为1.08X，维持“推荐”的投资评级。
三季度财报点评：价值转型成效显著，保费收入结构持续改善
发布时间： 来源：东兴证券
　　事件：
　　公司近日发布三季报，报告期内，公司共实现营业收入1177.85亿元，同比下降12.1%，归母净利润为47.86亿元，同比下降44.63%，归母净资产为597.57亿元，较年初增长3.3%。报告期内，公司实现保费收入934.18亿元，同比下降1.27%。
　　投资收益下降和赔付与手续费的增长是利润大幅下降的主要原因
　　受资本市场收益率下行的影响，公司报告期内投资收益大幅下降，较去年同期下降36.95%，可供出售金融资产账面浮亏19.47亿元。当期总投资收益率为5.1%，较去年同期下降3.6个百分点，但仍高于平安与国寿，这主要受益于公司早期调整资产端配置，我们认为公司全年投资收益率仍具吸引力。
　　公司保险赔付与手续费支出大幅提升。公司前三季度保险赔付金同比增长65.36%，主要是满期与年金给付增长所致；手续费与佣金支出较去年同比增长37.1%，主要是公司调整产品结构和营销员费用增长所致。但我们认为随着公司产品结构的逐步调整，赔付与手续费及佣金的增幅将有所回落，不会对公司业绩造成长期的影响。
　　保费收入结构持续改善，成效显著
　　公司一直调整保费结构，成效较为显著，公司价值增长较为显著，截止到报告期末，公司个人寿险部分代理人保费收入占比首次超过50%，银保渠道保费比例降至37.84%。首年保费收入占比有所下降，但首年期缴保费占比首年保费收入大幅提升至46.21%，较去年同期提升17.64个百分点，较中期提升7.2个百分点。
　　结论：
　　公司早期调整资产配置结构利于帮助公司缓解投资受市场利率水平下行的影响，同时持续的产品结构调整为公司未来业绩的增长提供动力，全年新业务价值与内含价值仍具有较强的增长潜力。我们看好公司未来长期的发展潜力。我们预计公司16-18年EPS为1.83元、2.06元和2.17元，对应PE为23X、21X和19X，现阶段股价对应16年P/EV为1.08X，维持“推荐”的投资评级。
增&&&&&&持
招商证券：规模趋稳，转型持续
摘要：新华保险仍将秉持“深入推进转型发展，聚焦期交业务，收缩趸交业务，着力优化业务结构”的经营策略，营销员和服务经营渠道以及期缴保费上会持续快速增长，实现业务价值的增长。目标价46.6元，对应公司2016E的PEV估值为1.2X，维持审慎推荐评级。
规模趋稳，转型持续
发布时间： 来源：招商证券
　　公司公布三季报：前三季度已赚保费924.74亿元，同比负增1.6%，单季221.72亿元，同比转增1.5%；归母净利润47.86亿元，同比减44.6%，单季14.53亿元，同比减23.2%；总投资收益率为5.1%（二季末为5.3%）；归母股东权益597.57亿元，较年初增3.3%；ROE为8.12%，EPS为1.53元/股。
　　保费规模趋稳，业务结构优化成效显著。前三季度已赚保费约925亿元，同比负增1.6%，但单三季度转增1.5%，保费增长逐渐趋稳。“深入推进转型发展，聚焦期交业务，收缩趸交业务，着力优化业务结构”的公司经营战略持续推进。（一）从渠道上看，保险营销员渠道前三季度实现保费约468亿元，同比增长17.2%，保费持续快速增长；银保渠道约349亿元，同比负增23.4%，由于结构调整，规模继续下滑；服务经营渠道约106亿元，同比增32.9%，在续收管理上成绩突出。（二）从产品结构来看，营销员、银保和服务经营渠道的首年期交保费同比增速分别达到了35.7%、63.6%和47.6，趸交增速-15.8%、-34.2%和-35.7%，期交增、趸交减的结构优化效果明显。目前银保渠道的趸交规模仍然远大于期交规模，但新保费期交规模占比由去年同期的9.5%增加至当期的23.7%。
　　归母净利润同比减约45%，单季情况有所好转。影响利润的主因是投资资产买卖价差收益减少，利润表中投资收益249亿元，同比减少36.9%，未反应在利润中的其他综合收益（可供出售金融资产的浮盈）17.15亿元，同比减少53.2%。在投资资产结构变化中，交易性金融资产中的基金增加致以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产增35%达184亿元，投资性房地产增加47%达到32亿元。我们判断四季度单季投资情况会继续好转。
　　复星系八月通过港股举牌，未来或将有进一步举动。截止日复星系持H股股份占总股本的5.01%。主要原因分析有两点：一是新华的A/H溢价率较高（10/28日仍为1.43），所通过港股举牌；二是看好保险行业的发展，打造以保险为核心的综合金融基因，新华为优质保险股且总市值相对较小。复星系未来或将在H股进一步增持，在A股上并无明确增减持计划。
　　新华保险仍将秉持“深入推进转型发展，聚焦期交业务，收缩趸交业务，着力优化业务结构”的经营策略，营销员和服务经营渠道以及期缴保费上会持续快速增长，实现业务价值的增长。目标价46.6元，对应公司2016E的PEV估值为1.2X，维持审慎推荐评级。
　　风险提示：市场风险
增&&&&&&持
平安证券：三季度业绩略有改善，业务结构持续优化
摘要：虽然公司2016年前三季度保费收入有小幅下滑，但主要是源于公司渠道结构的调整，同时公司健康险业务增速较快，预计未来随着渠道结构不断优化，经营状况有望改善，我们维持公司“推荐”投资评级。
三季度业绩略有改善，业务结构持续优化
发布时间： 来源：平安证券
　　事项：
　　新华保险发布2016年三季报，前三季度公司已赚保费924.74亿元，同比下降1.6%；累计实现营业收入1177.85亿元，同比下降12.1%；累计实现归母净利润47.86亿元，同比下降44.6%；每股收益1.53元，同比下降44.8%；每股净资产19.15元，较年初增加3.3%；公司核心偿付能力充足率246.96%，综合偿付能力充足率267.78%。
　　平安观点：
　　偿付能力略有下降，但远高于监管要求：
　　公司6/3Q2016的偿付能力充足率分别为248.5%/257.2%/246.96%，偿付能力处于历史高位，远满足监管要求，在最近两次分类监管评级结果均为A类。偿付能力较高的主要原因为投资业务增长及结构变化。
　　现金流分析：流量退保率持续下降，赔付及费用支出略有上升
　　公司6/3Q2016的流量退保率（退保金/已赚保费）分别为48.9%/38.1%/35.3%，6/3Q2016的赔款和给付率分别为22.1%/28.2%/32.2%，费用和佣金率分别为21.9%/19.7%/21.6%。流量退保率从2015年上半年的高峰值开始逐渐回落，三季度依旧维持下降趋势；但赔付率近年来逐年上升，主要源于满期给付和年金给付不断增加，同时费用率略有增长，整体现金流压力略有增加。
　　盈利能力：业绩下滑但与上半年相比有所改善，继续大力发展健康险
　　2016年前三季度公司累计实现归母净利润47.86亿元，同比下降44.6%，与上半年降幅50.64%相比，有所改善。累计已赚保费924.74亿元，同比下滑1.6%；在整体低利率环境下，公司投资收益率明显下滑，年化总投资收益率为5.1%，较上半年的5.3%微降。在险种方面，公司继续加大对于健康险业务的扶持力度。
　　业务分析：渠道和期限结构不断改善，个险和期交保费占比明显提升：
　　在前三季度的新单保费中，从期限结构来看，期交/趸交占比分别为46.21%/28.56%，与上年同期相比，期交占比提升17.65%；从分渠道结构来看，保险营销员/服务经营/银保渠道分别占比30.58%/9.68%/59.74%，与上年同期相比，银保渠道占比下降11.82%。公司正处在业务结构调整阶段，个险渠道和长期期交类产品占比明显提升，有助于公司实现长期稳定保费收入来源。
　　投资建议：虽然公司2016年前三季度保费收入有小幅下滑，但主要是源于公司渠道结构的调整，同时公司健康险业务增速较快，预计未来随着渠道结构不断优化，经营状况有望改善，我们维持公司“推荐”投资评级。
　　风险提示：系统性风险、退保风险、政策风险、公司现金流恶化风险。
中&&&&&&性
中金公司：寿险转型持续
摘要：新华A/H股目前交易在1.4x/2.0x2017年P/B倍数。我们对A股维持中性评级及目标价48元不变，对应13%上涨空间；对H股维持推荐评级，目标价上调至41港币，对应21%上涨空间。估值调整的原因为金融资产按市值计价、盈利预测上调、汇率假设改变。
寿险转型持续
发布时间： 来源：中金公司
　　业绩超过预期
　　新华保险公布3季度业绩：营业收入224亿，同比增长2%；归属母公司净利润14.5亿，同比下降23%，对应每股盈利0.46人民币。前9月净利润48亿人民币，同比下滑45%，占我们全年预测的102%和市场一致预期的79%。
　　发展趋势
　　寿险新业务价值应维持稳健的增速。公司披露前9个月首年折现保费（APE）同比上涨28%，隐含单季度APE增长48%。APE强劲的增长主要来自于个险和服务经营渠道（同比上涨65%）。受益于寿险转型和APE可持续的增长，寿险新业务价值增速应维持稳健。
　　单季度利润下滑的背后是业务结构的持续优化。新华保费增长维持较低，费用端佣金及手续费同比上涨较快（+24%）。这主要是因为随着新华业务结构的转型，长期期较保单在首年保费中的占比持续上升（该类保单首年保费低，佣金费率高）。
　　投资端企稳，与同业趋势一致。尽管投资收益同比仅上升8%，但可供出售资产的浮盈变动为正，综合收益从去年同期的28亿亏损变为20亿英里。受益于浮盈正向变动，净资产环比上涨4%。
　　盈利预测
　　我们将年每股盈利预测分别从人民币1.5元与1.75元上调19%与8%至人民币1.78元与1.88元。
　　估值与建议
　　新华A/H股目前交易在1.4x/2.0x2017年P/B倍数。我们对A股维持中性评级及目标价48元不变，对应13%上涨空间；对H股维持推荐评级，目标价上调至41港币，对应21%上涨空间。估值调整的原因为金融资产按市值计价、盈利预测上调、汇率假设改变。
　　风险
　　下行风险：对非标资产的担忧加剧；上行风险：上证指数超预期。
中&&&&&&性
瑞银证券：Ongoing bus NBV growth slower than peers
摘要：Valuation: Maintain PT of Rmb44.39 and Neutral rating
We maintain our PT of Rmb44.39, which is derived from DCF method (COE 14.5%),
implying 1.90x 2016E P/EV. Given a A/H-share premium of c60%, we think the A-share
valuation is relatively high and maintain Neutral rating.
Ongoing bus NBV growth slower than peers
发布时间： 来源：瑞银证券
Valuation: Maintain PT of Rmb44.39 and Neutral rating
We maintain our PT of Rmb44.39, which is derived from DCF method (COE 14.5%),
implying 1.90x 2016E P/EV. Given a A/H-share premium of c60%, we think the A-share
valuation is relatively high and maintain Neutral rating.
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